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Marktreport

Wirtschaft, Finanzen, Edelmetalle 21. September 2012


USD per Feinunze Gold
2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12

Der westeuropische Interventionismus ist zum Scheitern verurteilt.


Der Sozialismus kann viele Formen annehmen. Nicht immer wird jede davon als solche erkannt. Am einfachsten zu erkennen ist sicherlich der Sowjet-Sozialismus. Er strebt nach revolutionrem Gesellschaftsumsturz und Vollverstaatlichung aller Produktionsmittel. Schon viel schwieriger ist es, den dritten Weg, der auch als soziale Marktwirtschaft oder Interventionismus bezeichnet wird, als eine Form des (heraufdmmernden) Sozialismus zu erkennen. Was bedeutet Interventionismus? Interventionismus bedeutet fallweises Eingreifen des Staates in das Marktgeschehen. Hierzu gehren Steuern, aber auch staatliche Weisungen, Gebote, Verbote und Einschrnkungen. Die Befrworter des Interventionismus wollen das Privateigentum der Produktionsmittel nicht etwa abschaffen. Sie wollen lediglich die Verfgungsgewalt ber das Privateigentum gem wnschenswerter gesamtgesellschaftlicher Ziele beeinflussen.

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

USD per Feinunze Silber


50 46 42 38 34 30 26 Jan 11 Sep 11 Mai 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

EURUSD
1,50 1,45 1,40 1,35

Es ist nicht notwendig, den Menschen den Durst nach Macht beizubringen. Aber es ist sehr sinnvoll, dass sie durch moralische Bildung gelehrt und durch ihre brgerlichen Verfassungen gezwungen werden, sich viele Beschrnkungen gegenber einer unbescheidenen Ausbung und einer ungezgelten Leidenschaft dafr aufzuerlegen.
Edmund Burke (1729 1797), Appeal, III S. 77 f., Doering, D. (Hrsg.), Freiheit, Tradition, Revolution.

1,30 1,25 1,20 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

IN DIESER AUSGABE Seite 1: Der westeuropische Interventionismus ist zum Scheitern verurteilt Seite 5: Wirtschaftspolitischer Kommentar: Das Geld aus dem Nichts fhrt in die Krise Seite 7: Edelmetallmarkt-Bericht: Leichte Preiskorrekturen stehen dem Aufwrtstrend nicht entgegen Seite 12: Marktdaten

Der Interventionismus soll die guten Seiten von Kapitalismus und Sozialismus bewahren und gleichzeitig deren schlechte Seiten ausschalten. Doch das ist ein trgerisches Vorhaben: Der Interventionismus ist nmlich kein gangbares Wirtschaftssystem:

21. September 2012

Das zwischen beiden [also Sozialismus und Kapitalismus, Anm. d. V.] vermitNicht einmal das Gelddrucken der EZB lsst die Aktienkurse steigen Bilanzsumme des Eurosystems (Mrd. Euro) und Euro STOXX 50
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 99 01 03 05 07 09 11 13 Bilanzsumme des Eurosystems (LS) Euro STOXX 50 (RS)
Quelle: Thomson Financial, eigene Berechnungen.

telnde System des durch obrigkeitliche Manahmen beschrnkten, geleiteten und regulierten Eigentums einzelner ist in sich selbst widerspruchsvoll und sinnwidrig; jeder Versuch, es ernstlich durchzufhren, mu zu einer Krise fhren, aus der dann entweder Sozialismus oder Kapitalismus allein den Ausweg geben knnen. 1 Der Interventionismus fhrt zu Krisen, weil er Menschen zwingt, sich so zu verhalten, wie sie aus selbstverstandenem Interesse nicht handeln wollen und/oder knnen. Menschen werden versuchen, den Staatszwngen auszuweichen, und daher werden auch die Ziele, die der Interventionismus erreichen will, nicht erreicht. Doch wenn der Interventionismus die Ziele nicht erreicht, die er vorgibt zu erreichen, bestrkt das meist seine Befrworter nur noch strker in ihrer Auffassung, dass mehr und bessere Gesetze und Gebote und Verbote ntig seien, um die angestrebten Ziele zu erreichen. Die Krisen, fr die der Interventionismus sorgt, lst folglich eine Interventionismusspirale aus, die, wenn sie erst einmal in Gang gesetzt ist, sich kaum mehr stoppen lsst. Der Interventionismus deformiert so die Leistungskraft der Wirtschaft und lsst wenn er nicht beendet wird frher oder spter eine sozialistische Ordnung entstehen. Der Interventionismus gedeiht besonders gut unter der parlamentarischen Demokratie, weil sie der Mehrheit die Verlockung in Aussicht stellt, an Einkommen zu gelangen, die sie selbst nicht erwirtschaften kann oder will. Genauer: Der Interventionismus ermglicht es einer weniger leistungsfhigen und willigen Mehrheit, sich auf Kosten einer leistungsfhigeren und willigeren Minderheit besser zu stellen (zum Beispiel indem der leistungsfhigeren und willigeren Minderheit eine hhere Besteuerung auferlegt wird). Oder einzelne Gruppen verschaffen sich Privilegien, die notwendigerweise auf Kosten Dritter gehen. Das trifft insbesondere im Bereich des Geldwesens zu: Wird die Geldproduktion verstaatlicht, ist der Missbrauch der Notenpresse vorprogrammiert.

5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500

Wer gedacht hat, die Geldmengenausweitung und Tiefzinspolitik der Europischen Zentralbank (EZB) wrde die Wachstumsund Beschftigungsaussichten im Euroraum verbessern, wird enttuscht sein. Die Aktienkurse, die ja tendenziell ein Indikator fr die knftigen Prosperittsentwicklung darstellen, sind nach wie vor nur wenig hher als zum bisherigen Hochpunkt der Krise im Mrz 2009. Zum einen haben offensichtlich die EZBManahmen (noch) nicht die Inflationserwartungen in die Hhe getrieben, die tendenziell auch fr hhere Aktienkurse sorgen wrden. Zum anderen scheinen sich aber auch die knftigen Wachstumsperspektiven durch die EZB-Aktionen nicht verbessert zu haben. Die nach wie vor gedrckten Aktienkurse knnten demnach signalisieren, dass Investoren fr die Zukunft eine stagnative oder gar rezessive Entwicklung im Euroraum erwarten; weil nmlich erwartet wird, dass sich der Interventionismus immer ungehemmter ausbreitenden wird und die produktiven Krfte massiv schdigen wird.

Mises, L. v. (1929), Kritik des Interventionismus, S. 23.

21. September 2012

Sachgeld wird durch Papiergeld ersetzt; die Zinsen werden von der staatlichen Notenbank auf unnatrliche Tiefststnde manipuliert; der Staat weitet immer weiter zu Lasten der Privaten aus; die Verschuldung steigt an; die Konjunktur folgt dem Muster eines Boom-and-Bust-Zyklus, taumelt von Krise zu Krise. Die Krisenanflligkeit wird dann jedoch nicht dem Interventionismus, sondern dem System freier Mrkte angelastet. Die Politikreaktion ist folglich nicht weniger Interventionismus und mehr Markt, sondern mehr Interventionismus und weniger Markt. Die belstnde werden bekmpft mit den Mitteln, die sie verursacht haben. Und auf diese Weise wird die Gesellschaft, nach und nach, in ein sozialistischkollektivistisches Gemeinwesen berfhrt. Das europische Integrationsprojekt ist diesen zerstrerischen Krften des InterQuelle: Ludwig von Mises Institute, Auburn, US Alabama

ventionismus bereits anheimgefallen. Zwar haben seit je her wohl alle Euroraum-Lnder mehr oder wengier sozialistisch-interventionistische Politiken verfolgt. Allerdings sorgte die noch existierende Whrungsvielfalt vor Euro-Einfhrung fr einen Whrungswettbewerb. Der Whrungswettbewerb hielt den nationalen Interventionismus zumindest etwas in Schach: Trieb es eine nationale Regierungen allzu bel mit der Inflation, kam es zu Kapitalabfluss, Whrungsabwertung und steigenden Zinsen (insbesondere fr Staatskredite). Mit der Einfhrung der Euro-Einheitswhrung ist die produktive Kraft des Whrungswettbewerbs und damit auch des (Wirtschafts)Systemwettbewerbs im Euroraum nun jedoch auer Kraft gesetzt. Die aktuelle Krise beflgelt Politiken, die auf noch mehr Staat, noch mehr Zentralismus und vor allem auf noch weniger Wettbewerb und Eigenverantwortung der Akteure abzielen. Der Staatsapparat und seine Brokratie sollen nicht schrumpfen, sondern sie sollen ausgeweitet werden; Entscheidungskompetenzen sollen von der nationalen auf eine supranationale Ebene verlagert werden; Harmonisierungs- und Gleichmachungsbestrebungen sollen Wettbewerb reduzieren; und die disziplinierende Kraft, fr das eigene Handeln haften zu mssen, soll ausgehebelt werden. Vor allem die Entscheidung des EZB-Rates, Anleihen strauchelnder Staatsschuldner (und auch de facto bankrotter Banken) aufkaufen zu wollen, wenn ntig in unbegrenztem Umfang, leistet dem Ausbreiten des Interventionismus

Mehrere einander ablsende Kabinette hatten bereits zugelassen, da die Inflationsrate nach und nach stieg, aber jetzt galoppierte sie einem unbekannten Ende entgegen, da die Regierung immer mehr Geld drucken lie, das an Wert mehr und mehr einbte. (Am Ende dieser beispiellosen Hyperinflation bekam man fr einen Dollar 4,2 Billionen Mark). Deutschland schwamm im Papiergeld, dessen Wert tglich und stndlich sank. Und eine der Mittelschicht verpflichtete Regierung duldete, da ebendiese Schicht beraubt wurde; ihre Ersparnisse lsten sich zum grten Teil in nichts auf, und ein Volk, das an die moralische und treuhndischerisch Tugend des Sparens geglaubt hatte, sah sich enteignet.
Fritz Stern (2009), Fnf Deutschland und ein Leben, S. 85.

21. September 2012

im Euroraum in bisher ungeahnter Weise Vorschub. Nunmehr lsst sich dank der elektronischen EZB-Notenpresse alles finanzieren. Die Marktkrfte, die der Misswirtschaft von Regierungen und Banken Einhalt gebieten knnten, sind jetzt ausgehebelt. Das weitere Auswuchern des Interventionismus (in Form der Schaffung einer Bankenunion, einer koordinierten Fiskalpolitik und vieles mehr) wird jedoch nicht die Krisen verhindern, fr die der Interventionismus unweigerlich sorgt. Der Interventionismus ist eine schiefe Ebene: Die Gesellschaft, die sich auf ihr befindet, wird in Richtung Sozialismus rutschen. Und bekanntlich muss der Sozialismus scheitern. Der westeuropische Interventionismus wenn er weiter betrieben wird wird scheitern, weil er zu Sozialismus fhrt; er wird ebenso scheitern, wie die Gesellschaften Osteuropas Anfang der 90er Jahre des vergangenen Jahrhunderts mit dem Sozialismus gescheitert sind.

21. September 2012

Der wirtschaftspolitische Kommentar


Goethe nahm vorweg, was mit vollendeter Perfektion und Perfiditt nun zur allgemein befrworteten Geldordnung geworden ist: Papier- oder Fiat-Geld (fiat vom lateinischen es geschehe). Die Produktion des entmaterialisierten Geldes ist staatlich monopolisiert. konomisch betrachtet handelt es sich, genauso wie in Goethes Kaiserreich, um legalisierte Geldflschung. Doch es kommt noch schlimmer: Das Fiat-Geld wird durch Bankkreditvergabe
Quelle: Ludwig von Mises Institute, Auburn, US Alabama

weist sich als illusionr und kippt um in einen Bust. Unternehmen schrnken die zuvor ausgeweitete Produktion und Beschftigung ein, Investitionsprojekte werden liquidiert. Doch der Abschwung, durch den die Fehlinvestitionen bereinigt werden sollen, ist politisch nicht gewollt. Unter den Rufen von Regierenden, Banken- und Unternehmensverbnden und Gewerkschaften nach noch tieferen Zinsen senkt die Zentralbank die Zinsen noch weiter ab, um die Bankkredit- und Fiatgeldmenge noch weiter auszudehnen. Das unheilvolle Boom-BustSpiel wiederholt sich um das ein oder andere Mal. Dabei steigt im Verlauf der Boom-und-Bust-Zyklen die Verschuldung relativ zur Wirtschaftsleistung immer weiter an. Schlielich werden unrentable Investitionen nicht liquidiert, sondern mit tieferen Zinsen Anschluss finanziert. Und zudem werden neue Investitionen angelockt, die wiederum nur profitabel sind, wenn die Zinsen knstlich niedrig bleiben. Das Fiat-Geldsystem fhrt so unweigerlich in eine berschuldung, angefhrt von einer bermigen Verschuldung von Staaten und auch Geschftsbanken. Denn vor allem die Staatsverschuldung steigt dank des Fiat-Geldsystems immer weiter an. Es erlaubt, Wahlkampfversprechen und einen auswuchernden Staatsapparat nahezu geruschlos mit knstlich gedrckten Zinsen zu finanzieren. Angesichts der schier unerschpflichen Finanzkraft

produziert,

die

nicht durch echte Ersparnis gedeckt sind. Das Geldschaffen durch Kreditvergabe ex nihilo macht das FiatGeld zum eklatanten Fremd- und Strfaktor im System freier Mrkte und fhrt zu schweren wirtschaftlichen und sozialen Schden. Das Fiat-Geld verursacht Finanz- und Wirtschaftskrisen. Das Ausweiten der Fiat-Geldmenge durch Bankkreditvergabe senkt den Marktzins knstlich herab und zwar unter das Niveau, das bestehen wrde, wenn die Kreditvergabe nicht ausgeweitet worden wre. Die knstlich gesenkten Zinsen verlocken zu Investitionen, die ohne ein knstliches Absenken nicht angegangen worden wren. Die Ausweitung der Fiat-Geldmenge durch Bankkreditvergabe gaukelt einen Zuwachs von Ersparnissen vor, der nicht vorhanden ist, um damit neue Investitionsprojekte erfolgreich zu bestreiten. Frher oder spter tritt zutage, dass die Investitionsprojekte zu den ursprnglich kalkulierten Preisen nicht durchfhrbar sind. Der Boom er-

Die Geldschpfung aus dem Nichts fhrt in die Krise 2


Johann Wolfgang von Goethe (1749 1832) wusste um die Verlockung und die zerstrerische Kraft des Papiergeldes. Im Faust lsst er Mephisto dem Kaiser, in dessen Land Korruption und Gewalt herrschen und dessen Hofstaat chronisch ber seine Verhltnisse lebt, den Rat geben, Papiergeld auszugeben, das mit ungehobenen Schtzen des Landes gesichert also in Wirklichkeit ungedeckt ist, um einen Karneval zu finanzieren. Gesagt, getan. Doch nur kurzfristig scheinen die Geldsorgen gelst, verfallen die Menschen dem trgerischen Papiergeldsegen. Der Wahn whrt nur kurz. Das Papiergeld strzt des Kaisers Reich vollends in Chaos.

Dieser Beitrag wurde am 5. September 2012 in der Brsen-Zeitung verffentlicht. Der fr diese Woche angekndigte Beitrag Was Sie schon immer ber Geld wissen wollten (6. Teil) erscheint in der nchsten Ausgabe.

21. September 2012

des Staates begeben sich immer mehr Menschen direkt oder indirekt in seine Abhngigkeit: Staatsangestellte, Empfnger staatlicher Pensions-, Transfer- und Subventionszahlungen oder Unternehmer, die von staatlichen Auftrge leben. Aber auch Sparer, die ihre Lebensersparnisse in Staatsanleihen anlegen, werden zu willigen Befrwortern des (finanz)starken Staates. Es kommt zur kollektiven Korruption: Eine wachsende Zahl von Gesellschaftsmitgliedern wird aus ihrem Eigennutzkalkl heraus zu Befrwortern staatlicher Zwangsmanahmen zum Erhalt des Fiat-Geldsystems. Um Staats- und Bankenpleiten abzuwehren, werden weitreichende Einschnitte in die Eigentums- und Freiheitsrechte akzeptiert wie zum Beispiel der Erlass von Handelsverboten und Kapitalverkehrsbeschrnkungen, vor allem auch das Auswuchern der Regulierung und Brokratie. Gerade die Krisen, fr die das Fiat-Geld zwangslufig sorgt, berfhren die Gesellschaft so Stck fr Stck in ein kollektivistisch-sozialistisches Gemeinwesen. Ist die kollektive Korruption erst einmal weit gediehen hat also erst einmal ein groer Teil der Bevlkerung sein persnliches Wohl und Wehe an die Geschicke des Staates und an das von ihm monopolisierte FiatGeld gebunden , dann sind auch die Weichen in Richtung hoher Inflation oder sogar Hyperinflation gestellt. Denn vor die Wahl gestellt, Pleiten von Staaten und Banken und damit eine Rezession-Depression hinzunehmen oder aber offene Rechnungen

mit neu ausgegebenem Fiat-Geld zu bezahlen, wird sich die Mehrheit gegen Pleitewellen und fr das Geldvermehren aussprechen. Das heutige Fiat-Geldsystem ist keine natrliche, also aus Marktprozessen heraus gewachsene Ordnung. Es konnte nur entstehen, indem die Staaten das zuvor etablierte Sachgeldsystem bewusst zerstrt haben. Ein markanter Zeitpunkt dafr war der 15. August 1971, der Tag, an dem der amerikanische Prsident Richard Nixon (1913 1994) das Goldeinlsungsrecht der US-Dollar-Halter einseitig aufkndigte. Mit diesem Schritt wurden die letzten berbleibsel der Goldbindung fr das Weltwhrungssystem beseitigt, und fortan konnten die Nationalregierungen ber beliebig vermehrbares Fiat-Geld verfgen und seine Kaufkraft je nach eigner Interessenlage heruntermanipulieren. Das staatliche Fiat-Geldsystem lsst sich weder konomisch noch ethisch berzeugend verteidigen. Der Gegenentwurf zum staatlichen Fiat-Geld ist das freie Marktgeld. Ganz in diesem Sinne hatte sich Friedrich August von Hayek (1899 1992) bereits 1976 fr einen Whrungswettbewerb ausgesprochen, ein denkbar einfacher und konomisch praktikabler Ansatz: Die Monopolstellung des Staatsgeldes wird aufgehoben, und fortan haben die Geldnachfrager die freie Wahl, was sie als Geld verwenden wollen. Angesichts der (physischen) Eigenschaften, die Geld erfllen muss, wrde sich vermutlich rasch ein Sachgeldsystem (vor allem wohl Gold und Silber) herausbilden.

Eine

bertragung

der

staatlichen

Geldproduktion auf freie Mrkte die Privatisierung der Geldproduktion wrde ein Geld hervorbringen, das im Einklang mit den konomischen und ethischen Prinzipien der Marktwirtschaft steht. Monetre Konjunkturund Finanzkrisen wrden aufhren. Der Spielraum fr wachstumsschdliche Marktinterventionen schwindet, das Fortschreiten auf dem Weg in die unfreie und verarmende Gesellschaft, den das Fiat-Geld ebnet, wird gestoppt. Die (Wieder)Beschftigung mit der Idee des freien Marktgeldes wird sich als wahrer und tatschlich hebbarer Schatz erweisen. Nicht berraschend, denn schon Goethe wusste: Alles Gescheite ist schon gedacht worden, man muss nur versuchen es noch einmal zu denken. Nchste Woche (Teil 6): Warum das Heraufsetzen der Inflation so gefhrlich ist

Thorsten Polleit
++49 (0) 69 860 068 287 thorsten.polleit@degussa-goldhandel.de

21. September 2012

Gold (USD pro Feinunze)


1780 1740 1700 1660 1620 1580 1540 Jun 12 Jul 12 Aug 12 Sep 12 Sep 12

Edelmetallmarkt-Bericht
Leichte Preiskorrekturen stehen dem Aufwrtstrend nicht entgegen. In Euro gerechnet hat der Goldpreis nunmehr ein Rekordhoch erreicht; am 21. September handelte er bei 1366,8 Euro pro Feinunze. Die wachsende Unsicherheit ber die Zukunft des Euro(raums), vor allem aber auch die wachsende Einsicht der Anleger, dass die Europische Zentralbank (EZB) auf eine Inflationspolitik eingeschwenkt ist, drften diese Entwicklung mageblich getrieben haben. Goldpreis in Euro (pro Feinunze)
1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 Jan 11 Mai 11 Sep 11 Jan 12 Mai 12 Sep 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Gold-ETFs (Mio. Feinunzen)


83 81 79 77 75 73 71 69 67 Jan. 11 Jul. 11 Jan. 12 Jul. 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Quelle: Bloomberg.

Silber (USD pro Feinunze)


35,0 34,0 33,0 32,0 31,0 30,0 29,0 28,0 27,0 26,0 Jun 12

Die EZB-Ratsentscheidung vom 6. September 2012, wenn ntig unbegrenzt Staatsanleihen aufkaufen zu wollen, spricht strker denn je dafr, dass das Geldvermehren im Euroraum nicht nur an Fahrt aufnimmt, sondern sogar auch strker ausfallen wird als in den USA und das spricht fr Abwrtsdruck auf den Auenwert des Euro. EZB-Politik des Geldausweitens schwcht den Euro-Auenwert Bilanzsumme US-Fed und EZB sowie EURUSD-Wechselkurs

Jul 12

Aug 12

Sep 12

1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 07 09 11 13


Bilanzsumme der Fed relativ zu der der EZB (LS)

1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Silber-ETFs (Mio. Feinunzen)


600 590 580 570 560 550 540 530 Jan. 11 Jul. 11 Jan. 12 Jul. 12

Prognose

1,1 1,0

Euro-Dollar-Wechselkurs (RS)

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Quelle: Thomson Financial, eigene Berechnungen.

21. September 2012

Platin (USD pro Feinunze)


1720 1670 1620 1570 1520 1470 1420 1370 Jun 12 Jul 12 Aug 12 Sep 12

Obwohl der Euro seit dem 24. Juli von 1,205 auf nunmehr 1,296 angestiegen ist (und Mitte September oberhalb von 1,30 handelte), spricht doch weiterhin viel dafr, dass dies lediglich eine kurze technische Gegenbewegung war, die nunmehr von einer trendmigen Euro-Abwertung gefolgt sein sollte. Unsere Prognose lautet unverndert 1,05 fr EURUSD bis bitte 2013. In Euro gerechnet sollten Anleger also mit Edelmetall-Anlagen attraktive Renditen erwirtschaften (und das auch in relativ kurzer Frist).
Entwicklung in der letzten Woche Gold
In USD (pro Feinunze) Aktuell nderung gegenber Vorwoche: in USD in % Hchster Preis Niedrigster Preis 13,6 0,8 1775,1 1761,5 1362,9 20,2 1,5 1366,6 1342,8 0,7 2,1 34,9 34,2 26,8 0,7 2,8 26,8 26,1 -28,0 -1,7 1665,8 1628,0 1257,5 -12,3 -1,0 1269,8 1251,4 -3,5 -0,5 681,3 662,5 520,4 1,1 0,2 520,4 511,3 1775,1 34,9 1637,8 677,8

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Silber

Platin

Palladium

Platin-ETFs (Millionen Feinunzen)


1,6

1,5

In Euro (pro Feinunze) Aktuell nderung gegenber Vorwoche: in Euro in % Hchster Preis

1,4

1,3

Niedrigster Preis

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen auf Basis der Schlusskurse.

1,2 Jan 11

Jul 11

Jan 12

Jul 12

Die Investitionsnachfrage nach Edelmetallen ist weiter aufwrts gerichtet. Die Gold-Bestnde der Exchange Traded Funds (ETFs) stiegen auf 81,1 Millionen Feinunzen gegenber noch 80,5 Millionen in der Vorwoche. Die Silber-ETFBestnde erreichten 593,3 Millionen Feinunzen im Vergleich zu noch 590,5 Millionen Feinunzen am 14. September. Besonders stark stiegen die Platin-ETFs: Sie erreichten 1,50 Millionen Feinunzen von 1,48 Millionen Feinunzen gegenber der Vorwoche. Dahinter verbirgt sich sicherlich vor allem die (drohende) Angebotsverknappung. Die Palladium-ETF-Bestnde hingegen blieben nahezu unverndert und betrugen derzeit 1,95 Millionen Feinunzen. Auch weiterhin leichte Preiskorrekturen stehen dem Aufwrtstrend insbesondere beim Goldpreis nicht entgegen. Goldpreis (USD pro Feinunze)
2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Palladium (USD pro Feinunze)


700 680 660 640 620 600 580 560 Jun 12 Jul 12 Aug 12 Sep 12 Sep 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Palladium-ETFs (Millionen Feinunze)


2,4

2,2

1,8

1,6 Jan 11

Jul 11

Jan 12

Jul 12

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Quelle: Bloomberg.

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

21. September 2012

Edelmetallpreise, aktuell und Schtzungen (pro Feinunze)


In US-Dollar Gold I. Aktuell II. Gleitende Durchschnitte 5 Tage 10 Tage 20 Tage 50 Tage 100 Tage 200 Tage III. Prognosen Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 In Euro Gold I. Aktuell II. Gleitende Durchschnitte 5 Tage 10 Tage 20 Tage 50 Tage 100 Tage 200 Tage III. Prognosen Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 1463 1694 1877 2065 28 36 40 45 1303 1454 1520 1593 566 638 667 698 1357,1 1354,3 1346,4 1323,4 1293,5 1283,4 26,6 26,4 25,8 24,0 23,2 23,8 1258,3 1267,1 1248,8 1195,7 1174,1 1190,0 515,4 521,0 514,2 492,7 486,7 499,6 1362,9 Silber 26,8 Platin 1257,5 Palladium 520,4 1755 1948 2065 2168 34 41 44 48 1563 1672 1672 1672 679 733 733 733 1769,5 1757,4 1721,3 1654,7 1621,8 1646,2 34,6 34,3 33,0 30,0 29,1 30,5 1640,8 1644,3 1596,9 1495,9 1472,7 1527,6 672,0 676,1 657,5 616,4 610,5 641,4 1775,1 Silber 34,9 Platin 1637,8 Palladium 677,8

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen und Prognosen (jeweils fr das Quartalsende).

10

21. September 2012

Goldpreis (pro Feinunze) in nationalen Whrungen


Aktuell US-Dollar Euro Chinesischer Renminbi Japanischer Yen Britisches Pfund Schweizer Franken Indische Rupie Russischer Rubel Australischer Dollar Kanadischer Dollar 1.774,60 1.361,29 11.191,20 1.088,92 1.648,67 94.790,63 54.959,60 1.688,67 1.728,18 Vor einer nderung Woche in % 1.770,40 1.348,49 11.202,29 1.091,83 1.640,81 95.678,42 54.009,62 1.678,53 1.720,34 0,2 0,9 -0,1 0,0 -0,3 0,5 -0,9 1,8 0,6 0,5 Vor einem nderung Monat in % 1637,80 1313,37 10417,23 130063,98 1038,05 1577,45 90527,24 52063,48 1.561,53 1617,68 8,3 3,6 7,4 4,9 4,5 4,7 5,6 8,1 6,8 Vor drei nderung Monaten in % 1.566,28 1.250,04 10.000,67 1.006,27 1.501,28 89.302,09 52.137,74 1.559,50 1.610,52 13,3 8,9 11,9 10,3 8,2 9,8 6,1 5,4 8,3 7,3 Vor sechs nderung Monten in % 1650,43 1251,30 10442,34 137798,59 1041,69 1508,75 83649,42 48339,81 1.581,15 1640,10 7,5 8,8 7,2 4,5 9,3 13,3 13,7 6,8 5,4 Vor einem nderung Jahr in % 1.782,35 1.315,73 11.535,47 1.155,51 1.613,35 87.385,25 56.829,84 1.771,58 1.808,86 -0,4 3,5 -3,0 -5,8 2,2 8,5 -3,3 -4,7 -4,5 Vor zwei nderung Jahren in % 1.287,15 970,16 8.540,56 819,32 1.280,56 58.159,61 39.546,86 1.344,89 1.312,10 37,9 40,3 31,0 27,7 32,9 28,7 63,0 39,0 25,6 31,7

138.826,06 138.787,33

6,7 125.878,00

0,7 138.017,50

0,6 108.730,58

Quel l e: Bl oomberg, ei gene Berechnungen.

Aktien ausgewhlter Goldproduzenten Whrung

Preis

Barrick Gold Freeport McMoRan Goldcorp Newmont Mining Newcrest Mining AngloGold Ashanti Polyus Gold Kinross Gold Gold Fields Agnico-Eagle Mines IAMGOLD Harmony Gold Hui Index S&P 500 Quelle: Bloomberg.

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

42,5 40,9 46,5 56,6 30,8 36,3 3,5 10,3 13,3 52,0 16,1 9,5

Marktkapitalisierung, Mrd. 42,5 38,9 38,0 28,2 23,6 14,0 10,5 11,7 9,7 8,9 6,0 4,1 221,7 13502,6

% 1-Monat

% 3-Monate

% 1-Jahr

Kurs-GewinnVerhltnis 9,9 11,3 27,7 13,9 19,8 9,1 16,4 14,1 9,4 37,0 16,9 13,1 17,3 14,9

DividendenRendite (%) 1,5 2,7 1,1 2,4 1,2 1,9 1,9 3,6 0,8 1,6 0,0 1,3 2,0

15,1 12,2 18,4 17,3 14,6 5,6 19,1 20,9 -1,6 11,5 28,6 -0,7 17,4 3,3

10,9 24,1 25,1 18,5 32,9 3,4 11,3 22,8 2,5 29,3 36,1 -3,6 21,9 10,2

-20,4 15,0 -9,3 -16,3 -20,7 -22,9 -0,3 -39,5 -25,6 -23,8 -28,9 -28,8 -14,6 25,2

USD 522,1 USD 1460,3 Stand: 21. September 2012.

Gold Forward Offered Rates (%)


6 5 4 3 2 1 0 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 11 6-Monate 12 12-Monate

Silber Forward Offered Mid-Rates (%)


6 5 4 3 2 1 0 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 11 6-Monate 12 12-Monate

Gold Lease Rates* in Basispunkten


350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 11 6-Monate 12 12-Monate

Silber Lease Rates* in Basispunkten


300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 11 6-Monate 12 12-Monate

*Libor-Zins abzglich Gold Forward Offered Rates.

*Libor-Zins abzglich Silber Forward Offered Mid-Rates.

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen.

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Weitere wichtige Wirtschaftsdaten, aktuell und Schtzungen


Aktuell
I. Notenbankzinsen (%) US Federal Reserve EZB Bank von England Bank von Japan II. Staatsanleihen (%) US Treasury 10-J Bund 10-J UK Gilts 10-J JGBs 10-J III. Whrungen EURUSD EURJPY EURGBP IV. l lpreis (Brent, Fass)* 111,8 117,4 123,3 129,5 Quelle: Bloomberg, eigene Prognosen. Stand: 21. September 2012. 1,30 102,0 0,80 1,20 101,0 0,86 1,15 98,0 0,84 1,05 108,0 0,84 1,79 1,62 1,85 0,80 1,80 1,50 1,70 0,90 1,80 1,60 1,80 1,00 1,90 1,70 1,90 1,00 0,00 0,75 0,50 0,10 0,00 0,25 0,75 0,50 0,10 0,00 0,25 0,00 0,25 0,25 0,10 0,00 0,25 0,00 0,25 0,25 0,10

Q3 12

Q4 12

Q2 13

Wertentwicklung verschiedener Anlageklassen seit Jahresanfang in Prozent


-10 S&P 500 Nasdaq Euro STOXX 50 FTSE 100 DAX Swiss MI Nikkei Hang Seng Bovespa Russia CRB Index Gold Silber Rohl EURUSD USDJPY EURGBP EURCHF USDCAD USDGBP USDJPY US-Staatsanleihe 7-10 J. US-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 7-10 J. UK-Staatsanleihe 7-10 J. UK-Staatsanleihe 1-3 J. Japan-Staatsanleihe 7-10 J. Japan-Staatsanleihe 1-3 J. -5 0 5 2,8 5,5 9,1 11,0 12,5 10 15 20 25 21,9 25,7 30 35

7,7 3,3 8,7

0,5

13,4 3,9

25,2

-4,0 -4,7

0,5 2,2 0,5 1,7 1,8 0,3

4,8

0,5 0,2

3,6 4,7 2,6

10,4

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen. Stand: 21. September 2012.

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21. September 2012

Marktdaten
Zentralbank-Bilanzen schwellen an weil immer neues Basisgeld geschaffen wird
Bilanzsumme der Zentralbanken (indexiert)*
500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 06
EZB

07
Fed

08

09
Bank von Japan

10

11

12

13

Bank von England

Schweizer Nationalbank

Quelle: Thomson Financial, eigene Berechnungen. *Juli 2006 = 100.

Die Zeichen stehen lngst auf Konjunkturabschwung


Deutscher IFO-Index (Geschftsklima) und US-Einkaufsmanager-Index (NAPM)
120 115 110 105 100 95 90 85 80 90 94 98 02 06 10 45 40 35 30 65 60 55 50

Quelle: Thomson Financial.

lpreis weiter im Aufwrtstrend


WTI, USD pro Barrel
160 140 120 100 80 60 40 20 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Quelle: Bloomberg.

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21. September 2012

Beitrge in bisher erschienen Ausgaben


Ausgabe
21. September 2012

Inhalt
Auch der westeuropische Sozialismus ist zum Scheitern verurteilt. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Geldschaffen aus dem Nichts fhrt zur Krise Edelmetallmarkt-Bericht: Leichte Preiskorrekturen stehen dem Aufwrtstrend nicht entgegen Mit der Ratifizierung des ESM ist der Weg frei in die Euro-Inflationsgemeinschaft. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Sie immer schon ber Geld und Gold wissen wollten (Teil 5) Edelmetallmarkt-Bericht: Markt- und Umfeldbedingungen deuten auf weiter steigende Edelmetallpreise Zentralbanken knnen falsche Entscheidungen treffen und zwar auch absichtlich. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Sie immer schon ber Geld und Gold wissen wollten (Teil 4) Edelmetallmarkt-Bericht: Zurck auf den langfristigen Bull-Markt-Trend Die Rufe, Amerika zurck zum Goldstandard zu fhren, werden lauter. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Sie immer schon ber Geld und Gold wissen wollten (Teil 3) Edelmetallmarkt-Bericht: Investitionsnachfrage nach Edelmetall steigt weiter Der EZB-Rat liebugelt mit einer Zinskontrollpolitik einer Politik, die die Ersparnisse entwertet. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Sie immer schon ber Geld und Gold wissen wollten (Teil 2) Edelmetallmarkt-Bericht: Gold und Silber werden im Zuge der weltweiten Konjunkturabschwchung steigen Staatsschulden, die niemand zurckzahlen kann und will Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Sie immer schon ber Geld und Gold wissen wollten (Teil 1) Edelmetallmarkt-Bericht: Das Umfeld begnstigt die Aussicht auf wieder ansteigende Edelmetall-preise Die EZB macht ernst. Die Lirarisierung des Euro hat begonnen. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Zentralbankrte werden immer mehr Geld drucken Edelmetallmarkt-Bericht: Bodenbildung bei der Preiskonsolidierung; ber das Gold-Alpha ber das Geldvermehren, den Goldpreis und den Euro-Wechselkurs Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Fehler der EZB Edelmetallmarkt-Bericht: Preiskonsolidierung dauert weiter an Depression die unentrinnbare Folge eines Papiergeldbooms Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Krise des Interventionismus Edelmetallmarkt-Bericht: Aufbruch, aber noch kein Ausbruch Wie die Zentralbanken die Zinsmrkte manipulieren Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Inflation wirklich ist Edelmetallmarkt-Bericht: Erstarkender US-Dollar macht Edelmetallpreisen zu schaffen Die Zentralbanken sind auf Inflationskurs Wirtschaftspolitischer Kommentar: Kollektive Korruption Edelmetallmarkt-Bericht: Kein Grund zur Euphorie Gold versus Aktien ein kurzer Blick auf die Periode 1920 bis 2012 Wirtschaftspolitischer Kommentar: Aus dem Ruder gelaufen Edelmetallmarkt-Bericht ESM: ein Trojanisches Pferd zur finanzpolitischen Entmachtung der nationalen Parlamente Die EZB wird die Zinsen senken. Die Politik der Euro-Entwertung schreitet voran Das Fiasko des Fiatgeldes Edelmetallmarkt-Bericht Im Euroraum spielt sich eine fast unsichtbare Whrungskrise ab Target2-Salden ganz einfach erklrt 100 Jahre Die Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel Edelmetallmarkt-Bericht Ein Ausscheiden Griechenlands wird die Euro-Krise nicht beenden Renaissance der Kapitalverkehrskontrollen? Zur Euro-Krise ein Diskussionsbeitrag Edelmetallmarkt-Bericht Deutsche Reichsbank 1923: ein Lehrstck ber eine politisch unabhngige Zentralbank Die Zeichen stehen auf Abschwchung der internationalen Konjunktur Die Gefahr der Inflation Edelmetallmarkt-Bericht

14. September 2012

7. September 2012

31. August 2012

23. August 2012

17. August 2012

10. August 2012

3. August 2012

27. Juli 2012

20. Juli 2012

13. Juli 2012

6. Juli 2012

29. Juni 2012

22. Juni 2012

15. Juni 2012

8. Juni 2012

Der wchentliche Degussa Marktreport ist zu beziehen unter: www.degussa-goldhandel.de/de/marktreport.aspx Alle bisherigen Ausgaben des Degussa Marktreports stehen dort auch zum Download zur Verfgung.

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21. September 2012

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Impressum Der Marktreport erscheint wchentlich freitags und ist eine kostenlose Serviceleistung der Degussa Goldhandel GmbH Redaktionsschluss dieser Ausgabe: 21. September 2012 Herausgeber: Degussa Goldhandel GmbH Kettenhofweg 29, 60325 Frankfurt Tel.: (069) 860068-0, Fax: (069) 860068-222 E-Mail: info@degussa-goldhandel.de Internet: www.degussa-goldhandel.de Redaktion: Dr. Thorsten Polleit, Julia Kramer Druck: Degussa Goldhandel GmbH Degussa Marktreport ist im Internet abrufbar unter: http://www.degussa-goldhandel.de/de/marktreport.aspx Bildnachweis: Degussa Goldhandel GmbH

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