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Renta Fija Ttulos de renta fija:- Bonos - Papeles comerciales - CDT - Aceptaciones Bancarias - CERT - CEV Cdulas Hipotecarias BCH - Certificados de Desarrollo Turstico - TIDIS - TES - Ttulos de Desarrollo Agropecuario - Ttulos emitidos en procesos de titularizacin El mercado de renta fija se caracteriza por que en l se hacen transacciones con ttulos valores cuyos pagos son fijos y acordados en el momento de la compra del papel. En general estos papeles son conocidos como bonos y su rentabilidad est determinada por una tasa de inters que se pacte. Los bonos son instrumentos de deuda mediante los cuales el emisor se compromete a realizar pagos peridicos por un monto fijo comnmente denominados cupones. Estos pagos se efectan a lo largo de un horizonte de tiempo que es llamado plazo de vencimiento o madurez del bono. En la fecha de vencimiento el tenedor del bono recibe del emisor el pago del valor del papel transado conocido como el principal o valor facial. Si los cupones del bono se realizan peridicamente, el papel es conocido como bono cupn. Un bono cupn se puede identificar por el emisor (que puede ser privado o gubernamental), el plazo de vencimiento y la tasa cupn. Esta ltima es simplemente el valor de cada cupn expresado como porcentaje del valor facial del bono. Mercado Electrnico Colombiano El MEC es el resultado de un trabajo conjunto, realizado por los agentes ms importantes que participan diariamente en el mercado de renta fija. En su diseo participaron el Ministerio de Hacienda, las Superintendencias Bancaria y de Valores y representantes de Asobancaria, Asofiduciarias, Fasecolda, Asofondos, entidades pblicas, comisionistas de bolsa, el Depsito de Valores Deceval, el Banco de la Repblica y la Tesorera General de la Nacin. Qu ofrece el MEC? Sistemas transaccionales electrnicos con ms de 140 entidades que transan. Cumplimiento de operaciones mediante la metodologa entrega contra pago. Administracin de riesgo de contraparte. Informacin. Acceso a los servicios de Registro e Informacin de Inverlace S.A. Quines pueden participar? Pueden vender y comprar ttulos valores directamente en el MEC las entidades vigiladas por las Superintendencias Bancaria y de Valores y los organismos pblicos de acuerdo con su rgimen legal. Los dems inversionistas, personas naturales y jurdicas pueden participar a travs de las sociedades comisionistas de bolsa bajo el contrato de comisin. Mercado Renta Variable El mercado de renta variable es aquel en donde la rentabilidad de la inversin, esta ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la cual se invirti y por las ganancias de capital obtenidas por la diferencia entre el precio de compra y venta. Este mercado esta compuesto por acciones, bonos convertibles en acciones-Boceas, derechos de suscripcin y ttulos provenientes de procesos de titularizacin donde la rentabilidad no esta asociada a una tasa de inters especfica. Clases de ttulos Las acciones son ttulos nominativos de carcter negociable que representan un porcentaje de participacin en la propiedad emisora del ttulo. Solo pueden ser negociadas las emitidas por sociedades annimas. La rentabilidad de la inversin est ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la que invirti a travs del pago de dividendos, as como la valorizacin del precio de la accin en bolsa. Existen diferentes clases de acciones: Accin Ordinaria: Accin que tiene la caracterstica de conceder a su titular derechos econmicos y no econmicos provenientes de la participacin en el capital de la entidad emisora. Los econmicos estn relacionados con la posibilidad de percibir dividendos y los no econmicos con el derecho a voto en la asamblea.

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Accin Preferencial sin derecho a voto: Accin que da a su poseedor prioridad en el pago de dividendos y/o en caso de disolucin de la empresa, el reembolso del capital. Tiene prerrogativas de carcter econmico que pueden ser acumulativas, segn los estatutos. No da derecho a voto en las Asambleas de los accionistas, excepto cuando se especifica este derecho o cuando ocurren eventos especiales como la no declaracin de dividendos preferenciales. Accin Privilegiada: Esta clase de acciones otorga a su titular, adems de los derechos consagrados para las acciones ordinarias, los siguientes privilegios: Un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidacin hasta la concurrencia de su valor nominal. Un derecho a que de las utilidades se les destine, en primer trmino, una cuota determinable, acumulable o no. La acumulacin no podr extenderse a un perodo superior a 5 aos, y cualquier otra prerrogativa de carcter exclusivamente econmico. En ningn caso podrn otorgarse privilegios que consistan en voto mltiple, o que priven de sus derechos de modo permanente a los propietarios de acciones comunes. Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones -BOCEAS: Esta clase de ttulos confieren las prerrogativas propias de los bonos ordinarios y adicionalmente dan a sus propietarios el derecho o la opcin de convertirlos total o parcialmente en acciones de la respectiva sociedad emisora. Titularizaciones: Este es un proceso en el que diferentes activos como pueden ser: cartera, bienes inmuebles, proyectos de construccin, rentas, flujos futuros de fondos, son movilizados, constituyndose un patrimonio autnomo, con cargo al cual se emiten los ttulos. La rentabilidad de los papeles las fija el emisor de acuerdo con las condiciones del mercado, y el plazo de los mismos esta ligado a las caractersticas del activo, sin que este sea inferior a un ao. Derecho de suscripcin: Derecho que tiene un accionista de suscribir nuevas acciones de una sociedad annima a un precio de suscripcin determinado, cuando el aumento de capital es mediante emisin de acciones. Dividendos: La asamblea de accionistas decide repartir las utilidades generadas durante un periodo o aquellas de periodos anteriores que se mantengan en reserva, se decreta lo que se conoce como dividendos; estos se otorgan en proporcin a la cantidad de acciones posedas. Existen diferentes clases de dividendos: Dividendos causados: La causacin de dividendos tiene lugar, a partir del momento en el cual la asamblea general de accionistas decide decretar y ordenar su correspondiente pago, siendo justamente a partir de dicho instante en que surge la obligacin para la sociedad y el derecho de los accionistas, a percibir los dividendos en la forma (dinero o acciones) y fecha que se disponga para el efecto. Desde el punto de vista contable, y para el caso de los dividendos en dinero, corresponde al movimiento contable mediante el cual el emisor traslada la totalidad de los dividendos decretados por la asamblea general, de una suma de una cuenta del patrimonio (reserva o utilidades de periodos anteriores) a una cuenta del pasivo (dividendos por pagar). Dividendos exigibles: Son aquellos que el accionista puede exigir de forma inmediata, ya sea porque la asamblea general no dispuso plazo para su exigibilidad o porque habindose dispuesto, ste ha culminado o expirado. Dividendos pendientes: Son aquellos que habiendo sido causados se encuentran sujetos a un plazo suspensivo y por lo tanto no se han hecho exigibles. Dividendos preferenciales: Son aquellos dividendos a los cuales tiene derecho el poseedor de acciones preferenciales o accionista preferencial. Sistema de negociacin de acciones El sistema electrnico de negociacin se basa en la generacin de operaciones a travs de pujas de ofertas compatibles de compra y venta. Se calzaran las ofertas compatibles siempre y cuando no exista una mejor oferta, sea por compra o venta, despus de transcurrido el tiempo de asimilacin. El horario de la rueda de acciones para las compras y ventas a contado y plazo es: 9:30 a.m. - 12:00 m. hora local, ltimo da hbil del mes: 9:30 a.m. - 11:30 a.m. hora local.

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Cdigo de identificacin de acciones (Nemotcnicos) Para las acciones ordinarias se utiliza el nombre abreviado de la compaa inscrita, o un nombre con que el mercado lo identifica fcilmente. Para las acciones preferenciales, en los dos primeros campos del nemotcnico, se utiliza la abreviatura PF seguido del nombre abreviado, o nombre con que el mercado identifica fcilmente a la compaa inscrita. Para los bonos convertibles en acciones, en los dos primeros campos del nemotcnico, se utiliza la abreviatura BC seguido del nombre abreviado de la compaa inscrita, o nombre con que el mercado identifica fcilmente la compaa inscrita ndice mercado de acciones El ndice de la Bolsa de Valores de Colombia es el IGBC, el cual corresponde al indicador burstil del mercado de acciones, refleja el comportamiento promedio de los precios de las acciones en el mercado, ocasionado por la interaccin de las fluctuaciones que por efecto de oferta y demanda sufren los precios de las acciones. Es el instrumento ms representativo, gil y oportuno para evaluar la evolucin y tendencia del mercado accionario. Cualquier variacin de su nivel es el fiel sinnimo del comportamiento de este segmento del mercado, explicando con su aumento las tendencias alcistas en los precios de las acciones y, en forma contraria, con su reduccin, la tendencia hacia la baja de los mismos. Caractersticas El ndice de la Bolsa de Valores de Colombia-IGBC mide de manera agregada la evolucin de los precios de las acciones ms representativas del mercado. El objetivo principal es reflejar la variacin en el tiempo del precio de tal forma que cumpla el requisito de replicabilidad, es decir, que a partir del mismo se pueda conformar un portafolio con las acciones del ndice y as tener una base fundamental para la construccin de productos derivados. Para la composicin del ndice General se buscaron las acciones ms representativas en funcin de su rotacin y frecuencia, de esta forma el nmero de acciones que compone la canasta para el ndice ser variable y se calcular cada trimestre as: enero-marzo, abril-junio, julio-septiembre, octubre-diciembre, el ltimo da hbil del trimestre anterior por ejemplo: vigencia enero-marzo, se calcula el 28 de diciembre del 2000 y empieza a regir el 2 de enero del 2001. El ndice general se calcular en cada instante de las negociaciones, y el valor definitivo del da ser calculado 30 minutos despus del cierre del mercado Modelo Matemtico El modelo propuesto define el ndice como el promedio ponderado de los precios para las acciones ms representativas del mercado, de manera que refleja el comportamiento individual del precio de las acciones de la mejor forma posible. Parmetros del modelo: Para cada accin incluida en la canasta, identificada por el subndice i, se determinan los parmetros Ak , M y Wik as:

Los parmetros Ak, M, Wik se deben recalcular trimestralmente para asegurar la continuidad del ndice y evitar los cambios bruscos que pueden presentarse al variar las ponderaciones.

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Como variable de control se puede utilizar la siguiente expresin: La sumatoria de Wik debe ser igual a la sumatoria de Wik-1. Como se concluye de la expresin anterior, se necesita un factor que enlace el ndice anterior con el nuevo y garantice que este slo se ver afectado por el cambio de precios, dicho factor es Ep. Finalmente, la frmula del ndice queda de la siguiente manera:

Donde, Ik(t) : Valor del ndice para (t). (t) : Da o instante en el cual se calcula el ndice. k : Identifica el trimestre en el que Wki esta vigente. E : Constante que se define como la multiplicatoria de los factores de enlace. Wki : Peso o ponderacin para la accin i, fijo durante k. Pi(t) : Precio de cierre vigente de la accin i en t. Derivados Mercado de Derivados Los derivados son aquellas operaciones financieros que permiten comprar o vender activos en una fecha futura. Estas transacciones se pueden pactar sobre diversos activos (activo subyacente) como la tasa de cambio entre dos monedas, el valor de un ndice, una tasa de inters, etc. Los productos derivados ms comunes son los contratos a trmino o "forwards", las opciones, los futuros, las operaciones a plazo de cumplimiento financiero OPCF- y los "swaps" o permutas financieras. Estos instrumentos tienen como gran virtud el ofrecer un amplio potencial de apalancamiento por cuanto, en comparacin con el mercado de contado, permiten con igual capital realizar un nmero mayor de operaciones. Lo anterior es posible gracias a que la operacin derivativa puede realizarse mediante un deposito equivalente a un porcentaje de la operacin total, denominada margen y en el sistema de OPCF garanta, de manera que no es necesario colocar el monto total de la inversin realizada. Forward: Son contratos no estandarizados de compra venta en los cuales las partes se compromete a comprar o vender cierta cantidad de determinado bien en una fecha futura al precio pactado. Su diferencia con los futuros es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantas que si ofrecen los contratos futuros. Futuros: Son contratos a plazo estandarizados negociados en un mercado organizado en donde las partes se obligan a comprar o vender un activo en una Opciones: Un contrato de opciones confiere el derecho, mas no la obligacin, de comprar (call) o vender (put) un activo a un precio especifico hasta o en una fecha futura. Por este derecho se paga una prima El poseedor de una opcin, tanto si es de compra como si es de venta, puede optar por tres posibilidades. Ejercer el derecho comprando o vendiendo los ttulos que la opcin le permite, dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer la opcin o venderla antes de su vencimiento en el mercado secundario de opciones. DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES FORWARD FUTUROS Trminos del Ajustados a las Estandarizados contrato, Tamao y necesidades de las Fecha de partes vencimiento

OPCIONES Estandarizados

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Mercado Formacin precios de No burstil. OTC Responde a la negociacin entre las partes Directa No existe. Hay riesgo de contraparte para el intermediario financiero y lnea de crdito Mercado organizado Responde a la cotizacin abierta (fuerzas de oferta y demanda) Annima Obligatoriedad de constituir garantas por parte del comprador y del vendedor para cubrir riesgos. La constitucin de garantas adicionales se llevara a cabo en funcin de los precios de mercado. El cumplimiento de las operaciones se realiza como un NDF en la fecha de vencimiento de los contratos. Sin embargo existe la posibilidad de liquidar la operacin en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento mediante la realizacin de la posicin contraria Mercado organizado Responde a la cotizacin abierta (fuerzas de oferta y demanda) Annima El derecho se obtiene mediante el pago de una prima

Relacin comprador/vendedor Garantas

Cumplimiento de la operacin

Las partes estn obligadas a cumplir la operacin en la fecha determinada. Este cumplimiento puede implicar la entrega fsica del activo o la liquidacin como una diferencia contra el ndice de mercado

Las opciones pueden : Ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (opciones americanas) Solamente en el vencimiento ( opciones europeas) Dejarla expirar sin ejercer

DERIVADOS ESTANDARIZADOS DE LA BVC

Las Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero - OPCF son contratos de futuro estandarizados respecto al tamao del contrato, fecha de vencimiento y nmero de vencimientos abiertos, en el cual se establece la obligacin de comprar o vender cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado, asumiendo las partes la obligacin de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir las perdidas o ganancias producidas por las diferencias de precios del contrato, durante la vigencia del mismo y su liquidacin. QUE ES UNA OPCF SOBRE TRM? Las Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero sobre TRM, OPCF - TRM, son mecanismos de cobertura estandarizados que se transan en la Bolsa de Valores de Colombia. El objetivo es comprar o vender dlares en una fecha futura, permitiendo mitigar el riesgo cambiario. El cumplimiento de la operacin se realiza mediante el pago en dinero de un diferencial de precios, de manera que no se presenta la transferencia fsica del activo. Las OPCF TRM se transan por intermedio de una Sociedad Comisionista de Bolsa (SCB).

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Cuadro 2 CARACTERISTICAS DEL CONTRATO DE OPCF SOBRE TRM Activo Subyacente El ndice de la tasa de cambio de pesos colombiano por un dlar de los Estados Unidos de Norte Amrica, denominada Tasa de Cambio Representativa del Mercado (TRM). Tamao del contrato USD 5.000 Cantidad mnima de contratos a negociar 1 Forma de cotizacin Las ofertas se cotizaran por precio con dos decimales Mxima variacin de precio 3% Vencimiento Mircoles Para los dos primeros meses sern semanales Frecuencia de vencimientos Plazo No. Vencimientos abiertos ltimo da de negociacin Apertura de vencimientos Forma de liquidacin Fuente de informacin Cumplimiento SISTEMA DE REGISTRO INVERLACE S.A. Es una sociedad filial de la Bolsa de Valores de Colombia, la cual presta a los intermediarios de valores vigilados por las Superintendencias Bancaria y de Valores y a las entidades pblicas, servicios de registro e informacin de las operaciones realizadas en el mercado que no se efectuaron a travs de sistemas transaccionales. Mercado OTC ) OPERACIONES ESPECIALES 1- Subastas En la Bolsa de Valores de Colombia se realizan las siguientes operaciones especiales Martillos Ofertas pblicas para democratizacin Ofertas pblicas de Adquisicin Ofertas pblicas de Intercambio Subastas Especiales Subastas especiales Se consideran subastas especiales aquellas que realiza la Bolsa de Valores de Colombia, por encargo recibido del emisor o de su agente colocador, en adelante el ordenante, para que por cuenta de stos proceda a realizar la adjudicacin en mercado primario de ttulos de renta fija, previa recepcin de las aceptaciones a la oferta en los trminos y condiciones del aviso de oferta pblica autorizado por la Superintendencia de Valores, mediante mecanismos electrnicos y bajo la modalidad de subasta holandesa por precio o tasa. Para el tercer, cuarto, quinto y sexto mes, el vencimiento ser la tercera semana de cada mes Se podrn realizar operaciones hasta por un plazo de seis meses Semanales: hasta por un plazo de 2 meses Mensuales: hasta por un plazo de 4 meses a partir del tercer mes, hasta el sexto mes Quinto da anterior al da de vencimiento de la operacin a plazo, inclusive, entendidos como das comunes El da hbil siguiente al ltimo da de negociacin Tomando la TRM vigente el da de vencimiento de la operacin TRM publicada por la Superintendencia Bancaria El da de su vencimiento, la operacin ser cumplida a ms tardar a las 3:00 PM. Ser pagada en moneda legal colombiana

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Presentacin de las demandas por los agentes colocadores Los Agentes Colocadores debern presentar las demandas a travs del sistema electrnico de adjudicacin diseado por la Bolsa para el efecto, que operar bajo las condiciones que se indican a continuacin. Acceso al sistema electrnico de adjudicacin El Agente Colocador ser responsable por el uso que sus funcionarios hagan de las claves individuales de acceso al sistema electrnico de adjudicacin y deber velar porque las mismas se mantengan y usen bajo estricta reserva y seguridad. Las solicitudes de acceso al sistema electrnico de adjudicacin debern ser presentadas a mas tardar con tres das hbiles de antelacin a la fecha de la subasta. Condiciones para el ingreso de datos de demandas al sistema electrnico de adjudicacin Los datos requeridos para la presentacin de las demandas se ingresan en un formato o formulario electrnico El sistema electrnico de adjudicacin permite el ingreso de una o varias demandas de una misma serie en un mismo formato. Demandas en firme Las demandas se entendern en firme por el solo hecho de haberlas presentado, entendido esto como el acto de haberlas enviado a travs del sistema electrnico de adjudicacin y ste las haya recibido Criterios de rechazo o eliminacin Las demandas podrn ser objeto de rechazo o eliminacin de conformidad con los con los criterios, definidos dentro del Prospecto de Colocacin y del Aviso de Oferta Pblica. Adjudicacin La adjudicacin se podr realizar por tasa o por precio segn lo dispuesto en el Prospecto de Colocacin y en el Aviso de Oferta Pblica. En el evento en el cual no se presenten propuestas a la subasta holandesa la Bolsa declarar desierta la subasta. La Bolsa informar al emisor la tasa o precio de corte sugerida a la cual se adjudicara la mayor cantidad posible del total ofrecido y los datos de monto y tasa de cada una de las demandas recibidas, mas no los inversionistas. De acuerdo con las condiciones anunciadas en el aviso de oferta pblica el emisor deber indicar a la Bolsa si declara desierta la subasta o procede a adjudicar a la tasa o precio de corte sugerida por el sistema o a una tasa o precio diferente,. Una vez la Bolsa, segn instruccin recibida del emisor, haya ingresado la tasa de corte el sistema iniciar en forma inmediata el proceso de adjudicacin definitiva de la subasta holandesa bajo los criterios establecidos en el numeral anterior Datos de Adjudicacin Realizada la adjudicacin, la Bolsa informar al emisor los resultados por cada Serie, su tasa de corte, Agente Colocador e inversionista. El emisor informar a los Agentes Colocadores y al pblico en general la adjudicacin realizada. Sin perjuicio de lo anterior, el emisor una vez apruebe la adjudicacin, podr publicar mediante el sistema electrnico de adjudicacin a cada Agente Colocador los resultados de esta. Liquidacin y cumplimiento de la subasta

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La liquidacin, entendida como la determinacin del valor en pesos a pagar por las operaciones resultantes de la adjudicacin de la Subasta Holandesa, se realiza por Bolsa a travs del sistema Serializado del MEC. Igualmente, a travs del sistema de cumplimiento del MEC el agente colocador deber dar la orden de compensacin de la operacin al Depsito Centralizado de Valores Deceval, en los trminos previstos en el prospecto de colocacin, en el aviso de Oferta Pblica y en el instructivo operativo que emita la Bolsa para el efecto. 2- Martillo Un martillo es una operacin que tiene por objeto el remate pblico de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Los valores objeto del martillo debern encontrarse inscritos en una bolsa de valores con una antelacin no inferior de seis meses a la fecha de celebracin del martillo. Para realizar un martillo se tiene en cuenta lo siguiente: Solicitud de encargo de enajenacin a travs de Martillo El enajenante o entidad interesada en realizar la venta de sus acciones a travs de martillo, deber presentar por escrito una solicitud de encargo a la BVC sealando las condiciones bsicas de la operacin. Aceptacin del encargo del remate La Bolsa manifestar por escrito si acepta o rechaza a su discrecin dentro de los diez (10) das hbiles siguientes a la recepcin del encargo. Dentro de los dos das (2) hbiles siguientes a la aceptacin del encargo, la BVC deber informar de este hecho a sus sociedades comisionistas, sin perjuicio de la informacin adicional a que haya lugar. Aviso de celebracin del martillo La celebracin del martillo es informada por el presidente del martillo por medio de avisos que se publican en uno o ms peridicos de amplia circulacin nacional y en el boletn diario de la Bolsa. Los avisos se deben publicar por lo menos tres (3) veces, con intervalos no menores de cinco (5) das comunes. El remate de la operacin no se podr celebrar antes de diez (10) das hbiles contados a partir de la fecha de publicacin del ltimo aviso. Instructivo operativo Para cada martillo, la Bolsa elaborar un Instructivo Operativo que recoge los aspectos operativos y criterios de adjudicacin de le operacin en forma clara y completa. Cuadernillos de venta Para cada martillo el vendedor elaborar un cuadernillo de ventas en idioma castellano, para proporcionar a los posibles inversionistas mayor informacin sobre las operaciones que vayan a surtirse por conducto del martillo de la Bolsa.

Ofertas de venta permanentes Adicional a la cantidad de acciones inicialmente ofrecidas, formarn parte del valor del Martillo hasta un 20% de las ofertas permanentes ingresadas por remate electrnico. Cuando las ofertas de venta permanentes superen el 20% del total de los valores originalmente ofrecidos en el martillo se proceder a prorratear en forma directamente proporcional a las cantidades de acciones de cada una de las ofertas de venta permanentes. Las cantidades as obtenidas por el prorrateo respecto de cada oferta de venta permanente pasarn a hacer parte de los valores ofrecidos en el martillo. Postores Sern postores en un martillo las sociedades comisionistas miembros la Bolsa, que presenten oferta de compra en el martillo por cuenta propia o de sus clientes. Entrega de los bienes objeto del martillo

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El vendedor de los bienes objeto del martillo deber dejarlos a disposicin de la Bolsa, en condicin de ser transferidos a los adjudicatarios, a ms tardar en la fecha de publicacin del ltimo aviso. En el evento que el vendedor no cumpla esta obligacin la Bolsa ordenar suspender el martillo y el vendedor deber asumir todas las consecuencias que se deriven de tal hecho. Otorgamiento y entrega de garantas Los postores interesados en participar en un determinado martillo o sus comitentes, debern constituir a favor de la BVC y entregar a la misma a ms tardar hasta el da hbil anterior a aquel en el cual deba realizarse el martillo, una garanta en la forma y trminos establecidos, la cual deber permanecer vigente, como mnimo, hasta la fecha en que se cumpla totalmente la operacin. Monto y modalidad de la garanta La garanta a constituir deber ser por una suma equivalente a por lo menos el porcentaje que se indica a continuacin del valor que resulte de multiplicar el nmero de acciones sobre las cuales se pretenda hacer oferta de compra por el precio base establecido en el aviso de martillo. Valor total del porcentaje martillo a precio de garanta Hasta 175.000 salarios Hasta 525.000 salarios mnimos mensuales 30% Hasta 874.000 salarios Hasta 1.224.000 salarios mnimos mensuales 40% Procedimiento y modalidades operativas del martillo El procedimiento operativo del martillo y los criterios de adjudicacin de ofertas permanentes, sern los autorizados por la Superintendencia de Valores. El procedimiento operativo de martillo se realiza a travs de un software electrnico en la modalidad de presencial o remoto. Las condiciones de las posturas sern divulgadas de manera clara y fidedigna por el pregonero de martillo o por cualquier otro medio que cumpla con condiciones de amplia transparencia. Remates por lotes De acuerdo con las condiciones establecidas por el vendedor los valores a subastar podrn ser rematados en uno o ms lotes. Los lotes seleccionados no podrn ser ofrecidos sujetos a ninguna condicin salvo las de ser vendidos bajo la modalidad de Todo o Nada. En este caso, la modalidad Todo o Nada significa que solamente en caso de que sea posible adjudicar la totalidad de lote ofrecido el vendedor est dispuesto a efectuar la venta. Pago de bienes rematados El adjudicatario pagar el precio de los bienes rematados en los trminos sealados en el respectivo Instructivo Operativo. Publicacin de los resultados del martillo La Bolsa publicar, a ms tardar, en el boletn diario del da hbil siguiente al de la adjudicacin en el remate, la informacin completa correspondiente a los resultados que se obtuvieron en el mismo, con indicacin de la especie y cantidad vendida, el precio de adjudicacin y el valor de la operacin. 3- Ofertas Pblicas de Adquisicin OPA Una Oferta Pblica de Adquisicin OPA - es una operacin donde se pretende adquirir ms del 10% de las acciones ordinarias en circulacin de una compaa inscrita en Bolsa. De igual forma quien pretenda adquirir ms del diez por ciento (10%) de las acciones ordinarias en circulacin solo podr incrementar su participacin en un porcentaje superior al cinco por ciento (5%) de las acciones ordinarias en Circulacin. mnimos mnimos mensuales mensuales 25% 35%

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Publicacin del aviso de oferta Las Oferta Publicas de Adquisicin son aprobadas por la Superintendencia de Valores. La publicacin del aviso de oferta deber realizarse dentro de los cinco (5) das siguientes a aqul en que venza el plazo referido, siempre y cuando la Superintendencia no hubiere formulado objeciones. En el evento en que se formulen objeciones el trmino para la publicacin del aviso deber contarse a partir de la fecha en que la Superintendencia manifieste su conformidad con la informacin, datos y aclaraciones que al respecto haya solicitado. As mismo, el aviso deber publicarse diariamente en el boletn oficial de la Bolsa. Cuadernillo de la oferta Cuando la oferta de adquisicin se realice por el treinta por ciento (30%) o ms del nmero de acciones ordinarias en circulacin de una sociedad, se deber elaborar un cuadernillo de oferta que deber estar disponible en la Superintendencia de Valores y en a Bolsa. Procedimiento operativo Las ofertas pblicas de adquisicin se realizan a travs de una rueda de viva voz, por lo cual se tendr en cuenta las siguientes reglas: En la fecha que se establezca para la aceptacin a la OPA, la accin objeto de la misma estar disponible para su negociacin en la rueda electrnica ordinaria del da en el horario normal para la negociacin de acciones. Durante la rueda de viva voz en que deba realizarse la OPA, no aplicarn las disposiciones correspondientes a la suspensin de la accin como tampoco al mltiplo para el rango de precio establecido en la Tabla de mltiplos de precios. En todo caso el precio de la accin y la puja tendr un mximo de dos decimales. Las ofertas y demandas que queden vigentes al cierre de la Rueda Electrnica de Acciones el da anterior al fijado para la OPA sobre la accin objeto de la OPA, no pasarn a la rueda de viva voz. En consecuencia, todas las ofertas y demandas debern hacerse en la rueda a viva voz. El tiempo mnimo de asimilacin de una oferta o demanda ser de al menos tres(3) segundos contados a partir de la finalizacin del pregn correspondiente. Durante la rueda de viva voz en la cual se realice la OPA, en las operaciones cruzadas la sociedad comisionista que pretende cruzar podr defender la cantidad de acciones sobre la cual se haya mejorado el precio, indicando la cantidad sobre la cual mejora el precio. La cantidad de acciones sobre la cual no se haya mejorado el precio quedar adjudicada al precio inicial y solo se pujar por la cantidad que se ha mejorado el precio. Las operaciones que hayan sido adjudicadas a la sociedad comisionista por conducto de la cual debe realizarse la OPA, no se entendern en firme mientras no se complete la cantidad mnima que se pretende comprar para la OPA. En consecuencia, si la cantidad de acciones adjudicadas es igual o superior al mnimo que se ofrece comprar las adjudicaciones quedarn en firme a partir del momento en que se cumpla dicha cantidad mnima y a partir de ese momento las adjudicaciones siguientes tambin quedarn en firme. Terminada la rueda y realizadas las adjudicaciones la Bolsa ingresar al Sistema Electrnico de Transacciones e Informacin las operaciones y las sociedades comisionistas compradoras y vendedoras procedern a complementarlas. Para efectos de calcular el precio base de la accin objeto de la OPA para la rueda ordinaria siguiente al del da de la OPA, se tomarn en cuenta los precios de las operaciones de la rueda de viva voz junto con los de la Rueda Electrnica de Acciones, de conformidad con lo previsto en el artculo 3.2.2.2 de la Resolucin 1200 de 1995 de la Superintendencia de Valores. Ofertas concurrentes Cuando durante el curso de una oferta pblica de adquisicin se formulen otra u otras ofertas que establezcan como fecha prevista para recibir aceptaciones, la misma fijada para la oferta inicial, se entendern como ofertas concurrentes y debern cumplir con los siguientes requisitos: a) Que las condiciones de precio sean iguales a las de la oferta inicial. b) Que quien formule la oferta concurrente no conforme un mismo beneficiario real con el oferente inicial.

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c) Que la publicacin del aviso se realice, a ms tardar cinco das comunes antes de la fecha prevista para recibir aceptaciones 4- Ofertas Pblicas de Intercambio OPI Quien pretenda realizar una oferta pblica de adquisicin podr ofrecer como pago acciones, ttulos representativos de acciones, ttulos de deuda emitidos o garantizados por la Nacin, o ttulos de deuda de entidad pblica o gobierno extranjero, que hayan obtenido de una sociedad calificadora de valores de reconocida trayectoria a juicio de la Superintendencia de Valores, una calificacin que no sea inferior a la que se le haya asignado a la deuda soberana de la Repblica de Colombia, siempre que se cumplan con todos los requisitos establecidos en esta Seccin. Relacin de intercambio En las Ofertas Pblicas de Intercambio, OPI, el oferente comprador deber indicar claramente en el aviso de oferta el precio al cual se entregarn los ttulos ofrecidos como medio de pago, as como la relacin de intercambio, esto es la cantidad de ttulos que sern entregados como pago por cada accin que se pretenda adquirir al precio que se publique en el aviso de oferta, o la forma que utilizar para determinar uno y otro. Igualmente, se deber informar si los ttulos que se ofrecen como medio de pago se encuentran emitidos o sern objeto de emisin para realizar el pago. Cuando en el aviso de oferta no se establezca el precio sino la forma que se utilizarpara determinar el precio y la relacin de intercambio, el oferente deber incorporar en el cuadernillo de informacin, en un captulo especial, los criterios a utilizar para el efecto, de forma clara y expresa, sin perjuicio de los dems requisitos establecidos en las normas pertinentes. En todo caso, el precio y la relacin de intercambio que se establezca de conformidad con la forma indicada en el aviso, debern ser informados a la Bolsa antes de las 10:00 a.m. del da hbil anterior a aquel en que puedan presentarse aceptaciones a la oferta. Recibida dicha informacin la Bolsa proceder a publicarla a travs de boletines informativos y de Rueda Electrnica de Acciones. Condiciones de pago Los ttulos que se ofrezcan como pago debern tener en cuenta lo siguiente: Estar inscritos en una bolsa de valores del pas o cotizar en una bolsa de valores internacional mundialmente reconocida, a juicio de la Superintendencia de Valores. Cuando se ofrezcan como pago acciones o ttulos representativos de acciones inscritos en bolsas internacionales el volumen de transacciones de dichos ttulos en la bolsa de valores en donde coticen o en su caso, en la de referencia, durante los doce meses anteriores a la formulacin de la oferta, debe corresponder a un monto igual o superior al promedio de las diez acciones de ms alta bursatilidad en Colombia. Cuando se ofrezcan como pago acciones inscritas en bolsas de valores colombianas, estas debern tener por lo menos, la misma bursatilidad de las acciones que se pretende adquirir, segn el clculo mensual que realiza la Superintendencia de Valores, en el perodo inmediatamente anterior a la fecha en que se vaya a efectuar la operacin. Ofertas concurrentes en la oferta de intercambio. En la oferta pblica de intercambio, las ofertas concurrentes podrn presentarse para ser pagado el precio de las acciones, en dinero o en otras acciones o ttulos representativos de acciones, o en ttulos de deuda emitidos por la Nacin o garantizados por ella, o en ttulos de deuda de entidad pblica o gobierno extranjero, que cumplan con los requisitos. Cuadernillo de informacin para las ofertas pblicas de intercambio Cuando se realice una oferta de intercambio el oferente deber elaborar un cuadernillo que contenga la siguiente informacin necesaria para realizar la operacin.

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Deber de informacin adicional Cuando los ttulos que se vayan a utilizar como medio de pago se encuentren inscritos en bolsas internacionales que se utilicen para efectos de la OPI como bolsa de referencia, el oferente comprador deber informar diariamente a la Bolsa, a partir de la fecha de publicacin del aviso de oferta, el precio diario de cierre en esa bolsa. Pago Quien formule una oferta pblica de intercambio, deber ofrecer pagar en dinero mnimo el treinta por ciento (30%) de las acciones que pretende comprar. Dicho treinta por ciento (30%) se destinar para el pago de las adjudicaciones de menor monto hasta agotarlo. Lo anterior, no se aplicar a las adjudicaciones que superen el diez por ciento (10%) del monto mximo establecido en la oferta pblica de intercambio. Cumplimiento de la operacin El aviso de oferta deber indicar en forma clara, precisa y completa los mecanismos y requisitos para efectuar la entrega y transferencia de la propiedad de los ttulos ofrecidos como medio de pago, el plazo para el cumplimiento por compra respecto del pago en dinero, el cual siempre deber ser igual al plazo para el cumplimiento por venta, y el plazo para el cumplimiento por compra respecto del pago con los ttulos ofrecidos como medio de pago. Para efecto de determinar los plazos, se estar a lo previsto para las operaciones de contado o a plazo de cumplimiento efectivo en bolsa. Garantas del oferente comprador Cuando los ttulos que se ofrecen como medio de pago vayan a ser entregados a la Bolsa en una fecha posterior a aquella en la cual se har entrega de los ttulos adquiridos, la sociedad comisionista por conducto de la cual debe formularse la OPI o su comitente oferente comprador, deber constituir y entregar a favor y a satisfaccin de la Bolsa, antes del vencimiento del trmino para el cumplimiento de la operacin por parte de los vendedores, una garanta por un valor equivalente al menos al precio pendiente de pago. La garanta deber entregarse al funcionario designado en la Bolsa el cual ser informado mediante Instructivo Operativo 5- Ofertas pblicas para democratizacin Las Ofertas Pblicas para Democratizacin son aquellas en la que el controlante de una compaa ofrece vender, en condiciones que propendan por la masiva participacin en la propiedad accionaria, una parte o la totalidad de las acciones utilizando procedimientos que garanticen amplia publicidad y libre concurrencia, tales como campaas publicitarias a travs de medios masivos de comunicacin que incorporen el concepto de democratizacin de la propiedad accionaria, as como el uso de la red de los establecimientos de crdito. Para la realizacin de una oferta pblica para democratizacin deber tenerse en cuenta lo siguiente: Mecanismo de negociacin La Superintendencia de Valores podr autorizar la realizacin de una Oferta Pblica de Democratizacin a travs de la BVC en una rueda especial distintas de la rueda ordinaria, cuando las condiciones de adquisicin sean fijas y uniformes para todos los inversionistas o se prevea un mecanismo de prorrateo para la asignacin. Solicitud inicial La persona o personas interesadas en presentar una oferta pblica para democratizacin debern radicar en la Bolsa una solicitud escrita en tal sentido, acompaada de los documentos a los cuales se refiere el artculo 1.2.5.20 de la Resolucin 400 de 1995 y los que establece en el artculo 3.5.6.2. del Reglamento General de la BVC y todos aquellos que considere pertinente

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La solicitud a que se refiere el presente artculo podr presentarse a la BVC directamente por la entidad vendedora en la oferta pblica para democratizacin o a travs de una sociedad comisionista de bolsa. La Bolsa se abstendr de adelantar la Oferta Pblica para Democratizacin hasta tanto no haya recibido a satisfaccin los documentos mencionados en el aviso de oferta y recibido copia del acto mediante el cual la Superintendencia de Valores autoriza la oferta pblica para democratizacin. Instructivo operativo Una vez se haya autorizado por la Superintendencia de Valores la realizacin de una oferta pblica para democratizacin y se hayan presentado a la Bolsa los documentos requeridos, sta elaborar un instructivo operativo en el cual se sealar, de manera clara y sencilla, las condiciones y el mecanismo de negociacin, los criterios y el procedimiento o mtodo a utilizar para la adjudicacin de los valores objeto de la oferta, el procedimiento de prorrateo a emplear cuando a ello haya lugar, el mecanismo a utilizar para el pago del precio, as como cualquier otro aspecto jurdico u operativo relevante. Dicho instructivo ser publicado y enviado a la Superintendencia de Valores en la misma fecha de publicacin del primer aviso de oferta. En el evento en que la solicitud para adelantar una oferta pblica para democratizacin no sea presentada a travs de una sociedad comisionista miembro de la BVC deber suscribirse un contrato entre sta y la entidad interesada, en el cual se fijarn las condiciones esenciales del proceso, todo de acuerdo con lo previsto en el presente reglamento. Dicho contrato tendr carcter oneroso. Condiciones especiales Las ofertas pblicas para democratizacin que se realicen a travs de una o varias ruedas especiales podrn sujetarse a una o varias de las condiciones que se sealan a continuacin: 1. El precio de adquisicin de los ttulos ofrecidos podr ser fijo y para su determinacin podrn adoptarse criterios distintos al de la cotizacin oficial en bolsa de dichos ttulos. 2. Se podrn establecer montos mnimos y mximos respecto del nmero de ttulos que podr adquirir o del monto de la inversin que podr realizar cada inversionista. 3. Podr preverse la posibilidad de que los aceptantes a la oferta paguen, en fechas futuras y sucesivas, dentro un plazo mximo de un (1) ao contado a partir de la fecha prevista para la recepcin de aceptaciones, el precio correspondiente a los ttulos adjudicados. En estos casos, el comprador y el vendedor debern constituir garantas. Adjudicaciones En las ofertas pblicas para democratizacin que se adelanten a travs de una rueda especial podr optarse por cualquiera de los siguientes sistemas de adjudicacin: 1. Sistema de prorrateo simple: La Bolsa establecer un cupo de adjudicacin por cada comitente comprador en el proceso de democratizacin, dividiendo el valor de la oferta total entre el nmero de comitentes demandantes 2. Sistema de prorrateo proporcional: La Bolsa establecer el porcentaje o proporcin que cada una de las demandas presentadas por los comitentes compradores representa en relacin con el total de las acciones demandadas. 3. Sistema de adjudicaciones por prelacin en el tiempo: La Bolsa realizar la adjudicacin teniendo en cuenta el orden cronolgico de presentacin de las aceptaciones a la oferta pblica para democratizacin, para lo cual se tendr en cuenta la fecha o la hora, segn sea el caso, de su presentacin; 4. Sistema de adjudicacin mixto: La cantidad o saldo disponible ser la cantidad de acciones que se ofrecen menos el saldo de restar a la cantidad total de acciones ofrecidas en la oferta pblica para

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democratizacin la cantidad demandada. De acuerdo con el sistema mixto, podr suceder que la cantidad final de acciones adjudicadas resulte inferior a la cantidad demandada, por cuanto para la adjudicacin se tendr en cuenta de la cantidad de acciones demandada la cantidad correspondiente a aceptaciones a la oferta que se consideren vlidas. Rueda especial Para efectos de lo dispuesto en el artculo 1.2.5.19 de la Resolucin 400 de 1995, expedida por la Sala General de la Superintendencia de Valores, las ofertas pblicas para democratizacin que se presenten en una rueda especial. Anulaciones y correcciones Durante el transcurso de la rueda especial el Presidente del proceso de democratizacin, de oficio o a peticin de parte, podr anular, siempre que no se haya realizado la correspondiente adjudicacin, cualquier aceptacin a la oferta que se haya presentado con violacin de la ley o de los reglamentos. En los procesos de democratizacin no se admitirn correcciones a las ofertas pblicas para democratizacin, a las aceptaciones a las mismas ni a las operaciones perfeccionadas. NOTA: DOCUMENTO TOMADO DE LA PGINA WEB DE LA BVC