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CAPM

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Modelo CAPM

Modelo de Valuación de Activos
de Capital

Conceptos
 Sabemos que la relación más típica entre riesgo
y rentabilidad es lineal.
 Esto significa que la rentabilidad de un activo se
“explica” en función de la cantidad de riesgo que
tiene.
 El Modelo CAPM establece que el rendimiento
de un activo es igual a la tasa libre de riesgo,
más un premio por el riesgo que tiene ese
instrumento o portafolio medido por el
coeficiente beta, como se indica a continuación:
Evaluación de Proyectos y CAPM
 La importancia de este modelo para la
Evaluación de Proyectos esta relacionada
con la determinación de la tasa apropiada
de descuento ajustada al riesgo de las
compañías. CAPM determina el costo de
capital (empresa, división, proyecto).


¿
=
+
=
N
t
t
t
r
FC
VPN
0
) 1 (
Calculado de
acuerdo a CAPM
CAPM Modelo de Valoración de
Activos de Capital
Donde E(R
i
) es la tasa de descuento relevante, R
F
la tasa libre de riesgo, E(R
M
)
el retorno de mercado, E(R
M
)-R
F
el premio por riesgo de mercado y mide el
riesgo sistemático de la empresa.

CAPM en forma genérica:
| |
( ) ( )
i F M F i
E R R E R R | = + ÷
i
|
2
( , )
i M
i
M
Cov R R
|
o
=
El riesgo sistemático está definido como:
Riesgo Sistemático
Rendimiento y Riesgo
 Por definición sabemos que |
M
= 1 =
Cov(R
M
,R
M
)/Var(R
M
) = Var(R
M
)/ Var(R
M
) = 1.
activo menos volátil o sensible que el “mercado”
|
i
> 1
|
i
< 1
activo más volátil o sensible que el “mercado”
Cálculo del Beta Apalancado






















B
L
= ( 1 + (1-t) (D/P)) * B
U

Dónde:
•B
L
: Beta Apalancado
•B
U
: Beta Desapalancado
•t : Tasa Corporativa de impuesto
(D/P): Relación Deuda/Patrimonio

Se utiliza para aplicar el modelo CAPM a partir de un empresa
similar o empresa de referencia

Ejemplo

Una empresa esta evaluando un proyecto a financiar con la misma estructura
de deuda que actualmente mantiene la compañía, esto es 40% deuda (D) y
60% patrimonio (P).

Los flujos del proyecto son:
Inversión = $1000
Flujos = $250 desde t=1 hasta t=6

Para obtener la tasa de descuento conoce información de una empresa del
mismo rubro, con los siguientes datos:

 Beta de patrimonio con deuda = 1.5 (β)
 Relación deuda/activos = 0.3
 Tasa de impuesto para ambas empresas es del 20% (t)

Si la tasa libre de riesgo es de 5.3% y el retorno de un portafolio representativo
de mercado es del 13.3%, evalúe la conveniencia de llevar a cabo el proyecto.












































.





(
¸
(

¸

· ÷ + =
P
D
t
U
oxy
L
) 1 ( 1
Pr
| |
117 , 1
7 , 0
3 , 0
) 2 , 0 1 ( 1
5 , 1
=
(
¸
(

¸

· ÷ +
=
U
| 712 , 1
6 , 0
4 , 0
) 2 , 0 1 ( 1 =
(
(
¸
(

¸

· ÷ + =
U L
| |
L LR
r
m
r
LR
r
p
r | · ÷ + = ) (
712 , 1 ) 3 , 5 3 , 13 ( 3 , 2 · ÷ + =
p
r
% 19 =
p
r
Ejemplo
5 , 147
19 , 1
1
1
19 , 0
250
1000
6
÷ =
(
¸
(

¸

÷ · + ÷ = VPN

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