Trimestre de 2009

ISSN 1813-5048
Informe de
la Situacin
Econmica de El Salvador
BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR
http://www.bcr.gob.sv
E-mail: info@bcr.gob.sv
IV
NFORME DE LA
STUACN ECONMCA
DE EL SALVADOR
CUARTO TRMESTRE 2009
Banco Central de Reserva de El Salvador
2
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
N D C E
Entorno nternacional ...........4
Economa Nacional ............13
1. Sector Real ..................13
2. Sector Externo .............17
3. Sector Fiscal ................23
4. Sector Financiero .........30
Banco Central de Reserva de El Salvador
Situacin Econmica de El Salvador
Cuarto Trimestre 2009
Edita :
Banco Central de Reserva de El Salvador
Alameda Juan Pablo II entre 15 y 17 avenida norte
San Salvador. El Salvador
Comit de Poltica Econmica:
Luis Adalberto Aquino Cardona
Gerente de Estudios y Estadsticas Econmicas
Oscar Ovidio Cabrera Melgar
Jefe del Departamento de Investigacin Econmica y Financiera
Sonia Guadalupe Gmez
Gerente del Sistema Financiero
Mario Ernesto Silva
Jefe Departamento de Estadsticas Financieras y Fiscales
Margarita Ocn de Lpez
Gerente Internacional
Redaccin:
Carlos Alberto Sanabria
Departamento de Investigacin Econmica y Financiera
Jos Fredy Lpez Quijada
Departamento de Administracin de Reservas Internacionales

Ricardo Herrera Belloso
Departamento de Cuentas Macroeconmicas

Claudia Mayela Caldern
Departamento de Balanza de Pagos
Alirio Alfonso Hernndez
Departamento de Estadsticas Financieras y Fiscales
Ricardo Arturo Villeda
Departamento de Estadsticas Financieras y Fiscales
Julio Csar Avendao
Departamento de Estabilidad del Sistema Financiero
3
Economa Nacional
D
urante la segunda mitad de 2009, las economas desarrolladas han dado seales
de recuperacin. Muchas de estas economas han experimentado crecimientos
positivos los ltimos dos trimestres; sin embargo, han sido insufcientes para
contrarrestar los retrocesos en trminos anuales. Por otra parte, el mercado laboral sigue
mostrndose bastante debilitado.
En este contexto y de acuerdo al Fondo Monetario nternacional, las economas emer-
gentes han pasado a representar motores de dinamismo a nivel mundial, de tal forma que
se prev un crecimiento global de 3.9% en 2010 y de 4.3% en 2011. Los mercados accio-
narios continuaron la marcha alcista que emprendieron desde el mes de marzo de 2009.
A nivel domstico, el PB del tercer trimestre mostr una tasa anual de -3.9%, que
contrasta con el desempeo en el mismo trimestre de 2008 (2.2%). El retroceso refeja
el menor empuje de las actividades econmicas como por ejemplo: Comercio, Restau-
rantes y Hoteles (-6.5%); ndustria Manufacturera y Minas (-3.8%); Servicios Comunales,
Sociales, Personales y Domsticos (-3.7%); Bienes nmuebles y Servicios Prestados a
las Empresas (-3.2%) y Transporte, Almacenaje y Comunicaciones (-2.9%) las cuales
contrastan con el crecimiento positivo en dos actividades: Servicios del Gobierno (1.3%) y
Bancos, Seguros y otras nstituciones Financieras (1.2%).
En el 2009 los indicadores de precios de la economa salvadorea mostraron comporta-
mientos defacionarios la mayor parte del ao. El PR e PM iniciaron dicha tendencia al
fnal de 2008, mientras que en el PC lo hizo a partir del segundo semestre de 2009. Este
ltimo indicador mostr una variacin que se aproxim a cero al fnalizar el ao.
Las exportaciones totales cerraron el 2009 con un monto de US$3,797.3 millones, regis-
trndose una prdida de US$751.7 millones con respecto a las de 2008; por disminu-
ciones en todos los rubros, principalmente maquila. Las importaciones totales registraron
un monto de US$7,254.7 millones, siendo -25.6% ms bajas que las de 2008, comporta-
miento asociado al deterioro de la actividad econmica como efecto de la crisis econmica
mundial.
El Sector Pblico No Financiero registr un dfcit global (sin fdeicomisos) de US$801.1
millones, equivalente al 3.7% del PB. Al agregar los pagos efectuados a travs del Fidei-
comiso de Obligaciones Previsionales (FOP) y del Fideicomiso para nversin en Educa-
cin, Paz Social y Seguridad Ciudadana (FOSEDU) se registra un dfcit que alcanz
5.5% en trminos del PB.
RESUMEN EJECUTVO
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nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
. ENTORNO NTERNACONAL
1. Principales Ejes Econmicos Mundiales
Mejora de condiciones y perspectivas econmicas
en principales ejes econmicos mundiales
a. Estados Unidos
El primer dato reportado para el crecimiento del cuarto trimestre
en Estados Unidos fue de 5.7%, su ritmo ms fuerte en 6 aos.
Este trimestre, muestra la desaceleracin de las importaciones
y un aumento en la inversin fja no residencial que ms que
compensaron la desaceleracin de los gastos del gobierno
federal. La variacin de los inventarios contribuy en 3.4% al
cambio de dicho PB trimestral luego de aadir 0.7% en el tercer
trimestre. En consecuencia, el PB se contrajo en 2009 a una
tasa de -2.4% luego de una ligera expansin en 2008 (0.4%).
Las ventas minoristas y de alimentos de enero de 2010 aumen-
taron mensualmente 0.5% luego de haber mostrado una cada
de 0.1% en diciembre. Excluyendo automviles y repuestos, el
aumento mensual fue de 0.6%. En enero, las ventas aumentaron
en la mayora de negocios con excepcin de las ventas rela-
cionadas con el hogar como muebles o artculos de jardinera.
La confanza del consumidor repunt en enero (55.9) luego de
la subida de diciembre. Los dos subndices que lo componen
aumentaron al pasar el que mide la situacin presente de 20.2
en diciembre a 25.0 y el de expectativas lo hizo desde 75.9 a
76.5 en enero.

El ndice de gestin de compras del sector manufacturero report
crecimiento al anotar 58.4 en enero frente al 55.9 de diciembre
y 53.6 de noviembre. Alentador es el comportamiento del subn-
dice nuevas rdenes, que apuntala las perspectivas de creci-
miento del sector, que lleva 3 meses consecutivos por encima
de 60 (mayor que 50 indica crecimiento). Las exportaciones
manufactureras han crecido, particularmente se han benefciado
del crecimiento de las electrnicas. El sector servicios crece por
dos meses consecutivos al obtener en enero 50.5 puntos. Las
nuevas rdenes, que van de la mano del desempeo de produc-
cin y empleo, han obtenido su mejor puntaje en dos aos.
Se perdieron cerca de 4,781,000 puestos de trabajo a lo largo de
2009, aproximadamente 32% ms que lo perdido en 2008. En
5
Entorno nternacional
enero se destruyeron cerca de 20,000 empleos frente a 150,000
en diciembre luego de haber generado 64,000 en noviembre.
Los empleos de enero se perdieron en construccin, almace-
namiento y transporte. En una fase de expansin, ya asentada,
se pueden generar alrededor de 150,000 puestos de trabajo al
mes. Si contrastamos con las cifras del PB, podra afrmarse
que hay una recuperacin sin generacin de empleo. La cifra
de desempleo disminuy 0.3% para situarse en 9.7% en enero.
Dentro de los mayores grupos de trabajadores, el desempleo es
ms alto para adolescentes (16-19 aos) con un tasa de 26.4%,
el afroamericano con 16.5% y el hispano (12.6%).
La infacin a diciembre alcanz 2.6% impulsada por el incre-
mento anual del componente energa, a pesar de la desacele-
racin del rubro alimentos (-0.4%). Sin embargo, la infacin
ncleo se mantuvo estable alrededor de 1.6%.
b. Japn
El PB japons report un crecimiento de 4.6% luego de mante-
nerse invariable en el tercer trimestre. La actividad ha sido impul-
sada principalmente por la demanda externa y el estmulo fscal.
El consumo privado aument, aunque la inversin fja residen-
cial prosigui el tono contractivo que le caracteriz a lo largo de
2009. De esta forma la economa japonesa reporta una cada
de 5% en 2009 luego de experimentar una contraccin de 1.2%
en 2008. Esta contraccin muestra el peor desempeo anual en
varias dcadas.
Por el lado de la oferta, segn el Ministerio de Economa, Comercio
e ndustria, la produccin industrial se elev 2.2% intermen-
sual para ubicarse en 89.9 al mes de diciembre mostrando su
dcimo avance mensual consecutivo y de acuerdo a los prons-
ticos se espera avances en enero y febrero. El uso de la capa-
cidad instalada del sector manufacturero subi 1.4% (este sera
su dcimo mes de avance) y se ubic en 84.3. Sin embargo,
su nivel todava luce muy por debajo de su nivel pre-recesin.
Las rdenes de nueva maquinaria privada que excluyen las
rdenes voltiles reportaron su segunda cada en noviembre
y se ubicaron en su nivel ms bajo desde abril de 1987; pero
luego se recuperaron en diciembre al aumentar en 20.1%. Este
dato es importante puesto que es un indicador adelantado de la
inversin de capital de las empresas.
Por el lado de la demanda, las ventas minoristas en diciembre
cayeron 0.3% en trminos interanuales, dentro de las que
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nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
sobresalen las disminuciones en mercanca general, alimentos
y bebidas.
El sentimiento del consumidor aument 1.4 puntos para ubicarse
en 39.0 al mes de enero, de acuerdo a la Ofcina del Gabinete.
Esto prosigue a los retrocesos del indicador en noviembre y
diciembre.
La infacin ncleo contina su tendencia defacionista por
dcimo mes consecutivo y refej una variacin interanual de
-1.3%. En lo que respecta a la infacin total, sta mostr una
variacin de -1.7%.
El Ministerio de Asuntos nternos y Comunicaciones fj en
5.1% la tasa de desempleo de diciembre, 0.1% menos que en
noviembre, que equivale a una reduccin de 30,000 desem-
pleados. A pesar del aumento de 160,000 puestos de trabajo en
diciembre, la cifra de empleados ha reportado su dcimo retro-
ceso consecutivo al efectuar una comparacin interanual.
c. Zona del Euro
La Eurozona mostr un crecimiento de 0.4% en el ltimo
trimestre de 2009, luego de un aumento de alrededor de 1.7%
en el tercer trimestre. Con este resultado, la economa de la
Eurozona muestra un retroceso de 4.0% en 2009 y la Unin
Europea (27) de 4.1%. De los pases de la zona que tienen
cifras disponibles a dicho trimestre, Francia, Holanda, Austria y
Eslovaquia reportan datos positivos de crecimiento. Alemania y
Portugal observaron una tasa nula mientras que Grecia, Espaa,
talia y Chipre mostraron retrocesos.
En octubre se interrumpi un ciclo de varios meses de expan-
sin de la produccin industrial de la Eurozona para luego
volver a recuperarse 1% intermensual en noviembre, hecho que
tambin se vio refejado en las 4 economas ms importantes.
Sin embargo, a nivel interanual el indicador refeja una cada
que ha venido moderndose y que fue de 7.1%.
El volumen de ventas minoristas a diciembre se mantuvo sin
cambio respecto a noviembre; pero mostr una variacin de
-1.6% en trminos anuales. En el comportamiento del dato
mensual infuy el aumento de las ventas del grupo de alimentos,
bebidas y tabaco (0.3%) que compens la cada de los productos
no alimenticios (-0.2%). En enero la confanza del consumidor
se increment en 5 puntos; incidi en este resultado el fuerte
incremento de la confanza en talia.
7
Entorno nternacional
El desempleo de la Eurozona escal 0.1% y se ubic en 10.0%
en diciembre. Esta es la tasa ms alta exhibida desde agosto
de 1998. Un ao antes el indicador fue 8.2%. De esta manera
la cifra de desempleados a diciembre ronda los 15.763 millones
de personas.
Luego de retroceder en la segunda mitad de 2008, los precios
de la gasolina han repuntado en 2009 con bajas eventuales
provocadas por la preocupacin sobre la solidez de la recupe-
racin econmica. La infacin anual de la Eurozona subi de
0.5% en noviembre a 0.9% en diciembre y se estima que ronde
el 1.0% en enero. Entretanto, la infacin ncleo fue de 1.0% en
diciembre. nfaciones negativas, interanuales, se observaron en
rlanda (-2.6%), Malta (-0.4%) y Portugal (-0.1%) y las mayores
fueron en Luxemburgo (2.5%) y Grecia (2.6%) para diciembre.
d. Perspectivas Econmicas
El Fondo Monetario nternacional, divulg en enero la actuali-
zacin de sus proyecciones econmicas globales. Para 2010
pronostica un crecimiento mundial de 3.9% y 4.3% para 2011.
Las economas desarrolladas pasarn de tener una contraccin
de 3.2% en 2009 a una expansin de 2.1% en 2010. Las emer-
gentes liderarn esta recuperacin con un crecimiento estimado
de 6.0% en 2010 y 6.3% en 2011. Sin embargo, el FM advierte
que todava no se distinguen seales claras de solidez de la
demanda agregada, al menos en las economas avanzadas,
si se deja de lado los estmulos inducidos por los gobiernos.
Segn el organismo, el crecimiento proyectado de este grupo de
pases est por debajo del desempeo pre-crisis.
En trminos del promedio simple, la infacin en los pases lati-
noamericanos se coloc en 3.8% en 2009 que representa una
rebaja notoria con respecto a los precios de 2008. Al excluir
Venezuela, que es el nico pas que presenta tasa de infacin
de 2 dgitos, el promedio se reduce a 2.6%. La infacin de 2008
tuvo dos comportamientos, uno creciente hasta la primera mitad
del ao y otro descendente desde la segunda mitad del ao
y que se acentu a partir de octubre debido a la cada de los
precios internacionales de los combustibles y de los alimentos.
Aunado a lo anterior, la ponderacin de los alimentos dentro del
ndice tambin ha contribuido a explicar este descenso en los
precios a nivel de regin en 2009.
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nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
2. Mercados Financiero y de Capitales
En USA condiciones fnancieras normalizndose,
empleo y vivienda rezagados,
Europa con buen panorama, aunque opacado
por presiones sobre Grecia, Espaa, e talia

a. Tasas de Inters
El tercer trimestre del ao fnaliz en un tono prometedor con
mejoras en la confanza y el optimismo del mercado. Los riesgos
de turbulencias inesperadas no estaban disipados en vista del
persistente rezago, en trminos de recuperacin, del empleo y
el sector vivienda. En este contexto, el FED mantuvo anclada su
poltica monetaria con tasas en niveles cercanos a cero.
Durante el cuarto trimestre, la recuperacin econmica ha
continuado solidifcndose, sorteando la peor crisis econmica
y fnanciera despus de la Guerra Mundial. Los indicadores
econmicos en su mayora han sido favorables durante el
trimestre, como fue el caso del PB, el cual se aceler de una
tasa de 2.2 por ciento en el tercer trimestre a una tasa de 5.7
por ciento.
Algunos sectores han continuado avanzando en territorio posi-
tivo o se han mantenido en una trayectoria de mejora. Las inver-
siones residenciales subieron por segundo trimestre conse-
cutivo, luego de 14 trimestres de contraccin; las ventas de
casas nuevas y usadas tambin se incrementaron debido a
precios ms accesibles, la mejora en las condiciones de crdito,
y los incentivos tributarios del gobierno. Por el lado del gasto
de consumo, uno de los principales motores de la economa,
tambin se tuvieron resultados alentadores.
El mercado de trabajo se contrajo de nuevo en el trimestre, y
perdi unos 200,000 empleos, llevando a la tasa de desempleo
por encima del 10%, segn la Direccin de Estadsticas Labo-
rales, lo cual confrma la expectativa de que an debe pasar
algn tiempo para que el empleo empiece a producir algn
impulso signifcativo a la actividad econmica.
No obstante las mejoras, el consumo, que cuenta dos tercios de
la actividad econmica, an se muestra titubeante, y no se espe-
rara un avance slido en tanto no se observen signos claros de
fortaleza en el mercado laboral. Por otra parte el sector vivienda,
que en otros ciclos recesivos fue el propulsor del crecimiento,
ahora contina rezagado, y continuar ejerciendo un efecto
negativo en la riqueza de los hogares.
9
Entorno nternacional
La mejora en las condiciones econmicas ha tenido un efecto en
el mercado fnanciero, el cual desde el segundo trimestre clara-
mente ya haba modifcado sus expectativas de tasas, lo que
provoc que las mismas cerraran al alza para fnales de 2009.
Las tasas de los bonos del tesoro de 30 aos subieron unos
59 puntos bsicos con respecto al trimestre anterior, y de igual
forma, el rendimiento de las notas de dos aos se increment en
19 puntos bsicos, con lo que la curva de rendimientos fnaliz
el ao en una posicin ms empinada, como se evidencia por el
diferencial de rendimiento de 270 p.b. entre la nota de 10 y dos
aos. La tasa Libor por su parte cerr el ao en 25 p.b., en lnea
con el comportamiento del segmento corto de la curva, que se
mantiene atada a la poltica monetaria del Fed.
En esta coyuntura, el Fed mantuvo sin cambios la tasa de
referencia para los fondos federales entre 0% y 0.25% en las
reuniones regulares de noviembre y diciembre. No obstante
lo anterior, los vehculos de emergencia creados por el Fed
para inyectar liquidez a la economa, ya sea por la mejora de
las condiciones fnancieras, o como efecto de una actitud deli-
berada, se han estado reduciendo, e incluso el programa de
compra de activos respaldados por hipotecas est programado
para fnalizar en el mes de marzo prximo. En tal sentido, ya es
posible hablar de un cambio de poltica del Fed, aunque se est
produciendo por la va de la poltica cuantitativa y no por el lado
de la poltica monetaria tradicional.
Sin lugar a dudas la coyuntura econmica en Estados Unidos
ha mejorado notoriamente durante los ltimos trimestres, en los
que se ha observado un salto en la tasa de crecimiento, y una
mejora en la dinmica en otros sectores como es el consumo y la
vivienda. Sin embargo, an se requiere que se active dentro de
esta dinmica, el mercado laboral, lo cual es clave para desen-
cadenar el ciclo virtuoso que se basa en un mercado laboral
fuerte, que se traduce en mejora de ingresos, incremento en
la demanda privada, y mejora en la confanza de los consumi-
dores.
En este entorno, y en un contexto de infacin controlada, es de
prever que el Fed nicamente dara seales de cambios en la
poltica monetaria cuando tenga sufciente evidencia de que la
economa puede mantenerse sin ayuda en la senda del creci-
miento. Posteriormente, se esperara que el Fed dedique suf-
ciente tiempo y esfuerzo para desmontar todos los programas
de estimulo adoptados con el menor trauma posible, antes de
proceder a incrementar las tasas de inters.
10
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
En Europa, las ltimas estadsticas tambin apuntan a que la
recuperacin de la economa sigue en marcha. Entre ellas,
el PB se increment en 1.7% durante el tercer trimestre con
respecto al anterior, a la vez que se esperaban nmeros simi-
lares para el cuarto trimestre. El ndice de Gerentes de Compra
se increment a un nivel de 53.7, con lo que se ubic por encima
del nivel de 50, que es visto como la frontera entre recesin y
crecimiento.
Sin embargo, el panorama para Europa fue opacado en cierta
manera por la crisis de deuda de Dubai, que provoc que el
mercado volviera su mirada a pases de la regin con una dbil
posicin fscal y con problemas de sostenibilidad de deuda. Fue
as como Grecia, Espaa, y hasta cierto punto talia, estuvieron
involucrados en rumores sobre un posible default en su deuda,
y que motivaron a Standard & Poors a reducir la califcacin de
Grecia a BBB+ y colocar al pas en la categora de "panorama
negativo, igual accin que para Espaa.
Una escalada en la presiones sobre los pases menos aventa-
jados en la zona euro indudablemente afectar la conducta del
Banco Central Europeo y se esperara que en el corto plazo
Europa mantenga su tasa de referencia en el nivel actual de 1%.
En Japn, el panorama econmico continu tan sombro como
en el trimestre anterior. A pesar de haberse registrado un
repunte en las exportaciones y en la produccin industrial, las
encuestas de confanza continuaron dbiles, y la economa an
se mantiene inmersa en un ciclo defacionario, segn se refej
en el PC del mes de diciembre, el cual se contrajo en 1.9% con
respecto al ao anterior.
En este entorno, el Banco de Japn ha estado inmvil con
respecto a su poltica monetaria, y no se vislumbra ninguna
intencin de cambiar esa actitud en el corto plazo, manteniendo
su tasa en 0.10%.
El dlar se mantiene frme frente al euro y el yen
b. Tipos de cambio
El dlar abri el trimestre en un nivel de 89.70 /$ y cerr leve-
mente al alza en 93.02/$; con respecto al euro, el dlar abri
en 1.4640 $/C y cerr levemente a la baja en 1.4324$/C. De los
indicadores anteriores, rpidamente podra concluirse que no
ha ocurrido nada importante en los mercados de divisas que
sea digno de notar; sin embargo, algunos analistas apuntan
11
Entorno nternacional
que esos nmeros no son representativos de lo que efectiva-
mente ha sucedido en el mercado, y eso es, un cambio impor-
tante del sentimiento con respecto a la moneda norteamericana
como efecto de la mejora en los datos econmicos, que ponen
a la economa en una trayectoria de recuperacin y crecimiento
sostenido.
En trminos generales podra decirse que el dlar ha tenido un
buen desempeo en el trimestre, ya que el mercado esperaba
que la mejora en las condiciones de la economa norteameri-
cana, y su consecuente efecto positivo para la economa global,
hara que continuara la tendencia de deshacer posiciones en
dicha moneda para invertirlos en activos ms rentables, espe-
cialmente en los mercados emergentes. Sin embargo, el resul-
tado del trimestre refeja que las expectativas de un alza en los
niveles de tasa en Estados Unidos ha sido mejor ponderada por
el mercado, y en especial en un trimestre en que han aforado
preocupaciones de carcter fscal y sostenibilidad de deuda
en la regin europea, y la economa en Japn contina en un
estado inmutable de inactividad.
En lo que se refere a perspectivas es importante en primer lugar
hacer notar que durante algn tiempo la cotizacin del yen versus
el dlar ha estado desvinculada a las expectativas de tasas de
inters, especialmente en medio de la reciente crisis; una infor-
macin en el mismo sentido podra hacerse con respecto a la
cotizacin del euro versus el dlar. Por otra parte, debe hacerse
notar que an durante la crisis que impactaba directamente a la
economa de E.U. el dlar se mantuvo relativamente fuerte.
Sobre la base de lo antes dicho, sera de esperar que las expec-
tativas de tasas por si mismas no tendrn el poder sufciente
para infuenciar la cotizacin de las distintas monedas, mien-
tras los diferenciales de tasas entre ellas se mantengan en los
niveles actuales. Por tanto, en el corto plazo debera pesar ms
la mejora en los fundamentos de la economa norteamericana, a
la cual se agregaran las presiones que se ciernen sobre Europa
y la debilidad de la economa japonesa, que sera benefciosa
para el dlar en el corto plazo.
Mercados accionarios continuaron al alza
c. Mercados burstiles
Los mercados accionarios a nivel global continuaron con gran
mpetu la marcha alcista que emprendieron desde el mes de
marzo de 2009. Con el desempeo del ltimo trimestre, el
12
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
mercado accionario cerr un ao excepcional, que ha tenido a
su base precios deprimidos de las acciones debido a la rece-
sin global, que han estimulado una fuerte demanda por parte
de inversionistas buscando ganancias; con la estabilizacin y
el retorno a la senda de crecimiento de la economa global, las
acciones se han apreciado generando altos retornos.
Sin hacer la mnima pausa, las acciones norteamericanas reto-
maron la tendencia al alza del tercer trimestre, y se mantuvieron
en ese mismo tono hasta el cierre, tras lo cual el ndice Dow
Jones obtuvo un retorno de 7.37% para el trimestre (32.56%
anual), el ndice Standard & Poors obtuvo 5.49% (23.61%
anual), mientras que el NASDAQ gan 6.91% (30.37% anua-
lizado). Con las ganancias del trimestre, el ndice Dow Jones
acumul un retorno para el ao 2009 de alrededor de 18.8%, el
ndice Standard & Poors se apreci alrededor de 20.51%, y el
ndice NASDAQ, alrededor de 15.42%
Luego del extraordinario desempeo del tercer trimestre, ya
empiezan a surgir opiniones pesimistas sobre la sostenibi-
lidad de dicha tendencia, especialmente ante la perspectiva de
tasas ms altas alrededor del globo lo cual debera limitar la
actual corrida. Sin embargo, al observar un perodo ms largo,
se aprecia que muchos ndices accionarios an estn muy por
debajo de los niveles de hace diez aos, con lo cual las acciones
claramente debieran subir ms para retornar a niveles en lnea
con los niveles previos a la crisis.
Las acciones en Japn tambin estuvieron al alza durante el
trimestre. El ndice NKKE registr una ganancia de 4.08%
trimestral (equivalente a 17.39% anual), con lo que cerr el ao
2009 con un retorno de 17.77%.
13
Economa Nacional
. ECONOMA NACONAL
1. Sector Real
El PB se redujo en 3.9% en el Tercer Trimestre de 2009
La economa salvadorea en el transcurso de 2009 enfrent
condiciones desfavorables, el PB decreci en los primeros tres
trimestres del ao, situacin sin precedente desde el ao base
1990. ndicadores relacionados con la produccin de bienes y
servicios tambin mostraron sntomas de debilidad; sin embargo,
al fnal del ao se perciben seales a revertir dicho comporta-
miento, en particular se observa en el VAE de noviembre de
2009, importacin de bienes de consumo y exportaciones. Este
escenario optimista para la econmica salvadorea se articula
con la recuperacin del PB de los Estados Unidos. La Ofcina
de Anlisis Econmico del Departamento de Comercio de ese
pas dio a conocer el clculo preliminar del producto interno
bruto para el cuarto trimestre de 2009; el PB real aument con
una tasa anual de 5.7 por ciento, es el segundo avance positivo
consecutivo del indicador y el mayor aumento desde el tercer
trimestre de 2003, y se sita por arriba al 2.2% obtenido en el
tercer trimestre de 2009.
a. Producto Interno Bruto Trimestral
El PB del tercer trimestre mostr una tasa anual de -3.9%, por
debajo al ao anterior en el mismo trimestre (2.2%); la cada fue
por el menor empuje de las actividades econmicas: Comercio,
Restaurantes y Hoteles (-6.5%); ndustria Manufacturera y
Minas (-3.8%); Servicios Comunales, Sociales, Personales y
Domsticos (-3.7%); Bienes nmuebles y Servicios Prestados
a las Empresas (-3.2%); Transporte, Almacenaje y Comunica-
ciones (-2.9%); Electricidad, Gas y Agua (-2.7%); cabe destacar
que la Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca mostr una
variacin negativa (-0.6%) por primera vez desde el segundo
trimestre de 2002; Construccin (-0.5%); esta ltima con una
tasa menos negativa que trimestres precedentes. Tambin se
registraron crecimientos positivos en dos actividades: Servicios
del Gobierno (1.3%) y Bancos, Seguros y otras nstituciones
Financieras (1.2%).
Comercio, Restaurantes y Hoteles, registr una tasa anual en
el tercer trimestre de -6.5%, inferior al 1.0% de 2008 para el
mismo perodo. Esta crecimiento fue compatible con la evolu-
14
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
cin mostrada por variables relacionadas con la actividad: a) El
total importado de bienes de consumo en el 2009 fue de
US$ 2,602.2 millones, menor en US$371.8 millones respecto a
2008, b) El monto de remesas familiares recibidas en 2009 fue
de US$ 3,464.9 millones, menor en US$322.8 millones compa-
rado con 2008; es de reconocer que este fujo de efectivo
fomenta el comercio y la demanda interna en nuestro pas.
Por su parte la construccin sigui con su dbil crecimiento,
en esta oportunidad ocurre en menor medida desde que
comenz a mostrar tasas negativas en el segundo trimestre
de 2008, llegando a su punto ms bajo en el V trimestre de
2008 (-11.5%); desde esa fecha el ritmo de crecimiento mejor
llegando a -0.5% en el tercer trimestre de 2009. El resultado
estuvo acorde al comportamiento del principal indicador de la
construccin: Consumo Aparente de Cemento (CAC) en 2009
creci en -4.7%, presentando una mejor posicin al ao prece-
dente (-11.6%), medido en tendencia ciclo. En este contexto,
la produccin nacional de cemento en el 2009 cay en 18.2%
en comparacin al ao previo, la evolucin se presenta en el
siguiente cuadro.
La ndustria Manufacturera y Minas experiment una tasa de
variacin anual desfavorable en el tercer trimestre de 2009
de -3.8%, por abajo del 2.4% alcanzado en 2008. El menor
empuje tambin se observ en el empleo
1
de esta actividad, en
tendencia ciclo a noviembre de 2009 la variacin anual fue de
-7.4%, inferior al de 2008 en el mismo perodo (-3.9%). Por su
parte, las exportaciones totales revirtieron la tendencia bajista al
obtener una tasa de variacin anual positiva en tendencia ciclo
de 3.9%, despus de un ao de crecimientos adversos, la tasa
anual de diciembre de 2008 fue de -12.8%.

Las exportaciones tradicionales se redujeron en US$15.7
millones; las no tradicionales en US$295.1 millones, mientras
que la maquila experiment una cada de US$440.9 millones;
vale destacar que el dfcit comercial fue menor, al pasar de
US$ 5,205.3millones en 2008 a US$3,457.4 millones en 2009.
1
De acuerdo a la serie de cotizantes del sector privado del Instituto
del Seguro Social.
15
Economa Nacional
b. ndice de Volumen de la Actividad Econmica (IVAE
2
):
Noviembre-2009.
El ndice de Volumen de la Actividad Econmica (VAE), registr
un decrecimiento anual en tendencia ciclo de -7.1% en noviembre
de 2009, inferior a la tasa del ao anterior (-4.2%). Mientras que
el crecimiento interanual del VAE, promedio mvil de los ltimos
doce meses en tendencia ciclo, tambin fue negativo (-7.6%).
Las actividades econmicas que incidieron en la declinacin
anual del VAE fueron: Comercio, Restaurantes y Hoteles; Servi-
cios Comunales, Sociales y Personales; Transporte, Almacena-
miento y Comunicaciones; Bienes nmuebles y Servicios Pres-
tados a las Empresas; ndustria Manufacturera; y Construccin.
La variacin mensual del VAE tendencia ciclo contina
mostrando tasas negativas, pero cada vez ms pequeas y
sigue una trayectoria de mejora.
c. Consumo, Inversin y Exportaciones
El consumo es la principal variable de la demanda global y
del PB, una fuente potencial en la dinmica del consumo fnal
privado son las remesas familiares, mientras que la inversin se
fortalece con la importacin de bienes de capital y con las obras
de construccin pblica y privada.
Las remesas familiares en el 2009 se redujeron en US$322.6
millones, al pasar de US$3,787.6 millones recibidos en 2008 a
US$3,465.0 millones en el 2009. Por su parte, las importaciones
de bienes de capital sumaron US$1,011.9 millones en 2009 y en
2008 fueron US$ 1,341.4 millones, menor en US$329.5 millones.
Otro componente de la demanda global son las exportaciones,
en el 2009 stas presentaron una variacin anual positiva en
tendencia ciclo de 3.9%, superior al -12.8% de 2008 para el
mismo perodo. El total exportado en el 2009 fue de US$3,797.3
millones, menor en US$751.7 millones al 2008. Asimismo, las
exportaciones no tradicionales de 2009 sumaron US$1,990.9
millones inferiores en US$295.1 millones a las del ao prece-
dente.
2 Este indicador mensual no mide el PIB; brinda una seal de la
tendencia de corto plazo de la actividad productiva la cual se rela-
ciona con el comportamiento esperado del PIB trimestral y anual,
las series se miden en tendencia ciclo extrayndole los compo-
nentes irregulares y estacionales de la serie original.
16
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
Los Estados Unidos es el principal mercado de las exportaciones
salvadoreas, seguido del rea Centroamericana. Como porcen-
taje del total, las exportaciones a los Estados Unidos cayeron
en 1.6 puntos, al pasar de 48.0% en el 2008 a 46.4% en 2009.
Mientras que el mercado Centroamericano (ncluyendo Panam
y Republica Dominicana) mejor en 1.2 puntos porcentuales,
alcanzando el 41.0% del total exportado en el 2009. Durante el
perodo en referencia, las ventas a estos dos mercados fueron
desfavorables, en Centro Amrica el pas con mayores ventas
fue Guatemala (US$533.3 millones), mientras que en 2008 el
valor fue de US$620.6 millones. Alemania fue el mercado fuera
de la regin con mayor exportacin con US$89.8 millones y en
2008 fueron US$123.1 millones.
d. Evolucin del Empleo: Noviembre de 2009.
El empleo a noviembre de 2009 mostr una tasa de variacin
anual en tendencia ciclo de -5.8%, menor a la registrada en el
mismo perodo de 2008 que fue de 0.2%
3
; en los ltimos meses
esta variacin del indicador ha interrumpido la trayectoria
descendente.
Segn los datos originales de los cotizantes, el empleo decreci
en 33,421 plazas de trabajo en noviembre de 2009 con respecto
al mismo mes del ao pasado; nicamente la actividad de Trans-
porte Almacenamiento y Comunicaciones (4,200) y Electricidad
y agua (661) crecieron positivamente, mientras que la ndustria
Manufacturera experiment la mayor cada (12,338), sta ltima
tiene la mayor proporcin (27.4%) del total de 551,922 trabaja-
dores activos en la economa al mes en referencia.
La tendencia infacionaria cambia a partir del
segundo semestre del ao.
e. Evolucin de los precios: enero-diciembre de 2009
En 2009 los indicadores de precios de la economa salvadorea
mostraron defacin en la mayor parte del ao, el PR e PM
iniciaron dicha tendencia al fnal de 2008, mientras que en el PC
se hizo sentir al inicio del segundo semestre, al fnalizar el ao la
tasa se aproxim a cero.
La variacin anual del PC en 2009 fue de -0.2%, mientras que
en 2008 la tasa fue de 5.5% para el mismo perodo. Al fnal del
ao (Diciembre) la principal cada en los precios se registr
3 Con base a los cotizantes al Instituto del Seguro Social.
17
Economa Nacional
en los Alimentos y Bebidas no Alcohlicas (-8.0%); mientras
que la divisin de Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros
Combustibles registr la mayor alza (14.4%), seguido de Trans-
porte (5.1%) y las Bebidas Alcohlicas, Tabaco y Estupefa-
cientes (4.9%); Educacin (2.9%) y Salud (2.3%). Los alimentos
mostraron descenso desde abril y transporte lo hizo entre enero
y octubre. Estas dos divisiones participan con el 33.5% y 10.4%
en la canasta de mercado, respectivamente.
Mientras que, el ndice de Precios al Por Mayor (PM exclu-
yendo caf) registr en 2009 una tasa anual de 2.2%, mayor
que la cada de -7.2% del ao pasado, en el mismo perodo.
Cabe mencionar que durante el ao la tasa fue discontinua entre
negativa y positiva, al fnal del ao el crecimiento fue positivo.
El ndice Precios ndustriales (PR) experiment una variacin
anual de 4.9%, superior al -5.96% de 2008. El comportamiento
de este indicador fue determinado por las variaciones de: Fabri-
cacin de Sustancias Qumicas y Productos Qumicos Derivados
del Petrleo y del Carbn, de Caucho y de Plstico (21.6%),
en diciembre de 2008 el crecimiento fue de -27.4%como resul-
tado de las oscilaciones del precio del petrleo. Asimismo, hubo
ramas con tasas de variacin negativas: Productos Alimenticios,
Bebidas y Tabaco (-6.6%), Textiles, Prendas de Vestir e ndus-
trias del Cuero (-2.6%); ndustrias de la Madera y Productos de
la Madera, ncluidos Muebles (-2.5%), como las principales.
Otro indicador de precios en la economa es el defactor implcito
del PB, en el tercer trimestre de 2009 registr una variacin
anual de 0.9%, menor a la de 2008 que en el mismo perodo
registr 6.2%. La tendencia hacia la baja de este indicador estuvo
relacionadas con la menor demanda interna como resultado de
la crisis que enfrenta la economa internacional e impacto en la
produccin de bienes y servicios en el pas.
2. Sector Externo
a. Balanza de Pagos Enero-septiembre 2009
i. Cuenta Corriente
Cada relevante en comercio mejora dfcit de cuenta corriente
A septiembre de 2009, la cuenta corriente de la balanza de pagos
registr un dfcit de US$179 millones, signifcativamente menor
(-86.9%) al observado en el mismo perodo del ao 2008, debido
18
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
principalmente a una importante contraccin del comercio exte-
rior de bienes de -45.7%. De forma global, los ingresos totales
de la cuenta corriente mostraron una reduccin de -14.5% y los
egresos de -25.7%.
La mejora en el dfcit de la cuenta de bienes se origin por
un descenso de -31.3% en el monto importado y de -17.2% en
las exportaciones. El dfcit cerr con un valor de US$1,874.7
millones. Cabe mencionar que para el tercer trimestre de 2009,
se empieza a observar una leve disminucin en el comporta-
miento descendente que venan registrando ambas variables,
no obstante an se mantiene en tasas de decrecimiento de dos
dgitos.
Dentro de las exportaciones el rubro ms afectado fue maquila
con una cada de -23.3%, seguida de las no tradicionales con
-14.8% y las ventas de tradicionales que disminuyeron -4.1%.
De los productos que cubrieron el 70% del valor exportado, los
que mostraron crecimiento en sus ventas fueron: azcar; papel
higinico; cajas, bolsas y dems envases plsticos; agua, agua
mineral, gasifcada y dems bebidas no alcohlicas; los dems
productos de la industria alimenticia y envases de papel y cartn.
Las importaciones que ms retrocedieron fueron las de bienes
intermedios con una disminucin de -37.8% dentro de los cuales
los sectores ms afectados fueron la industria manufacturera
y la construccin. Los bienes de capital decrecieron -24.6%
debido principalmente a menores compras en el sector trans-
porte y comunicaciones, aunque todos los sectores registraron
cadas pero en menor cuanta. Los bienes de consumo cayeron
-15.8%, de los cuales los bienes duraderos disminuyeron -21.8%
y los no duraderos -14.7%. Los principales productos impor-
tados en el perodo fueron: aceites de petrleo y otros mine-
rales; mquinas y aparatos mecnicos; medicamentos; hierro
en bruto y automviles.
El rubro de servicios registr un dfcit de US$448.1 millones,
siendo 5% ms alto que el observado en el mismo perodo del
ao anterior; este incremento se debi principalmente a un
mayor pago en concepto de reaseguros. Asimismo, hubo una
reduccin importante en los ingresos netos en concepto de
viajes. En los servicios de transporte, los rubros ms afectados
fueron los pagos de fetes terrestres y martimos, de los cuales
en conjunto se cancelaron US$52 millones menos comparado
con el mismo perodo del ao anterior.
19
Economa Nacional
La cuenta de renta cerr con un dfcit de US$516.7 millones,
siendo 30.2% ms alto al observado en el ao anterior, relacio-
nado a un mayor pago neto de intereses por deuda de los otros
sectores y remisin de utilidades en la inversin directa.
La cuenta de transferencias corrientes present un monto de
US$2,660.5 millones, mostrando un decrecimiento de -8.5%,
donde las remesas de trabajadores registraron una cada de
-10.3%. Pese a que Estados Unidos empieza a dar seales de
recuperacin econmica, el desempleo mantiene tasas a dos
dgitos cerrando a septiembre con 9.8% el global y el hispano en
12.7%. Las otras transferencias se triplicaron comparadas a las
del 2008, registrando un valor de US$76.4 millones destinadas
principalmente a los otros sectores y tuvieron como principal
fuente Estados Unidos.
ii. Cuenta de Capital y Financiera
Disminuyen activos y pasivos externos
La cuenta capital y fnanciera mostr entradas netas por
US$196.9 millones, debido a una disminucin de los activos
externos por US$500.1 millones.
Las transferencias de capital se incrementaron 64% mostrando
un total de US$88.0 millones, de las cuales el 61% se destin
a los otros sectores y las cuales registraron un crecimiento de
24.2%. Las transferencias captadas por el Gobierno General
han mostrado un comportamiento creciente relacionadas a los
ingresos destinados a Fomilenio.
Por el lado de la cuenta fnanciera hubo entradas netas por
US$108.9 millones, resultado asociado a retornos de capital y
pagos netos de deuda.
Las repatriaciones netas de capital se efectuaron principalmente
en las cuentas de inversin de cartera por US$358.0 millones
especfcamente relacionadas a operaciones realizadas por
los Bancos. En concepto de otra inversin ingres un total de
US$272.5 millones debido a transacciones de los otros sectores
en los rubros de moneda y depsitos y crditos comerciales. La
inversin directa cerr con retornos netos de US$59.6 millones.
Los pasivos externos registraron pagos netos de US$391.2
millones, relacionados principalmente a pagos de prstamos por
un total de US$729.3 millones especfcamente de los bancos y
20
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
otros sectores, tanto para deuda de corto como de largo plazo; en
suma stos dos sectores disminuyeron sus pasivos externos en
US$747.1 millones. La Autoridad Monetaria y Gobierno General
registraron un incremento de pasivos externos por US$355.9
millones, principalmente por endeudamiento va prstamos.
Los fujos de inversin extranjera directa fueron de US$177.4
millones, relacionados a US$168.2 millones en concepto de
participaciones de capital, US$1.4 de utilidades reinvertidas y
US$7.8 millones de ingreso neto por prstamos entre empresas
de inversin. El principal destino de esta inversin fue hacia los
sectores de maquila, fnanciero, comercio e industria manu-
facturera. Los pases que generaron estos aportes de capital
fueron principalmente: Panam (US$58.8 millones), Singapur
(US$51.3 millones) y Estados Unidos (US$27.9 millones).
b. Comercio Exterior de Bienes a Diciembre 2009
Exportaciones de maquila las ms afectadas por crisis
i. Exportaciones
Las exportaciones totales cerraron el 2009 con un monto de
US$3,797.3 millones, registrndose una prdida de US$751.7
millones en las ventas; por disminuciones en todos los rubros,
principalmente maquila.
Durante el ao las cadas ms acentuadas se dieron en el
segundo y tercer trimestre, -23.5% y -19.2%, respectivamente;
observndose para el ltimo trimestre una leve tendencia a
recuperarse, aunque an se mantuvo con tasas negativas
de -13.5%. Depender de la velocidad de recuperacin de la
economa mundial, principalmente de Estados Unidos, el que
las exportaciones salvadoreas registren una reversin en su
tendencia.
Las exportaciones de productos tradicionales registraron un
descenso de -4.7%, cerrando con un valor de US$319.0 millones,
de los cuales el 72% fue en concepto de ventas de caf, las
cuales disminuyeron -11%%, asociado a una reduccin en el
volumen exportado de -9.9% y en el precio de -1.2%. El arom-
tico salvadoreo fue adquirido principalmente por Alemania,
Estados Unidos, Japn, Blgica y Canad. Las exportaciones de
azcar fueron de US$88.4 millones, registrando un incremento
del 17%, relacionado a mejores precios en el mercado inter-
nacional; no obstante que el volumen tambin mostr un alza
de 0.2%, los principales compradores fueron: Estados Unidos,
21
Economa Nacional
Rusia, Taiwn y Canad. Las ventas de camarn registraron
un valor de US$0.4 millones, registrando una cada de -21.2%,
asociada a precios poco atractivos en el mercado externo, ya
que el volumen registr un alza de 1.2%; el principal comprador
fue Estados Unidos.
En concepto de productos no tradicionales se export un monto
de US$1,990.9 millones, desplomndose respecto a 2008 en un
-12.9%, debido a contracciones en las ventas hacia Centroam-
rica de -10.5% y al resto del mundo de -16.9%. Los productos
que mayor valor exportado reportaron fueron: papel higinico
(US$96.9 millones), alcohol etlico (US$74.2 millones), medi-
camentos (US$61.4 millones), preparaciones alimenticias
(US$56.2 millones) y desperdicios de oro o de chapado de oro
(US$55.8 millones).
Las exportaciones de maquila registraron un valor exportado
de US$1,487.4 millones, mostrando un descenso de -22.9%
respecto al ao anterior, convirtindose en el rubro ms perjudi-
cado por los efectos de la crisis mundial y el deterioro de econo-
mas como la estadounidense. La maquila textil y de confeccin
cay -23.7%, de la cual las ventas de prendas y complementos
de vestir de tejido de punto fueron las de mayor decrecimiento
al presentar una tasa de -25.9%. Los productos que ms dismi-
nuyeron fueron: "T-shirts o camisetas de algodn, suteres de
algodn y "T-shirts o camisetas de otras materias textiles. La
maquila de no confeccin disminuy 15.7%, atenundose el
decrecimiento que vena observando hasta septiembre donde
la tasa fue de -25.1%, debido principalmente a un mejor desem-
peo de las exportaciones de chips electrnicos.
Cada en actividad econmica afect importaciones
ii. Importaciones
Las importaciones totales registraron un monto de US$7,254.7
millones, siendo -25.6% ms bajas que las del 2008, comporta-
miento asociado al deterioro de la actividad econmica la cual
se estima cierre con un decrecimiento de -3.3%, como efecto de
la crisis econmica mundial.
El rubro que mayor cada present fue el de bienes interme-
dios con una tasa de -32.6%, mostrando un valor de US$2,801.6
millones; dentro de los cuales los sectores que menores compras
registraron fueron la industria manufacturera y construccin. Al
22
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
excluir las compras de petrleo crudo y derivados, los bienes
intermedios disminuyeron -27.9%.
Las compras de bienes de consumo sumaron US$2,602.2
millones, registrando un descenso de -12.5% anual, relacionado
a reducciones en los importes de bienes duraderos de -18.2% y
de los no duraderos de -11.5%; de stos ltimos si se excluyen
las compras de derivados de petrleo muestran una cada de
-3%.
En concepto de bienes de capital se import un total de
US$1,011.9 millones, mostrando una reduccin de -24.6%, rela-
cionada a contracciones en las adquisiciones de los sectores
transporte y comunicaciones, industria manufacturera y
comercio.
La factura petrolera se redujo -41.8%, registrando un valor total
de US$1,085.5 millones, debido a una reduccin en el volumen
importado de -19.5% y en el precio de petrleo crudo de -40.5%,
cerrando ste ltimo en US$58.9 por barril. Los futuros de
petrleo refejan una tendencia al alza, marcando precios en
alrededor de US$70 por barril. Las compras de derivados de
petrleo disminuyeron -41.9% y petrleo crudo en -41.6%.
c. Tipo de Cambio Efectivo Real
El ndice del tipo de cambio efectivo real
4
para el 2009 registr una
apreciacin promedio anual de -1.9%, generada por la prdida
de competitividad presentada con Centroamrica y Estados
Unidos, con apreciaciones bilaterales de -2.6% y -1.1%, respecti-
vamente. La mayor prdida se observ con Centroamrica, prin-
cipalmente por depreciaciones en el tipo de cambio nominal de
Guatemala, Costa Rica y Nicaragua. Cabe mencionar, que en el
ltimo trimestre de 2009 se observ un cambio en la tendencia
del ndice global, registrndose depreciaciones relacionadas a
ganancias de competitividad con Estados Unidos, Honduras,
Mxico y Costa Rica, debido principalmente a efecto precios.
d. Trminos de Intercambio
El ndice de trminos de intercambio en el 2009 fue de 80, regis-
trando una mejora de 11.8% debido principalmente a una cada
en el ndice de precios de importacin de -10.6%, cerrando con
un valor de 140.0, incidiendo en este resultado las cadas en
los rubros de: combustibles y lubricantes (-25.5%), suministros
industriales (-14.4%) y alimentos y bebidas (-8%).
4 El ndice corresponde al promedio de enero-diciembre 2009
23
Economa Nacional
El ndice de precios de exportaciones fue de 112.0, mostrn-
dose prcticamente invariable respecto al dato de 2008, ya que
registr una leve disminucin de -0.04% anual. Este comporta-
miento estuvo asociado a un alza en el ndice de precios de los
productos tradicionales de 8.9%, debido al desempeo en los
precios de la azcar de caa. El ndice de los productos no tradi-
cionales disminuy -0.7%, afectado por cadas en los precios
de: fundicin de hierro o acero (-31.7%); jabn y preparaciones
para lavar (-15.3%) y aluminio y sus manufacturas (-10.9%). Se
amortigu la cada con evoluciones de precios favorables en
productos como: alimentos diversos, papel y cartn y alcohol
etlico.
3. Sector Fiscal
ngresos tributarios desaceleran su cada
a. Ingresos Totales
Al terminar el cuarto trimestre de 2009, los ingresos totales del
SPNF reportan una reduccin acorde al comportamiento de las
principales variables macroeconmicas, sin embargo se observa
una suavizacin en su cada, expresada por tasas trimestrales
cada vez menos negativas, lo cual podra estar asociado al
comportamiento similar del VAE tendencia ciclo.
Los ingresos
5
y donaciones del SPNF ascendieron a US$3,584.4
millones, nivel inferior al obtenido el ao anterior en 10.8% y en
2.0% al registrado en 2007. Esto respondi a una cada en todas
las fuentes de ingresos a excepcin de las donaciones que se
duplicaron. Destacan las reducciones de los ingresos tributarios
por US$276.3 millones y de las transferencias provenientes de
las Empresas Financieras Pblicas por US$99.7 millones. Las
dos variables sealadas explican el 87.1% de la cada de los
ingresos y donaciones.
Los ingresos tributarios
6
registraron un monto de US$2,609.4
millones mostrando una variacin anual de 9.6%, originada
principalmente por la cada de los fujos de recaudacin prove-
nientes del impuesto al valor agregado (-14.3%) y el impuesto
sobre la renta (-5.5%). Esto gener una carga tributaria de
12.2% inferior a la del mismo perodo del ao anterior que fue
13.0%.
5 Netos de devoluciones de IVA y renta.
6 Netos de devoluciones de IVA y renta que totalizaron US$226.7
millones.
24
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
Los bajos niveles en el coefciente de tributacin, y del sector
fscal en general, estn sujetos al lento desempeo de la acti-
vidad econmica interna y del entorno econmico internacional.
Sin embargo, la tendencia de la actividad econmica del pas,
aproximada a travs del VAE, ha empezado a desacelerar su
cada como se observa en la variacin mensual de dicho indi-
cador. Por su parte, los indicadores internacionales relevantes
parecieran refejar el inicio de una recuperacin expresada
en una tasa de crecimiento del PB del cuarto trimestre de la
economa estadounidense que alcanz 5.7%, la mayor en
seis aos. Esto podra estar determinando la reduccin de la
tasa de crecimiento trimestral interanual de los ingresos tributa-
rios, la cual report -4.3% en el cuarto trimestre, frente a tasas
de 10.7%, -12.2% y 10.1% de los primeros tres trimestres,
respectivamente.
.
Las reducciones interanuales de los impuestos principales
fueron: VA con US$209.5 millones (-14.3%), derechos arance-
larios de importacin con US$40.8 millones (-22.8%) y renta con
US$54.9 millones (-5.5%).
La mayor recaudacin se obtuvo con el impuesto al valor agre-
gado por un monto de US$1,251.2 millones, (netos de devolu-
ciones por US$172.0 millones). El impuesto al valor agregado
contribuy con el 47.9% del total de ingresos tributarios. Dentro
de la conformacin de este impuesto, el VA importacin tuvo una
reduccin anual de 23.1% y un aumento del VA declaracin de
6.3%. El comportamiento del VA importacin es consistente con
la reduccin de 12.5% en la importacin de bienes de consumo
y del 11% en la de petrleo. El VA importacin contribuy con el
53.9% del total de VA recaudado.
La recaudacin del impuesto sobre la renta ascendi a US$949.2
millones (netos de devoluciones por US$54.7 millones). Su
contribucin relativa fue de 36.4% del total de ingresos tributa-
rios.
Los aranceles a la importacin registraron un monto de US$138.0
millones mostrando una reduccin anual de 22.8% equivalente
a US$40.8 millones, lo cual est relacionado con una cada en
las importaciones por US$2,499.7 millones.
Los impuestos sobre el consumo de productos, que incluyen
impuestos a los licores, cervezas, bebidas gaseosas y cigarri-
llos, alcanzaron un nivel de US$99.7 millones, presentando un
aumento de 4.1%.
25
Economa Nacional
El FOVAL, que se fnancia con la recaudacin proveniente
de una contribucin especial sobre los combustibles, capt un
monto de US$68.1 millones, presentando un aumento anual de
3.4%.
Los recursos recaudados a travs del impuesto a la transfe-
rencia de propiedades fueron de US$13.4 millones, cifra inferior
a la de diciembre de 2008 en US$4.4 millones, lo cual est refe-
jando una disminucin en la actividad inmobiliaria.
El impuesto destinado para fnanciar el subsidio al transporte
recaud US$34.1 presentando un crecimiento anual de 4.2%.
Este impuesto fue creado en noviembre de 2008 mediante la
aprobacin de la Ley Transitoria para la Estabilidad de las Tarifas
de Servicios Pblicos de Transporte Colectivo de Pasajeros.
Los ingresos no tributarios alcanzaron un monto de US$572.9
millones mostrando una reduccin anual de 7.5%, equivalente
a US$46.4 millones, debida a menores ingresos por renta de
activos y otros. Las contribuciones a la seguridad social han
contrarrestado en parte el deterioro de los ingresos, observn-
dose un incremento en las cotizaciones de los empleados e
instituciones del sector pblico y de los pensionados, lo cual ha
amortiguado el efecto de la crisis sobre los ingresos del nstituto
Salvadoreo del Seguro Social.
Las donaciones percibidas por el SPNF, registraron un aumento
de 105.6%, equivalente a US$55.9 millones, debido principal-
mente a donaciones provenientes de la Unin Europea desti-
nados al programa para el alivio de la pobreza (PAPES), del
Gobierno de los Estados Unidos de Norteamrica orientados
al proyecto FOMLENO y del Gobierno de Espaa a travs del
Fondo Espaol de Agua y Saneamiento.
El desempeo fnanciero de las Empresas Pblicas No Finan-
cieras evidenci un supervit de operacin de US$108.6
millones, resultando inferior en 37.5% (US$65.3 millones) al
supervit obtenido a diciembre de 2008, lo que fue determinado
principalmente por la reduccin en los ingresos de operacin de
CEL y CEPA principalmente.
Las Transferencias de Empresas Financieras Pblicas desti-
nadas principalmente para fnanciar las pensiones del SSS
fueron US$184.6 millones, nivel inferior al registrado en 2008
que fue US$284.3 millones. Esta reduccin est relacionada al
hecho de que no hubo nuevas emisiones del FOSEDU (CEFES).
26
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
Es oportuno sealar que el FOP entreg directamente al NPEP
recursos para atender los requerimientos del pago de pensiones,
lo cual no se registra en el Sector Pblico No Financiero.
b. Gastos Totales
Al fnalizar el cuarto trimestre de 2009, los gastos y conce-
sin neta de prstamos del SPNF
7
ascendieron a US$4,385.5
millones, teniendo un crecimiento anual de 3.4% equivalente a
US$144.0 millones, debido principalmente al incremento de los
gastos corrientes.
i. Gastos Corrientes
Los gastos corrientes fueron de US$3,743.3 millones regis-
trando un crecimiento anual de 4.6%, equivalente a US$162.9
millones, siendo sta la tasa ms baja de los ltimos cinco aos.
Sin embargo como proporcin del producto interno bruto (PB)
alcanzaron un porcentaje de 17.5% siendo ste el mayor nivel
en los ltimos cinco aos. Estos incrementos estuvieron deter-
minados por la reduccin en el nivel del PB nominal y ocurrieron
pese al menor dinamismo en los gastos de consumo, que redu-
jeron su tasa de crecimiento de 10.0% a 7.8% entre diciembre
2008 y diciembre 2009 y a la cada en los gastos por transferen-
cias corrientes en 4.3%.
Con respecto a los componentes de los gastos corrientes, se
tuvo un crecimiento anual de los salarios por 8.6%, mientras las
compras de bienes y servicios subieron en 6.3% anual. Estos
incrementos se vieron parcialmente compensados por la reduc-
cin experimentada por las transferencias corrientes en 4.3%
equivalente a US$30.6 millones, como resultado de la elimina-
cin del subsidio a la energa a familias que consumen ms 99
kilovatios mensuales y de la supresin completa del subsidio a
las empresas, medida que inici en agosto de 2008 con la elimi-
nacin del 40% del subsidio y que originalmente estaba dise-
ada para ser suprimida completamente en octubre de 2009.
7 Netos de devoluciones de IVA y Renta.
27
Economa Nacional
ii. Gastos de Capital
Los gastos de capital refejaron una reduccin de 2.8% lo que
equivale a US$18.6 millones, esto se explica principalmente por
una reduccin de las transferencias de capital.
Las transfencias de capital ascendieron a US$61.9 millones,
reducindose en US$17.8 millones con respecto al ao anterior,
debido a que se redujo la asignacin entregada al BM.
La ejecucin fnanciera de la inversin del SPNF ascendi
a US$581.3 millones menor a la del ao anterior en US$0.8
millones. Con respecto al PB represent un 2.7% del PB supe-
rando a la del ao pasado en 0.1 puntos porcentuales. Las
instituciones que contribuyeron a la reduccin en la inversin
pblica disminuyendo su ejecucin fueron CEPA, MSPAS, MAG,
MNED y MOP.
La reduccin en la inversin fue parcialmente compensada por
aumentos realizados principalmente por CEL, FOMLENO,
FOVAL y FODES.
La inversin destinada a la reconstruccin ascendi a US$16.4
millones inferior a la realizada hasta diciembre de 2008 que fue
US$47.3 millones.
c. Ahorro Corriente
El saldo de ahorro corriente del Sector Pblico No Financiero
fue -US$267.7 millones, siendo sta la primera vez en una
dcada que se genera ahorro negativo (desahorro). A diciembre
de 2008 el ahorro pblico fue US$383.0 millones. Este resultado
refeja por un lado la estrecha relacin entre la recaudacin y el
comportamiento de la actividad econmica y por otro la rigidez a
la baja del gasto corriente, en particular los gastos de consumo.
Por su parte el ahorro primario
8
, el cual excluye los intereses de
la deuda, se mantuvo en valores positivos lo cual estara indi-
cando la importancia del pago de intereses de la deuda pblica
sobre la generacin de ahorro del Sector Pblico No Financiero.
d. Resultado Global del Sector Pblico No Financiero
El Sector Pblico No Financiero registr un dfcit global (sin
fdeicomisos) de US$801.1 millones, equivalente al 3.7% del
PB. Al agregar los pagos efectuados a travs del Fideico-
8 Excluye pago de intereses de la deuda pblica
28
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
miso de Obligaciones Previsionales (FOP) y del Fideicomiso
para nversin en Educacin, Paz Social y Seguridad Ciuda-
dana (FOSEDU) se registra un dfcit de US$1,171.2 millones,
mostrando un incremento de US$487.8 millones con relacin al
dfcit observado en similar perodo de 2008, con lo cual alcanz
el 5.5% en trminos del PB.
e. Financiamiento del Resultado Global Sector Pblico No Fi-
nanciero
El dfcit fscal a diciembre de 2009 se fnanci con recursos
externos (netos) por un valor de US$785.0 millones y con
recursos internos por un monto de US$16.1 millones. Con esto
el fnanciamiento externo neto alcanz un aumento anual de
US$658.2 millones y el interno neto una reduccin de US$82.2
millones, con relacin al recibido a diciembre de 2008. Estos
recursos se utilizaron para fnanciar parte de los gastos dada la
insufciencia de los ingresos y donaciones obtenidas.
El fujo acumulado de desembolsos de prstamos externos
fue de US$1,076.1 millones, sobresaliendo los desembolsos
de prstamos del BD por US$300.0 millones, del BRF por
US$226.7 millones y BCE por US$94.4 millones. Asimismo se
hizo una emisin de eurobonos por US$800.0 millones, de los
cuales US$400 millones fueron colocados entre no residentes.
Por su parte, las amortizaciones de prstamos externos ascen-
dieron a US$291.1 millones, disminuyendo en US$8.9 millones
(-3.0%). Los pagos que destacan son los del BD con US$111.1
millones, del BRF con US$58.7 millones y del BCE con US$57.4
millones.
El fnanciamiento interno neto del SPNF se realiz principal-
mente mediante crditos otorgados por la banca comercial
por US$314.1 millones y a travs de operaciones de bolsa de
valores por US$31.0 millones.
Los pagos de la deuda previsional registrados por el Fondo
de Obligaciones Previsionales fueron de US$346.0 millones,
mostrando un aumento anual de 7.9%, equivalente a US$25.2
millones con relacin a lo amortizado a diciembre de 2008. Estos
recursos fueron destinados para pagar pensiones del nstituto
Salvadoreo del Seguro Social (SSS) por US$160.4 millones y
del nstituto de Pensiones de los Empleados Pblicos (NPEP)
por US$185.6 millones.
29
Economa Nacional
f. Saldos de la Deuda del Sector Pblico No Financiero
El saldo de la deuda del SPNF como porcentaje del PB alcanz
un nivel de 43.6% superior al obtenido en diciembre de 2008
que fue 35.7%. Este porcentaje excluye la deuda de los fdei-
comisos por concepto de Certifcados de nversin Previsional
(CP) y de Certifcados Fiduciarios de Educacin, Paz Social y
Seguridad Ciudadana (CEFES). A diciembre de 2009, la deuda
externa represent el 29.1% del PB y la deuda interna signifc
el 14.4% del PB.
Presentado en niveles, en diciembre de 2009 la deuda total
(interna y externa) del SPNF alcanz un saldo de US$9,332.5
millones, registrando un crecimiento anual de 17.7%, equiva-
lente a US$1,404.9 millones. Por su parte, la deuda externa
pblica fue US$6,237.5 millones, incrementndose en 15.1%
equivalente a US$820.0 millones. Asimismo la deuda interna del
SPNF fue US$3,095.0 millones, incrementndose en US$585
millones, aumentando a una tasa del 23.3%.
El saldo de eurobonos ascendi a US$4,040.0 millones (18.9%
del PB) mayor que el saldo del ao anterior que fue US$3,240.0
millones. El saldo de deuda de corto plazo del GOES, constituida
por LETES, fue de US$430.5 millones inferior al de diciembre de
2008 que fue US$583.8 millones.
g. Servicio de la Deuda
9
del SPNF
Durante 2009, el servicio de la deuda total (interna y externa)
del SPNF ascendi a US$1,656.5 millones, con lo cual lleg a
representar el 7.7% del PB. Dentro del servicio de la deuda,
el pago de amortizaciones fue US$1,125.6 millones, represen-
tando el 12.2% del saldo de la deuda, superior a lo amortizado
en el perodo enero-diciembre del ao anterior cuando ascendi
a US$749.7 millones equivalentes al 8.1% del saldo de la deuda.
El pago de intereses fue US$530.9 millones, representando el
32.0% del servicio total y el 20.3% de los ingresos tributarios.
En diciembre de 2008 los intereses representaron el 40.9% del
servicio y el 18.0% de los ingresos tributarios.
9 Comprende amortizaciones e intereses de la deuda pblica.
30
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
Los bancos cancelaron deuda externa
y diversifcaron inversiones
4. Sector Financiero
a. Panorama Financiero
Al cierre del ao 2009, el sistema fnanciero report posiciones
holgadas de liquidez, debido en parte al relajamiento en el
requerimiento de reserva de liquidez, al aumento en la capta-
cin de depsitos y la cada en la cartera de prstamos asociada
al menor crecimiento econmico. Este contexto permiti a los
bancos mantener reservas de liquidez por encima de lo niveles
requeridos y reducir sus pasivos externos. Las tasas de inters
activas se comportaron al alza, en tanto, las tasas de inters
pasivas mantuvieron su tendencia a la baja.
i. Liquidez Privada
El Agregado Monetario ms lquido M1' o medio circulante
ascendi a US$1,979.0 millones, lo cual represent un aumento
anual de 12.4%, revirtiendo las tasas negativas observadas en
el segundo semestre del ao y que estuvo sustentado en la
captacin de Depsitos a la Vista que mostraron una variacin
anual de 12.7%.
El Agregado Monetario M2, compuesto por el M1 ms el Cuasi-
dinero, el cual mide el ahorro fnanciero del sector privado,
ascendi a US$8,455.8 millones, registrando un incremento
anual de 1.2%, asociado a la recuperacin observada en los
depsitos en cuenta corriente que compens la reduccin en los
depsitos de ahorro y plazo.
El Agregado Monetario M3 que representa la suma de M2
ms Otras Obligaciones activos fnancieros del sector privado
(ttulos valores), mostr un saldo de US$9,489.8 millones que
signifc un incremento anual de 1.1% y un fujo interanual de
US$106.9 millones.
b. Sistema Financiero
En Mayo de 2009 se conoci que Fitch Ratings modifc la calif-
cacin internacional de largo plazo de El Salvador, dejndola en
BB con perspectiva negativa. En noviembre, Moodys tambin
modifca la califcacin del Bono Gubernamental de El Salvador
31
Economa Nacional
en Moneda Extranjera de "Baa3 a "Ba1 con perspectiva nega-
tiva.
i. Tasas de inters
Las tasas de referencia internacional, han acentuado su
tendencia a la baja a fnales de 2008 y durante el 2009 con una
tendencia mucho ms estable. Para diciembre de 2008, la tasa
de Fondos Federales alcanz 0.25%, signifcativamente supe-
rior al 0.01% que refeja para diciembre del presente ao. Similar
comportamiento se puede apreciar en la tasa LBOR 12 meses.
As para el mes de diciembre de 2008 la tasa LBOR 12 meses
alcanz 2.00%, la cual se redujo a 0.98% para diciembre de
2009. La siguiente grfca muestra las tendencias antes apun-
tadas:
Con respecto a los precios negociados a nivel domstico, las
tasas de referencia estn tomando un comportamiento similar
a las internacionales, aunque con una mayor tendencia en la
Pasiva.
La tasa bsica activa promedio anual al mes de diciembre de
2009 alcanz 8.42%, menor al 9.58% que presentara para el
mismo perodo del ao anterior. Mientras que por el lado de
la tasa bsica pasiva, para diciembre de 2009 refej 3.65%,
menor al 5.38% que refejaba el ao anterior. Esta ltima, con
una marcada tendencia a la baja durante el presente ao.
ii. Depsitos Totales
Los depsitos totales alacanzaron $9,098.6 millones creciendo
2.8% anual; dentro de estos la captacin de depsitos privados
evolucion a la largo del ao con tasas de crecimiento nega-
tivas, situacin que se revirti al fnal del ao, cuando su saldo
se ubic en US$8,423.1 millones, que represent un creci-
miento anual de 1.2% y un fujo de US$102.8 millones, respecto
al cierre de 2008.
La preferencia de liquidez se evidencia en el desempeo de los
depsitos en cuenta corriente que reportaron un crecimiento
anual de 12.7% y que permiti contrarrestar la reduccin obser-
vada en depsitos de ahorro (-1.6%) y a plazo (-1.9%).
Durante el ao de 2009, las operaciones del sistema fnanciero
estuvieron bajo la infuencia adversa de la disminucin en los
fujos de recursos externos por remesas familiares y exporta-
32
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
ciones, as como la menor actividad econmica y la prdida de
empleos repercutieron en la contraccin del ingreso disponible
y el deterioro del ahorro interno. Por otra parte, las tasas de
inters pasivas en trminos reales se mantuvieron negativas, lo
que constituye un mecanismo de desintermediacin fnanciera.
A continuacin se muestra la evolucin de la captacin de dep-
sitos por agente econmico.
iii. Crdito
Los bancos reportaron durante el ao en forma persistente
reducciones en el otorgamiento de prstamos al sector privado,
debido principalmente a la menor actividad econmica que elev
el riesgo de insolvencia y no pago por parte de las empresas y
la cada en el empleo incidi en el comportamiento de crditos
personales y vivienda. Adicionalmente, la concesin de crdito
fue afectada por el aumento en la mora bancaria. El crdito al
sector privado registr un saldo de US$8,193.8 millones, que
representa una reduccin de 6.3% anual y en trminos de fujo
fue una disminucin de US$550.5 millones anuales.
c. Intermediacin del Sistema Financiero
El margen de intermediacin bruto
10
del sistema bancario a
diciembre de 2009, logra refejar una recuperacin en compara-
cin a diciembre del ao anterior, contrario a los meses prece-
dentes, en los cuales dicho margen resultaba menor al del mes
de comparacin, producto de los efectos de la crisis internacional
que se refejaba en una menor intermediacin. Esto puede apre-
ciarse en el siguiente cuadro:
Los Gastos de Operacin por su parte, han mostrado un cambio
importante, traducido en un mayor nivel de los mismos con
respecto a los perodos de comparacin, ejerciendo una mayor
presin sobre los resultados fnales.
gual comportamiento sigue observndose con el saneamiento
neto de activos, debido al creciente deterioro mostrado por la
cartera de crditos, el cual se traduce en un constante incre-
mento de la constitucin de reservas de saneamiento, con el
consecuente impacto negativo sobre la gestin fnanciera.
Los aspectos antes mencionados, han llevado a que el Margen
Final despus de mpuestos llegue a niveles inferiores a los del
mismo perodo de comparacin de los dos aos anteriores.
10 / Con respecto a los activos productivos brutos promedio
33
Economa Nacional
A nivel de concentracin, la cartera de crdito contina desti-
nndose en mayor proporcin (76.1%) a cuatro sectores econ-
micos: Consumo, Adquisicin de Vivienda, Comercio e ndustria
Manufacturera.
En cuanto a la calidad de dicha cartera, medida a travs de
la proporcin de prstamos vencidos con respecto a la cartera
bruta total, se observa un deterioro con relacin a la mostrada en
diciembre del ao anterior. Para el presente ao, dicha propor-
cin alcanz 3.68%, mayor al 2.79% que refejara en 2008. El
menor dinamismo presentado por el otorgamiento de crdito,
aunado a un constante crecimiento de la cartera vencida, son
los factores que han incidido en el crecimiento del indicador.
La cobertura de los prstamos vencidos alcanza a diciembre del
presente ao 109.9%. Al respecto, a nivel de tendencia se ha
observado que la cobertura ha estado mostrando en promedio
una tendencia hacia la baja, an cuando la constitucin de
reservas de saneamiento ha experimentado un crecimiento.
Esto obedece a que los prstamos vencidos estn creciendo
a un mayor ritmo que las reservas constituidas. A diciembre de
2008, dicha cobertura era de 110.43%.
En cuanto a los Activos Extraordinarios, stos venan observando
en los aos anteriores una tendencia a la baja; sin embargo,
en algunos meses del presente ao se ha advertido ciertos
incrementos en los saldos de dicha cuenta. Para diciembre de
2008 su saldo fue de $199.0MM, el cual se redujo a $196.1MM
para el mes de anlisis. Por otra parte, estos activos poseen
una adecuada cobertura por Provisiones, por lo que la expo-
sicin patrimonial por parte del referido rubro es relativamente
baja; as, para diciembre 2008 la exposicin patrimonial en este
concepto refejaba niveles del 2.63%, la cual se increment a
2.78% para diciembre de 2009. La tendencia antes mencionada
se puede apreciar en la siguiente grfca:
d. Indicadores del Sistema Financiero
11
i. Efciencia del sistema fnanciero
El sistema bancario, ha logrado mantener niveles promedio de
efciencia
12
por debajo del 4%, considerado como aceptable
11 Calculados con base en estados fnancieros preliminares de los
bancos, a diciembre de 2009 , remitidos por la SSF.
12 Medido por la relacin Gastos de Operacin con respecto a los
Activos Productivos Brutos Promedio.
34
nforme de la Situacin Econmica de El Salvador - V Trimestre de 2009
segn estndares internacionales; no obstante, dicha relacin
est comenzando a experimentar en algn grado, ciertos incre-
mentos.
Sin embargo, las instituciones del sistema de bancos manifestan
estar haciendo esfuerzos por mantener bajo el nivel de gastos
operativos, con la fnalidad de presionar en menor medida los
resultados fnancieros. En ese sentido, al mes de diciembre de
2009 el nivel de efciencia alcanz 3.50% (3.24% a diciembre de
2008). Es importante mencionar que los resultados se mantu-
vieron estables durante el ao 2008, comenzando a observarse
los incrementos durante 2009.
ii. Rentabilidad
La rentabilidad patrimonial promedio del sistema bancario
alcanz al mes de diciembre de 2009 2.57%, la cual es menor a
la registrada a la misma fecha del ao anterior (7.88%). Conside-
rando el -0.2% de infacin que se obtuvo al mes de diciembre,
dichos resultados no se ven muy afectados en trminos reales.
Para diciembre de 2009, nicamente cuatro instituciones refejan
resultados negativos.
En trminos absolutos, la utilidad de los bancos al mes de
diciembre de 2009 asciende a $44.1MM, resultado menor a
los $128.3MM generados en el mismo mes del ao anterior. El
menor dinamismo en el comportamiento de la intermediacin
durante los primeros meses del ao, el incremento del nivel de
Gastos Operativos y la constante constitucin de reservas de
saneamiento, han sido los factores que incidieron en el compor-
tamiento antes apuntado.
iii. Solvencia patrimonial
La situacin patrimonial del sistema bancario privado contina
con niveles por arriba del 12% legalmente vigente para 2009.
Dicho nivel alcanza a diciembre de 2009, el 16.48%.
Por su parte, el Patrimonio global del sistema bancario alcanz
$1,720.1 millones a diciembre de 2009, traducido en un creci-
miento anual de $15.7 millones, dicho crecimiento est infuen-
ciado en gran parte por una mayor acumulacin de Resultados
de Ejercicios anteriores e incrementos del Capital Social. Este
ltimo a raz del nuevo requerimiento de Capital Social por parte
de la SSF a partir de julio de 2009, la incorporacin de Banco
Azteca e incrementos adicionales realizados por dos institu-
ciones.
35
Economa Nacional
e. Banco Central de Reserva
i. Reservas de Liquidez
Las Reservas de Liquidez (RL) que los bancos y otras institu-
ciones fnancieras mantuvieron en el Banco Central reportaron
un saldo US$2,249.6 millones, que representa una reduccin
de US$7.9 millones, respecto a las reportadas a diciembre de
2008
13
/.
Las reservas de liquidez requeridas al 31 de diciembre 2009
ascendieron a US$1,953.0 millones lo que signifc un exce-
dente de US$ 220.0 millones, esta disponibilidad de recursos de
los bancos en el BCR por encima del requerido, se explica en
parte por el menor dinamismo del crdito privado y por motivo
de riesgos que observan las entidades fnancieras.
Reservas de Liquidez Promedio Efectivo y Requeridas
Millones de Dlares
ii. Reservas Internacionales Netas
Al 31 de diciembre de 2009, las Reservas nternacionales Netas
ascendieron a US$2,984.8 millones, mostrando un incremento
anual de US$443.9 millones (17.5%), explicado por la acumula-
cin de depsitos del Gobierno y la mayor tenencia y asignacin
de DEG.
13 / De julio a diciembre de 2008, en forma gradual se aument en
3.0% adicional el requerimiento de reserva de liquidez sobre las
obligaciones de las instituciones fnancieras. Esta medida fue
eliminada gradualmente entre abril a junio de 2009.
Trimestre de 2009
ISSN 1813-5048
Informe de
la Situacin
Econmica de El Salvador
BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR
http://www.bcr.gob.sv
E-mail: info@bcr.gob.sv
IV