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Economa e Finanas Pblicas

Austeridad: Solucin para el desarrollo?

Docente: Prof. Doutor A. Fernandes de Matos

Autores: Esteban Cruz Hidalgo y Esther Soto Terrn

11/12/2012

AUSTERIDAD: SOLUCIN PARA EL DESARROLLO?

INTRODUCCIN

CAPTULO 1.- LA CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA EN ESPAA 1.1. Origen de la crisis y caractersticas principales 1.2. Crisis y desarrollo

CAPTULO 2.- Una salida para la crisis? 2.1. La austeridad 2.2. Efectos de la austeridad en el crecimiento econmico 2.3. La intervencin del FMI y del BCE

CONCLUSIONES

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

Introduccin El tema central sobre el que gira este trabajo es conocer cmo ha funcionado la receta de la austeridad en Espaa, cmo hemos llegado hasta esta situacin, y analizar los efectos que las medidas de austeridad estn teniendo para el crecimiento econmico. Estos planes de austeridad consisten en la adopcin de medidas para reforzar la disciplina presupuestaria para reducir los dficits de los estados, para conseguir un saneamiento fiscal y una disciplina presupuestaria necesarias para restaurar la confianza del mercado y poner fin al rpido aumento de la deuda pblica, as como para restablecer el crecimiento econmico, al menos sta es la premisa con la que se han arrojado a este enfoque los gobiernos europeos.

Para intentar arrojar un poco de luz sobre la pregunta de si es la austeridad la solucin para el desarrollo que da nombre a este trabajo, comenzaremos tratando de esclarecer el origen de la crisis econmica y financiera en Espaa, sus principales caractersticas y el desarrollo que ha seguido en estos cinco aos transcurridos desde que estallase a finales de 2007. .

En el segundo captulo definiremos las medidas que componen las polticas de austeridad y analizaremos sus efectos sobre el crecimiento, as como su repercusin sobre las principales variables macroeconmicas y el presupuesto del Estado Espaol. Tambin veremos cmo el FMI y el BCE han contribuido a la situacin actual con su incondicional apoyo a este tipo de polticas, su fracaso como supervisores de la estabilidad econmica global, en el caso del FMI; y la ceguera del BCE teniendo como nico objetivo de su poltica el control de la inflacin.

Concluiremos el trabajo exponiendo nuestras consideraciones sobre los resultados de dichas polticas de austeridad tomadas en Espaa y aconsejadas a todos los pases en problemas por parte de los organismos internacionales y de la Unin Europea, mostrando cmo se han hecho indispensables para acabar con esta profunda crisis que estamos sufriendo otras polticas alternativas destinadas a impulsar el crecimiento a nivel nacional y a crear un entorno financiero y comercial estable a nivel global, pues la crisis ha puesto de manifiesto lo altamente conectado que est el mundo actual, y la necesidad para ello de una eficaz cooperacin entre los pases y el papel principal de las instituciones internacionales en este contexto.

CAPTULO 1.- LA CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA EN ESPAA

1.1. Origen de la crisis y caractersticas principales La gravedad y el impacto de la crisis econmica en Espaa no es causa de su exposicin a los activos txicos financieros Norteamericanos, pero el crash de la burbuja subprime fue el detonante que sac a relucir los desequilibrios macroeconmicos y financieros acumulados en la etapa de alto crecimiento hasta la quiebra de Lehman Brothers, que cort los flujos financieros y sec el sistema: boom inmobiliario, exceso de endeudamiento y prdida de competitividad, todos ellos estrechamente relacionados, que representaban factores de extrema vulnerabilidad y que escondan tras de s una desigualdad creciente en nuestra sociedad que vemos aflorar hoy tras la delicada situacin presupuestaria y del mercado laboral en la que Espaa se encuentra, que sin opcin a taparla mediante una imagen artificial creada a travs del endeudamiento pblico y privado, deja al gobierno en la obligacin de abordarla de forma directa para el objetivo de estabilidad social y econmica que nuestro pas necesita.

La pertenencia de Espaa a la UEM es un aspecto crucial a considerar, pues contribuye tanto a explicar la acumulacin de desequilibrios en la expansin como a condicionar la naturaleza del ajuste en la crisis, dado que el conjunto de instrumentos de poltica econmica disponibles en manos del gobierno se han reducido significativamente al ceder su poltica monetaria al BCE, institucin que prcticamente se ha desentendido de la crisis y que deber tomar un papel central para combatirla si desea que el Euro sobreviva, ya que su inaccin provoca una elevada incertidumbre sobre las condiciones de financiacin y confianza de los pases inmersos en una prolongada crisis de deuda soberana.

Esta crisis tambin deja en evidencia al FMI, cuyo papel de supervisor para la estabilidad econmica global y el crecimiento sostenible se ha visto deteriorado al no ver, o no darles importancia, a las numerosas seales y desequilibrios que pronosticaban la actual crisis.

Un factor esencial para entender la dinmica y profundidad de la crisis en Espaa es el desplome de la inversin en vivienda. La inversin en vivienda haba tenido una expansin muy intensa en el periodo de auge (Grfico 1), hasta sobrepasar el 12% del PIB. La desaceleracin de la actividad en el sector de construccin con los efectos de la crisis financiera al endurecerse las condiciones de acceso al crdito en los mercados

internacionales, donde impidi que los excesos inmobiliarios se corrigieran de forma gradual, provocando un brusco pinchazo a la burbuja inmobiliaria que se llev consigo una importante parte de la produccin y del empleo del conjunto de la economa, y que junto a la cada de los precios inmobiliarios tuvieron un impacto directo contractivo sobre la renta disponible y la riqueza, lo que desencaden una serie de efectos de segunda vuelta sobre la inversin residencial, la actividad del sector y de sus industrias complementarias y, nuevamente, sobre el empleo.

Grfico 1: Inversin inmobiliaria residencial real y PIB real en Espaa (ndice 2000 = 100)

Fuente: http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesSeriadas/DocumentosOcasionales /12/Fich/do1201.pdf

Estos excesos inmobiliarios estn ntimamente relacionados con los excesos financieros y codicia de los bancos y cajas espaolas, pues si bien fueron las familias y empresas no financieras los dos sectores institucionales en los que se gener una clara posicin deudora en trminos netos, las entidades de crdito fueron, a su vez, quienes intermediaron para obtener la financiacin exterior que cubriese el desequilibrio externo.

El pinchazo de la burbuja subprime en Norteamrica y su exposicin de grandes bancos internacionales a stos activos txicos provoc una crisis de confianza que oblig a las entidades financieras a que iniciasen una primera fase en la que casi dejaron de prestarse dinero en el mercado interbancario, ante la imposibilidad de determinar el nivel de riesgo real de impago que asuman ante el prstamo concedido. A esta primera fase sigui una segunda en la que los bancos y empresas del sistema financiero iniciaron un proceso de acaparamiento de liquidez, haciendo frente a sus pagos inmediatos y sus propios

vencimientos de deuda e iniciando as un necesario proceso de desapalancamiento. La escasez de liquidez en los mercados financieros rompi la transmisin del crdito hacia las familias y empresas, que vieron cercenadas sus posibilidades de endeudarse, tal como solan hacer hasta el inicio de la crisis con la finalidad de financiar, en buena parte, su consumo corriente (las familias) o su circulante (las empresas). Ese fue el instante en el que la crisis traspas la barrera de Wall Street.

El origen del endeudamiento de las familias y empresas con las cajas de ahorros espaolas gracias a la fcil disponibilidad de crdito existente por entonces se explica debido a que, tras la llegada del euro, los tipos de inters estaban en los niveles ms bajos de la historia y la liquidez pareca un man inagotable, siempre haba alguien dispuesto a renegociar las deudas (especialmente bancos franceses y alemanes) y la pelota se encontraba continuamente girando, siendo la tasa de morosidad por entonces relativamente baja. Las cajas acudieron masivamente a los mercados internacionales para facilitar el crdito que desatase la locura inmobiliaria que sustent el crecimiento durante la etapa de auge anterior a la crisis, financiando cualquier operacin que se les presentase, apoyndose en grandes promociones inmobiliarias, malas tasaciones y falta de rigor concediendo tales crditos con dinero prestado, y que dichas entidades utilizaron para crecer, pues entre 1993 y 2008 pasaron de 14.000 a 25.000 oficinas y alcanzaron ms del 50% de la cuota del mercado. En solo siete aos; desde 2001 a 2008; la deuda privada pas del 100% al 200% del PIB, creciendo a una velocidad promedio del 10% anual sobre el crecimiento del PIB (Grfico 2), demostrando que el motor del crecimiento econmico durante dicho periodo tena una base frgil e insostenible. Grfico 2.- Endeudamiento privado espaol 1994-2008 con respecto al PIB

Fuente: http://www.elblogsalmon.com/economia/la-deuda-espanola-en-cuatro-graficas

La ilusin de riqueza generada por el dinero barato que flua desde el exterior y que provoc el boom inmobiliario, con una subida irracional de los precios de la vivienda, fragu otro desequilibrio en la economa espaola. En estos aos de bonanza sustentada sobre deuda, la demanda nacional lleg a representar hasta el 107% del PIB, creando unas distorsiones en precios y salarios, que se tradujeron en prdidas de competitividad, lo que provoc una reduccin de las exportaciones y un incremento del grado de penetracin de las importaciones, y que cre un importante desequilibrio en la balanza comercial del pas.

Grfico 3.- Evolucin de la Tasa de desempleo en varios pases de la UE y EEUU

Fuente: http://www.sepe.es/contenido/empleo_formacion/eures/pdf/MT_Espana.pdf

Como consecuencia de todo ello, aparece la enorme destruccin de empleo en Espaa como caracterstica principal del comportamiento inestable de la economa, muy superior al aparecido en los dems pases de la zona euro inmersos en una crisis de deuda, pues desde 2007 hasta los ltimos datos conocidos pertenecientes al tercer trimestre de 2012, la tasa de desempleo ha subido 15 puntos porcentuales, hasta alcanzar el 25'02%, provocando que una de cada cuatro personas activas se encuentren en paro (Grfico 3).

1.2. Crisis y desarrollo Espaa entr en recesin en el segundo trimestre de 2008 y permaneci en esa situacin hasta el primer trimestre de 2010, fecha en que inici una modesta recuperacin que termin a mediados de 2011 (ver grfico 4), ante la intensificacin de la crisis de deuda soberana y su generalizacin a un nmero cada vez mayor de pases.

Grfico 4.- Evolucin del PIB 2005-2013

Fuente:http://ec.europa.eu/europe2020/europe-2020-in-your-country/espana/index_en.htm

El PIB empez a descender en Espaa en el tercer trimestre de 2008 y sigui disminuyendo durante el resto de 2008 y todo el ao 2009, completando seis trimestres consecutivos de cadas, que en trminos acumulados, supusieron un descenso del nivel de produccin en torno al 5% del PIB. Por componentes, el ajuste de la actividad se concentr en la demanda nacional que retrocedi hasta un 8% hasta finales de 2009, provocando un descenso de las importaciones en ms de un 20% en trminos acumulados. Aunque las exportaciones sufrieron el parn del comercio mundial y disminuyeron en un 11%, la demanda exterior neta amortigu el impacto negativo de la cada de la demanda nacional sobre la actividad. Por el lado de la oferta, la cada ms significativa se registr en el valor aadido de la industria (15%) y la construccin (9%), mientras que el de los servicios apenas disminuy, pues los servicios de no mercado compensaron en un 4% el descenso de los servicios de mercado.

En 2010 el PIB en trminos reales se redujo un 0'1%, lo cual supone una considerable mejora con respecto al descenso del 3'7% que se haba registrado un ao antes. La recuperacin se haba empezado a producir en el tramo final de 2009 y continu hasta el segundo trimestre de 2010. En estos meses la actividad recibi un impulso adicional de las medidas fiscales que el gobierno puso en marcha a lo largo de 2009, el Plan Espaol para el Estmulo de la Economa y el Empleo (Plan E), a travs de las medidas contempladas en el Fondo Estatal de Inversin Local (FEIL) destinadas a incrementar la inversin pblica en el mbito local mediante la financiacin de obras pblicas de nueva planificacin y ejecucin inmediata, que fuesen competencia de las propias entidades locales. En este programa se movilizaron 8.000 millones de euros. A finales de 2010 tras los resultados del PLAN E, el gobierno decidi poner en marcha el Fondo Estatal para el Empleo y la Sostenibilidad Local (FEESL), como continuacin del FEIL, que moviliz

5.000 millones de euros. En total se movilizaron 13.000 millones de euros a travs de ambos fondos, el equivalente al 1'25% del PIB espaol con el fin de reactivar la demanda y mantener el empleo. Tambin tuvo su papel en esta recuperacin el impulso dado a la demanda agregada el consumo privado al anticipar las familias algunas compras antes de la subida de IVA anunciada en este periodo.

En cualquier caso, aunque resulta difcil calibrar el efecto macroeconmico de esta poltica fiscal expansiva, parecieron tener un efecto contra-cclico moderado, pero dado el entorno de incertidumbre que prevaleci, parte del impulso expansivo se embals en una mayor tasa de ahorro de las familias o se limit a alterar el perfil del gasto, sin afectar la tendencia de la economa, en cambio, el dficit pblico de Espaa se increment en un 13% del PIB en estos dos aos (ver grfico 5).

Grfico 5.- Evolucin del Dficit/supervit (2005-2011)

Fuente:http://ec.europa.eu/europe2020/europe-2020-in-your-country/espana/index_en.htm

En la segunda parte de 2010 la actividad se debilit, como consecuencia, por una parte, del fin de estos efectos y, por otra, del impacto negativo de las nuevas medidas de consolidacin fiscal tomadas a causa de los problemas financieros desatados en la zona euro. En cunto al dficit exterior se ha corregido sustancialmente gracias al avance significativo de las exportaciones de bienes y servicios, que han incrementado su participacin en los mercados mundiales. El peso de la demanda nacional se redujo al 101% del PIB en este ao, lo que supone que el saldo exterior de bienes y servicios casi se ha equilibrado. No obstante esta correccin del dficit se ha basado en gran medida en la acusada debilidad de la demanda interna, y por tanto, de las importaciones (ver grfico 6).

Grfico 6.- Evolucin de la balanza comercial en Espaa 2004-2011

Fuente:http://www.fundacionideas.es/sites/default/files/pdf/DAP-Reforma_laboral_y_crisisEfectos_sobre_la_economia_espanola-Ec.pdf

Tras seguir el ao 2012 en recesin, continuada en el ltimo trimestre de 2011 con una cada del 0'3% tras un breve periodo en que pareca que la economa se estabilizaba para volver a caer, produciendo lo que los economistas denominan una recesin en W, las previsiones apuntan a que Espaa cerrar el ao con una fuerte contraccin del PIB, que el gobierno ha cifrado en un -1'7%, similar a la estimacin del FMI, pese a que se mantendr la aportacin positiva de la demanda externa al crecimiento de la produccin, la demanda interna incrementar su contribucin negativa hasta el -4'6%, lo que supone una cada de 2'8 puntos porcentuales respecto a 2011 (ver grfico 7).

Grfico 7.- Evolucin de la actividad econmica en Espaa 1982-2012

Fuente:http://www.fundacionideas.es/sites/default/files/pdf/DAP-Reforma_laboral_y_crisisEfectos_sobre_la_economia_espanola-Ec.pdf

En cuanto al principal factor de la crisis en Espaa y el factor que ms preocupa, el empleo, no ha dejado de caer desde 2007. Aunque la destruccin de empleo padecida por Espaa ha sido generalizada en cuatro aos se han perdido ms de 2,6 millones de puestos de trabajo no ha afectado por igual a todos los sectores productivos. En agricultura se han destruido poco ms de 55.000 empleos. Sin embargo, en construccin la prdida de ocupados asciende a 1,4 millones de personas: en estos momentos quedan menos de la mitad de los ocupados que haba a principios de 2008. El sector industrial ha sido el segundo ms perjudicado con 790.000 puestos perdidos en los ltimos 4 aos. Por contra, en servicios slo se han perdido 359.000, si bien es cierto que la mitad de esta destruccin de ocupacin (212.000 puestos) se ha producido durante 2011. El crecimiento del desempleo ha sido mayor en 2011 (577.000 nuevos parados) que en el ao precedente (370.000), lo que indica un claro empeoramiento de la crisis iniciada en 2008 . De los 5.273.000 desempleados existentes en Espaa al final de 2011, 2.319.000 llevan desempleados ms de un ao y 443.000 buscan su primer empleo. Hay que tener en cuenta, sin embargo, que las tasas de paro de los jvenes duplican (44% en los de 20 a 24 aos) y hasta triplican (69% en los menores de 20 aos) la media nacional (23% en el Cuarto Trimestre de 2011). En total la media de desempleo en los menores de 25 aos asciende al 54% . Los ltimos datos disponibles referentes al tercer trimestre de 2012 muestran que el desempleo contina subiendo, alcanzando la cifra de un 25'02% de paro.

Para mejorar la competitividad el Gobierno puso en marcha una reforma laboral para dotar de una mayor flexibilidad al mercado laboral Espaol, que entr en vigor en Febrero de 2012, y cuya versin definitiva es la aprobada y puesta en marcha desde Julio de este mismo ao. La reforma laboral se trata de una reforma que altera profundamente las reglas con las que se ha organizado el mercado de trabajo en nuestro pas durante las tres ltimas dcadas, una transformacin que se pone en marcha de forma acelerada y sin ningn consenso con los agentes sociales, introduciendo un claro desequilibrio en las relaciones laborales a favor de las empresas y en detrimento del trabajador.

Respecto a los impactos macroeconmicos, la reforma laboral es un detonante que puede agravar la situacin de la economa espaola, ya de por s delicada, y llevarla hacia una espiral de menos crecimiento, ms desempleo y ms dficit (Ver esquema 1), segn las conclusiones del informe sobre en el trabajo en el mundo 2012, de la Organizacin Internacional del Trabajo (OIT)

Esquema 1.- Efectos macroeconmicos de la reforma laboral

Fuente:http://www.fundacionideas.es/sites/default/files/pdf/DAP-Reforma_laboral_y_crisisEfectos_sobre_la_economia_espanola-Ec.pdf

El dficit de empleo va de la mano de un dficit prolongado de inversin, otra seal de que la crisis ha entrado en una nueva fase. La cantidad de dinero sin invertir en las cuentas de grandes empresas ha alcanzado niveles sin precedentes. Mientras que, en el caso de las pequeas y medianas empresas (PYMES), stas siguen teniendo dificultades de acceso al crdito, que les permitira invertir y crear puestos de trabajo.

En cuanto a las ayudas al sistema financiero espaol, similares a las han emprendido todos los gobiernos que han debido ayudar a sostener su sistema financiero para crear liquidez y vuelva a fluir el crdito a las PYMES y familias, el gobierno espaol prepar en 2009 un mecanismo de ayuda mediante el Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria (FROB) con el objetivo de reforzar los fondos propios de las entidades financieras y gestionar los procesos de reestructuracin del sistema financiero Espaol para recuperar su confianza tras su elevada exposicin al sector inmobiliario. En el proceso de reestructuracin del sistema financiero espaol iniciado en 2009 se han reducido las 45 cajas existentes en 2009 a 11 hasta junio de 2012 y con ello se ha conseguido resolver uno de los problemas estructurales que caracterizaba al sector: su gran fragmentacin.

A pesar de las ayudas del FROB, las necesidades de las entidades financieras y su delicada situacin presentan muchos los interrogantes sobre la situacin del sistema financiero espaol, por lo que el actual gobierno anunci el pasado 9 de junio la solicitud de un rescate del sector bancario espaol con fondos europeos que podra ascender

a 100.000 millones de euros, un da despus de que el FMI anunciara que el sistema financiero espaol necesitara ms de 37.000 millones adicionales para sanearse. Segn los resultados de las pruebas de resistencia realizadas por las consultoras Roland Berger y Oliver Wyman, el grueso del sistema financiero espaol necesitara entre 51.000 y 62.000 millones de euros para afrontar hasta 2014 un hipottico escenario econmico muy adverso . La mayora de las necesidades estn concentradas en las entidades nacionalizadas o en vas de estarlo (Bankia, Catalunya Caixa, Novacaixagalicia y Banco de Valencia).

El memorando sobre el rescate bancario a las entidades financieras espaolas incide expresamente en la necesidad de cumplir los compromisos fiscales y avanzar en las reformas estructurales, lo que puede ser interpretado como una condicionalidad implcita del paquete de financiacin. En este sentido, el Eurogrupo establece que el programa de ayuda ser supervisado por la Comisin Europea, el BCE, la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en ingls) y el FMI. Adems, el eurogrupo establece condicionalidades tanto al sector bancario como macroeconmicas. Las condiciones macroeconmicas implicarn la adopcin de las medidas contempladas, ya en mayo, por la Comisin en sus recomendaciones de poltica econmica para Espaa, entre ellas la necesidad de acometer ms ajustes para cumplir los requisitos presupuestarios.

Entre las medidas contempladas en este nuevo paquete de recortes estn la subida del impuesto sobre el valor aadido (IVA) y de los impuestos especiales-medioambientales, la supresin de la deduccin por vivienda y de la paga extra a funcionarios, menos das libres a funcionarios, la reduccin de la prestacin de desempleo desde el sptimo mes y la reforma de las pensiones, entre otras. Se crear un banco malo: las entidades financieras que reciban fondos pblicos debern sacar de sus balances todos los activos de riesgo (inmobiliarios y dudosos), valorados a su precio de largo plazo (no al de mercado actual), y debern reflejar de inmediato ese cambio en sus cuentas, asumiendo las prdidas que pudieran producirse. Esos activos sern comprados por un banco malo (Sociedad de Gestin de Activos), que dar como pago participaciones avaladas por el Estado. Aunque el Gobierno afirma que la recapitalizacin de los bancos no costar nada a los ciudadanos argumentando que la inversin se recuperar cuando se reestructuren los bancos y se vendan de nuevo a manos privadas, la realidad es que esto no ser as y el Estado terminar asumiendo una buena parte de las prdidas.

CAPTULO 2.- Una salida para la crisis?

2.1. La austeridad La crisis financiera mundial ha dado lugar a una rpida acumulacin de deuda pblica en la mayora de los pases de la zona del euro y en la zona en su conjunto (ver grfico 8). Ello refleja, entre otras cosas, el fuerte deterioro del crecimiento econmico y el funcionamiento de los estabilizadores automticos, as como, en varios pases de la zona del euro, los estmulos fiscales en parte considerables y el apoyo pblico al sector bancario.

Grco 8.- Ratios de deuda de las Administraciones Pblicas con respecto al PIB de los pases de la zona del euro, 2007-2011

Fuente: http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesBCE/BoletinMensualBCE/12/Fich/b m1204-3.pdf

Segn las autoridades europeas, para limitar los riesgos que amenazan la sostenibilidad de la deuda en la zona del euro, es necesario situar las relaciones de deuda pblica con respecto al PIB en niveles de seguridad por debajo del 60 %. A este respecto, existe un compromiso de establecer dentro del nuevo Tratado de Estabilidad, Coordinacin y Gobernanza en la Unin Econmica y Monetaria un nuevo pacto presupuestario que incluya un freno a la deuda para lograr una disciplina presupuestaria ms rigurosa en la zona del euro.

Habida cuenta de la inquietud de los mercados financieros respecto a la sostenibilidad de la deuda pblica y de la desfavorable evolucin macroeconmica observada desde la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008, los diferenciales de rendimiento de la deuda pblica frente a Alemania han aumentado en muchos pases de la zona del euro (vase grfico 9).

Grco 9.- Diferenciales de rendimiento con respecto al bono alemn a diez aos, 20082012

Fuente: http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesBCE/BoletinMensualBCE/12/Fich/b m1204-3.pdf

En general, los pases con una elevada proporcin de deuda que vence a corto plazo son especialmente vulnerables a las variaciones bruscas sentimiento de los mercados (grfico 10). Grco 10.- Necesidades brutas estimadas de nanciacin soberana en la zona del euro en 2012(en porcentaje del PIB; n de enero de 2012) de los tipos de inters y del

Fuente:http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesBCE/BoletinMensualBCE/12 /Fich/bm1204-3.pdf

En el consejo de ministros del 29 de Enero de 2010 se aprob el Plan de austeridad 20102013, con las primeras medidas destinadas a reducir el dficit que se haba disparado hasta el 11'4% en 2009 con la adopcin de medidas contracclicas de reduccin de impuestos e incrementos del gasto pblico. .

Los Presupuestos Generales del Estado para 2011 daban continuidad al esfuerzo de consolidacin fiscal que empez en las cuentas para 2010 y se reforz con medidas urgentes a lo largo del ao. Entre las medidas fiscales de estos presupuestos destaca la subida del tipo marginal mximo del tramo estatal del IRPF, de forma que, los contribuyentes con bases liquidables generales superiores a 120.000 euros pasaron de tributar al 21,5% a hacerlo al 22,5%, y una subida de 2 puntos hasta el 23'5% para los contribuyentes con bases liquidables superiores a 175.000 euros, as como la deduccin por adquirir vivienda habitual para los contribuyentes con bases imponibles iguales o superiores a 24.170,20 euros . Los PGE-2011 contemplaban tambin la congelacin de las retribuciones del personal al servicio de la Administracin. Esta medida reforzara la rebaja media del 5% que ya fue puesta en prctica a mediados del ao en curso, as como la restriccin de la oferta de empleo pblico Por el lado del gasto, los Presupuestos Generales del Estado para 2011 reducan en un 7,9% el gasto de la Administracin General del Estado con respecto al gasto presupuestado en 2010. Una de las partidas que ms sufri el tijeretazo presupuestario fue la de las infraestructuras cuya dotacin cae cerca del 30%.

Tras dispararse la prima de riesgo a mediados de 2011 en Espaa, y a pesar de los ajustes presupuestarios en los presupuestos del Estado de 2010 y 2011, el nuevo gobierno de Espaa (desde noviembre de 2011) se embarc en el ajuste presupuestario ms grande de nuestra historia y, sin embargo, la cosa no ha cambiado mucho, pues los mercados no terminan de ver claro que tengamos capacidad de hacer frente a nuestras deudas.

La estrategia de consolidacin fiscal 2012-2015 se basa principalmente en una reduccin del gasto pblico, complementada por algunas medidas tributarias que traern consigo un incremento de la recaudacin. Los presupuestos generales de 2012 contienen el presupuesto ms austero de la Democracia y el mayor esfuerzo de consolidacin fiscal hecho hasta ahora: reduccin del dficit de las administraciones pblicas en un 3'2% del PIB, reduccin del dficit de la Administracin Central de 17.800 millones de euros en 2012, una reduccin del gasto por Ministerios del 16'9% y medidas excepcionales de carcter tributario para elevar los ingresos, incluida la subida del IRPF del 30 de diciembre de 2011 (un 0,75% para el primer nivel de renta en un punto por nivel hasta alcanzar el 7% para 300.000 euros de base liquidable), la subida del IVA (tipo general al 21%, con los tipos reducidos al 10% y 4% desde el 1 de septiembre de 2012) y de los impuestos especiales. Todo ello acompaado de importantes reformas estructurales, como la reforma laboral, la reforma financiera y la reforma de los servicios pblicos. Comentario aparte merece la amnista fiscal concedida a los defraudadores de impuestos.

Cuadro 1.- Principales medidas presupuestarias en Espaa

Nota: El efecto presupuestario recogido en el recuadro es el efecto indicado en el programa por las autoridades nacionales..

2.2. Efectos de la austeridad en el crecimiento econmico Desde 2010, y a pesar de las declaraciones a favor del empleo en las sucesivas reuniones del G20 y otros foros globales, la estrategia poltica cambi sus prioridades alejndose de la creacin y mejora del empleo, y concentrndose en cambio en la reduccin de ellos dficits fiscales a toda costa. En los pases europeos, la reduccin del dficit fiscal ha sido considerada esencial para calmar a los mercados financieros. El pilar sobre el cual se basa tal teora es el Pacto de Estabilidad que fuerza a los Estados a tener un dficit pblico por debajo de un 3% del PIB y una deuda pblica inferior al 60%. Pero, incluso en pases que no han sufrido los efectos de la crisis, esta estrategia est siendo aplicada por razones preventivas, reduciendo los dficits fiscales para evitar cualquier reaccin negativa por parte de los mercados financieros. Este enfoque pretenda preparar el camino para mayores inversiones y crecimiento, junto con dficits fiscales inferiores. Adems de la reduccin del gasto pblico y el aumento de los impuestos, la mayora de las economas avanzadas han flexibilizado las normas de trabajo y debilitado las instituciones del mercado laboral, y tambin han sido anunciadas medidas de liberalizacin. Todas estas medidas estn siendo adoptadas con la esperanza de que los mercados financieros reaccionen de manera positiva y as reforzar la confianza, el crecimiento y la creacin de empleo. Sin embargo estas expectativas no han sido satisfechas. En los pases que aplicaron las polticas de austeridad y de liberalizacin de forma ms decidida, principalmente los pases del sur de Europa, el crecimiento econmico y el empleo continan deteriorndose, llegados al punto de que a da de hoy, la Unin Europea en su conjunto est oficialmente en recesin, la segunda desde que comenz la crisis, un entorno negativo que no se daba desde 2009, en medio de las protestas por las polticas de austeridad que han realizado los gobiernos para tratar de salir de la crisis. La produccin econmica en la zona euro, compuesta por 17 pases, cay un 0'1% en el tercer trimestre, tras un descenso del 0'2 en el trimestre anterior, arrastrada por los malos resultados de Italia, Espaa y Holanda.

Adems en muchos casos, estas medidas tambin fracasaron a la hora de estabilizar la situacin fiscal. La razn fundamental de estos fracasos es que este tipo de polticas, implementadas en un contexto de perspectivas de demanda limitada y con la complicacin adicional de un sistema bancario en medio de su proceso de desapalancamiento, no tienen la capacidad de estimular la inversin privada, y la teora de que la crisis la causa el excesivo crecimiento del gasto pblico que lleva como solucin recortes de gasto pblico,

deprime todava an ms la economa, y como consecuencia, los ingresos del Estado caen

an ms, sin inversiones y con mayores prdidas de empleo. Lo paradjico es que la manera negativa en la que sto afecta a los presupuestos de los gobiernos aumente las exigencias de mayor austeridad, por lo que en este crculo vicioso que se retroalimenta a s mismo difcilmente podremos ver la salida a la crisis. La realidad es que ha habido pocos progresos en los dficit fiscales de los pases que aplicaron enrgicamente las polticas de austeridad, sino que al contrario de resolver los problemas, los estn agravando an ms.

En su anlisis de las Perspectivas de la Economa Mundial 2012 el FMI ha confesado haberse equivocado en un aspecto fundamental de poltica econmica. En un recuadro del documento, el Fondo se pregunta Estamos subestimando los multiplicadores fiscales a corto plazo? Su respuesta es que, en efecto, los analistas del instituto subestimaron brutalmente el impacto de la poltica de austeridad fiscal sobre la actividad econmica. En el pasado reciente, los modelos del instituto partan del supuesto de que un recorte fiscal equivalente al uno por ciento del PIB provocara una reduccin en la actividad econmica de 0.5 por ciento (esto quiere decir que el multiplicador fiscal era equivalente a 0.5). Pero ahora el FMI ha descubierto, con estudios sobre 28 economas, que la austeridad fiscal tiene repercusiones mucho ms serias y que el multiplicador es ms importante: eso quiere decir que un recorte de uno por ciento reduce la actividad econmica hasta en 1.7 por ciento. Es decir, con los nuevos datos es posible concluir que el multiplicador fiscal es tres veces ms grande que lo que pensaba el FMI. En realidad, hay numerosos estudios que encuentran que el impacto del recorte fiscal puede ser hasta diez veces mayor a lo que aceptaba el FMI hace unos meses. Las implicaciones de estos errores son graves. El FMI ha presionado durante los ltimos tres aos a los gobiernos europeos para que apliquen medidas de austeridad fiscal, igual que hizo con docenas de pases subdesarrollados en las ltimas dcadas. En especial, el FMI, al igual que el Banco central europeo (BCE) y la Unin Europea, ha exhortado a los

gobiernos de Grecia, Espaa, Italia, Portugal e Irlanda a adoptar programas de restriccin fiscal con el objeto de recuperar la confianza de los mercados financieros, pero esas medidas slo han profundizado la recesin.

2.3. La intervencin del FMI y del BCE Durante el perodo comprendido entre 2004 y el comienzo de la crisis a mediados de 2007, el FMI no advirti a los pases en el epicentro de la crisis, ni a sus pases miembros en general, de las vulnerabilidades y los riesgos que finalmente provocaron la crisis. El FMI prest muy poca atencin al deterioro de los balances del sector financiero, a las cuestiones relacionadas con la regulacin financiera, los posibles vnculos entre la poltica monetaria y los desequilibrios mundiales, as como el auge del crdito y las burbujas de precios de los activos que se estaban gestando. Incluso, ya llegados a abril de 2007, el mensaje general del FMI era de continuo optimismo dentro del entorno global benigno que imperaba en ese momento.

Segn un informe de la Oficina de Evaluacin Independiente del Fondo Monetario Internacional, publicado el 10 de enero de 2011, la capacidad del FMI para detectar riesgos y vulnerabilidades importantes y alertar a los pases miembros se vio limitada por la compleja interaccin de diversos factores, sobre muchos de los cuales se haba alertado antes aunque no fueron atendidos cabalmente. La capacidad del FMI para identificar correctamente los crecientes riesgos se vio obstaculizada por un alto grado de pensamiento de grupo, captura intelectual, una tendencia general a pensar que era improbable una fuerte crisis financiera en las grandes economas avanzadas y enfoques analticos inadecuados. Un dbil rgimen de gobierno interno, la falta de incentivos para integrar el trabajo de las distintas unidades y plantear opiniones contrarias, y un proceso de revisin que no lograba atar cabos o asegurar que se siguieran todos los pasos necesarios tambin jugaron un papel importante, en tanto que las limitaciones polticas posiblemente tambin hayan influido en cierta medida.

En cuanto a las intervenciones y el papel del BCE en la crisis actual, se le achaca una insuficiencia y tardanza de las decisiones adoptadas. Se confiaba quizs en exceso en la autocorreccin de unos mercados financieros cuyo comportamiento se ha revelado lejos de la completa eficiencia que se les supone. El BCE ha llevado a cabo decisiones nada habituales como son la excepcional oferta de

liquidez a los bancos y las compras de bonos en el mercado secundario. Por un lado, la gestin de la liquidez ha descansado en la adjudicacin plena en las subastas, as como en la coordinacin con los principales bancos centrales del mundo para garantizar la provisin de liquidez en dlares.

Por otro lado, la segunda lnea de actuaciones del BCE se concreta en el Programa de Compra de Bonos Pblicos lanzado en mayo de 2010 (Securities Markets Programme, SMP) y extendido a la adquisicin de deuda italiana y espaola en el verano de 2011. Aunque inicialmente dicha actuacin supuso una seal respecto a la actitud del BCE frente a la crisis de la deuda pblica de algunos de los pases de la eurozona, la manifiesta incomodidad del propio BCE, expresada por sus mximos responsables declarando desde el mismo momento del anuncio de ese programa de compra de bonos que no le gustaba mucho la idea y que su compromiso era limitado, limit la eficacia de esas actuaciones. Las actuaciones del BCE parecen haber sorteado la restriccin de comprar deuda de los estados miembros al llevar a cabo las compras de bonos en el mercado secundario, no directamente a los gobiernos. A diferencia de las polticas de Quantitative Easing (QE) de la Reserva Federal de Estados Unidos, el BCE esteriliza esas compras mediante la venta de los bonos pblicos a los bancos, una poltica que por s sola difcilmente estabilizar los mercados financieros a medio plazo.

A pesar de las decisiones adoptadas, el BCE ha estado detrs de los acontecimientos y no por delante de los mercados, como debera. Quizs cabe explicar esa actitud por la existencia de reticencias tcticas, para presionar a los gobiernos para que adopten ajustes fiscales y reformas estructurales, lo que se denomina poltica de ambigedad constructiva.

Mientras tanto, en el seno de las instituciones europeas, la creacin de la European Financial Stability Facility (EFSF), el 9 de mayo de 2010 por el Ecofin, persegua suministrar asistencia financiera a los estados miembros. Este mecanismo es concebido como un instrumento transitorio destinado a transformarse en el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE), con la posibilidad de que una vez se instituya el mecanismo nico de supervisin acordado para la zona euro, adems de la posibilidad de comprar bonos soberanos en los mercados secundarios, pueda recapitalizar los bancos dirctamente.

CONCLUSIONES Se hace patente a da de hoy que recortar el gasto en el actual contexto de depresin solo va a empeorar las cosas, y que un estmulo fiscal ayuda a crear empleo. La va de impulsar la demanda agregada a travs del gasto pblico tiene importantes defensores como los premios Nbel de economa Joseph Stiglitz y Paul Krugman. Pero, en su mayora, la discusin actual asume que Espaa debe implementar polticas de ajuste fiscal y reformas en el mercado laboral para poder as salir de la actual crisis y restaurar el crecimiento econmico. De igual manera, se asume que el gobierno no puede recurrir a una poltica fiscal expansiva y que el BCE no puede asistir a un pas en la implementacin de una poltica expansiva, en forma de alivio cuantitativo o Quantitative Easing (QE).

Adems, en la medida que el euro sea una moneda sobrevaluada para Espaa, dado que sus niveles de productividad son inferiores a los de Alemania o Francia, el ajuste fiscal actual ofrece la posibilidad de una devaluacin interna. Esto se logra a travs de una reduccin en los salarios a medida que la economa se contrae como resultado de polticas procclicas. Esto resulta difcil o imposible, ya que Espaa no puede bajar sin ms salarios y precios un 25%. Una solucin sostenible consiste en un ajuste simtrico en el que Alemania y Espaa se acerquen, como defiende el economista Wolfgang Mnchau. Alemania debera expandirse un poco a travs de aumentos salariales y reformas tributarias, estimulando al sector privado a consumir ms, a la par que en Espaa el ajuste se compensara por lo menos en parte, a travs de una demanda estable de productos espaoles. Si Alemania sigue comportndose como un pas pequeo, sanendose a expensas del resto de la economa mundial, la ruptura de la eurozona parece probable, mxime cuando China y Japn siguen una estrategia similar. Los supervits de un pas corresponden necesariamente a los dficits de otro, y si Alemania se sigue negando a participar en el ajuste, los inversores internacionales seguirn sin entender cmo Alemania y Espaa pueden coexistir en una Unin Monetaria.

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