III- Problme montaire et inflation

Linflation dsigne une hausse des prix durable et gnralise. Elle peut prendre des formes diffrentes selon son rythme et son importance, elle est cause par plusieurs facteurs mme si elle reste fondamentalement dessence montaire. Elle a enfin des effets contrastes sur lconomie. 1 Dfinitions et typologies : - Les tensions inflationnistes : Inadaptation temporaire entre flux montaire (demande) et flux rel (offre) qui si ces tensions persistent, se transforme en inflation ouverte. - Linflation rampante : Taux dinflation relativement faible, mais la hausse des prix est installe dans la dure. - Linflation galopante : Taux dinflation relativement lev tout en restant matrisable. - Hyper inflation : Croissance exponentielle est incontrle des prix. A limage de linflation vcue par lAllemagne an 1923 et qui a dpass 1 million %, cest le cas aussi de certains pays dAmrique Latine qui ont connue durant les anne 80 et 90 des taux dinflation trois chiffres c'est--dire, dpasse 100 % - Inflation contenue , latente ou refoule : elle est contenue artificiellement par un ensemble de mesures gouvernementales. Ces mesures ne font donc que contenir linflation sans la faire disparatre. Exemples : -Le rationnement de la consommation. -Blocage des prix et des salaires. -Ou excdant budgtaire forc (limitation drastique des dpenses de lEtat). Ce type de mesures produit gnralement des effets pervers : -Alimenter le march noir. -Renforcer les anticipations inflationnistes. - Dflation, dsinflation et stagflation : alors que la dflation dsigne une baisse durable et gnralise des prix, limage de ce qui sest pass lors de la crise de 1929 ; la dsinflation (on lappel souvent dsinflation comptitive) dsigne une baisse, un recule du taux dinflation : les prix continuent augmenter mais un rythme moins lev quauparavant. Par contre la stagflation est la combinaison dun ralentissement de lactivit conomique dune forte inflation et dun chmage important.

2 Les causes dinflation : Les conomistes distinguent gnralement plusieurs causes linflation qui sont en fait toujours lies. a Linflation par la demande (Keynes) : Un accroissement nominal de la demande de biens de consommation ou de production caus par un accroissement brusque des revenus (mnages ou entreprises), alors que les entreprises produisant les biens demands ne disposent pas de stocks ou de facteurs de production en rserve pour rpondre ce brusque surcrot de la demande. Cest le cas notamment lorsque les facteurs de production sont pleinement utiliss. Ce type dinflation par la demande peut aussi tre qualifi par insuffisance de production ou de loffre. b - Inflation par les cots : Les entreprises fixent leurs prix en fonction de leurs cots de production. Ainsi une hausse durable de ces cots de production peut constituer un facteur dinflation. Les entreprises ont alors tendance rpercuter sur leur prix de vente toute augmentation : - Du prix des matires premires, de lnergie ou des consommations intermdiaires. - Des taux dintrts. - Des impts. - Des salaires et des charges sociales. Entranant alors la naissance, lorsque les syndicats sont forts, dune spirale inflationniste. Cela signifie :
Hausse des salaires Revendications salariales - Augmentation de la demande - Augmentation des cots de production

Baisse du pouvoir dachat des salaris

Augmentation des prix

c - Linflation importe : La hausse des biens importe notamment ceux servant la fabrication de biens locaux, peut constituer un facteur dinflation surtout sil sagit dun bien qui joue un rle fondamental dans la production et la consommation nationale, et donc on ne peut se passer court terme. Cest le cas de linflation conscutive au deux chocs ptroliers (1973-1974) et (1978-1979).

d La dprciation ou la dvaluation de la monnaie nationale : Cela renchrit les prix des biens imports exprims en monnaie nationale, ce qui peut engendrer des effets inflationnistes. Dmonstration : t0 1 = 10 DH 1 DH = 0,1 Le Maroc exporte un bien X de 100 DH Le bien X arrive dans la zone euro 10 Le Maroc importe un bien M de 1.000 Le bien M arrive au Maroc 10.000 DH Le Maroc exporte le bien X toujours 100 DH Le bien X arrive dans la zone euro seulement 5

t1 Dvaluation de 50 % 1 = 20 DH 1 DH = 0,05 -

Le Maroc importe le mme bien M toujours 1.000 Le bien M arrive au Maroc 20.000 DH. e Linflation dune entre massive de capitaux : Toute entre de capitaux se traduit ncessairement par une cration montaire, loccasion de la devise au systme bancaire. Cela, peut tre gnrateur dinflation lorsquil y a une entre massive de capitaux, suite soit un excdent structurel de la balance des paiements courants, soit loccasion dopration de privatisation de grandes importances. f Linflation par les structures : Linflation est due la rigidit des structures, qui empche les prix de baisser du fait de la concurrence et de lamlioration de la productivit : - Dveloppement des monopoles et des oligopoles. - Prix garantis pour certains biens (par lEtat). - Salaires rigides la baisse, notamment lorsquil y a une lgislation sur le SMIG. g Linflation par la monnaie : Pour M. FREDMAN linflation est partout et toujours un phnomne montaire. Elle est le rsultat dune croissance de la masse montaire plus rapide que celle de la production cf. lapproche de FISHER (Approche quantitativiste M.V=P.T) 3 Les consquences de linflation : Si linflation peut avoir quelques effets positifs court terme, ces consquences sont, globalement, ngatives moyen terme. a Les effets positifs : - Elle permet damliorer les recettes fiscales de lEtat et de rduire ainsi le dficit budgtaire. - Elle dvalorise les remboursements et encourage lendettement pour financer linvestissement ou acqurir des logements ou des biens durables, ce qui est globalement favorable la croissance. Toute fois cet effet est phmre car ds

que les agents conomiques intgrent linflation dans leurs calculs (lanticipation) les taux dintrt augmentent et les salaires slvent par un mcanisme dindexation, ce qui est dfavorable. b Les effets ngatifs : - Baisse du pouvoir dachat des dtenteurs de revenu fixe : les rentiers, les pargnants, les retraits et les salaris dont les revenus ne sont pas indexs sur le taux dinflation. Accroissement par contre des revenus variables. Ainsi linflation appelle un effet redistributif sur les revenus et sur la richesse, et peux donc aggraver les ingalits de revenus dans un pays. - elle oblige les pouvoirs publics adopter des politiques de rigueur dfavorables linvestissement et la croissance : augmentation des taux dintrt, augmentation des impts et baisse des dpenses publiques. - Linflation dcourage lpargne et donc linvestissement, cest le cas notamment lorsque les taux dintrt rels deviennent ngatifs. - Elle dtriore la comptitivit internationale de lconomie, encourageant les importations et dcourageant les exportations, ce qui peut avoir un effet dpressif sur la croissance et sur lemploi. 4- Politique montaire et inflation. La politique montaire, comme son nom lindique, vise atteindre les objectifs conomiques rels (les prix, niveau dactivit, emploi, taux de change, quilibre extrieur ) grce des moyens montaires, elle correspond donc lensemble des actions mises en uvre par les autorits montaires afin de procurer lconomie la quantit de monnaie ncessaire la poursuite de la croissance et la ralisation du plein emploi, tout en prservant la stabilit de la valeur de la monnaie au niveau interne (le niveau gnral des prix) et au niveau externe (le taux de change). Ainsi, on peut tirer trois enseignements : 1. On suppose que la quantit de monnaie en circulation peut affecter positivement ou ngativement lactivit conomique, do la ncessit de sa matrise et de son contrle par les autorits montaires. 2. Les objectifs de la politique montaire sont finalement les objectifs gnraux de la politique conomique. Tout fois il peut arriver que ces objectifs peuvent entrer en conflits (stabilit des prix et plein emploi, ou encore stabilit des prix et stabilit des taux de change), imposant aux autorits montaires des arbitrages dans le temps o, un ou plusieurs objectifs peuvent tre selon la conjoncture du moment privilgi. 3. Pour atteindre le ou les objectifs privilgis, les autorits montaires sont amenes entreprendre un certain nombre dactions qui relvent de leurs prrogatives et de leurs attributions.

Les outils de la politique montaire sont multiples. On a l'habitude de distinguer quatre niveaux au sein des dispositifs mis en place par les politiques montaires : les objectifs finals, les objectifs intermdiaires, les indicateurs et les instruments: Les objectifs finals (et pas finaux) sont les buts ultimes poursuivis par la politique montaire (stabilit des prix ou PIB nominal par exemple). La politique montaire ne peut viser directement ces objectifs car les banques centrales n'ont qu'un contrle trs indirect de ces grandeurs conomiques, qui ragissent avec des dcalages assez longs et variables aux impulsions de la politique montaire, et ne sont observes qu'avec un retard important et une priodicit assez espace. Les objectifs intermdiaires, comme les agrgats de la monnaie ou les taux de change, sont donc mis en place. Ces cibles intermdiaires n'ont pas de valeur en elles-mmes, si ce n'est leur corrlation avec les buts finals avec lesquels elles entretiennent une relation causale. Elles sont mieux contrlables et plus rapidement observes que les objectifs ultimes. Les indicateurs avancs sont des variables conomiques qui fournissent la banque centrale de l'information sur l'tat de l'conomie (typiquement : les pressions ou les anticipations inflationnistes ou bien l'orientation effective de la politique montaire, le degr de son caractre expansif ou restrictif). Les instruments, parfois appels objectifs oprationnels, sont des variables qui sont directement sous le contrle de la banque centrale. Le choix des instruments et les rgles dfinies pour les manipuler dterminent la politique montaire au jour le jour. Il existe deux principaux moyens d'action pour la banque centrale : L'action par la liquidit bancaire, par laquelle la banque centrale agit sur les banques de second rang en les rendant plus ou moins liquides. La banque centrale joue sur la liquidit en alimentant plus ou moins les banques de second rang en monnaie, et en modifiant le taux des rserves obligatoires. L'action par les taux, o la banque centrale joue sur les trois taux directeurs qu'elle contrle (taux de facilit de prt marginal, taux de facilit de dpt, taux des oprations d'open market). Les variations de ces taux modifient le comportement des banques de second rang. La plupart des banques centrales choisissent le taux d'intrt court terme comme instrument. C'est le seul taux qu'une banque centrale peut effectivement contrler de manire prcise. En effet, les actifs de trs court terme sont trs proches de la monnaie (liquidit), et la banque centrale a un monopole pour l'mission de monnaie. En contrlant les taux d'intrt court terme, la banque centrale a une forte influence sur l'offre de liquidit. En revanche, au fur et mesure que la maturit augmente, les taux incorporent les anticipations du march et chappent ainsi au contrle de la banque centrale.

5- Ciblage de l'inflation Le ciblage de l'inflation est une politique visant maintenir l'inflation proche d'un objectif. Des bandes explicites de fluctuation de l'inflation peuvent tre mises en place par la banque centrale. Depuis la fin des annes 1980, un consensus s'est progressivement mis en place en faveur du ciblage de l'inflation, afin de limiter la croissance alors excessive des prix. Cette politique a t couronne de succs. A l'heure actuelle, le ciblage de l'inflation est pratiqu plus ou moins explicitement dans la zone Euro, aux tats-Unis, en Nouvelle Zlande, en Sude, en Afrique du Sud et en Grande-Bretagne. L'utilisation du ciblage de l'inflation repose sur deux principaux arguments : Selon la nouvelle macroconomie classique, les bnfices retirs d'une politique montaire expansionniste ne sont que transitoires, alors que les consquences en terme d'inflation sont durables. Par consquent, il est appropri de mener des politiques montaires non inflationnistes. Dans la mesure o un engagement du gouvernement en ce sens n'est pas crdible (puisque non irrversible), il est ncessaire que la banque centrale soit indpendante pour contrer les anticipations inflationnistes. Barro et Gordon ont montr dans un article de 1982 l'intrt de l'indpendance pour l'efficacit des politiques montaires. Dans la mesure o les anticipations jouent un rle fondamental dans la fixation des prix, il est important que la banque centrale soit crdible dans sa volont de limiter l'inflation. L'utilisation d'une cible d'inflation permet au public de juger simplement l'efficacit des autorits montaires. La banque centrale, plus crdible, voit l'efficacit de sa politique renforce. Ce raisonnement liant rgles et crdibilit a t dvelopp par Kydland et Prescott dans un article de 1977.

6-La lutte contre linflation par la politique montaire La gamme des instruments de la politique montaire anti-inflationniste dont disposent les pays avancs comporte : 1-les oprations dopen market permettent la banque centrale de rduire directement les rserves bancaires en vendant des obligations dEtat. 2- Les augmentations des rserves lgales imposes aux banques, si bien quun volume donn de rserves financera une masse montaire infrieure (tout en diminuant leffet multiplicateur de lexpansion du crdit. 3- Les accroissements des taux de rescompte qui rduisent, pour les tablissements bancaires commerciaux, lintrt des emprunts la banque centrale. 4- La persuasion morale, les exhortations des autorits montaires tant censes amener les banques faire preuve de modration dans leurs politiques de prt. Le premier instrument les oprations dopen market- fait dfaut, pour lutte contre linflation, dans pratiquement tous les pays en dveloppement, ou les marchs boursiers sont habituellement absents ou ne sont pas suffisamment dvelopps pour permettre lexploitation de cette technique puissance et souple, mme si certains pays, dont les Philippines et le Brsil, lont utilise de manire limite. Les trois autres outils de la politique montaire sont employs dans les pays en dveloppement avec des degrs de russite variable. En outre, ces pays recourent souvent deux autres instruments que les pays avancs nutilisant que rarement. 5- le plafonnement des crdits impos par la banque centrale au systme bancaire. 6- Les ajustements des taux dintrt nominaux permis pour la rmunration des dpts et des prts. Habituellement, les pouvoirs publics qui sattachent combattre linflation utilisent tous ces instruments, souvent conjointement mais parfois sparment et avec un sucs phmre- comme en Argentine en 1985, en Indonsie en 1967 et 1968, et en Bolivie en 1985 et 1986.

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