PROYECTO DE LEY DE MERCADO DE VALORES

EXPOSICION DE MOTIVOS Durante los ltimos quince aos, el Estado ecuatoriano ha tenido dos Leyes de Mercado de Valores: la Ley No. 31, publicada en el Registro Oficial No. 199 del 28 de mayo de 1993; y, la actual Ley No. 107, publicada en el Registro Oficial No. 367 del 23 de Julio de 1998. La Ley No.107 fue objeto de varias reformas derivadas de la expedicin de varias leyes como la Ley Reformatoria a la Ley Orgnica de Rgimen Monetario y Banco del Estado, la Ley para la Reforma de las Finanzas Pblicas, Ley para la Transformacin Econmica del Ecuador, la Ley de Seguridad Social, la Ley Reformatoria a la Ley de Rgimen Tributario Interno y el Cdigo de Procedimiento Penal; todo lo cual determin que el Congreso Nacional la codifique. Con la vigencia de la nueva Constitucin Poltica de la Repblica aprobada por el pueblo ecuatoriano, se impone una nueva concepcin de las normas sustantivas que rijan el Mercado de Valores, con mira a que se constituya en pilar fundamental para encausar el ahorro interno del pas hacia inversiones productivas generadoras de trabajo y produccin, con el objeto de cumplir las metas del buen vivir. El mercado de valores ecuatoriano y particularmente el mercado de acciones, es incipiente y muy limitado, siendo la estructura de la propiedad de las empresas muy cerrada y sus formas de organizacin y gestin. En la propiedad del capital empresarial contina persistiendo la naturaleza cerrada y familiar, lo que ha determinado tambin la existencia de muchas empresas pequeas, con un tradicional estilo de organizacin y administracin, poco permeable a concepto de gestin moderna y de una adecuada y racional incorporacin institucional que norme y prueba el desarrollo de un verdadero mercado de capitales y de valores basado en el estmulo y fortalecimiento del ahorro interno. Tampoco existen mecanismos de informacin para los sectores inversionistas respecto de la dinamia y perspectivas de las sociedades. Por tanto, es objetivo primordial del Gobierno Nacional del Ecuador, el fortalecer y dinamizar el Mercado de Valores, a objeto de que este sirva como medio de desarrollo econmico y social del pas, facilitando la canalizacin del ahorro nacional a mediano y largo plazo hacia proyectos de inversin productiva de los sectores pblico y privado; generando no solo el crecimiento de la riqueza nacional sino la justa distribucin social y geogrfica; empleo productivo; y propiciar niveles de tasas inters que apoyen la competitividad del sector productivo, garanticen el retorno a los inversionistas, especialmente los representados por las instituciones de seguridad social. La disposicin transitoria novena de la Ley de Mercado de Valores (Ley No. 107) en su versin inicial dispona que el Consejo Nacional de Valores, tena un plazo mximo de tres aos a partir de la expedicin de dicha Ley, para realizar las acciones conducentes para transferir las funciones de regulacin, supervisin y control del mercado de valores a una entidad independiente de la Superintendencia de Compaas, la cual tendra autonoma jurdica, financiera, tcnica y administrativa, siempre que la Junta Monetaria y Junta Bancaria con un informe tcnico demuestren el desarrollo del mercado de valores.

Sin embargo, esa intencin legislativa fue derogada por el propio Congreso Nacional, en virtud del Art. 5 de la Ley 2002-61, publicada en el Registro Oficial No. 511 del 7 de febrero del ao 2002. En la actualidad, luego de diez aos desde la crisis financiera de 1998, ha habido un crecimiento limitado del mercado de valores y del sistema financiero, este ltimo propietario mayoritario de las principales compaas participantes del mercado de valores, como lo son las Casas de Valores y las Sociedades Administradoras de Fondos. En tal virtud, la consolidacin de excedentes de liquidez en el sistema financiero, la canalizacin de recursos bancarios hacia la economa nacional con miras a buscar su reactivacin, la reactivacin de la Corporacin Financiera Nacional y del Banco Nacional de Fomento, la nueva gestin pblica del Estado y el desarrollo de las Empresas Pblicas, imponen un nuevo marco rector para el mercado de valores que tienda a constituirse en una alternativa de financiamiento empresarial de corto y largo plazo, a partir de la emisin de los distintos valores de renta fija y de renta variable. El desarrollo del Mercado de Valores sin duda contribuir a la disminucin de las tasas de inters y en alentar la rentabilidad de los dineros que administra el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, as como de otros inversionistas institucionales, como incluso lo representa el Sistema Financiero Nacional; hoy ms que nunca dentro del nuevo enfoque que contempla la Constitucin de la Repblica respecto de la actividad bancaria. Para los fines precedentes, la actualizacin de los sistemas operativos y tecnolgicos de las Bolsas de Valores se imponen y el rol del Estado es fundamental en llegar a proteger el inters pblico de los inversionistas del Mercado de Valores, tutelando que la liquidacin y compensacin de transacciones se realicen de forma tcnica, oportuna y profesional y administrando el Depsito Centralizado de Valores en virtud de la competencia que tiene al respecto el Banco Central del Ecuador como consecuencia de normas legales anteriores que as lo han dispuesto. El desarrollo y fortalecimiento del mercado de valores, en lnea con los objetivos sealados, solo es posible donde la desintermediacin financiera represente una alternativa altamente competitiva frente a la intermediacin financiera ejercida por el sistema financiero nacional. Implica la existencia, tanto de un sistema regulatorio, como un sistema de supervisin de los agentes del mercado, que aseguren, desde la observacin de la conducta de los agentes del mercado, condiciones de mxima competitividad, entre otros. La reduccin de los actuales mrgenes de intermediacin financiera, en beneficio tanto del fomento del ahorro nacional como del sector empresarial altamente competitivo, solo ser posible en la medida en que sean, los sectores productivos no financieros, los principales agentes demandantes de recursos en el mercado de valores. Es objetivo del nuevo marco legal, el fortalecer y desarrollar el mercado de capitales, como un instrumento vlido para impulsar el desarrollo econmico, la justicia distributiva y la seguridad de los inversionistas individuales e institucionales; enmarcada dentro de los parmetros tcnicos ms adecuados a la realidad nacional, tanto en sus aspectos operativos y de regulacin, como a la realidad geogrfica, tamao y potencialidad del mercado.

En estos trminos, como el Proyecto de Ley pretende regular, vigilar, auditar, intervenir y controlar el mercado de valores; y se basa fundamentalmente en la introduccin de los aspectos positivos de la experiencia ecuatoriano, as como de los principios de la doctrina y del derecho comparado moderno, principalmente latinoamericano, a fin de organizar y dinamizar el mercado de valores ecuatoriano, compatible con nuestra necesidad y realidad.

No. 2009-.

LA ASAMBLEA NACIONAL CONSTITUYENTE

Considerando:
Que mediante Ley No. 31, el Plenario de las Comisiones Legislativas expidi la Ley de Mercado de Valores, que fue promulgada en el Suplemento del Registro Oficial No. 199, de 28 de mayo de 1993 y que fuera luego derogada por la Ley No. 107 teniendo como motivacin la experiencia adquirida en su aplicacin y el desarrollo del mercado de valores que hicieron necesario profundizar, actualizar y sustituir sus normas para facilitar el cumplimiento de los objetivos para los cuales fue expedida; Que precisamente, a la fecha existe un desarrollo importante de varias actividades histricamente recogidas en las leyes burstiles como la administracin de fondos y fideicomisos, que imponen incluso mejorarlas y desarrollar mayores controles para la consolidacin especializada de dichas actividades en provecho de los usuarios y usuarias de dichos servicios; Que la regulacin y el control de la actividad burstil, de sus emisores as como de sus participantes, imponen parmetros especializados por parte de una Superintendencia de Valores con una actuacin profesional permanente y consolidada, que brinde seguridad y confianza a la inversin nacional e internacional no especulativa; Que el Estado debe orientar el ahorro nacional hacia valores y dems instrumentos que les brinden un mejor uso alternativo a sus fondos, preponderantemente en sectores de la economa real, coadyuvando a activar la produccin y el empleo; Que un Mercado de Valores slido, seguro y con regulacin adecuada por parte del Estado es una herramienta fundamental para mejorar los rendimientos de mediano y largo plazo del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, de los inversionistas institucionales y de sus pequeos aportantes; Que la competencia de financiamiento que el Mercado de Valores es capaz de constituir a partir de una promocin seria y responsable, constituye un importante elemento para coadyuvar a la baja de las tasas de inters activa que aplica el sistema financiero privado sobre todo a empresas pequeas y medianas;

Que la desintermediacin financiera constituye una forma para alentar que las empresas nacionales compartan sus beneficios y capitales derivados de la emisin de valores de renta fija y variable, con los inversionistas adquirentes de sus emisiones, democratizando as el capital privado; Que la participacin en la produccin nacional se fomentar con alentar la apertura de capitales de compaas tradicionalmente cerradas o familiares, crendose una sinergia econmica en beneficio del pas; En ejercicio de sus facultades constitucionales, expide lo siguiente,

TTULO I OBJETO Y MBITO DE APLICACIN DE LA LEY Art. 1.- Objeto y mbito de la Ley.- La presente Ley regula el sistema y servicios de orden pblico y de observancia general en la Repblica del Ecuador; y, tiene por objeto desarrollar el mercado de valores en forma equitativa, eficiente y transparente; proteger los intereses del pblico inversionista; disminuir el riesgo sistmico; y fomentar una sana competencia. El mbito de aplicacin de la Ley abarca el mercado de valores en sus segmentos burstil y extraburstil, la oferta pblica, emisores, bolsas de valores, intermediarios de valores, as como las entidades de apoyo al mercado de valores, y dems participantes que de cualquier manera acten en el mercado de valores. Art. 2.-Principios Rectores del Mercado de Valores.- Los principios rectores del mercado de valores que orientan la actuacin del rgano Regulador del Mercado de Valores y que adems debern ser cumplidos por todos los participantes son: 1. 2. 3. 4. 5. 6. Proteccin de la fe pblica Proteccin del inversionista Transparencia e informacin clara, veraz y completa Cumplimiento de los estndares internacionales Aplicacin de prcticas de buen gobierno corporativo Respeto y fortalecimiento de la potestad normativa del regulador, con sujecin a la constitucin y la Ley 7. La Supervisin normativa y de riesgo 8. La libre competencia. 9. Promocin del desarrollo de los sectores productivos ecuatorianos Artculo 3.- Concepto de Valor.- Para los efectos de esta ley, se entender por valor, al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente econmico, tales como: acciones; opciones; bonos; cuotas de fondos comunes; efectos de comercio debidamente calificados por el rgano Regulador Del Mercado; derivados en todas sus especies y formas; valores de contenido crediticio, de participacin y mixto que provengan de

procesos de titularizacin; facturas comerciales negociables y otros que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Los valores incorporan un derecho literal y autnomo que se ejercita por su portador legitimado segn la Ley, constituyen ttulos ejecutivos para los efectos previstos en el Cdigo de Procedimiento Civil. Los valores pueden emitirse nominativos, a la orden o al portador; si son nominativos circularn por cesin cambiaria inscrita en el registro del emisor; si son a la orden por endoso; si son al portador, por la simple entrega. Cualquier limitacin a la libre negociacin y circulacin de los valores no prevista en la Ley carece de efectos jurdicos. Artculo 4.- Definiciones.- Para efectos de la presente Ley y su utilizacin en el mercado de valores se entender por: a) Activo Financiero: Documentos que incorporan la titularidad de derechos sobre un bien fcilmente convertible en dinero, y que generalmente es negociado en mercados de valores. b) Accionista minoritario: toda persona que por s sola o en conjunto con otras con las que tenga acuerdo de actuacin conjunta, posea menos del 10% de las acciones con derecho a voto de una sociedad y siempre que dicho porcentaje no le permita designar un director. c) Activos subyacentes: Son los activos o derechos sujetos a procesos de titularizacin. d) Inversionistas institucionales: Son bancos comerciales y de inversin, sociedades financieras, compaas de seguros, entidades nacionales de reaseguro, corporaciones de garanta y retrogaranta, fondos previsionales obligatorios, fondos previsionales complementarios y administradoras de fondos, autorizados por ley. Tambin tendrn este carcter, las entidades que seale el rgano Regulador Del Mercado De Valores mediante una norma de carcter general. e) Aceptacin bancaria: Instrumento financiero, normalmente letra de cambio aceptada por un banco. Al aceptar la letra el banco asume la obligacin de pago al vencimiento, conforme las condiciones establecidas. f) Agencia Numeradora Nacional: Entidad encargada de controlar y asignar en Ecuador el cdigo Internacional de Numeracin para identificacin de Valores a las emisiones de valores de acuerdo con las Normas Tcnicas que el rgano Regulador determine mediante norma de carcter general.

g) Constituyentes o fideicomitentes, adherentes de un fideicomiso mercantil: aquellas personas distintas de los constituyentes iniciales que se adhieren y aceptan las disposiciones previstas en un contrato de fideicomiso mercantil.

h) Originadores de un fideicomiso mercantil: son los constituyentes o fideicomitentes adherentes que aportan bienes a un fideicomiso mercantil de titularizacin. i) Contrato de Adhesin: Es el instrumento que un tercero debe suscribir expresando su voluntad de adherirse a un contrato de fideicomiso mercantil mediante el cual acepta las disposiciones del contrato original y sus modificaciones. Custodia: Es el servicio de guarda fsica de los valores y/o su registro electrnico en un banco o en un depsito centralizado de valores, en la cual el banco o el depsito (segn sea el caso) asume la responsabilidad por los valores en depsito.

j)

k) Derechos patrimoniales: Derechos econmicos derivados de la tenencia legtima de un valor. l) Desmaterializacin de valores: Consiste en el reemplazo de valores fsicos por signos electrnicos en la memoria de una computadora. Esta desmaterializacin puede efectuarse en fases o de forma total, a efectos de ser registrados en anotaciones en cuenta conforme lo dispuesto en la presente Ley.

m) Entidades de Apoyo: Depsitos Centralizados de Valores, Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores, Calificadoras de Riesgo, y Auditoras Externas. n) Fungibilidad: Son fungibles los valores correspondientes a una misma emisin, en que cada uno de ellos, dentro de su especie, equivale a otro de la misma clase, y quien aparezca como titular en el registro contable lo ser de una cantidad determinada de los mismos sin referencia que identifique individualmente los valores. o) Hacedor de mercados: Intermediarios encargados en ofrecer liquidez sobre ciertos valores de su responsabilidad, garantizando as la compra y venta de valores por un mnimo determinado. p) Negociacin burstil: Son operaciones de compra y venta de valores que celebran los intermediarios autorizados en las ruedas de bolsa q) Patrimonio autnomo: es el conjunto de derechos y obligaciones afectados a una finalidad y que se constituye como efecto jurdico del contrato, tambin se denomina fideicomiso mercantil; as, cada fideicomiso mercantil tendr una denominacin peculiar sealada por el constituyente en el contrato a efectos de distinguirlo de otros que mantenga el fiduciario con ocasin de su actividad y para fines de identificacin antes las autoridades tributarias. r) Portafolio de Valores: es un conjunto de valores o combinacin de activos financieros que constituyen el patrimonio de una persona o entidad.

s) Ttulo Inmovilizado: Valores que se encuentran en custodia de un depsito centralizado de valores.

t)

Valores de Renta Fija: Se denominan as los valores que confieren derecho a cobrar, intereses fijos en forma peridica, los cuales podrn ser reajustados en funcin de variables contempladas en el respectivo valor.

u) Valores de Renta Variable: Se denominan as porque la renta o dividendo causado ser dependiente de los resultados o circunstancias de la sociedad emisora y por tanto no podr determinarse anticipadamente sino hasta el cierre del ejercicio econmico. v) Valores genricos: se considerarn los emitidos dentro del giro ordinario del negocio y que no requieren de autorizacin previa para su emisin w) Valores especficos: sern aquellos que requieren de autorizacin previa para su emisin.

TTULO II REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES Art. 5.- Alcance y contenido.- El Registro del Mercado de Valores ser administrado y custodiado por la Superintendencia de Valores, en el cual se inscribir informacin pblica respecto de emisores, valores y dems instituciones reguladas por esta Ley. La inscripcin en el Registro del Mercado de Valores, constituye requisito previo para participar en los mercados burstil y extraburstil. Art. 6.- Inscripcin en el Registro del Mercado de Valores.- En el Registro del Mercado de Valores se inscribirn: a) b) c) d) e) f) g) h) i) j) k) l) m) n) o) p) Los emisores de valores de oferta pblica. Los valores que sean objeto de oferta pblica. Valores genricos. Valores especficos. Las bolsas de valores y su reglamento. Las casas de valores y su reglamento. Los operadores de las casas de valores. Los operadores del sector pblico. Los depsitos centralizados de valores y su reglamento. La cmara de compensacin y liquidacin de valores a cargo del BCE y su reglamento. Los fondos comunes abiertos y su reglamento. Los fondos comunes cerrados y su reglamento. Las Administradoras de fondos y negocios fiduciarios y su reglamento. Las Sociedades Titularizadoras y su reglamento. Las Sociedades calificadoras de Riesgo, el reglamento interno, el comit de calificacin, y el procedimiento tcnico de calificacin. Las sociedades de auditora externa que brinden servicios a los participantes del mercado de valores;

q) Los fideicomisos mercantiles de inversin, fideicomisos mercantiles de titularizacin; los fideicomisos mercantiles de garanta de emisiones de valores objeto de oferta pblica; y los fideicomisos que sirvan como mecanismos para procesos de titularizacin. r) Los emisores de facturas comerciales negociables de acuerdo a las normas que expida el rgano regulador. s) Representantes de los tenedores de bonos. t) Estructuradoras legales y financieras de emisiones. u) Peritos avaluadores calificados. v) Agencia numeradora. w) Los dems entes, valores o entidades que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 7.- La Superintendencia de valores proceder con la inscripcin en el Registro de Valores, una vez que el emisor le haya proporcionado la informacin que sta requiera sobre su situacin jurdica, econmica y financiera, aplicando normas de carcter general, dictadas por el rgano Regulador del Mercado de Valores en consideracin a las caractersticas del emisor, de los valores y de la oferta en su caso. Art. 8.- Para la inscripcin de los valores de un emisor se requerir calificacin de riesgo de conformidad a las disposiciones de esta Ley y sus normas complementarias, excepto en los casos establecidos en esta Ley o mediante norma de carcter general dictada por el rgano Regulador Del Mercado De Valores. Art. 9.- Obligacin de informar.- La inscripcin en el Registro de Valores obliga al ente inscrito a revelar al mercado y divulgar en forma veraz, suficiente y oportuna toda informacin relevante respecto de s mismo, de los valores ofrecidos y de la oferta de acuerdo a las normas establecidas por el rgano regulador del Mercado de Valores. Art. 10.- Informacin Pblica.- La informacin contenida en el Registro del Mercado de Valores es pblica, excepto aquella que haya sido calificada como reservada por la Ley o por el rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general. Art. 11.- Suspensin de la inscripcin.- La Superintendencia de Valores podr suspender mediante resolucin motivada la inscripcin de los participantes o valores sujetos a inscripcin en el Registro del Mercado de Valores cuando: a) Por causas sobrevinientes a un participante, valor, acto o contrato, objeto de registro, se le imposibilitare temporalmente cumplir la funcin que le corresponde. b) Dejare de cumplir con uno o varios de los requisitos para la inscripcin. c) Se afectaren los derechos o intereses de los inversionistas, de terceros o del pblico en general. d) Se presenten causas de incumplimiento de esta Ley, sus normas complementarias y de autorregulacin o dems normas que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores.

e) Cuando el intermediario de valores haga uso del fondo de garanta colectivo dentro del proceso de compensacin y liquidacin de valores. f) Y ante otras causales que determine mediante norma de carcter general, el rgano Regulador del Mercado de Valores

Art. 12.- Cancelacin de la inscripcin.- La cancelacin de la inscripcin de un participante o un valor en el Registro del Mercado de Valores podr ser: a) Voluntaria: cuando la solicite el ente inscrito de conformidad con las normas que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores o, b) De oficio: cuando por resolucin motivada de la Superintendencia de Valores se determine como causales que: b.1. La inscripcin fue obtenida no ajustndose a los requisitos o procedimientos establecidos en esta Ley. b.2. Existen causas sobrevinientes a un participante, valor, acto o contrato, objeto de registro, que le imposibilite cumplir definitivamente la funcin que le corresponde. b.3 Con ocasin de su oferta en el mercado y durante la vigencia de la emisin, el emisor entregue a la Superintendencia de Valores y a las bolsas de valores o divulgue al pblico en general, informacin o antecedentes incompletos, inoportunos o falsos. b.4 Se afectaren los derechos o intereses de los inversionistas, de terceros o del pblico en general. b.5 El ente inscrito no mantenga los requisitos y exigencias que hicieron posible su inscripcin. b.6 Se hubieren extinguido los derechos conferidos por el valor; y,

b.7 El intermediario de valores haga uso del fondo de garanta colectivo dentro del proceso de compensacin y liquidacin de valores.

b.8 Se hubiere incumplido disposiciones de esta Ley, sus normas complementarias y de autorregulacin, de manera, que hayan sido objeto de sanciones administrativas. En los casos de los literales b.1 y b.3, la cancelacin, da derecho a quienes resultaren afectados, para que puedan solicitar al emisor indemnizacin por los daos y perjuicios causados; esta responsabilidad es independiente de las sanciones administrativas o penales a que hubiere lugar.

TITULO III OFERTA PBLICA Seccin I DISPOSICIONES COMUNES A LA OFERTA PBLICA DE VALORES Art. 13.- Concepto de Oferta Pblica de Valores.- Es la propuesta o invitacin dirigida al pblico en general, o sectores especficos de ste, en cualquier forma o por cualquier medio informativo con el propsito de negociar valores. Toda oferta pblica obligatoriamente debe ser inscrita en el Registro del Mercado de Valores. La Superintendencia de Valores podr calificar como oferta pblica, el ofrecimiento, anuncio o manifestacin en cualquier forma o por medio de difusin; que a criterio de la autoridad tenga caractersticas de oferta pblica, intervenir al oferente y ordenar su inmediata suspensin, si sta no se encuentra inscrita. Oferta pblica primaria de valores, es la que se efecta con el objeto de negociar, por primera vez en el mercado valores emitidos para tal fin. Oferta pblica secundaria de valores, es la que se efecta con el objeto de negociar en el mercado, aquellos valores emitidos y colocados previamente. Art. 14.- Requisitos para oferta pblica de valores.- Para poder efectuar una oferta pblica de valores, previamente se deber cumplir con los siguientes requisitos: 1. Tener una (1) calificacin de riesgo para aquellos valores representativos de deuda o provenientes de procesos de titularizacin, de conformidad con los criterios de calificacin establecidos en esta Ley y sus normas complementarias. nicamente se excepta de esta calificacin a los valores emitidos, avalados o garantizados por el Banco Central del Ecuador o el Ministerio de Finanzas, as como los valores emitidos por las Microempresas, Pequeas y Medianas Empresas-PyMEs, las facturas comerciales negociables; acciones de sociedades annimas, salvo que por disposicin motivada lo disponga el rgano Regulador del Mercado de Valores. 2. Encontrarse inscrito en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como los valores a ser emitidos por ste; y, 3. Haber puesto en circulacin un prospecto o circular de oferta pblica que deber ser aprobado por la Superintendencia de Valores, excepto las emisiones del Ministerio de Finanzas y del Banco Central del Ecuador. La Superintendencia de Valores proceder a la inscripcin correspondiente en el Registro del Mercado de Valores, una vez que los emisores le hayan proporcionado, la informacin completa, veraz y suficiente sobre su situacin econmica, financiera y jurdica de conformidad con las normas que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores.

Se exonera del cumplimiento del requisito establecido en el numeral 3 a los valores genricos. En caso de duda, el rgano Regulador del Mercado de Valores determinar si es genrico el valor respecto al cual existe la intencin de aplicar esta excepcin. Art.15.-Responsabilidad sobre la informacin.- Los representantes legales de los emisores declararn bajo juramento que la informacin contenida en el prospecto o circular de oferta pblica es fidedigna, real y completa, y sern penal y civilmente responsables, por cualquier falsedad u omisin contenidas en ellas. Sin perjuicio de lo dispuesto en el inciso precedente, son solidariamente responsables junto con el emisor u oferente, frente a los inversionistas tanto el estructurador o la entidad estructuradora o su representante legal. La Superintendencia de Valores, conforme a sus facultades, podr formular observaciones y exigir al oferente antecedentes adicionales a los proporcionados, con el objeto que los inversionistas cuenten con la informacin veraz, suficiente y oportuna requerida para decidir si aceptan la oferta. EL rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general determinar la aplicacin del artculo. Art. 16.- Prospecto o Circular de Oferta Pblica.- Es el documento que contiene las caractersticas concretas de los valores a ser emitidos y, en general, los datos e informacin relevante respecto del emisor, necesarios para la toma de decisiones por parte de los inversionistas; el rgano Regulador del Mercado de Valores determinar su contenido mnimo. Art. 17.- Autorizacin y aprobacin.- La Superintendencia de Valores autorizar la oferta pblica, y aprobar el contenido del prospecto o circular de acuerdo a las normas de carcter general que para el efecto dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. En el trmino de veinte das contados desde la fecha de recepcin de la solicitud, el Superintendente de Valores o su delegado emitir la resolucin aprobatoria de la emisin, de ser el caso; del contenido del prospecto o circular de oferta pblica; de la autorizacin de oferta pblica de la emisin cuya oferta ha sido solicitada; y de las inscripciones respectivas en el Registro del Mercado de Valores. Dicho trmino se suspender si a criterio de la Superintendencia de Valores la informacin recibida fuera incompleta, inexacta o sufriera de algn vicio, lo cual ser informado al peticionario mediante comunicacin escrita dirigida a su representante legal; de acuerdo a la norma de carcter general que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 18.- Aceptacin de la oferta pblica.- La suscripcin o adquisicin de valores presupone el conocimiento por el suscriptor o comprador de todos los trminos y condiciones de la oferta pblica, as como de los documentos o instrumentos que la sustentan, tal como aparezcan en el respectivo prospecto o circular.

Art. 19.- Suspensin o cancelacin de la oferta pblica.- La Superintendencia de Valores, mediante resolucin fundamentada, podr suspender o cancelar una oferta pblica, cuando se presenten indicios de que en las negociaciones, objeto de la oferta, se ha procedido en forma fraudulenta o si la informacin proporcionada no cumple los requisitos de esta Ley, es insuficiente o no refleja adecuadamente la situacin econmica, financiera y legal del emisor. La suspensin ser hasta por treinta das hbiles. Transcurrido dicho trmino si subsisten los hechos o circunstancias mencionados en el inciso anterior, la Superintendencia de Valores podr cancelar la inscripcin del respectivo valor en el Registro del Mercado de Valores. Si se presume fraude o falsedad en la informacin proporcionada, se cancelar la inscripcin del emisor, sin perjuicio de las acciones y sanciones a que hubiere lugar. Art. 20.- Vigencia de la autorizacin de la Oferta Pblica.- Esta ser determinada por el rgano Regulador del Mercado de Valores mediante resolucin de carcter general. Este trmino comenzar a discurrir desde la fecha de la respectiva resolucin de autorizacin. Art. 21.- Ofertas Pblicas Especiales.- Se consideran a aquellas cuyos emisores sean microempresas; pequeas y medianas empresas; entidades del sector pblico; as como, emisores domiciliados en el pas cuya oferta sea destinada a los mercados internacionales, excluidos los ttulos de deuda externa del gobierno nacional; emisores domiciliados en el exterior y que oferten en el mercado nacional, las dirigidas a inversionistas institucionales; y las que determine mediante norma de carcter general el rgano Regulador del mercado de valores. TTULO IV INFORMACIN Seccin I INFORMACION Art. 22.- Informacin.- Con el propsito de garantizar la transparencia del mercado, todo partcipe estar obligado a entregar al Supervisor de Valores la informacin que determine la Ley y el rgano Regulador del Mercado de Valores, la misma que debe ser veraz, suficiente y oportuna. Art. 23.- Informacin Continua.- Las entidades inscritas en el Registro del Mercado de Valores estn obligadas a proporcionar a la Superintendencia de Valores y divulgar al pblico en general, de manera veraz, suficiente y oportuna toda informacin respecto de s mismo, de los valores emitidos y de su respectiva oferta pblica; y, mantener actualizada la informacin requerida por esta Ley y sus normas complementarias en la forma y periodicidad que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 24.- Informacin de Hechos Relevantes.- Sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo anterior, las entidades inscritas en el Registro del Mercado de Valores debern

divulgar en forma veraz, suficiente y oportuna, todo hecho o informacin relevante respecto de ellas mismas, de sus negocios o su grupo econmico, al momento que tal hecho ocurra o llegue a su conocimiento. Se entiende por hecho relevante aquel que pudiere afectar positiva o negativamente su situacin jurdica, econmica o su posicin financiera o la de sus valores en el mercado. El hecho material o relevante no necesariamente debe corresponder a una decisin adoptada en trminos formales por parte de los rganos sociales de los emisores, de las instituciones que intervienen en el mercado de valores o de las personas que actan en l, sino que es todo evento que conduce o puede conducir a las situaciones sealadas en este artculo. Art. 25.- Informacin sobre Destruccin, Extravo, Sustraccin o Afectacin.Dentro del da siguiente de tomado conocimiento del deterioro, extravo o sustraccin de un valor o de cualquier medida judicial o acto que afecte al valor, el emisor o el encargado de su custodia debe poner tal hecho en conocimiento de la bolsa o entidad responsable de la conduccin del mecanismo centralizado en el que estuvieren registrados, as como a la Superintendencia de Valores. En los casos de extravo o sustraccin de valores, las referidas instituciones debern publicar tales hechos de acuerdo con la norma de carcter general que expida el rgano Regulador Del Mercado De Valores. En los casos de deterioro, extravo y sustraccin de los valores, se observarn las disposiciones de la Ley que correspondan, de acuerdo a la clase de valor de que se trate. Art. 26.- Informacin reservada.- La junta general o el directorio de sociedades inscritas en el Registro del Mercado de Valores, podr dar el carcter de reservado a ciertos hechos o antecedentes del emisor, que al conocerse puedan perjudicar el inters social o el de terceros. Tratndose de otra clase de emisores, la decisin deber ser tomada por el mximo rgano colegiado facultado legalmente para adoptarla. Las decisiones y acuerdos calificados como reservados por los emisores debern ser comunicados a la Superintendencia de Valores hasta el da siguiente hbil a su adopcin sin perjuicio de que aquella pueda levantar la reserva de considerar que no existe causa justificada. Los accionistas, socios, directores, representantes legales de sociedades y los miembros de los mximos rganos colegiados, segn el caso, de un emisor que con su voto favorable o decisin d el carcter de reservado, se harn personal y pecuniariamente responsables en los trminos previstos en esta Ley, sin perjuicio de las responsabilidades civiles o penales a las que hubiera lugar. Seccin II INFORMACIN PRIVILEGIADA Art. 27.- Informacin Privilegiada.- Se entiende por informacin privilegiada el conocimiento de actos, hechos o acontecimientos capaces de influir en los precios de los

valores materia de intermediacin en el mercado de valores, mientras tal informacin no se haya hecho del conocimiento pblico. Art. 28.- Obligacin de Sigilo.- Estan obligados a guardar estricto sigilo de la informacin privilegiada quienes accedan a ella en virtud de las funciones que desempeen en un emisor de valores objeto de oferta pblica como directores, representantes legales, apoderados, administradores, funcionarios, ya sea en su matriz o en cualquiera de sus empresas vinculadas; los inversionistas institucionales; los intermediarios de valores; las personas o entidades estructuradoras; los Depsitos Centralizados de Valores; la Cmara de Compensacin y Liquidacin; los miembros y asesores del rgano Regulador Del Mercado De Valores; todos los empleados y funcionarios de la Superintendencia de Valores; y, en general, toda persona que en razn de su cargo, empleo, posicin o relacin con los participantes del mercado, tenga acceso a informacin privilegiada. Art. 29.- Presuncin.- Se presume, salvo prueba en contrario, que las personas mencionadas en este artculo, por el hecho o razn de su cargo, empleo, posicin o relacin derivada de hogares de hecho, parentesco dentro del segundo grado de afinidad o cuarto de consanguinidad con los participantes del mercado, tienen acceso a la informacin privilegiada. Art. 30.- Prohibicin.- Se prohbe a las personas mencionadas en este ttulo, as como a sus subordinados o terceros de su confianza, utilizar informacin privilegiada, para obtener para s o para otros, ventajas mediante la compra o venta de valores sobre los que verse dicha informacin o de instrumentos cuya rentabilidad est determinada por esos valores. Art. 31.- Archivos y Registros.- Los miembros y asesores del rgano Regulador del Mercado de Valores, todos los empleados y funcionarios de la Superintendencia de Valores, los inversionistas institucionales, los intermediarios de valores y las personas o entidades estructuradoras, para el cumplimiento de las disposiciones de este Ttulo, debern conservar los archivos y registros relacionados con transacciones que se hubieren efectuado con recursos propios, las de sus personas relacionadas y las efectuadas con recursos de terceros que administren, segn corresponde. La informacin y la manera en que debern administrarse estos archivos y registros sern normadas por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Seccin III DEBER DE RESERVA Art. 32.- Reserva de Identidad.- Prohbase a los directores, representantes legales, funcionarios y trabajadores, cualquiera que fuere su rango o categora que presten sus servicios a las entidades y personas sujetas al control, intervencin, auditora y vigilancia de la Superintendencia de Valores, divulgar los nombres de sus comitentes, salvo en el caso de un control, intervencin, auditora, o vigilancia de sus operaciones por parte de la Superintendencia de Valores o de la respectiva bolsa, o en virtud de una providencia judicial expedida dentro del juicio, o por autorizacin expresa del comitente.

Igualmente, la prohibicin sealada en este artculo, se hace extensiva a la informacin relativa a compradores y vendedores de valores negociados fuera de bolsa u otros mecanismos centralizados, as como a la referente a los suscriptores o adquirentes de valores colocados mediante oferta pblica primaria o secundaria. Art. 33.- Responsabilidad Solidaria.- En caso de infraccin a lo dispuesto en los artculos precedentes, los sujetos mencionados, sin perjuicio de la sancin que corresponda, responden solidariamente por los daos y perjuicios que ocasionen. Art. 34.- Obligacin del Personal de la Superintendencia de Valores y del rgano Regulador del Mercado de Valores.- Las autoridades, directores, funcionarios y trabajadores cualquiera que fuere su rango o categora- de la Superintendencia de Valores y del rgano Regulador del Mercado de Valores estarn obligados a mantener reserva respecto de la informacin a la que accedan en razn de lo establecido en el artculo precedente. Art. 35.- Excepciones.- El deber de reserva no opera, en los siguientes casos: a) Cuando medien pedidos formulados por los jueces, tribunales y fiscales en el ejercicio regular de sus funciones y con especfica referencia a un proceso o investigacin determinados, en el que sea parte la persona a la que se constrie la solicitud. b) Cuando la informacin concierna a transacciones ejecutadas por personas implicadas en el trfico ilcito de drogas, de lavado de activos o que se hallen bajo sospecha de efectuarlo, favorecerlo u ocultarlo y sea requerida directamente a la Superintendencia de Valores o, por conducto de ella, a las bolsas, dems entidades responsables de la conduccin de mecanismos centralizados, a los depsitos centralizados, a la cmara de compensacin y liquidacin de valores, as como a los intermediarios de valores, por un gobierno extranjero con el que el pas tenga suscrito un convenio para combatir y sancionar esa actividad delictiva. c) Cuando la informacin sea solicitada por organismos de control de pases con los cuales el rgano Regulador del Mercado de Valores o Supervisor del Mercado de Valores tenga suscritos convenios de cooperacin o memorandos de entendimiento, siempre que la peticin sea por conducto de la Superintendencia de Valores y que las leyes de dichos pases contemplen iguales prerrogativas para las solicitudes de informacin o reciprocidad. d) Cuando la informacin sea solicitada por la Unidad de Inteligencia FinancieraUIF, en el ejercicio de sus funciones de investigacin segn sus leyes de creacin y modificatorias; y, e) Los dems que determine la Ley. TTULO V MERCADO DE VALORES

Art. 36.- Mercado de Valores.- Es el espacio donde se compran y venden valores entre oferentes y demandantes, que utilizando los mecanismos previstos en esta Ley, permite canalizar el ahorro nacional hacia el sector productivo. Art. 37.- Mercado Burstil.- es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas en stas por los intermediarios de valores autorizados, de acuerdo con lo establecido en la presente Ley. Art. 38.- Mercado Extraburstil.- es el que se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participacin de intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. Art. 39.- Mercado Primario.- Sector del mercado de valores donde los emisores ofertan y colocan por primera vez un valor inscrito en el registro del mercado de valores, ya sea directamente o a travs de un intermediario. Art. 40.- Mercado Secundario.- Comprende las operaciones sobre valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores que se realizan entre compradores y vendedores, con posterioridad a la primera colocacin. Art. 41.- Intermediarios de Valores Autorizados.-Tanto en el mercado primario como en el secundario, los intermediarios inscritos en el Registro del Mercado de Valores son los nicos autorizados para comprar y vender valores por cuenta de su comitente, de conformidad con las normas previstas en esta Ley y las resoluciones que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 42.- Mercado de Renta Variable.- El mercado de valores de renta variable estar organizado como sigue: a) Las acciones, cuotas de fondos comunes cerrados, valores de participacin derivados de procesos de titularizacin, y dems que de conformidad a esta ley y lo dispuesto por el rgano Regulador Del Mercado De Valores; debern inscribirse en el Registro de del Mercado de Valores; y en una bolsa de valores, la que no podr rechazar dicha inscripcin, salvo que sea comprobada de manera fehaciente la existencia de una infraccin a las normas legales vigentes. b) Las acciones de sociedades, cuotas de fondos comunes cerrados, valores de participacin derivados de procesos de titularizacin y dems que de conformidad a esta Ley y lo dispuesto por el rgano Regulador Del Mercado De Valores; no inscritas en el Registro de Valores, no podrn ser cotizadas ni transadas diariamente en bolsa. c) Las acciones inscritas en el Registro de Mercado debern negociarse nicamente en el mercado burstil a travs de intermediarios de valores autorizados, con excepcin de las transferencias de acciones originadas en fusiones, escisiones, herencias, legados, donaciones y liquidaciones de sociedades conyugales o de hogares de hecho; liquidaciones de compaas, aportes a ttulos de fideicomiso mercantil, aportes de acciones a capital en virtud del ejercicio del derecho de preferencia, el ofrecimiento de

acciones y de obligaciones convertibles en acciones a los mismos accionistas por derecho de preferencia, y las dems que establezca el rgano Regulador Del Mercado De Valores. Se reputan nulas las negociaciones realizadas con violacin de lo que dispone el presente artculo sin que, por ministerio de la Ley, el cesionario pueda ejercer ninguno de los derechos que le otorga la ley al accionista. Los representantes legales de emisores cuyas acciones se encuentran inscritas en las bolsas de valores, debern abstenerse de inscribir transferencias de dichas acciones sin que previamente se haya presentado la respectiva liquidacin de bolsa, salvo en los casos determinados en el inciso anterior. d) Los bancos, entidades financieras e inversionistas institucionales, que de acuerdo con sus facultades requieran comprar o vender acciones la efectuarn a travs de un intermediario de valores autorizado. Cuando el emisor pertenezca a un grupo econmico, la colocacin deber realizarse por bolsa. Art. 43.- Registro de Acciones No Inscritas-RANI.- Las bolsas de valores quedan facultadas para implementar mecanismos de negociacin para acciones no inscritas en el Registro del Mercado de Valores, con fines de desinversin en el sector pblico, previa autorizacin y aprobacin del reglamento respectivo por parte de la Superintendencia de Valores, de conformidad a las normas que dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Las transacciones que se realicen en el RANI debern ser informadas obligatoriamente a la Superintendencia de Valores. Art. 44.- Mercado de Valores de Renta Fija.- El mercado de valores de renta fija estar organizado como sigue: Los inversionistas institucionales operarn en el mercado burstil a travs de intermediarios de valores debidamente autorizados, cuando fuere el caso; y, en el mercado extraburstil a travs de sus propios operadores, bajo responsabilidad solidaria, los mismos que debern estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores. Todas las operaciones de mercado secundario con instrumentos emitidos a largo plazo, esto es a ms de trescientos sesenta das, debern ser negociadas en las bolsas de valores. Sin perjuicio de lo previsto en la presente Ley, el Directorio del Banco Central del Ecuador determinar las condiciones dentro de las previsiones del Programa Monetario y Financiero, y puede efectuar operaciones de mercado abierto, en sujecin a la Ley Orgnica de Rgimen Monetario y Banco del Estado. El emisor puede colocar directamente los valores de renta fija que emita en el mercado primario burstil o extraburstil, a travs de una casa de valores; tambin puede colocar en el mercado primario extraburstil. Cuando el emisor pertenezca a un grupo econmico, la colocacin deber realizarse por bolsa. Art. 45.- Negociaciones de valores de renta fija en grupos econmicos.- No podrn efectuarse negociaciones de valores emitidos, garantizados, aceptados o avalados

por un ente perteneciente a un grupo econmico, inscritas en el registro del mercado de Valores. TITULO VI DE LAS BOLSAS DE VALORES Art. 46- Bolsas de Valores.- Son sociedades annimas con fines de lucro, cuyos accionistas son intermediarios y no intermediarios de valores; que tienen por objeto proveer los servicios y mecanismos necesarios para que puedan realizarse eficazmente las transacciones de valores. Art. 47.- De los miembros de las bolsas de valores.- Son miembros de la bolsa los intermediarios de valores y los no intermediarios de valores autorizados por la Superintendencia de Valores. La estructura de propiedad de las bolsas de valores en la que sus dueos o accionistas no son los intermediarios de valores y en las que para ejercer la actividad de intermediacin, no es necesario tener participacin en la propiedad de las bolsas. Un accionista de una bolsa de valores no podr ser titular ni acumular, directa ni indirectamente un porcentaje mayor al cinco por ciento (5%) de acciones emitidas y en circulacin de dicha bolsa. Si el accionista fuera un ente, deber informar a la Superintendencia de Valores, la identidad del beneficiario final. El mximo rgano de gobierno de las bolsas de valores es la Asamblea General integrada por todos los accionistas, miembros que eligirn el Directorio de la bolsa. Art. 48.- Directorio de las bolsas de valores.- El directorio de las bolsas representan los intereses de todos los accionistas (intermediarios y no intermediarios de valores). Su composicin estar dado por 6 miembros, 3 representantes de los accionistas que no son intermediarios de valores, 2 accionistas que son intermediarios de valores y 1 representante de los intermediarios de valores que no son accionistas. Art. 49.- Funciones de las bolsas de Valores.- Son funciones de las bolsas: 1. Inscribir y registrar valores para la negociacin en bolsa, as como excluirlos. Los acuerdos adoptados por la bolsa al respecto, tendrn vigencia luego de la inscripcin o exclusin del valor del Registro. 2. Fomentar y facilitar las transacciones de valores. 3. Proponer a rgano Regulador del Mercado de Valores la introduccin de nuevas facilidades y productos en la negociacin burstil. 4. Ejercer funciones de supervisin y auto regulacin a los entes que intervienen en el mercado, aprobadas por el rgano Regulador del Mercado de Valores 5. Canalizar el ahorro hacia la inversin productiva 6. Optimizar la asignacin de los recursos financieros 7. Brindar liquidez a los valores 8. Contribuir a la fijacin de precios de mercado 9. Ofrecer informacin veraz, exacta y oportuna acerca de los valores inscritos en bolsas, sobre la marcha econmica y los hechos de importancia de los emisores

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de valores, as como informacin relativa a las sociedades agentes y las operaciones burstiles. Publicar y certificar los precios y cantidades negociadas para informar a los inversores y entidades interesadas. Autorizar la admisin de valores a cotizacin. Inspeccionar el mercado y sancionar cuando lo crea oportuno. Velar por la transparencia y por la proteccin del inversor. Resolver en primera instancia, sin perjuicio de la facultad del rgano Regulador del Mercado de Valores de resolver en ltima instancia administrativa, las controversias que se susciten entre sus asociados, y entre stos y sus comitentes, cuando el asunto no sea sometido a arbitraje o al Poder Judicial; Promover que las controversias entre sus asociados o entre stos y sus comitentes se resuelvan mediante conciliacin y, en caso de no ponerse de acuerdo, mediante arbitraje; Las dems que, en uso de sus atribuciones apruebe el rgano Regulador del Mercado de Valores.

Art. 50.- Autorizacin de funcionamiento.- Para establecer una bolsa de valores se requerir la autorizacin previa de la Superintendencia de Valores observando los requisitos y procedimientos determinados en la norma de carcter general que emita el rgano Regulador del Mercado de Valores. El funcionamiento de las bolsas de valores estar basado en el reglamento aprobado por el rgano Regulador Del Mercado De Valores y a las normas de autorregulacin que apruebe la Superintendencia de Valores. Art. 51.- Ruedas Integradas.- Las bolsas de valores debern establecer entre s, sistemas expeditos de comunicacin e informacin integrados en tiempo real que permitan el funcionamiento de ruedas integradas, para que los partcipes acten en un mercado integrado de valores. Art. 52.- Suspensin de la Negociacin de un Valor.- Las bolsas de valores requerirn de la autorizacin previa de la Superintendencia de Valores para suspender las transacciones de un valor, cuando estime que existen hechos relevantes que no son de conocimiento general o que la informacin existente en el mercado, por ser incompleta o ser inexacta, impide que la negociacin de estos valores se efecte en condiciones transparentes. La suspensin de la negociacin de un valor as como las causales y justificacin de stas, deber ser difundida por una bolsa de valores inmediatamente al mercado en general y comunicada en igual oportunidad al emisor, intermediarios y dems bolsas de valores. Art. 53.- Recursos ante la Superintendencia de Valores.- Cuando una bolsa de valores, mediante resolucin motivada no admita a intermediarios de valores autorizados a operar; o hayan sido suspendidos, expulsados o sujetos a cualquier otra sancin; y, los emisores a quienes se niegue la inscripcin de sus valores en bolsa; o sean suspendidas o cancelada su inscripcin, podrn recurrir ante la Superintendencia de Valores dentro de los cinco das hbiles contados desde la fecha en que fueron notificados de la respectiva resolucin, la que resolver previa audiencia con la bolsa y el recurrente.

Cuando una bolsa de valores no se pronuncie, dentro de cinco das hbiles contados desde la fecha de recepcin de la solicitud de admisin de intermediarios o sobre la inscripcin de emisores y sus valores; los solicitantes podrn recurrir ante la Superintendencia de Valores, la que resolver previa audiencia con la bolsa y el recurrente. Art. 54.- Sanciones.- Si una bolsa de valores deja de cumplir con uno o ms de los requisitos u obligaciones que la presente ley y sus normas complementarias le imponen, la Superintendencia de Valores aplicar las sanciones correspondientes. Art. 55.- Obligaciones.- Las bolsas en el ejercicio de sus funciones debern observar lo siguiente: a) Asegurar la existencia de un mercado ordenado, transparente, equitativo y competitivo. b) Autorizar el funcionamiento de los puestos de bolsa, y los agentes de bolsa. c) Regular y supervisar las operaciones de los participantes en bolsa y velar porque se cumplan las disposiciones de la Ley. d) Dictar los reglamentos sobre el funcionamiento del mercado. e) Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan la aproximacin transparente de las propuestas de compra y venta de valores inscritos y la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas. f) Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre las cotizaciones de los valores, intermediarios y las operaciones efectuadas en bolsa, as como sobre la marcha econmica y los eventos trascendentes de los emisores. g) Velar porque, en el ejercicio de su actividad, los intermediarios de valores, as como los funcionarios y empleados de las bolsas, cumplan con los principios de la tica y las normas de esta ley, otras disposiciones legales y los reglamentos emanados del rgano Regulador del Mercado de Valores o de la auto regulacin de las bolsas. h) Investigar continuamente acerca de nuevas facilidades y productos que puedan ser ofrecidos tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores. i) Colaborar y entregar informacin respecto de las instituciones de compensacin y liquidacin de valores. j) Prohibir el efectuar oferta pblica de adquisicin de acciones-OPA emitidas por una bolsa de valores; y, k) Realizar las actividades que, en uso de sus atribuciones, disponga el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 56.- Disolucin y Liquidacin de las Bolsas de Valores.- Las bolsas se disuelven por acuerdo de la Asamblea General de Accionistas y requiere de autorizacin del rgano Regulador del Mercado de Valores, por las siguientes causales: 1. Por voluntad de sus miembros resuelta en la Asamblea General de Accionistas. 2. Reduccin del patrimonio neto a un monto inferior al establecido por el rgano Regulador del Mercado de Valores, o no se hubiere corregido la deficiencia en un plazo no mayor de . 3. Por imposibilidad de cumplir con el objeto para el cual fue creado. 4. Por fusin con otra bolsa de valores; y, 5. Por cualquier otra causa determinada en la Ley o contrato social.

Inscrita la resolucin de disolucin, el rgano Regulador del Mercado de Valores iniciar el proceso de liquidacin con la designacin de tres delegados especiales que les corresponde: a) Formular el inventario y balance al inicio de sus funciones. b) Liquidar los negocios, realizar actos y contactos, y efectuar, con cargo a los recursos de la bolsa, los gastos que estimen necesarios para conservar el patrimonio. c) Disponer de los bienes muebles e inmuebles, acreencias, derechos y valores de la propiedad de la bolsa y establecer fideicomisos respecto de los activos sujetos a litigio. d) Dar por cancelado, aun por menos de su valor, cualquier crdito malo o dudoso de la bolsa o transigir sobre derechos que se hagan valer contra ella. e) Iniciar en nombre de la bolsa los procedimientos judiciales que consideren necesarios, proseguirlos y transigirlos. f) Otorgar en representacin de la bolsa los documentos pblicos o privados que se requiera para formalizar contratos de compra, venta o arrendamiento de muebles o inmuebles y los dems que resultaren necesarios g) Contratar expertos y otros trabajadores para los fines de la liquidacin, as como retener a los servidores de la bolsa que estime necesarios, con el mismo propsito. h) Llevar los libros y la correspondencia de la bolsa. i) Y otros que determine en rgano Regulador del Mercado de Valores.

TTULO VII AUTORREGULACIN Art. 57.- Autorregulacin.- El sistema de autorregulacin es un conjunto de normativas elaboradas por las bolsas de valores, y las asociaciones gremiales formadas por los entes regulados por esta Ley y dems entidades que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores, que deben estar inscritas en el Registro del Mercado de Valores. Las normas de autorregulacin que expidan los sujetos mencionados en el inciso anterior tendrn como objetivo apoyar la transparencia y eficiencia del mercado de capitales, y contemplarn las normas de carcter interno y operativo; de tica; disciplina; autocontrol; vigilancia; sancin; y prcticas de buen gobierno corporativo, que sern sometidas a la aprobacin de la Superintendencia de Valores para que entren en vigencia, y sern de cumplimiento obligatorio para los regulados. Art.-58.- Incumplimiento a las normas de autorregulacin.- La transgresin de las normas de autorregulacin, debern ser sancionadas por la Superintendencia de Valores, sin perjuicio de las sanciones que las bolsas de valores y las asociaciones gremiales impongan a sus regulados y agremiados.

Los representantes legales de las bolsas de valores y las asociaciones gremiales sern responsables por los actos realizados en ejercicio de sus funciones; as como por sus omisiones en el mbito administrativo, civil y penal.

TTULO VIII INTERMEDIACIN DE VALORES Seccin I INTERMEDIARIOS DE VALORES Art. 59.- Intermediarios de Valores.- Son intermediarios de valores autorizados las casas de valores, los operadores del sector pblico, las sociedades administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios, y las sociedades titularizadoras; inscritas en el Registro del Mercado de Valores y controlados por la Superintendencia de Valores, que realizan transacciones de compra o venta de valores en el mercado burstil y extraburstil. El rgano Regulador del Mercado de Valores determinara los requisitos para autorizar su funcionamiento. Art. 60.- Responsabilidad en la Transaccin.- Los intermediarios de valores sern responsables de la identidad y capacidad legal de las personas que contrataren por su intermedio; de la autenticidad e integridad de los valores que negocien; de la inscripcin de su ltimo titular en los registros del emisor cuando sea necesario y de la autenticidad del ltimo endoso, cuando proceda. La integridad de valores consiste en que stos cumplan con las formalidades de Ley dependiendo de su naturaleza y no contengan errores o discordancias en su contenido. Art. 61.- Obligaciones de los Intermediarios de Valores y Firmeza de la Operacin.- Los intermediarios de valores que acten en la compra y venta de valores, quedan personalmente obligados a pagar el precio de la compra y hacer la entrega de los valores vendidos y en ningn caso se les admitir la excepcin de falta de provisin de fondos. Los intermediarios de valores son responsables hasta por culpa leve, de dar asesora e informacin en materia de intermediacin de valores, de forma profesional y eficiente, y sern responsables por su mala prctica y deficiente prestacin de servicios. Art. 62.- Fondo de Garanta Individual de los Intermediarios de Valores.- Los intermediarios de valores constituirn un fondo de garanta individual previo al inicio de sus operaciones en, dinero efectivo; garanta bancaria; pliza de seguros; o de prenda sobre acciones de sociedades annimas u otros valores de oferta pblica, de acuerdo a la normativa de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores.

La Superintendencia de Valores puede exigir mayores garantas en razn del volumen y naturaleza de las operaciones del intermediario; del total de las comisiones ganadas en el ao precedente al de la exigencia; de los endeudamientos que afecten al intermediario de valores; o cualquier otra circunstancia que determine la superintendencia. El fondo de garanta individual ser administrado por el Banco Central del Ecuador para asegurar el cumplimiento de los intermediarios de valores. El fondo de garanta debe mantenerse hasta seis meses posteriores a la prdida de la calidad de intermediario de valores o hasta que se resuelva por sentencia ejecutoriada las acciones judiciales que se hayan entablado en su contra, dentro de dicho plazo, por los acreedores beneficiaros a que se refiere la disposicin. Art. 63.- Cancelacin o suspensin de un intermediario de valores.- La inscripcin de un intermediario de valores podr ser cancelada o suspendida hasta por el plazo mximo de un ao, cuando la Superintendencia de Valores lo determine mediante resolucin motivada y previa audiencia del afectado; por haber incurrido en las siguientes causales: a) Dejar de cumplir con todos los requisitos necesarios para la inscripcin. La Superintendencia de Valores, en casos calificados podr otorgar al interesado un plazo para subsanar la situacin, el que en ningn caso podr exceder de ciento veinte (120) das. b) Incurrir en graves violaciones a las obligaciones que le imponen por Ley, sus normas complementarias u otras disposiciones que los rijan. c) Tomar parte en forma culpable o dolosa en transacciones no compatibles con las sanas prcticas de los mercados de valores. d) Dejar de desempear la funcin de intermediario de valores por ms de un ao. e) Participar en ofertas pblicas de valores o en transacciones de valores que de conformidad a la presente Ley deben inscribirse y mantener vigente su inscripcin en el Registro de valores sin que hayan cumplido dichas formalidades, o respecto de las cuales se haya suspendido la cotizacin. f) Dejar de cumplir, por razones que le son imputables, obligaciones originadas en operaciones de valores que haya tomado parte. Art. 64.- Documentos probatorios.- Tanto las liquidaciones de bolsa como la de los intermediarios de valores autorizados, hacen prueba de la operacin realizada. Seccin II CASAS DE VALORES Art.- 65.- Naturaleza.- La Casa de Valores es la compaa annima autorizada y controlada por la Superintendencia de Valores para ejercer la intermediacin de valores a travs de un operador de valores calificado, cuyo objeto social nico es la realizacin de las actividades previstas en esta Ley. Los operadores de valores son personas naturales que actan en representacin de la casa de valores y se inscriben en el Registro del Mercado de Valores para operar en los mercados burstiles y extraburstiles.

Art.- 66.- Autorizacin de funcionamiento.- El rgano Regulador del Mercado de Valores determinar el capital pagado mnimo, patrimonio tcnico, parmetros, ndices, relaciones y dems normas de solvencia y prudencia financiera y controles de las casas de valores. Las casas de valores no podrn efectuar ninguna clase de operacin mientras no se encuentren legalmente constituidas, inscritas en el Registro del Mercado de Valores, cuenten con la autorizacin de funcionamiento y hayan constituido el fondo de garanta individual de acuerdo a la norma de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. A efectos de precautelar la transparencia del mercado y evitar conflictos de inters las casas de valores que pertenezcan a grupos econmicos funcionarn con independencia total de las entidades que los conforman, en aspectos de infraestructura fsica, operativa, tecnolgica y administrativa. No podrn ser representantes legales, directores, administradores de una casa de valores quienes ejerzan funciones en otras entidades del grupo econmico o grupo financiero a la que pertenezca. Art. 67.- Facultades de las casas de valores.- Las casas tendrn las siguientes facultades: 1. Operar, de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes, en los mercados burstil y extraburstil. 2. Administrar portafolios de valores o dineros de terceros para invertirlos en instrumentos del mercado de valores de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes. Se considera portafolio de valores a un conjunto de valores administrados exclusivamente para un slo comitente. Para ejercer esta actividad requerir de una autorizacin adicional por parte de la Superintendencia de Valores. 3. Adquirir o enajenar valores por cuenta propia. 4. Realizar operaciones de underwriting con personas jurdicas del sector pblico, del sector privado y con valores provenientes de procesos de titularizacin. 5. Dar asesora e informacin en materia de intermediacin de valores; operaciones en el mercado de valores; estructuracin de portafolios de valores; adquisiciones, fusiones, escisiones de compaas inscritas en el Registro del Mercado de Valores; promover fuentes de financiamiento a travs del mercado de valores para personas naturales o jurdicas y entidades del sector pblico. 6. Efectuar valoraciones econmicas de empresas. 7. Actuar como estructuradores de emisiones de valores.

8. Vender servicios de informacin y procesamiento de datos, dentro de los lmites que impone el sigilo burstil y de conformidad con las normas expedidas por el rgano Regulador del Mercado de Valores. 9. Bajo su responsabilidad, podr anticipar fondos de sus recursos a sus comitentes exclusivamente para ejecutar rdenes de compra de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, previa constitucin de garanta de tales valores, la que permanecer vigente hasta la reposicin de los fondos y dentro de los lmites y plazos que establezcan las normas que para el efecto expedir el rgano regulador. 10. Ser accionista de Bolsas de Valores. 11. Realizar operaciones de reporto burstil de acuerdo con las normas que expedir el rgano Regulador del Mercado de Valores. 12. Realizar actividades de hacedor del mercado ("market - maker"), con acciones inscritas en bolsa bajo las condiciones establecidas por el rgano Regulador Del Mercado De Valores, entre las que debern constar patrimonio mnimo, endeudamiento, posicin, entre otros. 13. Celebrar convenios de corresponsala con intermediarios de valores de otros pases. 14. y, las dems actividades que autorice el rgano Regulador Del Mercado De Valores. Para ejercer las facultades previstas en los numerales 1, 2, 4, 11 y 12, requerir de una autorizacin adicional, cuyos requisitos sern determinados por el rgano regulador. Art. 68.- Obligaciones de las casas de valores.- Las casas de valores tendrn las obligaciones que establezca el rgano Regulador Del Mercado De Valores mediante normas de carcter general y sin perjuicio de sus atribuciones a: a) Llevar los libros y registros que seala la Ley y los que determine la Superintendencia de Valores, los que debern ser preparados conforme a sus instrucciones. b) Proporcionar a la Superintendencia de Valores, en forma peridica, informacin sobre las operaciones que realicen. c) Enviar a la Superintendencia de Valores los estados financieros que ste solicite en la forma y periodicidad que determine. d) Informar a la Superintendencia de Valores, con a lo menos un mes de anticipacin, de la apertura o cierre de nuevas oficinas y sucursales. e) Proporcionar los dems antecedentes que a juicio de la Superintendencia de Valores sean necesarios para mantener actualizada la informacin del Registro de Valores. Art. 69.- Prohibiciones.- A las casas de valores les est prohibido: 1. Realizar actividades de intermediacin financiera u operaciones bancarias.

2. Ofertar y recibir por, cualquier medio y bajo cualquier titulo, captaciones del pblico. 3. Realizar negociaciones con valores no inscritos en el Registro del Mercado de Valores, excepto en los casos previstos por esta Ley y el rgano Regulador Del Mercado De Valores. 4. Realizar actos o efectuar operaciones ficticias o que tengan por objeto manipular o fijar artificialmente precios o cotizaciones. 5. Garantizar rendimientos o asumir prdidas de sus comitentes. 6. Divulgar por cualquier medio, directa o indirectamente informacin falsa, tendenciosa, imprecisa o privilegiada. 7. Marginar utilidades en una transaccin en la que, habiendo sido intermediario, ha procedido a cobrar su correspondiente comisin. 8. Adquirir valores que se les orden vender, as como vender de los suyos a quien les orden adquirir. 9. Realizar las actividades asignadas en la presente Ley a las administradoras de fondos Comunes y Fideicomisos de Inversin y Garanta. 10. Realizar operaciones de hacedor del mercado ("market - maker"), con acciones emitidas por empresas vinculadas con la casa de valores o cualquier otra compaa relacionada por gestin, propiedad o administracin. 11. Ser accionista de una compaa regulada por esta Ley o del grupo econmico de sta ltima, excepto de las bolsas de valores. 12. No podrn utilizar dineros de sus comitentes para cumplir obligaciones pendientes o propias, o de otros comitentes, ni podrn compensar las sumas que recibieron para comprar ni el precio que se les entregare por los valores vendidos, con las cantidades que les adeude el cliente comprador o vendedor. 13. Los representantes legales, dependientes y operadores de una casa de valores no podrn serlo simultneamente de otra casa de valores. Art. 70.- Responsabilidad Solidaria.- Las casas de valores negociarn en el mercado de valores a travs de operadores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, que sern solidariamente responsables con sus respectivas casas de valores frente a los inversionistas. Seccin III OPERADORES DEL SECTOR PBLICO

Art. 71.- Operadores del Sector Pblico.- Los funcionarios o empleados de las instituciones del sector pblico debidamente inscritos en el Registro del Mercado de Valores podrn realizar operaciones burstiles por cuenta de la entidad a la que se pertenecen. Sin embargo, tendrn las siguientes prohibiciones: a) No podrn efectuar operaciones a nombre de terceros, excepto si se tratase de otra institucin del sector pblico que no contare con su propio operador de valores; y, b) No podrn actuar como compradores y vendedores en una misma transaccin.

Seccin IV SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS COMUNES Y NEGOCIOS FIDUCIARIOS Art. 72.- Objeto y constitucin.- Las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios deben constituirse como compaas annimas ante la Superintendencia de Valores. Su objeto social est limitado a: a. Administrar fondos comunes de inversin; b. Administrar los negocios fiduciarios: fideicomisos mercantiles de inversin y encargos fiduciarios de inversin, en los trminos previstos en sta Ley; c. Administrar los fideicomisos mercantiles de titularizacin; d. Administrar los fideicomisos mercantiles de garanta; y e. Representar fondos internacionales de inversin. Para ejercer la actividad de administradora de aquellos negocios fiduciarios sujetos al mbito de esta Ley, y actuar como emisora de procesos mercantiles de titularizacin deben sujetarse a las disposiciones relativas a fideicomiso mercantil y titularizacin que constan en la Ley. Art. 73.- Capital mnimo y autorizacin de funcionamiento.- Las Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios, requieren de un capital mnimo y de parmetros tcnicos mnimos, que sern aquellos que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores segn tenga como objeto social los previstos en el artculo anterior de ste ttulo. El capital de las Sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios, estar dividido en acciones nominativas. Con excepcin de las facultades previstas en esta Ley, las sociedades administradoras no podrn realizar ninguna otra actividad, ni contar con la autorizacin de funcionamiento por parte de la Superintendencia de Valores, mientras no se hayan cumplido con los requisitos de capital sealado por el rgano Regulador del Mercado de Valores.

Art. 74.- Patrimonio mnimo.- Las Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios; debern cumplir los parmetros, ndices, relaciones y dems normas de solvencia y prudencia financiera, y controles que determine la Superintendencia de Valores tomando en consideracin el desarrollo del mercado de valores y la situacin econmica del pas. La administradora gestionar fondos comunes de inversin cuyos patrimonios en conjunto no excedan el equivalente a cincuenta (50) veces el patrimonio contable de la administradora de fondos. Las administradoras o sus grupos econmicos no podrn tener en su conjunto ms del treinta por ciento (30%) de inversin en las cuotas de fondos comunes cerrados. El rgano Regulador del Mercado de Valores, determinar los casos en que los fideicomisos de inversin y garanta requieran de garantas adicionales. Art. 75.- Entidades autorizadas.- Las entidades del sector pblico podrn actuar como fiduciarios a cargo de fideicomisos de inversin de conformidad con lo previsto en sus propias leyes. En sujecin a las disposiciones legales, contenidas en la Ley de Mercado de Valores, para que la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios sea considerada como parte de un grupo econmico, cualquier persona natural o jurdica perteneciente al grupo, deber poseer, directa o indirectamente al menos el quince por ciento (15%) de las acciones con derecho a voto. Sin embargo, el grupo econmico y sus integrantes no podrn participar de otras administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios. Art. 76.- Inhabilidades de los administradores.- Los socios, directores, representantes legales y apoderados de las Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios; no podrn estar incursos en alguna de las inhabilidades que seala la Ley: a) b) Las personas incursas en las inhabilidades y prohibiciones establecidas para ser miembros del rgano Regulador del Mercado de Valores. Los que hayan sido sancionados por faltas graves y muy graves, por la Superintendencia de Valores de conformidad con esta Ley o quienes hayan sido sancionados con similares sanciones administrativas por las Superintendencias de Compaas, de Bancos y Seguros o por otras instituciones o por alguna otra autoridad competente por infracciones y, o delitos tipificados en otras leyes vigentes. Los funcionarios y empleados, que se encuentren en ejercicio de sus funciones, del Banco Central del Ecuador, de las Superintendencias de Valores, Bancos y Seguros, y Compaas. Los funcionarios y empleados de las instituciones financieras, las bolsas de valores, los intermediarios de valores, emisores, depsitos centralizados de valores y todas aquellas personas o instituciones que por ley tengan un objeto exclusivo, as como los administradores y personas que directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas posean el cinco (5%) o ms del capital de cualquiera de estas entidades.

c) d)

Art. 77.- Responsabilidades de la sociedad Administradora de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- La administradora estar obligada a proporcionar a los fondos

comunes, los servicios administrativos que stos requieran, tales como la cobranza de sus ingresos y rentabilidad, presentacin de informes peridicos que demuestren su estado y comportamiento actual y, en general, la provisin de un servicio tcnico para la buena administracin del fondo. La administradora gestionar cada fondo, atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de ste. Todas y cada una de las operaciones que efecte por cuenta del mismo, se harn en el mejor inters del fondo. Sin perjuicio de las responsabilidades penales, son infracciones administrativas las operaciones realizadas con los activos del fondo para obtener beneficios indebidos, directos o indirectos para la administradora, sus directores, representantes legales, administradores, apoderados y las personas relacionadas o grupo econmico. La administradora deber mantener invertido al menos el cincuenta por ciento (50%) de su capital pagado en unidades o cuotas de los fondos comunes que administre, pero en ningn caso estas inversiones podrn exceder del treinta por ciento (30%) del patrimonio neto de cada fondo, a cuyo efecto la Superintendencia de Valores realizar las inspecciones peridicas que sean pertinentes. La actuacin de la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios; sern siempre remuneradas y constarn en el contrato de fideicomiso mercantil. Art. 78.- Obligaciones de la sociedad Administradora de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- Sin perjuicio de los deberes y obligaciones que como administradora de fondos comunes tiene esta sociedad, le corresponden en su calidad de administradora de fideicomisos mercantiles de inversin, titularizacin y garanta, adems de las disposiciones contenidas en el contrato de fideicomiso mercantil, las siguientes: a) Administrar prudente y diligentemente los bienes transferidos al fideicomiso mercantil de inversin, titularizacin y garanta, pudiendo celebrar todos los actos y contratos necesarios para la consecucin de las finalidades instituidas por el constituyente inicial y los constituyentes adherentes. b) Mantener el fideicomiso mercantil de inversin, titularizacin y garanta; separado de su propio patrimonio y de los dems fideicomisos mercantiles que mantenga, llevando para el efecto una contabilidad independiente para cada uno de stos. c) La contabilidad del fideicomiso mercantil de inversin, titularizacin y garanta; deber llevarse en el domicilio principal de la administradora de fondos, y reflejar la finalidad pretendida por el constituyente inicial y los constituyentes adherentes observando lo dispuesto por el rgano Regulador del Mercado de Valores. d) Rendir cuentas de su gestin, al constituyente inicial, los constituyentes adherentes y al beneficiario, conforme a lo que prevea el contrato y con la periodicidad establecida en el mismo; y, a falta de estipulacin la rendicin de cuentas se la realizar en forma trimestral. e) Transferir los bienes a la persona a quien corresponda conforme al contrato.

f)

Terminar el contrato de fideicomiso mercantil de inversin, titularizacin y garanta por el cumplimiento de las causales y efectos previstos en el contrato

g) Presentar informes de gestin a la Superintendencia de Valores, en la forma y periodicidad que mediante norma de carcter general determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. h) La administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios; es responsable y est obligada a responder a los constituyentes, beneficiarios o a terceros de los fideicomisos que administren, por los perjuicios o prdidas, que ella o cualquiera de sus empleados, funcionarios o personas que le presten servicios, les causare como consecuencia de infracciones a la Ley de Mercado de Valores o sus normas complementarias; por dolo, abuso de confianza, culpa y en general por el incumplimiento de sus obligaciones, sin perjuicio de la responsabilidad administrativa, civil o penal que corresponda a las personas implicadas. Art. 79.- Operaciones y Custodia de los valores de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- Las operaciones de cada fondo sern efectuadas por la administradora a nombre del titular de los instrumentos representativos de las inversiones realizadas. Los ttulos o documentos representativos de los valores y dems activos en los que se inviertan los recursos del fondo, debern ser entregados por la administradora a los depsitos centralizados de valores. Art. 80.- Prohibiciones de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.1.- En calidad de administradoras de fondos comunes, les est prohibido: a) Adquirir, enajenar o mezclar activos de un fondo con los suyos propios; b) Mezclar activos de un fondo con los de otros fondos; c) Invertir en instrumentos o valores emitidos, aceptados, avalados o garantizados por el grupo econmico al que pertenece la administradora; d) Realizar compra y venta de valores entre fondos y fideicomisos de una misma administradora; e) Garantizar un resultado, rendimiento o tasa de retorno; f) Traspasar valores de su propiedad o de su propia emisin entre los distintos fondos que administre; g) Dar o tomar dinero a cualquier ttulo a, o de los fondos comunes que administre o entregar stos en garanta; h) Emitir bonos y recibir depsitos en dinero; i) Participar de manera alguna en la administracin, asesoramiento, direccin o cualquier otra funcin que no sea la de accionista en aquellas compaas en que un fondo mantenga inversiones; y, j) Ser accionista de una casa de valores; administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios; calificadoras de riesgo; auditoras externas; y dems entidades del grupo econmico al que pertenece la administradora.

2.- En calidad de administradores de negocios fiduciarios, fideicomisos mercantiles de inversin, fideicomisos mercantiles de titularizacin y fideicomisos mercantiles de garanta, no debern: a) Avalar, afianzar o garantizar el pago de beneficios o rendimientos fijos en funcin de los bienes que administra; no obstante, conforme a la naturaleza del fideicomiso mercantil, podrn estimarse rendimientos o beneficios variables o fijos no garantizados dejando constancia siempre que la administradora responde hasta por culpa leve en el cumplimiento de su gestin; esto es, que su responsabilidad es actuar de manera diligente y profesional a fin de cumplir con las instrucciones determinadas por el constituyente inicial o los fideicomitentes adherentes, con miras a tratar de que las finalidades pretendidas se cumplan. b) Mezclar activos de un fideicomiso mercantil con los activos de otros fideicomisos administrados por una misma administradora. c) La administradora durante la vigencia del contrato de negocio fiduciario de fideicomisos mercantiles de inversin, fideicomisos mercantiles de titularizacin y fideicomisos mercantiles de garanta, no permitir que el beneficiario se apropie de los bienes que administre de acuerdo a lo estipulado en el fideicomiso. d) Quedan prohibidos los encargos fiduciarios de inversin y fideicomisos mercantiles secretos, esto es aquellos que no tengan prueba escrita y expresa respecto de la finalidad pretendida por el constituyente en virtud del contrato, sin perjuicio de la obligacin de reserva del administrador en atencin a caractersticas puntuales de determinadas finalidades as como a los negocios finales de estos contratos. e) Queda expresamente prohibida la constitucin de un fideicomiso mercantil en el que se designe como beneficiario principal o sustituto al propio fiduciario, sus administradores, representantes legales, sus accionistas o grupo empresarial, as como determinar beneficios provenientes de un contrato ya constituido. f) Queda expresamente prohibido en un fideicomiso mercantil de inversin, titularizacin o de garanta, en la constitucin o en cualquier modificacin posterior; se designe como beneficiario directo o indirecto al propio fiduciario, los administradores, representantes legales o empresas de su grupo econmico. g) Queda expresamente prohibido tanto a la administradora de fondos comunes y de fideicomisos mercantiles, constituyentes y beneficiarios; ofrecer o dar en garanta bienes o derechos pertenecientes a un fideicomiso. Adems de las prohibiciones sealadas anteriormente, las sociedades administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios; no podrn dedicarse a las actividades asignadas a las casas de valores, en la presente Ley. Art. 81.- De los rgano de administracin y comit de inversiones de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- Los rganos de administracin sern los que determine el estatuto. Sin embargo, la compaa para su funcin de administradora en el caso de fondos comunes abiertos, deber tener un comit de inversiones cuyos miembros debern acreditar experiencia en el sector financiero, burstil o afines, de por lo menos cinco aos. El rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general, determinar el nmero de miembros que lo constituirn y las limitaciones a las que deber someterse.

No podrn ser administradores ni miembros del comit de inversiones: a) Quienes hayan sido sentenciados al pago de obligaciones incumplidas con instituciones del sistema financiero o de obligaciones tributarias, as como los que hubieren incumplido un laudo dictado por un tribunal de arbitraje, mientras est pendiente la obligacin. b) Los impedidos de ejercer el comercio y quienes hayan sido condenados por delitos contra la propiedad, las personas, o la fe pblica, mientras est pendiente la pena, as como los sancionados con inhabilitacin para llevar a cabo actividades en el mercado bancario o de valores por las Superintendencias de Compaas, de Valores o de Bancos y Seguros, segn corresponda. c) Los que hubieren sido declarados en quiebra o insolventes aunque hubieren sido rehabilitados. d) Los directores, representantes legales, apoderados generales, auditores internos y externos de otras sociedades que se dediquen a la misma actividad. e) Quienes en el transcurso de los ltimos 5 aos, hubieren incurrido en castigo de sus obligaciones por parte de cualquier institucin financiera. f) Quienes hubieren sido condenados por delitos, mientras est pendiente la pena; y, g) Quienes por cualquier otra causa estn incapacitados. Art. 82.- Responsabilidades del comit de inversiones de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- El comit de inversiones tendr bajo su responsabilidad definir las polticas de inversiones de los fondos y supervisar su cumplimiento adems de aquellas que determine el estatuto de la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios. Art. 83.- Rendicin de Cuentas de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- La rendicin de cuentas es indelegable a terceras personas u rganos del fideicomiso, por lo que corresponde a la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios; rendir las cuentas comprobadas de sus actuaciones a los constituyentes iniciales y adherentes, y beneficiarios. A las administradoras les compete demostrar su cumplimiento en la labor ejecutada, de acuerdo con lo dispuesto en el contrato constitutivo y las normas de carcter general que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 84.- Auditora externa de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- Las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios, sometern a cada negocio fiduciario a la auditora externa de acuerdo con las normas de carcter general que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 85.-Remisin de informacin de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios a la Superintendencia de Valores.- Los aspectos contables y financieros de la rendicin comprobada de cuentas deben guardar armona

con la informacin que debe presentar la administradora a la Superintendencia de Valores. La administradora deber informar de forma inmediata, oportuna de aquellas situaciones que afecten de manera importante el estado general de los negocios fiduciarios, fideicomisos mercantiles de titularizacin y de garanta; y de los correctivos y medidas, que se adoptarn para continuar el curso normal de los antedichos fideicomisos mercantiles. Igualmente, el representante legal de las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios; debern informar a la Superintendencia de Valores los hechos o situaciones que impidan el normal desarrollo de los negocios fiduciarios fideicomisos mercantiles de inversin, fideicomisos mercantiles de titularizacin y fideicomisos mercantiles de garanta; y que retarden o puedan retardar de manera sustancial la ejecucin o terminacin, de suerte que comprometan seriamente la obtencin de los objetivos perseguidos. Dicho aviso deber darse a ms tardar dentro de los 5 das hbiles siguientes a la ocurrencia del hecho o a la fecha en que tuvo o debi tener conocimiento del mismo. El rgano Regulador del Mercado de Valores normar la forma y contenido de los informes sobre rendicin de cuentas que debern ser presentados a la Superintendencia de Valores. Art. 86.- Renuncia de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- Las administradoras solo podr renunciar a su gestin, siempre que no cause perjuicio al constituyente, a los constituyentes adherentes, al beneficiario o a terceros vinculados con el fideicomiso mercantil y, por los motivos expresamente indicados en el contrato del fideicomiso mercantil o encargo fiduciario. A falta de estipulacin son causas de renuncia las siguientes: a) Que el beneficiario no pueda o se niegue a recibir los beneficios de conformidad con el contrato, salvo que hubiere recibido instrucciones del constituyente de efectuar pago por consignacin siempre a costa del constituyente; y, b) La falta de pago de la remuneracin pactada por la gestin de la administradora. A menos que hubiere acuerdo entre las partes, la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios; para renunciar requerir autorizacin previa de la Superintendencia de Valores quien en atencin a las disposiciones del contrato podr resolver la entrega fsica de los bienes del patrimonio autnomo al constituyente, a quien tenga derecho a ellos, a la administradora sustituta prevista en el contrato, al que designe el beneficiario o al que el Superintendente de Valores designe, segn el caso. Art. 87.- Sustitucin de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- Cuando la administradora fuera sustituida por las causales previstas en el contrato o en la Ley, los bienes que conforman el fideicomiso mercantil debern ser entregados fsicamente a la administradora sustituta en los mismos trminos determinados en el contrato de constitucin, que no es responsable de los actos de su predecesora.

El rgano Regulador del Mercado de Valores dictar por resolucin de carcter general las normas reglamentarias relativas a la sustitucin de la administradora. Art. 88.- Disolucin y liquidacin de las sociedades Administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios.- En el proceso de disolucin y liquidacin de la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios, se aplicarn las disposiciones de la Ley de Compaas y sus normas complementarias. Disuelta la administradora por cualquier causa, se proceder a su liquidacin e inmovilizacin de los fondos que administre, que pasarn a otra sociedad de igual giro, de conformidad con las normas que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La Superintendencia de Valores en casos de liquidacin, nombrar a los liquidadores que considere conveniente, de conformidad a las normas generales que dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Seccin V SOCIEDADES TITULARIZADORAS Art. 89.- Definicin de sociedades titularizadoras.- Son sociedades annimas de duracin indefinida cuyo objeto exclusivo es desempear la funcin de agente de manejo en procesos de titularizacin, pudiendo adems dedicarse a la adquisicin de activos con la finalidad de constituir patrimonios fideicomitidos que respalden la emisin de valores mobiliarios. Las entidades del sector pblico podrn actuar como Agentes de Manejo de Procesos de Titularizacin, de conformidad con lo previsto en sus propias leyes, previa inscripcin y autorizacin de la Superintendencia de Valores. Las entidades del sector privado que acten como agentes de manejo estarn sometidas en tal actividad a la vigilancia, auditoria, intervencin y control de la Superintendencia de Valores debern cumplir los requisitos dispuestos por esta Ley y dems disposiciones dictadas por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Las entidades que acten como originadores de procesos de titularizacin, no podrn actuar como Agentes de Manejo del mismo proceso y se sujetarn a las normas de carcter general que para el efecto dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 90.- Objeto de las sociedades titularizadoras.- En las sociedades titularizadoras el objeto exclusivo, es la emisin de ttulos de deuda que implica la creacin de un patrimonio de propsito exclusivo, independiente del patrimonio comn de la sociedad. Las sociedades titularizadoras y las corporaciones para el Desarrollo del Mercado Secundario de Hipotecas se constituirn en la Superintendencia de Valores.

Art. 91.- Capital y Patrimonio de las sociedades titularizadoras.- Su capital social mnimo es de y debe estar ntegramente suscrito y pagado antes de dar inicio a sus actividades. En ningn caso el patrimonio neto de las sociedades titularizadoras podr ser inferior al monto del capital social establecido en el prrafo precedente. Dicho capital mnimo deber ser incrementado en funcin al nmero y monto de los patrimonios sobre los que ejerza el dominio fiduciario, de acuerdo a las normas de carcter general dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 92.-Impedimentos.- No pueden ser socios, directores, representantes legales, apoderados, administradores de la compaa, administradores fiduciarios de la sociedad titularizadora: a) Quienes tengan alguno de los impedimentos previstos por la Ley para ser miembros del rgano Regulador Del Mercado. b) Los directores, asesores, funcionarios y dems trabajadores del rgano Regulador; Superintendencia de Valores, Superintendencia de Bancos y Seguros; y, Banco Central; y, sus parientes. c) Quienes hayan sido destituidos por el rgano Regulador del Mercado de Valores, la Superintendencia de Valores, u otro rgano de control y vigilancia del cargo de directores, gerentes, o representantes de una empresa sujeta a su control o supervisin. d) Quienes hayan sido declarados en quiebra, aunque se haya sobresedo el procedimiento; o insolvencia, en tanto dure esta situacin. e) Las dems que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 93.- Facultades de la Sociedad Titularizadora.- La sociedad titularizadora adems de las funciones consagradas en el contrato de fideicomiso, las siguientes: a) Obtener las autorizaciones que se requieran para procesos de titularizacin en los cuales los valores a emitirse vayan a ser colocados mediante oferta pblica, conforme con las disposiciones de la presente Ley. b) Recibir del originador y en representacin del patrimonio de propsito exclusivo, los activos a ser titularizados. c) Emitir valores respaldados con el patrimonio de propsito exclusivo. d) Colocar los valores emitidos, mediante oferta pblica, conforme con las disposiciones de la presente Ley. e) Administrar los activos integrados en el patrimonio de propsito exclusivo, tendiendo a la obtencin de los flujos futuros, sea de fondos, sea de derechos de contenido econmico; y, f) Distribuir entre los inversionistas los resultados obtenidos. Las funciones sealadas en los literales a), b) y c) son indelegables. La delegacin de las funciones restantes deber indicarse expresamente en el contrato de fideicomiso. El

agente de manejo ser siempre responsable de todas las actuaciones de terceros que desempeen las funciones as delegadas. No obstante las obligaciones sealadas precedentemente, as como las que se prevean en el contrato de fideicomiso mercantil de titularizacin, la sociedad titularizadora no garantiza con su actuacin que los resultados y finalidades pretendidas por el constituyente efectivamente se cumplan. En todo caso la responsabilidad del agente de manejo es de carcter irrenunciable y responde hasta por culpa leve en el cumplimiento de su gestin, al no actuar de manera prudente, diligente y profesional a fin de cumplir con las instrucciones determinadas por el originador con miras a cumplir las finalidades establecidas en el proceso de titularizacin; por lo que no responder por los resultados obtenidos, a menos que dicho proceso arroje prdidas causadas por dolo o culpa leve en las actuaciones del agente de manejo, declaradas como tales en sentencia ejecutoriada, en cuyo caso responder por dolo o hasta por culpa leve. Art. 94.- Obligaciones de la sociedad titularizadora.- En su calidad de fiduciario, adems de las obligaciones establecidas en contrato de fideicomiso de titularizacin, tendr las siguientes: a) Mantener los activos fideicomitidos separados de los que integren su patrimonio y de los que corresponden a otros patrimonios de propsito exclusivo. b) Convocar a junta de tenedores de ttulos, cuando lo soliciten los que representen al menos la quinta parte de los derechos respaldados por el patrimonio de propsito exclusivo; o para solicitar instrucciones cuando as lo exijan las circunstancias. c) Cumplir sus funciones de acuerdo con los trminos establecidos en el acto constitutivo. d) Elaborar estados financieros propios y de cada patrimonio bajo su administracin, con la periodicidad y requisitos que establezca la norma de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. e) Las dems que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores. Sin perjuicio de los mecanismos internos y externos de garanta establecidos en esta Ley, la sociedad titularizadora deber establecer prcticas de gestin del riesgo tales como: 1. Verificar que el valor de los bienes transferidos no sea inferior a la cobertura de por lo menos una vez y medio el ndice de siniestralidad establecido para el activo subyacente del proceso de titularizacin. 2. Se prevean en forma inequvoca y objetiva las condiciones para la enajenacin del bien en caso de incumplimiento de las obligaciones incorporadas en los ttulos emitidos por el patrimonio autnomo emisor.

3. Mantener en prctica medidas de seguridad tales como proteccin de los sistemas informticos, respaldos de la informacin en sedes distintas al lugar donde opere el agente de manejo, plizas de fidelidad, medidas de gestin del riesgo legal, operativo y financiero. Art. 95.- Disolucin y liquidacin de la sociedad titularizadora.- En el proceso de disolucin y liquidacin de la sociedad titularizadora solo afectar al patrimonio propio y no a los patrimonios que se encuentren bajo su dominio y se aplicarn las disposiciones de la Ley de Compaas y sus normas complementarias. Disuelta la sociedad titularizadora por cualquier causa, se proceder a su liquidacin. La Superintendencia de Valores en casos de liquidacin, nombrar a los liquidadores que considere conveniente, de conformidad a las normas de carcter general que dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Los gastos de la liquidacin de la sociedad sern de cargo de su propio patrimonio. A partir del momento en que la sociedad titularizadora haya sido sustituida como agente de manejo podr continuar con el proceso de liquidacin, con arreglo a las reglas generales previstas en esta Ley y como norma supletoria en la Ley de Compaas. TTULO IX DEPSITOS CENTRALIZADOS DE VALORES Art. 96- Concepto y Naturaleza.- Es el Banco Central del Ecuador y sociedades annimas cuya finalidad es administrar el sistema de depsito, custodia y administracin de valores fsicos o registros electrnicos (desmaterializados). La naturaleza del depsito de valores es, la de un depsito colectivo, por la que los valores son fungibles. Estos quedan inmovilizados, la transferencia se registra en asientos contables y se emiten certificados. Art. 97.- Funciones de los Depsitos Centralizados de Valores.- Son realizadas por el Banco Central de Ecuador o instituciones constituidas exclusivamente con esta finalidad, que consisten: a) Recibir en depsito y actuar como custodio de valores de oferta pblica de las entidades a que se refiere esta ley y aquellas que el rgano Regulador del Mercado de Valores determine. b) Administrar los valores recibidos en custodia. c) Facilitar las operaciones de transferencia de los valores regulados por esta Ley, de acuerdo a los procedimientos que esta contempla. d) Mantener cuentas en otros depsitos de valores del pas o de terceros pases, previa autorizacin del rgano Regulador del Mercado de Valores.

e) Administrar y desmaterializar emisiones de valores, tanto de deuda como de capital. En el caso de acciones deber llevar la administracin del libro de acciones y accionistas correspondientes. f) Materializar valores que se encuentren desmaterializados bajo su custodia, para lo cual podr emitir certificaciones negociables, en las que claramente se detallen las caractersticas del valor. Los ttulos materializados slo podrn ser emitidos a la orden del beneficiario, pudiendo ser estos susceptibles de endoso que debern estar registrados en el Depsito Centralizado de Valores Correspondiente. g) El rgano Regulador del Mercado de Valores dictar normas de carcter general para la desmaterializacin, materializacin y negociacin de valores materializados. h) Por ser una institucin con servicios especializados de orden pblico slo podr realizar aquellas actividades autorizadas por Ley o expresamente autorizadas por el rgano Regulador del Mercado de Valores; sin perjuicio de lo cual, en ningn caso podr ejercer funciones asignadas a otros partcipes del mercado de valores. Art. 98 .- Depositantes.- Slo pueden ser depositantes las siguientes entidades: El Estado, y las entidades pblicas conforme a las sus facultades que le confiere la legislacin vigente; as como las sociedades annimas que se encuentren bajo la supervisin de las Superintendencias de Bancos, Seguros, Pensiones y de Valores, las entidades autorizadas a actuar como intermediarios en el mercado de valores; o que por la naturaleza de su negocios, manejen portafolios propios o de terceros, as como otros depsitos de valores del pas o de terceros pases, previa autorizacin del rgano Regulador del Mercado de Valores. Se exceptan las entidades de apoyo como calificadoras de riesgo, auditores externos, operadores de valores y operadores del sector pblico y las dems que el rgano Regulador del Mercado de Valores determine. Ningn Depsito Centralizado de Valores podr operar en el pas sin su respectiva inscripcin en el mercado de valores y Autorizacin otorgada por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 99.- Valores susceptibles de depsito.- Pueden ser objeto del depsito a que se refiere esta ley, los valores objeto de oferta pblica inscritos en el Registro de Mercado de Valores que lleva la Superintendencia de Valores ya sean emitidos por sociedades annimas, Pequeas y Medianas Empresas-PyMEs, los emitidos por los bancos, o los emitidos o garantizados por el Estado y, en general, cualquier otro valor que autorice el rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general. Adicionalmente podrn ser objeto de depsitos, custodia o administracin los valores inscritos en Registros de terceros, pases previa autorizacin del rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 100.- Inmovilizacin y desmaterializacin de valores.- El correspondiente Depsito y el respectivo emisor podrn acordar, respecto de valores en depsito o susceptibles de ser depositados, que el emisor no estar obligado a emitir ttulos, sino a

llevar en sus registros un sistema de anotaciones en cuenta, en favor del respectivo Depositario. La no emisin de ttulo no afecta la calidad de valor para los efectos de esta Ley y lo estipulado en el Cdigo de Comercio. Adoptado el acuerdo antes referido entre el Depositario y un emisor, se entender satisfecha la necesidad de emisin y entrega material de los valores. Mediante norma de carcter general, el rgano Regulador del Mercado de Valores establecer los requisitos mnimos y procedimientos que deber cumplir el sistema de anotaciones en cuenta y establecer los casos y condiciones en que proceder la emisin de los ttulos representativos de los valores, a peticin de los interesados y siempre que con ello no se cause perjuicio al depositario o a sus mandantes, en su caso. Art.- 101.-Representacin por Anotacin en Cuenta.- La representacin mediante anotaciones en cuenta puede comprender a todos o parte de los valores integrantes de una misma emisin o serie. La forma de representacin de valores es una decisin voluntaria del emisor o del tenedor y constituye una condicin de la emisin susceptible de modificacin si el respectivo prospecto de oferta pblica lo prev. Sin perjuicio de lo establecido en los incisos anteriores, la transformacin de ttulos a anotaciones en cuenta tambin puede efectuarse a solicitud de sus titulares cuando su representacin mediante anotacin en cuenta sea requisito para su negociacin en el depsito centralizado. En este caso, la transformacin slo se realizar respecto de los valores correspondientes a los titulares solicitantes y podr ser revertida a su solicitud y costo, con sujecin a la forma de representacin de los valores elegida por el emisor, los estatutos, los contratos de emisin y dems instrumentos jurdicos aplicables. Art. 102.- Materializacin de Valores.- Cuando lo solicite un tenedor de valores desmaterializados, sus ttulos podrn readquirir el carcter de valores fsicos; para lo cual el Depsito Centralizado de Valores deber emitir los respectivos certificados que tendrn el carcter de negociables, usando como respaldo valores o anotaciones en cuenta que quedarn inmovilizadas mientras los certificados emitidos no sean redimidos o desmaterializados. El rgano Regulador del Mercado de Valores, mediante disposiciones de carcter general normar los procesos de desmaterializacin de valores o materializacin de valores. Art.- 103.- Titularidad de los valores.- En las relaciones entre el Depsito y el depositante, el depositante ejercer la propiedad de los valores depositados en su cuenta. El Depsito Centralizado, a solicitud del Depositario, podr abrir subcuentas a nombres de terceras personas denominadas depositantes indirectos, cuyos derechos de propiedad sern ejercidos exclusivamente frente al Depositante El depositante directo ser civil y penalmente responsable de los valores y por la existencia y calidad de los depositantes indirectos que utilicen su cuenta. Esto no exime al Depsito Centralizado de Valores de la obligacin de controlar la regularidad de los valores bajo su depsito custodia y administracin.

Ante el emisor de los valores y terceros, salvo las excepciones que se contemplan en esta ley, el Depsito podr ejercer los derechos patrimoniales de los valores que se encuentren bajo su custodia, depsito y administracin como si fuese dueo de los valores que mantiene en depsito, previo autorizacin escrita del titular o propietario de los valores. Los valores bajo depsito custodia y administracin de un depsito centralizado de valores son susceptibles de embargos y medidas cautelares sobre todo o parte de los valores que un determinado depositante mantenga en depsito por obligaciones personales de ste y por obligaciones personales de su o sus mandantes sobre los respectivos valores de propiedad de stos; por lo que, el respectivo depsito; proceder a registrarlos en la forma que establecida en este Ttulo. Se excepta aquellos valores que se encuentren en proceso de transaccin, compensacin y liquidacin iniciado previos a la notificacin de la orden judicial emitida por autoridad competente. Bajo ninguna circunstancia los acreedores de un depositante podrn perseguir valores de los mandantes de aqul, ni los acreedores de los mandantes podrn perseguir valores de propiedad del depositante. Art. 104.- Emisin de certificacin.- Los depsitos centralizados de valores a requerimiento escrito del depositante, debern certificar la cantidad, tipo, clase, especie, calidad y emisor de los valores que ste mantiene en depsito. Los certificados, indicarn la fecha y hora de su otorgamiento, debern individualizar los valores de que se trate y contener la informacin que el rgano Regulador del Mercado de Valores determine mediante norma de carcter general. Tendrn una fecha de vencimiento, llegada la cual los antedichos certificados perdern su validez. Estos certificados prestarn mrito ejecutivo, valdrn para ejercer los derechos polticos que otorguen los valores cuya titularidad acreditan; pero no podrn circular ni servirn para transferir la propiedad de los valores y debern ser suscritos por el representante legal del Depsito o por la persona que ste designe especialmente al efecto. Sern nominativos, intransferibles y no negociables; y, durante el tiempo de vigencia del certificado los valores a los que hace referencia no podrn negociados, enajenados ni retirados por ningn concepto. Art. 105.- Requerimientos tcnicos y Reglamento Interno.- Para prestar sus servicios cada Depsito de Centralizado de Valores deber contar con instalaciones y sistemas que le permitan efectuar las funciones de custodia, administracin, liquidacin y transferencia de los ttulos entregados por los depositantes; asimismo, podr establecer mecanismos y procedimientos para coordinar la liquidacin y compensacin de las transferencias que se efecten, con la cmara de compensacin de valores que corresponda. El reglamento interno, que aprueba la Superintendencia de Valores, establece los requisitos que deben cumplir para participar en la cmara de compensacin respectiva. Igualmente, determina las modalidades del funcionamiento de estos servicios los que podrn incluir el empleo de medios electrnicos, tanto para el manejo interno de la empresa, como para la recepcin de dineros y pagos que procedan en virtud de las transacciones efectuadas, de ser necesario.

Art. 106.- Tarifas.- Las tarifas de los Depsitos Centralizados de Valores deben establecerse en el reglamento interno; se devengan diariamente y se distribuyen de manera que los depositantes contribuyan a sufragarla equivalentemente, considerando, en especial, la proporcin de la cantidad y valor de sus tenencias, como los montos y frecuencias de las transferencias de los ttulos. Adems, se establece que los Depsitos Centralizados de Valores podrn percibir montos mnimos convencionales, que forman la base de sus tarifas. Art.- 107.- Contrato de depsito.- La operacin de depsito, custodia y administracin materializacin y desmaterializacin de valores, se regirn por un contrato suscrito ente las parte cuyos trminos y condiciones se sometern a esta ley y dems normas de carcter general que dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art.- 108.- Ejercicio de los derechos patrimoniales.- En el caso de acciones y cualquier otro valor que implique el ejercicio de derechos polticos, el depositante mantendr tales derechos, salvo que expresamente le sean delegados al depsito de valores o al depositante directo. Art. 109.- Restitucin de los valores.- Los Depsitos Centralizados de Valores restituyen los valores homogneos en la forma, tiempo y modo que el contrato seale, de acuerdo a lo establecido en esta Ley y a la normativa que para tal efecto dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 110.- Transferencias en favor de terceros.- Las transferencias en favor de terceros que no sean depositantes en la empresa se efectan mediante las formalidades propias de la transferencia del dominio, segn la naturaleza del ttulo de que se trate, con cargo a los valores disponibles que el depositante tenga en cuenta. El depositante comunica a la empresa por escrito o por va electrnica el nombre del beneficiario. Esta comunicacin ante la empresa, constituye ttulo suficiente para efectuar tal transferencia. Art. 111.- Responsabilidad de los Depsitos Centralizados de Valores.- Sin perjuicio de lo previsto en esta Ley, cada uno de los Depsitos que operen en el mercado responden de la culpa levsima en la ejecucin de sus obligaciones, siendo en especial responsable por cualquier merma, extravo, prdida, deterioro, destruccin o retardo en la restitucin que experimenten los valores entregados en depsito y en los errores o retardos que se registren en los servicios de transferencia de valores y liquidacin de operaciones, de los que se deriven perjuicios para los depositantes. Responder tambin, de la autenticidad e integridad de los valores que haya admitido en custodia, todo lo anterior, sin perjuicio de su derecho de repetir contra el depositante que haya incurrido o sea responsable por accin u omisin de las situaciones descritas en este artculo. En todos estos casos, la empresa debe reponer a sus expensas la totalidad de las mermas sufridas por los depositantes tan pronto como stas se detecten o reclamen. Art. 112.- Patrimonio.- El patrimonio de los depsitos centralizados de valores ser fijado y normado por el rgano Regulador del Mercado de Valores y ser totalmente independiente del conjunto de valores recibidos en depsito. Art. 113.- Procedimientos.- El reglamento interno de los Depsitos de Valores deben contemplar normas y procedimientos sobre custodia, transferencias y compensacin de

valores de las operaciones efectuadas en los mecanismos de negociacin en los trminos que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 114.- Ejercicio de los Derechos Patrimoniales. Los Depsitos podrn, con autorizacin expresa del depositante, hacer efectivos los derechos patrimoniales que deriven de los valores recibidos en custodia, como concurrir a la suscripcin y pago de valores de oferta pblica por cuenta de stos, cobrar y percibir amortizaciones, intereses, dividendos, repartos y otros beneficios a que tengan derecho los depositantes. Los Depsitos Centralizados de valores no podrn concurrir por intermedio de sus delegados a las juntas de accionistas, de tenedores de bonos o asambleas de partcipes o de fideicomitentes adherentes de fideicomisos de inversin, en representacin de los depositantes o de los mandantes de stos. Art. 115.- Informacin. Los Depsitos Centralizados de Valores slo podrn proporcionar a sus depositantes informacin sobre los valores efectivamente recibidos en depsito y que consten en sus registros; salvo requerimiento formal de autoridad competente. Art. 116.- Las operaciones de depsito de valores son continuas e ininterrumpidas, no se suspendern ni an en el evento de detectarse diferencias en las cantidades de depsitos de algn tipo, especie, clase o serie de valores determinados. Art. 117.- Comit de Vigilancia. Los Depsitos Centralizados de Valores deben conformar un Comit de Vigilancia que tiene a su cargo la fiscalizacin interna de las operaciones del respectivo Depsito y de las que realicen con este Depsito los propios depositantes, cuya conformacin y funcionamiento ser normado por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 118.- Cobertura de Riesgos. Los Depsitos Centralizados de Valores deben contar con plizas de seguro para cubrir los riesgos operativos e informticos. EL rgano Regulador del Mercado de Valores determinar requerimientos tcnicos, as como los riesgos especficos a ser cubiertos. Art. 119.- Liquidacin. En el caso en que una sociedad annima que preste sus servicios de Depsito de Valores entre proceso de disolucin, corresponde a la Superintendencia de Valores designar al liquidador, de acuerdo a las reglas sobre sociedades annimas. La Superintendencia de Valores determina si los valores depositados sern administrados temporalmente por el depsito en proceso de disolucin o por otro depsito que esta Superintendencia designe. Art. 120.- Quiebra de los depsitos Centralizados de Valores. En caso que algn acreedor solicite el concurso preventivo, cesacin o la quiebra de la empresa, el juez o autoridad competente que avoque conocimiento debe dar aviso a la Superintendencia de Valores. En caso de que la Superintendencia de Valores determine que puede disponer que los valores en depsito. Si la Superintendencia de valores considera que los intereses de los depositantes estn riesgo, podr disponer que los

valores depositados sean trasladados a otro depsito y encargarle la administracin temporalmente. Art. 121.- Gravmenes, limitaciones y transferencia.- La transferencia de los valores representados por anotaciones en cuenta tendr lugar por transferencia contable; la inscripcin de la transmisin a favor del adquirente producir los mismos efectos que la tradicin de los ttulos o valores desmaterializados. La constitucin de gravmenes reales y de limitaciones al dominio igualmente tendr lugar mediante inscripcin en la cuenta correspondiente, y para efectos de la constitucin de prenda comercial ordinaria esta inscripcin equivale al desplazamiento posesorio del ttulo. Adems, si los valores, sea que consten de ttulos o de anotaciones en cuenta, se hallan depositados en un depsito centralizado de valores, la transferencia se perfeccionar con la anotacin en el registro del depsito en virtud de orden emitida mediante comunicacin escrita o electrnica, dada por el portador legitimado de los mismos o por el representante autorizado de la casa de valores que lo representa, de conformidad con las normas de carcter general que dictar el rgano Regulador del Mercado de Valores.

TTULO X CMARA DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE VALORES Seccin I DISPOSICIONES GENERALES Art. 122.- Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores.- Presta el servicio especializado de orden pblico, y la administracin es del Banco Central del Ecuador-BCE. Su objeto es compensar y liquidar las operaciones que se negocian en el mercado burstil y extraburstil. Art.- 123.- Funciones de la Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores.- Las Cmaras tendrn las siguientes funciones: a) Emitir y registrar los contratos de las operaciones de futuro y de opciones y ser la contraparte de los mismos; b) Recibir de los corredores los mrgenes iniciales, dineros y valores correspondientes y acreditar los mismos en las respectivas cuentas corrientes. Los mrgenes que constituyan los contratantes con una cmara de compensacin, para responder de sus obligaciones, especialmente la de cubrir las diferencias de precios que se produzcan en los contratos de futuros y opciones, se podrn constituir transfirindole en dominio el bien respectivo, que se atribuir por la cmara a nombre propio. Cuando fuere necesario hacer efectivo dichos mrgenes, la cmara los realizar

extrajudicialmente, actuando como seor y dueo, pero rindiendo cuenta como encargada fiduciaria de su contraparte. c) Actualizar diariamente las posiciones abiertas de los clientes, debiendo ajustar los mrgenes, establecer las variaciones diarias de precios y cargar o abonar a cada cuenta corriente las prdidas o ganancias correspondientes; d) Informar a los intermediarios de valores la falta o el exceso de margen y de los saldos de las cuentas corrientes de sus clientes, al igual que la necesidad que stos completen el margen, cuando corresponda; e) Ordenar a los intermediarios el cierre parcial o total de las posiciones abiertas de sus clientes por no cumplir stos con los requerimientos de margen o coberturas; f) Liquidar, en la fecha de vencimiento, las posiciones abiertas del contrato que vence, disminuyendo el margen correspondiente y cargando o abonando las prdidas o ganancias producidas, y g) Las dems que establezca la reglamentacin interna de la respectiva cmara con la autorizacin del Banco Central del Ecuador y aprobado por la Superintendencia de Valores. Art. 124.- Firmeza de la Operacin.- En el momento, que la orden de transferencia por operacin cerrada haya sido ingresada al sistema de la Cmara de compensacin y liquidacin de valores, es una operacin firme, irrevocable, vinculante, exigible y oponible frente a terceros. La orden de transferencia es la instruccin incondicional determinada por un participante a travs del sistema de la Cmara de compensacin y liquidacin de valores, para la entrega de fondos y valores al beneficiario designado. La responsabilidad de las casas de valores y dems participantes en la cmara, es contar con fondos y valores suficientes y disponibles en las cuentas corrientes de la Cmara y del depsito centralizado de valores, para responder a la orden de transferencia. Art. 125.- Responsabilidad de la Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores.- El BCE administrar los sistemas de pagos, compensacin y liquidacin de valores, y la administracin de las garantas de los participantes en cmara. La Cmara de compensacin y liquidacin de valores, podr delegar a otras entidades los procesos de compensacin por razones tcnicas u operativas, previa autorizacin del Directorio y del rgano Regulador del Mercado de Valores. La delegacin del proceso de compensacin de operaciones en el mercado de valores no implica la delegacin de la responsabilidad del BCE, en relacin a las obligaciones inherentes a sus actividades como Cmara de compensacin y liquidacin de valores, as como el control de las entidades que reciban la delegacin. El proceso de liquidacin de valores no es delegable y solo ser realizado por el BCE.

La Cmara est exenta de responsabilidad por los incumplimientos de las partes que intervienen en una operacin ingresada a la cmara; y, emplear en tal caso, los mecanismos previstos en las normas, manuales y procedimientos de operacin aprobados por el rgano Regulador del Mercado de Valores. La responsabilidad del Banco Central del Ecuador termina cuando la operacin ingresada al sistema es compensada y liquidada. El sistema de compensacin y liquidacin de valores se regir por lo que determine esta Ley y su reglamento, y las disposiciones reglamentarias y de orden tcnico del BCE; que estarn sujetas a la aprobacin del rgano Regulador del Mercado de Valores. Este ltimo no podr emitir normas en materia de compensacin y liquidacin de valores, sin considerar los alcances de orden tcnico, tecnolgico y operativo que observe el BCE, administrador del sistema. Art. 126.- Tarifas.- Las tarifas por los servicios prestados en la Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores, sern establecidos en el reglamento interno aprobado por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 127.- Prohibiciones de la Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores.- Le est prohibido a la Cmara: 1) Incumplir con las obligaciones que se deriven de los contratos registrados en la Cmara que se transen por su intermedio. 2) No constituir oportunamente los mrgenes generales o especiales que se exijan para los contratos registrados en la Cmara o constituir las garantas particulares que sta establezca. 3) Proporcionar a la Cmara datos o informes incompletos o errneos sobre los contratos que intermedian o sobre su situacin financiera. 4) Infringir las normas de operaciones de la Cmara establecidas en sus estatutos o en el Reglamento interno.

Seccin II COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE VALORES Art. 128.- Compensacin y liquidacin de Valores.- La compensacin y la liquidacin es la entrega de valores contra el pago en dinero por operaciones cerradas de compra y venta en el mercado burstil y extraburstil. Para ello, al trmino de cada proceso la cmara de compensacin y liquidacin de valores realizar el cruce y registro de las diferentes transacciones realizadas por un participante a fin de obtener los saldos netos en las respectivas cuentas. Art. 129.- Participantes del sistema de la Cmara de compensacin y liquidacin de valores.- Son los intermediarios de valores autorizados y dems participantes que autorice el rgano Regulador del Mercado de Valores. Los participantes deben mantener una cuenta corriente en el Banco Central del Ecuador, previa autorizacin de su Directorio, suscribir el respectivo convenio y cumplir los requisitos

que establezca la reglamentacin interna de la cmara aprobada por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 130.- Suspensin de los participantes del sistema de la Cmara de compensacin y liquidacin de valores.- La utilizacin del fondo de garanta para cubrir el incumplimiento del participante o de operaciones descubiertas por montos que superen la autorizacin, ser motivo de suspensin temporal por la Superintendencia de Valores, sin perjuicio de la cancelacin definitiva del intermediario de valores en el mercado. La suspensin temporal de operaciones, ser levantada al participante cuando haya repuesto el fondo de garanta, incluido los intereses generados por la utilizacin. Seccin III FONDO DE GARANTA Y OTROS MECANISMOS DE LIQUIDEZ Art.- 131.- Fondo de Garanta.- Para asegurar la compensacin y liquidacin de valores y dinero, cada participante del sistema, debe constituir un fondo de garanta, representado por depsitos en el BCE, ttulos de deuda pblica y otros valores debidamente valorados a su precio de mercado; que ser determinado por disposicin de carcter general que formule el BCE y lo apruebe el rgano Regulador de Mercado de valores. El fondo de garanta constituido ser administrado por el BCE como un patrimonio autnomo e inembargable; en cuentas individuales, nominativas y responder solidariamente por cada participante que no cubra sus obligaciones en el proceso, conforme lo previsto en esta Ley. Art. 132.- Procedimiento para la ejecucin del fondo de garanta y otros mecanismos de liquidez.- La administracin de la Cmara de compensacin y liquidacin de valores, en caso de que los participantes no cuenten en el saldo con la liquidez individual necesaria para cumplir sus obligaciones, har uso de las garantas en el siguiente orden y conforme las normas de carcter general dictadas por el rgano Regulador del Mercado de Valores: 1. Sistema de Pago en Lnea-SPL: Si los recursos debitados son insuficientes, se proceder, a ordenar el dbito de fondos de otras cuentas que el participante deficitario registre en otros bancos. 2. Fondo de Garanta Individual: si el numeral 1 resulta insuficiente, deber usar por primera vez, la liquidez del fondo de garanta individual del participante, por lo que deber pagar intereses al fondo de garanta. 3. Fondo de Garanta Colectivo: si todo lo anterior es insuficiente, se proceder a aplicar la operacin de crdito a favor del participante contra el fondo de garanta colectivo. El inters aplicable en la utilizacin de la liquidez del fondo de garanta individual o colectivo lo determina el rgano Regulador del Mercado de Valores y no ser inferior a la tasa activa referencial de consumo del sistema financiero nacional. Los intereses generados por prstamos financiados con el fondo de garanta, sern repartidos entre las

cuentas individuales de los participantes, en proporcin al saldo que tenga cada uno al momento de la operacin crediticia. Art. 133- Implicaciones del uso del Fondo de garanta y de los mecanismos de liquidez.- Cuando el administrador de la Cmara haya requerido activar los mecanismos de liquidez o fondo de garanta, deber reportarlo inmediatamente a la Superintendencia de Valores a fin de que proceda a la adopcin de las medidas pertinentes; igual caso en el uso del fondo de garanta individual, por ms de tres ocasiones en un semestre. Cuando ha sido necesario recurrir al saldo disponible del fondo de garanta colectivo, la Superintedencia de Valores debe disponer la inmediata suspensin de operaciones. Art. 134.- Aportes al fondo de Garanta por nuevos participantes.- Todo nuevo participante del sistema debe efectuar un aporte a la cuenta individual en el fondo de garanta, cuyo monto no ser inferior al valor del saldo disponible en la cuenta del participante ms pequeo del sistema.

TTULO XI INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Art. 134.- Inversionistas institucionales.- Son las entidades que determine mediante norma de carcter general el rgano Regulador del Mercado de Valores, siempre que cumplan, al menos, las siguientes condiciones copulativas que: a) Entre sus actividades principales es la realizacin de inversiones en activos financieros, con fondos de terceros. b) El volumen de transacciones, naturaleza de sus activos u otras caractersticas, permita calificar de relevante su participacin en el mercado. Art. 136.- Presuncin.- Para efectos de esta Ley, sin perjuicio de lo dispuesto en el articulo precedente, se considera inversionistas institucionales, entre otras: a las instituciones del sistema financiero pblicas o privadas, a las mutualistas de ahorro y crdito para la vivienda, a las cooperativas de ahorro y crdito que realicen intermediacin financiera con el pblico, a las compaas de seguros y reaseguros, a las corporaciones de garanta y retrogaranta, a las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios autorizados por ley, y toda otra persona jurdica y entidades que el rgano Regulador del Mercado seale como tal, mediante norma de carcter general, en atencin a lo previsto en el artculo precedente. De igual forma, sern consideradas aquellas entidades y personas naturales y jurdicas, pblicas y privadas, que la Superintendencia de Valores presuma cumplen las condiciones previstas en el artculo precedente. En estos casos de presuncin, quienes sean notificados por la Superintendencia de Valores de esta calificacin, tambin quedan obligados al cumplimiento de la presente Ley, su reglamento general, al cumplimiento de las formalidades del caso y proporcionarn toda la informacin y documentacin que prevea la norma de carcter general que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores, as como aquella que

la Superintendencia de Valores estime necesaria para el cumplimiento de sus labores de control y supervisin. Art. 137.- Operacin.- Los inversionistas institucionales operarn en el mercado burstil y extraburstil por intermedio de casas de valores, cuando fuere el caso de entidades privadas; y, en el caso de entidades pblicas a travs de operadores propios debidamente calificados, bajo responsabilidad solidaria, los mismos que deben estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores. Los inversionistas institucionales estan obligados a entregar informacin respecto de las transacciones que efecten, en forma veraz, completa y oportuna, de acuerdo con las normas que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores.

TTULO XII FONDOS COMUNES Y NEGOCIOS FIDUCIARIOS: Fideicomisos Mercantiles de

Inversin, Fideicomisos Mercantiles de Titularizacin, Fideicomisos Mercantiles de Garanta y Encargos Fiduciario de Inversin
PROCESOS DE TITULARIZACIN Seccin I FONDOS COMUNES DE INVERSION

Art. 138.- Definicin y Objeto del Fondo Comn de Inversin.- Fondo comn de inversin es el patrimonio comn, integrado por aportes de varios inversionistas y personas naturales o jurdicas para su inversin en los valores, bienes y dems activos que esta Ley permite, cuya administracin est a cargo de la sociedad administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios, la que actuar por cuenta y riesgo de sus aportantes o inversionistas. Los aportes quedan expresados, para el caso de los fondos comunes abiertos en unidades de participacin, de igual valor y caractersticas, teniendo el carcter de no negociables. En el caso de los fondos comunes cerrados, los aportes se expresan en cuotas, que son valores negociables. Art. 139.- Clases de Fondos Comunes de Inversin.- Los fondos comunes, se clasifican en: a) Fondos Comunes abiertos: Son aquellos que admiten la incorporacin, en cualquier momento de aportantes, as como el retiro de uno o varios, por lo que el monto del patrimonio y el valor de sus respectivas unidades de participacin es variable; y, b) Fondos Comunes Cerrados: Son aquellos que tienen como finalidad invertir en valores de proyectos productivos especficos. El fondo estar constituido por los aportes hechos por los inversionistas dentro de un proceso de oferta pblica, cuyas

cuotas de participacin no son rescatables, incrementndose el nmero de sus cuotas como resultado de su suscripcin y pago, durante su respectivo perodo de colocacin y, reducindose su monto slo con ocasin de una reduccin parcial de ellas, ofrecida a todos los aportantes, o en razn de su liquidacin. Estos fondos y su administrador se sometern, en lo que fuere aplicable a las normas de los fondos abiertos y a su propio reglamento interno. c) Fondos internacionales, pueden ser de tres clases: 1. Fondos comunes abiertos y cerrados constituidos en el Ecuador que reciben nicamente inversiones de carcter extranjero para inversin en el mercado ecuatoriano. Los fondos deben inscribirse en el Registro del Mercado de Valores y se someten a las normas establecidas para los fondos comunes de inversin, exceptuando los requisitos de participacin mxima, que deben cumplir con los requisitos de registro que vigentes para la inversin extranjera en el pas. Los rendimientos sern reembolsados en todo momento atendiendo los plazos fijados en sus normas internas; 2. Fondos comunes abiertos y cerrados constituidos en el Ecuador, por nacionales o extranjeros, con el fin de que los recursos se destinen a ser invertidos en valores tanto en el mercado nacional como en el internacional. Los fondos se sujetan a las leyes y regulaciones del Ecuador y corresponder al rgano Regulador del Mercado de Valores, mediante norma de carcter general regular los requerimientos de liquidez, riesgo e informacin financiera de los mercados y valores en los que se invertirn los recursos del fondo; y, 3. Fondos constituidos en el exterior, por nacionales o extranjeros. Estos fondos actan en el mercado nacional y se constituyen con dineros provenientes de ecuatorianos o extranjeros. Los fondos se sujetan a las leyes y regulaciones del Ecuador. Las inversiones de los fondos comunes de inversin constituidos con aportes de residentes en el pas en moneda extranjera, se rigen por las normas de carcter general que para el efecto expida el Directorio del Banco Central del Ecuador. Art. 140.- Constitucin y Autorizacin de funcionamiento de los Fondos Comunes de Inversin.- Los fondos comunes de inversin se constituirn por escritura pblica que deber ser otorgada por los representantes legales de la administradora, e inscrita en el Registro del Mercado de Valores. La escritura pblica deber contener los requisitos mnimos que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La Superintendencia de Valores autorizar el funcionamiento de un fondo, cualquiera que ste sea, previa verificacin de que la escritura pblica de constitucin y del reglamento interno del fondo, se ajusten a las disposiciones de esta Ley y sus normas complementarias; que su administradora se encuentre inscrita en el Registro del Mercado de Valores y tenga el patrimonio mnimo exigido para gestionarlo; que tratndose de un fondo cerrado se encuentren inscritas en el registro las respectivas emisiones de cuotas y, otros antecedentes que el rgano Regulador del Mercado de Valores solicite mediante norma de carcter general.

Art. 141.- Reglamento Interno de los Fondos Comunes de Inversin.- El reglamento interno del fondo comn de inversin deber regular, al menos las siguientes materias: a) La denominacin del fondo, en la que obligatoriamente se incluir adems del nombre especfico de ste, la expresin "Fondo Comn" y, la indicacin de si se trata de un fondo abierto o cerrado. b) Plazo de duracin, cuando se trate de fondos comunes cerrados. En el caso de fondos comunes abiertos, el plazo puede ser fijo o indefinido. c) Poltica de inversin de los recursos. d) Remuneracin por la administracin. e) Gastos a cargo del fondo, honorarios y comisiones de la administradora. f) Normas para la valoracin de las unidades de participacin y cuotas.

g) Poltica de reparto de los beneficios y endeudamiento cuando se trate de un fondo comn cerrado. h) Informacin que deber proporcionarse a los aportantes obligatoriamente y con la periodicidad que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. i) j) Normas sobre el cambio de administrador y liquidacin anticipada o al trmino del plazo de un fondo, si se contemplare tales situaciones. Normas sobre la liquidacin y entrega de rendimientos peridicos a los inversionistas aportantes, si el fondo lo previere.

k) Normas relativas al rescate total o parcial, anticipado o no de los aportes cuando se trate de un fondo comn abierto. l) Indicacin del diario en que se efectuarn las publicaciones informativas para los aportantes; y,

m) Las dems que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores, mediante norma de carcter general. Art. 142.- Procedimiento de Inversin de los Fondos Comunes de Inversin.Adems de las normas previstas en esta Ley para mercado primario y secundario y, las que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores, para el efecto, las inversiones de los fondos debern sujetarse a las siguientes reglas: a) Las adquisiciones o enajenaciones de bienes inmuebles por montos iguales o superiores al cinco por ciento (5%) del activo total del fondo, debern sustentarse con dos avalos de peritos independientes que se encuentren

inscritos en los registros de la Superintendencia de Valores y que sean no relacionados con la administradora; y, b) Las transacciones de los dems valores y bienes del fondo debern ajustarse a los precios que habitualmente prevalecen en el mercado, en caso de existir una referencia y, a falta de sta, debern fundamentarse en estudios de valorizacin econmica de esas inversiones efectuados por peritos independientes que se encuentren inscritos en los registros de la Superintendencia de Valores y que sean no relacionados con la administradora.

Art. 143.- Lmites a la Inversin de los Fondos Comunes de Inversin.- La inversin en instrumentos o valores emitidos, aceptados, avalados o garantizados por una misma entidad, no podrn exceder del veinte por ciento (20%) del patrimonio de un fondo. La inversin en fondos comunes cerrados, podrn llegar hasta un treinta por ciento (30%) del patrimonio del fondo. Se exceptan de estos lmites las inversiones en valores emitidos por el Banco Central del Ecuador y el Ministerio de Finanzas. Las disposiciones de los incisos primero y segundo de este artculo, no se aplicarn para el caso de que las inversiones del fondo tengan por finalidad invertir en bienes inmuebles situados en el pas o acciones de compaas que desarrollen proyectos productivos especficos. Art. 144.- Inversiones de los Fondos Comunes de Inversin.- Sin perjuicio que el rgano Regulador del Mercado de Valores establezca mediante norma de carcter general los requerimientos de liquidez, riesgo e informacin financiera de los mercados y valores en los que se invertirn los recursos de los fondos comunes; las administradoras los invertirn conforme a los objetivos fijados en sus reglamentos internos y estarn compuestos de los siguientes valores y activos: a) Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. b) Valores crediticios o contentivos de obligaciones numerarias a cargo del Estado o del Banco Central del Ecuador. c) Valores crediticios o contentivos de obligaciones numerarias a cargo de, avalados por o garantizados por, emisores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. d) Valores emitidos por compaas extranjeras y transados en las bolsas de valores de terceros pases o que se encuentren registrados por la autoridad reguladora competente del pas de origen; y, e) Otros valores o contratos que autorice el rgano Regulador del Mercado de Valores, en razn de su negociacin en mercados pblicos e informados. Los recursos de los fondos comunes cerrados se podrn tambin invertir en: 1. Acciones de compaas constituidas en el Ecuador y, no inscritas en el Registro del Mercado de Valores; 2. Acciones y bonos negociables de compaas extranjeras, que no coticen en bolsa u otros mercados pblicos;

3. Bienes races, ubicados en territorio nacional o extranjero y, cuya renta para el fondo provenga de su explotacin como negocio inmobiliario; y, 4. Acciones de compaas que desarrollen proyectos productivos especficos. El rgano Regulador del Mercado de Valores podr requerir a los fondos comunes, mediante norma de carcter general, la utilizacin en su denominacin de trminos especficos que permitan identificar el objeto principal del fondo, en relacin al tipo de inversiones que pretenda realizar, prevea el contrato y con la periodicidad establecida en el mismo y, a falta de estipulacin la rendicin de cuentas se la realizar en forma trimestral. Art. 145.- Inversiones en Acciones de los Fondos Comunes de Inversin.- En el caso de inversiones en acciones de sociedades annimas inscritas en el Registro del Mercado de Valores, el fondo comn de inversin no podr poseer ms del quince por ciento (15%) de las acciones suscritas y pagadas por una misma sociedad; y, el conjunto de inversiones en valores emitidos o garantizados por una misma sociedad de este tipo, no podr exceder del quince por ciento (15%) del activo total de dicha emisora. Tratndose de inversiones en acciones de sociedades de capital no inscritas, el fondo comn cerrado no podr poseer ms del treinta por ciento (30%) de las acciones suscritas y pagadas de dicha sociedad; salvo que se trate de sociedades que tengan como inversin principal, de acuerdo a lo que determine la Superintendencia de Valores, uno o ms bienes inmuebles o proyectos productivos especficos. El conjunto de inversiones en valores emitidos o garantizados por una misma sociedad no inscrita en el Registro del Mercado de Valores, no podr ser superior al treinta por ciento (30%) del activo total de dicha emisora. Art. 146.- Regularizacin de Inversiones No Autorizadas de los Fondos Comunes de Inversin.- Si a consecuencia de liquidaciones, repartos de capital o por causa justificada, a juicio de la Superintendencia de Valores, un fondo comn cerrado recibiere en pago o mantuviere valores o bienes cuya inversin no se ajuste a lo establecido en esta Ley ordenar la enajenacin de tales valores o bienes, hasta dentro de los treinta (30) das hbiles contados desde su adquisicin, salvo que por resolucin fundamentada, la Superintendencia de Valores, confiera una prrroga hasta por treinta (30) das hbiles, por una sola vez. Para el caso de los fondos comunes abiertos, si como producto de las operaciones de un fondo comn abierto, se excedieren los lmites previstos en esta Ley y sus normas complementarias, la Superintendencia de Valores, dispondr que en un trmino de diez (10) das la administradora proceda a regularizar su situacin. En caso de existir motivo justificado para dicho incumplimiento, la Superintendencia de Valores podr prorrogarlo hasta diez (10) das hbiles adicionales. Art. 147.- Liquidacin de los Fondos Comunes de Inversin.- Las causales y el procedimiento de liquidacin de un fondo comn sern determinadas por rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 148- Gravmenes y restricciones de los Fondos Comunes de Inversin.Los bienes y valores que integren el activo del fondo deben ser libres de todo gravamen

o limitacin de dominio, salvo que se trate de bienes y valores de fondos comunes cerrados que tengan por objeto garantizar obligaciones propias del fondo. Los pasivos exigibles que mantenga un fondo comn abierto, sern de aqullos que autorice la Superintendencia de Valores, en razn de los compromisos adquiridos con proveedores de servicios a cargo del fondo, los propios de las operaciones con los valores en que ste invierte y las obligaciones por remuneraciones de su administradora. La cuanta y tipo de pasivos exigibles que pueda asumir un fondo comn cerrado debern establecerse en su reglamento interno. Art. 149.- Colocacin y transferencia de las unidades de participacin de los Fondos Comunes Abiertos.- La venta de las unidades de participacin de los fondos comunes abiertos podr ser realizada a travs de la propia administradora. La cesin de derechos de unidades de participacin de fondos comunes abiertos podr efectuarse mediante documento privado y deber ser informada a la administradora para que proceda al registro correspondiente, observando las formalidades que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La administradora no se pronunciar sobre la procedencia de la transferencia de unidades de participacin y estar obligada a inscribir, siempre que se cumpla con lo dispuesto en este artculo. La administradora responder de los perjuicios que se deriven por el retardo injustificado de la inscripcin. Art. 150.- Valorizacin de unidades de participacin, cuotas y patrimonio de los Fondos Comunes Abiertos.- Las unidades de participacin de un fondo comn abierto se valorizarn diariamente, siendo la resultante de la divisin del valor vigente de su patrimonio neto, calculado de acuerdo a las normas de carcter general que imparta el rgano Regulador Del Mercado De Valores por el nmero de unidades emitidas y pagadas al da de su clculo. Para la determinacin del valor del patrimonio neto del fondo, el rgano Regulador del Mercado de Valores deber tener en consideracin el valor de mercado o liquidacin de las inversiones que lo componen, para lo cual deber referirse bsicamente a las cotizaciones de los valores que se transen en mercados pblicos, a los precios de adquisicin de las inversiones y a los dems valores referenciales del valor de mercado que aqul determine. Las inversiones ocasionales en valores que realicen los fondos comunes cerrados debern valorizarse de acuerdo a las mismas normas dispuestas para las inversiones de los fondos comunes abiertos y, las adicionales que seale el rgano Regulador del Mercado de Valores en razn de las caractersticas especficas de sus inversiones, pudiendo eximirlas de la actualizacin diaria por un perodo no superior a un ao, segn el tipo de inversiones que stos mantengan.

Art. 151.- Aportes a los Fondos Comunes Abiertos.- La calidad de partcipe de un fondo abierto, se adquiere en el momento en que la administradora recibe el aporte del inversionista, el cual podr efectuarse en numerario, cheque efectivizado o transferencia. Los aportes a un fondo comn abierto quedarn expresados en unidades de participacin, todas de igual valor y caractersticas y, cuyo nmero se determinar de acuerdo con el valor vigente de la cuota al momento de recepcin del aporte. Se considerarn activos de fcil liquidacin para todos los efectos legales y se podrn representar por certificados nominativos o por los mecanismos e instrumentos sustitutivos que autorice el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 152.- Beneficios de los Fondos Comunes Abiertos.- El nico beneficio que la inversin en un fondo comn abierto podr reportar a los partcipes, ser el incremento que se produzca en el valor de la unidad de participacin, como consecuencia de las variaciones experimentadas por el patrimonio del fondo. El valor que perciban los partcipes en el rescate de unidades de participacin, ser el que resulte de la diferencia entre el valor de adquisicin y el de rescate. Art. 153.- Rescates de los Fondos Comunes Abiertos.- Los partcipes podrn en cualquier tiempo, rescatar total o parcialmente las unidades de participacin del fondo comn abierto, de acuerdo con lo establecido en el reglamento interno. El participante ejercer su derecho a rescate, comunicando por escrito a la administradora que efectuar una liquidacin de acuerdo con el valor vigente de la unidad de participacin a la fecha de pago. Para estos efectos, la administradora llevar un registro, en el que se anotarn las solicitudes de suscripcin y de rescate de unidades de participacin del fondo, en el orden y forma que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 154.- Inscripcin y Colocacin de cuotas de Fondos Comunes Cerrados.Las cuotas de fondos comunes cerrados sern valores de oferta pblica y sus emisiones se inscribirn en el Registro del Mercado de Valores. El rgano Regulador del Mercado de Valores establecer mediante norma de carcter general, la informacin y antecedentes que deber presentar al efecto. El plazo para la colocacin y suscripcin de las cuotas que emita un fondo comn cerrado no podr exceder de un ao desde su inscripcin en el Registro del Mercado de Valores. La colocacin de las cuotas se har a travs de los intermediarios autorizados, en las bolsas de valores del pas. La emisin de las cuotas de participacin del fondo podr dividirse por clases y series, y podr ser colocada por tramos, utilizando cualquiera de los mecanismos establecidos en esta Ley. Previo a su colocacin las cuotas de un fondo cerrado debern registrarse en una bolsa de valores del pas, mantenindose vigente dicho registro, hasta el trmino de su liquidacin, con el objeto de asegurar a los titulares de las mismas un adecuado y permanente mercado secundario.

Ninguna administradora podr efectuar la venta o colocacin de las cuotas de sus fondos, sin que el respectivo fondo se haya inscrito previamente en el Registro del Mercado de Valores. Las transferencias de las cuotas de los fondos comunes cerrados se realizarn con las mismas formalidades previstas para las transferencias de acciones y debern inscribirse en el registro que llevar la administradora o el depsito centralizado de valores. Cuando dichas cuotas constaren nicamente en anotacin en cuenta su transferencia se regir a las normas previstas en esta Ley para tales casos. Art. 155.- Asambleas y comit de vigilancia de los aportantes de los Fondos Comunes Cerrados.- Los aportantes de fondos comunes cerrados se reunirn en asambleas generales, de carcter ordinario o extraordinario. Las asambleas generales ordinarias se celebrarn una vez al ao, dentro del perodo y con las formalidades que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores, para decidir sobre las siguientes materias: a) Aprobar el balance y estados financieros anuales que sobre el fondo presente la administradora; b) Elegir anualmente a los miembros del comit de vigilancia del fondo, as como aprobar su presupuesto de operacin; c) Acordar la sustitucin de la administradora una sola vez al ao o la liquidacin anticipada del fondo; y, d) Los dems asuntos que el reglamento interno del fondo establezca. Art. 156.- Comit de Vigilancia del Fondo Comn Cerrado.- El comit de vigilancia del fondo comn cerrado estar compuesto por lo menos por tres miembros, elegidos por los aportantes, no relacionados a la administradora. No podrn ser elegidos como miembros del mencionado comit los aportantes que pertenezcan a entidades de un grupo econmico del que sea parte la administradora. Ser atribucin del comit de vigilancia comprobar que la administradora cumpla, en relacin al respectivo fondo, lo dispuesto en esta Ley, normas complementarias y su reglamento interno, pudiendo convocar a asamblea extraordinaria cuando lo considere necesario de acuerdo a lo que disponga la norma de carcter general el rgano Regulador del Mercado de Valores. El comit de vigilancia deber informar a la asamblea de aportantes, sobre su labor y las conclusiones obtenidas. Sin perjuicio de ello, cuando en su labor detecte el incumplimiento de las normas que rigen al fondo y su administradora, deber ponerlos en conocimiento de la Superintendencia de Valores, pudiendo solicitarle la convocatoria a asamblea extraordinaria. Seccin II NEGOCIOS FIDUCIARIOS:

Fideicomisos Mercantiles de Inversin, Fideicomisos Mercantiles de Titularizacin, Fideicomisos Mercantiles de Garanta, y Encargos Fiduciarios de Inversin. Art. 157.- Negocios Fiduciarios.- Son aquellos actos jurdicos bilaterales de confianza en virtud de los cuales una persona entrega a una entidad especializada y habilitada por Ley, uno o ms bienes determinados, transfirindole o no la propiedad de los mismos para que sta cumpla con ellos una finalidad especfica, bien sea en beneficio del constituyente o de un tercero. Si a ms de la entrega hay transferencia de la propiedad de los bienes, se conforma un fideicomiso que se denomina mercantil, particular que no se presenta en los encargos fiduciarios, tambin instrumentados con apoyo en las normas relativas al mandato, en los que solo existe la mera entrega de los bienes. Los fideicomisos mercantiles de inversin reciben en sus patrimonios recursos dinerarios o valores de personas distintas a los constituyentes iniciales, como constituyentes adherentes que podrn ser inversionistas y promitentes compradores de bienes. Los fideicomisos mercantiles de titularizacin son constituidos por originadores o fideicomitentes que transfieren, la propiedad de bienes, a un patrimonio autnomo emisor, para que la sociedad titularizadora, como agente de manejo, cumpla con las finalidades especficas instituidas en el contrato de constitucin, bien en favor del propio originador o de terceros beneficiarios designados por este ltimo. Los fideicomisos mercantiles de garanta son cuando el constituyente transfiere de manera irrevocable la propiedad de uno o varios bienes a ttulo de fideicomiso mercantil al patrimonio autnomo, para garantizar con ellos y con su producto, el cumplimiento de ciertas obligaciones, designando como beneficiario al acreedor de stas, quien en caso de incumplimiento puede solicitar a la fiduciaria, la realizacin o venta de los bienes fideicomitidos para que con su producto se pague el valor de la obligacin o el saldo insoluto de ella, de acuerdo con las instrucciones previstas en el contrato. Los encargos fiduciarios de inversin es el contrato escrito y expreso por el cual una persona llamado constituyente instruye a otra llamada fiduciario, para que de manera irrevocable, con carcter temporal y por cuenta de aquel, cumple la gestin de inversin, a favor del propio constituyente o de un tercero llamado beneficiario. Art. 158.- mbito de Aplicacin.- se someten a la aplicacin del presente Ttulo las sociedades administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios, autorizados por la Superintendencia de Valores, as como los otros fideicomisos autorizados por la Superintendencia de Compaas. Art. 159.- Reglamento y Control.- La reglamentacin de la institucin jurdica de los fideicomisos mercantiles con fines de titularizacin, de inversin y de garanta; y de los encargos fiduciarios de inversin creados para administracin de portafolios de inversin ser establecida por la normativa de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores; y la vigilancia, auditora, intervencin y control, de la administracin por la Superintendencia de Valores. La administracin de los negocios fiduciarios referidos en este ttulo, a ms de la administracin de los fondos comunes, le corresponder exclusivamente a las sociedades

Administradoras de Fondos Comunes, Negocios Fiduciarios de Inversin, Fideicomisos Mercantiles de Titularizacin y Fideicomisos Mercantiles de Garanta. La reglamentacin de los negocios fiduciarios con finalidades distintas de las anteriores ser autorizada por la Superintendencia de Compaas; y todas las disposiciones de ste ttulo que consten atribuciones incluidas para la Superintendencia de Valores, le correspondern a la Superintendencia de Compaas para el caso de los negocios fiduciarios de su competencia. Los negocios fiduciarios que se refieren a encargos fiduciarios o fideicomisos con finalidades administrativas de activos que no sean valores, finalidades inmobiliarias u otra que no recaiga en el mbito de control y reglamentacin de la Superintendencia de Valores, sern administrados por fiduciarias especializadas que cuenten con la correspondiente autorizacin expedida para el efecto por la Superintendencia de Compaas, que se sujetarn a vigilancia, auditora, intervencin y control en los trminos previstos en la Ley de Compaas, en el caso de ser sociedades annimas o de responsabilidad limitada; y a control parcial si optan por constituirse bajo la modalidad de sociedades en nombre colectivo. En caso de duda en la categorizacin de los negocios fiduciarios y su mbito de control, ser resuelto por la Superintendencia de Valores. Art. 160.- Contrato del Fideicomiso Mercantil.- En el contrato traslaticio de fideicomiso mercantil, una o ms personas llamadas constituyentes o fideicomitentes transfieren de manera temporal e irrevocable, la propiedad de bienes muebles o inmuebles corporales o incorporales, que existen o se espera que existan, conformando un patrimonio autnomo, dotado de personalidad jurdica para que la sociedad administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios; que es la fiduciaria y su representante legal, cumplan con las finalidades especficas instituidas en el contrato de constitucin, bien a favor del propio constituyente o de un tercero llamado beneficiario. Art. 161.- Patrimonio autnomo.- Los patrimonios autnomos de los fideicomisos mercantiles, no son podrn ser considerados como una sociedad civil o mercantil ni como compaa mercantil; sino nicamente como una ficcin jurdica, dotada de personalidad jurdica capaz de ejercer derechos y contraer obligaciones a travs de su representante legal, en atencin a las instrucciones sealadas en el contrato. En el caso de los fideicomisos mercantiles el representante legal ser la Sociedad Administradora de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios. El patrimonio autnomo que se origina en virtud del contrato de fideicomiso mercantil es distinto de los patrimonios individuales de los constituyentes iniciales y adherentes, de los originadores, de la Sociedad Administradora de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios; Sociedad Titularizadora y de los beneficiarios, as como de otros fideicomisos mercantiles que gestionen las referidas sociedades. El patrimonio autnomo del fideicomiso mercantil de inversin estar integrado por los bienes, derechos, crditos, obligaciones y contingentes que sean transferidos en fideicomiso mercantil o que sean consecuencia del cumplimiento de la finalidad establecida por el constituyente. Consecuentemente, el patrimonio del fideicomiso

mercantil de inversin garantiza las obligaciones y responsabilidades que la administradora contraiga por cuenta del fideicomiso mercantil de inversin o de titularizacin, segn sea le caso, para el cumplimiento de las finalidades previstas en el contrato. Los patrimonios autnomos de los fideicomisos mercantiles de titularizacin podrn estar integrados por la transferencia temporal e irrevocable de la propiedad de bienes muebles o inmuebles, corporales o incorporales, que existen o se espera que existan; los cuales podrn comprometerse en el contrato de fideicomiso mercantil de inversin o de titularizacin a efectos de que cuando lleguen a existir incrementen el patrimonio autnomo del fideicomiso. La responsabilidad por las obligaciones contenidas en el patrimonio autnomo se limitar nicamente hasta el monto de los bienes que hayan sido transferidos al patrimonio del fideicomiso mercantil, quedando excluidos los bienes propios de la Sociedad Administradora de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios. Art. 162.- Naturaleza y vigencia del contrato.- El fideicomiso mercantil debe constituirse mediante escritura pblica y para efectos de publicidad ante terceros deben inscribirse en el Registro Mercantil en el que se encuentren los bienes o el del domicilio del fiduciario en el caso de que los bienes transferidos estn ubicados en diversos cantones. La transferencia de la propiedad a ttulo de fideicomiso se efectuar conforme las disposiciones generales previstas en las leyes, atendiendo la naturaleza de los bienes. Los fideicomisos mercantiles tendrn validez y eficacia contractual entre las partes a parti4r de la celebracin y suscripcin del contrato por escritura pblica, independientemente de que opere la tradicin de los bienes as como la posterior inscripcin en el Registro Mercantil. Art. 163.- Plazo del Contrato.- Los fideicomisos mercantiles tienen el plazo de vigencia establecido en el contrato; o pueden subsistir hasta el cumplimiento de la finalidad prevista; o de una condicin. La duracin del fideicomiso mercantil no puede ser superior a ochenta (80) aos, salvo en los siguientes casos: a) Si la condicin resolutoria es la disolucin de una persona jurdica; y, b) Si los fideicomisos son constituidos con fines culturales o de investigacin, altruistas p filantrpicos, tales como los que tengan por objeto el establecimiento de museos, bibliotecas, institutos de investigacin cientfica o difusin de cultura, o de aliviar la situacin de los interdictos, los hurfanos, los ancianos, minusvlidos y personas menesterosas, podrn subsistir hasta que sea factible cumplir el propsito para el que se hubieren constituido. Art. 164.- Titularizacin de activos.- Se podr utilizar el contrato de fideicomiso mercantil como medio para llevar a cabo procesos de titularizacin de activos, cuyas fuentes de pago sern, exclusivamente los bienes del fideicomiso y los mecanismos de cobertura correspondientes, conforme lo dispuesto en al presente Ley. Art. 165.- Transferencia a ttulo de fideicomiso mercantil.- La transferencia a ttulo de fideicomiso mercantil no es onerosa ni gratuita ya que la misma no determina

un provecho econmico ni para el constituyente, sea inicial, adherente u originador; ni para la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios ni de la sociedad titularizadora; y, se da como medio necesario para que stas ltimas puedan cumplir con las finalidades determinadas por el constituyente en el contrato. Consecuentemente, la transferencia a ttulo de fideicomiso mercantil est exenta de todo tipo de impuestos, tasas y contribuciones ya que no constituye hecho generador para el nacimiento de obligaciones tributarias ni de impuestos indirectos previstos en las leyes que gravan las transferencias gratuitas y onerosas. La transferencia de dominio de bienes inmuebles realizada a ttulo de un fideicomiso mercantil, est exenta del pago de impuestos de alcabalas, registro e inscripcin y de los correspondientes adicionales a tales impuestos, as como del impuesto a las utilidades en la compra y venta de predios urbanos y plusvala de los mismos. Las transferencias que haga el administrador restituyendo el dominio al mismo constituyente, sea que tal situacin se deba a la falla de la condicin prevista en el contrato, por cualquier situacin de caso fortuito o por fuerza mayor o por efectos contractuales que determinen que los bienes vuelvan en las mismas condiciones en las que fueron transferidos, gozarn tambin de las exenciones anteriormente establecidas. Estarn gravadas las transferencias gratuitas u onerosas que haga el administrador a favor de los beneficiarios en cumplimiento de las finalidades del contrato de fideicomiso mercantil, siempre que las disposiciones generales previstas en la Ley lo determinen. La transferencia de dominio de bienes muebles realizada a ttulo de fideicomiso mercantil est exenta del pago del impuesto al valor agregado y de otros impuestos indirectos. Igual exencin se aplicar en el caso de la restitucin al constituyente de conformidad con el inciso anterior de este artculo. Art. 166.- Contrato del encargo fiduciario de inversin.- En el contrato del encargo fiduciario de inversin se presentan los elementos subjetivos del contrato del fideicomiso mercantil, pero a diferencia de ste no existe transferencia de bienes de parte del constituyente que conserva la propiedad de los mismos y nicamente los destina al cumplimiento de finalidades instituidas de manera irrevocable. Consecuentemente, en los encargos fiduciarios de inversin no se configura persona jurdica alguna. Cuando por un encargo fiduciario de inversin se hayan entregado bienes al administrador, se obliga a mantenerlos separados de sus bienes propios as como de los fideicomisos mercantiles o de los encargos fiduciarios que mantenga por su actividad, aplicando los criterios relativos a la tenencia y administracin diligente de bienes de terceros. Son aplicables a los encargos fiduciarios de inversin el artculo 1464 del Cdigo Civil y los artculos 2035, 2045, 2046, 2047, 2048, 2050, 2052, 264, 2066, 2067, numerales 1, 2, 5, 6, y 7, 2072, 2073, 2074, del Ttulo XXVIII del Cdigo Civil referente al mandato y las normas de la Comisin Mercantil previstas en el Cdigo de Comercio y, en cuanto unos y otras sean compatibles con la naturaleza propia de estos negocios y no se opongan a las reglas especiales previstas en la presente Ley.

Art. 167.- Constituyentes o fideicomitentes adherentes u originadores.- En los fideicomisos mercantiles pueden actuar las personas naturales o jurdicas privadas, pblicas o mixtas, nacionales o extranjeras, o entidades dotadas de personalidad jurdica, quienes transferirn el dominio de los bienes a ttulo de fideicomiso mercantil. Las instituciones del sector pblico que acten en tal calidad se sujetarn a las leyes de derecho pblico que les fueren aplicables, a sta Ley y al Reglamento Especial que para el efecto expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. En ningn caso las instituciones del sector pblico podrn realizar a travs de los fideicomisos mercantiles fines que directamente estn impedidos de realizar por s mismos, ni podrn trasladar a los fideicomisos las potestades que les son propias. Los efectos jurdicos provenientes de los contratos de fideicomisos mercantiles que constituyan las instituciones del sector pblico se regirn por el derecho privado; pero para la constitucin y disposicin de los activos, por parte de tales entidades, observarn la legislacin aplicable catalogndose los bienes que formen los fideicomisos mercantiles como recursos pblicos para todos los efectos legales. La Sociedad Administradora de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios; y la Sociedad Titularizadora; en cumplimiento de las instrucciones recibidas en los contratos de fideicomisos mercantiles, pueden transferir bienes, sea para constituir nuevos fideicomisos mercantiles, o incrementar el patrimonio de otros ya existentes administrados por la misma o por otra sociedad. Para la transferencia de bienes de personas jurdicas se observarn lo que dispongan los estatutos de las mismas y las disposiciones previstas en la Ley de Compaas. Art. 168.- Beneficiarios.- Son beneficiarios de los fideicomisos mercantiles y de los encargos fiduciarios de inversin, las personas naturales o jurdicas privadas, pblicas o mixtas, de derecho privado con finalidad social o pblica, nacionales o extranjeras, o entidades dotadas de personalidad jurdica designadas como tales por el constituyente inicial y adherente o por el originador en el contrato constitutivo del respectivo fideicomiso mercantil, o posteriormente, si en el contrato se ha previsto tal atribucin. Podr designarse como beneficiario de los fideicomiso mercantiles de inversin, titularizacin o de garanta, a una persona que al momento de la constitucin de tales fideicomisos no exista pero se espera que exista. Los fideicomitentes podrn establecer ms de un beneficiario, pudiendo establecer grados de preeminencia entre ellos e inclusive beneficiarios sustitutos. A falta de estipulacin, en el evento de faltar o ante la renuncia del beneficiario designado y, no existiendo beneficiarios sustitutos o sucesores de sus derechos, se tendr como beneficiario al mismo constituyente adherente o a sus sucesores de ser el caso. Art. 169.- Bienes que se espera que existan.- Los bienes que no existen pero que se espera que existan podrn comprometerse en el contrato de fideicomiso mercantil a efectos de que cuando lleguen a existir, incrementen el patrimonio del fideicomiso mercantil.

Art. 170.- Naturaleza individual y separada de cada fideicomiso mercantil.- El patrimonio autnomo que se origina en virtud del contrato de fideicomiso mercantil es distinto de los patrimonios individuales del constituyente, del fiduciario y beneficiario, as como de otros fideicomisos mercantiles que mantenga el fiduciario. Cada fideicomiso mercantil como patrimonio autnomo, estar integrado por los bienes, derechos, crditos, obligaciones y contingentes que sean transferidos en fideicomiso mercantil o que sean consecuencia del cumplimiento de la finalidad establecida por el constituyente. Consecuentemente, el patrimonio del fideicomiso mercantil garantiza las obligaciones y responsabilidades que el administrador contraiga por cuenta del fideicomiso mercantil para el cumplimiento de las finalidades previstas en el contrato. Por ello y dado, que el patrimonio autnomo tiene personalidad jurdica, quienes tengan crditos a favor o con ocasin de actos o contratos celebrados con un administrador que actu por cuenta de un fideicomiso mercantil; slo podrn perseguir los bienes del fideicomiso mercantil del cual se trate ms no los bienes propios del administrador. La responsabilidad por las obligaciones contenidas en el patrimonio autnomo, se limitar nicamente hasta el monto de los bienes que hayan transferidos al patrimonio del fideicomiso mercantil, quedando excluidos los bienes propios del administrador. Contractualmente el constituyente podr ordenar que el fideicomiso mercantil se someta a auditora externa; sin embargo, la Superintendencia de Valores establecer mediante norma general los casos en los que obligatoriamente los fideicomisos mercantiles debern contar con auditora externa, teniendo en consideracin el monto y naturaleza de los mismos. Art. 171.- Titularidad legal del dominio.- El fideicomiso mercantil ser el titular de los bienes que integran el patrimonio autnomo. La administradora ejercer la personera jurdica y la representacin legal del fideicomiso mercantil, por lo que podr intervenir con todos los derechos y atribuciones que le correspondan al fideicomiso mercantil como sujeto procesal, bien sea de manera activa o pasiva, ante las autoridades competentes en toda clase de procesos, trmites y actuaciones administrativas o judiciales que deban realizarse para la proteccin de los bienes que lo integran, as como para exigir el pago de los crditos a favor del fideicomiso y para el logro de las finalidades pretendidas por el constituyente inicial o los constituyentes adherentes. Art. 172.- Contenido bsico del contrato.- El contrato de fideicomiso mercantil o de encargos fiduciarios de inversin deben contener por lo menos lo siguientes: 1.-Requisitos mnimos: a) La identificacin de los constituyentes iniciales y de los beneficiarios; b) Una declaracin juramentada de los constituyentes iniciales de que los dineros o bienes transferidos tienen procedencia legtima; que el contrato no adolece de causa u objeto ilcito, que no irroga perjuicios a acreedores del constituyente o a terceros, y que cuenta con la suficiente capacidad legal para otorgar el contrato.

c) La transferencia de los bienes en fideicomiso mercantil y la entrega o no cuando se trate de los encargos fiduciarios de inversin. Desde su transferencia a favor del patrimonio autnomo todo bien o derecho aportado deber encontrarse avaluado por un perito calificado e inscrito en el Registro del Mercado de Valores. d) La determinacin precisa y expresa de los derechos y obligaciones a cargo de los constituyentes iniciales, de los constituyentes adherentes, en caso de haberse previsto su adhesin, de la administradora y del beneficiario. e) La determinacin precisa y expresa de las remuneraciones y cualquier otro ingreso a los que tenga derecho la administradora por la aceptacin y desempeo de su gestin, debiendo expresarse claramente los valores o la forma de calcular la remuneracin que percibir por su gestin, as como la forma, fuente de pago y oportunidad en que la misma ser liquidada y cobrada. f) La denominacin del patrimonio autnomo que surge como efecto propio del contrato.

g) Las causales, forma de terminacin del fideicomiso mercantil, y el procedimiento que se adoptar para tal efecto. h) Las causales de sustitucin de la administradora adoptar para tal efecto. y el procedimiento que se

2.- Adems, el contrato podr contener elementos adicionales, tales como: a) La facultad o no y la forma por la cual el administrador pueda emprender un proceso de titularizacin de conformidad con las normas aplicables; y, b) La existencia o no de juntas de beneficiarios, de constituyentes o de otros cuerpos colegiados necesarios para lograr la finalidad pretendida por el constituyente. 3.-En los contratos no se podrn estipular clusulas que signifiquen la imposicin de condiciones ilegales, tales como: a) Previsiones que disminuyan las obligaciones legales impuestas al administrador o acrecienten sus facultades legales en aspectos importantes para los constituyentes iniciales, constituyentes adherentes, originadores y, o beneficiarios, como aquellas que exoneren la responsabilidad de aqul o se reserve la facultad de dar por terminado el contrato anticipadamente o de apartarse de la gestin encomendada, sin que en el contrato se hayan indicado expresamente los motivos para hacerlo y se cumplan los trmites administrativos a que haya lugar. b) Remisiones totales o parciales de responsabilidad del fiduciario, el que responde hasta por culpa leve. c) Limitacin de los derechos legales del constituyente inicial, adherentes, originadores o de los beneficiarios, como el de resarcirse de los daos y

perjuicios causados, ya sea por incumplimiento o por defectuoso cumplimiento de las obligaciones del administrador. d) La determinacin de circunstancias a partir de las cuales se derive, sin ser ilegal, una consecuencia en contra del constituyente o beneficiario, o que conlleve la concesin de prerrogativas a favor de las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios. e) Previsiones con efectos desfavorables para el o los constituyentes iniciales, el o los constituyentes adherentes, originadores o los beneficiarios que aparezcan en forma ambigua, confusa o no evidente, y, como consecuencia, se le presenten a ste discrepancias entre los efectos esperados o previsibles del negocio y los que verdaderamente resulten del contenido del contrato. f) La posibilidad de que quien deba cumplir la gestin encomendada sea otra persona diferente a la administradora, sustituyndose as como obligado, saldo que por la naturaleza del contrato se imponga la necesidad de hacerlo en personas especializadas en determinadas materias;

g) Las que conceden facultades al fiduciario para alterar unilateralmente el contenido de una o algunas clusulas; y, 4.- Los dems requisitos que establezca mediante norma de carcter general el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 173.- Inembargabilidad.- Los bienes del fideicomiso mercantil no pueden ser embargados ni sujetos a ninguna medida precautelatoria o preventiva por los acreedores de los constituyentes, ni por los del beneficiario, salvo pacto en contrario previsto en el contrato. En ningn caso dichos bienes podrn ser embargados ni objeto de medidas precautelatorias o preventivas por los acreedores de la administradora. Los acreedores del beneficiario, podrn perseguir los derechos y beneficios que a ste le correspondan en atencin a los efectos propios del contrato de fideicomiso mercantil. Art. 174.- Garanta general de prenda de acreedores del fideicomiso mercantil.- Los bienes transferidos al patrimonio autnomo respaldan todas las obligaciones contradas por el fideicomiso mercantil para el cumplimiento de las finalidades establecidas por el constituyente inicial y los constituyentes adherentes y podrn, en consecuencia, ser embargados y objeto de medidas precautelatorias o preventivas por parte de los acreedores del fideicomiso mercantil. Los acreedores del beneficiario podrn perseguir los derechos y beneficios que a ste le correspondan en atencin a los efectos propios del contrato de fideicomiso mercantil. Art. 175.- Acciones por contratos fraudulentos.- El contrato de fideicomiso mercantil otorgado en fraude de terceros por los constituyentes, en fraude a la Ley o en acuerdo fraudulento de ste con las administradoras de fondos comunes, negocios y negocios fiduciarios, podrn ser impugnados judicialmente por los interesados, mediante las correspondientes acciones de nulidad, simulacin o cualquiera otra prevista en la ley, segn el caso; sin perjuicio de la accin y responsabilidad penal a la que hubiere lugar.

Art. 176.- Obligaciones de medio y no de resultado.- Las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios, responden hasta por culpa leve en el cumplimiento de su gestin, esto es, que su responsabilidad es actuar de manera diligente y profesional cumpliendo las obligaciones legales y contractuales muy especialmente la rendicin de cuentas y la presentacin de informes, a fin de acatar con las instrucciones determinadas por el constituyente, el constituyente adherente o el originador, con miras a tratar de que las finalidades pretendidas se logren. No obstante las obligaciones sealadas precedentemente, as como las que se prevean en el contrato de fideicomiso mercantil y en el encargo fiduciario; las administradoras no garantizan con su actuacin que los resultados y finalidades pretendidas por el constituyente, los constituyentes adherentes o el originador efectivamente se cumplan. Cuando el administrador acte con base a las instrucciones o disposiciones de una junta de administradores u organismo similar previsto contractualmente, quedar librada de responsabilidad. Art. 177.- Derechos de los constituyentes y del beneficiario.- A ms de los derechos que se origen en el contrato, son derechos de los constituyentes o de los beneficiarios, segn corresponda: a) Exigir a la administradora el cumplimiento de las finalidades establecidas en el contrato de fideicomiso mercantil. b) Exigir a la administradora de fondos comunes y de fideicomisos mercantiles de inversin la rendicin de cuentas, con sujecin a lo dispuesto en esta Ley y a las normas de carcter general que imparta el rgano Regulador del Mercado de Valores, sobre la actividad de la administradora y las previstas en las clusulas contractuales; y, c) Ejercer las acciones de responsabilidad civil o penal a que hubiere lugar, en contra de la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios, por dolo y hasta por culpa levsima en el desempeo de su gestin. d) Impugnar los actos de disposicin de bienes del fideicomisos mercantiles realizados por la administradora en contra de las instrucciones y finalidades del fideicomiso mercantil, dentro de los trminos establecidas en la Ley; y, e) Solicitar la sustitucin de la administradora, por las causales previstas en el contrato, as como en los casos de dolo o culpa leve en los que haya incurrido la administradora, conforme conste de sentencia ejecutoriada o laudo arbitral y, en el caso de disolucin o liquidacin de la sociedad administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios. Art. 178.- Rendicin de cuentas.- La rendicin de cuentas es indelegable a terceras personas u rganos del fideicomiso mercantil, por lo que corresponde a la administradora de fondos comunes y de fideicomisos mercantiles de inversin rendir las cuentas comprobadas de sus actuaciones a los constituyentes iniciales y adherentes; y beneficiarios. A la administradora le compete demostrar su cumplimiento en la labor

ejecutada, de acuerdo con lo dispuesto en el contrato constitutivo y las normas de carcter general que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. Al margen de la rendicin de cuentas, las administradoras debern presentar otros informes que tengan la finalidad de comunicar o reportar algunas actividades o situaciones llevadas a cabo por la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios para que los interesados conozcan el desarrollo y estado de la gestin. No supone, pues, que tal informacin sea comprobada, pero tampoco goza de carcter liberatorio de las obligaciones de la administradora, quien debe obtener la conformidad del constituyente inicial, constituyentes adherentes o beneficiario directamente o a travs de los procesos determinados anteriormente. Art. 179.- Renuncia de la Administradora de Fondos Comunes y Fideicomisos de Inversin.- La administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios solo podr renunciar a su gestin, siempre que no cause perjuicio al constituyente, a los constituyentes adherentes, al beneficiario o a terceros vinculados con el fideicomiso mercantil de inversin y, por los motivos expresamente indicados en el contrato de fideicomiso mercantil. Art. 180.- Terminacin del fideicomiso mercantil.- Son causas de terminacin de los contratos de fideicomisos mercantiles o del encargo fiduciario, adems de las previstas en el contrato constitutivo, las siguientes: a) El cumplimiento de la finalidad establecida en el contrato. b) El cumplimiento de las condiciones estipuladas en el contrato. c) El cumplimiento o la falla de la condicin resolutoria. d) El cumplimiento del plazo contractual. e) La imposibilidad absoluta de cumplir con la finalidad establecida en el contrato constitutivo. f) La sentencia ejecutoriada dictada por autoridad judicial competente o el laudo arbitral, de conformidad con la Ley.

g) La resciliacin del contrato de fideicomiso mercantil, motivada porque el beneficiario no pueda o se niegue a recibir los beneficios de conformidad con el contrato, salvo que hubiere recibido instrucciones del constituyente de efectuar pago por consignacin siempre a costa del constituyente; o por la falta de pago de la remuneracin pactada por la gestin de la administradora; siempre que no afecte los derechos del constituyente, inicial y adherentes u originadores; de los beneficiarios; de los acreedores del antes mencionado fideicomiso; o de terceros; h) La quiebra o disolucin de las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios, cuando no sea posible designar una administradora sustituta; y, i) Por existir acuerdo entre los constituyentes inicial, adherente, o el originador con el beneficiario y las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios,

siempre que esta accin no perjudique a terceros. Para tal efecto, la administradora debe solicitar la respectiva autorizacin a la Superintendencia de Valores. Una vez terminado el fideicomiso mercantil de inversin o titularizacin o garanta, de conformidad con las causales anteriores, se proceder a su liquidacin por parte de las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios o las sociedades titularizadoras, las cuales son responsables de realizar todos los actos conducentes a su consecucin. Art. 181.- Mecanismos de solucin de conflictos.- Se aplicarn las normas de competencia previstas en la ley para los juicios en que las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios o las sociedades titularizadoras intervengan como actores o demandadas, siempre a nombre y en representacin de fideicomisos mercantiles. Para la solucin de los conflictos y pretensiones entre las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios o las sociedades titularizadoras con los constituyentes, y, o los beneficiarios, derivados de los contratos de fideicomiso mercantil, las partes podrn acogerse a los mecanismos alternativos de solucin de conflictos previstos en la Ley de Arbitraje y Mediacin. Mientras dure el proceso de solucin de conflictos, las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios o las sociedades titularizadoras, segn el caso, continuarn con la responsabilidad de la gestin del fideicomiso y los constituyentes, iniciales y adherentes; y beneficiarios, mantendrn la obligacin de sufragar los gastos necesarios para la conservacin del patrimonio autnomo. En caso de incumplimiento en el pago de dichos gastos, los constituyentes, iniciales y adherentes; y beneficiarios, asumirn los riesgos de deterioro o destruccin de los bienes fideicomitidos. Art. 182.- Responsabilidad tributaria.- El fideicomiso mercantil tendr la calidad de agente de recepcin o de percepcin respecto de los impuestos que al fideicomiso le corresponde retener y percibir en los trminos de la legislacin tributaria vigente. En el caso de los encargos fiduciarios de inversin, el administrador har la retencin a nombre de quien otorg el encargo. Para todos los efectos consiguientes, la responsabilidad de la administradora en relacin con el fideicomiso que administra se regir por las normas del Cdigo Tributario. La administradora ser responsable solidaria con el fideicomiso mercantil por el incumplimiento de deberes formales que como agente de retencin y percepcin le corresponda al fideicomiso. Art. 183.- Contabilizacin.- Quienes tengan derechos contractuales derivados de un contrato de fideicomiso mercantil, como constituyentes, constituyentes adherentes o beneficiarios, debern contabilizar en sus libros en atencin a que las transferencias de bienes efectuadas a ttulo de fideicomiso mercantil se hacen en beneficio del propio constituyente o del beneficiario, segn el caso. Tal registro contable es de responsabilidad exclusiva de los titulares de los derechos fiduciarios, los cuales tienen carcter esencialmente personal; no siendo la administradora responsable por la omisin

o incumplimiento de esta norma. De acuerdo a las normas contables que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 184.- Interpretaciones.- Se excluye expresamente de la interpretacin y efectos de los contratos de fideicomiso mercantil a las instituciones civiles referentes al fideicomiso, previstas en los libros Segundo y Tercero del Cdigo Civil, por tener un fundamento diferente y de diversa naturaleza legal.

Seccin III PROCESOS DE TITULARIZACIN Art. 185.- Titularizacin.- Es el proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado burstil, con cargo a un patrimonio autnomo conformado por bienes generadores de flujo de efectivo o de derechos de contenido econmico, emisor, los cuales representan derechos sobre activos, que existen o se espera que existan y que conllevan la expectativa de percibir sumas determinadas o determinables o algn derecho de contenido econmico. Los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin constituyen valores en los trminos de la presente Ley. nicamente las sociedades titularizadoras pueden ejercer las funciones propias de administracin en los fideicomisos de titularizacin. No se podrn promocionar o realizar ofertas pblicas de derechos fiduciarios ni derechos crediticios en general que se originen de contratos de fideicomisos, sin haber cumplido previamente los requisitos establecidos por esta Ley para procesos de titularizacin. Art. 186.- Partes esenciales.- Las partes esenciales que deben intervenir en un proceso de titularizacin son las siguientes: Originador consiste en una o ms personas natural o jurdica, de derecho pblico o privado, pblicas, privadas o mixtas, de derecho privado con finalidades sociales o pblicas, nacionales o extranjeras, o entidades dotadas de personalidad jurdica, propietarios de activos o derechos sobre flujos susceptibles de ser titularizados. Agente de Manejo ser una sociedad titularizadora que tenga a su cargo, adems de las funciones consagradas en el contrato de fideicomiso, las siguientes: La colocadora es la entidad que, facultada por su objeto social, puede actuar como suscriptor profesional o underwriter, conforme al rgimen legal pertinente. La existencia de esta entidad no es esencial en los procesos de titularizacin, toda vez que la emisin puede ser colocada directamente por el agente de manejo o celebrando al efecto un contrato de comisin. La actuacin de la colocadora dentro del proceso de titularizacin deber estar expresamente autorizada en el contrato de fideicomiso mercantil de titularizacin.

Patrimonio de propsito exclusivo que siempre ser el emisor, es un patrimonio independiente integrado inicialmente por los activos transferidos por el originador y, posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de titularizacin. Es propietario de los activos subyacentes y emite los valores objeto del proceso de titularizacin. Inversionistas son quienes adquieren e invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos de titularizacin. Comit de Vigilancia estar compuesto por lo menos por tres miembros, elegidos por los tenedores de ttulos, no relacionados al agente de manejo. No podrn ser elegidos como miembros del mencionado comit los tenedores de ttulos que pertenezcan a empresas vinculadas al agente de manejo o al originador. Art.- 187.- Mecanismo para titularizar.- Los procesos de titularizacin podrn llevarse a cabo a travs de fideicomisos mercantiles. Cualquiera sea el mecanismo que se utilice para titularizar, el agente de manejo podr fijar un punto de equilibrio financiero, cuyas caractersticas debern constar en el Reglamento de Gestin, que de alcanzarse, determinar el inicio del proceso de titularizacin correspondiente. Art. 188.- Patrimonio independiente o autnomo.- Cualquiera sea el patrimonio de propsito exclusivo que se utilice para desarrollar un proceso de titularizacin, los activos o derechos sobre flujos transferidos por el originador integrarn un patrimonio independiente, que contar con su propio balance, distinto de los patrimonio individuales del originador, del agente de manejo o de los inversionistas. Los activos que integren el patrimonio de propsito exclusivo no pueden ser embargados ni sujetos de ninguna medida precautelatoria o preventiva por los acreedores del originador, del agente de manejo o de los inversionistas. Los acreedores de los inversionistas podrn perseguir los derechos y beneficios que a stos le s corresponda respecto de los valores en los que hayan invertido. El patrimonio de propsito exclusivo respalda la respectiva emisin de valores, por lo que los inversionistas slo podrn perseguir el reconocimiento y cumplimiento de la prestacin de sus derechos en los activos del patrimonio de propsito exclusivo, ms no en los activos propios del agente de manejo. Art. 189.- Procesos de titularizacin con participacin del Estado o de entidades del sector pblico.- El Estado y las entidades del sector pblico podrn participar como originadores o inversionistas dentro de procesos de titularizacin, en cuyo caso se sujetarn al reglamento especial que para el efecto expedir la Superintendencia de Valores y dems disposiciones contenidas en la presente Ley en lo que fuere pertinente. Art. 190.- Activos susceptibles de titularizar.- Podrn desarrollarse procesos de titularizacin a partir de los activos, que existen o se espera que existan, que generen o conlleven la expectativa de generar flujos futuros determinables, sea de fondos, sea de derechos de contenido econmico, respecto a los cuales su titular pueda disponer

libremente. Adicionalmente, no podr pesar sobre tales activos ninguna clase de gravmenes, limitaciones al dominio, prohibiciones de enajenar, condiciones suspensivas o resolutorias ni deber estar pendiente de pago, impuesto, tasa o contribucin alguna. Podrn estructurarse procesos de titularizacin a partir de los siguientes activos o bienes: a) Valores representativos de deuda pblica. b) Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. c) Los contratos cartera de crdito, documentos de crdito y los respectivos derechos. d) Activos y proyectos inmobiliarios. e) Productos agropecuarios, agroindustriales u otros commodities. f) Rentas y flujos de caja determinables o proyectos susceptibles de generar flujos futuros determinables con base en estadsticas de los ltimos tres aos o en proyecciones de por lo menos tres aos consecutivos, segn corresponda.

No obstante lo anterior, la Superintendencia de Valores, previa norma expedida por el rgano Regulador del Mercado de Valores, podr autorizar la estructuracin de procesos con bienes o activos diferentes de los anteriormente sealados, as como abstenerse de autorizar procesos de titularizacin, esto ltimo en los siguientes casos: 1. Cuando existan circunstancias de las cuales se derive un temor fundado de causar un dao al mercado; 2. Tratndose de entidades emisoras de valores o de establecimientos de crdito que acten como originadores, cuando la operacin afecte la solvencia o estabilidad financiera de la entidad, 3. Cuando la Superintendencia de Valores tenga dudas fundadas sobre el impacto negativo que la operacin pueda tener sobre el originador. 4. Cuando las condiciones financieras y econmicas del mercado as lo ameriten. Art. 191.- Los procesos de titularizacin podrn iniciarse a partir de la conformacin de fondos o patrimonios con sumas de dinero destinadas a la adquisicin de cualquiera de los bienes arriba enunciados. Los procesos de titularizacin efectuados para el desarrollo actividad energtica, obras pblicas de infraestructura, prestacin de servicios pblicos y productos agropecuarios, agroindustriales u otros commodities, llevados a cabo por entidades pblicas o privadas, se podrn utilizar proyecciones de flujos futuros como base de la estructuracin del proceso; y aquello que determine el rgano Regulador del Mercado mediante norma de carcter general.

Art. 192.- Transferencia de dominio.- La transferencia de dominio de activos desde el originador hacia el patrimonio de propsito exclusivo podr efectuarse a ttulo oneroso o a ttulo de fideicomiso, segn los trminos y condiciones de cada proceso de titularizacin. Cuando la transferencia recaiga sobre bienes inmuebles, se cumplir con las solemnidades previstas en las leyes correspondientes. A menos que el proceso de titularizacin se haya estructurado en fraude de terceros, lo cual deber ser declarado por juez competente en sentencia ejecutoriada, no podr declararse total o parcialmente, la nulidad, simulacin o ineficacia de la transferencia de dominio de activos, cuando ello devenga en imposibilidad o dificultad de generar el flujo futuro proyectado y, por ende derive en perjuicio para los inversionistas, sin perjuicio de las acciones penales o civiles a que hubiere lugar. Ni el originador, ni el agente de manejo podrn solicitar la rescisin de la transferencia de inmueble por lesin enorme. Durante el tiempo que dure el proceso de titularizacin, el originador, el agente de manejo y el estructurador sern legalmente responsables ante los inversionistas y ante terceros por los perjuicios que se deriven del proceso de titularizacin que ofertaron al mercado. Art. 193.- Cumplimiento del proceso de titularizacin.- Los bienes titularizados se encontrarn afectos exclusivamente al cumplimiento del objeto del proceso de titularizacin y responsabilidades que la sociedad titularizadora contraiga por los actos y contratos que efecte y suscriba, por cuenta del fideicomiso, en ejercicio sus funciones de agente de manejo para el cumplimiento de la finalidad para la que fue constituido el fideicomiso y, en general, de acuerdo con lo establecido en el contrato constitutivo. Art. 194.- Traspaso del activo y las garantas.- La transferencia de dominio de los activos hacia el patrimonio de propsito exclusivo, importa tanto el traspaso del activo como de las garantas que le accedieren, a menos que originador y agente de manejo establezcan expresamente y por escrito lo contrario, situacin que deber ser revelada por el agente de manejo a los inversionistas. No se encuentran afectos a dicho pago, salvo pacto en contrario, los activos que integran el patrimonio propio, del originador y del destinatario del remanente. Art. 195.- Valores que pueden emitirse.- Los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin pueden ser de tres tipos: a) Valores de contenido crediticio: Incorporan el derecho a percibir la restitucin del capital invertido y de los rendimientos financieros, con los recursos provenientes del fideicomiso y segn los trminos y condiciones sealados de los valores emitidos. Los activos que integran el patrimonio de propsito exclusivo respaldan el pasivo adquirido con los inversionistas, correspondiendo al agente de manejo adoptar las medidas necesarias para obtener el recaudo de los flujos requeridos para la atencin oportuna de las obligaciones contenidas en los valores emitidos. b) Valores de participacin: Por los cuales los inversionistas adquiere un derecho o alcuota en el patrimonio de propsito exclusivo, a prorrata de su inversin, con

el cual participa de los resultados, sea utilidades o prdidas que arroje dicho patrimonio respecto del proceso de titularizacin; y, c) Valores mixtos: Por los cuales los inversionistas adquieren valores que combinan las caractersticas de valores de contenido crediticio y valores de participacin, segn los trminos y condiciones de cada proceso de titularizacin. Un mismo patrimonio de propsito exclusivo podr respaldar la emisin de distintos tipos de valores. Cada tipo determinado de valor podr estar integrado por varias series. Los valores correspondientes a cada tipo o series, de existir, debe reconocer iguales derechos a los inversionistas, pudiendo establecer diferencias en los derechos asignados a las distintas series. Cualquiera sea el tipo de valores emitidos, de producirse situaciones que impidan la generacin proyectada del flujo futuro de fondos o de derechos de contenido econmico y, una vez agotados los recursos del patrimonio de propsito exclusivo, los inversionistas debern asumir las eventuales prdidas que se produzcan como consecuencia de tales situaciones. El monto mximo de emisin de cualquier proceso de titularizacin ser determinado mediante norma de carcter general que emita el rgano Regulador del Mercado de Valores. Cualquiera sea el tipo de valores emitidos, stos podrn ser redimidos anticipadamente, en forma total por parte del agente de manejo, en los casos expresamente contemplados en el reglamento de gestin del respectivo proceso de titularizacin cuando ste prevea la posibilidad de que por circunstancias econmicas o financieras se ponga en riesgo la generacin proyectada de flujo futuro de fondos o de derechos de contenido econmico. Sin embargo, en caso de que el proceso de titularizacin arroje prdidas causadas por dolo o culpa leve en las actuaciones del agente de manejo, declarados como tales por juez competente en sentencia ejecutoriada, los inversionistas, podrn ejercer las acciones estipuladas en las disposiciones en las disposiciones legales pertinentes con el objeto de obtener las indemnizaciones que hubiere lugar. En el evento de que el proceso de titularizacin arroje total o parcialmente utilidades y stas no hayan sido oportunamente pagadas a los inversionistas, los valores constituirn ttulos ejecutivos contentivos de obligaciones ejecutivas en contra del patrimonio de propsito exclusivo. Art. 196.- Naturaleza de los valores emitidos.- Los valores emitidos en desarrollo de procesos de titularizacin podrn ser nominativos o a la orden. Los valores de contenido crediticio o valores mixtos podrn tener cupones que reconozcan un rendimiento financiero fijo o variable, pudiendo tales cupones ser nominativos o a la orden, segn corresponda a las caractersticas de los valores a los cuales se adhieren. La negociacin secundaria de estos valores se regir por las disposiciones contenidas en el Art. 204 del Cdigo de Comercio.

El contrato de fideicomiso contempla el procedimiento a seguir en el caso que los inversionistas no ejercieren sus derechos dentro de los seis meses posteriores a la fecha en la que haya nacido para el agente de manejo la ltima obligacin de pagar los flujos de fondos o de transferir los derechos de contenido econmico. Los valores que se emitan como consecuencia del proceso de titularizacin podrn estar representados por ttulos o por anotaciones en cuenta. Cuando se emitan ttulos, estos podrn representar uno o ms valores. No habr lugar a la accin cambiaria de regreso respecto de los nuevos valores emitidos en procesos de titularizacin. Art. 197.- Periodicidad de la informacin.- El rgano Regulador del Mercado de Valores dictar las normas de carcter general respecto del contenido y periodicidad de la informacin que el agente de manejo deber poner a disposicin de la Superintendencia de Valores y de los inversionistas. Art. 198.- Mecanismos de garanta.- Atendiendo las caractersticas propias de cada proceso de titularizacin, el agente de manejo o el originador de ser el caso, deber constituir al menos uno de los mecanismos de garanta sealados a continuacin: a) Subordinacin de la emisin.- Implica que el originador o terceros debidamente informados, suscriban una porcin de los valores emitidos. A dicha porcin se imputarn hasta agotarla, los siniestros o faltantes de activos, mientras que a la porcin colocada entre el pblico se cancelarn prioritariamente los intereses y el capital. b) Sobrecolaterizacin.- Consiste en que el monto de los activos fideicomitidos o entregados al fiduciario, exceda al valor de los valores emitidos en forma tal que cubra el ndice de siniestralidad, a la porcin excedente se imputarn los siniestros o faltantes de activos. El rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general fijar los parmetros para la determinacin del ndice de siniestralidad. c) Exceso de flujo de fondos.- Consiste en que el flujo de fondos generado por los activos titularizados sea superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos, a fin de que ese diferencial se lo destine a un depsito de garanta, de tal manera que de producirse desviaciones o distorsiones en el flujo, el agente de manejo proceda a liquidar total o parcialmente el depsito, segn corresponda, a fin de obtener los recursos necesarios y con ellos cumplir con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas. d) Sustitucin de activos.- Consiste en sustituir los activos que han producido desviaciones o distorsiones en el flujo, a fin de incorporar al patrimonio de propsito exclusivo, en lugar de los activos que han producido dichas desviaciones o distorsiones, otros activos de iguales o mejores caractersticas. Los activos sustitutos sern provistos por el originador, debindosele transferir a cambio, los activos sustituidos.

e) Contratos de apertura de crditos. - A travs de los cuales se disponga, por cuenta del originador y a favor del patrimonio de propsito exclusivo, de lneas de crdito para atender necesidades de liquidez de dicho patrimonio, las cuales debern ser atendidas por una institucin del sistema financiero a solicitud del agente de manejo, quien en representacin del patrimonio de propsito exclusivo tomar la decisin de reconstituir el flujo con base en el crdito. f) Garanta o aval.- Consiste en garantas generales o especficas constituidas por el originador o por terceros, quienes se comprometen a cumplir total o parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.

g) Garantia bancaria o pliza de seguro.- Consisten en la contratacin de garantas bancarias o plizas de seguros, las cuales sern ejecutadas por el agente de manejo en caso de producirse el siniestro garantizado o asegurado y, con ello cumplir total o parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas. h) Fideicomiso de garanta.- Consiste en la constitucin de patrimonios independientes que tengan por objeto garantizar el cumplimiento de los derechos reconocidos a favor de los inversionistas. Art. 199.- Calificacin de riesgo para los valores emitidos por un proceso de titularizacin.- Todos los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin, debern contar al menos con una calificacin emitida por una de las calificadoras de riesgo legalmente establecidas y autorizadas para tal efecto. Cuando se emita la calificacin de riesgo, sta deber indicar los factores que se tuvieron en cuenta para otorgarla y adicionalmente deber referirse a la legalidad y forma de transferencia de los activos al patrimonio autnomo. En ningn caso la calificacin de riesgos considerar la solvencia del originador o del agente de manejo o de cualquier tercero. Art. 200.- Comit de Vigilancia y del Agente Pagador.- Ser atribucin del Comit de Vigilancia comprobar que el agente de manejo cumpla en relacin al respectivo patrimonio lo dispuesto en esta Ley, normas complementarias y su reglamento interno, pudiendo convocar a asamblea extraordinaria de tenedores cuando lo considere necesario. El rgano Regulador del Mercado de Valores normar la forma de integracin y funcionamiento del este comit. Las sociedades titularizadoras que acten como agentes de manejo en procesos de titularizacin, designarn un agente pagador, que podr ser la propia sociedad titularizadora y no podr formar parte del Comit de Vigilancia. El Comit de Vigilancia deber informar a la asamblea de tenedores, sobre la labor y conclusiones obtenidas. Sin perjuicio de ello, cuando en su labor detecte el incumplimiento de las normas que rigen al fideicomiso, deber ponerlos en conocimientos del rgano Supervisor del Mercado de Valores.

Art. 201.- Procesos de titularizacin.- Adems del cumplimiento de las normas generales antes enunciadas, las sociedades titularizadoras cumplirn con las normas especiales contenidas a continuacin: a) Establecer matemtica, estadstica o actualmente los flujos futuros que se proyectan sean generados por los valores a titularizar. b) Emitir valores hasta por el monto que fije el reglamento expedido por la Superintendencia de Valores, del valor de mercado del bien, siguiendo al efecto las normas de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. c) Constituir al menos uno de los mecanismos de garanta de los previstos en esta Ley, en los porcentajes de cobertura que mediante normas de carcter general determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Para el proceso de titularizacin de la cartera, el agente de manejo de valores resultantes de la titularizacin, cumplirn: a) Determinar el ndice de siniestralidad en la generacin de flujos proyectados de la cartera a titularizar, siguiendo para el efecto, las normas de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. b) Contar con una certificacin del representante legal del constituyente de que la cartera no se encuentra pignorada ni que sobre ella pesa gravamen alguno. c) Determinar el punto de equilibrio para inicial el proceso de titularizacin cuyas caractersticas debern constar en el reglamento de gestin; y, d) Las dems que mediante norma de carcter general determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La titularizacin de inmuebles, que consiste en la transferencia de un activo inmobiliario con el propsito de efectuar su transformacin en valores mobiliarios. El activo inmobiliario objeto de titularizacin deber estar libre de gravmenes, limitaciones de dominio, prohibiciones de enajenar o condiciones resolutorias y no tener pendiente de pago de impuesto, tasas y contribuciones. El patrimonio de propsito exclusivo constituido, puede emitir valores de participacin, de contenido crediticio o mixto. Adems del cumplimiento de las normas generales antes enunciadas, la titularizacin de inmuebles deber someterse a las normas especiales contenidas a continuacin: a) Determinar el ndice de desviacin en la generacin de los flujos proyectados siguiendo al efecto las normas de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. b) Obtener una pliza de seguro contra todo riesgo sobre el inmueble, hasta tres meses posteriores al vencimiento del plazo de los valores producto de la titularizacin, o al prepago de los valores, en los trminos establecidos en esta Ley. c) Obtener una certificacin del registro de propiedad correspondiente, de que sobre los inmuebles objeto de titularizacin, no pesa ningn gravamen durante la vigencia del contrato de fiducia.

d) Constar con dos avalos actualizados, los cuales debern ser efectuados por peritos independientes del originador y del agente de manejo, de reconocida trayectoria en el ramo. Dichos avalos debern hacer sido practicados dentro de los seis meses anteriores a la fecha de iniciacin del trmite de autorizacin de la titularizacin; y, e) Las dems que mediante norma de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La titularizacin de proyectos inmobiliarios consiste en la emisin de ttulos mixtos o de participacin que incorporen derechos alcuotas o porcentuales sobre un patrimonio de propsito exclusivo constituido con un bien inmueble, los diseos, estudios tcnicos y de pre factibilidad econmica, programacin de obra y presupuestos necesarios para desarrollar un proyecto inmobiliario objeto de titularizacin. El patrimonio de propsito exclusivo tambin puede constituirse con sumas de dineros destinadas a la adquisicin del lote o a la ejecucin del proyecto. El activo inmobiliario, sobre el cual se desarrollar el proyecto objeto de la titularizacin deber estar libre de gravmenes, limitaciones de domino, prohibiciones de enajenar o condiciones resolutorias y no tener pendiente de pago los impuestos, tasas y contribuciones. El inversionista es partcipe del proyecto en su conjunto, obteniendo una rentabilidad derivada de la valoracin del inmueble, de la enajenacin de unidades de construccin o, en general, del beneficio obtenido en el desarrollo del proyecto. Adems del cumplimiento de las normas generales antes enunciadas, la titularizacin de proyectos inmobiliarios deber someterse a las normas especiales contenidas a continuacin: a) Emitir solamente valores de participacin o valores mixtos. f) Determinar el ndice de desviacin en la generacin de los flujos proyectados siguiendo al efecto las normas de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. g) Constar con dos avalos actualizados realizados por empresas de reconocida experiencia en la materia, del bien inmueble sobre el cual se desarrollar el proyecto inmobiliario, que sern practicados dentro de los seis meses anteriores a la fecha de iniciacin del proceso de titularizacin. h) Obtener una certificacin del registro de propiedad correspondiente, de que sobre los inmuebles objeto de titularizacin, no pesa ningn gravamen. i) Presentar un estudio tcnico econmico, y de factibilidad del proyecto; la programacin y el presupuesto de la obra. j) Obtener una certificacin de los constructores que acrediten experiencia en proyectos similares. k) El constructor deber constituir y mantener en favor del patrimonio autnomo garantas bancarias o plizas de seguros de fiel cumplimiento del contrato y de buen uso de los anticipos y de los fondos recibidos. l) Que la obra cuente con un fiscalizador de amplia trayectoria. m) Determinar el punto de equilibrio para iniciar la ejecucin del proyecto cuyas caractersticas debern constar en el reglamento de gestin.

n) Obtener una pliza de seguro contra todo riesgo sobre el inmueble, hasta tres meses posteriores al vencimiento del plazo de los valores productos de la titularizacin, o al prepago de los valores, en los trminos establecidos en esta Ley; y, o) Las dems que mediante norma de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La titularizacin de proyectos inmobiliarios podr efectuarse por la totalidad o por un segmento del respectivo proyecto hasta por el monto que fije la norma de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La titularizacin de flujos de fondos en general, el fiduciario cumplir con las normas especiales contenidas a continuacin: a) Determinar el ndice de desviacin en la generacin de los flujos proyectados siguiendo al efecto las normas de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. b) Constar con dos avalos actualizados realizados por empresas de reconocida experiencia en la materia, sobre los activos objeto de titularizacin, que sern practicados dentro de los seis meses anteriores a la fecha de iniciacin del proceso de titularizacin. c) Obtener una certificacin del registro de propiedad correspondiente, de que sobre los activos, no pesa ningn gravamen. d) Presentar estudios econmicos y tcnicos sobre la generacin de los flujos futuros proyectados y el estudio de factibilidad correspondiente, segn las caractersticas propias de los activos o proyectos. e) Determinar el punto de equilibrio para iniciar el proceso de titularizacin, cuyas caractersticas debern constar en el reglamento de gestin. f) Las dems que mediante norma de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. La emisin de estos ttulos con cargo a flujos en general podr efectuarse por la totalidad o por un segmento del respectivo flujo; en este ltimo caso, dicha emisin podr hacerse hasta por el monto que fije la norma de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 202.- Prospecto de Oferta Pblica.- el agente de manejo deber someter a aprobacin de la Superintedencia de Valores el prospecto de oferta pblica de los valores a emitirse como consecuencia de un proceso de titularizacin. En el prospecto de oferta pblica se har constar informacin que le permita al inversionista formarse una idea cabal sobre los trminos y condiciones de los valores en los cuales invertir. El rgano Regulador del Mercado de Valores determinar la norma de carcter general del contenido de dicho prospecto. Art. 203.- Reglamento de gestin de cada proceso de titularizacin.- El reglamento de gestin de cada proceso de titularizacin contendr las normas que han de regirlos, debiendo al menos contener las siguientes normas:

a) Rgimen aplicable para la obtencin de los recursos y flujos futuros. b) Destino de los remanentes de los recursos y flujos futuros, de existir. b) Casos en los cuales procede la redencin anticipada de los valores emitidos. c) Caractersticas y forma de determinar el punto de equilibrio para iniciar la ejecucin del proyecto; y, c) Los dems requisitos que establezca mediante norma de carcter general el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 204.- Tratamiento tributario aplicable a procesos de titularizacin.- En los procesos de titularizacin se aplicar el siguiente tratamiento tributario: a) Las transferencias de dominio de activos, cualquiera fuer su naturaleza, realizadas con el propsito de desarrollar procesos de titularizacin, estn exentas de todo tipo de impuestos, tasas y contribuciones, as como de impuestos indirectos previstos en las leyes que gravan las transferencias de bienes. b) Las transferencias de dominio de bienes inmuebles realizadas con el propsito antes enunciado, estn exentas y no sujetas al pago de los impuestos de alcabalas, registro e inscripcin y de los correspondientes adicionales a tales impuestos, as como del impuesto a las utilidades en la compra y venta de predios rganos y plusvala de los mismos. Cuando no se haya alcanzado el punto de equilibrio pre fijado para la colocacin de valores emitidos como consecuencia de procesos de titularizacin y, el agente de manejo procesa con la restitucin del dominio de los bienes inmuebles al originador, dicha restitucin gozar tambin de las exenciones anteriormente establecidas. c) La transferencia de dominio de bienes muebles realizadas por en propsito enunciado en este artculo, estn exentas y no sujetas al pago de impuesto al valor agregado u otros impuestos indirectos. Igual exencin se aplicar en el caso de restitucin del dominio de tales bienes muebles al originador; y, d) Los ingresos que perciba el patrimonio de propsito exclusivo estn sujetos a tributacin en l, de conformidad con la naturaleza de tales rentas y el rgimen ordinario aplicables a ella. Art. 205.-Tipos de Procesos de Titularizacin.- El rgano Regulador de Mercado determinar, mediante norma de carcter general, los diferentes tipos de procesos de titularizacin segn la naturaleza del activo subyacente.

TITULO XIII CALIFICADORAS DE RIESGO Seccin I

CALIFICADORAS DE RIESGO Art. 206.- Concepto.- La calificadora de riesgo es la persona jurdica que se dedica a la prestacin habitual y profesional del servicio consistente en el estudio, anlisis, opinin, evaluacin y dictamen sobre la calidad crediticia de emisores y valores junto con la respectiva calificacin del riesgo. Art. 207.- Objeto y constitucin.- Las calificadoras de riesgo son sociedades annimas o de responsabilidad limitada, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Valores, que tienen por objeto principal la calificacin del riesgo de los valores de oferta pblica y emisores; adems, de las actividades complementarias que autorice la Superintendencia. Las calificadoras de riesgo se constituirn con un capital pagado no inferior al fijado por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Estas sociedades debern cumplir las normas de solvencia, exigencia y controles que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores, de acuerdo a su objeto social, tomando en consideracin el desarrollo del mercado de valores y la situacin econmica del pas. Art. 208.- Inscripcin, suspensin y cancelacin del Registro.- Las calificadoras de riesgo debern inscribirse en el Registro del Mercado de Valores, para lo cual debern cumplir los requisitos sealados en esta Ley y en las normas de aplicacin general que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores. Las calificadoras de riesgo y sus comits de calificacin quedarn sometidos a la supervisin y control de la Superintendencia de Valores, pudiendo en cualquier momento requerirles informacin o antecedentes relacionados con la actividad que desarrollan y los mtodos utilizados para la calificacin. La Superintendencia de Valores mediante resolucin motivada podr aceptar, suspender o cancelar la inscripcin de las compaas calificadoras de riesgo en razn de la idoneidad y cumplimiento de sus funciones si llega a la conclusin, previa inspeccin, de que dicha sociedad no ha efectuado la calificacin conforme a las disposiciones de esta Ley, sus normas complementarias y el procedimiento de calificacin autorizado, sin perjuicio de que terceros sigan las acciones judiciales a que hubiere lugar. Art. 209.- Facultades de las calificadoras de riesgo.- Las calificadoras de riesgo tendrn las siguientes facultades: 1. Realizar la calificacin de riesgo de los emisores y valores de oferta pblica, que as lo requieran de conformidad con lo dispuesto en esta Ley y a las normas de carcter general que para el efecto expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. 2. Explotar su tecnologa; y, 3. Las dems actividades que autorice el rgano Regulador del Mercado de Valores.

Art. 210.-Prohibiciones de las calificadoras de riesgo.- Las calificadoras de riesgo tendrn las siguientes prohibiciones:

1. Clasificar valores de oferta pblica en tanto mantengan como socios o accionistas, gerentes, miembros titulares o suplentes del comit de calificacin o funcionarios a cargo de proyectos de calificacin, a personas impedidas de ejercer tales actividades. 2. Dar asesora para la emisin de cualquier tipo de valor. 3. Ser socia o accionista de otras entidades reguladas por esta Ley o del sistema financiero. 4. Participar a cualquier ttulo en la estructuracin financiera, adquisicin, fusiones y escisiones de compaas; y, 4. Realizar las actividades expresamente asignadas a los otros entes que regula la presente Ley o la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero. Art. 211.- Impedimentos.- No podrn ser socios o accionistas, directa o indirectamente, as como directores, gerentes y miembros titulares o suplentes del Comit de Clasificacin de Riesgos o funcionarios de una clasificadora a cargo de un proyecto de clasificacin: 1. Las personas afectas a las inhabilidades y prohibiciones establecidas en la presente Ley. La inhabilidad que afecta al fallido, cesa desde que rehabilitado. 2. Los que hayan sido sancionados por las Superintendencias de Valores, Bancos y Seguros, y Compaas. 3. Los directores, funcionarios y empleados del Banco Central del Ecuador, Junta Bancaria, rgano Regulador del Mercado de Valores; de las Superintendencias de Valores, de Bancos y Seguros, y Compaas, y de cualquier otra entidad de control. 4. Los bancos e instituciones financieras, las bolsas de valores, los intermediarios de valores, las entidades de apoyo, y todas aquellas personas o instituciones que por Ley tengan un objeto exclusivo, as como los administradores y personas que directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas posean el 5% o ms del capital de cualquiera de esas entidades. 5. Los miembros de los comits de calificacin, los socios, administradores y operadores de otras casas de valores. 6. Las personas relacionadas al emisor conforme a lo establecido en el ttulo relativo a grupos econmicos y dems normas de carcter general que al respecto expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. 7. Quienes sean empleados, presten servicios o tengan vnculos de subordinacin o dependencia con el emisor, subsidiarias o sus empresas vinculadas.

8. Las personas naturales que posean valores emitidos por el emisor, su matriz o subsidiaria en forma directa o en conjunto con otras personas por montos superiores al fijado en dlares de los Estados Unidos de Amrica por el rgano Regulador del Mercado de Valores. 9. Las personas jurdicas que por s mismas o en conjunto con otras, posean valores emitidos por el emisor o sus empresas vinculadas ms del cinco por ciento del activo circulante del emisor o ms del lmite fijado en dlares de los Estados Unidos de Amrica por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Esta inhabilidad se extender a aquellas personas que tengan compromisos u opciones de compra o venta sobre dichos valores. 10. Quienes tengan o profesional o de entidades de sus rgano Regulador general. hayan tenido durante los ltimos seis meses una relacin negocios significativos con el emisor, sus subsidiarias o empresas vinculadas, dicha relacin ser calificada por el del Mercado de Valores mediante resolucin de carcter

11. Los cnyuges o convivientes en hogares de hecho, de los administradores, representantes legales, apoderados y comisarios de la entidad calificada y quienes estn con respecto a los administradores y directores de las instituciones reguladas por esta Ley, as como los emisores de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores dentro del primer grado de consanguinidad y primero por afinidad de los empleados del emisor; y, 12. Las personas que el rgano Regulador del Mercado de Valores determine por normas de carcter general en atencin a los vnculos que tengan con el emisor que pudieran comprometer significativamente su capacidad para expresar opiniones independientes sobre el riesgo de los valores o de la informacin de la emisora. 13. Cuando un miembro del Comit de Calificacin de Riesgo tuviera alguna de las inhabilidades establecidas en los literales anteriores, no podr participar en dicho proceso de calificacin. Para efectos de este artculo se entender por administradores a los directores, gerentes general y en su caso, a las personas que tengan poder de decisin y facultades generales de administracin. Art. 212.- Control y Supervisin.- Corresponde la Superintendencia de Valores otorgar la autorizacin de organizacin y funcionamiento de las calificadoras de riesgo y estarn sujetas a la vigilancia, auditoria, intervencin y control del referido organismo pblico. Art. 213.- Comit de calificacin.- El rgano Regulador del Mercado de Valores dictar las normas de carcter general que establezcan la constitucin y funcionamiento del comit de calificacin de las entidades calificadoras y los requisitos de idoneidad y capacidad, obligaciones a que debern sujetarse los socios, administradores, miembros del comit de calificacin y las dems personas a quienes se les encomiende la direccin

de una calificacin de riesgo, manteniendo en todo momento independencia frente a los sujetos de calificacin. El comit de calificacin estar constituido por al menos tres miembros titulares y sus respectivos suplentes; pero siempre debe ser en nmero impar. Art.-214.-Responsabilidad.- El personal tcnico y los miembros del comit de calificacin de riesgo que realicen este proceso o participen en l, ser un plantel de profesionales de alto nivel y adecuada experiencia; y responden solidariamente con la calificadora de riesgo por los daos que se deriven de su actuacin, sin perjuicio de la responsabilidad penal a que hubiere lugar. La nmina del personal y las variaciones que en ella ocurran deben ser puestas en conocimiento de la Superintendencia de Valores, que iniciar las verificaciones necesarias y proceder a sancionar con inhabilitacin temporal o definitiva de los funcionarios o del personal de la calificadora de riego que cometa alguna incorreccin. Art. 215.- Mantenimiento de la calificacin y de la informacin.- Las calificadoras debern revisar, con la periodicidad que determine rgano Regulador del Mercado de Valores, las calificaciones que efecten, de acuerdo con la informacin que les proporcionen el emisor, las instituciones reguladas por esta Ley o las instituciones financieras, en forma voluntaria o que se encuentre a disposicin del pblico. La calificacin deber mantenerse peridicamente actualizada hasta la redencin del ttulo o mientras stos puedan ser objeto de oferta pblica. La calificadora de riesgo que hubiere sido contratada por el emisor o designada por la Superintendencia de Valores podr requerir del emisor la informacin que, no estando a disposicin del pblico, sea indispensable para realizar el anlisis. Los requerimientos de informacin a los organismos de control, se lo har siguiendo las disposiciones legales pertinentes y se mantendr como reservada. La obtencin de la informacin por parte de las calificadoras de riesgo o su entrega a stas no se considerar falta al sigilo bancario o burstil. Las calificadoras de riesgo no podrn dar ningn otro uso diferente a la informacin proporcionada por el emisor al de emplearla para emitir su criterio de calificacin. El rgano Regulador del Mercado de valores determinar los procesos a seguir en caso de inobservancia. El emisor que estimare excesiva la solicitud de mayor informacin o la calificadora que no hubiere recibido la informacin solicitada, podr recurrir a la Superintendencia de Valores que resolver el caso, previa audiencia con la entidad calificadora y el emisor solicitante. Los valores sujetos a calificacin de riesgo, as como aquellos que por decisin voluntaria sean objeto de calificacin, debern previamente a su negociacin, publicar dicha calificacin por una sola vez en un diario de amplia circulacin, de acuerdo a norma general expedida por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 216.- Difusin de las calificaciones.- Las entidades calificadoras debern actualizar y hacer pblicas sus calificaciones en la forma y periodicidad que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores.

Art. 217.- Disolucin y liquidacin.- En el proceso de disolucin y liquidacin de la calificadora de riesgo se aplicarn las disposiciones de la Ley de Compaas. Seccin II PROCEDIMIENTOS DE CALIFICACIN DE RIESGO Art.-218.- Concepto.- Se entender por calificacin de riesgo, a la actividad que realicen las calificadoras de riesgo, mediante la cual den a conocer al mercado y pblico en general su opinin sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus valores de oferta pblica. Art. 219 .- Sujetos y valores objeto de la calificacin.- Son sujetos de calificacin de riesgo todos los valores materia de colocacin o negociacin en el mercado; excepto aquellos emitidos, avalados, aceptados o garantizados por el Banco Central del Ecuador, el Ministerio de Finanzas, as como las acciones de sociedades annimas y dems valores patrimoniales. La calificacin de acciones u otros valores patrimoniales de un emisor, ser voluntaria por lo que podr efectuarse oferta pblica sin contar con la respectiva calificacin de riesgo. Sin embargo, el rgano Regulador del Mercado de Valores, podr ordenar la calificacin de dichos valores, con causa fundamentada. Los casos que no hayan sido sometidos a calificacin de riesgo, debern contener la expresa mencin: "sin calificacin de riesgo" en toda oferta, prospecto, publicidad y ttulos. Los fondos comunes de inversin abiertos no requieren calificacin de riesgo, sin embargo, queda a potestad de las administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios contratar la calificacin de riesgo para los fondos que administren. Para el caso de valores de giro ordinario del negocio, emitidos, avalados, aceptados o garantizados por instituciones del sistema financiero y de bonos de corto plazo, deber calificarse al emisor en base a su posicionamiento de corto y largo plazo, sin perjuicio de los requisitos adicionales que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Los valores derivados de una titularizacin debern contar con calificacin de riesgo, tomando en cuenta las normas establecidas en esta Ley y las normas de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 220.- Calificacin de riesgo adicional.- La Superintendencia de Valores podr designar un calificador de riesgo distinto a fin de que efecte la calificacin de los valores en forma adicional. El costo de dicha calificacin estar a cargo del emisor. Los ingresos obtenidos por calificacin de riesgo que provengan de un mismo cliente o grupo econmico no podrn exceder al veinticinco por ciento de los ingresos anuales de la sociedad calificadora.

Art. 221.- Criterios de calificacin.- El rgano Regulador del Mercado de Valores, mediante resolucin de carcter general, determinar los sistemas, procedimientos, categoras de calificacin y periodicidad de la misma, considerada su naturaleza de valores de renta fija o variable y en atencin a las siguientes normas generales: a) Los valores representativos de deuda se calificarn en consideracin a la solvencia y capacidad de pago del emisor; a su posicin de corto y largo plazo; la variabilidad de los resultados econmicos del emisor a las garantas que presentare, a la probabilidad de que el emisor ha puesto en circulacin resulten impagas, a las caractersticas del valor, la liquidez del valor a la informacin disponible para su calificacin y, otros factores que pueda determinar el rgano Regulador del Mercado de Valores. b) Cuando se califiquen acciones de sociedades, se lo har en atencin a la solvencia del emisor, las caractersticas de las acciones, la informacin del emisor y sus valores y a otros factores que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. b) Las cuotas de los fondos comunes de inversin cerrados se calificarn en base a la solvencia tcnica de la administradora, la poltica de inversin del fondo, la calificacin de riesgo de sus inversiones, la prdida esperada por el no pago de crditos que mantenga el fondo y otros factores que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores; y, c) La calificacin de los valores producto de un proceso de titularizacin, deber indicar los factores que se tuvieron en cuenta para otorgarla y adicionalmente deber referirse a la legalidad y forma de transferencia de los activos al patrimonio autnomo. En ningn caso la calificacin de riesgo considerar la solvencia del originador o del agente de manejo o de cualquier tercero. Art. 222.- Categoras de Calificacin.- Las categoras de riesgo a utilizarse, as como sus caractersticas, y simbologa sern establecidas por el rgano Regulador del Mercado de Valores mediante normas de carcter general. A solicitud de una calificadora de riesgo, el rgano Regulador del Mercado de Valores puede ampliar el nmero de las categoras, creando subcategoras. El uso de las mismas es voluntario y presupone su previa inscripcin en el Registro del Mercado de Valores, as como una adecuada divulgacin a cargo de la calificadora de riesgo solicitante. Las calificadoras de riesgo debern indicar el significado de las calificaciones que emiten. Art. 223.- Metodologa.- Las metodologas que elaboren las calificadoras requerirn autorizacin de la Superintendencia de Valores expedida de acuerdo a los criterios establecidos por el rgano Regulador del Mercado de Valores debiendo estar a disposicin del pblico en el Registro del Mercado de Valores. Las calificadoras debern inscribir en el Registro del Mercado de Valores, sus sistemas, procedimientos y categoras de calificacin en forma previa a su aplicacin y conforme a los requisitos que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores mediante normas de carcter general.

Art. 224.- Suspensin de la calificacin de riesgo.- Cuando se trate de valores de oferta pblica los emisores nicamente podrn suspender el proceso de la calificacin o revisin; cuando retiren de circulacin sus valores, o cuando la inscripcin de stos haya sido cancelada en el Registro del Mercado de Valores, previa notificacin a la Superintendencia de Valores, a las bolsas de valores y dems asociaciones de autorregulacin. El rgano Regulador del Mercado de Valores, establecer, mediante normas de aplicacin general, la forma y plazos para dicha suspensin.

TITULO XIV AUDITORAS EXTERNAS Art. 225.- Concepto.- Se entender por auditoras externas la actividad que realicen personas jurdicas, que, especializadas en esta rea, den a conocer su opinin sobre la razonabilidad de los estados financieros para representar la situacin financiera y los resultados de las operaciones de la entidad auditada. Tambin estas entidades podrn expresar sus recomendaciones respecto de los procedimientos contables y del sistema de control interno y aplicacin de polticas de buen gobierno corporativo que mantiene el sujeto auditado. Las instituciones reguladas por esta Ley, as como los emisores de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores estn obligadas a llevar auditora externa. Dicha auditora deber efectuarse por lo menos anualmente de acuerdo con las normas que para el efecto dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Para el control de las operaciones, que realicen las entidades pblicas, en aplicacin de esta Ley, podrn contratarse firmas auditoras externas, previa autorizacin de la Contralora General del Estado, cuando las entidades estn sometidas a su control. Para tal efecto se aplicarn las disposiciones previstas en esta Ley, en lo que no se opongan a las leyes de control pertinentes. Art. 226.- Inscripcin, suspensin y cancelacin del Registro.- Las personas jurdicas que realicen auditoras externas en entidades reguladas por esta Ley debern estar inscritas en el Registro del Mercado de Valores. La inscripcin en el Registro requerir el cumplimiento de los requisitos y obligaciones sealados en las normas de carcter general que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores. La Superintendencia de Valores podr, a travs de los funcionarios especializados en auditora, revisar los papeles de trabajo y, recibir de parte de la auditora externa la informacin y el sustento tcnico de descargo de los asuntos que resultaren de la revisin. Posteriormente impartir normas respecto al contenido de sus dictmenes; y, en el evento comprobado de que existan deficiencias en el proceso de auditora podr imponer las siguientes sanciones:

a) Amonestacin escrita por parte de la Superintendencia de Valores en caso de falta de cumplimiento adecuado de sus funciones. b) Suspensin temporal en el ejercicio de sus funciones, por falta de idoneidad tcnica, o incumplimiento de las normas legales y reglamentarias pertinentes; y, d) Descalificacin, cuando la Superintendencia de Valores comprobare que la auditora externa procedi en contra de las normas de auditora generalmente aceptadas y de las normas y principios de contabilidad emitidos por el rgano Regulador del Mercado de Valores, coadyuve a la presentacin de datos o estados financieros no acordes con las disposiciones legales y reglamentarias vigentes. En el evento de cumplirse lo prescrito en los literales b) y c), la Superintendencia de Valores dispondr que la entidad auditada cambie de firma auditora, an antes de la expiracin del respectivo contrato y en cuyo caso la Superintendencia dictar una resolucin fundamentada. La resolucin de suspensin o descalificacin podr ser apelada por la auditora externa ante el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 227.- Independencia y diversificacin de ingresos.- Las sociedades de auditora externa deben ser independientes de las entidades auditadas, por lo que no podrn poseer, directa o indirectamente, participaciones o acciones en el capital suscrito de stas. Los ingresos obtenidos por auditora externa que provengan de un mismo cliente, no podrn exceder del veinte por ciento de los ingresos anuales de la firma auditora, desde el segundo ao de inscrita en el Registro del Mercado de Valores. Art. 228.- Inhabilidades para la auditora.- Las sociedades de auditora externa, sus administradores, socios o personas a quienes la sociedad encomiende la direccin de una determinada auditora y los que firmen los informes y dictmenes correspondientes, debern estar libres de las inhabilidades establecidas en el artculo siete de esta Ley, en lo que les fuere aplicable. Sin perjuicio de lo anterior no sern hbiles para efectuar una auditora externa determinada: a) Los miembros del Directorio del Banco Central del Ecuador, Junta Bancaria y rgano Regulador del Mercado de Valores; los empleados y funcionarios del Banco Central del Ecuador, de las Superintendencias de Valores, de Compaas y de Bancos y Seguros y, de cualquier otra entidad supervisora. Tampoco lo sern los miembros de las bolsas de valores y los socios, administradores u operadores de las casas de valores o de bancos o sociedades financieras o de cualquier otra entidad que por ley tenga objeto exclusivo. b) Las empresas vinculadas al emisor conforme a lo establecido en esta Ley. c) Quienes presten servicios o tengan vnculos de subordinacin o dependencia con la entidad auditada, sus subsidiarias o las entidades o empresas vinculadas.

d) Las personas naturales que posean valores emitidos por la entidad auditada, el conjunto de sus empresas vinculadas, en forma directa o en el conjunto con otras, por montos superiores al lmite fijado en dlares de los Estados Unidos de Amrica por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Esta inhabilidad se extender a aquellas personas que tengan compromisos u opciones de compra o venta sobre dichos valores. e) Las personas jurdicas que posean valores emitidos por la entidad auditada, el conjunto de sus empresas vinculadas, por s mismas o en conjunto con otras, por ms del cinco por ciento del activo corriente del emisor o superior al lmite fijado en dlares de los Estados Unidos de Amrica por el rgano Regulador del Mercado de Valores, la que fuere mayor. Esta inhabilidad se extender a aquellas personas que tengan compromisos u opciones de compra o venta sobre dichos valores. f) Quienes tengan o hayan tenido durante el ltimo ao, una significativa relacin de negocios con la entidad auditada, sus subsidiarias o entidades de sus empresas vinculadas, excepto por las que hayan ejercido auditora externa, servicios de consultora y otros servicios profesionales.

g) Los cnyuges o convivientes en unin de hecho, de los administradores y comisarios de la entidad auditada y quienes estn con respecto a los administradores y directores de las instituciones reguladas por esta Ley, as como los emisores de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, dentro del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad; y, h) Aquellas personas que el rgano Regulador del Mercado de Valores, determine por normas de carcter general, en atencin a los vnculos que tengan con la entidad auditada y que pudieran comprometer su capacidad para expresar opiniones independientes sobre su trabajo de auditora externa. Ninguna firma auditora podr realizar sus actividades profesionales regulada por esta Ley por ms de cuatro perodos consecutivos con accionista responsable de la auditora, razn por la cual cumplido el firma auditora externa deber rotar al socio o accionista responsable dicha compaa. en una compaa el mismo socio o plazo sealado la de la auditora en

Art. 229.- Responsabilidad de los auditores.- Las sociedades auditoras externas y el personal a su cargo que efecte trabajos de auditora externa para entidades reguladas por esta Ley y que requieran de dicha auditora, respondern hasta de la culpa leve por los perjuicios que causaren a los accionistas o socios de la entidad auditada y a terceros con ocasin de sus actuaciones, informes y dictmenes. Art. 230.- Informacin de las firmas auditoras. - Las sociedades de auditora externa y el personal a su cargo que efecte trabajos de auditora externa estarn facultados para examinar todos los libros, registros, documentos y antecedentes de la entidad auditada, incluso los de sus subsidiarias, debiendo stas y aqullas otorgarles todas las facilidades necesarias para el desempeo de su labor.

Las sociedades auditoras quedan obligadas a enviar el informe completo de la auditora realizada y, sus dictmenes al Registro del Mercado de Valores. Art. 231.- Reserva respecto a la informacin.- Las sociedades auditoras externas y el personal a su cargo que efecte trabajos de auditora externa debern guardar reserva respecto de la informacin de la sociedad, no difundindola a terceros antes de la entrega formal a la entidad auditada, debiendo adems sujetarse a lo establecido en el artculo 27 de esta Ley. La obtencin de la informacin por parte de las sociedades de auditora o su entrega a stas no se considerar falta al sigilo bancario o burstil. La revisin de la documentacin y antecedentes de la entidad auditada por parte de las sociedades de auditora externa deber ser realizado en las oficinas de la entidad sujeto de auditora, en cualquier momento, tratando de no afectar su gestin social y, sin que se le pueda limitar o condicionar este derecho. Art. 232.- Funciones de las auditoras.- En el cumplimiento de sus funciones la auditora externa deber emitir dictamen sobre los estados financieros de la entidad auditada y expresar su opinin profesional e independiente sobre dichos documentos. Esta funcin, implica, entre otras: a) Examinar si los diversos tipos de operaciones realizadas por la sociedad estn reflejadas razonablemente en su contabilidad y estados financieros. b) Sealar a los administradores de la sociedad auditada las deficiencias que se detecten respecto a la adopcin de prcticas contables, al mantenimiento de un sistema administrativo contable efectivo y a la creacin y mantenimiento de un sistema de control interno adecuado, incluyendo la gestin del riesgo y la aplicacin de prcticas de gobierno corporativo. e) Efectuar revisiones para que los estados financieros se preparen de acuerdo a los principios de contabilidad generalmente aceptados y a las resoluciones dictadas por la Superintendencia de Valores o el rgano Regulador del Mercado de Valores. c) Poner en conocimiento de las autoridades administrativas de la empresa, representante legal, directorio y accionistas, las irregularidades o anomalas que a su juicio existieren en la administracin o contabilidad de la entidad auditada que afecte o pueda afectar la presentacin razonable de la posicin financiera o de los resultados de las operaciones. Una entidad que recibe un informe sobre irregularidades materiales, notificar dentro de ocho das a la Superintendencia de Valores o de Bancos y Seguros, remitiendo una copia de dicho informe y, enviar copia de dicha notificacin al auditor. Si el auditor externo no recibe dentro de ocho das copia de la notificacin enviar copia de su informe a la Superintendencia correspondiente; y,

f)

Poner en conocimiento de los accionistas o socios de la entidad auditada, a travs de sus representantes legales, los correspondientes informes o dictmenes.

Art. 233.- Obligaciones de las auditoras.- Las sociedades de auditora externa y el personal designado por dicha entidad para realizar la auditora, tendrn especialmente las siguientes obligaciones: a) Emitir sus informes cumpliendo con las normas de auditora de general aceptacin y con las instrucciones o normas que les imparta la Superintendencia de Valores; b) Utilizar tcnicas y procedimientos de auditora que garanticen que el examen que se realice de la contabilidad y estados financieros sea confiable, adecuado y proporcione elementos de juicios vlidos y suficientes que sustenten el contenido del dictamen. d) Mantener durante un perodo no inferior a siete aos, contados desde la fecha del respectivo dictamen, todos los antecedentes que les sirvieron de base para emitir su opinin; y, c) Toda opinin, certificacin, dictamen o informe, escrito o verbal, debe ser veraz y expresado en forma clara, precisa, objetiva y completa.

TTULO XV EMISIN DE BONOS Seccin I Disposiciones Generales Art. 234.- Definicin.- Para efecto de esta Ley, bonos son valores representativos de deuda, que podrn ser emitidos por compaas annimas, de responsabilidad limitada, sucursales de compaas extranjeras domiciliadas en el Ecuador, instituciones financieras pblicas y gobiernos autnomos descentralizados que reconozcan o creen una deuda a cargo de la emisora. Los bonos podrn estar representados en ttulos fsicos o en anotaciones en cuenta, registradas en un depsito centralizado de valores. Todos los valores tendrn las caractersticas de ttulo ejecutivo y su contenido se sujetar a las disposiciones que para el efecto dictar el rgano Regulador del Mercado de Valores. La administracin de los valores del sector pblico se registrar y administrar por el depsito centralizado de valores del Banco Central del Ecuador. En el caso de aquellas instituciones controladas por las Superintendencias de Bancos, de Seguros, de Pensiones; que operen en el pas, podrn emitir bonos observando los requisitos que este ttulo establece. Las autorizaciones de la emisin y oferta de oferta

pblica; y aprobacin del contenido del prospecto de oferta pblica de la emisin sern conferidas por la Superintendencia de Valores, quien requerir toda la informacin y documentos que estime necesarios a las personas jurdicas para verificar la informacin que se adjunte a la solicitud de autorizacin de la emisin y oferta pblica. Art. 235.- Contenido del Contrato de la Emisin.- La junta general de accionistas o de socios, resolver sobre la emisin de bonos. En el caso de entidades pblicas la decisin de emitir ser adoptada de conformidad con sus leyes. El contrato de emisin se instrumentar a travs de escritura pblica y deber contener al menos lo siguiente: a) Nombre y domicilio del emisor, fecha de la escritura de constitucin de la compaa emisora y fecha de inscripcin en el Registro Mercantil, donde se inscribi. b) Trminos y condiciones de la emisin, monto, unidad monetaria en que sta se exprese, rendimiento, plazo, garantas, sistemas de amortizacin, sistemas de sorteos y rescates, lugar y fecha de pago, series de los ttulos, destino detallado y descriptivo de los fondos a captar. c) Indicacin de la garanta especfica del bono y su constitucin. d) En caso de estar representada en ttulos, la indicacin de ser a la orden o al portador. e) Procedimientos de rescates anticipados, los que slo podrn efectuarse por sorteos u otros mecanismos que garanticen un tratamiento equitativo para todos los tenedores de bonos. f) Limitaciones del endeudamiento a que se sujetar la compaa emisora. g) Obligaciones adicionales, limitaciones y prohibiciones a que se sujetar el emisor mientras est vigente la emisin, en defensa de los intereses de los tenedores de bonos, particularmente respecto a las informaciones que deben proporcionarles en este perodo; al establecimiento de otros resguardos en favor de los tenedores de bonos; al mantenimiento, sustitucin o renovacin de activos o garantas; facultades de fiscalizacin otorgadas a estos acreedores y a sus representantes. h) Objeto de la emisin de bonos. i) Procedimiento de reemplazo, remocin, derechos, deberes y, responsabilidades de los representantes de los tenedores de bonos y normas relativas al funcionamiento de las asambleas de los tenedores de bonos. Indicacin del agente pagador; del lugar de pago de la deuda; y, determinacin de su remuneracin

j)

k) El trmite de solucin de controversias que, en caso de ser judicial ser en la va verbal sumaria. Si, por el contrario, se ha estipulado la solucin arbitral, deber

constar la correspondiente clusula compromisoria conforme a la Codificacin de la Ley de Arbitraje y Mediacin l) Contrato de underwriting, si lo hubiere.

m) En la escritura de emisin deber pactarse que, sin la expresa aprobacin del representante de los tenedores de bonos, el emisor no podr modificar las condiciones del contrato; y, n) Las dems estipulaciones y los documentos habilitantes que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Las sucursales de compaas extranjeras domiciliadas en el pas, incluyendo a las instituciones financieras podrn emitir bonos, bajo las condiciones que establezca el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 236.- Plazo de la Autorizacin de Oferta Pblica.- El plazo de vigencia de la autorizacin de la oferta pblica comenzar a recurrir desde la fecha valor de la primera colocacin de la emisin entendida esta como la primera operacin cerrada en una rueda de bolsa, no pudiendo ocurrir este suceso ms all de 45 das hbiles posteriores a la fecha de la expedicin de la resolucin de autorizacin. Art. 237.- Aceptacin de los trminos de la emisin.- La suscripcin o adquisicin de bonos implica para el suscriptor o adquirente, la aceptacin y ratificacin de todas las estipulaciones, normas y condiciones establecidas en la escritura de emisin y en los acuerdos que sean legalmente adoptados en la junta de tenedores de bonos. Estos trminos debern estar expresados en forma clara y legible. Corresponde a la autoridad reguladora del mercado de valores determinar el tipo y tamao de letra a ser utilizado en estos documentos. Art. 238.- Programa de emisin de Bonos.- Una emisin debidamente autorizada, podr ser ejecutadas por tramos, de acuerdo a las necesidades financieras del emisor y dentro de un perodo de tiempo determinado por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Cada emisin parcial deber ser notificada a la Superintendencia de Valores con una antelacin no menor a 15 das hbiles. Si las condiciones generales de la economa, del sector econmico al que pertenece el emisor, o del propio emisor, muestra cambios que pudieran comprometer o afectar la capacidad de pago, la autoridad supervisora podr suspender la emisin parcial. Las lneas de bonos solamente podrn ser emitidas siempre y cuando cuenten con una garanta especfica de carcter real, mediante la constitucin de fideicomisos mercantiles de garanta. Estos fideicomisos mercantiles debern estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores. El rgano Regulador del Mercado de Valores determinar las dems condiciones a los que se encuentren sujetos el programa de emisin de bonos.

Art. 239.- Representante de los tenedores de bonos.- El representante de tenedores de bonos ser una compaa annima o de responsabilidad limitada, cuyo objeto social principal es representar y velar por los intereses de los tenedores de bonos, pudiendo efectuar las actividades complementarias que autorice el rgano Regulador del Mercado de Valores. La aprobacin de su constitucin y autorizacin de funcionamiento sern otorgadas por la Superintendencia de Valores. Las sociedades representantes de los tenedores de bonos, sus representantes legales, apoderados, administradores y funcionarios no podrn mantener ningn tipo de vnculo con los emisores. El representante de tenedores de bonos ser nombrado temporalmente por el Defensor de los Inversionistas hasta que la Junta de Tenedores de Bonos designe al titular. Los representantes de los tenedores de bonos son siempre removibles y sus mandatos revocables, sin expresin de causa, por la voluntad de la junta de tenedores de bonos. Los representantes de tenedores de bonos slo podrn renunciar a sus cargos ante dicha junta. La junta de tenedores de bonos que conozca la remocin, revocatoria del mandato o de la aceptacin de la renuncia del representante de los tenedores de bonos, deber elegir al reemplazante, quien podr desempear su cargo desde la suscripcin del respectivo contrato. No ser necesario modificar la escritura de emisin para hacer constar esta sustitucin, pero ella deber ser informada a la Superintendencia de Valores y al emisor, al da siguiente hbil de haberse efectuado. Art. 240.- Funciones.- Las funciones del representante de los tenedores de bonos comprenden todas las facultades y deberes que se precisan en esta Ley y sus normas complementarias; los asignados en la escritura de emisin; y los determinados por las juntas generales de tenedores de bonos. Las funciones de los representantes de los tenedores de bonos son indelegables y sern remuneradas con cargo exclusivo al emisor, segn el monto y modalidades que se determinen en la escritura de emisin. En caso de surgir situaciones extraordinarias donde el representante de los tenedores de bonos deba actuar judicial y extrajudicialmente contra el emisor, corresponder a los tenedores de bonos el pago en los trminos, modalidad, monto y forma que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores conservando el derecho de repeticin contra el emisor. El representante de los tenedores de bonos deber actuar tambin judicialmente en defensa del inters individual de uno o ms de los tenedores de bonos, cuando stos as se lo solicitaran por escrito, si se produjera alguna de las situaciones descritas en el presente ttulo. En este evento, el representante estar legalmente investido de las facultades ordinarias del mandato judicial ya referidas, y de las especiales que les confieran expresamente sus mandantes, corresponder al solicitante de la demanda individual, el cubrir los gastos que esta accin particular requiera. La compaa representante de los tenedores de bonos debe actuar exclusivamente en el mejor inters de sus representados y responder civil y administrativamente por el desempeo de sus funciones, sin perjuicio de la responsabilidad penal que pudiera serle imputable a su representante legal o administradores. El representante legal de la

compaa representante de los tenedores de bonos deber asumir responsabilidad solidaria con sta. Cuando el representante de los tenedores de bonos acte, judicial o extrajudicialmente, en cumplimiento del mandato y facultades que le otorgare la junta de tenedores de bonos, no requerir acreditar esta circunstancia ante terceros presumindose de derecho la suficiencia de su actuacin respecto de ellos, sin perjuicio del derecho de sus representados a hacer efectiva las responsabilidades correspondientes si excediera a sus atribuciones; estando investido para ello de todas las facultades ordinarias que seala el artculo 44 del Cdigo de Procedimiento Civil y de las especiales que le otorgue la junta de tenedores de bonos. Art. 241.- Pagos del Emisor.- El emisor deber pagar fiel e ntegramente a los tenedores de bonos todas las sumas que les adeude por concepto de amortizaciones de capital, reajustes e intereses, ordinarios y de mora, en la forma, plazo y condiciones establecidas en el contrato de emisin. Los bonos vencidos por sorteos, rescate o expiracin del plazo de su vencimiento y los respectivos cupones vencidos tendrn mrito ejecutivo en contra del emisor. En caso de bonos sorteados, stos debern figurar en el acta respectiva. El incumplimiento por el emisor de cualquiera de las obligaciones que se le imponen en los incisos precedentes, facultar a cualquier tenedor de bonos afectado para demandar el cobro de las deudas pendientes en su favor, sin que para ello se requiera el acuerdo previo de los dems acreedores de la emisin. El incumplimiento ser causa de declaracin de plazo vencido del contrato de emisin ante la Superintendencia de Valores, por el representante de los tenedores de bonos y previa autorizacin de la Junta de tenedores de bonos. Frente al incumplimiento de mora en el pago por parte del emisor, e independientemente de las acciones que pueda adoptar el representante de los tenedores de bonos, cualquiera de ellos podr seguir acciones de cobro por la va legal. Art. 242.- Garantas de los bonos.- Toda emisin estar amparada por garanta general, y deber contar con garantas especficas, de acuerdo con las normas generales dictadas por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Por garanta general se entiende la totalidad de los activos del emisor que no se encuentran gravados, o en litigio, y que sean realizables y no perecibles, de conformidad con las normas que para el efecto determine el rgano Regulador Del Mercado De Valores. Por garanta especfica se entiende aquella de carcter real o personal, que garantiza el pago del capital, de los intereses o de ambos. Podr aceptarse como garanta especfica prendas e hipotecas constituidas sobre activos de fcil realizacin; fideicomisos de administracin que constituyan fuente de pago; fideicomisos de garanta; fianzas, avales, plizas de seguros, cartas de crdito; certificados de depsito de mercaderas de fcil realizacin; valores que debern ser entregados en un depsito centralizado de valores; y, otras que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores.

En caso de la garanta especfica de carcter personal debern ser emitidas por instituciones cuya calificacin ser superior a la del ttulo que garantiza. Segn la naturaleza de la garanta especfica, sta deber constituirse a favor del representante de los tenedores de bonos. El rgano Regulador del Mercado de Valores regular los montos mximos de emisin de obligaciones en relacin con el tipo de garantas y determinar qu otro tipo de garantas pueden ser aceptadas. Las citaciones y notificaciones que de acuerdo a la ley deben practicarse respecto de los acreedores hipotecarios o prendarios, se entendern cumplidas al efectuarse al representante de los tenedores de bonos. A dicho representante corresponder igualmente aceptar las modificaciones o sustituciones de las garantas constituidas o consentir en su alzamiento, previo cumplimiento de las normas establecidas en este ttulo. Art. 243.- Disposicin parcial, sustitucin o cancelacin de garantas.- Previa autorizacin de la junta de tenedores de bonos, otorgadas por no menos de la mitad ms uno de stos, el representante de los tenedores de bonos podr autorizar al emisor, disponer parcialmente de las garantas otorgadas en proporcin a la redencin efectuada de los bonos emitidos. La sustitucin de garantas constituidas podr realizarse con la autorizacin unnime de todos los tenedores de bonos, las mismas que constarn en escritura pblica reformatoria del contrato de emisin, con la aceptacin del representante de los tenedores de bonos y la aprobacin de la Superintendencia de Valores. La disposicin parcial, as como la sustitucin de garantas debern inscribirse en el Registro del Mercado de Valores y en los dems registros pblicos. Las citaciones y modificaciones relacionadas a disposicin parcial, sustitucin o cancelacin de garantas que deban practicarse respecto de los acreedores hipotecarios o prendarios, se entendern cumplidas al ponerse en conocimiento del representante de los tenedores de bonos, quien deber informar a la Superintendencia de Valores con el carcter de hecho relevante. Art. 244.- Junta de Tenedores de Bonos.- El rgano Regulador del Mercado de Valores emitir las normas de carcter general necesarias para el adecuado funcionamiento de la junta de tenedores de bonos, considerando, entre otros asuntos, las facultades de la junta, convocatoria, qurum de instalacin y resolutorio, casos que requieran de qurum especial, representacin en junta y actas. Seccin II BONOS DE LARGO PLAZO

Art. 245.- Bonos de Largo Plazo.- La bonos de largo plazo son aquellos emitidos a un plazo mayor a 360 das, sujetndose a lo dispuesto en la presente Ley y a las normas de carcter General expedidas por el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 246.- Bonos convertibles en acciones .- Son bonos convertibles en acciones los emitidos por compaas annimas que dan derecho a su titular o tenedor para exigir alternativamente que el emisor le pague el valor de dichos bonos, conforme a las disposiciones generales, o las convierta en acciones de acuerdo a las condiciones estipuladas en la escritura pblica de emisin. La conversin puede efectuarse en poca o fechas determinadas o en cualquier tiempo a partir de la suscripcin, o desde cierta fecha o plazo. La resolucin sobre la emisin de bonos convertibles en acciones implica simultneamente la resolucin de aumentar el capital de la compaa emisora por lo menos hasta el monto necesario para atender las posibles conversiones. Los accionistas tendrn derecho de preferencia de conformidad con la Ley de Compaas, para adquirir las obligaciones convertibles que se emitan. En caso de no ejercerlo, no se podr reclamar derecho alguno sobre las acciones que se emitan para atender el derecho de conversin. Para segundas y ulteriores emisiones de obligaciones convertibles en acciones se respetar el derecho de preferencia de los accionistas y el derecho de los tenedores de obligaciones convertibles pertenecientes a emisiones anteriores, en la proporcin que les corresponda. El tenedor de bonos que ejerza la opcin de conversin ser considerado accionista desde que comunique por escrito su decisin a la sociedad. La sociedad deber, de inmediato, disminuir su respectivo pasivo y aumentar su capital suscrito y pagado, asegurando el registro del obligacionista en el libro de acciones y accionistas, conforme a la Ley de Compaas. El nmero de acciones que se otorgue por cada bono de una misma clase, denominado factor de conversin, deber constar en la escritura de la emisin y, nicamente podr ser modificado por aceptacin unnime de los tenedores de bonos de la clase afectada y del emisor. Seccin III BONOS DE CORTO PLAZO Art. 247.- Bonos de corto plazo.- Son valores de deuda emitidos con garanta general y garanta especfica, a un plazo superior a treinta 30 das y no mayor a 360 das. El rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general determinar las caractersticas de la oferta pblica de bonos de corto plazo.

TITULO XVI

OFERTA PBLICA DE ADQUISICIN ACCIONES Art. 248.- La oferta pblica de adquisicin de acciones-OPA es cuando un comprador adquiere el control de una sociedad, mediante la adquisicin de acciones que se cotizan en bolsa. La toma de control permite determinar las decisiones en la direccin de la compaa. El rgano Regulador del Mercado de Valores dictar las normas de carcter general sobre la toma de control. Las personas que efecten ofertas pblicas de adquisicin de acciones, los organizadores y los administradores de la oferta quedarn sujetos en relacin con esas ofertas a la vigilancia, auditoria, control e intervencin de la Superintendencia de Valores. Art. 249.- Clases de adquisiciones de acciones.- Las adquisiciones de acciones directas, son las que realizan entidades a su propio nombre; y las indirectas, son las que se efectan a travs de terceros, tales como: cnyuges o convivientes, parientes y otros relacionados. La Superintendencia de Valores podr calificar la presuncin de toma de control. El rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general determina la aplicacin de este artculo. Art. 250.- Informacin sobre la toma de control.- Deben informar a la sociedad, al pblico y a cada una de las bolsas de la transaccin que pretende efectuar, con una anticipacin de 7 das hbiles a la fecha en que se efectuar la negociacin. El rgano Regulador del Mercado de Valores dictar las normas de carcter general en la informacin sobre la toma de control. Art. 251.- Prohibicin.- El accionista que haya tomado el control de una sociedad no podr, dentro de los doce meses siguientes contados desde la fecha de esta operacin, adquirir acciones de ella, sin efectuar una oferta de acuerdo a las normas de este Ttulo, cuyo precio unitario por accin no podr ser inferior al pagado en la operacin de toma de control. Art. 252.- Prospecto de Oferta Pblica de Adquisicin.- El oferente deber poner a disposicin de los interesados, desde la fecha del aviso de inicio y durante la vigencia de la oferta pblica de adquisicin, un prospecto que contenga todos los trminos y condiciones de dicha oferta. El prospecto deber contener, al menos, las siguientes menciones: a) Individualizacin completa de las personas naturales o jurdicas que efectan la oferta, con indicacin de participacin en otras sociedades e individualizacin de las personas relacionadas del oferente hasta el cuarto grado de consanguinidad y segundo de afinidad. b) Individualizacin completa de las personas jurdicas que efectan la oferta, con indicacin de participacin o vinculacin en otras sociedades. Adems, deber indicarse el nombre, cargo y domicilio de sus directores, representantes legales,

apoderados, ejecutivos principales y administradores. c) Descripcin financiera, jurdica de los negocios del oferente o de sus controladores efectivos y finales, si fuere el caso. d) Domicilio en el territorio nacional. e) Acciones o valores a que se refiere la oferta y nmero de acciones o porcentaje de las acciones emitidas cuya adquisicin mnima es requisito para el xito de la oferta. f) El precio de la oferta condiciones de pago. g) Condiciones o eventos que puedan producir la revocacin de la oferta. h) Individualizacin completa y domicilio del intermediario autorizado o del estructurador que el oferente hubiere designado para la oferta pblica de adquisicin, debiendo precisarse las facultades que se le hayan otorgado. i) Las dems que disponga el rgano Regulador Del Mercado De Valores, mediante normas de carcter general.

Art. 253.- Ofertas Competidoras.- Durante la vigencia de una oferta, podrn presentarse otras ofertas pblicas de adquisicin de acciones respecto de las mismas acciones a que se refieren las disposiciones anteriores. Estas ofertas pblicas de adquisicin de acciones se regirn por las normas de este Ttulo y slo tendrn valor cuando sus respectivos avisos de inicio se publiquen al menos, con 10 das de anticipacin al vencimiento del plazo de la oferta inicial. Los avisos de inicio de las ofertas competidoras debern publicarse en la misma forma dispuesta en el presente ttulo. No podrn participar en las nuevas ofertas simultneas las personas naturales o jurdicas interesadas como oferentes en aquellas que estn vigentes. Art. 254.- Restricciones y obligaciones para las compaas cuyas acciones son objeto de Ofertas Pblicas de Adquisicin.- Como resultado del anuncio de una oferta, tanto la sociedad emisora de las acciones que son objeto de dicha oferta, como los miembros de su directorio representantes legales, apoderados y altos ejecutivos con capacidad de toma de decisiones en la empresa, segn corresponda, quedarn sujetos a las siguientes restricciones y obligaciones: a) No se podr, durante toda la vigencia de una oferta, adquirir acciones objeto de la oferta pblica de adquisicin; resolver la creacin de sociedades filiales; enajenar bienes del activo e incrementar su endeudamiento, de acuerdo a lo que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Con todo, la Superintendencia de Valores podr autorizar, por resolucin fundada, la realizacin de cualquiera de las operaciones anteriores, siempre que ellas no afecten el normal desarrollo de la oferta, de conformidad con los criterios que dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores.

b) La sociedad emisora deber proporcionar al oferente, dentro del trmino de dos (2) das contado desde la fecha de la publicacin del aviso de inicio, una lista actualizada de sus accionistas, con indicacin del domicilio y nmero de acciones respecto de aquellos que se encontraban inscritos en dicho registro en esa fecha; y, c) las dems que determine el rgano De Regulador del Mercado de Valores. Art. 255.- Irrevocabilidad.- Las ofertas pblicas de adquisicin de acciones sern irrevocables, sin perjuicio de ello, los oferentes podrn contemplar causales objetivas de caducidad de su oferta, las que se incluirn en forma clara y destacada tanto en el prospecto como en el aviso de inicio.

TITULO XVII GRUPOS ECONMICOS Art. 256.- Grupo econmico.- Grupo econmico es el conjunto de entidades, cualquiera que sea su actividad u objeto social en el que alguna de la denominada entidad controladora ejerce el control de los dems; y que, aunque jurdicamente independientes, presentan vnculos de tal naturaleza en su propiedad, administracin, responsabilidad crediticia o resultados que hacen presumir que la actuacin econmica y financiera de sus integrantes est guiada por los intereses comunes del grupo o subordinada a stos o que existen riesgos financieros comunes en los crditos que se les otorgan o en la adquisicin de valores que emiten. Forman parte de un mismo grupo econmico: a) Una sociedad y su controlador. b) Todas las sociedades que tienen un controlador comn. c) Toda entidad que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores considerando la concurrencia de una o ms de las siguientes circunstancias: 1. Que un porcentaje significativo del activo de la sociedad est comprometido en el grupo empresarial, ya sea en la forma de inversin en valores, derechos en sociedades, acreencias o garantas. Que la sociedad tiene un significativo nivel de endeudamiento y que el grupo econmico tiene importante participacin como acreedor o garante de dicha deuda. Que la sociedad sea miembro de un controlador de entidades mencionadas en las letras a) o b), cuando este controlador corresponda a un grupo de personas y existan razones fundadas en lo dispuesto en el inciso primero para incluirla en el grupo econmico; y,

2.

3.

4.

Que la sociedad sea controlada por uno o ms miembros del controlador de alguna de las entidades del grupo econmico, si dicho controlador est compuesto por ms de una persona y existan razones fundadas en lo dispuesto en el inciso primero para incluirla en el grupo econmico.

Art. 257.- Controlador del Grupo Econmico.- Es controlador de una entidad es toda persona o grupo de personas con acuerdo de actuacin conjunta que, directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas, participa en su propiedad y tiene poder para realizar alguna de las siguientes actuaciones: a) Asegurar la mayora de votos en las juntas de accionistas y elegir a la mayora de los directores tratndose de sociedades annimas, o asegurar la mayora de votos en las asambleas o reuniones de sus miembros y designar al administrador o representante legal o a la mayora de ellos, en otro tipo de sociedades, o

b) Influir decisivamente en la administracin de la sociedad; y, c) Otras que determine, mediante norma de carcter general, el rgano Regulador del Mercado de Valores Cuando un grupo de personas tiene acuerdo de actuacin conjunta para ejercer alguno de los poderes sealados en las letras anteriores, cada una de ellas se considera integrante de la entidad controladora. Art. 258.- Acuerdo de actuacin conjunta.- Acuerdo de actuacin conjunta es la convencin entre dos o ms personas que participan simultneamente en la propiedad de una sociedad, directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas controladas, mediante la cual se comprometen a participar con idntico inters en la gestin de la sociedad u obtener el control de la misma. Se presumir que existe tal acuerdo entre las siguientes personas: entre representantes y representados, entre una persona y su cnyuge, conviviente u hogar de hecho o sus parientes hasta el cuarto grado de consanguinidad o segundo afinidad, entre entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial, y entre una sociedad y su controlador o cada uno de sus integrantes. La Superintendencia de Valores podr calificar si existe acuerdo de actuacin conjunta entre dos o ms personas, considerando entre otras circunstancias, el nmero de empresas en cuya propiedad participan simultneamente, la frecuencia de votacin coincidente en la eleccin de directores o designacin de administradores y en los acuerdos de las juntas extraordinarias de accionistas. Si en una sociedad hubiere como socios o accionistas, personas jurdicas extranjeras de cuya propiedad no haya informacin suficiente, se presumir que tienen acuerdo de actuacin conjunta con el otro socio o accionista, o grupo de ellos con acuerdo de actuacin conjunta, que tenga la mayor participacin en la propiedad de la sociedad.

Art. 259.-Control de un sociedad.- Se entender que influye decisivamente en la administracin o en la gestin de una sociedad toda persona, o grupo de personas con acuerdo de actuacin conjunta, que, directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas, controla al menos un 25% del capital con derecho a voto de la sociedad, o del capital de ella si no se tratare de una sociedad por acciones, con las siguientes excepciones: a) Que exista otra persona, u otro grupo de personas con acuerdo de actuacin conjunta, que controle, directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas, un porcentaje igual o mayor. Que no controle directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas ms del cuarenta por ciento (40%) del capital con derecho a voto de la sociedad, o del capital de ella si no se tratare de una sociedad por acciones, y que simultneamente el porcentaje controlado sea inferior a la suma de las participaciones de los dems socios o accionistas con ms de un cinco (5%) de dicho capital. Para determinar el porcentaje en que participen dichos socios o accionistas, se deber sumar el que posean por s solos con el de aquellos con quienes tengan acuerdo de actuacin conjunta. Cuando as lo determine el rgano Regulador del Mercado de Valores en consideracin de la distribucin y dispersin de la propiedad de la sociedad.

b)

c)

Art. 261.-Son relacionadas con una sociedad las siguientes personas: a) b) c) d) Las entidades del grupo empresarial al que pertenece la sociedad. Las personas jurdicas que tengan, respecto de la sociedad, la calidad de entidad controladora. Quienes sean directores, representantes legales, apoderados, administradores o liquidadores de la sociedad, y sus cnyuges o sus parientes; y, Toda persona que, por s sola o con otras con que tenga acuerdo de actuacin conjunta, pueda designar al menos un miembro de la administracin de la sociedad o controle un diez (10%) o ms del capital o del capital con derecho a voto si se tratare de una sociedad por acciones.

El rgano Regulador del Mercado de Valores podr establecer mediante norma de carcter general, que es relacionada a una sociedad toda persona natural o jurdica que por relaciones patrimoniales, de administracin, de parentesco, de responsabilidad o de subordinacin, haga presumir que: 1. 2. 3. Por s sola, o con otras con quienes tenga acuerdo de actuacin conjunta, tiene poder de voto suficiente para influir en la gestin de la sociedad. Sus negocios con la sociedad originan conflictos de inters. Su gestin es influenciada por la sociedad, si se trata de una persona jurdica, o

5. Si por su cargo o posicin est en situacin de disponer de informacin de la sociedad y sus negocios, que no haya sido divulgada pblicamente al mercado, y que sea capaz de influir en la cotizacin de los valores de la sociedad; y, 6. Las entidades vigiladas, auditadas, intervenidas y controladas por la Superintendencia de Valores, proporcionan a sta y al pblico informacin acerca de las operaciones con sus personas relacionadas. Las sociedades annimas que tengan inscritas sus acciones en el Registro del Mercado de Valores informarn a la Superintendencia y a las bolsas de valores las transacciones de sus acciones que efecten sus personas relacionadas. EL rgano Regulador del Mercado de Valores determinar la forma, contenido y periodicidad de la informacin requerida en los incisos precedentes. Art. 260.- Informacin.- Para los fines del presente Ttulo, la Superintendencia de Valores impartir las instrucciones necesarias y tendr amplias facultades para requerir la informacin conducente a determinar los vnculos sealados en los artculos anteriores, y la necesaria para establecer si una entidad pertenece o no a un grupo econmico. A su vez, podr solicitar mayores antecedentes de todas aquellas entidades cuya informacin sea necesaria para determinar la situacin financiera de las sociedades bajo su control a travs de relaciones comerciales, contractuales o de cualquier tipo. Asimismo, para efectos del cumplimiento de lo dispuesto en esta Ley, las entidades controladas por la Superintendencia de Valores, podrn requerir de sus accionistas o socios, informacin que identifique si corresponden a personas relacionadas y el tipo de relacin tienen, y estarn obligados a proporcionar dicha informacin.

TITULO XVIII CONFLICTOS DE INTERS Art. 261.- Conflictos de inters.- El conflicto de inters es la situacin, en la que un participante del mercado de valores, en razn de su actividad enfrenta distintas alternativas de conducta con relacin a intereses distintos, ninguno de los cuales puede privilegiar en atencin a sus obligaciones legales o contractuales. Entre otras conductas, se considera que existe conflicto de inters cuando la situacin llevara a escoger entre la utilidad propia y la de un cliente; o la utilidad de un tercero vinculado y la de un cliente; o la utilidad del fondo o fideicomiso de inversin que se administra y la de otro cliente o la propia o la de un vinculado; o la utilidad de una operacin y la transparencia del mercado. Los principios orientadores para corregir los conflictos de inters son: transparencia, lealtad, profesionalismo, reserva, utilizacin correcta de la informacin, ajuste de la Ley.

Art. 262.- Evitar conflictos de inters.- Los participantes del mercado de valores debern evitar conflictos de inters con sus clientes, entre stos o con la persona jurdica con la que se encuentren vinculados. Los participantes del mercado de valores observaran por lo menos lo siguiente: 1.- No podrn ofrecer, dar, solicitar o aceptar incentivos que les origine un compromiso personal o para la persona jurdica con la cual estn relacionados, y que pueda restarles objetividad en la toma de decisiones en los asuntos relacionados con la persona a la que se le haya ofrecido, dado, solicitado o aceptado el incentivo. 2.- Se abstendrn de participar en las actividades que los coloquen en conflicto de intereses. 3.- Debern comunicar de inmediato a su superior jerrquico y a la Superintendencia de Valores de cualquier situacin que pudiera derivar en un conflicto de inters; y, 4.- Los directivos y funcionarios del rgano Regular del Mercado de Valores, Superintendencia de Valores, y bolsas de valores, no podrn ejercer funciones similares en los intermediarios de valores, entidades de apoyo y otras entidades participantes del mercado de valores. Las personas jurdicas que participen en el mercado burstil debern establecer mecanismos institucionales y, de ser necesario, barreras fsicas o de procedimientos, que eviten que entre sus diversas reas se originen conflictos de inters, as como expedir reglas de actuacin para los profesionales en caso de que tengan un conflicto de inters.

TTULO XIX RESPONSABILIDAD, INFRACCIONES Y SANCIONES Seccin I RESPONSABILIDAD Art.-263.- Responsabilidades.- Quienes infrinjan esta Ley, sus reglamentos y normas complementarias, las resoluciones que dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores y, en general, las normas que regulan el mercado de valores, tendrn responsabilidades civiles, administrativas o penales, dentro de los casos y en conformidad con las disposiciones de este Ttulo. Art. 264.- Personas y entidades responsables.- Las responsabilidades civiles y administrativas debern responder las personas jurdicas y las naturales que fueren culpables de las infracciones correspondientes. Las responsabilidades penales slo recaern sobre las personas naturales que, en su propio nombre o a nombre de una persona jurdica, hubieren ejecutado los actos tipificados como infracciones penales.

En todo caso, las personas naturales, si constare su falta de participacin o su oposicin al hecho constitutivo de la infraccin, quedarn exentas de responsabilidad. Adicionalmente, en el caso de los Depsitos Centralizados de Valores, los representantes legales, directores, apoderados, administradores y funcionarios responsables de procesos a cargo de estas entidades, respondern hasta por culpa levsima. De igual forma, los funcionarios asignados por el Banco Central del Ecuador para la administracin y operacin de la Cmara de compensacin y Liquidacin de Valores, sern responsables hasta por culpa levsima. Art. 265.- Responsabilidad civil.- Las personas naturales y jurdicas que, por infracciones de esta Ley, de sus reglamentos y otras normas complementarias y de las dems disposiciones que regulan el mercado de valores, ocasionen daos a terceros sern solidariamente responsables y debern indemnizar los perjuicios causados, en conformidad con el derecho comn. Esta responsabilidad civil es independiente frente a las sanciones administrativas o penales a que hubiere lugar. Seccin II INFRACCIONES ADMINISTRATIVAS Art. 266.- Infracciones administrativas.- Las transgresiones a esta Ley, a sus reglamentos y otras normas y resoluciones complementarias y a las dems disposiciones que regulan el mercado de valores, incluidos los estatutos y reglamentos internos de las entidades sometidas a la aplicacin de esta Ley, son en general infracciones administrativas que sern sancionadas por la Superintendencia de Valores, en conformidad con esta Ley y con las resoluciones que expida el rgano Regulador Del Mercado De Valores. Art. 267.- Infracciones administrativas en particular.- En particular se considerarn como infracciones administrativas los actos siguientes: a) No divulgar la informacin en forma veraz, oportuna, completa, suficiente o con las dems caractersticas que se determina en la presente Ley y en sus normas complementarias, por parte de los participantes del mercado de valores. b) Intermediar en la negociacin de valores no inscritos en el Registro del Mercado de Valores, salvo el caso de las acciones anotadas en el Registro de Acciones No Inscritas. c) Negociar valores sin cumplir las normas establecidas por la ley, los reglamentos y dems normas del mercado o sin someterse al procedimiento de oferta pblica de adquisicin, cuando ste es requerido. d) No observar las normas de autorregulacin de las bolsas de valores y asociaciones gremiales, aprobadas de conformidad con esta Ley. e) No ejecutar las instrucciones recibidas por parte de los contratantes o comitentes para efectuar operaciones en el mercado de valores. f) No someterse a las normas legales y reglamentarias que regulan los procesos de la titularizacin, por los representantes legales, apoderados, administradores de las sociedades titularizadoras.

g) No someterse a las normas legales y reglamentarias que regulan el proceso de la titularizacin, por las sociedades titularizadoras. h) No someterse a las normas legales y reglamentarias que regulan su actividad, los representantes legales, apoderados, y administradores de las sociedades administradoras de fondos comunes y fideicomisos de inversin y garanta. i) No someterse las sociedades administradoras de fondos comunes y fideicomisos de inversin a las normas legales y reglamentarias que regulan su actividad. j) El incumplimiento de los representantes legales, apoderados, y administradores del representante de los tenedores de bonos, con los deberes que le impone la ley, los reglamentos y las resoluciones de la Junta de tenedores de bonos. k) El incumplimiento del representante de los tenedores de bonos, de las responsabilidades y obligaciones establecidas en la ley, reglamentos, resoluciones de la Junta de tenedores de bonos y en el respectivo convenio de representacin. l) Infringir los representantes legales, apoderados, administradores y los miembros del comit de calificacin, las normas legales y reglamentarias que rigen para la calificacin de riesgo. m) Infringir las calificadoras de riesgo las normas legales y reglamentarias que rigen para la calificacin de riesgo. n) No observar los representantes legales, apoderados, y administradores las normas que regulan las actividades de los depsitos centralizados de valores. o) No observar las normas que regulan las actividades de los depsitos centralizados de valores. p) No observar los representantes legales, apoderados, y administradores las normas que regulan las actividades de la cmara de compensacin y liquidacin de valores. q) No observar las normas que regulan las actividades de la cmara de compensacin y liquidacin de valores. r) Transgredir las normas legales y reglamentarias relativas a las empresas vinculadas. s) Emitir informes los representantes legales, apoderados, y administradores de auditora externa sin ceirse a las normas legales y reglamentarias y a los principios que regulan estos procesos. t) No sujetarse la auditora externa a las normas legales y reglamentarias y a los principios que regulan estos procesos. u) Publicitar o difundir por cualquier medio, publicidad que pueda inducir al pblico a errores o confusin sobre los emisores, sobre valores en particular o sobre la actividad que realizan los entes regulados por esta Ley. v) Utilizar prcticas monoplicas u oligoplicas en la fijacin de comisiones, honorarios o tarifas. w) No acatar los apremios establecidos en la Ley Orgnica de la Superintendencia de Valores. x) No ejercer los directores, representantes legales, administradores, liquidadores y auditores de una bolsa de valores, los deberes de control conforme a sus estatutos, reglamentos internos y dems normas que las rijan. y) Y dems que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 268.- Sanciones administrativas.- La Superintendencia de Valores impondr las sanciones administrativas teniendo en cuenta la mayor o menor gravedad de la infraccin administrativa, para lo cual se tomar en cuenta el haber puesto en peligro los intereses

de los participantes del mercado o la magnitud del perjuicio causado de conformidad con las siguientes disposiciones: 1.- Las infracciones leves: que impliquen meros retrasos en el cumplimiento de obligaciones formales o incumplimiento de otras obligaciones que no lesionen los intereses de los partcipes en el mercado o de terceros, se sancionarn simultneamente con: a) Amonestacin escrita; y, b) Una vez ejecutoriada, la publicacin de la amonestacin en la pgina web de la Superintendencia de Valores, bolsa de valores y otras que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. 2.- Las infracciones graves: que son aquellas que ponen en serio peligro o lesionan gravemente los intereses de los partcipes en el mercado o de terceros, se sancionarn alternativa o simultneamente con: a) Multa del 100 % del valor de la transaccin, a ms de la devolucin de la comisin indebidamente percibida, cuando estuviera relacionada con la realizacin de una transaccin. b) Remocin del cargo o funcin; c) Inhabilitacin temporal hasta por tres aos para ejercer las facultades que esta Ley establece; para ser funcionario en el rgano Regulador Del Mercado De Valores o en la Superintendencia de Valores; o para ser director, administrador, auditor o funcionario de las entidades que participan en el mercado de valores; d) Suspensin temporal hasta por un ao de la autorizacin para participar en el mercado de valores; y, e) Reversin de la operacin. 3.- Las infracciones muy graves: son aquellas que ponen en gravsimo peligro o lesionan enormemente los intereses de los partcipes en el mercado o de terceros atentando contra el objeto de sta Ley definido en el artculo uno, se sancionarn alternativamente con: a) Multa del 150 % del valor de la transaccin, a ms de la devolucin de la comisin indebidamente percibida, cuando estuviera relacionada con la realizacin de una transaccin. b) Remocin del cargo o funcin. c) Inhabilitacin definitiva para ejercer las funciones que esta Ley establece; o para ser funcionario en el rgano Regulador Del Mercado De Valores, o en la Superintendencia de Valores; o para ser director, administrador, auditor o funcionario de las entidades que participan en el mercado de valores. d) Suspensin definitiva en el ejercicio del derecho al voto de un accionista o de su capacidad de integrar los organismos de administracin y control de la compaa; o prohibicin de enajenar las acciones. e) Cancelacin de la autorizacin para participar en el mercado de valores, lo cual implica la disolucin automtica de la compaa infractora; y,

f) Reversin de la operacin. Estas sanciones se aplicarn a las entidades y a las personas naturales segn sea su participacin en la infraccin correspondiente. Si se tratare de decisiones adoptadas por organismos colegiados, las sanciones se aplicarn a los miembros del mismo que hubieren contribuido con su voto a la aprobacin de tales decisiones. Art. 269.- Reincidencia.- La reincidencia en una misma infraccin administrativa leve dentro de un perodo anual, o en una misma infraccin administrativa grave dentro de un perodo de tres aos, determinar que sea calificada en la categora inmediata superior. La reincidencia en una infraccin administrativa muy grave ser sancionada con la cancelacin de la inscripcin en el Registro del Mercado de Valores. Art. 270.- Recurso de apelacin.- De las sanciones impuestas por la Superintendencia de Valores habr recurso de apelacin ante el rgano Regulador Del Mercado De Valores, el mismo que se podr interponer dentro del trmino de siete das contados a partir de la notificacin de la resolucin sancionadora. Art. 271.- Competencia del rgano Regulador del Mercado de Valores.- Si se imputare una infraccin administrativa al Superintendente de Valores o a alguno de los miembros del rgano Regulador del Mercado de Valores el asunto ser conocido y resuelto por este mismo cuerpo colegiado, que deber sesionar sin la presencia del miembro al que se le imputare la infraccin. El rgano Regulador del Mercado de Valores podr solicitar la ampliacin de los informes y documentos presentados o pedir que se amplen las investigaciones.

Seccin III DELITOS Y SANCIONES Art. 272.-La Superintendencia de Valores aplicar a los infractores de esta ley, de sus normas complementarias, de los estatutos y reglamentos internos que los rigen y de las resoluciones que dicte conforme a sus facultades, las sanciones y apremios establecidos en su Ley Orgnica y las administrativas que se establecen en la presente ley. Cuando en el ejercicio de sus funciones, los funcionarios de la Superintendencia de Valores tomen conocimiento de hechos que pudieran ser constitutivos de los delitos sealados es esta ley y en las leyes supletorias, deben informar obligatoriamente al Superintendente de Valores, quien presentar la denuncia al Ministerio Pblico. La Superintendencia de Valores deber efectuar la investigacin correspondiente que le permita confirmar la existencia de tales hechos y de sus circunstancias, todo sin perjuicio de las sanciones administrativas que pudiere aplicar por esas mismas situaciones. Art. 273.- Sufrirn las penas de reclusin menor de seis a nueve aos y multa proporcional al monto del dao o del valor de la transaccin:

a) Los que maliciosamente proporcionaren antecedentes falsos o certificaren hechos falsos a la Superintendencia de Valores, a una bolsa de valores o al pblico en general, para los efectos de lo dispuesto en esta ley. b) Los representantes legales, administradores y apoderados de una bolsa de valores que den certificaciones falsas sobre las operaciones que se realicen en ella; c) Los intermediarios de valores que den certificaciones falsas sobre las operaciones en que hubieren intervenido; d) Los contadores y auditores que dictaminen falsamente sobre la situacin financiera de una persona sujeta a obligacin de registro de conformidad a esta ley; e) Las personas que efectuaren transacciones en valores con el objeto de estabilizar, fijar o hacer variar artificialmente los precios. f) Quienes efectan cotizaciones o transacciones ficticias respecto de cualquier valor, ya sea que las transacciones se lleven a cabo en el mercado de valores o a travs de negociaciones privadas. g) Las personas que realicen transacciones o induzcan o intenten inducir a la compra o venta de valores, regidos o no por esta Ley, por medio de cualquier acto, prctica, mecanismo o artificio engaoso o fraudulento. h) Las personas que en razn de su cargo o posicin teniendo acceso a informacin reservada de las sociedades calificadas, se valgan de dicha informacin para obtener para s o para otros, ventajas econmicas de cualquier tipo. i) Quienes realicen operaciones con los bienes de un patrimonio autnomo emisor o de un fondo de inversin para obtener beneficios indebidos, directos o indirectos. j) Los funcionarios o empleados de sociedades titularizadoras, y administradoras de fondos comunes y fideicomisos de inversin, que utilicen en beneficio propio o ajeno, informacin relativa a operaciones o transacciones que realice un patrimonio autnomo emisor, fideicomiso de inversin o por un fondo comn. k) Aquellas personas que divulguen informacin reservada sobre la adquisicin, enajenacin o mantencin de activos por cuenta de un patrimonio autnomo emisor, fideicomiso de inversin o de un fondo de inversin a personas distintas de aquellas que estrictamente deban participar en las operaciones respectivas, en representacin de la titularizadora o un patrimonio autnomo emisor o de un fondo de inversin. l) Los funcionarios o empleados de las sociedades titularizadoras, fondo comn y fideicomiso de inversin, que realicen transacciones para comprar o vender bienes para su propio beneficio. m) Las personas que adquieran o enajenen bienes por cuenta del fondo a personas relacionadas con la titularizadora o a un patrimonio autnomo emisor o de un fondo de inversin administrados por ella o por sociedades relacionadas. n) Los representantes legales de un emisor de valores de oferta pblica, cuando efectuaren declaraciones maliciosamente falsas en la respectiva escritura de emisin de valores de oferta pblica, en el prospecto de inscripcin, en los antecedentes acompaados a la solicitud de inscripcin, en las informaciones que deban proporcionar a las Superintendencias de Valores, o a los tenedores de valores de oferta pblica o en las noticias o propaganda divulgada por ellos al mercado. Si las personas a que se refiere este literal, fueren condenadas por sentencia ejecutoriada a las penas sealadas en este artculo, sern inhabilitados de cinco a diez aos segn lo determine la autoridad competente, para desempear los cargos de director, administrador, gerente o liquidador de una sociedad emisora o

o)

p) q) r) s) t) u)

de cualquiera otra sociedad o entidad que se encuentre sujeta al control de la Superintendencia de Valores. Los socios, administradores y, en general, cualquier persona que en razn de su cargo o posicin en las sociedades calificadoras, se concertare con otra persona para otorgar una calificacin que no corresponda al riesgo de los ttulos que califique. Quienes efectuaren avalos de bienes races y bienes muebles que no reflejen el valor de mercado. Los representantes legales, administradores, apoderados o funcionarios de los depsitos centralizados de valores que omitieren o falsearen inscripciones o registros a su cargo. Los representantes legales, administradores, apoderados o funcionarios de la Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores que omitieren o falsearen registros a su cargo. Los intermediarios de valores que alteraren la identidad o capacidad legal de las personas que hubieren contratado por su intermedio, o que atentaren contra la autenticidad e integridad de los valores que negocien. Las personas que cumpliendo funciones de auditora externa, ocultaren fraudes u otras irregularidades graves detectadas en el proceso de auditora. Las personas que realizan actividades de piramidacin, esto es, que captan fondos a travs de valores, bajo la promesa de alcanzar altos rendimientos fuera de lo normal que no son sostenibles en el tiempo.

Art. 274.- Sufrirn las penas de prisin de uno a cinco aos y multa __________ dlares de los Estados Unidos de Amrica: a) Los que hicieren oferta pblica de valores sin cumplir con los requisitos de inscripcin en el Registro de Valores que exige esta ley o lo hicieren respecto de valores cuya inscripcin hubiere sido suspendida o cancelada; b) Los que, estando obligados, no impidieren que empresas en estado de quiebra emitan o negocien valores de oferta pblica; c) Los que sin estar legalmente autorizados realicen actividades propias del mercado de valores. d) Los que sin estar legalmente autorizados utilicen las expresiones reservadas para las entidades controladas por la Superintendencia de valores. e) Los socios, representantes legales, apoderados, administradores y, en general, cualquier persona que en razn de su cargo o posicin en las sociedades calificadoras de riesgo, tenga acceso a informacin reservada de los emisores calificados y revele el contenido de dicha informacin a terceros. f) Las personas que, de conformidad con la presente Ley, se presuma que tienen acceso a informacin privilegiada, usaren deliberadamente la antedicha informacin para efectuar transacciones u operaciones de valores de oferta pblica, de cualquier naturaleza en el mercado de valores o en negociaciones privadas, para s o para terceros, directa o indirectamente. g) Los que defraudaren a otros adquiriendo acciones de una sociedad annima inscrita en el Registro del Mercado de Valores, sin efectuar una oferta pblica de adquisicin de acciones en los casos que ordena esta ley. h) El que valindose de informacin privilegiada ejecute un acto, por s o por intermedio de otras personas, con objeto de obtener un beneficio pecuniario o evitar una prdida, tanto para s como para terceros, mediante cualquier tipo de operaciones o transacciones con valores de oferta pblica.

i) j) k)

l) m) n) o) p) q)

El que revele informacin privilegiada, con objeto de obtener un beneficio pecuniario o evitar una prdida, tanto para s como para terceros, en operaciones o transacciones con valores de oferta pblica. Los que indebidamente utilizaren en beneficio propio o de terceros, valores entregados en custodia por el tenedor o el producto de los mismos. Los tenedores de ttulos de renta variable que fraccionen o subdividan paquetes accionarios bajo cualquier modalidad contractual a fin de eludir el cumplimiento de las obligaciones de esta Ley, salvo que exista autorizacin previa y expresa del rgano Regulador Del Mercado De Valores. El que deliberadamente oculte o elimine los registros contables o de custodia de un intermediario de valores. Los administradores y dems personas que hubieren actuado a nombre de empresas, que en estado de quiebra, emitan o negocien valores de oferta pblica. Los que, estando obligados, no impidieren que empresas en estado de quiebra emitan o negocien valores de oferta pblica. Los que efectuaren operaciones burstiles ficticias o que tengan por objeto fijar fraudulentamente precios o cotizaciones de valores. Las empresas que emitan valores para cubrir su estado de iliquidez o problemas de solvencia. Las personas que difundieren rumores, noticias falsas o tendenciosas, que causaren dao al mercado de valores.

Cuando fuere procedente, a las personas a que se refieren los literales precedentes, se les aplicar accesoriamente la pena de inhabilitacin a que se refiere el presente ttulo. Art. 275.- Presuncin de quiebra fraudulenta.- Para los efectos previstos en el Cdigo Penal, se presumir fraudulenta la quiebra de cualquier compaa intermediaria en el mercado de valores, que se produzca como consecuencia de las prdidas sufridas en operaciones ejecutadas por cuenta propia siempre que tales prdidas le impidan cumplir las que ejecutare por cuenta de sus comitentes. Art. 276.- Normas supletorias.- Las infracciones sealadas en los artculos precedentes no excluyen otros supuestos que sobre la materia estn contempladas en el Cdigo Penal y dems leyes penales.

TITULO XX INTERVENCIN Art. 277.- Intervencin.- El rgano Regulador del Mercado de Valores mediante norma de carcter general, reglamentar las facultades de intervencin conferidas en la Superintendencia de Valores. El Superintendente de Valores podr designar, de dentro o fuera del personal de su dependencia, uno o ms interventores, cuyas funciones sern determinadas mediante normas de carcter general por el rgano Regulador del Mercado de Valores.

Art. 278.- Causales de intervencin.- Las entidades sujetas al control y vigilancia de la Superintendencia de Valores, podrn ser declaradas en estado de intervencin con la finalidad de precautelar los intereses de los inversionistas, accionistas, y terceros, sin perjuicio del establecimiento de las responsabilidades administrativas a que hubiere lugar, en los siguientes casos: 1.- Cuando existen indicios de irregularidades, producto de inobservancias a la Ley, reglamentos y dems normas complementarias y secundarias que las rigen, inclusive sus estatutos, reglamentos internos y manuales operativos. 2.- Cuando existen indicios de irregularidades, que pudieren ocasionar perjuicios a los accionistas, comitentes, participes, constituyentes, constituyentes adherentes, beneficiarios, del fideicomiso de inversin, originadores y tenedores de valores provenientes de procesos de titularizacin o terceros; siempre que medie una denuncia. 3.- Si se comprobare ante una denuncia de parte interesada o de oficio, que en la contabilidad de los fondos comunes abiertos o cerrados y fideicomisos de inversin se ha ocultado informacin sobre activos o pasivos, o se ha incurrido en falsedades u otras infracciones y que estos hechos pudieran generar perjuicios a participes de los fondos, tenedores de las cuotas, constituyentes, constituyentes adherentes, beneficiarios de fideicomisos de inversin, originadores y tenedores de los valores provenientes de procesos de titularizacin o de garanta. 4.- Si requerida la administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios por la Superintendencia de Valores, a presentar informacin econmica financiera y legal de los negocios de los fideicomisos de inversin que administra no lo hiciere. 5.- Si existiera indicios que un intermediario de valores realiza actividades que no correspondan a su objeto social, tales como realizar actividades de intermediacin financiera y recibir captaciones del pblico. 6.- Si la Superintendencia de Valores presumiera problemas de liquidez o de solvencia de los participantes. 7.- Si la Superintendencia de Valores presumiera la realizacin de operaciones no autorizadas a los participantes. 8.- Si la Superintendencia de Valores presumiera problemas de ndole financiero, legal, de los accionistas mayoritarios que controlan la entidad, que pueda afectar el normal desenvolvimiento de la actividad. 9.- y los dems que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Ttulo XXI DEFENSOR DEL INVERSIONISTA

Art. 279.- Defensor del Inversionista.- La Superintendencia de Valores nombrar a un defensor del inversionista, cuya designacin, funciones y remuneracin estarn reglamentadas por las normas de carcter general que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. TTULO XXII DISPOSICIONES GENERALES Art. 280.- Solamente las personas naturales o jurdicas autorizadas segn esta Ley, podrn utilizar las denominaciones: "casa de valores"; "operador de valores"; operador del sector pblico; "bolsa de valores"; "administradoras de fondos comunes de inversin y fideicomisos mercantiles "; y, "calificadora de riesgo", y las expresiones: "fondos comunes abiertos"; "fondos comunes cerrados"; "fondos internacionales"; "fideicomiso mercantil de inversin"; sociedades titularizadoras; "titularizacin"; y, las dems especficas utilizadas en la presente Ley y sus normas complementarias. No podrn usarse expresiones que, por una semejanza fontica o semntica induzcan a confusin con las anteriores. La Superintendencia de Valores calificar la semejanza. Art. 281.- La reserva de las denominaciones, la constitucin de la sociedades y la autorizacin de funcionamiento sometidas a la presente ley y sus actos societarios posteriores sern aprobados por la Superintendencia de Valores. El capital suscrito y pagado de las sociedades sometidas a la presente Ley de Mercado de Valores deber estar pagado en numerario en el cien por ciento (100%) del valor de cada accin o participacin. El monto del capital ser fijado, en cada caso por el rgano Regulador Del Mercado De Valores mediante norma de carcter general. Art. 282.- Cuando por cualquier causa se produzca la disolucin de alguna sociedad sujeta al control y vigilancia de la Superintendencia de Valores, la liquidacin de la sociedad ser practicada por esta Superintendencia, de acuerdo a las normas de carcter general que dicte el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 283.- "casa de valores"; "operador de valores"; operador del sector pblico; "bolsa de valores"; "administradoras de fondos comunes de inversin y negocios fiduciarios"; Sociedades titularizadoras, Depsito centralizado de Valores, Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores, Auditoras Externas y, "Calificadora de riesgo", y las dems entidades sujetas a esta Ley; debern contar con el Reglamento de Operaciones de acuerdo a las normas de carcter general que para el efecto expida el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 284.- Las comisiones, honorarios o tarifas que cobren las instituciones reguladas por esta Ley a sus clientes o comitentes sern estipuladas libremente por los contratantes, sin que se pueda invocar tarifas o aranceles determinados por asociaciones, entidades gremiales u otras personas. La Superintendencia de Valores y las bolsas de valores, investigarn y sancionarn prcticas monoplicas u oligoplicas, en la fijacin de dichas comisiones, honorarios o tarifas.

Art. 285.- Prohbase a los intermediarios del mercado de valores; depsitos centralizados de valores; cmara de compensacin y liquidacin de valores; divulgar los nombres de sus comitentes, salvo en el caso de una auditora, intervencin, control, vigilancia de sus operaciones por parte de las Superintendencias de Valores, o en virtud de una providencia judicial expedida dentro del juicio, o por autorizacin expresa del comitente. Los miembros del rgano Regulador del Mercado de Valores los funcionarios y empleados de los depsitos centralizados de compensacin y liquidacin de valores, de las Superintendencias de Valores, o de Bancos y Seguros, u otras personas que en ejercicio de sus funciones u obligaciones de vigilancia, intervencin, auditora y control tuvieren acceso a informacin privilegiada, reservada o que no sea de dominio pblico, no podrn divulgar la misma, ni aprovechar la informacin para fines personales o a fin de causar variaciones en los precios de los valores o perjuicio a terceros. Art. 286.- La publicidad, propaganda o difusin que por cualquier medio hagan los emisores, intermediarios de valores, bolsas de valores y otras instituciones reguladas por esta Ley, no podrn contener declaraciones, alusiones o representaciones que puedan inducir a error, equvocos, o confusin al pblico sobre los valores de oferta pblica o sus emisores. Art. 287.- Con excepcin de las inversiones obligatorias en valores emitidos por entidades y organismos del sector pblico, las inversiones que realicen las compaas de seguros en instrumentos inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en al menos una de las bolsas de valores del pas, debern ser efectuadas en stas. Art. 288.- Se podr interponer ante el rgano Regulador del Mercado de Valores, en el trmino de siete das contados desde la fecha de entrega de la resolucin sancionadora de la Superintendencia de Valores, de los entes autorregulados, de la negativa de inscribir valores en un mecanismo centralizado de negociacin, por falta de pronunciamiento sobre solicitudes presentadas a las asociaciones o mecanismos antes mencionados. La resolucin del rgano Regulador Del Mercado De Valores, causar ejecutoria en el mbito administrativo y podr ser impugnada ante el tribunal distrital de lo contencioso administrativo, de conformidad con la Ley. Art. 289.- Las bolsas de valores, las casas de valores, las administradoras de fondos comunes y fideicomisos de inversin y garanta, los fondos de inversin, los depsitos centralizados, cmaras de compensacin y liquidacin de valores, las calificadoras de riesgo, as como las sociedades de auditora externa que participen en el mercado y se encuentren registradas en el Registro del Mercado de Valores, debern observar los parmetros, ndices, relaciones, normas de prudencia y control que determine el rgano Regulador del Mercado de Valores. Art. 290.- Cualquier controversia o reclamo que existiere entre los participantes en el mercado de valores, relacionados con los derechos y obligaciones derivados de la presente Ley, podrn ser sometidos a arbitraje de conformidad con la Ley de Arbitraje y Mediacin y reglamentos aplicables.

Art. 291.- El Superintendente de Valores; los Intendentes; Directores Departamentales; Funcionarios y Empleados Superintendencia de Valores; en la rbita de su competencia; los interventores y liquidadores de sociedades regidas por esta Ley, designados por la Superintendencia de Valores, gozarn de fuero de Corte Nacional de Justicia de acuerdo a lo previsto en el artculo 184, numeral 3 de la Constitucin de la Repblica del Ecuador. No podr interponerse ninguna accin personal, ni civil, ni criminal contra funcionarios de la sin que carcter previo se haya obtenido una resolucin judicial declarando la nulidad del acto administrativo en que dicho funcionario particip, y que sta resolucin judicial sea firme y no recurrible. En el caso de que se declare la nulidad de dicho acto y que la causa de la nulidad fuese la conducta particular del funcionario o empleado que dict o ejecut el acto, quedar expedita la va para exigir la responsabilidad disciplinaria correspondiente sin perjuicio de la accin pena; que corresponda. Art. 292.- La Superintendencia de Valores cubrir el costo de la defensa profesional de los directivos y funcionarios del rgano Regulador del Mercado de Valores y de esta superintendencia; que se originen en los actos o decisiones administrativos tomados en el ejercicio de sus funciones especficas. Art. 293.- Por su carcter especial, esta Ley prevalecer sobre cualquier disposicin que se le oponga. En lo no previsto en esta Ley se estar a lo dispuesto en la Ley Orgnica de la Superintendencia de Valores, Ley de Compaas, Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Cdigo de Comercio, Cdigo Civil, Ley Orgnica de Administracin Financiera y Control, Ley Orgnica de Rgimen Monetario y Banco del Estado y, las dems leyes que regulan las actividades de entes y partcipes del mercado de valores. Art. 294.- Las sociedades administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios que como consecuencia de los efectos de esta Ley decidan mantenerse bajo la regulacin y control de la Superintendencia de Valores, podrn conformar una sociedad fiduciaria especializada sujeta al control de la Superintendencia de Compaas, que la sustituya en adelante en la administracin de fideicomisos de diversa naturaleza. Las oficinas de la sociedad fiduciaria especializada no podrn ser las mismas que la de la sociedad administradora de fondos comunes y negocios fiduciarios que se limitar a ser accionista o socia de aquella. Las instituciones del sistema financiero privado no podrn ser accionistas de sociedades fiduciarias especializadas sujetas al control de la Superintendencia de Compaas. Las sociedades fiduciarias especializadas no podrn ser accionistas de instituciones del sistema financiero, de compaas de seguro, de casas de valores ni de sociedades administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios.

TTULO XXIII DISPOSICIONES TRANSITORIAS

PRIMERA.- Se establece la obligatoriedad de que, los valores que se encuentren inscritos en el Registro del Mercado de Valores deban ser depositados en un depsito centralizado de valores. SEGUNDA.- Se establece la obligatoriedad de compensar y liquidar las operaciones cerradas en ruedas de bolsa tanto del sector privado como del sector pblico en la Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores administrada por el Banco Central del Ecuador. El sector pblico emitir de manera desmaterializada a travs del depsito centralizado de valores del BCE. TERCERA.- No podrn ser representantes legales, directores, apoderados, administradores de una casa de valores quienes ejerzan funciones en otras entidades del grupo financiero a la que pertenezcan. En tal virtud se concede un trmino perentorio de noventa das para que las personas incursas en esta situacin puedan regularizarla. CUARTA.- El actual fondo de garanta constituido por las casas de valores en su calidad de miembros de las Bolsas de Valores de Quito y de Guayaquil para respaldar sus operaciones en dichas bolsas y que actualmente es administrado por estas instituciones, deber ser transferido a la administracin de la Cmara de Compensacin y Liquidacin de Valores a cargo del Banco Central del Ecuador en un trmino de veinte das contados desde la promulgacin de la presente Ley. QUINTA.- Los fideicomisos mercantiles y encargos fiduciarios de inversin; y que cumplan la funcin de patrimonio de propsito exclusivo que sean administrados por entidades que, por efecto de la presente ley dejen de contar con autorizacin para administrarlos, debern proceder a su sustitucin, aplicando las normas de sustitucin previstas en esta Ley. Para proceder a estas sustituciones las sociedades administradoras de Fondos Comunes y Negocios Fiduciarios, y las Sociedades Titularizadoras, incursas en esta limitacin contarn con un trmino de sesenta das contados a partir de la promulgacin de la presente Ley; esto sin perjuicio de las normas de carcter general que expida el rgano Regulador del Mercado de Valores en cuanto se encuentre integrado y en funcionamiento. SEXTA.- Las sociedades administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios que a la fecha de publicacin de esta Ley administren, a ms de los fideicomisos sujetos al mbito de control y regulacin de la Superintendencia de Valores, los fideicomisos con fines diversos no relacionados por tanto al mercado de valores, los traspasarn a un fiduciario especializado sustituto en el plazo de 365 das. Si por el contrario determinadas sociedades administradoras de fondos comunes y negocios fiduciarios que al amparo de la Ley de Mercado de Valores de 1998, optan por continuar administrando fideicomisos mercantiles no sujetos al mbito de la Superintendencia de Valores, se debern transformar en sociedades fiduciarias especializadas sujetas al control de la Superintendencia de Compaas, previa la sustitucin fiduciaria de todos aquellos negocios fiduciarios, sujetos al mbito de vigilancia, auditora, intervencin y control de la Superintedencia de Valores.