Informe anual 2011

BanSabadell Inversion, S.A., S.G.I.I.C., Sociedad Unipersonal

Edificio BancoSabadell Sant Cugat, Polgono Can San Joan Sena, 12 -08174 Sant Cugat del Valls

BG MIXTO 50, F.I.

Informe Simplificado del Segundo Semestre 2011

BanSabadell Inversin, S.A., S.G.I.I.C., Sociedad Unipersonal

Edificio BancoSabadell Sant Cugat, Poligono Can Sant Joan Sena, 12 - 08174 Sant Cugat del Valls

BG MIXTO 50, F.I.

N registro CNMV: 1.935 Gestora: BANSABADELL INVERSIN, S.A., S.G.I.I.C. SOCIEDAD UNIPERSONAL Depositario: BANCO DE SABADELL, S.A. Grupo Gestora: BANCO DE SABADELL, S.A. Grupo Depositario: BANCO DE SABADELL, S.A. Auditor: PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES, S.L. Rating del depositario: BBB (Standard & Poors)
Existe a disposicin de los partcipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en el domicilio de la Sociedad Gestora, o mediante correo electrnico en bsinversion@bancsabadell. com, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemticos en bsinversion.com. La Entidad Gestora atender las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Direccin: Calle Sena, 12 - 08174 Sant Cugat del Valls. Telfono: 902.030.255 Correo electrnico: bsinversion@bancsabadell.com Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atencin al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV tambin pone a su disposicin la Oficina de Atencin al Inversor (902.149.200, e-mail: inversores@cnmv.es).

INFORMACIN DEL FONDO

1. Poltica de inversin y divisa

Fecha de registro: 29/10/1999

de denominacin

2. Datos econmicos
2.1.

Datos generales

cateGORa
Tipo de fondo: Otros. Vocacin Inversora: Renta Variable Mixta Euro. Perfil de Riesgo: Medio.

Cuando no exista informacin disponible las correspondientes celdas aparecern en blanco.

N. de participaciones

Perodo actual 1.099.035,86 163

Perodo anterior 1.372.500,50 190

deScRipcin GeneRal
El Fondo tendr, directa o indirectamente (hasta un 5% del patrimonio a travs de IIC), aproximadamente un 50% de exposicin en renta variable y el resto en renta fija, con una variacin de +/- 5%. El Fondo tendr como mximo un 30% de exposicin a riesgo divisa. El Fondo invertir tanto en mercados nacionales como internacionales, colocando la mayor parte de sus inversiones (aproximadamente un 80%) en el rea euro, pudiendo invertir el resto en otros pases OCDE, fundamentalmente de Europa, Estados Unidos y Japn.

N. de partcipes Beneficios brutos distribuidos por participacin (EUR) Inversin mnima (EUR)

600,00 Patrimonio fin de perodo (miles de euros) 6.141 9.823 9.048 4.185 Valor liquidativo fin de perodo (euros) 5,5874 5,8272 5,9506 5,4027

Fecha Perodo del Informe 2010 2009 2008

OpeRativa en inStRuMentOS deRivadOS

La IIC ha realizado operaciones en instrumentos derivados con la finalidad de inversin para gestionar de un modo ms eficaz la cartera. La metodologa aplicada para calcular la exposicin total al riesgo de mercado es el mtodo del compromiso. Una informacin ms detallada sobre la poltica de inversin del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones % efectivamente cobrado aplicadas en el Perodo Acumulada perodo, sobre el patrimonio medio s/patrimonio s/resultados Total s/patrimonio s/resultados Comisin de gestin 1,14 0,00 1,14 2,25 0,00

Base de clculo Total 2,25 Patrimonio

Sistema de imputacin Al Fondo

diviSa de denOMinacin
EUR.

Comisiones aplicadas en el perodo, sobre el patrimonio medio Comisin de depositario

% efectivamente cobrado Perodo 0,10 Perodo actual Perodo anterior 0,00 0,68 Acumulada 0,19

Base de clculo Patrimonio

Ao actual 0,00 0,94

Ao t-1 0,82 0,40

ndice de rotacin de la cartera Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)

0,44 1,20

BG MIXTO 50, F.I.

2.2.

Comportamiento

evOlucin del valOR liquidativO ltiMOS 5 aOS

Cuando no exista informacin disponible las correspondientes celdas aparecern en blanco.

A. Individual Rentabilidad (% sin anualizar)

Acumulado ao t-actual Trimestral ltimo trim. Trim-1 Trim-2 Trim-3 (0) 3,66 -9,94 0,09 2,62 Ao t-1 Anual Ao t-2 Ao t-3 Ao t-5

Rentabilidad

-4,12

-2,07 10,14 -13,18 9,59

El valor liquidativo y, por tanto, su rentabilidad no recogen el efecto derivado del cargo individual al partcipe de la comisin de gestin sobre resultados.

Rentabilidades extremas (i) Rentabilidad mnima (%) Rentabilidad mxima (%)

Trimestral actual % Fecha %

ltimo ao Fecha

ltimos 3 aos % Fecha

-1,77 01/11/2011 -2,48 10/08/2011 -3,45 10/10/2008 2,22 27/10/2011 2,48 27/09/2011 4,72 13/10/2008

Rentabilidad SeMeStRal de lOS ltiMOS 5 aOS

(i) Slo se informa para las clases con una antigedad mnima del perodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocacin inversora, en caso contrario se informa N.A.. Se refiere a las rentabilidades mximas y mnimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de clculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Slo se informa si se ha mantenido una poltica de inversin homognea en el perodo.

MedidaS de RieSGO (%)

Acumulado ao t-actual Trimestral ltimo trim. (0) Ao t-1 Trim-1 Trim-2 Trim-3 Anual Ao t-2 Ao t-3 1,35 4,59 Ao t-5 5,90 0,73 6,55

Volatilidad (ii) de: Valor liquidativo IBEX 35 Letra Tesoro 1 ao VaR histrico (iii)

11,57 11,57 10,14 7,29 5,43 7,29 5,43 1,77 5,43

7,12 10,00 10,07 1,55 4,59 1,56 4,59 1,37 4,59

8,09 12,21 2,18 4,59

27,99 27,99 25,87 20,65 29,32 29,78 25,21 39,78 13,46

(ii) Volatilidad histrica: Indica el riesgo de un valor en un perodo, a mayor volatilidad, mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Slo se puede informar de la volatilidad para los perodos con poltica de inversin homognea. (iii) VaR histrico: Indica lo mximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los ltimos 5 aos. El dato es a finales del perodo de referencia.

B. Comparativa
Durante el perodo de referencia, la rentabilidad media en el perodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan segn su vocacin inversora.

RatiO de GaStOS (% s/patrimonio medio)

Acumulado ao t-actual Trimestral ltimo trim. (0) Ao t-1 Trim-1 Trim-2 Trim-3 Anual Ao t-2 Ao t-3 Ao t-5

Vocacin inversora Monetario a Corto Plazo Monetario Renta Fija Euro Renta Fija Internacional Renta Fija Mixto Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional Renta Variable Euro Renta Variable Internacional IIC de Gestion Pasiva(1) Garantizado de Rendimiento Fijo Garantizado de Rendimiento Variable De Garanta Parcial Retorno Absoluto Global TOTAL FONDOS

Patrimonio gestionado* (miles de euros) 0 0 2.694.306 34.474 59.604 86.192 35.929 104.644 158.788 179.669 0 413.311 1.046.842 0 21.035 28.148 4.862.942

No de partcipes* 0 0 53.726 4.128 2.456 4.601 1.772 2.896 13.417 27.374 0 11.837 48.351 0 804 3.760 175.122

Rentabilidad semestral media** 0,00 0,00 0,09 6,27 -3,74 -3,41 -9,06 -6,19 -18,56 -9,82 0,00 3,99 -3,28 0,00 -3,33 -2,22 -1,58

Ratio total gastos

2,51

0,64

0,63

0,65

0,61

2,47

2,51

2,48

2,44

Incluye todos los gastos directos soportados en el perodo de referencia: comisin de gestin sobre patrimonio, comisin de depositario, auditora, servicios bancarios (salvo gastos de financiacin) y resto de gastos de gestin corriente, en trminos de porcentaje sobre patrimonio medio del perodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten ms de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen tambin los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones que incluyen las comisiones de suscripcin y de reembolso. Este ratio no incluye la comisin de gestin sobre resultados ni los costes de transaccin por la compraventa de valores.

*Medias. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el perodo. (1) Incluye IIC que replican o reproducen un ndice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado.

2.3.

Distribucin del patrimonio al cierre del perodo (importes en miles de EUR)

Fin perodo actual % sobre patrimonio Importe Fin perodo anterior % sobre patrimonio Importe

3. Inversiones financieras
3.1.

Inversiones financieras a valor estimado de realizacin (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del perodo
Perodo actual Valor de mercado Descripcin de la inversin y emisor Divisa % Perodo anterior Valor de mercado 14 2.230 2.244 889 3.133 231 231 0 3.364 375 800 1.175 1.175 2.672 2.672 404 4.251 7.615 % 0,17 27,16 27,32 10,82 38,14 2,82 2,81 0,00 40,95 4,56 9,74 14,30 14,30 32,54 32,53 4,92 51,75 92,71 Objetivo de la inversin Inversin Inversin Inversin

(+) INVERSIONES FINANCIERAS Cartera interior Cartera exterior Intereses de la cartera de inversin Inversiones dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERA) () RESTO TOTAL PATRIMONIO

5.841 1.621 4.177 43 0 281 19 6.141

95,11 26,40 68,02 0,70 0,00 4,58 0,31 100,00

7.653 3.364 4.258 31 0 442 119 8.214

93,17 40,95 51,84 0,38 0,00 5,38 1,45 100,00

CARTERA INTERIOR TOTAL DEUDA PBLICA COTIZADA MS DE 1 AO TOTAL RENTA FIJA PRIVADA COTIZADA MS DE 1 AO TOTAL RENTA FIJA COTIZADA TOTAL ADQUISICIN TEMPORAL DE ACTIVOS TOTAL RENTA FIJA TOTAL RV COTIZADA TOTAL RENTA VARIABLE TOTAL DEPSITOS TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR CARTERA EXTERIOR TOTAL DEUDA PBLICA COTIZADA MS DE 1 AO TOTAL RENTA FIJA PRIVADA COTIZADA MS DE 1 AO TOTAL RENTA FIJA COTIZADA TOTAL RENTA FIJA TOTAL RV COTIZADA TOTAL RENTA VARIABLE TOTAL IIC TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 13 1.250 1.263 0 1.263 162 162 197 1.622 509 1.001 1.510 1.510 2.372 2.372 290 4.172 5.794 0,21 20,36 20,57 0,00 20,57 2,63 2,64 3,21 26,42 8,31 16,29 24,59 24,59 38,65 38,63 4,72 67,94 94,35

Notas: El perodo se refiere al trimestre o semestre, segn sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realizacin.

2.4.

Estado de variacin patrimonial

% variacin respecto fin perodo anterior 86,99 0,00 -179,11 -100,50 84,69 34,10 -169,24 -238,83 0,00 -38,74 105,80 134,01 0,00 66,93 67,26 67,26 58,40 36,71 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 % sobre patrimonio medio Variacin del perodo anterior 9.823 -19,54 0,00 2,66 3,91 0,61 0,93 0,19 1,59 0,00 0,90 -0,33 0,03 0,00 -1,25 -1,12 -0,09 -0,04 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 8.214 Variacin del perodo actual Variacin acumulada anual 9.823 -43,99 0,00 -2,54 -0,02 1,35 1,50 -0,16 -2,66 0,00 0,66 -0,82 0,09 0,00 -2,51 -2,25 -0,19 -0,07 -0,01 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 6.141

PATRIMONIO FIN PERODO ANTERIOR (miles de EUR) Suscripciones/reembolsos (neto) - Beneficios brutos distribuidos Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestin + Intereses + Dividendos Resultados en renta fija (realizadas o no) Resultados en renta variable (realizadas o no) Resultados en depsitos (realizadas o no) Resultado de derivados (realizadas o no) Resultado de IIC (realizadas o no) Otros resultados Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisin de gestin - Comisin de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestin corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos PATRIMONIO FIN PERODO ACTUAL (miles de EUR)

8.214 -25,72 0,00 -7,21 -5,95 0,78 0,48 -0,48 -5,74 0,00 -0,53 -0,53 0,06 0,00 -1,27 -1,14 -0,10 -0,03 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 6.141

3.2.

Distribucin de las inversiones financieras, al cierre del perodo

Distribucin inversiones financieras por tipo de activo

3.3.

Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del perodo

(importes en miles de EUR)
Instrumento Importe nominal comprometido 0 V/ FUTURO EURO-SCHATZ 2YR 6% VT.08/03/12 C/ ETF.ISHARES MSCI EMERGING MARKETS (USD) C/ FUTURO EUROSTOXX50 VT.16/03/12 100 100 335 254 589 689

TOTAL DERECHOS BONO NOCIONAL ALEMN 2 AOS 6% Total Subyacente Renta Fija ETF.ISHARES MSCI EMERGING MARKETS (USD) EURO STOXX 50 INDEX Total Subyacente renta variable TOTAL OBLIGACIONES

BG MIXTO 50, F.I. 4. Hechos relevantes

S a. Suspensin temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudacin de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio e. Sustitucin de la Sociedad Gestora f. Sustitucin de la Entidad Depositaria g. Cambio de control de la Sociedad Gestora h. Cambio de elementos esenciales del folleto informativo i. Autorizacin del proceso de fusin j. Otros hechos relevantes No X X X X X X X X X X
El crecimiento econmico del tercer trimestre ha repuntado un +0,50% en Estados Unidos y un +1,40% en Japn, en este ltimo pas apoyado por la progresiva desaparicin de las disrupciones de oferta provocadas por el desastre natural de marzo. En la zona euro, la economa ha crecido un +0,2% trimestral y los datos apuntan a una recada de la actividad en el tramo final del ao. En Reino Unido, el mejor comportamiento del Producto Interior Bruto (PIB) en el tercer trimestre se explica por el avance de la formacin bruta de capital fijo y se produce a pesar del estancamiento del consumo privado. La inflacin ha registrado mximos de ciclo en las principales economas desarrolladas y ya ha iniciado su moderacin, a partir del efecto base de las materias primas, aunque se encuentra por encima de los objetivos de poltica monetaria. La poltica monetaria de los bancos centrales de los principales pases desarrollados tienen un tono claramente acomodaticio y se adoptan medidas coordinadas en la provisin de liquidez. La Reserva Federal (Fed) mantiene el tipo rector entre el 0% y el 0,25% y ha adoptado nuevas medidas de heterodoxia monetaria. La Fed considera que las condiciones econmicas probablemente garantizarn tipos oficiales excepcionalmente reducidos, al menos hasta mediados de 2013. El Banco Central Europeo (BCE), tras aumentar el tipo de referencia en julio, lo ha reducido en los ltimos dos meses del ao ante el deterioro de las perspectivas econmicas, hasta el 1%. Adems, ha adoptado medidas no convencionales dirigidas a resolver los problemas de liquidez del sistema financiero y la falta de colateral, entre las que destaca la introduccin de dos operaciones de financiacin a tres aos. El Banco de Inglaterra no ha cambiado el tipo oficial del 0,50% y, en octubre, ha incrementado las tenencias de activos adquiridos bajo su programa de compras. El Banco de Japn ha mantenido el tipo rector entre el 0% y el 0,10% y ha incrementado sus programas de heterodoxia monetaria. Las rentabilidades de la deuda pblica a largo plazo en Alemania y Estados Unidos han retrocedido significativamente, registrando mnimos histricos. Este comportamiento ha estado influido por el escepticismo mostrado respecto a los avances realizados en Europa para atajar la crisis de deuda soberana, las crisis polticas en Grecia e Italia y las divisiones en el BCE en su programa de compra de activos. La tendencia de la prima de riesgo de los pases de la periferia de la zona euro ha sido al alza, registrndose mximos desde la creacin de la zona euro. En este contexto, las principales agencias de calificacin crediticia han tomando acciones negativas sobre la deuda soberana de los pases perifricos y han acabado poniendo en revisin la de todos los pases de la zona euro. El euro se ha depreciado un 10% frente al dlar estadounidense durante el semestre, terminando en 1,30 USD/EUR. La insuficiencia de los avances en la resolucin de los problemas de deuda soberana en la zona euro y la poltica ms heterodoxa del BCE explican este movimiento. Por otra parte, el yen se ha apreciado frente al dlar y ha finalizado el ao en 76,9 JPY/USD, por la profundizacin de la inestabilidad financiera internacional y a pesar de las intervenciones de las autoridades niponas en agosto y octubre. La inestabilidad financiera y la restriccin del crdito de la zona euro han supuesto un lastre adicional para las economas emergentes, que ya se estaban enfrentando a una moderacin econmica domstica por las polticas restrictivas de los ltimos aos. En los principales pases, la actividad ha perdido dinamismo y las tasas de inflacin se han moderado. En China e India, no ha sido suficiente para generar un cambio de discurso significativo en trminos de poltica monetaria. En particular, en China, a pesar de la rebaja del requerimiento de reservas por parte del banco central, las autoridades mantendrn una poltica monetaria prudente y medidas restrictivas sobre el sector inmobiliario. En India, aunque el banco central ha detenido las subidas de tipos, ha adoptado una postura neutral respecto a los movimientos de tipos en adelante, dada la persistencia de presiones inflacionistas relacionadas, en parte, con cuestiones de oferta y con la laxitud fiscal. Europa del Este ha sido la regin ms afectada por la situacin en la zona euro, dada su elevada vinculacin econmica y financiera, y varios bancos centrales se han visto obligados a restringir la liquidez domstica para frenar la depreciacin de sus divisas. En este punto destaca negativamente Hungra, que adems se ha convertido en la tercera de Europa del Este y perteneciente a la Unin Europea en perder el grado de inversin, despus de Letonia y Rumania. El intervencionismo de las polticas pblicas del gobierno hngaro ha afectado negativamente al sentimiento inversor y las autoridades han solicitado ayuda financiera al Fondo Monetario Internacional (FMI). En Latinoamrica, la relativa fortaleza de la economa contrasta con el estancamiento del PIB de Brasil, motivando que las autoridades de este ltimo pas hayan sido diferencialmente activas relajando las polticas econmicas. Las bolsas han acumulado fuertes prdidas en el segundo semestre, principalmente por la crisis de la deuda soberana en la zona euro. En Europa, el IBEX 35 y el EURO STOXX 50 han retrocedido un -17,31% y un -18,68%, respectivamente, mientras que en el STOXX Europe 50 la cada ha sido ms moderada, de un -7,49%. El semestre ha sido menos negativo para los ndices americanos que para los europeos, apoyados por unos datos macroeconmicos, que han alejado la perspectiva de una recesin, y por los resultados empresariales del segundo y del tercer trimestre, que han sorprendido ms positivamente en Estados Unidos que en Europa. El ndice Standard & Poors 500 ha perdido un -4,77%, aunque en euros se ha revalorizado un +6,62%, por la apreciacin del dlar. El acuerdo de la cumbre europea de diciembre ha significado un avance para una mayor integracin fiscal de los pases de la Unin Europea, pero el Reino Unido ha decepcionado al mercado por su veto a la integracin. Asimismo, el mercado ha descontado con fuertes ganancias la primera gran subasta de liquidez a largo plazo del BCE. Por otra parte, en Japn, el NIKKEI 300 ha subido en euros un +0,07%. El comportamiento de las principales bolsas emergentes tambin ha sido muy negativo en el semestre, destacando las cadas del ndice de la bolsa rusa y del ndice argentino, que han perdido en euros un -18,86% y un -27,19%, respectivamente. El crecimiento econmico mundial ser especialmente dbil en 2012. En la zona euro, los principales obstculos para la actividad son el ajuste fiscal pendiente en algunas economas sistmicas y el credit crunch provocado por la crisis de la deuda soberana y el desapalancamiento del sector bancario. En Estados Unidos, la economa seguir creciendo por debajo de su potencial, lastrada por el carcter restrictivo de la poltica fiscal, un paro elevado y la debilidad del mercado inmobiliario. Las economas emergentes la situacin de desaceleracin econmica domstica se ver agravada por el difcil entorno exterior. Las bolsas seguirn pendientes de las prximas reuniones internacionales de cara a confirmar la lnea de actuacin marcada en la ltima cumbre europea, para resolver la situacin de la deuda soberana. Tambin ser clave en los prximos meses la prolongacin de algunas medidas de estmulo econmico en Estados Unidos durante el ao y la evolucin del crecimiento en pases como China y Brasil. El patrimonio baja desde 8.214.397,08 euros hasta 6.140.726,99 euros, es decir, un 25,24%. El nmero de partcipes baja desde 190 unidades hasta 163 unidades. La rentabilidad en el semestre ha sido de un -6,64% acumulado. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos que han supuesto una carga del 1,27% sobre el patrimonio medio. Las IIC aplican metodologa de compromiso y no han surgido riesgos por la realizacin de la operativa con instrumentos derivados que permitan considerar que la exposicin total al riesgo de mercado asociada a derivados superar el patrimonio neto de la IIC. Durante el perodo se ha realizado operativa en derivados con la finalidad de inversin, con un apalancamiento medio de 18,65%. Las IIC gestionadas no soportan comisiones de intermediacin que incorporen la prestacin del servicio de anlisis financiero sobre las inversiones. El ejercicio de los derechos polticos y econmicos inherentes a los valores que integren las carteras de las IIC se har, en todo caso, en inters exclusivo de los socios y partcipes de las IIC gestionadas. El Consejo de Administracin de la Sociedad Gestora ha establecido (tanto para cumplir con la normativa legal vigente como para actuar en inters de los socios y partcipes de las IIC gestionadas) que siempre se ejercern los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas si se da cualquiera de los siguientes supuestos: i) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad espaola, siempre que la participacin de las IIC y resto de carteras institucionales gestionadas por la Sociedad Gestora en dicha sociedad emisora tuviera una antigedad superior a DOCE (12) meses y dicha participacin represente, al menos, el UNO POR CIENTO (1%) del capital de la sociedad emisora. ii) Cuando el ejercicio del derecho de asistencia comporte el pago de una prima. iii) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad espaola, la participacin de la IIC gestionada por la Sociedad Gestora en dicha sociedad emisora represente, al menos, el CINCO POR CIENTO (5%) del capital de la sociedad emisora y el orden del da de la Junta General de Accionistas contemple puntos sensibles a juicio de la Sociedad Gestora, para la evolucin del precio de la accin. iv) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad espaola, la participacin ostentada represente, al menos, un CINCO POR CIENTO (5%) del patrimonio bajo gestin por cuenta de la IIC gestionada, el orden del da de la Junta General de Accionistas contemple puntos sensibles a juicio de la Sociedad Gestora, para la evolucin del precio de la accin. Durante este perodo la rentabilidad del Fondo ha sido de un -6,64%, inferior a la rentabilidad media ponderada del total de Fondos gestionados por BanSabadell Inversin y ha sido inferior al +2,92% que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 ao. La rentabilidad del Fondo ha sido muy inferior a la de los mercados hacia los que orienta sus inversiones. Durante el segundo semestre del ao el Fondo ha gestionado activamente la duracin financiera con el objetivo de aprovechar los movimientos de la curva de tipos de inters de la eurozona. En este sentido, el Fondo ha ido reduciendo la duracin financiera a medida que los tipos de inters de la parte corta de la curva alemana se relajaban lo que ha provocado que la rentabilidad del Fondo, durante este perodo, haya sido inferior a la de los mercados hacia los que orienta sus inversiones. En lo que respecta a la cartera de acciones, el Fondo ha disminuido el peso en el sector financiero, con ventas de BBVA, Socite Gnerale y BNP Paribas, y en el sector de consumo no-cclico, con ventas de Unilever y British American Tobacco. Por otro lado, ha incrementado el peso en el sector de energa, con las compras de Eni y Royal Dutch Shell. Tambin ha aumentado el peso en el sector de farmacia, con las compras de GlaxoSmithkline y Roche. Cabe sealar la aportacin negativa de la sobreponderacin en los sectores financiero y cclicos. A lo largo del semestre, el Fondo ha operado en los siguientes instrumentos derivados: en futuros sobre el bono alemn a dos y diez aos (EuroSchatz Future y Euro-Bund Future) y sobre los ndices burstiles EURO STOXX 50 y Topix. El objetivo de todas las posiciones en derivados es, por un lado, la inversin complementaria a las posiciones de contado permitiendo una mayor flexibilidad en la gestin de la cartera, y por otro, la gestin activa, tanto al alza como a la baja, de las expectativas sobre los mercados. El grado de inversin del Fondo agregando a las posiciones de contado las posiciones en dichos instrumentos derivados no se ha situado durante el semestre por encima del 100% de su patrimonio. El Fondo ha aumentado los niveles de riesgo acumulados respecto al semestre anterior, tal y como reflejan los datos de volatilidad detallados en el informe, debido principalmente a un aumento de los niveles de riesgo de los mercados hacia los que orienta sus inversiones. El Fondo se gestionar de forma dinmica y proactiva para aprovechar los movimientos de mercado, con la finalidad de alcanzar una revalorizacin a largo plazo representativa de la alcanzada por los fondos adscritos a la categora de Mixtos Variables Europa segn establece el diario econmico Expansin.

5. Anexo explicativo de hechos

relevantes

No aplicable.

6. Operaciones vinculadas

y otras informaciones

S a. Partcipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y depositario son el mismo grupo (segn artculo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisicin y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de stos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X

No X X

X X X

7. Anexo explicativo sobre

operaciones vinculadas y otras informaciones

El Fondo ha realizado operaciones de adquisicin de valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de Banco de Sabadell, S.A., o en los que alguna entidad del grupo de Banco de Sabadell, S.A. ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor por importe de 254.120,00 euros, equivalentes a un 4,04% del patrimonio medio del Fondo. Las entidades del Grupo de Banco de Sabadell, S.A. han percibido comisiones satisfechas por el Fondo en concepto de intermediacin y liquidacin de transacciones por importe de 939,62 euros, equivalentes a un 0,01% del patrimonio medio del Fondo. El Fondo puede realizar operaciones de compraventa de activos o valores negociados en mercados secundarios oficiales, incluso aquellos emitidos o avalados por entidades del grupo de Banco de Sabadell, S.A., as como operaciones de compraventa de ttulos de deuda pblica con pacto de recompra en las que acten como intermediarios o liquidadores entidades del grupo de Banco de Sabadell, S.A. Esta Sociedad Gestora verifica que dichas operaciones se realicen a precios y condiciones de mercado. La remuneracin de las cuentas y depsitos del Fondo en la Entidad Depositaria se realiza a precios y condiciones de mercado.

8. Informacin y advertencias

a instancia de la CNMV

No aplicable.

9. Anexo explicativo del informe

peridico

La atencin de los mercados financieros est centrada en la crisis de deuda soberana en la zona euro. De hecho, la inestabilidad financiera en la regin se ha acentuado a partir del contagio a los pases sistmicos. En el tercer trimestre, la inestabilidad ha estado asociada a las dudas respecto a la implementacin de los mecanismos de rescate y la crtica situacin en Grecia. Adems, los temores a una recesin econmica a nivel global y la prdida del AAA de Estados Unidos, por parte de Standard & Poors, han agravado la problemtica. En el cuarto trimestre, la inestabilidad viene por el escepticismo en los resultados de la cumbre europea de octubre y las crisis polticas abiertas en Italia y Grecia.

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Cuentas anuales al 31 de diciembre de 2011 e Informe de gestin del ejercicio 2011

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Balances de situacin al 31 de diciembre de 2011 y 2010 (Expresados en euros)

ACTIVO Activo no corriente Inmovilizado intangible Inmovilizado material Bienes inmuebles de uso propio Mobiliario y enseres Activos por impuesto diferido Activo corriente Deudores Cartera de inversiones financieras Cartera interior Valores representativos de deuda Instrumentos de patrimonio Instituciones de Inversin Colectiva Depsitos en Entidades de Crdito Derivados Otros Cartera exterior Valores representativos de deuda Instrumentos de patrimonio Instituciones de Inversin Colectiva Depsitos en Entidades de Crdito Derivados Otros Intereses de la cartera de inversin Inversiones morosas, dudosas o en litigio Periodificaciones Tesorera TOTAL ACTIVO

2011 6 180 036,25 58 589,41 5 840 024,18 1 620 523,08 1 261 145,44 162 224,70 197 152,94 4 176 938,79 1 509 907,90 2 373 601,44 289 585,25 3 844,20 42 562,31 281 422,66 6 180 036,25

2010 9 844 079,03 166 048,91 9 282 837,24 5 373 828,90 3 743 218,32 1 630 610,58 3 851 652,41 1 479 447,69 2 172 310,16 199 894,56 57 355,93 395 192,88 9 844 079,03

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Balances de situacin al 31 de diciembre de 2011 y 2010 (Expresados en euros)

PATRIMONIO Y PASIVO Patrimonio atribuido a partcipes o accionistas Fondos reembolsables atribuidos a partcipes o accionistas Capital Partcipes Prima de emisin Reservas (Acciones propias) Resultados de ejercicios anteriores Otras aportaciones de socios Resultado del ejercicio (Dividendo a cuenta) Ajustes por cambios de valor en inmovilizado material de uso propio Otro patrimonio atribuido Pasivo no corriente Provisiones a largo plazo Deudas a largo plazo Pasivos por impuesto diferido Pasivo corriente Provisiones a corto plazo Deudas a corto plazo Acreedores Pasivos financieros Derivados Periodificaciones TOTAL PATRIMONIO Y PASIVO

2011 6 140 726,99 6 140 726,99 7 536 805,67 20 891,10 (1 216 368,47) (200 601,31) 39 309,26 39 263,71 45,55 6 180 036,25

2010 9 822 560,34 9 822 560,34 11 251 096,29 20 891,10 (1 216 368,47) (233 058,58) 21 518,69 21 518,69 9 844 079,03

CUENTAS DE ORDEN Cuentas de compromiso Compromisos por operaciones largas de derivados Compromisos por operaciones cortas de derivados Otras cuentas de orden Valores cedidos en prstamo por la IIC Valores aportados como garanta por la IIC Valores recibidos en garanta por la IIC Capital nominal no suscrito ni en circulacin Prdidas fiscales a compensar Otros TOTAL CUENTAS DE ORDEN

2011 364 220,00 253 880,00 110 340,00 839 151,35 839 151,35 1 203 371,35

2010 866 140,00 866 140,00 6 288 803,78 839 151,35 5 449 652,43 7 154 943,78

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Cuentas de prdidas y ganancias correspondientes a los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010 (Expresadas en euros)

2011 Comisiones de descuento por suscripciones y/o reembolsos Comisiones retrocedidas a la Institucin de Inversin Colectiva Gastos de personal Otros gastos de explotacin Comisin de gestin Comisin de depositario Ingreso/gasto por compensacin compartimento Otros Amortizacin del inmovilizado material Excesos de provisiones Deterioro y resultados por enajenaciones de inmovilizado Resultado de explotacin Ingresos financieros Gastos financieros Variacin del valor razonable en instrumentos financieros Por operaciones de la cartera interior Por operaciones de la cartera exterior Por operaciones con derivados Otros Diferencias de cambio Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros Deterioros Resultados por operaciones de la cartera interior Resultados por operaciones de la cartera exterior Resultados por operaciones con derivados Otros Resultado financiero Resultado antes de impuestos Impuesto sobre beneficios RESULTADO DEL EJERCICIO (196 913,54) (177 948,51) (15 027,14) (3 937,89) (196 913,54) 225 719,37 (1 828,92) (338 304,66) (41 725,83) (296 578,83) 7 110,85 103 615,59 171 136,95 (119 842,80) 52 321,44 (3 687,77) (200 601,31) (200 601,31)

2010 (293 350,42) (251 795,67) (21 264,01) (20 290,74) (293 350,42) 303 143,62 (218 301,78) (192 234,94) (26 066,84) 796,18 (25 346,18) (57 766,00) (48 291,33) 80 711,15 60 291,84 (233 058,58) (233 058,58)

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Estado de cambios en el patrimonio neto correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2011 (Expresado en euros)

A) Estado de ingresos y gastos reconocidos Resultado de la cuenta de prdidas y ganancias Total ingresos y gastos imputados directamente en el patrimonio atribuido a partcipes y accionistas Total transferencias a la cuenta de prdidas y ganancias (200 601,31) (200 601,31)

Total de ingresos y gastos reconocidos

B) Estado total de cambios en el patrimonio neto

Partcipes Saldos al 31 de diciembre de 2010 Ajustes por cambios de criterio Ajustes por errores Saldo ajustado Total ingresos y gastos reconocidos Aplicacin del resultado del ejercicio Operaciones con partcipes Suscripciones Reembolsos Otras variaciones del patrimonio Saldos al 31 de diciembre de 2011 11 251 096,29 11 251 096,29 (233 058,58) 74 438,27 (3 555 670,31) 7 536 805,67 Reservas 20 891,10 20 891,10 20 891,10 Resultados de ejercicios anteriores (1 216 368,47) (1 216 368,47) (1 216 368,47) Resultado del ejercicio (233 058,58) (233 058,58) (200 601,31) 233 058,58 (200 601,31) Total 9 822 560,34 9 822 560,34 (200 601,31) 74 438,27 (3 555 670,31) 6 140 726,99

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Estado de cambios en el patrimonio neto correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2010 (Expresado en euros)

A) Estado de ingresos y gastos reconocidos Resultado de la cuenta de prdidas y ganancias Total ingresos y gastos imputados directamente en el patrimonio atribuido a partcipes y accionistas Total transferencias a la cuenta de prdidas y ganancias Total de ingresos y gastos reconocidos (233 058,58) (233 058,58)

B) Estado total de cambios en el patrimonio neto

Partcipes Saldos al 31 de diciembre de 2009 Ajustes por cambios de criterio Ajustes por errores Saldo ajustado Total ingresos y gastos reconocidos Aplicacin del resultado del ejercicio Operaciones con partcipes Suscripciones Reembolsos Otras variaciones del patrimonio Saldos al 31 de diciembre de 2010 9 791 778,24 9 791 778,24 452 007,05 3 425 123,85 (2 417 812,85) 11 251 096,29 Reservas 20 891,10 20 891,10 20 891,10 Resultados de ejercicios anteriores (1 216 368,47) (1 216 368,47) (1 216 368,47) Resultado del ejercicio 452 007,05 452 007,05 (233 058,58) (452 007,05) (233 058,58) Total 9 048 307,92 9 048 307,92 (233 058,58) 3 425 123,85 (2 417 812,85) 9 822 560,34

SABADELL BS MIX 50, FONDO DE INVERSIN Memoria de las cuentas anuales correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2011 (Expresada en euros)

1.

Actividad y gestin del riesgo a) Actividad BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN, en lo sucesivo el Fondo, fue constituido en San Sebastin el 14 de septiembre de 1999. Tiene su domicilio social en C/ Sena 12, Parque de Actividades Econmicas Can Sant Joan, 08174 Sant Cugat del Valls (Barcelona). El Fondo se encuentra inscrito en el Registro de Fondos de Inversin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores (C.N.M.V.) desde el 29 de octubre de 1999 con el nmero 1.935, adquiriendo, a efectos legales, la consideracin de Fondo de Inversin a partir de entonces. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 1 de la Ley 35/2003 y sucesivas modificaciones, el objeto social de las Instituciones de Inversin Colectiva es la captacin de fondos, bienes o derechos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos financieros, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos. La gestin y administracin del Fondo est encomendada hasta el 7 de abril de 2011 a Guipuzcoano, S.G.I.I.C., S.A., sociedad participada al 100% por Banco Guipuzcoano, S.A., que adicionalmente es la Entidad Depositaria del Fondo. A partir del 8 de abril de 2011 la gestin y administracin del Fondo se encuentra encomendada a Bansabadell Inversin, S.A., S.G.I.I.C., Sociedad Unipersonal. Dicha Entidad Depositaria debe desarrollar determinadas funciones de vigilancia, supervisin, custodia y administracin para el Fondo, de acuerdo a lo establecido en la Orden EHA 596/2008, de 5 de marzo. El Fondo est sometido a la normativa legal especfica de los Fondos de Inversin, recogida principalmente por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre y sucesivas modificaciones, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva. Los principales aspectos de esta normativa que le son aplicables son los siguientes: El patrimonio mnimo deber situarse en 3.000.000 euros. El nmero de partcipes del Fondo no podr ser inferior a 100. Cuando por circunstancias del mercado o por el obligatorio cumplimiento de la normativa en vigor, el patrimonio o el nmero de partcipes de un fondo, o de uno de sus compartimentos, descendieran de los mnimos establecidos en el Real Decreto 1309/2005, dichas Instituciones gozarn del plazo de un ao, durante el cual podrn continuar operando como tales. Los valores mobiliarios y dems activos financieros del Fondo no pueden pignorarse ni constituirse en garanta de ninguna clase, salvo para servir de garanta de las operaciones que el Fondo realice en los mercados secundarios oficiales de derivados, y deben estar bajo la custodia de las Entidades legalmente habilitadas para el ejercicio de esta funcin. Se establecen unos porcentajes mximos de obligaciones frente a terceros y de concentracin de inversiones. El Fondo debe cumplir con un coeficiente mnimo de liquidez del 3% del promedio mensual de su patrimonio, que debe materializarse en efectivo, en depsitos o cuentas a la vista en el Depositario o en otra entidad de crdito si el Depositario no tiene esta consideracin, o en compraventas con pacto de recompra a un da de valores de Deuda Pblica. El Fondo se encuentra sujeto a unos lmites generales a la utilizacin de instrumentos derivados por riesgo de mercado, as como a unos lmites por riesgo de contraparte.

Por tratarse de un Fondo de acumulacin, y de conformidad con el Reglamento de Gestin del Fondo, el resultado del ejercicio, una vez considerado el Impuesto sobre Sociedades devengado, permanecer en el patrimonio del Fondo. De acuerdo con el Folleto del Fondo, la Sociedad Gestora percibir una comisin anual en concepto de gastos de gestin que no exceder del 2,25% sobre el patrimonio del Fondo. En los ejercicios 2011 y 2010 la comisin de gestin ha sido del 2,25%. Igualmente el Folleto del Fondo establece una remuneracin de la Entidad Depositaria que no podr exceder del 0,20% anual del patrimonio custodiado. En los ejercicios 2011 y 2010 la comisin de depositara ha sido del 0,19%.

En el caso de reembolso de participaciones, se ha aplicado un 1% sobre el importe reembolsado hasta el 27 de septiembre de 2010, inclusive, nicamente en el supuesto de solicitarse con anterioridad a los seis meses de permanencia en el Fondo. A partir de dicha fecha no se aplica en el Fondo comisin alguna por reembolso. En el Folleto del Fondo se establece una inversin mnima inicial de 600 euros. b) Gestin del riesgo La poltica de inversin del Fondo, as como la descripcin de los principales riesgos asociados, se detallan en el folleto registrado y a disposicin del pblico en el registro correspondiente de la C.N.M.V. Debido a la operativa en mercados financieros del Fondo, los principales riesgos a los que se encuentra expuesto son los siguientes: Riesgo de mercado: representa el riesgo de incurrir en prdidas debido a movimientos adversos en los precios de mercado de los activos financieros en los que opera el Fondo. Entre dichos riesgos, los ms significativos son los tipos de inters, los tipos de cambio y las cotizaciones de los ttulos que el Fondo tenga en cartera. Riesgo de crdito: se trata del riesgo de que puedan originarse prdidas potenciales debidas a cambios en la capacidad o intencin de la contraparte de cumplir sus obligaciones financieras con el Fondo. Riesgo de liquidez: se produce cuando el Fondo no puede atender las peticiones de reembolso de sus partcipes por encontrarse con dificultades en el momento de realizar en mercado los activos en cartera.

La Sociedad Gestora tiene establecidos los mecanismos necesarios para controlar la exposicin a los riesgos de mercado, crdito y liquidez. En este sentido, el control de los coeficientes normativos mencionados en el apartado 1.a), anterior, limitan la exposicin a dichos riesgos. 2. Bases de presentacin de las cuentas anuales a) Imagen fiel Las cuentas anuales, formuladas por los Administradores de la Sociedad Gestora del Fondo, han sido preparadas a partir de los registros contables del Fondo, habindose aplicado las disposiciones legales vigentes en materia contable que le son aplicables, con el objeto de mostrar la imagen fiel de su patrimonio, de su situacin financiera y de sus resultados. b) Principios contables Para la elaboracin de estas cuentas anuales se han seguido los principios y criterios contables y de clasificacin recogidos, fundamentalmente, en la Circular 3/2008 de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, la cual entr en vigor con fecha 31 de diciembre de 2008. Los principios ms significativos se describen en la Nota 3. No existe ningn principio contable de aplicacin obligatoria que, siendo significativo su efecto sobre estas cuentas anuales, se haya dejado de aplicar. c) Comparabilidad Las cuentas anuales al 31 de diciembre de 2011 se presentan atendiendo a la estructura y principios contables establecidos en la normativa vigente de la C.N.M.V. Los Administradores de la Entidad presentan, a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance de situacin, de la cuenta de prdidas y ganancias y del estado de cambios en el patrimonio neto, adems de las cifras del ejercicio 2011, las correspondientes al ejercicio anterior. No se han producido modificaciones contables que afecten a la comparacin entre las cuentas anuales de los ejercicios 2011 y 2010. Las cifras contenidas en los documentos que componen estas cuentas anuales, el balance de situacin, la cuenta de prdidas y ganancias, el estado de cambios en el patrimonio neto y esta memoria, estn expresadas en euros, excepto cuando se indique expresamente.

3.

Normas de registro y valoracin En la elaboracin de las cuentas anuales del Fondo correspondientes al ejercicio 2011 se han aplicado los siguientes principios y polticas contables y criterios de valoracin: a) Empresa en funcionamiento En la elaboracin de las cuentas anuales se ha considerado que la gestin del Fondo continuar en el futuro previsible. Por tanto, la aplicacin de las normas contables no est encaminada a determinar el valor del patrimonio a efectos de su transmisin global o parcial ni el importe resultante en caso de su liquidacin. b) Clasificacin, registro y valoracin de los instrumentos financieros i. Clasificacin de los activos financieros Los activos financieros se desglosan a efectos de presentacin y valoracin en los siguientes epgrafes del balance de situacin: Tesorera: este epgrafe incluye, en su caso, las cuentas o depsitos a la vista destinados a dar cumplimiento al coeficiente de liquidez, ya sea en el depositario, cuando ste sea una entidad de crdito, o en caso contrario, la entidad de crdito designada por el Fondo. Asimismo se incluye, en su caso, las restantes cuentas corrientes o saldos que el Fondo mantenga en una institucin financiera para poder desarrollar su actividad y las garantas aportadas, en su caso, al Fondo. Cartera de inversiones financieras: se compone, en su caso, de los siguientes epgrafes, desglosados en cartera interior y cartera exterior. La totalidad de estos epgrafes se clasifican a efectos de valoracin como Activos financieros a valor razonable con cambios en prdidas y ganancias: Valores Representativos de Deuda: obligaciones y dems valores que supongan una deuda para su emisor, que devengan una remuneracin consistente en un inters, implcito o explcito, establecido contractualmente, e instrumentados en ttulos o en anotaciones en cuenta, cualquiera que sea el sujeto emisor. Instrumentos de patrimonio: instrumentos financieros emitidos por otras entidades, tales como acciones y cuotas participativas, que tienen la naturaleza de instrumentos de capital para el emisor. Instituciones de Inversin Colectiva: incluye, en su caso, las participaciones en otras Instituciones de Inversin Colectiva. Depsitos en entidades de crdito (EECC): depsitos que el Fondo mantiene en entidades de crdito, a excepcin de los saldos que se recogen en el epgrafe Tesorera. Derivados: incluye, entre otros, las diferencias de valor en los contratos de futuros y forwards, las primas pagadas por warrants y opciones compradas, cobros asociados a los contratos de permuta financiera, as como las inversiones en productos estructurados. Otros: recoge, en su caso, las acciones y participaciones de las entidades de capital - riesgo reguladas en la Ley 25/2005, de 24 de noviembre as como importes correspondientes a otras operaciones no recogidas en los epgrafes anteriores. Intereses en la cartera de inversin: recoge, en su caso, la periodificacin de los intereses activos de la cartera de inversiones financieras.

Inversiones dudosas, morosas o en litigio: incluye, en su caso, y a los meros efectos de su clasificacin contable, el valor en libros de las inversiones y periodificaciones acumuladas cuyo reembolso sea problemtico y, en todo caso, de aquellas respecto a las cuales hayan transcurrido ms de noventa das desde su vencimiento total o parcial. Deudores: recoge, en su caso, el total de derechos de crdito y cuentas deudoras que por cualquier concepto diferente a los anteriores ostente el Fondo frente a terceros. La totalidad de los deudores se clasifican a afectos de valoracin como Partidas a cobrar. Las prdidas por deterioro de las Partidas a cobrar as como su reversin, se reconocen, en su caso, como un gasto o un ingreso, respectivamente, en el epgrafe Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros - Deterioros de la cuenta de prdidas y ganancias.

ii.

Clasificacin de los pasivos financieros Los pasivos financieros se desglosan a efectos de presentacin y valoracin en los siguientes epgrafes del balance de situacin: Deudas a largo/corto plazo: recoge, en su caso, las deudas contradas con terceros por prstamos recibidos y otros dbitos, as como deudas con entidades de crdito. Se clasifican a efectos de su valoracin como Dbitos y partidas a pagar. Derivados: incluye, en su caso, el importe correspondiente a las operaciones con derivados financieros; en particular, las primas cobradas en operaciones con opciones as como las variaciones de valor razonable de los instrumentos financieros derivados incluidos los derivados implcitos de instrumentos financieros hbridos. Se clasifican a efectos de su valoracin como Pasivos financieros a valor razonable con cambios en prdidas y ganancias. Pasivos financieros: recoge, en su caso, pasivos distintos de derivados que han sido clasificados a efectos de su valoracin como pasivos financieros a valor razonable con cambios en prdidas y ganancias, tales como pasivos por venta de valores recibidos en prstamo. Acreedores: recoge, en su caso, cuentas a pagar y dbitos, que no deban ser clasificados en otros epgrafes, incluidas las cuentas con las Administraciones Pblicas y los importes pendientes de pago por comisiones de gestin y depsito. Se clasifican a efectos de valoracin como Dbitos y partidas a pagar.

c)

Reconocimiento y valoracin de los activos y pasivos financieros i. Reconocimiento y valoracin de los activos financieros Los activos financieros clasificados a efectos de valoracin como Partidas a cobrar, y los activos clasificados en el epgrafe Tesorera, se valoran inicialmente, por su valor razonable (que salvo evidencia en contrario ser el precio de la transaccin), integrando los costes de transaccin directamente atribuibles a la operacin. Posteriormente, los activos se valoran por su coste amortizado, contabilizndose los intereses devengados en el epgrafe Ingresos financieros de la cuenta de prdidas y ganancias mediante el mtodo del tipo de inters efectivo. No obstante, si el efecto de no actualizar los flujos de efectivo no es significativo, aquellas partidas cuyo importe se espera recibir en un plazo inferior a un ao se valoran a su valor nominal. Las prdidas por deterioro del valor de las partidas a cobrar se calculan teniendo en cuenta los flujos de efectivo futuros estimados, descontados al tipo de inters efectivo calculado en el momento del reconocimiento. En todo caso, para la determinacin del valor razonable de los activos financieros se atender a lo siguiente: Instrumentos de patrimonio cotizados: su valor razonable es el valor de mercado que resulta de aplicar el cambio oficial de cierre del da de referencia, si existe, o inmediato hbil anterior, o el cambio medio ponderado si no existiera precio oficial de cierre, utilizando el mercado ms representativo por volumen de negociacin. Valores representativos de deuda cotizados: su valor razonable es el precio de cotizacin en un mercado activo y siempre y cuando ste se obtenga de forma consistente. En el caso de que no est disponible un precio de cotizacin, el valor razonable se corresponde con el precio de la transaccin ms reciente, siempre que no haya habido un cambio significativo en las circunstancias econmicas desde el momento de la transaccin. En este caso, se reflejarn las nuevas condiciones utilizando como referencia precios o tipos de inters y primas de riesgos actuales de instrumentos similares. En caso de no existencia de mercado activo, se aplicarn tcnicas de valoracin (precios suministrados por intermediarios, emisores o difusores de informacin, transacciones recientes de mercado disponibles, valor razonable en el momento actual de otros instrumentos financieros que sean sustancialmente de la misma naturaleza, modelos de descuento de flujos y valoracin de opciones, en su caso) que sean de general aceptacin y que utilicen en la medida de lo posible datos observables de mercado (en particular, la situacin de tipos de inters y de riesgo de crdito del emisor). Valores no admitidos an a cotizacin: su valor razonable se calcula mediante los cambios que resultan de cotizaciones de valores similares de la misma entidad procedentes de emisiones anteriores, teniendo en cuenta factores como las diferencias en sus derechos econmicos. Valores representativos de deuda no cotizados: su valor razonable es el precio que iguala el rendimiento interno de la inversin a los tipos de inters de mercado vigentes en cada momento de la Deuda Pblica asimilable por sus caractersticas financieras, incrementados en una prima o margen que sea representativo del grado de liquidez, condiciones concretas de la emisin, solvencia del emisor y, en su caso, riesgo pas.

10

Valores no cotizados: su valor razonable se calcula tomando como referencia el valor terico contable que corresponda a dichas inversiones en el patrimonio contable ajustado de la entidad participada, corregido en el importe de las plusvalas o minusvalas tcitas, netas de impuestos, que subsistan en el momento de la valoracin. Depsitos en entidades de crdito y adquisiciones temporales de activos: su valor razonable se calcula, generalmente, de acuerdo al precio que iguale el rendimiento interno de la inversin a los tipos de mercado vigentes en cada momento, sin perjuicio de otras consideraciones, como las condiciones de cancelacin anticipada o de riesgo de crdito de la entidad. Acciones o participaciones en otras instituciones de inversin colectiva: su valor razonable es el valor liquidativo del da de referencia. De no existir, se utilizar el ltimo valor liquidativo disponible. En el caso de que se encuentren admitidas a negociacin en un mercado organizado o sistema multilateral de negociacin, se valorarn a su valor de cotizacin del da de referencia, siempre que sea representativo. Para las inversiones en IIC de inversin libre, IIC de IIC de inversin libre e IIC extranjeras similares, segn el artculo 36.1.j) del RD 1.309/2005, se utilizan, en su caso, valores liquidativos estimados. Instrumentos financieros derivados: si estn negociados en mercados organizados; su valor razonable es el que resulta de aplicar el cambio oficial de cierre del da de referencia. En el caso de que el mercado no sea suficientemente lquido o se trate de instrumentos derivados no negociados en mercado organizados o sistemas multilaterales de negociacin, se valoran mediante la aplicacin de mtodos o modelos valoracin adecuados y reconocidos en funcin de las condiciones especficas establecidas en la Circular 6/2010 de la C.N.M.V.

Los activos en los que concurra un deterioro notorio e irrecuperable de su inversin, se darn de baja con cargo a la cuenta de prdidas y ganancias. ii. Reconocimiento y valoracin de los pasivos financieros Los pasivos financieros clasificados a efectos de valoracin como Dbitos y partidas a pagar, se valoran inicialmente, desde el 31 de diciembre de 2008 inclusive (fecha de primera aplicacin de la Circular 3/2008) por su valor razonable (que salvo evidencia en contrario ser el precio de la transaccin) integrando los costes de transaccin directamente atribuibles a la operacin. Posteriormente, los pasivos se valoran por su coste amortizado, contabilizndose los intereses devengados en el epgrafe Gastos financieros de la cuenta de prdidas y ganancias mediante el mtodo del tipo de inters efectivo. No obstante, si el efecto de no actualizar los flujos de efectivo no es significativo, aquellas partidas cuyo importe se espera recibir en un plazo inferior a un ao se podrn valorar a su valor nominal. Los pasivos financieros clasificados a efectos de valoracin como Pasivos financieros a valor razonable con cambios en prdidas y ganancias, se valoran inicialmente desde el 31 de diciembre de 2008 inclusive (fecha de primera aplicacin de la Circular 3/2008) por su valor razonable (que salvo evidencia en contrario ser el precio de la transaccin) incluyendo los costes de transaccin directamente atribuibles a la operacin. Posteriormente, los pasivos se valoran por su valor razonable, sin deducir los costes de transaccin en que se pudiera incurrir en su baja. Los cambios que se produzcan en el valor razonable se imputan en la cuenta de prdidas y ganancias. d) Baja del balance de los activos y pasivos financieros Los activos financieros slo se dan de baja del balance cuando se han extinguido los flujos de efectivo que generan o cuando se han transferido sustancialmente a terceros los riesgos y beneficios que llevan implcitos. Similarmente, los pasivos financieros slo se dan de baja del balance cuando se han extinguido las obligaciones que generan o cuando un tercero lo adquiere. e) Contabilizacin de operaciones i. Compraventa de valores al contado Cuando existen operaciones con derivados e instrumentos de patrimonio, se contabilizan el da de contratacin, mientras que las operaciones de valores representativos de deuda y operaciones del mercado de divisa, se contabilizan el da de liquidacin. Las compras se adeudan en el epgrafe Cartera de inversiones financieras interior o exterior, segn corresponda, del activo del balance de situacin, segn su naturaleza y el resultado de las operaciones de venta se registra en el epgrafe Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros Resultados por operaciones de la cartera interior (o exterior) de la cuenta de prdidas y ganancias.

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No obstante, en el caso de compraventa de instituciones de inversin colectiva, se entiende como da de ejecucin el de confirmacin de la operacin, aunque se desconozca el nmero de participaciones o acciones a asignar. La operacin no se valorar hasta que no se adjudiquen stas. Los importes entregados antes de la fecha de ejecucin se contabilizan, en su caso, en el epgrafe Deudores del balance de situacin. ii. Compraventa de valores a plazo Cuando existen compraventas de valores a plazo se registran en el momento de la contratacin y hasta el momento del cierre de la posicin o el vencimiento del contrato en los epgrafes Compromisos por operaciones largas de derivados o Compromisos por operaciones cortas de derivados de las cuentas de orden, segn su naturaleza y por el importe nominal comprometido. En los epgrafes Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros Resultados por operaciones con derivados o Variacin del valor razonable en instrumentos financieros Por operaciones con derivados, dependiendo de si los cambios de valor se han liquidado o no, se registran las diferencias que resultan como consecuencia de los cambios en el valor razonable de estos contratos. La contrapartida de estas cuentas se registra en el epgrafe Derivados de la cartera interior o exterior y del activo o del pasivo, segn su saldo, del balance de situacin, hasta la fecha de su liquidacin. iii. Adquisicin temporal de activos Cuando existen adquisiciones temporales de activos o adquisiciones con pacto de retrocesin, se registran en el epgrafe Valores representativos de deuda de la cartera interior o exterior del balance de situacin, independientemente de cules sean los instrumentos subyacentes a los que haga referencia. Las diferencias de valor razonable que surjan en las adquisiciones temporales de activos, se imputan a la cuenta de prdidas y ganancias, en su caso, en el epgrafe Variacin del valor razonable en instrumentos financieros Por operaciones de la cartera interior (o exterior). iv. Contratos de futuros, opciones y warrants Cuando existen operaciones de contratos de futuros, opciones y/o warrants se registran en el momento de su contratacin y hasta el momento del cierre de la posicin o el vencimiento del contrato en los epgrafes Compromisos por operaciones largas de derivados o Compromisos por operaciones cortas de derivados de las cuentas de orden, segn su naturaleza y por el importe nominal comprometido. Las primas pagadas (cobradas) para el ejercicio de las opciones y warrants se registran por su valor razonable en los epgrafes Derivados de la cartera interior o exterior del activo (o pasivo) del balance de situacin, en la fecha de ejecucin de la operacin. En el epgrafe Deudores del activo del balance de situacin se registran, adicionalmente, los fondos depositados en concepto de garanta en los mercados correspondientes para poder realizar operaciones en los mismos. El valor razonable de los valores aportados en garanta se registra, en su caso, en el epgrafe Valores aportados como garanta por la IIC de las cuentas de orden. En los epgrafes Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros Resultados por operaciones con derivados o Variacin del valor razonable en instrumentos financieros Por operaciones con derivados, dependiendo de la realizacin o no de la liquidacin de la operacin, se registran las diferencias que resultan como consecuencia de los cambios en el valor razonable de estos contratos. La contrapartida de estas cuentas se registra en el epgrafe Derivados de la cartera interior o exterior del activo o del pasivo, segn su saldo, del balance de situacin, hasta la fecha de su liquidacin. En aquellos casos en que el contrato de futuros presente una liquidacin diaria, las correspondientes diferencias se contabilizarn en la cuenta Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros Resultados por operaciones con derivados de la cuenta de prdidas y ganancias. En el caso de operaciones sobre valores, si la opcin es ejercida, su valor se incorpora a la valoracin inicial o posterior del activo subyacente adquirido o vendido, quedando excluidas las operaciones que se liquidan por diferencias. f) Periodificaciones (activo y pasivo) En caso de que existan, corresponden, fundamentalmente, a gastos e ingresos liquidados por anticipado que se devengarn en el siguiente ejercicio. No incluye los intereses devengados de cartera, que se recogen en el epgrafe Cartera de inversiones financieras Intereses de la cartera de inversin del balance de situacin.

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g)

Reconocimiento de ingresos y gastos Seguidamente se resumen los criterios ms significativos utilizados, en su caso, por el Fondo, para el reconocimiento de sus ingresos y gastos: i. Ingresos por intereses y dividendos Los intereses de activos financieros devengados con posterioridad al momento de la adquisicin se reconocen, en su caso, contablemente en funcin de su perodo de devengo, por aplicacin del mtodo del tipo de inters efectivo, a excepcin de los intereses correspondientes a inversiones dudosas, morosas o en litigio, que se registran en el momento efectivo del cobro. La periodificacin de los intereses provenientes de la cartera de activos financieros se registra en el epgrafe Cartera de inversiones financieras - Intereses de la Cartera de Inversin del activo del balance de situacin. La contrapartida de esta cuenta se registra en el epgrafe Ingresos financieros de la cuenta de prdidas y ganancias. Los dividendos percibidos de otras sociedades se reconocen, en su caso, como ingreso en el epgrafe Ingresos financieros de la cuenta de prdidas y ganancias, en el momento en que nace el derecho a percibirlos por el Fondo. ii. Comisiones y conceptos asimilados Los ingresos que recibe el Fondo como consecuencia de la retrocesin de comisiones previamente soportadas, de manera directa o indirecta, se registran, en su caso, en el epgrafe Comisiones retrocedidas. Las comisiones de gestin y de depsito, as como otros gastos de gestin necesarios para que el Fondo realice su actividad, se registran, segn su naturaleza, en el epgrafe Otros gastos de explotacin de la cuenta de prdidas y ganancias de acuerdo con el criterio de devengo. iii. Variacin del valor razonable en instrumentos financieros El beneficio o prdida derivado de variaciones del valor razonable de los activos y pasivos financieros, realizado o no realizado, se registra en los epgrafes Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros y Variacin del valor razonable en instrumentos financieros, segn corresponda, de la cuenta de prdidas y ganancias del Fondo. iv. Ingresos y gastos no financieros Se reconocen contablemente de acuerdo con el criterio de devengo.

h)

Impuesto sobre Beneficios El impuesto sobre beneficios se considera como un gasto a reconocer en la cuenta de prdidas y ganancias, y est constituido por el gasto o ingreso por el impuesto corriente y el gasto o ingreso por el impuesto diferido. El impuesto corriente se corresponde con la cantidad que satisface el Fondo como consecuencia de las liquidaciones fiscales del impuesto sobre beneficios, considerando, en su caso, las deducciones, otras ventajas fiscales no utilizadas pendientes de aplicar fiscalmente y el derecho a compensar las prdidas fiscales, y no teniendo en cuenta las retenciones y pagos a cuenta. El gasto o ingreso por impuesto diferido, en caso de que exista, se corresponde con el reconocimiento y la cancelacin de los pasivos y activos por impuesto diferido, que surgen de las diferencias temporarias originadas por la diferente valoracin, contable y fiscal, de los elementos patrimoniales. Las diferencias temporarias imponibles dan lugar a pasivos por impuesto diferido, mientras que las diferencias temporarias deducibles y los crditos por deducciones y ventajas fiscales que queden pendientes de aplicar fiscalmente, dan lugar a activos por impuesto diferido. En caso de que existan derechos a compensar en ejercicios posteriores por prdidas fiscales, estos no dan lugar al reconocimiento de un activo por impuesto diferido en ningn caso y slo se reconocern mediante la compensacin del gasto por impuesto cuando el Fondo genere resultados positivos. Las prdidas fiscales que pueden compensarse, en su caso, se registran en la cuenta Prdidas fiscales a compensar de las cuentas de orden del Fondo. Cuando existen pasivos por impuesto diferido se reconocen siempre; los activos por impuesto diferido slo se reconocen si existe probabilidad de ganancias fiscales futuras que permitan la aplicacin de estos activos. La cuantificacin de dichos activos y pasivos se realiza considerando los tipos de gravamen esperados en el momento de su reversin. En caso de modificaciones en las normas tributarias, se producirn los correspondientes ajustes de valoracin.

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i)

Transacciones en moneda extranjera La moneda funcional del Fondo es el euro. Consecuentemente, todos los saldos y transacciones denominados en monedas diferentes al euro se consideran denominados en moneda extranjera. Cuando existen transacciones denominadas en moneda extranjera se convierten a euros utilizando los tipos de cambio de contado de la fecha de la transaccin, entendiendo como tipo de cambio de contado el ms representativo del mercado de referencia a la fecha o, en su defecto, del ltimo da hbil anterior a esa fecha. Las diferencias de cambio que se producen al convertir los saldos denominados en moneda extranjera a la moneda funcional se registran, en el caso de partidas monetarias que son tesorera, dbitos y crditos, por su importe neto, en el epgrafe Diferencias de cambio, de la cuenta de prdidas y ganancias; para el resto de partidas monetarias y las partidas no monetarias que forman parte de la cartera de instrumentos financieros, las diferencias de cambio se reconocern conjuntamente con las prdidas y ganancias derivadas de la valoracin.

j)

Valor liquidativo de las participaciones La determinacin del patrimonio del Fondo a los efectos del clculo del valor liquidativo de las correspondientes participaciones que lo componen, se realiza de acuerdo con los criterios establecidos en la Circular 6/2008, de 26 de noviembre de la C.N.M.V.

k)

Suscripciones y reembolsos Las suscripciones y reembolsos de participaciones se contabilizan por el importe efectivamente suscrito o reembolsado con abono o cargo, respectivamente, al captulo "Partcipes" de pasivo del balance de situacin del Fondo. De conformidad con el Reglamento de Gestin del Fondo, el precio de las participaciones ser el valor liquidativo correspondiente al mismo da de la solicitud del interesado, determinndose de este modo tanto el nmero de participaciones suscritas o reembolsadas, como el efectivo a reembolsar en su caso.

4.

Deudores El desglose de este epgrafe, al 31 de diciembre de 2011 y 2010, es el siguiente: 2011 Depsitos de garanta Administraciones Pblicas deudoras Otros 19 501,00 23 797,79 15 290,62 58 589,41 2010 121 261,88 41 776,15 3 010,88 166 048,91

5.

Acreedores El desglose de este epgrafe, al 31 de diciembre de 2011 y 2010, es el siguiente: 2011 Operaciones pendientes de liquidar Otros 7 041,20 32 222,51 39 263,71 2010 21 518,69 21 518,69

El captulo de Acreedores - Otros recoge, principalmente, el importe de las comisiones de gestin y depositara pendientes de pago al cierre del ejercicio correspondiente. Durante el ejercicio 2011, la Sociedad no ha realizado pagos que acumularan aplazamientos superiores a los legalmente establecidos. Asimismo, al cierre de los ejercicios 2011 y 2010, no tiene saldo alguno pendiente de pago que acumule un aplazamiento superior al legalmente establecido.

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6.

Cartera de inversiones financieras El detalle de la cartera de valores del Fondo, por tipo de activo, al 31 de diciembre de 2011 y 2010 se muestra a continuacin: 2011 Cartera interior Valores representativos de deuda Instrumentos de patrimonio Depsitos en Entidades de Crdito Cartera exterior Valores representativos de deuda Instrumentos de patrimonio Instituciones de Inversin Colectiva Derivados Intereses de la cartera de inversin 1 620 523,08 1 261 145,44 162 224,70 197 152,94 4 176 938,79 1 509 907,90 2 373 601,44 289 585,25 3 844,20 42 562,31 5 840 024,18 2010 5 373 828,90 3 743 218,32 1 630 610,58 3 851 652,41 1 479 447,69 2 172 310,16 199 894,56 57 355,93 9 282 837,24

En los Anexos I y II adjuntos, partes integrantes de esta memoria, se detallan la cartera de inversiones financieras y las inversiones en derivados del Fondo, respectivamente, al 31 de diciembre de 2011. En los Anexos III y IV adjuntos, partes integrantes de esta memoria, se detallan la cartera de inversiones financieras y las inversiones en derivados del Fondo, respectivamente, al 31 de diciembre de 2010. A 31 de diciembre de 2011 y 2010 todos los ttulos recogidos dentro de la cartera de inversiones financieras se encuentran depositados en Banco Sabadell, S.A. y Banco Guipuzcoano, S.A., respectivamente. 7. Tesorera Al 31 de diciembre de 2011 y 2010 el saldo de este epgrafe del balance de situacin adjunto corresponde ntegramente al saldo de las cuentas corrientes mantenidas por el Fondo en el Depositario, remuneradas a tipos de inters de mercado. 8. Patrimonio atribuido a partcipes Las participaciones por las que est representado el Fondo son de iguales caractersticas, representadas por certificados nominativos sin valor nominal y que confieren a sus propietarios un derecho de propiedad sobre dicho patrimonio. El valor liquidativo de cada participacin al 31 de diciembre de 2011 y 2010 se ha obtenido de la siguiente forma: 2011 Patrimonio atribuido a partcipes Nmero de participaciones emitidas Valor liquidativo por participacin Nmero de partcipes 6 140 726,99 1 099 035,8627 5,5874 163 2010 9 822 560,34 1 685 638,4798 5,8272 203

El movimiento del patrimonio atribuido a partcipes durante los ejercicios 2011 y 2010 se recoge en el Estado de cambios en el patrimonio neto correspondiente. El resultado del ejercicio, una vez considerado el Impuesto sobre beneficios, se distribuir en la cuenta de "Partcipes" del Fondo. Al 31 de diciembre de 2011 no existen participaciones significativas.

15

9.

Cuentas de compromiso En los Anexos II y IV adjuntos, partes integrantes de esta memoria, se detalla la cartera de inversiones en derivados del Fondo al 31 de diciembre de 2011 y 2010, respectivamente.

10.

Otras cuentas de orden El desglose de este epgrafe, al 31 de diciembre de 2011 y 2010, es el siguiente: 2011 Prdidas fiscales a compensar Otros 839 151,35 839 151,35 2010 839 151,35 5 449 652,43 6 288 803,78

11.

Administraciones Pblicas y situacin fiscal Hasta el ejercicio 2010, el rgimen fiscal del Fondo est regulado por la Norma Foral 7/1996, del Impuesto sobre Sociedades de la Diputacin Foral de Guipzcoa. A partir del ejercicio 2011, el rgimen fiscal del Fondo est regulado por el Real Decreto 4/2004, de 5 de marzo, por el que se aprueba el Texto Refundido de la Ley del Impuesto sobre Sociedades, modificado por la Ley 23/2005, de 18 de noviembre, de reformas en materia tributaria para el impulso a la productividad, por su desarrollo reglamentario recogido en el Real Decreto 1777/2004, de 30 de julio, y sus modificaciones posteriores, encontrndose sujeto en dicho impuesto a un tipo de gravamen del 1 por 100, siempre que el nmero de partcipes sea como mnimo el previsto en el artculo quinto de la Ley 35/2003 y sucesivas modificaciones. No existen diferencias entre el resultado contable antes de impuestos del ejercicio y la base imponible del Impuesto sobre beneficios. El importe de las bases imponibles negativas pendientes de compensar al 31 de diciembre de 2011, asciende a 839.151,35 euros a las cuales se incorporar la base imponible del ejercicio 2011 en el momento en que sea presentada la correspondiente declaracin del impuesto sobre beneficios. De acuerdo con la legislacin vigente, las declaraciones para los diferentes impuestos a los que el Fondo se halla sujeto no pueden considerarse definitivas hasta haber sido inspeccionadas por las autoridades fiscales o haber transcurrido el plazo de prescripcin de cuatro aos. El Fondo tiene abiertos a inspeccin todos los legalmente no prescritos.

12.

Otra informacin La Sociedad Gestora realiza por cuenta del Fondo operaciones vinculadas de las previstas en el artculo 67 de la Ley 35/2003 y sucesivas modificaciones, y en el artculo 99 del Real Decreto 1309/2005. Para ello, la Sociedad Gestora ha adoptado procedimientos para evitar conflictos de inters y asegurarse de que las operaciones vinculadas se realizan en inters exclusivo del Fondo y a precios de mercado. Los informes peridicos incluyen, segn lo establecido en la Circular 4/2008, informacin sobre las operaciones vinculadas realizadas. Asimismo, incluyen las posibles operaciones vinculadas, si las hubiera. Respecto a la operativa que realiza con el Depositario, en la Nota de Tesorera se indican las cuentas que mantiene el Fondo con el Depositario y en los Anexos I y III se recogen las adquisiciones temporales de activos realizadas con ste.

Al tratarse de una entidad que por sus peculiaridades no dispone de empleados ni oficinas y que por su naturaleza debe estar gestionada por una Sociedad Gestora de Instituciones de Inversin Colectiva, los temas relativos a la proteccin del medio ambiente y la seguridad y salud del trabajador aplican exclusivamente a dicha Sociedad Gestora. Los honorarios percibidos por PricewaterhouseCoopers Auditores, S.L. por servicios de auditora de cuentas anuales de los ejercicios 2011 y 2010, ascienden a 3 miles de euros en ambos casos.

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BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Anexo I. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2011 (Expresado en euros) Valor razonable

Cartera Interior Deuda pblica BONO|Tesoro Espanol|1,85|2015-03-17 TOTALES Deuda pblica Renta fija privada cotizada BONO|BANCO DE SABADELL|4,38|2012-05-22 BONO|LA CAIXA|3,75|2013-11-05 BONO|BANCO DE SABADELL|4,25|2013-03-29 TOTALES Renta fija privada cotizada Emisiones avaladas BONO|LA CAIXA|3,38|2012-02-03 BONO|B.POPULAR|3,00|2012-02-23 BONO|UNICAJA|3,00|2012-06-18 BONO|FOND REESTRUC ORD B|4,40|2013-10-21 TOTALES Emisiones avaladas Valores de entidades de crdito garantizados CEDULAS|LA CAIXA|3,75|2014-05-26 CEDULAS|BANKINTER|3,25|2014-11-13 CEDULAS|BANCO DE SABADELL|3,13|2014-01-20 CEDULAS|BBVA|3,50|2013-07-26 CEDULAS|BANCO DE SABADELL|3,25|2012-09-10 CEDULAS|LA CAIXA|3,13|2013-09-16 CEDULAS|LA CAIXA|2,50|2013-04-29 CEDULAS|B.POPULAR|4,50|2013-02-04 TOTALES Valores de entidades de crdito garantizados Acciones admitidas cotizacin ACCIONES|BANCO SANTANDER, SA ACCIONES|TELEFONICA ACCIONES|INDITEX TOTALES Acciones admitidas cotizacin Depsitos en EE.CC. a la vista o con vto. no superior a 12 meses DEPOSITOS|BANCO DE SABADELL|2,95|2012-03-15 DEPOSITOS|BANCO DE SABADELL|2,79|2012-01-05 DEPOSITOS|BANCO DE SABADELL|2,00|2012-01-09 TOTALES Depsitos en EE.CC. a la vista o con vto. no superior a 12 meses TOTAL Cartera Interior

Divisa

EUR

13 478,57 13 478,57 99 519,18 48 828,70 11 940,31 160 288,19 150 200,15 99 957,46 202 142,73 100 542,42 552 842,76 48 387,72 94 542,43 96 585,99 98 532,05 49 145,68 48 835,83 48 622,22 49 884,00 534 535,92 66 289,91 72 078,23 23 856,56 162 224,70 40 110,27 60 017,04 97 025,63 197 152,94 1 620 523,08

EUR EUR EUR

EUR EUR EUR EUR

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

EUR EUR EUR

EUR EUR EUR

Cartera Exterior Deuda pblica OBLIGACION|ESTADO HOLANDA|4,25|2013-07-15 BONO|REPUBLICA ITALIANA|4,25|2013-04-15 BONO|REPUBLICA ITALIANA|3,00|2012-03-01 BONO|REPUBLICA ITALIANA|2,50|2012-07-01 BONO|REPUBLICA ITALIANA|3,75|2013-12-15 BONO|REPUBLICA ESLOVENIA|4,38|2014-04-02 BONO|REPUBLICA ITALIANA|6,00|2014-11-15 BONO|REPUBLICA DE AUSTRIA|3,40|2014-10-20 BONO|ESTADO HOLANDA|2,75|2015-01-15 TOTALES Deuda pblica Renta fija privada cotizada OBLIGACION|MERIILL LYNCH & CO|2,06|2014-07-22 BONO|IBERDROLA FIN SAU|5,13|2013-05-09 OBLIGACION|REPSOL INTL FINANCE|5,00|2013-07-22 BONO|BNP PARIBAS|5,00|2013-12-16 BONO|BBVA SENIOR FINANCE|3,63|2012-05-14 BONO|UBS AG LONDON|5,63|2014-05-19 OBLIGACION|GE CAPITAL EURO FUND|4,25|2014-02-06 BONO|BARCLAYS BANK|5,25|2014-05-27 OBLIGACION|UNICREDIT SPA|1,68|2016-03-15

Divisa

Valor razonable

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

47 387,89 36 110,84 17 097,84 107 524,40 62 762,91 80 644,34 89 522,01 14 862,46 51 888,72 507 801,41 40 232,49 106 737,27 31 091,53 40 733,61 100 173,68 39 413,82 39 641,32 67 558,28 36 497,69

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

17

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Anexo I. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2011 (Expresado en euros) Valor razonable 39 044,32 48 222,86 48 161,56 52 835,72 50 312,12 740 656,27 174 303,46 37 197,83 211 501,29 49 948,93 49 948,93 29 778,27 20 691,55 19 237,60 24 384,86 17 487,65 21 810,37 26 319,83 15 932,34 57 435,10 29 731,52 27 556,62 16 643,68 18 351,03 34 383,36 104 213,13 27 280,15 19 509,40 26 577,11 65 283,40 26 869,55 19 667,60 28 832,26 22 375,28 20 135,25 95 563,04 33 723,41 71 188,69 90 149,34 72 768,34 24 791,81 88 401,00 25 534,13 26 291,85 47 132,94 18 735,87 54 028,21 15 445,88 46 036,24 41 412,24 31 036,80 26 320,56 64 840,50 11 322,85 27 902,02 91 482,07 22 353,90 66 681,25 73 940,00 38 500,98 112 273,40 65 354,17

Cartera Exterior OBLIGACION|TELECOM ITALIA|2,30|2016-06-07 BONO|SANTANDER INTL DEBT|2,05|2013-01-18 BONO|TELEFONICA EMISIONES|3,41|2015-03-24 BONO|HSBC FRANCE BANK|4,88|2014-01-15 BONO|E.ON INTL FIN|5,13|2013-05-07 TOTALES Renta fija privada cotizada Emisiones avaladas BONO|ICO|3,75|2013-07-15 BONO|ICO|4,50|2014-07-08 TOTALES Emisiones avaladas Valores de entidades de crdito garantizados BONO|ABBEY NATL TREAS SER|3,13|2014-06-30 TOTALES Valores de entidades de crdito garantizados Acciones admitidas cotizacin ACCIONES|IMPERIAL TOBACCO GR ACCIONES|PINAULT-PRINTEMPS ACCIONES|ING GROEP NV ACCIONES|ENEL ACCIONES|CREDIT SUISSE GR AG ACCIONES|INTESA SANPAOLO SPA ACCIONES|CENTRICA PLC ACCIONES|BARCLAYS BANK ACCIONES|SAP. AG-VORZUG ACCIONES|TELECOM ITALIA ACCIONES|HENKEL AG ACCIONES|VINCI SA ACCIONES|DEUTSCHE BOERSE AG ACCIONES|GAZ DE FRANCE ACCIONES|NOVARTIS ACCIONES|UNILEVER PLC ACCIONES|UBS, A.G. ACCIONES|HEINEKEN NV ACCIONES|VODAFONE GROUP PLC ACCIONES|XSTRATA PLC ACCIONES|CARLSBERG AS ACCIONES|KONINKLIJKE AHOLD NV ACCIONES|ASML HOLDING NV ACCIONES|ARCELORMITTAL ACCIONES|NESTLE ACCIONES|E.ON AG ACCIONES|BASF SE ACCIONES|ROYAL DUTCH SHELL ACCIONES|RIO TINTO PLC ACCIONES|FRANCE TELECOM ACCIONES|TOTAL ACCIONES|ERICSSON ACCIONES|LLOYDS BANKING GROUP ACCIONES|ASTRAZENECA ACCIONES|STMICROELECTRONICS ACCIONES|ALLIANZ AG ACCIONES|UNICREDIT SPA ACCIONES|AXA ACCIONES|SCHNEIDER ACCIONES|DAIMLER AG ACCIONES|TESCO PLC ACCIONES|ENTE NAZIONALI IDROC ACCIONES|PEUGEOT CITROEN ACCIONES|ABB LTD ACCIONES|HSBC HOLDINGS ACCIONES|L OREAL SA ACCIONES|SANOFI-AVENTIS ACCIONES|SIEMENS ACCIONES|DEUTSCHE BANK AG ACCIONES|BRITISH PETROLEUM ACCIONES|BHP BILLITON

Divisa EUR EUR EUR EUR EUR

EUR EUR

EUR

GBP EUR EUR EUR CHF EUR GBP GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF GBP CHF EUR GBP GBP DKK EUR EUR EUR CHF EUR EUR GBP GBP EUR EUR SEK GBP GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR CHF GBP EUR EUR EUR EUR GBP GBP

18

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Anexo I. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2011 (Expresado en euros) Valor razonable 21 636,12 27 918,00 78 426,00 98 665,79 21 153,95 22 103,18 2 373 601,44 289 585,25 289 585,25 4 173 094,59

Cartera Exterior ACCIONES|PHILIPS ACCIONES|VIVENDI SA ACCIONES|GLAXOSMITHKLINE ACCIONES|ROCHE HOLDINGS AG ACCIONES|BNP PARIBAS ACCIONES|BRITISH AEROSPACE TOTALES Acciones admitidas cotizacin Acciones y participaciones Directiva PARTICIPACIONES|ISHARES MSCI EMERGMK TOTALES Acciones y participaciones Directiva TOTAL Cartera Exterior

Divisa EUR EUR GBP CHF EUR GBP

USD

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BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Anexo II. Cartera de inversiones en derivados al 31 de diciembre de 2011 (Expresado en euros)

Descripcin Futuros comprados FUTURO|EURO STOXX50|10 TOTALES Futuros comprados Futuros vendidos FUTURO|EU.ALEMAN 12/13|1 TOTALES Futuros vendidos TOTALES

Divisa

Importe Nominal Vencimiento del Comprometido Valor razonable contrato

EUR

253 880,00 253 880,00 100 000,00 100 000,00 353 880,00

253 880,00 253 880,00 110 340,00 110 340,00 364 220,00

16/03/2012

EUR

8/03/2012

20

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Anexo III. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2010 (Expresado en euros)

Cartera Interior Renta fija privada cotizada BONO|CAJA MADRID|2,25|2011-09-16 TOTALES Renta fija privada cotizada Emisiones avaladas BONO|FROB|3,00|2014-11-19 BONO|UNICAJA|3,00|2012-06-18 BONO|BANCAJA R.FIJA|3,00|2014-10-27 BONO|CAJA MEDITERRANEO|2,88|2012-05-14 BONO|CAJA MADRID|2,88|2012-04-16 BONO|CAJA GALICIA|3,25|2012-04-17 RENTA FIJA|BANCAJA R.FIJA|2,38|2012-09-18 BONO|CECA|3,13|2012-06-22 BONO|BANCO POPULAR|3,00|2012-04-24 BONO|CAIXA CAT. RENTA FIJ|3,00|2012-05-07 TOTALES Emisiones avaladas Adquisicin temporal de activos OBLIGACION|ESTADO ESPANOL|4,20|2011-01-14 BONO|ESTADO ESPANOL|4,40|2011-01-03 TOTALES Adquisicin temporal de activos Acciones admitidas cotizacin ACCIONES|IBERDROLA RENOVABLES ACCIONES|ALMIRALL LABORATORIO ACCIONES|BBVA ACCIONES|MAPFRE S.A. ACCIONES|VOCENTO ACCIONES|ACERINOX ACCIONES|ABERTIS INFRAEST. ACCIONES|ENAGAS ACCIONES|BANCO SANTANDER ACCIONES|JAZZTEL PLC ACCIONES|GRUPO EMPR. ENCE ACCIONES|ENDESA ACCIONES|TUBACEX ACCIONES|REPSOL ACCIONES|TELEFONICA ACCIONES|INDRA ACCIONES|NH HOTELES ACCIONES|IBERDROLA ACCIONES|FERROVIAL S.A. ACCIONES|CAMPOFRIO ALIMENTAC. TOTALES Acciones admitidas cotizacin TOTAL Cartera Interior

Divisa

Valor razonable

EUR

296 898,51 296 898,51 140 713,33 198 518,10 281 690,22 198 202,53 298 323,61 298 251,69 194 856,06 199 257,21 198 858,64 296 591,30 2 305 262,69 698 055,64 443 001,48 1 141 057,12 68 524,80 31 917,60 70 308,00 56 106,00 59 330,00 64 968,75 78 039,00 96 947,50 62 631,20 63 900,00 40 460,00 102 745,88 65 720,00 185 565,00 268 047,00 75 431,50 57 715,00 41 529,60 56 877,75 83 846,00 1 630 610,58 5 373 828,90

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

EUR EUR

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

21

BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Anexo III. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2010 (Expresado en euros)

Cartera Exterior Renta fija privada cotizada BONO|DEUTSCHE TELEKOM FIN|4,00|2015-01-19 BONO|IBERDROLA FINANZAS|5,13|2013-05-09 BONO|VODAFONE GROUP PLC|6,25|2016-01-15 BONO|GAS NATURAL CAPITAL|5,25|2014-07-09 BONO|E. ON INTL FINANCE|5,13|2013-05-07 BONO|GAS NATURAL CAPITAL|3,13|2012-11-02 BONO|TELEFONICA EMISIONES|3,41|2015-03-24 TOTALES Renta fija privada cotizada Acciones admitidas cotizacin ACCIONES|VIVENDI ACCIONES|SIEMENS ACCIONES|SCHNEIDER ACCIONES|DEUTSCHE BAN ACCIONES|INTEL CORP ACCIONES|FRANCE TELECOM ACCIONES|AXA SA ACCIONES|ENI SPA ACCIONES|ALLIANZ SE ACCIONES|BNP ACCIONES|BAYER ACCIONES|VODAFONE GROUP PLC ACCIONES|ROCHE HOLDING AG ACCIONES|PEPSICO ACCIONES|TOTAL ACCIONES|UNILEVER ACCIONES|KPN ACCIONES|MITTAL STEEL CO NV ACCIONES|ASML ACCIONES|KELLOGG CO ACCIONES|BRISA ACCIONES|DAIMLER AG TOTALES Acciones admitidas cotizacin Acciones y participaciones no Directiva 36.1.d) PARTICIPACIONES|ETF S&P500 SPDR TRUS TOTALES Acciones y participaciones no Directiva 36.1.d) TOTAL Cartera Exterior

Divisa

Valor razonable

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

209 457,04 213 900,82 231 668,04 205 546,13 219 282,52 202 515,80 197 077,34 1 479 447,69 108 070,00 68 598,00 67 200,00 75 658,50 124 335,43 84 213,00 89 640,00 63 726,00 80 037,00 83 317,50 144 886,00 120 967,06 92 034,55 103 896,31 134 810,00 69 900,00 153 972,00 102 168,00 138 720,00 94 996,11 79 850,70 91 314,00 2 172 310,16 199 894,56 199 894,56 3 851 652,41

EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP CHF USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR

USD

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BG MIXTO 50, FONDO DE INVERSIN Anexo IV. Cartera de inversiones en derivados al 31 de diciembre de 2010 (Expresado en euros)

Descripcin Futuros comprados FUTURO S/ EUROSTOXX-50 V.20110318 TOTALES Futuros comprados TOTALES

Divisa

Importe Nominal Vencimiento del Comprometido Valor razonable contrato

EUR

866 140,00 866 140,00 866 140,00

866 140,00 866 140,00 866 140,00

18/03/2011

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SABADELL BS DLAR FIJO, FONDO DE INVERSIN Informe de gestin del ejercicio 2011

Entorno global y de los mercados de capitales en 2011 La crisis de deuda soberana en la zona euro es el foco de atencin en 2011. Los avances producidos en trminos de gobernanza econmica y fiscal y la introduccin de mejoras en los mecanismos de ayuda financiera no son suficientes para revertir la situacin. De hecho, la inestabilidad financiera en la regin se acenta de forma significativa en la segunda mitad de ao a partir del contagio a los pases sistmicos. En la primera mitad de ao, los principales focos de inestabilidad estn centrados en los problemas fiscales y polticos de Grecia y en la discusin de las autoridades europeas sobre la posible participacin voluntaria del sector privado en un canje de la deuda pblica helena. En el mes de abril, Portugal solicita ayuda internacional, despus de la crisis poltica surgida a nivel interno. Los acuerdos alcanzados en el Consejo Europeo del 21 de julio no evitan un recrudecimiento de las tensiones financieras en los meses de verano, producindose un importante contagio a los mercados de deuda soberana de pases como Espaa e Italia. En la cumbre europea de julio se acuerda un nuevo paquete de ayuda a Grecia, asociado finalmente a una reestructuracin ordenada de la deuda pblica en manos del sector privado, una mejora de las condiciones de las ayudas a los pases rescatados y una mayor flexibilidad del mecanismo de rescate, que podra actuar sobre la base de un programa cautelar y comprar deuda pblica en el mercado secundario. El aumento de la inestabilidad financiera est causado por las dudas respecto a la implementacin de los mecanismos de rescate, por una situacin en Grecia cada vez ms crtica y tambin por los rumores sobre una rebaja de la calificacin crediticia de Francia. Adems, los temores a una recesin econmica a nivel global y la prdida del AAA de Estados Unidos, por parte de Standard & Poors, acentan la problemtica. En este contexto, Espaa e Italia presentan medidas de ajuste adicionales y el Banco Central Europeo (BCE) reactiva su programa de compra de activos, adquiriendo deuda pblica de estos dos pases. En el cuarto trimestre, el Consejo Europeo del 26 de octubre pone nuevamente de manifiesto la dificultad para alcanzar acuerdos en el seno de la zona euro y las medidas anunciadas resultan poco convincentes para los mercados financieros. En particular, se acuerda exigir ms capital a la gran banca europea en funcin de su exposicin a la deuda soberana europea, lo que lleva a estas entidades a reducir su exposicin al activo. Esto, sumado a la falta de acuerdos contundentes en la reunin de noviembre del G20 y las crisis polticas abiertas en Italia y Grecia, acentan todava ms la inestabilidad financiera y la crisis de la deuda pblica se extiende a pases como Francia. La renta fija de gobierno de los pases europeos pierde su condicin de activo sin riesgo, las primas de riesgo en los mercados interbancarios vuelven a los niveles de finales de 2008 y muchos de los mercados de financiacin para las entidades de crdito permanecen cerrados. El Consejo Europeo del 9 de diciembre, en el que se aprueba un nuevo pacto presupuestario y una coordinacin reforzada de las polticas econmicas, es considerado por los agentes como un paso en la direccin correcta, pero todava insuficiente para resolver la crisis de deuda soberana en la zona euro. Adems de la crisis provocada por los problemas soberanos en la zona euro, en el transcurso del ao se producen una serie de shocks adicionales que contribuyen a mermar la capacidad de crecimiento econmico a nivel global. En primer lugar, las tensiones geopolticas en el norte de frica y Oriente Medio provocan un repunte significativo en el precio del crudo en el primer trimestre. A esto cabe aadir la catstrofe natural que padece Japn en marzo y las disrupciones que ocasiona en las cadenas globales de produccin. Adems, en Estados Unidos se pone de manifiesto una clara polarizacin poltica que est dificultando la adopcin de medidas de estmulo para la economa. Por otra parte, el carcter restrictivo de las polticas econmicas que implementan los pases emergentes, para combatir los riesgos de recalentamiento, contribuye a la desaceleracin econmica de estas economas en la segunda mitad de ao. En Espaa, la actividad econmica est prcticamente estancada en el conjunto del ao, con una recada en el tramo final del ejercicio. La demanda domstica se ve lastrada por factores como el carcter restrictivo de la poltica fiscal, el deterioro del mercado laboral y la inestabilidad financiera en los mercados internacionales. Por otra parte, se adoptan reformas de carcter estructural, como la del sistema de pensiones, la del sistema de negociacin colectiva y el Plan de Reforzamiento del sector financiero. Asimismo, en materia fiscal, se establecen lmites constitucionales al dficit estructural y una regla de crecimiento del gasto pblico para el Estado y las Corporaciones Locales de mayor tamao. En el terreno poltico, el 20 de noviembre se celebran elecciones generales y el Partido Popular consigue la mayora absoluta. La poltica monetaria de los bancos centrales de los principales pases desarrollados tiene un tono claramente acomodaticio, incluyendo la adopcin de medidas coordinadas en la provisin de liquidez. En particular, el BCE, despus de aumentar el tipo rector en abril y julio, ante su mayor preocupacin por la inflacin, lo reduce al 1% en el ltimo trimestre, a raz del debilitamiento econmico. Por otra parte, el BCE adopta medidas no convencionales dirigidas a resolver los problemas de liquidez del sistema financiero y la falta de colateral, como la introduccin de operaciones de financiacin a 36 meses, la ampliacin del colateral elegible, la reduccin del requerimiento de reservas, la reactivacin del programa de compra de covered bonds, etc.

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Por su parte, la Reserva Federal no modifica el tipo rector, que se encuentra entre el 0% y el 0,25% y seala que las condiciones econmicas probablemente asegurarn mantenerlo en niveles excepcionalmente reducidos hasta mediados de 2013. Asimismo, adopta nuevas medidas de heterodoxia monetaria destinadas a reducir los tipos de inters a largo plazo y apoyar la actividad en los mercados hipotecarios. El Banco de Japn mantiene el tipo rector, en el rango de 0% a 0,10%, e incrementa sus programas de heterodoxia monetaria. El Banco de Inglaterra no cambia el tipo de inters oficial del 0,50% y, en el ltimo trimestre, incrementa las tenencias de activos adquiridos bajo su programa de compras en 75 mil millones de libras, hasta los 275 mil millones. Las rentabilidades de la deuda pblica a largo plazo en Alemania y Estados Unidos retroceden hasta niveles mnimos histricos. La persistente inestabilidad financiera en Europa hace que estos activos acten como activo refugio, apoyados tambin por el deterioro de la actividad econmica a nivel global. Respecto a los pases de la periferia de la zona euro, la prima de riesgo muestra, en general, una clara tendencia al alza, registrando nuevos mximos desde la creacin de la zona euro. De hecho, en el cuarto trimestre, con la generalizacin de la crisis de deuda soberana al conjunto de la regin, el diferencial de la deuda pblica de pases como Francia o Austria, respecto a la referencia alemana, tambin se sita en mximos. En este contexto, las principales agencias de calificacin crediticia toman acciones negativas sobre la deuda pblica de los pases perifricos. En particular, la calificacin de Portugal e Irlanda se sita en grado especulativo. Adems, el escepticismo que muestran las diferentes agencias, respecto a los avances en la resolucin de la crisis de deuda soberana, les lleva a finales de ao a poner en revisin la calificacin crediticia de todos los pases de la zona euro. En los mercados de divisas, el euro finaliza el ao depreciado frente al dlar. En los primeros meses, la moneda europea se ve apoyada por los avances en los mecanismos europeos de ayuda financiera y por un discurso del BCE preparatorio para subidas de tipos. Posteriormente, el euro se estabiliza y a partir de septiembre se deprecia por las dudas sobre la resolucin de los problemas soberanos en la zona euro, el cambio de discurso del BCE y las crisis polticas surgidas en Grecia e Italia. Uno de los pocos factores de apoyo para la moneda europea en este perodo es la repatriacin de capitales por parte de la banca europea. El yen se aprecia frente al dlar en el ao, a pesar de las intervenciones en el mercado de divisas por parte de las autoridades. La moneda nipona encuentra respaldo en la inestabilidad financiera global. Las bolsas, despus de mostrar un comportamiento relativamente estable durante la primera mitad de ao, experimentan un inesperado retroceso en los meses de verano, con el recrudecimiento de la inestabilidad financiera y el deterioro econmico a nivel global. En Europa, el EURO STOXX 50 cae en el conjunto del ao un -17,05% y el STOXX Europe 50 un -8,39%. Los bancos franceses son muy castigados en el mercado por la tenencia de deuda griega e italiana, que van reduciendo rpidamente, y por su dependencia excesiva de la financiacin en dlares provista por los fondos monetarios norteamericanos. El IBEX 35 espaol retrocede un -13,11%. En Estados Unidos, el Standard & Poors 500 se recupera tras el verano y consigue finalizar el ejercicio prcticamente sin cambios, afectado en menor medida por la crisis de deuda soberana de Europa. De hecho, en euros, el ndice termina el ao con un aumento del +3,13%, influido por el comportamiento de la moneda europea. En Japn, el NIKKEI 300 pierde en euros un -12,26%, lastrado principalmente por los efectos del terremoto del mes de marzo. Por otra parte, la evolucin de las bolsas de los pases emergentes es muy negativa en el ao, especialmente para los ndices argentinos, que sufren prdidas en euros de alrededor de un -30%, ya que Argentina es la economa de Amrica Latina con mayor riesgo por sus desequilibrios internos. Asimismo, el principal ndice de la bolsa rusa pierde en euros un -19,50% y el de la bolsa china un -15,50%. Perspectivas para 2012 El crecimiento econmico mundial ser especialmente dbil en 2012. En la zona euro, los principales obstculos para la actividad son el ajuste fiscal, pendiente en algunas economas sistmicas, y el credit crunch provocado por la crisis de la deuda soberana y el desapalancamiento del sector bancario. En Estados Unidos, la economa seguir creciendo por debajo de su potencial, lastrada por el carcter restrictivo de la poltica fiscal, un paro elevado y la debilidad del mercado inmobiliario. En las economas emergentes la situacin de desaceleracin econmica domstica se ver agravada por el difcil entorno exterior. Las bolsas seguirn pendientes de las prximas reuniones internacionales de cara a confirmar la lnea de actuacin marcada en la ltima cumbre europea, para resolver la situacin de la deuda soberana. Tambin ser clave en los prximos meses la prolongacin de algunas medidas de estmulo econmico en Estados Unidos durante el ao y la evolucin del crecimiento en pases como China y Brasil. Evolucin del Fondo durante 2011 El Fondo invierte combinando una posicin predominante en bonos denominados en euros, con una presencia activa en acciones, localizando sus inversiones mayoritariamente en los mercados de aquellos pases miembros, o candidatos a formar parte, de la Unin Europea, as como en Noruega, Suiza, Estados Unidos y Japn. El Fondo invierte en compaas de elevada capitalizacin burstil y que ofrecen las mejores perspectivas de revalorizacin. La cartera del Fondo est normalmente invertida alrededor de un 50% en renta variable, aunque esta proporcin se gestiona activamente situndola por encima o por debajo de este nivel en funcin de las expectativas sobre los mercados burstiles, con un mximo del 75% y un mnimo del 30%.

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Durante el ao el Fondo ha gestionado activamente su duracin financiera con el objetivo de aprovechar los movimientos de la curva de los tipos de inters de la zona euro. A lo largo del ao la duracin financiera ha oscilado entre la neutralidad y la infraponderacin respecto a su nivel objetivo. Concretamente, a medida que los tipos de inters de la zona euro repuntaban, el Fondo ha ido incrementando su duracin financiera para, posteriormente, reducirla a medida que los tipos de inters se relajaban. La gestin de la cartera de renta variable ha priorizado la presencia en los sectores industrial y de materiales bsicos en detrimento de los sectores de consumo no-cclico y de telecomunicaciones. Durante el ao el Fondo ha incrementado sus posiciones en los sectores tecnolgico, industrial y farmacutico, reducindolas en los sectores financiero, energtico y de telecomunicaciones. Desde un punto de vista geogrfico la cartera de renta variable ha dirigido mayoritariamente sus inversiones hacia la renta variable europea, complementndola con posiciones en el mercado burstil japons, as como en bolsas emergentes. A lo largo del ao se ha modulado la exposicin total a los mercados de renta variable con el fin de poder aprovechar sus oscilaciones, situndose el nivel de inversin entre el 45% y el 60%. La revalorizacin acumulada del Fondo en el ao 2011 ha sido de -4,12%. Evolucin de mercados Dada su actividad, el uso de instrumentos financieros por el Fondo est destinado a la consecucin de su objeto social, ajustando sus objetivos y polticas de gestin de los riesgos de mercado, crdito, y liquidez de acuerdo a los lmites y coeficientes establecidos por la Ley 35/2003, de 4 de noviembre y sucesivas modificaciones, de Instituciones de Inversin Colectiva y desarrollados por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre, por el que se reglamenta dicha Ley y las correspondientes Circulares emitidas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

Gastos de I+D y Medio Ambiente A lo largo del ejercicio no ha existido actividad en materia de investigacin y desarrollo. En la contabilidad de la Entidad correspondiente a las cuentas anuales del ejercicio 2011 no existe ninguna partida que deba ser incluida en el documento aparte de informacin medioambiental. Acciones propias Al Fondo no le aplica lo referente a las acciones propias. Acontecimientos posteriores al cierre al 31 de diciembre de 2011 Desde el cierre del ejercicio al 31 de diciembre de 2011 hasta la fecha de este informe de gestin, no se han producido hechos posteriores de especial relevancia que no se sealen en la Memoria.

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