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Papeles Comerciales: Cul es el adecuado para mi compaa?

Lima, 31 de marzo de 2011

PROGRAMA
Financiamiento de corto plazo. Qu son los papeles comerciales? Mercado de papeles comerciales 2010. Casos de empresas medianas:
Tiendas EFE S.A.C. Rash Per S.A.C. Montana S.A. Corporacin Miski S.A.

Cul es el papel comercial que mi compaa necesita?

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Financiamiento de corto plazo. Qu son los papeles comerciales? Mercado de papeles comerciales 2010. Casos de empresas medianas:
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FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

La administracin de los activos y pasivos de corto plazo de una empresa demanda un financiamiento cuyo volumen va a depender del ciclo operativo del negocio y de las polticas (inventario, clientes y cuentas por pagar) que la empresa establezca al respecto. El flujo de caja operativo nos va a indicar el importe y el momento en el cual se necesitarn recursos adicionales. El financiamiento de corto plazo puede ser indirecto o directo.

FINANCIAMIENTO INDIRECTO
Se da a travs de instituciones financieras especializadas (bancos, financieras, etc), las que efectan las transferencias de recursos. El inversionista no conoce a la entidad o persona que recibir el financiamiento, slo confa en la capacidad del banco o financiera para llevar a cabo un correcto anlisis del riesgo y rentabilidad de la inversin. Puede ser no garantizado (lneas de crdito bancarias) o garantizados (prenda sobre inventario, factoring, descuento de letras, etc.).

Riesgo intermedio

Riesgo final

Inversionista

Banco y/o Financiera

Empresas

FINANCIAMIENTO DIRECTO
Es llevado a cabo directamente entre el demandante de los recursos (empresas) y el que ofrece los recursos (inversionistas). El riesgo final es conocido por el inversionista. El instrumento financiero ms utilizado es el papel comercial.

Riesgo final

Inversionista

Empresas

Banco de inversin

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QU SON LOS PAPELES COMERCIALES?

Son instrumentos financieros (pagars) emitidos directamente por las empresas para financiar sus actividades operativas de corto plazo. Generalmente se emiten bajo la modalidad de programas con varias series lo que permite flexibilidad al emisor considerando la caracterstica de corto plazo que tienen. Dichos instrumentos no tienen garantas especficas sino nicamente el patrimonio del emisor. Dentro del rango de prioridad de pago, se considera una deuda junior, subordinada a una deuda senior o preferente (garantizada). Para compensar el riesgo de pago, se establecen covenants (indicadores financieros) que debe cumplir y/o mecanismos especiales de amortizacin de los valores.

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MERCADO DE PAPELES COMERCIALES

El total de emisiones de papeles comerciales ha disminuido en 56% en el 2010 llegando a slo US$71,5 millones (US$160 millones en el 2009). Se aprecia que los principales inversionistas son los Fondos Mutuos (28%), las AFPs (24%) y las compaas de seguros (16%). Los principales emisores de papeles comerciales han sido son: Telefnica Montana SA Cementos Yura US$ 39,5 millones US$ 4,0 millones US$ 3,8 millones

Palmas de Espino US$ 10,0 millones

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MERCADO DE PAPELES COMERCIALES

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MERCADO DE PAPELES COMERCIALES

Fuente: CONASEV

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MERCADO DE PAPELES COMERCIALES

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TIENDAS EFE S.A.C.

Es la cadena de ventas de electrodomsticos ms antigua del norte del Per (1966) cuyo mercado objetivo est constituido por los sectores C y D. Su negocio principal es la venta de artefactos electrodomsticos, celulares y equipos de cmputo. Tiene vigente un segundo programa de papeles comerciales por US$8,0 MM o su equivalente en MN. Ha emitido una primera serie de S/. 3,0 MM.

Clasificacin de riesgo: EQL 2(pe)

EQUILIBRIUM

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TIENDAS EFE S.A.C.

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MONTANA S.A.
Es una empresa lder en la fabricacin y venta de ingredientes para la industria de alimentos y es uno de los principales exportadores de colorantes naturales. Ha registrado un programa de papeles comerciales por US$15,0 millones o su equivalente en MN. La primera serie emitida ha sido de US$4,0 MM con un plazo a 360 das. Indicadores financieros a cumplir: EBITDA/ (Gastos financieros + pago deuda LP) > 1,1 veces Pasivo total / Patrimonio neto < 2,0 veces Activo corriente/ Pasivo corriente > 1,1 veces Deuda financiera / EBITDA < 3,5 veces

Clasificacin de riesgo: CP-2(pe)

APOYO FITCH

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MONTANA S.A.

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RASH PER S.A.C.

La empresa se dedica a la comercializacin de artculos de telefona, sistemas de seguridad, video, telecomunicaciones y similares. La empresa mantiene el uso comercial de la marca RadioSchack en virtud a un acuerdo comercial y distribucin con RadioShack Corp. La empresa ha registrado su primer programa de papeles comerciales por S/. 10,0 millones o su equivalente en US$. Tiene una primera serie emitida por S/. 4,0 millones a 360 das. Indicadores financieros a cumplir:
Pasivo total/ Patrimonio neto < 2,25 veces Activo corriente/ Pasivo corriente > 1,0 vez. EBITDA/ Gastos financieros > 4,0 veces

Clasificacin de riesgo: EQL +2(pe)

EQUILIBRIUM

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RASH PER S.A.C.

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CORPORACIN MISKI S.A.

Se dedica al acopio, procesamiento, industrializacin y venta de alimentos, especialmente pprika. Est ubicada en Vir, La Libertad y tiene centros de acopio en los valles productores. tiene actualmente vigente un segundo programa de papeles

comerciales por US$4,0 millones. Tiene cuatro series en circulacin por US$1,850,000. Ha conseguido la autorizacin por un tercer programa de papeles comerciales por US$4,0 millones que se colocarn una vez que se cancele el segundo programa.
Clasificacin de riesgo: CLA -2 CLASS ASOCIADOS

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CORPORACIN MISKI S.A.

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CORPORACIN MISKI S.A.

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CORPORACIN MISKI S.A.

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CUL ES EL PAPEL COMERCIAL QUE NECESITO?

El papel comercial que necesita una determinada empresa va a depender de las caractersticas de cada negocio y de su respectivo riesgo. Es necesario identificar el ciclo operativo de la actividad que realiza y de la inversin en capital de trabajo que realiza. Es importante evaluar el riesgo de no pago ya que son instrumentos financieros sin garantas especficas. Todos estos elementos estn comprendidos en el flujo de caja operativo o de efectivo, el cual debe ser evaluado en diferentes escenarios. Por todas estas razones, es importante contar con una buena asesora financiera que le permita estructurar el programa de papeles comerciales que mejor se ajusta a la naturaleza del negocio.

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Muchas gracias
eruiz@malaga-webb.com

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