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25/10/2011

Valorizacin y Determinacin del Precio Mnimo a ser tomado en cuenta por Dia Bras Per S.A.C. en la OPA sobre las acciones comunes emitidas por Sociedad Minera Corona S.A.

El presente Informe de Valorizacin (en adelante, El Informe) ha sido preparado por Define S.A. (en adelante Define) sobre la base de informacin proporcionada por Sociedad Minera Corona S.A. (en adelante CORONA o "La Empresa") y por sus representantes y funcionarios, sobre informacin pblica disponible, y sobre informacin adicional obtenida por Define de diversas fuentes consideradas confiables (en adelante "La Informacin).
El Informe refleja la opinin de Define sobre el valor de las acciones comunes de CORONA a la fecha de presentacin del Informe. Los criterios empleados por Define han considerado la situacin existente de CORONA al momento que ocurri el hecho que gener la obligacin de realizar la OPA. Define deja expresa constancia que, al elaborar el presente Informe, Define no ha llevado a cabo directa ni indirectamente un proceso especfico de verificacin ni auditora legal, contable ni financiera de La Informacin, por lo que Define, sus accionistas, directores, representantes, funcionarios, empleados y asesores no garantizan expresa ni implcitamente la validez, veracidad, integridad, suficiencia y exactitud de La Informacin contenida en El Informe o en cualquier otra comunicacin oral o escrita, ni se responsabilizan por dicha informacin, sus errores u omisiones, por el uso que se le pueda dar a la Informacin ni por las opiniones, estimados, proyecciones y conclusiones contenidas en el Informe que hayan sido elaboradas sobre la base de La Informacin.

Indice
Declaracin de Responsabilidad Anlisis del Sector Anlisis de la Empresa Anlisis del Contexto de la Operacin Situacin Econmica Financiera Situacin Legal: Contingencias Clculo de Prima

Metodologas de Valorizacin

Declaracin de Responsabilidad
Los firmantes declaran haber realizado una investigacin y anlisis que los lleva a considerar que el presente Informe de Valorizacin de las Acciones Comunes de Sociedad Minera Corona S.A. ha sido preparado de acuerdo con la propuesta tcnica y requisitos detallados en el presente documento, teniendo como base la informacin brindada por el emisor. Asimismo, la entidad valorizadora se hace responsable por los daos que se pueda generar causados por la expedicin de un informe con un inadecuado sustento tcnico o insuficiencia en su contenido dentro del mbito de su competencia, de acuerdo con la responsabilidad establecida por el Cdigo Civil.

Pablo Peschiera

Margarita Zavala

Jos Ravines

Walter Puelles

Jess Matos
Asesor Legal

Teresa Balbaro
Perto Tasador

Indice
Declaracin de Responsabilidad Anlisis del Sector Anlisis de la Empresa Anlisis del Contexto de la Operacin Situacin Econmica Financiera Situacin Legal: Contingencias Clculo de Prima

Metodologas de Valorizacin

Anlisis Sector Minero


El Sector Minero
La minera mundial ha enfrentado en los ltimos aos restricciones crecimiento impedido expansin global. La produccin de minerales ha venido concentrndose en polticas que le a su han la

acompaar de la

economa

pases como China y Per, que han tenido polticas ms

receptivas para las inversiones. No obstante, este panorama ha cambiado en los ltimos aos. La rentabilidad de la minera ha crecido sustantivamente en los ltimos aos a la par de los

riesgos

legales

sociales

asociados. CORONA tiene en este negocio una participacin pequea.

Anlisis Sector Minero


Marco Regulatorio
La constitucin poltica del Per establece que los recursos naturales son patrimonio de la Nacin (Artculo 66). El Estado promueve el uso sostenido de dichos recursos. Per tiene actualmente un

Per: Resumen del Marco Legal que rigen la Actividad Minera


Ley General de Minera. El Decreto Supremo N014-92-EM aprob el Texto nico Ordenado de la Ley General de Minera. La Ley otorga beneficios como estabilidad tributaria, cambiaria y administrativa, deduccin de tributos internos y libre comercializacin de la produccin, promoviendo las inversiones en el sector. Asimismo, comprende captulos referentes al medio ambiente, contratos mineros, concesiones y su extincin, el papel del Estado en la industria, y sobre los pequeos productores mineros y artesanales. Ley del Sistema Nacional de Evaluacin del Impacto Ambiental, SEIA (Ley N 27446). Ley que crea el SEIA como sistema de identificacin, prevencin, control y correccin anticipada de impactos ambientales negativos de los diversos proyectos de inversin. Asimismo, el sistema asegura la participacin ciudadana en el proceso de evaluacin del impacto ambiental. El decreto supremo N 028-2008-EM aprueba las normas que regulan el proceso de participacin ciudadana en el sector minero, en concordancia con la Ley General del Ambiente (Ley N 28611). Obligaciones Tributarias y no Tributarias. En Per se identifica 33 obligaciones (entre tributarias y no tributarias) que rigen la actividad econmica. De este total, 11 gravan el sector minero: Impuesto a la Renta (30%) Regalas Mineras (Ley 28 258) Entre 1 y 3% de los ingresos por venta. Dividendos (4.10%) Participacin de trabajadores (8%) Impuesto General a las Ventas (IGV) 18% Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) Impuesto Temporal a los Activos Netos (ITAN) Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF) Aportes a la Seguridad Social en Salud (EsSalud) Seguro Complementario de Trabajo de Riesgo (SCTR) Derechos Arancelarios Impuesto Predial Arbitrios (*) Incluye impuestos a otras rentas, las regalas y el aporte voluntario.
Fuente: IPE - SUNAT

marco legal que asigna una participacin importante al Estado. A la fecha en que se genera la obligacin de efectuar la OPA, 26 de mayo 2011, el nuevo marco regulatorio tributario del sector minero an no estaba definido. tributaria

Anlisis Sector Minero


Marco Regulatorio
El sector minero en el se ha

Per: Principales Normas que rigen la Actividad Minera


A continuacin las principales normas que regan la actividad minera a la fecha en que se gener la obligacin de efectuar la OPA: Ley de Regala Minera (Ley N 28258). Promulgada en junio de 2004 y reglamentada en noviembre del mismo ao. Establece regalas sobre el nivel de ventas. El monto pagado por la empresa es considerado como un costo para efectos del clculo de impuesto a la renta. La Ley establece tres rangos para el pago de la regala, segn valor de ventas. Los pequeos productores no estn afectos.
Rangos Primer Rango Segundo Rango Tercer Rango % Regala 1% 2% 3% Ventas <US$ 60 millones 60<Ventas<120 > US$ 120 millones

convertido

principal

contribuyente de impuestos en el pas (impuesto a la renta, regalas gracias y al contribuciones),

clima de estabilidad jurdica,


que le ha permitido captar una mayor inversin. La actividad minera aporta el 33% del total del Impuesto a la Renta (IR), cuyo 50% luego

es

distribuido

para

el

desarrollo de las regiones a travs del canon. El presente acpite recoge la normatividad fecha oferta. en obligacin de vigente a la la la que gener efectuar

Programa Minero de Solidaridad con el Pueblo o Aporte Voluntario. Aprobado mediante Decreto Supremo N 071-2006-EM, modificada por Decreto Supremo N 33-2007-EM y posteriormente por el Decreto Supremo N 0342010-EM en junio de 2010. Es una obligacin no tributaria y no deducible contra el impuesto a la renta, que surgi como acuerdo entre empresas mineras y el Estado, para efectuar aportes a gobiernos locales y regionales. Existen ciertas condiciones para que el aporte voluntario se efecte: El precio promedio anual del mineral que se produzca debe ser igual al precio de referencia calculado por el Estado. La empresa debe haber generado utilidades. Se calcula un Fondo Minero Local neto y un Fondo Minero Regional. La obligacin es temporal y aplicable desde el 2007 a Junio del 2011. El Estado no debe generar nuevas ni obligaciones mayores a las compaas mineras.

Anlisis Sector Minero


El Sector Minero
En los ltimos 10 aos, la produccin mundial de Zinc

Produccin Mundial y Precios de Minerales (Ao 2000=100)


Cobre Plomo Plata

Oro

minerales se ha expandido por debajo del crecimiento de la economa global, debido a las restricciones impuestas al

desarrollo de nuevos proyectos

mineros en la mayor parte de


pases del mundo.

El bajo crecimiento de la oferta y las polticas monetarias por la


Precios Produccin

expansivas mayora

seguidas de

pases

6.7% 3.2%

15.3% 2.1% 3.5%

16.8% 2.8% 3.5%

15.0% 1.8% 3.5%

15.9% -0.4% 3.5%

desarrollados, han elevado los precios de los minerales a niveles record. Estos niveles

PBI mundial

3.5%

actuales

seran

difciles

de

mantener en el largo plazo.

Fuente: FMI, BM, USGS, LME, World Gold Council , The Silver Institute , ICSG, ILZSG

Anlisis Sector Minero


Economa Mundial
El crecimiento econmico mundial en los ltimos 10 aos ha sido impulsado por la dinmica de los pases en desarrollo,

Mundo: PBI Total (ndice 1980=100)

principalmente China e India.

Pases en Desarrollo

La crisis econmica desatada a finales de la primera dcada del siglo XXI ha sumergido a los pases desarrollados en procesos de reestructuracin que estn

Global

aletargando el crecimiento de sus

economas.

Pases Desarrollados

En 2011, los pases en desarrollo creceran 6% en promedio,

liderados por Indonesia, India y China. El PBI de las economas de altos ingresos aumentara

alrededor de 2% en promedio, la tercera parte del crecimiento de los pases en desarrollo.


Fuente: FMI, BM, BCRP

Anlisis Sector Minero


Minera peruana
En el Per, con excepcin del plomo, la produccin de minerales ha crecido a un ritmo mayor que en el resto del mundo, permitindole al pas posicionarse como uno de los principales productores de minerales del mundo.

Comparacin de la Produccin de Minerales Entre Per y el Mundo (Ao 2000=100)


Zinc Cobre Plomo Plata Oro

Mundo Per

3.2% 4.9%

2.1% 8.5%

2.8%

1.8%

-0.4%
2.1%

-0.3%

4.1%

Fuente: USGS, MEM

Anlisis Sector Minero


PBI Per
En el Per, durante las ltimas dos dcadas, el valor agregado de la minera se cuadriplic, es decir, dobl el crecimiento de la economa global que durante ese

Per: PBI Total vs. PBI Minera Metlica (ndice 1980=100)

PBI Minera

periodo aument 100%.


Sin embargo, los proyectos

mineros enfrentan cada vez ms resistencia a su desarrollo, debido a problemas ambientales con las comunidades, as como tambin por la posibilidad de un aumento de impuestos. A inicios de 2011, el gobierno cancel el proyecto cuprfero Ta Mara (Southern Copper), que de realizarse habra demandado una inversin de US$ 950 millones.

PBI Global

Posteriormente, se inici en Puno


un paro para suspender las concesiones mineras en parte de esa localidad.

Fuente: BCRP, MEM, INEI

Anlisis Sector Minero


Exportaciones Per
Las exportaciones de
Metales
Otros 8% Pb 7% Zn 8%

Per: Exportacin de Metales y Otros Productos (Millones US$)

minerales exportaciones

representan peruanas

actualmente el 60% de las debido al fuerte incremento de los precios nominales.

El cobre y el oro son los principales productos mineros que Per exporta al resto del mundo.
Au 36%

Cu 41%

Fuente: BCRP, MEM

Anlisis Sector Minero


El Plomo
El consumo de plomo ha venido creciendo de forma sostenida, subiendo de 0.8 millones de TM a principios del siglo XX, hasta 6.5 millones de TM a inicio del siglo XXI.
75% 80% 70% Transporte Bateras

Consumo por uso final

Consumo sectorial

El

consumo

de ha

plomo

ha
La batera plomo-cido es el principal uso que se le da
este metal, habiendo pasado a lo largo de la segunda mitad del siglo pasado de un cuarto del total consumido, a ms de tres cuartos en el ao 2010 Laminados y extruidos Las planchas de plomo se utilizan preferentemente en la construccin, isonorizacin y antirradiacin Pigmentos y compuestos Los pigmentos se utilizan en la 5% 5% 13% Otros 6% 6% 17% Construccin

crecido pese a que su dinmica comercial enfrentado presiones regulatorias que han limitado su consumo en varias actividades como las gasolinas, debido a efectos negativos sobre el medio ambiente.

elaboracin de pinturas, barnices y en otro tipo de aplicaciones Otros El plomo se usa tambin como insumo en municiones, revestimiento de cable, y en aleaciones

14%

9% 2010

2000 Fuente: ILZSG

Anlisis Sector Minero


Produccin de Plomo
En los ltimos 10 aos, la produccin mundial de plomo

Produccin de Plomo (en miles de TM)


2000 - 2010 Proyectos Futuros

ha crecido a un ritmo promedio


de 2.8% por de ao, la como mayor
Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 2.8% Per: -0.3%
En Chile an no se tiene clculos sobre la inversin requerida para la explotacin en el proyecto de yacimientos de plomo y zinc de Aysn En Per, Zincore Metals viene invirtiendo en perforacin en el proyecto Yanque, donde ha encontrado altos grados de plomo, zinc y plata Trevali en conjunto con Glencore anunciaron que iniciarn la etapa de produccin de la mina polimetlica Santander (Huaral Per) a fines de 2011

resultado

produccin de China, que creci a un ritmo de 10% por ao.

Fuente: MEM, USGS, ILZSG

Anlisis Sector Minero


Produccin y Reservas de Plomo
La produccin y el consumo de plomo China parte estn y concentrados
EEUU

principalmente en dos pases: EEUU. Australia una las concentra actualmente de

China
Mxico

importante

reservas mundiales (ms de la tercera parte)

Per tiene poco menos de la dcima parte de las reservas mundiales. Los principales productores de plomo en el Per son el grupo Volcan (27% del total), Milpo 11% (Milpo + Atacocha) y Minera Corona 8%.

Per

Australia

Doe Run BHP Billiton Volcn Xstrata


Produccin Reservas

Fuente: MEM, USGS, The AME Group

Anlisis Sector Minero


Precio del Plomo
En las ltimas tres dcadas el
250,000

Mercado del Plomo (Londres)


3,000

precio del plomo ha tenido dos


etapas marcadas: una primera que va desde 1980 hasta 2003, en la cual el precio nominal sigui una tendencia
2,000 150,000 200,000

Promedio Quinquenal
2,500

decreciente (finaliza con la crisis de EEUU a inicios del presente siglo), y una segunda en que el precio alcanza niveles record inusitados, pasando por la crisis hipotecaria de 2008. Entre 2009 y 2010 los
Stock Mundial (TM)

mundial
1,500
208525 184025 208275

100,000

inventarios mundiales del plomo han crecido fuertemente, no obstante, el precio que haba cado 33% entre 2007 y 2009, creci 25% en 2010 y 20% adicional en la primera parte de 2011. En los primeros meses de 2011 el precio an no ha
0 80-84 85-89 90-94 95-99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Stock Cotizacin
40480 40700 43625 41125 45475 45150 146500 129500 130125

1,000

50,000

92425

97050

Crisis mundial 110175


500

alcanzado los valores record registrados en 2007.

Fuente: LME, ILZSG

Cotizacin (US$/TM)

Crisis

Anlisis Sector Minero


El Zinc
El zinc es uno de los cuatro metales ms consumidos en el mundo. Su demanda se estima en unos 12 millones de (ao millones. 2010), es TM decir,
Galvanizacin La de galvanizacin es un

Consumo por uso final

Consumo sectorial

proceso de recubrimiento metales ferrosos cuya se ha 50% 50% Construccin demanda

aproximadamente US$ 12,500

incrementado en los ltimos aos a un ritmo mayor que el resto de usos del zinc

El proceso productivo que ms demanda el zinc es la


Aleacin Se utilizan en la fabricacin de piezas de orfebrera, vajillas, en la construccin naval y conductos de tubera Latn y Bronce El latn es una aleacin de cobre y zinc empleada por la principalmente industria metlica Transporte

galvanizacin (50%), que sirve para proteger el acero de la corrosin. galvanizados Los son metales luego

13%

17%

empleados en la industria de la construccin, el transporte, la maquinaria, entre otros.

18%

17%

Bienes
Incluye Otros productos semi 19% 16% Durables manufacturados (electrodomsticos), qumicos, entre los principales usos en esta categora 2000 Fuente: ILZSG Maquinaria y equipo

2010

Anlisis Sector Minero


Produccin de Zinc
La produccin mundial de Zinc ha crecido en los ltimos 10 aos a un ritmo promedio de 3.2% por ao, como resultado de la mayor produccin en India (14% por ao), China (7% por ao) y Per (4.9% por ao).
Xstrata ha anunciado la ampliacin de la planta de refinado de San Juan de Nieva (Espaa) a partir del ao 2015

Produccin Mundial de Zinc (en miles de TM)


2000 - 2010 Proyectos Futuros

Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 3.2% Per: 4.9%

Segn lo

diversos

estudios, cubrir

la la
Xstrata aprob la expansin de la mina de zinc y plomo G.Fisher (Australia) con una inversin de US$ 246 millones que aumentar 29% la produccin desde el ao 2013 Xstrata planea tambin invertir US$ 900 millones en la ampliacin de capacidad de McArthur River (Australia). Antamina tiene planes de expansin en su proyecto de zinc-cobre por US$ 500 millones Hilarin, del Grupo Milpo, demandar una inversin de US$ 300 millones y producira 250 mil TM Votorantim Metais ha anunciado inversiones por US$ 271 millones en su divisin de zinc a nivel mundial

produccin de zinc aumentara suficiente para demanda ste y el ao 2012. El mercado registrara un exceso de demanda a partir de 2013 si la economa sigue creciendo al ritmo actual.

Fuente: MEM, USGS, ILZSG

Anlisis Sector Minero


Produccin y Reservas de Zinc al 2010
La produccin, las reservas y el consumo China de zinc 17% y estn 40%
EEUU China Canad

concentradas principalmente en
(29%, respectivamente). Per es el segundo productor mundial de Zinc (13%) con ms de 40 minas polimetlicas,

Mxico India
13 %

Australia

seguido

muy de

cerca

por

Australia, que tiene una alta participacin en las reservas mundiales (ms de la quinta parte). En Per, Antamina es de la zinc
Otras Los Quenuales Grupo Milpo Grupo Volcan Antamina
9%
14%

Per
24%

9%

24% 29%

principal

productora

(29%) seguida por el grupo Volcan (24%), que incluye a Chungar. El grupo Milpo (incluye Atacocha), concentra el 14% de la produccin nacional.
Xstrata BHP Billiton Doe Run Anglo American Votorantim Glencore

Por su parte, Minera Corona


produce el 1%.

Produccin

Reservas

Fuente: MEM, USGS, The AME Group

Anlisis Sector Minero


Precio del Zinc
En los ltimos 30 aos, la
900,000

Mundo: Mercado del Zinc (Londres)


4,000

cotizacin del zinc ha tenido dos etapas marcadas. La primera va desde 1980 hasta el 2004, y la segunda desde 2005 hasta la actualidad. En la primera etapa - la ms prolongada - la cotizacin se mantuvo alrededor de los 1,000 finaliz con la recesin de EEUU a inicios del presente siglo, el precio tuvo un comportamiento estable (bajo coeficiente de variabilidad). Sin embargo, el en precio los tuvo aos un un
200,000 600,000 700,000 3,000 800,000

Promedio Quinquenal

3,500

500,000 2,000 400,000


740,400 651,150 629,425

siguientes,

Crisis hipotecaria
488,050

701,425

1,500

300,000
551,270 451,680 433,375Crisis

comportamiento 2006-2007

inusitado,

fuerte crecimiento en el bienio (precios record),

del zinc

1,000

394,125

seguido por un colapso en 2008


(crisis hipotecaria), y una marcada recuperacin en 2010 (inyeccin gubernamental Paradjicamente, de los liquidez). stocks
0
75,320 88,450 89,150 37,235 253,500

100,000

194,925

500

0 00 01 02 03 04 05 06 07 Cotizacin 08 09 10

mundiales se han mantenido en un nivel elevado hasta 2010. En 2011

80-84 85-89 90-94 95-99

Stock

el

precio

ha

continuado
Fuente: LME, ILZSG

aumentando.

Cotizacin (US$/TM)

Stock Mundial (TM)

US$/TM. En este periodo, que

2,500

Anlisis Sector Minero


El Cobre
El cobre es el tercer metal ms usado del mundo. China es el principal
10% Bienes de consumo 10% Bienes de consumo Maquinaria y equipo 2007

Consumo de Cobre
2010
La transmisin de energa elctrica es el principal uso del de cobre, buen debido a su de

caracterstica

conductor

consumidor, con el 39% de la demanda mundial, seguido por EE UU y Alemania, que


11% 13%

electricidad. Adicionalmente, su ductilidad y resistencia a la corrosin lo colocan como el conductor generalizado para el cableado de edificios comerciales y residenciales.

Maquinaria y equipo

11%

concentran alrededor de 16%.


Transporte 16% Transporte

El sector construccin es el segundo destino ms importante del cobre debido a la resistencia del metal a las condiciones climticas. Asimismo, el cobre y sus

34%

Construccin

31%

Construccin

aleaciones (tales como el bronce) se utilizan


en una variedad de edificaciones como parte de las fachadas, puertas y ventanas. El sector automotriz utiliza el cobre en motores, radiadores, frenos y rodamientos. Tambin es utilizado en el transporte

martimo para mejorar el uso de combustible. 32% Electricidad 32% Electricidad

Otros

usos

del

cobre

vienen

tomando

relevancia en el sector de comunicaciones y tecnologa de informacin. En la maquinaria industrial, el cobre es importante en la elaboracin de turbinas y engranajes.

Fuente: ICSG

Anlisis Sector Minero


Produccin de Cobre
La produccin mundial de cobre ha crecido en los ltimos 10 aos a un ritmo anual de 2.1%, muy por debajo del crecimiento previsto. nicamente pases como Zambia, Per y China han crecido a tasas mayores a 5%. A inicios de como siglo el Per octavo
Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 2.1% Per: 8.5%
En Per, Xstrata invertir US$ 4,200 millones en el proyecto Las Bambas (Apurmac) para producir 400 mil TM de cobre a partir de 2014. En el proyecto Antapaccay (Cusco) la inversin asciende a US$ 1,500 millones En Per, En el proyecto de cobre y oro, en Minas Conga (Cajamarca), Yanacocha invertira US$ 3,500 millones, iniciando operaciones en 2015 En Per, Anglo American Quellaveco tiene planeado invertir un total de US$ 3,000 millones en Moquegua. La produccin estimada es de 225 mil TMF de cobre anualmente desde 2014 En Per, Minera Chinalco destinaria una inversin de US$ 2,200 millones en el proyecto Toromocho (Junn), con lo cual obtendr una produccin de 250 mil TM de cobre, desde fines de 2013 En Per, Compaa Minera Milpo destinar una inversin de US$ 350 millones en el proyecto Pukaqaqa (Huancavelica). Tambin destinar US$ 530 millones en la ampliacin de la unidad minera Chapi En Chile, Codelco tiene una cartera de proyectos con una inversin de US$ 6,275 millones, mientras que la cartera potencial (construccin y puesta en marcha) ascienden a US$ 26,000 millones

Produccin Mundial de Cobre (en miles de TM)


2000 - 2010 Proyectos Futuros

participaba

productor de cobre, habindose consolidado a la fecha como el segundo productor en 10 aos de continuo crecimiento. La produccin mundial de cobre aumentar sostenidamente en los prximos aos dada la cantidad inversin ejecutando. de que proyectos se de vienen

Fuente: MEM, USGS, ICSG, Cochilco

Anlisis Sector Minero


Produccin y Reservas de Cobre
El mundo, Amrica cobre con del es producido
China

indistintamente en varias partes del concentracin Sur (42%). en Chile


EEUU

concentra el 34% de la produccin y la cuarta parte de las reservas mundiales, mientras que Per se ha posicionado como el segundo productor mundial. En Per, que en 2010 produjo 1.2 millones de TM, Southern Copper es
Per

el principal productor (27%), seguido


por Antamina (26%), Cerro Verde (25%), Xstrata Tintaya (7%) y Gold Fields La Cima (4%). Por su parte, Minera Corona produjo el 1% del total nacional. BHP Billiton es la empresa que tiene el 33.75% de Antamina (Per) y 57.5% de Escondida (Chile), el proyecto cuprfero ms grande del mundo.
Produccin
Otras Gold Fields Xtrata
4%
7%

Chile
11%

Australia

Cerro Verde
Antamina Southern

25% 26% 27%

Reservas

Codelco Freeport-McM BHP Billiton Xstrata Rio Tinto Glencore

Fuente: MEM, USGS, The AME Group, KGHM Polska Mied S.A.

Anlisis Sector Minero


Precio del Cobre
El precio del cobre ha tenido dos etapas importantes en los ltimos 30 aos. La primera va desde 1980 hasta los primeros aos del presente siglo. En esta etapa el precio del cobre alcanz
Cotizacin Internacional Crisis mundial Record

Mercado del Cobre (Londres)

Promedio Quinquenal

promedios ligeramente superiores a 2,000 US$/TM en la dcada del noventa, registrando luego valores mnimos en los siguientes cinco aos por la recesin en EEUU (burbuja tecnolgica). La segunda etapa se caracteriza por un comportamiento altamente inestable que se inicia con un fuerte ascenso a partir del ao

2004, pasando por un quiebre


temporal en el bienio 2008-2009 por la crisis de los pases desarrollados, e iniciando luego una recuperacin que ha llevado el producto a registrar valores rcord en 2011.

Crisis mundial

Fuente: LME, ICSG

Anlisis Sector Minero


Produccin de Plata
La produccin mundial de plata creci hasta 22 mil TMF como resultado de mayor extraccin en minas polimetlicas. Per es el principal productor de plata a nivel mundial, concentrando el 18% del total. Las reservas mundiales
Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 1.8% Per: 4.1%

Produccin de Plata
2000 - 2010 Proyectos Futuros

alcanzan 510 mil TM, con Per

concentrando el 24%. Gran parte


de los ltimos descubrimientos de plata a nivel mundial han sido asociados a yacimientos de oro, sin embargo, los yacimientos de cobre y plomo-zinc plata, que contienen seguirn
En Mxico, la empresa minera Fresnillo viene desarrollando el proyecto de plata y oro Saucito, con planes de inicio de produccin en 2011. La inversin total asciende a US$ 309 millones. Asimismo, cuenta con 3 proyectos de exploracin. En Per, Corani (Puno), en etapa de exploracin, demandar una inversin de US$ 428 millones. En el proyecto Santa Ana, tambin en Puno, se estima una inversin de US$ 51 millones. Ambos proyectos estn en manos de Bear Creek Mining Company.

representando parte importante


de las reservas. En 2010, la produccin peruana de plata se redujo hasta 3,637 TM (117 millones de onzas finas) por menores volmenes de El Brocal, Ares y Mina Quiruvilca.

Fuente: MEM, USGS, The Silver Institute

Anlisis Sector Minero


Produccin y Reservas de Plata
Per (18% del total) y Mxico (16% del total) son los de
China Mxico Polonia

EEUU

principales total con de

productores produccin. lo

plata, registrando el 34% del Per le su


Per Bolivia

tambin es el principal pas reservas, que permitir sostener

produccin en el largo plazo. Volcn (considera a Chungar),

Antamina
concentran

y
el

Buenaventura
30% de la
Otras Ares Suyamarca Buenaventura Antamina Volcan
52% 8% 9% 10% 13% 17%

Australia Chile

produccin nacional. Sociedad Minera Corona produce el 2% del total. Las principales minas de plata

en Per se ubican en Pasco,


Ancash y Junn.
BHP Billiton KGHM Fresnillo plc Pan American Silver Volcan Hochschild Mining

Produccin

Reservas

Fuente: MEM, USGS, The AME Group, KGHM Polska Mied S.A.

Anlisis Sector Minero


Precio de la Plata
Histricamente, la cotizacin de

Cotizacin Plata (Londres)


Demanda 2010

la plata se ha encontrado en
niveles cercanos a US$ 4 la onza (1980 - 2005). No obstante, desde 2006, se aprecia un
12% Fotografa y vajilas 9% Medallas y monedas

importante incremento de su cotizacin, alcanzando los US$ 20 es una por onza en de 2010. una El

incremento en los ltimos aos


producto mayor demanda para uso industrial y mayor demanda especulativa, si bien la primera representa cerca de la mitad de la demanda total.

16%

Joyera

17%

Inversin

Actualmente, el precio de la plata se ve poco influenciada por su demanda fsica. Ms bien en los ltimos aos se ha visto una mayor asociacin al factor
46%

Aplicaciones Industriales

especulativo, pero en menor


medida que en el caso del oro.

Fuente: The Silver Institute

Anlisis Sector Minero


Produccin de Oro
La produccin mundial de oro se redujo a un promedio
3,000

Produccin de Oro
2000 - 2010
Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: -0.4% Per: 2.1%
2,500
1 33 1 26 1 38 1 52 1 38 1 70 1 72 1 70 1 73 1 69 431 402 208 1 69 203 1 70 1 90 1 59 1 57 1 80 1 76 252 21 3 1 91 1 90 1 98 230 223 255 399 373 341 277 258 256 295 272 1 70 1 82
En Per, Minera Barrick Misquichilca ha anunciado inversiones por US$ 400 millones en la ampliacin de su mina en La Libertad Buenaventura y Gold Fields vienen desarrollando el proyecto Chucapaca (Moquegua). En dicho proyecto, la compaa Canteras del Hallazgo dedicar una inversin de US$ 700 millones

Proyectos Futuros

anual de 0.4% entre el 20002010, producto de una menor extraccin del metal en Australia, EE UU y Sudfrica.
2,000

La produccin peruana de oro ha crecido a un promedio de 2.1% por ao, dinamismo que sera favorecido en aos venideros como resultado de los proyectos en desarrollo. Per aporta el 7% de la
1,000
1 80 1 85 1 90 353 335 298

252

238 233 222

1,500
296 285 273

282 259 202 21 5

262

244

246 21 5 320 345

225

245

275 285
Barrick prev iniciar en 2012 la produccin del proyecto Pueblo Viejo (Repblica Dominicana) de 24 mil tpd por da de mineral ore, con una inversin alrededor de US$ 3,500 millones

produccin mundial de oro,


ubicndose en sexto lugar.
500
1 ,031 1 ,073 1 ,082 1 1 ,1 4 1 5 ,01 1 ,055 1 ,085 1 ,042 1 1 ,1 4 958 1 20 ,1

En la frontera de Chile y Argentina, Barrick viene desarrollando el proyecto de oro y plata Pascua-Lama, con un presupuesto de US$ 3,600 millones. La produccin empezara en 2013

0 00 01 Otros 02 03 C hina 04 05 06 07 EEUU 08 09 10 Rusia Per

Australia

Sudfrica

Fuente: MEM, USGS, World Gold Council

Anlisis Sector Minero


Produccin y Reservas
1 0%

de Oro
China es el primer productor mundial Australia, de oro, EEUU, seguido de
9% 6% 1 4%

8%

Sudfrica,

Rusia EEUU

Rusia y Per.

4%

Las reservas mundiales de oro alcanzan las 51 millones de TM, de las cuales Per cuenta con el 4%. Cajamarca y La Libertad poseen las mayores reservas.
Per
7% 4% 8% 1 2%

China
1 4% 1 0%

Sudfrica

En Per Yanacocha lider la produccin de oro en 2010, con una participacin de de 19%, Barrick, seguido

Australia

Buenaventura y Aruntani.

Produccin

Reservas

Barrick Newmont AngloGold Ashanti Gold Fields Goldcorp Kinross

Fuente: MEM, USGS, World Gold Council, The AME Group, Reporte Anual de Barrick 2010

Anlisis Sector Minero


Precio del Oro
Desde 1980 el precio del oro registr una tendencia
120 1200 140

Cotizacin Oro (Londres)


Demanda 2010
1400

decreciente, alcanzando un mnimo de US$ 273 la onza en 2001. Este


100
Demanda (Millones Oz.)

12%

Tecnologa

comportamiento se explica por un desarrollo sostenible de los mercados financieros, disminuyendo el inters de
1000

los inversionistas por tener


posiciones en oro.

80

800

60

600

En la ltima dcada, el valor del oro se ha incrementado sostenidamente, impulsado por la percepcin de activo de refugio contra la inflacin, crisis econmicas y la

40

400

Precio (US$/Oz.)

37%

Inversin / Reserva

Joyera 51%

20

200

variabilidad del precio de las monedas. En 2010, el oro alcanz un record de US$ 1,225 la onza.
0 98 99 00 01 Demanda 02 03 04 05 06 07 08 Cotizacin 09 10 0

Fuente:: World Gold Council

Anlisis Sector Elctrico


El Sector Elctrico
El sector elctrico peruano ha crecido en los ltimos aos a un ritmo mayor que la economa global, debido a las inversiones realizadas y al aumento de la demanda interna de energa. Paralelamente, ha ocurrido un cambio en la matriz energtica que ha preponderado la

participacin del gas en la produccin de energa trmica.

Anlisis Sector Elctrico


Caracterizacin del Negocio de Electricidad
1. Sector altamente regulado. La estructura del sector est determinada en gran medida por exigencias legales. La oferta est dividida en actividades de generacin, transmisin y distribucin. La demanda est dividida en clientes regulados y libres. Las tarifas a cliente regulados son determinadas por el organismo regulador (Osinerg). Intensivo en capital. La actividad de generacin de energa elctrica demanda fuertes inversiones. Los activos de las empresas involucradas en el sector superan los US$ 9,000 millones. El tamao de las inversiones necesarias es una elevada barrera al ingreso de nuevos competidores, hecho que dificulta el crecimiento de la oferta. Presencia de monopolios naturales. Existen monopolios naturales en la transmisin y distribucin que determinan la presencia de una sola empresa por mbito geogrfico. Sector empresarial mixto. Coexistencia de un importante nmero de empresas privadas internacionales y estatales locales, que compiten en los negocios de generacin y distribucin. Demanda creciente. El consumo ha crecido sostenidamente en los ltimos 10 aos a un ritmo promedio de 6.1% por ao. Este crecimiento ha sido incluso mayor al registrado por la economa global (5.5%). Pese a ello, el consumo per cpita de energa en el Per sigue siendo uno de los ms bajos de la regin. Retornos positivos. Las empresas de generacin, transmisin y distribucin presentan retornos positivos en torno al 10% de sus activos, hecho que les ha permitido seguir realizando nuevas inversiones en el sector para incrementar la oferta del servicio. Alta volatilidad de costos. En el Per, ms del 50% de la energa proviene de fuentes hidrulicas (2010), proceso altamente influenciado por factores climticos. Asimismo, los precios de commodities fuentes de energa como el petrleo y el carbn son altamente voltiles

2.

3.

4.

5.

6.

7.

Anlisis Sector Elctrico


Estructura del Sector Elctrico

ORIGEN OFERTA ENERGIA ELECTRICA


Hdrica (56%) Trmica (44%)

COES - SINAC
Potencia Instalada 2010: 8,600 MW

Generadores Transmisores Distribuidores Mercado spot


Mercado Libre 13,137 GWh US$ 722 MM Mercado Regulado 16,403 GWh US$ 1,716 MM

Produccin 2010: 35,736 GWh

Uso Propio: 2,245 GWh

Mercado Elctrico: 33,500 GWh


Exportacin 63 GWh Venta de Energa a Ecuador (Electro Per)

Mercado Total US$ 2,438 MM 29,540 GWh

Clientes Libres 259 clientes Precios Firmes

Clientes Regulados 5.2 millones de clientes Precios en barra

DEMANDA ENERGIA ELECTRICA MARCO REGULATORIO


Fuentes: MINEM, EEFF 2010 Empresas Elctricas Pblicas, Memorias 2010 Empresas Elctricas Privadas

Anlisis Sector Elctrico


Marco Regulatorio
En Per, el marco regulatorio es altamente determinante e influyente en la economa de la industria. El sector est regulado principalmente por la Ley N 25844 (Ley de Concesiones Elctricas) y la Ley N 28832 (Ley para asegurar el desarrollo eficiente de la Generacin Elctrica).
Ley N 25844 (1992). Ley de Concesiones Elctricas (LCE) y sus reglamentos. La LCE establece: La separacin de actividades (generacin, transmisin, distribucin). Sujeto a condiciones y permisos previos, excepcionalmente, ms de una actividad puede ser desarrollada simultneamente por una misma empresa Un sistema dual de precios libres y precios regulados ( tarifas en barra)

SECTOR ELCTRICO
Ministerio de Energa y Minas Osinergmin Indecopi Ministerio de Ambiente

Ley N 28832 (2006). Ley para Asegurar el Desarrollo Eficiente de la Generacin Elctrica. La Ley intenta reducir la exposicin del sistema a los riesgos de racionamiento y volatilidad de los precios. Crear mecanismos de mercado para cubrir las demandas de los distribuidores.

1. 2.

Ministerio de Energa y Minas. rgano normativo del Sector Electricidad e Hidrocarburos encargado de garantizar el cumplimiento de la LCE, su Reglamento (RLCE) y sus normas modificatorias. Osinergmin. Creado mediante Ley N 26734. Organismo encargado de supervisar y fiscalizar el cumplimiento de las disposiciones legales y tcnicas de las actividades que desarrollan las empresas en los sub sectores de electricidad e hidrocarburos. Es el responsable de fijar las tarifas en barra para los consumidores regulados. En la industria generadora, Osinergmin determina el precio bsico de la energa y el precio bsico de la potencia.

3. 4. 5.

Indecopi. Ley N 26876 Ley Antimonopolio y Antioligopolio en el Sector Elctrico. Establece que las concentraciones verticales iguales o mayores a 5% u horizontales iguales o mayores a 15% en las actividades de generacin, transmisin y distribucin se sujetarn a un procedimiento de autorizacin previa. Ministerio de Ambiente. Existe un reglamento de Proteccin Ambiental en las Actividades Elctricas (Decreto Supremo N 29-94-EM). Las funciones de supervisin ambiental de este reglamento han sido transferidas del Ministerio de Energa y Minas al recientemente creado Ministerio de Ambiente. COES. De acuerdo al artculo 47 de la Ley de Concesiones Elctricas (LCE) el Comit de Operacin Econmica del Sistema Interconectado Nacional (COES), es el ente encargado de la coordinacin del sistema elctrico peruano. Es el responsable, entre otros, de realizar cada seis meses una propuesta sustentada para la fijacin de las tarifas en barra. Proyectos de Ley Recientes
Resolucin Ministerial N223-2010-MEM/DM. Aprueba lineamientos para la Participacin Ciudadana en Actividades Elctricas. R.D. N046-2010-EM/DGE. Aprueba el contenido mnimo de Estudio de Factibilidad aplicable a los derechos previstos en la Ley de Concesiones Elctricas. Decreto de Urgencia N079-2010. Prorroga la vigencia del Decreto de Urgencia N049-2008, asegurando continuidad en la prestacin del servicio elctrico hasta el 31 de diciembre de 2013. Proyecto de Ley N04467. Modifica el decreto Ley N25844, Ley de Concesiones Elctricas limitando el plazo de las concesiones e incorpora el plan nacional de energa elctrica. Proyecto de Ley N4335. Modifica el Marco Jurdico Elctrico y autoriza elaborar el Texto nico Ordenado de las normas que regulan las actividades elctricas.

Leyes Recientes Importantes


Ley N29338. Regula el uso y gestin de los recursos hdricos, comprendiendo el agua superficial, subterrnea, continental y los bienes asociados.
Decreto Supremo N020-2009. Modifica el Reglamento de Licitaciones de Suministro de Electricidad. Decreto Supremo N022-2009. Aprob el Reglamento de Usuarios Libres de Electricidad.

En el sector elctrico la participacin de los trabajadores en las utilidades es de 5%

(*) Para efectos legislativos, son considerados Recursos Energticos Renovables (RER) para la generacin elctrica, fuentes de biomasa, elico, solar, geotrmico y mareomotriz. Tratndose de energa hidrulica, cuando capacidad instalada no sobrepasa los 20 MW Fuentes: MINEM, Osinergmin, Indecopi

Anlisis Sector Elctrico


Coeficiente de Electrificacin
El marco institucional ha permitido una intervencin focalizada del Estado, que sumado con el desarrollo de la actividad minera han permitido aumentar fuertemente la electrificacin en las zonas rurales. El coeficiente de electrificacin del pas ha subido casi 10 puntos porcentuales en los ltimos cinco aos. An existe una brecha importante por cerrar en los siguientes aos para igualar los estndares de electrificacin de pases como Chile.

Evolucin del Coeficiente de Electrificacin (%)


100 90 80 70
%

1/

60 50
40 30 20 10

0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Coeficiente de Electrificacin Nacional (%)

Coeficiente de Electrificacin Rural (%)

1/. 2011 Proyectado

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Demanda de Energa Elctrica
En el Per, los indicadores de demanda de energa elctrica (consumo y Mxima Demanda del SEIN) reflejan un marcado proceso de expansin a lo largo de los ltimos 17 aos.

Consumo Anual de Energa Elctrica (GWh)


40,000 35,000 5,000 4,500 4,000

30,000 25,000 20,000


15,000 10,000 1,000 5,000 0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Consumo de Energa Elctrica (Gwh) Mxima Demanda del SEIN (MW)

3,000

2,500
2,000

1,500

500
0

Fuente: MINEM

Mxima Demanda

3,500
Demanda (Gwh)

Anlisis Sector Elctrico


Consumo de Energa Elctrica
Desde 1993, el consumo de energa elctrica en el Per ha crecido sostenidamente sin interrupciones. Las crisis externas ocurridas en 1998, 2001 y 2009, no detuvieron el crecimiento iniciado en la dcada pasada. El crecimiento promedio de los ltimos 10 aos (2001-2010) ha sido comparativamente ms dinmico que el registrado en la dcada previa (1991-2000).

El crecimiento del consumo obedeci a cuatro factores: i) un aumento de la oferta de energa (mayor capacidad instalada), ii) crecimiento econmico del pas (consumo industrial y comercial), iii) incremento de la poblacin (residencial) y iv) una mayor oferta de productos electrnicos (masificacin de la computadora, mayor stock de artefactos electrodomsticos).

Consumo Anual de Energa Elctrica (GWh)


50,000

TCPA: 5%

45,000
40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1990
Industrial
Fuente: MINEM

TCPA: 6.3%

TCPA: 3.8%

2000
Comercial Residencial Alumbrado Pblico Autoconsumo

2010

Anlisis Sector Elctrico


Consumo por Tipo de Mercado
La demanda del mercado conformado por clientes libres y clientes regulados ha tenido un crecimiento importante en los ltimos 10 aos. En el mercado libre y el mercado regulado, el crecimiento del consumo ha obedecido al aumento del nmero de clientes y al mayor consumo por cliente.

Consumo por Mercado Atendido (GWh)


Mercado Libre (45%) TCPA: 6.4% Mercado Regulado (55%) TCPA: 6.8%

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Consumo por Habitante
El consumo por habitante en Per ha crecido en forma sostenida en los ltimos 20 aos (con excepcin del ao 2009), debido al aumento de la cobertura del servicio (mayor nmero de clientes), de 50% a ms de 80%, y al crecimiento del nmero de proyectos productivos (crecimiento empresarial). Las regiones que presentan mayor consumo por habitante son Moquegua (10,591 Kw.h), Ica (2,325 Kw.h), Pasco (2,094 Kw.h) y Arequipa (1,873 Kw.h). En contraste, Amazonas (87 Kw.h), Ayacucho (153 Kw.h), Hunuco (170 Kw.h) y Apurmac (198 Kw.h) cuentan con los menores niveles de consumo por habitante.

Consumo per Capita (Kwh/Hab)


1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1990
Fuente: MINEM

TCPA: 3.4% TCPA: 5.0%

TCPA: 1.9%

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Anlisis Sector Elctrico


Determinantes del Crecimiento del Consumo de Energa Elctrica
El consumo de energa est determinado por el crecimiento de la economa y la poblacin.

Per: Correlacin entre el PBI Real y el Consumo de Energa elctrica

Per: Correlacin entre la Poblacin y el Consumo de Energa Elctrica

35,000

35,000

30,000

30,000

Consumo de Energa Elctrica (GWh)

Consumo de Energa Elctrica (GWh)

25,000

25,000

20,000

20,000

15,000

15,000

10,000

10,000

5,000

y = 0.168x - 3079.7 R = 0.9846

5,000

y = 4E-10x2 - 0.0155x + 182775 R = 0.9908 0 0 10,000,000 20,000,000 Poblacin (Habitantes) 30,000,000 40,000,000

0 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000

PBI Real (Millones de Nuevos Soles)

Fuente: INEI, BCR

Elaboracin: Define

Anlisis Sector Elctrico


Matriz energtica del Per
Las fuentes primarias de energa en el Per estn fuertemente concentradas en el Petrleo y el LGN (50%). La energa producida es absorbida por el sector transporte (40%), por el sector industrial (30%) y por el sector residencial y comercial (30%).

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Oferta de Energa Elctrica
En el Per, la Capacidad Mxima de Generacin de Energa (Potencia Instalada) ha seguido aumentando en los ltimos aos debido al incremento de la demanda. Al mismo tiempo, ha ido cambiando la estructura del parque generador de energa elctrica hidrulica a trmica como producto de la penetracin del gas natural de Camisea, que es un combustible ms econmico que el petrleo.

Per: Potencia Instalada (MW)


5 9 %
4 1 %

15,000

14,000 13,000
12,000

11,000 10,000 Hidrulica


9,000
80 % 20 %

8,000 7,000
6,000

Trmica

5,000 4,000
3,000

2,000 1,000 0
196 0 197 0 198 0 199 0 199 1 199 2 199 3 199 4 199 5 199 6 199 7 199 8 199 9 200 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Oferta de Energa Elctrica
En el Per, la generacin de energa ha evolucionado a la par con el crecimiento de la demanda industrial y de proyectos mineros. As tambin, la produccin elctrica se ha incrementado gracias a iniciativas de inversin privada, en lnea con la tendencia de cubrir la creciente demanda con la implementacin de centrales hidroelctricas y trmicas.

Per: Generacin Total de Energa (GWh)

TCPA: 5.7%
50,000
45,000 40,000

TCPA: 7.2%

35,000
30,000 25,000 20,000 15,000

TCPA: 4.2%

10,000
5,000 0

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Produccin Nacional de Energa
En Per, si bien la electricidad se genera principalmente con recursos hdricos (56% del total), se observa que su crecimiento ha permanecido estable en la ltima dcada. Por su parte, la generacin con gas natural ha tomado relevancia, representando ms del 80% de la generacin trmica, mientras que las fuentes de carbn y diesel han perdido importancia debido a costos ms elevados.

Per: Generacin de Energa Elctrica por Origen (GWh)


30,000

Generacin de Energa Hidrulica


25,000
TCPA: 2.1%

Generacin de Energa Trmica

20,000

TCPA: 15.5%

15,000

10,000

Gas de Camisea

5,000

0 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Produccin Nacional de Energa
Endesa (Edegel + Eepsa) es la principal empresa de generacin elctrica en el Per, cuya produccin representa alrededor de 28% de la produccin total. Suez (Enersur) es la segunda empresa de generacin elctrica en el Per (14% del total).

Per: Produccin de Energa Elctrica por Empresa (GWh)

50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2000
Endesa

2001
Suez

2002

2003
Duke Energy

2004
SN Power

2005

2006
Israel Corp

2007

2008

2009

2010

Estado Peruano

Otras empresas

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Industria Generadora
La industria est compuesta bsicamente por 22 empresas (13 privadas y 9 estatales), cuya produccin es concentrada principalmente por cinco grupos empresariales (incluyendo al Estado Peruano).

Electroper Egasa 30% Egemsa San Gabn Electro Oriente

Estado

Endesa 28%
Edegel Eepsa

Incluye Chinango, empresa filial de Edegel

Produccin (GW.h)

Suez Tractebel 14%


Enersur

40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0

Inkia / IC 10%
Kallpa
1998 2002 2006 2010

1994

Leyenda

Egenor

Duke Energy 9%
Termo Selva

SN Power El Platanal Minera Corona Shougang

Otras* 9%

Participacin en produccin total N empresas Incluye empresas no integrantes del COES

Fuente: INEI, COES, MINEM


Elaboracin Define

SN Power concentra el 5% de la produccin nacional Sociedad Minera Corona concentra el 0.4%

Anlisis Sector Elctrico


Industria Transmisora
Se divide en sistema principal y sistema secundario. Transportan la electricidad desde los centros de produccin hasta los centros de distribucin o consumo. En los ltimos 10 aos la longitud de las lneas de transmisin ha crecido a un ritmo de 2% por ao, es decir, muy por debajo del crecimiento de la produccin elctrica registrada en ese mismo perodo (7.2% por ao), lo que gener problemas de congestionamiento en el 2007.

Longitud de las Lneas de Transmisin (Km.), segn Nivel de Tensin (Kv.)

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Industria Distribuidora
La actividad de distribucin est conformada por las redes de media (MT) y baja (BT) tensin. La industria distribuidora est conformada por 24 empresas que cubren una determinada rea geogrfica, conformando un modelo de monopolios naturales de ndole regional. En 2010, la facturacin de energa elctrica en el mercado regulado ascendi a US$ 1,823 millones. En Lima, que concentra el 43% del consumo (volumen), la industria est conformada por 2 empresas privadas; en el interior, se encuentran empresas privadas y estatales.
Lima 43% del consumo

Endesa 31%
Edelnor

Sempra 33%
Luz del Sur Ede Caete

Ventas Empresas Distribuidoras (GW.h)

Estado Grupo Distriluz 19%


Hidrandina

35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1995 1998 2001 2004 2007 2010

Sociedad Elctrica del Sur Oeste

Estado Centro Sur 9%

Provincia 57% del consumo


Leyenda Participacin en ventas monetarias Empresas

Estado Selva 3%
Electro Oriente Electro Ucayali

Electro Sur Medio Electro Pangoa Municipal de Paramonga Municipal de Tocache

Otras (*) 5%

Electro Sur Medio y Empresas estatales

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Fijacin de Tarifas Elctricas en el Per
La Ley de Concesiones Elctricas establece que las siguientes actividades estn sujetas a regulacin de precios:
Las transferencias de energa y potencia entre generadores (regulados por el COES). Las tarifas y compensaciones a titulares de sistemas de transmisin (regulado por OSINERG). Las ventas de generador a distribuidor destinadas al servicio pblico de electricidad (regulado por OSINERG), con excepcin de aquella potencia y energa adquirida en proceso de subasta conforme a Ley 28832. Las ventas a usuarios finales del Servicio Pblico de Electricidad (regulado por OSINERG).

Las tarifas de transmisin pagadas a los titulares del sistema de transmisin, y las tarifas de distribucin (VAD), son reguladas independientemente de si estas corresponden a ventas de electricidad para el servicio pblico o mercado libre (clientes libres). En el mercado de generacin se producen tres tipos de transacciones:
1. Las ventas de energa y potencia entre generadores (regulado por COES). Las transferencias de potencia y energa entre

generadores se realizan a costos marginales instantneos (precios spot) fijados por el COES de acuerdo a lo que establece la LCE y
su reglamento. 2. Las ventas a clientes libres (libre). Precios de libre acuerdo entre las partes. En el precio final hay un componente que es la remuneracin al transmisor que es regulado por OSINERG. Por esta razn, la LCE establece que las ventas de energa y potencia que no estn destinados al mercado regulado, deben consignar en la factura, de forma separada y obligatoria, los precios acordados por potencia y energa, ms los cargos de transmisin, distribucin y comercializacin. 3. Las ventas a empresas distribuidoras para el servicio pblico. Existen dos modalidades: 3.1. Contratos sin licitacin. Los precios no pueden ser superiores a los Precios de Barra (artculo 47de la Ley de Concesiones Elctricas). 3.2. Contratos con licitacin. Contratos derivados de licitaciones convocadas por los Distribuidores las cuales se realizan de acuerdo a lo establecido en la Ley N 28832

Anlisis Sector Elctrico


Precios para el Servicio Pblico de Electricidad
Actividad Cadena de Valor (100%) Conceptos Tarifados (100%) Sistema Tarifario (100%)

Generacin
Se fija anualmente (mayo de cada ao)

Transmisin

Distribucin

Anlisis Sector Elctrico


Fijacin de Tarifa de Generacin para el Servicio Pblico
Las ventas de energa elctrica a un concesionario de distribucin son efectuadas a Tarifas o Precios en Barra. La Tarifa en Barra y sus frmulas de reajuste son fijadas anualmente por el OSINERG.

Precio Bsico de Potencia

Precio Bsico de Energa

Escenario de hidrografa

Situacin de los embalses

Definir tipo, tamao y ubicacin de la unidad de punta Optimizacin del despacho de centrales de generacin

Proyeccin de demanda

Precio bsico de la potencia

Precio bsico de la energa

Plan de obras

Costos de inversin y costos fijos de operacin y mantenimiento de la unidad de punta y de su conexin a red

Precio de combustibles

Anlisis Sector Elctrico


Fijacin de Tarifa de Generacin
Los precios de generacin de energa y potencia se fijan anualmente y entran en vigencia en el mes de mayo de cada ao. El precio de la energa difiere de la ubicacin de las subestaciones base.

Precio Promedio de Electricidad de las Empresas Generadoras por Regin 2010 (Cent. US$ / Kw.h)
6.00

5.00
Cent. US$ / Kwh

4.00

3.00
4.88
4.94 5.08 5.11 4.21 4.25

2.00
3.46

1.00

0.00
Cusco Arequipa Callao Lima Ancash Cajamarca Ica

Fuente: MINEM

Anlisis Sector Elctrico


Fijacin de Tarifa de Generacin
El costo marginal est relacionado con los niveles de recursos hdricos de las cuencas, la estrategia de descarga de embalses y lagunas, as como con la disponibilidad de unidades termoelctricas eficientes. En 2008 el costo marginal alcanz niveles mximos como resultado de la reduccin de la generacin hidroelctrica, optndose por la utilizacin de unidades termoelctricas. En 2010 se aplic el Decreto de Urgencia N049-2008 que estableci un tope para el Costo Marginal de Corto Plazo en S/. 313.5. Mw.h.
Evolucin del Costo Marginal y Precio en Barra (US$ / Mw.h)
250

200
US$ / Mw.h

150

100

50

0 ene-04 ene-05 ene-06


Costo marginal
Fuente: COES

ene-07

ene-08

ene-09
Precio en barra

ene-10

Anlisis Sector Elctrico


Fijacin de Tarifa de Distribucin (VAD)
Los generadores conectados al Sistema Principal abonan mensualmente a su propietario una compensacin para cubrir el Costo Total de Distribucin que comprende:
La anualidad de la inversin. Costos estndares de operacin y mantenimiento del Sistema Econmicamente Adaptado.
VAD. Es la tarifa de distribucin que permite a las empresas recuperar su
inversin y cubrir los costos operativos (costos estndares O&M). El VAD es un componente de la tarifa aplicada al usuario final. La inversin se recupera a una tasa establecida de 12%. Esta anualidad se aplica a un Valor Nuevo de Reemplazo (VNR), que es el valor de inversin que una empresa eficiente realizara para atender un rea determinada. El VAD se fija cada cuatro aos; la ltima fijacin se realiz en 2009.

VAD=

Anualidad + Costos Estndares VNR O&M D. Max

Factor de economas de escala (FEE). Adicionalmente, junto al


VAD, el regulador establece una tabla de ajuste por economas de escala que busca capturar las sinergias y economas de escala del crecimiento del mercados. Se aplica anualmente, de tal forma que el VAD disminuye a medida que la demanda se incrementa.

Sector Tpico I (Resolucin N 370 2005) 2006 2007 2008 2009

VADMT 1.0000 0.9972


VADBT 1.0000 0.9977

0.9945
0.9944

0.9919
0.9931

Factores

de Actualizacin VAD. El VAD se actualiza peridicamente mediante un Factor de Actualizacin (FA) que incorpora la evolucin de los precios. El VAD se actualiza si el FA vara en 1.5%

1
VADMT 0.8710

0.0717 0.0449 0.0124 0.0216 0.0363 0.0581

1. 2. 3. 4.

Mano de obra y productos nacionales Productos importados Precio del Cobre Precio del Aluminio

VADBT 0.8840

Fuente: Minem

Anlisis Sector Elctrico


Tarifa a Usuario Final
Las tarifas de energa elctrica aplicadas a los consumidores no han tenido mayor crecimiento en los ltimos aos. Por el contrario, la tarifa elctrica social ha tenido una reduccin. En trminos reales, las tarifas elctricas se han reducido de manera importante.

En la ltima dcada, las tarifas elctricas han descendido, mientras que los precios de los combustibles se han incrementado.
Precios de Energa y Combustibles
90 80

200

180 160 140


120 100 80

70 60
Nuevos Soles

50 40

30

60
20 10

40 20
0

ene- ene- ene- ene- ene- ene- ene- ene- ene02 03 04 05 06 07 08 09 10


Tarifa Elctrica Domstica (Consumo 180 Kw/h) Tarifa Elctrica Domstica (Consumo 100 Kw/h)

ene- ene- ene- ene- ene- ene- ene- ene- ene02 03 04 05 06 07 08 09 10


IPC Energa Elctrica (Indice Base Dic.2001=100)
IPC Combustibles (Indice Base Dic.2001=100)

Tarifa Elctrica Social (Consumo 30 Kw/h.)

Fuente: INEI

Indice
Declaracin de Responsabilidad Anlisis del Sector Anlisis de la Empresa Anlisis del Contexto de la Operacin Situacin Econmica Financiera Situacin Legal: Contingencias Clculo de Prima

Metodologas de Valorizacin

Historia de la Empresa
Sociedad Minera Corona S.A.

Abr 1993

Sep 1998

Oct 2000

Mar 2001

Oct 2001

El 26.04.93 fue constituida la Sociedad Minera Corona S.A. e inscrita en la ficha No. 040033 del Registro Pblico de Minera de Lima.

En Junta Extraordinaria de Accionistas se acuerda la fusin de Minera Corona con Compaa Minera Santa Rita S.A., Minera Yauli S.A. y Sociedad Minera Avella S.A. La fusin qued inscrita en el Registro Pblico de Minera el 18 de Enero de 1999.

En Junta Extraordinaria de Accionistas se acord realizar la modificacin del objeto social de la sociedad a fin de contemplar el realizar actividades de generacin de energa elctrica. Asimismo, se acord absorber por fusin a Huanchor Hydro S.A. La fusin se hizo efectiva el 2 de noviembre de 2000.

Se obtuvo la autorizacin para desarrollar la actividad de generacin de energa elctrica en las Mini Centrales Tamboraque.

Por medio de la Resolucin Suprema No. 1632001-EM del 24.10.01 Sociedad Minera Corona S.A. se convierte en titular de la concesin de la Central Hidroelctrica Huanchor.

Fuente: SMV, Memorias Corona 1999-2001 Elaboracin: Define

Historia de la Empresa
Sociedad Minera Corona S.A.

Mar 2002

Sep 2002

May 2003

Sep 2003

Feb 2004

Sociedad Minera Corona S.A. suscribi un contrato con la Empresa Minera del Centro del Pas (CENTROMIN PERU) a travs del cual adquiri las concesiones mineras Yauricocha por US$ 4 millones. En el mes de abril se iniciaron las operaciones.

Culmin la construccin de la Central Hidroelctrica Huanchor e inici operaciones en el mes de octubre.

Minera Corona se adjudic la buena pro en la subasta pblica internacional para la compaa minera Natividad , la cual operaba la Unidad Minera polimetlica Morococha. Esta ltima se encuentra ubicada en la provincia de Yaul, en el departamento de Junn.

En Junta General de Accionistas del 22 de septiembre de 2003 se acord la escisin y transferencia de un bloque patrimonial vinculado al Proyecto Cerro Corona, constituyndose con dicho bloque patrimonial Sociedad Minera La Cima S.A.

En Junta General de Accionistas celebrada el 16.02.04, se aprob la segregacin de la Unidad Minera Morococha. Los activos de esta unidad fueron transferidos a Compaa Minera Argentum S.A., perteneciente al Grupo Gubbins, empresa cuya constitucin fue aprobada en esta misma JGA.

Fuente: SMV, Memorias Corona 2002-2004 Elaboracin: Define

Historia de la Empresa
Sociedad Minera Corona S.A.

Ene 2006

Oct 2008

Mar 2011

May 2011

El 05.01.06 se vendi el 92.014% de las acciones comunes representativas del capital social de Sociedad Minera La Cima S.A., cuya venta se realiz en operacin de rueda. En dicha operacin, los accionistas transfirieron a Gold Fields Corona (B.V.I.) Limited 48,901,566 acciones de dicha empresa.

La Empresa adquiere la totalidad de las acciones de RC Hydro S.A.C., empresa constituida el 10 de agosto de 2005, dedicaba al desarrollo de proyectos hidroelctricos.

La empresa canadiense Dia Bras Exploration Inc. firm un convenio con miembros de la familia Gubbins, titulares del 92.12% del accionariado de Sociedad Minera Corona, para adquirir sus respectivas acciones comunes.

Dia Bras Exploration Inc. concret el 26 de mayo la compra del 92.12% de las acciones comunes de La Empresa. La operacin se realiz a travs de la Bolsa de Valores de Lima.

Fuente: SMV, Memorias Corona 2006-2010 Elaboracin: Define

Estructura Accionaria
Estructura Accionaria
Al 30 de Junio del 2011 el capital de Sociedad Minera Corona S.A. se encuentra conformado por 31890,365 de acciones comunes (capital social) y 4087,673 de acciones de inversin, cada una con un valor nominal de S/. 1.00 por accin.
Tipo de Acciones Comunes Inversin Total N de acciones 31.890.365 4.087.673 35.978.038 % 88,64% 11,36% 100,00%

Las acciones comunes, con derecho a voto, confieren a su titular la calidad de accionista y le atribuye, cuando menos, los siguientes derechos:
Participar en el reparto de utilidades y en el patrimonio neto resultante de la liquidacin Intervenir y votar en las juntas generales o especiales, segn corresponda Fiscalizar en la forma establecida en la ley y el estatuto, la gestin de los negocios sociales Ser preferido, con las excepciones y en la forma prevista en la ley, para:
La suscripcin de acciones en caso de aumento del capital social y en los dems casos de colocacin de acciones La suscripcin de obligaciones u otros ttulos convertibles o con derecho a ser convertidos en acciones

Las acciones de inversin le atribuyen a su titular los siguientes derechos:


Participar en la distribucin de dividendos Mantener su proporcin existente en la Cuenta Acciones de Inversin en caso de aumento del capital social por nuevos aportes Incrementar la Cuenta Acciones de Inversin por capitalizacin de cuentas patrimoniales Redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos por la ley Participar en la distribucin del saldo del patrimonio, en caso de liquidacin de la sociedad

Estructura Accionaria
Capital Social
Al 30 de Junio del 2011, el capital social de La Empresa est representado por 31,890,365 de acciones comunes, de S/.1.00 de valor nominal cada una. Las acciones comunes estn inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.

Composicin Acciones Comunes

Fuente: SMV Elaboracin: Define

Estructura Accionaria
Acciones de Inversin
En el caso de las acciones de inversin, la mayora de los accionistas tiene menos del 1% de participacin. Las acciones de inversin estn listadas en la Bolsa de Valores de Lima. Existen un total de 4,087,673 acciones de inversin en circulacin, de un valor nominal de S/.1.00 cada una, cuya distribucin es la siguiente:

Composicin Acciones de Inversin

Fuente: Bolsa de Valores de Lima Elaboracin: Define

Descripcin de la Empresa
Grupo Econmico
El Grupo Econmico Dia Bras controla CORONA con un 92.12% de participacin en su capital social. Posee un 81.65% de participacin patrimonial en La Empresa. Grupo Econmico Dia Bras

DIA BRAS EXPLORATION INC. (Canada)

99.99%

99.99%

99.99%

99.99%

99.99%

Exploraciones Mineras Dia Bras S.A. de C.V. (Mxico)

Exmin, S.A. de C.V. (Mxico)

Dia Bras Per, S.A.C (Per)

Dia Bras Mexicana, S.A. de C.V. (Mxico)

Dia Bras Exmin Resources, Inc. (Canada)


99.99%

92.12%

99.99%

Sociedad Minera Corona, S.A. (Per)


100%

Bolvar Administradores S.A. de C.V. (Mxico)


99.99%

Exmin, Inc. (Estados Unidos)

RC Hydro, S.A.C (Per)

Servicios de Minera de la Sierra, S.A. de C.V. (Mxico)

Descripcin de la Empresa
Descripcin del negocio
Sociedad Minera Corona S.A. se dedica a la exploracin y explotacin de yacimientos mineros, as como a la produccin y comercializacin de concentrados de plomo, cobre-plata y zinc. La Empresa realiza operaciones de generacin de energa elctrica para la comercializacin de la misma a terceros. La explotacin de los yacimientos polimetlicos tiene lugar en la Unidad Minera Yauricocha, mina subterrnea ubicada en la provincia de Yauyos, departamento de Lima. La Empresa realiza sus operaciones de generacin de energa elctrica en la Central Hidroelctrica Huanchor y las 2 minicentrales Tamboraque. Las centrales se encuentran ubicadas en la provincia de Huarochir, departamento de Lima.
CORONA cuenta con un contrato de asesora tcnica con Edegel vigente hasta noviembre de 2011.

La Empresa cuenta con una nica subsidiaria, RC Hydro S.A.C. De acuerdo con estudios geolgicos recientes acordes con la exigente normativa canadiense NI 43-101, y considerando el volumen de produccin actual, se estima la vida til de la mina sera de 6 aos
Considerando nicamente sus reservas (probadas y probables) y recursos de mineral, en relacin al NI 43-101.

Descripcin de la Empresa
Descripcin de RC Hydro
RC Hydro S.A.C es una sociedad dedicada al desarrollo de proyectos hidroenergticos, que ha tenido en cartera con dos proyectos en el Ro Caete:
El Proyecto C.H. Yakuwasi, ubicado en el distrito de Auco. El Proyecto C.H. Churo, ubicado en el distrito de Yauyos, y

El proyecto de la Central HIdroelctrica Yakuwasi (2008) fue descartado por La Empresa. El proyecto de la Central Hidroelctrica Churo cuenta a la fecha con una concesin temporal, que vence en octubre 2011. Para obtener la concesin definitiva se requiere contar con un Estudio de Impacto Ambiental, un Estudio de Preoperatividad y la realizacin de la tercera Audiencia Pblica. La Empresa ya no podra renovar la concesin temporal, por lo que en caso de tener inters tendra que aplicar a una concesin definitiva.

RC Hydro no tiene personas en planilla y no genera ingresos para La Empresa.

Descripcin de la Empresa
Ubicacin geogrfica de sus Operaciones
Sociedad Minera Corona S.A. opera la unidad polimetlica Yauricocha, que produce concentrados de plomo, cobre-plata y zinc. Adicionalmente, La Empresa opera la Central Hidroelctrica Huanchor para la generacin de energa. Para esto ltimo se apoya en las minicentrales Tamboraque. Mapa de Unidad Minera y Central Hidroelctrica

Unidades Yauricocha Huanchor

Tipo Minera Polimetlica Central Hidroelctrica

Departamento Lima Lima

Provincia Yauyos Huarochir

Produccin Concentrados de Pb, Cu-Ag y Zn Energa Elctrica

Descripcin de la Empresa
Reservas y Recursos y Mineral Potencial
En Mayo 2011, Gustavson Associates LLC, consultora minera de reconocido prestigio, emiti un informe tcnico de las reservas y recursos de CORONA por encargo de la propia empresa, bajo el esquema canadiense de clasificacin de minerales (NI 43-101), que result en una reduccin y reclasificacin de reservas. De acuerdo a este informe, el total de reservas de La Empresa es de 1,140 miles de toneladas y de recursos es de 3,882 miles de toneladas, al cierre del 2010. Dicho informe fue publicado en su oportunidad en la pagina del regulador canadiense SEDAR. Por su parte, de manera previa, La Empresa en su Memoria 2010 declar un total de reservas y recursos de 4,997 miles de toneladas. En adicin, estim adems 1,600 miles de toneladas de mineral potencial, recursos inferidos de mineral de oro por 520,000 TMS, y recursos inferidos de mineral polimetlico por 120,000 TMS.

Reservas y Recursos de Mineral


6,000
2005 2006 3.31

Leyes (%)
%Zn 2007 3.08 %Pb 2007 3.10 %Cu 2007 0.96 Ag Oz/TC 2007 4.57 Au Oz/TC 2007 NA 4.60 0.86 3.17 2.98 2008 2.82 2009 2.97 2010 2.74

Miles de Toneladas

5,000

Total Reservas y Recursos

4,000
2005 2006 3.67

2008 3.41

2009 3.17

2010 3.00

3,000 2,000 1,000 2006 2007 2008 2009 2010 2011-1S

Total Reservas y Recursos

2005 Total Reservas y Recursos 1.00

2006

2008 0.83

2009 0.83

2010 0.80

2005 Total Reservas y Recursos 6.83

2006

2008 4.46

2009 4.17

2010 3.89

Minerales Polimetlicos Minerales xido de Plomo Minerales xido de Cobre

Minerales de Cobre
2005 2006 NA

2008 NA

2009 NA

2010 0.02

Minerales xidos de Alta Ley

Total Reservas y Recursos

NA

Fuente: SMV, Memorias Corona 2006-2010, Informe Gustavson Associates. Elaboracin: Define
*. Cifras de reservas y recursos corresponden a los reportados por Gustavson Associates LLC. *. Calculo Define a partir de niveles de reservas, recursos y leyes publicadas

Descripcin de la Empresa
Mineral Tratado y Leyes de Mineral
El mineral tratado se ha incrementado en forma sostenida y sustancial en los ltimos aos. Las leyes del mineral tratado de todos los metales mantienen una tendencia creciente, con excepcin del zinc. La ley del zinc ha venido reducindose fuertemente en los ltimos aos.
A medida que las minas profundizan disminuyen las leyes de cabeza.

Mineral Tratado y Capacidad de Tratamiento


CAGR: 16.74%
900 800

Leyes de Cabeza de Mineral Tratado

3 2.5 2 1.5 1 0.5

8 7 6 5 4

700
600 500 400 300 200 100 0

3
2 1

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2010-1S2011-1S

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2010-1S 2011-1S

Mineral Tratado (kton)

Capacidad (miles tpd)

Ag Oz/TC

Pb%

Cu%

Zn%

Fuente: SMV, Memorias Corona 2006-2010, Informe Gustavson Associates. Elaboracin: Define

*. Leyes de Mineral 2010 corresponden a las reportadas por Gustavson Associates LLC.