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ASSET 32

1. Introduccin
Entre todas las numerosas novedades
del nuevo Plan General de Contabilidad
(PGC) es la aparicin de una regula-
cin especca para el tratamiento de
las coberturas contables. Estos meca-
nismos de registro, hasta ahora slo
regulados en la normativa bancaria en
nuestro pas, especialmente desde el
momento en que esta se adapt a la
normativa internacional.
La normativa internacional desde hace
casi una dcada abord con profundi-
dad la contabilidad de los instrumen-
tos derivados, as como una serie de
posibilidades previstas para cuando
una empresa desarrollaba coberturas
nancieras y stas ocasionaban vola-
tilidades indeseadas en los resultados.
Los dos referentes a nivel internacio-
nal han sido, por parte del IASB, el IAS
39 y en cuanto al mbito americano,
el SFAS 133, por parte del FASB. Por
razones obvias del entorno en que nos
encontramos y al que nuestra regula-
cin ha sido objeto de adaptacin, se-
r el IAS 39 el que tomaremos como
referencia en este trabajo.
El colofn de la adaptacin de nuestra
normativa contable a la europea, ha si-
do dado por la aprobacin y posterior
entrada en vigor del nuevo PGC. En
este documento obviamente no pue-
de esperarse una regulacin en detalle
como en la normativa internacional.
Incluso, como veremos, en la propia
regulacin del IASB encontramos que
ciertos aspectos se encuentran poco
desarrollados, con lo cual una em-
presa deber contar con un extenso
conocimiento sobre las prcticas exis-
tentes para poder contar con una con-
tabilidad de coberturas correctamente
practicada.
Por todo ello, el propsito de este ar-
tculo reside en mostrar la regulacin
acerca de la contabilidad de los ins-
trumentos derivados, especialmente
a los tipos de contratos que deben o
no tratarse como tales. De igual forma
tambin abordaremos los condicio-
nantes para acceder a la contabilidad
de coberturas, tema no tan tratado en
la literatura, detallando todos aquellos
aspectos que deber desarrollarse
ms adelante casi con toda seguridad
a travs de resoluciones del ICAC. En
cuanto a los distintos mecanismos de
coberturas contables, no entraremos
en profundidad por razones de ex-
tensin del trabajo, dejndolo como
una continuacin de este para ms
adelante.
2. El tratamiento contable de los
instrumentos derivados
De forma idntica al IAS 39, los ins-
trumentos derivados forman parte de
la cartera de negociacin. Esto impli-
ca que debern valorarse a valor ra-
zonable, incluyendo sus cambios en
la cuenta de prdidas y ganancias del
ejercicio. En su momento, a nales de
los aos 90, este tratamiento supuso
una fuerte polmica puesto que obli-
gaba a las empresas a mostrar todas
sus posiciones en estos instrumentos
en el balance. El propsito es que se
muestren visibles en el balance todos
estos contratos. La nica forma de
cumplir con esto era medirlos conta-
blemente a sus valores razonables,
puesto que los criterios contables
tradicionales (principios de devengo y
precio de adquisicin) no se mostra-
ban con un valor apropiado y muchos
menos los riesgos que implicaban pa-
ra los resultados y el patrimonio de la
empresa.
Por otro lado, haba que adoptar una
posicin respecto a qu contratos iban
a ser considerados como derivados.
Por ello, la propia regulacin contable,
tanto el PGC como el IAS 39, enume-
ran una serie de condiciones bajo las
cuales cualquier relacin contractual
que cumpla estas caractersticas de-
be mostrarse en balance a su valor
razonable, puesto que se considerar
derivado:
1. Su valor cambia en respuesta a
los cambios en variables tales co-
mo los tipos de inters, los precios
Tratamiento de los contratos como
instrumentos derivados y coberturas
contables: nuevo PGC vs. IFRS
Constancio Zamora Ramrez
Profesor Titular de la Universidad de Sevilla
Vocal de la Comisin de Principios Contables de AECA
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trato se reeje en balance a su valor
razonable.
3. Los derivados implcitos
As pues, de cumplirse con estas tres
caractersticas, deber tratarse el con-
trato como un derivado, a valor razo-
nable en balance. Incluso, el contrato
no tiene porqu entenderse como un
derivado desde el punto de vista -
nanciero. En muchos casos habr que
tratar clusulas que funcionan como
derivados en contratos que no lo son.
Son los llamados derivados implcitos
o incorporados. El ejemplo clsico se
trata de las obligaciones convertibles.
Estos emprstitos incorporan una op-
cin call para el tenedor de los ttulos,
para convertirlos en acciones del emi-
sor. En consecuencia esta call deber
mostrarse a valor razonable, separada
del bono, en balance. El bono, por su
parte, se tratar como corresponda a la
categora de instrumentos nancieros
a la que pertenezca. Ejemplos de de-
rivados incorporados existen muchos,
pero no siempre deberemos segregar-
los. Para ellos debern cumplirse tres
caractersticas simultaneamente:
Un instrumento independiente
con las mismas condiciones que
las del derivado implcito cumpli-
ra la denicin de instrumento
derivado.
El instrumento hbrido no se va-
lora por su valor razonable con
cambios en la cuenta de prdidas
y ganancias. Obviamente en es-
te caso el derivado estara siendo
mostrado en balance, junto con el
contrato principal, y a valor razona-
ble, luego no resultara necesaria la
separacin.
Las caractersticas y riesgos eco-
nmicos inherentes al derivado
implcito no estn estrechamente
relacionados con los del contra-
to principal. Esta condicin puede
resultar la ms compleja de evaluar.
Casi cualquier relacin contractual
est sujeta a la inclusin de acuer-
dos que hacen variar los ujos de
efectivo del contrato, tal y como lo
hace un derivado, pero el propsito
de la norma es segregar ese acuer-
do o clusula, slo cuando exista
una diferencia notable en cuanto a
riesgos y naturaleza. As por ejem-
plo, en una venta en divisas a un
cliente extranjero no se segregara
el compra del forward implcita en
el contrato. Tampoco en un prsta-
mo a tipo variable la indiciacin del
mismo a un ndice de tipos de inte-
rs, o la inclusin de caps o oors
a la evolucin de dicho ndice. En
este aspecto debemos recurrir a
la normativa internacional para en-
contrar detalles de cuando un de-
rivado implcito debe segregarse
o no. En la tabla 1 se muestra una
sntesis de la posicin del IAS 39 al
respecto (prr. GA 27 y ss.).
(Tabla 1)
4. Excepciones a la
consideracin contable de
instrumento derivado
Aparece por otro lado un problema
adicional a raz de que numerosas re-
laciones contractuales en la empresa
se articulan mediante acuerdos que
cumpliran las tres condiciones cita-
das para que se traten contablemente
como derivados. Tanto el PGC como
el IAS 39 tienen como propsitos ex-
cluirlos de dicho tratamiento y que
bien queden fuera de balance (como
compromisos en rme) o, de regis-
trarse, como meros anticipos frente
a clientes o proveedores. Para ello, el
activo subyacente debe tener carcter
no nanciero y el contrato efectuarse
de acuerdo con las necesidades de
compra, venta o utilizacin de dichos
activos por parte de la empresa. Es
decir, an podran quedar contratos
donde la empresa soportara riesgos
de forma similar a un derivado, pero
por tener una estrecha relacin con la
actividad, no se mostraran en balan-
ce como tales. As por ejemplo, para
una empresa de renado de petrleo,
la compra a plazo de 10 millones de
de instrumentos nancieros y ma-
terias primas cotizadas, los tipos
de cambio, las calicaciones cre-
diticias y los ndices sobre ellos y
que en el caso de no ser variables -
nancieras no han de ser especcas
para una de las partes del contrato.
La primera parte de esta condicin
es obvia, haciendo clara referencia al
subyacente. As, un contrato, como
una compra a plazo, cuyo precio de
ejercicio sea el del mercado al venci-
miento, no experimentar cambios de
valor y, por consiguiente, no se trata-
r contablemente como un derivado.
Mientras que si el precio de ejercicio
se acuerda desde el primer momento,
el contrato experimentar cambios de
valor en funcin de la evolucin que en
el mercado experimente el precio del
subyacente. Por otro lado, la segunda
parte de esta condicin hace referen-
cia fundamentalmente a los contratos
de seguro. Es decir, en un contrato de
seguro existe una contingencia (ms
que variable) que condicionar su va-
lor: la existencia de un incendio, un
robo, fallecimiento, responsabilidad
civil, etc. Cuando se especica que la
variable no nanciera no sea espec-
ca de una de las partes de contrato,
est excluyendo precisamente a los
contratos de seguro.
2. No requiere una inversin inicial o
bien requiere una inversin inferior
a la que requieren otro tipo de con-
tratos en los que se podra esperar
una respuesta similar ante cambios
en las condiciones de mercado. En
denitiva, que el contrato se caracteri-
ce por un apalancamiento elevado. As
por ejemplo, quedaran excluidos del
tratamiento de los instrumentos deri-
vados los forwards prepagables, por
no cumplir esta condicin.
3. Se liquida en una fecha futura.
Es decir, al vencimiento del contra-
to se producir una liquidacin que,
tanto si se realiza por entrega como
por diferencias, obligar a que el con-
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Tabla 1
Contrato Principal Derivado Incorporado Condiciones para no separar
PATRIMONIO Opciones de recompra SIEMPRE SE SEPARAN, desde la perspectiva del tenedor de las acciones
del emisor o venta para o participaciones.
el tenedor Desde la perspectiva del emisor de las acciones, el derivado implcito
puede tratarse de un instr. patrimonio.
CONTRATOS Revisin de Precios - Siempre que se basen en precios o ndices relacionados con el contrato.
COMERCIALES DE
SERVICIOS Y Floors, Caps, Collars - Que se encuentren fuera de dinero en la contratacin.
ACTIVOS - No se encuentren apalancados.
NO-FINANCIEROS
Precios expresados - No est apalancado, no contenga un componente de opcin.
en divisas - La moneda funcional de alguna de las partes sustanciales del contrato;
(vlido tb. para seguros) - La moneda en la cual el precio del bien o servicio relacionado que se
adquiere o entrega est habitualmente denominado para transacciones
comerciales en todo el mundo;
- Una moneda utilizada comnmente para adquirir o vender elementos no
nancieros en el entorno econmico donde tiene lugar la transaccin.
ARRENDA- Un ndice inacin - Siempre que el arrendamiento no est apalancado y
MIENTOS - El ndice se reera a la inacin del entorno econmico de la entidad.

Cuotas contingentes por ventas realizadas o en tasas de inters variables.
DEUDA Clusulas de revisin de - El tenedor recupere de manera sustancial la inversin.
intereses en funcin de tipos - El derivado implcito pueda, por lo menos, duplicar la tasa de rentabilidad
o ndices de inters o inicial del tenedor sobre el contrato antrin de forma que d lugar a una
inacin tasa de rentabilidad que sea, por lo menos, el doble del rendimiento en el
mercado por un contrato con las mismas condiciones que el contrato
antrin.
- ndice de inacin del entorno econmico y usado frecuentemente.

Clusulas de revisin de - Siempre que estn en funcin del riesgo de crdito del emisor del ttulo
intereses en funcin de riesgo de deuda
de crdito

Opciones de compra, venta, - Siempre que el precio jado sea aproximadamente igual al coste
rescate, prepago amortizado.

Pagos anticipados de - Inicialmente sea el resultado de la separacin del derecho a recibir ujos
instrumentos segregados de de efectivo contractuales de un instrumento nanciero que, en y por s
principal o intereses mismo, no contenga un derivado implcito;
- No contenga ninguna condicin que no est tambin presente en el
contrato de deuda antrin original.

Amortizacin e intereses - No exista opcionalidad.
expresados en distintas divisas

Prrroga vencimiento - Siempre que exista un ajuste al inters de mercado en el momento de la
prrroga.
Floors, Caps, Collars - Que se encuentren fuera de dinero en la contratacin.
- No se encuentren apalancados.
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...an podran
quedar contratos
donde la empresa
soportara riesgos
de forma similar
a un derivado,
pero por tener una
estrecha relacin
con la actividad,
no se mostraran
en balance
como tales.
barriles de petrleo a otra empresa ex-
tractora, no debera mostrarse a valor
razonable en balance, incluso no gu-
rar, siempre que sea para sus necesi-
dades de produccin. Tampoco una
empresa de fabricacin y suministro
de hormign debera dar el tratamien-
to de un derivado cuando entrega a un
proveedor de cemento una cantidad
de efectivo por el derecho a recibir un
determinado suministro a un precio
cerrado. No obstante, esto no quita
que de estos contratos se de cumpli-
da informacin en la memoria.
Las especicaciones relativas a cuan-
do estos compromisos en rme o
entregas a cuenta no estn muy de-
sarrolladas en el IAS 39 y mucho
menos en el PGC. S se impone una
condicin clara en cuanto a la posi-
ble liquidacin del contrato en efecti-
vo. Concretamente el PGC establece
que se reconocern y valorarn segn
lo dispuesto en esta norma para los
instrumentos nancieros derivados,
aquellos contratos que se puedan li-
quidar por diferencias, en efectivo o en
otro instrumento nanciero, o bien me-
diante el intercambio de instrumentos
nancieros o, aun cuando se liquiden
mediante la entrega de un activo no -
nanciero, la empresa tenga la prctica
de venderlo en un periodo de tiempo
corto e inferior al periodo normal del
sector en que opere la empresa con
la intencin de obtener una ganancia
por su intermediacin o por las uctua-
ciones de su precio, o el activo no -
nanciero sea fcilmente convertible en
efectivo. Sin embargo, el IAS 39 espe-
cica al respecto en cuanto a las posi-
bilidades de liquidacin en efectivo (u
otro activo nanciero) que se tratarn
como derivados los contratos que:
La entidad liquide habitualmente
contratos similares por el importe
neto, en efectivo u otro instrumento
nanciero o mediante el intercam-
bio de instrumentos nancieros.
Cuando, para contratos similares,
la entidad exija habitualmente la
entrega del subyacente y lo venda
en un corto perodo con el objetivo
de generar ganancias por las uc-
tuaciones del precio a corto plazo o
un margen de intermediacin.
Emisin de opciones con posibi-
lidad de liquidacin por el neto o
subyacente fcilmente converti-
ble (), siempre se trata como un
derivado.
Observamos aqu una importe diferen-
cia entre la posicin del PGC frente al
IAS 39, pues bajo nuestra normativa
la posibilidad de liquidar por el neto
el contrato obliga a que sea tratado
como instrumento derivado. En la nor-
mativa internacional, deben sucederse
circunstancias adicionales como las
enumeradas. Si la empresa no tiene
intencin de prctica dicha liquidacin
por diferencias, no est obligada a re-
conocer el contrato en balance (si se
trata de forward) o, en su caso, tratar-
lo como derivado (si fuese de carcter
opcional). Habr que esperar a futuras
resoluciones del ICAC para que se li-
mite nalmente la extensa aplicacin
de la restriccin: se puedan liquidar
por diferencias. Asimismo, la normati-
va internacional exige de una evalua-
cin de los casos en los que:
Existen clusulas en los contratos
que permiten la liquidacin por el
neto.
El subyacente no fnanciero es f-
cilmente convertible en efectivo.
Esto implicar para la empresa la
elaboracin de una documentacin
que justique la nalidad del contrato
no es especular con la evolucin del
precio en el mercado del activo no-
nanciero, sino para el desarrollo de
su actividad.
En relacin a este punto, aunque que-
dara fuera de nuestro marco regulato-
rio, ya que se recogen en un pronun-
ciamiento del FASB, se enumeran una
serie de factores que pueden indicar si
un contrato debe o no incorporado en
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balance como instrumento derivado
(SFAS 133, prr. 58):
Cantidades adecuadas para las ne-
cesidades del negocio.
Localizacin de la entrega en rela-
cin con la operativa de la empresa.
Periodo de tiempo entre el inicio del
contrato y la entrega.
Costumbres de la industria y la em-
presa respecto a tales contratos y
la adquisicin y almacenamiento de
estas mercancas.
Tendencias pasadas y expectativas
de demanda.
Si una empresa tuviera que incorporar
en balance un contrato por no poder
acogerse a la exclusin como opera-
cin normal (como por ejemplo, por
haber realizado liquidaciones por el
neto en contratos similares anteriores),
podr eludir que el mismo impacte en
resultados y, por consiguiente, la con-
sabida volatilidad del mismo, practi-
cando una contabilidad de coberturas
de ujos de efectivo, designando co-
mo partida cubierta la propia entrega
del contrato (cobertura all in one).
Otra exclusin respecto al tratamiento
de los instrumentos nancieros como
derivados se reere a los de garanta
nanciera, denidos como aquellos
que exigen que el emisor efecte pa-
gos especcos para reembolsar al te-
nedor por la prdida en la que incurre
cuando un deudor especco incumpla
su obligacin de pago de acuerdo con
las condiciones, originales o modica-
das, de un instrumento de deuda, tal
como una anza o un aval. Aunque
cumplen las condiciones para ser tra-
tados como instrumentos derivados,
no recibirn este tratamiento conta-
blemente. En su lugar, el PGC estable-
ce, en consonancia con la normativa
internacional, que se valorarn por el
mayor de los importes siguientes:
a) El que resulte de acuerdo con lo
dispuesto en la norma relativa a
provisiones y contingencias.
b) El inicialmente reconocido menos,
cuando proceda, la parte del mis-
mo imputada a la cuenta de pr-
didas y ganancias porque corres-
ponda a ingresos devengados.
No obstante, la empresa, en el mo-
mento de su reconocimiento contable,
podr optar por clasicarlos como
otros pasivos a valor razonable con
cambios en la cuenta de prdidas y
ganancias. Es decir, la empresa, de
forma opcional, puede tratar estos
contratos contablemente como instru-
mentos derivados.
Otros derivados que no se mostraran
como tales en el balance seran aque-
llos que sean considerados instrumen-
tos de patrimonio neto. Estos seran
aquellos cuya liquidacin se produzca
nicamente por un intercambio jo de
instrumentos de patrimonio emitidos
por la empresa, por una cantidad tam-
bin ja de efectivo (u otros activos -
nancieros). En estos casos, como si se
tratase de cualquier otro ttulo de patri-
monio neto (p. ej. acciones ordinarias),
las entregas o recepciones de efectivo
o cualquier activo o pasivo al que den
lugar, implicarn por el mismo impor-
te una variacin en el patrimonio neto.
En consecuencia, debido a su consi-
deracin como instrumentos de neto,
el patrimonio neto no se ver alterado
por sucesivas variaciones en el valor
razonable de estos instrumentos.
Por ltimo, como ya ha sido comenta-
do, salvo por las excepciones comen-
tadas, los derivados deben mostrarse
en balance, a su valor razonable, im-
putndose los cambios en el resultado
del ejercicio. Slo existe una excep-
cin a este tratamiento y es en el caso
de las coberturas contables de ujo de
efectivo. Bajo este supuesto, los cam-
bios en el valor razonable sern impu-
tndose en patrimonio neto.
En la tabla 2 podemos observar de
forma sinttica todas las posibilidades
que nos podemos encontrar respecto
a contratos que cumplan con la deni-
cin de instrumento derivado.
(Tabla 2)
Tabla 2
3 condiciones para que un contrato se considere
contablemente Instrumento Derivado:
Subyacente-Apalancamiento-Vencimiento
No se revalorizan a A VR con cambios en A VR con cambios
Valor Razonable Patrimonio Neto en PyG
- Subyacente no nanciero Aquellos contratos - Posiciones en cualquier
(compra-venta-utilizacin designados en: contrato que cumpla las
segn necesidades de tres caractersticas y
la empresa). - Coberturas contables no recogido en las
de ujos de efectivo. excepciones anteriores
- Derivados considerados (activos y pasivos
como instrumentos de - Coberturas contables nancieros mantenidos
patrimonio propio. de inversin neta en para negociar).
negocios en el extranjero.
- Seguros. - Los contratos designados
en coberturas contables
- Contratos de garanta de valor razonable.
nanciera (opcional
valorarlos a VR con
cambio en PyG.).
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5. La necesidad de realizar unas
coberturas contables. Tipos.
Uno de los problemas que genera la
reforma contable es como consecuen-
cia de la cohabitacin en el balance
de distintos criterios de valoracin y
reconocimiento. Es decir, hasta ahora
el precio de adquisicin y devengo se
aplicaban a todas las partidas conta-
bles. Ahora no es as para todos los
elementos de balance. Ciertos instru-
mentos se valorarn a valor razonable,
unos imputando los cambios de ste
en prdidas y ganancias y otros al pa-
trimonio neto. Cuando varias partidas
se gestionan de forma conjunta, como
puede ser el caso de una cobertura
nanciera, se puede producir el pro-
blema que impacten en resultados en
ejercicios distintos, o sus cambios en
valor razonable se no se recojan de
forma simultnea. Es ms, puede dar-
se el caso de que la partida cubierta
no est reconocida en balance, como
sera el caso de un compromiso en r-
me o una transaccin prevista, mien-
tras que el derivado que acta como
instrumento de cobertura afecta cada
periodo a la cuenta de resultados. La
contabilidad de coberturas es un me-
canismo que precisamente intenta
corregir estas asimetras contables.
Bsicamente, slo puede realizarse
de dos maneras, o bien se altera el
registro contable del derivado, o el de
la partida cubierta. O sea, retrasar el
impacto del instrumento derivado a la
cuenta de resultados, quedando sus
cambios de valor recogidos en patri-
monio neto mientras la partida cubier-
ta no afecte a prdidas y ganancias, o
bien, la partida cubierta, imputar sus
cambios de valor a prdidas y ganan-
cias desde el momento que se inicie la
cobertura.
Cuando se altera el registro de las
partidas cubiertas, la contabilidad de
coberturas se denomina de valor razo-
nable, mientras que si por el contrario
es el derivado el que sus cambios en
valor razonable se registran en patri-
monio neto, la contabilidad de cober-
turas se denomina de ujos de efec-
tivo (o de inversin neta en negocio
extranjero, en su caso). Por razones
de extensin, no abordaremos ms
en profundidad los detalles de cada
uno de los tipos de contabilidad de
coberturas. Pasamos a estudiar las
condiciones necesarias para que una
empresa pueda utilizar estos mecanis-
mos contables.
6. Condiciones para realizar una
contabilidad de coberturas
Hay que tener en cuenta que con una
cobertura contable se est llevando a
cabo una alteracin de lo preescrito
por las normas contables en cuanto
el registro y valoracin de una deter-
minada partida. Es de esperar que
la contabilidad de coberturas no sea
un mecanismo al que puede acudir
la empresa de cualquier forma, sino
que debe cumplir con una serie de re-
quisitos para ello. Estos requisitos se
centran fundamentalmente en cuan-
to a qu tipos de elementos pueden
ser instrumentos de coberturas, qu
partidas pueden ser designadas co-
mo cubiertas y, en tercer lugar, la for-
malizacin y anlisis de la cobertura.
Asimismo, para que se pueda aplicar
una contabilidad de coberturas debe
ocurrir que exista un riesgo identica-
do que afecte a la cuenta de prdidas
y ganancias. Un riesgo puede ser el de
tipo de inters para un pasivo de una
empresa por los pagos de intereses a
los que est expuesta (tanto si es a ti-
po jo como variable), pero para una
entidad nanciera cuando le afecta al
nivel de permanencia de los depsitos
a la vista de sus clientes no podra se
tratado como una cobertura contable
por el valor razonable de los mismos.
Los instrumentos de cobertura s-
lo pueden ser aquellos que renan la
condicin contable de instrumentos
derivados, aunque tambin se permi-
ten, slo para coberturas por riesgo de
tipo de cambio, instrumentos nancie-
ros no derivados. Prcticamente esto
es a lo nico a lo que se reere el PGC,
pero quedan numerosas connotacio-
nes desarrolladas por la normativa in-
ternacional. El IAS 39 adems aade
al respecto la imposibilidad de utilizar
opciones emitidas, lo cual resulta lgi-
co dadas las prdidas ilimitadas en las
que puede incurrir la empresa en es-
tos productos. Asimismo, tambin se
especica que el contrato debe haber
sido con una contraparte externa al
grupo, puesto que el proceso de con-
solidacin eliminara el derivado de los
estados nancieros.
Un instrumento derivado en una rela-
cin de cobertura, debe ser designado
en su totalidad. Es decir, no pueden
segregarse los distintos componentes
de su valor o riesgos, a excepcin del
factor temporal en opciones o de inte-
rs en los forwards o futuros, que se
imputaran en ese caso en el resultado
del ejercicio (hay que tener en cuenta
que suponen un componente de ine-
cacia). Se permiten designaciones en
una proporcin del volumen contrata-
do del nocional del derivado, pero no
en cuanto al periodo que reste hasta
el vencimiento. Un derivado, una vez
designado, debe estarlo hasta que se
cancele, venza o se liquide. Tambin
pueden utilizarse distintos instrumen-
tos derivados para cumplir mltiples
riesgos que afecten a una partida.
En cuanto a las partidas cubiertas que
pueden ser designadas en una rela-
cin de cobertura, el PGC, en lnea
con la normativa internacional, seala
que slo pueden ser designados:
- Los activos y pasivos reconocidos
- Los compromisos en rme no
reconocidos
- Las transacciones previstas alta-
mente probables
- Las inversiones netas en un nego-
cio extranjero
Estas partidas deben exponer a la em-
presa a riesgos identicados de va-
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colaboraciones reforma contable
riaciones de valor razonable o en los
ujos de efectivo.
El IAS 39 tambin prohbe de forma
expresa las coberturas contables para
instrumentos nancieros mantenidos
hasta el vencimiento, a excepcin de
los riesgos de tipo de cambio y de cr-
dito. En cuanto a los riesgos cubier-
tos, de tratarse de partidas que sean
instrumentos nancieros, stos po-
drn ser identicados en una cobertu-
ra contable de forma especca en un
porcin de los ujos o del valor razo-
nable. Si se trata de una partida no -
nanciera deber designarse la partida
por todos los riesgos que soporte, a
excepcin del tipo de cambio, que po-
dr designarse de forma individual.
El PGC tambin prohibe realizar cober-
turas contables para posiciones netas
de activos y pasivos. El IAS 39 aade
adems que pueden estar identica-
das de forma individual o en grupo,
siempre que se espere que el cambio
en el valor razonable atribuible al riesgo
cubierto para cada partida individual,
sea aproximadamente proporcional al
cambio total en el valor razonable del
grupo de partidas. Asimismo, permite
que el caso de riesgos de tipo de in-
ters, se pueda designar una cartera
(o una porcin) de activos o pasivos
nancieros. Este ltimo sera el nico
caso que se permite por parte del IASB
de macrocoberturas, aunque la Unin
Europea ha aceptado esta norma sin
que lo previsto para macrocoberturas
fuese aplicable. Las partidas cubiertas
deben tener una contraparte externa al
grupo, de cara a os estados nancie-
ros consolidados, salvo que se tratase
de una partida monetaria intragrupo.
En cuanto a la formalizacin de la co-
bertura contable, el PGC exige que
sta se realice bajo la elaboracin de
una documentacin que deber con-
tener la designacin del instrumento y
partida de la relacin de cobertura, as
como los estudios de ecacia pros-
pectivos y retrospectivos. Nuevamente
el IAS 39 enumera con ms detalle el
contenido de este expediente:
- Identicacin del instrumento.
- Identicacin de la partida cubierta
o transaccin.
- Naturaleza del riesgo que se est
cubriendo.
- Objetivo y estrategia de gestin del
riesgo.
- Forma en que se medir la ecacia.
En ambas normativas queda un vaco
importante al no especicarse el m-
todo para determinar si una cobertura
ASSET 39
ser o ha sido ecaz. Esta cuestin
quedara en manos de la empresa
que, no obstante, deber especicar
en la documentacin de forma con-
sistente con otros procedimientos ya
practicados con anterioridad. Es decir,
los anlisis posteriores realizados de-
bern efectuarse siguiendo el mtodo
descrito en la documentacin inicial de
la cobertura. No obstante, los estudios
prospectivos que debern realizarse
ex-ante y durante la cobertura conta-
ble, no tienen que efectuarse de igual
forma a los retrospectivos, el mtodo
a seguir puede ser diferente. Es ms,
se recomienda seguir un anlisis esta-
dstico para los prospectivos y de ra-
tios para los retrospectivos. En cuanto
a los datos a utilizar, la empresa tam-
bin deber especicar la cantidad,
periodicidad (diarios, mensuales, se-
mestrales, anuales) y tipo (cambios
por periodos, cambios acumulados,
niveles,), ya que no tampoco se es-
pecica en la normativa. Los mtodos
de anlisis de la ecacia que se nos
ofrecen son bsicamente de dos tipos:
basados en ratios y estadsticos.
Para analizar estos modelos utili-
zaremos la siguiente nomenclatura.
Llamaremos Pi al precio al contado
del elemento en el momento i. Con
objeto de simplicar nuestra exposi-
cin, consideraremos su precio con
un vencimiento a futuros del mismo
elemento en el momento i, denotado
por F
i
. Las frmulas estn construidas
con cambios en estos precios que re-
presentaremos por $P
i
y $F
i
, dejando
claro que podrn tambin utilizarse ni-
veles de precios. Habr que tener en
cuenta que en las posiciones concre-
tas que mantenga una empresa, estos
cambios darn lugar a resultados con
signos opuestos, con lo cual debera-
mos cambiar el signo de alguna de las
variables previamente.
Los mtodos basados en ratios, tienen
una especial utilidad para los anlisis
retrospectivos, es decir, los llevados a
cabo una vez iniciada la cobertura y
evalan sus resultados reales. Dentro
de los posibles ratios a analizar nos
encontramos en primer lugar con el
mtodo de compensacin de valores,
uno de los ms utilizados y en el que
se comparan los cambios en precios
al contado y a futuros. ste puede
construirse periodo por periodo o de
forma acumulada, encontrndonos
con las siguientes expresiones:

$F
i
$P
i

, si consideramos nicamente
los cambios ocurridos en un
periodo.
n
3
$F
i
i=1
n
3
$P
i

i=1

, si contamos con varias
observaciones dentro de un
periodo, tal sera el caso de
una cobertura anual y
contamos con observaciones
trimestrales.
Estos ratios, en el caso de una cober-
tura perfecta tenderan a un valor 1,
siendo su margen de aceptacin entre
0,8 y 1,25. No obstante, la simplicidad
de este mtodo conlleva una impor-
tante desventaja debido al efecto que
pequeas variaciones de estos pre-
cios, especialmente si estamos inclu-
yendo el premium, nos pueden llevar a
falsas calicaciones de inecacia.
La ecacia tambin puede estudiarse
bajo la tcnica estadstica de la regre-
sin de mnimos cuadrados, donde:

$P
i
= A + B $F
i
+ E
i
siendo A y B el intercepto y la pendiente
estimados, respectivamente, mientras
que E
i
representa el residuo no explicado
por la funcin. Este mtodo se aconseja
para la evaluacin prospectiva, previa al
inicio de la cobertura, precisamente por
su capacidad de prediccin.
En cuanto a
los instrumentos
derivados
cuyo subyacente
no son
instrumentos
financieros, parece
demasiado
restrictiva que la
mera existencia
de clusulas que
posibiliten
la liquidacin por
diferencias de un
contrato implique
en cualquier caso
su tratamiento
contable
como instrumento
derivado.
colaboraciones reforma contable
ASSET 40
En el supuesto de una cobertura per-
fecta, en la tcnica de regresin, varios
son los indicadores que nos mostraran
este hecho. Mientras que el intercepto
mostrara un valor cero, la pendiente
y el coeciente de regresin R
2
seran
iguales a 1. No obstante, el problema
de una pendiente distinta de la unidad
podra llegar a resolverse variando la
relacin de cantidades contratadas
del derivado. Cosa distinta sera un
intercepto distinto de cero, puesto
que aunque ste fuese muy reducido
(p. ej. igual a la unidad), los cambios
en los valores del derivado de ser re-
lativamente tambin pequeos (p. ej.
la unidad) podran llegar a presentar
una ineciencia en resultados impor-
tante (en nuestro caso, el cambio en
precios al contado sera igual a dos y
presentara un ratio de cambios igual
al 200%, suponiendo una pendiente
igual a la unidad).
Dentro de las tcnicas estadsticas po-
demos encajar las medidas de reduc-
cin de volatilidad (MRV), las cuales
presentan la ventaja aadida de pro-
porcionar un marco de anlisis comn
entre la contabilidad y la gestin del
riesgo, as como una ayuda para de-
terminar las relaciones ptimas entre
los elementos que integran la cober-
tura. Concretamente, la formulacin
que presentamos parte de la idea que
la volatilidad de tem cubierto (S
der+item
),
expresada en trminos de desviacin
tpica de los cambios en el valor del
objeto y el instrumento de la cobertu-
ra, de ser sta plenamente ecaz, pre-
sentar un valor prximo a cero. Por
otra parte, comparndola con la vola-
tilidad del tem cubierto (S
item
), se in-
troduce una medida acerca del grado
en el que la cobertura ha conseguido
disminuirla. La expresin quedara de
la siguiente forma:
S
der+item
MRV = 1

S
item
MRV alcanzara a un valor cercano a
la unidad, en los casos de coberturas
perfectas, ya que el cociente estara
prximo a cero. No obstante, en esta
tcnica nos podemos encontrar diver-
sas variantes.
7. Conclusiones
Hemos encontrado importantes te-
mas no tratados en la nueva normati-
va contable espaola que debern ser
tratados en profundidad en desarro-
llos posteriores, especialmente en un
entorno para el que esta regulacin es
totalmente novedosa.
En cuanto a los instrumentos deriva-
dos cuyo subyacente no son instru-
mentos nancieros, parece demasiado
restrictiva que la mera existencia de
clusulas que posibiliten la liquidacin
por diferencias de un contrato impli-
que en cualquier caso su tratamiento
contable como instrumento derivado.
En referencia a los condicionantes
de las coberturas, los vacos son an
mayores, especialmente en cuanto a
los contenidos de la documentacin
a preparar y la elaboracin de los es-
tudios de ecacia. Habr que ir pen-
sando en realizar una implementa-
tion guidance, tal y como lo hizo en
su momento el IASB para su IAS 39,
eso s, pero actualizndola de vez en
cuando.
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