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ESCUELA POLITCNICA DEL EJRCITO

DIRECCIN DE POSTGRADO

PROPUESTA DE ESTRUCTURA FINANCIERA PTIMA PARA LA EMPRESA LABORATORIOS OVALCOHOL CA. LTDA. EN AMBATO, PROVINCIA DE TUNGURAHUA PARA EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AO 2012

AUTORA: ING. MICHELLE DELGADO GONZLEZ

Proyecto presentado como requisito parcial para la obtencin del grado de:

MAGSTER EN FINANZAS EMPRESARIALES

AO 2012

1. Titulo del proyecto de grado Propuesta de estructura financiera ptima para la empresa Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda. En Ambato, provincia de Tungurahua para el segundo semestre del ao 2012

2. Unidad responsable Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda.

3. Responsable (s) del proyecto Ing. Michelle Delgado Gonzlez

4. Colaboradores cientficos Lic. Diego Herrera MPDE

5. Localizacin geogrfica del tema Provincia: Tungurahua. Cantn: Ambato. Sector: Atocha- Ficoa Direccin Sucursal administrativa: Avenida Rodrigo Pachano 12-62 y Las Guayabas, Edificio Centro Peditrico 2do piso. Telfonos: 032425607 / 032825882

6. rea de influencia: Gestin y manejo financiero enfocado a la planificacin financiera en la Gerencia Administrativa Financiera.

7. Antecedentes Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda. es una empresa familiar que nace en febrero del 2007, dnde el accionista mayoritario, el seor Oswaldo Vallejo decide ampliar su idea de trabajar con la comercializacin de alcohol como materia prima, creando as la empresa Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda. con 3 accionistas, de los cuales l tiene el 98% de la participacin. Triada Estratgica Empresarial Misin Producir y/o comercializar materia prima: alcohol, melaza, sustancias qumicas y productos minerales de excelente calidad, garantizando el buen servicio brindado por todas las reas y departamentos, para que se mantenga con los buenos clientes y proveedores relaciones comerciales a largo plazo que permitan reconocer el esfuerzo de nuestros colaboradores. Visin En el 2016 ser la empresa lder en servicio en el mercado de la produccin y/o comercializacin de materia prima alcohol, melaza, sustancias qumicas y productos minerales, gracias al reconocimiento de una marca seria y responsable que fomenta las relaciones comerciales a largo plazo. Valores Puntualidad.- Abastecimiento continuo de la materia prima gracias a los procesos 3

de compra establecidos para proveedores nacionales y extranjeros que permiten procesos eficientes de produccin dando como resultado final entregas a tiempo a nuestros clientes. Responsabilidad.- Asesoramiento eficiente de los productos comercializados para que el cliente tenga la seguridad de que puede utilizar la materia prima para lo que necesita y que se le entrega la cantidad y calidad que solicit. Calidad.- Adquisicin de materia prima seleccionada, manipulada con los mejores equipos y logstica que permitan procesos de excelente calidad y garanticen las condiciones del producto en todas sus etapas hasta la entrega al consumidor final. Comunicacin.- Informacin oportuna a todos los niveles de la situacin empresarial, para juntos buscar soluciones que permitan mejorar nuestras condiciones en el mercado y garantizar entregas a clientes satisfechos. Estructura Organizacional

ACCIONISTAS GERENTE

ASESORA LEGAL

GENERAL
COMERCIO EXTERIOR/ IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES

DEPARTAMENTO FINANCIERO

LOGISTICA

CONTABILID AD

TESORERIA, CREDITO Y COBRANZAS

MELAZA

ALCOHOL

CIANURO DE SODIO

TRANSPORTE INTERNO/EXTERNO

PRODUCCION

ALMACENAJE

Fuente: Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda.

Ovalcohol maneja 2 lneas de negocio: alcohol (que se divide en etlico e industrial acorde a sus usos) y melaza que se empez a comercializar desde mediados del 2010. En diciembre del 2011 surge la idea de incursionar en una sustancia 4

qumica llamada cianuro de sodio, generando as la 3ra lnea de negocio que est empezando a encaminarse en este 2012. Sus instalaciones se encuentran en Ambato, Cevallos y Yaguachi. En Ambato se ubican las oficinas, es decir la parte administrativa de la compaa. En Cevallos est localizado un galpn amplio que sirve de almacenamiento para alcohol al granel. En Yaguachi encontramos un terreno con miras a construir oficinas tambin, donde actualmente se almacena la melaza al granel y en sacos y los cilindros de cianuro de sodio. Ovalcohol marca su diferencia porque en el precio incluye el servicio de transporte, en cambio la competencia vende sus productos en planta. Su competencia principal en las lneas derivadas de la caa de azcar (alcohol y melaza) son los ingenios azucareros que producen los productos que la empresa comercializa. Su competencia en la lnea cianuro de sodio es amplia ya que existen varios proveedores minoristas y mayoristas. Adems en este ao cambiaron las leyes frente a las consideraciones del Estado con los mineros, por lo que se fortalecieron los proveedores antiguos que tienen fuertes alianzas con sus clientes calificados, porque ellos adquieren la materia prima a precios bajos en los pases de Oriente como China y Rusia a diferencia de Ovalcohol que compra sta materia prima a un intermediario de Mxico. Entre sus clientes. Alcohol: Ren Chardon, Adheplast, Aseo Total, Emihana, Sinclair Sunchemical, Ninacuro, CC Laboratorios, Top Trading and Farm. Melaza: Promarisco, Pronaca, Nutrifort, Langosmar, Avesca Proveedores.Ovalcohol trabaja con proveedores extranjeros principalmente. Entre sus 5

proveedores de melaza y alcohol de Per: Agroindustrial Laredo Alambique Tumn Casa Grande Cartavio

Entre sus proveedores nacionales de alcohol: Malca Monterrey Azucarera Lojana Codana Soderal Sociedad de Destilacin de Alcoholes

Proveedor de cianuro de sodio de Mxico: Metalrgica Lazcano

Variaciones en ventas y utilidades.2009 VENTAS 1.617.050,59 COSTOS(-) 1.232.847,72 GASTOS (-) 42.838,77 UTILIDAD 60.461,37 OPERACIONAL 2010 3.542.429,63 2.971.297,15 519.319,53 51.649,25 2011 3.185.273,83 2.480.674,16 679.216,99 25.382,69

100% 76,24% 2,65% 3,74%

100% 83,88% 14,66% 1,46%

100% 77,88% 21,32% 0,80%

La proporcin de ventas de melaza y alcohol se divide de la siguiente manera:


2009 1.617.050,59 1.617.050,59 2010 3.212.478,08 90,69% 329.951,55 9,31% 3.542.429,63 100% 2011 2.439.945,14 745.328,69 3.185.273,83

ALCOHOL MELAZA TOTAL

100% 100%

76,60% 23,40% 100%

Es importante mencionar que las compras de materia prima se realizan por anticipado y las ventas desde principios del 2012 en un 80% son a crdito con un plazo promedio de 20 das lo que afecta los costos por el espacio generado entre 6

compra, venta y recuperacin de cartera para capital de trabajo. Variaciones de la estructura financiera.2009
ACTIVO 739.577,85 PASIVO 443.366,56 PATRIMONIO 296.211,29

100% 60% 40%

2010 1.504.290,37 1.175.152,71 329.137,66

100% 78% 22%

2011 1.346.812,16 1.000.907,33 345.904,83

100% 74% 26%

Los accionistas tienen una poltica de no repartir utilidades porque en el 2008 tuvieron un incendio que al ser material altamente inflamable gener una prdida de USD187,189.95 que est siendo cubierta por la utilidad generada en los siguientes aos. Desde el 2009 trabaja con un brker y el portafolio de seguros tiene plizas Todo Riesgo en los distintos campos de la empresa.

8. Proyectos relacionados o complementarios En la empresa no se han realizado proyectos ni investigaciones que puedan aportar a este proyecto.

9. Determinacin del problema La empresa ha estado creciendo ms rpido de lo que se esperaba y as tambin increment sus necesidades de liquidez y capital de trabajo. Frente a esta situacin, el Gerente General ha tomado decisiones sin asesoramiento de carcter financiero hasta el momento, ha basado sus medidas aplicadas en el criterio desarrollado a travs de la experiencia y conocimiento compartidos con las personas que han formado parte de este proceso de evolucin en la comercializacin de materias primas. Adems de que en el camino se han presentado ideas y proyectos que se han concretado con el tiempo y no en la misma proporcin del crecimiento de la empresa. Estas inversiones han utilizado 7

capital de trabajo, por lo que es necesario proponer alternativas que permitan un mejor manejo de los recursos a travs de decisiones financieras oportunas que generen niveles adecuados de liquidez, para que as pueda aportar a sus colaboradores, accionistas y por tanto al pas.

10. Justificacin e importancia del problema a resolver Al realizar un anlisis de la situacin financiera es posible conocer el escenario actual de la empresa, es decir la composicin de activos, pasivos y patrimonio, y de qu manera sta estructura contribuye a generar valor a la empresa y sus accionistas. As podemos identificar la afectacin de las decisiones empricas de la empresa en el capital de trabajo, costos y rentabilidad. Acorde a su cronologa la empresa ha pasado por varias situaciones que se deben considerar para determinar la importancia del problema: En el 2008 tuvieron un incendio que destruy todo lo que la empresa tena en su bodega: materia prima (alcohol), documentos que caus a la empresa una prdida total de USD187,189.95 la misma que est siendo cubierta por los accionistas con las utilidades generadas los siguientes aos, por lo que no reparte utilidades. Para el 2012 tenemos una prdida acumulada de USD115,229.32 Cuando la empresa empez a trabajar con proveedores extranjeros, las compras de materia prima han sido por anticipado y las ventas a crdito lo que nos genera un ciclo de caja ms largo porque la empresa tiene que financiar ese espacio generado hasta la recuperacin de cartera. Alcohol es la materia prima con la que la empresa ha trabajado desde su inicio, pero ha sufrido varias afectaciones por las leyes y circunstancias del mercado. A mediados del 2011 el Gerente General decide ampliar el galpn que se encuentra en Cevallos para poder almacenar mayor cantidad de la materia prima alcohol. 8

sta inversin fue fuerte con un promedio de USD50,000.00 que no cumpli su objetivo, ya que distintas circunstancias afectaron las decisiones de almacenar mayor materia prima y la nueva poltica aplicada es la de adquirir materia prima y colocarla en el mercado inmediatamente, haciendo un ciclo de rotacin del producto ms rpido. Al mismo tiempo de la ampliacin del galpn, empez a haber problemas con las ventas de alcohol en la empresa, debido a que gente inconsciente empez a ofrecer una mezcla de alcohol y metanol al mismo precio al que Ovalcohol venda de contado, pero en condiciones de crdito con 60 y 90 das en ciertos casos. El problema aqu radic en que ambas sustancias son similares fsicamente en olor y color, slo puede distinguirse la diferencia en anlisis qumicos, entonces ciertos clientes ya no compraban a Ovalcohol. Cuando el problema lleg hasta las autoridades hubo una afectacin mayor, porque las empresas involucradas se encontraban en la provincia de Tungurahua, por lo que hasta las empresas que seria y responsablemente manejaron sus materias primas, se vieron directamente afectadas debido a que el consumidor final ya no quera comprar su producto y con ello se redujeron las ventas de alcohol casi a la mitad en el segundo semestre del 2011 en la empresa de estudio. Frente a lo que pasaba con la lnea de alcohol, para poder impulsar la lnea de melaza en la empresa deciden realizar inversiones en el terreno que se encuentra en Yaguachi. ste terreno es alquilado y tiene un espacio amplio para trabajar con melaza y almacenar cianuro de sodio. La inversin llega a un promedio de USD100,000.00 con lo que se construy una piscina para almacenar melaza, se realiz adecuaciones para cubrir del clima los productos terminados. Se construy una mquina para envasar la melaza en sacos y crear la marca de la empresa. En cuanto a la lnea cianuro de sodio, sustancia qumica utilizada en el proceso de extraccin de oro, es adquirida por anticipado a un proveedor intermediario de Mxico. Los productores de sta sustancia se encuentran en China, Rusia y Alemania con alianzas estratgicas de muchos aos, con empresas en Ecuador 9

que mantienen consumos altos y que son calificadas para el manejo de este producto, debido a que es una materia prima altamente txica para la salud con calificacin 31 en el diamante azul de la NFPA (National Fire Protection Association)2. Ovalcohol busca sta acreditacin con estos pases, que demora hasta 3 meses, para poder traer la materia prima a un mejor precio. Sin embargo las inversiones que se realizan en este producto tienen un promedio de USD90,000.00 por contenedor (210 a 360 cilindros dependiendo de la presentacin) y se demora aproximadamente entre 2 y 3 meses en llegar a Ecuador, por lo que ste es el tiempo durante el cual se amortiza el dinero, a pesar de que la venta al llegar el producto, es de contado. Adems de que este ao 2012, el Estado Ecuatoriano ha planteado nuevas leyes frente a la explotacin del oro, debido a la contaminacin que generan por las malas prcticas de gente no calificada. Por esta reforma, algunos clientes que compraban el producto dejaron de hacerlo al ser suspendidas sus actividades hasta regularizar documentos y permisos ambientales para poder operar. Por todas estas razones es importante saber cmo la toma de decisiones afecta el flujo de efectivo en el proceso de adquisicin de activos que no estn siendo productivos, ya que pueden generar flujos negativos, que pueden llegar a ser insostenibles con el tiempo. Actualmente el uso de la capacidad instalada es menor al 40%. Analizar la estructura financiera que la empresa tiene actualmente versus la que debera tener, analizar las diferentes opciones de financiamiento y generar propuestas que ayuden a solucionar los problemas que se han generado, son en conjunto un aporte significativo que va a permitir que la empresa tenga la oportunidad de reestructurar sus finanzas y destinar los recursos eficientemente, con una visin adecuada de la afectacin de la toma de decisiones acertadas, que permitan generar valor a la empresa.

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http://es.wikipedia.org/wiki/Cianuro_de_sodio http://es.wikipedia.org/wiki/NFPA_704

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11. Objetivo general del proyecto Elaborar una propuesta de estructura financiera ptima para Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda. que permita el uso eficiente y eficaz de los recursos financieros empresariales a travs de polticas enfocadas a generar valor a la empresa durante el segundo semestre del ao 2012.

12. Objetivos especficos del proyecto 1. Definir y analizar la estructura financiera actual de Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda. 2. Analizar la aplicacin de la nueva estructura financiera y su afectacin. 3. Realizar un anlisis comparativo de los diferentes tipos de decisiones financieras. 4. Proponer polticas financieras a aplicar enfocadas a generar valor a la empresa.

13. Metas del proyecto 1. Estructura financiera ptima para la empresa Laboratorios Ovalcohol Ca. Ltda..

14. Metodologa y marco terico que se propone emplear METODOLOGA En este proyecto se utilizar el mtodo DEDUCTIVO ya que parte de datos 11

generales aceptados como vlidos, en este caso la comparacin de los estados financieros y la teora, para llegar a una conclusin de tipo particular. Se realizar tambin ANLISIS Y SNTESIS, donde se utilizar la

descomposicin de los componentes de estudio, estados financieros, para asimilarlos en forma individual y luego reconstruiremos todo lo descompuesto por el anlisis con la finalidad de comprender verdaderamente la situacin y no tener resultados ajenos a la realidad. NVESTIGACIN DOCUMENTAL para recopilar informacin y datos de fuentes escritas para poder describir la situacin actual y definir la estructura adecuada acorde a las necesidades de la empresa. INVESTIGACIN DE CAMPO, es decir en el lugar de los hechos donde ocurren los fenmenos estudiados. sta ser puesta nfasis ya que al poder tener la informacin financiera disponible a diario se recopilan datos con mayor facilidad y permiten comparar la teora con la prctica. Se utilizar la tcnica de ENTREVISTA. Las entrevistas se realizarn a los funcionarios con la finalidad de reunir informacin capaz de detectar problemas y permitir generar alternativas de solucin acorde a la realidad de la empresa. Se har OBSERVACIN de la estructura organizacional, de la manera en la que se toman las decisiones, quines son las personas involucradas en este aspecto y de qu argumentos se califican como vlidos para definir la opcin acertada.

MARCO TERICO3 Administracin Financiera Se refiere a la adquisicin, financiamiento y administracin de activos, con algn
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Recopilacin realizada por la autora de varias fuentes bibliogrficas.

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propsito general en mente. Entonces la funcin de los administradores financieros en lo tocante a la toma de decisiones se puede dividir en 3 reas principales: decisiones de inversin, financiamiento y administracin de los activos. Decisiones de inversin: Es la ms importante cuando se trata de crear valor. Comienza con la determinacin total de activos que necesitan poseer las empresas. Es necesario reducir, eliminar o sustituir aquellos activos que dejan de ser viables en trminos econmicos y as decidir la composicin de los activos. Decisiones de financiamiento: Los administradores deben determinar la mezcla de financiamiento, tanto a corto como a largo plazo. Deben establecer la forma ms aconsejable de conseguir fsicamente los fondos necesarios, adems de considerar las distintas circunstancias que influyen en el aumento o disminucin del dinero disponible. Decisiones de administracin de activos: Cuando se adquieren activos y se obtiene el financiamiento adecuado, tambin es necesario

administrarlos con eficiencia. Por esto el nfasis es mayor en los activos circulantes antes que los activos fijos. Anlisis Financiero El anlisis de estados financieros es una actividad instrumental que ha de disearse en funcin de los objetivos que se persiga: Diagnstico de reas con problemas de gestin. Previsin de situaciones y de resultados financieros futuros. Seleccin de inversiones por parte de potenciales inversores en acciones. Evaluacin de la gestin. Evaluacin de la garanta para otorgar crditos. Evaluacin de la seguridad de los empleos y las negociaciones 13

salariales, por parte de trabajadores y sindicatos. Evaluacin por el gobierno de la situacin de la empresa de la que recauda impuestos y a la que proporciona recursos (subvenciones, infraestructura, etc.) El pblico en general puede tener inters en la actividad de la empresa por diversas circunstancias (igualdad de oportunidades, medio ambiente, etc.) Objetivo del Anlisis Financiero Participar en la eleccin de las diferentes opciones de inversin en funcin de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como cuantificar los recursos de capital requeridos, sus fuentes de financiamiento y su emparejamiento en el tiempo, que permita maximizar la riqueza como objetivo fundamental de la corporacin. reas De Anlisis Financiero Liquidez y eficiencia.- Capacidad de atender las obligaciones a corto plazo y de generar ingresos de forma eficiente Solvencia.- Capacidad de generar ingresos futuros y de atender las obligaciones a largo plazo. Rentabilidad.- Capacidad para ofrecer recompensas financieras suficientes para atraer y retener recursos. Mercado.- Capacidad para generar expectativas positivas en el mercado.

Fuentes De Informacin Estados contables: Balance General o Estado de Situacin Financiera 14

Estado de Resultados Estado de flujo de efectivo Estado de evolucin del patrimonio neto Memoria o Notas a Los Estados Financieros Presupuesto

Informacin complementaria: Mercado financiero Informes sectoriales Informacin econmica general

La interpretacin de los estados financieros necesita el uso de distintas bases de comparacin: Intra-empresa, competidores y Sector. Principales Herramientas Las principales herramientas de anlisis, que pueden utilizarse

independientemente o en combinacin, son las siguientes (Rees, 1990 y Bernstein, 1993): Anlisis comparativo, que incluye varias tcnicas como el aislamiento del efecto tamao y la comparacin con cifras del sector. Anlisis de tendencias, que puede realizarse utilizando nmeros ndices. Anlisis de ratios, o relaciones entre varias cifras de la misma empresa. Otros anlisis especializados como presupuestos de caja, anlisis sobre el cambio de posicin financiera o anlisis del punto de equilibrio. Utilizacin de medidas de mercado como el precio de las acciones o medidas de riesgo. Herramientas del Anlisis Anlisis horizontal: Comparacin de la posicin financiera y el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo. Tasas de variacin anual 15

Anlisis de tendencia

Anlisis vertical: Comparacin de la posicin financiera y el rendimiento de una empresa con una cantidad base. Anlisis de ratios: Uso de relaciones clave entre elementos de los estados financieros.

Indicadores financieros ndices estadsticos que muestran la evolucin de las principales magnitudes de las empresas financieras, comerciales e industriales a travs del tiempo. Dentro de las razones que nos ayudan a diagnosticar la informacin financiera se pueden citar las siguientes: Razones de liquidez: Estas razones miden la capacidad de pago que tiene la empresa en el corto plazo, en cuanto al dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Son fundamentalmente dos: la razn corriente y la razn o prueba cida Razones de actividad: miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo. Miden la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. Son fundamentalmente las siguientes: la rotacin de inventario, la rotacin de las cuentas por cobrar, perodo promedio de pago a proveedores, la rotacin de activos totales, la rotacin de activos fijos y el ciclo de caja. Razones de endeudamiento o apalancamiento: muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estos indicadores permiten conocer qu tan estable o consolidada se muestra la empresa 16

observndola en trminos de la composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Se mide tambin el riesgo que corre quin ofrece financiacin adicional a una empresa y determina igualmente, quin ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han invertido en los activos: si lo ha hecho el dueo, o si es un esfuerzo de "terceros". Muestra el porcentaje de fondos totales que han sido proporcionados, ya sea a corto o mediano plazo. Se debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de tesorera y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo. Las razones ms utilizadas son la estructura de capital, el endeudamiento, las veces que se ganan los intereses pagados y la cobertura de gastos fijos. Razones de rentabilidad: miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan orientaciones importantes para dueos, banqueros y asesores, ya que relacionan directamente la capacidad de generar fondos en la operacin de corto plazo de la empresa. Todos los indicadores estn diseados para evaluar si la utilidad que se produce en cada perodo es suficiente y razonable, como condicin necesaria para que el negocio siga marchando. Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarn representando la etapa de mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, si se quiere seguir manteniendo el negocio. Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y 17

margen neto sobre ventas. Capital de trabajo El capital de trabajo (tambin denominado capital corriente, capital circulante, capital de rotacin, fondo de rotacin o fondo de maniobra), que es el excedente de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto plazo, el total de pasivos de corto plazo. Estudio del capital de trabajo Desde un punto de vista terico, la utilidad del capital de trabajo se centra en su capacidad para medir el equilibrio patrimonial de la entidad, toda vez que la existencia de un capital de trabajo positivo (activo corriente mayor que el pasivo corriente) acredita la existencia de activos lquidos en mayor cuanta que las deudas con vencimiento a corto plazo. En este sentido, puede considerarse que la presencia de un capital de trabajo negativo puede ser indicativo de desequilibrio patrimonial. Todo ello debe ser entendido bajo la consideracin de que esta situacin no afirma la situacin de quiebra o suspensin de pagos de la entidad contable. La simplificacin aportada por el capital de trabajo motiva su amplia utilizacin en la prctica del anlisis financiero. El anlisis complementario del perodo medio de maduracin, as como del plazo concreto de vencimiento de las deudas a corto plazo y disponibilidades de medios, complementar el adecuado estudio de la situacin patrimonial puesta de relieve en el balance de situacin. Capital de trabajo negativo Si el CT es negativo, habitualmente es un indicador de la necesidad urgente de 18

aumentar el AC para poder devolver las deudas a corto plazo. Esto se puede conseguir con medidas, como vender parte del inmovilizado (activo no corriente) para conseguir disponible (activo corriente), endeudarse a largo plazo o realizar una ampliacin de capital. En algunos negocios el CT negativo es normal, como en algunas empresas de distribucin minorista o de servicios, donde el negocio es ms financiero que de circulante (los proveedores cobran ms tarde que pagan los clientes, stos normalmente al contado). Por ello, deben considerarse adicionalmente los sectores de actividad, antigedad y tamao de la entidad, etc. Costo de capital promedio ponderado Determina el peso de cada variable sobre el total del costo y da al costo de deuda un beneficio tributario. D(Debt)+E(Equity) : Valor de Mercado de la firma. Costo de Deuda (Kd) Se calcula como la deuda ponderada de los distintos tipos de deuda financiera. Debe tomarse su valor a tasas de mercado, que frecuentemente coincidir con su valor de la deuda marginal. Impuestos (T) Tasa impositiva marginal de la empresa; se debe tener en cuenta la gradualidad en las exenciones tributarias sobre utilidades reinvertidas. Tambin tomar en cuenta el lmite en el ahorro de impuestos debido a la renta Presuntiva. IMPORTANTE: Mayores niveles de apalancamiento implican menor patrimonio. COSTO DE CAPITAL

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Estructura ptima de capital

La teora de la estructura del capital est profundamente asociada con el costo del capital de la empresa, dentro de los estudios que se han realizado sobre el tema, muchas son las apreciaciones sobre la "Estructura ptima de capital" sin llegar a una unificacin de criterios, unos defienden la idea de que se puede llagar al ptimo, los otros sin embargo tienen la conviccin que esto no es posible, solo han llegado al acuerdo que se debe obtener una buena combinacin de los recursos obtenidos en las deudas, acciones comunes y preferentes e instrumentos de capital contable, con el cul la empresa pueda financiar sus 20

inversiones. Dicha meta puede cambiar a lo largo del tiempo a medida que varan las condiciones. La forma para determinar la "Estructura ptima de capital" es aquella que maximiza el precio de las acciones de la empresa vinculado con el costo de capital que por ende tiene que ser minimizado. Los factores que influyen sobre las decisiones de la estructura de capital principalmente son el riesgo del negocio que es el inherente a las actividades operacionales de la empresa (a mayor riesgo mayor rendimiento), la posicin fiscal de la empresa debido a los intereses que son deducibles de renta, al mtodo de depreciacin de los activos fijos, la amortizacin de prdidas fiscales y al monto de las tasas fiscales. Frente a los tipos de riesgo que se presentan en las empresas se podra decir que existen tres: el riesgo operativo, el riesgo financiero y el riesgo total, que estn estrechamente ligados con la capacidad de la empresa. Toma de decisiones Es el proceso mediante el cual se realiza una eleccin entre las opciones o formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes contextos: a nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial (utilizando metodologas

cuantitativas que brinda la administracin). La toma de decisiones consiste, bsicamente, en elegir una opcin entre las disponibles, a los efectos de resolver un problema actual o potencial (aun cuando no se evidencie un conflicto latente). Los administradores toman decisiones que afectan a la organizacin a diario, algunas pueden ser significativas y tener un gran impacto, otras son insignificantes. Importancia de tomar decisiones Las decisiones se pueden clasificar teniendo en cuenta diferentes aspectos, como 21

lo es la frecuencia con la que se presentan. Se clasifican en cuanto a las circunstancias que afrontan estas decisiones sea cual sea la situacin para decidir y como decidir. Tipos de decisiones: Programadas.- Son repetitivas y se convierte en una rutina tomarlas. No programadas.- Resuelven problemas poco frecuentes o excepcionales. Responsabilidad de tomar decisiones.- A ms amplio alcance ms alto el nivel de gerencia. Se deben alinear con los objetivos y metas institucionales, lo ptimo, escoger la alternativa que maximiza el beneficio a largo plazo. EVA (ECONOMIC VALUE ADDED VALOR ECONMICO AGREGADO) EVA es tambin llamado EP (Economic Profit) o utilidad econmica. La metodologa de EVA supone que el xito empresarial est relacionado directamente con la generacin de valor econmico, que se calcula restando a las utilidades operacionales el costo financiero por poseer los activos que se utilizaron en la generacin de dichas utilidades. EL MODELO DEL EVA Toda empresa tiene diferentes objetivos de carcter econmico - financiero. A continuacin se enuncian los ms importantes: 1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas: Obtener la mxima utilidad con la mnima inversin de los accionistas. Lograr el mnimo costo de capital.

2. Trabajar con el mnimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas: 22

Proporcin equilibrada entre el endeudamiento y la inversin de los propietarios. Proporcin equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo. Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crdito y de los valores burstiles.

3. Disponer de niveles ptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas: Financiamiento adecuado de los activos corrientes. Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

El EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados para medir el desempeo. Empresas dirigidas hacia el uso de parmetros como la utilidad neta, los diferentes mrgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden desarrollar un punto de vista miope e ignoran otros elementos de anlisis como la racionalizacin del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad instalada. La evaluacin de dichas oportunidades solo puede basarse en el uso de indicadores enfocados en el concepto de valor.

MARCO CONCEPTUAL4 Activos corrientes.- Efectivo y dems bienes que pueden convertirse en dinero,
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Recopilacin realizada por la autora de varias fuentes bibliogrficas.

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venderse o consumirse dentro del trmino de un ao o dentro del ciclo operacional (el que tenga mayor duracin) sin interferir las operaciones normales del negocio. Activos Fijos.- Las propiedades, bienes materiales o derechos que en el curso normal de los negocios no estn destinados a la venta, sino que representan la inversin de capital o patrimonio de una dependencia o entidad en las cosas usadas o aprovechadas por ella, de modo peridico, permanente o semipermanente, en la produccin o en la fabricacin de artculos para venta o la prestacin de servicios a la propia entidad, a su clientela o al pblico en general. Anlisis de ndices.- Anlisis de los estados financieros expresados en trminos porcentuales en el que las cifras del balance general o del estado de resultados de un ao base equivalen a 100% y los rubros de los estado financieros posteriores se expresan como porcentajes de los valores del ao base. Anlisis horizontal.- Comparacin de la posicin financiera y el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo. Anlisis vertical.- Comparacin de la posicin financiera y el rendimiento de una empresa con una cantidad base. Apalancamiento.- Aplicacin de los costos fijos en un intento por aumentar o apalancar la rentabilidad. Apalancamiento financiero.- Aplicacin de los costos fijos de financiamiento por parte de la compaa. Apalancamiento operativo.- Utilizacin de los costos operativos fijos por parte de la empresa. Balance General.- Representa los bienes y derechos que se posee, as como las fuentes de su financiamiento a una fecha dada.

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Capacidad de endeudamiento.- Monto total de deuda (y otros tipos de financiamiento con cargos fijos) que puede pagar de manera adecuada la empresa. Capital de accionistas o recursos propios.- Activos totales menos pasivos totales. Por otra parte el valor contable de las acciones ordinarias de una empresa (a la par) adems del capital de trabajo y las utilidades retenidas. Capital de Trabajo Bruto.- Inversin de las empresas en activo circulante (efectivo y valores comercializables, cuentas por cobrar e inventarios) Capital de Trabajo Neto.- Activo circulante menos pasivo circulante. Capital de trabajo permanente.- Cantidad de activo circulante necesario para satisfacer las necesidades de las empresas a corto plazo. Ciclo de efectivo.- Lapso a partir del desembolso real de efectivo para realizar una compra hasta el cobro de las cuentas por cobrar derivadas de la venta de bienes y servicios. Ciclo operativo.- Lapso a partir del compromiso de efectivo para realizar compras hasta la recuperacin de las cuentas por cobrar derivadas de la venta de bienes y servicios. Dividendo.- Distribucin en efectivo de las ganancias entre los accionistas, por lo general en forma trimestral. Economas de escala.- Beneficios del grado en que disminuir el costo unitario promedio conforme se incremente el volumen. Estado de Flujo de Efectivo.- Resumen de las entradas y salidas de dinero. Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo, as como su correspondiente uso.

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Estados Financieros.- Resumen esquematizado de eventos

econmicos

cuantificables de una entidad, valuados, clasificados y presentados de acuerdo a normas de aceptacin general. Estado de Flujo de Fondos.- Resumen de los cambios de una empresaen cuanto a su posicin financiera entre un periodo y otro, tambin se le conoce como estado de fuentes y usos de los fondos o estado de cambios en la situacin financiera. Estado de Resultado.- Refleja el aumento o disminucin del patrimonio producto de las operaciones, durante un perodo determinado. Estructura de capital.- Mezcla o proporcin del financiamiento permanente a largo plazo de una empresa representado por la deuda, las acciones preferentes y el capital en acciones ordinarias. Insolvencia de efectivo.- Incapacidad de pagar las obligaciones a su vencimiento. Liquidez.- Capacidad de un activo de ser convertido en efectivo en una concesin significativa de precio. Pasivo Corriente/Corto Plazo.- Deudas u obligaciones adquiridas exigibles dentro de un ao o menos. Pasivo Largo Plazo.- Deudas u obligaciones que son exigibles en un plazo mayor de un ao, a partir de la fecha de su contratacin. La delimitacin entre pasivo a mediano plazo y a largo plazo no es precisa. Punto de Equilibrio.- Volumen de ventas necesario para que los ingresos totales y los costos totales sean iguales. Se puede expresar en unidades o en dlares derivados de las ventas. Refinanciamiento.- Sustitucin de una vieja emisin de deuda por una nueva, generalmente para reducir el costo financiero. 26

Toma de decisiones.- Es el proceso mediante el cual se realiza una eleccin entre las opciones o formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes contextos.a nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial (utilizando

metodologas cuantitativas que brinda la administracin). La toma de decisiones consiste, bsicamente, en elegir una opcin entre las disponibles, a los efectos de resolver un problema actual o potencial (aun cuando no se evidencie un conflicto latente).

15. Descripcin de actividades para la ejecucin 1. Recopilacin de informacin contable de la empresa desde el 2009: Balances, Estados de Resultados, Notas a los Estados Financieros, Flujo de Efectivo, Cambios en el patrimonio y Presupuesto. 2. Entrevista a funcionarios de la empresa involucrados en la informacin y decisiones financieras. 3. Anlisis e Informe de los datos recopilados de la empresa con sus variaciones entre aos. 4. Anlisis de aplicacin de nueva estructura financiera. 5. Definir la propuesta de estructura financiera acorde a la estructura ptima de capital. 6. Comparacin de la estructura financiera actual versus la estructura financiera adecuada. 7. Informe de las posibles consecuencias de mantener la estructura financiera actual. 8. Mostrar la afectacin econmica de la aplicacin de las alternativas en el valor de la empresa en el mercado. 9. Propuesta de polticas financieras que generen valor a la empresa. 10. Reporte del anlisis de la informacin y conclusiones.

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16. Duracin del proyecto 3 meses

17. Propuesta de temario INDICE INTRODUCCION CAPITULO I LA EMPRESA 1.1 1.2 1.3 Antecedentes Constitucin Filosofa Empresarial

1.3.1 Misin 1.3.2 Visin 1.3.3 Valores 1.4 Organizacin

1.4.1 Organigrama Estructural 1.4.2 Descripciones de Funciones 1.5 Influencia en el Mercado

1.5.1 mbito de Desarrollo 1.5.2 Crecimiento y Participacin 1.6 Diagnstico Situacional

1.6.1 Macro ambiente (anlisis PEST) 1.6.2 Micro ambiente (anlisis PORTER) 1.6.3 Sntesis Situacional (anlisis FODA) 28

CAPITULO II: ANALISIS FINANCIERO INTEGRAL 2.1 Por Comparacin de Periodos 2.1.1 Anlisis Horizontal 2.1.2 Anlisis Vertical 2.2 Por Razones Financieras 2.2.1 ndices de Liquidez 2.2.2 ndices de Eficiencia 2.2.3 ndices de Endeudamiento 2.2.4 ndices de Rentabilidad 2.2.5 ndices de Cobertura 2.2.6 ndices de Valoracin 2.3 Por Rendimiento de Inversin 2.3.1 Anlisis DU PONT 2.3.2 Anlisis Punto de Equilibrio 2.4 Por Fuentes y Usos 2.4.1 Anlisis Flujo de Caja 2.5 Informe Financiero

CAPITULO III: ESTRUCTURA DE CAPITAL Y APALANCAMIENTO 3.1 Anlisis de la Estructura Financiera 3.1.1 Apalancamiento Operativo 3.1.2 Apalancamiento Financiero 3.1.3 Apalancamiento Combinado

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3.2 Anlisis Rentabilidad por Accin 3.2.1 Relacin EBIT-UPA 3.2.2 Punto de Indiferencia 3.3 Anlisis Costo Promedio Ponderado de Capital 3.3.1 Determinacin de Variables 3.3.1.1. Costo de Deuda (Kd) 3.3.1.2. Costo de Capital (Ke) 3.3.2 Clculo WACC 3.3.2.1. Situacin Actual 3.3.2.2. Situacin ptima 3.4 Informe Estructural CAPITULO IV: PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS 4.1 Bases y condiciones para proyeccin de estados financieros 4.1.1 Balance General 4.1.2 Estado de Prdidas y Ganancias 4.1.3 Presupuesto de Efectivo 4.2 Anlisis de los resultados de las proyecciones 4.2.1 Impacto de las decisiones financieras 4.3 Financiamiento adicional 4.3.1 Endeudamiento externo 4.4 Clculo del VAN y TIR CAPITULO V: POLITICAS FINANCIERAS PROPUESTAS, CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 4.1. 4.2. Propuesta de polticas financieras Conclusiones 30

4.3.

Recomendaciones BIBLIOGRAFIA LINKOGRAFIA ANEXOS

18. Bibliografa James C. Van Horne y John M. Wachowicz Jr. Fundamentos de Administracin Financiera. Undcima Edicin. Prentice Hall. Mxico 2003. Lawrence J. Gitman. Principios de Administracin Financiera. Octava edicin. Pearson Educacin. Mxico 2000.

Linkografa http://html.rincondelvago.com/metodologia-de-investigacion_1.html http://es.wikipedia.org/wiki/Toma_de_decisiones http://www.definicion.org/ http://www.dumraufnet.com.ar/spanish/ppt/finanzas_j2.pdf http://es.wikipedia.org/wiki/Capital_de_trabajo http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%208/Eva1.htm http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%209/Eva2.htm http://html.rincondelvago.com/razones-financieras.html http://es.wikipedia.org/wiki/Cianuro_de_sodio http://es.wikipedia.org/wiki/NFPA_704 http://www.pymesfuturo.com/PE_mezcla.htm

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19. Anlisis de costos y financiamiento


DETALLE Material de apoyo copias Internet Movilizacin Impresiones Anillados y empastados Imprevistos Financiamiento Propio CANTIDAD 100 Hojas 100 Horas 10 Viajes 600 Hojas 3 Juegos COSTO UNITARIO 0.02 0.15 25.00 0.05 30.00 COSTO (USD) 2.00 15.00 250.00 30.00 90.00 50.00 437.00

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20. Cronograma

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21. Firma del o de los responsable(s) del proyecto.

__________________________ Ing. Michelle Delgado Gonzlez

22. Firma del coordinador

__________________________ Ing. Mara Graciela Baquero MFE

23. Firma del Tutor

__________________________ Lic. Diego Herrera MPDE

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