Modelo CAPM

Modelo de Valuacin de Activos

de Capital

Conceptos
Sabemos que la relacin ms tpica entre riesgo
y rentabilidad es lineal.
Esto significa que la rentabilidad de un activo se
explica en funcin de la cantidad de riesgo que
tiene.
El Modelo CAPM establece que el rendimiento
de un activo es igual a la tasa libre de riesgo,
ms un premio por el riesgo que tiene ese
instrumento o portafolio medido por el
coeficiente beta, como se indica a continuacin:
Evaluacin de Proyectos y CAPM
La importancia de este modelo para la
Evaluacin de Proyectos esta relacionada
con la determinacin de la tasa apropiada
de descuento ajustada al riesgo de las
compaas. CAPM determina el costo de
capital (empresa, divisin, proyecto).

=
+
=
N
t
t
t
r
FC
VPN
0
) 1 (
Calculado de
acuerdo a CAPM
CAPM Modelo de Valoracin de
Activos de Capital
Donde E(R
i
) es la tasa de descuento relevante, R
F
la tasa libre de riesgo, E(R
M
)
el retorno de mercado, E(R
M
)-R
F
el premio por riesgo de mercado y mide el
riesgo sistemtico de la empresa.

CAPM en forma genrica:
| |
( ) ( )
i F M F i
E R R E R R | = +
i
|
2
( , )
i M
i
M
Cov R R
|
o
=
El riesgo sistemtico est definido como:
Riesgo Sistemtico
Rendimiento y Riesgo
Por definicin sabemos que |
M
= 1 =
Cov(R
M
,R
M
)/Var(R
M
) = Var(R
M
)/ Var(R
M
) = 1.
activo menos voltil o sensible que el mercado
|
i
> 1
|
i
< 1
activo ms voltil o sensible que el mercado
Clculo del Beta Apalancado






















B
L
= ( 1 + (1-t) (D/P)) * B
U

Dnde:
B
L
: Beta Apalancado
B
U
: Beta Desapalancado
t : Tasa Corporativa de impuesto
(D/P): Relacin Deuda/Patrimonio

Se utiliza para aplicar el modelo CAPM a partir de un empresa
similar o empresa de referencia

Ejemplo

Una empresa esta evaluando un proyecto a financiar con la misma estructura
de deuda que actualmente mantiene la compaa, esto es 40% deuda (D) y
60% patrimonio (P).

Los flujos del proyecto son:
Inversin = $1000
Flujos = $250 desde t=1 hasta t=6

Para obtener la tasa de descuento conoce informacin de una empresa del
mismo rubro, con los siguientes datos:

Beta de patrimonio con deuda = 1.5 ()
Relacin deuda/activos = 0.3
Tasa de impuesto para ambas empresas es del 20% (t)

Si la tasa libre de riesgo es de 5.3% y el retorno de un portafolio representativo
de mercado es del 13.3%, evale la conveniencia de llevar a cabo el proyecto.












































.





(

+ =
P
D
t
U
oxy
L
) 1 ( 1
Pr
| |
117 , 1
7 , 0
3 , 0
) 2 , 0 1 ( 1
5 , 1
=
(

+
=
U
| 712 , 1
6 , 0
4 , 0
) 2 , 0 1 ( 1 =
(
(

+ =
U L
| |
L LR
r
m
r
LR
r
p
r | + = ) (
712 , 1 ) 3 , 5 3 , 13 ( 3 , 2 + =
p
r
% 19 =
p
r
Ejemplo
5 , 147
19 , 1
1
1
19 , 0
250
1000
6
=
(

+ = VPN