INTRODUCCIN A LA GESTIN DEL RIESGO

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

ASIGNATURA TURNO :

TOPICOS EN ECONOMA IV

NOCHE E : : 2012 II ECON. ANGEL PEREZ

SEMESTRE ACADEMICO PROFESOR EQUIPO INTEGRANTES VANESSA :

N 08 : LAZA MALPARTIDA ALICIA

VILCAMICHE LLACTAHUAMAN JOE JARA VALLEJOS STEFANIA TEMA RIESGO FECHA DE EXPOSICIN : : INTRODUCCIN A LA GESTIN DEL 17 DE OCTUBRE DEL 2012

LIMA PERU 2012

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I.

TIPOLOGA DE RIESGOS Y SU IMPACTO

I.1. DEFINICIN DE RIESGO Es la probabilidad de que suceda un suceso, impacto o consecuencia adversos. Se puede entender tambin como la medida de la posibilidad y magnitud de los impactos adversos, siendo la consecuencia del peligro, y est en relacin con la frecuencia con que se presente el evento. Es una medida de potencial de prdida econmica o lesin en trminos de la probabilidad de ocurrencia de un evento no deseado junto con la magnitud de las consecuencias. En economa podemos afirmar que existen muchos tipos de riesgo a tener en cuenta a la hora de ejecutar una inversin. Es decir, dichos riesgos pueden afectar en buena parte al desarrollo de nuestro proyecto de inversin en cuanto a que condicionan la realizacin del mismo. Por tanto, diramos que el riesgo sera la probabilidad de que una inversin pueda perder valor por cualquier causa. I.2. TIPOLOGIA DE LOS RIESGOS Los riesgos que afectan a las actividades de las entidades financieras pueden clasificarse por su alcance y por su naturaleza. Segn su alcance, el riesgo puede ser: Sistmico, cuando un evento afecta a todo el sistema financiero y no puede reducirse mediante la diversificacin. No-sistmico, denominado tambin riesgo especfico, cuando un evento afecta individualmente a una entidad o sector. Este riesgo se puede reducir a travs de la diversificacin. Segn la naturaleza de sus operaciones:

Riesgo de Crdito: posibilidad o probabilidad de sufrir prdidas derivadas del incumplimiento de pago de las obligaciones contractuales por parte de las contrapartes con las que se relaciona la entidad. Riesgo de Liquidez: posibilidad o probabilidad de sufrir prdidas por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales y/o significativos, con el fin de disponer rpidamente de los recursos necesarios para cumplir con sus compromisos, o por la imposibilidad de renovar o de contratar nuevos financiamientos en condiciones normales para la entidad.

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Riesgo de Mercado: posibilidad o probabilidad de sufrir prdidas ante movimientos adversos en los precios de mercado de los instrumentos financieros en poder de la entidad. Esta categora incluye a: Riesgo de Tipo de Cambio: posibilidad o probabilidad de sufrir prdidas por fluctuaciones en los tipos de cambio de las monedas en las que estn denominados los activos, pasivos y operaciones de fuera de balance de la entidad. Riesgo de Tasa de Inters: la posibilidad o probabilidad de que se incurra en prdidas como consecuencia de movimientos adversos de las tasas de inters, sean estas fijas o variables.

Riesgo Operacional: posibilidad o probabilidad de sufrir prdidas como consecuencia de la existencia de la aplicacin de inadecuados procesos, sistemas, equipos tcnicos o humanos, o por fallos en los mismos; as como, por hechos externos. El riesgo operativo incluye al riesgo legal, no as al riesgo estratgico y al riesgo reputacional. Riesgo Legal: posibilidad o probabilidad de sufrir prdidas derivadas del incumplimiento de la normativa legal vigente o de relaciones defectuosamente instrumentadas.

Riesgo Reputacional: posibilidad de sufrir prdidas por la disminucin de la confianza en la integridad de la institucin que surge cuando el buen nombre de la entidad es afectado. El riesgo de reputacin puede presentarse a partir de otros riesgos inherentes en las actividades de una organizacin. Otros Tipos de Riesgos: en el mbito financiero deben distinguirse tambin los siguientes:

Riesgo de Gobierno Corporativo: es la posibilidad o probabilidad de prdida que deriva de fallas en la manera en que el Directorio (u rgano equivalente) y la Alta Gerencia se relacionan entre si y con los grupos de inters y dirigen las actividades y negocios de una entidad. Riesgo de Conglomerado Financiero: es la posibilidad o probabilidad de prdida que deriva de la realizacin de operaciones entre entidades bajo un control comn. Riesgo del Cliente: es la posibilidad o probabilidad de prdida para el cliente que deriva de su relacin con una entidad financiera.

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I.3. RIESGO FINANCIERO Las entidades bancarias tienen como objetivo maximizar sus ingresos, a travs de las operaciones bancarias que realizan, pero siempre deben velar por minimizar al mximo el riesgo asumido. Distinguimos en tres tipos los riesgos asociados a la operativa de los bancos: Riesgo financiero Riesgo externo Riesgo de informacin Sin lugar a dudas, uno de los riesgos ms importantes es el Riesgo Financiero, por lo que la entidad bancaria deber de gestionar de una manera eficiente dicho riesgo. En esta coyuntura econmica de crisis, las entidades financieras, han eludido dicha responsabilidad, es por eso que el sistema financiero ha tenido que reestructurarse y adaptarse al nuevo Acuerdo de Basilea con el fin de garantizar la solvencia de las entidades de crditos. El Riesgo Financiero en economa se define como el riesgo derivado como consecuencia de la poltica financiera adoptada por la empresa, es decir, que una empresa no pueda hacer frente a la estructura que presenta su pasivo, con esto nos estamos refiriendo a las obligaciones financieras contradas por la empresa (crditos) en cuanto a la devolucin o amortizacin del capital que le han concedido, as como, del pago de los intereses, plazo, etc. El Riesgo Financiero, tambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia. Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crdito. El Riesgo Financiero est estrechamente relacionado con el Riesgo Econmico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantsimo en el servicio de su endeudamiento. Por tanto, en lneas generales, el Riesgo Financiero aparece cuando una empresa en un momento determinado, incumple sus obligaciones respecto al endeudamiento. Hay que tener en cuenta que el riesgo financiero en el corto plazo es mayor que en el largo plazo, puesto que los tipos de inters en el corto plazo varan ms, son ms voltiles, que los tipos de inters del largo plazo.

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Por ejemplo a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (pago de los intereses, amortizacin de las deudas). Es decir, el Riesgo Financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre. I.4. CLASIFICACIN DE RIESGO FINANCIERO A. RIESGO DE CRDITO.Son quiz, los ms importantes porque afectan el activo principal: la cuenta colocaciones. Este riesgo sera la prdida a la que la entidad bancaria se ve sometida como consecuencia del incumplimiento de la obligacin del pago por parte del cliente. Es decir, por no devolver al banco la cantidad prestada ms los intereses, ya sea prstamo o crdito, tal y como se determina en el contrato. En este tipo de riesgo financiero, encontraramos la tasa de morosidad, que sera el porcentaje que nos indica la parte de impagado que existe en relacin al importe total prestado al cliente por parte de la entidad financiera. Ejemplo: Una poltica liberal de aprobacin de crditos generada por contar con excesivos niveles de liquidez, y altos cosos de captacin, o por un relajamiento de la exigencia de evaluacin de los clientes sujetos de crdito, ocasiona una alta morosidad, por ello debemos tener cuidado con el dicho en buenos tiempos se hacen los malos crditos. B. RIESGOS DE MERCADOSupone la prdida a la que se ve sometida la entidad de crdito, por una bajada del precio de los activos financieros a la hora de su venta. Estas diferencias de precios son consecuencia de la volatilidad en las cotizaciones. Existe el riesgo de precio, de tipo de inters y riesgo de tipo de cambio. Ejemplo: Se da debido a las variaciones imprevistas de los precios de los instrumentos de negociacin. Cada da se cierran muchas empresas y otras tienen xito. Es la capacidad empresarial y de gestin la que permitir ver el futuro y elegir productos de xito para mantener la lealtad de los clientes, preservar la imagen y la confianza. C. RIESGO DE TASAS DE INTERSES-

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Producido por la falta de correspondencia en el monto y el vencimiento de activos, pasivos y rubros fuera del balance. Ejemplo: Generalmente cuando se obtiene crditos a tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede afectar las tasas de inters pudiendo llegar por efecto de cambios en la economa internacional a niveles como los de la crisis de la deuda.

D.

RIESGO DE LIQUIDEZ O FONDEO.Se produce a consecuencia de continuas prdidas de cartera, que deteriora el capital de trabajo. Un crecimiento desmesurado de las obligaciones tambin puede conducir al riesgo de prdida de liquidez. RIESGO DE CAMBIO Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. Ejemplo: Las economas de los pases en vas de desarrollo como el nuestro no estn libres de que crezca la brecha comercial o de balanza de pagos. La consecuencia normal es la devaluacin del tipo de cambio, que afectar elevando el valor de los crditos otorgados en dlares, pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad econmica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse de este riesgo, es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando crditos en moneda extranjera solo a quienes operan en esta moneda, y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado (aun monto captado igual monto colocado en moneda extranjera).

E.

F.

RIESGO DE INSUFICIENCIA PATRIMONIAL El riesgo de insuficiencia patrimonial, se define como el que las Instituciones no tengan el tamao de capital adecuado para el nivel de sus operaciones corregidas por su riesgo crediticio. RIESGO DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE PASIVO Se define como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo de activos que los objetivos corporativos sealen. Esto incluye, el no poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor costo posible. RIESGO DE GESTIN OPERATIVA Se entiende por riesgos de operacin a la posibilidad de ocurrencia de prdidas financieras por deficiencias o fallas en

G.

H.

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los procesos internos, en la tecnologa de informacin, en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos. Es el riesgo de que los otros gastos necesarios para la gestin operativa de la Institucin, tales como gastos de personal y generales, no puedan ser cubiertos adecuadamente por el margen financiero resultante. Un buen manejo del riesgo operativo, indica que vienen desempendose de manera eficiente. I. RIESGO LEGAL Se puede producir a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un pas, que puede poner en desventaja a una institucin frente a otras. Los Cambios abruptos de legislacin puede ocasionar la confusin, prdida de la confianza y un posible pnico. J. RIESGO SOBERANO Se refiere a la posibilidad de obligaciones de parte del estado. incumplimiento de las

K.

RIESGO SISTMICO Se refiere al conjunto del sistema financiero del pas frente a choques internos o externos Ejemplo: El impacto de la crisis asitica, rusa el fenmeno del nio, que ocasionan la volatilidad de los mercados y fragilidad del sistema financiero.

II.

CASO
Los riesgos financieros estn principalmente asociados a la posibilidad de no contar con los fondos suficientes ante una eventualidad (riesgo de liquidez), la posibilidad de un aumento de los costos de financiamiento superior al esperado (riesgo de tasas de inters) o la posibilidad de incurrir en prdidas debido a que las ventas estn expresadas en una moneda distinta a la cual obtenemos financiamiento o cubrimos los costos (riesgo cambiario). Quines deben usar seguros cambiarios? En principio, todas aquellas empresas cuyos flujos de caja estn expresados en distintas monedas, pues se encuentran expuestas a incurrir en potenciales prdidas cada vez que ocurra alguna fluctuacin

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cambiaria. A diferencia de aos atrs, hoy en da la debilidad mundial del dlar viene formando expectativas de apreciacin en el resto de monedas que se comparan contra l, provocando descensos en los tipos de cambio de un significativo grupo de economas en el mundo. Los instrumentos que representan estos seguros cambiarios se llaman generalmente Derivados, y particularmente Forwards de monedas. Se les utiliza como cobertura de riesgo (seguro), pero tambin es posible que otros agentes estn dispuestos a asumir ese riesgo con el fin de obtener una ganancia. Esta dicotoma de posiciones, entre quienes son adversos al riesgo y quienes desean especular asumiendo riesgos (a mayor riesgo, mayor rentabilidad), contribuye a que se genere un mercado de contratos derivados donde es posible administrar los riesgos. Uno de estos contratos derivados es el Forward de tipo de cambio, que es un contrato por el cual ambas parte se comprometen (obligan) a intercambiar monedas (por ejemplo, soles por dlares) en una fecha futura y con un precio futuro (tipo de cambio) establecido de antemano a la firma del contrato. Es decir, vencido el contrato se realiza la operacin de cambios al precio ya pactado, sin considerar el precio de mercado vigente en ese momento. Esta operacin no implica ningn desembolso en el momento de pactar el contrato, pero s al momento de su ejecucin (vencimiento del plazo). Estos contratos son a trmino, por lo que no se pueden negociar en un mercado secundario. En la prctica es poco comn que puedan ser precancelados, salvo acuerdo entre las partes. Lo ms importante de estos contratos es que se conoce de antemano el tipo de cambio con el que se realizarn las operaciones futuras, lo que disipa el factor de incertidumbre asociado a la volatilidad del precio del dlar. Por ello, son instrumentos tiles para las empresas que se dedican al comercio exterior (ventas en dlares y costos en soles) o a la administracin de portafolios de inversin (carteras expresadas en soles que invierten en activos financieros en dlares). Por extensin, son tambin tiles para empresas o personas que tienen deudas en dlares y generan ingresos en soles. Existen dos tipos de operaciones forwards de acuerdo con su modalidad de liquidacin: Full Delivery Forward (FDF) o con entrega fsica de dlares (como los casos comentados) y Non Delivery Forwards o sin entrega de dlares fsicos. En este ltimo caso los agentes compensan las ganancias o prdidas cambiarias que resultan de aplicar la diferencia entre el tipo de cambio al momento del contrato y el tipo de cambio pactado a futuro (al vencimiento del contrato). Este diferencial est asociado, entre otros factores, a la diferencia existente entre las tasas de inters en soles y en dlares al periodo pactado.

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APLICACIN: Margarita S.A. requiere exportar dentro de 90 das un embarque por un valor de US$ 1 MM. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio contrata con su banco un forward de tipo de cambio Sol / dlar para vender US$ 1 MM a 90 das a un precio de S/. 3,5825. Transcurridos los 90 das Margarita se ver obligada a vender US $ 1 MM al tipo de cambio preestablecido de S/.3,5825 que equivalen a recibir S/. 3582500, asimismo su banco estar obligado a comprarle US $ 1 MM. Supongamos que transcurridos los 90 das el tipo de cambio spot se fija en S/. 3,6 por S$. En este escenario Margarita dejara de ganar S/.17500 (=S/.3600000 - S/.3582500). Por el contrario si transcurridos los 90 das el tipo de cambio se fija en S/. 3,48, Margarita habr evitado perder S/. 102500 (= S/. 3480000 - S/. 3582500). Al margen de los escenarios supuestos con el forward contratado se elimin el riesgo del tipo de cambio y Margarita pudo proyectar su costo considerando S/. 3,5825 por US$, consiguindose de esta manera el objetivo de conocer con certeza los flujos futuros de caja.

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Debido a la capacidad que se requiere para asumir riesgos (contraparte), estos contratos son usualmente ofrecidos por los bancos. El contrato forward obliga a las partes a intercambiar los flujos de monedas en el futuro. Otros instrumentos no obligan, pero s dan el derecho a ejercer la operacin si le conviene al cliente. Estas son opciones de divisas, que permiten al cliente tomar ventaja de una posicin (compra o venta) a un costo determinado por la prima de la opcin. En sntesis, las coberturas cambiarias permiten importantes beneficios a la empresa como: Evitar asumir el riesgo cambiario, eliminando la volatilidad del tipo de cambio de los estados financieros. Mejorar la predictibilidad de los flujos de caja futuros, simplificando la gestin financiera. Mejorar la percepcin de riesgo crediticio de la empresa, al reducir su exposicin al riesgo de mercado. Permitir el acceso a mejores condiciones de financiamiento, por poseer flujos ms predecibles. Evitar el desvo la atencin de la gerencia, con centrndose esta en la gestin comercial y productiva

III.

SISTEMA DE ADMINISTRACION DE RIESGO

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La administracin de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas corporativas, que se dedica a el manejo o cobertura de los riesgos financieros La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que importa porque incide en el bienestar de la gente.. Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo. (Bodie, 1998). Por esta razn, un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y manejo de la exposicin ante el riesgo de corporativos o empresas a travs del uso de instrumentos financieros derivados. Para brindar un panorama ms particular sobre la administracin de riesgos en el cuadro No. 1, se puede apreciar la diferencia entre objetivos y funciones de la administracin de riesgos financieros. Cuadro No. 1: Objetivos y funciones de la administracin de riesgos financieros OBJETIVOS FUNCIONES

Identificar los diferentes Determinar el nivel de tolerancia tipos de riesgo que o aversin al riesgo. pueden afectar la operacin y/o resultados esperados de una entidad o inversin. Medir y controlar el riesgo no-sistemtico, mediante la instrumentacin de tcnicas y herramientas, polticas e implementacin de procesos. Determinacin del capital para cubrir un riesgo. Monitoreo y control de riesgos. Garantizar rendimientos sobre capital a los accionistas. Identificar alternativas para reasignar el capital y mejorar rendimientos.

Tambin es de suma importancia conocer los tipos de riesgos a los que se enfrenta toda empresa, as como, su definicin; ver cuadro No. 2 donde se presentan todos los tipos de riesgos financieros ms generales y comunes. Cuadro No. 2: Tipos de riesgos financieros TIPO DE RIESGO RIESGO DE MERCADO DEFINICIN Se deriva de cambios en los

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precios de los activos y pasivos financieros (o volatilidades) y se mide a travs de los cambios en el valor de las posiciones abiertas. RIESGO CRDITO Se presenta cuando las contrapartes estn poco dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus obligaciones contractuales

RIESGO DE LIQUIDEZ Se refiere a la incapacidad de conseguir obligaciones de flujos de efectivo necesarios, lo cual puede forzar a una liquidacin anticipada, transformando en consecuencia las prdidas en papel en prdidas realizadas RIESGO OPERACIONAL Se refiere a las prdidas potenciales resultantes de sistemas inadecuados, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano Se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transaccin Asociado con la transaccin individual denominada en moneda extranjera: importaciones, exportaciones, capital extranjero y prestamos

RIESGO LEGAL

RIESGO TRANSACCIN

RIESGO TRADUCCIN Surge de la traduccin de estados financieros en moneda extranjera a la moneda de la empresa matriz para objeto de reportes financieros RIESGO ECONMICO Asociado con la prdida de ventaja competitiva debido a movimientos de tipo de cambio

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Una vez explicados los fundamentos de objetivos y funciones de la administracin de riesgos, as como, los tipos de riesgos financieros, es importante conocer a su vez, el proceso de cmo se administra el riesgo paso a paso, de manera muy general (ver cuadro No.3). Cuadro No. 3: Proceso de la administracin del riesgo PASO IDENTIFICACIN RIESGO DEFINICIN DEL Determinar cules son las exposiciones ms importantes al riesgo en la unidad de anlisis (familia, empresa o entidad). DEL Es la cuantificacin de los costos asociados a riesgos que ya han sido identificados. DE Depende de la postura que se LA quiera tomar: evitacin del DEL riesgo (no exponerse a un riesgo determinado); prevencin y control de prdidas (medidas tendientes a disminuir la probabilidad o gravedad de prdida); retencin del riesgo (absorber el riesgo y cubrir las prdidas con los propios recursos) y finalmente, la transferencia del riesgo (que consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea vendiendo el activo riesgoso o comprando una pliza de seguros). Poner en prctica la decisin tomada. Las decisiones se deben de evaluar y revisar peridicamente.

EVALUACIN RIESGO SELECCIN MTODOS DE ADMINISTRACIN RIESGO

IMPLEMENTACIN REPASO

Es importante recalcar la importancia del mtodo de transferencia del riesgo, ya que hoy en da es el mtodo ms utilizado en la administracin de riesgos, a su vez, es el mtodo al que se recurre a travs de instrumentos derivados.

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El mtodo de transferencia del riesgo, cuenta con tres dimensiones, la de proteccin o cobertura, la de aseguramiento y la de diversificacin (ver cuadro No.4). Cuadro No. 4: Dimensiones de la transferencia del riesgo DIMENSIN PROTECCIN COBERTURA DEFINICIN O Cuando la accin tendiente a reducir la exposicin a una prdida lo obliga tambin a renunciar a la posibilidad de una ganancia. Significa pagar una prima (el precio del seguro) para evitar prdidas. Significa mantener cantidades similares de muchos activos riesgosos en vez de concentrar toda la inversin en uno solo.

ASEGURAMIENTO

DIVERSIFICACIN

Surgimiento, Evolucin e Importancia de los Instrumentos Derivados A lo largo de la historia de la humanidad, el ser humano siempre ha estado expuesto algn tipo de riesgo, sea econmico, poltico o social. Los orgenes de los instrumentos derivados se remontan a la Edad Media, donde se utilizaban para poder satisfacer la demanda de agricultores y comerciantes a travs de contratos a futuro. El primer caso conocido de un mercado de futuros organizado fue en Japn hacia 1600, presentado como un problema de mismatch de activo y pasivo entre las rentas y los gastos de los seores feudales japoneses. (Rodrguez, 1997). Hacia 1730, se creo oficialmente un mercado de arroz de Dojima designado como cho-ai-mai, o mercado de arroz a plazo, presentando ya las caractersticas de un autntico mercado de futuros moderno. (Ibd.). En 1848, fue fundado el Chicago Board of Trade y sirvi para estandarizar las cantidades y calidades de los cereales que se comercializaban. Para el ao de 1874, se funda el Chicago Mercantile Exchange, proporcionando un mercado central para los productos agrcolas perecederos.

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Los instrumentos derivados tomaron mayor importancia hacia la exposicin al riesgo a partir de 1971, con el cambio del patrn oro al dlar (Bretton Woods). A partir de esa fecha el comportamiento del mercado de divisas ha sufrido movimientos que afectan el desenvolvimiento de las tasas de inters, en tanto que la inestabilidad generalizada de los mercados se ha reforzado por el fenmeno inflacionario que han tenido que afrontar las economas modernas. (Baca, 1997). El sistema monetario internacional, histricamente est compuesto por tres periodos: la poca del patrn-oro (desde 1870 a 1914), el perodo entre guerras (de 1918 a 1939) y el perodo tras la Segunda Guerra Mundial durante el cual los tipos de cambio se fijaron segn el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973) (Krugman, 1995). El patrn oro (1870-1914), se constituy como institucin legal como un patrn internacional donde cada pas ata su moneda al oro y esto le permita sin restricciones, la importacin o la exportacin de oro. Lo esencial de este tipo de patrn fue que las tasas de cambio eran fijas. El pas central dentro de este patrn era Inglaterra ya que era el lder mundial en asuntos comerciales y financieros. Y en realidad en este periodo, el patrn oro no cubri a todo el mundo, slo a un grupo de los principales pases europeos. Perodo entre las dos guerras mundiales (1918-1939), este perodo se conoce tambin como la era obscura del sistema financiero internacional, ya que se caracterizo por un fuerte exceso de oferta monetaria e inflacin. Con el estallido de la primera guerra mundial, las naciones en conflicto suspendieron la convertibilidad de sus monedas al oro decretando un embargo sobre las exportaciones de oro, con el fin de proteger sus reservas de oro. Despus, la mayora de las naciones adoptaron la misma poltica. Por lo tanto, el financiamiento de los gastos militares fue a travs de la impresin de dinero de manera masiva y excesiva. En 1922, en la Conferencia de Ginebra, se recomend la adopcin en el mundo de un patrn oro de cambio, para esto era necesario que los pases con dficits permitieran la influencia de dichos dficits sobre sus reservas de oro para disminuir el crecimiento monetario. Tambin era necesario que los pases con supervit permitieran que sus crecientes reservas de oro liberalizaran sus polticas monetarias. (Levi, 1997). El problema fue que muchos pases empezaron a manipular los tipos de cambio en funcin a sus objetivos nacionales. En 1931 Inglaterra suspende su convertibilidad (libra esterlina-oro), debido a la escasez de sus reservas. A partir de ese momento el mundo se dividi en tres bloques econmicos: el bloque de la Libra Esterlina, el bloque del Dlar y el bloque del oro. En 1934 slo el dlar estadounidense poda ser intercambiado por oro. (Ibd.). Para este perodo se caracterizo por un fenmeno conocido como polticas de empobrecer al vecino, que se componen en, devaluaciones

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competitivas e incrementos en la proteccin de tarifas, tal ambiente termino obstaculizando el crecimiento econmico global.

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