Cálculo mercantil

Tema 1. Polinomios y ecuaciones: Definición de polinomio: División de polinomios y la regla de Ruffini: La ecuación de primer grado: Sistemas de ecuaciones de primer grado: métodos de resolución: La ecuación de segundo grado:

CÁLCULO MERCANTIL

Tema 2. Progresiones: Progresiones aritméticas y geométricas: Una progresión aritmética es una sucesión de números tales que cada uno de ellos (salvo el primero) es igual al anterior más un número fijo llamado diferencia que se representa por d. Una progresión geométrica es una sucesión en la que cada término se obtiene multiplicando al anterior una cantidad fija r, llamada razón.

Cálculo del término enésimo: Término general de una progresión aritmética. Tenemos dos maneras de obtenerlo:  Si conocemos el 1er término: an = a1 + (n - 1) · d  Si conocemos el valor que ocupa cualquier otro término de la progresión. an = ak + (n - k) · d Término general de una progresión geométrica. Tenemos dos maneras de obtenerlo:  Si conocemos el 1er término.

Cálculo mercantil an = a1 · rn-1 Suma de los términos de una progresión geométrica decreciente:  Si conocemos el valor que ocupa cualquier otro término de la progresión. an = ak · rn-k Producto de dos términos equidistantes: Sean ai y aj dos términos equidistantes de los extremos, se cumple que el producto de Interpolación: Interpolación de términos en una progresión términos equidistantes es igual al producto de los extremos. aritmética: Interpolar medios diferenciales o aritméticos entre dos Producto de n términos equidistantes de una progresión números, es construir una progresión aritmética que tenga por geométrica extremos los números dados. Interpolación de términos en una progresión geométrica: Interpolar medios geométricos o proporcionales entre dos números, es construir una progresión geométrica que tenga por extremos los números dados. Sean los extremos a y b, y el número de medios a interpolar m.

Tema 3. Interés simple: Definición, planteamiento financiero y fórmulas generales: Las operaciones en régimen de simple se caracterizan porque los intereses a medida que se van generando no se acumulan y no generan intereses en períodos siguientes (no son productivos). De esta forma los intereses que se producen en cada período se calculan siempre sobre el mismo capital -el inicial-, al tipo de interés vigente en cada período. Este régimen financiero es propio de operaciones a corto plazo (menos de un año).

Producto y suma de los n primeros términos: Suma de términos equidistantes de una progresión aritmética. Sean ai y aj dos términos equidistantes de los extremos, se cumple que la suma de términos equidistantes es igual a la suma de los extremos. Suma de n términos consecutivos de una progresión aritmética

Suma de n términos consecutivos de una progresión geométrica:

Capitalización simple: Operación financiera cuyo objeto es la sustitución de un capital presente por otro equivalente con vencimiento posterior, mediante la aplicación de la ley financiera en régimen de simple. Características de la operación: Los intereses no son productivos, lo que significa que: 2

Cálculo mercantil
 A medida que se generan no se acumulan al capital inicial

para producir nuevos intereses en el futuro y, por tanto
 Los intereses de cualquier período siempre los genera el

capital inicial, al tanto de interés vigente en dicho período. Su fórmula general es:

Utilización del año comercial y del año civil: Tantos equivalentes: interés nominal, interés efectivo y principio de equivalencia. Normalmente los tipos de interés suelen venir expresados en términos anuales, pero no siempre se devengan con esa periodicidad, sino que, en la mayoría de las ocasiones, la acumulación de los intereses al capital inicial se hace en períodos más pequeños (meses, trimestres, semestres...). La cuestión es ¿por el hecho de modificar la frecuencia de cálculo de intereses me beneficiaré o, por el contrario, me veré perjudicado? En este sentido, lo lógico es pensar que cualquiera que sea el número de veces que se calculen los intereses, al final el importe total de los mismos no haya variado, esto es, el resultado final de la operación no se vea afectado. En consecuencia, si se cambia la frecuencia de cálculo de los intereses habrá que cambiar el importe del tanto de interés aplicado en cada caso. Surge el concepto de tantos equivalentes. Entonces, dos tantos cualesquiera, expresados en distintas unidades de tiempo, se dice que son tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial durante un mismo período de tiempo producen el mismo interés o generan el mismo capital final o montante. Los tantos de interés equivalentes en simple son proporcionales, es decir, cumplen la siguiente expresión: 3

dónde k se denomina frecuencia de capitalización y se define como el número de partes iguales en las que se divide el período de referencia (considerando como tal el año), pudiendo tomar los siguientes valores:  k = 2 -> semestre i2 = tanto de interés semestral  k = 3 -> cuatrimestre i3 = tanto de interés cuatrimestral  k = 4 -> trimestre i4 = tanto de interés trimestral  k = 12 -> mes i12 = tanto de interés mensual Tema 4. Descuento simple: Definición, planteamiento financiero y fórmulas generales: Se denomina así a la operación financiera que tiene por objeto la sustitución de un capital futuro por otro equivalente con vencimiento presente, mediante la aplicación de la ley financiera de descuento simple. Es una operación inversa a la de capitalización. La característica principal es que los intereses no son productivos, lo que significa que a medida que se generan no se restan del capital de partida para producir (y restar) nuevos intereses en el futuro y, por tanto los intereses de cualquier período siempre los genera el mismo capital, al tanto de interés vigente en dicho período. En una operación de descuento el punto de partida es un capital futuro conocido (Cn) cuyo vencimiento se quiere adelantar. Deberemos conocer las condiciones en las que se quiere hacer esta anticipación: duración de la operación (tiempo que se anticipa el capital futuro) y tanto de interés aplicado. Los elementos son:  Cn: Valor final o nominal.  C0: Valor actual, inicial o efectivo.  D: Descuento o rebaja. Calculado como Cn - C0.

para lo cual obligaremos a que se cumpla la igualdad entre ambas modalidades de descuentos: Dr = Dc. No obstante resulta interesante. resulta válida la fórmula de la capitalización simple. o como un producto de inversión (para el suscriptor). Será necesario. a una fecha fija. y en cada período tanto el capital considerado para calcular los intereses como el propio tanto se mantiene constante. para el emisor. conocido d se podrá calcular el tanto i: Activos financieros a largo plazo: pagarés y letras: Un pagaré de empresa se define como un documento en el que se recoge un compromiso de pago contraído por la sociedad emisora. siendo ahora la incógnita el capital inicial (C0). El descuento o rebaja viene dado por la siguiente expresión: Análogamente. que es la de su vencimiento. resulta: El capital inicial se obtiene por diferencia entre el capital final (Cn) y el descuento (Dc): Descuento comercial y matemático. Su cálculo con tanto descuento: Los intereses generados en la operación se calculan sobre el nominal (Cn) empleando un tipo de descuento (d). Al ser C0 (el capital inicial) aquel que genera los intereses en esta operación. En este caso resulta más interesante calcular primero el descuento (Dc) y posteriormente el capital inicial (C0). relación y diferencia entre ellos: Si el tipo de interés (i) aplicado en el descuento racional coincide en número con el tipo de descuento (d) empleado para el descuento comercial. El objetivo es el de la captación de recursos financieros a corto plazo. el resultado no sería el mismo porque estamos trabajando sobre capitales diferentes para el cómputo del cálculo de intereses. encontrar un tanto de descuento equivalente a uno de interés. igual que ocurría en la capitalización. por tanto. de forma que siempre el descuento comercial será mayor al descuento racional (Dc> Dr). Como el descuento es la suma de los intereses generados en cada uno de los períodos descontados (n). Obteniéndose el tanto de descuento comercial d equivalente al tanto i: Su cálculo con tanto de interés: El ahorro de intereses se calcula sobre el valor efectivo (C0) empleando un tipo de interés efectivo (i). 4 .Cálculo mercantil  i ó d: Tanto de la operación. buscar una relación entre tipos de interés y de descuento que haga que resulte indiferente una modalidad u otra. a favor del tenedor del mismo. para poder hacer comparaciones.

000 euros). capitales que intervengan en la operación. Tesoro emite Letras del Tesoro con tres plazos distintos:  Precios. C1 y C2. que resulte.  Emitidas al descuento. 1 + i x ------Para el cálculo de su rentabilidad se usa el sistema calendario/360. actualmente el interés de la inversión. Equivalencia de capitales: N E = ---------------Principio de equivalencia de capitales: Dos capitales. siendo del reembolso (nominal de 1. son equivalentes siendo: cuando. sin perjuicio de N que los fondos obtenidos por su emisión se apliquen a E = -----------------cualquiera de los destinos previstos en la Ley General n Presupuestaria. cuando se puso garantía específica. Si dos o más capitales se dice que son equivalentes resultará indiferente cualquiera de ellos.000 euros. hasta vencimiento. meses (548 días). Esta definición se cumple cualquiera que sea el número de E: Importe efectivo del pagaré. cuentan con la garantía general de la sociedad en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones y emisora. nominal por el que se amortizan y el precio de compra es el  A plazo no superior a dieciocho meses. la existencia de de vencimiento se suele situar entre siete días (7 días) y dieciocho pagarés de empresa data de octubre de 1982. en cada caso. En España. La diferencia entre el valor Tesoro. misma cuantía. lo que hace necesario la exigencia de un buen rating se caracterizan por: (calificación crediticia del emisor). La diferencia entre práctica habitual un nominal de 1. el valor de reembolso de la letra y su precio de adquisición  Intereses. tienen la i: Tipo de interés nominal en tanto por uno. Lo fija la sociedad emisora. Los pagarés de empresa no suelen contar con ningún tipo de Letras del Tesoro: Se crearon en junio de 1987. que (1 + i)t/365 vencen en los momentos t1 y t2 respectivamente. de acuerdo con las • Letras del Tesoro a dieciocho meses.000 ó 3. no habiendo preferencia por 5 . por lo que su precio de adquisición Sus principales características son: es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento  Valor nominal.Cálculo mercantil El origen de este producto financiero son los denominados Plazo. Los pagarés son activos financieros a corto plazo cuyo plazo «Commercial Paper» americanos. en función del tipo de interés que se aplique y • Letras del Tesoro a un año. del plazo de vencimiento. t: Número de días del período. valorados en un mismo momento de tiempo t. Variable. El precio efectivo de emisión de cada pagaré será el • Letras del Tesoro a seis meses. N: Importe nominal del pagaré. pagándose una cantidad será el interés o rendimiento generado por la Letra del inferior a su valor nominal. fórmulas siguientes:  Emitidas para su uso como instrumento regulador de la Para plazos de vencimiento iguales o inferiores a 365 días: intervención en los mercados monetarios. 365 Para plazos de vencimiento superiores a 365 días: Tema 5. Se emiten al descuento.

 Determinación del vencimiento medio.  Decidir si se utiliza la capitalización o el descuento. conocido. tn. Cn. t2. todos ellos conocidos. con Si el principio de equivalencia se cumple en un momento de vencimientos en t1. … . respectivamente..t1 x d) + C2 x (1 . y que sustituye a varios capitales C1. . t2.  Si la equivalencia se plantea en 0 y con tipo de interés i: La sustitución de un(os) capital(es) por otro u otros de vencimientos y/o cuantías diferentes a las anteriores. A este momento de tiempo donde se realiza la valoración se le denomina época o fecha focal o. Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrán que valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan las mismas cuantías. sólo se podrá llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes. Cn. . Casos posibles: Se tiene que cumplir:  Determinación del capital común.  Determinación del vencimiento común..  Tanto de valoración de la operación. C2.tn x d) = C x (1 . C2. han de estar de acuerdo en las siguientes condiciones  Realizando la valoración a tipo de descuento (d): fundamentales: C1 x (1 . capital único C. Para plantear una sustitución de capitales el acreedor y el deudor de donde se despejará C. elección de la fecha donde se haga el estudio comparativo afectará el capital único desconocido que los va a sustituir. los capitales de los que se parte y.  Momento en el cual se realiza la equivalencia. siendo ahora la incógnita 6 . . en solo: Es la cuantía C de un capital único que vence en el momento consecuencia. y condicionará el resultado. lo elegiremos. por otra. fecha de estudio. teniendo en cuenta que al variar este dato varía el resultado del El vencimiento común: Es el momento de tiempo t en que vence un problema.. Por el contrario. cualquiera (siendo lo normal que no se cumpla en ningún otro Para su cálculo se valorarán en un mismo momento al tanto momento). si no se cumple la Sustitución de varios capitales de distintos vencimientos por uno equivalencia habrá uno sobre el que tendremos preferencia y. t.Cálculo mercantil ninguno en particular. …. Consecuencia de esta circunstancia será que la elegido. . por una parte.. todos ellos tiempo concreto. respectivamente.. Para obtener este vencimiento habría que proceder de la misma forma que en el caso del capital común. + Cn x (1 .t  Momento de tiempo a partir del cual se computan los x d) vencimientos.. no tiene por qué cumplirse en otro momento conocidos en cuantías y tiempos.t2 x d) + . que sustituye a varios capitales C1. de donde se despejará C. con vencimientos en t1. tn. simplemente. conocido.

. t2. C2. Así... + c x (1 – nd) . conocido.t2 x d) + . con vencimientos en t1. constante. El vencimiento medio: Es el momento de tiempo t en que vence un capital único C. que sustituye a varios capitales C1. habrá que distinguir a la hora de calcular valores actuales y finales.  Realizando el estudio de equivalencia en el origen y empleando un tipo de descuento d. solamente se obtienen expresiones fáciles de emplear cuando los valores actuales se realizan a tipo de descuento y los valores finales a tipo de interés.Cálculo mercantil el momento donde se sitúa ese capital único. De hecho.t1 x d) + C2 x (1 . si la equivalencia se realiza en el origen a tanto de interés (i):  Realizando la valoración con tipo de interés (i): En definitiva. tn.t x d) de donde se despejará t. + Cn x (1 .t1 x d) + C2 x (1 . Rentas a interés simple: de donde se despejará t. A diferencia de lo que ocurría con las rentas valoradas en régimen de compuesta. inmediata y entera valorada a un tipo de descuento (d): V0 = c x (1 – d) + c x (1 – 2d) + c x (1 – 3d) + . por ejemplo.tn x d) = C x (1 . . por las particularidades de este tipo de leyes. planteamiento financiero y fórmulas generales: Se trata de valorar un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes en un determinado momento pero la duración de la operación no supera el año.. todos ellos conocidos. se trata de operaciones a realizar en régimen de simple. Cn.  Realizando la valoración a tipo de descuento (d): C1 x (1 . que ahora debe ser igual a la suma aritmética de las cuantías a las que sustituye.tn x d) = C x (1 . por tanto.. + Cn x (1 . temporal. en las rentas en simple (que emplean leyes financieras en régimen de simple). Tema 6.. Valor final y actual de las rentas pospagables y prepagables:  El valor actual de una renta pospagable.t2 x d) + . el vencimiento medio resulta ser una media aritmética ponderada de los vencimientos de los capitales de partida.. lo único que varía es la cuantía del capital único que sustituye al conjunto de capitales de los que se parte. Se tiene que cumplir: El cálculo es idéntico al vencimiento común. siendo el importe de dichos capitales los factores de ponderación.t x d) de donde despejando t se obtiene: 7 Definición.. quedaría así: C1 x (1 . . .. respectivamente. ..

temporal. + c x [1 – (n1)d]  El valor final de una renta prepagable.  Según sus titulares: Individual: abierta a nombre de un solo titular. por el que ambas se comprometen a ir anotando el importe de las operaciones que hagan entre ellas para liquidarlas todas juntas en la fecha que señalen. por cuenta de su cliente.. Pueden pactarse estas cuentas corrientes entre empresas o particulares. pueden llegar a convertirse en una fuente de financiación (descubierto bancario).. temporal.. pero donde más se usan es en las relaciones entre los bancos y sus clientes.Cálculo mercantil Simplificando Ventas a plazos: Tema 7. temporal. inmediata y entera la situación será: Aplicando la definición de valor final empleando capitalización simple: Vf = c + c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + . pudiendo disponer cualquiera de ellos de los fondos utilizando únicamente su firma. Clasificación de las cuentas Corrientes: Las cuentas corrientes de depósito se pueden clasificar según diversos criterios.. 8  El valor actual de una renta prepagable. Una cuenta corriente de depósito es un contrato bancario por el que el titular puede ingresar fondos en una cuenta de un banco. exigiéndose que cualquier acto deba ser realizado conjuntamente por todos los titulares. o retirarlos total o parcialmente sin previo aviso. constante. Las cuentas corrientes bancarias pueden ser de dos tipos: de depósito y de crédito. + c x (1 + ni) . constante. En la cuenta corriente de crédito es el banco quien concede al cliente (acreditado) la posibilidad de obtener financiación hasta una cuantía establecida de antemano (límite del crédito). inmediata y entera la situación será: Aplicando la definición de valor final empleando capitalización simple: Vf = c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + .. inmediata y entera valorada a un tipo de descuento (d): V0 = c + c x (1 – d) + c x (1 – 2d) + c x (1 – 3d) + . Cuentas corrientes:  El valor final de una renta pospagable. cuantas operaciones son inherentes al «servicio de caja». Comenzaremos estudiando las primeras.. que si bien es cierto que se trata más de un instrumento de gestión en virtud del cual el banco se compromete a realizar. Indistinta: cuando hay dos o más titulares. + c x [1 + (n – 1) i] Definición y características: Un contrato de cuenta corriente es un acuerdo entre dos partes con relaciones comerciales frecuentes. constante. exigiendo la entidad la firma de todos ellos. Conjunta: cuando hay dos o más titulares.

por lo que 9 cuando se conozca la fecha de liquidación deben rectificarse. Cuentas corrientes con interés: en este caso los capitales producen interés por el período que media entre la fecha valor de la operación y la fecha de liquidación de la cuenta. Cálculo y análisis de la rentabilidad y coste: . Métodos de liquidación: directo. y del último vencimiento a la fecha de cierre.  Método indirecto: En este sistema los capitales generan intereses desde la fecha en la que se originan hasta una fecha fija denominada época. Y de saldos porque los números comerciales se calculan en base a los saldos que van apareciendo en la cuenta (y no en función de los capitales).  Hallar los días. éste puede ser: Recíproco: cuando a los capitales deudores y a los acreedores se les aplica el mismo tanto de interés.  A partir de aquí terminaremos la liquidación del siguiente modo:  Cálculo del interés: Intereses deudores = Suma de números deudores x Multiplicador fijo del banco.  Se halla la columna de saldos como diferencia entre el Debe y el Haber de capitales.  Método hamburgués o de saldos: Este método recibe el nombre de hamburgués porque se usó por primera vez en Hamburgo. No recíproco: cuando el tanto aplicado a los capitales deudores no es el mismo que el aplicado a los capitales acreedores. que se cuentan de vencimiento a vencimiento. Cada vez que hagamos una anotación cambiará el saldo de la cuenta. que se fija de antemano. o en el Haber si el saldo es acreedor. A continuación se comentará brevemente el funcionamiento de los dos primeros y se estudiará con más detalle el método hamburgués. que es el sistema que actualmente se emplea. El multiplicador fijo es el cociente resultante de dividir el tipo de interés de liquidación (anual) entre el total de días del año (360 ó 365). Intereses acreedores = Suma de números acreedores x Multiplicador fijo del cliente. Para ello se pueden seguir tres métodos: directo.Cálculo mercantil  Según el devengo de interés: Cuentas corrientes sin interés: son aquellas en las que no se paga ningún tanto por el aplazamiento de los capitales. devenga intereses durante los días que median desde la fecha de su vencimiento hasta el momento de liquidación. Para hallar la liquidación bastará calcular la diferencia entre el Debe y el Haber de dicha cuenta. Cálculo del saldo a cuenta nueva. indirecto y hamburgués: Conocidos los capitales y el tanto de interés. Ello supone un cálculo de intereses que no se corresponden con la realidad. En las cuentas corrientes con interés.  Se calculan los números comerciales multiplicando los saldos por los días y se colocan en el Debe si el saldo es deudor. deudor o acreedor.  Método directo: Considera que cada capital. Cálculo del IRC (Impuesto de Rentas de Capital) sobre los intereses acreedores. Los pasos a seguir para liquidar la cuenta por este método son los siguientes:  Se ordenan las operaciones según fecha-valor. indirecto y hamburgués. Para liquidar estas cuentas no bastará con calcular la diferencia entre las sumas del Debe y del Haber sino que deberemos hallar también el interés. sólo falta hallar el tiempo durante el cual produce intereses cada capital.

Smin= saldo mínimo para percibir intereses. El atractivo de este tipo de cuentas se centra en I = (Sm . Se caracterizan porque ofrecen entidad financiera por su mantenimiento (Cm) y por realizar cada los mismos servicios que las cuentas corrientes pero con una apunte (Ca). y particularmente. de acuerdo con la siguiente Capitalización compuesta: i= (1 + rn)m .  En algunos casos se requiere tener un saldo mínimo para  Suelen tener altas comisiones de mantenimiento. sin más que comunicarlo a la entidad saldo medio y la franquicia. que.  El efecto estimulante que tiene sobre el ahorro que se F = franquicia. además de la retención a cuenta del IRPF que soporta. destinar el saldo obtenido en un plazo determinado a la adquisición  En otros casos se establece una franquicia. sobre todo si existe tramos de cuantías. En el contribuyen a reducir la rentabilidad real del producto. Es interesante para los La rentabilidad neta se obtendría: particulares. un saldo mínimo a mantener o una franquicia. cuentas.  Se ofrece un tipo de interés sobre el saldo medio de la La mayor ventaja frente a otros productos tradicionales de ahorro cuenta en cada período fijado de antemano en el contrato es su mayor rentabilidad. de forma que se o rehabilitación de la vivienda habitual. para profesionales (autónomos y PYMES) con un movimiento bancario.F) x im si Sm>Smin tres aspectos: I=0 si Sm<Smin  El tipo de interés que suelen ofrecer es ligeramente más alto que el de otros depósitos similares. trimestres…) habitual. de adhesión. mayor rentabilidad que aquellos. financiera para que el Ministerio de Hacienda lo tenga en cuenta a Cálculo de intereses: efectos fiscales. caso de no alcanzarse ese saldo no se perciben intereses o se cobran al tipo de interés de las cuentas corrientes Cuenta vivienda: Son depósitos que tiene por objetivo fundamental ordinarias. poder percibir intereses al tipo de interés pactado.1 estructura: Ventajas e inconvenientes. 10 . en general. Cualquier depósito puede retribuye el tipo de interés pactado la diferencia entre el ser una cuenta vivienda. Liquidación de una cuenta de alta remuneración. destina a la adquisición o rehabilitación de la vivienda im= tipo de interés de frecuencia m (meses.Cálculo mercantil Cuentas de alta rentabilidad: Son productos de ahorro a la vista Para obtener el tipo de interés real con el que se retribuyen estas que ofrecen al ahorrador una rentabilidad más alta que las cuentas supercuentas habrá que considerar las comisiones que percibe la corrientes o de ahorro ordinarias. Esta medida hay que transformarla en su equivalente anual: Suelen ofrecer una mayor rentabilidad en función del saldo que el Capitalización simple: i= rn x m cliente mantiene en la cuenta. Inconvenientes:  El tipo de interés que se ofrece puede ser distinto por  La rentabilidad final no es la anunciada. Donde:  El favorable tratamiento fiscal del que gozan este tipo de Sm= saldo medio del período.

En cuanto a las comisiones. habitual aquella que reúne las siguientes características: El derecho a la deducción se pierde en los siguientes casos:  Es la vivienda en la que se va a residir. el tratamiento fiscal.Cálculo mercantil Es importante distinguir que se entiende por vivienda habitual o Para beneficiarse de estas ventajas fiscales el titular se por rehabilitación de esta para poder disfrutar de las ventajas de compromete a adquirir o rehabilitar la vivienda habitual en un este tipo de cuentas. hasta una cantidad de 9015 euros. por tanto. tendrá un límite de 9015 euros por cada Los valores mobiliarios son documentos representativos de la una de ellas. Los titulares de estas cuentas se un beneficio futuro y que son independientes del soporte pueden deducir en el IRPF el 15% de las cantidades depositadas físico. se entiende  Ha de ocuparse de manera efectiva durante un plazo que las primeras cantidades dispuestas son las primeras continuado de tres años consecutivos. participación de una persona en una sociedad.  Las obras de ampliación de la superficie habitable de la vivienda habitual. En el caso de adquisición. suelen ser mínimas y a veces ni Los activos se pueden clasificar en: siquiera existen ya que se entiende que estas cuentas no tienen  Tangibles: bienes que poseen unas propiedades físicas movimientos significativos. utilización parcial del depósito para otros fines. declaraciones separadas. depositadas. específicas. consisten en la reconstrucción de la fachada. incumplieron los requisitos. Fiscalidad de la cuenta – vivienda: Es uno de los atractivos de estas  Intangibles: bienes que proporcionan el derecho a percibir cuentas.  En el caso de que la vivienda adquirida o rehabilitada no  Si la actuación no calificada como protegible pero las obras cumpla la condición de vivienda habitual. activos declaración. Valores mobiliarios: Tipos de interés y comisiones: Los intereses son ligeramente superiores al que tienen otros depósitos. A efectos fiscales se entiende por vivienda plazo máximo de cuatro años. bien como 11 . por lo que un matrimonio que opte por presentar intangibles. Las mejores ofertas se Conceptos generales: Se entiende por activo todo bien que se sitúan en valores en torno al 4 – 4. estructuras o El sujeto pasivo tendrá que devolver las cantidades deducidas más cubiertas y el coste es más del 25% del precio de los intereses de demora en la base imponible del período en que se adquisición. Se entiende por rehabilitación de vivienda las obras de la vivienda  Si transcurren más de cuatro años desde la fecha en que se habitual que tienen las siguientes características: abre la cuenta – vivienda y no se ha adquirido o rehabilitado  Si están calificadas como de actuación protegible (en 2 la vivienda habitual.  Si las cantidades depositadas en la cuenta – vivienda se destina a otros fines distintos a la adquisición o  Ha de habitarse en un plazo máximo de un año desde su rehabilitación de la vivienda habitual. posee y que tiene un valor de cambio. Tema 8.5% anual. Este límite se aplica a cada Los activos financieros (valores mobiliarios) son. viviendas de hasta 120m y más de 10 años de antigüedad).

que EB = Número de acciones x Cotización se denomina «cupón». multiplicado por el número de títulos vendidos). poseedor del título tiene derecho a percibir un interés. es decir antes de impuestos. mientras que el comprador  Valores mobiliarios de renta variable: acciones. también la cuantía de una deuda que tiene contraída con él. La liquidación  En mercado primario: suscripción de títulos nuevos emitidos efectuada finalmente al vendedor será igual a Eb – canon bursátil por la sociedad. y. + comisión de la SVB o AVB + Comisión bancaria. y. entidad emisora (0. La liquidación cantidad escriturada. Es por el que se ponen en circulación. mantenerlos en cartera y recibir por ellos una renta. de la misma. Reconocen a aporta el dinero a su SVB o AVB y recibe los títulos objeto de la su titular como propietario de la sociedad emisora.  En mercado secundario: compra a un antiguo propietario de El beneficio neto. 1. objeto de vender a precio superior al de compra. en un intercambio simultáneo de dinero por títulos a la cotización Atendiendo a la condición que adquiere el propietario de los títulos. por operación. operación bancaria se obtiene de restar al efectivo total En cualquier título mobiliario hay que distinguir distintos valores: obtenido por la venta (EV) de un(os) título(s) el precio total 12 . en una fecha. 100 euros …). tiene derecho a percibir la en los gastos que éstos repercuten al inversor. bien como propietario  Valor nominal. Se  Por motivo de rentabilidad: comprar títulos con intención de suele expresar en porcentaje sobre el valor nominal.Cálculo mercantil prestamista (activos financieros de deuda). si así lo desea el (EB) de los títulos (efectivo bursátil = cotización del valor prestamista. El vendedor hace entrega de los valores mobiliarios se pueden clasificar de la siguiente forma: los títulos a su SVB (sociedad de valores de bolsa) o AVB (agencia de valores de bolsa) y recibe el dinero. ningún tipo se pagaría el valor efectivo de los títulos (cotización del El emisor del título reconoce al poseedor del título (inversor) valor multiplicado por el número de títulos comprados). efectuada finalmente al comprador será igual a Eb + canon bursátil  Valores mobiliarios de renta fija convertibles en acciones. Acreditan a su titular como prestamista pero con la Valor de la venta de acciones: Al igual que en la compra.5. Los motivos por los que se suele invertir son:  Valor de emisión. partícipe en los resultados de la empresa. El precio de un título en el mercado en  Por motivo de especulación: operación a corto plazo con un momento dado. de una un título ya existente. Lo decide la (activos financieros en propiedad). Valor de la compra de acciones: Si no existiesen intermediarios de  Valores mobiliarios de renta fija: privada y pública. Según la forma o el momento de adquisición se puede distinguir Al existir intermediarios el precio real de venta se ve disminuido en entre: los gastos que éstos repercuten al vendedor.  Valor de cotización. que se denomina Al existir intermediarios el precio real de compra se incrementará «fecha de amortización». comisión de la SVB o AVB – comisión bancaria.  Por motivo de control: para tener mayor poder de decisión y Compra y venta de valores: Las operaciones de contado consisten poder controlar la sociedad. tanto. Es el que va impreso en el título. El denominado efectivo bursátil (EB). de no posibilidad de cambiarlos por acciones en los plazos y haber intermediarios en la operación se cobraría el valor efectivo condiciones que se hayan fijado. que tenga el valor en ese momento.

 N: Nominal pignorado (nominal del título x número de títulos pignorados).  Tanto es el rendimiento de cada unidad monetaria del capital invertido y en cada unidad de tiempo. Recordemos que:  Rédito es el rendimiento de cada unidad monetaria del capital invertido. Se trata por tanto de operaciones con alto componente especulativo que requieren del inversor un conocimiento más profundo del mercado. Rentabilidad: La rentabilidad de una operación la podemos medir por el rédito o por el tanto. Ampliaciones de capital: simultáneas y sucesivas: Incidencia del pago de dividendos y de las ampliaciones de capital: Operaciones con crédito al mercado: nociones generales: Las operaciones a crédito son un caso concreto de operaciones de contado en las que una determinada entidad presta. Este coeficiente de reducción o cambio de pignoración (cp) suele oscilar entre el 40% y el 90%. bien dinero (compra a crédito) o títulos (venta a crédito). y el más alto para títulos de deuda pública. por tanto.pagado en el momento de su compra (Ec). para que la operación se pueda realizar finalmente como operación de contado. A partir de estos datos se podrá calcular:  Valor efectivo de los títulos pignorados por razón de cambio (Ec). al ser un mecanismo de apalancamiento financiero. al que se le aplica un coeficiente de reducción según el tipo de valores que se pignoren. Se obtiene multiplicando la cotización del título por el valor nominal de la cartera pignorada. Del conjunto de títulos que se pretende pignorar se debe conocer lo siguiente:  n: Número de títulos pignorados.  c: Cotización o cambio de cotización (en % sobre el nominal). que enfrentar financieramente el efectivo de compra con el efectivo de la venta para determinar la rentabilidad de la operación (tanto efectivo –i–). Esta reducción sobre el valor efectivo se establece con el fin de garantizar mejor al préstamo. Indica el valor de mercado de los títulos que se entregan como garantía.  cp: Cambio de pignoración (en % sobre la cotización). La cuantía del préstamo o del crédito que se conceda estará en función del valor efectivo o de cotización de los títulos pignorados. el más bajo cuando son títulos de empresas que no reparten dividendos y son poco solventes. 13  Efectivo máximo de pignoración (Ep) . Habría. La pignoración de valores mobiliarios implica la solicitud de un crédito entregando como garantía esos valores mobiliarios. Este tipo de operaciones permite al inversor operar por importe muy superior al de sus disponibilidades efectivas. Es decir: Beneficio neto = BAI = EV – EC. Cálculo mercantil Pignoración de valores: nociones generales: Pignorar significa dejar en garantía o en prenda.

ya que suelen cobrarse que el número de títulos a aportar es n' – n. para que se considere en vigor el contrato de pignoración. ante un descenso en la cotización de los títulos pignorados inicialmente. y la diferencia será el importe etc.Cálculo mercantil Representa el importe máximo de préstamo al que podremos optar Posibilidades ante un cambio de cotización de los títulos y que viene determinado por: El valor efectivo de los títulos pignorados: Se denomina cambio de reposición (cr) al límite al cual pignorados y Cambio de pignoración. Para ello se procederá a recalcular el efectivo máximo de pignoración pero dejando como única variable a calcular el nominal total que se tendría que pignorar de esos mismos  Efectivo líquido recibido por el prestatario del préstamo (EL) títulos (n') para que ambos efectivos máximos (el El valor recibido siempre será inferior a la cuantía del crédito o del inicialmente calculado (EP) y el que ahora se calcula con el préstamo concedido. caben dos máxima que se podría obtener como consecuencia de la aplicación posibilidades: del cambio de pignoración (cp) al efectivo de los títulos (N x c). por el que habrá que reducir el préstamo. pues hay que deducir los gastos ocasionados nuevo cambio de pignoración (E'P) sean iguales. Posteriormente. en el contrato se estipula como límite un descenso de la cotización de un 10% de la cotización existente cuando se revisaron por última vez las garantías. por anticipado. el cambio de reposición. Capitalización compuesta: 14 . se denomina cambio de garantía (cg). a aquella cuántos títulos se deberán aportar de forma complementaria cotización a la que deberían cotizar los títulos para que el crédito para poder seguir manteniendo el mismo importe del concedido hubiese sido el máximo autorizado. timbres. la cotización vigente al día de hoy y Las comisiones bancarias y los corretajes se expresan en el cambio de garantía establecido para esos títulos. Se trata de determinar en qué cuantía se reducirá el préstamo inicialmente concedido con una determinada garantía pignoraticia ante una bajada de la cotización de los títulos pignorados.. Así:  Cálculo de la reducción del préstamo. De forma y. principio de la operación (EP). Generalmente. además. Los intereses se calculan también sobre el valor efectivo máximo (EP). No siempre el préstamo concedido coincide con la cantidad Llegado a este límite. En  Cálculo de la mejora de garantía. puede bajar la cotización de los valores en garantía. Tema 9. En este caso se procederá a calcular el importe máximo de préstamo a conceder en el momento actual (E'P) en función donde: del nominal pignorado. Se trata de determinar estos casos. se enfrenta el nuevo (E'P) con el calculado al Otros gastos recogen partidas tales como pólizas. tanto por uno sobre el valor efectivo máximo (EP). es decir: préstamo concedido inicialmente. los intereses de la operación. a cargo del prestatario (OG).

se van acumulando. ya que el tanto nominal es proporcional. intereses. cada cuánto tiempo se acumulan los intereses. expresados en distintas unidades de tiempo. efectivos (i o ik) o nominales (Jk). Así pues. que indica: lugar es una capitalización periódica de los intereses.Cálculo mercantil generan el mismo capital final o montante. y producen a su vez intereses en 1 + i = (1 + ik)k períodos siguientes (son productivos). En definitiva. lo que tiene donde k es la frecuencia de capitalización. nos encontramos con la necesidad generando y que. los tantos de interés pueden ser tantos Frecuencia de capitalización: tanto efectivo. habitual (en años) a cualquier otra diferente y que financieramente  Los intereses de cualquier período siempre los genera el resulte correcta: el tanto nominal. en compuesta. aun trabajando en diferentes unidades de tiempo. Por otra. teniendo en cuenta que el tanto y tantos equivalentes: La definición de tantos equivalentes es la nominal (también conocido como anualizado) no es un tanto que misma que la vista en régimen de simple. esto es. planteamiento financiero y fórmulas generales: Las capitalización compuesta con se da la propiedad de operaciones en régimen de compuesta se caracterizan porque los proporcionalidad en el sistema de interés simple. es. a diferencia de lo que ocurre en régimen de simple. Sin embargo en Definición. T. son efectivos con los que sí se harán los cálculos necesarios. El tanto nominal se define como un tanto teórico que se obtiene multiplicando la frecuencia de capitalización k por el tanto kCálculo del montante: La fórmula principal viene dad por la esimal: siguiente expresión: Jk = ik x k Expresión pensada para pasar fácilmente de un tanto referido al año (el tanto nominal) a un tanto efectivo k-esimal. se van acumulando al mismo de aplicar la relación anterior de equivalencia de tantos si durante el tiempo que dure la operación (n). De esta  El número de partes iguales en las que se divide el período forma los intereses generados en cada período se calculan sobre de referencia que se tome (habitualmente el año). dos tantos realmente se emplee para operar: a partir de él se obtienen tantos cualesquiera. pudiéndose disponer queremos que. en este caso. hay que ser Las características de la operación es que Los intereses son conscientes de la dificultad que supone el conocer y aplicar dicha productivos. de ellos al final junto con el capital inicialmente invertido. a Los tantos en compuesta para que resulten equivalentes han de medida que se van generando pasan a formar parte del capital de guardar la siguiente relación: partida. En este punto surge la necesidad de  A medida que se generan se acumulan al capital inicial para emplear un tanto que permita pasar fácilmente de su unidad producir nuevos intereses en los períodos siguientes. lo que significa que: expresión de equivalencia.E. tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial y durante un mismo período de tiempo producen el mismo interés o 15 . capital existente al inicio de dicho período. tanto Nominal. dentro El capital final (montante) (Cn) se va formando por la acumulación del período. al capital inicial (C0) de los intereses que periódicamente se van Tanto nominal: Por una parte. capitales distintos (cada vez mayores ya que incorporan los  Cada cuánto tiempo se hacen productivos los intereses. esto intereses de períodos anteriores). los resultados finales sigan siendo idénticos.A. al capital para producir nuevos intereses.

los Prepagable: los capitales se sitúan a principio de cada préstamos. clasificación y planteamiento financiero: Hasta ahora las Perpetua: tienen un número infinito o demasiado grande de operaciones financieras que venimos realizando se componían de capitales. entre Fraccionada: el término de la renta se expresa en una dos capitales consecutivos debe existir siempre el mismo unidad de tiempo menor que aquella en la que viene espacio de tiempo (cualquiera que sea). Inmediata: valoramos la renta en su origen o en su final. Rentas:  El número de términos Temporal: tienen un número finito y conocido de capitales. un capital único (o pocos) tanto en la prestación como en la  El vencimiento del término contraprestación. unidad de tiempo que el tanto de valoración. Definición. cada tipo nominal está calculado para trabajar Variables sin seguir una ley matemática. es decir. para que el resultado final no cambie. relativa facilidad: las rentas. ya sean temporales o Constante: cuando todos los capitales son iguales. con un orden: En progresión geométrica o en progresión aritmética. Sin embargo. entre los capitales. hay un gran número de Pospagable: los capitales se encuentran al final de cada operaciones que se componen de un elevado número de capitales: período de tiempo. la constitución de un capital. al menos dos. y. habrá que volver a recalcular el Variables siguiendo una ley matemática. pospagables o prepagables: Las rentas 16 . cualquiera que Para que exista renta se tienen que dar los dos siguientes sea la unidad tomada. como lo hemos  Momento de valoración hecho hasta ahora. perpetuas. si se quiere aleatoriamente.  La periodicidad del vencimiento La renta se define como un conjunto de capitales con vencimientos Entera: el término de la renta viene expresado en la misma equidistantes de tiempo. En todas ellas intervienen muchos capitales y sería período.. difícil y poco práctico moverlos de uno en uno. cuando lo hacen tanto nominal.Cálculo mercantil El tipo de interés efectivo anual correspondiente a un tipo nominal Variable: cuando al menos uno de los capitales es diferente aumenta a medida que aumenta el número de capitalizaciones al resto. Surge la necesidad de buscar un método matemático que nos Diferida: cuando se valora la renta en un momento anterior facilite la tarea de desplazar un elevado número de capitales con a su origen. requisitos: No entera: el término de la renta viene expresado en una  Existencia de varios capitales. Se trata de unas «fórmulas» que en Anticipada: el valor de la renta se calcula con posterioridad determinados casos permitirán desplazar en el tiempo un grupo de al final. en su caso. Tema 10.  Periodicidad constante. pudiéndose distinguir: anuales. expresada el tipo de valoración de la renta. los planes de jubilación. cuando varían en una determinada unidad de tiempo y sólo en ésa. capitales a la vez. unidad de tiempo distinta a la del tanto de valoración.. Es decir. cambiar a otra unidad distinta. Las rentas se pueden clasificar según:  La cuantía de los términos Valor actual y final de rentas constantes.

RENTAS FRACCIONADAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 17 Su valor final es:  Rentas constantes.  Rentas fraccionadas en progresión aritmética. Rentas: diferidas y anticipadas: Las rentas diferidas son aquellas inmediatas. Por tanto. El tiempo que transcurre entre el final de la renta y el momento de valoración se denomina período de anticipación de la renta. temporales y pospagables: se denomina período de diferimiento de la renta. Para resolver este tipo de rentas fraccionadas se puede proceder de dos formas distintas. subdividirse en unitarias o no unitarias. Las rentas anticipadas son aquellas que se valoran con posterioridad a su final. ya fueran constantes o variables. Pero. que lógicamente llegan al mismo resultado final:  Utilizando el tanto equivalente. el fraccionamiento de una renta de n períodos la transforma en otra de n x k términos referidos a otros tantos subperíodos.Cálculo mercantil de cuantía constante pueden. ¿servirán para cuando la renta es fraccionada? La respuesta es afirmativa. siempre que se hagan los ajustes previos para convertirlas en rentas enteras.  Rentas fraccionadas en progresión geométrica. diferidas o anticipadas. pospagables y prepagables. enteras y fraccionadas. A la hora de estudiar este tipo de rentas distinguiremos entre:  Rentas fraccionadas constantes. Todas las fórmulas vistas hasta ahora son válidas para rentas enteras. a su vez.  Utilizando el factor de transformación (o de conversión). Su fórmula de valor actual es: El caso particular de las rentas fraccionadas: El fraccionamiento de las rentas consiste en dividir cada período de varios sub-períodos (k) asociando a cada subperíodo un capital. temporales o perpetuas. El tiempo que transcurre entre el origen de la renta y el momento de valoración  Rentas constantes. RENTAS FRACCIONADAS CONSTANTES Son aquellas en las que la unidad de tiempo en la que viene expresado el tanto de interés de la renta es mayor que el tiempo del término. cualquiera que sea una y otra. que se valoran con anterioridad a su origen. temporales y prepagables: Su valor actual es:  Renta perpetua pospagable: Su valor inicial viene dado por:  Renta perpetua prepagable: Su valor inicial viene dado por: .

En el ejemplo de partida. porque según se observa los demás varían en progresión con la razón de partida (q). si es necesario. lo que supondrá transformar. se deberán sustituir los términos por otros año anterior: los sueldos varían anualmente pero se mantienen equivalentes en la unidad de la razón de la progresión.Cálculo mercantil Son aquellas en las que los términos siguen una progresión pero la compuesta). para que haya progresión). bastará con obtener el primero de ellos. No obstante. Por lo que se refiere a los capitales. en este caso de forma lineal (aumento/disminución constante). y de la misma manera que se cambia y tiene subidas salariales anuales calculadas sobre el sueldo del el tipo de interés. los términos varían. el tanto de valoración del problema (a través de la expresión de tantos equivalentes en 18 Se calculan términos anuales equivalentes a los términos constantes k-esimales. la situación quedará gráficamente como sigue: Conviene recordar que las fórmulas de las rentas en geométrica utilizadas sólo se pueden aplicar cuando los términos. Por tanto. el tanto de valoración y la razón de la renta están expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razón. los sueldos se mantienen constantes dentro del año y formada por las nóminas de un individuo que cobra mensualmente varían de un año para otro). cualquiera que período. RENTAS FRACCIONADAS VARIABLES EN PROGRESIÓN ARITMÉTICA Al igual que en el caso de las geométricas fraccionadas. constantes dentro del año. produciéndose la variación con una unidad de tiempo mayor que aquella en la que vienen los . el caso de la renta anterior. y sólo varían de un período a otro (en el caso del ejemplo sea el tipo de interés de la renta. dentro de cada que aquella en la que vienen dados los capitales. Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variación de los capitales (la unidad de la razón). el ejemplo anterior (y cualquier caso parecido) no se podría resolver aplicando directamente las fórmulas de las rentas en progresión geométrica sin más. éstos se razón de la variación se produce en una unidad de tiempo mayor mantienen constantes a nivel de subperíodo. Por ejemplo.

Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variación de los capitales (la unidad de la razón). para que haya progresión). siendo la razón el valor Para el caso de una renta variable en la que los términos aumentan final de la renta que forma los aumentos constantes (d): periódicamente una cantidad d (progresión aritmética de razón d). cualquiera que sea el tipo de interés de la renta (por ejemplo. Por lo que se refiere a los capitales. éstos se Calculando el primero de los términos equivalentes (c1): mantienen constantes a nivel de subperíodo. al tanto i de valoración. por otros equivalentes en la unidad de la razón de la progresión. Por tanto. variación trimestral y capitales mensuales. pospagables.Cálculo mercantil capitales. el tanto de valoración y la razón de la renta están expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razón. y sólo varían de un período a otro y de la misma manera que se cambia el tipo de interés. la representación será la siguiente: Rentas variables en progresión aritmética y geométrica: Rentas de variable aritmética: Este tipo de rentas se refiere a un conjunto de capitales cuyas cuantías van variando y lo hacen siguiendo una ley en progresión aritmética. temporal (de n períodos). dentro de cada período. Las fórmulas de las rentas en aritmética sólo se pueden aplicar cuando los términos. las situaciones anteriores (y cualquier caso parecido) no se podrán resolver aplicando directamente las fórmulas de las rentas en progresión aritmética sin más. …). con términos fraccionados. si es necesario. lo que supondrá transformar. variación anual y capitales semestrales. cada término es el anterior aumentado (o disminuido) en una misma cuantía 19 . se deberán sustituir los términos el resto de términos equivalentes se obtienen a partir del primero. el tanto de valoración del problema (a través de la expresión de tantos equivalentes en compuesta). porque varían en progresión aritmética. esto es.

perpetua. Como en cualquier operación financiera debe cumplirse la equivalencia financiera entre la prestación y contraprestación. temporal y prepagable. Existen diversas formas de amortización de préstamos:  Amortización mediante reembolso único: El pago único comprende el reembolso del capital juntamente con sus intereses acumulados. temporal y pospagable.  Renta variable en progresión geométrica. clasificación y planteamiento financiero: Los préstamos son operaciones financieras de amortización de capital en las que una persona. todo ello valorado en un mismo momento del tiempo y al tipo de interés fijado para la operación. temporal y pospagable. esto es. Su valor actual es: Su valor actual viene determinado por:  Renta variable en progresión geométrica. Definición. lo que entrega el prestamista debe ser igual a lo que recibe el prestatario. . perpetua. temporal y Tema 11. prestatario.Cálculo mercantil (que se denomina razón de la progresión aritmética) y que Su fórmula viene dada por: notaremos por d. prestamista. es decir. Su valor actual es: aritmética. cada término es el anterior multiplicado por un mismo número (que se denomina razón de la progresión geométrica) y que notaremos por q.  Renta variable en progresión geométrica.  Renta variable en progresión aritmética. una determinada cantidad de dinero que éste se compromete a devolver junto con sus intereses correspondientes. entrega a otra. siempre expresada en unidades monetarias. Préstamos:  Renta variable en progresión aritmética.  Amortización de préstamos progresiva: La amortización progresiva supone que el prestatario se compromete a 20 Rentas variables en progresión geométrica: Este tipo de rentas sirve para valorar un conjunto de capitales equidistantes en el tiempo cuyas cuantías son variables siguiendo una ley en progresión geométrica.  Renta variable en progresión prepagable.

. en parte la devolución de una  Deuda residual o capital vivo: Es la parte de la deuda que porción de la deuda (cuota de amortización). esto es. Período 2: a = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (C0 – A1) x i + A2. la cuota de amortización (Ak) se mantiene constante durante todo el préstamo. Período 3: a = I3 + A3 = C2 x i + A3 = (C1 – A2) x i + A3. denominados términos amortizativos. Los elementos principales de un préstamo son:  El capital: Es la cantidad de dinero que el prestamista C = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n de donde A= C/n entrega al prestatario. de donde se despeja A1 (ya que lo demás se conoce). intereses bastaría con actualizar los términos amortizativos a la  Total amortizado: Es la parte de la deuda ya devuelta. amortizado después de pagar la anualidad de un año cualquiera:  Cuota de interés: Es la parte de la cuota que sirve para  Sistema francés: satisfacer los intereses de la deuda. y despejamos A2. en parte el coste amortizar o devolver parte del capital prestado. Amortización por el sistema francés y de amortización constante: Es decir. y así se continuaría hasta calcular el resto de cuotas de amortización. Cálculo de las cuotas de amortización: ley de recurrencia  A través de la estructura del término amortizativo Una vez calculado el término amortizativo.Cálculo mercantil devolver el capital mediante varios pagos escalonados en el tiempo. Cálculo del término amortizativo (a): Los pagos constantes que se  Cuota de amortización: es la parte de la cuota que sirve para realizan durante la vida del préstamo incorporan. planteamos una equivalencia financiera en el origen entre Son dos métodos de amortización de préstamos progresiva. Para eliminar los aún queda pendiente de devolver.  La anualidad o la cuota: Es la cantidad del dinero que el Cálculo de la anualidad y las cuotas de amortización. 21 La equivalencia financiera en el origen es:  Sistema de amortización de cuota de amortización constante: En este tipo de préstamos. se cumple lo siguiente: Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1. que sumadas coinciden con el importe del préstamo. las cuotas de interés y capital satisfacer su deuda. y despejamos A3. el importe del préstamo y la renta formada por los términos  Sistema de amortización francés: Es un caso particular en amortizativos: que los términos amortizativos son constantes. con lo cual sólo quedarían las cuotas de principal. de donde se despeja el término. el prestatario se compromete a devolver todos los períodos la misma cantidad de capital. tasa de interés del préstamo. así como del prestatario entrega periódicamente al prestamista para capital pendiente de amortización. del aplazamiento (cuota de interés).

sacando factor común en el primer Período k+1: a = Ik+1 + Ak+1 = Ck x i + Ak+1 miembro A1: -------------------------------------------------------------------------------A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)n-1] = C0 a – a = (Ck-1 – Ck) x i + Ak – Ak+1 donde el corchete es el valor final de una renta unitaria. en este caso. entre el importe del préstamo y lo que aún se genérico. El cálculo de la mk = A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)k-1] primera cuota de amortización se puede realizar de dos formas posibles: 22 .Cálculo mercantil  A través de la ley de recurrencia que siguen las  A través de la estructura del primer término cuotas de amortización amortizativo Al ser constante el término amortizativo las cuotas de amortización Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1 ---> A1 = a – C0 x i necesariamente tendrán que ir creciendo. función de la primera de ellas: Cálculo de la primera cuota de amortización (A1) mk = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)k-1 Una vez calculada la primera cuota. todas las demás se podrán Simplificando la expresión: obtener aplicando la ley de recurrencia anterior. se pondrán en función de la primera –que es la más fácil debe: de obtener: mk = C0 – Ck Ak+1 = A1 x (1 + i)k • Por sumas de cuotas de amortización practicadas hasta la fecha: Es por esto. lo hacen siguiendo una ley cuotas de amortización es el importe del préstamo: matemática (ley de recurrencia). mientras que las cuotas  Por la definición de capital prestado de intereses decrecerán (porque se van calculando sobre capitales En todo préstamo se cumple que la suma aritmética de todas las vivos cada vez menores). para buscarla se relacionan por diferencias los términos como se ha visto anteriormente: amortizativos de dos períodos consecutivos cualesquiera. las cuotas de amortización y amortización se pueden poner en función de la primera de ellas. así: A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)n-1 = C0 Período k: a = Ik + Ak = Ck-1 x i + Ak Simplificando la expresión. por tanto: de donde se obtiene: Ak+1 = Ak x (1 + i) Al aplicar esta ley para cualesquiera dos períodos consecutivos. de la primera o de cualquiera conocida. queda: pospagable e inmediata de n términos (el número de cuotas de 0 = Ak x i + Ak – Ak+1 amortización) al tanto del préstamo. el aumento de las cuotas de amortización con el mk = A1 + A2 + … + Ak transcurso del tiempo. por lo que a este sistema se le conoce como Además todas las cuotas de amortización se pueden poner en método progresivo. Y además. Con carácter • Por diferencia. por tanto. siendo Ck-1 – Ck = Ak. A1 + A2 + A3 + … + An = C0 La ley de recurrencia es la relación en la que se encuentran dos Además en este sistema amortizativo todas las cuotas de términos consecutivos. cualquier cuota se puede calcular a partir de la tiempo concreto se puede hacer de dos formas posibles: anterior. se Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk) observa que varían siguiendo una progresión geométrica de razón Conocer la totalidad de la deuda amortizada en un momento de 1 + i .

a través de los términos amortizativos pasados. Ik+1 = Ck x i  Sistema de amortización de cuota de amortización constante: Cálculo de la cuota de amortización (A) Sabiendo que la suma de todas las cuotas de principal es el importe del préstamo y que. éstas se mantienen constantes se debe cumplir: C0 = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n de donde se obtiene: A=C0/n 23 . de k términos al tanto del préstamo.Cálculo mercantil donde el corchete es el valor final de una renta unitaria. a través de los términos amortizativos futuros. al tanto efectivo vigente durante el mismo. En k se debe cumplir: lo que se debe en k = [lo recibido – lo pagado]k Por tanto en k: Bien considerando las cuotas de amortización ya satisfechas (método retrospectivo): Bien considerando las cuotas de amortización pendientes (método prospectivo):  A través de términos amortizativos Al trabajar con los términos amortizativos se deberán hacer en términos financieros (no bastará con sumar y restar aritméticamente. En k se debe cumplir: lo que supondría la cancelación total en k = [cantidades pendientes de pagar]k Por tanto en k: Cálculo de la cuota de interés del período k+1 (Ik+1) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda pendiente a principios de ese período. pospagable e inmediata. habrá que mover financieramente las cantidades correspondientes. Método prospectivo. por tanto: Cálculo del capital vivo a principio del período k+1 (Ck)  A través de las cuotas de amortización Método retrospectivo. como en el caso anterior) puesto que los términos incorporan intereses y principal. además.

queda: ak – ak+1 = A x i  Por el método retrospectivo. los términos varían en  Por el método prospectivo. al tanto efectivo vigente durante el mismo. el capital pendiente será la suma progresión aritmética de razón – (A x i). el total una ley matemática. dos términos amortizativos consecutivos cualesquiera Período k: ak = Ik + A = Ck-1 x i + A Período k+1: ak+1 = Ik+1 + A = Ck x i + A ---------------------------------------------ak – ak+1 = (Ck-1 – Ck) x i siendo: Ck-1 – Ck = A.  Consistirá en calcular el primer término y obtener todos a través de la ley de recurrencia que éstos siguen y que se obtiene al relacionar. propia estructura. por lo que todos los aritmética de las cuotas de amortización aún pendientes de términos se pueden calcular a partir del primero de ellos: realizar ak+1 = a1 – k x A x i Ck = Ak+1 + Ak+2 + … + An = (n – k) x A 24 .Cálculo mercantil Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk) Cálculo de cuota de interés del período k+1 (Ik+1) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda pendiente a principios de ese período. los términos variarán como lo hacen las cuotas de interés y seguirán Si se conoce lo que se amortiza en cada momento. Ik+1 = Ck x i Cálculo de los términos amortizativos: ley de recurrencia (ak) Puesto que los términos amortizativos son la suma de la cuota de interés (decrecientes porque se calculan sobre capitales cada vez menores) y la cuota de amortización (en este caso constantes). el capital pendiente será el de donde se obtiene: importe del préstamo disminuido en la totalidad de las ak+1 = ak – A x i cuotas de amortización ya practicadas lo que indica que cualquier término amortizativo es el anterior Ck = C0 – mk = C0 – [A + A + … + A] = C0 – A x k menos una cuantía constante. es decir. por diferencias. calculando la cuota de interés y mk = A1 + A2 + … + Ak = A x k añadiendo la cuota de amortización constante ya conocida Cálculo del capital vivo a principios del período k+1 (Ck) Período 1: a1 = I1 + A = C0 x i + A Se realizará a través de las cuotas de amortización (pasadas o Período 2: a2 = I2 + A = C1 x i + A = (C0 – A) x i + A futuras). amortizado hasta una fecha será la suma aritmética de las cuotas  Calcular el importe del término amortizativo a través de su ya practicadas.

más práctico. desde la fecha de estudio y hasta el final del préstamo. desde la fecha de estudio hasta el final. en principio. Si en siguientes requisitos: este punto se quisiera cancelar anticipadamente la operación. siguiente: Surge la necesidad de valorar el préstamo en condiciones de mercado.Cálculo mercantil condiciones actuales. La valoración de préstamos implica. pues.. la deuda pendiente (Ch). El tipo de interés del préstamo se mantenga constante deudor debería entregar. el 1. es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todas las cuotas de interés pendientes. un préstamo cualquiera del que se conocen los componentes del  Valor de un préstamo a principios del período h+1. para determinar si esta cancelación resulta 3. El estudio se realice al principio de período.. que solamente se representan para el acreedor (prestamista) un derecho de cobro podrá emplear en el supuesto de que se cumplan los tres futuro y para el deudor (prestatario) una obligación de pago. Vh. Si nos encontramos en un momento cualquiera h (fecha de Un sistema alternativo (método Achard). esto es. El método de cálculo basado en las definiciones exige conocer las cantidades destinadas al pago de intereses y de amortización en cada momento. En este sentido. o no conveniente. Sin embargo.  Nuda propiedad de un préstamo a principios del período h+1. puede ocurrir que las condiciones del mercado hayan 2. Nh. Representa la cantidad esquema: que el deudor tendrá que pagar para cancelar su deuda o. ah+2. valorarlos al tanto que en el Cuadros de amortización: El cuadro de amortización es el mercado se está aplicando para operaciones análogas. lo que debería recibir por transferir los derechos futuros que el préstamo supone. es el resultado de actualizar al tanto de mercado Valoración del préstamo: usufructo y nuda propiedad: Partiendo de (im) todas las cuotas de amortización pendientes. El tanto de mercado (im) sea diferente al tanto del préstamo cambiado desde que se concertó la operación hasta la fecha (i). sería la valoración). Uh. sería necesario valorar los términos amortizativos pendientes con un criterio nuevo ajustado a las 25 . es el cuadro de amortización (o al menos los pendientes desde la fecha resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todos los de estudio hasta el final) y que gráficamente responde al siguiente términos amortizativos pendientes. .. conocer las cuantías de los pagos pendientes desde la fecha de estudio y su actualización a dicho momento a un tipo adecuado (tanto de mercado im). actual. en las condiciones actuales del mercado.  Usufructo de un préstamo a principios del período h+1. an) utilización del sistema de ecuaciones siguiente. desde el punto de vista del prestamista. los términos amortizativos pendientes (ah+1.

Empréstitos: Definición. intereses. como la cuota de amortización ya se conoce se calcularán previamente (aplicando las definiciones teóricas) el capital vivo (Ch) y la nuda propiedad (Nh) y del sistema se despejará usufructo (Uh) y valor (Nh). Por ello se opta por fraccionar la deuda en pequeños préstamos. Se puede convenir que los intereses se abonen: . primas y lote de obligaciones. Resultante de multiplicar el número de títulos emitidos por el precio de emisión de éstos. que son suscritos por un número elevado de prestamistas (obligacionistas o bonistas). c: Valor nominal de un título (obligación o bono). incluidos los del período k. En este sentido. Estos derechos se convierten en la obligación para la sociedad emisora que se materializa en el pago de interés y devolución del nominal. Es la cantidad realmente pagada por el obligacionista cuando adquiere el título.> pe = c – V V x N1: Valor de emisión del empréstito. como los términos amortizativos ya se conocen. N. Nk: Número de títulos en circulación (pendientes de amortizar) a comienzos del período k. Tema 12.  Garantías de la emisión. características y clasificación: Los empréstitos surgen cuando las necesidades de financiación son tan elevadas que resulta difícil obtener los fondos de un solo acreedor.Cálculo mercantil  El valor nominal. como mínimo. Así. se puede definir el empréstito como un macro-préstamo de cuantía elevada que para facilitar el concurso de muchos acreedores se divide en partes iguales. c x N1: Valor nominal del empréstito. Por el contrario. representados en títulos. En el lenguaje financiero la parte igualitaria del empréstito se reconoce con varios nombres: título-valor. N1: Número de títulos que componen la emisión de un empréstito. Se trata de un sistema con cuatro incógnitas (V. objeto y domicilio del emisor. mk: Total acumulado de títulos amortizados después de k sorteos. título. c x i: Cupón o interés periódico de un título. Para su resolución se calcularán previamente dos de ellas (aplicando las definiciones teóricas) y del sistema se despejarán las dos restantes. los siguientes derechos:  Cobro de intereses. 26 Los títulos incorporan un derecho de cobro de intereses y recuperación del nominal para el titular o poseedor del título. Es la contraprestación que la entidad emisora ha de pagar al final del período k. si las tuviera. si se trata de un préstamo francés (término amortizativo constante) o con los términos amortizativos variables en progresión geométrica o aritmética. Todo obligacionista tiene. V: Precio de emisión de un título. Cada una de las cuales recoge las condiciones generales del empréstito:  El nombre. U.> Emisión a la par Si c > V -------------. título de la obligación si la emisión se hace a más de cinco años y bonos cuando la emisión es a cinco o menos años. i: Tipo de interés del empréstito. capital. obligaciones. C).> Emisión bajo par Siendo pe la prima de emisión -------------. n: Duración del empréstito. Mk: Número de títulos que se amortizan al final del período k. Si c = V -------------. vencimientos. se calcularán previamente (aplicando las definiciones teóricas) el capital vivo (Ch) y el valor (Vh) y del sistema se despejará usufructo (Uh) y nuda propiedad (Nh). las cuales se instrumentan en títulos. si se trata de un préstamo lineal (cuota de amortización constante). ak: Término amortizativo del período k.

amortización seca. La sociedad emisora la acumulación el régimen de capitalización de intereses deberá reembolsar el importe de las obligaciones en las compuesta. cuando se emplea para la del cupón correspondiente al período del sorteo. Es lo que se acumulación el régimen de capitalización simple de denomina amortización seca o amortización ex-cupón. Es lo que se conoce Asimismo. Cuando amortiza un número determinado de títulos. cupón: pudiendo ocurrir: Término amortizativo constante y cupón constante: ck = c -------------. concepto de premio.> Amortización sobre la par (con prima) Término amortizativo variable y cupón constante: siendo p = Prima de amortización o reembolso empréstitos tipo II. previo sorteo. • Cupón periódico vencido.Cálculo mercantil • Periódicamente. empezando por los empréstitos clase I. intereses. Amortización única.…). de cupón periódico prepagable y. Clases de amortización: Término amortizativo variable y cupón variable: empréstitos A efectos de determinar el número de títulos que han de retirarse tipo III. algunos títulos tendrán Con características comerciales. Es lo que se principio del período. ese momento están en circulación. gastos de administración. lotes. a continuación. cobrando los intereses aquellos títulos • Cupón periódico anticipado o prepagable. finalmente. podremos diferenciar entre: amortizados en cada período pierdan el derecho de cobro • Cupón acumulado en simple. • Cupón acumulado en compuesta. Dicha 2. de la circulación caben dos posibilidades: 3. de obligacionistas: Con pago periódico de intereses los empréstitos de cupón acumulado (empréstitos clase II). Puede ocurrir que todos o parte de los títulos que resulten Asimismo. empréstitos. «normal» o «puro». cuando se emplea para  Recuperación del dinero prestado. el término amortizativo se destina exclusivamente al pago 2. ck = c + p --------. condiciones fijadas en el momento de la emisión. podremos diferenciar entre: como emisiones de cupón periódico. Para el desarrollo del capítulo se tienen que seguir diferentes Al desarrollar la primera parte del capítulo se estudiará en primer criterios de clasificación a la hora de hacer el estudio de los lugar los empréstitos desde el punto de vista del emisor. Atendiendo a la forma de pago de los intereses a los y. Periódicamente. En la 27 . Se trata de una cantidad que reciben parte amortizativo se destina a algo más que a pagar el cupón y de las obligaciones que resultan amortizadas en un período en amortizar por el nominal (prima de reembolso. Atendiendo a la composición del término amortizativo: 1. pagadero al que resulten amortizados en cada período. nominal. los intereses los cobran los títulos que en (obligaciones americanas): empréstitos clase I. pagadero al final del período. Todos los títulos se amortizan de una de cupones y reembolso de los títulos amortizados por el sola vez al final de la vida del empréstito. Atendiendo a la cuantía del término amortizativo y del cantidad se denomina valor de reembolso del título (ck). Puede ser fijo o variable. Cuando el término derecho a un lote (L). conoce como emisiones de cupón acumulado. se Sin características comerciales. de cupón periódico vencido 1. Con cupón acumulado: empréstitos clase II.> Amortización a la par empréstitos tipo I. • De una sola vez. Además de los derechos anteriores. Amortización por sorteo.

el Para calcular el término amortizativo bastaría con plantear una pago del emisor se destina a retribuir con un cupón periódico equivalencia financiera en el momento 0 entre el nominal del constante a los títulos en circulación (c x i x Nk) y a amortizar por el empréstito y la renta formada por los términos amortizativos: nominal los títulos que corresponda (c x Mk). Para ello podemos proceder de dos formas alternativas:  Dando valores a k en la estructura del término amortizativo 28 Donde c x N1 representa el importe nominal del empréstito. en parte la amortizativo pagadero por el emisor y cupón constantes (tipo I). término el coste del aplazamiento (pago de cupones). n el número de pagos (términos amortizativos) en los que se amortiza. cuota de interés correspondiente a un año cualquiera: Empréstitos amortizables a la par mediante anualidades Cálculo del término amortizativo (a): Los pagos constantes constantes: También conocido como empréstito normal. y devolución de una porción de la deuda (amortización de títulos). no del emisor. número de títulos amortizados obligacionistas). el valor destinado a reembolsar títulos necesariamente tendrá que ir creciendo y. i el tipo de interés del cupón y a es el importe del término amortizativo constante. . es el siguiente: resultando: de donde se despeja el término a: Cálculo de títulos amortizados: ley de recurrencia (Mk) Dada la estructura del término amortizativo (a) constante e ir disminuyendo la parte del mismo destinada al pago de cupones (porque va siendo cada vez menor el número de títulos en circulación que tienen derecho a cobrarlo). por tanto. es un préstamo francés. se que se realizan durante la vida del empréstito incorporan. el esquema de cobros y pagos que origina para el emisor un empréstito de N1 títulos. cupón periódico c x i. en parte caracteriza por ser de cupón periódico (clase I). sino de quienes suscriben estos títulos (los Determinación de la anualidad. Se plantea la necesidad de saber cómo se obtiene el número de títulos que en cada sorteo resultan amortizados. número de títulos en circulación después de k-enésimo sorteo. Este empréstito. cada año.Cálculo mercantil segunda parte se estudiarán estas operaciones desde el punto de vista. el número de títulos amortizados en cada sorteo. de nominal c. Por tanto. no presentar ninguna otra característica especial. con una duración de n períodos y términos amortizativos constantes (a). La estructura del término amortizativo (en adelante anualidad) será la siguiente: Gráficamente. considerado globalmente.

por tanto. + M1 x (1 + i)n-1 = N1 Período k: a = c x i x Nk + c x Mk Simplificando la expresión: Período k+1: a = c x i x Nk+1 + c x Mk+1 M1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + . al ser constante el término En todo empréstito se cumple que la suma aritmética de los títulos amortizativo y las cantidades destinadas al pago de cupones amortizados en cada período coincide con el número de títulos decrecientes.Cálculo mercantil Conocida la cuantía del término a pagar en cada período y la Cálculo de títulos amortizados en el primer sorteo (M1) cantidad destinada al pago de cupones. El cálculo del número de cada momento. + Mn = N1 siguiendo una ley matemática (ley de recurrencia). por lo que la igualdad anterior títulos. Así: títulos amortizados en el primer sorteo se puede realizar de dos Período 1: a = c x i x N1 + c x M1 --> c x M1 = a – c x i x N1 formas posibles: Período 2: a = c x i x N2 + c x M2 --> c x M2 = a – c x i x (N1 – M1)  A través de la estructura del primer término Periodo K: a= c x i x Nk + c x Mk --> c x Mk = a – c x i x (N1 – Mk-1) amortizativo  A través de la ley de recurrencia que siguen los Período 1: a = c x i x N1 + c x M1 títulos amortizados  A través de los títulos emitidos Como antes se ha comentado. según la ley de recurrencia que siguen: Mk+1 = M1 x (1 + i)k 29 . varían M1 + M2 + M3 + .. Con carácter mk = M1 + M2 + . cualquier Mk se puede calcular a partir del • Por suma de los títulos amortizados hasta la fecha: anterior... cuántos títulos se amortizarán en aplicando la ley de recurrencia anterior. todos los demás se podrán obtener destina a amortizar y.. + (1 + i)n-1] = N1 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------donde el corchete es el valor final de una renta unitaria. las cantidades destinadas a amortizar recurrencia antes calculada. a . por tanto.. Además.c x Mk+1 dividiendo toda la expresión por c: Cálculo del total de títulos amortizados (Mk) 0 = i x Mk + Mk .Nk+1 = Mk 0 = c x i x Mk + c x Mk .. se pondrán en función del primero –que es el más fácil de Además..c x Mk+1 pospagable e inmediata de n términos. así: M1 + M1 x (1 + i) + M1 x (1 + i)2 + .Nk+1 1 + i.Mk+1 Los títulos amortizados en un momento de tiempo concreto se de donde se obtiene: pueden obtener de dos formas posibles: Mk+1 = Mk x (1 + i) • Por diferencias.Nk+1) + c x Mk . entre el número de títulos emitidos y los que aún Al aplicar esta ley para cualesquiera dos períodos consecutivos. en este tipo de empréstito todos los títulos amortizados La ley de recurrencia es la relación que existe entre dos términos se pueden poner en función del primero de ellos por la ley de consecutivos. en este caso. por tanto: Siendo: Nk . las cuantías destinadas a amortización inicialmente emitidos: necesariamente tendrán que ir creciendo. se están en circulación: observa que varían siguiendo una progresión geométrica de razón mk = N1 .a = c x i x (Nk . se puede saber cuánto se Una vez calculado M1. Para buscarla se relacionan por diferencias los términos quedará de la siguiente forma: amortizativos de dos períodos consecutivos cualesquiera.. todos los títulos amortizados se pueden poner en función obtener: del primero de ellos. del primero o de cualquiera conocido. + Mk genérico. Además.

En k: Lo que se supondría la amortización anticipada en k = [cantidades pendientes de pagar]k es decir de donde se despejaría el número de títulos en circulación en ese momento: Nk+1. + M1 x (1 + i)k-1 Simplificando la expresión: mk = M1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + .. . pospagable e inmediata de k términos. a través de los términos amortizativos futuros.. Método prospectivo. como en el caso anterior) puesto que los términos incorporan intereses y principal. + (1 + i)k-1] donde el corchete es el valor final de una renta unitaria. habrá que mover financieramente las cantidades correspondientes. a través de los términos amortizativos pasados. Se ha de cumplir la equivalencia en el momento elegido entre lo que supone amortizar de una sola vez los títulos aún en circulación (amortización anticipada) y lo que debería seguir pagando el emisor en caso de continuar con el empréstito hasta el final..Cálculo mercantil mk = M1 + M1 x (1 + i) + M1 x (1 + i)2 + . 30 Método prospectivo: considerando los títulos pendientes de amortizar:  A través de términos amortizativos Al trabajar con los términos amortizativos se deberán hacer de forma financiera (no bastará con sumar y restar aritméticamente.. Se ha de cumplir la equivalencia en el momento elegido (k) entre lo que le supone al emisor amortizar de una sola vez los títulos aún en circulación (amortización anticipada) y lo que aún debe (la diferencia entre lo que el emisor recibió en la emisión y lo que hasta la fecha ya ha pagado)en k: Lo que se supondría la amortización anticipada en k = [lo recibido – lo pagado]k es decir: de donde se despejaría el número de títulos en circulación en ese momento: Nk+1. por tanto: Cálculo de títulos vivos a principios de cada período (Nk+1) Podemos plantear este cálculo de varias formas:  A través de los títulos amortizados Método retrospectivo: considerando títulos ya amortizados: • Método retrospectivo.

coincide con el tipo al que se calcula el cupón (si es que influyen en la misma. Se obtendrá a partir de la equivalencia financiera que considera El problema surge cuando existen «características comerciales» en todo lo que paga el conjunto de obligacionistas y todo lo que recibe el empréstito. como operación ie anualidades teóricas) empréstito) financiera. Es decir. a los que se les coste total (efectivo) soportado por el deudor –emisor–. es decir. Este nuevo tipo será una medida real (efectiva) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de los de la rentabilidad obtenida por el prestamista –obligacionista– y del títulos en circulación a principios de ese período. de no existir ningún componente además del conjunto de obligacionistas. operación. constante) acordado en la emisión. aquello que afecte a una y otra parte. tanto para el acreedor (obligacionistas) como para el 31 . Dicha equivalencia se cumple para un Proporciona una medida de la rentabilidad media obtenida por el tipo de interés que. otras partidas que afectan a la prestación este colectivo a lo largo de todo el empréstito: y/o a la contraprestación haciendo que se modifique el valor LO REALMENTE <-----. no cumpliéndose la equivalencia para el PAGADO > (Anualidades teóricas sin gastos tipo de interés contractual. respectivamente.Cálculo mercantil Cálculo del importe a pagar de cupones en el período k+1 deudor (emisor). considerando todas aquellas partidas cupón. cuando en la operación. en este caso Surge así la necesidad de calcular un nuevo tipo que permita para un título en cuestión y no para el conjunto de títulos emitidos enfrentar las cantidades «realmente» entregadas y recibidas en la (tanto obligacionista). Período k + 1: c x i x Nk+1 TANTO EFECTIVO DEUDOR O DEL EMISOR (ie) Será una medida del coste real (coste financiero) que supone para Cuadro de amortización: El cuadro de amortización es el siguiente el emisor la emisión y posterior devolución del empréstito. Se obtendrá a partir de la siguiente equivalencia financiera para el emisor: LO REALMENTE <-----. por todo entregará el cupón acordado (c x i). También proporciona una medida de rentabilidad. considerando además de los intereses de los cupones todos los gastos soportados en la operación.LO REALMENTE PAGADO RECIBIDO > (Gastos de emisión y (Valor de emisión del Cálculo de tantos efectivos: El empréstito. supone la existencia de una equivalencia financiera entre una prestación (el nominal del empréstito) y una TANTO EFECTIVO ACREEDOR O DEL CONJUNTO DE contraprestación (el conjunto de capitales que se desembolsan OBLIGACIONISTAS (io) para su total devolución). (Valor de emisión del io de administración) además de devolverse el capital y pagarse cupones. existen otros empréstito) pagos y cobros de diferente naturaleza que hacen que la RENTABILIDAD DE UN TÍTULO TIR (r) equivalencia entre pagos y cobros no se cumpla al tipo del cupón.LO REALMENTE RECIBIDO financiero de las mismas. cualquiera que sea su naturaleza (lotes. primas –de emisión o reembolso– y gastos –de emisión o administración–).

El número de derechos está en función del tiempo que el título esté en circulación. Número de capitales (derechos económicos) a considerar. Por ello debemos considerar un horizonte temporal para su estudio. Uk. del momento en que resulte amortizado. es decir. estudio (k) hasta el momento del sorteo (k + t):  Nuda propiedad de un título en el momento k (principios del período k+1). pudiéndose contemplar tres posibilidades: 1. Definiciones: Se trata de realizar el cálculo del valor. Valoración del empréstito y de una obligación: Usufructo y Nuda Empréstitos con término amortizativo constante y cupón constante propiedad. Estimar un período de vida para el título. tomándose como compra (en la suscripción) hasta su amortización en un momento tal la vida media (o mediana) del conjunto de títulos del determinado para el título elegido. cualquiera implica conocer las cuantías de los derechos La estructura del término amortizativo es la siguiente: económicos futuros que dicho título conlleva y actualizarlos al momento de estudio a un tipo adecuado (tanto de mercado).LO REALMENTE RECIBIDO para el conjunto del empréstito y dividirlo PAGADO > [Cupones. La valoración de títulos procedentes de un empréstito y vencido pagadero a los títulos en circulación en cada momento. es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) el valor de reembolso del título. es el resultado de actualizar al tanto de mercado cualquiera considerando los posibles escenarios antes comentados. Considerar un valor medio.Cálculo mercantil Para ello sólo se tendrán en cuenta los flujos originados desde la 2. período k+1). o sea. nuda propiedad y valor: (cupones. valor de reembolso y proporcionalmente entre el número de títulos vivos en la (Valor de emisión del r lote (si hay)] fecha de estudio. Estamos suponiendo que se conoce con absoluta certeza el  Usufructo de un título en el momento k (principios del momento en que resultará amortizado el título estudiado. Vk. es el resultado de actualizar al tanto de Gráficamente el esquema de flujos pendientes desde la fecha de mercado (im) todos los cupones futuros que el título conlleva. usufructo y nuda propiedad  Valor de un título en el momento k (principios del período de un título procedente de este empréstito en un momento k+1). Nk . 3. 32 . (im) todos los derechos económicos futuros que el título  El título resultará amortizado en el momento k+t conlleva. Cuantía de los derechos económicos futuros del título Aplicando las definiciones de usufructo. empréstito en la fecha de estudio. 2. De las definiciones anteriores se deduce la necesidad de conocer para estos cálculos: 1. título) Aplicaremos estos escenarios a los diferentes tipos de empréstitos estudiados. valor de reembolso y lotes). Conocer de antemano el momento del sorteo del título. calcular un valor global LO REALMENTE <-----.

+ 2 x --------. puesto que la variable es de tipo aleatorio (no se conoce el momento en que el título resultará amortizado). por la probabilidad de que así ocurra: Haciendo el estudio en el momento K. la vida media resulta de multiplicar el número de años que un título puede estar en circulación. Se trata del concepto de esperanza matemática de una variable (número de años en circulación). tipo I) se puede emplear la siguiente expresión simplificada (véase demostración en el anexo I al final del capítulo): donde: i Tanto del cupón del empréstito. constante y vencido (clase I.+ … + (n – k) x -------Nk+1 Nk+1 Nk+1 De forma reducida: Expresiones válidas para cualquier empréstito. desde la emisión del empréstito. Para aplicar la fórmula en cualquier momento k. para empréstitos con anualidad constante y cupón periódico. bastará con sustituir n (número de sorteos pendientes) por n–k (número de sorteos pendientes desde la fecha de estudio). Gráficamente el esquema de flujos pendientes desde la fecha de estudio (k) hasta el momento del sorteo (k + Vm): Aplicando de nuevo las definiciones de usufructo. Vida media o esperada de un título (Vm): Se define la vida media de un título como el tiempo que por término medio está en circulación ese título desde la fecha de estudio. que tienen como principal inconveniente la necesidad de conocer el número de títulos en circulación en la fecha de estudio (Nk+1) así como el número de títulos a amortizar desde esa fecha hasta el final del empréstito (Mr).Cálculo mercantil  Tomando como estimación la vida media del empréstito en la fecha de estudio Ahora desconocemos el momento en que resultará amortizado el título estudiado. resulta: Mk+1 Mk+2 Mn Vm = 1 x -------. Método válido si el estudio se realiza en el origen. desde la fecha de estudio. No obstante. por ello se toma como estimación la vida media calculada para todo el empréstito en la fecha donde estamos valorando. En definitiva. n Número de sorteos del empréstito. nuda propiedad y valor: Si el estudio se hace en el origen (k = 0): 33 .

se trabaja con el conjunto de títulos vivos en la fecha de estudio del empréstito. para. en este caso aplicados para el conjunto del empréstito (valores totales o globales): No obstante. El esquema de flujos pendientes del empréstito en su conjunto es el siguiente: Estos valores globales se repartirán entre el número de títulos vivos en la fecha de estudio (Nk+1). se considera únicamente el título objeto de valoración. nuda propiedad y valor: Aplicando las definiciones de usufructo. este método de cálculo exige conocer las cantidades destinadas al pago de cupones y de amortización en cada momento desde la fecha de estudio hasta el final del empréstito (cuadro de amortización). después. nuda propiedad y valor. estimar el valor medio de cada uno de ellos. 3. El tanto de mercado (im) sea diferente al tanto del cupón (i). 2. El cupón periódico se mantiene constante desde la fecha de estudio hasta n. que solamente se podrá emplear en el supuesto de que se cumplan los tres siguientes requisitos: 1. Ahora.Cálculo mercantil  Considerando valores medios En los dos casos anteriores. Donde: 34 . Encontrarse al principio de un período. para obtener los valores medios por título de usufructo. Un sistema alternativo sería la utilización del siguiente sistema de ecuaciones. por el contrario. bien conociendo la fecha del sorteo bien tomando como horizonte de estudio la vida media del empréstito.

c: Nominal del título. según la expresión: 35 .Cálculo mercantil i: Tipo del cupón del título. Para su resolución se calculará previamente el Vk. im: Tipo de mercado.