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DIRECTORIO

Mara Elena Mondragn de Villar


Presidente

Renn Sagastume Fernndez


Vicepresidente

Ricardo Enrique Marichal Matuty


Director

Manuel de Jess Bautista


Director

Armando Aguilar Cruz


Director

GERENCIA

Hctor Mndez Clix


Gerente

Carlos Enrique Espinoza Tejeda


Subgerente de Estudios Econmicos

Gerardo Antonio Casco Murillo


Subgerente Tcnico

German Donald Dubn Trchez


Subgerente Administrativo

Jorge Alberto Romero Sorto


Subgerente de Operaciones

198
I. II. RESUMEN EJECUTIVO

CONTENIDO
1 3
3 5 5 6 8 8 8 9 9 10 10 10 11 12 12 13 13 14 14 15 15 15 15 16 16 17 17 18 19 19 20 21 21

EVOLUCIN ECONMICA DURANTE 2011


1. Panorama Econmico Internacional 2. Comportamiento de la Economa Hondurea A. Evolucin de los Precios

B. C.

Actividad Econmica Sector Externo


i. ii. Tipo de Cambio Balanza de Pagos a. Exportaciones b. Importaciones c. Balanza de Servicios d. Balanza de Renta e. Balanza de Transferencias g. Cuenta Financiera iii. Deuda Externa iv. Reservas Monetarias Internacionales

D. Sector Fiscal
i. ii. iii. Administracin Central Sector Pblico No Financiero Deuda Interna de la Administracin Central Tasas de Inters Tasa de Poltica Monetaria Tasas de Inters de las Operaciones de Mercado Abierto Tasas de Inters del Mercado Interbancario Tasas de Inters de las Operaciones Nuevas del Sistema Bancario Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras a. Operaciones de Mercado Abierto b. Balance del Banco Central de Honduras Agregados Monetarios y Crdito a. Agregados Monetarios b. Crdito Sistema Nacional de Pagos Sistema de Interconexin de Pagos a. b. c. d. ii. iii. iv. v.

E.

Sector Monetario y Financiero


i.

III. PERSPECTIVAS ECONMICAS Y PROGRAMA MONETARIO 1. Perspectivas Econmicas Internacionales 2. Perspectivas de la Economa Hondurea A. Perspectivas para 2012
i. ii. iii. iv. v. Precios Actividad Econmica Sector Externo Sector Fiscal Sector Monetario y Financiero

22
22 23 23 23 23 25 26 27 29

B.

Perspectivas para 2013

IV. MEDIDAS DE POLTICA MONETARIA, CREDITICIA Y CAMBIARIA V. ANEXOS

33 35

ADVERTENCIA
Este documento est elaborado con informacin disponible al 30 de abril de 2012. Algunas cifras son de carcter preliminar y estn sujetas a revisin posterior. El Banco Central de Honduras autoriza la reproduccin total o parcial del texto, grficas y cifras que figuran en esta publicacin, siempre que se mencione la fuente. No obstante, esta Institucin no asume responsabilidad legal alguna o de cualquier otra ndole, por la manipulacin, interpretacin personal y uso de dicha informacin por terceros. Derechos Reservados 2012

Programa Monetario 2012-2013

Resumen Ejecutivo

I.

RESUMEN EJECUTIVO

En el ao 2011, el crecimiento econmico mundial fue frgil, dada la recuperacin modesta de los pases avanzados, as como del resto de naciones que fueron afectadas por la crisis europea. Pese a lo anterior, la economa hondurea en 2011 denot un crecimiento de 3.6% (2.8% en 2010), registrndose un mayor dinamismo en los sectores de Comunicaciones; Transporte y Almacenamiento; Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca; Industria Manufacturera; Comercio; Construccin e Intermediacin Financiera. Ante un entorno internacional incierto, durante el 2011 el Banco Central de Honduras (BCH) adopt una serie de medidas de poltica monetaria y cambiaria tendientes a proteger el ahorro domstico, salvaguardar la posicin externa y la capacidad futura de crecimiento de la economa, entre las que sobresalen la reactivacin de la banda cambiaria, el aumento en 100.0 puntos bsicos1 de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM) y la ampliacin de la disponibilidad de instrumentos de inversin a distintos plazos. La poltica implementada y dirigida por el BCH ha sido efectiva, ya que, no obstante las presiones inflacionarias originadas por factores externos y la demanda especulativa de divisas que se present despus de la reactivacin de la banda cambiaria, al cierre de 2011 la inflacin interanual se situ en 5.6%, por debajo del lmite inferior del rango establecido en el Programa Monetario 2011-2012 (8.0% 1.0 puntos porcentuales2), las Reservas Internacionales Netas (RIN) se incrementaron en US$101.4 millones. Para 2012 las perspectivas de crecimiento mundial se muestran inciertas, debido a los elevados riesgos de desaceleracin, asociado a la inseguridad fiscal y financiera en la zona Euro, por lo que se advierte un menor ritmo de crecimiento en los flujos de comercio, capital y financieros. Derivado de lo anterior, se estima un crecimiento de 3.7% en nuestras exportaciones, una variacin interanual en las importaciones de bienes de 5.3% e igual incremento en las remesas familiares. Asimismo, se prev un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) en trminos reales entre 3.0% y 4.0%, que la tasa de inflacin interanual al final del ao se site dentro del rango meta establecido de 6.5% 1.0 pp y que el saldo de activos de reserva en poder del BCH contine cubriendo ms de 3 meses de importaciones de bienes y servicios. Con el propsito de procurar la estabilidad de precios y continuar protegiendo la posicin externa del pas, elementos claves para la estabilidad macroeconmica, en 2012, el BCH continuar implementando una poltica monetaria activa, utilizando como su principal instrumento las operaciones de mercado abierto y manteniendo la TPM positiva en trminos reales. El BCH presenta su Programa Monetario para el perodo 2012-2013, el cual contiene medidas de poltica monetaria, crediticia y cambiaria que la Institucin implementar para cumplir con sus objetivos. El mismo ha sido elaborado bajo supuestos que podran modificarse conforme la evolucin de la economa nacional e internacional, por lo que el BCH lo revisar peridicamente, para determinar la necesidad o no de efectuar ajustes al mismo. De acuerdo con las perspectivas del contexto internacional y nacional, as como las medidas previstas en el Programa, las proyecciones de las principales variables econmicas se resumen a continuacin:

1 2

Un punto bsico es equivalente a una centsima del 1.0%. De ahora en adelante pp.

Programa Monetario 2012-2013

Resumen Ejecuti vo

Programa Monetario 2012-2013 Proyecciones Macroeconmicas


Conceptos Inflacin (% variacin interanual del IPC) PIB real (tasa % de crecimiento) Cobertura de meses de importacin Exportaciones de Bienes (Variacin porcentual interanual) Importaciones de Bienes (Variacin porcentual interanual) Dficit en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (% del PIB) Variacin de Reservas Internacionales Netas (En millones de US$) Dficit de la Administracin Central (% del PIB) Dficit del Sector Pblico No Financiero (% del PIB) Dinero en Sentido Amplio (Variacin porcentual interanual) Crdito total de las OSD al sector privado (Variacin porcentual interanual) 2012 6.5 1 pp 3.0 a 4.0 3.0 3.7 5.3 8.8 78.4 3.7 2.4 7.0 8.6 2013 6.0 1 pp 3.0 a 4.0 3.0 7.9 7.2 8.2 127.0 3.5 2.5 8.4 8.8

El BCH seguir con su poltica de anlisis y evaluacin constante de la economa nacional e internacional para actuar de manera oportuna, a fin de alcanzar las metas plasmadas en el Programa Monetario 2012-2013 y contribuir as con la estabilidad macroeconmica y el bienestar del pas.

Programa Monetario 2012-2013

Evolucin Econmica Durante 2011

II. EVOLUCIN ECONMICA DURANTE 2011


1. Panorama Econmico Internacional 3
Sntesis En 2011, la actividad econmica mundial present un crecimiento de 3.9%, desacelerndose respecto al ao anterior, como consecuencia de los efectos negativos de la crisis de deuda soberana en la zona Euro y el menor crecimiento de las economas avanzadas, emergentes y en desarrollo.

i.

Crecimiento Econmico3

Si bien la economa mundial ha mostrado seales de recuperacin de la peor crisis financiera (iniciada en 2008) despus de la gran depresin de los aos 30, la recuperacin en las economas avanzadas ha sido modesta y los riesgos de una nueva desaceleracin son cada vez ms probables, influenciado por la agudizacin de las tensiones en la zona Euro. De acuerdo a las cifras publicadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI), se estima que el PIB mundial creci en alrededor de 3.9% durante 2011, inferior en 1.4 pp al crecimiento experimentado en 2010 (5.3%); comportamiento que fue producto de la dbil recuperacin de las economas avanzadas, la elevada deuda de los bancos y de los Gobiernos de Europa, que ha afectado a los pases del centro y alrededores, manteniendo desconfianza en los mercados financieros. Se estima que en 2011 las economas avanzadas crecieron a un ritmo de 1.6%, siendo los choques en la economa japonesa (terremoto y tsunami de marzo de 2011) y en la oferta petrolera, algunos de los factores que repercutieron en su desempeo. Se suma a lo anterior dos factores que frenan el crecimiento: la consolidacin fiscal y el desapalancamiento de los bancos, especialmente en la zona Euro. En las economas emergentes y en desarrollo, el crecimiento econmico durante el 2011 fue ms

robusto, especialmente en aquellos pases que tienen lazos comerciales cercanos con pases emergentes de Asia. Sin embargo, ste fue inferior al resultado de 2010, producto del debilitamiento de la demanda externa, debido al crecimiento moderado de las economas avanzadas y de la implementacin de polticas monetarias ms restrictivas.
PIB Mundial (Variacin porcentual interanual)
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 Mundo EUA Zona Euro Japn Economas emergentes y en desarrollo -0.6 -3.5 -0.7 5.3
3.9
2009 2010 2011 e/

7.5

6.2 4.4 3.0


1.7

1.9

2.8 1.4

-4.3 -5.5

Fuente: World Economic Outlook, abril 2012, FMI y Bureau of Economic Analysis. e/ Estimado.

En los EUA el producto agregado creci en 1.7%, por debajo de las estimaciones de enero de 2012 (3.0%); aunado a esto, la falta de credibilidad en un plan fiscal a mediano plazo que reduzca la deuda actual de su gobierno y restituya la confianza de los consumidores, mantuvo altas tasas de desempleo, que fluctuaron cerca del 9.0% a lo largo de 2011. Por su parte, Europa present un crecimiento econmico de 1.4% (menor en 0.5 pp que el mostrado en 2010). Pases como Grecia, Portugal y Espaa mostraron fuertes problemas de deuda 3

Fuente: Banco Central Europeo; Banco Mundial; Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe; World Economic Outlook, abril 2012 del FMI; Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano; y Bureau of Economic Analysis de los EUA.

Programa Monetario 2012-2013 pblica; mientras que otros pases, como Alemania, Pases Bajos y Suecia tuvieron un desempeo robusto. Particularmente, la volatilidad financiera en la zona Euro se ha incrementado nuevamente, empujada por los riesgos de contagio de la crisis financiera y por la intensificacin de la problemtica de algunos pases de la zona; los inversionistas incrementaron significativamente las primas de riesgo soberano para Blgica, Italia, Espaa y en menor medida la de Francia. En Asia, la actividad econmica permaneci slida pero moderada en 2011; sin embargo, fue afectada por la interrupcin en la cadena productiva especialmente en los sectores automotriz y electrnico, a raz del tsunami y terremoto en Japn. A la vez, algunas economas en Asia emergente presentaron un menor crecimiento a causa de un descenso en los niveles de sus exportaciones. En este contexto, Asia logr un crecimiento de 5.9%, mientras que Japn sufri un decrecimiento de 0.7%. La regin latinoamericana ha permanecido dentro de la senda de expansin econmica iniciada desde 2010, aunque a un menor ritmo, al crecer slo en 4.5% en 2011, en comparacin al crecimiento de 6.1% observado el ao previo. Por su parte, el fortalecimiento en los trminos de intercambio, as como las mejores condiciones para el acceso a financiamiento externo favorecieron el desempeo econmico de la regin. En muchos pases, el PIB ha permanecido por arriba de su potencial; sin embargo, los riesgos a la baja continan latentes, esencialmente en torno al deterioro de balanzas en cuenta corriente y la apreciacin sostenida de algunos tipos de cambio. En Centroamrica la evolucin econmica fue menos robusta que la presentada por el resto de Latinoamrica, reflejando los fuertes lazos que la regin mantiene con los EUA y otras economas avanzadas principalmente con relacin al flujo de remesas y el turismo, as como los altos niveles de endeudamiento pblico que presentan algunos de estos pases. Se estima que la economa de la regin alcanz una tasa de crecimiento de 4.0% en 2011.

Evolucin Econmica Durante 2011


PIB Centroamrica (Variacin porcentual interanual)
6.0 2009 4.2 4.0 2010 3.8 2011 e/ 3.6 4.7

2.0

1.5

0.0

-2.0

-4.0 Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua

Fuente: Bancos Centrales. e/ Estimado.

ii. Inflacin
Los niveles de inflacin de 2011, inclusive los de inflacin subyacente, mostraron alzas en varios pases del mundo, en particular en las economas emergentes y en desarrollo. Sin embargo, en las economas ms avanzadas la inflacin se ha mantenido baja, en gran medida como consecuencia del retroceso en los precios de energa, materias primas y alimentos; como reflejo del menor ritmo de recuperacin econmica. En Latinoamrica y el Caribe, la inflacin se ha mantenido por encima de la meta en algunos pases, debido un rpido crecimiento del crdito bancario, precios robustos de activos y la apreciacin de los tipos de cambio reales.
Inflacin Centroamrica (Variacin porcentual interanual)
16.0 14.0 12.0
10.0 2009 2010 2011

9.2 8.0 5.8 4.1 4.7 2.1 6.2 5.1 5.4 3.0 0.9
-0.2

8.0 6.5 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 Costa Rica El Salvador 5.6

-0.3 Guatemala Honduras Nicaragua

Fuente: BCH y Consejo Monetario Centroamericano, diciembre 2011.

Programa Monetario 2012-2013 En lo que respecta a la regin centroamericana, el ritmo inflacionario muestra una tendencia descendente en la mayora de pases: el promedio regional del crecimiento interanual de precios fue de 5.6%. El comportamiento anterior es bsicamente resultado de la recada de la actividad econmica mundial, la cual afecta la demanda de consumo,

Evolucin Econmica Durante 2011 generando una menor presin sobre los precios; adicionalmente, la crisis de la zona europea (principalmente la deuda soberana) contribuy a que los precios de las materias primas y combustibles mostraran una tendencia hacia la baja.

2.

Comportamiento de la Economa Hondurea

A. Evolucin de los Precios


Sntesis A diciembre de 2011, la inflacin interanual se ubic en 5.6%, situndose por debajo del rango meta establecido en el Programa Monetario 2011-2012 (8.0% 1.0 pp). Cabe destacar que en los ltimos seis meses del ao, el ritmo de crecimiento del IPC4/ se desaceler, debido primordialmente a las menores presiones sobre la demanda interna. Los rubros que influyeron mayormente al comportamiento de precios a diciembre de 2011 fueron: Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles, Transporte y Alimentos y Bebidas no Alcohlicas.

i.

Inflacin
Otros sectores con participacin relevante en la variacin del IPC fueron: Transporte (21.8%), debido al alza en las tarifas del servicio de transporte en el sector urbano e interurbano, como en el incremento en el precio del galn de las gasolinas sper y regular; y Alimentos y Bebidas no Alcohlicas (18.0%), debido a las alzas de precios registradas en margarina, aceite y manteca vegetal, huevos, maz, camarn, azcar, refrescos y leche, entre otros. Vale mencionar que estos aumentos fueron contrarrestados en parte por la disminucin de los precios de verduras, frutas y legumbres, as como por el precio del frijol.
Contribucin por Rubros al IPC (Puntos Porcentuales)
16 14 12 10 8 6 4 2 0
-2 dic-08

La4 variacin interanual del IPC a diciembre de 2011 fue de 5.6%, reflejando una disminucin interanual de 0.9 pp respecto a lo observado en 2010 (6.5%); dicho comportamiento es explicado esencialmente por las menores presiones sobre la demanda interna y la mayor produccin de granos bsicos, en especial de frijoles. Por otra parte, a pesar de que el precio internacional del petrleo se fue incrementando hasta situarse alrededor de los US$100.0 el barril, la tendencia hacia la baja observada en los ltimos meses de 2011 en los precios del resto de las materias primas influy de manera positiva, contrarrestando en parte el efecto causado por los altos costos del crudo en el nivel general de precios. El rubro con mayor contribucin en la variacin interanual registrada por el IPC fue Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles (24.3%), debido principalmente al incremento en el alquiler de vivienda y el suministro de energa elctrica.

Alimentos y Bebidas no Alcohlicas Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles Hoteles, Cafeteras y Restaurantes Transporte Otros Rubros Inflacin Total 6.5 5.6

3.0

Para el clculo del IPC se recoge el comportamiento de precios mostrado por 282 productos de consumo cotidiano que conforman la canasta del IPC.
4

dic-09

dic-10

dic-11

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. Nota: La Inflacin Total se presenta como una variacin porcentual interanual.

Programa Monetario 2012-2013 Actividades como ser Hoteles, Cafeteras y Restaurantes (8.6%), Muebles, Artculos para la Conservacin del Hogar (7.1%) y Prendas de Vestir y Calzado (6.8%) contribuyeron en menor cuanta a la inflacin registrada en 2011. En lo concerniente a las variaciones interanuales, el sector Transporte denota la tasa ms elevada con 13.1%, seguido por los sectores de Educacin con 7.6%, Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros

Evolucin Econmica Durante 2011 Combustibles con 6.9% y Hoteles, Cafeteras y Restaurantes con 6.5%. Por su parte, presentan variaciones menores los rubros de: Muebles y Artculos para la Conservacin del Hogar con 5.8%, Prendas de Vestir y Calzado con 4.5%, Cuidado Personal con 4.1%, Bebidas Alcohlicas y Tabaco con 3.7% y Salud con 3.3%.

B. Actividad Econmica
Sntesis Al cierre de 2011, el PIB registr un alza de 3.6% (2.8% en 2010), originado por un mayor impulso de la demanda interna y externa de bienes y servicios; sin embargo, cabe mencionar que despus de la crisis econmica mundial, las principales economas an no recuperan el nivel de actividad econmica previo a la crisis y el proceso de recuperacin ha sido lento con desaceleraciones en las expectativas de crecimiento, asociadas a la inseguridad fiscal y financiera en la zona Euro. Las actividades de la economa hondurea que presentaron un mayor dinamismo son: Comunicaciones; Transporte y Almacenamiento; Agricultura, Ganadera, Silvicultura y Pesca; Industria Manufacturera; Comercio; Construccin e Intermediacin Financiera. Al cierre de 2011, la economa hondurea contina registrando resultados favorables, evidenciado en el incremento en trminos reales del PIB de 3.6%, 0.8 pp sobre el observado en 2010 (2.8%). Sin embargo, pese a las menores expectativas de crecimiento de las principales economas mundiales, as como por la incertidumbre fiscal y financiera, la demanda interna y externa de bienes y servicios mantuvo un ritmo favorable en el transcurso del ao, estimulando los niveles de produccin nacional.
Producto Interno Bruto Real (Variaciones porcentuales interanuales) 7.5 6.6 6.2

Por su parte, las actividades que han mostrado un mejor desempeo en los niveles de produccin son: Comunicaciones, con una variacin interanual de 10.7% impulsada por el crecimiento del trfico de minutos en llamadas telefnicas, la ampliacin de la cobertura geogrfica y de servicios, precios ms bajos y diversidad de ofertas de la telefona mvil. Asimismo, los servicios de Transporte y Almacenamiento denotaron una expansin de 5.8% (2.4% en 2010), explicado por el incremento del uso de transporte en las actividades agropecuarias e industriales, determinado por mayores exportaciones e importaciones. Otra actividad que denot una mejora fue Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca, con un aumento interanual de 5.6%, superior en 3.8 pp al obtenido el ao previo, justificado por la intensificacin del proceso de fertilizacin de las fincas y un aumento en el rea cosechada de caf, lo que permiti que por primera vez Honduras se ubicara como el principal exportador de caf de Centroamrica; as como por el incremento en las exportaciones de productos marinos a los mercados europeo y mexicano, impulsadas por los buenos precios en dichos mercados.

5.0

4.2 3.6 2.8

2.5

0.0

-2.5

2006
p/ Preliminar.

2007

2008

-2.1 2009

2010 p/

2011 p/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Programa Monetario 2012-2013


PIB por Actividad Econmica (Variacin porcentual interanual)
20 15.7 15 10 5 0
-5
2009 2010 p/ 2011 p/

Evolucin Econmica Durante 2011 internacionales del caf, al dinamismo de la actividad econmica nacional y externa, que generaron mejores ganancias, y el crecimiento de las remesas familiares en 7.8%. Por el contrario, el consumo pblico denot una baja de 3.6% (incremento de 2.1% en 2010), producto de las reducciones en el pago de los sueldos y salarios, as como en la compra de bienes y servicios por parte del Gobierno.
Contribucin al crecimiento de la Demanda Global (Puntos porcentuales en trminos constantes)
15 10 5.5
5

10.7 8.6 4.0 4.0 4.2 5.6 1.8 -1.4 -6.7


-10.8

5.8 3.2 4.0 3.5 0.6 1.5 2.4

-4.2 -8.0 -10.0


Agricultura

-10 -15

Comunicaciones

Int. Financiera

Construccin

Manufactura

Transporte

Comercio

8.2 5.4 3.4 6.1

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar.

0 -5 -10 -15 2006 2007 2008


Inversin Domstica Consumo Pblico

La Industria Manufacturera creci en 4.2% (4.0% en 2010), a consecuencia del alza en la exportacin neta de bienes para transformacin, igualmente, por la produccin de cemento y varilla, derivados del desarrollo en la actividad de construccin. La actividad de Comercio reflej una variacin positiva de 4.0%, superior a la observada en 2010 (3.2%), producto del dinamismo presentado en las actividades agropecuarias y manufactureras, as como por el flujo de bienes importados, principalmente materias primas y productos derivados del petrleo. De igual forma, la Construccin present un desempeo favorable, despus de reflejar una tendencia negativa durante los ltimos dos aos; en 2011 creci en 4.0% (cada de 6.7% en 2010), principalmente por la edificacin con destino comercial. Asimismo, los servicios de Intermediacin Financiera registraron una variacin de 3.5%, superior en 2.0 pp a la observada el ao anterior, influenciados por la mejora en el sistema financiero nacional dada la mayor actividad econmica. En el anlisis por el enfoque del gasto, el crecimiento de la economa hondurea fue producto del mayor nivel de demanda interna, la cual alcanz una variacin interanual de 6.1% (5.1% en el ao previo). El gasto de consumo total mostr una expansin de 2.2% (2.3% en 2010), ocasionada por el aumento en el consumo privado de 3.4% (2.4% en 2010); el cual estuvo relacionado a mayores ingresos por el alza en los precios

-13.1 2009 2010 p/ 2011 p/


Demanda Externa Demanda Global Consumo Privado

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar.

Por su parte, la inversin interna bruta present un alza de 22.8%, superior en 4.0 pp a la de 2010 (18.8%). Cabe destacar, que la formacin bruta de capital fijo del sector privado aument en 15.2% (5.1% en 2010), debido a la captacin de inversin extranjera directa en proyectos de energa renovable, telecomunicaciones, maquila y construccin, as como la importacin de bienes de capital para la industria y el transporte. Por su parte, la inversin pblica creci en 8.9%, menor en 10.8 pp al registrado en 2010, dado el bajo nivel en la ejecucin presupuestaria del Gobierno.
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL (En millones de lempiras constantes) CONCEPTO
Oferta Global
Producto Interno Bruto a precio de mercado Importaciones de Bienes y Servicios

2009
240,757 154,555 86,202 240,757 161,966 134,344 27,622 78,791

2010

p/

2011

p/

Variacin Relativa

09/08 10/09 11/10 5.4 2.8 10.2 5.4 5.1 2.3 18.8 6.0 6.1 3.6 10.2 6.1 6.1 2.2 22.8 6.0

Demanda Global
Demanda Interna Gasto de Consumo Final Inversin Interna Bruta Demanda Externa p/ Preliminar.

253,807 158,841 94,967 253,807 170,281 137,458 32,823 83,526

269,278 -13.1 164,595 -2.1 104,683 -27.7 269,278 -13.1 180,742 -13.6 140,448 -1.7 40,294 -45.7 88,536 -12.1

El alza de 10.2% en las importaciones de bienes y servicios (similar al porcentaje mostrado en 2010) fue ocasionada por mayores compras de combustibles, materiales de construccin, materias 7

Programa Monetario 2012-2013 primas para la industria y los bienes de capital utilizados en los procesos productivos. Las exportaciones, por su parte, crecieron en 6.0% (igual al porcentaje reflejado el ao previo), explicado por

Evolucin Econmica Durante 2011 el mejor desempeo en las exportaciones de caf, aceite crudo de palma africana, banano, camarn cultivado y productos de maquila.

C. Sector Externo
Sntesis En lnea con el mejor desempeo observado de los flujos de comercio exterior, transferencias corrientes e inversin extranjera directa, en 2011 el sector externo hondureo finaliz con una acumulacin de Activos de Reserva.

i.

Tipo de Cambio

ndice del Tipo de Cambio Efectivo Real


(Variaciones porcentuales interanuales)

Con el propsito de proteger la posicin externa del pas ante la incertidumbre y riesgos que presentaba la situacin econmica internacional, el Directorio del BCH decidi reactivar, a partir del 25 de julio de 2011, el sistema de banda cambiaria, que se aplic desde 1994 hasta inicios de 2006. Para el clculo semanal del precio base del tipo de cambio se consideran las siguientes variables: a) el diferencial entre la inflacin interanual del ltimo mes observada en Honduras y la inflacin programada por sus principales socios comerciales; b) la evolucin de los tipos de cambio de los pases socios comerciales; y, c) la cobertura de reservas internacionales en meses de importacin. Con la reactivacin de la banda cambiaria, al cierre de 2011, el tipo de cambio nominal reflej una variacin interanual de 0.83%, al situarse en L19.0520 por US$1.00. Asimismo, esta medida mejor la posicin de competitividad del pas, al registrar el ndice del Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER) Global 5 una variacin interanual de 0.9%, significativamente inferior al 3.8% registrado doce meses atrs, reflejando una disminucin de la prdida terica de competitividad de las exportaciones.

10.0 Global 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 Resto del mundo Centroamrica Bilateral EE.UU

ago-10

ago-11

abr-10

abr-11

oct-10

jun-10

jun-11

oct-11

dic-09

dic-10

feb-10

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Cabe destacar que en relacin a Centroamrica, el pas gan competitividad, al observarse una disminucin de 1.2% en el ITCER con respecto a dicha regin.

ii. Balanza de Pagos


En 2011, la actividad econmica mundial se desaceler, al observarse una recuperacin ms lenta a la esperada en las economas avanzadas y crecimiento moderado de las economas emergentes6. No obstante lo anterior, la economa hondurea denot variaciones positivas en sus flujos de comercio exterior y en sus transacciones financieras, por lo que el resultado de la balanza de pagos mostr una acumulacin de activos de reserva.

Honduras en relacin a sus principales socios comerciales.

FMI. WEO, Abril 2012.

feb-11

dic-11

Programa Monetario 2012-2013 a. Exportaciones

Evolucin Econmica Durante 2011 centroamericana, Honduras se posicion como el principal exportador de caf, superando a la vecina Repblica de Guatemala. Las exportaciones de aceite crudo de palma africana generaron ingresos por US$251.1 millones, superiores en US$110.7 millones (78.8%) a las registradas el ao previo; como resultado del mayor precio cotizado en el mercado internacional y la expansin en el volumen exportado, ocasionado por el crecimiento en la demanda externa, dada su utilizacin en la produccin de biodiesel.
Efecto Volumen y Precio en la Variacin de las Exportaciones de Productos Seleccionados (2011/2010)
(En millones de dlares estadounidenses)

Cifras preliminares de la balanza de pagos indican que en 2011, las exportaciones de bienes alcanzaron un monto de US$7,204.3 millones, superiores en US$1,462.4 millones (25.5%) a las registradas en el 2010. Estas exportaciones equivalen a un 41.4% del PIB (37.3% en 2010). El incremento de los precios internacionales de los principales productos de exportacin, primordialmente el caf, y el aumento de ventas externas de productos de manufactura, son las causas fundamentales de este comportamiento positivo. La estructura de las exportaciones de bienes mostr una recomposicin en 2011, ya que las exportaciones de mercancas generales representaron el 52.8% del total (46.4% en 2010), los bienes para transformacin 45.7% (51.9% en 2010) y el restante 1.5% (1.7% en 2010) corresponde a otros bienes. Particularmente, las exportaciones de bienes para transformacin reflejaron un alza de 10.4% en 2011 con relacin al ao previo. As, se alcanz un monto de US$3,290.1 millones, siendo las exportaciones de productos textiles y de partes y arneses para vehculos, las que ms contribuyeron dentro de este grupo. Por otro lado, las exportaciones de mercancas generales alcanzaron un valor de US$3,803.2 millones (US$2,664.8 millones en 2010) y experimentaron un crecimiento interanual de 42.7% la ms alta de los ltimos once aos. Dichas exportaciones son equivalentes a un 21.8% del PIB nominal. El comportamiento anterior se atribuye al incremento en la produccin de bienes exportables, al fortalecimiento de la demanda externa y a los altos precios de algunos productos en los mercados internacionales. El crecimiento de las exportaciones de mercancas generales est explicado en un 77.2% por la exportacin de caf, aceite crudo de palma y banano. Es as, que el valor exportado de caf subi US$654.7 millones (90.6%) en comparacin al cierre de 2010, justificado en un 78.7% por el incremento en el precio y en 21.3% por aumento en el volumen. Es importante resaltar que en el rea

Papel y Cartn Langostas Volumen Precio Jabones y Detergentes Plsticos y sus Manufacturas Camarn Cultivado Legumbres y Hortalizas Banano Aceite de palma Caf -100 0 100 200 300 400 500 600

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

La exportacin de banano present un alza de US$62.3 millones (18.6%), a causa de la variacin de 14.3% en el precio y 3.7% en el volumen exportado; el mercado estadounidense destac como el destino ms importante de este producto. b. Importaciones

Las importaciones de bienes registraron un valor de US$10,337.6 millones (59.3% del PIB), superior en 20.9% con relacin a 2010, producto del dinamismo observado en la economa hondurea. Dentro de los bienes importados, destacan las mercancas generales, denotando un flujo de US$8,297.2 millones con una participacin de 80.3% del total importado (77.9% en 2010), seguido de los bienes para transformacin, los cuales se situaron en US$2,039.8 millones, significando 19.7% del total (22.1% en 2010). El valor de las importaciones de mercancas generales mostr un alza de US$1,638.0 millones 9

Programa Monetario 2012-2013 respecto a lo registrado en 2010 (US$960.4 millones), sobresaliendo el aumento de US$617.0 millones en la importacin de combustibles, lubricantes y energa elctrica, as como al incremento de US$536.3 millones en la demanda de materias primas y productos intermedios. Dicho comportamiento obedece a los mayores precios internacionales de los combustibles y materias primas, aunado a la demanda interna por el mejor desempeo de la actividad econmica hondurea.
Importaciones de mercancas generales por destino econmico 2011
(Participacin porcentual)

Evolucin Econmica Durante 2011 c. Balanza de Servicios

En lo referente a los servicios transados con el exterior, se registr un dficit de US$473.1 millones (superior en US$163.4 millones respecto al de 2010), como consecuencia de egresos de US$1,555.9 millones, derivados principalmente por gastos en servicios de transporte y viajes al exterior (turismo); mientras que los ingresos por prestacin de servicios externos ascendieron a US$1,082.8 millones, generados primordialmente por la afluencia de turistas y servicios de telecomunicaciones. d. Balanza de Renta

13.8 3.3

2.6 28.6

28.2 23.5

Bienes de consumo Materias Primas y Productos Intermedios Bienes de Capital


Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Combustibles y Lubricantes Materiales de Construccin Otros

Con respecto a la importacin de combustibles, se report un incremento interanual de US$596.1 millones (41.6%), alcanzando un monto de US$2,030.3 millones (US$1,434.1 millones en 2010), explicado en gran parte por el alza de 35.1% en el precio internacional, estimaciones realizadas con base en proyecciones de los precios de crudo y derivados del petrleo tomadas de fuentes internacionales. Las importaciones de bienes para transformacin observaron un incremento de 7.9% (18.1% en 2010), dentro de las cuales destacan los materiales textiles y sus manufacturas al representar 80.9% del total (US$1,705.9 millones); productos de industrias qumicas y conexas con 4.7% (US$100.0 millones); materiales elctricos con 4.4% (US$93.5 millones); y materiales plsticos y sus manufacturas con 4.3% (US$91.6 millones).

En 2011, la balanza de renta mostr un dficit de US$955.2 millones, superior en US$357.2 millones a lo reportado en el ao previo. La ampliacin de este dficit es explicada por los egresos del Sector Privado que se situaron en US$955.7 millones, derivados esencialmente de las salidas de las utilidades y dividendos generados por Inversin Extranjera Directa, y de egresos del Sector Pblico que se ubicaron en US$50.3 millones, conformados fundamentalmente por intereses pagados por endeudamiento externo. Por su parte, los ingresos totales por renta ascendieron a US$64.4 millones (US$54.6 millones en 2010), comprendidos principalmente por los rendimientos que generan los depsitos en el exterior del BCH y del sector privado no financiero. e. Balanza de Transferencias

La balanza de transferencias corrientes alcanz un supervit de US$3,058.5 millones, el cual est conformado esencialmente por remesas familiares, las que mostraron un ingreso de divisas de US$2,797.6 millones, superiores en 7.8% en comparacin a las recibidas en el 2010. Como porcentaje del PIB, las remesas reflejan una leve disminucin al pasar de 16.8% en 2010 a 16.1% en 2011.

10

Programa Monetario 2012-2013


Remesas Familiares
(Flujos en millones de dlares estadounidenses)

Evolucin Econmica Durante 2011 g. Cuenta Financiera En 2011, la cuenta financiera report un ingreso neto de capitales de US$1,544.4 millones, superior al de 2010 (US$1,247.1 millones). Dentro de sta, la Inversin Extranjera Directa neta alcanz un monto de US$1,007.7 millones (5.8% del PIB), resultado superior al flujo neto de 2010, el que fue de US$798.8 millones (5.2% del PIB). Por otro lado, la Inversin de Cartera denot un aumento de activos externos por US$3.4 millones, menor al incremento observado en el ao previo (US$15.0 millones), explicado bsicamente por menores inversiones en ttulos de deuda del Sistema Financiero. Asimismo, la Otra Inversin (constituida por prstamos, crditos comerciales, moneda y depsitos y otras cuentas de activos y pasivos) registr un ingreso neto de US$540.1 millones (US$463.4 millones en 2010), resultado de desembolsos netos de prstamos recibidos por el Gobierno de US$403.0 millones.
Inversin Extranjera Directa
(Flujos en millones de dlares estadounidenses y como porcentaje del PIB)

2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2008 2009 2010 p/ 2011 p/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar.

El dficit de la balanza en cuenta corriente represent el 8.6% del PIB, superior al nivel observado el ao anterior (6.2%), aun y cuando las exportaciones alcanzaron cifras record y pese al crecimiento de las remesas, siendo esto insuficiente para compensar el incremento de las importaciones.
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
(En millones de dlares estadounidenses y en porcentajes del PIB)

1,200
0

Flujos % del PIB (eje derecho)

12 10 8

1,000 800 7.5 600 400 7.3

-400 -3.6 -800 -6.2 -1,200 -9.0 -1,600 -8.6

-3

-6

6 5.8 5.2 3.7 4 2 0

-9

-12

200 0 2007 2008 2009 2010 p/ 2011 p/


Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar.

-2,000
-15.3

Cuenta Corriente (CC) CC/PIB (eje derecho)

-15

-2,400 2007 2008 2009 2010 p/ 2011 p/

-18

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar.

f.

Cuenta Capital

La cuenta capital reflej un supervit de US$156.4 millones, superior en US$72.0 millones a lo registrado en 2010; dichos recursos provienen en su mayora de condonaciones, realizadas por el Instituto de Crdito Oficial de Espaa (ICO) al Gobierno General.

En junio de 2011, la firma Standard & Poor's elev la calificacin de Riesgo Pas de Honduras de B a B+, desde una perspectiva Estable a Positiva. La revista especializada Euromoney inform en su edicin de marzo de 2011 que Honduras subi 34 posiciones en el ndice riesgo pas tras una evaluacin semestral (Honduras se mantena en septiembre de 2010 en la posicin 114, pero en marzo de 2011 ocup el lugar 80, por encima de pases como El Salvador, Argentina y Venezuela7);
Segn Informe trimestral de riesgo pas Regin Centroamericana y Repblica Dominicana, Junio 2011, Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano (SECMCA).
7

11

Programa Monetario 2012-2013 mostrando una percepcin externa favorable con relacin a la situacin macroeconmica del pas. La consolidacin de todos los componentes anteriores, influyeron en el resultado global de la balanza de pagos, la que denot una acumulacin de Activos de Reserva Oficiales8 para finales de 2011 de US$81.0 millones.

Evolucin Econmica Durante 2011

iii. Deuda Externa


A diciembre de 2011, el saldo de la deuda externa total ascendi a US$4,259.5 millones, reflejando un aumento de US$486.9 millones con respecto a 2010. El 75.2% de sta corresponde a compromisos contrados por el sector pblico y el restante 24.8% a obligaciones adquiridas por el sector privado. El endeudamiento del sector pblico se situ en US$3,202.2 millones, superior en US$371.5 millones al cierre del ao previo (US$2,830.7 millones). Lo anterior se debe principalmente a la recepcin de desembolsos por el orden de US$551.4 millones, contrarrestados por pagos de capital de US$166.7 millones; as como al ajuste cambiario negativo de US$13.2 millones, como consecuencia de la depreciacin observada del Euro y de los Derechos Especiales de Giro con relacin al dlar estadounidense. Del total de desembolsos recibidos por el sector pblico, US$498.3 millones provinieron de organismos multilaterales, principalmente del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), de la Asociacin Internacional de Fomento (AIF) y del Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE); mientras que US$53.1 millones fueron desembolsados por organismos bilaterales, resaltando los obtenidos del Banco de Exportacin e Importacin de China (Eximbank-China) y del Instituto de Crdito Oficial de Espaa (ICO). En lo referente al endeudamiento del sector privado, ste alcanz un saldo de US$1,057.3 millones, denotando un aumento de US$115.4 millones con relacin a lo registrado al cierre de 2010.

En el perodo analizado, el sector privado report desembolsos por US$966.0 millones, destacando los correspondientes al Sector Privado Financiero con una participacin de 70.0% del total y el resto para el Sector Privado no Financiero.

iv. Reservas Monetarias Internacionales


Despus de que en el perodo 2007-2009 se experiment una cada en el nivel de Reservas Internacionales Netas (RIN), en 2010 y 2011 se registra una acumulacin de US$704.4 millones.
Reservas Internacionales Netas (Saldos en millones de dlares estadounidenses) 3,500.0 3,000.0 2,613.7 2,500.0 2,162.8 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

2,719.3 2,514.3 2,460.0 2,116.3

2,820.7

1,800.7 1,349.6 1,282.5

Corresponde a la definicin de la Balanza de Pagos.

Al cierre de 2011, las RIN alcanzaron un saldo de US$2,820.7 millones, lo que signific una acumulacin de US$101.4 millones respecto a diciembre de 2010. Es importante resaltar que la acumulacin de reservas al 25 de julio ascenda a US$392.0 millones, posterior a la reactivacin de la

12

Programa Monetario 2012-2013 banda cambiaria se gener una demanda especulativa por parte de los agentes econmicos, as como factores estacionales que afectan las ventas de divisas durante el tercer trimestre de cada ao, creando presiones sobre el nivel de reservas; es as, que entre esa fecha y hasta finales de noviembre el saldo de las RIN se redujo en aproximadamente US$680.0 millones.

Evolucin Econmica Durante 2011 La cobertura en meses de importacin de bienes y servicios del saldo de Activos de Reserva del BCH fue de 3.7 meses, superior a los 3.0 meses establecidos en el Programa Monetario 2010-2011.

D. Sector Fiscal 9
Sntesis A diciembre de 2011 la cuenta financiera de la Administracin Central (AC) registr una disminucin en el dficit como porcentaje del PIB, al pasar de 4.8% en 2010 a un 4.6% en 2011. i. Administracin Central9 representar 22.1% en 2010 a 21.9% en 2011. Del total de gastos, el 78.6% fue destinado al gasto corriente y el 21.4% a gastos de capital. Los gastos corrientes alcanzaron un monto de L56,756.4 millones, superiores a los reportados el ao previo (L53,655.0 millones), como consecuencia bsicamente del mayor pago de intereses de deuda (esencialmente de deuda interna), al aumentar en L1,364.2 millones en comparacin a lo pagado el ao anterior; seguido del incremento en los gastos de consumo (L754.4 millones). Los gastos de capital denotaron un flujo de L15,466.1 millones, reflejando un alza de 43.2% (L4,668.9 millones) con respecto al ao anterior. Ello, como consecuencia del incremento de L3,683.6 millones en las transferencias de capital, siendo las ms significativas las otorgados a los Gobiernos Locales y a los organismos desconcentrados.
Cuenta Financiera de la Administracin Central (Porcentaje del PIB)
30.0 Ingresos Totales 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 2009
9

De acuerdo con informacin proporcionada por la Secretara de Finanzas (SEFIN), la AC alcanz a diciembre de 2011 un dficit de 4.6% del PIB, inferior al reportado el ao anterior (4.8% del PIB). El dficit se deriv principalmente de mayores gastos totales (L72,222.5 millones) con relacin a los ingresos totales percibidos (L56,924.7 millones). Durante 2011, la evolucin de los ingresos fue favorable para la AC al registrar un aumento de 12.7% en comparacin a los obtenidos en 2010. Este comportamiento fue impulsado principalmente por el alza en la recaudacin tributaria, especialmente del impuesto sobre ventas que registr una expansin interanual de 18.2% (L2,916.9 millones) y del impuesto sobre la renta, el cual denot un incremento de 23.1% (L2,751.5 millones), producto del dinamismo de la actividad econmica observada durante el ao, aunado a las medidas anti evasin adoptadas por el Gobierno. Lo anterior fue contrarrestado por la reduccin en las donaciones recibidas, las que fueron inferiores en L445.5 millones con relacin a las sealadas el ao previo. Por su parte, los gastos totales de la AC se incrementaron en 12.1%, con respecto a los efectuados el ao anterior; sin embargo, como porcentaje del PIB stos se redujeron, pasando de

Gastos Totales

Dficit Global

-6.2 2010

-4.8 2011 p/

-4.6

Datos proporcionados por la Secretara de Finanzas.

p/ Prel i mi na r. Fuente: Secretara de Fi na nza s .

13

Programa Monetario 2012-2013 Es importante sealar, que el 58.8% (53.3% en 2010) del total de dficit fue cubierto con financiamiento externo y el 41.2% (46.7% el ao anterior) restante con financiamiento interno. ii. Sector Pblico No Financiero A diciembre de 2011, los datos del Sector Pblico no Financiero (SPNF) sealan que los ingresos totales ascendieron a L99,566.6 millones (30.2% del PIB), superiores en 12.1% a los reportados en 2010 (L88,805.1 millones); por su parte, los gastos totales alcanzaron un monto de L107,955.0 millones (32.7% del PIB), mayores en 11.7% a los acumulados el ao anterior (L96,634.1 millones). Del total de ingresos, el 95.5% corresponde a ingresos corrientes, destacndose los ingresos tributarios que representaron el 54.2%, con L51,513.7 millones (L45,141.5 millones en 2010), siendo la recaudacin del impuesto sobre ventas y del impuesto sobre la renta los ms significativos; seguidos de los ingresos recibidos por la venta de bienes y servicios con 23.9%, al alcanzar un monto de L22,768.2 millones (L20,114.6 millones en 2010), estos ltimos se concentraron bsicamente en los obtenidos por las empresas pblicas. Por otro lado, los ingresos de capital (L832.5 millones) presentaron un aumento de 40.9% (L241.6 millones) al compararlos con los del ao previo (L590.9 millones), explicado principalmente por mayores transferencias del sector privado. El principal componente del gasto total es el gasto corriente, el cual ascendi a L90,598.1 millones (27.5% del PIB), mostrando una tasa de crecimiento interanual de 11.0%. Los mayores gastos en la compra de bienes y servicios, ms transferencias corrientes, el aumento en el pago de sueldos y salarios y la expansin observada en el pago de inters de deuda, son los principales determinantes del comportamiento de dichos egresos. Adicionalmente, los gastos de capital10 se situaron en L19,655.8 millones, registrando una tasa de crecimiento de 20.9% con relacin al ao previo

Evolucin Econmica Durante 2011 (L16,256.7 millones), debido al alza de la inversin y de las transferencias de capital.
Cuenta Financiera del Sector Pblico No Financiero
(Porcentaje del PIB)
40.0 35.0 30.0 25.0 20.0
Ingresos Totales Gastos Totales Dficit Global

15.0
10.0 5.0 0.0 -5.0

-10.0
2009

-4.4 2010

-2.7

-2.5 2011 p/

p/ Prel i mi na r. Fuente: Secretara de Fi na nza s .

El dficit del SPNF en 2011 fue de L8,388.3 millones (2.5% del PIB) y L7,828.9 millones en 2010 (2.7% del PIB). iii. Deuda Interna de la Administracin Central A diciembre de 2011, el saldo de la deuda interna de la Administracin Central ascendi a L48,080.0 millones, superior en L10,660.0 millones al reflejado en diciembre del ao previo. La deuda interna est conformada principalmente por deuda bonificada, la que mostr un saldo de L46,904.8 millones (97.6% del total), mientras que L1,175.2 millones (2.4%) corresponden a deuda no bonificada. Particularmente, la deuda bonificada denot un incremento de L10,306.2 millones, como resultado principalmente de la colocacin de Bonos del Gobierno de Honduras 2011 por L9,822.2 millones, Bonos del Gobierno de Honduras 2010 de L1,012.9 millones, Bonos Especiales Pagos Perodo Fiscal 2009-2010 por L844.0 millones y Bonos Especiales de Deuda Agraria con L3.5 millones. Por su parte, la deuda no bonificada se increment en L353.6 millones y est compuesta bsicamente por el prstamo sindicado con los bancos comerciales, prstamo con Export-Import Bank of China (suscrito por el BCH el 18 de febrero de 1997 y otorgado en concesin a la AC), as como por los

10

No incluye Concesin Neta de Prstamos.

14

Programa Monetario 2012-2013 pagars por acuerdo de pago entre la SEFIN y las alcaldas del Distrito Central y de San Pedro Sula. Dentro de los principales acreedores internos del Gobierno destaca el Resto del Sector Pblico no Financiero (RSPNF) con un saldo de L20,340.3 millones, los bancos comerciales con L13,248.0 millones y el Banco Central de Honduras con L8,122.5 millones.

Evolucin Econmica Durante 2011


Deuda Interna del Gobierno (Saldos en millones de Lempiras y como porcentaje del PIB) 70,000 14.6 12.9
Saldos % PIB (eje derecho)

16.0 14.0

60,000
50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 7,445 6,951 12,802 6,802 6,508 22,988

48,080 37,420

12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0

Dic-04

Dic-05

Dic-06

Dic-07

Dic-10

Dic-08

p/ Prel i mi na r. Fuente: Secretara de Fi na nza s .

E. Sector Monetario y Financiero


Sntesis La poltica monetaria del BCH durante el 2011 estuvo dirigida a mantener el nivel de inflacin dentro de lo programado, as como salvaguardar la posicin externa del pas. El principal instrumento utilizado fueron las operaciones de mercado abierto, que respondieron a los ajustes de tasas de inters de las Letras del Banco Central de Honduras (LBCH) y a la mayor disponibilidad de instrumentos de inversin. entre agosto y octubre de 2011. En ese sentido, los ajustes realizados en la TPM condujeron a mejores i. Tasas de Inters rendimientos en los instrumentos de inversin en moneda nacional, estabilizando de esta manera la a. Tasa de Poltica Monetaria demanda de divisas. Durante 2011, el BCH decidi incrementar la Tasa b. Tasas de Inters de las Operaciones de de Poltica Monetaria (TPM) en los meses de Mercado Abierto septiembre y noviembre (50 puntos bsicos en cada ocasin), totalizando cien puntos bsicos para La tasa de inters promedio ponderado de las situarla en 5.50%, despus de mantenerse inalterada Letras del BCH a 7 das plazo o subasta financiera, desde el 18 de agosto de 2009. Estos incrementos se mostr a diciembre de 2011 un incremento de 2.24 dieron en atencin a que la economa hondurea pp en comparacin a la registrada al cierre de 2010 durante el primer semestre enfrent precios (3.26%), situndose en 5.50%. Cabe resaltar que promedio ms altos en los mercados dicho comportamiento comenz a finales de internacionales de materias primas, mismos que septiembre, una vez que la tasa de sealizacin de incidieron en los precios internos, y en el poltica monetaria aument inicialmente en 50 rendimiento de las inversiones en moneda nacional, puntos bsicos. lo que hizo necesario tomar medidas para proteger el ahorro domstico y la capacidad futura de crecimiento de la economa, ante un entorno internacional incierto. Al mismo tiempo, la subida en la TPM obedeci al propsito de proteger la posicin externa, ya que luego de la reactivacin de la banda cambiaria los agentes econmicos, aunado a la estacionalidad, aumentaron su demanda de divisas lo que conllev a una reduccin de Reservas Internacionales Netas En lo referente al promedio ponderado de las tasas de inters de las subastas estructurales, donde pueden participar todos los agentes econmicos, ste se ubic en 7.31% a diciembre de 2011, siendo mayor en 0.85 pp a lo observado a finales de 2010, presentando un comportamiento con la misma tendencia de la subasta financiera. Dicha tasa comprende una maduracin de plazos desde un mes hasta un ao. 15

Dic-11 p/

Dic-09

Programa Monetario 2012-2013 Con lo anteriormente descrito, se aprecia que el ajuste en las tasas de inters ha sido ms rpido en las tasas de siete das en comparacin a las tasas estructurales, dado que los agentes prefirieron inversiones de corto plazo. Es importante mencionar que el BCH ampli las opciones de inversin en Letras del BCH en instrumentos de ms corto plazo (nuevos plazos de 28 y 56 das segn Resolucin No.384-10/2011 del 6 octubre de 2011), a su vez, se aumentaron los montos anunciados en las subastas de valores del BCH, medidas encaminadas a absorber una mayor cantidad de liquidez. Lo anterior, combinado con el ajuste en la TPM, ha conducido al aumento de la colocacin de LBCH a partir de noviembre de 2011, reflejando una poltica monetaria ms activa. En lo que respecta a la tasa de inters de las Letras del BCH en moneda extranjera, sta se increment en 0.17 pp durante 2011, al pasar de 3.85% a finales de 2010 a 4.02% al cierre de 2011.
Tasas de inters promedio ponderado de Letras del BCH y TPM (Porcentajes)
14.0 12.0
10.0

Evolucin Econmica Durante 2011 promedio ponderado, la que pas de 5.06% en diciembre de 2010 a 6.40% en diciembre de 2011.
Tasa Promedio y Monto Transado Mensualmente en el Mercado Interbancario (Tasas en porcentajes y montos en millones de Lempiras)
3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0

0 0.0 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11
Monto (eje izq.) TPM Tasa Interbancaria

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

d. Tasas de Inters de las Operaciones Nuevas del Sistema Bancario Las tasas de inters activas y pasivas sobre operaciones nuevas del Sistema Bancario registraron una evolucin distinta a lo observado en la tasa interbancaria y en las tasas de los valores del BCH, al disminuir en 0.98 pp y 0.61 pp, respectivamente, con relacin a lo observado en diciembre de 2010. La reduccin en la tasa de inters activa en una mayor proporcin que la pasiva, condujo a una disminucin en el margen de intermediacin financiera, el cual se ubic en 6.73 pp a diciembre de 2011 (7.10 pp en el mismo mes del ao previo). El decremento en el margen de intermediacin se deriv de la combinacin de una mayor colocacin del crdito (crecimiento interanual en moneda nacional de 10.4% al cierre de 2011), as como de menores recursos lquidos disponibles, lo que oblig a los bancos a competir por mayores captaciones, as como a ofrecer altas tasas para poder fondearse, tomando en cuenta el incremento en la tasa pasiva entre agosto y octubre de 2011.Adicionalmente, en dicho comportamiento influy el incremento en la tasa de referencia (TPM) a partir de septiembre de 2011.

Liquidez

Estructural

TPM

8.0 6.0 4.0 2.0


0.0 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

c.

Tasas de Inters del Mercado Interbancario

A diferencia del comportamiento registrado en 2010, el mercado interbancario comenz a mostrar signos de reactivacin a partir del segundo semestre de 2011, como resultado de la disminucin en los recursos lquidos disponibles (incluye inversiones voluntarias, requerimientos y excedentes de encaje) en moneda nacional. El mayor movimiento fue acompaado de un incremento en la tasa de inters interbancaria

16

Programa Monetario 2012-2013


Tasas sobre Operaciones Nuevas y Margen de Intermediacin del Sistema Bancario en Moneda Nacional (Porcentajes)
21.0 Activa 18.0 15.0 6.5 12.0 9.0 6.0 3.0 dic-06 7.1 6.2 5.0 5.5 3.0 0.0 -3.0 dic-11 6.7 6.0 Pasiva Margen (eje der.) 12.0 9.0 15.0

Evolucin Econmica Durante 2011 montos pueden ser reinvertidos semanalmente; adems, los de plazos superiores a 7 das tuvieron mayor dinamismo. En ese sentido, las LBCH a plazos mayores de 7 das pasaron de representar el 82.6% en diciembre de 2010 a 86.1% a diciembre de 2011. La tenencia de las LBCH, tanto en moneda nacional como extranjera, a diciembre de 2011, mantuvo similar composicin que en aos previos, distribuyndose en: Otras Sociedades de Depsito 80.25% (82.16% en 2010), Gobierno Central 10.83% (7.75% en 2010), Otras Sociedades Financieras 6.74% (8.41% en 2010), Otras Sociedades no Financieras 1.81% (0.02% en 2010) y Sociedades Pblicas no Financieras 0.36% (1.15% en 2010).
Estructura de la Tenencia de Letras del BCH en Moneda Nacional (Porcentajes)
100

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

ii. a.

Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras Operaciones de Mercado Abierto

Ha habido una poltica monetaria activa, con una mayor absorcin de recursos en la economa, como se refleja en la grfica siguiente.
Saldo de Letras del BCH (En millones de Lempiras)
30,000.0
Moneda Extranjera

80

60

40

25,000.0 20,000.0 15,000.0 10,000.0 5,000.0 0.0 2007

Moneda Nacional
20

40%
17%

16% 2011

2005

2006

2007 LBCH a 7 das

2008

2009

2010

LBCH mayor a 7 das

Fuente: Departamento de Operaciones Monetarias, BCH.

2008

2009

2010

2011

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

La composicin por moneda de las letras del BCH en 2011 muestra una mayor colocacin en moneda nacional, representando un 82.5% del total colocado y el restante 17.5% en moneda extranjera, composicin que se modific respecto a la registrada a finales de 2010, cuando se ubic en 87.0% y 13.0%, respectivamente, dado el incremento en la demanda de valores en moneda extranjera. En lo que respecta a la madurez de los instrumentos, los de mayor liquidez (LBCH a 7 das) siguieron siendo los ms demandados, en cuanto a colocaciones se refiere, dado que los

Los servicios financieros que el BCH mantiene a disposicin del sistema financiero para propiciar un uso ms eficiente de la liquidez diaria, tales como Facilidades Permanentes de Crdito (FPC) y Facilidades Permanentes de Inversin (FPI), mostraron un comportamiento similar al mostrado con las Letras del BCH, con montos promedio altos en la primera mitad del ao y desacelerndose a partir de julio, cuando los agentes econmicos comenzaron a disminuir su liquidez en moneda nacional. Para el caso, durante 2011 el uso de las ventanillas de inversin promedio diario fue de L1,569.2 millones, inferior a lo registrado en 2010 cuando se ubic en L1,979.9 millones.

17

Programa Monetario 2012-2013


Facilidades Permanentes de Inversin Promedios (Millones de lempiras)
3,000.0
2,500.0

Evolucin Econmica Durante 2011 de encaje en el sistema bancario ante la elevada demanda de divisas. A junio de 2011 se continu registrando un incremento en los recursos lquidos disponibles, producto de los nuevos recursos financieros provenientes de los flujos comerciales propulsados por las exportaciones de caf. Como se ha mencionado, el comportamiento en la segunda mitad del ao tendi a cambiar, y la liquidez total del Sistema Financiero aun cuando se mantiene elevada, comenz a reducirse, ante la preferencia del Sistema por recursos en moneda extranjera, debido en parte a motivos precautorios y especulativos ante la reactivacin del sistema de banda cambiaria, aunado al mayor dinamismo del crdito.
Liquidez Total del Sistema Financiero en Moneda Nacional (Saldo en millones de Lempiras)
60,000 Inversiones Voluntarias Excedente de Encaje Requerimientos de Encaje

promedio anual promedio mensual

2,000.0 1,500.0
1,979.9

2,692.0

2,051.1

1,795.0

1,823.1

2,040.1

1,447.3

1,536.0

1,123.9

1,003.0

988.7

848.4

226.4

0.0

2005

421.0

2008

576.7

592.3

500.0

2009

836.8

A M

A S

O N D

Fuente: Departamento de Operaciones Monetarias, BCH.

En lo que respecta a las FPC y en lnea con el comportamiento de la liquidez, durante el ao se registraron diecisiete (17) operaciones por un monto acumulado de L2,953.7 millones, superior a las dos (2) operaciones del ao previo que acumularon un monto de L167.0 millones. Por su parte, los instrumentos directos de la poltica monetaria administrada por el BCH, y tal como se plasm en el Programa Monetario 20102011, no mostraron cambios durante 2011, por lo que los requerimientos de encaje legal e inversiones obligatorias en moneda nacional se mantuvieron en 6.0% y 12.0%, respectivamente.
Encaje Legal en Moneda Nacional del Sistema Bancario (Porcentaje de las Obligaciones Depositarias Promedio de catorce das)
20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0
Excedente 17.5

2011

2006

2007

2010

1,569.2

1,000.0

1,684.1

50,000

30,000

16,369

20,000

7,403

3,484

3,362

19,765

10,000

Encaje Efectivo

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Los requerimientos de encaje legal, adicional e inversiones obligatorias en moneda extranjera se mantuvieron inalterados en 12.0%, 2.0% y 10.0%, respectivamente.
Excedente 3.2

6.0 4.0 2.0

Encaje Requerido

0.0 04-Ene-08 04-jul-08 02-ene-09 03-jul-09 01-ene-10 02-jul-10


Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

31-dic-10

01-jul-11

30-dic-11

No obstante lo anterior, los excedentes de encaje que venan registrndose posterior a la crisis econmica y financiera internacional de 2008, se redujeron; como resultado de menores excedentes

El Sistema Financiero Nacional continu mostrando durante el ao liquidez en moneda extranjera, la cual est constituida principalmente por inversiones voluntarias en bancos de primer orden; mantenindose a finales de diciembre de 2011 un exceso de 16.8 pp sobre el encaje adicional requerido (2.0%). b. Balance del Banco Central de Honduras La emisin monetaria, conformada por el dinero en circulacin, ms aquel que los bancos comerciales

18

Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sept-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Sept-11 Oct-11 Nov-11 Dic-11

17,672

19,679

24,160

40,000

30,162

Programa Monetario 2012-2013 mantienen en caja y bvedas, present una variacin interanual de 7.1% a diciembre de 2011, con lo que su saldo ascendi a L21,357.8 millones, superior en L1,424.5 millones en relacin mismo perodo del ao anterior, cuando report una expansin de L2,227.6 millones, congruente con el nivel de actividad econmica e inflacin observada para dicho perodo, as como el comportamiento de las RIN.
Emisin Monetaria (Variacin porcentual interanual)
40.0 2008 2009 2010 2011

Evolucin Econmica Durante 2011


Balance Resumido del Banco Central de Honduras
(Flujos interanuales en millones de Lempiras) Conceptos Reservas Internacionales Netas Otros Activos Externos Netos Crdito Neto al Sector Pblico no Financiero 31-dic-10 11,394.0 31.3 3,016.9 31-dic-11 2,347.2 27.5 5,321.2

Crdito Neto al Gobierno General Gobierno Central Gobiernos Locales Sociedades Pblicas no Financieras
Otras Sociedades de Depsito

3,049.4 3,053.6 -4.2 -32.4


-778.9

5,352.7 5,352.7 0.0 -31.5


-3,104.3

Depsitos para Encaje de OSD MN Depsitos para Encaje de OSD ME Inversiones Obligatorias
Otros Sociedades Financieras Otros Sectores Residentes Letras del BCH Otras Activos Netos

-1,418.8 399.1 -193.4


1,960.5 -8.3 -13,586.5 198.5

-885.5 -948.2 -564.1


486.0 -26.6 -2,595.8 -1,030.6

30.0

d.c. Capital y Reservas


20.0

-109.6
2,227.6

-1,034.2
1,424.5

Emisin Monetaria
Nota: Signo negativo indica contraccin de la emisin monetaria.

Fuente: Seccin Monetaria, Departamento de Programacin y Anlisis Financiero, BCH.

10.0

0.0

iii. a.
E F M A M J J A S O N D

Agregados Monetarios y Crdito Agregados Monetarios

-10.0

-20.0
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

El aumento de la emisin monetaria se determin principalmente por los factores siguientes: a) incremento del crdito neto al Gobierno Central, especialmente por las cuentas por cobrar (prdidas cuasi fiscales), b) acumulacin de Reservas Internacionales Netas y c) aumento en el crdito a las Otras Sociedades de Depsito (OSD), como resultado de menores excedentes de encaje en moneda nacional. Dichos movimientos fueron contrarrestados parcialmente por el incremento en la colocacin de Letras del BCH, que absorbieron L2,572.3 millones. En 2011, se iniciaron acciones encaminadas a la recapitalizacin del BCH, acordadas conjuntamente con la SEFIN, en cumplimiento del Artculo 5 de la Ley del Banco Central de Honduras.

El agregado monetario ms amplio (M3 o Dinero en Sentido Amplio), constituido por: billetes y monedas en poder del pblico, valores distintos de acciones y los depsitos del pblico en el sistema bancario nacional, mostr a diciembre de 2011 una tasa de crecimiento interanual de 12.1%, mayor en 2.3 pp a la observada en 2010 (9.8%); dicho comportamiento fue influenciado por el mejor desempeo de la economa en 2011.
Oferta Monetaria M3 (Variacin porcentual interanual)
35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0
0.0

Oferta Monetaria Total Moneda Extranjera

Moneda Nacional

12.6
12.1

10.6

-5.0 -10.0

dic-07

dic-09

dic-10

jun-08

jun-10

mar-08

mar-09

mar-10

mar-11

sep-08

sep-09

sep-10

jun-11

jun-09

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Por su parte, la oferta monetaria en moneda nacional (M2), que representa alrededor del 75.7% 19

sep-11

dic-11

dic-08

Programa Monetario 2012-2013 de la oferta total (M3), denot un crecimiento interanual de 12.6% (13.3% en 2010), impulsado principalmente por los depsitos de ahorro y a plazo, as como por el agregado M1 (incluye circulante y depsitos transferibles). La oferta monetaria en moneda extranjera mostr un crecimiento de 10.6%, con lo que el porcentaje de dolarizacin de los depsitos se mantiene en similar proporcin al registrado el ao anterior (27.1%).
Principales Agregados Monetarios (Millones de Lempiras)
dic-08 Emisin Monetaria M1 Billetes y monedas Depsitos transferibles M2 M1 Depsitos de ahorro y plazo Valores en MN M3 M2 Depsitos en ME Valores en ME Depsitos en las SD En moneda Nacional En moneda Extranjera 16,468 30,864 11,857 19,007 102,378 30,864 69,282 2,232 139,080 102,378 36,058 644 124,991 88,289 36,703 dic-09 17,706 32,394 12,971 19,423 102,200 32,394 69,128 678 139,868 102,200 36,832 836 126,219 88,551 37,668 dic-10 19,933 37,375 14,686 22,690 115,759 37,375 76,887 1,497 153,555 115,759 37,157 638 137,373 99,577 37,796 dic-11 21,358 41,225 16,199 25,027 130,371 41,225 87,464 1,682 172,165 130,371 41,254 540 154,284 112,491 41,794 Variaciones Relativas 09/08 10/09 11/10 7.5 12.6 7.1 5.0 9.4 2.2 -0.2 5.0 -0.2 -69.6 0.6 -0.2 2.1 29.8 1.0 0.3 2.6 15.4 13.2 16.8 13.3 15.4 11.2 120.9 9.8 13.3 0.9 -23.7 8.8 12.5 0.3 10.3 10.3 10.3 12.6 10.3 13.8 12.4 12.1 12.6 11.0 -15.4 12.3 13.0 10.6

Evolucin Econmica Durante 2011


Crdto al Sector Privado (Variacin porcentual interanual)
30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0
-15.0

Crdito Total

Moneda Nacional
21.3

Moneda Extranjera 15.3

8.5 2.9 3.5

10.4 8.8

-1.2 -14.0

-20.0 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11


Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

A diciembre de 2011, el crdito por tipo de tenedor se centr principalmente en los hogares, representando el 54.4% del total, mayor en 3.1 pp respecto al observado a finales de 2010. Entre tanto, el crdito destinado a las empresas (45.6% del total) continu disminuyendo su participacin.
Composicin del Crdito al Sector Privado Otorgado por las OSD (En millones de lempiras)
100,000.0 90,000.0 Empresas Hogares

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

b. Crdito El crdito total otorgado por las OSD al sector privado no financiero denot un mejor desempeo en 2011, al incrementarse en 10.4%, superior en 6.9 pp al registrado en 2010. Dicho dinamismo se deriva de una mayor actividad econmica, especialmente para la produccin de bienes transables, donde la mejora en los precios del caf impuls el crdito. Al cierre de 2011, el crdito en moneda nacional, que constituye un 74.6% del total de la cartera crediticia reflej un saldo de L118,183.8 millones, con una expansin interanual de 8.8% (decremento de 1.2% en diciembre de 2010). Mientras que, el restante 25.4% corresponde a los crditos otorgados en moneda extranjera, cuyo saldo se situ en L40,205.2 millones, con un aumento de 15.3%, mismo que a partir de la reactivacin de la banda cambiaria en julio de 2011 moder su tasa de crecimiento (23.9% a mediados de ao).

80,000.0 70,000.0 60,000.0 50,000.0 40,000.0 30,000.0 20,000.0 10,000.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

El crdito neto de las OSD al Sector Pblico no Financiero reflej una expansin de L2,415.3 millones, explicada principalmente por el incremento del crdito neto a los Gobiernos Locales en L848.0 millones, como resultado del financiamiento dirigido a la Municipalidad de San Pedro Sula, as como al Gobierno Central en L1,707.6 millones, el cual aument su crdito bruto en L5,604.7 millones, principalmente por la compra de Bonos del Gobierno de Honduras.

20

Programa Monetario 2012-2013


Crdito Neto de las Otras Sociedades de Depsito al Sector Pblico no Financiero a diciembre de cada ao (Saldos y flujos en milones de Lempiras)
dic-08 Crdito Neto al Gobierno Central Crdito al Gobierno Central Depsitos del Gobierno Central Crdito Neto a las Sociedades Pblicas no Financieras Crdito a las Sociedades Pblicas no Financieras Depsitos de las Sociedades Pblicas no Financieras Crdito Neto a los Gobierno Locales Crdito a los Gobierno Locales Depsitos de los Gobierno Locales Crdito Neto al Sector Pblico no Financiero
Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

Evolucin Econmica Durante 2011

dic-09 -5,313 7,086 12,400 300 656 356 2,095 2,537 443 -2,919

dic-10 -5,230 8,123 13,353 621 752 130 2,024 2,764 739 -2,585

dic-11 -3,523 13,728 17,250 481 731 250 2,872 4,050 1,178 -169

Variaciones Absolutas 09/08 10/09 11/10 680.6 4,288.7 3,608.0 569.5 7.5 -562.0 -10.3 -19.4 -9.1 1,239.9 83.2 1,036.9 953.7 321.2 95.9 -225.3 -70.2 226.6 296.8 334.1 1,707.6 5,604.7 3,897.1 -140.3 -21.0 119.3 848.0 1,286.6 438.5 2,415.3

-5,994 2,797 8,791 -269 648 918 2,105 2,557 452 -4,159

iv.

Sistema Nacional de Pagos

Adicionalmente, en el marco del Sistema Nacional de Pagos, se encuentra en etapa de implementacin el Sistema de Informacin para la Gestin Econmica y Financiera (SIGEF), con el que se mejorar la eficiencia de los procesos administrativos y operativos del BCH. A su vez, se est efectuando la actualizacin del Sistema Microimagen que facilitar las actividades de procesamiento, envo y recepcin de imgenes de cheques, que se realiza en la Cmara de Compensacin Electrnica de Cheques. v. Sistema de Interconexin de Pagos

El BCH ha cumplido con su funcin de velar por el buen funcionamiento del sistema de pagos. En ese sentido, durante 2011 realiz la reforma a la Normativa ACH-Pronto, adecundola a las condiciones predominantes en el entorno financiero y econmico actual. Asimismo, se revis el anteproyecto de la Ley de Sistema de Pagos y Liquidacin de Valores, con la finalidad de disponer de un adecuado marco jurdico garante de la solidez general de los sistemas de pagos del pas. En el marco de la visin estratgica para la modernizacin del sistema de pagos de Honduras, se concluy la Fase I del Proyecto Liquidacin Bruta en Tiempo Real (LBTR) y Central Depositaria de Valores (CDV). La LBTR constituir una herramienta fundamental para facilitar al BCH el ejercicio de las funciones de administracin de liquidez, supervisin del sistema de pagos y la ejecucin de poltica monetaria. Por su parte, la CDV contar con el detalle de todos los tenedores de valores emitidos por el Gobierno y por el BCH, y estar enlazado en tiempo real con el sistema LBTR para la liquidacin automtica de operaciones en el mercado de valores, operaciones de liquidez intrada y overnight. Asimismo, contar con un mdulo de negociacin que permitir llevar a cabo la negociacin de los valores gubernamentales que se emitan por parte del BCH y del Gobierno, constituyndose como la principal herramienta para la ejecucin de la poltica monetaria.

El Sistema de Interconexin de Pagos (SIP) tiene como propsito brindar los mecanismos automatizados que, mediante procesos transparentes, eficientes y seguros, permitan a los participantes liquidar electrnicamente, en forma bruta y en tiempo real, sus operaciones derivadas de pagos intrarregionales (Centroamrica y Repblica Dominicana), en dlares estadounidenses, facilitando el comercio regional. De acuerdo a las estadsticas proporcionadas por la SECMCA, desde el inicio de operaciones del SIP hasta el cierre de 2011 se han efectuado 165 transacciones a nivel regional, de las cuales Honduras ha participado en 77 (69 fueron enviadas y 8 recibidas), lo que representa el 46.7% del total. Lo anterior refleja la participacin activa de Honduras en el proceso de integracin regional de los sistemas de pagos. Es importante recalcar que este sistema de pagos contribuye al proceso de integracin centroamericana facilitando el intercambio de bienes y servicios y poniendo a disposicin de los industriales, sector comercial y bancario un servicio de pagos a bajo costo.

21

Programa Monetario 2012-2013

Perspectivas Econmicas

III.

PERSPECTIVAS ECONMICAS Y PROGRAMA MONETARIO

1. Perspectivas Econmicas Internacionales 11


En 2012,11se espera que la economa mundial presente un crecimiento interanual de 3.5%, 0.4 pp por debajo del estimado para 2011 (3.9%); resultado que sera influenciado por las dificultades que enfrentan los pases perifricos de la zona Euro para el cumplimiento de su deuda, pudiendo contagiar a las economas avanzadas, incrementando los riesgos de una nueva recesin. Las economas emergentes presentaran el mayor dinamismo con un 5.7% de crecimiento (6.2% en 2011), mostrando cierta fortaleza y resistencia, aunque cada vez se observan ms seales de moderacin. Por su parte, las economas avanzadas creceran a un ritmo de 1.4% (1.6% en 2011), destacndose Japn, cuya economa se expandir en 2.0% (cada de 0.7% en 2011), recuperacin obtenida luego del terremoto y el tsunami acontecido en marzo de 2011. Para la economa estadounidense se estima un crecimiento de 2.1%, superior al crecimiento observado en 2011 (1.7%), debido al repunte de la demanda privada y de las exportaciones netas, dado que estas ltimas se beneficiaran del debilitamiento del dlar estadounidense frente a las monedas de las economas emergentes. En Europa, se esperara un decrecimiento de 0.3%, (crecimiento de 1.4% en 2011), como resultado de las interacciones dbiles entre los Gobiernos de pases en dificultades econmicas y de las instituciones financieras, mismas que seguirn siendo motivo de preocupacin, especialmente a los bancos que han adquirido bonos soberanos (principalmente de Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y Espaa). Es importante resaltar, que si persiste la turbulencia financiera, sta frenar considerablemente la actividad econmica de la regin europea, a travs de la reduccin de la confianza y del acceso al financiamiento. Para Amrica Latina se proyecta una tasa de crecimiento de 3.7% para 2012 (4.5% en 2011), como
11

resultado de la desaceleracin de la demanda externa, aunado a los efectos de la aplicacin de polticas macroeconmicas ms restrictivas, que comenzaran a frenar la demanda interna. Asimismo, esta regin se vera expuesta a primas de riesgo ms elevadas y a la inestabilidad en los precios para sus exportaciones de materias primas. En el caso de Centroamrica, el crecimiento se mantendra alrededor del 3.2%, levemente inferior al estimado para el ao anterior (3.4%). Cabe resaltar, que predominan los riesgos a la baja, ante el deterioro de las condiciones externas.
Centroamrica: Tasa de Crecimiento del PIB
(Variacin porcentual interanual) Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua
e/ Estimado. pr/ Proyectado.

2008 2.8 2.4 3.3 4.2 2.8

2009 -1.0 3.1 0.5 -2.1 -1.5

2010 4.7 1.4 2.8 2.8 4.5

2011 4.2 1.5 3.8 3.6 4.7

e/

2012 3.8 1.7 2.9-3.3 3.0-4.0 3.3

pr/

Fuente: Bancos Centrales.

Los precios de las materias primas en los ltimos meses de 2011 mostraron un descenso, pero continuaron en niveles altos desde un punto de vista histrico. Despus de haber llegado en mayo de 2011 a mximos que no se registraban desde antes de la crisis financiera internacional de 2008, los precios del petrleo y de los metales cayeron levemente, debido a una menor demanda de Asia (en especial China). Para 2012, se sigue proyectando que los precios de las materias primas permanecern en niveles relativamente altos; sin embargo, si la actividad en China se desacelerara ms de lo previsto, stos tenderan a disminuir. En lo concerniente al comportamiento de la inflacin en 2012, sta registrara una disminucin a medida que se moderen los precios de los alimentos. Asimismo, es probable que a mediano plazo, se observe una expansin ms rpida de lo esperado de la produccin de petrleo de Iraq, factor que inducira a la baja el precio de este bien; a largo plazo, entran en juego otros factores, como una innovacin tecnolgica

Fuente: World Economic Outlook enero y abril 2012, Perspectivas Econmicas: Las Amricas, del FMI; y Bancos Centrales.

22

Programa Monetario 2012-2013 que reduzca los costos de produccin de otras fuentes de energa o que haga disminuir el consumo energtico. Sin embargo, cabe destacar que la crisis que atraviesa el pas productor de crudo Irn con ciertos pases, en especial EUA, puede desatar posibles alzas en el precio del petrleo. Por lo anterior, se prev que el precio promedio del petrleo se mantendra cerca de US$127.0 por barril durante el 2012, segn proyecciones de World Economic Outlook de abril de 2012. Cabe mencionar que son tres factores los que determinarn principalmente la trayectoria que seguir la inflacin durante 2012: en primer lugar, el

Perspectivas Econmicas comportamiento de los precios de la energa y de los alimentos; en segundo lugar la brecha entre el producto potencial y el efectivo en las distintas economas; y en tercer lugar las medidas de poltica monetaria adoptadas por los pases y la credibilidad de las mismas. En ese sentido, proyecciones del FMI sealan que la inflacin en las economas emergentes y en desarrollo se ubicara en alrededor del 6.2% en 2012 (7.1% en 2011).

2. Perspectivas de la Economa Hondurea


Las medidas de poltica monetaria, crediticia y cambiaria que implementar el BCH en 2012, estarn coordinadas con una poltica econmica planificada, especialmente con la poltica fiscal, con el fin de tomar las acciones oportunas cuando las circunstancias lo ameriten.

A. Perspectivas para 2012


i. Precios
Considerando las perspectivas de la economa mundial y las presiones inflacionarias provocadas por factores externos, especialmente por los precios del petrleo y la volatilidad de precios de otras materias primas en el mercado internacional, se prev que la tasa de inflacin para 2012 se mantenga dentro de un rango meta de 6.5% 1.0 pp.
Inflacin Interanual Observada y Pronstico (Porcentajes)
12 12

ii. Actividad Econmica


Se espera que la economa hondurea contine con una tendencia positiva, al estimarse un crecimiento del PIB en trminos reales entre 3.0% y 4.0%.
Crecimiento del PIB (Variacin porcentual interanual en trminos constantes)
8.0 7.0 6.0 5.0 4.2 2.8 3.6
3.0 - 4.0

6.6

6.2

10.8 10.8
10 10 88

Observado Rango Meta


8.01.0 7.01.0 6.01.0 6.5 4.51.0
6.5

4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0


-2.0

8.9 8.9

5.5-6.5
66 44 22

5.0-6.0

5.6

5.6

6.51.0

3.0 3.0

-3.0 2006 2007 2008

-2.1 2009 2010 p/ 2011 p/ 2012 pr/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH.

00 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 2011 2012 pr/ 2012 pr/

p/ Preliminar. pr/ proyectado.

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. pr/Proyectado.

Se prev que las actividades econmicas que registraran una mayor expansin en 2012 seran: Comunicaciones; Intermediacin Financiera; Minas y Canteras; Agricultura, Ganadera, Caza, 23

Programa Monetario 2012-2013 Silvicultura y Pesca; Construccin; Transporte y Almacenamiento; Comercio e Industria Manufacturera. Se estima que la actividad de Comunicaciones crecer en 9.1%, impulsado por la telefona mvil, servicios de internet, TV digital y transporte de datos, as como por el mayor nmero de clientes y trfico de minutos. El crecimiento en la actividad econmica provocar una mayor intermediacin financiera en alrededor de 5.5%. La explotacin de Minas y Canteras revertira la tendencia negativa registrada en los ltimos aos, presentando un alza de 5.1% (-1.4% en 2011) ocasionada por el incremento en el volumen exportado de zinc, plata, plomo y oro. Asimismo, la actividad Agropecuaria se expandira a un ritmo de 4.9%, influyendo en este comportamiento el sector cafetalero que se prev aumentara sus volmenes de exportacin, a pesar de la disminucin que han registrado los precios internacionales de este producto, mismos que continan altos dentro del contexto histrico. Cabe destacar el mejor desempeo de la actividad de la Construccin que, por segundo ao consecutivo, seguira mostrando signos de recuperacin por el comportamiento de la inversin privada, impulsada por proyectos como Baha de Tela y a la edificacin de nuevos centros comerciales en el pas. Se espera que el sector Construccin crezca en 4.3%.
PIB por Sector Econmico (Variacin porcentual interanual)
15.0 10.7 9.1 5.5 5.0 3.5
5.1
2011 p/ 2012 pr/

Perspectivas Econmicas De igual forma, se proyecta que los servicios de Transporte continen reflejando un mayor dinamismo (4.1%), derivado de la mayor actividad de la Agricultura y Manufactura, pero inferior al presentado en 2011. La actividad de Comercio, por su parte, denotara un crecimiento de 3.3% porcentaje menor al reflejado en 2011 (4.0%), de acuerdo al aumento en la produccin Manufacturera, Agricultura, Exportaciones e Importaciones. Por su parte, el incremento en la Manufactura (2.0%), sera ocasionado tanto por el aumento en el consumo intermedio del resto de las actividades econmicas y la mejora en la demanda externa. Por el enfoque del gasto, el PIB para 2012 presentara un incremento en la demanda global de 2.8%, comportamiento que sera explicado esencialmente por el alza en las exportaciones de bienes y servicios (4.3%); principalmente por el aumento de la demanda de bienes de origen agropecuario como: banano, caf, aceite crudo de palma, camarn cultivado y tilapia; por otro lado, se espera un incremento en la demanda de productos textiles. En adicin, el Consumo Final mostrara un alza de 2.1%, considerando que el consumo privado se incrementara en 2.9%, menor al registrado en 2011 (3.4%) debido a la moderacin del crecimiento mundial y a la desaceleracin en el dinamismo de las remesas. De igual forma, el consumo pblico registrara una disminucin de 1.6%, como resultado de una poltica de reduccin en el pago de sueldos y salarios y menores compras de bienes y servicios. Con relacin a la inversin interna bruta, sta denotara un incremento de 1.8% (22.8% en 2011), debido al aumento de la inversin del sector privado (5.1%), la cual sera impulsada por la ejecucin de proyectos primordialmente en la construccin, aunque afectada por la disminucin en la inversin pblica (15.4%).

10.0

5.6

4.9

5.8 4.0 4.3 4.1 4.0 3.3 4.2 2.0

0.0 -1.4 -5.0

Int. Financiera

Agricultura

Construccin

Minas y Canteras

Transporte

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar pr/ Proyectado.

24

Comunicaciones

Manufactura

Comercio

Programa Monetario 2012-2013


Demanda Global (Variacin porcentual interanual, en trminos constantes)
30.0
2011 p/ 2012 pr/

Perspectivas Econmicas Por otra parte, las exportaciones de banano y aceite de palma se veran incrementadas por un aumento en la produccin y en el precio. Las exportaciones de bienes para transformacin (maquila) significaran un 45.5% del total exportado y presentaran un incremento de 3.4% con relacin a 2011 (10.4%). La desaceleracin en las ventas de estos bienes estara asociada al bajo dinamismo esperado en la economa del principal socio comercial del pas, los EUA, as como por la situacin financiera de Europa y sus altos niveles de deuda. En lo que respecta a las importaciones, las mercancas generales tendran un crecimiento interanual de 5.9% (24.6% en 2011), debido a que se espera que los precios de las materias primas continen con una tendencia decreciente, comportamiento iniciado a mediados de 2011. Segn el uso o destino econmico de las importaciones, el 28.6% correspondera a materias primas y a productos intermedios, el 27.9% a bienes de consumo y el 25.8% a importaciones de combustibles y lubricantes. Cabe mencionar que el auge de las importaciones de combustibles y lubricantes, as como de materias primas y productos intermedios sera el principal factor que contribuira al incremento de las importaciones de mercancas generales. Adems, las importaciones de bienes para transformacin tendran un incremento de 2.6% con respecto al ao anterior (7.9% en 2011), lo cual es congruente con el aumento de sus exportaciones totales. Se espera una reduccin de 5.5% en el dficit del comercio exterior de servicios, respecto al del ao anterior, justificado por el alza de los ingresos, especialmente por turismo y de otros servicios diversos (en particular de las telecomunicaciones); reduccin que sera contrarrestada en parte, por los mayores egresos en el pago de servicios de transporte de bienes, as como por los gastos de hondureos que viajan al exterior. Por su parte, el flujo de remesas familiares registrara un crecimiento interanual de 5.3%, inferior a la del ao anterior (7.8%), al situarse en US$2,945.9 millones. Este resultado sera 25

25.0 20.0 15.0 10.0 6.1 5.0 0.0


-5.0

22.8

6.0

2.8

4.3

6.1 2.1 3.4 2.9

1.8

-1.6 -3.6 Demanda Global Inversin Demanda Interna Bruta Externa Demanda Interna Consumo Privado Consumo Pblico

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar. pr/ Proyectado.

Se espera un crecimiento de 1.8% en las importaciones de bienes y servicios, inferior a lo registrado en 2011 (10.2%), explicado por la menor demanda de bienes para transformacin y bienes de capital.

iii. Sector Externo


La lenta recuperacin de la economa mundial hace prever que los flujos de comercio exterior muestren una desaceleracin en 2012, por lo que, las exportaciones e importaciones de bienes registraran un crecimiento interanual de 3.7% y 5.3%, en su orden, menores a las de 2011. Dentro de las exportaciones de bienes resaltaran las mercancas generales con una participacin de 52.8%, las cuales reflejaran un incremento de 3.7% en comparacin con las del ao previo (42.7% en 2011). Este comportamiento se derivara esencialmente del buen desempeo de las exportaciones de banano, aceite de palma, papel y cartn, plsticos y sus manufacturas, as como de textiles. En el caso del caf, se espera una cada de 18.2% en el precio internacional. Pese a ello, se prev una alza en su volumen exportado, impulsado primordialmente por las mejoras en la infraestructura de algunas fincas, la fertilizacin de los cultivos, el otorgamiento de asistencia tcnica a los caficultores, aunado a que las perspectivas de produccin mundial de caf son a la baja, especialmente para Colombia, Brasil y Vietnam, producto de fenmenos climatolgicos. Asimismo, el camarn cultivado evidenciara un mayor volumen de exportaciones.

Programa Monetario 2012-2013 consecuencia del mantenimiento de los niveles de desempleo en EUA, acorde con el crecimiento econmico proyectado para ese pas. Por lo antes mencionado, se espera que en 2012, an con el menor dinamismo en las exportaciones e importaciones, el dficit de la cuenta corriente sea de 8.8% del PIB, superior al estimado para 2011 (8.6%).
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
(En millones de dlares estadounidenses y en porcentajes del PIB) 0 0

Perspectivas Econmicas Por otra parte, se prev que la Inversin de Cartera denote activos en el exterior por US$17.1 millones, conformada esencialmente por ttulos de deuda adquiridos por el Gobierno y el sistema financiero. La Otra Inversin (constituida por prstamos, crditos comerciales, moneda y depsitos y otras cuentas de activos y pasivos) alcanzara un ingreso neto de US$636.2 millones (US$540.1 millones en 2011), debido primordialmente a desembolsos de prstamos recibidos por el Gobierno para diferentes proyectos y programas de desarrollo social. La conjugacin de las transacciones antes descritas, permitira que el saldo de activos de reserva en poder del BCH cubra ms de 3 meses de importacin de bienes y servicios.

-400 -3.6 -800


-6.2

-3

-6

-1,200 -8.6

-9

-1,600

-8.8

-12

iv. Sector Fiscal 13


Desde 2010, el pas ha adoptado medidas de poltica fiscal, con el fin de contribuir al incremento de la recaudacin de impuestos y a la reduccin del gasto corriente. Es as que, segn Decreto 105-2011 del 24 de junio de 2011, el Soberano Congreso Nacional de la Repblica, emiti la Ley Temporal de Seguridad Poblacional cuya ltima reforma fue el 25 de enero de 2012, que adems de suministrar ingresos adicionales a la AC, tiene como finalidad garantizar la convivencia pacfica, seguridad personal y material de los habitantes del pas. En lnea con lo anterior, se espera que para 2012, los efectos positivos en las cuentas fiscales de dichas medidas produzcan una reduccin de 0.9% en el dficit de la AC, con relacin al registrado al finalizar 2011. Se espera que dicho dficit sea de un 3.7% del PIB. Los ingresos totales aumentaran en 11.7%, alcanzando un 17.8% del PIB. Dicho incremento se explicara bsicamente por el crecimiento de 12.1% en los ingresos tributarios, con respecto al 2011. Por el contrario, los ingresos de capital reflejaran una disminucin de 6.2%, debido a que se consideran menores donaciones provenientes del exterior (reduccin de 20.2%).
13

-2,000 -15.3 -2,400


2008 2009 2010 p/

Cuenta Corriente (CC) CC/PIB (eje derecho)

-15

-18
2011 p/ 2012 pr/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. p/ Preliminar. pr/ Proyectado.

En lo concerniente a la balanza de capital, dado que las expectativas mundiales de crecimiento son a la baja, se espera que stas conlleven a una reduccin en la recepcin de transferencias de capital, por parte del Gobierno; por lo que el supervit de esta balanza sera menor a lo contemplado en 2011. La cuenta financiera mostrara un ingreso neto superior en 8.7% al observado el ao anterior. El flujo neto de Inversin Extranjera Directa sera superior en US$51.1 millones al de 2011. Tambin, se espera que la poltica de desarrollo de inversiones del Gobierno, plasmada en el Plan de Nacin, y puesta en marcha a travs del Programa Honduras is Open for Bussines" 12 muestre sus efectos en 2012.

12

"Honduras is Open for Business" tiene como finalidad el relanzamiento de Honduras como el ms atractivo destino para la inversin en Amrica Latina; el cual es considerado como un Programa Nacional de Promocin de Inversiones y es uno de los instrumentos ms importantes diseado para dar efectivo cumplimiento a los objetivos de nuestro Plan de Nacin.

Con base en cifras preliminares suministradas el 27 de abril de 2012 por la Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG) de la Secretara de Finanzas.

26

Programa Monetario 2012-2013 Por su parte, los gastos totales registraran un ascenso de 6.2% en comparacin al 2011, representando 21.5% del PIB, producto del aumento de 8.8% en los gastos corrientes (17.3% del PIB), debido fundamentalmente al pago de remuneraciones salariales e intereses de deuda. Los gastos de capital presentaran una disminucin de 3.5%, derivado principalmente de la disminucin en las transferencias de capital (3.4%).
Cuenta Financiera de la Administracin Central (Flujos acumulados en millones de Lempiras)
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 2010
p/ Prel i mi na r. pr/ Proyecta do. Fuente: Secreta ra de Fi na nza s .

Perspectivas Econmicas
Cuenta Financiera del Sector Pblico No Financiero
(Flujos acumulados en millones de Lempiras) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000
Ingresos Totales Gastos Totales Dficit Global

0 -20,000
2010 2011 p/ 2012 pr/
p/ Prel i mi na r. pr/ Proyectado. Fuente: Secretara de Fi na nza s .

Ingresos Totales

Gastos Totales

Dficit Global

Estimaciones del financiamiento del dficit global del SPNF indican que ste sera cubierto en un 94.9% con fondos externos y el restante 5.1% sera financiado con recursos internos.

v. Sector Monetario y Financiero


El BCH proseguir manteniendo una postura de poltica monetaria activa, de tal forma que le permita mantener un control de la inflacin dentro de los parmetros establecidos y que, al mismo tiempo, se conserve la solidez de la posicin externa del pas. La volatilidad de la situacin externa podra afectar la economa hondurea durante 2012, tanto por el lado de los flujos corrientes como de capital; por lo que el Programa Monetario actual prev que el ritmo de acumulacin de RIN ser menor aunque siempre con una cobertura mayor a los tres meses de importacin de bienes y servicios. Para el logro de sus objetivos, el BCH utilizar la TPM como variable operativa de sealizacin de la poltica monetaria, misma que ser realizada primordialmente con operaciones de mercado abierto; sin desestimar el uso de instrumentos directos, tales como el encaje legal, el que a partir de finales de mayo de 2012, deber mantenerse en su totalidad en depsitos a la vista en el BCH. Adicionalmente, y con el propsito de contribuir a que las instituciones del sistema financiero mejoren la eficiencia en el manejo de sus recursos lquidos, se modificarn los das de inicio y finalizacin de las catorcenas del encaje, pero siempre se continuar considerando para su aplicacin los 27

2011 p/

2012 pr/

Se espera que el dficit del Sector Pblico no Financiero (SPNF) se site en 2.4% del PIB, inferior al porcentaje mostrado en 2011 (2.5%). La consolidacin de los resultados deficitarios esperados de la Administracin Central, las empresas pblicas (exceptuando la ENP) y los gobiernos locales, determinarn este resultado, en adicin a los supervit previstos para INPREMA, INJUPEMP e IHSS. Se estima que los ingresos totales del SPNF seran superiores en 9.2% a los mostrados en 2011, alcanzando un 30.4% del PIB. De dichos ingresos, el 96.1% corresponde a ingresos corrientes, principalmente ingresos tributarios (16.1% del PIB) e ingresos de operacin (12.5% del PIB). Los ingresos de capital aumentaran en 51.7%, producto de la venta de bienes incautados. Los gastos totales del SPNF aumentaran en 8.5%, correspondiendo el 83.8% a gastos corrientes, (primordialmente a gastos de consumo). Los gastos de capital denotaran una disminucin de 1.4%, generada por una menor inversin directa.

Programa Monetario 2012-2013 promedios diarios registrados en los saldos de depsitos y dems obligaciones sujetas a encaje durante la catorcena inmediata anterior. Por su parte y con el objeto de afinar los pronsticos de liquidez, se plantea establecer un monto mnimo diario de encaje en moneda nacional. La aplicacin de dicha medida se realizar en la catorcena que inicia el 31 de mayo de 2012. Se mantienen los requerimientos de las inversiones obligatorias tanto en moneda nacional como extranjera y se evaluar la conveniencia o no de iniciar un proceso de reduccin gradual.
Emisin Monetaria (Variacin interanual en porcentajes)
25.0 20.4 20.0

Perspectivas Econmicas
Crdito de las Sociedades de Depsito al Sector Privado (Variacin interanual)
35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 11.5 10.0 5.0
0.0

32.7

10.4

8.6

2.9

3.5

2007

2008

2009

2010

2011

2012 pr/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. pr/ Proyectado.

15.0 12.6 10.0 7.5


5.0

A fin de contribuir a una gestin eficiente de la liquidez de muy corto plazo por parte de las tesoreras de las instituciones financieras, el BCH mantendr abiertas las ventanillas de las facilidades permanentes de crdito e inversin, as como las subastas a 7 das plazo para uso exclusivo del sistema bancario nacional.
7.1 7.0

0.6
0.0

2007

2008

2009

2010

2011

2012 pr/

Fuente: Subgerencia de Estudios Econmicos, BCH. pr/ Proyectado.

Para el 2012 se contempla un aumento en el saldo de Letras del BCH y un incremento en la emisin monetaria de 7.0%, reflejando un crecimiento acorde con la actividad econmica proyectada y con los pronsticos de inflacin para el 2012. Por su parte, el agregado monetario M3 (Oferta Monetaria Total) mostrara una variacin de 7.0%, influenciado por un menor dinamismo de los depsitos, ante la desaceleracin de los ingresos provenientes del exterior. En lo que respecta al crdito bancario, se espera que ste contine expandindose, pero a un menor ritmo que en 2011 al reflejar una variacin interanual de 8.6%.

En lo que respecta a la poltica cambiaria, el BCH continuar asignando las divisas a los agentes econmicos a travs del Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas (SENDI). Asimismo, el precio base de la divisa utilizado para la subasta diaria continuar establecindose conforme los parmetros sealados por el Directorio del BCH. Con la finalidad de proporcionar mayor informacin a los agentes econmicos para maximizar su capacidad de toma de decisiones, se prev actualizar y modernizar el acceso a la misma, publicar nuevos informes y reformar el sitio web institucional. Entre los informes a publicar destaca el de estabilidad financiera. Asimismo, se espera automatizar la captura de informacin de diferentes actividades econmicas e implementar encuestas en lnea, para conocer las expectativas del comportamiento de las principales variables macroeconmicas. El BCH seguir con su poltica de anlisis y evaluacin constante de la economa nacional e internacional para actuar de manera oportuna, a fin de alcanzar las metas plasmadas en este Programa Monetario y contribuir as con la estabilidad macroeconmica y el bienestar del pas.

28

Programa Monetario 2012-2013

Perspectivas Econmicas

B. Perspectivas para 2013


Para 2013, se considera que continuar la estabilidad mostrada por la economa hondurea en 2012, por lo que se estima que el nivel de inflacin se ubicar dentro de un rango menor, es decir de 6.0% con un margen de tolerancia de 1 pp. Cabe mencionar que dicha proyeccin est basada en supuestos que pueden ser modificados dependiendo del desenvolvimiento que vaya observando la economa nacional e internacional. Consecuente con lo anterior, el BCH seguir utilizando activamente los instrumentos directos e indirectos de poltica monetaria con el propsito de mantener la inflacin en el rango establecido en este Programa Monetario. Se prev que el desempeo de la economa hondurea contine siendo favorable, al estimarse un aumento del PIB entre 3.0% y 4.0%. De acuerdo a la perspectiva de la oferta, los sectores que mostraran mayor dinamismo son: Comunicaciones; Intermediacin Financiera; Transporte y Almacenamiento; Agricultura, Ganadera, Silvicultura y Pesca; Minas y Canteras; Comercio; Industria Manufacturera y Construccin; mientras que desde el enfoque del gasto, el crecimiento estara definido mayoritariamente por la inversin del sector privado y las exportaciones. El comportamiento proyectado del sector Comunicaciones se producira en gran parte por las inversiones realizadas por las empresas de telefona celular en aos precedentes, aunado a la continuacin en la ampliacin de cobertura y diversificacin de sus servicios. El rubro Transporte y Almacenamiento sera impulsado por el comportamiento positivo de Manufactura y el incremento de las Exportaciones. En tal sentido, la Industria Manufacturera crecera por la mejora de la actividad econmica. Las actividades Agropecuarias continuaran por la senda de crecimiento, provocado por el dinamismo presentado en las actividades de pesca y ganadera, cultivo de caf y banano, debido esencialmente a la demanda de tales productos en el mercado externo. El resultado de las exportaciones de bienes sera determinado especialmente por el dinamismo de los bienes para transformacin, al presentar stas un alza interanual de 10.9% (3.4% en 2012), principalmente de prendas para vestir. Por su parte, las exportaciones de mercancas generales denotaran un incremento de 5.4%, con relacin al ao anterior, influenciado primordialmente por las mayores ventas esperadas de caf, camarn cultivado, aceite de palma, as como de puros y cigarros. En el caso de las importaciones de bienes, su comportamiento se derivara fundamentalmente por las mayores compras al exterior de mercancas generales, dentro de las cuales destacara el aumento de las materias primas y productos intermedios, as como de bienes de consumo. Dado lo anterior, el dficit de la cuenta corriente se situara alrededor del 8.2% del PIB, menor al proyectado para 2012. Por otra parte, se esperara que el crecimiento de las remesas familiares sea superior al de 2012, al aumentar 6.3% (5.3% en 2012), mientras que el turismo crecera un 3.3% (6.6% en 2012). La inversin directa continuara siendo el flujo financiero externo ms significativo, al presentar un flujo neto superior a los US$1,160.0 millones, denotando un incremento de 9.9% respecto al 2012. Con base a lo anterior, se prev que el saldo de activos de reserva en el BCH permitira cumplir una cobertura de ms de 3 meses de importaciones. En lo concerniente al sector fiscal, segn estimaciones de la Secretara de Finanzas, para 2013 se espera un incremento interanual en los ingresos totales de la Administracin Central de 8.4%, derivado principalmente del alza en los ingresos tributarios. En cuanto a los gastos, stos presentaran un crecimiento de 7.7% respecto a 2012; por lo que se prev que el dficit de la Administracin Central represente 3.5% del PIB, denotando una consolidacin fiscal al registrar un dficit menor al de 2012 (3.7%).

29

Programa Monetario 2012-2013 Con relacin al Sector Pblico No Financiero, ste mostrara un dficit de 2.5% del PIB, inferior en 0.1 pp al estimado para el 2012, determinado por el aumento en los ingresos y gastos del SPNF en 9.4% y 9.7%, respectivamente.

Perspectivas Econmicas

30

Programa Monetario 2012-2013

Medidas de Poltica

Programa Monetario 2012-2013 Objetivos, Proyecciones y Supuestos Exgenos Concepto I OBJETIVOS DEL PROGRAMA Tasa de inflacin Variacin RIN del BCH (millones de US$) Cobertura de las reservas internacionales del BCH en meses de importacin II PROYECCIONES Y SUPUESTOS EXGENOS SECTOR EXTERNO (monto en millones de US$) Exportaciones de Mercancas Generales Exportaciones de bienes para transformacin Ingresos por servicios Cuenta Capital y Financiera ms Balanza de Transferencias Corrientes Remesas Familiares SECTOR FISCAL (% del PIB) Gastos Totales Sector Pblico no Financiero Gastos Totales Administracin Central Ingresos Totales Sector Pblico no Financiero Ingresos Totales Administracin Central Ingresos Tributarios Administracin Central Dficit del Sector Pblico no Financiero Financiamiento Externo Sector Pblico no Financiero (millones de lempiras) Financiamiento Interno Sector Pblico no Financiero (millones de lempiras) Dficit Administracin Central Financiamiento Externo Administracin Central (millones de lempiras) Financiamiento Interno Administracin Central (millones de lempiras) OTROS SUPUESTOS Depsitos en Moneda Extranjera (% del total) Crditos en Moneda Extranjera (% del total) p/ Preliminar. pr/ Proyectado. 2,665 2,979 1,022 4,092 2,594 3,803 3,290 1,083 4,759 2,798 3,945 3,403 1,149 5,039 2,946 4,159 3,773 1,210 5,135 3,131 2010 2011p/ 2012pr/ 2013pr/

6.5 603 3.8

5.6 6.5% 1 pp 6.0% 1 pp 101.4 78.4 127 3.7 3.0 3.0

33.2 22.1 30.5 17.4 14.8 2.7 7,485 344 4.8 7,492 6,466

32.7 21.9 30.2 17.3 15 2.5 8,913 -525 4.6 8,988 6,310

32.2 21.5 29.9 17.8 15.6 2.4 7,972 428 3.7 7,502 5,647

32.4 21.3 29.9 17.7 15.5 2.5 7,814 1,724 3.5 7,531 6,180

27.4 24.3

26.9 25.4

28.4 25.6

28.9 25.9

31

Programa Monetario 2012-2013

Medidas de Poltica

Programa Monetario 2012-2013 Instrumentos Monetarios y Resultados Macroeconmicos Concepto I. INSTRUMENTOS MONETARIOS Letras del BCH (millones de Lempiras) Emisin Monetaria (millones de Lempiras) II. RESULTADOS MACROECONMICOS PRODUCCIN Y PRECIOS Producto Interno Bruto Nominal (millones de Lempiras) Variacin porcentual Producto Interno Bruto Real (millones de Lempiras) Variacin porcentual SECTOR EXTERNO (millones de US$) Importaciones FOB de Bienes Dficit en Cuenta Corriente AGREGADOS MONETARIOS (millones de lempiras) Oferta Monetaria Moneda Nacional Depsitos Totales M/N Depsitos en Moneda Extranjera Numerario en Circulacin Crdito de las OSD al Sector Privado p/ Preliminar. pr/ Proyectado. 115,759 130,371 98,341 111,721 37,107 14,686 41,168 16,199 137,294 116,516 46,177 17,532 172,052 147,564 125,277 50,908 19,113 187,247 8,550 955 10,338 1,503 10,882 1,623 11,663 1,581 290,990 329,657 8.6 2.8 13.3 7.8 a 8.8 8.3 a 9.3 3.6 3.0 a 4.0 3.0 a 4.0 158,841 164,595 22,319 19,933 24,915 21,358 26,332 22,846 28,217 24,586 2010 2011p/ 2012pr/ 2013pr/

143,460 158,389

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Medidas de Poltica

IV. MEDIDAS DE POLTICA MONETARIA, CREDITICIA Y CAMBIARIA


A fin de velar por el mantenimiento interno y externo de la moneda nacional y el buen funcionamiento y estabilidad de los sistemas financieros y de pagos del pas, el Programa Monetario 2012-2013 establece un objetivo de inflacin de 6.5%, con un margen de tolerancia de 1 punto porcentual para el cierre del 2012 y de 6.0% con igual margen de tolerancia para el 2013; as como un nivel de Reservas Internacionales que permita una cobertura de al menos tres meses de importaciones de bienes y servicios para ambos aos. Para lograr este propsito, el BCH ejecutar las siguientes medidas de poltica: 1. Continuar utilizando la Tasa de Poltica Monetaria (TPM) como variable operativa para que sirva de referencia para sealizar las tasas de inters de las operaciones de mercado abierto. Se revisar peridicamente la evolucin del contexto econmico interno y externo, con el fin de determinar si procede o no una modificacin a la TPM. Continuar con la ejecucin del Plan de Modernizacin de la Poltica Monetaria del BCH, para aumentar su eficiencia mediante el mejoramiento de sus instrumentos y la sealizacin hacia el mercado con acciones que se realizarn a lo largo de estos dos aos. Para ello se tiene contemplado dinamizar la liquidacin de las transacciones a fin de permitir la disponibilidad oportuna de los recursos; adems, promover la suscripcin de un acuerdo entre el sistema financiero que garantice la negociacin de sus fondos excedente entre ellos y espaciar los eventos de subasta en el mercado primario de valores, contribuyendo de esa manera a un mayor desarrollo de los mercados interbancario y secundario de valores. Efectuar un ordenamiento de la emisin de letras a colocarse en las subastas estructurales, a fin de establecer vencimientos mensuales durante el ao y facilitar la gestin de tesorera de la banca comercial y los pronsticos de liquidez. Revisar el procedimiento de liquidacin de las subastas estructurales y de ttulos del Gobierno, para facilitar la administracin de los flujos de caja de los inversionistas mediante el conocimiento anticipado de la asignacin de ttulos en las subastas. En este contexto, se continuarn coordinando las operaciones de mercado abierto del BCH con la poltica de colocacin de bonos del Gobierno. Mantener la tasa de encaje legal en moneda nacional y extranjera en 6.0% y 12.0%, respectivamente y en 2.0% el encaje adicional en moneda extranjera. Establecer que el encaje legal en moneda nacional y extranjera se constituir, en su totalidad, en depsitos a la vista en el Banco Central de Honduras, requirindose un monto mnimo diario equivalente al 80% del mismo. Mantener los requerimientos vigentes de inversiones obligatorias en moneda nacional y extranjera. Mantener abiertas las ventanillas de las Facilidades Permanentes de Crdito e Inversin para uso exclusivo del sistema bancario nacional, con el fin de ofrecer instrumentos que coadyuven a una eficiente gestin de la liquidez por parte de los bancos. Adicionalmente, se revisar la normativa correspondiente a dichas Facilidades para mejorar la sealizacin de la TPM. Implementar en el ao 2013 la realizacin de subastas diarias para el control ms eficiente de la liquidez, en las que se negociarn reportos con Letras del BCH y con ttulos del Gobierno, lo cual conllevar a una reduccin gradual de la colocacin de Letras del BCH a 7 das.

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7. 8.

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Medidas de Poltica

10. Mantener el sistema de banda cambiaria y continuar asignando las divisas a los agentes econmicos a travs del Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas (SENDI). 11. Concluir en 2012 la implementacin del Sistema Liquidacin Bruta en Tiempo Real (LBTR), y culminar en 2013 la Central Depositaria de Valores (CDV), sistemas que permitirn a las instituciones bancarias el acceso electrnico a sus cuentas en el BCH. Continuar con el proceso de implementacin del Mdulo de Administracin de Cuentahabientes Gubernamentales (MACG), como parte del proyecto de modernizacin del Sistema de Pagos. 12. Continuar difundiendo el uso del Sistema de Interconexin de Pagos de Centroamrica y Repblica Dominicana (SIP), y promover la integracin de la liquidacin de valores en su plataforma, utilizando instrumentos de deuda pblica estandarizados. 13. Revisar el Programa Monetario conforme a la evolucin de los principales indicadores macroeconmicos y proceder -si corresponde- a la adecuacin de las medidas de poltica establecidas.

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Anexos

V. ANEXOS

Anexo 1 PANORAMA DE LAS SOCIEDADES FINANCIERAS (saldos en millones de lempiras) Concepto Activos Externos Netos (AEN) Activos frente a no residentes Pasivos frente a no residentes Activos Internos (AI) Gobierno Central (neto) Gobiernos locales Sociedades pblicas no financieras Otras Sociedades no financieras Hogares e ISFLSH Otras partidas (neto) Activos = Pasivos 2010 54,266 71,373 -17,107 94,086 2,678 2,764 752 71,931 74,144 -58,182 148,352 2011 p/ 56,626 74,904 -18,278 112,393 8,946 4,050 731 74,403 86,668 -62,405 169,018 2012 pr/ 56,699 77,275 -20,576 122,999 7,945 4,250 1,731 81,768 86,637 -59,333 179,698 2013 pr/ 61,931 83,131 -21,200 133,098 5,929 3,950 3,231 88,366 93,607 -61,985 195,029 Variaciones Absolutas 11/10 12/11 2,360 3,531 -1,171 18,306 6,267 1,287 -21 2,472 12,524 -4,223 20,666 73 2,372 -2,298 10,606 -1,001 200 1,000 7,365 -31 3,072 10,679

10/09 9,134 9,507 -373 1,942 1,718 222 96 879 3,413 -4,386 11,076

13/12 5,232 5,855 -624 10,099 -2,016 -300 1,500 6,597 6,970 -2,653 15,331

Pasivos 148,352 169,018 179,698 195,029 11,076 20,666 10,679 15,331 Billetes y monedas en poder del pblico 14,686 16,199 17,532 19,113 1,715 1,513 1,333 1,581 Depsitos 129,573 147,844 157,316 170,894 9,303 18,271 9,472 13,577 Moneda nacional 94,197 107,799 112,718 121,165 9,577 13,602 4,919 8,447 Moneda extranjera 35,376 40,045 44,598 49,729 -274 4,669 4,553 5,131 Valores 259 542 398 398 -113 283 -144 0 Moneda nacional 4 332 205 205 0 329 -127 0 Moneda extranjera 256 210 193 193 -113 -46 -16 0 Reservas tcnicas de seguros 2,949 3,319 3,411 3,465 223 370 93 54 Otros pasivos 885 1,115 1,040 1,159 -51 230 -75 119 p/ Preliminar. pr/ Proyectado. Nota: El Panorama de las Sociedades Financieras, incluye el Panorama de las Sociedades de Depsito y el Panorama de las Otras Sociedades Financieras.

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Anexos

Anexo 2 PANORAMA DEL BANCO CENTRAL DE HONDURAS (saldos en millones de lempiras) Concepto Reservas Internacionales Lquidas 1/ Activos Internos Netos (AIN) Crdito al Sector Pblico No Financiero Gobierno Central Crdito Obligaciones d.c. Letras del BCH Sociedades Pblicas no Financieras Crdito Obligaciones d.c. Letras del BCH Gobiernos Locales Crdito Obligaciones d.c. Letras del BCH Otras Sociedades de Depsito Neto Depsitos en MN Depsitos en ME Letras del BCH Facilidades Permanentes Inversin Inversiones Obligatorias MN Inversiones Obligatorias ME Otras Sociedades Financieras Neto d.c. Letras del BCH Otros Sectores Residentes d.c. Letras del BCH Obligaciones externas netas (M y L Plazo) Otras Partidas Neto Emisin Monetaria 2010 39,341 -19,408 8,048 8,525 21,726 -13,201 -1,732 -476 0 -476 -255 0 0 0 0 -39,696 -6,207 -5,188 -18,452 0 -5,853 -4,336 6,171 -1,876 -119 -4 980 5,208 19,933 2011 p/ 38,713 2012 pr/ 41,986 2013 pr/ 45,839 Variaciones Absolutas 10/09 11/10 12/11 13/12 10,862 -627 3,273 3,852 -2,112 -460 -51 1,365 -1,416 478 -409 0 -409 0 0 0 0 0 -2,752 140 -505 -2,363 0 425 -449 132 0 -52 0 -8 1,028 1,740

-17,356 -19,141 12,566 13,015 12,909 13,658 23,488 24,976 -10,579 -11,318 -2,699 -2,794 -343 -643 0 0 -343 -643 -91 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -43,975 -47,773 -7,092 -8,673 -6,136 -7,335 -19,994 -20,985 0 0 -5,830 -5,383 -4,923 -5,397 6,853 6,109 -1,680 -2,154 -593 -541 -451 -398 1,008 1,045 6,786 9,003 21,358 22,846

-21,253 -8,634 12,555 1,872 13,608 1,820 26,342 4,955 -12,734 -3,136 -2,317 -1,234 -1,053 56 0 0 -1,053 56 0 89 0 -4 0 -4 0 0 0 0 -50,525 -12,600 -8,533 -1,419 -7,840 399 -23,348 -11,731 0 4 -4,957 112 -5,846 -305 6,242 1,226 -2,154 -734 -593 16 -398 25 1,037 31 10,031 821 24,586 2,228

2,052 -1,785 4,517 449 4,384 749 1,762 1,488 2,622 -739 -968 -95 133 -300 0 0 133 -300 164 91 0 0 0 0 0 0 0 0 -4,279 -3,797 -885 -1,581 -948 -1,199 -1,541 -991 0 0 23 448 -587 -474 682 -744 196 -475 -474 52 -447 53 28 38 1,578 2,217 1,425 1,488

1/ Comprende las RIN menos depsitos para encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera de las OSD y los Aportes al FOCEM, los Bonos Cupn Cero, Repatriaciones de Hondutel y Letras del BCH ME en divisas. p/ Preliminar. pr/ Proyectado.

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Anexos

Anexo 3 PANORAMA DE LAS SOCIEDADES DE DEPSITO (saldos en millones de lempiras) Concepto Activos Externos Netos (AEN) Activos frente a no residentes Pasivos frente a no residentes Activos Internos (AI) Gobierno Central (neto) Sociedades pblicas no financieras Gobiernos locales Otras sociedades financieras Otras sociedades no financieras Hogares e ISFLSH Otras partidas neto 2010 53,551 70,167 -16,616 100,004 3,295 752 2,764 10,993 69,850 73,610 -61,259 2011 p/ 55,965 73,628 -17,662 116,200 9,387 731 4,050 10,725 72,292 86,097 -67,082 2012 pr/ 56,445 76,335 -19,890 127,728 8,397 1,731 4,250 10,760 84,639 87,413 -69,463 2013 pr/ 61,660 82,158 -20,498 137,947 6,383 3,231 3,950 10,745 92,517 94,730 -73,609 Variaciones Absolutas 11/10 12/11 13/12 2,415 3,461 -1,047 16,196 6,092 -21 1,287 -269 2,443 12,487 -5,823 18,610 1,513 2,385 2,337 48 14,626 10,577 4,049 87 185 -98 480 2,707 -2,227 11,528 -989 1,000 200 35 12,346 1,317 -2,381 12,002 1,333 2,114 1,392 722 8,224 3,935 4,289 331 263 68 5,214 5,823 -609 10,219 -2,015 1,500 -300 -15 7,878 7,317 -4,147 15,398 1,581 1,880 628 1,252 11,937 8,061 3,876 0 0 0

10/09 9,368 9,790 -422 4,320 1,903 96 222 2,053 1,253 3,547 -4,754

Dinero en Sentido Amplio (M3) 153,555 172,165 184,167 199,565 13,687 Billetes y monedas en poder del pblico 14,686 16,199 17,532 19,113 1,715 Depsitos transferibles 28,412 30,797 32,911 34,791 3,942 Moneda Nacional 22,690 25,027 26,418 27,047 3,266 Moneda Extranjera 5,723 5,770 6,493 7,745 676 Otros depsitos 108,322 122,948 131,172 143,109 7,410 Moneda Nacional 76,887 87,464 91,399 99,460 7,760 Moneda Extranjera 31,435 35,484 39,773 43,649 -350 Valores 2,135 2,222 2,553 2,553 621 Moneda Nacional 1,497 1,682 1,945 1,945 819 Moneda Extranjera 638 540 608 608 -198 p/ Preliminar. pr/ Proyectado. Nota: El Panorama de las Sociedades de Depsito, incluye el Panorama del Banco Central y el Panorama de las

Otras Sociedades de Depsito.

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Anexo 4 BALANZA DE PAGOS DE HONDURAS (En millones de US dlares) Concepto I. CUENTA CORRIENTE BALANZA DE BIENES Y SERVICIOS BIENES Exportaciones d.c. Mercancas Generales Bienes de Transformacin Otros Bienes Importaciones d.c. Mercancas Generales Bienes de Transformacin Otros Bienes SERVICIOS Ingresos Transporte Viajes Otros Servicios Egresos Transporte Viajes Otros Servicios BALANZA DE RENTA Ingresos d.c. Intereses Egresos d.c. Intereses Inversin Directa BALANZA DE TRANSFERENCIAS d.c. Ingreso por Remesas Familiares II. CUENTA CAPITAL Crdito Transferencias de Capital III. CUENTA FINANCIERA Inversin Directa Inversin directa en el exterior Inversin directa en Honduras Inversin de Cartera Activos Acciones y otras participaciones Ttulos de deuda Pasivos Titulos de deuda Otra Inversin Activos Crditos Comerciales Prstamos Moneda y Depsitos Otros Activos Pasivos Crditos Comerciales Prstamos Banco Central Gobierno general Sector financiero Otros sectores Moneda y Depsitos Otros Pasivos IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS BALANCE GLOBAL V. RESERVAS Y RUBROS RELACIONADOS Activos de Reservas BCH p/ Preliminar. pr/ Proyectado. 2010 p/ -954.8 -3,117.4 -2,807.6 5,741.9 2,664.8 2,979.1 97.9 8,549.5 6,659.2 1,889.8 0.6 -309.7 1,021.6 48.6 650.0 323.1 1,331.3 587.6 320.7 423.0 -598.0 54.6 45.8 652.5 75.8 566.6 2,760.5 2,594.1 84.4 84.4 84.4 1,247.1 798.8 1.4 797.4 -15.0 -15.0 2.4 -17.4 0.0 0.0 463.4 88.3 9.0 22.7 63.7 -7.1 375.1 -11.3 398.2 -5.0 380.0 29.4 -6.1 -9.5 -2.4 191.8 568.6 -568.6 -592.2 2011 p/ -1,503.2 -3,606.5 -3,133.3 7,204.3 3,803.2 3,290.1 111.0 10,337.6 8,297.2 2,039.8 0.7 -473.1 1,082.8 79.2 702.1 301.4 1,555.9 762.5 397.4 396.0 -955.2 64.4 51.4 1,019.6 96.3 909.7 3,058.5 2,797.6 156.4 156.4 156.4 1,544.4 1,007.7 -6.7 1,014.4 -3.4 -3.4 -1.2 -2.2 0.0 0.0 540.1 4.8 0.8 3.9 8.0 -8.0 535.3 63.0 441.9 -8.6 403.0 -11.6 59.1 37.4 -7.0 -140.7 56.9 -56.9 -81.0 2012 pr/ -1,623.3 -3,855.2 -3,407.9 7,474.4 3,945.4 3,402.6 126.4 10,882.3 8,789.0 2,092.7 0.7 -447.2 1,149.3 82.2 748.6 318.5 1,596.5 802.9 413.2 380.4 -988.2 76.7 61.3 1,064.9 97.8 952.1 3,220.0 2,945.9 140.8 140.8 140.8 1,678.3 1,058.8 -5.6 1,064.3 -16.7 -17.1 -1.0 -16.2 0.5 0.5 636.2 83.4 -1.0 -6.9 91.2 0.0 552.9 58.4 473.6 -9.1 379.8 73.9 29.1 20.8 0.0 -151.5 44.3 -44.3 -48.7 2013 pr/ -1,581.1 -4,052.2 -3,597.1 8,065.4 4,159.3 3,773.0 133.1 11,662.5 9,373.3 2,288.6 0.7 -455.1 1,209.7 88.6 773.3 347.8 1,664.7 854.7 420.0 390.1 -951.3 71.6 56.1 1,022.9 105.3 901.8 3,422.4 3,131.0 136.4 136.4 136.4 1,576.0 1,163.8 -7.3 1,171.1 -17.4 -17.4 -2.9 -14.5 0.0 0.0 429.6 19.7 3.8 5.2 10.7 0.0 409.9 24.5 372.5 -8.2 374.4 -27.0 33.3 12.9 0.0 0.0 131.3 -131.3 -136.9 2010/09 85.2 18.8 13.5 19.0 19.1 18.8 22.9 17.1 16.9 18.1 20.0 106.6 7.2 -7.1 5.5 13.3 20.7 27.8 8.4 21.7 12.8 -26.2 -28.8 8.0 -2.2 13.5 4.6 5.1 Variaciones Relativas 2011/10 2012/11 57.4 8.0 15.7 11.6 25.5 42.7 10.4 13.3 20.9 24.6 7.9 8.3 52.8 6.0 63.2 8.0 -6.7 16.9 29.8 23.9 -6.4 59.7 18.0 12.1 56.2 26.9 60.5 10.8 7.8 6.9 8.8 3.7 3.7 3.4 13.9 5.3 5.9 2.6 3.8 -5.5 6.1 3.8 6.6 5.6 2.6 5.3 4.0 -3.9 3.5 19.2 19.3 4.4 1.6 4.7 5.3 5.3

Anexos

2013/12 -2.6 5.1 5.6 7.9 5.4 10.9 5.3 7.2 6.6 9.4 2.9 1.7 5.3 7.8 3.3 9.2 4.3 6.5 1.6 2.5 -3.7 -6.7 -8.5 -3.9 7.7 -5.3 6.3 6.3

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Programa Monetario 2012-2013

Anexos

Anexo 5 CUENTA FINANCIERA DE LA ADMINISTRACIN CENTRAL (Flujos en millones de Lempiras) Concepto INGRESOS CORRIENTES Ingresos Tributarios Ingresos No Tributarios Transferencias Corrientes GASTOS CORRIENTES Gastos de consumo Remuneraciones Bienes y Servicios Intereses netos Internos Externos Transferencias Corrientes AHORRO CORRIENTE INGRESOS DE CAPITAL GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIN NETA DE PRSTAMOS Inversin Real Transferencias de Capital Concesin Neta de Prstamos INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN CONCESIN DFICIT O SUPERVIT GLOBAL FINANCIAMIENTO Financiamiento Externo Neto Financiamiento Interno Neto 2010 46,417 43,173 2,906 338 53,655 39,303 31,908 7,395 2,892 2,182 711 11,460 -7,238 4,078 10,797 4,959 6,226 -387 0 -13,958 13,958 7,492 6,466 2011 p/ 53,192 49,524 3,347 321 56,757 40,057 32,145 7,913 4,520 3,546 974 12,179 -3,564 3,733 15,466 5,560 9,909 -3 0 -15,298 15,298 8,988 6,310 2012 pr/ 60,061 55,518 4,172 372 62,025 43,353 34,974 8,379 6,025 4,804 1,221 12,648 -1,964 3,500 14,685 4,868 9,753 65 0 -13,149 13,149 7,502 5,647 2013 pr/ 65,919 60,092 5,446 382 67,229 48,158 38,570 9,588 7,111 5,750 1,361 11,960 -1,310 2,976 15,376 6,298 9,078 0 0 -13,710 13,710 7,531 6,180 Variaciones Relativas 10/09 11/10 12/11 13/12 10.6 10.6 33.0 4.5 -2.2 6.6 -10.2 44.0 86.1 -15.1 2.6 -22.7 -18.8 -12.3 -35.0 -4.4 -16.2 -16.2 184.7 -53.9 14.6 14.7 15.2 5.8 1.9 0.7 7.0 56.3 62.5 37.1 6.3 -50.8 -8.5 43.2 12.1 59.2 9.6 9.6 20.0 -2.4 12.9 12.1 24.6 9.3 8.2 8.8 5.9 33.3 35.5 25.3 3.8 -44.9 -6.2 -5.0 -12.5 -1.6 -14.0 -14.0 -16.5 -10.5 9.8 8.2 30.6 8.4 11.1 10.3 14.4 18.0 19.7 11.5 -5.4 -33.3 -15.0 4.7 29.4 -6.9 4.3 4.3 0.4 9.4

Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH. p/ Preliminar. pr/ Proyeccin.

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Anexos

Anexo 6 CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (Flujos en millones de Lempiras) Concepto INGRESOS CORRIENTES Venta de Bienes y servicios Intereses y otros ingresos Transferencias Corrientes GASTOS CORRIENTES Gastos de consumo Remuneraciones Bienes y Servicios y otros gastos Otros Gastos Corrientes Intereses netos Internos Externos Transferencias Corrientes AHORRO EN CUENTA CORRIENTE INGRESOS DE CAPITAL GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIN NETA DE PRSTAMOS Inversin Real Variacin de inventarios Transferencias de Capital Concesin Neta INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRSTAMOS EN CONCESIN DFICIT O SUPERVIT GLOBAL FINANCIAMIENTO Financiamiento Externo Neto Financiamiento Interno Neto 2010 84,116 79,559 4,279 278 81,634 69,046 44,007 23,238 1,802 2,613 1,889 723 9,975 2,482 4,689 15,000 12,784 280 3,193 -1,257 0 -7,829 7,829 7,485 344 2011 p/ 95,087 90,622 4,346 119 90,598 75,369 44,959 29,276 1,133 3,545 2,559 986 11,685 4,489 4,479 17,357 14,612 320 4,724 -2,299 0 -8,388 8,388 8,913 -525 2012 pr/ 102,434 97,970 4,366 98 96,374 76,825 43,786 31,949 1,091 6,235 4,980 1,256 13,314 6,060 4,179 18,638 14,297 0 4,791 -450 0 -8,400 8,400 7,972 428 2013 pr/ 112,556 107,833 4,620 104 105,504 86,102 47,905 36,191 2,006 7,334 5,936 1,398 12,068 7,052 3,692 20,283 15,943 0 4,724 -383 0 -9,538 9,538 7,814 1,724 Variaciones Relativas 10/09 11/10 12/11 13/12 13.4 14.4 -6.1 8.2 10.2 16.0 -4.4 321.1 18.3 38.6 -14.4 -5.5 -296.9 -16.0 -6.6 -11.4 62.9 -33.3 -33.3 0 0 13.0 13.9 1.6 -57.1 11.0 9.2 2.2 26.0 -37.1 35.7 35.4 36.3 17.1 80.9 -4.5 15.7 14.3 48.0 7.1 7.1 0 0 7.7 8.1 0.5 -18.1 6.4 1.9 -2.6 9.1 -3.7 75.9 94.6 27.4 13.9 35.0 -6.7 7.4 -2.2 1.4 0.1 0.1 0 0 9.9 10.1 5.8 5.9 9.5 12.1 9.4 13.3 83.9 17.6 19.2 11.3 -9.4 16.4 -11.6 8.8 11.5 -1.4 13.6 13.6 0 0

Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluacin de Gestin (UPEG), Secretara de Finanzas y BCH. p/ Preliminar. pr/ Proyeccin.

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Anexos

Anexo 7 OFERTA Y DEMANDA GLOBAL (Variaciones porcentuales) Concepto PRECIOS CONSTANTES OFERTA GLOBAL Producto Interno Bruto a p.m. Importacin de Bienes y Servicios DEMANDA GLOBAL DEMANDA INTERNA Gastos de Consumo Final Sector privado Sector pblico Inversin Interna Bruta Formacin Bruta de Capital Fijo Sector privado Sector pblico Variacin de existencias DEMANDA EXTERNA Exportacin de Bienes y Servicios p/ Preliminar. pr/ Proyectado. Anexo 8 PRODUCTO INTERNO BRUTO POR RAMA DE ACTIVIDAD (Variaciones porcentuales) Concepto PRECIOS CONSTANTES Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca Explotacin de Minas y Canteras Industrias Manufactureras Electricidad y Distribucin de Agua Construccin Comercio, Reparac. de Vehculos Automot., Motoci., Efectos Personales y Enseres Domsticos Hoteles y Restaurantes Transporte y Almacenamiento Comunicaciones Intermediacin Financiera Propiedad de Vivienda Actividades Inmobiliarias y Empresariales Administracin Pblica y Defensa; Planes de Seguridad Social de Afiliacin Obligatoria Servicios de Enseanza Servicios Sociales y de Salud Servicios Comunitarios, Sociales y Personales Menos: Servicios de Intermediacin Financiera Medidos Indirectamente Valor Agregado Bruto Ms: Impuestos netos de subvenciones sobre la produccin y las importaciones Producto Interno Bruto a p. m. p/ Preliminar. pr/ Proyectado. 1.8 -2.4 4.0 2.9 -6.7 3.2 2.3 2.4 8.6 1.5 1.9 2.2 4.5 2.0 4.8 1.5 4.3 2.7 3.5 2.8 5.6 -1.4 4.2 1.7 4.0 4.0 1.7 5.8 10.7 3.5 1.9 2.3 -1.4 -1.8 -0.9 3.2 5.4 3.6 4.2 3.6 4.4 4.6 1.5 2.0 3.8 2.8 a a a a a a 5.4 5.6 2.5 3.0 4.8 3.8 3.2 3.3 1.9 1.6 1.7 2.8 a a a a a a 4.2 4.3 2.9 2.6 2.7 3.8 2010 p/ 2011 p/ 2012 pr/ 2013 pr/ 5.4 2.8 10.2 5.4 5.1 2.3 2.4 2.1 18.8 7.3 5.1 19.7 -82.4 6.0 6.0 6.1 3.6 10.2 6.1 6.1 2.2 3.4 -3.6 22.8 14.2 15.2 8.9 -435.9 6.0 6.0 2.3 a 3.3 3.0 a 4.0 1.3 a 2.3 2.3 a 3.3 1.6 a 2.6 1.6 a 2.6 2.4 a 3.4 -2.1 a -1.1 1.3 a 2.3 1.3 a 2.3 4.6 a 5.6 -15.9 a -14.9 3.8 a 4.8 3.8 a 4.8 3.3 a 4.3 3.0 a 4.0 3.7 a 4.7 3.3 a 4.3 2.3 a 3.3 2.0 a 3.0 2.1 a 3.1 1.8 a 2.8 3.1 a 4.1 6.8 a 7.8 7.7 a 8.7 0.3 a 1.3 5.3 a 6.3 5.3 a 6.3 2010 p/ 2011 p/ 2012 pr/ 2013 pr/

0.9 a 1.9 3.6 a 4.6 8.6 a 9.6 5.0 a 6.0 1.3 a 2.3 1.6 a 2.6 1.3 a 2.3 1.2 a 2.2 1.8 a 2.8 0.9 a 1.9 6.6 a 7.6 2.8 a 3.8 4.6 a 5.6 3.0 a 4.0

1.3 a 2.3 3.9 a 4.9 8.3 a 9.3 4.4 a 5.4 0.9 a 1.9 1.8 a 2.8 3.7 a 4.7 -0.9 a 0.1 0.4 a 1.4 2.1 a 3.1 6.0 a 7.0 2.7 a 3.7 7.2 a 8.2 3.0 a 4.0

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