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UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GRHOMANN ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL DE INGENIERA COMERCIAL

RIESGO Y RENDIMIENTO

Docente:
Alumno: Johanns Rodriguez Torres
Dr. Pedro Pablo Chambi Condori

AO
CUARTO

2009-33490

TACNA

Riesgo y Rendimiento

10.7. Los rendimientos esperados del mercado aplicables a dos empresas, la A y la B, son los siguientes:
Estado Natural Excelente Bueno Promedio Malo Probabilidad= pi 0.1 0.4 0.3 0.2 Rendimiento de la empresa A -0.05 0.1 0.25 0.3 Rendimiento de la empresa B -0.1 0.15 0.1 0.18

La empresa A tiene una inversin total en activos de 75 millones de dlares, tres veces el tamao da la empresa B. Suponga que la nueva firma, C, ser una fusin directa de A y B. La participacin de A y B en la cartera representada por la nueva empresa se basa en la razn de sus activos totales antes de la fusin. Calcule:
Rendimiento de la empresa A% -5.00 10.00 25.00 30.00 Rendimiento de la empresa B% -10.00 15.00 10.00 18.00

Estado Natural Excelente Bueno Promedio Malo Total

Probabilidad= pi 0.10 0.40 0.30 0.20 1.00

a. El rendimiento esperado y la desviacin estndar de las empresas A Y B antes de la fusin.


Rendimiento Esperado E(RA) % -0.50 4.00 7.50 6.00 17.00 Rendimiento Esperado E(RB) % -1.00 6.00 3.00 3.60 11.60

Varianza A %

Varianza B % Desviacin estndar A () %

48.40 19.60 19.20 33.80 121.00

46.66 4.62 0.77 8.19 60.24

Desviacin estndar B () %

11.00

7.76

E(R) = Pi*Ri E(RA) = 0.10*(-5) + 0.40*10 + 0.30*25 + 0.20*30 = 17% E(RB) = 0.10*(-10) + 0.40*15 + 0.30*10 + 0.20*18 = 11.60%

VAR = *Ri E(Ri)]2 VAR(A) = (-5-17)2 + (10-17)2 + (25-17)2 + (30-17)2 = 121%2 VAR (B) = (-10-11.60)2 + (15-11.60)2 + (10-11.60)2 + (18-11.60)2 = 60.24%2 = (A) = (B) = = 11% = 7.76%

b. La covarianza y la correlacin entre los dos rendimientos de las empresas A y B antes de la fusin. Probabilidad= Covarianza(RA,RB) pi 0.10 47.52 0.40 -9.52 0.30 -3.84 0.20 16.64 COV(RA,RB) 50.8

Correlacin(A,B)

0.5950

COV(RA,RB)= Pi* [RA E(RA)] [RB E(RB)] COV(RA,RB)= 0.10*(-5-17) (-10-11.60) + 0.40*(10-17)(15-11.60) + 0.30*(25-17) (1011.60) + 0.20*(30-17) (18-11.60) = 50.8%2 Correlacin= r = = = 0.5950

c. El rendimiento esperado de la empresa C.


Probabilidad en Cartera A 0.75 Rendimiento Esperado E(RC)

0.25

15.65

E(RC) = 0.75*17 + 0.25*11.60 = 15.65% d. La desviacin estndar del rendimiento de la empresa C. Desviacin estndar C () % 9.53

W2VAR(RA) 68.0625

2W(1-W)COV(RA,RB) (1-W)2VAR(RB) Varianza C %2 19.05 3.765 90.8775

VAR(C)= W2VAR (RA) + 2W(1-W)COV(RA,RB) + (1-W)2VAR(RB) VAR(C)= 0.752(121) + 2*0.75*0.25*(50.8) + 0.252*60.24 = 90.88%2 (C)= = 9.53%

10.8. Suponga que usted planea invertir 100 000 dlares. Dos valores, el A y el B, estn disponibles. El rendimiento esperado de A es del 9% y su desviacin estndar del 4%. Para el valor B, el rendimiento esperado y las desviaciones estndar son del 10% y del 5% respectivamente. La correlacin entre los dos activos es igual a p AB = 0.5.
E(RA) E(RB) 9 10 DESV. ESTNDAR A DESV. ESTNDAR B 4 5 Correlacin A y B 0.5

a. Construya un cuadro que presente el rendimiento esperado de la cartera y la desviacin estndar de valores de 100%, 75%, 25%, y 0% para el valor A. PORCENTAJE EN A VALOR DE W 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 PORCENTAJE EN B RENDIMIENTO DE LA VALOR DE (1-W) CARTERA 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 9.00 9.25 9.50 9.75 10.00 DESVIACIN ESTNDAR 4.00 3.78 3.91 4.34 5.00

E(Rp) = w* E(RA) + (1-w)* E(RB) A(100%) = 1*9 + (1-1)*10 = 9 A(75%) = 0.75*9 + (1-0.75)*10 = 9.25 A(50%) = 0.50*9 + (1-0.50)*10 = 9.50 A(25%) = 0.25*9 + (1-0.25)*10 = 9.75 A(0%) = 0*9 + (1-0)*10 = 10

W VAR(RA)

2W(1-W)COV(RA,RB)

(1-W) VAR(RB)

Varianza %

DESVIACION ESTANDAR DE LA CARTERA

16.00 9.00 4.00 1.00 0.00

0.00 3.75 5.00 3.75 0.00

0.00 1.56 6.25 14.06 25.00

16.00 14.31 15.25 18.81 25.00

4.00 3.78 3.91 4.34 5.00

= (A 100%) = (A 75%) = (A 50%) = (A 25%) = (A 0%) = =5 =4 = 3.78 = 3.91 = 4.34

b. Utilice los valores calculados de E (Rp) y de (Rp) para presentar en forma grfica el conjunto de oportunidades de cartera de varianza mnima y el conjunto eficiente.
10.20 10.00 9.80 9.60 9.40 9.20 9.00 8.80 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00

10.9. Suponga que usted planea invertir 100 000 dlares. Dos valores, el I y el J, estn disponible, y usted puede invertir en cualquiera de ellos o en una cartera que contenga alguno de ellos. Usted estima que seran aplicables las siguientes condiciones de probabilidad:
Probabilidad 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 Valor I (%) -5 0 11.25 15 20 Valor J (%) 0 5 8.75 10 15

Los rendimientos esperados son del 9% y del 8% para I y J, respectivamente. Adems, p ij = 0.96, i = 7.56%, y j = 3.76%.
DATOS E(RI) E(RJ) r(I,J) I J 9 8 0.96 7.56 3.76

a. Grafique el conjunto de carteras de oportunidad e identifique la seccin deficiente del conjunto de oportunidades.
VALOR I 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 VALOR J 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 RENDIMIENTO E(R I,J) 9.00 8.75 8.50 8.25 8.00

W VAR(RI) 57.154 32.149 14.288 3.572 0.000 9.20 9.00 8.80 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 0.00

2W(1-W)COV(RI,RJ) 0 10.233216 13.644288 10.233216 0

(1-W) VAR(RJ) 0 0.235 0.94 2.115 3.76

Varianza C 2 % 57.154 42.617 28.873 15.920 3.760

DESVIACION ESTANDAR DE LA CARTERA 7.56 6.53 5.37 3.99 1.94

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

b. Suponga que la funcin de intercompensacin riesgo-rendimiento, o la curva de indiferencia, es una familia lineal de lneas con una pendiente de 0.40. Utilice esta informacin, ms la grfica que se construy en la parte (a), para localizar (en forma aproximada) la cartera ptima. Proporcione el porcentaje de los fondos invertidos en cada valor y la p y la E (Rp) de la cartera ptima. [Estime p y E (Rp) de manera grfica y posteriormente utilice la ecuacin de E (Rp) para determinar w]. Cul es la probabilidad de que su cartera ptima redite, de hecho, menos de un 4.15%? c. Demuestre la razn por la cual una grfica del conjunto eficiente, tal como la que usted construy en la parte(a), siempre es lineal cuando se forman carteras entre un valor libre de riesgo (un bono) y un activo riesgoso (una accin o tal ves una cartera de acciones).

10.10. Suponga que usted planea invertir 200 000 dlares. Dos valores, el C y el D, estn disponibles, y usted podr invertir en cualquiera de ellos o en una cartera que contenga alguno de ellos. Usted estima que son aplicables las siguientes distribuciones de probabilidad: Probabilidad Valor C (%) Valor D (%) 0.2 0.3 0.3 0.2 -4 0 12 26 2 -2 -3 4

Los rendimientos esperados son del 8% y de un -0.3% para C y D, respectivamente; es decir, E (Rt) = 8%, y E (Rd) = -0.3%; t = 10.84% d = 2.795% a. Calcule E (Rp) y (Rp) de carteras que tienen un 150%, un 100%, un 50%, un 0%, y un -50% para el valor de C.
Probabilidad= pi 0.20 0.30 0.30 0.20 1.00 Rendimiento de la empresa C % -4.00 0.00 12.00 26.00 Rendimiento de la empresa D % 2.00 -2.00 -3.00 4.00 Rendimiento Esperado E(RC) % -0.80 0.00 3.60 5.20 8.00 Rendimiento Esperado E(RD) % 0.40 -0.60 -0.90 0.80 -0.30

Varianza C %

Varianza D %

Desviacin 19.20 estndar C () % 4.80 64.80 117.60 10.84

28.80

1.06

Desviacin 0.87 estndar D () % 2.19 3.70 7.81 2.79

VALOR C

VALOR D

RENDIMIENTO E(RC,D)

1.5 1 0.5 0 -0.5

-0.5 0 0.5 1 1.5

12.15 8 3.85 -0.3 -4.45

Probabilidad= Covarianza(RC,RD) pi 0.20 0.30 0.30 0.20


COV(C,D) -5.52 4.08 -3.24 15.48 10.8

W VAR(Rc) 264.60 117.60 29.40 0.00 29.40

2W(1W)COV(RA,RB) -16.2 0 5.4 0 -16.2

(1-W) VAR(RB) 1.95 0.00 1.95 7.81 17.57

Varianza P %

Desviacin estndar C () % 15.82 10.84 6.06 2.79 5.55

250.35 117.60 36.75 7.81 30.77

b. Grafique el conjunto de oportunidades de varianza mnima y el conjunto eficiente.


16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 0 -4 -6

10

15

20

c. Suponga que sus curvas de indiferencia son una familia lineal de lneas con una pendiente de 0.90. Utilice esta informacin, ms la grfica que se construy en la parte (b), para localizar (en forma aproximada) la cartera ptima. [Indicacin importante: Estime E (Rp) y (Rp), de manera grfica y posteriormente utilice la ecuacin para E (Rp) a efectos de determinar el porcentaje ptimo de su utilidad para el valor C.] d. Cul es la probabilidad de que su cartera ptima redite menos de 1.15%? e. Demuestre la razn por la cual una grfica del conjunto eficiente, tal como la que se construy en la parte (b), siempre es lineal si las carteras se forma a partir de un valor libre de riesgo y de un valor riesgoso.

11.14. Dados los datos que se presentan en el siguiente cuadro:

Ao
19x9 19x0 19x1 19x2 19x3 19x4 19x5

McNichols Corporation Rendimiento del Capital Contable


2% 13% 10% 5% -8% -2% 6%

Rendimiento de Mercado
-12% 18% 5% 15% 10% 12% 26%

Correlaciones nichols Correlacin de Pearson Sig. (bilateral) nichols Suma de cuadrados y productos cruzados Covarianza N Correlacin de Pearson Sig. (bilateral) rm Suma de cuadrados y productos cruzados Covarianza N 305.429 50.905 7 0.219 0.637 112.143 18.69 7 855.714 142.619 7 1 rm 0.219 0.637 112.143 18.69 7 1

RF E(RM) r rm Varianza Nichols Varianza Rm

10 18 0.219 50.905 142.619

a. Estime el beta histrico del capital contable de la McNichols Corporation.

histrico =
histrico = = 0.13

b. Si la tasa libre de riesgo es actualmente del 10% y el rendimiento esperado de la cartera de mercado es del 18%, Cul ser el costo del capital contable de la McNichols Corporation? c. Qu supuestos tendra que hacer usted para usar una estimacin histrica de beta para calcular el costo actual del capital contable? 11.16. Los proyectos A y B representan propuestas de reemplazo de equipo mutuamente excluyentes. Ambas requieren de un desembolso inmediato de efectivo de 1 000 dlares, ambas duran un ao y tienen ingresos de fin de ao de 3 000 dlares, con certeza. Sin embargo, los flujos de efectivo al final del ao son muy riesgosos. Estos se proporcionan junto con la tasa de rendimiento del mercado, RM .

Estado de Naturaleza Excelente Promedio Horrible

Probabilidad 0.333 0.333 0.333

Flujo de salida de fin de periodo Proyecto A Proyecto B $ 1000 $1200 $800 $800 $600 $400

RM 30% 15% 0%

Ya que se han proporcionado los flujos de efectivo, no existe necesidad de preocuparse por los impuestos, por la depreciacin o por el valor de salvamento. Observe que los flujos de salida de efectivo del proyecto B tienen una varianza ms alta que la del proyecto A. Qu proyecto tendr el valor presente neto ms alto?
PROBABILIDAD 0.333 0.333 0.333 1.00 RENDIMIENTO A 1.00 1.20 1.40 RENDIMIENTO B 0.8 1.2 1.6 RENDIMIENTO RENDIMIENTO E(RA) E(B) 0.33 0.40 0.47 1.20 0.27 0.40 0.53 1.20

Varianza A %

Desviacin estndar A () 0.01 % 0.00 0.01 0.03 0.16

Varianza B 2 % 0.05 0.00 0.05 0.11

Desviacin estndar B () %

RENDIMIENTO E(RM) 0.0999 0.04995 0 0.15

Varianza M 2 % 0.008 0.000 0.007 0.015

0.33

PROBABILIDAD 0.333 0.333 0.333

COV(RA,RM) -0.01 5.994E-08 -0.01

COV(RB,RM) -0.020 5.994E-08 -0.0200199

A -1.33 B -2.67 -0.20 -0.40 RENDIMIENTO RENDIMIENTO E(RA) E(B)

NPV(A) 1244.90 NPV(B)

TOTAL

-0.02

-0.04

1291.67