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Ttulos Valores

INTRODUCCION
En el Derecho Cambiario el endoso constituye el instituto jurdico natural por medio del cual se concreta la transmisin de los ttulos valores a la orden; sin embargo, tambin viene al caso hacer referencia a la circulacin de aquellos otros ttulos que no se transmiten por endoso, a fin de tener una visin conjunta sobre la ley de circulacin de los ttulos valores. En la legislacin cambiaria nacional se ha concebido a la circulacin como una caracterstica consustancial a todos los ttulos valores. En atencin a la circulacin, la ley regula tres tipos de ttulos valores: nominativos, al portador y a la orden, estableciendo un procedimiento formal para cada tipo. De tal manera que la circulacin se rige por el procedimiento determinado en la Ley cambiaria y no de otra manera. En efecto, si el ltimo tenedor de un ttulo valor lo ha adquirido con infraccin de la Ley de circulacin, no estar legitimado cambiariamente para ejercitar el derecho cartular. Siendo as, resulta importante contemplar la Ley de circulacin segn la naturaleza de cada ttulo, esto es de los ttulos nominativos, al Portador y a la orden.

Derecho Mercantil III

por: Carlos Alberto Rea Ruiz

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CIRCULACION DE LOS TTULOS VALORES

DEFINICION DE CIRCULACION
La circulacin constituye un elemento caracterstico especial dentro de los ttulos valores y de esa manera lo concebimos. Elementalmente la circulacin tiene relacin con el desplazamiento, con la movilidad, con el traslado del ttulo valor entre las personas. De circulacin podr hacerse referencia cuando el documento, cuando el ttulo es entregado entre emisores o tomadores y cuando por cualquier motivo el ttulo llega a manos diferentes de las anteriores. Basta que haya simple desplazamiento del ttulo para que se predique la circulacin del mismo, sin importar los beneficiarios. FORMAS DE CIRCULACION DE LOS TTULOS VALORES Ms que hablar de clases de circulacin de los ttulos valores, se pretende es distinguir las modalidades o sentidos que adquiere tal fenmeno. En este orden la doctrina menciona la circulacin propia, impropia, regular, anmala, libre y limitada. Se habla de circulacin en sentido propio para indicar aquella forma de circulacin que tiene por objeto directamente el documento como una cosa e indirectamente el derecho. La circulacin ser impropia en aquellos eventos en que el desplazamiento del ttulo se consigue en virtud del traspaso a otra persona de la titularidad del derecho, es decir, la movilidad de la titularidad del derecho consagrado en el ttulo valor. De otro lado, la circulacin seria regular cuando la adquisicin del ttulo sobreviene y deriva del precedente titular, y es anmala en aquellos casos en que la adquisicin del ttulo se produce de modo originario por efecto de la buena fe adquirente. Por su parte, se habla de circulacin libre o limitada, cuando la adquisicin del ttulo valor produce o no todos sus efectos tpicos. Si se tienen en cuenta los conceptos que estn en la base de tales distinciones, se observa enseguida que el concepto de circulacin del ttulo valor no es homogneo: La expresin "circulacin" a veces est referida al ttulo, otras, en cambio, al derecho mencionado en el mismo. No se trata por lo tanto de diversas formas de circulacin del ttulo valor sino de fenmenos de circulacin, jurdicamente diferentes e inconfundibles, aunque tiendan al mismo resultado prctico. En nuestro criterio puede hablarse de circulacin del ttulo valor en sentido tcnico slo con referencia a la hiptesis en la que el objeto de la circulacin sea el ttulo. En efecto, cuando el ttulo se desplaza de un sujeto a otro, por efecto de la circulacin del derecho al que se refiere, no existe posibilidad de hablar de circulacin autnoma del documento. El desplazamiento del ttulo se efecta no por la cualidad de ttulo circulante del documento, ni con los efectos que le son propios, sino como consecuencia del desplazamiento de la titularidad del derecho y por las exigencias de la prueba de esta. Todo el fenmeno de la llamada circulacin impropia est, por lo tanto, fuera del campo de los ttulos valores y prescinde del rgimen de circulacin propio de estos ttulos, efectundose en cambio segn las reglas del derecho comn. Con respecto a la circulacin del ttulo valor como tal, deben precisarse los puntos salientes de su disciplina, o sea, fijar sus modalidades y efectos. Con respecto a la circulacin del ttulo valor

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debern establecerse las relaciones que medien con la circulacin del derecho, teniendo en cuenta la FUNCIN que sume el ttulo y, en este aspecto, podran considerarse aquellas distinciones segn las cuales se contrapone una circulacin regular a una anmala, una circulacin libre a una limitada. A travs de la consideracin de las diversas formas de circulacin de los ttulos valores se agota el examen de las posibles relaciones inherentes. En efecto, el derecho mencionado puede ser objeto de relaciones obligatorias o ser sujetado a medidas cautelares, como puede ser objeto de derechos reales (prenda, usufructo), pero todas estas relaciones deben actuarse sobre el ttulo o con referencia a l y presentan caractersticas particulares solamente en cuanto determinan la atribucin de la legitimacin, plena o limitada, a un sujeto distinto del titular del derecho, o en cuanto, como ocurre en el caso de usufructo, atribuyen lisa y llanamente un media de legitimacin diferente al usufructuario y al nudo propietario.

Por qu se afirma que el ttulo valor est destinado a la circulacin? Todo ttulo valor, para ser tal, debe estar destinado a la circulacin. Esto significa que son emitidos para que puedan ser transferidos libremente, o sea de persona a persona.
FUNCION Y NATURALEZA JURIDICA DE LA CIRCULACION. Sin lugar a equivocarnos tendremos que afirmar que la FUNCIN bsica de la circulacin de los ttulos valores consiste en determinar la legitimacin, es decir, personificar la calidad que tiene el tenedor de un ttulo para ejercer el derecho incorporado. Por ello circulacin y legitimacin son figuras conexas. Si partimos del hecho cierto que el titular del derecho es propietario, poseedor o tenedor del ttulo, titularidad que se deriva del principio de la autonoma del mismo, tendremos que llegar a afirmar que la circulacin del derecho incorporado en el documento tendr que realizarse por media del fenmeno de la circulacin del ttulo valor. Por consiguiente, el tenedor sucesivo del documento ser el titular del derecho incorporado, precisamente en razn del elemento autnomo, caracterstico de tales documentos. Consecuencialmente, y por voluntad del creador del ttulo, adquiere la legitimacin para el ejercicio del derecho contenido la persona que se halle en una posicin jurdica determinada en el documento, en la medida que el ttulo valor fue emitido para circular. La legitimacin en la circulacin podr corresponder a una o varias personas, dependiendo del tipo del ttulo valor. La circulacin del ttulo valor no implica, en cambio, atribucin a un sujeto de la titularidad del derecho; este es un fenmeno totalmente indiferente con respecto a la circulacin del ttulo y a la legitimacin. Esto es reconocido, dentro de determinados lmites, an por la doctrina corriente. En efecto, se admite que el ttulo de crdito atribuye la legitimacin tambin cuando circula contra la voluntad del titular del derecho y aun cuando el negocio de transmisin no sea vlido. No obstante, se agrega que la titularidad del derecho se adquiere cuando se adquiere la propiedad del ttulo; y sobre esta base se distingue la hiptesis en la cual se adquiere por parte de otro sujeto la simple posesin del ttulo de aquellas en las que se adquiere la propiedad del mismo, entendiendo que en el primer caso se adquiere solamente la legitimacin, mientras en el segundo se adquirira adems la titularidad del derecho. Esta concepcin se enlaza, por un lado, al concepto absoluto de incorporacin, corriente en doctrina, y por el otro lado, se suele justificar sobre la base del principio fijado para todos los ttulos valores, segn el cual la accin de reivindicacin del ttulo se define frente al poseedor de buena fe del ttulo.

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Contra esta concepcin, por otro lado, se da el hecho de que la funcin del documento es slo la de atribuir la legitimacin, y no la de atribuir la titularidad. Y ciertamente el ttulo no despliega una FUNCIN diferente con el poseedor de buena fe y con el de mala fe: en ambos casos el ttulo legitima al poseedor para el ejercicio del derecho mencionado en el ttulo. La buena fe en la adquisicin tiene slo influencia en cuanto permite al poseedor rechazar victoriosamente la reivindicacin del documento, o sea, impedir la prdida de la legitimacin. La circulacin del derecho puede acompaar la circulacin de la legitimacin, pero para que esto suceda es necesario un acto de voluntad, que se individualiza en lo que la doctrina llama negocio de transmisin del ttulo. La circulacin de la legitimacin prescinde, no obstante, de la circulacin de la titularidad, y se realiza independientemente de ella: puede haber circulacin de la legitimacin sin circulacin del derecho, como puede haber circulacin del derecho sin circulacin de la legitimacin. Solo la circulacin de la legitimacin tiene eficacia con respecto al deudor: quien est legitimado puede exigir aunque no sea titular, mientras quien no est legitimado no puede exigir la prestacin aunque sea titular. Todo el sistema de los ttulos valores esta precisamente construido sobre tal dualidad y autonoma de conceptos; y ms aun sobre la relevancia de la legitimacin y sobre la irrelevancia de la titularidad. Naturalmente la indiferencia de la titularidad con relacin a la legitimacin tambin en el campo de la circulacin se efecta con respecto al deudor: esto es, con relacin al cual la legitimacin est destinada a operar, en dependencia del acto de creacin del ttulo. La titularidad, en cambio, influye sobre la legitimacin en las relaciones entre los sucesivos portadores del ttulo, dado que en estas relaciones el acto de la creacin no es vinculante. Por lo tanto, cuando el negocio de transmisin no es vlido o cuando la circulacin de la legitimacin se efecta contra la voluntad del titular, es decisiva la titularidad del derecho, y le est permitido al titular del derecho obtener la restitucin del medio de legitimacin o la reivindicacin del mismo, precisamente por la circunstancia de que la titularidad del derecho no se transfiri. Es verdad que la posibilidad de restitucin o de reivindicacin cesa con relacin al poseedor de buena fe del ttulo que lo haya adquirido de conformidad con las normas que disciplinan su circulacin, pero esto deriva del hecho de que, realizndose la circulacin de la legitimacin segn un rgimen de circulacin anlogo al que rige para las cosas muebles y en cambio la circulacin de la titularidad segn el rgimen de circulacin de los crditos, es posible que se adquiera la propiedad del documento sin que se adquiera la titularidad del derecho. La posesin de buena fe permite rechazar la accin de reivindicacin del titular del derecho, pero no porque el titular haya perdido su derecho de crdito, sino porque el poseedor ha adquirido la propiedad de la cosa y por consiguiente la legitimacin. De hecho, es como si el titular del derecho lo hubiese perdido y el poseedor de buena fe lo hubiera adquirido, pero jurdicamente el es un titular sin legitimacin y sin posibilidad de re adquirirla, mientras el poseedor de buena fe es un no titular legitimado. No carece de inters aclarar que la circulacin del ttulo valor implica circulacin de la legitimacin y no del derecho. Ante todo permite explicar cmo la posesin de cada uno de los portadores del ttulo es independiente de los otros: la circulacin del ttulo no conlleva atribucin del derecho a un sujeto diferente, sino sustitucin de la persona del legitimado. La relacin entre legitimado y deudor, no es, en efecto, una relacin derivada de los precedentes portadores del ttulo, sino una relacin directa. La derivacin puede referirse al ttulo, o sea, al medio de legitimacin. En segundo lugar, permite explicar cmo, para los derechos emergentes del ttulo de crdito, junto a la circulacin de la legitimacin puede existir la circulacin del derecho de crdito. La posibilidad de una coexistencia de la circulacin del crdito a la par de la circulacin del ttulo

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no se explica si no se hace depender el derecho del ttulo: en efecto, no se consigue justificar la coexistencia de dos regmenes de circulacin completamente diferente y no se consigue explicar cmo el derecho, que en el sistema de los ttulos valores serla solamente un accesorio del documento, puede en un determinado momento circular autnomamente, y es ms, determinar la adquisicin del documento. La circulacin se aclara en cambio, teniendo en cuenta que accesoria del documento es slo la legitimacin, mientras, respecto a la titularidad del derecho, el documento es siempre un accesorio. Es perfectamente admisible, por lo tanto, una circulacin del derecho a la que siga la adquisicin del documento, junto a una circulacin del documento a la cual siga la adquisicin de la legitimacin. DETERMINACION Y FORMA DE LA LEY DE CIRCULACION DE LOS TITULOS VALORES. La ley de circulacin no es ms que la forma o el procedimiento a travs del cual los ttulos valores se transfieren, se negocian o circulan. Cuando se habla de ley de circulacin, en materia cambiaria, se est haciendo alusin a unos procedimientos especiales, diferentes de aquellos que se aplican para transferencia de los contratos o la transferencia de otra serie de derechos o de crditos; en otras palabras, la ley de circulacin de ttulos valores tiene sus propias reglas, muy especiales, sumamente simples, coma lo veremos. l. Quin determina la ley de circulacin? La ley de circulacin la determina, desde su creacin, el emisor del ttulo. Obviamente este tiene libertad absoluta para darle una determinada ley de circulacin a cualquier ttulo valor, toda vez que se debe mover dentro de los parmetros que en cada caso la propia ley le seala, y entonces habr ocasiones en que la ley permite que un ttulo valor pueda ser indistintamente creado bajo la norma nominativa, a la orden o al portador, evento en el cual el creador o emisor podra elegir una cualquiera de esas modalidades, coma sucedera con el bono de prenda y el certificado de depsito, en donde la ley dice que pueden ser nominativos, a la orden o al portador; o coma sucedera con el conocimiento de embarque, y con la carta de porte, en donde la ley tolera que puedan ser nominativos, a la orden o al portador. Pero en otros casos la ley solamente admite dos modalidades, coma sucede con la letra, con el cheque y con el pagan~, los cuales solo pueden tener la forma a la orden o al portador, y en consecuencia, solamente dentro de esa opcin podra elegir el librador u otorgante del respectivo ttulo valor. Consecuencia de la persona que fija la ley de circulacin es que la modificacin de esa ley de circulacin no pueda hacerse sin el consentimiento del creador; por eso el Cdigo de Comercio dice que el tenedor de un ttulo valor no podra cambiar la ley de circulacin del mismo, sin el consentimiento del emisor. Tambin en materia de ley de circulacin, desde ahora es importante advertir que para que los ttulos valores se transfieran o se negocien, con efectos cambiarios, tal negociacin debe realizarse por los procedimientos que la ley establece para cada uno de ellos. Es lo que en la doctrina se llama circulacin cambiaria o circulacin normal o circulacin propia, por oposicin a la circulacin anmala, a la circulacin impropia o a la circulacin sin efectos cambiarios. Entonces, aunque la ley establece unas especiales reglas o procedimientos para negociar un ttulo valor, ello no descarta la posibilidad de que el tenedor o titular del mismo y un adquirente, en lugar de sujetarse a dichas reglas, opte por aplicar otras reglas, por ejemplo, de la cesin, evento en el cual estn transfiriendo los ttulos en forma impropia, en forma anmala, pero es una transferencia que produce efectos jurdicos, no los mismos de la circulacin normal sino los efectos propios de la cesin, dado que por recurrir a la circulacin anmala o impropia del ttulo valor, conlleve a que se pierda la autonoma y, obviamente, que esa negociacin simplemente subrogue al adquirente en los derechos que tena su tradente o su transmisor.

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LOS TTULOS VALORES SEGN SU LEY DE CIRCULACIN En general, en el Derecho privado la palabra circulacin tiene varias acepciones. En sentido amplio significa la transmisin de valores patrimoniales, como en el caso de la cesin de crditos del Derecho civil. Pero en un sentido estricto se refiere al procedimiento que debe seguirse para realizar la negociacin impuesta conforme a la clase de ttulo, si es nominativo, a la orden o al portador. BONFANTI Y GARRONE consideran que la ms simple divisin es la circulacin en sentido propio o cartular (mediante endoso) es decir; la circulacin cambiaria y la circulacin de derecho comn (por cesin de derechos); es decir no cambiaria (irregular) . Por otra parte Georges RIPERT, opina que la negociacin en sentido estricto (transferencia cambiaria) es la cesin de un ttulo mediante el empleo de un procedimiento que depende de la forma comercial del ttulo. Es decir, el procedimiento de negociacin (ley de circulacin) es lo que determina el concepto cambiario de la circulacin. Y, en efecto, la circulacin en el derecho cambiario debe entenderse como la transferencia del ttulo a travs de un procedimiento o mtodo, siendo este precisamente la ley de circulacin. En consecuencia, esa ley de circulacin es la que fija el concepto jurdico de la circulacin cartular. El profesor italiano Giuseppe FERRI precisa que es funcin tpica del documento ttulo de crdito realizar la circulacin de la legitimacin. Por voluntad del creador del ttulo, est legitimado para el ejercicio del derecho mencionado en el ttulo aquel que se encuentra en una determinada situacin jurdica con el documento, y estando creado ste para la circulacin, la legitimacin, por efecto de la circulacin del documento, puede corresponder sucesivamente a personas diferentes. Es decir, la ley de circulacin es aquella que determina el procedimiento regular y correcto que deber cumplirse para transmitir legtimamente un ttulo valor. Aquel que adquiera un ttulo valor de modo distinto al establecido en la ley cambiaria, no estar legitimado para ejercer el derecho incorporado en l. La transmisin mortis causa no legtima cambiariamente al sucesor, an cuando este tenga en su poder el ttulo valor y adems acredite ser titular del derecho sucesorio con la Resolucin o instrumento de sucesin intestada o en su caso con el testamento. Dentro de esta ley bajo su modo de circulacin tenemos los siguientes ttulos valores: A.- Ttulos Valores Nominativos: La circulacin en estos ttulos es muy limitada, asimilndose con la cesin ordinaria de derechos, cuyo procedimiento se complica por cuanto la transferencia debe ser comunicada al emisor, adems de la anotacin respectiva en el mismo ttulo valor, o en otro documento. En estos casos la transferencia debe ser registrada en el libro de emisiones que est obligado a llevar el emisor, tal como ocurre tratndose de acciones de la S.A.; para cuyo efecto el cedente debe firmar la anotacin en el registro, salvo que ella se efecte en mrito a documento autntico que acredite su transmisin. Siendo as, el cesionario no es un adquirente originario, por tal motivo est obligado a exhibir el ttulo valor y el documento que acredite el acto jurdico de cesin y sus recaudos legales de validez. Esta clase de ttulos valores no tiene una genuina circulacin, libre y sin

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restricciones como todo ttulo valor, cuya caracterstica es la de tener vocacin circulatoria, la que deber materializarse como un acto unilateral del transferente, mas no con el concurso de otras voluntades como en el caso de los ttulos valores nominativos que requieren del contrato de cesin ms la entrega o traditio del ttulo valor al cesionario y finalmente la inscripcin de la transferencia en el Registro del emisor. Este procedimiento es legitimatorio, de modo que su inobservancia acarrea la prdida del ejercicio del derecho cambiario derivado de esta clase de ttulos valores. B.- Ttulos Valores Al Portador: Contiene la clusula al portador, no figura el nombre de persona determinada como su titular. An cuando se haya consignado, no altera la naturaleza del ttulo. Para su transmisin no se requiere de ms formalidad que la simple tradicin o entrega. En el supuesto de que el ttulo valor al portador haya entrado en circulacin sin autorizacin de su emisor u obligado principal, ste queda obligado a cumplir la prestacin a favor del tenedor de buena fe; contrario sensu, la mala fe perjudica el pago de la prestacin cambiaria. Esta es una forma de proteccin de la circulacin del ttulo valor al portador. La circulacin de estos ttulos es despersonalizada, en el entendido que no interesa individualizar a cada tenedor en la cadena de transmisin; sin embargo esta caracterstica desaparece cuando el ltimo tenedor exige la prestacin cambiaria ante el obligado al pago, debiendo identificarse con su documento oficial de identidad, cuyo nmero ser anotado con su nombre y firma de cancelacin en el mismo ttulo o en documento aparte, sin que ello altere su naturaleza de ttulo valor al portador, ni genere obligacin cambiaria derivada del mismo para el tenedor que exige la prestacin cambiaria. Estas exigencias de la ley previstas para el pago de los ttulos valores al portador no tiene antecedente en el derogado rgimen legal cambiario, sin embargo, encuentra fundamentada justificacin en la seguridad jurdica, como medio de proteccin de la circulacin de estos ttulos valores.

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C.- Ttulos Valores a la Orden: Es emitido con la clusula a la orden de determinada persona, quien es su legtimo titular, quien slo puede transmitirlo cambiariamente mediante el ENDOSO y la consiguiente entrega del ttulo al adquirente o endosatario. Entendindose que la circulacin de los ttulos valores a la orden no slo se circunscribe al endoso, puesto que la legitimacin cambiaria implica la tenencia del ttulo; consecuentemente resulta imperativo el acto de entrega a su adquirente o endosatario. Este elemento real tena el carcter insustituible en la ley de ttulos valores derogada; en cambio la ley 27287, en el art.26, numeral 3) establece que puede prescindirse de la entrega o traditio del ttulo valor endosado; en cuyo caso se requiere que anticipadamente se haya efectuado un pacto de truncamiento entre endosante y endosatario, sustituyndolo (al endoso) por otra formalidad mecnica o electrnica, de lo que debe mantenerse constancia fehaciente.

Cmo funciona el Truncamiento? : Este pacto debe constar en el mismo ttulo para que tenga eficacia legal. En efecto, en las Cmaras de Compensacin de ttulos valores, sujetos a pago, mediante cargo en cuentas corrientes u otras cuentas, tales como de ahorros, se podr efectuar el truncamiento del ttulo valor utilizando cualquier medio mecnico o electrnico que reemplace la entrega del ttulo al endosatario, titular de la cuenta debitada, en el proceso de cobranza del mismo. En el caso que no sea posible debitar el ttulo en la cuenta que el obligado mantiene en empresas del sistema financiero nacional, los Bancos podrn acordar procedimientos especiales o sustitutorios del endoso en procuracin; as como acordar delegaciones o mandatos para dejar la constancia de rechazo de su pago, los que surtirn los mismos efectos del protesto. Requisitos de la Transferencia: La circulacin de los ttulos valores a la orden requiere de un acto formal, literal y cartular llamado ENDOSO y otro acto real de la traditio o entrega del ttulo valor al adquirente o endosatario.

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A) El Endoso. B) La Entrega o Traditio del ttulo. No tanto como modo de perfeccionamiento de las transferencias de la propiedad mobiliaria ; sino como una forma de legitimacin cambiaria; salvo la innovacin introducida en la Nueva Ley sobre pacto de truncamiento antes referido, que reemplaza la entrega del ttulo a la orden por una constancia fehaciente que otorga el Banco que se ha encargado de debitar en la cuenta del obligado cambiario (cliente del Banco). EL ENDOSO Concepto: El Endoso es el acto cambiario escrito, unilateral, accesorio, incondicional y formal por el que se transmite el documento . Este criterio clsico se basa en la declaracin unilateral de voluntad del endosante, quien no requiere del concurso de otras voluntades ni de la comunicacin a terceros. A decir de Csar Vivante, por el endoso no se transmite derechos del endosante ni el endosatario es sucesor de aquel, sino acreedor autnomo del derecho incorporado; contrariamente la tesis contractualista sostiene que el endoso es un contrato de transmisin de la letra de cambio ultimado mediante el consentimiento explcito del endosante y la aceptacin tcita del endosatario. El endoso representa la forma tpica de circulacin de la letra de cambio como prototipo de los ttulos valores a la orden. Con l no slo se transmite el crdito sino el ttulo mismo. El endoso no crea una relacin jurdica nueva. No transmite derechos del endosante. El endosatario no es sucesor de un derecho derivado. El endoso, segn el criterio seguido en la ley 27287, es la forma natural de transmisin del ttulo valor a la orden , ya sea en propiedad, procuracin, garanta o en fideicomiso; que se constituye como un acto jurdico cambiario unilateral, accesorio y documental, por el cual el endosante transmite todos los derechos inherentes al ttulo valor.

FORMALIDAD DEL ENDOSO: La forma es condicin esencial de la eficacia del endoso, el cual debe constar en el dorso del mismo ttulo o en hoja adherida a l, y es suficiente la sola firma del endosante. Sin embargo, ante el endoso en blanco el endosatario como ltimo tenedor, para legitimarse, necesita llenar con su nombre a efectos de ejercitar el cobro de la prestacin cambiaria o en su defecto puede hacerlo con el nombre de un tercero, a fin de no entrar l en la relacin cambiaria de la cadena de endosos; o en su defecto, puede optar por transmitir el ttulo sin llenar el endoso, como si se tratara de un ttulo al portador: en tal caso el ltimo tenedor, en cuyas manos venza el ttulo, deber

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necesariamente completar el endoso con su nombre para legitimarse cambiariamente. La formalidad legal exige que el endoso deber constar en el respectivo ttulo valor, no fuera de l en documento distinto- lo que significa la trasferencia de un derecho autnomo, originario, conservando su carcter cartular. La ley considera que la firma, nombre y documento oficial de identidad del endosante constituyen requisitos esenciales, sin el cual no existe endoso. Adems de estos requisitos, la norma acotada establece otros requisitos cuya omisin no invalida la eficacia del endoso; estos son: a) Nombre del endosatario. Su omisin implica un endoso en blanco que no afecta la eficacia de la transmisin, mas no para los efectos de la legitimacin cambiaria, la cual exige al ltimo tenedor completar con su nombre para exigir el pago del ttulo valor. b) Clase de endoso, su omisin hace presumir que se trata de un endoso absoluto o en propiedad, sin admitir prueba en contrario frente al tenedor de buena fe (presuncin Iure et de iure). Salvo que el endosante lo haya adquirido en mrito a un endoso relativo (en procuracin o en garanta), en cuyo caso, no es el titular del derecho incorporado, por tanto no puede transmitirlo en propiedad, en armona con aquel adagio jurdico de derecho comn, el cual seala que nadie transmite mejor derecho que el que tiene.En efecto, si el endosatario en procuracin o en garanta, endosa a su vez el ttulo sin precisar la clase de endoso, se presume que es en procuracin, conforme lo dispuesto en el art.41.1 y 42.1 de la ley de ttulos valores. c) Fecha del endoso, la cual puede ser omitida, en cuyo caso se presume que ha sido efectuado con posterioridad a la fecha que tuviera el endoso anterior. Aunque parece demasiado obvio, esta presuncin debe entenderse que el endoso sin fecha, aunque se haya efectuado en la misma fecha del endoso anterior, para la ley vale como endoso posterior, sin admitir prueba en contrario. La razn prctica que justifique esta presuncin sera en el caso de que el endoso anterior sea coetneo con el protesto del ttulo valor, en cuyo caso el endoso sin fecha tendra la calidad de endoso pstumo. CARACTERISTICAS DEL ENDOSO A. Es Unilateral: El endoso es una manifestacin de voluntad unilateral del endosante que no requiere el concurso de otras voluntades ni su comunicacin a terceros, pero se podra alegar que la causa se encuentra en el negocio subyacente, que es bilateral, pero en el terreno cambiario se prescinde del acuerdo entre endosante y endosatario, primando exclusivamente la voluntad del endosante. B. Es Accesorio: Supone la existencia de un ttulo en regla, y el ttulo puede existir sin que sea endosado necesariamente. Es un negocio accesorio: se encuentra vinculado al orden establecido entre el librador y girado, que a todos sus efectos, constituye un punto de apoyo indispensable. Esta relacin con el negocio de fondo es simplemente forma, mantenindose siempre el endoso con su tpica autonoma

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C. Es Incondicionado: El endoso es una operacin simple que no debe complicarse ni entorpecerse mediante estipulaciones particulares, cualquier condicin genera una situacin precaria, vacilante, al depender de un hecho incierto afectando la seguridad y rigor cambiario. Sin embargo la ley admite el endoso con liberacin de responsabilidad solidaria. En efecto el endosante puede hacer uso de la clusula sin mi responsabilidad, no a la orden u otras equivalentes. En rigor el endoso es incondicionado, todo plazo, condicin y modo que contenga el endoso se consideran no puestos, con la salvedad del plazo fijado por el endosante para la presentacin de la letra de cambio ante el girado para su aceptacin, conforme lo dispuesto en el art. 131.2 de la ley de ttulos valores. D. Es Integral o Indivisible: El endoso es un acto indivisible, en el sentido que no se puede transmitir parte de la Letra a una persona, quedando el endosante como acreedor del resto. El endoso viene a ser un requisito necesario para la transmisin de la posesin del ttulo, que deriva de la forma de circulacin de los ttulos a la orden. De donde resulta que el endoso no puede ser parcial E. Es Formal: El endoso es eminentemente formal, como lo es la emisin de la letra. Se trata de un acto escriturario que ha de extenderse en la letra. La formalidad del endoso implica que este no puede realizarse fuera del documento, si no hay espacio suficiente en el documento puede utilizarse una hoja adherida al mismo, de tal manera que quien la utiliza debe firmarla en la parte de la adherencia, comprometiendo con su firma tanto al ttulo como a la hoja adherida. La formalidad determina la eficacia legal de la circulacin cambiaria de los ttulos valores a la orden. VI.- EFECTOS DEL ENDOSO A. Efecto Traslativo: Este efecto nace slo con el endoso pleno con el cual se transfiere la propiedad y todos los derechos inherentes al ttulo valor. Si el girador al emitir una letra de cambio crea la obligacin cambiaria, por el endoso se transfiere esa obligacin ya creada; siendo as, los endosantes asumen responsabilidad solidaria por la aceptacin y pago de la letra a su vencimiento; salvo en los casos previstos en la ley. El endoso pleno desempea una doble funcin: traslativa de la propiedad del ttulo valor y de garanta de solvencia del deudor. Los efectos del endoso pleno son: 1) Transmite la propiedad del ttulo valor; 2) hace gravitar sobre el endosante la obligacin de responder ante el endosatario y a sus sucesores por la prestacin cambiaria y accesorios; 3) atribuye el derecho de transferir nuevamente la letra por endoso pleno o limitado. Solo el endoso pleno produce el efecto traslativo a favor del endosatario. En efecto, es necesario que el endosante sea el titular del derecho incorporado a fin de disponer sobre

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la propiedad del ttulo valor; lo cual no podr ocurrir, si el endosante recibi el ttulo en virtud de un endoso limitado; en cuyo caso, el endoso que ste haga ser solo en procuracin. El efecto traslativo se producir a favor del endosatario, siempre que el endoso pleno se realice por el tomador o beneficiario a favor de quien se emiti el ttulo valor o siendo otro tenedor, ste haya adquirido la titularidad del derecho incorporado. B. Funcin Legitimadora: Por la legitimacin cambiaria, el tenedor est facultado para ejercer el derecho incorporado en el ttulo valor. El tenedor de una Letra de Cambio es legtimo, si justifica su derecho por una serie ininterrumpida de endosos, presumindose su buena fe. La funcin legitimadora del endoso puede ilustrarse con el caso siguiente: La letra de cambio girada incompleta y guardada en una caja de seguridad con el fin de que en el futuro entre en circulacin; sin embargo, un tercero pone en circulacin el ttulo valor sin consentimiento del girador y girado a la vez. El tercero consigna su nombre en el documento constituyndose como tomador y a su vez, endosa el ttulo valor. El endosatario es un tenedor legtimo y de beuna fe en virtud de un endoso pleno e inmune a las excepciones personales y las que deriven de la relacin causal que dio origen a la emisin del ttulo valor en la cual no es parte, puesto que ella se da entre el tomador y el emisor. En este supuesto el tercero o endosatario no tiene por qu saber, ni est obligado a indagar la buena fe de su transferente (endosante), ya que su adquisicin se presume que es de buena fe, en cuyo caso la carga de la prueba se traslada del demandante al demandado, esto es el girador de nuestro ejemplo a cuyo cargo se emiti el ttulo, constituyndose en obligado principal. Es as como el endoso cumple una funcin esencial de legitimacin, que evita al titular del documento probar su derecho. La legitimacin opera formalmente con el endoso y la posesin del ttulo. La ley exige un acto literal de anotacin en el documento y un acto real de tradicin o entrega del ttulo al endosatario. La legitimacin como efecto del endoso requiere de la regularidad en la cadena de endosos, la cual supone que cada uno de los endosantes lo sea, precisamente, por haber recibido el ttulo mediante un endoso regular; esto es, que si en la cadena hay un eslabn roto, todos los endosantes posteriores al rompimiento no se encuentran legitimados. La interrupcin en la regularidad de la cadena de endosos no slo afecta al que lo sufri, sino a todos los posteriores, aunque estos sean por s mismos regulares. La irregularidad priva del efecto traslativo a los endosos posteriores y, por ende, del efecto de legitimacin. SOLIDARIDAD CAMBIARIA En virtud del principio de solidaridad cambiaria, la pluralidad de endosos garantiza el cumplimiento de la obligacin contenida en el ttulo valor. El endosante con su firma queda solidariamente obligado al pago de la obligacin cambiaria, sin beneficio de excusin ni divisin. Se asegura en esta forma la eficacia del ttulo valor y la satisfaccin del derecho incorporado. Mientras ms endosantes intervengan en la circulacin del ttulo valor, habr ms obligados solidarios que puedan responder por el pago de la obligacin cambiaria. Los que firmen un ttulo valor a la orden, bien sea como giradores, aceptantes, endosantes avalistas o fiadores quedan solidariamente

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obligados hacia el tenedor legitimado. Este tiene derecho a ejercitar las acciones cambiarias contra todos los firmantes, individual o colectivamente, sin observar el orden en el que hubieran obligado. El mismo derecho corresponde a cualquier endosante que hubiese pagado el ttulo en va de regreso. La accin promovida contra uno de los obligados no impide accionar contra los otros. La responsabilidad solidaria del endosante supone la existencia de un endoso pleno, mas no si se trata de un endoso limitado. En efecto el art. 39.1 de la ley establece que por el endoso en propiedad obliga a quien lo hace solidariamente con los dems obligados anteriores a l, salvo clusula o disposicin legal en contrario. La clusula en contrario puede ser utilizada por el endosante que quiere liberarse de la obligacin solidaria, esa clusula puede ser: sin responsabilidad, no a la orden u otra equivalente. En cuanto a la norma legal en contrario, expresamente debe liberar de responsabilidad solidaria al endosante, como en el caso del Certificado Bancario en Moneda Extranjera, Certificado en Moneda Nacional, (art.222.2), entre otros. Asimismo el Art. 93 ratifica el carcter de la solidaridad cambiaria de las personas que se encuentran ocupando la misma posicin e igual responsabilidad en un ttulo valor, quienes debern responder frente al tenedor legitimado en forma solidaria. Sin embargo, el dispositivo legal acotado, impide la procedencia de la accin cambiaria entre los sujetos que ocupan la misma posicin en la relacin jurdica cambiaria; en cuyo caso sus relaciones quedan sujetas a las disposiciones propias del derecho comn. Existe una excepcin a la regla de la solidaridad cambiaria y es en el caso que endosante se exime de responsabilidad; la solidaridad cambiaria no tendra efectos en lo que a l se refiere. TIPOS DE ENDOSO: De modo general el endoso se clasifica en endoso pleno o absoluto y endoso impropio o limitado. Del primer grupo son el endoso en propiedad y en fideicomiso y al segundo grupo, pertenece el endoso en procuracin y en garanta. A.- Endoso en Propiedad. Este tipo de endoso transfiere la propiedad del ttulo y la de todos los derechos inherentes a l. Es de resaltar que no se transmiten los derechos del endosante, sino los derechos inherentes al ttulo valor. El endoso en propiedad produce el efecto traslativo. Transfiere la titularidad sobre el derecho incorporado en el ttulo valor y todos los derechos inherentes a l; tales como el derecho de hacer efectiva la prestacin cambiaria y la facultad de ejercitar las correspondientes acciones derivadas del ttulo valor; as como, los derechos accesorios, ejemplo los de garanta cambiaria: el aval y la fianza as como las garantas extracartulares o reales de naturaleza prendaria o hipotecaria, estn o no literalmente incorporadas en el ttulo. B.- Endoso En Procuracin: Est previsto en el art. 41 de la ley. Para que se d formalmente este endoso debe contener la clusula en procuracin, en cobranza, en canje, u otra equivalente; lo cual implica que no se transfiere la propiedad del ttulo al endosatario; sin embargo ste, por el endoso, queda investido de todas las facultades cambiarias que le corresponde a su endosante; siendo as acta en nombre del titular del derecho cambiario, ms no

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podr endosar el ttulo en propiedad o en garanta, pudiendo nicamente endosarlo en procuracin. Si el endosatario en procuracin, a su vez endosa el ttulo sin precisar la clase de endoso, se presume que es en procuracin, es valor entendido que esta presuncin es jure et jure. El endoso en procuracin se extingue slo cuando es cancelado por resolucin judicial en proceso sumarsimo. Tambin queda cancelado cuando se devuelve testado o mediante endoso de retorno del endosatario en procuracin a su endosante (art. 41.3 de la ley). Estas son las nicas formas legales de extincin del endoso en procuracin, puesto que ni la incapacidad sobreviniente del endosante o la muerte de ste, ni su revocatoria surte efectos respecto a terceros, sino desde que el endoso se cancele en las formas legales antes indicadas. Para la ley quines son los terceros? Son aquellos que se encuentran dentro de la relacin cambiaria pero no son parte de la relacin causal primigenia que dio origen a la emisin del ttulo valor; sin embargo se encuentran vinculados como obligados solidarios por efecto de la transmisin o circulacin del ttulo; de tal manera que el trmino terceros explicitado en la norma bajo comentario resulta impreciso C.- Endoso En Garanta: En principio los ttulos valores no pueden ser emitidos en garanta, pero si se transmiten en garanta, pudiendo constituirse sobre ellos el derecho real de prenda, teniendo en cuenta que la ley los considera como bienes muebles. Al respecto Dvalos Meja seala en su calidad de bienes muebles y al ser bienes que por sus caractersticas de incorporacin tienen un valor cierto e intrnseco, los ttulos de crdito pueden ser dados en garanta prendaria contra la obtencin de una prestacin determinada Esta clase de endoso contiene la clusula en garanta u otro equivalente, por el cual el acreedor garantizado en calidad de endosatario est investido de todas las facultades cambiarias inherentes al ttulo valor. El endosatario en garanta puede a su vez endosar el ttulo valor slo en procuracin, y an cuando no se seale tal condicin, se presume que vale como endoso en procuracin, en cobranza u otra equivalente tal como lo seala el art. 42.1 de la ley. Al endosatario en garanta no le es oponible las excepciones personales que el obligado puede hacer valer contra el endosante, a menos que el endosatario haya actuado a sabiendas que con el endoso en garanta se causaba dao al obligado cambiario (art. 42.2 de la ley). Si el endosante como deudor no cumple con la prestacin extracambiaria garantizada con el ttulo, y a causa de ello tenga que procederse ala realizacin del mismo, en este caso la ley (42.3) prev que el mismo titular endosante deber efectuar el endoso en propiedad a favor del adquirente del ttulo valor; adems, dicho endoso puede efectuarlo el acreedor garantizado (endosatario) siempre que exista previo acuerdo que conste literalmente en dicho ttulo valor. Se entiende tambin, por defecto, del anterior dicho endoso puede hacerlo tambin el juez o el agente mediador en su caso. D.- Endoso en Fidelcomiso: Esta clase de endoso est regulado en el art. 40 de la ley de ttulos valores, no tiene antecedente en la ley derogada, sus fuentes se encuentran en el art. 241 y siguientes de la ley 26702 (Ley del Sistema Financiero y Seguros) y el art. 194, inciso r) del Decreto Legislativo 861 (Ley del Mercado de Valores).

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Mediante este endoso se transfiere el dominio fiduciario del ttulo valor, que le corresponde a su titular (fideicomitente endosante), a favor del fiduciario quien slo puede ser una persona autorizada por la ley de la materia. De este modo el fiduciario (endosatario) est facultado para ejercitar todos los derechos derivados del ttulo valor como si se tratara de un endoso pleno, en tal sentido puede endosarlo a su vez en propiedad y adems el obligado cambiario no puede oponer, al endosatario fiduciario, los medios de defensa fundados en sus relaciones personales con el fideicomitente, a menos que el fiduciario al recibir el ttulo hubiera actuado intencionalmente en dao del obligado. SITUACIONES ESPECIALES DEL ENDOSO: A.- Endoso No a la Orden: El endosante que utiliza esta clusula slo responde frente a su endosatario inmediato con los efectos de la cesin de derechos, conforme a las obligaciones comunes o causales que motivaron la emisin o la transmisin del ttulo . Y si ste endosatario vuelve a transmitir el ttulo, quien lo recibe sabe por anticipado conforme al tenor literal de la letra, que el primer endosante no responde ni por la aceptacin ni por el pago, por haberse liberado de la responsabilidad solidaria. El artculo 43.1 establece El emisor o cualquier tenedor puede insertar en el ttulo valor a la orden , la clusula no negociable, intransferible, no a la orden u otra equivalente, la misma que surtir efectos desde la fecha de su anotacin en el ttulo. El endoso con esta clusula equivale a una cesin de derechos, de manera que el adquirente no es un endosatario sino un cesionario. El cesionario a su vez puede endosar el ttulo sin insertar dicha clusula; en cuyo caso quedar obligado cambiariamente frente a su endosatario, puesto que dicha clusula solo beneficia a quien la inserta, por tanto el ttulo puede seguir circulando normalmente, sin que el endoso no a la orden signifique una interrupcin en la cadena de endosos. La ley de ttulos valores faculta la insercin de esta clusula al librador o cualquier tenedor pero slo se refiere a que ser transmitido luego en la forma y con los efectos de la cesin de derechos. El endosante que transmite el ttulo valor con la clusula no a la orden no tiene el mismo efecto si dicha clusula hubiese sido insertada por el librador. En el primer supuesto, no impide que quien recibe el ttulo pueda endosarlo a su vez; en cuyo caso, este endoso y los posteriores no podrn oponerse al endosante que lo ha prohibido. En el segundo supuesto, la circulacin del ttulo est prohibida; si es endosado con clusula no a la orden o sin ella, este endoso y los posteriores no tienen los efectos de la legitimacin cambiaria, sin perjuicio de los derechos derivados de la cesin ordinaria de derechos conforme al derecho comn. Queda entendido que el endosante que no repite la clusula no se libera de la responsabilidad cambiaria, por la autonoma de cada obligacin que se inserta en el ttulo valor, aunque se transmita con los efectos y en la forma de la cesin de derechos. En tal caso, el endosante que no inserta esa clusula, se obliga ante todos los sucesivos tenedores del documento, por el principio de la solidaridad cambiaria. A decir de algunos autores esta clusula le quita al ttulo valor a la orden las caractersticas esenciales de circulacin, legitimacin y de la solidaridad cambiaria. La

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consecuencia que el girador inserte dicha clusula es que el ttulo valor se negocie exclusivamente, bajo la forma y con los efectos de una cesin ordinaria de derechos en tal sentido el tenedor para legitimarse no le es suficiente el ttulo valor, siendo necesario acreditar con otros medios de prueba la relacin derivada de la cesin de derechos. Respecto de la autonoma, porque el derecho que el tercero ostenta, contina expuesto a las mismas excepciones a que lo estaba en cabeza de su cedente; en cuanto a la literalidad, el contexto del ttulo ha dejado de ser la medida nica y exclusiva de la cuanta y la modalidad del derecho, siendo posible que el tercero adquirente, al presentar el ttulo para su pago, se encuentre con que el deudor slo le debe la mitad de su importe, por haber cubierto la otra mitad el tomador o beneficiario a cuya orden se gir el ttulo valor. B.- Clusula Sin Mi Responsabilidad. El artculo 126.1 de la Ley establece que salvo clusula o disposicin legal expresa en contrario, el endosante responde de la aceptacin y el pago de la letra de cambio. La responsabilidad del endosante es solidaria con los obligados anteriores, pero puede liberarse de esa obligacin mediante la clusula sin mi responsabilidad u otra equivalente. Es entendido que la liberacin del endosante es de las obligaciones cambiarias, mas no de las civiles o mercantiles. Asimismo, la liberacin slo alcanza al endosante que puso la clusula, pues ella no se extiende a los posteriores. Si stos quisieran tener la misma posicin, tendran que repetir la clusula. De otro lado, dada la naturaleza formal del ttulo, la clusula debe figurar en l. La clusula sin mi responsabilidad est comprendida dentro de los alcances del art. 43.1 de la ley, como clusula equivalente a no negociable, no a la orden, con los mismos efectos de la prohibicin de nuevos endosos y liberacin de responsabilidad solidaria del endosante. Al respecto un sector de la doctrina mantiene un criterio diferenciador entre las clusulas no a la orden y sin mi responsabilidad. En la primera, el endosante responde frente a su endosatario con los efectos cambiarios del endoso, mas no ante los posteriores adquirentes del ttulo, por significar la prohibicin de nuevos endosos y en la segunda clusula, el endosante no responde ante el endosatario inmediato ni los posteriores adquirentes. Este criterio no se ha seguido en la ley de ttulos valores, la cual no hace distinciones entre una y otra clusula. La clusula No a la orden se equipara en sus efectos, a la clusula sin garanta, con la sola diferencia de que esta ltima exime al endosante de responsabilidad, tanto frente a su endosatario, como frente a los endosatarios sucesivos, en cambio en la clusula no a la orden mantiene al endosante responsable frente a su endosatario y slo lo exime de responsabilidad frente a los eventuales y futuros endosatarios. La clusula sin mi responsabilidad no tiene por efecto impedir el endoso, pues la letra puede seguir siendo endosada. Esta clusula exime de responsabilidad nicamente al endosante que la inserta, conservndose en su plenitud la garanta de los endosantes anteriores y posteriores que no se hubiesen valido de dicha clusula. La obligacin del endosante es menos rigurosa que la del librador, el cual como responsable de la emisin no puede estipular una clusula sin garanta, sin responsabilidad; en cuyo caso el art. 123 prohbe al girador insertar clusula liberatoria de su responsabilidad por la aceptacin y el pago de la letra de cambio, bajo sancin de considerarse no puesta. En conclusin el girador est facultado para prohibir nuevos endosos; mas no para liberarse

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de responsabilidad cambiaria; en cambio, el endosante puede, adems de prohibir nuevos, liberarse de responsabilidad cartular, mas no as de la responsabilidad derivada de la cesin ordinaria de derechos. C.- Endoso Encubierto: Hay casos en que detrs de un endoso pleno o absoluto exista un endoso encubierto, en virtud del cual slo debe cumplirse un endoso en procuracin. Externamente, el endoso se presenta como pleno, apto para producir los efectos de la transferencia de la propiedad del ttulo valor a favor del endosatario, quien en las relacin interna con su endosante solo recibe un apoderamiento encubierto, con los efectos de un endoso limitado; sin embargo, frente a los dems obligados cambiarios surten todos los efectos del endoso pleno. En un endoso encubierto la relacin interna no trasciende, el endosatario puede ejercitar todos los derechos que deriven de la manifestacin externa del endoso literalmente formalizado. Esta forma de endoso es indiferente para las relaciones cambiarias, las que solo pueden hacerse valer entre las partes que acordaron suscribirlo, conforme al derecho comn. Un endoso pleno que contenga un apoderamiento encubierto, puede encontrar sustento en la razn prctica. En efecto, este tipo de endoso puede ser utilizado para evitar las excepciones personales y las que deriven de la relacin causal en contra del endosante, de tal manera que esos medios de defensa del obligado no pueden anteponerse contra del tercero adquirente por endoso pleno; en cambio estos mismos medios de defensa si proceden contra el endosante en procuracin, conforme lo establecido en el art. 41.4 de la ley. D.- Endoso de Retorno.El endoso de retorno es aquel que se hace a favor de la persona que ya figura en el ttulo valor. El art. 125.2 de la ley seala que el endoso puede hacerse inclusive a favor del girado que haya aceptado o no la letra de cambio, tambin al girador, o de cualquier otra persona obligada, pudiendo ser el endosante, el avalista, el fiador, el interviniente. De ordinario los endosos se efectan a personas que no figuran en el ttulo valor; sin embargo, la ley permite que la letra de cambio pueda ser endosada al aceptante (obligado principal), quien a su vez puede endosarla si an no se ha producido el vencimiento; obviamente que si el obligado principal recibe el ttulo en mrito a un endoso de retorno, encontrndose facultado para endosarlo nuevamente, con mayor razn los dems obligados cambiarios podrn hacer lo mismo. La doctrina mayormente aceptada considera la posibilidad de endosar el ttulo a cualquiera de los obligados cambiarios y, estos, puedan transmitirlo por endoso antes del vencimiento. Slo ha levantado resistencia y controversia el endoso al obligado principal y su derecho a endosarla nuevamente. El librador y los endosantes se encuentran obligados frente al tenedor legitimado del ttulo; y es indiferente que el ttulo vuelva a manos de algunos de ellos. Tratndose de la letra de cambio, se aplica este mismo criterio al girado no aceptante, el librador y a los endosantes que endosen nuevamente la letra. Estos endosos, llamados de retorno, estn de acuerdo con el carcter de los ttulos valores a la orden.

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El obligado cambiario a quien le llega nuevamente la letra por va de endoso, puede conservar el ttulo hasta el vencimiento para exigir su pago al obligado principal y a las dems personas que se hayan obligado antes que l; salvo que se trate del obligado principal, en cuyo caso se extingue la obligacin cambiaria por consolidacin de la calidad de acreedor y deudor en la misma persona. No cabe duda alguna que los efectos del endoso de retorno afecta al ejercicio de las acciones cambiarias, por lo que resulta importante indicarlos, aunque de manera referencial. 1. Endoso de Retorno al Girado.S el girado no acepta la letra que le ha sido endosada, puede protestarla contra si mismo por falta de aceptacin y accionar en va de regreso contra los obligados. Tendr accin cambiaria directa contra el girador, quien asume la calidad de obligado principal (art. 147.2 de la ley) y accin cambiaria de regreso contra los dems obligados cambiarios, teniendo en cuenta que como tenedor legitimado se encuentra en el ltimo eslabn de la cadena de endosos. 2. Endoso de retorno al Girador.En este supuesto el girador slo podr accionar contra el aceptante y el garante de ste, si lo hay, en va directa. No tiene accin cambiaria de regreso, puesto que a l toca responder en ltima instancia en esta va; siendo as, con el endoso de retorno a su favor habr liberado de responsabilidad a todos los endosantes y los garantes de estos. Como creador del ttulo valor garantiza el pago a todos los eventuales tenedores legitimados. Tratndose de la letra de cambio girada a cargo del propio girador, el endoso de retorno a su favor produce la extincin de la obligacin cambiaria por confusin, siempre que la letra haya vencido en sus manos sin haberla endosado antes. 3. Endoso de Retorno al Endosante.El endosante que recibe nuevamente la letra por endoso, si no vence en su poder puede nuevamente transmitirla. Si se produce el vencimiento tendr accin cambiaria directa contra el aceptante y accin cambiaria de regreso contra los endosantes anteriores a su primer endoso porque ellos le garantizan el pago de la obligacin; mas no contra los posteriores, frente a quienes el endosante se encuentra garantizando el pago. El endoso de retorno al endosante implica la liberacin de la responsabilidad de los endosante comprendidos entre el acto por el cual le fue transmitida nuevamente. El endoso de retorno puede tambin ser realizado a un avalista, fiador, al aceptante por intervencin. Estos estn facultados en la misma forma que los garantizados o por quien se ha intervenido para poner en circulacin nuevamente el ttulo o esperar su vencimiento, en este ltimo caso tendrn las mismas acciones que corresponden a los otros. Si el endoso se realiza a favor del avalista del obligado principal, aquel ocupa la posicin del avalado, por tanto no tiene accin cambiaria directa contra este, en caso que el ttulo venza en su poder. En efecto la ley seala que no procede la accin cambiaria entre las personas que ocupan la misma posicin e igual responsabilidad en la relacin jurdica cambiaria, en cuyo caso quedan sujetas a las disposiciones propias del derecho comn. En tal sentido la ley faculta al avalista del obligado principal a ejercitar una accin de repeticin contra su avalado.

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CONCLUSIN
El ttulo valor ha sido creado para ser transmitido de una persona a otra, mediante el endoso, con el caso de los ttulos valores a la orden, o a travs de la tradicin o entrega, en el caso de los ttulos valores al portador, y en caso de los ttulos nominativos a travs de la cesin de derechos. El destino circulatorio del ttulo valor es destacado por Pino Carpio, cuando expresa que el hecho de que el documento emitido no circule y se quede en poder del primitivo girador, no atenta contra su destino; pues la esencia del ttulo valor es que pueda circular; ms no que en realidad circule. La virtualidad de la circulacin de un ttulo valor hace de la promesa unilateral, sincera y de buena fe, que hace el librador del documento de que la obligacin que ste contiene ser pagada al final de la circulacin resulte el titular del crdito frente al titular de la obligacin.

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