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Cunto podra costar el rescate de Espaa?

La zona euro pretende que el BCE aporte la mayor parte de los recursos y la UE contribuya poco.
Por Matthew Dalton BRUSELASLos gobiernos de la zona euro quieren que el Banco Central Europeo proporcione la mayor parte de la artillera en el caso de que Espaa solicite un rescate, con apenas un modesto aporte proveniente del fondo de rescate del bloque, dijeron fuentes al tanto de la situacin. Los gobiernos esperan dedicar signicativamente menos de 100.000 millones de euros (unos US$131.000 millones) de los 500.000 millones de euros disponibles del fondo de rescate si Espaa pide asistencia, seal un alto funcionario de la zona euro. Esperan que el BCE acceda a comenzar a comprar bonos soberanos espaoles siempre y cuando Espaa participe en un ambicioso programa de reformas econmicas que podra incluir cambios en el rgido mercado laboral del pas y nuevos controles sobre el gasto de las regiones espaolas. Todava no est claro si Espaa solicitar un rescate. El presidente del Gobierno Espaol, Mariano Rajoy, teme las consecuencias polticas de solicitar la ayuda y someterse a las directrices de la zona euro y del Fondo Monetario Internacional (FMI). Sin embargo, un alto funcionario del Ministerio de Hacienda dijo esta semana a la prensa que el Gobierno busca el apoyo de otros pases de la zona euro para solicitar un rescate. Se espera que el tema sea analizado, pero no decidido, el jueves, entre los lderes que asisten a una cumbre europea en Bruselas. Un portavoz del BCE declin referirse a cunto dinero del fondo de rescate de la zona euro, el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera (MEEF), tendra que comprometerse para un plan de rescate a n de que el banco central comience a comprar bonos de Espaa. El BCE dijo en septiembre que comprar cantidades ilimitadas de bonos de un gobierno en el mercado secundario, pero slo si ese gobierno solicita un rescate de la zona euro y se somete a las condiciones destinadas a poner sus nanzas en orden y a reanudar el crecimiento. Para cumplir con los requisitos de un rescate, Madrid debe primero pedir ayuda del fondo de rescate de la zona euro. Si otros pases del bloque aceptan formalmente la solicitud, Espaa debe negociar las reformas econmicas y scales vinculantes con Europa y el FMI, y otros pases de la zona euro deben aprobar el acuerdo. El BCE, si est satisfecho con los resultados de estos pasos previos, intervendra para comprar bonos espaoles en el mercado secundario y, de esta manera, reducir los costos de endeudamiento del gobierno. La cantidad de dinero [aportado por el fondo de rescate] es una condicin secundaria, aunque no totalmente sin importancia, dijo un alto funcionario, que aadi que la nanciacin proporcionada por el MEEF estara probablemente muy por debajo de los 100.000 millones de euros. Los fondos podran tomar la forma de una lnea de crdito que, de der necesario, sera utilizada para comprar bonos en las subastas del gobierno espaol. Mantener la nanciacin ofrecida por el modesto fondo de rescate podra aliviar las preocupaciones de los polticos de la zona euro sobre la entrega de ms recursos a la endeudada periferia del bloque. En los parlamentos de

Aritmtica complicada
Rendimiento del bono soberano de Espaa a 10 aos
8%

Los fondos que Espaa espera recaudar con la venta de bonos en miles de millones de euros
150

Estimados de RBS
7 100

Mircoles

5,517%
6

Vendido
50

2012 13

14

15

16

Fuentes: Tradeweb (retornos); gobierno espaol; Royal Bank of Scotland (previsiones de deuda) 100.000 millones de euros=US$130.550 millones The Wall Street Journal

Alemania, Finlandia y Holanda existe una fuerte oposicin a los rescates. La paciencia de esos legisladores ser puesta a prueba en los prximos meses, cuando, adems de una potencial solicitud de Espaa, es muy probable que tenga lugar un pedido de ayuda nanciera para Chipre y una reestructuracin del plan de rescate de Grecia. Standard & Poors Ratings Services redujo el mircoles en tres peldaos la calicacin de la deuda so-

berana de Chipre, que est en territorio de los bonos chatarra, luego de una decisin parecida de Moodys. La estrategia de la zona euro tambin reeja la realidad de que el fondo de rescate por s mismo puede carecer del podero suciente para abordar todas las necesidades de nanciacin de Espaa. De acuerdo con estimaciones del Royal Bank of Scotland, el Gobierno Espaol necesita recaudar unos 90.000 millones de euros (US$118.125 mi-

llones) el ao prximo, y ms de 100.000 millones de euros en cada uno de los tres aos siguientes. La presin del mercado en Espaa se ha aliviado desde que el BCE anunciara en setiembre su plan para ayudar a los miembros en problemas. Las tasas de inters, aunque siguen siendo altas, han cado desde sus mximos de mediados de ao, cuando haba un peligro real de que el gobierno perdiera el acceso a los mercados de capital.