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Valor Econmico Agregado

Catalina Andrea Crdenas Islas.

Valor Econmico Agregado


Crecimiento de la empresa1 La empresa que crece ms rpidamente es aquella que genera la fuerza ms grande de recursos para hacer frente a sus competidores. Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa depende y est limitada por la tasa a la cual puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos fondos. Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas: utilidades retenidas, pasivos y nuevas aportaciones de capital. Creacin de valor Una empresa que genera valor es aquella que efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca rendimientos que superen el costo de capital durante la vida esperada de la misma. Se ha demostrado que aquellas empresas que son capaces de crear valor econmico son tambin empresas que tienen un desempeo comercial superior. Concepto de Valor Econmico Agregado2 El valor econmico agregado (Economic Value Added EVA) es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compaa menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es tambin un conjunto de herramientas administrativas (management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. As entonces, el Valor Econmico Agregado es una herramienta que permite evaluar la generacin de valor del negocio y constituye una herramienta gerencial clave para: 1. La planeacin estratgica. 2. La toma de decisiones cotidiana. 3. La evaluacin del desempeo por rea de responsabilidad. Caractersticas fundamentales3 Entre las caractersticas se encuentran:
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http://www.uady.mx/~contadur/files/material-clase/raul-vallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdf http://www.uady.mx/~contadur/files/materialclase/raulvallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdf 3 http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/eva-presentation-715374

Medicin: El EVA mide el verdadero valor econmico de un negocio en lugar de su valor contable. Esto motiva a los gerentes a considerar el costo de oportunidad del capital que emplean en cada decisin del negocio. Es una medida sin equvocos de la generacin de valor. Gerencia: El EVA esta directamente alineado con la creacin de valor para los accionistas luego es una herramienta de asignacin de recursos optima. Motivacin: Requiere de un plan de compensacin basado en bonificaciones. Introduce un sistema de cuentas que transfiere al ingreso de los empleados los conceptos de desempeo sostenido y riesgo. Mentalidad: El EVA genera una cultura organizacional de extraordinaria fuerza pues alinea los intereses de los empleados a todo nivel con los de los accionistas facilitando el empoderamiento y la liberacin de las energas generadoras de valor en toda la compaa.

Ventajas4

Al Vincular el Valor Econmico Agregado a un sistema de incentivos, se logra que los responsables de la administracin adquieran conciencia de las decisiones para crear y destruir valor, y en consecuencia se adopte la cultura de creacin de valor. Permite invertir los recursos financieros de la empresa en aquellas reas que contribuyen de manera directa en la generacin de valor. Permite mejorar la calidad de las decisiones impactando en el desempeo del negocio debido a que los gerentes tienen conocimientos ms profundos sobre el costo de capital. Reconoce la importancia de la utilizacin del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital). Muestra claramente la relacin entre el margen de operacin y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para sealar oportunidades de mejora y los niveles de inversin apropiados para lograrlos. Relaciona claramente los factores de creacin de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado. Es consistente con las tcnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado. Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensacin.

Desventajas

No considera las expectativas de futuro de la empresa. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que est dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la accin. Una gran cantidad de ajustes a la informacin financiera, para transformarla de base devengado a base econmica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del clculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarn una falta de credibilidad en los resultados.

De una manera ms simple podemos decir que el valor econmico agregado. Su frmula bsica:
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http://www.uady.mx/~contadur/files/materialclase/raulvallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdf http://www.elprisma.com/apuntes/administracion_de_empresas/valoreconomicoagregado/

EVA= UONDI-CCPP *CE Donde: UONDI: Utilidad operacional neta despus de impuestos CCPP: Costo de capital promedio ponderado CE: Capital neto empleado. Variables que componen el Valor Econmico Agregado
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Una parte importante del Valor Econmico Agregado es entender con profundidad las variables que influyen en la generacin de valor del negocio. Por dos motivos: El primer motivo es que no se puede actuar directamente en la generacin del valor. Se tiene que actuar sobre las variables, como satisfaccin al cliente, costos, gastos de capital, que puedan tener una influencia directa en la generacin de valor. El segundo motivo es que a travs de estos impulsores, la direccin de la empresa puede establecer estrategias que afecten de manera directa en la generacin de valor maximizando, con ello, el valor de los accionistas. Los componentes bsicos del EVA son: la utilidad de operacin, el capital invertido y el costo de capital promedio ponderado. La utilidad de operacin. La utilidad de operacin que se usa para el clculo del EVA es la utilidad operativa despus de impuestos UON, incluye los ingresos de operacin, sin intereses ganados, dividendos, y otros ingresos extraordinarios. Los gastos incurridos en la operacin de la empresa, incluyendo depreciaciones e impuestos, sin tomar en cuenta intereses a cargo u otros gastos extraordinarios. Se debe eliminar la depreciacin de la utilidad operativa. El capital invertido. El capital invertido, viene a ser los activos fijos, ms el capital de trabajo operativo, ms otros activos. Otra forma de llegar al capital invertido es mediante la deuda de corto y largo plazo con costo ms el capital contable. El capital de trabajo operativo, no toma en cuenta los pasivos con costo, ni pasivos diferidos de impuestos a corto plazo. El costo de capital promedio ponderado. El costo de capital promedio ponderado, se obtiene de dos fuentes: deuda con acreedores, sujeta a intereses y el capital de los accionistas. El promedio ponderado del costo de la deuda despus de impuesto, y el costo del capital propio conforman el costo de capital promedio ponderado. El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operacional Neta Despus de Impuestos
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(UONDI) y el Costo de Capital Total (CCT), incluyendo el costo de capital del Patrimonio. Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable) porque en esta ltima no se refleja en absoluto el costo de capital del Patrimonio. El Valor Econmico Agregado puede ser: Positivo: significa que la empresa ha generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situacin de creacin de valor,

Negativo: se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto est destruyendo valor para los accionistas.6 Los principales aspectos de consideracin en relacin con este indicador son los siguientes: 1. El EVA es un indicador de carcter financiero que no explica las causas de las ineficiencias operacionales ocurridas durante un ejercicio y que ignora los flujos de caja producidos por el negocio. 2. El EVA es un indicador orientado a corto plazo (por ejemplo, penaliza las inversiones de largo plazo, que producirn una reduccin del EVA en los primeros ejercicios). 3. El EVA tiene una naturaleza histrica; pues mide el exceso (valor aadido) del resultado operativo sobre el costo total de financiar los activos que generan dicho resultado operativo y no contempla las expectativas futuras; por lo que no puede ser un indicador de creacin de valor. 4. El EVA considera el costo total de financiar los activos que generan el resultado operativo porque incorpora el costo de los recursos propios como los de terceros. 5. El EVA mezcla conceptos contables con conceptos de mercado.7 Estrategias para incrementar el EVA.8 Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms. 2. Reducir la carga fiscal mediante una planeacin fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. 3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo. 4. Desinversin en activos, manteniendo la utilidad antes de intereses pero despus de impuestos. 5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deduccin que se hace a la utilidad antes de intereses pero despus de impuestos por concepto del costo financiero.
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El Valor de Mercado Aadido El EVA se complementa con otro indicador que toma debidamente en consideracin las perspectivas futuras de la empresa. Este indicador se
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http://www.elprisma.com/apuntes/administracion_de_empresas/valoreconomicoagregado/ http://economia.ucsc.cl/wp-content/uploads/2011/05/Analisis-y-Aplicacion-de-la-Medicion-y-Gestion-delvalor-Economico-Agregado-EVA-A-Una-Empresa-Que-Cotiza-En-Bolsa.pdf 8 http://www.uady.mx/~contadur/files/material-clase/raul-vallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdf

denomina Valor de Mercado Aadido, calculndose el mismo a partir del precio de mercado de las acciones. Este precio toma en cuenta la posible generacin de ingresos futuros, motivo por el cual es recomendable la utilizacin conjunta del EVA y el VMA (Valor de Mercado Aadido), dado que el primero se enfoca en la capacidad de generacin de ingresos del ao transcurrido, en tanto que el segundo no slo se basa en los ingresos ya acaecidos, sino que adems mide la capacidad de generar flujos positivos de ingresos en el futuro. Una diferencia importante entre el EVA y el VMA se da en que el primero se calcula sin considerar los resultados extraordinarios, en tanto que el VMA aumenta cuando la empresa obtiene resultados extraordinarios positivos, y disminuye cuando se producen prdidas extraordinarias. Este VMA se calcula restando al valor de mercado de las acciones el importe que los accionistas aportaron a la empresa. El valor de mercado de las acciones es la cotizacin de las mismas en la bolsa. (Para aquellas empresas que no coticen en bolsa debern contar con una oferta de compra de la empresa a los efectos de su clculo). La mejor forma de incrementar el Valor de Mercado Aadido consiste en las mismas estrategias y tcnicas aplicadas para aumentar el valor del EVA.

Ejercicio Prctico
ACTIVOS Activo Corriente Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Otros activos corrientes Total activos corrientes PASIVOS Pasivo corriente 50Cuentas por pagar 370Gastos causados por pagar 235Deuda a corto plazo 145Total pasivo corriente 800 Pasivo a largo plazo Activos fijos Propiedades, planta y equipo Total activos fijos 1.550 PATRIMONIO Capital Ganancias retenidas Resultados del ejercicio Total patrimonio TOTAL ACTIVOS 2.350PASIVOS Y PATRIMONIO 300 430 210 940 2.350 Deuda a largo plazo 1.550Total pasivo a largo plazo 760 760 100 250 300 650

EE.RR Ventas Netas Costo de ventas Gastos de administracin Depreciacin Otros gastos operacionales Utilidad operacional Intereses Utilidad Antes de Impuestos Impuestos (40%) Utilidad Neta 140 210 2.600 1.400 400 150 100 550 200 350

Pasos para calcular el EVA.


Paso 1: calcular la UONDI
Utilidad neta despus de impuestos Intereses UODI 200 410 210

Paso 2: Identificar el capital (C) de la

empresa Se puede calcular desde la aproximacin financiera as:


Deuda a corto plazo Deuda a largo plazo Patrimonio 940 760 300 15% del capital total 38% del capital total 47% del capital total Capital 2.000

Paso 3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) En este ejemplo: CPPC = 7.864% Debido a: La razn (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4) con un costo del 19.95%. La compaa tiene tambin un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar el 9% de inters por ella. Luego el costo promedio de capital sera: CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t) CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4) CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6

CPPC = 11.22 % (usando una tasa impositiva del 40%) Nota: el CPPC depende del nivel del tipo de inters corriente (a mayores tasas de inters, el CPPC ser ms alto) y al negocio de la empresa (a mayor riesgo mayor CPPC). Paso 4: Calcular el EVA de la empresa EVA = UODI - Capital * CPPC EVA = 410 EVA = 185,6 La empresa del ejemplo cre valor por $185,6 - 2.000 * 11.22%