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Scientia et Technica Año XVI, No 44, Abril de 2010. Universidad Tecnológica de Pereira.

ISSN 0122-1701

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COMPORTAMIENTO DEL PRECIO DE LAS ACCIONES EN COLOMBIA UN ENFOQUE DE LA CAMINATA ALEATORIA
Behavior of the price of the shares in Colombia a random walk approach RESUMEN Este documento expone una metodología para determinar si el comportamiento de los precios de las acciones calificadas de alta bursatilidad del mercado de valores de Colombia siguen una caminata aleatoria, se utiliza la metodología de movimiento browniano . Los cálculos se desarrollan en hoja electrónica Excel, apoyándose en los complementos de Cristal Ball para la simulación Montecarlo. PALABRAS CLAVES: Optimización, caminata aleatoria, rentabilidad, Simulación, movimiento Browniano. ABSTRACT This paper presents a methodology to determine if the behavior of stock prices qualified high marketability of the stock market in Colombia follows a random walk, using the methodology of Brownian motion. The calculations are developed in Excel spreadsheet, relying on supplements for the Crystal Ball Monte Carlo simulation. KEYWORDS: Optimization, random walk, profitability, simulation, Brownian motion. PEDRO DANIEL MEDINA V Ingeniero mecánico, Ms.C Profesor Asistente Universidad Tecnológica de Pereira pemedin@utp.edu.co Grupo de Investigación Administración Económica Financiera. EDUARDO ARTURO CRUZ T Ingeniero Industrial, Ms.C Profesor asistente Universidad Tecnológica de Pereira ecruz@utp.edu.co CESAR ZAPATA URQUIJO Ingeniero Industrial Profesor Auxiliar Universidad Tecnológica de Pereira cauza@utp.edu.co

y

1. INTRODUCCIÓN Los inversionistas en los mercados de capitales que acostumbran invertir en títulos de renta variable (acciones), en cada jornada de negociación indagan sobre aquellos elementos que pueden sorprender en el comportamiento del precio de una acción en el mercado de valores. Existen distintas teorías y técnicas que implican un patrón determinado en la evolución de los precios de los activos transados en los mercados financieros. Estos análisis han surgido en dos ambientes claramente identificables. El primero de ellos es el recinto donde se operan tales activos. Allí se desarrollaron las bases de los análisis técnico y fundamental, métodos de inversión característicos de los corredores de bolsa. Por otra parte, una serie de modelos matemático-estadísticos han ido surgiendo en el ámbito académico como réplica a los supuestos que sustentan los análisis de los profesionales de bolsa. Dichos modelos se desarrollaron a partir del creciente interés que han despertado los mercados financieros entre los académicos, y en especial, para determinar la utilidad o no de los análisis técnico y fundamental.[1]
Fecha de Recepción: Enero 26 de 2010 Fecha de Aceptación: Marzo 25 de 2010

La herramienta principal de los analistas técnicos en gestión de mercado es el gráfico o chart, que en su forma más sencilla muestra el precio más alto y más bajo de cada día unidos por una línea que esta marcada al nivel del precio de cierre. Este tipo de gráfico permite establecer canales construidos mediante dos líneas que conectan los mínimos y máximos de cada día. A través del análisis de dichos canales, los analistas determinan los momentos propicios para comprar o vender el activo financiero sobre el que están especulando. El analista que hace un uso intensivo de los gráficos es conocido como chartista, y su fin es encontrar patrones de precios populares como los son cabezas y hombros, las banderas o los triángulos, de tal forma que les permita proyectar la evolución futura de los precios. La teoría de los fundamentos establece que existe un modelo lógico que relaciona un conjunto de factores reales con el precio de los activos financieros. El analista de los fundamentos realiza su trabajo mediante el estudio profundo de una variada gama de informes que le proveen datos pasados de las variables relevantes y sus proyecciones a futuro. Con toda esa información intenta realizar una estimación del curso futuro de los precios de las acciones. En forma simple, la operación que el analista de los fundamentos realiza es un ‘arbitraje’ entre el precio real del mercado y el precio teórico calculado por él, arbitraje sin riesgo si y sólo si el modelo con el

Si se considera la variable (∆W)2.85 Scientia et Technica Año XVI. No 44. δ2)) su distribución de probabilidad es Φ(x) = √ ² ² La densidad es la campana de Gauss Φ(x) = √ ² ² Algunas consecuencias • La variable Wt es normal. si ∆t 0. A consecuencia de sus viajes se fue interesando en la investigación de los coloides. se expone el método de caminatas aleatorias (Movimiento Browniano). es decir Wt -Ws ~ N(0. P) es un proceso aleatorio. Fue necesario esperar los trabajos de Einstein. la comunidad científica comenzaba a interesarse en las bases que sostenían tales análisis.…. Abril de 2010. Se tiene E((∆W)2) =∆t. con media cero y varianza t . modelos Arch y Garch entre otros. simulaciones. el comportamiento errático del polen suspendido en una solución lo asoció a las teorías vitalistas de la vida. 2. en 1905. Si 0 ≤ t1≤ …≤ tn. Sin embargo.s. X es gaussiana o normal (X ~ N(µ. centrada. los investigadores fueron descubriendo (o al menos eso afirmaban) que tanto los charts como el análisis de los fundamentos eran ineficientes para realizar una buena estimación de los cambios futuros de los precios de las acciones. Con el tiempo. • W0 = 0. L. y relacionado con los mecanismos de la reproducción. entonces Wt1 . no fue el primero en descubrir el movimiento que lleva su nombre. Universidad Tecnológica de Pereira.Wtn –Wtn-1 Son variables aleatorias independientes. Se toman las acciones ordinarias de la bolsa de valores de Colombia calificadas con un IBA (índice de bursatilidad accionaria) de alta bursatilidad con las que se conforma el índice general de la bolsa de Colombia (igbc). modelos Arima. Bachelier introdujo un modelo del movimiento Browniano (observado en la naturaleza por Brown en 1826) para modelar las fluctuaciones de la bolsa parisina. redes neuronales. luego la variable se “aproxima" a su valor esperado. [3] En este trabajo se determina la conveniencia para evaluar el precio esperado de las acciones a través del movimiento Browniano. Einstein usando la teoría molecular cinética de la materia prueba que dicho movimiento se produce sin que medie la acción de fuerza externa alguna. t) • El incremento ∆W del proceso. Dada la dificultad para predecir o pronosticar el comportamiento del precio de las acciones en los mercados de capitales. Se exploran diferentes métodos de pronóstico y series de tiempo como regresiones. se compara el precio estimado frente al precio real. su notación . V ((∆W)) = 2(∆t)2 Luego. y tiene varianza t. Finalmente. t . para su modelación. Y la barrera fundamental que impedía el conocimiento del movimiento Browniano era justamente el determinismo clásico de la Mecánica de Newton. complementado con la simulación de Montecarlo. MOVIMIENTO BROWNIANO En 1900. y en la cuidadosa observación de preparaciones microscópicas en el estudio de los mecanismos de reproducción en las plantas. ANTECEDENTES DEL MOVIMIENTO BROWNIANO Robert Brown. Posteriormente. la Matemática y la Física del siglo XIX no estaban lo suficientemente desarrolladas para atacar el fenómeno. [2] A medida que las prácticas de los análisis técnico y fundamental se iban haciendo cada vez más populares en el recinto de las bolsas de comercio de todo el mundo.Wt2 -Wt1.∆t). [4] 3. Wt . El movimiento Browniano o proceso de Wiener en ( . cual trabaja fuera eficiente en la provisión de precios presentes y futuros y si utilizara toda la información relevante y actualizada. meta heurísticas. W = (Wt) t ≥ 0 tal que • • Sus trayectorias son continuas.Ws es una variable gaussiana. con toda seguridad. se realiza la simulación Montecarlo para estimar el precio proyectado de las acciones en el mercado para los próximos cinco días. la varianza es menor que la esperanza. Wt~ N(0. Esta aseguraba que todo movimiento debía tener por causa una fuerza. Sus incrementos son independientes. haciendo defensa de que este movimiento era propio de la materia viviente.F.s). es N(0.

(∆W)2 ~ ∆t. las acciones más representativas de la Bolsa de Valores son: Ecopetrol.1 El ruido Blanco El ruido blanco en los precios de los instrumentos financieros está definido como las variaciones que especifican un comportamiento aleatorio. o sugestivamente (dW)2 = dt • Una forma equivalente de ver esta propiedad. = La rentabilidad del mercado de acciones de Colombia lo determina la variación del Índice I ∆I = Rentabilidad = II . T. Se seleccionan las acciones con mayores volúmenes y mayores variaciones de precios referenciadas a una fecha inicial y una fecha posterior: ∑ VP ∑ VP Donde: VI es el volumen de acciones negociadas en una fecha I. si un intervalo [a. en la actualidad en la Bolsa de Valores de Colombia existen 102 empresas registradas en Bolsa. Bancolombia. El Índice de la Bolsa de Valores de Colombia s el IGBC. Argos y Bancolombia preferencial. y se consideran los incrementos ∆Wi en cada subintervalo.2. La probabilidad de distribución de no es necesariamente una normal.[5] 3. el cual corresponde al indicador bursátil del mercado de acciones. ocasionado por la interacción de las fluctuaciones que por efecto de oferta y demanda sufren los precios de las acciones. b] se parte en n subintervalos ∆ti iguales. [6] ΔW ² = − Donde el límite es en probabilidad. Es decir.3 Índice General de la bolsa de valores de Colombia (IGBC) El IGBC está concebido.IO Donde II = Valor del IGBC en una fecha posterior I IO = Valor del IGBC en una fecha Inicial I El Valor del índice IGBC para cada día durante el año 2009. como un indicador de la evolución de los precios de las acciones más representativas del mercado. Se pronostica para los veinte días siguientes. VO es el volumen de acciones negociadas en una fecha O. Isa.2 La caminata aleatoria Una forma de construir el proceso de caminata aleatoria es de manera aditiva. se aprecia en la figura 1. El IGBC se calcula con base en la ponderación de los volúmenes de negociación de las acciones y la variación de los precios.…. 3. se cumple lim → IGBC (Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia) siendo estas las de mayor bursatilidad en el último trimestre.T. el ruido blanco y la caminata aleatoria. El modelo para un proceso de ruido blanco es = + . y Yo = Valor promedio ponderado del índice general de la bolsa de Colombia (Igbc) al 30/12/2009. tomando para 20 datos (T=20). A través de los años se ha notado una gran evolución del mercado accionario en Colombia.86 Scientia et Technica Año XVI. Abril de 2010. PI es el precio en una fecha I. PI es el precio en una fecha I. refleja el comportamiento promedio de los precios de las acciones en el mercado. pero el proceso si es un ruido blanco gaussiano 3. aunque todavía es incomparable con los mercados desarrollados. análogamente se podría decir que el ruido de la estática emitida por una emisora de radio AM que no es sintonizada por una estación. y . definida por = + Para t = 1. Colinversiones. Universidad Tecnológica de Pereira. al igual que todos los índices de acciones. Suramericana de Inversiones.…. de las cuales 32 componen el . es demostrando que. es una secuencia de variables aleatorias incorrelacionadas idénticamente distribuidos con media cero y varianza finita para t=1. Donde µ es una constante. entre otras. No 44.

Se aprecia como la caminata aleatoria exhibe un comportamiento que coincide con el proceso de ruido blanco respecto al valor promedio de los datos. Scientia et Technica Año XVI. No 44. cuando un valor cae la siguiente observación puede ser de mayor o menor del valor promedio 9. resulta útil una representación gráfica de los datos con el fin de visualizar si en la misma se puede descubrir algún tipo de comportamiento que proporcione una clave inicial respecto a la naturaleza de la serie de datos. pero al considerar dato a dato se puede juzgar como irregular lo que manifiesta un comportamiento aleatorio. Valor del IGBC Durante el año 2009 Note que las filas 7 a 237 están ocultas. se muestran los valores de la caminata aleatoria calculados a partir de la expresión = + . en el rango C4:C20 se generan los números aleatorios con una desviación estándar de acuerdo al comportamiento de los datos históricos usando la expresión = + .86. . En la figura 3. Los valores de Wt se presentan en el rango D2:D20. se determina el proceso de ruido blanco gaussiano como se aprecia en el centro de la figura 3. se presenta el comportamiento de los valores del IGBC con el valor medio y desviación estándar calculados previamente (ver Figura 3.1 Representación Gráfica de los datos Cuando se estudian las series de tiempo.…20). Las características de los datos del IGBC durante el año 2009 se aprecian en la figura 2.07. Abril de 2010. Estadísticas del índice IGBC diario de 2009 Los valores del índice de la Bolsa de Valores de Colombia sigue una distribución paramétrica Beta. En el rango E3:E20 de la figura 3. RESULTADOS 4. Universidad Tecnológica de Pereira. 4.87 Figura 1. cambia de precio en aumento o disminución frente al valor anterior sin seguir un orden. [7] figura 2). En la figura 4 se representa gráficamente los datos del IGBC durante el 2009. Ver figura 4.07 y desviación estándar ϭ = 1. Figura 2. En la parte inferior de la figura 3.588.3. se aprecia la conformación del ruido blanco y de la caminata aleatoria para veinte datos aleatorios (t = 1.398. Modelo de comparación entre un proceso de ruido blanco y una caminata aleatoria.588. A simple vista se puede notar una tendencia alcista. Se nota la independencia de las observaciones. con un valor promedio µ= 9.2.

El índice IGBC en su representación gráfica presenta un marcado comportamiento de tendencia al alza. La probabilidad de LB es menor a 0. el índice general de la bolsa de valores de Colombia (IGBC) es no estacionaria. y se presenta en la figura 5. sigue una caminata aleatoria. Universidad Tecnológica de Pereira.3 El test de Ljung-Box Existen dos pruebas para estimar la autocorrelación: el test de Bartlett y el test de Ljung-Box. denotada por ϼx tiene como objetivo identificar el grado de autocorrelación de una serie de tiempo con respecto a sus datos anteriores. Es decir. 5. es decir. 4. t=1. forma lenta conforme el rezago se prolonga. si muestra ruido blanco.05 lo que confirma que existe estacionalidad.. No 44. Abril de 2010. Rk es el estadístico de Ljung-Box. la probabilidad de que el conjunto de los coeficientes de las autocorrelaciones son todos iguales a cero. es decir.T es ´= Donde: Q´ +2 − ϼ = ∑ ∑ − ´ − ´ . no sigue una caminata aleatoria.001. el coeficiente de autocorrelación comienza con un valor muy alto en el primer valor de • • ϼ (cercano a 1) y disminuye en . La función de autocorrelación al resago K. [8] Figura 4 Representación lineal del índice General de la bolsa de valores de Colombia 4. ninguno de los tres primeros rezagos es mayor a 0. Siguiendo el comportamiento de un correlograma típico de una serie no estacionaria.2. Es el número de datos Es el tamaño del conjunto de correlaciones usados para calcular la estadística Es la autocorrelación con un rezago de k periodos El tamaño del conjunto de autocorrelaciones es igual a 1/3 del tamaño de los datos. El test de Bartlett determina si una serie de tiempo es puramente aleatorio. lo cual indica una alta probabilidad de tener estacionalidad en los datos del IGBC. Es conveniente incluir en la toma de decisiones los análisis técnicos (chartismo) y los análisis fundamentales para tomar mejores posiciones en la • Figura 5. − ´ N H Donde K: número de rezagos Y: Indice IGBC Y´: Valor promedio IGBC La gráfica de ϼ contra K se llama correlograma. En la figura 5.88 Scientia et Technica Año XVI. el componente aleatorio o ruido blanco no es muy significativo frente al valor constante representado como el valor del índice promedio.2 Prueba de correlograma estacionariedad basada en un El test de Ljung-Box (LB) permite probar la hipótesis conjunta de que todos los coeficientes de autocorrelación son iguales a cero simultáneamente. Correlograma del IGBC De acuerdo al correlograma de la figura 5.3.. El componente estocástico representado por el ruido blanco.. El test de LB está definido por: La prueba de estacionariedad se basa en la función de autocorrelación (FAC). CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES • Al analizar el comportamiento de los valores del IGBC durante el año 2009 se demuestra que los cambios en los precios de las acciones de la bolsa de valores de Colombia es estacionaria. Para YT .

. El manejo de modelos estocásticos enriquece los resultados obtenidos al contar con un amplio número de escenarios obtenidos en corto tiempo. Wiley. Introduction to simulation and risk análisis.software [8] BARTLETT MS On the theoretical specification of sampling properties of autocorrelated time series. [3] CHARNES John. No 44. Cambridge MA & Oxford UK: Blackwell. Merton. Primera Edición . 2002. MA. J stat soc 27-41 . Mc Graw Hill..co 20/01/2010. 392 páginas. 1993. New Jersey.89 Scientia et Technica Año XVI. OLSON David. Cuarta edición. MIT press. Cristal Ball . 2007 [4] EVANS James.6 ed. 269 páginas. fecha consulta: [7] CB predictor TM. The random Caracter of stock market prices. [5] COOTNER P. Myers Stewart C.superfinanciera. Financial Modeling with cristal ball and Excel.gov. Segunda edición. BIBLIOGRAFÍA [1] R. New Jersey. • apertura o cierre de operaciones en el mercado de valores accionario. Principios de finanzas corporativas. 1. prentice hall. Continuous Time Finance 1990. EEUU 70 pp. Universidad Tecnológica de Pereira. Abril de 2010. Madrid. 1202 páginas. Cambridge. 1964 [6] www. [2] BREALEY Richard A.