Programa Monetario 2011 2012

DIRECTORIO
Mara Elena Mondragn de Villar

Presidenta
Renn Sagastume Fernndez

Vicepresidente
Belinda Caras de Martnez

Directora
Ramn Villeda Bermdez

Director
Armando Aguilar Cruz

Director
Hugo Herrera Cardona

Secretario del Directorio GERENCIA
Hctor Mndez Clix

Geren te
Carlos Enrique Espinoza Tejeda

Subgerente de Estudios Econmicos
Gerardo Antonio Casco Murillo

Subgerente Tcnico
German Donald Dubn Trchez

Subgerente Administrativo
Jorge Alberto Romero Sorto

Subgerente de Operaciones
CONTENIDO ??198?
I. RESUMEN EJECUTIVO 1 3 3 6 6 8 10 10 10 10 11 13 14 15 15 16 16 18 18 18 18 19 19 20 20 22 22 22 23 25 25 27 27 27 28 29 31 32 37 39 41 II. EVOLUCIN ECONMICA DURANTE 2010 1 Panorama Econmico Internacional . 2 Comportamiento de la Economa Hondurea . A. Evolucin de los Precios B. Actividad Econmica C. Sector Externo i. Tipo de Cambio ii. Balanza de Pagos a. Exportaciones b. Importaciones iii. Deuda Externa iv. Reservas Monetarias Internacionales D. Sector Fiscal i. Administracin Central ii. Sector Pblico No Financiero iii. Deuda Interna de la Administracin Central E. Sector Monetario y Financiero i. Tasas de Inters a. Tasa de Poltica Monetaria b. Tasas de Inters de las Operaciones de Mercado Abierto c. Tasas de Inters del Mercado Interbancario d. Tasas de Inters de las Operaciones Nuevas del Sistema Financiero ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras a. Operaciones de Mercado Abierto b. Balance del Banco Central de Honduras iii. Agregados Monetarios y Crdito a. Agregados Monetarios b. Crdito III PERSPECTIVAS ECONMICAS Y PROGRAMA MONETARIO . 1. Perspectivas Econmicas Internacionales 2. Perspectivas de la Economa Hondurea A. Perspectivas para 2011 i. Evolucin de los precios ii. Actividad Econmica iii. Sector Externo iv. Sector Fiscal v. Sector Monetario y Financiero B. Perspectivas para 2012 IV MEDIDAS DE POLTICA MONETARIA, CREDITICIA Y CAMBIARIA . V. ANEXOS
ADVERTENCIA
Este documento est elaborado con informacin disponible al 25 de marzo de 2011. Algunas cifras son de carcter preliminar y estn sujetas a revisin posterior. El Banco Central de Honduras, autoriza la reproduccin total o parcial del texto, grficas y cifras que figuran en esta publicacin, siempre que se mencione la fuente. No obstante, esta Institucin no asume responsabilidad legal alguna o de cualquier otra ndole, por la manipulacin, interpretacin personal y uso de dicha informacin por terceros. Derechos Reservados 2011
Programa Monetario 2011-2012
Resumen Ejecutivo
I. RESUMEN EJECUTIVO
El Directorio del Banco Central de Honduras (BCH), con la facultad que le confiere su Ley, aprueba y publica el presente Programa Monetario, como instrumento de orientacin y divulgacin de las estrategias y medidas de poltica que pretende implementar en el bienio 2011-2012, para cumplir con el objetivo de velar por el mantenimiento del valor interno y externo de la moneda nacional y que conlleva a alcanzar otros objetivos secundarios o subordinados. En el mbito internacional, la economa mundial retom una ruta de crecimiento en 2010, expandindose en alrededor de 5.0%, producto del fuerte aumento en la produccin manufacturera y en el comercio internacional liderado por las economas emergentes; no obstante, los riesgos de crecimiento a la baja siguen latentes, debido principalmente a la incertidumbre en torno a las prdidas del sector bancario y a la sostenibilidad fiscal de los pases avanzados. En ese contexto, la poltica monetaria del BCH, as como la poltica fiscal del Gobierno de Honduras ejecutadas durante el 2010, se centraron en mantener niveles adecuados de liquidez en la economa y en el ordenamiento de las cuentas fiscales; en lnea con el Acuerdo Stand-By firmado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en octubre de 2010. Para el caso, una poltica monetaria ms activa se ha centrado en restringir gran parte de los recursos excedentes con que ha contado la economa desde finales de 2008. Dicha absorcin se ha realizado principalmente con operaciones de mercado abierto, a travs de la emisin y subasta de Letras del BCH, las que evidencian un cambio significativo en su composicin por plazos y monedas. Por su parte, la poltica fiscal, con la aprobacin en abril de 2010 de la Ley de Fortalecimiento de los Ingresos, Equidad Social y Racionalizacin del Gasto Pblico, procur el reordenamiento de las finanzas pblicas, logrando una reduccin del dficit fiscal en el 2010. En congruencia con la reactivacin econmica mundial y la normalizacin de las relaciones diplomticas, comerciales y financieras de nuestro pas con el resto del mundo y con los organismos internacionales de crdito, suspendidas a raz de la crisis poltica suscitada en 2009, la economa hondurea observ durante 2010 un crecimiento real de 2.8%, impulsado principalmente por los sectores de Industria Manufacturera; Comunicaciones; Comercio; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca e Intermediacin Financiera. Por su parte, las presiones inflacionarias continuaron moderadas durante el 2010, al registrar una inflacin promedio de 4.7%, y una inflacin interanual de 6.5%; provocada por la disminucin de la oferta de algunos alimentos ocasionada por factores climatolgicos, as como por mayores precios de productos bsicos en el mercado internacional que se registraron en el ltimo trimestre. No obstante lo anterior, la inflacin se ubic dentro del rango de 6.0% 1.0 puntos porcentuales (pp) establecido en el Programa Monetario 2010 - 2011. Las transacciones comerciales y financieras de la economa hondurea con el resto del mundo durante 2010, denotaron un mejor desempeo que el registrado en el mismo perodo del ao anterior. Las exportaciones de bienes, ingresos de divisas por turismo y remesas familiares registraron tasas de crecimiento de 19.0%, 5.5% y 5.1%, respectivamente, derivadas principalmente de la recuperacin gradual en la economa estadounidense. A su vez, la inversin extranjera directa y los desembolsos oficiales de prstamos contribuyeron a mantener una cobertura de reservas en meses de importacin de bienes y servicios igual a 3.8 meses. Las importaciones muestran un mayor dinamismo, dada la reactivacin econmica, con lo que el dficit de la cuenta corriente alcanz un 6.2% del PIB, superior al observado el ao previo. La combinacin de medidas de polticas monetaria y fiscal tomadas durante 2010 y un contexto econmico internacional relativamente favorable ha propiciado un marco macroeconmico ms estable, que ha conducido a la reactivacin econmica nacional, as como al fortalecimiento de la posicin externa del pas, escenario que servir de base para la obtencin de mejores resultados para el siguiente bienio.
Resumen Ejecutivo
Resumen Ejecutivo
Partiendo de las estimaciones preliminares para el cierre de 2010, el ejercicio de Programacin Financiera que realiza el BCH para los aos 2011 y 2012, busca generar ms confianza entre los agentes econmicos, ya que en l se plasman las principales medidas de poltica monetaria, crediticia y cambiaria que se adoptarn en este perodo, reduciendo de esta forma la incertidumbre y a su vez, contribuyendo a formar mejores expectativas sobre el desempeo macroeconmico del pas. Adicionalmente, contempla elementos exgenos cuya realizacin condicionan de una manera u otra, el cumplimiento de los objetivos y metas planteadas. Dentro de stos resalta un precio promedio del barril de petrleo de US$109.3 y US$110.0 para los aos 2011 y 2012, respectivamente, dichos precios estn influenciados en cierta medida por la crisis poltica en los pases productores de petrleo de Oriente Medio y Norte de frica que ha conducido a una escalada en los precios del petrleo y sus derivados; desembolsos externos de aproximadamente US$460.0 millones y US$425.0 millones, para los mismos aos; reflejando, en parte, la confianza de los Organismos Financieros Internacionales derivada de la firma del Acuerdo Stand-By de Honduras con el FMI con un plazo de 18 meses. La obtencin del financiamiento externo disminuira la presin de financiamiento interno, liberando recursos que se pueden destinar hacia el apalancamiento de actividades productivas. En ese sentido y en lnea con la recuperacin prevista en la economa mundial, se espera que la actividad econmica de Honduras contine con la tendencia al alza, apoyado en el programa econmico del Gobierno de Honduras con el FMI, por lo que se estima una tasa de crecimiento del PIB real entre 3.0% y 4.0% para 2011. El BCH, por su parte, continuar formulando una poltica monetaria que permita el adecuado control de la liquidez en la economa, previendo mayores flujos de remesas familiares e inversin extranjera directa, una acumulacin de Reservas Internacionales Netas (RIN) y una recuperacin de la actividad econmica. A su vez, en el sector pblico se prev que las reformas tributarias y la racionalizacin del gasto pblico aplicadas desde 2010 orientadas al aumento de los ingresos tributarios y a la contencin del gasto corriente, mejoren la situacin de las finanzas pblicas. Por su parte, se espera que el sistema financiero se mantenga slido a travs de la implementacin de normas prudenciales y una adecuada supervisin. La aplicacin de todas estas medidas contribuir a que la inflacin se mantenga dentro del rango estimado de 8.0% 1 pp al cierre de 2011. Las transacciones con los no residentes, aunado al mayor crecimiento econmico, determinan un incremento en el dficit en cuenta corriente, al pasar de 6.2% en 2010 a 7.0% en 2011, el cual ser financiado principalmente con flujos de capitales privados y oficiales, previndose de esta manera, una acumulacin de RIN, con cobertura en meses de importacin de bienes y servicios de al menos tres meses. Para 2012 se espera que la economa contine su ciclo expansivo, al estimarse un crecimiento econmico sostenible entre 3.5% y 4.5%, propiciado tanto por la demanda externa como interna. Por su parte, la meta de inflacin establecida por el Directorio del BCH se ubicara en 7.0% 1 pp, pronstico condicionado a las posibles fluctuaciones en los precios internacionales del petrleo y las materias primas.
Evoluci?n Econ?mica Durante 2010
II. EVOLUCIN ECONMICA DURANTE

2010
1. Panorama Econmico Internacional
Sntes is La economa mundial retom la senda de crecimiento durante 2010, influenciada principalmente por el fuerte aumento en la produccin manufacturera y el comercio internacional; sin embargo, los riesgos de bajo crecimiento se mantuvieron latentes debido primordialmente a la incertidumbre en torno a las prdidas del sector bancario y a la sostenibilidad fiscal en pases avanzados, por lo que se estima que el PIB mundial registr una variacin interanual de 5.0% al cierre de 2010. Por su parte, la inflacin mundial registr un mayor crecimiento respecto al ao previo, provocada por el considerable incremento en los precios de los alimentos; lo anterior se manifest principalmente en las economas emergentes y en desarrollo, mientras que en las economas avanzadas la capacidad ociosa y las tasas de desempleo persistentemente altas, ayudaron a contener el ritmo inflacionario.
i. Crecimiento Econmico
Luego que la economa mundial se enfrentara a una de las peores recesiones econmicas de la historia reciente, como resultado de la crisis econmica y financiera iniciada en 2008, la recuperacin de la economa mundial evolucion conforme a lo previsto, aunque los riesgos a la baja siguen siendo elevados.
PIB Mundial (Variacin porcentual interanual)
10 2008 2009 2010 e/
8 5.0 2.9 1.8 4.3
De acuerdo a las ltimas proyecciones publicadas por el FMI, se estima que el PIB mundial creci alrededor de 5.0% durante 2010, contrastando con la cada de 0.6% observada en 2009. El mejor desempeo obedece a un mayor nivel de confianza entre los consumidores, empresarios y mercados financieros, principalmente en las economas emergentes, as como a la recuperacin en la produccin manufactureray en el comercio internacional. No obstante las expectativas de mayor crecimiento econmico, an existen riesgos, dado que la situacin fiscal y financiera de algunas economas vulnerables de la Zona Euro y otras
7.1
6 4 2 0 -2 -4 -6
Programa Monetario 2011-2012 e c o n o m a s

Mundo EUA
Evoluci?n Econ?mica Durante 2010 . e s d b i l

Japn
e n d e s a r
r o l l o a n
Zona Euro
S e e s t i
Econom as em ergentes y en desarrollo
ma que al finalizar el 2010, las economas avanzadas registraron un crecimiento aproximado de 3.0%, comportamiento sustentado en el estmulo macroeconmico aplicado desde el ao anterior. Sin embargo, la demanda privada an permanece dbil y los elevados desbalances fiscales y de cuenta corriente externa presentados por las economas ms pequeas, as como el riesgo de solvencia de pases como Grecia, Irlanda, Portugal y Espaa, amenazan sus perspectivas de crecimiento. En las economas emergentes y en desarrollo, la evolucin es muy heterognea entre pases y regiones; no obstante, la inversin en capital fijo ha crecido vigorosamente, al tiempo que la demanda privada est predominando sobre los factores a corto plazo relacionados con las polticas econmicas anti cclicas utilizadas recientemente. Estos factores conllevan a una estimacin de
Fuente: World Economic Outlook, enero 2011, FMI y Bureau of Economic Analysis. e/ Estimado.
Fuente: Banco Central Europeo, Banco Mundial, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe, World Economic Outlook, enero 2011 del FMI, Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano y Bureau of Economic Analysis de los EUA.
Programa Monetario 2011-2012 crecimiento del PIB de dichas economas en alrededor de 7.1% para 2010. En el transcurso de 2010, la economa de los Estados Unidos de Amrica (EUA) tuvo una recuperacin ms rpida que la de Europa, a pesar de que ese pas fue el centro de la crisis financiera. Se estima que al cierre de 2010 EUA present una expansin de 2.9%, impulsada por las polticas macroeconmicas y las medidas de estmulo fiscal aplicadas por dicho gobierno desde 2009, entre las que destacan las inyecciones de capital en las grandes corporaciones financieras y el crdito de emergencia, medidas que lograron estabilizar las condiciones financieras y propiciar un mejor entorno macrofinanciero. La Zona Euro manifiesta una recuperacin gradual, pero desigual entre los pases europeos ms avanzados y los emergentes, por lo que se estima que dicha regin creci en alrededor de 1.8% durante 2010. La actividad de la Zona Euro comenz a fortalecerse a partir del segundo trimestre de 2010, pero estuvo afectada por las condiciones climticas y los problemas en la economa griega. Adems, las inquietudes en torno a las prdidas del sector bancario y la sostenibilidad fiscal por la situacin de Irlanda, intensificaron la turbulencia financiera en el ltimo trimestre del ao. En este contexto, los bancos siguieron aplicando medidas estrictas y cautelosas en el otorgamiento de prstamos, lo que restringi la demanda agregada. No obstante, la depreciacin del euro con respecto a los mximos histricos, estimul el sector de bienes transables de la Zona por lo que la inversin en capital fijo registr una leve recuperacin. En el caso de Japn, las estimaciones indican que el PIB real creci en 4.3% al cierre de 2010, apoyado principalmente en la recuperacin de sus exportaciones desde finales de 2009 y robustecida a comienzos de 2010.
menor afluencia de turistas de EUA y de Europa, as como flujos de remesas familiares menores a los niveles pre crisis, han restringido el crecimiento en algunos pases de la regin. En relacin a Centroamrica, la regin ha respondido positivamente a la recuperacin econmica mundial y en particular a la estadounidense. Se estima que la economa de la regin alcanz una tasa de crecimiento de 2.7% al cierre de 2010. Los indicadores de demanda externa han permanecido slidos, mientras que las variables relacionadas con la absorcin interna se mantienen creciendo a tasas bajas, pero sin desacelerarse.
PIB Centroamri ca (Variacin porcentual interanual)
6 2008 4 3.8 2.6 2 1.0 0 0.5 2. 8 2009 2010 e/ 4.5
-2
-1. 1 -2.1
-1.5
-4
-3. 5
La
reactivacin econmica en Latinoamrica durante 2010 fue ms slida de lo que se haba esperado, estimndose un crecimiento del PIB de 5.9% al terminar el ao, sustentado en la mayor demanda interna y externa. Sin embargo, una
Costa Rica

El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua
Fuent e: Bancos Cent rales, W orld Economic Outlook, oct ubre 2010, FMI. e/ Est imado.
i.
Inflacin
Evoluci?n Econ?mica Durante 2010 alimentos, por lo que para finales de ao la inflacin en estas regiones registr una tasa de 6.3%. Para las economas avanzadas el panorama es bastante distinto, donde la brecha entre el producto real y el potencial mantuvo una capacidad ociosa que ayud a contener el ritmo inflacionario, por lo que la inflacin se ubic en 1.5% a finales de 2010. Especficamente, el crecimiento de los precios en EUA y la Zona Euro evolucion de forma estable,
Los precios de las materias primas experimentaron un alza considerable en 2010, elevando los precios al consumidor a nivel global. As, el aumento de la inflacin observado en los ltimos meses del ao, principalmente en las economas emergentes y en desarrollo, se atribuye en parte al persistente incremento en los precios de los
alcanzando a diciembre de 2010 una tasa interanual de 1.5% y 2.2%, respectivamente. La regin de Amrica Latina y el Caribe se ha recuperado de la crisis mundial a un ritmo ms rpido que el previsto, gracias a sus slidos fundamentos de poltica macroeconmica, polticas de estmulo, condiciones favorables de financiamiento externo y fuertes ingresos generados por las materias primas. Los pases de Centroamrica se recuperan gradualmente, debido en parte a la demanda interna; percibindose condiciones favorables en el entorno domstico e internacional, con lo que la inflacin regional alcanz una tasa interanual de alrededor de 5.2% para finales de 2010.
Inflac in Centroa mri ca (Variacin porce ntual interanual)
16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 Costa Rica El Salvador Guatem ala Honduras Nicaragua 4.1 2.1 3.0 0.9 -0.2 -0.3 5.8 6.5 5.4 9.2
200 8 200 9 201 0
Fuent e: Bancos Cent rales.
2.
Comportamiento de la Economa Hondurea
Al cierre de 2010, la economa hondurea mostr un mejor desempeo en comparacin con lo observado el ao anterior, al alcanzar un crecimiento del PIB de 2.8% en trminos reales (contraccin de 2.1% en 2009), explicado por el dinamismo mostrado por la mayora de los sectores econmicos. Por su parte, el dficit en cuenta corriente se situ en 6.2% del PIB (3.6% en 2009). Asimismo, los ingresos de divisas, principalmente por exportaciones de bienes, inversin extranjera directa, remesas familiares y desembolsos oficiales de prstamos, contribuyeron a que los activos de reserva oficial mostraran una cobertura en meses de importacin de 3.8. En lo referente a las presiones inflacionarias, stas se mantuvieron moderadas en lnea con lo establecido en el Programa Monetario 2010-2011. Durante 2010, el BCH centr su poltica monetaria en mantener niveles adecuados de liquidez, restringiendo gran parte de los recursos excedentes con que ha contado la economa desde finales de 2008, utilizando como principal instrumento las operaciones de mercado abierto (esencialmente a travs de la subasta de Letras en Moneda Nacional del BCH). Por su parte, el Dinero en Sentido Amplio se expandi a una tasa interanual de 9.8% (0.6% a diciembre de 2009), y el crdito total al sector privado mostr seales de reactivacin al ubicarse al cierre de 2010 en 3.5% (2.9% en 2009).
A. Evolucin de los
Precios
Sntes is En el transcurso de 2010 las presiones inflacionarias permanecieron moderadas, al mostrar una tasa promedio de 4.7%(enero a diciembre) y una interanual de 6.5% al cierre de dicho ao, esta variacin fue explicada principalmente por desequilibrios entre la oferta y demanda interna, provocados por los efectos negativos de fenmenos climticos en los cultivos de la mayor parte del pas; lo anterior fue evidenciado en los precios registrados por el rubro Alimentos y Bebidas no Alcohlicas, los que a su vez fueron influenciados por los precios de los alimentos en el mercado internacional. Por su parte, el aumento del precio en el alquiler de vivienda, suministro de energa y agua potable afect el rubro Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles. Ambos rubros determinaron en mayor medida el comportamiento mostrado en el ndice de Precios al Consumidor (IPC). En este sentido, se observ que la inflacin al cierre de 2010 se mantuvo dentro del rango de 6.0% 1.0 pp establecido en la revisin del Programa Monetario 2010-2011. A diciembre de 2010, la inflacin los productos bsicos comportamiento del IPC. interanual, medida por la variacin del IPC, se situ en 6.5%, Contribucin por Rubros al IPC (Variacin porcentual interanual) 3.5 pp superior que la registrada al cierre 16 de 2009 (3.0%). El resultado descrito se explic principalmente por desbalances entre la oferta y demanda interna, provocados por los efectos 14 10.8 negativos de fenmenos climticos en los cultivos 12 de la mayor parte del pas, evidenciado en los 10 precios registrados en el rubro Alimentos y contribuy al
Alimentos y Bebidas no Alcohlicas Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Com bustibles Hoteles, Cafeteras y Restaurantes Transporte
Be
Programa Monetario 2011-2012 idas no Alcohlicas, el cual mostr la mayor contribucin al nivel general de precios (42.2%). El rubro Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles se ubic en segundo lugar con una contribucin de 28.2% a la inflacin total. Aunado a lo anterior, la tendencia al alza presentada a partir de agosto de 2010 en los precios internacionales de los derivados del petrleo y de

Otros Rubros Inflacin Total
6.5
2 0 -2 dic-06 dic-07 dic-08
3.0
dic-09
dic-10
Fuent e: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.
Los precios del rubro Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles tuvieron un crecimiento interanual de 9.1%, producto esencialmente del incremento de precio en el alquiler de vivienda y en el suministro de energa elctrica y agua potable. Por su parte, los precios del rubro Alimentos y Bebidas no Alcohlicas mostraron una variacin de 8.3%, resultado del alza de precios en algunos productos agropecuarios, entre los que destacan: frijoles, repollo, papa, tomate, zanahoria, lechuga,entre otros. El incremento de precio en el frijol se atribuy principalmente al acaparamiento de este producto en los meses de octubre y noviembre, lo que gener desabastecimiento en el mercado; y, en menor medida, a la ocurrencia de fenmenos climticos que daaron las cosechas. Otros rubros que incidieron en el resultado de la inflacin a diciembre fueron: Educacin (7.1%), Transporte(5.7%), Bebidas Alcohlicasy Tabaco (5.3%), Hoteles, Cafeteras y Restaurantes (4.7%); mientras que el rubro Comunicacionesfue el nico que denot reduccin de precios, al caer en 12.8%, explicada principalmente por el decremento de la tarifa de llamadas internacionales por parte del servicio de telefona fija de Hondutel. Cabe sealar que, en noviembre de 2010, el Congreso Nacional de la Repblica, mediante Decreto No.238-2010, aprob la Ley para Combatir la Especulacin y el Acaparamiento en Productos de la Canasta Bsica, para un perodo de 60 das del 19 de noviembre de 2010 al 17 de enero de 2011, mismo que fue extendido en enero de 2011 por 20 das adicionales. Esta medida se implement con el propsito de velar por los intereses de los consumidores y de procurar un equilibrio entre la inversin, la produccin y los canales
de comercializacin.
Programa Monetario 2011-2012 En lo que corresponde al indicador de la inflacin subyacente2, que excluye las fluctuaciones en los precios de los bienes y servicios ms voltiles o administrados, ste mostr una estabilidad, presentando a diciembre de 2010 una variacin interanual de 4.0%, desacelerndose en 0.4 pp a la registrada al cierre de 2009 (4.4%) y ubicndose en promedio en 4.0% en los ltimos doce meses. Este resultado fue determinado en gran medida por el incremento en el precio de algunos servicios como suministro de agua, transporte areo internacional, matrcula de cursos
Evoluci?n Econ?mica Durante restaurante, tcnicos, servicios de 2010 entre otros. Lo anterior fue contrarrestado en cierta medida por la disminucin de precio del servicio de abonado de telfono fijo. Cabe mencionar, que los esfuerzos de la poltica monetaria realizados por el BCH durante 2010, cuyo objetivo principal fue contrarrestar el aumento de precios, permiti disminuir la inflacin subyacente respecto a la obtenida en diciembre de 200 9.
Se conoce como inflacin subyacente aquel ndice que excluye los productos que, por su naturaleza, tienen un comportamiento de precios que escapan de la influencia de la poltica monetaria. Usualmente, se asocia los cambios drsticos en los niveles de la inflacin subyacente con la necesidad de reaccin de las polticas de un Banco Central. En el caso de Honduras, el indicador de inflacin subyacente excluye un total de 37 bienes y servicios entre alimentos perecederos no industrializados (excepto carnes), tarifas de energa y combustibles, los cuales tienen una ponderacin de 14.86% dentro del IPC general.
2
B.
Actividad Econmica
Sntes is Al cierre del ao 2010, el PIB registr una expansin de 2.8% (-2.1% en 2009), debido en parte al mejor desempeo de la economa mundial, despus del deterioro ocasionado por la crisis econmica y financiera global iniciada en 2008, aunado a la normalizacin de las relaciones diplomticas, comerciales y financieras con el resto del mundo y con los organismos internacionales de crdito, suspendidas por la crisis poltica interna suscitada en 2009. Los sectores de la economa hondurea que registraron mejor desempeo en 2010 son: Comunicaciones; Industria Manufacturera; Comercio; Transporte; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca e Intermediacin Financiera. En 2010, el curso de la actividad econmica retom la senda de crecimiento, por lo que se reflej una expansin en trminos reales del PIB de 2.8%, despus de una contraccin de 2.1% de 2009. Este desempeo favorable obedece al incremento de la demanda externa e interna, provocando de esta manera el ascenso en los niveles de produccin, aspectos generados en parte, por la recuperacin de la actividad econmica mundial.
Crecimiento del PIB (Variacin porcentual constantes)
7.5 6.2 6.6 6.1 6.2
interanual
en
trminos
Comercio con un aumento de 3.2%, impulsado por el mayor flujo de exportaciones e importaciones y el mejor desempeo de la actividad econmica nacional; el sector Transporte creci en 2.4%, influenciado por el incremento en la utilizacin de este servicio por el comercio y el sector agrcola. Por su parte, el sector de Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca registr un crecimiento de 1.8%, debido principalmente a los superiores rendimientos por manzana de tierra obtenidos en la cosechade caa de azcar; asimismo, la recuperacin de la demanda del mercado estadounidense sigui incrementando la demanda externa de banano y de caf. La mayor produccin de caf fue acompaada por un comportamiento favorable de los precios internacionales de este producto; y el sector de Intermediacin Financiera mostr un crecimiento de 1.5% provocado por la relativa mejora de la actividad econmica nacional, as como por la recuperacin gradual del entorno internacional, lo que influy en el aumento moderado de la cartera de prstamos destinados a los sectores productivos y de consumo.
PIB por Sector Econmico (Variacin porcentual interanual)
20 15
11.6 18. 15.7 2 2008 r/ 2009 p/ 2010 e/
5.0 3.8 2.7 2.5
4.5
4.2
2.8
0.0
-2.5
-2.1
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008 r/
2009 p/
2010 e/
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

r/ Revisado. p/ Preliminar. e/ Estimado.
El incremento por la
del
PIB
se
constituy
reactivacin casi generalizada de los sectores productivos, as como por el sostenido crecimiento en sectores como Comunicaciones, el cual
10
7.1
8.6
observ
l m e j
or
des
Construcci?n
Agricultura
Comunicaciones
Manufactura
Comercio
Int. Financier
Programa Monetario 2011-2012 8.6%, envolvimiento al crecer un producto de las inversiones realizadas por las compaas de telefona celular para la prestacin de servicios de internet, televisin digital y transporte de datos. Otros sectores con mayor dinamismo fueron: Industria Manufacturera (4.0%), principalmente en la produccin de textiles (maquila), alimentos (aumento en la produccin de las empresas avcolas), bebidas (nuevas presentaciones de refrescos) y qumicos (mayor fabricacin de jabones, detergentes y perfumes);
5 0 -5 10 15
6.7 -10.8
3.4

4.0 1.9 1.8 3.3 3. 2 0.6 1.5 2.6 2.4 1.4 -8.0 -10.0
-4.2

r/ Revisado. p/ Preliminar. e/ Estimado.
CON C E O PT
V ariac i? n R e tiv a la
r 2 0 0 8/
p 2009/
Transporte
e 2010/
0 8/07 0 9 /0 8 1 0/09 O f e a Gl o b rt al De manda Globa l

Dem a da nterna n I
2 77, 1 3 0
Pr od ucto In tern o Bruto a prec io d e merc ado 157 ,92 0 Importac io es de B ie ne s y Servic ios n 119 ,21 0
2 40, 7 5 253, 8 4 7 3 15 4 55 5 1 58,8 4 1 , 8 6 20 2 9 5,0 0 2 , 2 77, 1 3 2 40, 7 5 253, 8 4 0 7 3 187 ,51 2 16 1 96 6 1 70,3 1 7 ,
Demanda Ex tern a
89 ,61 8
7 8 79 1 ,
8 3,5 2 6
3 .4 4.1 2.5 3 .4 4.7 3.2 9.0 0.9
El sector Construccin continu deprimido al mostrar una reduccin de 6.7%, aunque menor a la contraccin de 10.8% de 2009; asimismo, el sector de Explotacin de Minas y Canteras present una cada de 2.4% (1.5% en 2009). Por su parte, en la generacin del PIB, la Industria Manufacturera con 19.9% (19.6% en 2009) fue la que mas aport,seguido por la Intermediacin Financiera con 13.4% (13.6% en 2009), Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca con 12.8% (13.0% en 2009), Comercio con 10.0% (9.9% en 2009) y Comunicaciones con 9.2% (8.7% en 2009). Desde el punto de vista del gasto, el dinamismo de la actividad econmica hondurea se gener por la expansin de la demanda interna (5.2%), destacando dentro de sta, el aumento de la inversin con una variacin de 18.8% (reduccin de 45.7% en 2009), originado esencialmente por las mejores expectativas de crecimiento de la economa mundial que incentiv la adquisicin de maquinaria y equipo. Cabe mencionar que la inversin del sector pblico present crecimiento, al mostrar una variacin positiva de 19.7% (28.9% en 2009), derivado del mayor nivel de ejecucin de los proyectos y a la reanudacin gradual de la cooperacin y crditos provenientes del sector externo. En lo concerniente al consumo total, ste reflej un crecimiento de 2.3%, derivado del aumento en el consumo privado (2.4%), propiciado por la mayor actividad econmica que mejor los niveles de empleo, especialmente en la industria maquiladora; as como por el incremento en el flujo de remesas familiares. Por su parte, el consumo pblico present una variacin de 2.1% (crecimiento de 4.5% en 2009), debido a la implementacin de
-1 3 1 . -2 .1 -27. 7 polticas dirigidas a un mayor control -1 3 1 . -13. 6 focalizacin del gasto pblico. -1 .7 -45. 7 Contribucin 1 crecimiento de la Demanda Global -12. al
(Puntos porcentuales en trminos constantes)
15
5 0 -5 -10 -15 -20
5.4 2.8 10 .2 5.4 5.2 5.5 2.3 18 .8
8.2 3.4 5.4
13.1
2006
2007
2008 r/
2009 p/
2010 e/
Inversin Domstica Consumo Pblico
Demanda Externa Demanda Global
Consumo Privado
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. r/ Revisado. pr/ Preliminar. e/ Estimado.
Adicionalmente, las importaciones reflejaron crecimiento, debido al mayor requerimiento interno de insumos y maquinaria para empresas de manufactura y agro-industriales, as como de bienes de consumo. Finalmente, las exportaciones registraron una expansin, resultado de la mayor demanda del mercado internacional de productos de origen agrcola y manufacturados.
OFERT A Y DEM AND A GLOBA L (E n mill o n e sde l em p r a s consta n t e) i s
r/ Revisa do. p/ Preliminar. e/ Es tima do.
C.
Sector
Externo
Sntes is A diciembre de 2010, el sector externo de la economa hondurea denot un notable desempeo al compararlo con lo regis trado en 2009, al presentar los flujos de intercambio comercial tasas de crecimiento superiores al 15.0%, derivadas del mejor comportamiento de la actividad econmica nacional propiciada por la recuperacion gradual en la economa estadounidense; con lo que el dficit de la cuenta corriente alcanz un 6.2% del PIB, superior al observado el ao previo. Asimismo, los ingresos de divisas por turismo, remesas familiares, inversin extranjera directa y desembolsos oficiales de prstamos contribuyeron a mantener una cobertura de reservas superior a tres meses de importacin.
i. Tipo de Cambio
A diciembre de 2010, el nivel del tipo de cambio nominal se situ en L18.8951 por US$1.00, manteniendo la estabilidad observada desde 2005. Por su parte, el ndice del Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER) global en 2010, denot una prdida terica de competitividad de las exportaciones hondureas, debido en parte a que la tasa de inflacin en Honduras fue mayor al promedio ponderado de los principales socios comerciales, as como por la depreciacin del tipo de cambio respecto al dlar estadounidense de algunos de los principales socios comerciales, mientras que el tipo de cambio del pas se ha mantenido estable.
Tipo de Cambio Nominal (Lempiras por US$1.00 porcentajes)
20
a.
Exportaciones
Al cierre de 2010, ante un entorno econmico ms favorable a nivel internacional, las exportaciones de bienes crecieron en 19.0% (US$917.3 millones) con relacin a las reportadas en 2009, situndose stas en US$5,741.9 millones (37.3% del PIB); sin embargo, este resultado todava es inferior al nivel observado en 2008 (US$6,198.5 millones). Del total de las exportaciones de bienes, 51.9% corresponde a bienes de transformacin, 46.4% a mercancas generales y el restante 1.7% a otros bienes. Las ventas al exterior de bienes para transformacin alcanzaron un monto de US$2,979.1 millones (19.3% del PIB), las cuales superaron en 18.8% a las reflejadas el ao previo, debido primordialmente a la mayor demanda de productos textiles (prendas de vestir), as como maquinaria y aparatos elctricos. En lo referente a la evolucin de las exportaciones de mercancas generales, stas se ubicaron en US$2,664.8 millones (US$2,238.2 millones en 2009), con un aumento interanual de 19.1%, resultado favorable con relacin a la disminucin de 19.6% registrada en 2009. Este comportamiento est
Fuente: Subgerencia Econmicos, BCH. de Estudios
y
180 % 160 % L18.8951 por US$1.00 140 % 120 % 100 % 80% 0% 60% 40% 20% 0% 20%
18 16 derecho) 14 12 10 8 6 4 2 0
Tipo de cambio nominal Depreciacin interanual del tipo de cambio (eje
Dic-90 Dic-10
Dic-92
Dic-94
Dic-96
Dic-98
Dic-00
Dic-02
Dic-04
Dic-06
Dic-08
ii.
Balanza de Pagos
Producto del buen desempeo de los flujos de comercio exterior, transferencias corrientes e inversin extranjera directa, el sector externo hondureo finaliz 2010 con una acumulacin de divisas, luego de tres aos consecutivos con prdidas de reservas internacionales.
influenciado bsicamente por la mejora en los precios internacionales, inducida por la reactivacin de la demanda internacional. En trminos del PIB, las exportaciones de mercancas generales representaron 17.3%, despus de mostrar una menor participacin en 2009 (15.8%). Las exportaciones de caf, papel y cartn, camarn cultivado, zinc, azcar de caa junto a aceite de palma, son los productos de mayor contribucin al
crecimiento de las mercancas generales.
exportaciones
de
Las ventas de caf al exterior significaron 27.1% del total exportado en 2010, las cuales registraron una expansin de 36.0% en comparacin al cierre de 2009, como consecuencia del incremento en el volumen exportado y del precio promedio internacional de este producto, que pas de US$118.7 a US$154.4 (por saco de 46 kilogramos) en el transcurso de 2010.
Efecto V olumen y Precio en la Va riac in de las Exportac iones de Productos Seleccionados (2010/20 09) (En millones de dlares estadounidenses)
Las compras al exterior de mercancas generales se situaron en US$6,659.2 millones (77.9% del total), mientras que las compras de bienes e insumos para transformacin (maquila) se ubicaron en US$1,889.8 millones (22.1% del total).
Importaciones de Bienes (En millones de dlares porcentajes)
estadounidenses
participacin
en
12,000 10,000
25 % 29 % 75 %
21 % 22 % 79 % 78 % 22 %
8,000 6,000 4,000 2,000
Banano Langostas
Vo lumen Precio
78 %
71 %
Textiles Aceite de Palma Azcar Zinc Camarn Cultivado Papel y Cartn Caf
2006 2007 2008 r/ 2009 p/ 2010 p/
Mercancas generales
r/ Revisado. p/ Preliminar.
Bienes de transformacin
-50
50
100
150
200
250
Fuent e: Subge rencia de Est udios Econmicos, BCH.
Las exportaciones de papel y cartn se destacaron en 2010 principalmente por la venta de cajas de cartn corrugado; las ventas al exterior de camarn cultivado son superiores en 19.7%, debido al incremento en el precio internacional. Por su parte, el valor de las exportaciones de zinc mostr un aumento de 70.3%; finalmente las ventas al exterior de azcar observaron un alza de 52.2%. Es importante mencionar que a causa de efectos climatolgicos, inicialmente sequas y posteriormente exceso de lluvias, la produccin nacional de banano, de legumbres y hortalizas, as como de melones y sandas, no alcanz los niveles inicialmente esperados.
Segn el uso y destino econmico de las importaciones, todos los rubros de mercancas generales mostraron crecimiento en el nivel importado, destacando el alza en la importacin de b. Importaciones El mejor desempeo de la economa nacional, as como el mayor flujo de remesas familiares, han incidido en la reactivacin de la demanda de productos externos, por lo que las importaciones de bienes aumentaron 17.1% en 2010, contrastando con la cada de 30.2% registrada en 2009; alcanzando un monto de US$8,549.5 millones, que represent un 55.5% del PIB (51.5% en 2009).
Programa Monetario 2011-2012 Combustibles y Lubricantes, Bienes de Consumo, as como en las Materias Primas y Productos Intermedios. Del total de importacinde mercancas generales, los bienes de consumo representan el 33.0% (33.1% en 2009), seguido de Materias Primas y Productos Intermedios con 27.9% (28.3% en 2009) y Combustibles y Lubricantes con 20.8% (18.8% en 2009). El total importado de bienes para transformacin observ un aumento de 18.1% respecto al 2009, como resultado de
la reactivacin de la demanda mundial. En esta categora resalt la adquisicin de materiales textiles y sus manufacturas, las que constituyeron 81.3% del total. La importacin de combustibles reflej un aumento interanual de 32.6% (contraccin de 43.0% en 2009), explicado por incrementos tanto en volumen como en precio. Dentro de estos productos destac la importacin de diesel, bnker y gasolinas. Por su parte, el resultado de la balanza de servicios denot un dficit de US$309.7 millones, debido a que los egresos por servicios externos superaron en
Programa Monetario 2011-2012 20.7% a los efectuados en el mismo perodo de 2009, principalmente por el aumento en gastos de transporte, turismo y la adquisicin de servicios de seguros; siendo stos mayores a los ingresos por exportacin de servicios, los que mostraron un crecimiento interanual de 7.2%, originado esencialmente de la recuperacin observada en el flujo de turistas al pas. En lo que se refiere a la balanza de renta, sta registr un dficit de US$598.0 millones, es decir, 12.8% sobre el reportado el ao precedente. El incremento del dficit se debi a mayores egresos en pagos de renta al exterior, conformados primordialmente por utilidades y dividendos por Inversin Extranjera Directa (86.8%) y pagos en intereses por prstamos (11.5%); dichas salidas superaron significativamente a los ingresos por renta, que se obtuvieron fundamentalmente por rendimientos que generan los depsitos que el BCH y el sector no financiero mantienen en el exterior.
Evolucin de la Cuenta Corriente y Balanza Comercial de Bienes y Servicios
(En porcentajes del PIB)
0.0 -3.0 -7.8
Remesas Familiares
(Flujos en millones de dlares estadounidenses y como porcentaje del PIB en eje derecho)
30.0 3,000 24.0 21.3 2,000 18.3 20.9 20.2 17.4 16.8 18.0
2,500
1,500 12.0 1,000
500
6.0
0 2005 2006 2007 2008 r/ 2009 p/ 2010 p/ Remesas Familiares % PIB (eje derecho)
0.0
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. r/ Revisado. p/ Preliminar.
Como resultado de las transacciones antes descritas, el dficit de la cuenta corriente represent 6.2% del PIB. El ingreso neto de la cuenta capital ascendi a US$84.4 millones, inferior en 35.3% respecto a lo recibido en 2009. Esta disminucin es producto de menores transferencias al Gobierno General. La cuenta financiera mostr un ingreso neto de US$1,247.1 millones, lo que denot una mejora respecto a lo observado en 2009 (US$314.4 millones). Dicho comportamiento est determinado por el mejor desempeo, aunque moderado, de los mercados financieros; as como a la recuperacin de la confianza de los inversionistas extranjeros, como consecuencia del retorno a un clima de estabilidad poltica en el pas. Asimismo, el mayor ingreso de capitales se explica por la reduccin de los depsitos externos por parte del sector financiero, la disminucin de prstamos externos concedidos a no residentes y por el aumento de prstamos externos a residentes. divisas que recibe el pas, despus de las exportaciones de bienes, las cuales denotaron un flujo de US$2,594.1 millones (26.9% de los ingresos totales de la cuenta
-3.7
-3.6 -6.2 -9.0
-5.0
10.0
-15.3
15.0
20.0
25.0
Balanza Comercial de Bienes y Servicios
30.0
Cuenta Corriente
35.0
2004
2005
2006
2007
2008 r/
2009 p/
2010 p/
Las remesas siendo la
familiares
continuaron ingreso de
segunda fuente principal de
Programa Monetario 2011-2012 corrient e), superior en 5.1% al total recibido el ao previo. Sin embargo, como porcentaje del PIB, las remesas continuaron disminuyendo su participacin en forma gradual, al pasar de 21.3% en el 2006, a 16.8% en el 2010. Es as, que la balanza de transferencias registr un supervit de US$2,760.5 millones.
La Inversin Extranjera Directa (IED) neta se situ en 5.2% del PIB, con un incremento de 52.9% de nueva inversin en comparacin con lo observado en 2009, la misma se constituy esencialmente por utilidades reinvertidas en el pas (55.0%). Entre las principales actividades que captaron el mayor flujo de la IED estn: Transporte, Almacenaje y Telecomunicaciones, Maquila y Servicios. Cabe mencionar que dichos flujos provienen principalmente de EUA, Europa y Canad.
Inversin Extranjera Directa

(Flujos en millones de dlares estadounidenses y como porcentaje del PIB en eje derecho) 1,400 1,200 1,000 800 600
5.2 IED % del PIB (eje derecho)
Deuda Externa Pblica

12.0 (Saldo en millones de dlares estadounidenses y como porcentaje del PIB en eje derecho) 3,000 30.0
10.0 8.0 2,50 0 22.5
7.5
7.3
6.0 4.0 2.0 0.0 1,50 0 1,00 0 dic-06

Saldo % PIB (eje derecho)
2,00 0
15.0
16.3% prome dio de 20 10
400
3.7
200 0 2007 2008 r/ 2009 p/ 2010 p/
7.5
0.0 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 p/
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar.
Despus de las restricciones de acceso al financiamiento externo, los ingresos de capital por concepto de desembolsos oficiales se ubicaron en US$456.8 millones, superior en US$135.8 millones a los recibidos durante 2009, este comportamiento obedeci primordialmente a los desembolsos de prstamos sectoriales con US$256.1 millones y US$200.7 millones para proyectos y programas. Tomando en consideracin el panorama antes descrito, el resultado de la Balanza de Pagos refleja una ganancia en Activos de Reserva del BCH3 de US$592.2 millones, con lo cual se recuperan las prdidas de US$77.6 millones y US$353.6 millones observadas en 2008 y 2009, en su orden.
Por tipo de acreedor, los desembolsos para este perodo se situaron en US$438.8 millones de organismos multilaterales (96.1% de total), fundamentalmente del Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE), del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y de la Asociacin Internacional de Fomento (AIF); US$14.5 millones provinieron de acreedores bilaterales (3.2% del total), principalmente de Corea, Alemania y Kuwait; mientras el restante 0.7% fue desembolsado por bancos y otras instituciones financieras internacionales. Los mayores desembolsos son explicados por el restablecimiento gradual de las relaciones con los acreedores internacionales (principalmente con el BCIE y el BID), lo que ha permitido que el Gobierno tenga acceso a recursos externos. Del total acumulado de deuda externa pblica, el 67.9% se recibi de organismos multilaterales (US$1,923.6 millones), 28.8% corresponde a deuda bilateral (US$814.3 millones) y el restante 3.3% de instituciones financieras y otros proveedores (US$93.8 millones). Por su parte, el saldo de deuda externa del sector privado al cierre de 2010 se ubic en US$917.9 millones, superior en 3.8% al registrado en 2009, producto de mayores prstamos de organismos multilaterales. En trminos de porcentajes del PIB la deuda del
iii.
Externa
Deuda
El saldo de la deuda externa del sector pblico a diciembre de 2010 se situ en US$2,831.7 millones (18.4% del PIB), superior al saldo de US$2,461.8 millones registrado al cierre de 2009 (17.4% del PIB). Este aumento obedece a desembolsos que ascendieron a US$456.8 millones; compensados parcialmente por el servicio de deuda que alcanz US$107.2 millones y por ajustes negativos por fluctuacin de monedas extranjeras de US$26.3 millones.
Programa Monetario 2011-2012 s ector privado represent 6.0% (6.2% en
2009).
Corresponde a la definicin de la Balanza de Pagos.
iv. Reservas Internacionales
Monetarias
Al 31 de diciembre de 2010, el saldo de Reservas Internacionales Netas (RIN) del BCH se ubic en US$2,719.3 millones, mostrando una acumulacin de US$603.0 millones respecto a diciembre de 2009.
Reservas Internacionales Netas (En millones de dlares estadounidenses)
2,800
2008 2009 2010
millones y por otros egresos netos de US$52.4 millones. Con ello, el saldo de Activos de Reserva del BCH permiti cubrir 3.8 meses de importacin de bienes y servicios, situndose por encima del parmetro internacionalmente aceptado (3.0 meses de importacin de bienes y servicios).
Flujo de divisas del Banco Central de Honduras al 31 de diciembre de cada ao

(En millones de dlares estadounidenses)
2,700

Al 31 de diciembre US$2,719 .3

2009 2010
2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900
Saldo Inicial de RIN
2,460.0 2,116.3 (+) Ingresos 8,094.9 8,821.7 7,401.0 407.5 107.9 905.4 8,444.0 8,228.3 5,833.6 95.0 1,332.4 967.3 -
Agudizacin de la crisis poltica
Compra de divisas Desembolsos Oficiales Donaciones Otros Ingresos ( - ) Egresos Venta de Divisas Servicio de Deuda Combustibles a/ Otros Egresos (+) Cuentas por liquidar 5.2 ( - ) Posicin neta del FMI 1.7 ( - ) Pasivos Internacionales a C. Plazo 2.6 Saldo Final de RIN Flujo Neto de RIN Saldo Final de RIL Flujo Neto de RIL
Fuente: Subgerencia Econmicos, BCH. de Estudios
6,451.4 287.4 113.0 1,243.1
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: Seccin Monetaria, Departamento de Programacin y Anlisis Financiero, BCH.
La ganancia de RIN fue generada primordialmente por compras netas de divisas por US$1,567.3 millones, desembolsos netos de deuda por US$312.5 millones y donaciones de US$107.9 millones (procedentesprimordialmente de la Cuenta del Milenio); lo anterior fue contrarrestado parcialmente por la venta de divisas en subastas para la importacin de combustibles por US$1,332.4
6,321.9 226.3 1,082.4 813.3 5.4 -1.5 1.4 2,116.3 2,719.3 -343.7 603.0 2,069.4 2,669.3 -346.6 599.9
a/ Incluye ventas directas y en subasta para la compra de derivados del petrleo.
D.
Sector
4
Fiscal
Sntes is La Administracin Central al cierre de 2010 registr un dficit de L13,972.0 millones, inferior en L2,690.4 millones al obtenido en 2009 (L16,662.4 millones). Lo anterior fue producto de mayores ingresos (7.4%), principalmente por concepto de impuestos, en particular por la recaudacin del impuesto sobre ventas. Este resultado, aunado al mayor acceso del Gobierno en la obtencin de desembolsos por parte de organismos internacionales de crdito, indujo a una reduccin del dficit, ubicndose ste en 4.8% del PIB para la Administracin Central (6.2% del PIB en 2009). i. Administracin Central Los gastos de capital alcanzaron un monto5 de L11,185.3 millones dirigidos en su mayora a transferencias de capital pagadas, principalmente a las municipalidades, mostrando una reduccin de 20.9% con relacin al ejecutado al cierre de 2009. Es as que, en 2010, la Administracin Central registr un dficit de L13,972.0 millones (4.8% del PIB), menor en L2,690.4 millones al observado un ao atrs (L16,662.4 millones);producto del incremento en los ingresos combinado a un mayor control del gasto. Este dficit fue cubierto bsicamente con recursos externos (53.6%), contrario a lo mostrado el ao previo; lo anterior se debe al acceso del Gobierno en la obtencin de desembolsos externos, recibidos en el ltimo trimestre, despus de la firma del Acuerdo Stand- By con el FMI.
Cuenta Financiera de la Administracin Central (Flujos acumulados en millones de Lempiras a diciembre de cada ao)
90,00 0 75,00 0 0 60,0 00 45,0 00 30,0 00 15,0 00 0 15,00 0 30,00 52,2 97 5 8, 6 8 3 63,669 47,007 64,466 50,494
Ante el deterioro en la situacin fiscal de la Administracin Central en 2009, el Congreso Nacional de la Repblica aprob en abril de 2010, la Ley de Fortalecimiento de los Ingresos, Equidad Social y Racionalizacin del Gasto Pblico, con la finalidad de mejorar la recaudacin tributaria, lograr una eficaz administracin de los tributos y procurar la racionalizacin del gasto pblico. Dichas reformas incidieron en el comportamiento de los ingresos totales, los que al cierre de 2010 fueron superiores en 7.4% a los obtenidos en 2009, alcanzando un total de L50,494.4 millones (17.4% del PIB), siendo influenciados principalmente por el aumento en los ingresos corrientes, en particular los ingresos tributarios. En efecto, los ingresos corrientes aumentaron en 10.6% en comparacin con diciembre de 2009, alcanzando un monto de L46,416.3 millones, resultado explicado en mayor medida por el incremento de 10.6% en la recaudacin tributaria. Por su parte, las donaciones (L4,078.1 millones) fueron inferiores en 18.8% a las recibidas en 2009. En tanto, los gastos totales denotaron un aumento interanual de 1.3%, ascendiendo a L64,466.4
6,38 5 16,6 62
Programa Monetario 2011-2012 millones (22.2% del PIB). En cuanto a la composicin del gasto pblico, el 83.3% se destin a gasto corriente con un monto de L53,668.6 millones, superior en 4.5% al registrado en 2009, incremento explicado principalmente por mayores erogaciones en remuneraciones salariales (6.6%) y en intereses pagados por la deuda interna (86.1%).
Datos proporcionados por la Secretara de Finanzas el 21 de febrero de 2011.
4 2008

-13,972 2009 p/ Gastos Totales 2010 Dficit Global
p/ Ingresos Totales Fuente: Secretar a de Finanzas. p/ Preli minar.
No incluye Concesin Neta de Prstamos. La Concesin Neta se refiere a los prstamos del Gobierno y la participacin de ste en el capital de las empresas. Este monto es neto de los reembolsos de dichos prstamos y de las ventas de la participacin del gobierno en el capital de una empresa.
91,492
Programa Monetario 2011-2012 ii. Sector Pblico No Financiero Segn cifras disponibles de 2010, el Sector Pblico no Financiero (SPNF) acumul ingresos totales por L86,695.3 millones (29.8% del PIB), superiores en 8.7% a los presentados en 2009, mientras que el gasto alcanz un total de L94,524.2 millones (32.5% del PIB), superior en 3.3% en comparacin con el acaecido en 2009. Con relacin a los ingresos totales, la mayor proporcin de stos corresponde a ingresos corrientes (94.6%), proviniendo esencialmente de los ingresos tributarios y de las ventas de bienes y servicios (concentrados en su mayora en los recaudados por la Empresa Nacional de Energa Elctrica y en el Instituto Hondureo de Seguridad Social). En tanto, el ingreso restante corresponde a ingresos de capital, los que mostraron una disminucin de 16.0% con relacin a lo registrado en 2009. Por su parte, el gasto corriente del SPNF ascendi a un monto de L79,525.1 millones (27.3% del PIB), reflejando un crecimiento de 5.4%; explicado por el aumento en sueldos y salarios, en el pago de intereses de la deuda interna y en transferencias corrientes. Asimismo, los gastos de capital6 denotaron un decremento interanual de 0.7%, situndose en L16,255.8 millones, resultado de la menor inversin directa. Como resultado de lo anterior, el SPNF observ un dficit de L7,828.9 millones, situndose en 2.7% del PIB, determinado principalmente por los resultados de la Administracin Central y de los Gobiernos Locales.

Cuenta Financiera del Sector Pblico no Financiero (Flujos acumulados en millones de Lempiras a diciembre de cada ao)
120,0 00 100,0 00 80,0 00 60,0 00 40,0 00 20,0 00 0 20,00 0 -11,735 2008 p/ Ingresos Totales 2009 p/ Gastos Totales 2010 Dficit Global -3,737 90,940 87,203 94,524 79,757 86,6 95
-7,829
Fuente: Secretara Finanzas. p/ Preliminar.
de
iii. Deuda Interna de la Administracin Central La dificultad de acceso a los desembolsos externos, experimentada hasta octubre de 2010, sumado a los fuertes compromisos generados por la deuda flotante que vena de 2009, oblig al Gobierno a recurrir al financiamiento interno, generando un fuerte incremento en el saldo de la deuda interna, que a diciembre de 2010 alcanz un monto de L37,420.1 millones (12.9% del PIB), superior en L14,431.8 millones al saldo presentado al cierre del ao previo. Del total de deuda interna destaca la colocacin de Bonos del Gobierno de Honduras por parte de la Administracin Central por L10,505.3 millones. Asimismo, el saldo de la deuda comprende el crdito directo otorgado por el BCH por L3,906.6 millones en febrero de 2010, prstamo que en principio fue convenido a un plazo de 6 meses, con el propsito de atender variaciones estacionales en los ingresos tributarios del Gobierno; sin embargo, el Congreso Nacional de la Repblica, a travs del Decreto No.108-2010, autoriz a la Sefin para que dicho prstamo se convirtiera en deuda pagadera a cinco aos plazo, mediante Bonos del Gobierno de Honduras emitidos en 2010.
No incluye Concesin Neta de Prstamos.
Deuda Interna del Gobierno (Saldos en millones de Lempiras y como porcentaje del PIB)
40,0 00 35,0 00 30,0 00 25,0 00 20,0 00 15,0 00 10,0 00 5,00 0 0.0 0 Dic-03 10 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic37,4 20 12. 9 22,9 88 8. 6 12,8 02 8,99 8 6,802 14.0 12.0
Sald o s ) % PIB (eje d erecho
10.0 8.0 6.0 4.0 2.0
7,445 6,508
6,951
Fuente: Secretara de Finanzas.
Cabe sealar, que del total de deuda interna, el 97.8% lo conforman la deuda bonificada y el restante 2.2% la deuda no bonificada, representada principalmente por pagars por acuerdo de pago entre la Sefin y las Alcaldas del Distrito Central y San Pedro Sula7, as como por un prstamo contrado con el Eximbank de China. La evolucin de la deuda interna en los ltimos 2 aos se atribuye principalmente a requerimientos para financiar operaciones de apoyo presupuestario, como consecuencia de la cada de las recaudaciones tributarias en 2009, as como a mayores erogaciones en el gasto corriente en ese ao, aunado a la emisin en 2010 de Letras Especiales Pagos Perodo Fiscal 2009, con el propsito de cubrir compromisos adquiridos en el ao previo.
Pagars emitidos segn Acuerdo de Pago No.157-2009 entre Sefin y las Alcaldas del Distrito Central y San Pedro Sula, por transferencias pendientes a partir de 2006 a 2009.
7
E.
Sector Financiero
Monetario
Sntes is La poltica monetaria del BCH durante el 2010, se centr en mantener niveles adecuados de liquidez en la economa, al contraer gran parte de los recursos excedentes existentes desde finales de 2008. Dicha absorcin se realiz mediante operaciones de mercado abierto, las cuales han mostrado un cambio en la composicin respecto a plazos y monedas. Cabe resaltar que las tasas de inters de las Letras del Banco Central de Honduras (LBCH) a plazos mayores de 7 das se incrementaron en 0.28 pp con relacin a diciembre de 2009, en tanto las de 7 das disminuyeron en 1.24 pp para el mismo lapso. A diferencia del Dinero en Sentido Amplio, que se expandi a una tasa interanual de 9.8% a diciembre de 2010 (0.6% en el mismo perodo de 2009), el crdito al sector privado observ un lento crecimiento an con el inicio de la recuperacin econmica afectado por la dbil demanda del mismo, as como por las polticas cautelosas en el otorgamiento de crdito por parte de los bancos.
i. Tasas de Inters
a. Tasa de Poltica Monetaria
b. Tasas de Inters de las Operaciones de Mercado Abierto La tasa de inters promedio ponderado de las Letras delBCH a 7 das plazo (dirigida exclusivamente al Sistema Financiero) registr a diciembre de 2010 una disminucin de 1.24 pp con relacin a la tasa observada a finales de 2009 (4.5%). En lo anterior influyeron los excedentes de liquidez con que actualmente cuenta el Sistema Bancario, situacin que conllev a competir por colocar sus recursos y a aceptar menores tasas de inters para poder colocar sus recursos disponibles. Con relacin a las tasas de inters promedio ponderado de las subastas estructurales, que comprenden una maduracin de plazos desde un mes hasta un ao y en las que pueden participar todos los agentes econmicos, en el primer semestre de 2010 la tasa de inters promedio ponderado mostr un comportamiento estable similar al observado en la TPM, y fue hasta la segunda mitad del ao cuando comenz a incrementarse, hasta
4.0 2.0
La Tasa de Poltica Monetaria (TPM) se ha mantenido en un nivel de 4.5% desde agosto de 2009. Dicho comportamiento responde a que la mayor parte del ao la inflacin se mantuvo en un nivel moderado y que el incremento observado en los ltimos cuatro meses no fueron lo suficientemente fuertes para influir en un cambio en la postura de poltica del BCH. Adicionalmente, la relativa estabilidad que ha venido manteniendo la inflacin subyacente sugiere bajas presiones por el lado de la demanda interna, ya que la recuperacin de la actividad econmica ha sido lenta, determinndose la variacin de precios principalmente por cadas de oferta (reduccin de cosechas), por acaparamiento de algunos productos alimenticios y por el comportamiento de los precios de productos bsicos en el mercado internacional.
Tasa de Poltica Monetaria e Inflacin (En porcentajes)
TPM Interanual
Inflacin
16. 0 14. 0 12. 0 10. 0 8.0 6.0
Programa Monetario 2011-2012 ubicarse en 6.46% en diciembre del mismo ao, siendo mayor en 0.28 pp a lo registrado a finales de 2
Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.
0 0 9 .
Cabe resaltar que los rendimientos reales en las subastas estructurales de LBCH fueron positivos, lo que conllev al aumento de la demanda por valores del BCH de ms largo plazo durante 2010.
0.0
Dic-10
Tasas de inters promedio ponderado de Letras del BCH y TPM (En porcentajes)
14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0
d. Tasas de Inters de las Operaciones Nuevas del Sistema Financiero Las tasas de inters activas y pasivas sobre operaciones nuevas del Sistema Bancario presentaron un comportamiento similar al de la tasa interbancaria y la de subasta de liquidez, al disminuir en 1.96 pp y 2.55 pp, respectivamente, con relacin a lo registrado a finales de 2009. La reduccin en la tasa de inters activa a una menor velocidad que la pasiva, ha conducido a un ensanchamiento en el margen de intermediacin financiera, hasta ubicarse en 7.10 pp al cierre de 2010. Entre las causas de la reduccin de la tasa de inters pasiva se encuentran los elevados niveles de liquidez en poder de los bancos comerciales, situacin que reduce la competencia por captar depsitos del pblico, contribuyendo a una disminucin en dichas tasas; asimismo, la menor colocacin de recursos va crdito (crecimiento de 3.5% a diciembre de 2010) en comparacin a la dinmica de los depsitos (8.7%), ocasiona en los bancos un incremento en su margen de intermediacin para mantener sus utilidades en el tiempo.
Tasas sobre Operaciones Nuevas y Margen de Intermediacin del Sistema Bancario en Moneda Na cional (Porcentajes)
Liquidez
Estructural
TPM
dic-05 10
jun-06
dic-06 jun-07
dic-07
jun-08
dic-08 jun-09
dic-09
jun-10
dic-
Fuent e: Subgerencia de Est udios Econmicos, BCH.
En lo que respecta al promedio ponderado de las tasas de inters de las Letras del BCH en moneda extranjera, ste se increment en 0.18 pp durante 2010, al pasar de 3.67% a finales de 2009 a 3.85% en diciembre de 2010. A su vez se cambi la modalidad de determinacin de las tasas de inters pasando de paridades descubiertas (tasa fija) a tasas competitivas. c. Tasas de Inters del Mercado Interbancario El mercado interbancario, por su parte, continu mostrando menor actividad, combinado con una disminucin en la tasa de inters interbancaria promedio ponderado al pasar de 5.69% en diciembre de 2009 a 5.06% en diciembre de 2010. El dbil dinamismo en las operaciones interbancarias registradas, tanto en monto como en nmero de operaciones, es explicado principalmente por los excedentes de liquidez en moneda nacional registrados durante todo del ao.
Tasa Promedio y Monto Transado Mensualmente en el Mercado Interbancario
(Tasas en porcentajes y montos en millones de Lempiras)
3,50 0 3,00 0 2,50 14. 0 12. 0 0
21.0
Activa Pasiva Margen (eje der.)
15.0
18.0
12.0
15.0
6.51 5.47 6.21 5.02 7.10
9.0
12.0
6.0
9.0
3.0
6.0
0.0
201 0
3.0 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10
-3.0 Dic-10
10.0
Fuente: Programa Monetario 2011-2012
Sub
gerencia de Estudios Econmicos, BCH.
2,00 0 1,50 0 1,00 0 50 0 0
8. 0 6. 0 4. 0 2. 0
0. Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic- 0 10
La evidencia emprica seala que mrgenes de intermediacin financiera elevados estn relacionados con perodos de abundante liquidez, por lo que en la medida en que dichos excedentes comiencen a disminuir, el fondeo y la colocacin de recursos sern ms agresivos, conduciendo a una disminucin en los mrgenes. Adicionalmente, el ajuste de la tasa pasiva se realiza con mayor rapidez debido a que los
Monto
TPM (eje der.)
Tasa Interbancaria (eje der.)
Programa Monetario 2011-2012 Certificados de Depsito cuentan con menores plazos de vencimiento que los crditos. A su vez, la composicin de los crditos por destino econmico, dependiendo de la demanda de stos, hace que las tasas de inters activa se ajusten a una velocidad menor que la tasa pasiva. Para el caso, durante 2010 la cartera de prstamos nuevos se concentr principalmente en consumo (47.0% del total), el cual es colocado a una tasa de inters mayor que a la de prstamos hipotecarios. ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras a. Operaciones de Mercado Abierto
LBCH 7 das LBCH estructural
siendo los ms utilizados, los superiores a 7 das comienzan a presentar un mayor dinamismo, en lo que a colocaciones se refiere. En ese sentido, las LBCH a plazos mayores de 7 das pasaron de representar el 60.1% en diciembre de 2009 a 78.5% a diciembre de 2010. La poltica monetaria del BCH durante el 2010, se centr en contraer gran parte de los recursos excedentes en la economa desde finales de 2008, sin resentir el crecimiento econmico y evitando alzas en los precios.
Colocaciones Brutas Promedio Semanal de LBCH en Moneda Nacional segn plaz o (En millones de lempiras)
3,000.0
El uso de los instrumentos indirectos de poltica monetaria de forma ms activa, especficamente las operaciones de mercado abierto, denotan una efectividad de stos, dado que el saldo de las LBCH se increment, pasando de L8,732.3 millones en diciembre de 2009 a L22,318.8 millones a diciembre de 2010. En dicho comportamiento jug un papel preponderante la menor incertidumbre de los agentes econmicos en cuanto a la conduccin de la poltica econmica.
Saldo de Letras del BCH
(En millones de Lempiras)
25,000
2,500.0
2,000.0
1,500.0
1,000.0
500.0
0.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: Departamento de Operaciones Monetarias, BCH.
Total Nacional Moneda Extranjera
Moneda
22,318. 8
20,000
15,000
8,732. 3
10,000
5,000
Adicionalmente, la composicin por tenedor de las LBCH, tanto en moneda nacional como extranjera, al cierre de diciembre de 2010, es similar a la del 2009 y se distribuye como sigue: Otras Sociedades de Depsito 82.68% (76.97% en 2009), Otras Sociedades Financieras 8.41% (13.07% en 2009), Gobierno Central 7.76% (5.69% en 2009), Sociedades Pblicas no Financieras 1.14% (3.94% en 2009) y Otras Sociedades no Financieras 0.02% (0.33% en 2009 ).
0 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10
El saldo de LBCH se concentra en instrumentos en Moneda Nacional con un
Programa Monetario 2011-2012 87.0% y el restante 13.0% en Moneda Extranjera, composicin distinta a la registrada a finales de 2009, cuando se ubic en 68.4% y 31.6%, respectivamente. Al igual que la estructura de las LBCH por tipo de moneda, la madurez de los instrumentos ha mostrado un cambio, donde si bien los instrumentos ms lquidos (LBCH a 7 das) siguen
Con relacin a los servicios financieros que el BCH ha puesto a disposicin del sistema financiero para propiciar un uso ms eficiente de la liquidez al final de las operaciones del da, Facilidades Permanentes de Crdito (FPC) y Facilidades Permanentes de Inversin (FPI), en octubre de 2010 se restableci el corredor simtrico de las tasas, ubicando la tasa de las FPC equivalente a la TPM ms tres punto cinco puntos porcentuales (3.5 pp) y ratificando la tasa de la FPI equivalente a la TPM menos tres punto cinco puntos porcentuales (3.5 pp). Dicha medida tiene como objetivo brindar mayor eficacia y eficiencia a la TPM en su papel de instrumento de sealizacin
May-0
May-1
Mar-0
Mar-1
Ene-0
Feb-0
Ene-1
Feb-1
Jun-10
Abr-0
Abr-1
Dic-08
Sept-10
Ago-10
de la postura de poltica monetaria, mejorando simultneamente los efectos de la transmisin de dicha poltica a los agentes econmicos. Las condiciones de liquidez bancaria prevalecientes condujeron a que, por un lado, las FPC solamente reportaran dos operaciones financieras durante todo el ao, mientras que las FPI mostraron un dinamismo superior al observado en los aos previos. Para el caso, durante 2010 el uso de las ventanillas de inversin promedio diario fue de L1,979.9 millones, superior a lo registrado en 2009 cuando se ubic en L988.7 millones, lo anterior producto del alto nivel de liquidez del sistema financiero.
Facilidades Permanentes de Inversin Promedio Anual (En millones de lempiras) 2,500
Adicionalmente, a inicios de 2010 se estipul que las inversiones obligatorias en moneda nacional puedan ser computadas hasta en 8.0 pp de forma voluntaria en Bonos del Gobierno emitidos durante el 2008, 2009 y 2010.
Sep-09 Nov-09 Ago-09 Jun-09
Los excedentes de encaje en 2010 se mantuvieron inferiores a los observados durante el ao previo (mximo de 17.5 pp en mayo de 2009); no obstante lo anterior, dichos excedentes todava superan los niveles previos a los de la crisis financiera internacional. Gran parte de los recursos en exceso de encaje registrados el ao anterior, han sido trasladados a inversiones voluntarias remuneradas (LBCH en moneda nacional), lo que ha controlado en cierta medida la abundante liquidez de corto plazo y los efectos adversos que tales recursos podran tener en la inflacin y los activos de reserva del BCH. Lo anterior implica un incremento en el costo financiero del BCH.
Liquidez Total del Sistema Financiero en Moneda Nacional
(Saldo en millones de Lempiras)
45,000
2,000
1,500
1,000
1,979. 9 988. 7
500 592.3 226. 4 2005 421.0 576.7 2007 2008
Inversiones Voluntarias Encaje
Excedente de Encaje
Oct-09
Dic-09
Jul-09
Requerimientos de
Nov-10
Oct-10
Jul-10
Dic-10 40,000 35,000 30,000 25,000 15,000 10,000 5,000 0
2006
2009
2010
16,368.8
Fuente: Departamento de Operaciones Monetarias, BCH.

5,827. 9 4,242. 5 7,402. 20,000 6
Por su parte, los instrumentos directos de la poltica monetaria administrada por el BCH, no mostraron cambios durante 2010, por lo que los requerimientos de encaje legal e inversiones obligatorias en moneda nacional se mantuvieron en 6.0% y 12.0%, respectivamente
Encaje Legal en Mon eda Nacion al del Siste ma Bancario (Porcentaje de las Obli gacio nes Depositarias Promedio de catorce das)
20 . 0 Enca je Efectivo 18 . 0 16 . 0 14 . 0 12 . 0 10 . 0 8.0 Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.
16,327. 0
17,672.3
Exc edente 1 7.5
Exc edente 5.3
Programa Monetario 2011-2012 P or su parte, el Sistema Financiero Nacional mostr durante el ao una abundante liquidez en moneda extranjera, la cual est constituida principalmente por inversiones voluntarias en bancos de primer orden;
Enca je Requerido
m a n t e n
6. 0 4. 0 2. 0 0. 0
endo a finales de 2010 un exceso de 17.2 pp sobre el requerido (2.0%).
Evoluci?n Econ?mica Durante 2010 i
Los requerimientos de encaje legal, adicional e inversiones obligatorias en moneda extranjera se mantuvieron inalterados en 12.0%, 2.0% y 10.0%, respectivamente.
05 -En e-07
06-jul-07
04 -Ene-08
04 -jul-08
02 -ene-09
03 -jul -09
01 -ene-10
02 -jul-10
31-d ic-10
Fuent e: Subg ere ncia de Est udios Econmicos, BCH.
dinero en circulaci?n, m?s aquel que los bancos

Reservas Inter nacionales Netas Otros Activos Externos Netos -6,493.8 345.0
comerciales mantienen en su caja y b?vedas, mostr?

Cr?dito Neto al Sector P?blico no Financiero 4,420.2 3,016.9
Conceptos
Dic-09
Dic-10
Programa Monetario Cr?dito Neto al Gobierno General 2011-2012

4,313.1 3,049.4

Balance Resumido del Banco Central de Honduras
(Flujos interanuales en millones de Lempiras)
b. Balance del Banco Central de Honduras
La emisin monetaria, la cual se compone por el
una variacin interanual de 12.6% a finales de 2010, variacin congruente con el nivel de actividad econmica e inflacin proyectada para dicho El de la emisin saldo L19,933.2monetaria al 31 millones de 2010, se situ en diciembre
Gobierno Central Gobiernos Locales Sociedades Pblicas no Financieras

Otras Sociedades de Depsito
4,311.6 1.5 107.1

-2,221.1
3,053.6 -4.2 -32.4

-778.9
Depsitos para Encaje de OSD MN Depsitos para Encaje de OSD ME Inversiones Obligatorias
Otros Sociedades Financieras Otros Sectores Residentes Letras del BCH Otras Activos Netos
2,105.3 -1,084.8 -3,166.6

6,366.0 24.7 1,754.9 -2,958.7
1,418.8 399. -1
1,960.5 -8.3 -13,586.5 198.5
de
d.c. Capital y Reservas

Emisin Monetaria
Nota: Signo negativo indica contraccin de la emisin monetaria.
-2,410.6
1,237.3
-109.6
2,227.6
superior en L2,227.6 millones al monto de doce meses atrs, cuando report una expansin de L1,237.3 millones.
Emisin Monetaria (Variacin interanual porcentual)
40.0
Fuente: Seccin Monetaria, Departamento de Programacin y Anlisis Financiero, BCH.
iii.
2009 2010
30.0
Agregados Monetarios y Crdito
2008
20.0
10.0
0.0
-10.0
Al cierre de diciembre de 2010, el agregado monetario ms amplio (M3 o Dinero en Sentido Amplio), que se constituye por los billetes y monedas en poder del pblico, los valores distintos de acciones y los depsitos del pblico en el sistema bancario nacional, mostr una tasa de crecimiento interanual de 9.8%, la cual result mayor en 9.2 pp a la registrada doce meses atrs (0.6%). En dicho comportamiento influyeron entre otros factores el repunte de las remesas familiares y la reactivacin
Ju
El incremento de la emisin monetaria se explica principalmente por los siguientes factores: a) inyeccin de recursos lquidos que el BCH realiz a travs del Fideicomiso BCH-Banhprovi a los sectores productivos del pas (L2,500.0 millones en 2010), b) crdito que el BCH otorg al Gobierno Central para cubrir variaciones estacionales en sus ingresos, y c) acumulacin de Reservas Internacionales Netas. Dichos movimientos
fueron contrarrestados parcialmente por el aumento en la tenencia de LBCH, que se incrementaron en L13,586.5 millones. Cabe resaltar queel financiamiento al Gobierno Central y el traslado de fondos al Banhprovi, se efectuaron en el primer semestre de 2010, contemplndose en el Acuerdo Stand-By con el FMI, el no otorgamiento de nuevos crditos por parte del BCH al sector pblico, por lo que el traslado total al Banhprovi totaliz L9,000.0 millones.
Programa Monetario 2011-2012 moderad a de la actividad econmica, impulsada a su vez por la demanda externa. La oferta monetaria en moneda nacional (M2) represent alrededor del 75.4% de la oferta total, con lo que dicho componente determina la evolucin del agregado ms amplio (M3). En ese sentido, el M2 registr un crecimiento interanual de 13.3%, impulsado principalmente por los depsitos de ahorro y a plazo. Cabe resaltar que la
composicin de la oferta monetaria en moneda nacional fue similar a la observada el ao anterior.
Para fines comparativos las cuentas en moneda extranjera han sido valoradas al tipo de cambio de L18.8951 por US$1.00, correspondiente al cierre de 2010.
8
Dic-07 Variaciones Relativas
Dic-08
Dic-09
Dic-10
08/07 09/08 1 0/09
M1 Billetes y monedas Dep?sitos transferibles
30,248 30,864 11,906 11,857 18,342 19,007
32,394 37,375 12,971 14,686 19,423 22,690 102,200 115,759 32,394 37,375 69,128 76,887 678 1,497
M2 99,891 102,378 Programa Monetario 2011-2012 M1 Dep?sitos de ahorro y a plazo Valores en MN

30,248 66,263 3,380
30,864 69,282 2,232
Oferta M3 Monetaria M3 132,629 139,080 139,868 153,555 M2 (Variacin porcentual interanual) 99,891 102,378 102,200 115,759
Dep?sitos en ME Valores en ME
2.0 -0.4 3.6 2.2 16.8 2.5 2.0 4.6 5.0 -0.2 15.4 11.2 -34.0 4.9 2.5 -0.2 13.3 10.1 -69.6 0.6 120.9 9.8 -0.2 13.3 32,738 0 5.0 9.4 36,058 644 15.4 13.2 36,832 836 37,157 638.4
Al mismo tiempo, aunque la actividad econmica nacional mostr un mejor desempeo en comparacin con el ao previo, sta se encuentra todava en el ciclo ascendente de recuperacin, por lo que el crdito todava no ha mostrado una marcada tendencia de crecimiento. Del total de la cartera crediticia, 75.7% corresponde a crditos en moneda nacional, los cuales reflejaron una contraccin interanual de 1.2% (aumento de 8.5% en diciembre de 2009), situndose en L108,576.9 millones; el restante 24.3% pertenece a los crditos otorgados en moneda extranjera, que muestran una importante recuperacin, al pasar de una cada de 14.0% en diciembre de 2009 a un incremento de 21.3% a finales de 2010. En dicho comportamiento ha contribuido en cierta medida los mayores flujos de remesas familiares y proyectos de energa renovable.
Crdto al Sector Privado (Variacin porcentual interanual)
25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0

P rinc ipales A g r egados Monetarios
(En millones de Lempiras)
21.3
8.5 2.9 3.5 -1.2
Fuente : Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.
-5.0 -10.0 -15.0 Crdito Total -20.0

Dic-08 Mar-09 Jun -09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun -10 Sep-10 Dic-10
En lo referente a la oferta monetaria en moneda extranjera, sta mostr tasas de crecimiento interanuales positivas durante 2010, ubicndose a diciembre en 0.3%, sin que dicho crecimiento represente un cambio en el porcentaje de dolarizacin de los depsitos totales, 27.4%, inferior al promedio observado en los ltimos 9 aos (30.3%). b. Crdito
-14.0
Moneda Nacional Moneda Extranjera
El crdito total otorgado por las Otras Sociedades de Depsito (OSD) al sector privado no financiero mostr seales de recuperacin; evidenciado en el crecimiento
interanual de 3.5% a diciembre de 2010, superior en 0.6 pp al registrado doce meses atrs, pero menor al observado en 2008 (11.7%). Lo anterior se explica en parte, por una dbil demanda de crdito, influenciada por los efectos adversos de la reciente crisis econmica y financiera global, que perjudic a las empresas y hogares.
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. Programa Monetario 2011-2012
Por tipo de tenedor, el crdito se centr principalmente en los hogares, 50.4% del total de diciembre de 2010, mayor en 0.7 pp respecto al observado el mismo mes de 2009. Entre tanto, el crdito
destinado a las empresas (49.6% del total) continu disminuyendo su participacin desde finales de 2008, dicho comportamiento es congruente con la menor inversin real observada en este perodo, as como por el uso de inventarios.

Composicin del Crdit o al Sector Privado Otorgado por las OSD (En millones de lempiras)
80,000.0
Emp res as ares
Ho g
70,000.0
60,000.0
50,000.0
40,000.0
30,000.0
20,000.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuent e: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.
El crdito neto de las OSD al Sector Pblico no Financiero, a diciembre de 2010, reflej una expansin de L161.2 millones, explicada principalmente por el incremento en el crdito neto a las Sociedades Pblicas no Financieras en L148.3 millones, as como al Gobierno Central en L83.2 millones, el cual aument su crdito bruto en L1,037.2 millones.
Cr d ti o N e de las Otras So cied ade s de Depsi to al Se c o r Pblic o no to t Financie r o (Saldos y flu os e n m d e Lmpiras) j illones e Dic-07 Dic -0 8 Dic -0 9 D ci Cr d ti o N e al Gobie rn o Central to -5,230 C r dit o aGl o iern oCe n ra l b t 8,1 23 Depsitos del Gobiern o Centra l 1 3,3 53 Cr d ti o N e a l as So ciedade s P blicas no Fi nancie ra s to 448 C r dit o a la sSocie d de s P b n oFin a niera s a licas c 7 52 Depsitos de la sSocieda d e Pblic a sn o Fin a niera s s c 3 03 Cr d ti o N e al Se cto r Pbl ic o no F i n ncie r o to a -2,758 Fuen te : Subg ere n ic de Est u dos E conmicos, BCH. a i -7,330 -5,9 9 -5,3 13 4 9 15 2 , 7 7 7 086 9 , 8, 2 4 8 , 71 1 2400 5 9 , 1,571 1, 7 3 8 -2 69 648 3 00 656
Variacione s Absolu ta s 08 / 7 09/ 08 0 1,3 36 6 81 8 3. 2 1, 8 8 .0 4,2 8 .8 2 7 1, 0 3 .9 6 5 46.4 3,6 0 .8 0 9 53.7 -1,84 0. 2 56 9. 5 1 4 .83 -1, 0 8 .3 9 7.5 95.9 7 51.0 -5 6 .2 0 - 52.4 -3 42 1,23 9. 9 1 6 .12
1 67 918 356 -3,817 -4,1 5 -2,9 19 9
Perspectivas Econ?micas
III. PERSPECTIVAS MONETARIO

1. es 9 Perspectivas
ECONMICAS
Econmicas Internacional
PROGRAMA
A nivel global, para 2011 se prev un crecimiento econmico mundial de 4.4%, caracterizado por una mejora en la actividad econmica y del comercio mundial, que se ha observado con mayor intensidad en las economas emergentes; no obstante, para que este crecimiento sea robusto, balanceado, sostenible y menos propenso a las crisis, es necesario un reequilibrio interno y externo en las polticas de las economas avanzadas y emergentes. Por otra parte, se prev que las presiones al alza sobre los precios continuarn en 2011, influenciadas por una demanda persistente y una respuesta dbil de la oferta. Para el caso del petrleo, los problemas polticos en Oriente Medio y Norte de frica podran afectar el suministro de dicho bien, con el consecuente efecto en su precio. En 2011, se prev que la economa global se encuentre en su segundo ao de recuperacin, luego de la peor crisis financiera y econmica mundial de la historia reciente. Gran parte de esta reactivacin se amparara en el mantenimiento de estmulos fiscales y monetarios; as como en una relativa coordinacin de polticas en los pases miembros del G20, entre las que resaltan: la reforma a la representacin de las economas emergentes en el FMI (otorgndoles mayor poder de voto); fortalecimiento del esquema de supervisin del sistema financiero y las estrategias de salida de las polticas fiscales expansivas. En el ao previo, la reactivacin econmica se efectu en dos mbitos, tanto en crecimiento econmico como en flujos de comercio; por un lado las economas emergentes crecieron a tasas cercanas a las registradas antes de la crisis; y por otro lado, las economas avanzadas mostraron una dbil recuperacin, lo que las oblig a mantener una poltica monetaria acomodaticia y de expansin fiscal. Para el ao 2011, se estima que la economa mundial crezca a una tasa promedio de 4.4% (5.0% en 2010); comportamiento liderado por las economas emergentes las cuales mostraran un crecimiento de 6.5% (7.1% en 2010) y las economas avanzadas a una tasa de 2.5% (3.0% en 2010). No obstante lo anterior, los organismos financieros y principales bancos centrales plantean que para mantener un crecimiento econmico robusto y que sea balanceado, sostenible y menos propenso a las crisis, son necesarias varias medidas de poltica econmica coordinadas dependiendo de la
9
World Economic Outlook, enero 2011, FMI.
Programa Monetario 2011-2012 situacin econmica de cada grupo de pases; manteniendo una poltica monetaria acomodaticia en las economas avanzadas. Dicha medida agrega mayores presiones sobre los pases emergentes, dado que se prevn mayores influjos de capital que vendran a presionar an ms la apreciacin de los tipos de cambio de estos pases; a su vez, su elevada demanda interna comienza a generar presiones en el nivel de precios. El FMI prev que la economa estadounidense alcanzar un crecimiento de 3.0% durante 2011 (entre 3.4%-3.9% segn la Federal Reserve). El crecimiento econmico estadounidense se vera estimulado por la nueva liquidez proveniente de las compras de bonos de largo plazo a tasas de inters bajas, mayor precio de las materias primas y un menor valor del dlar estadounidense. Durante 2011 se prev que la tasa de desempleo disminuir
de los altos niveles en los que se encuentra al cierre de 2010 (9.4%). La economa de la Zona Euro continuara recuperndose de la recesin y crecera a un menor ritmo que la de los EUA, ubicndose en 1.5% en 2011 (1.8% en 2010). Previo al terremoto y tsunami que afectaron al Japn el pasado 11 de marzo, se estimaba que este pas crecera en 1.6%. Los efectos que dichos acontecimientos tendran en la economa mundial son todava inciertos; pudiendo reactivar la demanda de materias primas para la reconstruccin, incrementar el precio del petrleo ante el cambio en la matriz energtica, desarticulacin de industrias manufactureras, entre otros.
Programa Monetario 2011-2012 Para Amrica Latina y el Caribe, el crecimiento proyectado para 2011 se ubica en 4.3%, generado principalmente por el vigoroso crecimiento de la demanda interna en las economas de Sudamrica, recuperacin ininterrumpida de las exportaciones mostrada desde 2010 y en las condiciones de financiamiento externo favorables. En lo que respecta a Centroamrica, se prev que el ciclo de recuperacin econmica contine siendo modesto, dado el lento crecimiento econmico y el estancamiento en la tasa de desempleo en los EUA.
Centroamrica: Tasa de Crecimiento del PIB
(Variacin interanual) Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua
e/ Estimado. pr/ Proyectado.
porcentual 2008 2.8 2.4 3.3 4.2 2.8 2009 -1.1 -3.5 0.5 -2.1 -1.5 2010 3.8 1.0 2.6 2.8 4.5
e/
2011 4.3 2.5 2.6-3.2 3.0-4.0 3.0
pr/
Fuente: Bancos Centrales y FMI.
La inflacin mundial continuar al alza en 2011, en general, influenciada por una demanda consistente ante una oferta debilitada, as como por que los precios de las materias primas se mantendran elevados. Para el caso, los problemas polticos del Oriente Medio y Norte de frica han conducido a mayor volatilidad e incremento en los precios del petrleo, ante las preocupaciones de interrupcin en el suministro por parte de esta zona que es preponderante en la produccin mundial de petrleo. En ese sentido, las ltimas estimaciones disponibles del FMI proyectan que la inflacin en las economas emergentes y en desarrollo se ubique en 6.0%, como resultado del incremento en el precio internacional de los alimentos y energa, as como menores holguras en las brechas del producto. Por otra parte, las economas avanzadas en donde la capacidad econmica ociosa es abundante, las tasas de desempleo continan siendo altas y las expectativas de inflacin estn ancladas, situaran a esta ltima en 1.6% para 2011.
2. Perspectivas de la Economa Hondurea

A. Perspectivas para 2011
En lnea con la recuperacin prevista en la actividad econmica mundial, se espera que el crecimiento econmico de Honduras para 2011 contine con la tendencia al alza, apoyado en el Acuerdo Stand By suscrito por el Gobierno de Honduras y el FMI a inicios de octubre de 2010. En este sentido, el BCH continuar aplicando una poltica monetaria que permita mantener un adecuado nivel de liquidez en la economa. A su vez, en el sector pblico se prev que las medidas de reforma del Sistema Tributario Nacional y la Racionalizacin del Gasto Pblico aplicadas desde 2010 orientadas al aumento de los ingresos tributarios y a la contencin del gasto corriente, mejoren la situacin fiscal del Gobierno, lo que aunado a las acciones encaminadas a fortalecer el sistema financiero hondureo permitirn preservar la estabilidad macroeconmica en el marco del Programa Monetario 2011-2012.
i.
Evolucin de los precios
El Directorio del BCH ratifica su compromiso con la estabilidad en los precios, como pilar fundamental para consolidar la estabilidad macroeconmica que impulse el crecimiento y no erosione la competitividad de la economa hondurea. En ese sentido, durante 2011, la poltica monetaria estar orientada a contener las presiones inflacionarias, procurando que la inflacin se mantenga en niveles de un dgito y utilizando los instrumentos de poltica que le faculta su Ley. En lnea con lo anterior, los esfuerzos de poltica monetaria por parte del BCH, as como las medidas de racionalizacin de gasto corriente y de eficiencia en el sistema tributario aplicadas por el Gobierno, constituyen las principales acciones de poltica econmica encaminadas a mantener una inflacin controlada. No obstante lo anterior, factores exgenos en el mbito internacional prevn que el precio del petrleo se incremente durante 2011, provocando un aumento de 27.6% en el precio promedio de los derivados de combustibles con relacin al observado el ao anterior (promedio de US$109.3 por barril en 2011), producto del mantenimiento del crecimiento previsto, tanto en las economas avanzadas como en las emergentes, lo que conducira a una mayor demanda de los combustibles. Asimismo, la crisis poltica en
los pases productores de petrleo de Oriente Medio y Norte de frica ha conducido a una escalada en los precios del petrleo y sus derivados.
Programa Monetario 2011-2012 Adems se prev que los precios de los alimentos y materias primas en el mercado internacional continuarn altos en 2011. Cabe resaltar que la economa hondurea es intensiva en el consumo de combustibles y sus derivados, representando la factura petrolera 9.7% del PIB en 2010, muy por encima de Costa Rica y Guatemala, donde la relacin se ubica en 3.8% y 6.0%, respectivamente.
El Programa Monetario 2011-2012 contempla el aumento anual de la demanda interna en alrededor de 2.9%, comportamiento sustentado principalmente en flujos financieros externos. Asimismo, prev el aumento de 3.5% en la oferta global, bajo el supuesto de que no ocurran fenmenos climticos que reduzcan la produccin de bienes agrcolas, tal como ocurri en 2010.
Programa Monetario 2011-2012 Considerando los factores antes mencionados como determinantes de los precios en el marco macroeconmico, se estima para 2011 una tasa de inflacin de 8.0%, con un rango de tolerancia de 1.0 pp, manteniendo dicha tasa en niveles de un dgito, procurando as que la estabilidad en los precios en el mediano y largo plazo contribuya a un crecimiento econmico sostenido.
ii. Actividad Econmica

Para 2011 se espera que la economa hondurea denote mejor desempeo que el ao previo, como consecuencia del alza que reflejaran la mayora de los sectores econmicos, influenciado por el crecimiento moderado de la economa mundial. La economa hondurea seguir con una tendencia de crecimiento para el 2011, al estimarse un aumento del PIB en trminos reales entre 3.0% y 4.0%, derivado de la reactivacin de los sectores productivos del pas, la recuperacin de la economa mundial y una mayor confianza de los agentes econmicos dada la normalizacin de las relaciones diplomticas y comerciales con el resto del mundo. Con base en estimaciones del PIB por rama de actividad, la mayora de los sectores presentaran crecimiento en 2011, destacndose: Comunicaciones (11.6%); Transporte (5.0%); Industria Manufacturera (4.2%); Comercio (3.3%) y Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca (3.2%). Por su parte, el sector Construccin podra presentar una variacin negativa de 0.5%. En 2011 se espera un mayor dinamismo del sector Comunicaciones, producto de inversiones realizadas en aos previos por las compaas de telefona mvil, a travs de servicios de internet, TV digital y transporte de datos, aunados al incremento del nmero de clientes y del trfico de llamadas por usuario.
Por otra parte, se prev que el sector Transporte se ver influenciado positivamente por la mejora en el desempeo de los sectores Agropecuario, Industria Manufacturera y Comercio, e importacin y exportacin de bienes. Se espera que la Industria Manufacturera presente un incremento en la produccin de alimentos, textiles (esencialmente maquila) y minerales no metlicos, producto de la mejora de la economa mundial que conlleva al fortalecimiento progresivo de la demanda interna y externa de bienes manufacturados. En 2011, el sector Comercio estara mostrando mayor expansin que en 2010, generada por la paulatina reactivacin de la actividad agrcola y manufacturera, a su vez por el dinamismo de los flujos comerciales con el resto del mundo. El comportamiento del sector de Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca estara determinado por la creciente demanda del sector externo hacia productos agropecuarios, tales como: camarn cultivado, tilapia, banano, caa de azcar y caf, generando en stos incrementos significativos. El rubro de pesca registrara un ascenso de su actividad provocado por el aumento esperado en las exportaciones hacia el mercado europeo, aunado a la incorporacin de procesos de produccin que le crearan mayor valor agregado. Entre tanto, la produccin de banano denotara crecimiento, resultado del aumento
Programa Monetario 2011-2012 de la demanda del mercado estadounidense (principal destino de
Co municacion
Programa Monetario 2011-2012 este producto) y a la reactivacin y mejoramiento de las zonas de cultivo. Por su parte, la produccin de caf continuara con su comportamiento positivo, al incrementar el rea producida, debido al apoyo gubernamental en aspectos tcnicos y de infraestructura vial.
PIB por Sector Econmico (Variacin porcentual interanual)
20.0 15.0 11.6 10.0 5.0 8.6 4.0 4.2 3.2 3.3 5.0 2.4 8 3.2 2.9 1.5 0.5 -6.7
10.0 2010 e/
Manufactura
Int. Financier
Co ns trucci?
Trans p ort
Ag ricultur
Co merci
1.
En lo referente a las importaciones de bienes y servicios, se espera que stas registren una expansin de 3.6%, justificada por el alza en la importacin de combustibles, el incremento en la demanda por materias primas y productos intermedios, as como de bienes de capital utilizados en el proceso productivo.
Demanda Global (Variacin porcentual constantes) interanual, en trminos
2010 e/
2011 pr/
13.0
2011 pr/ 7.3
7.0 5.4 4.0 3.5 5.2 2.9
6.0 4.7 2.4 3.1 2.1
0.0 -5.0 -10.0 15.0
1.7
1.0
-2.0
5.0
Demand a Global
Demand a Interna
Demand a Externa
Consumo Privado
-4.9 Consum o Pblico
Formacin Bruta de Capital Fijo
Fuent e: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar. e/ Estimado. pr/ Proyect ado. Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar. e/ Estimado. pr/ Proyectado.
En lo concerniente a los componentes del PIB por el lado del gasto, la demanda global presentara un crecimiento de 3.5%, tal comportamiento estara influenciado principalmente por el incremento de las exportaciones de bienes y servicios, las cuales denotaran un aumento de 4.7%, derivado de una mayor demanda externa de bienes agrcolas y productos de la industria maquiladora. Asimismo, la formacin bruta de capital fijo mostrara una variacin positiva de 1.7%, basada en el crecimiento de la inversin privada en 5.0%, resultante principalmente de la adquisicin de bienes de capital (maquinaria y equipo) contrarrestado, en parte, por el descenso de 14.8% en la inversin pblica. De la misma forma, el gasto de consumo final reflejara un crecimiento de 1.6%, originado por el aumento del consumo privado en 3.1%, que sera generado por el mayor dinamismo de la actividad econmica, el incremento esperado en el nivel de
empleo y el mejoramiento de la economa estadounidense, con el consecuente efecto en las remesas. En contraste, el consumo pblico presentara una contraccin de 4.9%, determinado por las medidas formuladas de racionalizacin del gasto presupuestario del Gobierno.
iii. Sector Externo

El mejor desempeo previsto para 2011 en los flujos comerciales y financieros, obedece al fortalecimiento paulatino de la demanda internacional, lo que consecuentemente provocara que el dficit en cuenta corriente ascienda a 7.0% del PIB. Por su parte, se espera que los flujos externos de capital denoten un comportamiento positivo. En lnea con la moderada recuperacin econmica mundial, sobre todo en las
economas avanzadas10, se espera un impulso de la demanda internacional, influyendo en el nivel de las exportaciones de la economa hondurea. Asimismo, la mayor actividad interna y el incremento en los precios de los combustibles y alimentos en el mercado internacional, produciran un ascenso del nivel de las importaciones, dadas las rigideces en el consumo de combustibles de los hondureos. Bajo este contexto, se prev que las exportaciones de bienes crezcan en 15.2%; de las cuales 49.3% correspondera a mercancas generales y un 49.0% a
10
FMI. Perspectivas de la Economa Mundial, enero 2011.
Programa Monetario 2011-2012 bienes para transformacin, el restante 1.7% a otros bienes. Las exportaciones de mercancas generales denotaran un aumento de 22.5%, mantenindose para 2011 como principales productos de exportacin, el caf con una participacin de 33.8%, el banano con 10.8% y el aceite crudo de palma africana con 5.5%. La estimacin del volumen exportado de caf, de acuerdo al Instituto Hondureo del Caf (Ihcaf), sera superior a la del ao previo, debido al incremento de los precios internacionales y al aumento en el nivel producido (por mejoras realizadas en las fincas productoras y en la infraestructura vial, as como por una mayor asistencia tcnica). Asimismo, se considera un mayor volumen exportado de banano, segn las compaas productoras y comercializadoras, inducido por el fortalecimiento de la economa estadounidense, principal destino de este producto, aunque se prev una cada en su precio. En lo referente al aceite de palma africana, se espera un mejor posicionamiento en el mercado internacional de las empresas nacionales orientadas a este rubro. Es importante sealar el crecimiento que se espera en las exportaciones de plsticos y sus manufacturas (40.7%), legumbres y hortalizas (28.0%), plomo (19.7%), el camarn cultivado (17.6%) y las pias (17.1%), debido principalmente a un incremento en la demanda externa de estos bienes. Se estima que las exportaciones de bienes para transformacin podran incrementarse en 8.7%, producto de la mejora en la demanda externa, especficamente de productos textiles, dada la recuperacin gradual de la economa estadounidense, principal destino de estos productos. Por su parte, las importaciones de bienes en 2011 podran expandirse en 12.4%, por el aumento esperado en la compra de mercancas generales (13.9%) y de bienes para
primas y productos intermedios. Por el lado de las importaciones de bienes para transformacin, la mayor participacin le correspondera a la compra de materias primas e insumos textiles. En lo referente a la balanza de servicios, se espera que el dficit se incremente en 9.4%, como consecuencia del mayor egreso de divisas en el rubro de transporte, debido a que Honduras es un importador neto de este servicio; contrarrestado primordialmente por los ingresos provenientes del turismo, servicios de telecomunicaciones y servicio de seguros. Como consecuencia de las transacciones antes descritas, se espera que el dficit de la balanza de bienes y servicios para 2011 se site en 19.5% del PIB. La balanza de transferencias corrientes continuara registrando supervit, el cual se posicionara alrededor de US$2,800.0 millones, superior al registrado el ao previo; este incremento se derivara del mayor flujo de remesas familiares incentivado en parte por la disminucin gradual del desempleo en los EUA, y permitira financiar un porcentaje importante del dficit de la balanza de bienes y servicios. Se estima que la combinacin de los factores antes mencionados, ubicara el dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos en 7.0% del PIB, superior en 0.8 pp al del ao previo.
Cuent a Corriente de la Balanza de Pagos (En millones de dlares estadounidenses y en porcentajes del PIB)
0
-40 0 -3.6 -80 0 -6.2 9.0 7.0
-3
-6
1,200
-9
1,600
-12
Cuenta Co rriente (CC) CC/PIB (eje d
-15
2,000
15 .3
erecho )
-18
2,400
transformacin (7.4%). En el caso de las mercancas generales, el resultado sera
Programa Monetario 2011-2012 determinado por el alza en la importacin de combustibles y lubricantes (debido al incremento en los precios de los carburantes), junto a materias
2007 2008 r/ 2009 p/ 2010 p/ 2011 pr/ Fuen t e: Seccin de Balanza de Pagos, Sub gerencia de Est udios Econmicos, BCH. r/ Revisado. p/ Preliminar. pr/ Proyect ado.
Con respecto a los flujos externos de capital y financieros, se estima que al cierre de 2011 la balanza de capital se site por arriba de US$85.0
Programa Monetario 2011-2012 millones, conformada por transferencias oficiales realizadas al Gobierno. Entre tanto, la cuenta financiera mostrara un resultado favorable en relacin al del ao anterior al ubicarse alrededor de US$1,280.0 millones, explicado por aumentos en los flujos de Inversin Extranjera Directa (alrededor de US$830.0 millones) y desembolsos al sector pblico, los cuales se situaran cerca de US$460.0 millones, debido a la mayor confianza de los organismos internacionales de crdito originada por la firma del Acuerdo Stand-By de Honduras con el FMI; recursos que sern destinados a apoyo presupuestario del Gobierno, as como a proyectos de infraestructura y programas sociales. Por su parte, el sistema financiero nacional registrara una salida netade capitales, principalmente por inversiones en el exterior (aproximadamente US$50.0 millones), contrarrestadas parcialmente por el incremento en el endeudamiento de los bancos comerciales (alrededor de US$37.0 millones). Finalmente, se prev que el saldo de activos de reserva en poder del BCH permita mantener una cobertura de al menos 3 meses de importacin de bienes y servicios.
considera la aplicacin de una poltica de finanzas pblicas transparente, que conduzca a un control del dficit fiscal a travs de acciones que
iv. Sector Fiscal11

Para el 2011 se espera que las medidas a implementarse, segn lo establecido en la Ley del Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la Repblica, as como la aplicacin de una poltica fiscal orientada hacia una adecuada composicin del gasto y una mayor eficiencia en la recaudacin tributaria, mejoren de manera sustancial la situacin fiscal de la Administracin Central reflejada en la reduccin del dficit, el cual se prev se site en 3.5% del PIB. En adicin a las medidas contempladas en la Ley de Fortalecimiento de los Ingresos, Equidad Social y Racionalizacin del Gasto Pblico, la Ley del Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la Repblica correspondiente al ejercicio fiscal 2011,
Programa Monetario 2011-2012 incrementen los ingresos fiscales, controlen el gasto y asignen recursos para la debida ejecucin de programas y proyectos de mayor prioridad en materia de desarrollo humano e inversin real, para la reactivacin de la produccin nacional y generacin de empleo. En este sentido, se espera que dichas medidas generen efectos positivos en las cuentas fiscales para 2011, por lo que se prev una reduccin de 19.3% en el dficit de la Administracin Central con relacin al observado al cierre de 2010, el cual se ubicara en 3.5% del PIB. En lnea con lo anterior, se considera una mejora en los ingresos totales, los que ascenderan a 17.4% del PIB. Estos ingresos estaran primordialmente constituidos por ingresos corrientes (16.5% del PIB), reflejando un aumento de 15.3% con relacin al ao previo, explicado bsicamente por el crecimiento de 15.4% de los ingresos tributarios. La recuperacin
Con base en cifras preliminares suministradas el 9 de marzo de 2011 por la Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG) de la Secretara de Finanzas.
11
en la actividad econmica, as como la poltica fiscal a implementarse en 2011, influiran positivamente en el incremento de la recaudacin tributaria. Por su parte, se espera que los gastos totales registren un incremento de 5.2% respecto a 2010, representando 20.9% del PIB. Este comportamiento estara influenciado fundamentalmente por el aumento de los gastos de capital. Aunado a lo anterior, se espera un incremento de 2.1% en el gasto corriente. Cabe destacar, que en el rubro de remuneraciones se proyecta un leve incremento (1.0%), producto de la suspensin de nuevas contrataciones y otras medidas a aplicarse en 2011 con el objeto de racionalizar dicho gasto. En cuanto a los ingresos de capital, se prev una disminucin de 26.7%, debido a que se espera que las donaciones del exterior sean menores a las recibidas en 2010. Por el contrario, los gastos de capital12 seran mayores en 16.2%, resultado principalmente de un aumento significativo en la inversin indirecta (60.0%).
12
No incluye Concesin Neta de Prstamos.

Resultado Global de la Administracin Central y del SPNF (En porcentajes del PIB) 0.0
v. Sector Financiero
Monetario
-2.0 -2.7 2.8 -
4.0
4.4
3.5 4.8
6.0 6.2 8.0 2009 p/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar. pr/ Proyeccin.
En lnea con las previsiones de acumulacin de Reservas Internacionales Netas, recuperacin de la actividad econmica, mayores flujos de inversin extranjera directa y el ajuste en las cuentas fiscales, durante 2011 el Banco Central de Honduras ejecutar su poltica monetaria con el objetivo central de contener las presiones inflacionarias.
Administracin Central
SPNF
2010 p/
2011 pr/
Segn proyecciones para 2011, el Sector Pblico no Financiero presentara un dficit de 2.8% del PIB. Este dficit sera resultado esencialmente de las prdidas proyectadas parala Administracin Central, los gobiernos locales y la ENEE, compensado en parte por los resultados positivos previstos para los organismos descentralizados. Los ingresos totales seran superiores en 9.8% a los reflejados en 2010, siendo explicados en gran parte por los ingresos corrientes, de los cuales el 56.9% corresponderan a ingresos tributarios (16.1% del PIB) y el restante 43.1% estara conformado por ingresos de operacin y transferencias corrientes. Por su parte, los ingresos de capital del SPNF registraran una reduccin de 21.0%. Los gastos totales creceran en 10.2%, destinndose el 83.9% a gasto corriente, del cual la mayor parte correspondera a gastos de consumo. En tanto, los gastos de capital13 presentaran un aumento de 5.5% con relacin a los observados el ao previo, explicados primordialmente por mayor inversin indirecta. El dficit global del SPNF ser cubierto con recursos externos en 94.1%, en tanto que el restante 5.9% sera financiado con recursos internos.
En 2011, el BCH continuar instrumentando su poltica monetaria de tal forma que le permita mantener un control de la inflacin en el horizonte de tiempo de este programa monetario (dos aos), con lo que seguir realizando su labor de generar confianza en los agentes econmicos, en relacin al desenvolvimiento de los precios internos y su compromiso de coadyuvar a mantener las condiciones macroeconmicas necesarias para alcanzar un crecimiento econmico sostenido en el corto y mediano plazo. Partiendo de la base de la inflacin observada al cierre de 2010 por debajo del lmite superior de la banda establecida en la revisin del Programa Monetario 2010-2011, 6.0% 1.0 pp, que se vio incrementada en los ltimos meses de ese ao por el alza en los precios de algunos alimentos perecederos, provocada por un choque de oferta; y ms recientemente por incrementos en los precios internacionales de los alimentos, materias primas y combustibles, el BCH espera que en 2011 la inflacin aumentar pero se mantendr en un dgito, estimndose que la misma se ubique en alrededor de 8.0% con un rango de tolerancia de 1.0 pp. El Directorio del BCH continuar aplicando una poltica monetaria activa que contribuya a que la economa hondurea siga en la ruta de recuperacin dentro de un marco de estabilidad econmica.
Programa Monetario 2011-2012 Con este propsito, el BCH ratifica su compromiso de procurar un control de la inflacin; por lo que permanecer vigilante del comportamiento de las variables econmicas domsticas y del contexto internacional relevante que afecta directa o
indirectamente el nivel general de precios de los bienes y servicios. En este sentido, con el objeto de que la inflacin permanezca dentro del rango establecido en este Programa, utilizar su TPM
Programa Monetario 2011-2012 como variable operativa de sealizacin de su orientacin de poltica y base para extraer el comportamiento esperado para la tendencia de las tasas de inters de las operaciones de mercado abierto. Para la consecucin de ese objetivo, el BCH dispondr de los instrumentos de poltica monetaria directos e indirectos que la ley le permite; no obstante, el Directorio reitera su compromiso de utilizar primordialmente instrumentos de mercado, que a su vez contribuyan a un mayor desarrollo del Mercado de Valores Gubernamentales y de la gestin de la liquidez de las instituciones del sistema financiero nacional.
15
El BCH tiene previsto que la emisin monetaria tenga un incremento acorde con las expectativas de crecimiento econmico, el cual incidir en el comportamiento de los agregados monetarios (especialmente los depsitos de los hogares y las empresas), por lo que se proyecta un crecimiento de la misma de 11.5% al cierre de 2011, menor en 1.1 pp a la variacin observada al cierre de diciembre de 2010.
Emisin Monetaria (Variacin interanual en porcentajes)
25
20.4
20
En este sentido, el BCH seguir utilizando las operaciones de mercado abierto como su principal instrumento de control de la liquidez, por lo que para el cierre de 2011 se prev un saldo de Letras del BCH de alrededor de L27,250.0 millones.
Letras del Banco Central de Honduras (Saldos en millones de Lempiras)
30,000 27 ,239 25,000 22 ,31 9 20,000 16,70 5 15,000
12.6
10
11.5
7.5
5
0.6 2007 2008 2009 2010 2011 pr/
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. pr/ Proyectado.
10,000
10 ,487 8,73 2
La oferta monetaria total (M3) se ubicara en 9.6% al finalizar 2011, 0.2 pp menor a la observada al cierre de 2010, influenciada por las proyecciones de crecimiento del PIB en trminos nominales y la expansin de la emisin monetaria.
Oferta Mon etaria Total (Variac in interanual) 18 16.7
1/
5,000
0 2007
pr/ Proyectado.
2008
2009
2010
2011 pr/
16 14 12 10 8 6 4 2 0 4.9 9.8 9.6
Adems, el BCH procurar que el crdito al sector privado acompae el mejor desempeo de la actividad econmica previsto, por lo que la tasa total de requerimientos de encaje legal e inversiones obligatorias en moneda nacional permanecer sin cambios. Adicionalmente, el BCH continuar estimulando la dinmica de la actividad econmica, mediante la colocacin de los recursos provenientes de las recuperaciones del Fideicomiso BCH-Banhprovi, hacia sectores prioritarios tales como: produccin agropecuaria, vivienda y micro, pequea y
0.6
mediana empresa.

2007
1/
2011 pr/
2008
2009
2010
Incluye los pasivos del Banco Central de Honduras, bancos comerciales, bancos de desarrollo, cooperativas, asociaciones de ahorro y prstamo y financieras con el sector privado.
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. pr/ Proyectado.
Se espera que el crdito al sector privado se recupere en alrededor de 9.2% al finalizar 2011, con lo que los recursos que proporcionara el sistema bancario nacional y las menores necesidades de
Programa Monetario 2011-2012 financiamiento interno del Sector Pblico no Financiero, acompaaran el mayor crecimiento de la economa del pas. Es importante mencionar que la proyeccin de crdito incorpora la canalizacin de los recursos provenientes de las recuperaciones del Fideicomiso BCH-Banhprovi.
Crdito de las Soc iedades de Depsito al Sec t or Privado (Variacin interanual) 35 30 25 20 15 11.5 10 5 0 2007
BCH. pr/ Proyectado.
32.7
9.2
2.9
3.5
2008
2009
2010
2011 pr/
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos,
En procura de asegurar una correcta gestin de la liquidez de muy corto plazo, el BCH mantendr abiertas las ventanillas de las facilidades permanentes de crdito e inversin, as como las subastas a 7 das plazo para uso exclusivo del sistema bancario nacional. En relacin a la poltica cambiaria, el BCH continuar asignando las divisas a los agentes econmicos a travs del Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas (SENDI). En ese contexto, el precio base de la divisa utilizado para la subasta diaria que realiza el BCH seguir determinndose por los parmetros que establezca su Directorio.
?ficit del Sector P?blico no Financiero 4.4 2.7 2.8 2.1 Financiamiento Externo Sector P?blico no Financiero (millones de lempiras ) 2,441 7,486 8,454
9,293 343 526 -437 ?ficit Administraci?n Central 6.2 4.8 3.5 2.8 Financiamiento Externo Administraci?n Central (millones de lempiras ) 2,632 7,492 8,170 Programa Monetario 2011-2012 7,339 Objetivos, Proyecciones y Supuestos Exgenos Administraci?n Central (millones de lempiras) Financiamiento Interno 14,030 p/ p/ 6,480 2009 2010 Concepto 3,105 2,511 I OBJETIVOS DEL PROGRAMA Tasa de inflacin Variacin RIN del BCH (millones de US$) Cobertura de las reservas internacionales del BCH en meses de importacin II PROYECCIONES Y SUPUESTOS EXGENOS SECTOR EXTERNO Exportaciones de Mercancas Generales (segn Balanza de Pagos) Valor (millones de US$) Variacin porcentual Exportaciones de bienes para transformacin Valor (millones de US$) Variacin porcentual Ingresos por servicios (millones de US$) Variacin porcentual Cuenta Capital y Financiera ms Balanza de Transferencias Corrientes Monto (millones de US$) Porcentaje del PIB 2,238 -19.6 2,507 -25.2 953 4.6 3,084 21.8 2,665 19.1 2,979 18.8 1,022 7.2 4,092 26.6 3,263 22.5 3,240 8.7 1,118 9.5 4,215 24.6 3,382 3.6 3,679 13.6 1,243 11.2 4,39 224. 3.0 -344 3.4 6.5 603 3.8
2011
pr/
2012
pr/
8.0% 1 pp 229 3.0
7.0% 1 pp 139 3.0
del cual Remesas Familiares Monto (millones de US$) Variacin porcentual

SECTOR FISCAL (% del PIB) Gastos Totales Sector Pblico no Financiero Gastos Totales Administracin Central Gastos en Remuneraciones Administracin Central Gastos de Capital y Concesin Neta de Prstamos de la Administracin Central Ingresos Totales Sector Pblico no Financiero Ingresos Totales Administracin Central Ingresos Tributarios Administracin Central D
2,468 -12.1
2,594 5.1
2,702 4.2
2,82 4 4.5
34.2 23.8 11.2 4.6 29.8 17.5 14.6
32.5 22.2 11.0 3.7 29.8 17.4 14.8
32.0 20.9 9.9 4.0 29.3 17.4 15.3
31.2 19.9 9.5 4.3 29. 1 17. 1 15. 0
OTROS SUPUESTOS Depsitos en Moneda Extranjera (% del total) Crditos en Moneda Extranjera (% del total)
p/ Preliminar. pr/ Programado.
29.5 20.7
27.4 24.3
27.0 24.4
26.8 24.1
Programa Monetario 2011-2012 Metas Monetarias y Resultados Macroeconmicos

Concepto I. INSTRUMENTOS Y METAS MONETARIAS Reservas Internacionales Lquidas del BCH (millones de US$) Letras del BCH (millones de Lempiras) Activos Internos Netos del BCH (millones de Lempiras) Emisin Monetaria (millones de Lempiras) II. RESULTADOS MACROECONMICOS
2/ 1/
2009
p/
2010
p/
2011
pr/
2012
pr/
1,507 8,732 -10,773 17,706
2,082 22,319 -19,408 19,933
2,309 27,239 -22,053 22,223
2,442 30,502 -23,557 24,684
PRODUCCIN Y PRECIOS Producto Interno Bruto (PIB) Nominal Valor (millones de Lempiras) Variacin porcentual Producto Interno Bruto (PIB) Real Valor (millones de Lempiras) Variacin porcentual SECTOR EXTERNO Importaciones FOB de Bienes (segn Balanza de Pagos) Monto (millones de US$) Variacin porcentual Dficit en Cuenta Corriente Monto (millones de US$) Porcentaje del PIB AGREGADOS MONETARIOS Oferta Monetaria Moneda Nacional Monto (millones de Lempiras) Variacin Porcentual Multiplicador Monetario Depsitos Totales M/N (millones de Lempiras) Numerario en Circulacin (millones de Lempiras) Crdito de las OSD al Sector Privado
3/
267,851 2.1 154,555 -2.1
290,991 8.6 158,841 2.8 3.0 a 4.0 3.5 a 4.5 11.1 a 12.1 8.4 a 9.4
7,299 -30.2 516 3.6
8,550 17.1 955 6.2
9,613 12.4
10,473 8.9
7.0
7. 0
102,200 -0.2 4.9 87,839 12,971 138,660 2.9 36,811
115,759 13.3 4.8 98,341 14,686 143,460 3.5 37,107
127,246 9.9 5.3 108,073 16,503 156,603 9.2 39,930
139,686 9.8 5.4 118,344 18,335 171,450 9.5 43,255
Monto (millones de Lempiras) Variacin Porcentual
Depsitos en Moneda Extranjera (millones de Lempiras)
1/ Comprende las Reservas Internacionales Netas menos depsitos para encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera de las OSD y los Aportes al FOCEM, los Bonos Cupn Cero, Repatriaciones de Hondutel y Letras del BCH ME en divisas. 2/ Definidos por el BCH, como la diferencia entre la Emisin Monetaria y las Reservas Internacionales Lquidas. 3/ Las Otras Sociedades de Depsitos (OSD) incluyen los bancos comerciales, bancos de desarrollo, cooperativas, asociaciones de ahorro y prstamo y financieras. p/ Preliminar. pr/ Programado.
B. Perspectivas para 2012

La recuperacin de la economa hondurea manifestada desde 2010, propiciara efectos positivos en las diferentes variables macroeconmicas en el mbito nacional. En este sentido, para 2012 se prev una de inflacin de 7.0% con un margen de tolerancia de 1 pp. Cabe sealar que dicho pronstico est condicionado a las posibles fluctuaciones en los precios internacionales del petrleo y de materias primas. En funcin de lo anterior, el BCH continuar utilizando activamente los instrumentos directos e indirectos en el manejo de la poltica monetaria, con el propsito de mantener la inflacin en el rango proyectado en este Programa Monetario. Se espera que la actividad econmica contine por la senda de crecimiento, al estimarse un aumento del PIB entre 3.5% y 4.5%. Por el lado de la oferta, los sectores que reflejaran una mayor contribucin a este desempeo seran: Comunicaciones; Industria Manufacturera; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Intermediacin Financiera y Comercio; mientras que desde la perspectiva del gasto, el ascenso estara determinado por las exportaciones y por el consumo e inversin privados. La variacin positiva en el sector Comunicaciones estara influenciada en gran partepor las inversiones que han venido realizando las empresas de telefona celular en aos anteriores, al igual que por la continuacin en la ampliacin de cobertura y diversificacin de sus servicios, aunados al incremento del nmero de clientes. Por su parte, la Industria Manufacturera se vera impulsada por la mejora en la demanda internacional y del consumo interno, propiciando un aumento en los niveles de produccin de las actividades. El sector Agrcola seguira presentando crecimiento, derivado del mejor desempeo en las actividades de pesca, cultivo de caf, banano y caa de azcar, debido esencialmente a la mayor demanda del mercado externo de tales productos,
Programa Monetario 2011-2012 incrementando de esta forma los volmenes de produccin de dichos bienes. La actividad de Intermediacin Financiera mostrara crecimiento influenciado por la mejora en la economa nacional, as como del entorno internacional. Asimismo, el sector Comercio mostrara una trayectoria de aumento, que estara en sintona con el mejor desempeo de los sectores industriales y manufactureros. En cuanto a los flujos de comercio exterior de Honduras con el resto del mundo, se prev que sigan con su tendencia de crecimiento, influenciados por el fortalecimiento de la economa mundial y domstica. Es as, que el valor de exportaciones de bienes podra crecer en 8.7%, explicado por el aumento esperado de los pedidos de bienes para transformacin y de mercancas generales. De estos ltimos, los productos que primordialmente contribuiran al impulso seran papel y cartn, melones y sandas, legumbres y hortalizas, puros y cigarros, jabones y detergentes, junto a
langostas. Asimismo, las importaciones de bienes registraran un incremento de 8.9%, debido esencialmente a la compra de materias primas y productos intermedios. Con lo que el dficit en cuenta corriente ascendera a alrededor de 7.0% del PIB, similar al registrado el ao predecesor. Las remesas familiares creceran por tercer ao consecutivo, al estimarse un aumento de 4.5% en 2012, consistente con el dinamismo esperado de la economa de EUA. Por su parte, se proyecta que el turismo receptivo se incremente en 9.2%, motivado por el mayor flujo de visitantes y un mayor gasto de los mismos en su estancia en el pas. Entre tanto, se espera que los flujos financieros externos ms significativos para 2012 continuaran siendo la IED, con un flujo neto estimado de US$940.0 millones y los desembolsos al Gobierno que se situaran alrededor de US$425.0 millones. Por lo anterior, el saldo de activos de reserva en el BCH permitira cumplir con el parmetro
Programa Monetario 2011-2012 internacionalmente aceptado de cobertura en meses de importaciones de bienes y servicios (de al menos 3.0 meses). Respecto al sector fiscal, segn las estimaciones de la Secretara de Finanzas para 2012, se prev que el dficit de la Administracin Central represente 2.8% del PIB, inferior en 0.7 pp al proyectado para 2011, resultado principalmente del mayor incremento en los ingresos totales (7.2%) en comparacin con los gastos totales (3.9%). Por su parte, el Sector Pblico No Financiero registrara un dficit de 2.1% del PIB, menor al proyectado para el cierre de 2011 (2.8% del PIB).
Medidas de Pol?tica
IV. MEDIDAS DE POLTICA MONETARIA, CREDITICIA Y CAMBIARIA

El Banco Central de Honduras, como Autoridad Monetaria y con la finalidad de obtener los resultados macroeconmicos esperados conforme al Programa Monetario 20112012, ejecutar las siguientes medidas de poltica. 1. Establecer un objetivo de inflacin de 8.0%, con un margen de tolerancia de 1 punto porcentual para el cierre del 2011 y de 7.0%, con igual margen de tolerancia para 2012, indicador que se medir por la variacin porcentual interanual del ndice de Precios al Consumidor. Continuar utilizando en forma intensiva los instrumentos de poltica monetaria que permitan afianzar el cumplimiento del objetivo primordial de velar por el mantenimiento del valor interno y externo de la moneda nacional, con la Tasa de Poltica Monetaria (TPM) como variable operativa, la que ser revisada peridicamente en funcin del contexto econmico relevante para la formacin de precios; y, adecuando los niveles de la liquidez de la economa mediante las operaciones de mercado abierto realizadas regularmente. Mantener abiertas las ventanillas de las facilidades permanentes de crdito e inversin para uso exclusivo del sistema bancario nacional, con el fin de ofrecer instrumentos que coadyuven a una eficiente gestin de la liquidez por parte de los bancos. Los rendimientos para las facilidades en ambas ventanillas evolucionarn en funcin de la TPM. Establecer que la tasa de requerimientos de encaje legal en moneda nacional y extranjera permanezcan sin cambios en 6.0% y 12.0%, respectivamente. Asimismo, el encaje adicional en moneda extranjera permanecer en 2.0%. Para finales de 2011, se evaluar la conveniencia o no de modificar estos parmetros para el 2012. Continuar aplicando los requerimientos de inversiones obligatorias en moneda nacional y extranjera, que seguiran ubicndose en 12.0% y 10.0%, en su orden. Para finales de 2011, se evaluar la conveniencia o no de modificar estos parmetros para el 2012. Evaluar la estrategia de implementacin de la poltica monetaria de corto plazo, con el propsito de efectuar una administracin de la liquidez de la economa en forma ms eficiente; utilizando como herramienta principal los modelos de pronstico de liquidez bancaria sobre una base diaria. En este contexto, se estudiar la metodologa de clculo de los requerimientos de encaje en moneda nacional, as como los mecanismos asociados a su cumplimiento por parte de los bancos. Adecuar el crecimiento de la emisin monetaria en congruencia con las expectativas de un mejor desempeo de la actividad econmica y de la inflacin, dicho aumento se ubicara en alrededor de 11.5% y 11.1% a finales de 2011 y 2012, respectivamente. Continuar estimulando la dinmica de la actividad econmica de sectores generadores de empleo, a travs de la colocacin de los recursos provenientes de las recuperaciones del Fideicomiso BCH-Banhprovi, a tasas de inters preferenciales, atendiendo sectores prioritarios tales como: vivienda; micro, pequea y mediana empresa; y, produccin agropecuaria. El BCH monitorear el uso de los recursos provenientes de las recuperaciones a travs de informes peridicos que Banhprovi deber suministrar en forma regular. Seguir instrumentando la poltica cambiaria en el marco del Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas (SENDI), como mecanismo de asignacin de divisas a los agentes
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Programa Monetario 2011-2012 Medidas de Pol?tica econmicos; determinando el precio base de la divisa para la subasta diaria, de conformidad con los parmetros que establezca su Directorio.
Medidas de Pol?tica
10.
Fijar como meta un nivel de Reservas Internacionales que permita una cobertura de al menos tres meses de importaciones de bienes y servicios para los aos 2011 y 2012. Continuar administrando los activos externos del BCH optimizando el nivel de ingresos financieros obtenidos en esas inversiones; en ese contexto el BCH seguir priorizando la seguridad y liquidez de los instrumentos antes que la rentabilidad, minimizando con ello el nivel de riesgo. Se monitorearn indicadores de adecuacin de reservas, ejecutando peridicamente ejercicios de anlisis relativos al tamao ptimo de las Reservas Internacionales. Publicar en el segundo semestre de 2011 el Informe de Estabilidad Financiera, contentivo de la evolucin de las principales variables de estabilidad, liquidez y solidez del sistema financiero nacional.
11.
12.
13. Continuar con el proceso de adopcin de las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), marco que se espera implementar totalmente a finales de 2012. 14. Preparar, en coordinacin con la Secretara de Finanzas, un plan de recapitalizacin del Banco Central de Honduras. 15. Dar continuidad al proceso de modernizacin del Sistema Nacional de Pagos, a travs del avance en las etapas relativas a la implementacin del Sistema Liquidacin Bruta en Tiempo Real (LBTR) y adquisicin del Sistema de la Informacin para la Gestin Econmica y Financiera (SIGEF); tareas relacionadas con el desarrollo de los sistemas de pago en la regin, proyecto liderado por el Consejo Monetario Centroamericano. Efectuar una revisin peridica de los reglamentos aplicados en las operaciones del sistema financiero con el BCH, con miras a adecuarlos, de ser necesario, a las condiciones prevalecientes en la economa. Continuar trabajando de manera coordinada con las instituciones involucradas en actividades referentes al Proyecto de la Red de Seguridad Financiera, que involucra entre otros tpicos el Fondo de Seguro de Depsitos, Fondo de Capitalizacin Bancaria y Mecanismos de Resolucin Bancaria; as como reformas a las funciones del Comit de Alerta Temprana para el tercer trimestre de 2011.
16.
17.
18. Revisar el Programa Monetario conforme a la evolucin de los principales indicadores macroeconmicos y proceder, si corresponde, a la adecuacin de las medidas de poltica establecidas. 19. Continuar fortaleciendo la cultura de transparencia y rendicin de cuentas en la Institucin, a travs de la capacitacin y formacin de los servidores pblicos en aspectos ticos, en coordinacin con el Consejo Nacional Anticorrupcin.
Anexos
V. ANEXOS
Anexo 1 PANORAMA DE LAS SOCIEDADES FINANCIERAS

(saldos en millones de lempiras)
p/ pr/ pr/
Concepto
2009
2010
2011
2012
Va r i a c i o ne s A b s ol u t a s 09/08 -3 , 936 -9,779 5,843 5 , 082 7,054 -24 8 2,107 2,544 -6,607 1,146 1 , 146 1,114 593 97 496 -705 -430 -275 29 115 10/09 9 , 303 9,507 -204 1 , 773 1,718 222 96 1,350 3,413 -5,026 11,076 11 , 076 1,715 9,303 9,577 -274 -113 0 -113 223 -51 11/10 4 , 924 6,040 -1,116 9 , 726 -180 200 0 10,144 335 -774 14,650 14 , 650 1,817 12/11 3 , 930 4,264 -334 11 , 499 205 200 0 5,603 7,093 -1,602 15,430 15 , 430
Acti v os E xt ern os N e tos ( AE N ) Activos frente a no residentes Pasivos frente a no residentes Acti v os In t ern os ( A I ) Gobierno Central (neto) Gobiernos locales Sociedades pblicas no financieras Sociedades no financieras Hogares e ISFLSH Otras partidas (neto) Activos = Pasivos P a s i v os Billetes y monedas en poder del pblico Depsitos Moneda nacional Moneda extranjera Valores Moneda nacional Moneda extranjera Reservas tcnicas de seguros Otros pasivos
p/ Preliminar. pr/ Proyectado.
45 , 132 61,865 -16,733 92 , 144 960 2,541 656 71,558 70,731 -54,302 137,276 137 , 2 7 6 12,971 120,270 84,621 35,650 372 4 369 2,726 936
54 , 435 71,373 -16,938 93 , 917 2,678 2,764 752 72,908 74,144 -59,328 148,352 148 , 3 5 2 14,686 129,573 94,197 35,376 259 4 256 2,949 885
59 , 359 77,412 -18,054 103 , 6 4 3 2,498 2,964 752 83,052 74,479 -60,101 163,002 163 , 0 0 2 16,503 141,796 103,557 38,239 788 193 595 3,015 900
63 , 289 81,677 -18,388 115 , 1 4 3 2,703 3,164 752 88,655 81,572 -61,703 178,431 178 , 4 3 1 18,335 154,873 113,534 41,339 1,207 193 1,014 3,107 909
1,832 12,223 13,077 9,360 9,977 2,863 529 190 339 419 66 93 15 9 3,100 419 0
Anexos
Anexo 2 PANORAMA DEL BANCO CENTRAL DE HONDURAS

(saldos en millones de lempiras) Va r i a c i o ne s A b s ol u t a s Concepto R eserv a s In t ern a cio na l e s L q u i d a s
1/
2009 28 , 479 -10 , 7 7 3 6,177 6,705 16,771 -10,066 -497 -532 0 -532 -344 4 4 0 0 -27,096 -4,788 -5,587 -6,721 -5 -5,965 -4,031 4,945 -1,142 -135 -29 949 4,388 17,706
2010
p/
2011
pr/
2012
pr/
09/08
10/09
11/10
12/11
39 , 341 -19 , 4 0 8 8,048 8,524 21,726 -13,202 -1,732 -476 0 -476 -255 0 0 0 0 -39,696 -6,207 -5,188 -18,452 0 -5,853 -4,336 6,171 -1,876 -119 -4 980 5,208 19,933
44 , 276 -22 , 0 5 3 8,422 9,345 22,845 -13,501 -1,488 -923 0 -923 -594 0 0 0 0 -42,600 -3,967 -5,464 -23,239 0 -5,618 -4,311 6,263 -1,724 -310 -194 976 5,196 22,223
48 , 240 -23 , 5 5 7 10,416 11,986 24,438 -12,452 -1,373 -1,570 0 -1,570 -1,014 0 0 0 0 -45,390 -3,614 -5,541 -26,199 0 -5,680 -4,357 6,256 -1,724 -311 -194 1,023 4,450 24,684
-12 , 6 6 9 13 , 906 6,629 6,139 3,645 2,494 1,828 406 0 406 299 85 -5 89 83 -3,679 2,105 -1,085 -1,435 -4 864 -4,031 7,023 657 348 324 345 3,239 1,237
10 , 862 -8 , 634 1,871 1,819 4,955 -3,136 -1,234 56 0 56 89 -4 -4 0 0 -12,600 -1,419 399 -11,731 4 112 -305 1,226 -734 16 25 31 821 2,228
4 , 935 -2 , 645 374 821 1,119 -299
3 , 964 -1 , 503 1,994 2,641 1,593
Acti v os In t ern os N e tos ( A I N ) Crdito al Sector Pblico No Financiero Gobierno Central Crdito Obligaciones d.c. Letras del BCH Sociedades Pblicas no Financieras Crdito Obligaciones d.c. Letras del BCH Gobiernos Locales Crdito Obligaciones d.c. Letras del BCH Otras Sociedades de Depsito Neto Depsitos en MN Depsitos en ME Letras del BCH Facilidades Permanentes Inversin Inversiones Obligatorias MN Inversiones Obligatorias ME Otras Sociedades Financieras Neto d.c. Letras del BCH Otros Sectores Residentes d.c. Letras del BCH Obligaciones externas netas (M y L Plazo) Otras Partidas Neto Emisin Monetaria
1,049 244 115 -447 -647 0 -447 -647 -339 -419 0 0 0 0 -2,903 -2,791 2,240 -276 0 235 25 92 152 -191 -190 -4 -13 2,290 353 -77 -4,787 -2,960 0 -62 -45 -7 0 -1 0 47 -745 2,461 0
0 0 0 0
1/ Comprende las RIN menos depsitos para encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera de las OSD y los Aportes al FOCEM, los Bonos Cupn Cero, Repatriaciones de Hondutel y Letras del BCH ME en divisas. p/ Preliminar. pr/ Proyectado.
Anexos
Anexo 3 PANORAMA DE LAS SOCIEDADES DE DEPSITO

(saldos en millones de lempiras)
p/ pr/ pr/
Concepto
2009
2010
2011
2012
V a r i a c i o ne s A b s ol u t a s 09/08 -4 , 116 -10,140 6,024 4 , 902 6,820 8 -24 6,065 1,471 2,457 -11,895 788 1,114 451 416 35 585 -154 739 -1,362 -1,554 192 9 , 368 9,790 -422 4 , 320 1,902 96 222 2,053 1,253 3,547 -4,754 13 , 687 1,715 3,942 3,266 676 7,410 7,760 -350 621 819 -198 5 , 335 6,452 -1,117 9 , 388 -177 0 200 3 12,412 731 -3,781 14 , 723 1,817 2,625 1,854 771 9,904 7,794 2,110 377 21 356 3 , 942 4,228 -287 12 , 326 384 0 200 -11 7,434 7,413 -3,094 16 , 267 1,832 3,812 2,920 892 10,205 7,689 2,516 419 0 419
Acti v os E xt ern os N e tos ( AE N ) Activos frente a no residentes Pasivos frente a no residentes Acti v os In t ern os ( A I ) Gobierno Central (neto) Sociedades pblicas no financieras Gobiernos locales Otras sociedades financieras Otras sociedades no financieras Hogares e ISFLSH Otras partidas neto D i ner o e n S en ti d o A m p lio ( M 3 ) Billetes y monedas en poder del pblico Depsitos transferibles Moneda Nacional Moneda Extranjera Otros depsitos Moneda Nacional Moneda Extranjera Valores Moneda Nacional Moneda Extranjera
44 , 183 60,377 -16,194 95 , 684 1,392 656 2,541 8,940 68,597 70,063 -56,505 139 , 8 6 8 12,971 24,470 19,423 5,047 100,912 69,128 31,785 1,514 678 836
53 , 551 70,167 -16,616 100 , 0 0 4 3,294 752 2,764 10,993 69,850 73,610 -61,259 153 , 5 5 5 14,686 28,412 22,690 5,723 108,322 76,887 31,435 2,135 1,497 638
58 , 886 76,619 -17,733 109 , 3 9 2 3,117 752 2,964 10,996 82,262 74,341 -65,040 168 , 2 7 9 16,503 31,037 24,544 6,493 118,226 84,681 33,545 2,512 1,517 994
62 , 828 80,847 -18,019 121 , 7 1 8 3,501 752 3,164 10,986 89,696 81,754 -68,134 184 , 5 4 6 18,335 34,849 27,464 7,385 128,431 92,370 36,061 2,931 1,517 1,413

Anexo 4 BALANZA DE PAGOS DE HONDURAS
(En millones de US dlares)
p/ p/ pr/ pr/
Anexos
Concepto I. CUE NT A CO RRIENT E B A L A N ZA DE B I EN E S Y SE R V I C I O S BALANZA DE BIENES Exportaciones d.c. Mercancas Generales Bienes de Transformacin Importaciones d.c. Mercancas Generales Bienes de Transformacin BALANZA DE SERVICIOS Ingresos Transporte Viajes Otros Servicios Gastos Transporte Viajes Otros Servicios B A L A N ZA DE R E N T A Ingresos d.c. Intereses Pagos d.c. Intereses Inversin Directa B A L A N ZA DE T R A NS F E R EN C IAS d.c. Ingreso por Remesas Familiares II. C U ENTA C API T AL Crdito Transferencias de Capital III. C U ENTA FI N A N C I E R A Inversin Directa Inversin directa en el exterior Inversin directa en Honduras Inversin de Cartera Activos Acciones y otras participaciones Ttulos de deuda Pasivos Titulos de deuda Otra Inversin Activos Crditos Comerciales Prstamos Moneda y Depsitos Otros Activos Pasivos Crditos Comerciales Prstamos Banco Central Gobierno general Sector financiero Otros sectores Moneda y Depsitos Otros Pasivos I V . E RRO R E S Y O M I S I O NE S N E TO S BALANCE GLOBAL V . R E SE R V AS Y R U BRO S R E L A C I ON AD O S d.c. Activos de Reservas BCH
2009
2010
2011
2012
V a r i a c i on e s R e l a t i v a s 2009/08 -75. 8 -42. 7 -41.8 -22.2 -19.6 -25.2 -30.2 -30.6 -28.7 -54.0 4.6 -3.7 -0.5 19.7 -10.9 -34.1 1.9 39.1 1. 8 -50.1 -52.0 -9.7 -20.6 -6.5 -11. 2 -12.1 2010/09 85. 2 18. 8 13.5 19.0 19.1 18.8 17.1 16.9 18.1 106.6 7.2 -7.1 5.5 13.3 20.7 27.8 8.4 21.7 12. 8 -26.2 -28.8 8.0 -2.2 13.5 4. 6 5.1 2011/10 25. 1 7. 0 6.7 15.2 22.5 8.7 12.4 13.9 7.4 9.4 9.5 37.6 7.8 8.6 9.4 21.2 7.6 -5.5 16. 4 38.0 35.9 18.2 -8.4 21.4 2. 7 4.2 2012/11 6. 8 7. 2 9. 5 8. 13. 68. 9 7. 8 13. -12.6 11. 2 15. 79. 2 14. 25. 7 8. 0 6. 0 1. 2 2. 9 18. 2 18. 0 0.8 5.4 1.2 4. 9 4.5
-515. 6 -2,62 4 . 6 -2,474.6 4,824.6 2,238.2 3.6 2,506.8 7,299.3 5,698.9 1,599.9 -149.9 953.4 52.3 615.9 285.2 1,103.4 459.8 296.0 347.5 -530. 1 73.9 64.4 603.9 77.5 499.2 2,639 . 0 2,467.9 130. 4 130.4 130.4 314. 4 522.5 -0.7 523.2 56.0 6.0 0.4 5.6 50.0 50.0 -264.2 77.6 -9.2 -3.6 100.9 -10.5 -341.7 -10.2 -297.6 -15.4 32.1 -282.8 -31.5 -15.8 -18.1 -353. 5 -424.2 424. 2 353.6
-954. 8 -3,11 7 . 4 -2,807.6 5,741.9 2,664.8 2,979.1 8,549.5 6,659.2 1,889.8 -309.7 1,021.6 48.6 650.0 323.1 1,331.3 587.6 320.7 423.0 -598. 0 54.6 45.8 652.5 75.8 566.6 2,760 . 5 2,594.1 84. 4 84.4 84.4 1,247 . 1 798.8 1.4 797.4 -15.0 -15.0 2.4 -17.4 0.0 0.0 463.4 88.3 9.0 22.7 63.7 -7.1 375.1 -11.3 398.2 -5.0 380.0 29.4 -6.1 -9.5 -2.4 191. 8 568.6 -568. 6 -592.2
-1,19 4. 8 -3,33 4 . 7 -2,995.8 6,617.4 3,263.2 3,239.7 9,613.2 7,582.3 2,030.2 -338.9 1,118.2 66.8 700.6 350.8 1,457.1 712.2 345.3 399.7 -695. 8 75.3 62.3 771.1 69.5 688.0 2,835 . 6 2,702.4 90. 9 90.9 90.9 1,288 . 0 831.4 -1.4 832.8 -11.9 -11.9 -2.0 -9.9 0.0 0.0 468.5 -47.4 -12.8 9.9 -69.7 25.3 515.9 15.0 458.0 -8.3 406.7 36.5 23.0 14.4 28.5 45. 6 229.7 -229. 7 -229.7
-1,27 6. 2 -3,57 5 . 6 -3,279.3 7,193.7 3,382.1 3,679.1 10,473.0 8,172.8 2,299.5 -296.3 1,243.2 77.3 765.2 400.8 1,539.5 769.1 366.0 404.5 -675. 7 89.0 73.5 764.7 65.7 679.7 2,975 . 1 2,824.3 111. 4 111.4 111.4 1,305 . 1 943.4 -2.0 945.4 -17.3 -17.3 -14.5 0.0 0.0 379.1 -37.7 5.2 -6.5 -36.4 0.0 416.7 386.5 -8.2 374.5 -16.5 36.6 0.0 0. 0 140.4 -140. 4 -140.4
Anexos
Anexo 5 CUENTA FINANCIERA DE LA ADMINISTRACIN CENTRAL

(Flujos en millones de Lempiras) V ari acion e 10.6 10.6 37.5 -68.9 4.5 5.0 6.6 -10.0 44.0 86.1 -15.1 2.6 -22.6 -18.8 -12.3 -35.0 -4.4 -16.1 -16.1 184.7 -53.8 s s R e l a ti v a 15.3 15.4 6.1 119.5 2.1 3.9 1.0 2.5 40.0 46.9 18.6 -4.7 -82.5 -26.7 20.3 -38.9 60.0 -19.3 -19.3 9.0 -52.1
Concepto INGRESOS CORRIENTES Ingresos Tributarios Ingresos No Tributarios Transferencias Corrientes GASTOS CORRIENTES Gastos de consumo Remuneraciones Bienes y Servicios Intereses netos Internos Externos Transferencias Corrientes AHORRO CORRIENTE INGRESOS DE CAPITAL GASTOS DE CAPITAL Y CONCESI NETA DE PRSTAMOS Inversin Real Transferencias de Capital Concesin Neta de Prstamos INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN CONCESIN DFICIT O SUPERVIT GLOBAL FINANCIAMIENTO Financiamiento Externo Neto Financiamiento Interno Neto N
2009
p/
2010
p/
2011
pr/
2012
pr/
41,987 39,035 2,185 767 51,351 40,182 29,938 8,235 2,009 1,172 837 11,169 -9,364 5,020 12,318 7,630 6,515 -1,827 0 -16,662 16,662 2,632 14,030
46,416 43,173 3,005 239 53,669 42,209 31,908 7,409 2,892 2,182 711 11,460 -7,252 4,078 10,798 4,960 6,226 -388 0 -13,972 13,972 7,492 6,480
53,524 49,813 3,187 524 54,792 43,873 32,235 7,590 4,048 3,205 843 10,919 -1,268 2,988 12,995 3,031 9,964 0 0 -11,275 11,275 8,170 3,105
57,502 53,000 3,978 525 55,188 44,232 33,815 7,896 2,522 1,603 919 10,956 2,314 3,069 15,232 4,408 10,824 0 0 -9,849 9,849 7,339 2,511
09/08 -10.4
12/11 7.4 6.4 24.8 0.1 0.7 0.8 4.9 4.0 -37.7 -50.0 9.1 0.3 -282.5 2.7 17.2 45.4 8.6 -12.6 -12.6 -10.2 -19.1
-7.8 -41.6 -1.1 11.7 21.7 22.1 19.6 24.6 50.1 0.7 -13.9 -7.9 -3.0 20.0 -0.1 160.9 160.9 -62.8 -
Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH. p/ Preliminar. pr/ Proyeccin.
Anexos
Anexo 6 CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Flujos en millones de Lempiras)
Concepto INGRESOS CORRIENTES Venta de Bienes y servicios Intereses y otros ingresos Transferencias Corrientes GASTOS CORRIENTES Gastos de consumo Remuneraciones Bienes y Servicios y otros gastos Otros Gastos Corrientes Intereses netos Internos Externos Transferencias Corrientes AHORRO EN CUENTA CORRIENTE INGRESOS DE CAPITAL GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIN NETA DE PRSTAMOS Inversin Real Variacin de inventarios Transferencias de Capital Concesin Neta INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN CONCESIN DFICIT O SUPERVIT GLOBAL FINANCIAMIENTO Financiamiento Externo Neto Financiamiento Interno Neto
2009
p/
2010
p/
2011
pr/
2012
pr/
74,177 69,569 4,555 52 75,438 62,677 37,950 24,299 428 2,208 1,363 845 10,553 -1,261 5,581 16,054 14,430 -20 1,960 -317 0 -11,735 11,735 2,441 9,293
82,005 76,682 5,031 292 79,525 64,380 40,544 23,510 326 3,365 2,641 724 11,780 2,480 4,690 14,999 12,784 280 3,192 -1,257 0 -7,829 7,829 7,486 343
91,461 87,538 3,840 82 87,394 71,101 40,894 29,734 473 4,270 3,316 954 12,023 4,067 3,704 16,751 11,492 0 5,665 -405 0 -8,981 8,981 8,454 526
99,411 95,292 4,068 51 90,294 75,519 43,517 31,347 655 2,768 1,727 1,042 12,007 9,117 3,855 20,374 12,989 0 7,385 0 0 -7,402 7,402 7,839 -437
09/08 -6.3 -6.8 1.7 28.9 6.0 9.9 20.8 -2.6 -33.5 18.1 32.3 0.6 -14.1 -115.8 -7.6 -9.6 8.1 -108.1 -8.9 -115.8 213.2 213.2 0 0
10/09 10.6 10.2 10.4 460.0 5.4 2.7 6.8 -3.2 -23.9 52.4 93.8 -14.4 11.6 -296.7 -16.0 -6.6 -11.4 62.8 297.1 -33.3 -33.3 0 0
11/10 11.5 14.2 -23.7 -71.8 9.9 10.4 0.9 26.5 45.3 26.9 25.5 31.9 2.1 64.0 -21.0 11.7 -10.1 77.5 14.7 14.7 0 0
12/11 8.7 8.9 5.9 -38.1 3.3 6.2 6.4 5.4 38.3 -35.2 -47.9 9.2 -0.1 124.2 4.1 21.6 13.0 30.4 -17.6 -17.6 0 0
Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH. p/ Preliminar. pr/ Proyeccin.
Anexos
Anexo 7 OFERTA Y DEMANDA GLOBAL

(Variaciones porcentuales) Concepto PRECIOS CONSTANTES OFERTA GLOBAL Producto Interno Bruto a p.m. Importacin de Bienes y Servicios DEMANDA GLOBAL DEMANDA INTERNA Gastos de Consumo Final Sector privado Sector pblico Inversin Interna Bruta Formacin Bruta de Capital Fijo Sector privado Sector pblico DEMANDA EXTERNA Exportacin de Bienes y Servicios
2009
p/
2010
e/
2011
pr/
2012
pr/
-13.1 -2.1 -27.7 -13.1 -13.6 -1.7 -2.9 4.5 -45.7 -34.9 -35.9 -28.9 -12.1 -12.1
5.4 2.8 10.2 5.4 5.2 2.3 2.4 2.1 18.8 7.3 5.1 19.7 6.0 6.0
2.9 a 3.9 3.0 a 4.0 3.0 a 4.0 2.9 a 2.3 a 1.0 a 2.5 a -5.5 a 7.8 a 1.1 a 4.4 a -15.4 a 3.9 3.3 2.0 3.5 -4.5 8.8 2.1 5.4 -14.4
3.2 a 4.2 3.5 a 4.5 2.9 a 3.9 3.2 a 1.8 a 1.6 a 2.6 a -3.3 a 2.4 a 6.4 a 6.6 a 4.9 a 4.2 2.8 2.6 3.6 -2.3 3.4 7.4 7.6 5.9
4.1 a 5.1 4.1 a 5.1
6.1 a 7.1 6.1 a 7.1
Anexo 8 PRODUCTO INTERNO BRUTO POR RAMA DE ACTIVIDAD

(Variaciones porcentuales) Concepto PRECIOS CONSTANTES Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca Explotacin de Minas y Canteras Industrias Manufactureras Electricidad y Distribucin de Agua Construccin Comercio, Reparac. de Vehculos Automot., Motoci., Efectos Personales y Enseres Domsticos Hoteles y Restaurantes Transporte y Almacenamiento Comunicaciones Intermediacin Financiera Propiedad de Vivienda Actividades Inmobiliarias y Empresariales Administracin Pblica y Defensa; Planes de Seguridad Social de Afiliacin Obligatoria Servicios de Enseanza Servicios Sociales y de Salud Servicios Comunitarios, Sociales y Personales Menos: Servicios de Intermediacin Financiera Medidos Indirectamente Valor Agregado Bruto Ms: Impuestos netos de subvenciones sobre la produccin y las importaciones Producto Interno Bruto a p. m.
2009
p/
2010
e/
2011
pr/
2012
pr/
-1.4 -1.5 -8.0 -3.0 -10.8 -10.0 -1.0 -4.2 15.7 0.6 0.9 1.9 5.4 3.7 8.1 3.4 4.1 -2.1 -2.3 -2.1
1.8 -2.4 4.0 2.9 -6.7 3.2 2.3 2.4 8.6 1.5 1.9 2.3 4.5 2.0 4.8 1.5 4.3 2.7 3.5 2.8
2.6 a 3.6 -0.8 a 0.2 3.6 a 4.6 0.8 a 1.8 -1.1 a -0.1 2.7 2.4 4.4 11.0 2.3 1.6 2.2 a a a a a a a 3.7 3.4 5.4 12.0 3.3 2.6 3.2 -0.5 -1.7 -0.8 3.9 5.4 3.5 7.7 4.0
3.0 1.1 4.2 2.7 2.4 3.3 2.8 4.7 10.4 2.4 1.9 2.3
a a a a a a a a a a a a
4.0 2.1 5.2 3.7 3.4 4.3 3.8 5.7 11.4 3.4 2.9 3.3
-1.5 a -2.7 a -1.8 a 2.9 a 4.4 a 2.5 a 6.7 a 3.0 a
1.9 a 2.9 1.2 a 2.2 3.6 a 4.5 a 3.5 a 1.3 a 3.5 a 4.6 5.5 4.5 2.3 4.5

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DIRECTORIO

Mara Elena Mondragn de Villar

Renn Sagastume Fernndez

Belinda Caras de Martnez

Ramn Villeda Bermdez

Armando Aguilar Cruz

Hugo Herrera Cardona

Hctor Mndez Clix

Carlos Enrique Espinoza Tejeda

Gerardo Antonio Casco Murillo

German Donald Dubn Trchez

Jorge Alberto Romero Sorto

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Programa Monetario 2011-2012

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Evoluci?n Econ?mica Durante 2010

II. EVOLUCIN ECONMICA DURANTE

1. Panorama Econmico Internacional

8 5.0 2.9 1.8 4.3

Programa Monetario 2011-2012 e c o n o m a s

Evoluci?n Econ?mica Durante 2010 . e s d b i l

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Fuent e: Bancos Cent rales.

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Comportamiento de la Economa Hondurea

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2 0 -2 dic-06 dic-07 dic-08

Fuent e: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

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5.0 3.8 2.7 2.5

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

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Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

0 8/07 0 9 /0 8 1 0/09 O f e a Gl o b rt al De manda Globa l

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3 .4 4.1 2.5 3 .4 4.7 3.2 9.0 0.9

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5 0 -5 -10 -15 -20

5.4 2.8 10 .2 5.4 5.2 5.5 2.3 18 .8

8.2 3.4 5.4

Inversin Domstica Consumo Pblico

Demanda Externa Demanda Global

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. r/ Revisado. pr/ Preliminar. e/ Estimado.

r/ Revisa do. p/ Preliminar. e/ Es tima do.

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Tipo de cambio nominal Depreciacin interanual del tipo de cambio (eje

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crecimiento de las mercancas generales.

8,000 6,000 4,000 2,000

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Fuent e: Subge rencia de Est udios Econmicos, BCH.

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