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Anlisis financiero II ANLISIS FINANCIERO

CONTENIDO

1-CLASES DE ANLISIS FINANCIERO A-SEGN SU DESTINO INTERNO EXTERNO B-SEGN SU FORMA ANLISIS VERTICAL ANLISIS HORIZONTAL EJERCICIOS EXPLICATIVOS CUIDADOS QUE SE DEBEN TENER PARA REALIZAR EL ANLISIS -COMENTARIO SOBRE ANLISIS VERTICAL - COMENTARIO SOBRE ANALISIS HORIZONTAL 2-ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO 3-EJERCICIOS DE APLICACIN 4-CUESTIONARIO

1-clases de anlisis financiero El anlisis de los estados financieros es una herramienta de vital importancia que tiene a su disposicin la administracin de la empresa para determinar el ritmo de crecimiento o estancamiento de la rentabilidad econmica o financiera de las operaciones del negocio. El anlisis financiero representa la parte dinmica de la contabilidad, ya que a travs de la comparacin e interpretacin de los resultados de varios periodos dentro de la misma empresa se observa no solo la actividad general operacional y sus tendencias, sino que tambin se obtiene una visin global de los resultados reales de la gestin administrativa, susceptibles de comparaciones con los presupuestos que se han elaborado para periodos posteriores, con miras a una acertada toma de decisiones que en una u otra forma han de afectar la marcha de los negocios. Teniendo en cuenta lo anterior, el anlisis financiero se clasifica en: segn su destino, segn su forma. a Segn su destino Interno: Los que se practican para usos internos o fines administrativos ; sirven para explicar a los directivos y socios los cambios que en la empresa se han obtenido de un periodo a otro y tambin para ayudar a medir la eficiencia de la gestin administrativa Externo: Son los practicados por otras empresas, con el propsito de observar si es conveniente aprobarle un crdito o invertir en la empresa, cuyos estados financieros se estn analizando.

b Segn su forma Vertical o esttico: Es el que se aplica a las diferentes cuentas o grupos de cuentas de un estado financiero, relacionndolas con una partida base del mismo estado. El anlisis vertical puede practicarse al Balance general y al estado de rendimiento (perdidas y ganancias). En el Balance general, por ejemplo, el total del activo puede representar el 100% y cada cuenta del activo representara un porcentaje determinado; lo mismo puede hacerse con el pasivo. 2

Tambin puede hacerse el anlisis vertical por grupo del activo y del pasivo, es decir, los corrientes representan el 100%, los fijos el 100%, cargos diferidos el 100%, etc. Para efectuar el anlisis vertical al estado de prdida y ganancia, las ventas netas representan el 100%, luego se relacionan todas las cifras del estado con el porcentaje de las ventas netas. Ejemplo:

EJ ERCICIO EXPLICATIVO ANLISIS VERTIVAL MORENO HNOS.


ESTADO DE PERDIDA Y GANANCIAS 200__ Cantidad Ventas netas Menos costo de ventas Utilidad bruta en ventas -Gastos operacionales: Gastos de ventas Gastos de administracin Utilidad netas en ventas Mas Otros ingresos Utilidad neta antes de impuesto Menos Provisin para imporrenta Utilidad liquida $60.000=(12%) 40.000=( 8%) 100.000 $ 100.000 20.000 $ 120.000 30.000 $ 90.000 20 20 4 24 6 18 $ 500.000 300.000 200.000 % 100 60 40

El anterior anlisis nos indica que el costo de lo vendido representa el 60% de las ventas; los gastos operacionales el 20% y la utilidad liquidan el 18% de las ventas netas.

ANLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL MORENO HNOS.


BALANCE GENERAL 200__ ACTIVO Cantidad Corriente: Caja Inversiones Cuentas por cobrar Total Corriente Fijo: Muebles y enseres (-) Depreciacin acumulada Edificios (-) Depreciacin acumulada Terrenos Total fijo TOTAL ACTIVOS $ $ 120.000 (20.000) 450.000 (50.000) 200.000 700.000 $ 1.000.000 12 (2) 45 (5) 20 70 100 17.14 (2.86) 64.29 (7.14) 28.57 100 $ $ 60.000 150.000 90.000 300.000 6 15 9 30 20 50 30 100 % del total % del grupo

PASIVO Cantidad Corriente: Cuentas por pagar Documentos por pagar Total corriente Fijo: Hipotecas por pagar Bonos por pagar Total fijo $ $ 150.000 50.000 200.000 15 5 20 75 25 100 $ $ 250.000 150.000 400.000 25 15 40 62.5 37.5 100 % del total % del grupo

PATRIMONIO Capital Supervit Total patrimonio $


TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $

300.000 100.000 400.000 1.000.000

30 10 40 100

75 25 100

El anlisis con base en el % del total nos indica que el activo corriente representa un 30% del activo total, el fijo el 70% del activo total; La caja un 6% del activo; Mueble y enceres un 12%, etc. Documentos por pagar el 15% del total del pasivo y patrimonio; Bonos por pagar el54%; Capital el 30%. En relacin con el % del grupo, este nos indica que las inversiones representan el 50% del activo corriente; Terrenos el 28.57% del activo fijo; Cuentas por pagar el 62.5% del pasivo corriente; Hipotecas por pagar el 75% del pasivo fijo; supervit el 25% del patrimonio, etc.

Horizontal o Histrico: Es el que se hace comparando los cambios obtenidos en los estados financieros de un periodo a otro; por tanto, demuestra los aumentos o disminuciones que han sufrido las diferentes cuentas o grupos de cuentas en los diferentes periodos. El anlisis horizontal o comparativo puede hacerse en valores absolutos, en trminos de porcentajes o en trminos de razones. En valores absolutos, se efecta restando el saldo del periodo que se esta analizando menos el saldo del ao base; las disminuciones se colocan entre parntesis .Ejemplo: tenemos como base el ao 1982.

CUENTA Caja Cuentas por pagar Ventas Bonos por pagar Cargos diferidos

1982 30.000 80.000 100.000 0 30.000

1983 60.000 60.000 150.000 100.000 20.000

AUM O DISM 30.000 (20.000) 50.000 100.000 (10.000)

En trminos de porcentajes, se presenta dividiendo el aumento o la disminucin por la cantidad del ao base,y multiplicando el resultado por 100.Las disminuciones van entre parntesis que quiere decir negativas .Ejemplo: 5

-Aumentos de ventas $50.000 50.000/100.000=0.5 x100=50% -Disminucin de cuentas por pagar:$ 20.000 20.000/80.000=0.25 x100=(25%) En trminos de razones se halla dividiendo la cantidad del ao que se esta analizando por la del ao base. Cuando la razn es menor que 1 es por que hubo disminucin .Ejemplo: Caja 60.000/30.000=2.0 Cargos diferidos 20.000/30.000=0.666 o 0.67

PRESENTACIN CUENTA Caja Cuentas por pagar Ventas Bonos por pagar Cargos diferidos 1982 30.000 80.000 100.000 0 30.000 1983 60.000 60.000 150.000 100.000 20.000
AUM O DISM % RAZON

30.000 100 2.0 (20.000) (25) 0.75 50.000 50 1.50 100.000 - (10.000) (33) 0.67

Cuando la cifra del ao base es cero, el aumento o disminucin se puede calcular para el valor absoluto, pero no se puede hacer ningn computo de porcentajes ni de razn. Ejemplo: Bonos por pagar aumento en $100.000, pero no hay computo en % ni razn. Cuando los aumentos o disminuciones son relativamente bajos, es ms diciente el anlisis por porcentajes, y cuando el aumento o disminucin es relativamente alto, es ms diciente el anlisis por razones. Para mayor confiabilidad del anlisis, la comparacin debe abarcar ms de dos aos, con el propsito de observar la verdadera tendencia; tambin puede realizarse tomando un ao como base.

EJ ERCICIO EXPLICATIVO ANLISIS HORIZONTAL

COMPAA PANAMERICANA S.A. ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS-COMPARATIVO AOS 1982 Y 1983


CONCEPTO
VENTAS BRUTAS Menos: DEVOLUCIONES Y REBAJAS VENTAS NETAS Menos: COSTO M/CIA VENDIDA UTILIDAD BRUTA EN VENTAS Menos: GASTOS EN VENTAS Menos :GASTOS ADMINISTRATIVOS
UTILIDAD NETA EN VENTAS (OPERAC)

AO 1983 1.150.000 150.000 1.000.000 600.000 400.000 200.000 100.000 100.000 50.000 150.000 50.000 100.000

AO 1982 AUM O DISM % AUM O DISM RAZON 850.000 50.000 800.000 400.000 400.000 150.000 200.000 50.000 40.000 90.000 30.000 60.000 300.000 100.000 200.000 200.000 50.000 - 100.000 50.000 10.000 60.000 20.000 40.000 35,29 200,00 25,00 50,00 33,33 50,00 100,00 25,00 66,67 66,67 66,67 1,35 3,00 1,25 1,50 1,00 1,33 0,50 2,00 1,25 1,67 1,67 1,67

Mas: OTROS INGRESOS


UTILIDAD NETA DE OPERAC(ANT IMP)

IMPORRENTA UTILIDAD LIQUIDA

COMPAA PANAMERICANA S.A. BALANCE GENERAL-COMPARATIVO 31 DICIEMBRE 1982 Y 1983


CONCEPTO ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES CAJA INVERSIONES CUENTAS POR COBRAR Menos: PROVICIONES INVENTARIOS DE MERCANCIA GASTOS DIFERIDOS TOTAL ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS FIJOS MUEBLES Y ENSERES Menos: DEPRECIACION ACUMULADA EDIFICIOS Menos: DEPRECIACION ACUMULADA TERRENOS TOTAL ACTIVOS FIJOS 210.000 10.000 1.000.000 150.000 500.000 1.550.000 1.863.000 160.000 20.000 1.000.000 100.000 500.000 1.540.000 1.890.000 50.000 10.000 50.000 10.000 27.000 31,25 50,00 50,00 0,65 1,43 1,31 0,50 1,00 1,50 1,00 1,01 0,99 50.000 60.000 40.000 10.000 165.000 8.000 313.000 30.000 100.000 80.000 20.000 150.000 10.000 350.000 20.000 40.000 40.000 10.000 15.000 2.000 37.000 66,67 40,00 50,00 50,00 10,00 20,00 10,57 1,67 0,60 0,50 0,50 1,10 0,80 0,89 AO 1983 AO 1982 AUM O DISM % AUM O DISM RAZON

TOTAL ACTIVOS PASIVOS


PASIVOS CORRIENTES CUENTAS POR PAGAR DOCUMENTOS POR PAGAR TOTAL PASIVOS CORRIENTES PASIVOS A LARGO PLAZO

180.000 160.000 340.000

220.000 100.000 320.000

40.000 60.000 20.000

18,18 60,00 6,25

0,82 1,60 1,06

De los anteriores estados financieros comparativos podemos sacar algunas conclusiones: -El activo corriente tuvo una disminucin de $37.000,lo que en trminos de porcentaje equivale al 10.57%,y una razn de 0.90; mientras que el activo fijo tuvo un aumento en valor absoluto de $10.000; en termino de porcentaje solo alcanza al 0.65% con una razn de 1.006. -El pasivo corriente aumento en $20.000 con un porcentaje de 6.25% y una razn del1.625. -Lo mismo se hace con los grupos de cuentas, se puede hacer con cada cuenta en particular, ejemplo: caja tuvo un aumento de $20.000 con un porcentaje del 66.67% y una razn de 1.66. 8

-Con el estado de prdidas y ganancias se efecta el mismo anlisis, ejemplo: la utilidad neta en operaciones aumento en $60.000, con un porcentaje del 66.67% y una razn de 1.67. Los gastos de administracin tuvieron una disminucin en valor absoluto de $100.000, que representa un porcentaje del 50% y una razn del 0.5. CUIDADOS QUE DEBEN TENER PARA REALIZAR EL ANALISIS Al realizar un anlisis se debe observar lo siguiente: -Que las cifras de los estados financieros correspondan a los saldos reales que aparecen en los libros de contabilidad. -Que los estados financieros estn bien clasificados. -Revisar cuidadosamente los estados financieros para determinar si contienen omisiones o discrepancias. -Que la contabilidad se haya llevado de acuerdo con las tcnicas generalmente aceptadas. -Analizar y evaluar los principales ndices o razones de uso mas frecuente.

COMENTARIO SOBRE ANLISIS VERTICAL Es una de las tcnicas mas sencillas dentro del anlisis financiero y consiste en tomar un solo estado financiero y de un solo periodo contable; es un anlisis esttico pues estudia la situacin financiera en un momento determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo. El aspecto mas importante del anlisis vertical es la interpretacin de los porcentajes, calculados de la manera como aparecen en los ejemplos explicativos.Las cifras absolutas de un balance general o de un estado de perdidas y ganancias no dicen nada por si solas ,en cuanto a la importancia de cada una en la composicin del respectivo estado financiero y su significado en la estructura de la empresa .Por el contrario ,el porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base,nos dice mucho de su importancia como tal ,de las polticas de la empresa ,del tipo de empresa ,de la estructura financiera ,de los mrgenes de rentabilidad ,etc. El porcentaje de la utilidad bruta tambin se le denomina como margen bruta y su resultado depende de los altos o bajos costos de la obtencin de sus productos para la venta. El porcentaje de utilidad operacional tambin se le denomina margen operacional, refleja la habilidad de la empresa para producir utilidades con el desarrollo normal de su objeto social. El porcentaje de utilidad neta tambin se le denomina margen neto, nos muestra el grado de influencia que tienen los ingresos, y gastos no operacionales sobre el rendimiento que produce sus ingresos operacionales.

COMENTARIO SOBRE ANLISIS HORIZONTAL

Cuando se trata de hacerle anlisis horizontal de cualquier empresa,al examinar cada uno de los cambios que merecen especial atencin,sedeben tener en cuenta ciertos criterios ,alguno de los cuales exponemos a continuacin: ACTIVO -Variaciones en las cuentas por cobrar:;pueden haber sido originadas por un aumento o disminucin en las ventas o por un cambio en las condiciones de ventas en cuanto a plazos ,descuentos ,financiaciones ,etc.Tambien podran ser el resultado de un cambio en la eficiencia de las cobranzas ,lo cual puede producir una recaudacin mas o menos efectiva. -Variaciones en los inventarios: lo mas importante es determinar si realmente hay cambios en la cantidad,o solamente se presenta un efecto del incremento en los precios .Para esto es necesario conocer que sistema de valorizacin de inventarios utiliza la empresa .Por otra parte ,un incremento en el inventario de materias primas puede ser consecuencia de una expectativa por alza en los precios,un cambio de proveedor o de pas de origen ,restricciones en la poltica de importacin o un problema laboral en las firmas proveedoras .Las variaciones en los inventarios de productos en proceso pueden indicar problemas en produccin ,cuellos de botella, problemas con la capacidad instalada ,etc.A su vez los incrementos en los inventarios de productos terminados podran significar problemas de distribucin ,saturacin del mercado ,avance de la competencia -Variaciones del activo fijo: el analista debe preguntarse si una ampliacin de la planta se justifica o no, si se ha hecho un estudio serio al respecto, si los incrementos que esto genera en la produccin estn justificados por la capacidad del mercado, etc PASIVO -Variaciones en el pasivo corriente: los incrementos o disminuciones en los renglones que lo forman nos pueden indicar variaciones en la poltica de financiacion.Los cambios en las obligaciones bancarias pueden ser consecuencia de los movimientos de la tasa de inters .Un aumento en las cuentas por pagar a proveedores puede obedecer a mayores compras en volumen, solamente a un aumento de precios o a cambios en las polticas de venta del proveedor -Variaciones en los pasivos laborales: los cambios en las cuentas de cesantas acumuladas, prestaciones por pagar y pensiones de jubilacin pueden ser causados por incrementos en la planta de personal, modificaciones dela legislacin laboral o negociaciones colectivas de trabajo. PRDIDAS Y GANANCIAS

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-Variaciones en las ventas netas: se debe examinar si su incremento obedece a cambios en volumen, o solamente a los cambios en el nivel de precios.Tambien es conveniente analizar que lneas de productos tuvieron los cambios ms significativos. -variaciones en el costo de ventas y gastos de operacin: debe existir una relacin directa entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas netas.de lo contrario se tendr un cambio en el margen bruto de utilidad .de la misma manera que los gastos de ventas, en su crecimiento, debe guardar alguna proporcin con las ventas .No as los gastos de administracin, cuyo movimiento no implica necesariamente una relacin con el desarrollo de las ventas. -Si el crecimiento de los costos y gastos de operacin es inferior al crecimiento de las ventas ,el margen de utilidad operacional se vera beneficiado. NOTA: En la practica este tipio de anlisis no se utiliza independientemente como Una herramienta aislada sino que ,por el contrario ,se va combinando con otros elementos de estudio tales como el flujo de fondos o los indicadores financieros ,para dar como resultado un concepto financiero integrado sobre la situacin de una empresa determinada .

2-ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Este procedimiento sirve para determinar el volumen, mnimo de ventas que la empresa debe realizar para no perder ni ganar .En el punto de equilibrio de un negocio las ventas son iguales a los costos y gastos; al aumentar el nivel de ventas se obtiene utilidad, y al bajar, se produce perdida. Para aplicar este procedimiento es necesario reclasificar los costos y gastos del estado de prdidas y ganancias de la empresa en dos grupos: 1) Costos Fijos: son los que se causan en forma invariable con cualquier nivel de ventas. Ejemplo: el seguro contra incendio de propiedades, planta y equipo, la depreciacin por lnea recta, sueldos y prestaciones del personal administrativo. 2) Costos variables: son los que se realizan proporcionalmente con el nivel de ventas de una empresa .Ejemplo: comisiones de ventas y en general, todos los gastos relacionados directamente con las ventas. -Formula para calcular el punto de equilibrio:

1 Ventas en punto de equilibrio = costos fijos x __________________ 1 - costos variables. ventas

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Ejemplo: En el ao1990, la empresa comercial andina tuvo ingresos por concepto de ventas de $6.750.000, los costos fijos fueron $2.130.000 y los costos variables $3.420.000
1 ventas en punto de equilibrio = 2.130.000 x ________________ 13.420.000 . 6.750.000 1 2.130.000 x ---------------------------- = 4.346.938 0.49

El nivel de ventas, para no ganar, ni perder, es de $4.346.938; este es el punto de equilibrio. El costo fijo permanente invariable, independientemente del volumen de ventas, mientras que el costo variable esta relacionado directamente con el volumen de los ingresos o ventas .El porcentaje del costo variable en el punto de equilibrio esta dado por la relacin: costos variables sobre ventas.
Costos variables Porcentaje de costos variables = -------------------------------------------- x 100 Ventas 3.420.000 En el ejemplo el % costo variable = ------------------------------------------- x 100= 51% 6.750.000

Los costos variables en el punto de equilibrio son: 4.346.938 x 51% =2.216.938

-Comprobacin del punto de equilibrio VENTAS -COSTOS VARIABLES =UTILIDAD BRUTA EN VENTAS - COSTOS FIJOS = UTILIDAD NETA 4.346.938 2.216.938 2.130.000 2.130.000 --0

-APLICACIN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO En la prctica el punto de equilibrio sirve para calcular el volumen de las ventas que debe realizar una empresa para obtener un porcentaje de utilidad determinada .la formula es la siguiente:

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Ventas = ventas en punto de equilibrio + %de utilidad deseado + costo variable


Ejemplo: si la empresa desea una utilidad del 20% sobre el punto de equilibrio, el volumen de ventas se determina as:

Ventas = 4.346.938 + 20%(4.346.938) + 51%(4.346.938) Ventas = 4.346.938 + 869.387 +2.216.938 Ventas = 7.433.263.
APLICACIN : VENTAS -COSTOS VARIABLES 51% (7.433.263 ) =UTILIDAD BRUTA EN VENTAS - COSTOS FIJOS = UTILIDAD NETA (20% VENTAS) 7.433.263 3.790.964 3.642.299 2.130.000 1.512.299

3- EJERCICIOS DE APLICACIN Los saldos de las cuentas de los principales estados financieros de los aos 2003 y 2004 de la empresa comercial del Tolima son:

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EMPRESA COMERCIAL DEL TOLIMA BALANCE GENERAL 31-DICIEMB/2003 Y 31- DICIEMB/2004 CONCEPTO ACTIVO ACTIVO CORRIENTE CAJA BANCOS INVERSIONES CUENTAS POR COBRAR INVENTARIO DE MERCANCIAS TOTAL ACTIVO CORRIENTE 15.000.000 16.850.000 4.300.000 5.740.000 4.750.000 13.200.000 14.000.000 3.500.000 4.450.000 4.030.000 *2004 *2003

ACTIVO FIJO EDIFICIOS MUEBLES Y ENSERES MAQUINARIA Y EQUIPO EQUIPO DE COMPUTACION Y COMUNICACION VEHICULOS DEPRECIACION ACTIVOS TOTAL ACTIVO FIJO ACTIVO DIFERIDO GASTOS DE CONSTITUCION ARRIENDOS PAGADOS POR ANTICIPADO TOTAL ACTIVO DIFERIDO TOTAL ACTIVOS 1.700.000 660.000 2.400.000 1.124.000 47.000.000 4.500.000 18.500.000 4.500.000 3.500.000 6.500.000 41.000.000 5.200.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 3.500.000

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PASIVO PASIVO CORRIENTE PROVEEDORES CUENTAS POR PAGAR IMPORRENTA(35%) IMPUESTOS TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO A LARGO PLAZO OBLIGACIONES BANCARIAS OBLIGACIONES LABORALES TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO TOTAL PASIVOS PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL RESERVA LEGAL UTILIDADES POR DISTRIBUIR TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO +PATRIMONIO 4.200.000 5.640.000 5.500.000 2.500.000 3.700.000 1.800.000 8.262.415 1.053.100 2.500.000 450.000 4.008.900 500.000

80.500.000 1.534.449 13.810.037

80.500.000 744.510 6.700.590

EMPRESA COMERCIAL DEL TOLIMA ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS POR LOS AOS 2003 Y 2004

CUENTA VENTAS NETAS COSTOS DE VENTAS INVENTARIO INICIAL COMPRAS INVENTARIO FINAL UTILIDAD BRUTA EN VENTAS GASTOS OPERACIONALES GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS DE VENTAS UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS OTROS EGRESOS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS IMPORRENTA(35%) UTILIDAD NETA RESERVA LEGAL(10%) UTILIDAD POR DISTRIBUIR

*2004 51.586.900 17.780.000 4.030.000 18.500.000 4.750.000 33.806.900 10.900.000 4.700.000 6.200.000 22.906.900 3.500.000 2.800.000 23.606.900 8.262.415 15.344.485 1.534.449 13.810.037

*2003 38.224.000 17.470.000 2.500.000 19.000.000 4.030.000 20.754.000 10.000.000 5.200.000 4.800.000 10.754.000 1.600.000 2.200.000 11.454.000 4.008.900 7.445.100 744.510 6.700.590

1-completar informacin de los estados financieros 15

2-hacer anlisis financiero vertical de los estados financieros del ao 2003 3-hacer anlisis financiero horizontal de los estados financieros de 2003 y 2004 *La empresa comercial del Tolima presenta en el mes de julio de 2006 : ventas costos variables costos fijos Hallar : a- las ventas en el punto de equilibrio. b- El porcentaje de los costos variables. c- Aplicar el punto de equilibrio si se quiere obtener una utilidad de 25% $675.500.000. $339.800.000. $215.200.000.

AUTOEVALUACION 1-Cuales son las clases de anlisis financiero?. 2-explique como se divide el anlisis financiero segn su destino. 3-Diga la definicin de anlisis financiero vertical y anlisis financiero horizontal. 4-De dos diferencias entre anlisis vertical y anlisis horizontal. 5-Cuales columnas se utilizan para presentar el anlisis vertical?. 6-Cuales columnas se utilizan para presentar el anlisis comparativo?. 7-Que es el punto de equilibrio?. 8-Que son costos fijos y cite ejemplos?. 9-Que son costos variables y cite ejemplos?. 10-Que se debe tener en cuenta para elaborar los anlisis financiero?.

ANLISIS FINANCIERO VERTICAL AO 2003 ANLISIS FINANCIERO HORIZONTAL AOS 2003 Y 2004. DESARROLLO DEL CUESTIONARIO 16

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