Está en la página 1de 3

El Costo Ponderado de Capital conviene tratarse para la nueva financiacin (externa y/o autofinanciacin) que se origina cuando la empresa

evala nuevas alternativas de inversin. Tambin es importante recordar que los intereses originados por la deuda, son deducibles de impuestos (ver estructura financiera) y que, por lo tanto, el costo de la deuda debe reducirse con el ahorro de impuestos que genera en caso de producirse utilidades operacionales.

CALCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL PARA NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN


A la hora de realizar nuevas nversiones, stas seguramente se financiarn con una combinacin de deuda (proveedores, bancos, hipotecas, entre otros), acciones preferentes1 y capital contable ordinario (acciones comunes). Esta combinacin se llama estructura de capital. PASOS PARA EL CALCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL PASO 1: En primer lugar se utilizar los procedimientos matemticos vistos en el anlisis vertical o anlisis de estructura. Dicho de otra forma, se debe calcular el porcentaje de participacin que tiene cada componente sobre el total de la estructura de financiacin. Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversin de $50.000.000. Esta inversin (activos) se piensan financiar de la siguiente manera: Deuda a corto y largo plazo Acciones preferentes Acciones ordinarias Total pasivo y patrimonio $30.000.000 $5.000.000 $15.000.000 $50.000.000

Si analizamos la estructura de financiacin en trminos porcentuales se podr notar la combinacin de las diferente fuentes de financiacin: Datos en miles de pesos FUENTE CALCULO ABSOLUTO RELATIVO Deuda a corto y largo $30.000/50.000 0.60 60% plazo Acciones preferentes $5.000/50.000 0.10 10% Acciones ordinarias $15.000/50.000 0.30 30% Total financiacin 1.00 100% ANLISIS: La estructura de capital de ABC est conformada por un 60% de deuda, 10% de acciones preferentes y 30% de acciones ordinarias. El Administrador Financiero de ABC considera que esta combinacin lograr maximizar la inversin de los accionistas y que todos los nuevos proyectos de inversin debern mantenerla. PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene un costo antes de impuestos del 26% (KD). Las acciones preferentes tendrn un costo del 18% (Kp) mientras que l as acciones ordinarias tendrn un costo del 20% (Ks). La empresa paga un impuesto de renta del 35% (T).

Recuerden que el uso de la deuda tiene como beneficio la deduccin de impuestos a los intereses, por lo tanto y aplicando la formula de KD ( 1- T ) se tendra un costo de deuda del 16.9% (Ver: Costo de capital va deuda).
KD representa la tasa 0.35)=0.169=16.9% de inters; T representa la tasa de impuestos: Valores absolutos: 0.26(1-

PASO 3: El siguiente y ltimo paso consiste en hallar el promedio ponderado de los diferentes costos de las fuentes de financiacin. Este ponderado se halla multiplicando el porcentaje de participacin (% relativo) de cada componente de financiacin por su correspondiente costo financiero. Despus se suman estos resultados. La sumatoria ES EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL.
FUENTE % RELATIVO (1) COSTO (2) (1 * 2 )

Deuda a corto y largo plazo 60% Acciones preferentes 10% Acciones ordinarias 30% Total PROMEDIO PONDERADO El costo promedio ponderado de ABC es del 17.94%.

16.90% 18.00% 20.00%

10.14% 1.80% 6.00% 17.94%

ANLISIS: ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor al 17.94% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes agentes de financiacin esperan. Deben recordar que el costo financiero de cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de capital. A continuacin se demostrarn los resultados obtenidos teniendo en cuenta el retorno mnimo que ABC debe obtener para el monto de inversin de $50 millones. Intereses deuda Menos Ahorro de impuestos Costos Intereses netos (A) Retorno esperado Preferentes (B) Retorno esperado Ordinarios (C) Retorno esperado (A+B+C) Accionistas $5.000.000 18% = Accionistas $15.000.000 20% = $50.000.000 17.94% = $30.000.000 26.00% = $7.800.000 35% = * $7.800.000

*$2.730.000 $5.070.000 * $900.000

$3.000.000

$8.970.000

Al realizar un anlisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversin (utilidad operacional) deber ser mayor o igual al 17.94% en caso de que sta desee aadir valor con el nuevo proyecto en condiciones normales de operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organizacin.

1. ACCIONES PREFERENTES: Ttulo valor que representa la parte del patrimonio que tiene prioridad sobre los ttulos (acciones) que conforman el capital comn, en relacin con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones se fija en el momento de la emisin, y puede ser fija o variable.