El crack del ao ocho La crisis.

El futuro Miguel ngel Lorente Juan-Ramn Capella

MINIMA TROTTA


MINIMA TROTTA Miguel ngel Lorente y Juan-Ramn Capella, 2009 Editorial Trotta, S.A., 2009, 2010 Ferraz, 55. 28008 Madrid Telfono: 91 543 03 61 Fax: 91 543 14 88 E-mail: editorial@trotta.es http: \\www.trotta.es ISBN (edicin digital epub): 978-84-9879-135-8

i GneSiS

1.1. cuatro GrandeS cueStioneS 1.1.1. La tesis principal La crisis actual no se debe a un colapso de los sistemas financieros. atribuirla a esta circunstancia sera tornar el efecto en causa: lo financiero ha sido el desencadenante, pero precisamente porque sustentaba un modelo de crecimiento y globalizacin hasta entonces de un xito incontestable en sus fines, que se basaba en aumentos crediticios tan desaforados que resultaban insostenibles a largo plazo. en el mismo sentido, las distintas pirmides, la gran mayora legales, de deuda de todo tipo han sido el requisito para ese desafuero y esa expansin acelerada pero con pies de polvo. el orden de exposicin va a ser el siguiente: Primero vamos a delinear las cuatro principales cuestiones que caracterizaron el modelo de crecimiento neoliberal de globalizacin. despus, y brevemente puesto que ha sido materia ms que analizada en centenares de papeles econmicos, resumiremos el declinar del anterior modelo, el keynesiano clsico. a partir de 1.3.4. empezaremos a ilustrar nuestra tesis principal repasando lo ocurrido en el modelo econmicofinanciero neoliberal que, tras su auge, se ha ido a pique.

11

en el captulo ii describiremos la nmesis financiera. en el captulo iii veremos su efecto sobre la economa real produccin y consumo (3.2. ss.). Buena parte del captulo iii (3.4.) se dedica a la exposicin de las razones sobre las que se fundamenta nuestra opinin de que la crisis ser larga y profunda. Para concluir, en el captulo iV , esbozaremos las opciones alternativas defendibles para que esta crisis no se resuelva en un mero reajuste del sistema de dominio para un crecimiento indiscriminado, sino que ponga las bases de un verdadero desarrollo econmico y social sostenible. 1.1.2. La crisis de un modelo de crecimiento Lo que se ha producido es la crisis de un modelo de crecimiento. un modelo en el que la demanda agregada necesaria para alimentar el proceso de la globalizacin ha sido generada de un modo especfico y, por sus dimensiones, relativamente nuevo en la historia econmica del capitalismo: mediante el crecimiento vertiginoso del crdito. este factor ha coincidido con circunstancias geopolticas y tecnolgicas que han multiplicado su efecto. Lo que ahora se ha venido abajo es el modelo neoliberal de acumulacin econmica internacional que ha conducido a la mayor y ltima slo en el sentido cronolgico globalizacin de la historia. en este modelo la escasa regulacin de los mecanismos financieros no ha sido accidental, sino necesaria. Paradjicamente, al menos en apariencia, sin el descontrol de las finanzas, sin los aparentemente sofisticados instrumentos financieros ahora fallidos, sin las pirmides financieras, sin los enriquecimientos puramente especulativos, el enorme crecimiento econmico que ha llevado a esa globalizacin sin precedentes no hubiera sido posible porque no habra contado con la financiacin necesaria. una de las palabras clave del neoliberalismo ha sido desregulacin. como consigna programtica, como exigencia

12

necesaria que logr convertirse en prctica. desregularlo todo. el resultado est a la vista. el anlisis macroeconmico se ha de hacer hoy en trminos necesariamente globales. Hemos asistido al mayor, ms rpido y ms desbarajustado crecimiento de la produccin mundial que se haya registrado en la historia. Y el lado financiero, la financiacin de ese crecimiento global, con todos sus desarreglos polticamente permitidos y estimulados, no ha sido una contingencia del sistema sino la esencia misma de un modelo de crecimiento explosivo. explosivo tanto en el sentido incremental como en el de su peligro intrnseco. el keynesianismo, ya incapaz de generar, desde antes de los aos setenta del siglo pasado, el multiplicador econmico necesario para producir el crecimiento exigible con una inflacin tolerable, se basaba en el gasto y la inversin pblicas, generalmente a nivel nacional-estatal. La creacin de dinero era esencialmente una cuestin de polticas pblicas, de gasto pblico, en marcos econmicos estatal-nacionales. Sin embargo el keynesianismo no fue ni poda ser slo un instrumento financiero: incluy cosas como la planificacin indicativa, los grandes proyectos de transformacin territorial, la creacin de empresas pblicas en mbitos de hecho no apetecibles para el capital privado; y fue, obviamente, la base de un pacto social y poltico interclasista que garantiz la pax productiva y, por esta va, la realizacin por el capital de la plusvala a travs del consumo en un sistema de productividad creciente. ante los problemas ecolgicos globales, el crecimiento, el incremento productivo puro y simple, ya en la etapa final keynesiana deba haber sido cuestionado: desmenuzado en sus componentes, estimulando determinados crecimientos y desalentando otros1.
1. Los informes del club de roma fueron publicados a principios de la dcada de los setenta: sealaban un gravsimo desajuste ecolgico que no fue tomado en consideracin por los poderes econmicos ni por los poderes polticos.

13

as y todo, los logros de las polticas inspiradas en Keynes y Fisher fueron prodigiosos; algunos se vern ms adelante. La alternativa neoliberal al keynesianismo tardo super las limitaciones financieras de ste, as como la indeseada consecuencia para el sistema del capital del incremento de las demandas sociales. Lo sustituy por un paradigma econmico que habra de servir de marco para lograr el crecimiento econmico a escala gigantesca y mundial que se ha producido en estos ltimos, digamos, veinticinco aos. el neoliberalismo ha estado en su gnesis y est sufriendo su nmesis. 1.1.3. Neoliberalismo y globalizacin El neoliberalismo ha constituido una alternativa circunstancial al keynesianismo que ha tenido xito en los trminos de lo que se propona, especialmente en lo que respecta a lograr la globalizacin, manteniendo un crecimiento alto en los pases emergentes y suficiente en los centrales. advirtamos desde el principio que crecimiento no significa necesariamente desarrollo. Luego lo veremos. Y tambin que produccin es una categora equvoca. Pues no incluye ni contabiliza la destruccin e incluye actividades que no son de produccin, sino de obtencin2. Por ejemplo: el petrleo, fundamental para la actividad productiva, no se produce, sino que se extrae; y su valoracin econmica slo en pequea medida ha estado determinada hasta ahora por los costes de la extraccin, como evidencian las enormes oscilaciones de su precio. Las actuales categoras conceptuales de la economa, casi siempre inevitables, resultan muy imprecisas para un anlisis riguroso. Las dos dcadas y media de la ms reciente globalizacin, hablando siempre exclusiva e inevitablemente en trminos de produccin tngase siempre en cuenta la observacin
2. J. M. naredo no se ha cansado de insistir sobre esta cuestin fundamental.

14

anterior han dejado pequeos cualesquiera de los resultados precedentes, tanto los de la primera revolucin industrial como los de los aos de auge del keynesianismo de la segunda postguerra mundial. Se ha producido reiteramos el mayor crecimiento jams conocido a nivel mundial. Por resumir, el neoliberalismo ha sido capaz de: instrumentar una alternativa al estmulo de la demanda agregada, basada en su etapa de esplendor ms en el crdito que en el gasto pblico (lo que no significa, en absoluto, que este gasto haya disminuido, pues la burocracia y todo lo relacionado con lo militar han seguido aumentndolo). Lograr, con altibajos, un resultado final, en trminos cuantitativos y de cambio cualitativo, innegable; una etapa de crecimiento a nivel mundial sin parangn. crecimiento, que no desarrollo, claro est, aunque en el lenguaje corriente los trminos parezcan sinnimos. el desarrollo social, que al neoliberalismo le traa al pairo, es otra cosa. Se logr crecer y globalizar, pero todo ello a costa de desequilibrios, fracturas abismales y desequilibrios sociales. en 1848 el Manifiesto Comunista acertaba al decir que en el siglo corto que lleva de existencia como clase soberana, la burguesa ha creado energas productivas mucho ms grandiosas y colosales que todas las pasadas generaciones juntas. apuntmonos a ese sentido comn de no confundir los hechos con los juicios de valor y examinemos lo que ha pasado sin prejuicios. Pero sin confundir el crecimiento econmico con el avance social, y, sobre todo, al saber que no es posible realizar el sueo dionisaco de crecer indefinidamente, partiendo de la base de que ms no es siempre mejor. el crecimiento neoliberal est cargado de taras que veremos en su momento. Pero es preciso llamar la atencin desde el principio sobre el tipo de cultura a que ha dado lugar en los pases centrales y no tan centrales: una cultura individualista de la insolidaridad que va a hacer ms difcil todava la travesa del perodo de desastres sociales abierto por el crack de 2008.

1

1.1.4. Los motores de la globalizacin El xito de la globalizacin se ha debido a cuatro motores bsicos algunos de ellos tambin han sido el germen de su colapso: el crecimiento basado en la demanda agregada cebada por el crdito. el mecanismo de compra de deuda emitida por los pases centrales los importadores por parte de los pases exportadores emergentes. La globalizacin de los mercados, las cadenas de produccin internacional y un enorme ejrcito industrial global de mano de obra barata. La coincidencia con las aplicaciones productivas del desarrollo cientfico de la informtica, la robotizacin, la fsica aplicada, la biologa, y sobre todo el nuevo saber organizativo, aprovechando adems la limpieza industrial provocada por las ltimas crisis del keynesianismo tardo. de ellos, el primer motor es el indispensable. no hubiera sido posible llevar a cabo la globalizacin ni la realizacin en el mercado de los productos que han creado las nuevas tecnologas sin el boom crediticio. el segundo factor es complementario del primero, una manera de compensar los enormes dficits comerciales de los pases centrales colocando su deuda entre los exportadores. el tercero se basa en la expansin crediticia del primero; el cuarto resulta instrumental. 1.1.. Hundimiento sin apocalipsis todo ese edificio de crecimiento neoliberal, alternativo al pobre funcionamiento del keynesianismo tardo, aparece desde hace varios trimestres hundindose, aunque sus crujidos venan al menos de dos aos atrs. intentaremos dibujar su auge y su cada. tan cierto como ese desmoronamiento es que el propio sistema no por parte de su probablemente agotada prc-

16

tica neoliberal, pero s a travs de un nuevo paradigma an por concretar y bautizar buscar generar mecanismos para asegurar su supervivencia. Pues no parece previsible que el capitalismo vaya a hundirse alguna vez meramente por fallos de sus modelos de poltica econmica, ni, sobre todo, sin la aparicin de un modelo distinto alternativo, creble para la mayor parte de la poblacin y apoyado por sta. aunque no est excluido ni mucho menos que pueda empantanarse durante un perodo de tiempo prolongado, catastrfico desde el punto de vista social y poltico. el crack del 2 expandi sus consecuencias con relativa lentitud; el de 2008, con la economa globalizada, ha sido incomparablemente ms rpido. el modelo keynesiano de poltica econmica que sigui a 12 tard muchos aos en remontar la produccin, en realidad en forma de una economa de guerra y/o de reconstruccin postblica. creemos que el crack de 2008 no se podr remontar rpidamente. Para empezar, el capitalismo globalizado se ha quedado sin modelo de poltica econmica; y, adems, el que se ha venido abajo ha sido un modelo mucho ms global, ms complejo y de mucha mayor envergadura en magnitudes que el antiguo modelo keynesiano-estatal. esperamos esbozar, en el captulo iii de este libro, cmo tratar de sobrevivir la relacin social a la que damos el nombre de capital, o al menos sus interrogantes principales. e intentaremos tambin adoptar un punto de vista que permita vislumbrar, en esta coyuntura de crisis y depresin, los elementos basilares de una poltica econmica alternativa, que pueda ser defendida y promovida con realismo por quienes apuestan por la posibilidad de un mundo social distinto. ah intentaremos trazar una particular y subjetiva poiesis que vaya de lo previsible a lo que se puede razonablemente desear, esperando que resulte transitable.

17

Se haba estado financiando primero la produccin y compra de bienes que no se tena la capacidad de comprar, y luego la financiacin misma. 2.3. La QuieBra Financiera MundiaL Se produjo la quiebra del sistema financiero mundial; vamos a ver cifras de agujeros negros. Lo nunca visto, lo inimaginable slo meses antes, sucedi de manera tan sbita como proporcional al tamao de la pirmide crediticia que hemos venido retratando: el sistema financiero entr en una quiebra no slo tcnica sino inapelable. a mediados de diciembre de 2008, las prdidas por crdito de los bancos y compaas de seguros a nivel mundial se estimaban en unos 726.000 millones de dlares. de stos, el 60 % corresponda a entidades de estados unidos, el 36 % de europa lo que viene a corresponderse con el tamao relativo de los sistemas: no era un problema ms norteamericano que europeo y un 4 % de asia. Segn estimacin del Fondo Monetario internacional2, si a esas prdidas se aadan las correspondientes a las cadas del valor de mercado de los ttulos (emisiones pblicas y privadas, titulizaciones y otros de menor importancia) posedos por los bancos, la cifra es de 2,2 billones trillions de dlares, slo en estados unidos. cuando redactamos estas pginas la media de las evaluaciones las sita ya cerca de 3 billones, siempre para estados unidos. el Banco de inglaterra estimaba en octubre de 20083 que, conjuntamente a nivel americano y europeo, las prdidas por crdito ms las prdidas de la desvalorizacin de los ttulos propiedad de los bancos alcanzaban los 3, billones de dlares como siempre, trillions. Quedaba por llegar lo peor. comprobemos ahora que hablar de quiebra no constituye una exageracin, sino que, si acaso, es una calificacin
2. FMi, Global Financial Stability Report, enero de 200. 3. informe Sobre la estabilidad Financiera (semestral).

4

benvola. el capital total de los bancos a nivel global previo a los acontecimientos de septiembre de 2008 era algo menor a la ltima cifra del prrafo anterior: 3,4 billones. ese nmero corresponde a lo que se denomina Tier 1, que es la principal medida de la fortaleza financiera de la banca: su capital, sus acciones preferentes preferred stocks con derecho a dividendo y los beneficios no repartidos. Para antes de marzo de 200, estaba claro que no se trataba ya de un tema de los llamados activos txicos. Si ciframos los txicos, redondeando datos de Goldman Sachs de febrero de 2004, en 1 billn de dlares, aadiendo crdito al consumo y crdito hipotecario, las prdidas ya eran, a esa fecha, de 4, billones, grosso modo 60/40 en la proporcin estados unidos/resto del mundo. resulta ya poco prctico ponerse al da en cuanto a magnitudes, porque, conforme lo financiero se est traduciendo aceleradamente a la economa real en incapacidades de pago de empresas de todos los sectores, las magnitudes se harn astronmicas. Pero ya a finales del primer trimestre de 200, cuando se escriben estas pginas, una cosa est clara: los niveles alcanzados en trminos absolutos y relativos de la crisis de las instituciones financieras no tienen precedente en ninguna de las crisis anteriores de la historia del capitalismo, ni siquiera en dlares constantes descontada la inflacin. Pronosticar cuando esto se redacta que, como tarde, en el tercer trimestre del 200 las prdidas acumuladas en esta crisis de las instituciones financieras a nivel global van a superar los 6 billones de dlares es casi como jugar con informacin privilegiada: a lo perdido en activos sofisticados se va a unir lo que se est perdiendo en crdito bancario impagable por los deudores. Willem Buiter, uno de los ms influyentes asesores a nivel internacional de gobiernos y bancos centrales, lo expresaba con crudeza: resulta razonable asumir que el sistema
4. andrew Milton, febrero de 200.



bancario de la regin del atlntico norte es insolvente y estara en bancarrota si no fuera por la realidad de las ayudas gubernamentales y la expectativa de ayudas futuras. ciertamente, en el sistema como conjunto, el valor de mercado de los activos est por debajo de los pasivos. despus se ver cmo jugaron esas ayudas de los gobiernos a la banca, pero la quiebra de sta en la mayora de los pases principales queda fuera de toda duda. 2.3.1. Quiebra de la confianza y quiebra de la pirmide Qu ocurri para que el proceso se desencadenara con tanta rapidez y virulencia? Pues que, en un lapso muy pequeo de tiempo, cristaliz la desconfianza: lo que ocurre siempre en los procesos de pirmides financieras pequeas, grandes o, como ha ocurrido esta vez, gigantescas. en este caso, la pirmide consista en un endeudamiento que se pagaba con nuevo endeudamiento. Para hacerlo posible, y para hacer viable la financiacin de la expansin de la economa globalizada, debieron inventarse instrumentos como los bosquejados en 1.6.2., relativos a titulizaciones y derivados, que aadieron complejidad y posibilidades de especulacin. La confianza en el sistema financiero, a pesar del enorme endeudamiento, se basaba, fundamentalmente, en cuatro suposiciones que se demostraron ilusorias: Suposicin 1. Que los bancos prestaban e invertan con sentido y conocimiento del riesgo. ese supuesto se cumpli generalizadamente, aunque con mltiples excepciones (de las que espaa se llev la palma en algunos momentos: Banca catalana, urquijo, rumasa, Banesto y un montn de casos menores) hasta que aparecieron
. W . Buiter, Good Banks are the cost effective Way out of the Financial crisis, Wall Street Journal, 21 de febrero de 200: the legacy bad banks would not to be allowed to make new investment o new loans.

6

dos instrumentos que cambiaron el rumbo. esos instrumentos fueron: en primer lugar, la titulizacin, que permita sacar paquetes de crdito de los balances bancarios, traspasando el riesgo a los inversores que los compraban, atrados por altas rentabilidades, con una sustanciosa comisin para el banco. desde entonces, apareci un negocio distinto a conceder crditos analizados suficiente y profesionalmente como para poder cobrarlos: el nuevo negocio consista en vender los crditos transformados en ttulos y deshaciendo el riesgo para el banco. eso hizo posible dar crditos basura, a deudores basura como prestatarios, con garantas basura por sobrevaloradas; la titulizacin pas a ser un mecanismo para empaquetar toda esa basura y colocrsela a inversores que presuman de su fino olfato. en segundo lugar, los derivados pretendan asegurar unos crditos que, dado su volumen y calidad media, eran imposibles de asegurar. eso por el lado de la concesin de crditos. Por el de la inversin de los fondos de los propios bancos, stos cayeron en la tentacin de entrar en los instrumentos especulativos que haban ayudado a crear. aquellos tesoreros y directores financieros de la banca cuyos elevados bonus de remuneracin variable dependan de las rentabilidades que obtuvieran de los dineros del banco, que tenan que colocar, no se resistieron ni a la tentacin de batir rcords de rentabilidad ni a la carrera por demostrar quin era el ms listo. Suposicin 2. Que los inversores son expertos y conocen lo que se traen entre manos. enseguida veremos que eso se asume siempre, cualquiera que sea la dimensin y el carcter, legal o ilegal, de la pirmide. el idiota el ltimo, que se comenta un poco ms abajo, era el principio real que rega el comportamiento de los inversores. con las montaas de analticas, de predicciones arrogantes, sofisticadas ratios, sesudos estudios y, quizs ms que todo, la inmediatez electrnica con la que se poda acceder a toda esa informacin: quin iba a creerse que todo estaba sustentado en basura financiera?; cmo iba uno

7

a presentarse como el nico tonto que no participaba de un negocio que, adems de rentable, era todo un smbolo social? Suposicin 3. Que existan instrumentos suficientes como para que el riesgo se encontrara muy repartido. ese paliativo psicolgico esta vez es diferente, porque se trata de activos que estn distribuidos en todo el mundo entre millones de inversores, con instrumentos que hacen que el riesgo est muy diluido se convirti en dogma econmico. en relacin con los pretendidos instrumentos de difusin del riesgo, ya hemos visto la ltima vez unas lneas ms arriba que constituan ms un riesgo aadido que una solucin. en lo que respecta a la generalizacin mundial de esos instrumentos, eso no serva de nada: el too big to fail (demasiado grande para caer), que se aplicaba tambin a las gigantescas instituciones bancarias y aseguradoras antes de que quebraran, demostr ser otra ilusin. resulta obvio: el riesgo malo, cuanto mayor, peor; y si es inmenso y global, catastrfico. Suposicin 4. Y, sobre todo, que las altas rentabilidades se iban a mantener. Ya se vio en 2008 lo que pas con la rentabilidad todas las pirmides financieras estn basadas en percepciones subjetivas que las hacen posibles. una pirmide clsica es aquella en la que los depositantes ms antiguos cobran altos intereses, no por la rentabilidad de la inversin de sus fondos, sino porque los intereses se pagan con el capital de los inversores que van entrando posteriormente; y eso hasta que dejan de entrar o/y se generalizan las dudas sobre cmo es posible pagar tanto con tan poco fundamento. empiezan con un idiota el primero: un Fulano conoce a un Mengano que ha ganado mucho dinero normalmente, est cobrando altos intereses por un capital invertido y el Fulano no quiere quedarse atrs. Y terminan con otro ms idiota el ltimo, puesto que los ltimos inversores en entrar en la pirmide no cobran ni intereses y, desde luego, no vuelven a

8

ver su capital invertido tampoco los que cobraron intereses recuperan su capital; del mal, el menos. La ms brutal de las pirmides financieras se produjo en albania y estall en 177. Se abrieron montones de bancos improvisados que ofrecan rentabilidades altsimas. La gente lo venda todo (casas, cosas, animales) para invertir. tanto fue as que lo invertido lleg a sumar ms del 0 % del PiB. resultado: un pas en una ruina an mayor de la que hered de Hoxa y dos mil cien muertos en disturbios fruto de la desesperacin. a escala menor, ha habido pirmides famosas en Portugal (184, el banco de doa Branca), espaa (afinsa-Forum) y en cada uno de los pases latinoamericanos (la ltima, aunque cuando estas pginas aparezcan publicadas ya habr otras, en colombia a finales de 2008). La de Bernard Madoff, cuyos hedge funds se llevaron por delante ms de 0.000 millones de dlares, generalmente de dinero evadido o turbio de clases pudientes, a finales de 2008, realmente no se inverta en nada: lo que el aire se llev. Y habr muchas ms que la crisis destapar. cambian las formas, y en el caso del crack del ao ocho la ristra de ceros a la derecha de las cantidades, pero no el frgil y aventurero sustrato. 2.3.2. Los intentos de resucitar a los muertos examinemos ante todo la primera oleada de intervenciones gubernamentales: el primer intento de salvamento financiero en estados unidos. el 3 de octubre de 2008, Bush firm la Ley de estabilizacin econmica, que inyectaba hasta 700.000 millones de dlares en el sistema financiero de su pas. esta vez no dijo, como en iraq, misin cumplida, pero volvi a demostrar su arrogante estulticia: estamos demostrando al mundo que estados unidos estabilizar sus mercados financieros y mantendr su liderazgo en la economa global. tres das despus, el ndice dow Jones de su Bolsa perda el nivel de 10.000 puntos por primera vez en cuatro aos y el resto de las principales Bolsas se acababan de hundir. Por cierto, aqu no se comenta excepto en esta



reaccin al optimismo de Bush la evolucin burstil, por ser noticia diaria y un ejemplo de pirmide suficientemente conocido por todos: tal como iban las cosas, qu menos que se hundieran hasta menos de la mitad de las cotizaciones de un ao antes y, despus, siguieran a la baja. todos tenemos una informacin diaria sobre el baile burstil, pero resulta difcil rechazar la tentacin de comparar la tan ensalzada racionalidad de los mercados liberalizados con la siguiente comparacin de los valores totales en bolsa6. Ponemos slo ejemplos bancarios, las ms respetadas instituciones de la poca neoliberal. Los valores totales de capitalizacin o sea, bsicamente, nmero de acciones en el mercado multiplicadas por su precio en el mercado van en miles de millones de dlares.
Banco royal Bank deutsche citigroup HSBc BnP Paribas uBS Santander crdit Suisse Barclays JP Morgan unicredit Valor el 20.01.200 4,6 10,3 1 7 32, 3 64 27 7,4 8 26 Valor medio 2007, 4. trimestre 120 76 2 21 108 116 11 7 80 16 3

despus de enero de 200 siguieron bajando. a 1 de marzo de 200 la media de ese grupo haba descendido su valor capitalizacin en bolsa un 26 % adicional a la tabla anterior. Y no les ha ido mejor a otros sectores: industriales, de servicios o de cualquier otra cosa.
6. Fuente: JP Morgan, febrero de 200.

60

independientemente del desplome de las cotizaciones que fue consecuencia, no origen, el plan Paulson-Bush supuso el inicio de la intervencin pblica para intentar recomponer la estabilidad financiera. aqu es preciso plantear una cuestin: haba que ayudar a la banca en lugar de ponerse a trabajar en otros mecanismos de reactivacin? Hay que conceder que algo haba que hacer para que se diera crdito. con una ratio de capital/crdito de 10 es decir, por cada 1 de capital se pueden prestar 10 de crdito, la quiebra del sistema bancario, segn la estimacin de su magnitud por el Banco de inglaterra en octubre de 2008 [informe sobre la estabilidad Financiera], significaba que se deban dejar de prestar nada menos que 36 billones de dlares de crdito. con las cifras previsibles al final del primer trimestre de 200, seran casi 60 billones. eso hubiera significado la paralizacin total de la economa capitalista: la ruina incontrolada, sin remedio. cosa distinta es que, como se ha visto despus, todo eso no haya producido el crdito suficiente para la economa real la produccin y el consumo; y eso es el gran fracaso de estas polticas. en el captulo iii lo veremos con nmeros. alternativamente si hubiera habido una alternativa preparada y con peso social significativo, est claro que se podra haber implantado polticas mejores, ms tiles para frenar la incidencia de la crisis financiera sobre la totalidad de la economa, incluso desde el ms estricto posibilismo. Por ejemplo, controlar directamente la banca y regular el proceso del crdito: aplicar en crdito con normas razonables, como por ejemplo, y es uno de los muchos criterios aplicables, que el comportamiento del deudor no hubiera sido moroso con anterioridad a la crisis las enormidades de fondos que se han ido en otras cosas menos tiles. otro ejemplo: pedir responsabilidades a quienes no slo hundieron a los bancos y a sus clientes, sino que hicieron perder sus inversiones a sus accionistas (exigir responsabilidades a esos

61

directivos bancarios que se demostraron tan intiles despus de llenarse la boca durante aos con crear valor para el accionista). Y otro ms: dejar en el limbo de los justamente castigados a quienes especularon para ganar: que pierdan ellos. Se ha obrado a la manera de los que han organizado, permitido y desregulado todo el lo. tericamente, caba haber intervenido realmente la banca, cambiar a los responsables que la haban conducido al desastre, exigir responsabilidades. Pero con gobiernos neoliberales, reguladores neoliberales, sin una oposicin alternativa real quin iba a hacer otra cosa que dejar las finanzas en manos de los que las han llevado hasta esos extremos? ningn responsable econmico (gubernamental, de organismo internacional, de banco central) ha dimitido; ningn banquero ha comparecido ante los jueces. Hubiera sido mejor dejar la banca en manos de funcionarios pblicos neoliberales, que compartan los principios de los banqueros y, a menudo, eran incluso ms entusiastas de la desregulacin y tenan an menos idea de la prctica bancaria ortodoxa? Hubiera sido mejor sustituto del banquero el funcionario de cualquier independiente banco central, que ha permitido y hasta alentado las causas del desastre? Pues como no ha sido ni poda ser de otro modo, aqu no ha pasado nada: se ha puesto el dinero pblico para recapitalizar la banca, para garantizar sus prstamos y depsitos, para inyectarle liquidez o para comprarle sus activos txicos; aqu paz, y despus gloria. Por cierto, en este crack, como en los anteriores, algunos inversores arruinados se han quitado la vida. Ya Juan de la cruz aluda a aquellos miserables que, estando tan enamorados de los bienes, los tienen tan por su dios que no dudan de sacrificarle sus vidas cuando ven que este su dios recibe alguna mengua temporal, desesperndose y dndose ellos la muerte7. Pero los suicidios han sido pocos. Si se hubiera exigido responsabilidades habran sido tantos, y tan varia7. Subida del Monte Carmelo, Libro iii, cap. 1, 10.

62

dos entre reguladores, banqueros, ejecutivos y ms de un ministro, que el suicidio habra adquirido proporciones de epidemia. Habramos asistido adems a sobreofertadas subastas judiciales de limusinas, yates, palos de golf, villas y aviones privados de lujo de segunda mano. Volvamos de las musas al teatro, al plan Paulson-Bush. Se basaba en comprar activos a los bancos para que stos reanudaran el crdito; como ya se ha dicho arriba, para comprar activos txicos: hasta 700.000 millones de dlares. Pero las ayudas han sido mucho mayores. como hemos visto en 2.2., Septiembre negro, ese mes de 2008 se asisti a enormes desembolsos de los organismos estatales estadounidenses. Bloomberg [21 de enero de 200] calcul que los estmulos hasta diciembre de ese ao fueron de 7,7 billones (trillions) de dlares, entre lo invertido por el Gobierno Federal, la reserva Federal, los organismos gubernamentales de crdito hipotecario y garanta de ste, la Federal deposit insurance corporation que garantiza los primeros 100.000 dlares de cada depsito, etc. naturalmente, no todo ese importe es gasto; las garantas pueden ser alrededor del 7 %. una buena comparacin de rhodes y Stelter8: el New Deal de F. d. roosevelt contra la depresin del 2 cost 00.000 millones de dlares, una vez efectuado el clculo de la inflacin desde entonces. tan fuerte ha sido la intervencin que el balance de la reserva Federal pas de 80.000 de millones de dlares a 2,2 billones casi un 10 % de incremento en menos de cuatro meses. as pues, el tesoro debi empezar a poner dinero directamente. en lo que respecta a la compra de activos txicos, hay una reflexin de Jos Juan ruiz ms que valiosa: Los programas que tratan de comprar activos a los bancos para que reanuden el crdito el modelo a lo Paulson tienen debilidades serias: si los activos se compran a precios de mercado son equivalentes a los mecanismos de inyeccin de li8. Boston consulting Group, collateral damage, octubre de 2008marzo de 200.

63

quidez; si los compran a precios por encima del precio de mercado estn transfiriendo recursos del contribuyente al accionista del banco. Hay problemas de moral hazard Los programas no pueden evitar el desapalancamiento porque eso es lo que la economa necesita para poder crecer sin desequilibrios globales. Lo que pueden hacer es acotar el ajuste y darle una cierta suavidad: facilitar la recapitalizacin de las instituciones, devolver tranquilidad a los ahorradores por seguridad en sus depsitos. Probablemente, al hilo de la ltima parte de esta cita, una medida trascendente fue el seguro de los depsitos, que adoptaron prcticamente todos los pases centrales. no hubo corrida retirada de depsitos. Se mantuvieron en los bancos; pero quizs ms que por confianza en las instituciones por imposibilidad de llevarlos a algn sitio ms fiable. La llegada de obama no trajo grandes cambios en ese terreno. Se mantuvo el escrpulo de no nacionalizar, pese a que hasta el mismsimo alan Greespan el campen del neoliberalismo desde su ya cesada jefatura de la reserva Federal recomend, como tantos, hacerlo. La ayuda pblica estaba, en marzo de 200, llegando a alrededor de 00 bancos estadounidenses de todos los tamaos: citigroup haba recibido en esa fecha 4.000 millones de dlares a cambio de una participacin estatal en su capital; Bank of america, lo mismo aproximadamente; despus venan JP Morgan, Wells Fargo y otros10.
. J. J. ruiz, Apuntes personales (inditos). 10. el Gobierno estadounidense decidi en marzo de 200 convertir la ayuda a los bancos en acciones preferentes sin voto, pero las primeras que perciben dividendo por beneficios. algo parecido a lo del reino unido y ms presentable para el contribuyente. as, el estado pas a tener, en ese momento, el 36 % de la propiedad de citigroup, ocho veces ms que el primer accionista, el jeque al Waleed Bin talal. inmediatamente despus, el mecanismo se ampli a otros bancos, empezando por el Bank of america. tras un perodo de vacilacin, los inversores, ms bien especuladores en este caso, interpretaron que el estado norteamericano garantizaba la estabilidad de esos bancos sin nacionalizarlos. empez entonces un rallye de

64

2.3.3. El primer intento de salvamento financiero en Europa en europa, las cosas se han hecho de manera distinta, pero con las mismas respetuosas formas con la esencia del sistema que acabamos de ver en el caso de estados unidos. es decir, de una manera quizs algo menos chapucera, pero igualmente mojigata; al fin y al cabo, igual que en norteamrica, los que han aplicado los remedios han sido los progenitores de los males. La primera oleada a nivel continental tras la crisis de septiembre consisti en una inyeccin de casi 200.000 millones de euros de capital a los bancos y ms de 2 billones de euros en garantas estatales. el Banco central europeo ha asistido, impotente, al ostracismo al que le haba condenado al tiempo que ensalzado el ego de sus burcratas su definicin de independencia de cualquier poder ms o menos democrtico. Hizo el ridculo con los tipos de inters su absurdidad, como se ha dicho antes, le llev a amenazar con inflacin en pleno peligro de deflacin, y ha inyectado la liquidez que los propios estados le cedan para que hiciera de intermediario discreto, que diluyera crticas de las opiniones pblicas. Pero, en general, cada uno de los gobiernos europeos ha hecho lo que le ha venido en gana. Salvo devaluar, claro; eso, para aumentar la competitividad, slo han podido hacerlo los ingleses con su singular libra. Se ha demostrado que lo del euro, en situaciones de crisis, es ms un cors que un flotador. Por volumen, en inglaterra las inyecciones fueron las mayores. en una primera etapa trameada en tres fases, de 8.000 millones de libras. a finales de marzo de 200 los principales bancos britnicos tienen holgada mayora de propiedad estatal, aunque siguen funcionando con criterios
alzas burstiles desaforadas de las acciones bancarias. el lector sabr cmo acab esta historia, de impredecible final cuando esto se escribe, aunque seguramente bien para los inversores-especuladores.

6

privados. en octubre de 2008 el tesoro se empez a convertir en accionista de los principales bancos ingleses. La excepcin fue abbey, propiedad del Santander, que compr redes de otros dos bancos en dificultades, con lo que ha pasado a ser, por de pronto, el segundo o tercer grupo bancario britnico, a la espera probable de ser el primero. en marzo de 200 se estimaba que las garantas estatales inglesas de los activos txicos en los balances de los bancos, a cambio de acciones preferentes (con derecho a dividendo, pero no a voto) podan ser de alrededor de 700.000 millones de euros11. a esas alturas el Gobierno britnico posea, a travs del mecanismo que acabamos de citar, el 77 % de Lloyds y una cifra similar del royal Bank of Scotland. entretanto, alemania dedicaba, hasta mediados de marzo de 200, casi 0.000 millones de euros en ayudas pblicas slo al Hypo Bank12 y estaba a punto de llegar a los 100.000. adems posea ya el 2 % del commerzbank y garantizaba los depsitos (sin fondo de garanta dotado por la propia banca, como lo haba en espaa: con cargo al contribuyente); Francia haba inyectado ya ms de 70.000 millones de euros, garantizaba los depsitos hasta 70.000 euros, etc. Y suma y sigue: cada pas hizo lo que se le ocurri, en un mapa bancario balcanizado a pesar de los pos deseos de la unin europea. de paso qued demostrada la inoperancia del Banco central europeo, que fue incapaz de ordenar ni siquiera medianamente el proceso. el Bce demostr que su independencia no slo lo era, tal como la consagraba la fallida constitucin europea, de todo poder poltico, legislativo y judicial: tambin se haba independizado de la realidad econmica.
11. Patricia tubella, del northern rock a la cada de sir Fred, El Pas, 1 de marzo de 200. 12. Por cierto que, en ese momento, estaba abierta la polmica entre el ministro federal de Hacienda, el socialdemcrata Steinbrck y el multimillonario Flowers, dueo de 2 % del Hypo. el primero propugna aplicar la ley de expropiacin aprobada por el Bundestag, mientras que el segundo quiere una indemnizacin. Los lectores sabrn cmo acab esta cuestin, que puede sentar un precedente importante.

66

2.3.4. Spain is different, pero no tanto Justo cuando se redactan estas lneas aparece una nota de Krugman en la revista electrnica Sinpermiso sobre los males de espaa. acierta en varias cosas: la burbuja inmobiliaria, tipo Florida; la imposibilidad, al menos por ahora, de recortar salarios y prestaciones sociales; lo bueno que sera no estar en el euro para poder dejar caer el tipo de cambio como los ingleses para aumentar la competitividad. Pero se le olvida una cosa: aqu la banca no est, en trminos generales no particulares de algunas cajas y algn banco ni en el mismo tipo de crisis, ni en prdidas. cosa distinta es que, a causa de la iliquidez que comport la financiacin de su desenfrenada expansin crediticia de estos ltimos diez aos, no est prestando el crdito que debiera prestar. esa iliquidez ha llevado a que el Gobierno haya instrumentado ayudas a la caja de los bancos por cierto, fracasadas en su objetivo, segn vamos a ver. Pero aqu, aunque habr que encarar saneamientos importantes de cajas de ahorro y quizs de un par de bancos, estaremos muy lejos de los trillions de las economas centrales y del efecto de arrastre de la crisis bancarias de otras economas como la irlandesa, la islandesa, la austriaca o la griega. tenemos otras pesadas piedras que nos arrastran, la construccin, unos servicios sobredimensionados y una estructura de empleo psima para afrontar la crisis, pero no la bancaria. una vez ms se demuestra el efecto anticipatorio de las vacunas. aqu quebraron bancos enormes: Banca catalana, urquijo, los de rumasa, Banesto y un montn de lo que la jerga bancaria denomina chicharros; a otros, como el central Hispano, no se les dej quebrar porque se hubiera desmoronado la confianza pblica en la banca. uno de los estudios ms en boga cuando esto se escribe13 colocaba la crisis banca13. c. reinhart y K. rogoff, Is the 2007 Sub Prime Financial Crisis So Different? An Historical Comparative, universidad de Mayland, febrero de 200.

67

ria espaola de 177 entre las cinco mayores del mundo de la historia previa a la de 2008, junto a las de los pases nrdicos noruega (187), Finlandia (11), Suecia (11) y la gigantesca japonesa (12). as de graves fueron las cosas adems haba tenido que ser intervenido Banesto a finales de 1 en un pas entonces tan pequeo econmicamente. desde entonces, el Banco de espaa y hay que reconocerle un gran mrito a todas sus administraciones, en tiempos de desregulacin y neoliberalismo se ha preocupado por la sanidad del crdito, obligando a dotaciones para cuando las cosas vinieran mal dadas, y por la sanidad de los excedentes de tesorera de los bancos. Se le escap limitar los crditos a la construccin, la principal fuente actual de la morosidad bancaria espaola, pero hay que reconocer que eso sala de sus competencias formales. Por un lado, se oblig a los bancos a dotar provisiones a hacer colchn, por si acaso por los crditos que concedan. a finales de 2008, los bancos y cajas espaoles contaban con 3.000 millones de euros de ese tipo de colchn. Por otro, a diferencia de otros supervisores bancarios, se puso coto a la inversin de los bancos en los instrumentos especulativos, de aparente alta rentabilidad, como los que han llevado a la quiebra a sistemas financieros mayores y ms afamados. tampoco se permiti invertir en ttulos a largo plazo utilizando depsitos o emisiones a corto. ambos tipos de actuaciones han conducido a que el grado de endeudamiento apalancamiento, medido como activo total real en relacin con el capital y las reservas fuera en febrero de 200 de 2, ms de un 30 % por debajo del endeudamiento de la zona euro. no obstante, tambin aqu, como en toda la economa global, hubo un incremento tremendo del crdito en los primeros aos del siglo xxi. Hasta el ao 2000, los bancos y cajas espaolas cubran la prctica totalidad de los crditos con los depsitos de sus clientes. Pero el crdito se dispar, incluso ms que en el conjunto de la zona euro. ello se ha reflejado en el peso del crdito sobre el PiB:

68

 Porcentaje de la deuda de particulares (2007) Porcentaje de la deuda de empresas (2007)

Espaa 8 8

Zona Euro 47 0

Segn los datos del Banco de espaa, de donde proceden los inmediatamente anteriores, el crdito en espaa en relacin al PiB creci casi un 70 % por encima de esa relacin en la zona euro en el perodo 2000-2008. el volumen de crdito en espaa final de 2007 era 4 veces el PiB, mientras que en la zona euro lo era slo 2, veces. Por consiguiente, en espaa, como en el resto del primer mundo, tambin hubo explosin crediticia, y en este incremento hay que buscar gran parte de la explicacin del crecimiento econmico de la ltima dcada al igual que ha ocurrido a nivel mundial, aunque aqu el control sobre el sistema financiero fue capaz de evitar quiebras bancarias del tipo de las producidas en los pases principales. el aumento del crdito el inmobiliario, el de consumo, el empresarial fue tal que desde 2002 nada menos que el 80 % del crdito ya no se pudo financiar con los depsitos y hubo que recurrir a otros instrumentos, como la emisin de bonos. especialmente relevante ha sido la financiacin bancaria del dficit del comercio de espaa con el resto del mundo, nada menos que ms del 10 % del PiB en 2008 cuando en estados unidos, al que se tiene por el paradigma deficitario, fue del 4,6 %. Para todo ello la banca espaola ha tenido que endeudarse en el exterior en euros y a plazos largos. en cuanto el sistema financiero internacional se desmoron, fue difcil por no decir imposible para algunas entidades recurrir a la captacin en el mercado de nuevos fondos. adems, el mercado interbancario donde los bancos y cajas se prestan entre s se colaps por la falta de confianza. con ello, la falta de liquidez hizo que se cortara el crdito. as pues, lo que se ha dado en la banca espaola no ha sido, como en la mayora de la de los pases centrales, una

6

quiebra generalizada a pesar de que la habr de bastantes cajas de ahorro y de algn banco, que se taparn con fusiones y absorciones, sino una situacin de iliquidez que se ha traducido en un parn del crdito. aqu no se ha necesitado emplear demasiado dinero estatal en comprar activos impdicos ni en inyectar capital en los bancos. Lo que se ha hecho es comprar a los bancos y cajas activos de buena calificacin para inyectarles liquidez: algo as como dinero liquidez a cambio de activos. La cifra inicial destinada a ello fue de 0.000 millones de euros. despus la cifra se ampli hasta 20.000 millones para el perodo 2008-2010 para comparar: algo as como un cuarto del PiB de 2007. adems, se garantizaron por el estado 100.000 millones, inicialmente, de nuevas emisiones de los bancos espaoles en los mercados internacionales. Los resultados han sido similarmente malos a los que se han registrado en el resto del mundo. Las necesidades de liquidez bancaria, ante la parlisis completa de un mercado interbancario, en el que los bancos se prestan entre s, y sin capacidad para colocar emisiones el mercado es muy estrecho; nadie se fa de nadie y menos de una entidad financiera, han hecho que el dinero inyectado no se traduzca en crdito. dinero que entra en el sistema financiero por la compra de activos por parte del estado, dinero que se guarda por temor a que en el futuro se necesite para tapar agujeros producidos por la morosidad o por los vencimientos de la deuda que emitieron bancos y cajas cuando el crdito se dispar. en definitivas cuentas, en espaa no se ha vivido el dramatismo de la quiebra de las entidades financieras gracias a la vacuna de las crisis bancarias anteriores, que el Banco de espaa supo interpretar. aqu no nos arrastrar al fondo la quiebra bancaria; pero tenemos otras piedras, nunca mejor dicho: las del desaforado crecimiento inmobiliario. Y otros lastres enormes: el dficit comercial citado que da idea de nuestra incompetencia competitiva en ese

70

terreno y el peso del sector servicios, encabezado por un turismo a la baja con la disminucin internacional del consumo. Que esos pesos acaben arrastrando, a travs de una morosidad y de la carencia de crdito, tambin a la banca, no se puede afirmar cuando se escribe este prrafo; pero se han repetido dos fenmenos propios de toda la crisis financiera internacional: el aumento exponencial del crdito desde finales de los aos noventa ha llevado a una iliquidez creciente de las entidades financieras. Su contraccin ha significado, aqu tambin, la del modelo econmico de la demanda agregada sustentada por el crdito. tampoco se ha podido reanimar la oferta de crdito a partir de inyecciones de liquidez del estado a la banca. La morosidad resultante del parn crediticio y econmico puede hacer tambalear en el futuro los ahora tan slidos balances de la mayora de los bancos y cajas. Se ha pasado de una morosidad del 1,7 % en junio de 2008, al 3, % en diciembre de ese ao. no parece un exceso de pesimismo pensar que esa morosidad puede situarse por encima del 8, % a finales de 2010, especialmente si el paro que reflejara una situacin cuya previsin ni siquiera es pesimista llega al 20 %. Si las cosas fueran as, ni los fondos citados arriba que el Banco de espaa ha ido haciendo dotar a los bancos, ni las reservas o sea, beneficios no distribuidos, ni las fortalezas que se han ido citando, aseguraran que la solvencia bancaria espaola se mantuviera en trminos de lo que, hasta 2008, pareca sano. esto tambin lo saben, y mejor que nadie, los banqueros. Su miedo a la morosidad les ha llevado a cerrarse a todo nuevo crdito cuyo cobro no est prcticamente garantizado. as pues, a la falta de liquidez provocada por la poca capacidad de endeudamiento en los mercados internacionales e interbancario, se une la preocupacin por las consecuencias de la morosidad previsible. Pero es un pez que se muerde la cola: si no hay crdito, la economa se hunde y, conforme se hunda an ms, la morosidad se disparar. el crdito es

71

3.2. eL SBito BatacaZo 3.2.1. El trimestre del enfriamiento global el tercer trimestre de 2008 ofreci psimos registros. Se trat del frenazo ms brusco, rpido y simultneo que se puede documentar. La globalizacin y la rapidez para obtener la informacin, que tanto contribuyeron a alimentar el crecimiento, se convirtieron en un factor de extensin veloz y generalizada de las expectativas negativas. La comparacin del crecimiento del cuarto trimestre de 2008 con el del mismo perodo de 2007 ofreci unos resultados abrumadores. en los pases desarrollados se prevea una cada de ms del 4 % (Goldman Sachs, Forecasts); por ejemplo: Japn, 8,8; alemania, 7; espaa, 6; Gran Bretaa, ,8; Holanda, ,4; Suecia, ; estados unidos, 3,8; Francia, 3,4. un cuadro de previsiones que result tremendo cuando apareci a principios de 200; sin embargo todo result mucho peor, muchsimo peor! el PiB de estados unidos retrocedi no ya un 3,8 % en el ltimo trimestre de 2008 respecto al mismo perodo de 2007, sino un 6,27. Japn, la segunda economa mundial, no cay un 8,8 sino un 12,7, la mayor cada en treinta y cinco aos. adems, se demostr rpidamente que lo financiero no era ms que un detonante. Los datos de Japn que haba digerido durante ms de un decenio su crisis bancaria y c uyos precios de vivienda haban cado ininterrumpidamente desde 11 a 2006 se complementaron rpidamente con una contraccin brusca incluso ms brusca que n e algunos de los pases detonantes en aquellos pases que no se haban visto tan afectados por el lado financie7. a finales de marzo de 200 se prevea una cada interanual del primer trimestre del PiB de estados unidos de un 7 %. Por comparar la magnitud de la crisis, cuando el tremendo tequilazo de Mxico de 1, el PiB de este pas cay el 6,2 %.

84

ro de la crisis (por ejemplo, espaa, alemania y amrica Latina). La reduccin de la demanda hizo caer en picado el comercio mundial que en el ltimo trimestre de 2008 fue casi un 0 % menor que en el mismo perodo de 2007; y el precio de las materias primas experiment el mayor retroceso desde que se cre el Baltic Dry Index que mide su evolucin. Por tanto, la dependencia de las exportaciones mostr ser tan txica como la dependencia de la debilidad bancaria o de la burbuja inmobiliaria. Se haba producido el gran batacazo. a finales de febrero de 200 cuando aparecan esos datos y se iniciaban estas pginas ya estaba claro que nada era controlable y que no se vea el fondo del pozo. no se trata de entrar en apuestas, ni mucho menos de pensar que cuanto peor, mejor. a mucha gente le va el futuro en que este desastre, que les ha sido impuesto, les destroce la vida lo menos posible. cuanto mejor menos malo, mejor. Pero, dada la tendencia, lo ms probable es que las estimaciones de enero de 200 del FMi citadas arriba queden de media a final del ao casi en el triple de la cada prevista y, en algunos pases, an peor. Y eso slo era el comienzo, el atisbo de lo que se vena encima. 3.2.2. Del crculo virtuoso al infernal el aparente crculo virtuoso, que llevaba del endeudamiento al consumo y desde ste a la produccin, que demandaba ms crdito, haba dado paso al circuito infernal: de la escasez de crdito a la abstinencia de consumo que paraliz la produccin; de esa paralizacin, a la morosidad y al endurecimiento del crdito. resumamos el proceso de paralizacin crediticia, que se ha detallado en nmesis Financiera: 1. Las instituciones financieras ms cargadas de crditos e inversiones en activos txicos, quiebran; y estn entre las mayores del mundo.

8

2. Los bancos no se fan de los bancos: casi ninguno le presta a otro. el precio del crdito sube porque el coste de financiacin de los propios bancos tambin lo hace. 3. La banca tiene que hacer frente a ingentes vencimientos de la deuda que haba adquirido en los mercados para hacer posible la expansin crediticia de los ltimos aos. Los mercados se han contrado enormemente y no pueden refinanciar esa deuda que vence. 4. Los bancos centrales nacionales inyectan billones de dlares a sus sistemas financieros. . esa inyeccin resulta insuficiente para asegurar el conjunto, y probablemente ninguna por separado, de las tres principales razones que paralizan el crdito: el pago de los vencimientos de los endeudamientos bancarios en emisiones anteriores y masivas en mercados de capitales mercados que, adems, ya han dejado de prestar; la magnitud del propio agujero patrimonial de los bancos; las perspectivas de incremento exponencial de la morosidad. 6. debido a estas tres razones, la liquidez inyectada por los bancos centrales es atesorada por la banca. Pese a la enormidad de las inyecciones de liquidez, esas ayudas resultan insuficientes para mover a dar crdito. 3.3. La tranSMiSin a La actiVidad ProductiVa La transmisin a la economa llamada real fue inmediata: los ciudadanos vieron como sus bienes se desvalorizaban rpidamente. La riqueza ficticia riqueza slo sobre el papel cay abruptamente: no haba tantos solventes, ni siquiera muchos. Las casas, los valores burstiles, todo vala mucho menos. todava no hay una medida autorizada de la cada de la riqueza, pero quiz sea de 1 billones de dlares a partir de su nivel ms alto en estados unidos y de 10 billones en europa y asia. [] La disminucin de la riqueza en

86

estados unidos como proporcin de su economa es incluso mayor, de alrededor del 100 % de su ingreso anual, y tal vez del 70 % en europa y asia8. Se acab la fiesta de las riquezas ficticias. Fernndez Steinko retrata lo que haba ocurrido en los noventa y en la primera dcada del siglo: desde luego no era suficiente con que la bolsa subiera un poco ms que en los ochenta pues haba mucho, mucho valor nuevo que crear de la nada si lo que se quera era dinamizar la renqueante demanda. La bolsa tena que convertirse en el principal catalizador del crecimiento econmico, en el apaciguador definitivo de la lucha de clases. todos los que se haban credo ricos despertaron a la realidad y corrieron como endeudados como endemoniados a la bsqueda de liquidez, en una espiral opuesta a la anterior: vender, a cualquier precio, era mejor que lo que vendra maana. Por lo tanto, no slo se haba paralizado, como hemos visto arriba, el crdito, sino que los bienes que respaldaban los crditos concedidos tenan menos valor y haba menos respaldo para garantizar nuevos crditos. el consumo se contrajo rpidamente, como consecuencia de la congelacin crediticia y de la disminucin de los patrimonios basados en burbujas de precios. Las empresas, que haban basado sus inversiones en el crdito fcil y barato, y que haban planificado su produccin en virtud de las expectativas de consumo, vieron engordar sus stocks sin poder darles salida. al mismo tiempo, vean cortado su crdito y enormemente dificultado su acceso a unos mercados de capitales que se estrechaban da a da. Boston consulting Group lo expresaba as: La combinacin de un crdito menos disponible y ms caro con [] un declive por parte de los factores de la
8. Jeffrey d. Sachs, cooperacin econmica global, Diario Reforma, 11 de marzo de 200. . a. Fernndez Steinko, neoliberalismo: auge y miseria de una lmpara maravillosa: El Viejo Topo 102 (200).

87

iV PoieSiS

4.1. Hacia un Mundo diStinto nada ser igual que antes del crack. La crisis la etapa de depresin y cambios en que se acaba de entrar tendr consecuencias de todos los rdenes. Por supuesto, no slo econmicas. como acabamos de ver, ser una crisis prolongada. ante todo porque se ha vuelto necesario, como hemos sealado, idear e implantar otro modelo de poltica econmica. e incluso este cambio ser lento, ya que el endeudamiento masivo de los estados de los pases centrales para aliviar en primera instancia el aspecto financiero de la crisis les complicar la obtencin de recursos para proyectos ms tiles. Por otra parte, el cambio probablemente proceder por tanteos e irregularmente. Y, sobre todo, ser lento porque puede faltar la energa poltica necesaria para orientarse de un modo fecundo y con unas instituciones adecuadas. S, las instituciones y los votos contarn tambin en esta crisis. Los gobernantes y polticos dependen hasta ahora de estos ltimos. Y tendrn que buscarlos en poblaciones duramente golpeadas por la crisis, a las que sta puede desorientar. La crisis va a determinar el sufrimiento de muchas gentes. un sufrimiento que les ha cado encima en forma de calamidad social. Muchas personas perdern o han perdi-

11

do ya su empleo o las posibilidades de encontrarlo. otras han visto evaporarse sus ahorros. otras ms vern disminuir sus ingresos reales. todo el mundo tendr que adaptarse a un cambio que puede llegar a ser muy traumtico si el perodo de resolucin se prolonga. es imposible evitar que la intranquilidad se exprese pblicamente, en forma de manifestaciones, protestas, incluso de rebrotes xenfobos y de ideologas autoritarias cegatas y peligrosas. no est excluido un incremento de las pequeas transgresiones del orden por gentes desesperadas ni las respuestas autoritarias de valga la redundancia las autoridades. en eso, como siempre. Por otra parte la globalizacin no podr seguir como hasta ahora aunque el poder har todo lo posible para que as sea y que el ejrcito industrial reclutado siga proporcionando riqueza. Su sistema de alimentacin financiera se ha hecho aicos. Y, de hecho, la internacionalizacin de los intercambios tambin ha empezado a caer; P . Lang, el director de la organizacin Mundial de comercio, situaba el descenso del comercio internacional en 200 en el 7 %, la primera cada desde 182 y con mucha ms intensidad: en cierta medida las medidas proteccionistas son inevitables. [] el problema es que el proteccionismo de baja intensidad puede tener un gran impacto, ya que las economas son veinte veces ms interdependientes que en los aos treinta. [] es un tiro en el pie1. eso tendr consecuencias graves para algunos de los eslabones ms dbiles del entramado internacional de actividades. adems parece haber una tendencia al desplazamiento del centro de gravedad de la riqueza hacia oriente2, con la posible inauguracin de un mundo multipolar, de una globalizacin con grandes especificidades regionales; no hay que excluir que lleguen a contraponerse entre ellas. La pre1. Folha de Sao Paulo, 16 de marzo de 200. 2. d. Harvey, Por qu est condenado al fracaso el paquete de estmulos econmicos, en Sinpermiso de 1 de febrero de 200, cita el informe Global Trends 2025, del national intelligence council de estados unidos, que va en este sentido.

120

sin por obtener recursos energticos y materias primas se har en adelante mucho ms dura. entre la depresin que sigui al crack de 12 y la del presente hay muchas diferencias. una de ellas es fundamental. en 12 muchas personas volvieron los ojos hacia un modelo social distinto del capitalismo: el que representaba entonces la unin Sovitica. el capitalismo tema ese modelo, y ese temor aliment dos respuestas antitticas: de una parte, las cesiones de los sistemas representativos a las pretensiones de las clases trabajadoras; pero, por otra parte, tambin se produjeron las reacciones ms autoritarias, hasta el nazismo, que acabaron local y temporalmente con los sistemas representativos mismos. Hoy el modelo alternativo no existe. Hay que inventarlo. el capitalismo desregulado no puede perdurar, y la burocratizacin econmica no es alternativa. una regulacin consensuada entre los estados, las clases trabajadoras y si existe un empresariado responsable podra ser la alternativa, que sin duda debera incluir tambin el cooperativismo industrial, la banca cooperativa y, en ciertos casos, un sector econmico pblico vinculado a la innovacin. es preciso situarse por tanto en la bsqueda de un modelo social nuevo en funcin de los problemas que necesariamente ha de afrontar el mundo globalizado. un modelo social mejor, que proponer y defender, y que habr de hacer frente a las propuestas neoautoritarias que sin duda emergern en los tiempos de dificultad para la perduracin incambiada del actual sistema de dominio. Se precisa un modelo nuevo que sirva tambin de marco para nuevas alianzas sociales contrapuestas al reforzamiento del autoritarismo. Hemos hablado al principio de las insuficiencias y las malformaciones de la globalizacin neoliberal. Son el legado de las polticas neoliberales. Si hubiera que resumirlas, seran: amplsimas poblaciones excluidas de la globalizacin, de los intercambios; una produccin ecolgicamente insostenible; una psima valoracin econmico-social sistemtica del trabajo, la fuente, junto con la naturaleza, de toda ri-

121

queza y de toda cultura (por citar casi literalmente palabras de Marx). el ejrcito industrial (y agrario) no se olvide el de reserva, para el futuro puesto en pie por la globalizacin carece por lo comn de derechos sociales. Y no hablamos aqu de los ms pobres, excluidos. el ejrcito industrial nuevo lo componen hasta ahora trabajadores que viven en condiciones anlogas, en cuanto a derechos sociales, a las del primer capitalismo industrial del siglo xix. Y su carencia de derechos es tambin una bomba de relojera para lo que en los pases centrales va quedando de derechos de las personas en su condicin de trabajadores, los derechos sociales, en un mundo de intercambios acentuadamente mundializados. el adelgazamiento de estos derechos se aprecia ante todo en la volatilidad del trabajo. en cuanto a su continuidad, las expectativas del trabajo han desaparecido. en los pases centrales, como seala a. recio3, el neoliberalismo ha contemplado las cuestiones que afectan al empleo y al paro como una cuestin relativa a las regulaciones del mercado laboral. Y en la crisis presente el empresariado ha empezado a exigir nuevos debilitamientos de las empobrecidas regulaciones que protegen a los trabajadores. Por supuesto, se trata de exigencias inmediatas y ciegas pro domo sua: si los trabajadores no dispusieran de empleo y de salarios directos e indirectos que se muevan en paralelo con la productividad del trabajo la produccin se retraera sistemticamente porque nadie la podra comprar. Las poblaciones que han vivido la etapa de crecimiento neoliberal y que han sido configuradas por el consumismo y por su hermano gemelo, el conformismo estn mal predispuestas para las etapas que debern atravesar ahora. La demanda de los particulares, individual o colectiva, es condicin de que tenga sentido la actividad de producir. Pero el consumo (la demanda) de esta etapa ya terminada lo ha sido en buena medida de bienes intiles y obsolescentes
3. a. recio, La crisis del neoliberalismo, mientras tanto 110 (200), en prensa.

122

producidos de forma antiecolgica. el sistema de necesidades del neoliberalismo es incompatible no slo con una produccin sostenible sino con la etapa de depresin econmica que se ha empezado a atravesar, y tambin con las necesidades que se han vuelto acuciantes para el futuro. en los pases avanzados el tiempo libre de los trabajadores ha sido colonizado enajenadamente. el centro comercial, el parque temtico, la animacin cultural, el macroconcierto, las discotecas, la tele-compra, la pornografa y la droga, los viajes de placer; as como los lugares del vaco del fin de semana: los del consumo masivo de alcohol, autopistas, reas de descanso, salas de embarque y cosas como sas; y ms que nada los infinitos gadgets y videojuegos, las distinciones ostentativas personales en forma de artculos de marca, de moda o de lujo, o simplemente posesorias: todo ello compone un gigantesco y reticulado sumidero que convierte el tiempo del descanso y de la vida libre en mero tiempo de realizacin de la plusvala, sin valor civilizatorio. en los aos que quedan atrs la educacin ha pasado a ser ms entretenimiento educacin para el consumo que verdadera instruccin, y se ha degradado notablemente en todos sus niveles. en una sociedad avanzada el fracaso de un sistema educativo es un billete slo de ida para dejar de ser avanzada4. La depresin en que nos internamos exige terminar de una vez con el barroco maquillaje de las reformas educativas incesante y estpidamente repetidas y, en cambio, innovar en profundidad. La cultura poblacional generada por el neoliberalismo en los pases centrales ha engendrado a su vez el desinters por una poltica que slo se presenta como espectculo. Las gentes son llamadas a votar peridicamente para optar por mayoras predispuestas de equipos de profesionales que practicarn polticas idnticas en algunas cuestiones funda4. as lo ha entendido para los estados unidos el proyecto poltico de obama.

123

mentales. Sin embargo, en realidad la poltica ha contado, y muchsimo, por detrs del teln espectacular, por debajo de la mesa. Se ha generado un sistema poltico lo decamos al principio de estas pginas sustrado al control democrtico y ms an a la determinacin democrtica. sta ha sido sustituida por la gobernancia (governance): elaboracin de propuestas por los sesudos expertos y los administradores afines a los poderes empresarial y poltico-militar, asuncin de decisiones por estos ltimos poderes, e imposicin a las multitudes a la sociedad civil mediante una variedad de mtodos que van desde las consultas a grupos sociales interesados hasta la creacin industrial de contenidos de consciencia por los medios de masas por encima de todas las cosas. todo ello ha sido posible en los espacios sociales reticulares de la desregulacin y la descentralizacin. Las instituciones corporativas de los trabajadores, los sindicatos, han perdido en esta etapa gran parte de su fuerza de negociacin. Han dejado de implicar en su accin a sus afiliados los que han conservado y en la vida cotidiana son meras agencias subvencionadas de prestacin de servicios a los trabajadores, que cuentan slo marginalmente en los momentos de ajuste. reflejan la insularizacin individualista de la poblacin laboral. Y en lo que se refiere a las correspondientes instituciones polticas, han entrado en crisis en todos los pases avanzados. unas y otras instituciones han sido remodeladas, mal que pese, por el rpido xito de las polticas neoliberales. el hundimiento de stas ha sido igualmente rpido, pero no es previsible que aqullas se adapten aceleradamente y por s mismas a este cambio y a las exigencias de la nueva etapa. La situacin de partida, en la crisis, ha planteado una situacin brutalmente irracional desde la lgica precedente. Hoy slo se puede pensar en una alteracin cualitativa de
. Vid. J. a. estvez, Que no te den gobernanza por democracia y G. Messina, La estrategia de la gobernanza en el debate sobre la democracia en europa, ambos en mientras tanto (Barcelona) 108-10 (2008).

124