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3.

Comparativo entre las diferentes alternativas disponibles para cubrir el riesgo de cambio: a) Tcnicas para estimar el tipo de cambio, plazos de 12 meses.
Nuestro anlisis parte por las siguientes definiciones en la web de BCRP: Tomando como referencia TC actual, la diferencia promedio de la tasa pasiva y activa, promedio en el mercado. Como sabemos el tipo de cambio es influenciado por la oferta y demanda de las divisas. Es decir est influenciada por los trminos de intercambio, los volmenes de comercio exterior, los flujos de capital y cambios en las decisiones de portafolio. Para calcular el tipo de cambio nominal multilateral se emplean ponderaciones que consideran los 20 principales socios comerciales del Per en el ao 2012. Los pases considerados son: Alemania, Argentina, Blgica, Brasil, Canad, Chile, Colombia, Corea del Sur, ecuador, Estados Unidos, Italia, Japn, Mxico, Holanda, Reino Unido, Suiza, Taiwn y Venezuela. El BCRP para definir el tipo de cambio nominal del nuevo sol respecto al dlar utiliza el promedio compra-venta diario publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). Adems, se fija como periodo base del ndice de tipo de cambio real multilateral el ao 2009, para mantener la compatibilidad con el ndice de precios al consumidor, que publica el Instituto Nacional de Estadsticas e Informtica, INEI. El tipo de cambio real, variable que puede interpretarse como una medida de la competitividad de un pas con relacin a otro(s) o tambin como una medicin del poder adquisitivo de nuestra moneda con relacin a la de otro(s) pas(es), para un determinado periodo de tiempo. Segn la teora de la Paridad de Poder adquisitivo (PPA), el tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal ajustado por la inflacin relativa (cociente de la inflacin externa y la interna). De este modo, el tipo de cambio debe ser igual al poder adquisitivo de la moneda domstica con el de la moneda extranjera. Esta medida captura el precio relativo de los bienes y servicios de una economa respecto a otro pas o conjunto de pases. TCR=E* P* / P Dnde: TCR= Tipo de Cambio Real E= Tipo de cambio nominal P*= Nivel de precios externo P = Nivel de precios domstico. En resumen, para el BCRP, el clculo del tipo de cambio nominal del nuevo sol respecto al dlar, se utiliz el promedio compra-venta diario publicado por SBS. Para el clculo de la inflacin externa se utiliza un ndice con base el ao 2009 calculado como un promedio geomtrico ponderado de los ndices de precios al consumidor de los 20 principales socios comerciales, utilizando las ponderaciones correspondientes a la estructura de comercio en el ao 2012. Para el clculo de la inflacin domstica se utiliza el ndice de precios al consumidor de Lima Metropolitana calculado por el INEI.

Fuente: SBS

Fuente: SBS

Fuente: BCRP

Por otro lado aplicando la metodologa desarrollada en el curso podemos calcular el tipo de cambio en el corto plazo: fUS =[(Ft+1 St)/St]*[360/nt,t+1] donde: fUS = prima a plazo del dlar

Ft+1 = tasa a plazo contratada en tiempo t para entrega en t+1 St = spot actual nt,t+1 = nmero de das entre fecha de contrato (t) y fecha de entrega (t+1) adems sabemos que se debe cumplir una condicin: fUS = (iUS- iNS)/( iUS + iNS) donde: iUS = rendimiento (tasa inters) nominal en dlares iNS = tasa de inters nominal en nuevos soles Si no hubiera distorsin en ambas economas, la peruana y norteamericana, estas dos ecuaciones serian iguales. Que en los hechos podemos comprobar que no se da. Tomaremos como datos de las primas a plazo ( fUS ) las proporcionadas por el BCRP, que nos da las tasas promedio para el da 7 de febrero del 2013 siguiente:

A partir de los datos contenidos en este cuadro anterior hemos elaborado la siguiente tabla N 1: Tabla N1
Tasa para productos derivados al 8 febrero 2013 (Tasa de Interes pasiva promedio de mercado efectiva) TASA 1 DIA TASA 7 DIAS TASA 15 DIAS TASA 30 DIAS ME MN ME MN ME MN ME MN activa 2,91 3,14 2,82 3,13 2,78 3,15 2,81 3,17 pasiva 2,48 2,84 2,35 2,8 2,33 2,83 2,42 2,85 2,578 Ec 7feb 2,579 Ev 7feb 2,653 2,643 2,659 2,652 2,651 2,640 2,659 2,651 2,650 2,639 2,659 2,652 2,650 2,641 2,660 2,653 TASA 90 DIAS ME MN 2,55 2,93 1,97 2,99 2,644 2,630 2,654 2,656 TASA 180 DIAS ME MN 2,42 2,99 1,89 2,71 2,640 2,628 2,655 2,649 TASA 360 DIAS ME MN 2,4 3,16 1,88 2,85 2,640 2,627 2,659 2,653

Fuente: elaboracin propia.

La tabla anterior recoge informacin del BCRP, sobre los valores de Tipo de cambio en el 7 de febrero del 2013, ver siguiente cuadro:

Fuente: BCRP 2013 Resumiendo la informacin de los cuadros anteriores en el siguiente:

FORWARD PROMEDIO 7 FEB 2013 BANCA PERUANA ME MN compra venta compra venta tasa a 1 dia 2,653 2,643 2,659 2,652 tasa a 7 dias 2,651 2,640 2,659 2,651 tasa a 15 dias 2,650 2,639 2,659 2,652 tasa a 30 dias 2,650 2,641 2,660 2,653 tasa a 90 dias 2,644 2,630 2,654 2,656 tasa a 180 dias 2,640 2,628 2,655 2,649 tasa a 360 dias 2,640 2,627 2,659 2,653
Fuente: elaboracin Propia. Despejando los valores de la frmula de la tasa del forward, podemos encontrar el valor del Tipo de cambio para dentro de 120 das, desde el 7 de febrero de 2013, como da t, y con el spot para este da, ver tabla siguiente:

Despejando en la frmula: fUS =[(Ft+1 St)/St]*[360/nt,t+1] Dnde: obtenemos que el tipo de cambio dentro de 120 es F120 = 2.587 soles/US $.

b) tcnicas para estimar tipo de cambio, plazos de 5 aos.


Podemos aplicar la misma metodologa anterior, en la formula anterior: fUS =[(Ft+1 St)/St]*[360/nt,t+1] Obtenemos que el tipo de cambio dentro de 5 aos es F1800 = 2.587 soles/US $.

c) cuales seran tipos de cambio estimados.


Dnde: obtenemos que el tipo de cambio dentro de 120 es F120 = 2.587 soles/US $. Obtenemos que el tipo de cambio dentro de 5 aos es F1800 = 2.587 soles/US $.

d) comparar sus resultados en relacin a los FWD que vende la banca.


Tomando como referencia la cotizacin del Interbank, tenemos los siguientes valores probables de los forward a 120 das y a 5 aos:

Fuente: cotizacin forward al 7 febrero 2013, Banco Interbank.

TASAS DE INTERS PROMEDIO DE LAS OPERACIONES EN MONEDA NACIONAL REALIZADAS EN LOS LTIMOS 30 DAS TILES * POR TIPO DE CRDITO Al 08 de febrero de 2013 EMPRESAS BANCARIAS Tasa Anual (%) Corporativos Descuentos Prstamos hasta 30 das Prstamos de 31 a 90 das Prstamos de 91 a 180 das Prstamos de 181 a 360 das Prstamos a ms de 360 das Hipotecario Prstamos hipotecarios para vivienda Nota: Cuadro elaborado sobre la base de la informacin del Reporte N6 remitida diariamente por las empresas. Las definiciones de los tipos Ver definiciones Promedio 6,33 7,15 6,13 5,95 5,19 6,03 4,45 8,98 8,98

Del cuadro anterior tenemos: FNS/US t+1 = St * [1+( iUS x nt,t+1/360)]/ [1+( iNS x nt,t+1/360)] Para 120 das: despejando en la formula anterior FNS/US120 = 2.578 * [1 + (0.0519 * 120/360)]/ [1 + (0.0212 * 120/360)], tenemos que si comprramos dlares tendramos que hacerlo al tipo de cambio F120 = 2.592 NS/US$; que comparado con el forward a 120 das del Interbank, por ejemplo, ver tabla presentada, (F120 = 2.57133), es muy diferente al real, como decamos esta frmula es muy imprecisa en el corto plazo. Aplicando la misma metodologa, para los 5 aos: FNS/US1800 = 2.578 * [1 + (0.04455 * 1800/360)]/ [1 + (0.0293 * 1800/360)] Obtenemos por resultado que la cotizacin del forward sera igual a: FNS/US 1800 = 2.7488 NS/US$.

e) limitaciones de estas tcnicas.


La principal desventaja es que estas tcnicas es que son imprecisas en el corto plazo, si el plazo es menor de un ao, y tienden a ser ms exactas en el largo plazo, por ejemplo a cinco aos. Esto desde el punto de vista terico; adems, siempre en el supuesto que las condiciones actuales del escenario macroeconmico se mantengan estables y continen las mismas tendencias actuales. En nuestro pas el mercado de forward es incipiente, hasta decir pequeo en volmenes de negociacin, con un neto aproximado de negociacin diaria de 200 millones de dlares, despus de efectuar netear las compras y ventas efectuadas por los bancos nacionales.

Fuente: Bloomberg 2013

Fuente: Bloomberg 2013