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06 de agosto de 2012

IPSA cerr a la baja, en semana mixta para los mercados externos Durante la semana, el IPSA mostr un desempeo negativo, cerrando en 4.193,1 puntos, con un retroceso de 1,44%. Los mercados estuvieron atentos a las reuniones, tanto de la Fed, como del Banco Central Europeo, en las cuales se esperaban nuevas noticias respecto a potenciales estmulos econmicos. Por otro lado, destac la publicacin de datos econmicos en EE.UU. (en general sorprendieron positivamente al mercado), como tambin la entrega de resultados corporativos del 2T12. En cuanto a noticias corporativas locales, la semana estuvo marcada por la publicacin de mayor informacin respecto al aumento de capital anunciado por Enersis hace algunos das. Destac tambin el anuncio realizado por CFR, en donde la compaa ingres una solicitud de autorizacin para comprar el 100% de Lafrancol, laboratorio lder del mercado colombiano. Por otro lado, continu la entrega de resultados, destacando Andina. Finalmente, el viernes se abri en bolsa Echeverra Izquierdo (EISA), recaudando aproximadamente US$88 millones. En EE.UU. el Dow Jones y el S&P-500 cerraron con variaciones de +0,16% y +0,36%, respectivamente, impulsados por: (i) Confianza del consumidor de julio, la que anot 65,9 puntos, superando las expectativas; (ii) Encuesta ADP, en donde la economa habra creado 163 mil puestos de trabajo en julio; (iii) ISM manufacturero el que alcanz los 49,8 puntos en julio (por debajo de las expectativas y el segundo mes consecutivo en niveles contractivos); (iv) Tasa de desempleo, la cual aument hasta un 8,3%, lo que sorprendi al mercado; y (v) Pedidos de fabrica de junio, el cual retrocedi 0,5%, sorprendiendo negativamente a los analistas. Por otro lado, durante la semana la Fed mantuvo las polticas enfocadas a reactivar la economa, donde se comprometi a mantener las tasas en su rango mnimo (0,0%-0,25%) por lo menos hasta fines del 2014. Europa estuvo atenta a estas noticias en medio de la constante incertidumbre respecto de la situacin financiera de la regin y en particular a la reunin que sostuvo el BCE, el cual decidi mantener la tasa de instancia en 0,75% y anunci que evaluara nuevas medidas de estmulo no convencionales con el fin de corregir las distorsiones en los canales de transmisin de la poltica monetaria y, as, evitar tanto un desplome en la creacin de crdito, como un descenso generalizado de precios en la regin. En este contexto, las bolsas europeas, avanzaron en promedio 2,80% en la semana.
Atractivo Potencial Acciones Recomendadas Precio Mkt Cap Recom. Accin Cierre (US$MM) Largo Plazo Cencosud 2.737 12.436 Comprar LAN 11.790 8.302 Comprar SQM-B 28.840 15.776 Comprar Entel 9.340 4.591 Comprar Sonda 1.425 2.280 Mantener Conchatoro 940 1.460 Comprar Falabella 4.577 22.788 Mantener Endesa 794 13.535 Mantener Gener 257 4.303 Comprar BCI 30.282 6.381 Comprar
Precios en Ch$ por accin. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

Carteras Recomendadas
Accin Cencosud LAN SQM-B Entel Sonda Conchatoro Falabella Endesa Gener BCI Corpbanca CAP Copec CMPC Ripley Total Top 5 24% 22% 20% 18% 16% Top 10 15% 14% 13% 12% 11% 9% 8% 7% 6% 5% Top 15 11% 10% 9% 9% 8% 7% 7% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 4% 3% 100%

100%

100%

Cambios de la Semana
Ttulo Sonda Endesa CAP Ingresa Sale

ndice de Contenidos Nota de Portada y Cartera Recomendada Consideraciones de Inversin Desempeo Acciones Recomendadas Indicadores y Recomendacin de Acciones Glosario Financiero Equipo e Informacin Importante

1 2 5 6 7 8

Departamento de Estudios +56 2 6612226 | estudios@banchile.cl

Riesgo Medio Alto Medio Medio Medio Medio Bajo Medio Medio Medio

Retorno Esperado >20% >30% >20% >20% 10% - 20% >20% 5% - 15% 10% - 20% >20% >20%

Poltica de Div. 30,0% 30,0% 65,0% 80,0% 50,0% 40,0% 30,0% 60,0% 100,0% 31,5%

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Informe de Acciones Recomendadas

Consideraciones de Inversin Acciones Favoritas (1-5)


Cencosud
Retorno Cartera Top 5 (12M)
140 TOP5 120 100 80 60 Ago-11 IPSA

Plan de inversiones de US$1.285 millones para 2012 del cual una parte importante ser invertido en supermercados (Per y Brasil), pases con perspectivas econmicas favorables y con niveles de penetracin retail ms bajos en relacin a Chile. Crecimiento importante en la superficie de venta hacia el 2014, en donde se destaca la incorporacin de PARIS a principios del 2013. Expansin esperada en el EBITDA se traduce en atractivos descuentos en mltiplos respecto a su historia y a retailers latinoamericanos.

LAN
Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

Respecto a la fusin LAN-TAM, la compaa est realizando los trmites administrativos y legales de inscripcin en los distintos entes regulatorios (SVS, SEC, etc.). En nuestra opinin, a pesar del fuerte rally en el precio de las acciones tras el anuncio de fusin, la compaa contina siendo una atractiva oportunidad de inversin de largo plazo, donde destacamos: (i) El agresivo plan de inversin, cercano a US$7.600 millones para el perodo 2010-2018; (ii) Cifras tanto de trfico de pasajeros como de factores de ocupacin se mantienen en niveles atractivos; y (iii) Una mejora esperada en los mrgenes de la operacin de la compaa en Colombia.

Rentabilidad Cartera vs. IPSA* Retorno Semanal (7D) Mes Mvil (1M) Ao 2012 (YTD) Anual (12M) Cartera Top 5 -1,81% -2,04% -0,76% 4,41% IPSA -1,44% -5,11% 0,37% 1,22%

SQM-B
Privilegiada posicin para beneficiarse de las positivas perspectivas de la industria mundial de fertilizantes. Esperamos un crecimiento promedio anual de 25% en el EBITDA del periodo 2010-2012. Slidos fundamentos y ventajas competitivas de largo plazo, entre las cuales se cuentan el bajo costo para acceder a materias primas de calidad y su posicin de liderazgo mundial en la mayora de sus negocios.

Fuente: Departamento de Estudios Banchile,

Entel
Esperamos un 11% de CAGR en el EBITDA 2010-2013E, reflejando el atractivo valor de largo plazo, sustentado en un aumento sostenible en la participacin de mercado de la compaa, producto de una estrategia competitiva ms racional. Efecto de mayor competencia esperada en el segmento mvil sera moderado por la estructura de clientes de Entel (40% segmento corporativo), su posicionamiento de marca y las bajas tasas de abandono en relacin a la industria. Slida generacin de flujo de caja y retorno por dividendos, sumado a una adecuada posicin financiera y atractivas valoraciones por debajo de su historia y comparables.

Sonda
Plan de inversiones de US$500 millones entre 2010 y 2012 donde gran parte ser destinado a fusiones y adquisiciones con una atractiva estrategia de crecimiento. Presencia en mercados con alto potencial de crecimiento y un atractivo modelo de negocios basado en servicios de alto valor agregado. Alianzas estratgicas con partners tecnolgicos de nivel global, generando un alto porcentaje de ingresos recurrentes y relaciones de largo plazo, debido a un mayor cross-selling.

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Informe de Carteras Recomendadas

Consideraciones de Inversin Acciones Favoritas (6-10)


Conchatoro
Retorno Cartera Top 10 (12M)
140 TOP10 120 IPSA

100 80 60 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12

Una buena cosecha ao 2012 debiera moderar la variacin en los precios de la uva, lo que se vera reflejado en menores costos de vinificacin y mejora de mrgenes. Las nuevas oficinas comerciales en el exterior debieran de impulsar los volmenes de exportacin y promocionar la marca Concha y Toro en nuevos mercados. La compaa espera aumentar 2.000 Ha en dos aos. Atractivo nivel de valoracin, que registra un importante descuento respecto a su mltiplo VE/EBITDA histrico, lo que creemos no estara justificado.

Falabella
La compaa contempla un ambicioso plan de inversiones (US$ 3.341 millones, 2012-2015), donde se pretende abrir 204 nuevas tiendas, junto con 16 nuevos centros comerciales, en los 4 pases y en todos sus formatos. Existen interesantes perspectivas de desarrollo en la regin, que muestran baja penetracin de retail, donde la empresa mantiene an incipientes operaciones. Los mrgenes de sus negocios y otros indicadores de gestin se comparan favorablemente con el resto de la industria.

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

Endesa
Rentabilidad Cartera vs. IPSA* Retorno Semanal (7D) Mes Mvil (1M) Ao 2012 (YTD) Anual (12M) Cartera Top 10 -1,57% -3,05% 0,64% 5,63% IPSA -1,44% -5,11% 0,37% 1,22%

Poltica comercial bastante conservadora debido a: (i) su diversificacin en diferentes pases de Sudamrica; (ii) su optimizacin del volumen de contratos; y (iii) contratos con factores de indexacin asociados a sus principales costos de produccin. Si bien la sequa en Chile podra tener un impacto en los resultados especialmente durante el 1S12, creemos que la normalizacin del escenario hidrolgico debiese ser el principal catalizador para el desempeo de la accin. Valoracin actual es atractiva en comparacin con nuestro anlisis de valor de reposicin y mltiplos histricos.

Fuente: Departamento de Estudios Banchile,

Gener
Valoracin atractiva: Gener transa con un descuento respecto al capital invertido y tiene un dividend yield que se compara favorablemente con el resto de las compaas del sector elctrico de Chile. La compaa mantiene un excelente desempeo en la ejecucin de proyectos, a travs de los cuales a desarrollado su expansin de capacidad instalada. Desde 2006 AES Gener ha incrementado su capacidad instalada en 1.392 MW (aumento de 41%), generando un fuerte crecimiento de EBITDA (CAGR 2006-2011 de 17,4%). El potencial desarrollo de otros proyectos bajo estudio de la compaa (Alto Maipo (hidroelctrica, SIC, 531 MW) y Cochrane (trmica a carbn, SING, 532 MW)), seran un catalizador del desempeo de las acciones de AES Gener.

BCI
Proyectamos un crecimiento de colocaciones de 10,0% en 2012 y 2013, lo que debiese sustentar aumentos de 5,4% en 2011 y 10,0% en 2012 y 2013 en los ingresos, respectivamente. El ratio de cobertura disminuira desde 123% (al cierre de septiembre 2011) hasta 120% (al cierre de 2011) y se mantendra plano en 120% (al cierre del 2012 y 2013). En tanto, lo ingresos por comisiones creceran 13,5% en 2011 y 15,0% en 2012 y 2013, mientras los gastos operacionales avanzaran 6,5% en 2011 y 8,0% en 2012-2013, respectivamente.
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Informe de Acciones Recomendadas

Consideraciones de Inversin Acciones Favoritas (11-15)


Retorno Cartera Top 15 (12M)
140 TOP15 120 100 IPSA

Corpbanca
Esperamos un crecimiento de UPA 2012 de 8%, 12% y 14% en 2012, 2013 y 2014, respectivamente. La colocaciones mostraran un crecimientos de 43% en 2012 y de 12,5% en 20132014 (incorpora compra de Santander Colombia), sustentando un aumento de 35%, 20% y 12,5% en los ingresos de 2012, 2013 y 2014, respectivamente. La industria local contina siendo evaluada como una de las menos riesgosas del mundo y con mayores rentabilidades.

80 60 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12

CAP
Una expectativa de mayores flujos de caja en el mediano y largo plazo, como resultado de la expansin en el negocio del hierro que est llevando a cabo la compaa. Atractivo plan de expansin de US$1.210 millones, desarrollado con el objetivo de ampliar su capacidad de produccin de mineral de hierro, el cual generar un crecimiento anual compuesto de 10,0% en el negocio de hierro, entre el 20112015E, de la mano del proyecto Cerro Negro Norte, (contribucin de 4,0 millones de toneladas) y la expansin de Los Colorados (5,0 a 7,0 millones de toneladas). Lo anterior, sera compensado en parte por menores precios de hierro. En nuestra opinin la valoracin actual ya refleja la expansin en capacidad, por lo tanto limitara una fuerte alza en el precio de la accin durante el ao.

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

Rentabilidad Cartera vs. IPSA* Retorno Semanal (7D) Mes Mvil (1M) Ao 2012 (YTD) Anual (12M) Cartera Top 15 -1,82% -3,64% 0,20% 3,76% IPSA -1,44% -5,11% 0,37% 1,22%

Copec
Generacin de flujo de caja se vera afectada por las negativas perspectivas para el precio de la celulosa. Considerando que la expansin de capacidad de celulosa en el mundo es principalmente en fibra corta, su mayor exposicin a fibra larga limitara el espacio para menores precios, ante una eventual sobreoferta de celulosa en el mediano-largo plazo. Por otro lado, su negocio menos cclico de combustibles disminuira la presin sobre los ingresos de la compaa.

Fuente: Departamento de Estudios Banchile Inversiones,

CMPC
Resultados se veran presionados debido a menores precios de la celulosa en comparacin al ao pasado. Dado que la expansin de capacidad de celulosa en el mundo es principalmente en fibra corta, su mayor exposicin a esta, generara una mayor presin sobre los ingresos y generacin de flujo de caja de la compaa para el ao 2013. Slidas tasas de crecimiento en la divisin de tissue.

Ripley
Contempla un plan de inversiones 2012-2013 de US$582 millones que estipula la apertura de 12 nuevas tienda (Per: 8; Chile: 4) y un centro comercial (Concepcin). Recientemente anunci su arribo a Colombia, en donde invertir US$272 millones durante los prximos cuatro aos, inaugurando su primera tienda en el 2013. Evidencia un adecuado manejo en la cartera crediticia y un sano nivel de provisiones. Asimismo, la compaa tiene espacio para mejorar sus mrgenes operacionales y rentabilizar sus operaciones.
(*) Los retornos estn calculados en base al precio de cierre de la jornada previa al da en que se realizaron las modificaciones a las carteras. PAG 4 Departamento de Estudios Banchile Inversiones

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Desempeo y Recomendacin de Acciones


Accin Segn Sector Andina-B CCU Conchatoro San Pedro Bebidas CMPC Copec Masisa Forestal Cencosud D&S Falabella Forus La Polar Parauco Ripley Comercio Aguas-A CGE Colbn Edelnor Endesa Enersis Gener Utilities CAP Iansa Madeco SK SQM-B Industrial CTC-A Entel Sonda Telecom. y T.I. LAN Vapores Transporte Cierre (Ch$) 03-Ago-12 2.754,0 6.089,7 940,0 2,93 1.781,7 6.999,4 46,0 2.736,6 235,0 4.577,3 2.010,0 240,0 909,0 421,3 314,2 2.225,0 134,3 1.117,3 794,1 167,2 256,6 17.635,0 37,7 19,1 1.165,0 28.840,0 740,0 9.340,2 1.425,0 11.790,0 58,4 Mayor 12M 1.785,4 2.819,6 4.846,6 7.800,0 848,9 1.145,0 2,9 4,0 1.601,4 2.195,7 5.823,9 8.295,9 41,9 58,6 2.500,8 3.262,2 220,0 285,0 3.716,1 4.845,8 1.100,0 2.300,0 174,0 499,7 780,0 1.010,0 389,7 589,5 253,2 329,5 2.133,7 2.840,0 106,3 145,9 1.052,9 1.441,1 700,5 894,0 156,7 203,0 239,0 306,6 14.255,0 21.846,0 31,0 43,8 18,5 25,7 683,1 1.238,9 23.495,0 29.657,0 650,0 845,0 8.882,0 10.298,0 1.032,9 1.499,9 10.055,0 14.363,0 34,6 244,0 Menor 7D -1,6% -4,9% 2,3% -2,3% -2,4% -5,9% -2,0% -3,2% -3,2% -1,3% 1,7% -2,0% 0,5% -11,8% 0,7% -3,6% -1,5% -1,5% -0,4% -0,6% 1,8% 0,2% 6,7% -4,9% 1,4% 0,2% -2,7% 0,5% 0,4% -0,9% -0,6% -2,8% -4,1% -1,4% -3,1% -1,6% 0,7% -1,6% Retorno 2011 21,3% -10,4% -5,0% -16,3% 3,9% -6,6% 0,9% -2,2% -1,3% -9,0% -7,0% 13,3% 45,2% -17,2% 7,3% -14,9% 4,7% 5,4% -10,6% 1,1% -19,1% 3,7% -8,4% -7,3% -3,1% -7,1% 1,2% -18,6% 33,9% 3,1% 3,0% 2,1% -3,9% 14,1% 2,1% -3,3% -42,9% -4,3% 12M 40,0% 21,8% -7,2% -23,3% 24,4% -16,6% -9,5% -17,9% -11,9% -7,2% -6,0% 7,4% 60,8% -55,7% -1,7% -17,6% 2,0% 21,8% -10,4% 13,2% -7,5% -0,5% -14,3% -4,5% -1,9% -13,7% -12,3% -11,6% 40,4% 0,7% 0,3% 5,7% 0,6% 20,5% 7,0% -2,5% -78,3% -4,5% Market Cap. (*) 4.352 4.031 1.460 248 10.090 7.406 18.909 666 26.315 12.436 3.184 22.788 1.080 110 1.152 1.695 42.445 3.995 1.843 4.893 2.463 13.535 11.346 4.303 38.384 5.478 311 225 1.937 15.776 23.726 1.472 4.591 2.280 8.343 8.302 220 8.522 Free Float 43,0% 33,9% 58,1% 39,8% 41,5% 44,6% 37,5% 46,7% 40,7% 35,0% 0,5% 12,3% 20,3% 83,0% 54,3% 19,0% 19,9% 15,0% 33,8% 50,8% 17,7% 40,0% 39,4% 29,3% 39,8% 56,2% 54,9% 53,9% 25,0% 35,5% 39,8% 3,3% 45,2% 41,2% 36,7% 53,0% 52,0% 53,0% Vol. Prom. 12M (*) 1,8 3,2 1,8 0,1 6,9 5,3 9,2 1,9 16,3 13,2 0,0 9,3 0,2 9,8 1,6 4,9 39,1 0,2 0,8 3,9 1,0 11,9 10,4 2,5 30,7 8,7 1,0 1,2 0,5 18,7 30,1 0,0 4,5 1,3 5,9 16,1 6,4 22,5 Retorno Esperado 10%-20% >20% <10% 10%-20% 15%-30% >20% 5%-15% Restr. ER 10%-20% ER ER 10%-20% 10%-20% 10%-20% >20% 10%-20% >20% >20% 10%-20% >30% Poltica Div. 50,0% 50,0% 40,0% 30,0% 40,0% 40,0% 50,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 100,0% 50,0% 30,0% 30,0% 60,0% 60,0% 100,0% 50,0% 30,0% 30,0% 70,0% 65,0% 100,0% 80,0% 50,0% 30,0% 30,0% Retorno Div. 12E 4,5% 2,6% 0,5% 1,4% 0,0% 1,4% 1,5% Restr. Restr. 2,6% ER 8,3% 0,4% 3,6% 4,7% 5,8% 0,8% 7,1% 3,0% 2,4% Riesgo Medio Medio Medio Medio Alto Medio Bajo Restr. Medio Medio Bajo Medio Medio Medio Medio Medio Medio Medio Medio Medio Alto Recom. LP Mantener Comprar Reducir Mantener Mantener Comprar Mantener Restr. ER Mantener ER ER Mantener Mantener Mantener Comprar Mantener Comprar Comprar Mantener Comprar -

BCI BSantander Corpbanca Chile Bancario

30.282,0 34,5 5,91 67,3 -

22.900,0 31,9 5,8 57,2 -

36.399,0 41,0 7,4 79,5 -

-2,9% -6,4% -3,6% -1,6% -3,9%

5,2% -7,8% -11,6% -4,6% -4,6%

5,9% -13,0% -9,6% 4,4% -3,3%

6.381 13.512 2.718 11.548 34.160

36,6% 23,1% 42,5% 14,1% 24,1%

2,7 3,4 1,7 2,3 10,2

>20% 10%-20% 10%-20% -

31,5% 60,0% 100,0% 100,0% -

2,7% 4,1% 6,1% -

Medio Medio Medio -

Comprar Mantener Mantener -

Almendral Antarchile Calichera Oro Blanco Norte Grande Minera Invercap IAM Holdings CFR Otros

68,8 7.400,0 884,0 7,30 4,74 16.000,0 3.880,0 865,0 112,0 -

60,5 6.788,1 550,0 6,8 4,7 16.000,0 3.850,7 656,7 102,1 -

72,0 9.250,0 980,0 9,2 7,1 17.400,0 5.222,0 880,9 128,0 -

-0,8% -0,7% -0,6% -7,6% -7,1% -0,6% -5,6% 0,2% -1,4% 7,7% 7,7%

0,8% -3,5% 55,1% -4,7% -12,1% -1,5% -19,1% 8,4% 5,0% -8,3% -8,3%

4,3% -14,7% 5,9% -18,0% -36,2% -8,0% -28,8% 23,6% -6,9% 0,9% 0,9%

1.937 7.019 2.728 1.081 486 4.157 1.205 1.798 20.411 1.959 1.959

22,2% 25,7% 16,8% 13,8% 10,8% 22,4% 66,9% 43,4% 26,5% 24,1% 24,1%

0,5 0,8 5,7 2,3 0,9 0,1 0,1 1,4 11,7 1,5 1,5

ER ER ER ER ER ER ER ER 10%-20% -

30,0% 40,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 100,0% 33,0% -

0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% ER 1,5% -

Medio Bajo Alto Alto Alto Alto Alto Bajo Medio -

ER ER ER ER ER ER ER ER Mantener -

Nota: Promedios ponderados por capitalizacin burstil. (*) Cifras en millones de dlares. ER: En revisin. Restr.: Opinin restringida. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

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Informe de Acciones Recomendadas

Mltiplos e Indicadores Financieros


Accin Segn Sector BCI Bsantander Corpbanca Bancos Andina Concha y Toro Bebidas CGE Colbun Endesa Enersis Gener Elctricas CMPC Copec Masisa Productos Forestales Cencosud Falabella Parauco Ripley Retail Entel Sonda Telecom & TI Aguas Andinas CAP CFR IAM LAN SQM-B Otros Muestra Banchile 2010 2.464,1 2,5 0,6 114,3 59,4 6,7 54,5 11,5 16,7 114,7 298,4 107,6 99,6 2,5 723,4 57,3 1.535,4 5,6 491,0 1.087,9 UPA (Ch$) 2011E 2012E 2.772,1 2,8 0,7 137,2 63,0 9,3 43,1 12,9 18,9 100,6 444,3 130,9 172,9 17,3 823,4 56,8 1.134,5 5,4 746,7 1.303,4 3.118,6 3,1 0,8 127,9 75,0 10,8 60,9 16,7 20,5 93,0 335,5 119,8 194,6 34,2 1.107,7 64,2 1.376,8 6,6 795,1 1.722,2 2013E 3.118,6 3,1 0,8 130,1 87,6 11,7 69,8 17,8 21,5 87,7 381,7 165,7 237,3 36,9 1.330,1 71,8 1.741,2 7,8 948,7 1.956,3 2010 11,7 15,2 11,1 13,5 19,9 16,7 18,8 19,9 14,1 15,9 16,5 14,8 16,6 23,3 20,0 28,0 40,5 196,4 33,6 13,4 21,8 15,1 12,4 21,7 24,8 25,7 19,3 18,7 P/U (x) 2011E 2012E 10,9 12,5 8,7 11,4 20,1 14,9 18,5 14,4 18,4 13,0 13,6 14,2 17,7 15,8 15,8 20,9 26,5 24,3 23,2 11,3 25,1 13,9 15,5 20,8 15,8 22,1 18,0 16,2 9,7 11,1 7,7 10,2 21,5 12,5 18,3 12,4 13,0 10,0 12,5 11,2 19,1 20,9 19,3 22,8 23,5 12,3 21,3 8,4 22,2 10,6 12,8 17,0 14,8 16,7 15,1 14,4 2013E 9,7 11,1 7,7 10,2 21,2 10,7 17,1 11,4 11,4 9,4 12,0 10,2 20,3 18,3 17,7 16,5 19,3 11,4 17,0 7,0 19,8 8,9 10,1 14,3 12,4 14,7 12,9 12,9 2010 10,3 10,2 10,3 12,2 12,1 8,9 11,2 10,0 10,7 15,0 12,6 20,0 27,3 70,0 23,7 6,5 10,8 7,3 7,7 15,3 12,2 17,2 12,3 14,0 VE/EBITDA (x) 2011E 2012E 11,1 9,3 10,6 9,4 13,5 8,8 9,9 10,0 11,4 14,0 12,4 14,2 22,4 12,4 17,5 6,1 12,9 7,2 8,7 15,5 10,1 15,3 12,1 13,4 11,3 8,0 10,3 8,1 10,7 7,8 9,3 8,7 11,2 12,8 11,5 12,5 18,2 10,3 14,7 5,4 11,2 6,3 8,1 13,3 9,8 11,7 10,7 11,8 2013E 10,1 6,9 9,1 6,9 9,5 7,1 8,9 7,8 11,9 11,2 10,5 10,0 15,1 8,8 12,1 4,9 9,7 5,6 6,4 11,6 8,7 10,2 9,3 10,4 Bolsa/ Libro (x) 2,3 3,0 1,7 2,5 5,3 1,8 3,6 1,3 2,4 1,3 1,4 1,5 1,0 1,8 1,4 2,4 4,6 1,2 3,1 2,7 3,2 2,8 3,0 2,8 5,2 7,1 4,4 2,3 ROE 2010 21,1% 23,9% 19,5% 22,2% 26,4% 12,3% 19,6% 8,8% 13,1% 10,2% 10,4% 10,9% 5,7% 11,5% 8,8% 11,3% 17,4% 4,9% 13,2% 23,7% 12,6% 20,4% 19,5% 13,3% 33,1% 32,1% 24,5% 14,0% Leverage (x) 0,2 0,1 0,2 0,2 0,7 0,9 0,8 0,8 0,5 0,5 0,5 0,6 1,1 0,8 0,8 0,6 0,0 0,4 0,6 0,1 2,4 0,5 1,0 0,6

Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

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Informe de Carteras Recomendadas

Active Premium Indica la rentabilidad promedio del portafolio por sobre la rentabilidad promedio del benchmark (IPSA, MSCI) en trminos anuales, segn una frecuencia diaria.

GLOSARIO FINANCIERO Beta Clculo (12M) Mide los cambios de los retornos Corresponden a clculos de 12 meses de un activo con respecto a los del corridos, es decir, el periodo entre la mercado (en este caso IPSA). Los semana actual y los ltimos doce betas aqu indicados son producto meses anteriores a sta. de una estimacin propia (24M, frecuencia semanal) y por lo tanto, pueden diferir del utilizado en el clculo del costo de capital de las compaas bajo cobertura al momento de la publicacin del informe respectivo.
ndice de Treynor Medida de eficiencia que ajusta los retornos promedio de un activo en funcin del retorno libre de riesgo y su beta. La ventaja de este indicador es que permite comparar entre activos con diferente rentabilidad y nivel de riesgo, es decir, muestra cual activo tiene un mejor desempeo sobre la tasa libre de riesgo ajustado por su beta. Se sustenta en la Lnea de Mercado de Activos (CAPM). Volumen Promedio Corresponde al volumen promedio diario transado en la Bolsa de Comercio de Santiago durante los ltimos 12 meses. Information Ratio Indica cuanto aumenta mi rentabilidad por sobre el benchmark al distanciarse de ste. Es decir, muestra si un tracking error mayor se traduce en una mayor rentabilidad por sobre el benchmark. Mientras mayor sea el Information Ratio del portafolio, mejor ser la gestin del administrador.

Eficiencia Mide el retorno de la accin ajustado por el riesgo de sta en trminos de volatilidad. Sin embargo, es una medida que no toma en cuenta en su resultado la rentabilidad excedente que debera exigirse a los activos riesgosos por sobre la tasa libre de riesgo.

ndice de Sharpe Medida de eficiencia que ajusta los retornos promedio de un activo en funcin del retorno libre de riesgo y su volatilidad. La ventaja de este indicador es que permite comparar entre activos con diferente rentabilidad y nivel de riesgo, es decir, revela cual activo tiene un mejor desempeo sobre la tasa libre de riesgo ajustado por su volatilidad. Se sustenta en la Lnea de Mercado de Capitales. Volatilidad Corresponde a la desviacin estndar anualizada de los retornos de un ttulo (en este caso durante los ltimos 12 meses). Por tanto, es una medida del riesgo sobre la rentabilidad proporcionada por una accin y se expresa en porcentaje en trminos anuales.
Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

Tracking Error Es una medida (anualizada) de la volatilidad del exceso de rentabilidad de un portafolio por sobre un ndice de referencia o benchmark (IPSA, MSCI). Es decir, la magnitud que se diferencia un portafolio de su benchmark. Si se asume que al desviarse del benchmark se incurre en mayor riesgo, el tracking error se puede utilizar como una medida de ste.

YTD (Year to Date) Retorno de un indicador o instrumento desde inicios de ao hasta la fecha actual.

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Informe de Acciones Recomendadas

Felipe Mercado C. Gerente de Estudios +56 2 8736739 | felipe.mercado@banchile.cl Andrew McCarthy Analista Senior | Sector Elctrico y Sanitarias +(562) 8736126 | andrew.mccarthy@banchile.cl Matas Brodsky G. Analista Senior | Sector Bebidas y Retail +(562) 8736163 | matias.brodsky@banchile.cl Andrs Alamos R. Analista | Telecom y TI +56 2 8736388 | andres.alamos@banchile.cl Raimundo Prez Analista +(562) 8736085 | raimundo.perez@banchile.cl Rodrigo Aravena G. Economista Jefe +56 2 8736196 | rodrigo.aravena@banchile.cl Fernando Soto L. Analista Senior | Economa y Renta Fija +56 2 8736030 | fernando.soto@banchile.cl Nathan Pincheira G. Analista Senior | Economa y Renta Fija +56 2 6612439 | nathan.pincheira @banchile.cl

Informacin Importante
a) El Departamento de Estudios es independiente de la Divisin de Banca de Inversin del Banco de Chile y de Banchile Inversiones Asesoras Financieras, as como de cualquier unidad de negocios de Banchile Inversiones y del Banco de Chile. Lo anterior significa que el Departamento de Estudios no tiene vnculos de subordinacin ni dependencia con las reas antes indicadas, por lo que sus opiniones no estn influenciadas por otras reas del Banco de Chile y Banchile Inversiones. b) Los analistas responsables de la preparacin y redaccin de este documento certifican que los contenidos de este estudio reflejan fielmente su visin personal acerca de las(s) empresa(s) mencionada(s). Los analistas adems certifican que ninguna parte de su remuneracin estuvo, est o estar directa o indirectamente relacionada con una recomendacin especfica o visin expresada en algn estudio ni al resultado de la gestin de la cartera propia de Banchile Corredores de Bolsa ni a las actividades desarrolladas por la Divisin Banca de Inversin del Banco de Chile. Asimismo, estas dos reas de la empresa (Cartera Propia y Divisin de Banca de Inversin del Banco) no evalan el desempeo del Departamento de Estudios. c) El Analista del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir acciones ni instrumentos de deuda emitidos por compaas que estn bajo su cobertura de anlisis. En tanto, el Gerente de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir acciones ni instrumentos de deuda emitidos por compaas chilenas que coticen sus ttulos en bolsa. d) El instructivo de carcter interno denominado Normas para Transacciones de Valores y de Moneda Extranjera de los Empleados de Banchile tiene como objeto regular todas aquellas transacciones de valores y de moneda extranjera que realice un empleado de Banchile de tal forma de evitar conflictos de intereses. En particular, respecto de las transacciones de acciones, y entre otras disposiciones, un empleado de Banchile no puede vender los valores en un plazo inferior a 180 das contados desde la respectiva fecha que los adquiri, en tanto toda orden para compra/venta de acciones u opciones en el mercado nacional debe ser enviada al agente atencin de empleados de Banchile con siete das de anticipacin a la fecha que el empleado desee que se realice la transaccin. Todo empleado de Banchile slo puede adquirir acciones de compaas que componen el ndice IPSA, limitacin que rige tambin para los Analistas del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa. e) Este informe ha sido elaborado con el propsito de entregar informacin que contribuya al proceso de evaluacin de alternativas de inversin. Entendiendo que la visin entregada en este informe no debe ser la nica base para la toma de una apropiada decisin de inversin y que cada inversionista debe hacer su propia evaluacin en funcin de su tolerancia al riesgo, estrategia de inversin, situacin impositiva, entre otras consideraciones, Banchile Corredores de Bolsa ni ninguno de sus empleados es responsable del resultado de cualquier operacin financiera. f) Este informe no es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros a los que se hace referencia en l. g) Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes que nos parecen confiables, no podemos garantizar que stos sean exactos ni completos. h) Cualquier opinin, expresin, estimacin y/o recomendacin contenida en este informe constituyen nuestro juicio o visin a su fecha de publicacin y pueden ser modificadas sin previo aviso. La frecuencia de los informes, si la hubiere, queda a discrecin del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa. i) Se prohbe la reproduccin total o parcial de este informe sin la autorizacin expresa previa por parte de Banchile Corredores de Bolsa.

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