Derivados Financieros

TEMA INTRODUCTORIO Por: Red White Finance

Concepto
Un derivado financiero es un producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo, de ah su nombre. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes, acciones, ndices burstiles, valores de renta fija, tipos de inters o tambin materias primas.

Caractersticas
Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente. Existen derivados sobre productos agrcolas y ganaderos, metales, productos energticos, divisas, acciones, ndices burstiles, tipos de inters, etc. Requiere una inversin inicial neta muy pequea o nula, respecto a otro tipo de contratos que tienen una respuesta similar ante cambios en las condiciones del mercado. Se liquidar en una fecha futura. Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados.

Tipos
Swap Futuros(Mercados Organizados) y Forward (OTC) Opciones Financieros (divisas, tasas de inters, acciones, bonos, riesgo crediticio) No Financieros (commoditties, metales, cereales, energa) Otros (condiciones climticas, ndices)

Futuros
Los contratos de futuros son operaciones a plazo estandarizadas y negociadas en un mercado organizado. La estandarizacin dota de liquidez al mercado, facilita la transparencia en la formacin de precios y abarata las transacciones. La Cmara de Compensacin exige garantas por la posicin abierta en futuros y realiza la liquidacin de las ganancias y prdidas diariamente. El comprador de futuros espera hacer ganancias cuando los precios suban y el vendedor cuando los precios bajen.

Futuros
Imagnese una empresa importadora brasilea que dentro de tres meses deba pagar $10 millones en concepto de pago de una mercanca adquirida hoy a una empresa norteamericana. Las preguntas que surgen son: Cul ser el tipo de cambio a 3 meses? Estar la empresa en disposicin de hacer un contrato a plazo o un futuro financiero? Estar dispuesta a correr con el riesgo cambiario?

Contrato de Futuros en Moneda Extranjera

Es un acuerdo de intercambio de moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estndar de moneda extranjera en una fecha, lugar y precio determinados. Es muy similar a los contratos de futuros que existen para productos, depsitos con inters y oro.

Aspectos de los Contratos de Futuros

Tamao especfico del contrato. Una fecha de vencimiento estndar. Un ltimo da de comercio especfico. Localizacin en un lugar central (bolsa). Precios establecidos por debate abierto. El colateral. La liquidacin. Las comisiones. El banco de compensacin como contraparte.

Futuros vs Forwards
Son para mltiplos de contratos estndar Fecha de vencimiento fijas Se negocian por corredores en bolsas Oferta y Demanda abierto en bolsa Margen inicial Pocas veces requieren la moneda Se paga una comisin por una sola vez del contrato No se conocen las partes Hay mercado secundario No hay riesgo de impago Generalmente no hay entrega fsica Se negocian del tamao deseado Fecha de vencimiento es cualquier fecha Se negocian en bancos, por telfono o personalmente Bancos con precios de compra y venta Garanta con el banco Generalmente si requieren la moneda Se paga un precio neto El banco de compensacin conoce a los negociadores No hay mercado secundario Hay riesgo de impago Es esencial la entrega fsica

Cmara de Compensacin (Clearing House)

Todo mercado de futuros tiene una Cmara de Compensacin que hace de comprador del vendedor y de vendedor del comprador. Es responsable por cada uno de los agentes y tiene una posicin neta nula pues compra exactamente el nmero de contratos vendidos. Asegura la ejecucin exitosa del contrato (garanta).

Futuros de Petrlep
Trading Unit
Tick Size Daily Price Limit Contract Months Trading Hours Last Trading Day Deliverable Grades 1.000 U.S. barrels (42,000 gallons) 1 cent per barrel ($10 per contract)
$7.50 per barrel ($7,500 per contract) for the first two contract months. Initial back-mont limits of $1.50 per barrel rise to $3 per barrel if the previous days settlement price is at the $1.50 limit. In the event of a $7.50 move in either of the first two contract months, back-month limits are expanded to $7.50 per barrel from the limit in place in the direction of the move.

18 consecutive months plus four longdated futures that are initially listed 21,24,30, and 36 months prior to delivery.

9:45 a.m. to 3:10 p.m. (New York Time)

Third business day prior to the 25th calender day of the month preceding the delivery month.
Specific crudes with 0.5 percent sulfer by weight or less, not less than 34 degrees API gravity nor more than 45 degrees API gravity. The following crude streams are deliverable: West Texas Intermediate, Mid-Continent Sweet, Low Sweet Mix, New Mexico Sweet, North Texas Sweet, Oklahoma Sweet, South Texas Sweet, Brent Blend, Bonny Light, and Oseberg Blend. Contact the exchange for details on price discounts and premiums.

Futuros de Maz
Trading Unit Tick Size Daily Price Limit Contract Months Trading Hours 5,000 bushels cent per bushel ($12.50 per contract)
12 cents per bushel ($600 per contract) above or below the previous days settlement price (expandable to 18 cents per bushel). No limit in the spot month.

December, March, May, July, September

9:30 a.m. to 1:15 p.m. (Chicago time), Monday through Friday. Trading in expiring contracts closes at noon on the last trading day. Seventh business day preceding the last business day of the delivery month. No. 2 Yellow at par and substitution at differentials established by the exchange.

Last Trading Day Deliverable Grades

Futuros de Divisas
T r a d in g U n it D M 1 2 5 ,0 0 0 T ic k S iz e .0 0 0 1 p e r m a r k ( $ 1 2 .5 0 p e r c o n tr a c t)

D a ily

P r ic e

L im it

C o n tr a c t M

o n th s

O p e n in g lim it b e tw e e n 7 :2 0 a .m . to 7 :3 5 a .m . ( C h ic a g o tim e ) o f 2 0 0 p o in ts . G L O B E X p r ic e lim its o f 2 0 0 p o in ts . A fte r th e o p e n in g p r ic e lim it h a s e x p ir e d , a s c h e d u le o f s e q u e n tia l e x p a n d e d d a ily p r ic e lim its w ill b e e ffe c tiv e fo r 1 5 - m in u te in te r v a ls . C o n ta c t th e e x c h a n g e fo r d e ta ils . J a n u a r y , M a r c h , A p r il, J u n e , J u ly , S e p te m b e r , O c to b e r , D e c e m b e r , s p o t m o n th 7 :2 0 a .m . to 2 :0 0 p .m M o n d a y th r o u g h F r id la s t tr a d in g d a y o f a n w h e n tr a d in g c lo s e s a c o n tr a c t a ls o tr a d e s o s y s te m . S e c o n d b u s in e s s d a y p r e c e d in g th e th ir d W c o n tr a c t m o n th T h ir d W m o n th e d n e s d a y . ( C h ic a g o a y , e x c e p t e x p ir in g c t 9 :1 6 a .m n th e G L O T im e ) , o n th e o n tr a c t, . T h e B E X

T r a d in g

H o u r s

L a s t T r a d in g

D a y

im m e d ia te ly e d n e s d a y o f th e c o n tr a c t

D e liv e r y

o f th e

Trminos en los Futuros

Los trminos largo, corto y posicinse utilizan frecuentemente en los mercados de futuros. Largo : refiere a posicin compradora. Corto : refiere a posicin vendedora. Estos dos trminos no son sinnimos exactamente de comprar y vender. Comprar y vender se usan cuando hablamos de un flujo, es decir, de una transaccin. Mientras que los trminos largo y corto se utilizan cuando hablamos de una situacin o posicin en el mercado.

Posicin en los Futuros

Una posicin larga representa una compra no compensada con una venta. Alguien en posicin larga de un contrato de futuros se beneficia de un alza de las cotizaciones y se le llama alcista. Una posicin corta representa una venta no compensada con una compra. Alguien en posicin corta de un contrato de futuros se beneficia de una baja de las cotizaciones y se le llama bajista.

Ejemplo de Futuro
Un futuro sobre ndices burstiles (stock index future) es un contrato por el que el comprador (vendedor) se compromete a pagar (recibir) la diferencia entre el valor final del ndice sobre el que se hace el contrato, menos el valor pactado (forward), multiplicado por una cantidad. Este mltiplo es el precio de un punto del ndice. Por ejemplo un futuro sobre el S&P500 vale $500 por el valor del S&P500. Si compramos un futuro a 300 y al vencimiento el S&P500 vale 320, habremos ganado $500 por cada punto de diferencia entre el valor de compra del ndice (300) y el valor a vencimiento (320); el vendedor nos tendr que abonar pues $500 * (320 300) = $10.000.

Traders de futuros segn su objetivo

ESPECULADORES: Abren posiciones en futuros por la expectativa de ganancias. Toman riesgo por esta expectativa. CUBRIDORES: abren posiciones en futuros con el fin de eliminar el riesgo de precio SPOT. ARBITRAJISTAS: abren posiciones en los mercados de futuros y spot de manera simultnea, con fin de ganancias de arbitraje.

Especulacin

COMPRAR FUTUROS CON EXPECTATIVAS QUE LOS PRECIOS VAN A SUBIR o VENDER FUTUROS CON EXPECTATIVAS QUE LOS PRECIOS VAN A BAJAR

Especuladores
Toman riesgo con expectativas de ganancias Las bolsas aceptan miembros que negocian en el mercado por su propia cuenta. Los especuladores son de tres tipos: SCALPERS: Abren posiciones grandes y las cierran luego de pequeos cambios del precio. Nunca dejan su cuenta abierta durante la noche. DAY TRADERS: Abren posiciones en la maana y las cierran antes que se termine la misma jornada. Tampoco dejan su cuenta abierta durante la noche. POSITION TRADERS: Mantienen su posicin ms de un da. Usualmente, su posicin es un SPREAD TEMPORAL: Largo un contrato para un mes, julio digamos, y corto un contrato para otro mes, agosto, por ejemplo.

Spread Temporal
Abrir posiciones opuestas en futuros con diferentes fechas de entrega LARGO FUTURO para JUNIO CORTO FUTURO para SEPTIEMBRE. El especulador: LOS PRECIOS NO PRESENTAN LA DIFERENCIA VERDADERA Y VAN A CAMBIAR EN EL FUTURO. Cmo funcionan los SPREADS?

Las Reglas de los Spreads

Regla 1: Si las expectativas son que el spread va a estrecharse: vende el spread ahora y cmpralo despus! Regla 2: Si las expectativas son que el spread va a ensancharse: Compra el spread ahora y vndelo despus!

Las Reglas de los Spreads

Regla 1: Si las expectativas son que el spread va a estrecharse: compra el futuro con precio bajo y vende el futuro con precio alto. Regla 2: Si las expectativas son que el spread va a ensancharse: compra el futuro con precio alto y vende el futuro con precio bajo.

Ejemplo de Spread Temporal

FECHA JULIO 2,5 $0,80/galn DICIEMBRE $0,92/galn SPREAD $0,12/galn

El especulador pronostica que el SPREAD va a estrecharse: Aplicamos Regla 1: Para abrir la estrategia: VENDER EL SPREAD Estrategia: comprar N futuros para JULIO y vender N futuros para DICIEMBRE. Si se realizan las expectativas del especulador, el SPREAD va a disminuir de su valor actual de 12 centavos por galn. Por ejemplo:

Ejemplo de Spread Temporal

FECHA JULIO 2,6 $0,84/galn DICIEMBRE $0,89/galn SPREAD $0,05/galn

Para cerrar dicha estrategia: COMPRAR EL SPREAD vender N futuros para JULIO y comprar N futuros para DICIEMBRE. En este caso, la ganancia es: [$0,12 - $0,05](N)(galones en un futuro) Por ejemplo: [$0,07](100)(42.000) = $294.000

Ejemplo de Spread Temporal

El especulador pronostica que el SPREAD va a ensancharse: Aplicamos Regla 2: COMPRAR EL SPREAD AHORA FECHA 2.5 JULIO $0,80/galn DICIEMBRE $0,92/galn SPREAD $0,12/galn

Estrategia: vender N futuros para JULIO Y comprar N futuros para DICIEMBRE. Si se realizan las expectativas del especulador, el SPREAD va a ensancharse de su valor actual de 12 centavos por galn. Por ejemplo:

Ejemplo de Spread Temporal

FECHA JULIO 2.6 $0,72/galn DICIEMBRE $0,88/galn SPREAD $0,16/galn

Para cerrar dicha estrategia: VENDER EL SPREAD comprar N futuros para JULIO Y vender N futuros para DICIEMBRE. En este caso, la ganancia es: [- $0,12 + $0,16](N)(galones en un futuro) Por ejemplo: [$0,04](100)(42.000) = $168.000

Actividades de Arbitraje
Muchos participantes abren estrategias que garanticen ganancias sin riesgo. Ms an, es posible realizar dichas estrategias sin inversin propia. Dichas actividades se llaman de ARBITRAJE y los inversionistas que las usan se llaman ARBITRAJISTAS. Sus actividades son muy importantes, porque sirven para que los precios SPOT y los precios de los FUTUROS mantengan una relacin econmica correcta. Si los precios SPOT y de FUTUROS no mantienen dicha relacin, existen condiciones de GANANCIA DE ARBITRAJE. Es decir, el arbitrajista vende en un mercado y simultneamente compra en otro, sin usar nada de su propio capital para explotar el desequilibrio en los precios.

Arbitraje
Cuando: F0 , T = S0 + Costo de mantenimiento no hay oportunidades de arbitraje

La Cobertura
El objetivo de los mercados de futuros es HACER COBERTURA (HEDGING) Para todas las firmas vender o comprar commoditties es su negocio, la cobertura son todas las actividades en los mercados de forwards y futuros, es decir, comprar (posicin larga) y vender (posicin corta) futuros, con fin de eliminar o minimizar el riesgo de precio del commodity.

Tipos de Coberturas
Cobertura larga: Abrir posicin larga en el mercado de futuros con el fin de fijar el precio de compra del commodity en una fecha en el futuro. Cobertura corta Abrir posicin corta en el mercado de futuros con el fin de fijar el precio de venta del commodity en una fecha en el futuro.

Ejemplo de Cobertura Corta

Un productor de crudo observa los siguientes precios en los mercados spot y futuros: Fecha 11,5,01 Spot S = $26,50 Futuros Fdic = $27,10

El productor teme que el precio spot va a disminuir en noviembre, cuando se vende el crudo. Por lo tanto, el productor abre una posicin CORTA en el mercado de futuros: vender 10 Fs para diciembre 23,11,01 S = $24,60 vender el crudo spot El precio de la venta el 23,11,01 es: $24,60 + ($27,10 - $25,60) = $24,60 + $1,50 = $26,10. Fdic = $25,60 Comprar 10 Fs

$27,10 + ($24,60 - $25,60) = $26,10.

Ejemplo de Cobertura Larga

El gerente de una refinera observa los siguientes precios de petrleo en los mercados spot y futuros: Fecha 11,5,01 Spot S = $26,50 Futuros Fdic = $27,10

El gerente teme que el precio spot va a subir en noviembre, cuando la refinera va a comprar el crudo. Por lo tanto, el productor abre una posicin LARGA en el mercado de futuros: comprar 100 Fs para diciembre 23,11,01 S = $28,60 comprar el crudo El precio de la compra el 23,11,01 es: $28,60 + ( $27,10 - $29,60) = $27,10 + ($28,60- $29.60) = $27,10 $1,00 = $ 26,10 Fdic = $29,60 vender 100 Fs spot.

Cmo Definir el tipo de Cobertura?

Cobertura larga Abrir posicin larga (comprar futuros) porque en una fecha futura vas a comprar el commodity en el mercado spot. Cobertura corta Abrir posicin corta (vender futuros) porque en una fecha futura vas a vender el commodity en el mercado spot.

Opciones
Son instrumentos de inversin tremendamente verstiles y permiten el desarrollo creativo de contratos basados en ttulos valores, tasas de inters, ndices, tipos de cambio, futuros, entre otros. Una opcin en moneda extranjera es un contrato que confiere al comprador de opciones (el comprador o poseedor) el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender una cantidad especfica de moneda extranjera (la moneda base) a un precio fijo por unidad durante un perodo especfico de tiempo (hasta la fecha de expiracin o vencimiento).

Clasificaciones de las Opciones

Peticin CALL: Refiere a la opcin de comprar. Propuesta PUT: Refiere a la opcin de Vender. Opcin Americana: Da al comprador el derecho de ejecutar la opcin en cualquier momento entre la fecha de emisin y vencimiento. Opcin Europea: Da al comprador el derecho de ejecutar la opcin solo a la fecha de vencimiento.

Ejemplos de Opciones

Ejemplos de Opciones

Negociacin de Opciones
Opciones pueden ser sobre acciones, materias primas, divisas, ndices burstiles y tipos de inters El activo en que se basa la opcin se llama activo subyacente. El comprador de la opcin paga la prima o precio de la opcin como contrapartida al derecho que adquiere frente al vendedor. El precio de ejercicio de una opcin es el precio al que se intercambiar el activo subyacente si el comprador de la opcin decide ejercer su derecho. El precio de equilibrio (break-even) es el precio al cual el dueo de la opcin ni gana ni pierde al ejecutarla. Posicin abierta : significa una posicin no liquidada, implica una compra o una venta no compensada por una transaccin inversa. Toda opcin tiene un perodo de vida limitado que concuerda con la fecha de vencimiento, en la cual caducan los derechos y obligaciones inherentes.

Negociacin de Opciones
Una opcin cuyo precio de ejecucin es igual al precio inmediato de la moneda base se dice que est al cambio (at the money) o a la par. Una opcin que generara ganancia si se ejecuta inmediatamente se dice que est con ventaja (in the money) o bajo par. Una opcin que no generara ganancias si se ejecutara inmediatamente, se conoce como sin ventaja (out of the money) o sobre par.

Negociacin de Opciones
30 20 10 0 -10 -20 -30 Vendedor de CALL Comprador de CALL 80 90 100 110 120 130

Negociacin de Opciones
Precio Accin Comprador Vendedor Comprador Prima Pagada Precio de Ejercicio Total de Ejercicio Valor de Mercado Ganancia 90,00 No ejecuta -------100,00 Ejecuta Entrega 104,50 Ejecuta Entrega 110,00 Ejecuta Entrega 115,00 Ejecuta Entrega

-14,50 0,00 0,00 0,00 -14,50

-14,50 -90,00 -104,50 100,00 -4,50

-14,50 -90,00 -104,50 104,50 0,00

-14,50 -90,00 -104,50 110,00 5,50

-14,50 -90,00 -104,50 115,00 10,50