Analiza financiar

Analiza financiar are rolul determinant n decizia de finanare a unui proiect de investiii. Noile afaceri sunt prin excelen investiii cu un nivel ridicat de risc iar analiza financiar vine n sprijinul decidenilor prin relevarea unor elemente argumentative care susin decizia propus. Elementele pe care le regsim n general n partea financiar a unui plan de afaceri sunt urmtoarele: Previziunea costurilor i a veniturilor Bilanul i balana Contul de profit i pierdere Fluxul de numerar Analiza punctului critic 1.1.Previziunea costurilor i veniturilor Previziunea costurilor i a veniturilor evideniaz elementele de plecare n analiza financiar. Costurile sunt detaliate pe categorii, n funcie de momentul apariiei lor, de ritmicitate i de ncadrarea lor contabil. Pentru previziunea costurilor este important mprirea lor n costuri fixe i costuri variabile. Costurile variabile sunt acele costuri care sunt direct legate de nivelul activitii. De exemplu costurile variabile pentru realizarea unui produs vor fi date de materia prim inclus, de fora de munc consumat, de consumurile de energie pentru prelucrare, depozitare i transport. Costurile fixe sunt costuri care se repartizeaz la producia fabricat sau la volumul vnzrilor pentru a se obine o includere a lor n costul total unitar. Costurile fixe se nregistreaz indiferent de nivelul activitii, fiind generate de simpla existen a afacerii. Spre exemplu aici sunt incluse cheltuielile administrative, de ntreinere a spaiilor i dotrilor, cheltuielile cu taxe i impozite (excepie TVA-ul) etc. Pentru o mai uoar nelegere a situaiilor prezentate pentru decideni se recomand folosirea aceluiai interval de timp pentru raportarea costurilor. O component cheie n prezentarea planului de afaceri o va reprezenta investiia iniial n dotri materiale i tehnologice necesare demarrii noii afaceri. Acestea vor fi detaliate pe componente i pe perioade. Prin urmare, o mprire de asemenea necesar este n cheltuieli iniiale i cheltuieli de exploatare sau curente. Pentru toate cheltuielile prezentate se recomand realizarea studierea ofertelor pieei pentru determinarea preturilor reale la care vor putea fi cumprate produsele sau serviciile necesare demarrii i ulterior derulrii eficiente a activitii noii afaceri. Prezentarea ca anexe la planul de afaceri a unor oferte concrete primite pentru bunurile sau serviciile necesare va fi bine apreciat. Lipsa lor poate conduce la dubii i la cererea de justificri suplimentare sau chiar la respingerea planului. Acordai o grij deosebit respectrii consecvente a descrierilor produselor i serviciilor ce vor fi realizate i livrate, a descrierilor tehnologiilor necesare pentru aceasta i a modului de derulare a ntregii afaceri pe care le-ai prezentat n capitolele anterioare. Apariia unor disonane

din dorina de a prezenta nite cifre care s arate bine poate conduce la respingerea proiectului. Capitolul de cheltuieli trebuie s fie construit pe baza detaliilor afacerii prezentate anterior. Previziunea veniturilor este un punct extrem de sensibil pentru un plan de afaceri. El are la baz studiile de pia, adic analiza comportamentului clienilor i a concurenilor, precum i strategiile de rspuns la acestea propuse de noua afacere. Punctul de plecare sunt deci cele dou capitole care cuprind elementele de marketing ale noii afaceri. Riscurile care apar n previziunea veniturilor sunt legate de supraestimarea cererii i mai ales de supraestimarea efectelor campaniilor de promovare care vor fi derulate. Eficiena acestora poate fi greu demonstrabil predictiv i de aceea finanatorii vor privi cu cel mai mare scepticism aceste date. Posibilitile de anticipare a valorilor reale ale cererii fiind n general limitate, orice exemplu de date concrete care s delimiteze posibilitile de manifestare a cererii vor fi apreciate, iar acestea trebuie s fie prezentate n capitolul dedicat strategiilor de marketing. Aici vor fi regsite doar trimiteri sau date preluate din capitolul respectiv, la care se vor aduga componentele financiare.
Caseta 8. Exemplu de prognoza a veniturilor pe surse pentru o unitate turistic Implementare Operare Nr Categorie de crt venituri 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Venituri din 1 0 0 0 7.604 15.208 15.208 15.208 servicii agrement 2 Productia vanduta 169 173 176 180 183 187 191 Venituri din 3 172 175 179 182 186 190.277 194 vanzare marfuri TOTAL VENITURI 341 348 355 7.967 15.578 15.586 15.593

Un element cheie care poate la insuccesul unei noi afaceri este decalajul dintre momentul nregistrrii cheltuielilor i momentul ncasrii veniturilor. Unele afaceri sunt mai expuse la astfel de riscuri iar altele mai puin. Aspectele legate de apariia acestui decalaj temporar sunt tratate prin analiza fluxului de numerar, cunoscut sub denumirea internaional de cash-flow. 1.2.Bilanul i balana Bilanul este documentul oficial de gestiune al unei societi comerciale. El reflect totalitatea mijloacelor economice de care aceasta dispune, sursele de acoperire a lor i rezultatele financiare obinute. Bilanul se ntocmete pe baza balanei de verificare a conturilor sintetice 1. Acesta se ntocmete anual sau la jumtate de an. Structura general a unui bilan este cea din tabelul urmtor.
Activ = ce posed firma Cldiri, terenuri, echipamente, utilaje Stocuri de materiale, semifabricate, produse finite, obiecte de inventar Debitori (capitaluri acordate altora)
1

Pasiv = ce datoreaz firma Capitalul proprietarilor Creditori (capitaluri obinute de la alii) mprumuturi

Sasu C. (2003) Iniierea i dezvoltarea afacerilor, Polirom, Iai

Disponibil n cont Numerar n casierie

Profit / Pierdere (se trece la Activ)

Pentru un plan de afaceri este necesar prezentarea unui bilan previzionat pe ntreaga perioad pe care se cere susinerea financiar. De exemplu, dac se cere un credit de la o banc, trebuie realizat un buget previzionat pn la finalizarea rambursrii creditului. Balana de verificare este realizat pentru a asigura simultaneitatea nregistrrilor n debitul i creditul conturilor contabile. Ea are funcia de control al exactitii datelor nregistrate n conturi i de grupare i centralizare a datelor contabile. Ea poate avea una, dou, trei sau chiar patru serii de egaliti. Aceasta nu este cerut pe lng bugetul previzionat, dar va fi cerut pe parcursul perioadei de rambursare a creditului. Dac este o afacere care exist deja balana va fi cerut pentru a certifica corectitudinea datelor din bilanul pentru perioada anterioar de raportare. Analiza bilanului se face cu ajutorul unor indicatori economico-financiari specifici, cunoscui i ca indicatori de bonitate. Lichiditatea arat posibilitatea firmei de a-i achita datoriile pe termen scurt. Ea se calculeaz ca raport ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt. Formula lichiditii patrimoniale generale este: Lp = Active circulante/Datorii pe termen scurt O situaie financiar sntoas este cea n care acest indicator este supraunitar. Exist i o variant a lichiditii care nu ia n considerare o component mai greu de lichidat i anume stocurile, numit lichiditate intermediar (Li). Solvabilitatea arat capacitatea firmei de a face fa scadenelor pe termen scurt. Solvabilitatea patrimonial (Sp) arat capacitatea de a face fa obligaiilor de plat din surse proprii i se calculeaz astfel: Sp = Capital propriu/Total pasiv ntr-o alt form, solvabilitatea general, denumit i autonomie financiar se calculeaz ca : Sg = Capital strin/Capital propriu Rentabilitatea capitalului descrie capacitatea unei societi comerciale de a obine un venit mai mare dect cheltuielile, cu alte cuvinte de a oferi o rent proprietarului capitalului investit n acea afacere. Rentabilitatea este prin urmare un indicator cheie n mecanismele decizionale din economia de pia, fiind utilizat n orientarea utilizrii resurselor materiale, umane i financiare n investiii2. Profitul este scopul final al aciunii economice, mobilul principal al investirii capitalului, fiind criteriul principal de analiz al eficienei economice. Maximizarea profitului constituie motivaia agentului economic de a aciona ntr-un anumit domeniu de activitate, deci este un criteriu de fundamentare a opiunii sale privind orientarea
2

Ramage P. Analyse et diagnostic financier, Edition dOrganisation, Paris

capitalului i structurarea produciei. Rentabilitatea este definit sintetic ca fiind capacitatea unei afaceri de a realiza profit, necesar att dezvoltrii, ct i remunerrii capitalurilor. Profitul stimuleaz eforturile agentului economic n vederea perfecionrii activitii sale i are o semnificaie deosebit pentru societate n ansamblu. Konosuke Matshushita afirma c rolul profitului este de a indica beneficiul adus de o companie societii. El afirma c o companie care nu realizeaz profit nu merit s existe pentru c ea consum n mod ineficient resursele societii producnd o srcire a acesteia. Prelund aceast idee putem afirma c rolul social al unei companii este acela de a atrage i folosi resursele disponibile pentru a realiza procese eficiente economic, contribuind la creterea bunstrii generale. Exist mai muli indicatori ai rentabilitii care pot fi utilizai ntr-un plan de afaceri pentru a demonstra capacitatea afacerii de a realiza profit. Analiza ratei rentabilitii financiare Rata rentabilitii financiare, cunoscut n practica internaional sub denumirea de return on equity (ROE), permite aprecierea eficienei investiiilor de capital ale acionarilor i oportunitatea meninerii acestora, calculndu-se ca raport ntre rezultatul net al exerciiului financiar (profit net) i capitalul propriu3: Rf = Pn / Kp*100 Aceast rat constituie un indicator relevant n aprecierea poziiei afacerii pe pia. Ea arat valoarea cu care este remunerat pe o perioad de timp o investiie de 1 leu n capitalul companiei. O remunerare a capitalurilor investite superioar randamentelor oferite de pieele financiare asigur un acces facil la resurse financiare datorit ncrederii proprietarilor actuali de a reinvesti nntreprindere i a potenialilor investitori deintori de resurse financiare disponibile pentru plasamente. n acest fel este ameliorat capacitatea de dezvoltare pe viitor a afacerii. Se pot calcula de asemenea i rentabilitatea capitalului social respectiv rentabilitatea capitalului total.

Analiza ratei rentabilitii comerciale Calitatea gestiunii unei afaceri este validat prin aprecierea produselor sale pe pia, situaie evideniat prin cifra de afaceri. Raportul dintre rezultatul obinut i cifra de afaceri reprezint rata rentabilitii comerciale. Rcr = Pn / CA*100 Aceast rat a rentabilitii este mai frecvent folosit pentru afacerile din domeniul comerului, ntruct ea arat care este profitul realizat la fiecare 1 leu marf vndut. Mai este cunoscut i sub denumirea de rentabilitatea cifrei de afaceri.
3

Sptaru L. (2004) Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti

Nr crt

Caseta 9. Exemplu de indicatori de eficien economic pentru o afacere Prag Element de calcul 2008 2009 stabilit Active totale 1.228.053 1.000.270 Datorii totale 582.109 243.814 1 Rata solvabilitate generala 2,11 4,10 1,66 Profit net 223.200 150.501 Cifra de afaceri 3.851.526 3.191.316 2 Rentabilitatea cifrei de afaceri 5,80% 4,72% 1% Datorii curente 421.329 243.814 Active curente 512.590 414.088 3 Rata lichiditatii curente 1,22 1,70 1

Aa cum se vede i din exemplul din caseta 9, rata rentabilitii trebuie comparat cu valorile de referin obinute n afaceri similare. 1.3.Contul de profit i pierdere Contul de profit i pierdere sintetizeaz rezultatele obinute de o companie ntr-o perioad determinat, artnd i repartizarea acestora n conformitate cu prevederile legale. n cadrul su sunt prezentate sintetic elementele de venituri i cheltuieli, pentru a se ajunge la final la determinarea profitului. Pentru a prezenta structura acestui raport, n caseta de pe pagina urmtoare este un exemplu de cont de profit i perdere previzionat pentru o nou afacere.

1.4.Fluxul de numerar Cunoscut i sub denumirea internaional de cash-flow, fluxul de numerar are rolul de a arta modul n care momentul nregistrrii cheltuielilor i al veniturilor influieneaz rezultatele economice. Ideea acestui instrument a aprut din confruntarea cu situaii n care toate datele economice artau viabilitatea unei afaceri i cu toate acestea ea prea n mijlocul unei crize financiare acute. Identificnd printre cauze decalajul dintr momentul nregistrrii unei cheltuieli i momentul ncasrii veniturilor necesare pentru acoperirea ei, a aprut ideea urmririi circulaiei banilor n afacere pentru a demonstra viabilitatea sa. Problema cea mai grav care poate s apar este blocarea activitilor afacerii din motivul lipsei de numerar. Chiar dac aceast situaie poate fi una temporar sau chiar ntmpltoare, ea poate s conduc la faliment.
Caseta 10. Exemplu de structur a unui cont de profit i perdere Nr. Crt Categoria 2010 2011 Venituri din exploatare 1 Cifra de afaceri 3.386.081 3.846.689 Variatia stocurilor (+ pentru C; - pentru 2 D) 0 0 3 Venituri din productia imobilizata 107 114 4 Alte venituri din exploatare 531 563

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Venituri din exploatare total 3.386.719 Cheltuieli pentru exploatare Cheltuieli materiale total 2.460.423 Cheltuieli cu personalul total 485.930 Cheltuieli cu amortizarile si provizioanele 139.248 Cheltuieli privind prestatiile externe 101.923 Cheltuieli cu impozite, taxe si varsaminte asimilate 11.721 Alte cheltuieli de exploatare 6.120 Cheltuieli pentru exploatare - total 3.205.365 Rezultatul din exploatare 181.355 Venituri financiare total Venituri financiare total 77.672 Cheltuieli financiare, din care Cheltuieli privind dobanzile 37.642 Alte cheltuieli financiare 6.337 Cheltuieli financiare - total 43.978 Rezultatul financiar 33.694 Venituri extraordinare 0 Cheltuieli extraordinare 0 Rezultatul din activitatea extraordinara 0 Rezultatul brut 215.049 Impozitul pe profit 34.408 Rezultatul net al exercitiului financiar 180.641

3.847.366 2.795.114 529.750 139.260 115.787 13.316 6.953 3.600.179 247.187 81.556 23.594 6.653 30.247 51.309 0 0 0 298.496 47.759 250.737

Viziunea care trebuie neleas bine de antreprenorii fr experien este aceea c numerarul disponibil nu este egal cu profitul. Numerarul este format din banii care circul n mod ciclic ntr-o afacere. Sensul termenului include toate formele de bani, de la moned i bancnote pn la banii nregistrai electronic n conturi bancare. Iluzia succesului pe baza excesului temporar de numerar este una dintre greelile tipice ale antreprenorilor nceptori. inerea sub control al programului ncasrilor i al pltilor viitoare este de importan vital pentru succesul unei afaceri.
Caseta 11. Exemplu de flux de numerar anual OPERATIUNEA/ PERIOADA 2010 ACTIVITATEA DE INVESTITII SI FINANTARE Total intrari de lichiditati din: (A1+A2+A3+A4) 573.080,50 Total iesiri de lichiditati prin investitii: (B1+B2+B3) 752.468,54 Total iesiri de lichiditati prin finantare (C1+C2) 0 Flux de lichiditati din activitatea de investitii si finantare (A-BC) -179.388,04 ACTIVITATEA DE EXPLOATARE Total intrari de numerar (E+F+G) 4.769.158,50 Plati pentru activitatea de exploatare, inclusiv TVA (dupa caz), din care: 3.693.373,06 Flux brut inainte de plati pentru impozit pe profit si ajustare 1.075.785,44 2011 0 0 0 0 5.069.145,41 4.154.570,95 914.574,46

I. A. B. C. D. II. H. I. J.

K. L. M. N. O. P. III. Q.

TVA (H-I) Plati/ incasari pentru impozite si taxe (K1-K2+K3) Rambursari de credite pe termen scurt Plati de dobanzi la credite pe termen scurt Dividende Total plati, exclusiv cele aferente exploatarii (K+L+M+N) Flux de numerar din activitatea de exploatare (J-O) FLUX DE LICHIDITATI (CASH FLOW) Flux de lichiditati net al perioadei (D+P) Flux cumulat de lichiditati

69.733,91 252.066,60 37.641,62 63.224,31 422.666,43 653.119,01 473.730,97 473.730,97

224.366,75 380.259,90 23.593,75 87.757,85 715.978,27 198.596,20 198.596,20 672.327,17

n funcie de ritmurile caracteristice domeniului de activitate n care i desfoar activitatea afacerea, fluxurile de numerar pot fi urmrite la scar anual, trimestrial, lunar sau chiar sptmnal. 1.5.Analiza punctului critic Este o metod de analiz cunoscut i sub denumirea de pragul rentabilitii. Ea const n determinarea limitei minime a volumului de activitate pe care trebuie s o realizeze o afacere ntr-o anumit perioad, pentru a nu lucra n pierdere. ntruct la aceast limit se acopera pe baza beneficiului realizat cheltuielile totale, putem spune c dincolo de ea activitatea afacerii devine rentabil. A fi rentabil nseamn a fi capabil s oferi o rent, adic o plat pentru capitalul investit. In cazul unei afaceri n care se realizeaz producie industrial, pragul de rentabilitate (Pr) se determin prin raportarea costurilor fixe (f) la diferena dintre pretul de livrare unitar (p) i costurile variabile (v) pe o unitate de produs. Logica acestui calcul este aceea de a determina cte produse trebuie fabircate i vndute pentru a acoperi din marja de profit valoarea cheltuielilor fixe ale afacerii. n cazul afacerilor cu activitate exclusiv comercial, pragul de rentabilitate (Pr) reprezint volumul minim al desfacerilor de mrfuri care acopera suma total a cheltuielilor de circulaie. n acest caz se vor raporta cheltuelile fixe la adaosul comercial la 100 RON desfaceri de marf. Analiza punctului critic are o mar eimportan n decizia de investire ntr-o afacere pentru c ea determin ntr-un mod simplu scara la care trebuie construit sistemul de afaceri respectiv. Putem s ne imaginm c pornind de la o estimare a cererii poteniale din partea clienilor vizai determinm o un nivel al produciei pe o anumit perioad. Evalum ofertele de linii de fabricaie care corespund acestei valori si ajungem la o estimare a octurilor fixe pentru derularea afacerii. Analiza punctului critic ne va spune care este cantitatea minim care trebuie realizat i vndut pentru a avea o afacere rentabil. Dac rezultatul este mult superior cererii, atunci afacerea va avea o problem de supracapacitate i implicit de rentabilitate. Dac rezultatul este superior, dar apropiat de nivelul cererii estimate afacerea poate avea probleme n fazele de lansare pe pia, dar poate fi rentabil pe termen lung prin stimularea direct a cererii sau prin creterea natural a ei. Situaia de dorit este ca punctul critic stabilit s fie sub nivelul cererii estimate, astfel nct prin atingerea unor vnzri la nivelul acestei cereri s se degaje profituri. 1.6.Concluziile analizei financiare

La finalul analizei financiar ese vor prezenta n sumar elementele cheie ale analizei realizate: sustenabilitatea afacerii, rentabilitatea capitalurilor i previziunea profiturilor, solvabilitatea, lichiditatea i nevoia de capital. n cazul frecvent de altfel n care dup concepia iniial a afacerii nu obinei nite previziuni pozitive, soluia greit este s modificai n unele pri aparent nesemnificative valorile pentru a face aspectele financiare mai atractive pentru finanator. Amintii-v c primul care trebuie s vad dac afacerea este viabil este chiar antreprenorul care dorete s ii dea via, deci nu ncercai s v minii nti pe voi niv. Soluia corect este determinarea punctelor n care exist zone reale de cretere a eficienei prin schimbarea viziunii asupra afacerii i remodelarea sa prin aciunea asupra acestor puncte. Reluai apoi elementele analizei financiare i urmrii ameliorarea valorilor indicatorilor financiari n urma soluiilor realiste adoptate. Abia cnd ajungei la valori acceptabile pentru voi niv prezentai planul i altor parteneri sau finanatori.