Está en la página 1de 8

Tasa de impuestos

Costo de la deuda Kd
Costo del patrimonio sin deuda Ku
Ku
Año
Aporte de los socios P
Valor inicial de la inversión
Flujo de caja del accionista FCA
Saldo de la deuda al final del período D
Pago de capital (saldo anterior - saldo actual)
Pagos de interés
Ahorros en impuestos AI (Tax shield) = T  intereses
Flujo de caja de la deuda FCD
Cada método de valoración debe ser considerado independiente de cualquier otro método.
Flujo de Caja de Capital (FCC) = FCD + FCA
Ku
VP(FCC)
FCL = FCD + FCA - AI
FCC = FCL + AI
VPN ajustado (APV)
VP(FCL a Ku)
VP(AI a Ku)
VP ajustado= VP(FCL a Ku) + VP(AI a Ku)
Cálculo del CPPC (WACC) (hay circularidad)
FCL
(1) Valor en t=VP(FCL a WACC)
Deuda
(2) Peso relativo de la deuda D%
(3) Costo de la deuda después de impuestos Kd(1-T)
(4) Contribución de la deuda al costo de capital

Patrimonio (equity )
(5) Peso relativo del patrimonio P%
(6) Ke = Ku + (Ku-Kd)D%t-1/P%t-1

(7) Contribución del patrimonio al costo de capital
(8) CPPC (WACC) después de impuestos
Cálculo del valor de mercado patrimonial en forma independiente (hay circularidad)
FCA

AIt/Vt-1 (hay circularidad) FCL (1) Valor (2) WACC = CPPC = Ku .AIt/Vt-1 .Kd)Dt-1/Pt-1 (4) Valor total Cálculo del Valor con WACC = Ku .(1) Valor del patrimonio (2) Valor de la deuda (3) Ke = Ku + (Ku .

149.00 75.10% 4 125.00 12.255.000.10% 1 15.500.750.00 500.00 375.000.00 177.20% 0 15.10% 2 35% 11.00 9.20% 35% 11.00 37.000.CPPC(WACC)=Kdx(1-T)D%t-1+KexP%t-1 35% 35% 11.20% 15.00 243.000.10% 3 15.20% 11.915.00 213.58 .075.

.

10% 1 15.00 27.250.250.255.19 22.68% 7.156.000.10% 2 125.700.00 185.10% 386.444.38% 7.00 173.72 170.305.075.00 75.20% 11.00 14.820.625.050.72 Cálculo del CPPC (WACC) FCL (1) Valor en t=VP(FCL a WACC) Deuda (2) Peso relativo de la deuda D% (4) Contribución de la deuda al costo de capital 61.00 168.966.444.750.00 42.70 383.000.00 FCC = FCL + AI 185.71 514.90 386.00 243.20% 0 15.00 131.72 502.00 12.750.49% 47.00 386.00 9.966.966.38% 52.217.820.28% 3.Tasa de impuestos Costo de la deuda Kd Costo del patrimonio sin deuda Ku Ku Año Aporte de los socios P Valor inicial de la inversión Flujo de caja del accionista FCA Saldo de la deuda al final del período D Pago de capital (saldo anterior .00 514.00 607.444.000. Flujo de Caja de Capital (FCC) = FCD + FCA Ku VP(FCC) VPN ajustado (APV) VP(FCL a Ku) VP(AI a Ku) VP ajustado= VP(FCL a Ku) + VP(AI a Ku) 375.663.10% 514.000.325.28% 4.00 500.625.325.53 607.00 585.00 205.750.32% 21.95 3.749.000.484.AI 170.45% Patrimonio (equity ) (5) Peso relativo del patrimonio P% (6) Ke = Ku + (Ku-Kd)D%t-1/P%t-1 38.85 607.99 11.305.300.00 9.62% 18.00 15.70 195.00 196.saldo actual) Pagos de interés Ahorros en impuestos AI (Tax shield) = T ´ intereses Flujo de caja de la deuda FCD CPPC(WACC)=Kdx(1-T)D%t-1+KexP%t-1 35% 11.61% (3) Costo de la deuda después de impuestos Kd(1-T) .85 Cada método de valoración debe ser considerado independiente de cualquier otro método.85 FCL = FCD + FCA .820.555.959.750.70 205.00 195.00 15.

68% 195.72 375.625.820.Kd)Dt-1/Pt-1 Valor total 12.79% 13.00 18.(7) Contribución del patrimonio al costo de capital (8) CPPC (WACC) después de impuestos 8.000.24% Cálculo del Valor con WACC = Ku .19% 12.85 170.444.70 243.750.61% 386.694.72 607.38% 514.820.85 13.255.00 270.966.00 607.966.68% 9.00 386.70 12.000.820.444.72 .00 311.AIt/Vt-1 232.750.00 21.00 514.966.AIt/Vt-1 FCL Valor WACC = CPPC = Ku .70 9.24% Cálculo del valor de mercado patrimonial en forma independiente FCA Valor del patrimonio Valor de la deuda Ke = Ku + (Ku .075.85 75.

28% 1.64 1.11.470.200.10% 3 15.415.00 253.379.10% 221.500.00 8.10% 4 177.915.41% 16.15 221.277.79 253.00 15.00 254.00 1.875.00 223.940.04% 83.00 37.00 45.849.00 41.400.58 2.61% 16.23% 80.20% 11.00 220.94% 7.28% 1.875.58 19.900.500.06% 15.00 221.00 37.79 254.700.415.10% 220.58 223.90% .00 213.849.58 37.379.58 15.00 4.149.815.500.20% 15.79 220.138.39% 7.815.415.

90% .79 14.915.379.93% 14.79 37.415.500.04% 221.44% 15.875.58 220.149.00 183.12.00 16.00 221.44% 177.915.34% 253.34% 13.415.79 213.20% 14.58 14.