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Mercado de Capitales en Argentina

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Universidad Nacional de misiones

Facultad de ciencias económicas

Instituciones financieras
Mercado de Capitales
Comisión Nacional de Valores. Mercado de Valores. Bolsa de Comercio. Agentes de Bolsa. Banco de valores. Operaciones

Integrantes del grupo: Apellido y nombres: Barboza, Cristian Gabriel Benítez, Natalia Cardozo Eduardo Martínez, Fernando Nizuyda, yanina Año 2012 Nº Legajo 213583/0

INTRODUCCION
En materia económica un mercado es el lugar o área donde se reúnen compradores y vendedores para realizar operaciones de intercambio. Un Mercado Financiero es aquel en que se intercambian activos financieros. (Frank J. Fabozzi et al, 1996:6). Es el conjunto de instituciones, mercados y técnicas específicas de distribución, capaces de crear los instrumentos financieros necesarios para la expansión de una economía, con el objeto de aglutinar los excedentes financieros que no están siendo utilizados por aquellas personas o empresas, que poseen dinero excedentario, hacia aquellos sectores económicos que requieren de recursos monetarios. La esencia del mercado financiero es servir de intermediario, con el objeto de canalizar el ahorro hacia la inversión. Para poder cumplir con este objetivo, existen en el mercado una serie de actores, representados por el Sistema Financiero Bancario y el Mercado de Capitales. Ambos sectores se encuentran conformados por un conjunto de instituciones públicas y privadas, que actúan bajo una regulación específica para cada área. Se caracterizan por la existencia de muchas clases de intermediarios financieros, entre ellos, bancos, fondos mutuos y compañías de seguro, los que captan ahorros tanto de las familias como de las empresas y los reinvierten en activos financieros.

MERCADO DE CAPITALES
El mercado de capitales es el ámbito en el que se negocian activos financieros de corto, mediano y largo plazo. En él se encuentran aquellos que ahorran y quienes buscan financiamiento, los primeros comprando (demandantes) y los segundos vendiendo (oferentes) dichos activos. Quienes ahorran son los inversores, y quienes buscan financiamiento en el mercado de capitales son las empresas y el Estado. Este flujo ahorro-inversión contribuye al desarrollo económico, ya que los recursos de los ahorristas son puestos al servicio de las inversiones productivas. El mercado de capitales argentino, supervisado por esta COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) presenta dos sistemas principales: Un sistema bursátil, integrado por bolsas de comercio, mercado de valores y entidades de depósito colectivo y entidades de liquidación y compensación de operaciones. Un sistema extrabursátil, conformado por una entidad autorregulada no bursátil denominada MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A. (en adelante “MAE”).

Tipos de mercado de capitales
El Mercado de Capitales está conformado por varios tipos de mercados, según los siguientes parámetros de consideración: Según el plazo de los títulos valoresnegociados:  Mercado Monetario (corto plazo – igual o menor a un año)  Mercado de Deuda (mediano a largo plazo –igual o mayor a un año)  Mercado de Acciones (largo plazo) Según el momento en el cual es negociado el título valor:  Mercado Primario. Cuando los títulos son vendidos por primeravez durante el proceso de colocación primaria.  Mercado Secundario. Cuando los títulos son ya negociados y vendidos a un tercero luego de la colocación primaria.

Según el perfil financiero del título valor negociado:  Instrumentos de Renta Fija: al momento de adquirirlos, el inversor conoce en forma anticipada las condiciones en que le devolverán el capital invertido más los intereses correspondientes. En otras palabras, el inversor conoce el flujo futuro de fondos del valor negociable en el que está invirtiendo, por ejemplo, los títulos públicos.  Instrumentos de Renta Variable: los pagos que realice o la rentabilidad que se obtenga a través de estos valores negociables dependerán del resultado de una actividad determinada, por ejemplo, las acciones. Marco legal que rige el mercado de capitales argentino • Ley 17.811: regula en su totalidad el mercado de valores negociables. • Ley 19.550: establece la normativa a la que están sujetas las sociedades comerciales. • Decreto 677/01: incorpora, para entidades emisoras adheridas al régimen de la oferta pública, normas de transparencia y mejores prácticas en el gobierno de las sociedades. • Resoluciones de la C.N.V: reglamentan el ejercicio de las leyes. • El Merval, como entidad autorregulada, complementa el régimen de legalidad con las disposiciones que contienen el Estatuto, Reglamento Interno y Operativo, Circulares y Comunicados del Merval. • La BCBA, como entidad auto regulada, complementa el marco legal a través del Reglamento de Cotización y Resoluciones de la BCBA.

¿Qué instituciones conforman el sistema bursátil argentino?
El sistema bursátil es un marco institucional que brinda el entorno operativo, administrativo y regulatorio adecuado para el buen funcionamiento del mercado de capitales. En el sistema bursátil argentino las distintas instituciones que participan son las expuestas en el esquema: • • • • • La Comisión Nacional de Valores (CNV) La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) Los Agentes y Sociedades de Bolsa La Caja de Valores S.A. (CVBA)

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
La Comisión Nacional de Valores es una entidad autárquica con jurisdicción en toda la República. Sus relaciones con el Poder Ejecutivo se mantienen por intermedio del Ministerio de Economía y Trabajo de la Nación. La CNV ejerce su control sobre las sociedades que emiten títulos valores para ser colocados de forma pública, sobre los mercados secundarios de títulos valores y sobre los intermediarios en dichos mercados. (Agentes de Bolsa) La comisión nacional de valores partió de la premisa que en nuestro país la regulación del mercado se produce mediante un doble sistema: - Regulación y supervisión directa de aspectos esenciales en los mercados de capital y, - Control y ejercicio de las facultades que el estado delega en entidades privadas autorreguladas autorizadas a actuar como tales. En este último aspecto, la labor regulatoria es llevada a cabo por los propios participantes del mercado, conforme a normas por ellos propuestas pero aprobadas por la entidad de aplicación Composición Directorio Compuesto de cinco miembros designados. Duran siete años en el ejercicio de sus cargos y son reelegibles. Deben ser personas de notoria idoneidad en la materia, por sus antecedentes o actividades profesionales. Designación El Poder Ejecutivo Nacional designa a los directores, al presidente y vicepresidente del directorio. Funciones La Comisión Nacional de Valores tiene las siguientes funciones: a) autorizar la oferta pública de títulos valores; b) asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre los pedidos de autorización para funcionarque efectúen las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevén la cotización de títulos valores, y los mercados de valores; c) llevar el índice general de los agentes de bolsa inscriptos en los mercados de valores; d) llevar el registro de las personas físicas y jurídicas autorizadas para efectuar oferta pública de títulos valores y establecer las normas a que deben ajustarse aquellas y quiénes actúan por cuenta de ellas; e) aprobar los reglamentos de las bolsas de comercio relacionados con la oferta pública de títulos valores, y los de los mercados de valores; f) fiscalizar el cumplimiento de las normas legales, estatutarias y reglamentarias en lo referente al ámbito de aplicación de la presente ley; g) solicitar al Poder Ejecutivo Nacional el retiro de la autorización para funcionar acordada a las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotización de títulos valores y a los mercados de valores, cuando dichas instituciones no cumplan las funciones que les asigna esta ley. En el ejercicio de sus funciones puede: a) requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones en las personas físicas y jurídicas sometidas a su fiscalización; b) recabar el auxilio de la fuerza pública; c) iniciar acciones judiciales; d) denunciar delitos o constituirse en parte querellante.

Secreto de las informaciones

Las informaciones recogidas por la Comisión Nacional de Valores, en ejercicio de sus facultades de inspección e investigación tienen carácter secreto. Los jueces deben rechazar de oficio todo pedido de requerimiento de dichas informaciones a la comisión, salvo en los procesos penales por delitos comunes directamente vinculados con los hechos que se investiguen. El directorio y el personal de la Comisión Nacional de Valores deben guardar secreto de las informaciones obtenidas en el ejercicio de sus funciones. En caso de violarlo se harán pasibles de las sanciones administrativas y penales que correspondan. Sanciones Las personas físicas y jurídicas que no cumplan las disposiciones de esta ley y las reglamentarias, sin perjuicio de las acciones civiles o penales pertinentes, son pasibles de las sanciones siguientes: a) Apercibimiento; b) Multa de $100.000 a $10.000.000. En el caso de las personas jurídicas debe ser aplicada a los directores, administradores y gerentes que resulten responsables, en forma solidaria; c) Suspensión de hasta dos años para efectuar ofertas públicas de títulos valores; d) Prohibición de efectuar ofertas públicas de títulos valores. Cuando la Comisión Nacional de Valores verifique que un agente de bolsa al realizar operaciones en un mercado de valores ha transgredido disposiciones de esta ley o reglamentarias, debe poner en conocimiento del respectivo mercado, a quien compete aplicar las medidas disciplinarias correspondientes. Las sanciones establecidas son aplicadas por la Comisión Nacional de Valores, mediante resolución fundada, previo sumario sustanciado de acuerdo con las siguientes normas: Se dará traslado de las imputaciones por cinco días al sumariado, quien al contestar debe ofrecer sus defensas y pruebas. Debe acompañar la instrumental, y si no pudiera hacerlo, indicar dónde se encuentra. Si ofrece testigos enunciar en forma sucinta los hechos sobre los cuales deben declarar. Las pruebas deben ser recibidas en un plazo que no exceda de 10 días, con intervención del sumariado. Las audiencias son públicas, excepto cuando se solicite que sean reservadas y no exista interés público en contrario. La Comisión puede citar y hacer comparecer testigos, obtener informes y testimonios de instrumentos públicos y privados, disponer pericias y cualquier otra medida de prueba. El sumariado puede presentar memorial dentro de los tres días de cerrado el período de prueba. La Comisión Nacional de Valores debe dictar resolución definitiva dentro de los cinco días pudiendo disponer su publicación a costa del infractor. Las decisiones que se dicten durante la sustanciación del sumario son irrecurribles, pero pueden ser cuestionadas al interponerse el recurso respectivo si se apelara de la resolución definitiva. La conducción de los sumarios debe estar a cargo del miembro del directorio que en cada caso se designe. Recursos Las resoluciones definitivas aplicando sanciones, salvo la de apercibimiento, sólo son recurribles ante la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Federal de la jurisdicción que corresponda, dentro del plazo de quince días desde su notificación. En la Capital Federal intervendrá la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Comercial.

El escrito de interposición y fundamento del recurso se presentará ante la Comisión Nacional de Valores, la que debe elevarlo a la Cámara, con el sumario, dentro de tercero día. La Cámara debe resolver sin otra sustanciación, salvo las medidas para mejor proveer. El recurso se concede al solo efecto devolutivo. Sólo las resoluciones que aplican apercibimiento dan lugar al recurso de reconsideración ante la Comisión Nacional de Valores. Debe interponerse en escrito fundado dentro del término de diez días y resuelto sin otra sustanciación.

BOLSAS DE COMERCIO
Forma jurídica. Reglamentos Las bolsas o mercados de comercio deben constituirse como asociaciones civiles con personería jurídica o como sociedades anónimas. Los reglamentos de las bolsas o mercados de comercio deben asegurar la realidad de las operaciones y la veracidad de su registro y publicación. Los estatutos y reglamentos de las bolsas o mercados de comercio deben establecer en qué casos y bajo qué condiciones esas entidades garantizan el cumplimiento de las operaciones que en ellas se realizan o registran. Las bolsas o mercados de comercio pueden organizar cámaras compensadoras para liquidar las operaciones. Asimismo, pueden realizar transacciones financieras tendientes a facilitar la concertación de operaciones bursátiles de acuerdo con sus estatutos y reglamentos.
Bolsa De Comercio Con Mercado De Valores Adherido

Las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevean la cotización de títulos valores, y los mercados de valores, que deseen constituirse en el futuro, deben requerir autorización al Poder Ejecutivo Nacional por intermedio de la Comisión Nacional de Valores, para desarrollar las funciones que esta ley asigna a esas entidades. La intervención se ejerce sin perjuicio de la que corresponda a otros organismos estatales de la Nación o de las provincias. Facultades Las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotización de títulos valores, deben: a) Autorizar, suspender y cancelar la cotización de títulos valores en la forma que dispongan sus reglamentos; b) Establecer los requisitos que deben cumplirse para cotizar títulos valores y mientras subsista la autorización; c) Controlar el cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por parte de las sociedades cuyos títulos valores se coticen; d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la veracidad de los balances y demás documentos que deban presentarles o publicar las sociedades cuyos títulos valores tienen cotización autorizada; e) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de las cotizaciones y publicar las mismas y los precios corrientes. Las facultades mencionadas en el artículo anterior deben ser ejercidas previo dictamen de una comisión de títulos que debe constituir cada bolsa de comercio. Las comisiones de títulos están integradas por el presidente del mercado de valores respectivo, o quien lo reemplace y por los representantes de emisores, inversores y demás actividades interesadas que nombrarán las bolsas de comercio.

Para que una bolsa de comercio pueda autorizar la cotización de un título valor privado, es requisito previo que éste haya sido autorizado por la Comisión Nacional de Valores para ser ofrecido públicamente. Aranceles Las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotización de títulos valores están autorizadas a percibir los derechos y aranceles que deben satisfacer los emisores por la cotización y las partes en cada operación, los cuales son fijados por las bolsas y presentados al Ministerio de Economía y Trabajo de la Nación a los efectos de su aprobación. Recursos Las decisiones de las bolsas de comercio que denieguen, suspendan o cancelen la cotización de títulos valores son recurribles por violación de los reglamentos de dichas entidades, dentro del plazo de quince días, ante los Tribunales Ordinarios de Segunda Instancia de la jurisdicción que corresponda. El escrito de interposición y fundamento del recurso se presenta ante la bolsa de comercio, la cual debe elevarlo al tribunal dentro de tercero día. El tribunal resuelve sin otra substanciación, salvo las medidas que dicte para mejor proveer. El recurso se concede al solo efecto devolutivo.
Nómina de Bolsas de Comercio con Mercados de Valores Adherido       Bolsa De Comercio de Buenos Aires Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) Bolsa de Comercio de Santa Fe(BCSF) Bolsa de Comercio de Córdoba (BCC) Bolsa de Comercio de Mendoza S.A. (BCM) Bolsa de Comercio de La Rioja S.A. (BCLR) (no operativa desde su inscripción)

Bolsas de Comercio sin Mercado de Valores Adherido Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos prevén la cotización de valores negociables y no tienen un MV adherido, pueden: intervenir en la colocación de valores negociables públicos o privados,recibir órdenes de comitentes sobre valores negociables con oferta pública en el país, a los efectos de cursarlas -por los medios de comunicación pertinentes- a los agentes de bolsa registrados en los mercados de valores donde coticen los valores negociables o a los agentes inscriptos en otras entidades auto reguladas según corresponda. En el marco de lo expuesto precedentemente, una Bolsa de Comercio sin Mercado de Valores adherido es asimilable a la figura de un intermediario. Deben adoptar la forma de sociedad anónima o de asociación civil. Además de las funciones comentadas deben difundir el sistema de oferta pública y promover el ingreso al mismo de empresas radicadas en sus respectivas zonas de influencia, entendiéndose por talla jurisdicción donde tenga su sede la entidad. Nómina de Bolsas de Comercio sin Mercado de Valores Adherido     Bolsa de Comercio de La Plata (BCLP) Bolsa de Comercio de Bahía BlancaS.A. Nueva Bolsa de Comercio de Tucumán S.A. Bolsa de Comercio Confederada SA

MERCADO DE VALORES
Se trata de un ámbito de concertación, registración y liquidación de operaciones que involucran valores negociables públicos y privados (principalmente acciones). De acuerdo con la normativa vigente, los Mercado de Valores –MV- deben constituirse bajo la forma de sociedad anónima.

Los mercados de valores deben llevar un registro de agentes de bolsa. Ninguna persona física o jurídica puede operar en un mercado de valores ni usar la denominación de agente de bolsa o desarrollar actividades de tal sin estar inscripta en el registro del mercado correspondiente. Los mercados de valores deben poner en conocimiento de la Comisión Nacional de Valores, toda información referente a los nuevos agentes de bolsa que inscriban en sus registros, la eliminación de inscripciones y cualquier modificación que al respecto se produzca. ¿Qué es el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.?
El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. es una entidad auto regulada, fundada en el año 1929. Su capital está integrado por acciones que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires; sus tenedores son quienes están habilitados para desempeñarse en carácter de Agentes o Sociedades de Bolsa, a fin de realizar transacciones de compra y venta de valores negociables por cuenta y orden de sus clientes. Las principales funciones del Merval están relacionadas con la concertación, liquidación, vigilancia y garantía de las operaciones realizadas a través de sus sistemas de negociación.

Diferencia entre Bolsa de Comercio de Buenos Aires y Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.
En la mayoría de los sistemas bursátiles del resto del mundo, la Bolsa y el Mercado de Valores conforman una única institución, generalmente denominada Bolsa de Valores. En nuestro sistema bursátil, son dos instituciones distintas, cada una con sus funciones y roles específicos. La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) es una asociación civil creada en el año 1854 con el objeto de constituir y administrar un centro de cotización. Entre sus principales funciones, se encuentran las de establecer los requisitos para la cotización de los valores negociables, autorizar y suspender la cotización de éstos, difundir y registrar las cotizaciones y la información de las empresas que cotizan. Por su parte, el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval), adherido a la BCBA, cumple un rol más operativo, pues es donde se realiza la negociación de los valores negociables. El Merval determina qué tipo de operaciones que pueden efectuar los Agentes y Sociedades de Bolsa, y reglamenta las normas a las que éstos están sujetos. Mientras la BCBA autoriza la cotización de valores negociables, controla a las empresas cotizantes y difunde información sobre las mismas, por otra parte en el Merval se negocian, liquidan y garantizan las operaciones. Funciones de los Mercados de Valores Ellas son, entre otras:  fijar los requisitos y condiciones que deben cumplir los interesados, para su admisión,  determinar y reglamentar las operaciones que realicen los agentes y sociedades de bolsa,  asegurar la veracidad y registración de las operaciones concertadas en su ámbito,  dictar las normas sobre las condiciones en que garantizará el cumplimiento de las operaciones que se realicen y registren,  cuando el MV garantice el cumplimiento de las operaciones, éstas se liquidarán obligatoriamente con su intervención,  fijar los márgenes de garantía y sus reposiciones en las operaciones a plazo, y la forma de constitución,  establecer los recaudos que aseguren la autenticidad de la documentación respaldatoria que emiten los agentes y sociedades de bolsa,  disponer los recaudos que deben cumplir los agentes y sociedades de bolsa, cuando no garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten, y  liquidar las operaciones pendientes de los agentes y sociedades de bolsa declarados en quiebra.

Cabe aclarar que cuando el Mercado de Valores garantice el cumplimiento de las operaciones debe liquidar las que tuviese pendientes el agente declarado en quiebra, como asimismo las no cumplidas por un agente. Por imperio de la LOP los mercados de valores deben constituir un “Fondo de Garantía” para hacer frente a los compromisos no cumplidos por los agentes de bolsa, originados en operaciones cuya garantía haya tomado a su cargo. Cuando no las garantice, deberá expedir a favor del agente perjudicado por el incumplimiento del otro contratante, uncertificado en el que conste la suma derivada de dicho incumplimiento, el que se constituirá en el título ejecutivo para elcobro del monto que figura en el mismo.

AGENTES DE BOLSA
Los agentes de bolsa son socios del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. y son los únicos están habilitados para desempeñarse en carácter de Agentes o Sociedades de Bolsa, a fin de realizar transacciones de compra y venta de valores negociables por cuenta y orden de sus clientes en el mercado de valores. Según el art. 41 de la Ley 17.811 y el art. 3 capítulo 2 del Reglamento Interno del Merval, se establece que para ser inscripto en el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. como Agentes –personas físicas- y Sociedades de Bolsa –personas jurídicas- es necesario:
• • • •

Ser mayor de edad; Ser accionista del mercado de valores correspondiente y haber constituido una garantía a la orden del mismo; Poseer idoneidad para el cargo, solvencia moral y responsabilidad patrimonial, a juicio del mercado de valores respectivo; Ser socio de la bolsa de comercio a la cual esté adherido el mercado de valores correspondiente.

No pueden ser inscriptos como agentes de bolsa:

• •

• •

Los fallidos por quiebra culpable o fraudulenta; los fallidos por quiebra casual y los concursados, hasta cinco años después de su rehabilitación; los condenados con pena de inhabilitación para ejercer cargos públicos, los condenados por delito cometido con ánimo de lucro o por delito contra la fe pública; Las personas en relación de dependencia con las sociedades que coticen sus acciones; Los funcionarios y empleados rentados de la Nación, las provincias y municipalidades, con exclusión de los que desempeñen actividades docentes o integren comisiones de estudio; Las personas que ejercen tareas que las reglamentaciones de los mercados de valores declaren incompatibles con la función de agente de bolsa. Cuando la incompatibilidad sobrevenga a la inscripción, el agente de bolsa queda suspendido en sus funciones hasta tanto aquélla desaparezca.

Recursos En caso de que el mercado de valores deniegue la inscripción, el solicitante puede interponer recurso, aplicándose a tales efectos las normas señaladas en los artículos 60 y 61 de la Ley 17811. La solicitud denegada sólo puede reiterarse dos años después de haber quedado firme la pertinente resolución. Secreto

Los agentes de bolsa deben guardar secreto de las operaciones que realicen por cuenta de terceros, así como de sus nombres. Sólo pueden ser relevados de esta obligación por decisión judicial dictada en proceso criminal vinculado a esas operaciones o a terceros relacionados con ellas. Sólo pueden aceptar órdenes de personas que previamente hayan acreditado su identidad y demás datos personales y registrado su firma en el registro que a ese efecto deben llevar. La firma de un agente de bolsa da autenticidad a los boletos y demás documentos correspondientes a las operaciones en que haya intervenido. Medidas disciplinarias y recursos Los mercados de valores tienen facultades disciplinarias sobre los agentes de bolsa que violen la presente ley, las disposiciones que en su consecuencia se dicten y los estatutos y reglamentos de dichas entidades. Actúan de oficio, a requerimiento de la Comisión Nacional de Valores o a pedido de parte interesada; en este último caso, deben comunicarlo a la Comisión Nacional de Valores dentro de tercer día de recibido. Pueden aplicar las siguientes medidas disciplinarias: a) apercibimiento; b) suspensión; c) revocación de la inscripción para actuar como agente de bolsa. Las medidas disciplinarias deben ser resueltas luego del descargo del sumariado o en su defecto al vencimiento de los tres días de avisos que deben ser publicados en la pizarra del mercado de valores. Las medidas disciplinarias deben ser decididas con el quórum de la mitad más uno de los miembros del directorio del mercado de valores y el voto de los dos tercios de los presentes. La notificación de las medidas disciplinarias se efectúa en forma personal o, no siendo ésta posible, mediante su publicación en la pizarra del mercado de valores. Cuando el sumario se hubiera iniciado a requerimiento de la Comisión Nacional de Valores, o a pedido de parte interesada, la resolución definitiva debe ser notificada a dicha comisión. El mercado de valores que aplique la medida disciplinaria debe comunicarla, dentro de tercer día, a todos los mercados de valores. Las medidas previstas en los incisos b) y c) de este artículo producen efecto en todos los mercados de valores. Recursos La resolución sobre medidas disciplinarias puede ser objeto del recurso de revocatoria ante el mercado y del judicial ante el tribunal competente. Deben ser interpuestos por el sancionado, o por la Comisión Nacional de Valores cuando el mercado haya actuado a su requerimiento, dentro del plazo de quince días de notificada. En los casos de apercibimiento o suspensión de hasta cinco días no procede el recurso judicial. Cuando el recurso judicial sea interpuesto por la Comisión Nacional de Valores, es competente la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Federal de la jurisdicción que corresponda, y en la Capital de la República, la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Comercial. Si el recurso es interpuesto sólo por el agente de bolsa, tiene competencia en la Capital Federal este último tribunal y en las provincias el Tribunal Ordinario de Segunda Instancia.

El escrito de interposición y fundamento del recurso se presenta ante el mercado de valores, quien debe elevarlo al tribunal con todos sus antecedentes dentro de tercero día. El tribunal resuelve, sin otra substanciación, salvo las medidas que dicte para mejor proveer. El recurso se concede al solo efecto devolutivo. Diferencia entre Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. y Caja de Valores S.A.
La Caja de Valores S.A. es una sociedad anónima creada en el año 1974, cuyos accionistas principales son la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Es la entidad donde se encuentran depositados los valores negociables que se negocian, por lo que actúa como ente depositario y de custodia. También realiza el pago de dividendos, rentas y amortizaciones, envía resúmenes de cuenta trimestrales con las tenencias del inversor y los movimientos del período, entre otras funciones. Es la entidad depositaria central de nuestro mercado de capitales

CAJA DE VALORES
La Caja de Valores S.A. es una sociedad anónima creada en el año 1974, cuyos accionistas principales son la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Es la entidad donde se encuentran depositados los valores negociables que se negocian, por lo que actúa como ente depositario y de custodia. También realiza el pago de dividendos, rentas y amortizaciones, envía resúmenes de cuenta trimestrales con las tenencias del inversor y los movimientos del período, entre otras funciones. Es la entidad depositaria central de nuestro mercado de capitales

BANCO DE VALORES El Banco de Valores fue creado en el año 1978 por su accionista principal el Mercado de Valores de Buenos Aires acompañado por la Cámara de Agentes y Sociedades de Bolsa, con el objetivo de desarrollar actividades orientadas al Mercado de Capitales, la Banca de Inversión y la Banca Comercial constituyéndose en la Entidad Financiera del Sistema Bursátil. Es el único Banco en argentina que tiene como objetivo fundacional contribuir al desarrollo del Mercado de Capitales. Es por ello que ha asumido un rol protagónico en la estructuración y colocación de Títulos Valores, contando con la red de distribución más importante del país que son los agentes y Sociedades de Bolsa. A continuación se puede observar el cuadro accionario:

Las funciones de todas estas instituciones están íntimamente relacionadas y son complementarias entre sí

El Banco de Valores tiene como objetivo fundacional contribuir al desarrollo del Mercado de Capitales Argentino y es por ello que ha asumido un rol protagónico en la estructuración y colocación de títulos valores. Todos los agentes y sociedades que cotizan en bolsa tienen cuentas abiertas en este banco. Servicios que presta:
• • • • • •

Emisión de Acciones Emisiones de Deuda Fideicomisos Operaciones de Cambio Plazos Fijos Asesoramiento

Emisión de Acciones: El Banco por su experiencia ofrece su asesoramiento a las empresas para

colocar sus acciones bajo el régimen de oferta pública y cotización, dado su capacidad para estructurar operaciones y colocarlas a través de su red de colocación que son los Agentes y/o Sociedades de Bolsa.
Emisiones de Deuda: El Banco ofrece asesoramiento financiero para la emisión de títulos de deuda

privados para grandes empresas y/o Pymes que tengan por objeto planes de inversión y/o reestructuraciones de deuda. En cuanto al sector publico la experiencia en emisiones de títulos de deuda provinciales con Garantías Instrumentales (p. Ej. coparticipación federal, regalías) asesoramiento financiero a las provincias y/o municipios.
Fideicomisos: La sanción de la Ley 24.441. de financiamiento de la vivienda y la construcción

permitió la creación del fideicomiso como instrumento de financiamiento. Este producto puede ser estructurado de diversas formas según sea el objeto del mismo, por ejemplo fideicomisos financieros, fideicomisos de administración, fideicomisos de garantía, etc. El Banco de Valores ofrece su asesoramiento para la estructuración de fideicomisos y su servicio de fiduciario de los activos fideicomitidos.
Operaciones de Cambio: El Banco, es un activo participante en el mercado de cambios mayorista

tanto en el arbitraje peso/dólar como en el de billete/ divisa y además de su tradicional eficiencia en este servicio ofrece similar calidad de atención en las operaciones con otras monedas extranjeras como así también sus transferencias a otras plazas.
Plazos Fijos: También en este servicio Banco de Valores tiene particular capacidad de

asesoramiento con el mayor profesionalismo y dedicación. Ofrece el servicio de plazos fijos tanto en pesos como en dólares, brindando cotizaciones en todos los plazos a tasas sumamente competitivas particularmente en el mercado mayorista.
Asesoramiento: El área financiera de Banco de Valores está preparada para brindar asesoramiento

financiero tanto en el mercado de tasas como en los de títulos valores y monedas, lo cual le permitirá tomar la mejor decisión a la hora de colocar su dinero.

Con relación a nuestro carácter de depositario de Fondos Comunes de Inversión el Banco de Valores se ha convertido en el banco depositario más grande de Argentina de custodia de activos administrados por terceros. Entre otros vehículos el Banco es Sociedad Depositaria de Fondos Comunes de Inversión administrados por: - SCHRODERS S.A. SGFCI,
- SBS ASSEST MANAGEMENT S.A. SGFCI, - RJ DELTA FUND MANAGEMENT S.A., - INVESTIS ASSET MANAGEMENT S.A., - CONSULTATIO ASSET MANAGEMENT S.A, - ALLARIA LEDESMA FONDOS ADMINISTRADOS SGFCI S.A, - BST ASSET MANAGEMENT SGFCI S.A, - GAINVEST S.A SGFCI, - GRUPO SS S.A. SGFCI, - GERENTE DE FONDOS S.A., - ADMINISTRADORA DE TITULOS Y VALORES S.A., - MERCOFOND S.A., - CIMA SGFCI S.A.

En relación con los Fondos Comunes de Inversión Cerrados organizó estructuras con activos subyacentes de diversas características que generaron productos como: - LATIN AMERICAN FUND,
- BRAZIL EQUITY, - FONDO BOCA JUNIORS, - ESTANCIAS DEL PILAR.

El Banco de Valores es el principal depositario independiente de Fondos Comunes de Inversión, teniendo bajo custodia activos por más de $6.441 MM al 31/12/2011.

SOCIEDADES CALIFICADORAS DE RIESGO
El marco regulatorio de las SCR está dado por: • Decreto N° 656/1992 (mod. por Dto. N° 749/00) • Capítulo XVI de las Normas CNV (NT 2001) Las sociedades calificadoras de riesgo (SCR) son sociedades anónimas formadas por especialistas que dan una opinión técnica independiente sobre la capacidad de repago en tiempo y forma (es decir, en las condiciones pactadas) de los distintos valores negociables (obligaciones negociables y/u otros títulos de deuda) colocados y negociados en los mercados. En el caso de la calificación de acciones, se mide la capacidad de obtener ganancias y la liquidez de las mismas. El objeto es dar una mayor información a los interesados. El objeto de las sociedades Calificadoras es exclusivo, por lo que no deben ser identificadas con estudios contables o jurídicos, ni con administradoras de carteras, ni consultoras. Calificaciones de riesgo Son opiniones independientes que emiten las SCR sobre la capacidad de pago de un emisor de sus ON y/u otros valores negociables de deuda También pueden opinar sobre títulos representativos de capital, así como de fondos y títulos emitidos dentro de la estructura de un Fideicomisos financieros. En el caso de calificación de acciones, se mide la capacidad de obtener ganancias y la liquidez de las mismas.

Criterios de Calificación Son documentos de trabajo propios de cada calificadora de riesgo, donde se detallan los procedimientos y Metodologías de calificación de cada instrumento entidad o riesgo por separado. Los mismos deben ser presentados ante la Comisión para su registro debiéndose seguir sus pasos en cada proceso de calificación. Sin su registro no se puede calificar. Categorías Las categorías de calificación se encuentran fijadas en el Decreto N° 656/92 con las letras A, B, C, D, y E. Las 4 primeras categorías se utilizan para los valores negociables de deuda que hayan cumplido con los requisitos de información. Para cuando las emisoras que no hayan cumplido debidamente los requisitos de información impuestos por las normas vigentes y necesarios para la calificación de sus valores negociables, se reserva la categoría E. A su vez, esta CNV autorizo haciendo uso de sus facultades distintas sub categorías de calificación tales como AAA; AA; BBB; BB; CCC; CC o distintos modificadores como + ó –. La calificación A se utiliza para los valores negociables de mejor calidad y más bajo riesgo y en orden decreciente, la calificación D corresponderá a los valores negociables de menor calidad y mayor riesgo. Para las acciones, que son valores negociables representativos de capital, si bien en el Decreto se preveía la posibilidad de su calificación, así como de cualquier otro valor negociable, sujetos o no al régimen de la oferta pública la misma no era obligatoria. Para las acciones la Comisión admitió la utilización de números que van del 1 al 5 en forma decreciente, representando el número 1 la de mejor capacidad de generación de ganancias y alta liquidez, mientras que la calificación 5 señala que no se cuenta con información suficiente como para poder calificar la acción. Las SCR nacionales registradas actualmente ante esta CNV son cuatro:
STANDARD & POOR´S INTERNATIONAL RATING LLC. (Sucursal Argentina)

Inscripta bajo el N° 2. Domicilio: Torre Alem Pl aza Av. L.N. Alem 855 Piso 3° - Buenos Aires
FITCH ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.

Inscripta bajo el N° 3. Sarmiento 663 Piso 7° - Buenos Aires
MOODY´S LATIN AMERICA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.

Inscripta bajo el N° 4
EVALUADORA LATINOAMERICANA S.A. CALIFICADORA DE RIESGO

Inscripta bajo el N° 6. Av. Leandro N. Alem N° 693 Piso 2° Of. “A” – Buenos Aires También existe un registro especial de SCR internacionales que no se encuentran bajo la órbita de la CNV por no realizar calificaciones dentro del ámbito y reglamentación de la República Argentina. • Standard & Poor´s International LLC Fitch Ratings Ltd. Moody´s Investors Service, Inc. Qué valores negociables pueden ser calificados? Ellos son • Acciones • Obligaciones negociables • Valores negociables de deuda de corto plazo (RG N° 344) • Títulos públicos

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Fondos comunes de inversión Fondos comunes cerrados de crédito Fideicomisos financieros

La Comisión Nacional de Valores es el organismo de fiscalización y control de las sociedades calificadoras de riesgo habilitado normativamente para ejercer esas funciones. Entre dichas funciones se encuentra llevar el Registro de las Calificadoras autorizadas, registrar los manuales de calificación sin cuyo requisito las calificadoras no pueden calificar; registrar a los consejeros que califican y supervisar toda la actividad de las calificadoras. Se aclara que la actividad de la CNV es un control de legalidad, no califica. El proceso de calificación en líneas generales - Las entidades que soliciten el servicio de calificación, deberán firmar un convenio con la SCR seleccionada. La misma deberá contener fecha, duración, riesgo a calificar, la entidad contratante, monto de honorarios y/o aranceles. - El riesgo a calificar deberá estar contemplado en los Manuales de Procedimientos registrados ante la CNV, los cuales contienen las pautas mínimas de cómo realizar cada calificación. - La SCR evaluará la información obtenida, tanto pública como la brindada por el emisor, una vez analizada y procesada, se llamará a reunión del Consejo de Calificación que discutirá sobre la calificación final. - Se deberá convocar a reunión del Consejo de Calificación con una anticipación de 72 horas, para dar la posibilidad de la presencia de un funcionario de la CNV si correspondiera. - Dicho Consejo de Calificación está compuesto por profesionales especializados (como mínimo 3) designados por la Asamblea de Accionistas, a propuesta del Directorio de la SCR. Estos deberán reunirse al menos mensualmente y en cada una de las reuniones se labrará un Acta sintetizando las deliberaciones y las decisiones adoptadas y firmada por todos los asistentes a la reunión. - Luego de finalizada la reunión deberá ser cargada la calificación y el Informe de Calificación en la página WEB de la CNV, donde podrá ser consultar por el público en general. Asimismo podrá ser consultada la calificación en el Boletín de la Bolsa en donde el título cotice. - Las SCR deberán revisar constantemente las calificaciones que efectúen, debiendo realizar por lo menos 4 calificaciones anuales y en los casos que se produzcan hechos que puedan afectar la calificación deberán actualizarlas. Frecuencia de la actualización de la calificación Sin perjuicio de la revisión que deberán efectuar las calificadoras en forma continua de las calificaciones que realicen, las SCR realizaran 4 actualizaciones anuales, distribuidas equitativamente. Además en los casos en que se produjeran hechos de importancia que pudiesen alterar la calificación otorgada, deberán reunirse inmediatamente a fin de actualizar las mismas.

OPERACIONES
Las operaciones se realizan en el recinto de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (lugar físico) o por medios electrónicos, en horarios establecidos (de 11.00 a 17.00 hs.), y exclusivamente a través de los Agente y Sociedades de bolsa. El Mercado de Valores cuenta con un sistema de negociación, aplicable a títulos privados y públicos denominado: Mercado de Concurrencia, con concertación electrónica o a viva voz, bajo un sistema de interferencia de ofertas, en el cual todas las operaciones realizadas cuentan con garantía de liquidación del Merval. Las operaciones concertadas en el Mercado de Concurrencia de Ofertas, admite las siguientes formas operativas: Negociación Electrónica con concertación automática de Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones de trabajo ubicadas en oficinas de agentes y sociedades de bolsa o en el recinto de operaciones. • Concertación de Operaciones con la modalidad de Voceo en el Recinto de operaciones, las operaciones son concertadas a viva voz con ingreso posterior a través de Minutas. Ambas formas de concertación producen el registro de Operaciones en una única estructura de precios y volúmenes, y alimentan una única estructura de Ofertas por Especie. La concertación de Operaciones con la modalidad de Voceo se realiza según las reglamentaciones actuales de la Rueda Tradicional (Recinto/Piso). La concertación automática a partir de Ofertas se lleva a cabo según las reglas en el Sistema de Negociación Electrónico. El Mercado de Valores de Buenos Aires tiene la facultad de limitar, para una especie o grupo de especies, las modalidades habilitadas para la concertación de Operaciones y el ingreso de Ofertas. También se podrán concretar operaciones en títulos públicos y obligaciones negociables, en la Sesión Continua de Negociación (con o sin garantía de liquidación del Merval). Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrán operar en esta Sesión, comprando o vendiendo títulos públicos y obligaciones negociables por cuenta propia, concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de Bolsa u otro intermediario, mediante tratativas directas. En este Sistema y a diferencia de la de voceo, no rige la regla de la mejor oferta y la retribución de los operadores y los Derechos de Bolsa y de Mercado están implícitos en el precio convenido. Las operaciones deben ser informadas en tiempo real para su divulgación, registro y publicación. Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires, y pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no garantizado

Partes que intervienen en el mercado de capitales Dentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero que participan regulando y complementando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado. Las siguientes cuatro entidades son las más imprescindibles:

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instituciones: todas las instituciones que permiten el funcionamiento del mercado de capitales: Comisión Nacional de Valores (CNV), Mercados de Valores de Buenos Aires S.A., Bolsa de Comercio de Buenos Aires, Caja de Valores S.A., Bolsas y Mercados del interior del país. Entidades Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alícuota del capital social) con el fin de obtener recursos del público inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades anónimas, el gobierno federal, instituciones de crédito o entidades públicas descentralizadas. Intermediarios (agentes de Bolsa): Agentes y Sociedades de Bolsa que actúan por cuenta y orden de las personas que desean comprar o vender instrumentos en el mercado de capitales. Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona física, persona moral, inversionista extranjero, inversionista institucional o inversionista calificado). Son personas o instituciones con recursos económicos excedentes y disponibles para invertir en valores.

Tipos de operaciones Operación de contado Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de títulos valores a un precio convenido. En la actualidad, los contados se concertan para ser liquidados en un plazo de Inmediato (T0), 24 horas (T+1), 48 horas (T+2) y 72 horas (T+3). En todos los casos, las operaciones se realizan en el horario establecido por el Directorio, y sobre todos los valores negociables con cotización. Además se prevé la concertación de operaciones con liquidación en: pesos, dólares y dólares transferencia, entre cuentas radicadas en el exterior. Operación a plazo Las Operaciones a Plazo son aquellas que concertadas en una fecha dada, se liquidan en un período superior al de contado (más de 72 hs.). Como su liquidación está extendida en el tiempo, por ende supone un riesgo para el Mercado de Valores de Buenos Aires cuya liquidación garantiza. Quienes participan en ellas, deben constituir garantías a satisfacción, las que son determinadas por el Directorio del Merval, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento.

Las empresas pueden realizar emisiones de deuda y emisiones de capital para obtener financiamiento a través del mercado de capitales. Las primeras implican un compromiso cierto por parte de la empresa emisora de honrar en tiempo y forma los servicios de capital e intereses. En cambio, las segundas son una invitación a participar del riesgo de una empresa. Entre los instrumentos de deuda se encuentran las obligaciones negociables, los valores de corto plazo y la negociación de cheques de pago diferido. Las acciones corresponden a emisiones de capital. Otro mecanismo para obtener financiamiento en el mercado de capitales es a través del fideicomiso financiero. Este vehículo permite transformar activos ilíquidos de la empresa (préstamos, cupones de tarjetas de crédito, flujos futuros de fondos o un proyecto de inversión, entre otros) en activos líquidos. Los instrumentos que el fideicomiso financiero emite son los Certificados de Participación (CP) y los Valores de Deuda Fiduciaria (VDF). Es importante señalar que, a diferencia de las acciones y las obligaciones negociables, que tienen como respaldo el patrimonio neto de la empresa emisora, los CP y los VDF tienen como respaldo los activos que integran el patrimonio del fideicomiso financiero que los emite. Todos estos instrumentos son colocados en el mercado primario y negociados en el mercado secundario, y están disponibles para ser adquiridos por los inversores. Pasos a seguir para efectuar una operación en el Mercado de Valores de Bs As Invertir en instrumentos que se negocian en el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. es sencillo. Tanto el comprador como el vendedor deben abrir una cuenta en un Agente o Sociedad de Bolsa (denominada cuenta comitente). Luego se deben dar instrucciones al Agente o Sociedad de Bolsa sobre el activo que se desea comprar o vender. También se podrá requerir asesoramiento previo al Agente o Sociedad de Bolsa sobre las distintas alternativas para canalizar su inversión y/o colocación de fondos. Liquidación de operaciones concertadas en los Mercados de Valores: El sistema de liquidación tiene por objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega de valores negociables contra el pago correspondiente (DVP, del inglés “Delivery versus Payment”), dentro del plazo establecido en el acto de concertación de la transacción bursátil. La liquidación de las operaciones es realizada aplicando el método de compensación por balance multilateral, es decir que el MV es la contraparte de todas las operaciones garantizadas y cada participante tiene una única obligación o un crédito por cada especie negociada. El sistema liquida operaciones de contado, de futuro y préstamos de valores. En el proceso de liquidación, los MV utilizan los servicios de CVSA en su carácter de la depositaria central de valores, y de las entidades bancarias liquidadoras de fondos para efectuar cobros y pagos, confirmación de saldos y gestión de líneas de créditos.

Fuentes: • FABOZZI, F. y MODIGLIANI, F. (1996). Mercados e Instituciones Financieras. 1ra. Edición. Prentice Hall.México.
1. http://www.saber.ula.ve/bitstream/123456789/25159/2/articulo9.pdf 2. http://brc.com.co/notasyanalisis/MERCADODECAPITALES.pdf 3. http://www.merval.sba.com.ar/htm/mv_preguntas_frecuentes.aspx 4. http://www.cnv.gov.ar/EducacionBursatil/versionpdf/InstitucionesdelMerca dodeCapitales.pdf

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