EC PPI Mankiw6 Cap05

CAPTULO
La economa abierta
MACROECONOMA
SEXTA EDICIN
N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss
2007 Worth Publishers, all rights reserved
En este captulo, aprender
Las identidades contables en una economa

abierta
Un modelo de pequea economa abierta Qu se entiende por pequea Cmo se determinan las balanzas comerciales y
los tipos de cambio Cmo afecta la poltica econmica a las balanzas comerciales y a los tipos de cambio
La economa abierta
CAPTULO 5
Diapositiva 2
Cociente Comercio-PIB, pases seleccionados, 2004

(Importaciones + Exportaciones) como % del PIB
Luxemburgo Irlanda Repblica Checa Hungra Austria Suiza Suecia Korea Polonia Canad
CAPTULO 5
275,5% 150,9 143,0 134,5 97,1 85,1 83,8 83,7 80,0 73,1
Alemania Turqua Mxico Espaa Reino Unido Francia Italia Australia EE.UU. Japn
71,1% 63,6 61,2 55,6 53,8 51,7 50,0 39,6 25,4 24,4
Diapositiva 3
La economa abierta
En una economa abierta,
El gasto no es necesariamente igual a la

produccin
El ahorro no es necesariamente igual a la

inversin
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 4
Preliminares
C =C
d
+C
I =I
G =G
+I
+G
suprandices: d = gasto en bienes nacionales f = gasto en bienes extranjeros
EX = exportaciones = gasto extranjero en bienes nacionales IM = importaciones = C f + I f + G f = gasto en bienes extranjeros XN = exportaciones netas (la balanza comercial) = EX IM
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 5
PIB = gasto en bienes y servicios producidos en el pas

Y =C d +I
d
+ G d + EX
f f
= (C C ) + (I I ) + (G G ) + EX = C + I + G + EX (C = C + I + G + EX I M
= C + I + G + XN
f
+I
+G f )
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 6
La identidad de la renta nacional en una economa abierta
Y = C + I + G + XN
o,
XN = Y (C + I + G )
Gasto interior
Exportaciones netas Produccin
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 7
Supervits y dficits comerciales

XN = EX IM
Supervit comercial:
produccin > gasto y exportaciones > importaciones Tamao del supervit comercial= XN
= Y (C + I + G )
Dficit comercial:
gasto > produccin e importaciones > exportaciones Tamao del dficit comercial = XN
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 8
Exportaciones netas en EE.UU.

1950-2006
200 miles de millones de $ 0 -200 -400 -600 -800 1950
Exportaciones netas EE.UU., 1950-2006
2% 0% -2% -4% -6% -8% porcentage del PIB
1960
1970
1980
1990
2000
XN ($ miles de millones)
XN (% del PIB)
Flujos internacionales de capital
Inversin exterior neta

=S I = Inversin neta de fondos prestables = Compra neta de activos extranjeros
Las compras por parte de un pas de activos extranjeros menos la compra por parte de extranjeros de activos del pas
Cuando S > I , el pas es un prestamista neto Cuando S < I , el pas es un prestatario neto
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 10
El vnculo entre comercio y flujos de capital

XN = Y (C + I + G ) implica XN = (Y C G ) I = S I Balanza comercial = Inversin exterior neta
As, un pas con dficit comercial (XN < 0) es un prestatario neto (S < I ).
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 11
El mayor deudor del mundo

EE.UU. Tiene un gran dficit comercial y ha sido deudor
neto cada ao desde comienzos de los aos 80.
Al 31/12/2005:
Los residentes de EE.UU. posean activos extranjeros
por valor de $10,0 trillones.
El resto del mundo posea activos de EE.UU. por valor

de $12,7 trillones.
Endeudamiento neto de EE.UU. con el resto del mundo:

$2,7 trillones -mayor que cualquier otro pas. Por tanto EE.UU. es el mayor deudor del mundo.
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 12
Ahorro e inversin en una pequea economa abierta
Una versin del modelo de fondos prestables

del captulo 3 para una economa abierta
Incluye muchos elementos en comn:

Funcin de produccin Funcin de consumo Funcin de inversin Var. de poltica exgenas
CAPTULO 5
Y = Y = F (K , L )
C = C ( T ) Y
I = I (r )
G = G , T =T
Diapositiva 13
La economa abierta
Ahorro nacional: la oferta de fondos prestables
S =Y C ( T ) G Y
Como en el Cap. 3, Como en el Cap. 3, el ahorro nacional no el ahorro nacional no depende de la tasa depende de la tasa de inters de inters
S
CAPTULO 5
La economa abierta
S, I
Diapositiva 14
Supuestos sobre los flujos de capital

a. Los bonos nacionales y extranjeros son sustitutos perfectos (igual riesgo, vencimiento, etc.) b. Movilidad perfecta del capital: No hay restricciones sobre el comercio internacional de activos c. La economa es pequea: No puede afectar la tasa de inters mundial, r*
a y b implican r = r* c implica r* es exgena

CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 15
Inversin: La demanda por fondos prestables
r*
La inversin es una funcin decreciente de la tasa de inters. Pero la tasa de inters mundial exgena determina el nivel de inversin nacional.
I (r ) I (r* )
CAPTULO 5
La economa abierta
S, I
Diapositiva 16
Si la economa fuese cerrada

r
La tasa de La tasa de inters se inters se ajustara ajustara para igualar para igualar inversin y inversin y ahorro: ahorro:
rc I (r )
I (r c )
=S
CAPTULO 5
S, I
Diapositiva 17
La economa abierta
Pero en una pequea economa abierta

La tasa de inters La tasa de inters mundial exgena mundial exgena determina la determina la inversin inversin y la diferencia y la diferencia entre ahorro e entre ahorro e inversin inversin determina la determina la inversin exterior inversin exterior neta y las neta y las exportaciones exportaciones netas netas
CAPTULO 5
S
XN
r* rc I (r ) I1
S, I
Diapositiva 18
La economa abierta
Paso siguiente: tres experimentos

1. Poltica fiscal nacional 2. Poltica fiscal en el exterior 3. Un aumento en la demanda de inversin
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 19
1. Poltica fiscal nacional
r
Un incremento de Un incremento de G o cada de T G o cada de T reduce el ahorro reduce el ahorro Resultado:
S 2 S1
XN 2 XN 1
* 1
I = 0 NX = S < 0
I (r ) I1
S, I
Diapositiva 20
CAPTULO 5
La economa abierta
XN y el dficit presupuestario federal ( % del PIB), 1960-2006

4% 2% 0% -2% -4%
Export. netas (escala izq.) Dficit presupuestario (escala der.)
8% 6% 4% 2% 0% -2%
-6% -4% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
slide 21
2. Poltica fiscal en el exterior

Una poltica fiscal expansiva en el extranjero aumenta la tasa de inters mundial.
r
NX 2
S1
r 2* r
* 1
NX 1
Resultados: Resultados:
I < 0
I (r )
I (r )
* 2
NX = I > 0
I (r 1* )
S, I
Diapositiva 22
CAPTULO 5
La economa abierta
3. Un incremento en la demanda de
inversin
r*
EJERCICIO: EJERCICIO: Use el modelo para Use el modelo para determinar el impacto determinar el impacto de un aumento en la de un aumento en la demanda de demanda de inversin en XN, S, I ,, inversin en XN, S, I y la inversin exterior y la inversin exterior neta. neta.
CAPTULO 5
XN 1
I (r )1 I1
S, I
Diapositiva 23
La economa abierta
3. Un incremento en la demanda de
inversin
Respuestas: Respuestas: I > 0, I > 0, S = 0, S = 0, La inversin La inversin exterior neta y exterior neta y NX caen, igual NX caen, igual que I que I
S
XN 2
r*
XN 1
I (r )2 I (r )1
I1
CAPTULO 5
I2
S, I
Diapositiva 24
La economa abierta
El tipo de cambio nominal

e = tipo de cambio nominal, el precio relativo de la moneda nacional en trminos de la moneda extranjera (ejemplo Yen por Euro)
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 25
Algunos tipos de cambio respecto al dlar, en 7/14/06

Pas/zona Euro Indonesia Japn Mxico Rusia Sudfrica Reino Unido
CAPTULO 5
Tipo de cambio 0,79 Euro/$ 9,105 Rupias/$ 116,3 Yen/$ 11,0 Pesos/$ 27,0 Rublos/$ 7,2 Rand/$ 0,54 Libras/$
Diapositiva 26
La economa abierta
El tipo de cambio real

= tipo de cambio real, el precio relativo de los bienes La letra griega nacionales en trminos de epsilon bienes extranjeros
minscula
(ejemplo Big Macs japonesas por Big Macs estadounidenses)
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 27
Entendamos las unidades de

=
e P P *
(yen por $) ($ por unidad de bien de EE.UU.) = yen por unidad de bien japons yen por unidad de bien de EE.UU = yen por unidad de bien japons = Unidad de bien japons por unidad de bien de EE.UU.
La economa abierta
CAPTULO 5
Diapositiva 28
~ Mac-ejemplo ~
Un bien: Big Mac precio en Japn:
P* = 200 yen precio en EE.UU: P = $2,50 Tipo de cambio nominal e = 120 yen/$ e P = P * 1 1 $11 1 . 1 = = 11 . 1 1Yen 1
La Economa Abierta
Para comprar una Big Mac en EE.UU. alguien de Japn debera pagar una cantidad que le permitira comprar 1,5 Big Macs en Japn.
Diapositiva 29
CAPTULO 5
en el mundo real y en nuestro modelo
En el mundo real:
Podemos considerar cmo el precio relativo de una cesta de bienes nacionales en trminos de una cesta de bienes extranjeros.
En nuestro modelo macro:

Solo hay un bien, produccin. Entonces es el precio relativo de la produccin de un pas en trminos de la produccin de otro pas.
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 30
Cmo NX depende de
los bienes europeos se vuelven ms caros en relacin con los bienes extranjeros EX, IM XN
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 31
Exportaciones netas y el tipo de cambio real en EE.UU. 1973-2006

3% 2% 1% 0% 100 80 60
Indice del tipo de cambio real ponderado por volumen de comercio
140 120
-1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005
Export. netas (escala izq)
40 20 0
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 32
ndice (Marzo 1973 = 100)
XN (% of PIB)
La funcin de exportaciones netas
La funcin de exportaciones netas refleja la

relacin inversa entre XN y :
XN = XN( )
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 33
La curva XN de Europa
Entonces las exportaciones netas de Europa sern ms altas
Cuando es relativamente baja, los bienes europeos son relativamente ms baratos
1
0
XN () XN (1 ) XN
Diapositiva 34
CAPTULO 5
La economa abierta
La curva NX de Europa
2
A valores lo suficientemente altos de , los bienes europeos se vuelven ms caros y se exporta menos de lo que se importa
XN ()
XN(2)
CAPTULO 5
XN
Diapositiva 35
La economa abierta
Cmo se determina
La identidad contable establece XN = S I Hemos visto antes cmo se determina S I : S depende de factores nacionales
(produccin, variables de poltica fiscal, etc.) I se determina por la tasa mundial de inters r*
Entonces, debe ajustarse para garantizar que

NX( ) = S XN
CAPTULO 5
r( * ) I
Diapositiva 36
La economa abierta
Cmo se determina
Ni S ni II Ni S ni dependen de , dependen de , por lo que la curva por lo que la curva de inv. exterior de inv. exterior neta es vertical. neta es vertical.
S 1 I ( *) r
se ajusta para se ajusta para igualar XN a la igualar XN a la inv. exterior inv. exterior neta, S II.. neta, S
1
XN ( )
XN 1
XN
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 37
Interpretacin: Oferta y Demanda en el mercado de tipos de cambio

Demanda: Demanda: Los extranjeros Los extranjeros necesitan euros para necesitan euros para comprar las comprar las exportaciones netas exportaciones netas europeas. europeas.
S 1 I ( *) r
Oferta Oferta Inv. exterior neta Inv. exterior neta ((S II )) S es la oferta de es la oferta de euros para invertir euros para invertir en el exterior. en el exterior.
CAPTULO 5
XN ( ) XN 1
XN
La economa abierta
Diapositiva 38
Paso siguiente: cuatro experimentos

1. Poltica fiscal nacional 2. Poltica fiscal en el exterior 3. Un aumento en la demanda de inversin 4. Una poltica comercial que restringe las importaciones
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 39
1. Poltica fiscal nacional

Una expansin del Una expansin del gasto pblico gasto pblico reduce el ahorro reduce el ahorro nacional, la nacional, la inversin extranjera 2 inversin extranjera neta y la oferta de neta y la oferta de la moneda nacional la moneda nacional en el mercado de en el mercado de 1 divisas divisas
provocando un provocando un aumento del tipo de aumento del tipo de cambio real y una cada cambio real y una cada de XN. de XN.
CAPTULO 5
S 2 I (r *)
S 1 I ( *) r
XN ( ) XN 2 XN 1
XN
La economa abierta
Diapositiva 40
2. Poltica fiscal en el exterior

Un aumento de r* Un aumento de r* reduce la reduce la inversin, inversin, aumentando la aumentando la inv. extranjera inv. extranjera neta y la oferta de neta y la oferta de la moneda la moneda nacional en el nacional en el mercado de mercado de divisas divisas
S 1 I ( 1 *) r
S 1 I (r 2 *)
1 2
XN ( )
provocando una cada provocando una cada del tipo de cambio real y un del tipo de cambio real y un aumento de XN aumento de XN
CAPTULO 5
XN 1
XN 2
XN
La economa abierta
Diapositiva 41
3. Aumento de la demanda por
inversin
Un aumento en la Un aumento en la inversin reduce inversin reduce la inv. extranjera la inv. extranjera neta (S-I) y la neta (S-I) y la oferta de la oferta de la moneda nacional moneda nacional en el mercado de en el mercado de divisas divisas provocando un provocando un aumento del tipo aumento del tipo de cambio real y de cambio real y una cada de XN una cada de XN
S1 I 2
S 1 I 1
2 1
XN ( ) XN 2 XN 1
XN
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 42
4. Una poltica comercial que
restringe las importaciones

Para cualquier valor de Para cualquier valor de , un contingente a las , un contingente a las importaciones importaciones IM XN IM XN la demanda de la 2 la demanda de la moneda nacional se moneda nacional se desplaza a la derecha desplaza a la derecha 1
La poltica comercial no La poltica comercial no afecta S ni II por lo que afecta S ni por lo que la inv. extranjera neta y la inv. extranjera neta y la oferta de la moneda la oferta de la moneda nacional permanecen nacional permanecen constantes. constantes.
CAPTULO 5
S I
XN ( )2 XN ( )1
XN 1 XN
La economa abierta
Diapositiva 43
4. Una poltica comercial que
restringe las importaciones

Resultados: Resultados: > 0 > 0 (crece la (crece la demanda) demanda) XN = 0 XN = 0 (oferta fija) (oferta fija) IM < 0 IM < 0 (poltica) (poltica) EX < 0 EX < 0 ( aumenta) ( aumenta)
CAPTULO 5
S I
2 1
XN ( )2 NX ( )1
XN 1 XN
La economa abierta
Diapositiva 44
Los determinantes del tipo de cambio nominal
Partimos de la expresin del tipo de cambio real: e P = P* Despejamos el tipo de cambio nominal: P* e = P
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 45
Entonces e depende del tipo de cambio real y de

los niveles de precios nacional y extranjero y sabemos cmo se determina cada elemento:
e =
XN
CAPTULO 5
P P
La economa abierta
Diapositiva 46

e = P P
*
Reescriba esta ecuacin en forma de tasas de

crecimiento
(vea trucos aritmticos para trabajar con variaciones porcentuales Cap. 2 ):
e P P* = + * e P P
= + *
Para un valor dado de , la tasa de crecimiento de

e es igual a la diferencia entre las tasas de inflacin nacional y extranjera.
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 47
Diferenciales de inflacin y tipo de cambio nominal

35 Percentage 30 change in nominal 25 exchange 20 rate 15 10 5 0 -5 -5
CAPTULO 5
Mxico
Islandia Singapur Canad

_
Sudfrica Corea del Sur
U.K. Japn
10
15
La economa abierta
20 25 30 Inflation differential
Diapositiva 48
Paridad del poder adquisitivo (PPA)

Dos definiciones: Es una doctrina que sostiene que los bienes se deben vender al mismo precio (ajustados a cada moneda) en todos los pases. El tipo de cambio nominal se ajusta para igualar el coste de una cesta de bienes entre pases. Razonamiento: arbitraje, la ley de un solo precio
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 49
PPA:
e P = P*
Coste de una cesta de bienes extranjeros en moneda extranjera
Coste de una cesta de bienes nacionales a precios extranjeros
Coste de una cesta de bienes nacionales a precios nacionales
Resolvemos para e : e = P*/ P La PPA implica que el tipo de cambio nominal

entre dos pases iguala el cociente entre sus niveles de precios.
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 50
Si e = P*/P,
P P P = = entonces = e * * P P P
*
Y la curva XN es horizontal:
S I
=1
XN
Bajo la PPA, los Bajo la PPA, los cambios en cambios en (S I )) no tienen (S I no tienen impacto en y e. impacto en y e.
XN
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 51
Se cumple la PPA en el mundo real?

No, por dos razones:
1. El arbitraje internacional no es posible. Bienes no transportables
Costes de transporte
2. Los bienes de pases distintos no son sustitutos perfectos.
Sin embargo, la PPA es una teora til: Es simple e intuitiva En el mundo real, los tipos de cambio nominal tienden
hacia sus valores de PPA en el largo plazo.
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 52
CASO PRCTICO:
Los dficits de Reagan

Variac. 1970s 1980s total GT S r I XN
Economa Pequea cerrada eco. abierta sin cambio sin cambio sin cambio sin cambio
Diapositiva 53
2,2 19,6 1,1 19,9 -0,3 115,1
3,9 17,4 6,3 19,4 -2,0 129,4
Datos: promedio de la dcada; todo excepto r , son expresadas como porcentajes del PIB; es un ndice ponderado por volumen de comercio.
CAPTULO 5
La economa abierta
EE.UU. como gran economa abierta

Hasta ahora, hemos estudiado los modelos de
largo plazo para dos casos extremos: Economa cerrada (Cap. 3) Pequea economa abierta (Cap. 5)
Una gran economa abierta -como los EE.UU.- cae

entre estos dos extremos.
Los resultados del anlisis de una gran economa

abierta son una mezcla de los resultados de los casos de economa cerrada y pequea economa abierta.
Por ejemplo
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 54
Una expansin fiscal en tres modelos

Una expansin del gasto pblico provoca una cada del ahorro nacional. Su efecto depende del grado de apertura y del tamao:
Eco. cerrada r I XN Sube Cae Sin cambio
Gran economa abierta

Sube, pero no tanto como en una eco. cerrada Cae, pero no tanto como en una eco. cerrada Cae, pero no tanto como en una eco. pequea
Pequea eco. abierta Sin cambio Sin cambio Cae

Diapositiva 55
CAPTULO 5
La economa abierta
Res umen
Exportaciones netas: la diferencia entre

exportaciones e importaciones La produccin de un pas (Y )
y su gasto (C + I + G)
La inversin extranjera neta es igual a

Las compras de activos extranjeros menos las
compras extranjeras de activos domsticos La diferencia entre ahorro e inversin
CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 56
Resumen
La identidad contable de la renta nacional:

Y = C + I + G + XN Balanza comercial XN = S I Inversin
extranjera neta
Impacto de las polticas sobre XN :

XN aumenta si la poltica provoca que S suba
o I caiga XN no cambia si la poltica no afecta ni a S ni a I. Ejemplo: poltica comercial

CAPTULO 5
La economa abierta
Diapositiva 57
Resumen
Tipos de cambio
Nominal: el precio de la moneda de un pas en
trminos de la moneda de otro pas

Real: el precio de los bienes de un pas en
trminos de los bienes de otro pas

El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio
nominal multiplicado por el cociente de precios de los dos pases.
CAPTULO 5
La Economa Abierta
Diapositiva 58
Resumen
Como se determina el tipo de cambio real

XN depende negativamente del tipo de cambio
real, con todo lo dems constante

El tipo de cambio real se ajusta para igualar
XN con la inversin extranjera neta
CAPTULO 5
La Economa Abierta
Diapositiva 59
Resumen
Cmo se determina el tipo de cambio nominal

e es igual al tipo de cambio real multiplicado por
el nivel de precios de un pas relativo al nivel de precios extranjero.

Para un valor dado del tipo de cambio real, la
variacin porcentual en el tipo de cambio nominal es igual a la diferencia entre las tasas de inflacin nacional y extranjera.
CAPTULO 5
La Economa Abierta
Diapositiva 60

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CAPTULO

En este captulo, aprender

Las identidades contables en una economa

Cociente Comercio-PIB, pases seleccionados, 2004

En una economa abierta,

El gasto no es necesariamente igual a la

El ahorro no es necesariamente igual a la

suprandices: d = gasto en bienes nacionales f = gasto en bienes extranjeros

PIB = gasto en bienes y servicios producidos en el pas

La identidad de la renta nacional en una economa abierta

Exportaciones netas Produccin

Supervits y dficits comerciales

Exportaciones netas en EE.UU.

Exportaciones netas EE.UU., 1950-2006

2% 0% -2% -4% -6% -8% porcentage del PIB

Flujos internacionales de capital

Inversin exterior neta

El vnculo entre comercio y flujos de capital

El mayor deudor del mundo

El resto del mundo posea activos de EE.UU. por valor

Endeudamiento neto de EE.UU. con el resto del mundo:

Ahorro e inversin en una pequea economa abierta

Una versin del modelo de fondos prestables

Incluye muchos elementos en comn:

Ahorro nacional: la oferta de fondos prestables

Supuestos sobre los flujos de capital

a y b implican r = r* c implica r* es exgena

Inversin: La demanda por fondos prestables

Si la economa fuese cerrada

Pero en una pequea economa abierta

Paso siguiente: tres experimentos

1. Poltica fiscal nacional

XN y el dficit presupuestario federal ( % del PIB), 1960-2006

2. Poltica fiscal en el exterior

El tipo de cambio nominal

Algunos tipos de cambio respecto al dlar, en 7/14/06

El tipo de cambio real

(ejemplo Big Macs japonesas por Big Macs estadounidenses)

Entendamos las unidades de

en el mundo real y en nuestro modelo

En nuestro modelo macro:

Exportaciones netas y el tipo de cambio real en EE.UU. 1973-2006

Indice del tipo de cambio real ponderado por volumen de comercio

Export. netas (escala izq)

ndice (Marzo 1973 = 100)

La funcin de exportaciones netas

La funcin de exportaciones netas refleja la

Entonces las exportaciones netas de Europa sern ms altas

Cuando es relativamente baja, los bienes europeos son relativamente ms baratos

Entonces, debe ajustarse para garantizar que

Interpretacin: Oferta y Demanda en el mercado de tipos de cambio

Paso siguiente: cuatro experimentos

1. Poltica fiscal nacional

2. Poltica fiscal en el exterior

3. Aumento de la demanda por

4. Una poltica comercial que

restringe las importaciones

4. Una poltica comercial que

restringe las importaciones

Los determinantes del tipo de cambio nominal

Los determinantes del tipo de cambio nominal

Entonces e depende del tipo de cambio real y de

Los determinantes del tipo de cambio nominal

Reescriba esta ecuacin en forma de tasas de