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COSTO DE CAPITAL (K) Se debe entender como costo de capital, al inters promedio ponderado por el uso de dinero, proveniente

de las distintas fuentes de financiamiento. Para entender este concepto se analiza el Ejemplo tomado de Hernndez y Hernndez, Formulacin y evaluacin de proyectos de inversin (Hernndez, 2001, Pg. 147) La empresa suma, S.A de C.V., desea saber, cual es el costo de capital que tiene que pagar, en la construccin y operacin de una nueva sucursal, teniendo en consideracin las siguientes fuentes de financiamiento. a) Los aportes de los socios fueron de $800.000, quienes consideran que el inters que deben ganar en este nuevo proyecto es de 50%, ya que ellos consideraron que un inters menor a este, no les es, atractivo. b) Un prstamo bancario por $400.000, con una tasa de inters de 30% con capitalizacin mensual. c) Los proveedores participan con crditos de $200.000, estipulndose que si la empresa les paga el total del crdito dentro de los primeros 10 das, se les considera un descuento del 4%, aclarando que el crdito vence cada mes. d) La empresa pondr a la venta acciones por un monto de $500.000 pagando un rendimiento de 20% e) La empresa pondr a disposicin del pblico, ttulos de un total de $300.000 Para el clculo del costo de capital, En primer lugar, se determinan los intereses reales o efectivos de las fuentes de financiamiento; a) Socios. En este caso la tasa de inters ya esta establecida siendo de 50%. b) Bancos. Con respecto a estos, se sabe que la tasa nominal es de 36%, por lo tanto, basta transformar la tasa nominal (i=36%) a tasa real o efectivo (ie), la que se obtiene empleado: Esta formula: i ie = 1 + 1 Sustituyendo m 0.36 i e = 1 + 1 = 0.42576 12 ie = 42.58% Tasa real o efectiva. c) Proveedores. En este caso se supone, que se paga a los 10 das y se recibe financiamiento por 20 das, esto es:
m

Descuento (D) = (200.000)(0.04) = 8.000 D = 8.000 Cantidad que representa el descuento por pronto pago (i=8000). Por lo tanto el capital que paga (c), es igual a lo facturado (S = 200.000), menos el descuento (D = I = 8.000), esto es: C=S-D C = 200.000 8.000 C = 192.000. Cantidad que representa, el pago que se efectuara 20 das antes de cada mes. Con esta informacin se procede a calcular la tasa de inters (i), para lo cual se emplea la frmula: (360)( I ) (360)(8.000) = = 0.75 (c)(t ) (192.000)(20)

i=

i= 75% Tasa efectiva de inters. d) Acciones. En este apartado, no hay problema, ya que est el rendimiento establecido. e) Membresas. Por lo que a ellas respecta, a pesar de que no se pagan intereses, stas deben considerarse y debe ser la tasa de inters bancaria efectiva (42.58%), esto en el supuesto: y si no contramos con esta figura?, lo tendramos que pedir prestado. Una vez obtenidas las tasas de inters, se procede a determinar, el porcentaje de participacin de las fuentes, respecto del total, el cual es el resultado de dividir cada una de las fuentes entre el total, nos da: Concepto Socios Bancos Proveedores Acciones Membresias Sumas Aporte($) 800.000 400.000 200.000 500.000 300.000 2200.000 % inters verdadero 50 42.58 75 20 42.58 % de participacin
800.000 (100) = 36.36 2'200 .000 400.000 (100) = 18.18 2'200.000 200 .000 (100 ) = 9.09 2'200 .000 500.000 (100) = 22.73 2'200.000 300.000 (100) = 13.64 2'200 .000

Costo ponderado (0.3636)(0.5)= 0.1818

(0.1818)(0.4258)=0.0774 (0.0909)(0.7500)=0.0682 (0.2273)(0.2000)=0.0455 (0.4364)(0.4258)=0.0581 0.4310

100.00

Con esta ltima informacin se procede a calcular el costo de capital financiero (Kf), el cual es la suma de multiplicar la participacin por la tasa efectiva correspondiente a cada fuente de financiamiento, esto es, calcular ponderado del costo de capital financiero. Por lo tanto, el costo de capital financiero (k) es 43.10% (kf = 43.10%). Se ha mencionado como el costo de capital financiero, ya que este hay que sumarle el riesgo pas. La estabilidad o inestabilidad entre los distintos pases es diferente, por ejemplo: En Mxico, a partir de 1993 hasta el 1997 (que es cuando se estn escribiendo estas notas) los inversionistas se paralizaron, debido a los conflictos armados y cualquier inversin que se llegara a realizar, representa un alto riesgo para ellos, por lo tanto estara dispuesto a invertir solo si sus rendimientos fueran mucho mayores que los de otros estados, pero que tan mayor?, esto va a depender del riesgo(incertidumbre). Otro ejemplo. Por qu los prestamistas particulares cobran una tasa mayor que los bancos?, la respuesta es, por el riesgo(inseguridad)que corren, al cobrar el dinero que prestan. Lo mismo sucede entre los pases, ya que la inestabilidad es diferente en Japn, Francia, Mxico, Per, Canad, etc. Debido al riesgo del pas , se mide por el grado de confianza que representa el pas en lo econmico, poltico y social. Para concluir con nuestro ejemplo, le pondremos un 5% como riesgo pas, por lo tanto, el costo de capital (k) = 43.10 + 5 =48.10%. K= 48.10 Cantidad que representa el costo de capital y sobre esta tasa, se efecta la evaluacin financiera.