Cálculo mercantil

Tema 1. Polinomios y ecuaciones: Definición de polinomio: División de polinomios y la regla de Ruffini: La ecuación de primer grado: Sistemas de ecuaciones de primer grado: métodos de resolución: La ecuación de segundo grado:

CÁLCULO MERCANTIL

Tema 2. Progresiones: Progresiones aritméticas y geométricas: Una progresión aritmética es una sucesión de números tales que cada uno de ellos (salvo el primero) es igual al anterior más un número fijo llamado diferencia que se representa por d. Una progresión geométrica es una sucesión en la que cada término se obtiene multiplicando al anterior una cantidad fija r, llamada razón.

Cálculo del término enésimo: Término general de una progresión aritmética. Tenemos dos maneras de obtenerlo:  Si conocemos el 1er término: an = a1 + (n - 1) · d  Si conocemos el valor que ocupa cualquier otro término de la progresión. an = ak + (n - k) · d Término general de una progresión geométrica. Tenemos dos maneras de obtenerlo:  Si conocemos el 1er término.

Cálculo mercantil an = a1 · rn-1 Suma de los términos de una progresión geométrica decreciente:  Si conocemos el valor que ocupa cualquier otro término de la progresión. an = ak · rn-k Producto de dos términos equidistantes: Sean ai y aj dos términos equidistantes de los extremos, se cumple que el producto de Interpolación: Interpolación de términos en una progresión términos equidistantes es igual al producto de los extremos. aritmética: Interpolar medios diferenciales o aritméticos entre dos Producto de n términos equidistantes de una progresión números, es construir una progresión aritmética que tenga por geométrica extremos los números dados. Interpolación de términos en una progresión geométrica: Interpolar medios geométricos o proporcionales entre dos números, es construir una progresión geométrica que tenga por extremos los números dados. Sean los extremos a y b, y el número de medios a interpolar m.

Tema 3. Interés simple: Definición, planteamiento financiero y fórmulas generales: Las operaciones en régimen de simple se caracterizan porque los intereses a medida que se van generando no se acumulan y no generan intereses en períodos siguientes (no son productivos). De esta forma los intereses que se producen en cada período se calculan siempre sobre el mismo capital -el inicial-, al tipo de interés vigente en cada período. Este régimen financiero es propio de operaciones a corto plazo (menos de un año).

Producto y suma de los n primeros términos: Suma de términos equidistantes de una progresión aritmética. Sean ai y aj dos términos equidistantes de los extremos, se cumple que la suma de términos equidistantes es igual a la suma de los extremos. Suma de n términos consecutivos de una progresión aritmética

Suma de n términos consecutivos de una progresión geométrica:

Capitalización simple: Operación financiera cuyo objeto es la sustitución de un capital presente por otro equivalente con vencimiento posterior, mediante la aplicación de la ley financiera en régimen de simple. Características de la operación: Los intereses no son productivos, lo que significa que: 2

Cálculo mercantil
 A medida que se generan no se acumulan al capital inicial

para producir nuevos intereses en el futuro y, por tanto
 Los intereses de cualquier período siempre los genera el

capital inicial, al tanto de interés vigente en dicho período. Su fórmula general es:

Utilización del año comercial y del año civil: Tantos equivalentes: interés nominal, interés efectivo y principio de equivalencia. Normalmente los tipos de interés suelen venir expresados en términos anuales, pero no siempre se devengan con esa periodicidad, sino que, en la mayoría de las ocasiones, la acumulación de los intereses al capital inicial se hace en períodos más pequeños (meses, trimestres, semestres...). La cuestión es ¿por el hecho de modificar la frecuencia de cálculo de intereses me beneficiaré o, por el contrario, me veré perjudicado? En este sentido, lo lógico es pensar que cualquiera que sea el número de veces que se calculen los intereses, al final el importe total de los mismos no haya variado, esto es, el resultado final de la operación no se vea afectado. En consecuencia, si se cambia la frecuencia de cálculo de los intereses habrá que cambiar el importe del tanto de interés aplicado en cada caso. Surge el concepto de tantos equivalentes. Entonces, dos tantos cualesquiera, expresados en distintas unidades de tiempo, se dice que son tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial durante un mismo período de tiempo producen el mismo interés o generan el mismo capital final o montante. Los tantos de interés equivalentes en simple son proporcionales, es decir, cumplen la siguiente expresión: 3

dónde k se denomina frecuencia de capitalización y se define como el número de partes iguales en las que se divide el período de referencia (considerando como tal el año), pudiendo tomar los siguientes valores:  k = 2 -> semestre i2 = tanto de interés semestral  k = 3 -> cuatrimestre i3 = tanto de interés cuatrimestral  k = 4 -> trimestre i4 = tanto de interés trimestral  k = 12 -> mes i12 = tanto de interés mensual Tema 4. Descuento simple: Definición, planteamiento financiero y fórmulas generales: Se denomina así a la operación financiera que tiene por objeto la sustitución de un capital futuro por otro equivalente con vencimiento presente, mediante la aplicación de la ley financiera de descuento simple. Es una operación inversa a la de capitalización. La característica principal es que los intereses no son productivos, lo que significa que a medida que se generan no se restan del capital de partida para producir (y restar) nuevos intereses en el futuro y, por tanto los intereses de cualquier período siempre los genera el mismo capital, al tanto de interés vigente en dicho período. En una operación de descuento el punto de partida es un capital futuro conocido (Cn) cuyo vencimiento se quiere adelantar. Deberemos conocer las condiciones en las que se quiere hacer esta anticipación: duración de la operación (tiempo que se anticipa el capital futuro) y tanto de interés aplicado. Los elementos son:  Cn: Valor final o nominal.  C0: Valor actual, inicial o efectivo.  D: Descuento o rebaja. Calculado como Cn - C0.

Obteniéndose el tanto de descuento comercial d equivalente al tanto i: Su cálculo con tanto de interés: El ahorro de intereses se calcula sobre el valor efectivo (C0) empleando un tipo de interés efectivo (i). para poder hacer comparaciones. que es la de su vencimiento. conocido d se podrá calcular el tanto i: Activos financieros a largo plazo: pagarés y letras: Un pagaré de empresa se define como un documento en el que se recoge un compromiso de pago contraído por la sociedad emisora. En este caso resulta más interesante calcular primero el descuento (Dc) y posteriormente el capital inicial (C0). o como un producto de inversión (para el suscriptor). a una fecha fija. siendo ahora la incógnita el capital inicial (C0). buscar una relación entre tipos de interés y de descuento que haga que resulte indiferente una modalidad u otra. El descuento o rebaja viene dado por la siguiente expresión: Análogamente. relación y diferencia entre ellos: Si el tipo de interés (i) aplicado en el descuento racional coincide en número con el tipo de descuento (d) empleado para el descuento comercial. 4 . resulta válida la fórmula de la capitalización simple. para el emisor. para lo cual obligaremos a que se cumpla la igualdad entre ambas modalidades de descuentos: Dr = Dc. El objetivo es el de la captación de recursos financieros a corto plazo. Al ser C0 (el capital inicial) aquel que genera los intereses en esta operación.Cálculo mercantil  i ó d: Tanto de la operación. No obstante resulta interesante. y en cada período tanto el capital considerado para calcular los intereses como el propio tanto se mantiene constante. Será necesario. por tanto. a favor del tenedor del mismo. de forma que siempre el descuento comercial será mayor al descuento racional (Dc> Dr). igual que ocurría en la capitalización. Su cálculo con tanto descuento: Los intereses generados en la operación se calculan sobre el nominal (Cn) empleando un tipo de descuento (d). Como el descuento es la suma de los intereses generados en cada uno de los períodos descontados (n). encontrar un tanto de descuento equivalente a uno de interés. resulta: El capital inicial se obtiene por diferencia entre el capital final (Cn) y el descuento (Dc): Descuento comercial y matemático. el resultado no sería el mismo porque estamos trabajando sobre capitales diferentes para el cómputo del cálculo de intereses.

t: Número de días del período. de acuerdo con las • Letras del Tesoro a dieciocho meses. por lo que su precio de adquisición Sus principales características son: es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento  Valor nominal. hasta vencimiento. N: Importe nominal del pagaré. pagándose una cantidad será el interés o rendimiento generado por la Letra del inferior a su valor nominal. misma cuantía. del plazo de vencimiento. nominal por el que se amortizan y el precio de compra es el  A plazo no superior a dieciocho meses. valorados en un mismo momento de tiempo t. Los pagarés son activos financieros a corto plazo cuyo plazo «Commercial Paper» americanos. Variable. en cada caso. tienen la i: Tipo de interés nominal en tanto por uno. Equivalencia de capitales: N E = ---------------Principio de equivalencia de capitales: Dos capitales. meses (548 días).000 ó 3. Tesoro emite Letras del Tesoro con tres plazos distintos:  Precios.000 euros). Los pagarés de empresa no suelen contar con ningún tipo de Letras del Tesoro: Se crearon en junio de 1987. son equivalentes siendo: cuando. La diferencia entre el valor Tesoro. capitales que intervengan en la operación. cuentan con la garantía general de la sociedad en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones y emisora. siendo del reembolso (nominal de 1.  Emitidas al descuento. actualmente el interés de la inversión.000 euros.Cálculo mercantil El origen de este producto financiero son los denominados Plazo. fórmulas siguientes:  Emitidas para su uso como instrumento regulador de la Para plazos de vencimiento iguales o inferiores a 365 días: intervención en los mercados monetarios. sin perjuicio de N que los fondos obtenidos por su emisión se apliquen a E = -----------------cualquiera de los destinos previstos en la Ley General n Presupuestaria. Lo fija la sociedad emisora. Se emiten al descuento. La diferencia entre práctica habitual un nominal de 1. la existencia de de vencimiento se suele situar entre siete días (7 días) y dieciocho pagarés de empresa data de octubre de 1982. cuando se puso garantía específica. En España. en función del tipo de interés que se aplique y • Letras del Tesoro a un año. lo que hace necesario la exigencia de un buen rating se caracterizan por: (calificación crediticia del emisor). 365 Para plazos de vencimiento superiores a 365 días: Tema 5. Si dos o más capitales se dice que son equivalentes resultará indiferente cualquiera de ellos. que (1 + i)t/365 vencen en los momentos t1 y t2 respectivamente. El precio efectivo de emisión de cada pagaré será el • Letras del Tesoro a seis meses. 1 + i x ------Para el cálculo de su rentabilidad se usa el sistema calendario/360. Esta definición se cumple cualquiera que sea el número de E: Importe efectivo del pagaré. que resulte. no habiendo preferencia por 5 . el valor de reembolso de la letra y su precio de adquisición  Intereses. C1 y C2.

con vencimientos en t1.  Determinación del vencimiento común. tn. Para plantear una sustitución de capitales el acreedor y el deudor de donde se despejará C.t  Momento de tiempo a partir del cual se computan los x d) vencimientos. conocido. elección de la fecha donde se haga el estudio comparativo afectará el capital único desconocido que los va a sustituir.. Consecuencia de esta circunstancia será que la elegido. respectivamente. por otra. tn.t2 x d) + . siendo ahora la incógnita 6 . fecha de estudio. Por el contrario. C2. con Si el principio de equivalencia se cumple en un momento de vencimientos en t1.  Momento en el cual se realiza la equivalencia. C2.. … . Casos posibles: Se tiene que cumplir:  Determinación del capital común.  Determinación del vencimiento medio.Cálculo mercantil ninguno en particular. lo elegiremos.. que sustituye a varios capitales C1. . por una parte. t2. sólo se podrá llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes. .. teniendo en cuenta que al variar este dato varía el resultado del El vencimiento común: Es el momento de tiempo t en que vence un problema. …. Para obtener este vencimiento habría que proceder de la misma forma que en el caso del capital común. . todos ellos conocidos. capital único C.t1 x d) + C2 x (1 .  Tanto de valoración de la operación.  Decidir si se utiliza la capitalización o el descuento. + Cn x (1 . simplemente.  Si la equivalencia se plantea en 0 y con tipo de interés i: La sustitución de un(os) capital(es) por otro u otros de vencimientos y/o cuantías diferentes a las anteriores. Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrán que valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan las mismas cuantías. de donde se despejará C. y que sustituye a varios capitales C1. si no se cumple la Sustitución de varios capitales de distintos vencimientos por uno equivalencia habrá uno sobre el que tendremos preferencia y... t2.tn x d) = C x (1 . Cn. t. conocido. respectivamente. todos ellos tiempo concreto. A este momento de tiempo donde se realiza la valoración se le denomina época o fecha focal o. en solo: Es la cuantía C de un capital único que vence en el momento consecuencia. cualquiera (siendo lo normal que no se cumpla en ningún otro Para su cálculo se valorarán en un mismo momento al tanto momento). los capitales de los que se parte y. Cn. han de estar de acuerdo en las siguientes condiciones  Realizando la valoración a tipo de descuento (d): fundamentales: C1 x (1 . . y condicionará el resultado. no tiene por qué cumplirse en otro momento conocidos en cuantías y tiempos.

t2 x d) + .. El vencimiento medio: Es el momento de tiempo t en que vence un capital único C. C2. que ahora debe ser igual a la suma aritmética de las cuantías a las que sustituye. inmediata y entera valorada a un tipo de descuento (d): V0 = c x (1 – d) + c x (1 – 2d) + c x (1 – 3d) + . Rentas a interés simple: de donde se despejará t.t x d) de donde despejando t se obtiene: 7 Definición. . t2. Valor final y actual de las rentas pospagables y prepagables:  El valor actual de una renta pospagable. Así. .t x d) de donde se despejará t. se trata de operaciones a realizar en régimen de simple.tn x d) = C x (1 .tn x d) = C x (1 . en las rentas en simple (que emplean leyes financieras en régimen de simple). conocido. . respectivamente.. tn.  Realizando el estudio de equivalencia en el origen y empleando un tipo de descuento d. lo único que varía es la cuantía del capital único que sustituye al conjunto de capitales de los que se parte... todos ellos conocidos.Cálculo mercantil el momento donde se sitúa ese capital único... el vencimiento medio resulta ser una media aritmética ponderada de los vencimientos de los capitales de partida. si la equivalencia se realiza en el origen a tanto de interés (i):  Realizando la valoración con tipo de interés (i): En definitiva. + c x (1 – nd) .t1 x d) + C2 x (1 ... A diferencia de lo que ocurría con las rentas valoradas en régimen de compuesta. por tanto. solamente se obtienen expresiones fáciles de emplear cuando los valores actuales se realizan a tipo de descuento y los valores finales a tipo de interés.. planteamiento financiero y fórmulas generales: Se trata de valorar un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes en un determinado momento pero la duración de la operación no supera el año. siendo el importe de dichos capitales los factores de ponderación. Se tiene que cumplir: El cálculo es idéntico al vencimiento común. + Cn x (1 . + Cn x (1 . De hecho. con vencimientos en t1. .  Realizando la valoración a tipo de descuento (d): C1 x (1 . habrá que distinguir a la hora de calcular valores actuales y finales.t1 x d) + C2 x (1 . constante. que sustituye a varios capitales C1. Cn..t2 x d) + . Tema 6. temporal. por las particularidades de este tipo de leyes. quedaría así: C1 x (1 . por ejemplo.

Cuentas corrientes:  El valor final de una renta pospagable. temporal..... por el que ambas se comprometen a ir anotando el importe de las operaciones que hagan entre ellas para liquidarlas todas juntas en la fecha que señalen. pueden llegar a convertirse en una fuente de financiación (descubierto bancario). Clasificación de las cuentas Corrientes: Las cuentas corrientes de depósito se pueden clasificar según diversos criterios. En la cuenta corriente de crédito es el banco quien concede al cliente (acreditado) la posibilidad de obtener financiación hasta una cuantía establecida de antemano (límite del crédito). Indistinta: cuando hay dos o más titulares. inmediata y entera la situación será: Aplicando la definición de valor final empleando capitalización simple: Vf = c + c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + . o retirarlos total o parcialmente sin previo aviso. Una cuenta corriente de depósito es un contrato bancario por el que el titular puede ingresar fondos en una cuenta de un banco. inmediata y entera valorada a un tipo de descuento (d): V0 = c + c x (1 – d) + c x (1 – 2d) + c x (1 – 3d) + . constante. temporal. Pueden pactarse estas cuentas corrientes entre empresas o particulares. + c x [1 + (n – 1) i] Definición y características: Un contrato de cuenta corriente es un acuerdo entre dos partes con relaciones comerciales frecuentes.Cálculo mercantil Simplificando Ventas a plazos: Tema 7. Las cuentas corrientes bancarias pueden ser de dos tipos: de depósito y de crédito. 8  El valor actual de una renta prepagable. + c x (1 + ni) . exigiendo la entidad la firma de todos ellos. + c x [1 – (n1)d]  El valor final de una renta prepagable.. exigiéndose que cualquier acto deba ser realizado conjuntamente por todos los titulares. pudiendo disponer cualquiera de ellos de los fondos utilizando únicamente su firma. inmediata y entera la situación será: Aplicando la definición de valor final empleando capitalización simple: Vf = c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + .. pero donde más se usan es en las relaciones entre los bancos y sus clientes.  Según sus titulares: Individual: abierta a nombre de un solo titular. que si bien es cierto que se trata más de un instrumento de gestión en virtud del cual el banco se compromete a realizar. temporal. Conjunta: cuando hay dos o más titulares. constante. Comenzaremos estudiando las primeras. cuantas operaciones son inherentes al «servicio de caja». constante. por cuenta de su cliente.

Cuentas corrientes con interés: en este caso los capitales producen interés por el período que media entre la fecha valor de la operación y la fecha de liquidación de la cuenta. que se cuentan de vencimiento a vencimiento. Cálculo del IRC (Impuesto de Rentas de Capital) sobre los intereses acreedores. sólo falta hallar el tiempo durante el cual produce intereses cada capital. éste puede ser: Recíproco: cuando a los capitales deudores y a los acreedores se les aplica el mismo tanto de interés.  Método directo: Considera que cada capital. No recíproco: cuando el tanto aplicado a los capitales deudores no es el mismo que el aplicado a los capitales acreedores.  Se calculan los números comerciales multiplicando los saldos por los días y se colocan en el Debe si el saldo es deudor. Ello supone un cálculo de intereses que no se corresponden con la realidad. indirecto y hamburgués. Y de saldos porque los números comerciales se calculan en base a los saldos que van apareciendo en la cuenta (y no en función de los capitales). El multiplicador fijo es el cociente resultante de dividir el tipo de interés de liquidación (anual) entre el total de días del año (360 ó 365). devenga intereses durante los días que median desde la fecha de su vencimiento hasta el momento de liquidación.  A partir de aquí terminaremos la liquidación del siguiente modo:  Cálculo del interés: Intereses deudores = Suma de números deudores x Multiplicador fijo del banco. que es el sistema que actualmente se emplea. Para ello se pueden seguir tres métodos: directo. que se fija de antemano. Los pasos a seguir para liquidar la cuenta por este método son los siguientes:  Se ordenan las operaciones según fecha-valor. En las cuentas corrientes con interés.  Se halla la columna de saldos como diferencia entre el Debe y el Haber de capitales. y del último vencimiento a la fecha de cierre. Cada vez que hagamos una anotación cambiará el saldo de la cuenta. Cálculo y análisis de la rentabilidad y coste: . deudor o acreedor. por lo que 9 cuando se conozca la fecha de liquidación deben rectificarse.  Hallar los días. Intereses acreedores = Suma de números acreedores x Multiplicador fijo del cliente. Cálculo del saldo a cuenta nueva. indirecto y hamburgués: Conocidos los capitales y el tanto de interés. A continuación se comentará brevemente el funcionamiento de los dos primeros y se estudiará con más detalle el método hamburgués.  Método indirecto: En este sistema los capitales generan intereses desde la fecha en la que se originan hasta una fecha fija denominada época.Cálculo mercantil  Según el devengo de interés: Cuentas corrientes sin interés: son aquellas en las que no se paga ningún tanto por el aplazamiento de los capitales.  Método hamburgués o de saldos: Este método recibe el nombre de hamburgués porque se usó por primera vez en Hamburgo. Métodos de liquidación: directo. Para hallar la liquidación bastará calcular la diferencia entre el Debe y el Haber de dicha cuenta. o en el Haber si el saldo es acreedor. Para liquidar estas cuentas no bastará con calcular la diferencia entre las sumas del Debe y del Haber sino que deberemos hallar también el interés.

sin más que comunicarlo a la entidad saldo medio y la franquicia. mayor rentabilidad que aquellos. de forma que se o rehabilitación de la vivienda habitual.  El efecto estimulante que tiene sobre el ahorro que se F = franquicia. trimestres…) habitual. y particularmente. poder percibir intereses al tipo de interés pactado. un saldo mínimo a mantener o una franquicia. cuentas. de acuerdo con la siguiente Capitalización compuesta: i= (1 + rn)m .F) x im si Sm>Smin tres aspectos: I=0 si Sm<Smin  El tipo de interés que suelen ofrecer es ligeramente más alto que el de otros depósitos similares.  En algunos casos se requiere tener un saldo mínimo para  Suelen tener altas comisiones de mantenimiento. Esta medida hay que transformarla en su equivalente anual: Suelen ofrecer una mayor rentabilidad en función del saldo que el Capitalización simple: i= rn x m cliente mantiene en la cuenta. Inconvenientes:  El tipo de interés que se ofrece puede ser distinto por  La rentabilidad final no es la anunciada. sobre todo si existe tramos de cuantías. en general. Se caracterizan porque ofrecen entidad financiera por su mantenimiento (Cm) y por realizar cada los mismos servicios que las cuentas corrientes pero con una apunte (Ca). Smin= saldo mínimo para percibir intereses. caso de no alcanzarse ese saldo no se perciben intereses o se cobran al tipo de interés de las cuentas corrientes Cuenta vivienda: Son depósitos que tiene por objetivo fundamental ordinarias. destina a la adquisición o rehabilitación de la vivienda im= tipo de interés de frecuencia m (meses. Liquidación de una cuenta de alta remuneración. de adhesión. 10 . financiera para que el Ministerio de Hacienda lo tenga en cuenta a Cálculo de intereses: efectos fiscales. además de la retención a cuenta del IRPF que soporta. El atractivo de este tipo de cuentas se centra en I = (Sm . En el contribuyen a reducir la rentabilidad real del producto. Donde:  El favorable tratamiento fiscal del que gozan este tipo de Sm= saldo medio del período. Es interesante para los La rentabilidad neta se obtendría: particulares.Cálculo mercantil Cuentas de alta rentabilidad: Son productos de ahorro a la vista Para obtener el tipo de interés real con el que se retribuyen estas que ofrecen al ahorrador una rentabilidad más alta que las cuentas supercuentas habrá que considerar las comisiones que percibe la corrientes o de ahorro ordinarias.1 estructura: Ventajas e inconvenientes. que. para profesionales (autónomos y PYMES) con un movimiento bancario. Cualquier depósito puede retribuye el tipo de interés pactado la diferencia entre el ser una cuenta vivienda. destinar el saldo obtenido en un plazo determinado a la adquisición  En otros casos se establece una franquicia.  Se ofrece un tipo de interés sobre el saldo medio de la La mayor ventaja frente a otros productos tradicionales de ahorro cuenta en cada período fijado de antemano en el contrato es su mayor rentabilidad.

Los titulares de estas cuentas se un beneficio futuro y que son independientes del soporte pueden deducir en el IRPF el 15% de las cantidades depositadas físico. En el caso de adquisición.  En el caso de que la vivienda adquirida o rehabilitada no  Si la actuación no calificada como protegible pero las obras cumpla la condición de vivienda habitual. por lo que un matrimonio que opte por presentar intangibles. Tema 8. el tratamiento fiscal. declaraciones separadas.  Si las cantidades depositadas en la cuenta – vivienda se destina a otros fines distintos a la adquisición o  Ha de habitarse en un plazo máximo de un año desde su rehabilitación de la vivienda habitual. depositadas. activos declaración. consisten en la reconstrucción de la fachada. Este límite se aplica a cada Los activos financieros (valores mobiliarios) son. específicas. se entiende  Ha de ocuparse de manera efectiva durante un plazo que las primeras cantidades dispuestas son las primeras continuado de tres años consecutivos. participación de una persona en una sociedad. por tanto. tendrá un límite de 9015 euros por cada Los valores mobiliarios son documentos representativos de la una de ellas. utilización parcial del depósito para otros fines. Fiscalidad de la cuenta – vivienda: Es uno de los atractivos de estas  Intangibles: bienes que proporcionan el derecho a percibir cuentas. viviendas de hasta 120m y más de 10 años de antigüedad). En cuanto a las comisiones. incumplieron los requisitos. suelen ser mínimas y a veces ni Los activos se pueden clasificar en: siquiera existen ya que se entiende que estas cuentas no tienen  Tangibles: bienes que poseen unas propiedades físicas movimientos significativos. bien como 11 .  Las obras de ampliación de la superficie habitable de la vivienda habitual.5% anual. Se entiende por rehabilitación de vivienda las obras de la vivienda  Si transcurren más de cuatro años desde la fecha en que se habitual que tienen las siguientes características: abre la cuenta – vivienda y no se ha adquirido o rehabilitado  Si están calificadas como de actuación protegible (en 2 la vivienda habitual. posee y que tiene un valor de cambio. hasta una cantidad de 9015 euros.Cálculo mercantil Es importante distinguir que se entiende por vivienda habitual o Para beneficiarse de estas ventajas fiscales el titular se por rehabilitación de esta para poder disfrutar de las ventajas de compromete a adquirir o rehabilitar la vivienda habitual en un este tipo de cuentas. habitual aquella que reúne las siguientes características: El derecho a la deducción se pierde en los siguientes casos:  Es la vivienda en la que se va a residir. Valores mobiliarios: Tipos de interés y comisiones: Los intereses son ligeramente superiores al que tienen otros depósitos. A efectos fiscales se entiende por vivienda plazo máximo de cuatro años. Las mejores ofertas se Conceptos generales: Se entiende por activo todo bien que se sitúan en valores en torno al 4 – 4. estructuras o El sujeto pasivo tendrá que devolver las cantidades deducidas más cubiertas y el coste es más del 25% del precio de los intereses de demora en la base imponible del período en que se adquisición.

El vendedor hace entrega de los valores mobiliarios se pueden clasificar de la siguiente forma: los títulos a su SVB (sociedad de valores de bolsa) o AVB (agencia de valores de bolsa) y recibe el dinero.Cálculo mercantil prestamista (activos financieros de deuda). por operación. Lo decide la (activos financieros en propiedad). también la cuantía de una deuda que tiene contraída con él. Se  Por motivo de rentabilidad: comprar títulos con intención de suele expresar en porcentaje sobre el valor nominal. que EB = Número de acciones x Cotización se denomina «cupón». poseedor del título tiene derecho a percibir un interés. Los motivos por los que se suele invertir son:  Valor de emisión. es decir antes de impuestos. 1. en un intercambio simultáneo de dinero por títulos a la cotización Atendiendo a la condición que adquiere el propietario de los títulos. Reconocen a aporta el dinero a su SVB o AVB y recibe los títulos objeto de la su titular como propietario de la sociedad emisora. Es por el que se ponen en circulación. tiene derecho a percibir la en los gastos que éstos repercuten al inversor. Valor de la compra de acciones: Si no existiesen intermediarios de  Valores mobiliarios de renta fija: privada y pública.  Valor de cotización. comisión de la SVB o AVB – comisión bancaria. que se denomina Al existir intermediarios el precio real de compra se incrementará «fecha de amortización». La liquidación  En mercado primario: suscripción de títulos nuevos emitidos efectuada finalmente al vendedor será igual a Eb – canon bursátil por la sociedad. El precio de un título en el mercado en  Por motivo de especulación: operación a corto plazo con un momento dado. + comisión de la SVB o AVB + Comisión bancaria.  Por motivo de control: para tener mayor poder de decisión y Compra y venta de valores: Las operaciones de contado consisten poder controlar la sociedad. bien como propietario  Valor nominal. de una un título ya existente. y. objeto de vender a precio superior al de compra. de la misma. Según la forma o el momento de adquisición se puede distinguir Al existir intermediarios el precio real de venta se ve disminuido en entre: los gastos que éstos repercuten al vendedor. 100 euros …). Es el que va impreso en el título. en una fecha. efectuada finalmente al comprador será igual a Eb + canon bursátil  Valores mobiliarios de renta fija convertibles en acciones. El denominado efectivo bursátil (EB).  En mercado secundario: compra a un antiguo propietario de El beneficio neto. mientras que el comprador  Valores mobiliarios de renta variable: acciones. que tenga el valor en ese momento. si así lo desea el (EB) de los títulos (efectivo bursátil = cotización del valor prestamista. multiplicado por el número de títulos vendidos). de no posibilidad de cambiarlos por acciones en los plazos y haber intermediarios en la operación se cobraría el valor efectivo condiciones que se hayan fijado.5. Acreditan a su titular como prestamista pero con la Valor de la venta de acciones: Al igual que en la compra. tanto. ningún tipo se pagaría el valor efectivo de los títulos (cotización del El emisor del título reconoce al poseedor del título (inversor) valor multiplicado por el número de títulos comprados). La liquidación cantidad escriturada. operación bancaria se obtiene de restar al efectivo total En cualquier título mobiliario hay que distinguir distintos valores: obtenido por la venta (EV) de un(os) título(s) el precio total 12 . partícipe en los resultados de la empresa. y. mantenerlos en cartera y recibir por ellos una renta. entidad emisora (0.

al ser un mecanismo de apalancamiento financiero. Recordemos que:  Rédito es el rendimiento de cada unidad monetaria del capital invertido. La pignoración de valores mobiliarios implica la solicitud de un crédito entregando como garantía esos valores mobiliarios. Ampliaciones de capital: simultáneas y sucesivas: Incidencia del pago de dividendos y de las ampliaciones de capital: Operaciones con crédito al mercado: nociones generales: Las operaciones a crédito son un caso concreto de operaciones de contado en las que una determinada entidad presta. La cuantía del préstamo o del crédito que se conceda estará en función del valor efectivo o de cotización de los títulos pignorados.  Tanto es el rendimiento de cada unidad monetaria del capital invertido y en cada unidad de tiempo. 13  Efectivo máximo de pignoración (Ep) .  N: Nominal pignorado (nominal del título x número de títulos pignorados).  cp: Cambio de pignoración (en % sobre la cotización).  c: Cotización o cambio de cotización (en % sobre el nominal). que enfrentar financieramente el efectivo de compra con el efectivo de la venta para determinar la rentabilidad de la operación (tanto efectivo –i–). A partir de estos datos se podrá calcular:  Valor efectivo de los títulos pignorados por razón de cambio (Ec). Habría. Rentabilidad: La rentabilidad de una operación la podemos medir por el rédito o por el tanto. y el más alto para títulos de deuda pública. Se obtiene multiplicando la cotización del título por el valor nominal de la cartera pignorada. para que la operación se pueda realizar finalmente como operación de contado. Indica el valor de mercado de los títulos que se entregan como garantía. Del conjunto de títulos que se pretende pignorar se debe conocer lo siguiente:  n: Número de títulos pignorados. Este coeficiente de reducción o cambio de pignoración (cp) suele oscilar entre el 40% y el 90%. Este tipo de operaciones permite al inversor operar por importe muy superior al de sus disponibilidades efectivas. bien dinero (compra a crédito) o títulos (venta a crédito). al que se le aplica un coeficiente de reducción según el tipo de valores que se pignoren. Esta reducción sobre el valor efectivo se establece con el fin de garantizar mejor al préstamo. el más bajo cuando son títulos de empresas que no reparten dividendos y son poco solventes. Es decir: Beneficio neto = BAI = EV – EC. Se trata por tanto de operaciones con alto componente especulativo que requieren del inversor un conocimiento más profundo del mercado. Cálculo mercantil Pignoración de valores: nociones generales: Pignorar significa dejar en garantía o en prenda. por tanto.pagado en el momento de su compra (Ec).

por el que habrá que reducir el préstamo. se denomina cambio de garantía (cg). De forma y. Generalmente. En este caso se procederá a calcular el importe máximo de préstamo a conceder en el momento actual (E'P) en función donde: del nominal pignorado. Se trata de determinar en qué cuantía se reducirá el préstamo inicialmente concedido con una determinada garantía pignoraticia ante una bajada de la cotización de los títulos pignorados. ya que suelen cobrarse que el número de títulos a aportar es n' – n. Posteriormente. a aquella cuántos títulos se deberán aportar de forma complementaria cotización a la que deberían cotizar los títulos para que el crédito para poder seguir manteniendo el mismo importe del concedido hubiese sido el máximo autorizado. además. los intereses de la operación. Los intereses se calculan también sobre el valor efectivo máximo (EP). puede bajar la cotización de los valores en garantía. En  Cálculo de la mejora de garantía. Así:  Cálculo de la reducción del préstamo. es decir: préstamo concedido inicialmente. timbres.Cálculo mercantil Representa el importe máximo de préstamo al que podremos optar Posibilidades ante un cambio de cotización de los títulos y que viene determinado por: El valor efectivo de los títulos pignorados: Se denomina cambio de reposición (cr) al límite al cual pignorados y Cambio de pignoración. Tema 9. Para ello se procederá a recalcular el efectivo máximo de pignoración pero dejando como única variable a calcular el nominal total que se tendría que pignorar de esos mismos  Efectivo líquido recibido por el prestatario del préstamo (EL) títulos (n') para que ambos efectivos máximos (el El valor recibido siempre será inferior a la cuantía del crédito o del inicialmente calculado (EP) y el que ahora se calcula con el préstamo concedido. Capitalización compuesta: 14 . en el contrato se estipula como límite un descenso de la cotización de un 10% de la cotización existente cuando se revisaron por última vez las garantías. la cotización vigente al día de hoy y Las comisiones bancarias y los corretajes se expresan en el cambio de garantía establecido para esos títulos. tanto por uno sobre el valor efectivo máximo (EP). el cambio de reposición. y la diferencia será el importe etc. para que se considere en vigor el contrato de pignoración. Se trata de determinar estos casos. se enfrenta el nuevo (E'P) con el calculado al Otros gastos recogen partidas tales como pólizas.. pues hay que deducir los gastos ocasionados nuevo cambio de pignoración (E'P) sean iguales. a cargo del prestatario (OG). caben dos máxima que se podría obtener como consecuencia de la aplicación posibilidades: del cambio de pignoración (cp) al efectivo de los títulos (N x c). ante un descenso en la cotización de los títulos pignorados inicialmente. No siempre el préstamo concedido coincide con la cantidad Llegado a este límite. por anticipado. principio de la operación (EP).

cada cuánto tiempo se acumulan los intereses. intereses.A. a Los tantos en compuesta para que resulten equivalentes han de medida que se van generando pasan a formar parte del capital de guardar la siguiente relación: partida. aun trabajando en diferentes unidades de tiempo. El tanto nominal se define como un tanto teórico que se obtiene multiplicando la frecuencia de capitalización k por el tanto kCálculo del montante: La fórmula principal viene dad por la esimal: siguiente expresión: Jk = ik x k Expresión pensada para pasar fácilmente de un tanto referido al año (el tanto nominal) a un tanto efectivo k-esimal. y producen a su vez intereses en 1 + i = (1 + ik)k períodos siguientes (son productivos). lo que significa que: expresión de equivalencia. dos tantos realmente se emplee para operar: a partir de él se obtienen tantos cualesquiera. tanto Nominal. teniendo en cuenta que el tanto y tantos equivalentes: La definición de tantos equivalentes es la nominal (también conocido como anualizado) no es un tanto que misma que la vista en régimen de simple.Cálculo mercantil generan el mismo capital final o montante. En definitiva. tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial y durante un mismo período de tiempo producen el mismo interés o 15 . pudiéndose disponer queremos que. en compuesta. los resultados finales sigan siendo idénticos. es. se van acumulando al mismo de aplicar la relación anterior de equivalencia de tantos si durante el tiempo que dure la operación (n). T. capitales distintos (cada vez mayores ya que incorporan los  Cada cuánto tiempo se hacen productivos los intereses. planteamiento financiero y fórmulas generales: Las capitalización compuesta con se da la propiedad de operaciones en régimen de compuesta se caracterizan porque los proporcionalidad en el sistema de interés simple. Así pues. dentro El capital final (montante) (Cn) se va formando por la acumulación del período. al capital para producir nuevos intereses. esto intereses de períodos anteriores). en este caso. Sin embargo en Definición. lo que tiene donde k es la frecuencia de capitalización. Por otra. al capital inicial (C0) de los intereses que periódicamente se van Tanto nominal: Por una parte. a diferencia de lo que ocurre en régimen de simple. nos encontramos con la necesidad generando y que. ya que el tanto nominal es proporcional. esto es. hay que ser Las características de la operación es que Los intereses son conscientes de la dificultad que supone el conocer y aplicar dicha productivos.E. efectivos (i o ik) o nominales (Jk). que indica: lugar es una capitalización periódica de los intereses. habitual (en años) a cualquier otra diferente y que financieramente  Los intereses de cualquier período siempre los genera el resulte correcta: el tanto nominal. se van acumulando. de ellos al final junto con el capital inicialmente invertido. son efectivos con los que sí se harán los cálculos necesarios. expresados en distintas unidades de tiempo. capital existente al inicio de dicho período. De esta  El número de partes iguales en las que se divide el período forma los intereses generados en cada período se calculan sobre de referencia que se tome (habitualmente el año). los tantos de interés pueden ser tantos Frecuencia de capitalización: tanto efectivo. En este punto surge la necesidad de  A medida que se generan se acumulan al capital inicial para emplear un tanto que permita pasar fácilmente de su unidad producir nuevos intereses en los períodos siguientes.

difícil y poco práctico moverlos de uno en uno. la constitución de un capital. cuando varían en una determinada unidad de tiempo y sólo en ésa. los planes de jubilación. cualquiera que Para que exista renta se tienen que dar los dos siguientes sea la unidad tomada.  Periodicidad constante. requisitos: No entera: el término de la renta viene expresado en una  Existencia de varios capitales. entre Fraccionada: el término de la renta se expresa en una dos capitales consecutivos debe existir siempre el mismo unidad de tiempo menor que aquella en la que viene espacio de tiempo (cualquiera que sea). hay un gran número de Pospagable: los capitales se encuentran al final de cada operaciones que se componen de un elevado número de capitales: período de tiempo. unidad de tiempo que el tanto de valoración. relativa facilidad: las rentas. perpetuas. cambiar a otra unidad distinta. expresada el tipo de valoración de la renta. entre los capitales. Tema 10. si se quiere aleatoriamente. Se trata de unas «fórmulas» que en Anticipada: el valor de la renta se calcula con posterioridad determinados casos permitirán desplazar en el tiempo un grupo de al final. como lo hemos  Momento de valoración hecho hasta ahora. al menos dos. habrá que volver a recalcular el Variables siguiendo una ley matemática. Las rentas se pueden clasificar según:  La cuantía de los términos Valor actual y final de rentas constantes. y. Rentas:  El número de términos Temporal: tienen un número finito y conocido de capitales. para que el resultado final no cambie. clasificación y planteamiento financiero: Hasta ahora las Perpetua: tienen un número infinito o demasiado grande de operaciones financieras que venimos realizando se componían de capitales. Es decir. en su caso. Surge la necesidad de buscar un método matemático que nos Diferida: cuando se valora la renta en un momento anterior facilite la tarea de desplazar un elevado número de capitales con a su origen. pospagables o prepagables: Las rentas 16 ..  La periodicidad del vencimiento La renta se define como un conjunto de capitales con vencimientos Entera: el término de la renta viene expresado en la misma equidistantes de tiempo. capitales a la vez. unidad de tiempo distinta a la del tanto de valoración. cuando lo hacen tanto nominal. con un orden: En progresión geométrica o en progresión aritmética.Cálculo mercantil El tipo de interés efectivo anual correspondiente a un tipo nominal Variable: cuando al menos uno de los capitales es diferente aumenta a medida que aumenta el número de capitalizaciones al resto. es decir. un capital único (o pocos) tanto en la prestación como en la  El vencimiento del término contraprestación. Definición. Inmediata: valoramos la renta en su origen o en su final. En todas ellas intervienen muchos capitales y sería período. cada tipo nominal está calculado para trabajar Variables sin seguir una ley matemática. los Prepagable: los capitales se sitúan a principio de cada préstamos. Sin embargo.. ya sean temporales o Constante: cuando todos los capitales son iguales. pudiéndose distinguir: anuales.

pospagables y prepagables. cualquiera que sea una y otra. enteras y fraccionadas. RENTAS FRACCIONADAS CONSTANTES Son aquellas en las que la unidad de tiempo en la que viene expresado el tanto de interés de la renta es mayor que el tiempo del término. ¿servirán para cuando la renta es fraccionada? La respuesta es afirmativa. Todas las fórmulas vistas hasta ahora son válidas para rentas enteras. ya fueran constantes o variables. temporales o perpetuas. RENTAS FRACCIONADAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 17 Su valor final es:  Rentas constantes. Su fórmula de valor actual es: El caso particular de las rentas fraccionadas: El fraccionamiento de las rentas consiste en dividir cada período de varios sub-períodos (k) asociando a cada subperíodo un capital. Para resolver este tipo de rentas fraccionadas se puede proceder de dos formas distintas. siempre que se hagan los ajustes previos para convertirlas en rentas enteras.Cálculo mercantil de cuantía constante pueden. a su vez. El tiempo que transcurre entre el origen de la renta y el momento de valoración  Rentas constantes. Por tanto. Rentas: diferidas y anticipadas: Las rentas diferidas son aquellas inmediatas. subdividirse en unitarias o no unitarias.  Utilizando el factor de transformación (o de conversión). que lógicamente llegan al mismo resultado final:  Utilizando el tanto equivalente. que se valoran con anterioridad a su origen. Las rentas anticipadas son aquellas que se valoran con posterioridad a su final.  Rentas fraccionadas en progresión aritmética. El tiempo que transcurre entre el final de la renta y el momento de valoración se denomina período de anticipación de la renta. el fraccionamiento de una renta de n períodos la transforma en otra de n x k términos referidos a otros tantos subperíodos.  Rentas fraccionadas en progresión geométrica. temporales y pospagables: se denomina período de diferimiento de la renta. temporales y prepagables: Su valor actual es:  Renta perpetua pospagable: Su valor inicial viene dado por:  Renta perpetua prepagable: Su valor inicial viene dado por: . diferidas o anticipadas. A la hora de estudiar este tipo de rentas distinguiremos entre:  Rentas fraccionadas constantes. Pero.

Por tanto. porque según se observa los demás varían en progresión con la razón de partida (q). dentro de cada que aquella en la que vienen dados los capitales. la situación quedará gráficamente como sigue: Conviene recordar que las fórmulas de las rentas en geométrica utilizadas sólo se pueden aplicar cuando los términos. éstos se razón de la variación se produce en una unidad de tiempo mayor mantienen constantes a nivel de subperíodo. y de la misma manera que se cambia y tiene subidas salariales anuales calculadas sobre el sueldo del el tipo de interés. No obstante. el caso de la renta anterior. el ejemplo anterior (y cualquier caso parecido) no se podría resolver aplicando directamente las fórmulas de las rentas en progresión geométrica sin más. en este caso de forma lineal (aumento/disminución constante). para que haya progresión). lo que supondrá transformar. Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variación de los capitales (la unidad de la razón). constantes dentro del año. Por lo que se refiere a los capitales. los términos varían. produciéndose la variación con una unidad de tiempo mayor que aquella en la que vienen los . si es necesario. bastará con obtener el primero de ellos. el tanto de valoración del problema (a través de la expresión de tantos equivalentes en 18 Se calculan términos anuales equivalentes a los términos constantes k-esimales. se deberán sustituir los términos por otros año anterior: los sueldos varían anualmente pero se mantienen equivalentes en la unidad de la razón de la progresión. los sueldos se mantienen constantes dentro del año y formada por las nóminas de un individuo que cobra mensualmente varían de un año para otro). el tanto de valoración y la razón de la renta están expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razón. Por ejemplo.Cálculo mercantil Son aquellas en las que los términos siguen una progresión pero la compuesta). RENTAS FRACCIONADAS VARIABLES EN PROGRESIÓN ARITMÉTICA Al igual que en el caso de las geométricas fraccionadas. En el ejemplo de partida. cualquiera que período. y sólo varían de un período a otro (en el caso del ejemplo sea el tipo de interés de la renta.

el tanto de valoración y la razón de la renta están expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razón. Por tanto. por otros equivalentes en la unidad de la razón de la progresión. y sólo varían de un período a otro y de la misma manera que se cambia el tipo de interés. cualquiera que sea el tipo de interés de la renta (por ejemplo. …). variación trimestral y capitales mensuales.Cálculo mercantil capitales. dentro de cada período. con términos fraccionados. Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variación de los capitales (la unidad de la razón). cada término es el anterior aumentado (o disminuido) en una misma cuantía 19 . Las fórmulas de las rentas en aritmética sólo se pueden aplicar cuando los términos. se deberán sustituir los términos el resto de términos equivalentes se obtienen a partir del primero. si es necesario. porque varían en progresión aritmética. al tanto i de valoración. esto es. variación anual y capitales semestrales. pospagables. siendo la razón el valor Para el caso de una renta variable en la que los términos aumentan final de la renta que forma los aumentos constantes (d): periódicamente una cantidad d (progresión aritmética de razón d). temporal (de n períodos). las situaciones anteriores (y cualquier caso parecido) no se podrán resolver aplicando directamente las fórmulas de las rentas en progresión aritmética sin más. la representación será la siguiente: Rentas variables en progresión aritmética y geométrica: Rentas de variable aritmética: Este tipo de rentas se refiere a un conjunto de capitales cuyas cuantías van variando y lo hacen siguiendo una ley en progresión aritmética. para que haya progresión). Por lo que se refiere a los capitales. lo que supondrá transformar. éstos se Calculando el primero de los términos equivalentes (c1): mantienen constantes a nivel de subperíodo. el tanto de valoración del problema (a través de la expresión de tantos equivalentes en compuesta).

temporal y pospagable.  Renta variable en progresión geométrica. perpetua. Préstamos:  Renta variable en progresión aritmética. perpetua. Existen diversas formas de amortización de préstamos:  Amortización mediante reembolso único: El pago único comprende el reembolso del capital juntamente con sus intereses acumulados. Su valor actual es: aritmética. clasificación y planteamiento financiero: Los préstamos son operaciones financieras de amortización de capital en las que una persona. prestatario. siempre expresada en unidades monetarias. es decir. temporal y prepagable. . una determinada cantidad de dinero que éste se compromete a devolver junto con sus intereses correspondientes. Definición. todo ello valorado en un mismo momento del tiempo y al tipo de interés fijado para la operación. Como en cualquier operación financiera debe cumplirse la equivalencia financiera entre la prestación y contraprestación.  Renta variable en progresión geométrica.  Renta variable en progresión aritmética. esto es. temporal y pospagable. entrega a otra. lo que entrega el prestamista debe ser igual a lo que recibe el prestatario.Cálculo mercantil (que se denomina razón de la progresión aritmética) y que Su fórmula viene dada por: notaremos por d. cada término es el anterior multiplicado por un mismo número (que se denomina razón de la progresión geométrica) y que notaremos por q.  Renta variable en progresión prepagable.  Amortización de préstamos progresiva: La amortización progresiva supone que el prestatario se compromete a 20 Rentas variables en progresión geométrica: Este tipo de rentas sirve para valorar un conjunto de capitales equidistantes en el tiempo cuyas cuantías son variables siguiendo una ley en progresión geométrica. temporal y Tema 11. prestamista. Su valor actual es: Su valor actual viene determinado por:  Renta variable en progresión geométrica.

se cumple lo siguiente: Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1. . planteamos una equivalencia financiera en el origen entre Son dos métodos de amortización de préstamos progresiva. y despejamos A3. Amortización por el sistema francés y de amortización constante: Es decir. el prestatario se compromete a devolver todos los períodos la misma cantidad de capital. la cuota de amortización (Ak) se mantiene constante durante todo el préstamo. en parte la devolución de una  Deuda residual o capital vivo: Es la parte de la deuda que porción de la deuda (cuota de amortización). amortizado después de pagar la anualidad de un año cualquiera:  Cuota de interés: Es la parte de la cuota que sirve para  Sistema francés: satisfacer los intereses de la deuda. intereses bastaría con actualizar los términos amortizativos a la  Total amortizado: Es la parte de la deuda ya devuelta. denominados términos amortizativos. Cálculo del término amortizativo (a): Los pagos constantes que se  Cuota de amortización: es la parte de la cuota que sirve para realizan durante la vida del préstamo incorporan. así como del prestatario entrega periódicamente al prestamista para capital pendiente de amortización. en parte el coste amortizar o devolver parte del capital prestado. el importe del préstamo y la renta formada por los términos  Sistema de amortización francés: Es un caso particular en amortizativos: que los términos amortizativos son constantes. del aplazamiento (cuota de interés). de donde se despeja A1 (ya que lo demás se conoce). tasa de interés del préstamo. con lo cual sólo quedarían las cuotas de principal. y así se continuaría hasta calcular el resto de cuotas de amortización.Cálculo mercantil devolver el capital mediante varios pagos escalonados en el tiempo. que sumadas coinciden con el importe del préstamo. Período 2: a = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (C0 – A1) x i + A2. Los elementos principales de un préstamo son:  El capital: Es la cantidad de dinero que el prestamista C = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n de donde A= C/n entrega al prestatario. las cuotas de interés y capital satisfacer su deuda. de donde se despeja el término. esto es. Para eliminar los aún queda pendiente de devolver. Período 3: a = I3 + A3 = C2 x i + A3 = (C1 – A2) x i + A3.  La anualidad o la cuota: Es la cantidad del dinero que el Cálculo de la anualidad y las cuotas de amortización. 21 La equivalencia financiera en el origen es:  Sistema de amortización de cuota de amortización constante: En este tipo de préstamos. y despejamos A2. Cálculo de las cuotas de amortización: ley de recurrencia  A través de la estructura del término amortizativo Una vez calculado el término amortizativo.

queda: pospagable e inmediata de n términos (el número de cuotas de 0 = Ak x i + Ak – Ak+1 amortización) al tanto del préstamo.Cálculo mercantil  A través de la ley de recurrencia que siguen las  A través de la estructura del primer término cuotas de amortización amortizativo Al ser constante el término amortizativo las cuotas de amortización Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1 ---> A1 = a – C0 x i necesariamente tendrán que ir creciendo. las cuotas de amortización y amortización se pueden poner en función de la primera de ellas. por lo que a este sistema se le conoce como Además todas las cuotas de amortización se pueden poner en método progresivo. Con carácter • Por diferencia. el aumento de las cuotas de amortización con el mk = A1 + A2 + … + Ak transcurso del tiempo. para buscarla se relacionan por diferencias los términos como se ha visto anteriormente: amortizativos de dos períodos consecutivos cualesquiera. en este caso. A1 + A2 + A3 + … + An = C0 La ley de recurrencia es la relación en la que se encuentran dos Además en este sistema amortizativo todas las cuotas de términos consecutivos. así: A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)n-1 = C0 Período k: a = Ik + Ak = Ck-1 x i + Ak Simplificando la expresión. función de la primera de ellas: Cálculo de la primera cuota de amortización (A1) mk = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)k-1 Una vez calculada la primera cuota. siendo Ck-1 – Ck = Ak. de la primera o de cualquiera conocida. por tanto: de donde se obtiene: Ak+1 = Ak x (1 + i) Al aplicar esta ley para cualesquiera dos períodos consecutivos. se Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk) observa que varían siguiendo una progresión geométrica de razón Conocer la totalidad de la deuda amortizada en un momento de 1 + i . entre el importe del préstamo y lo que aún se genérico. mientras que las cuotas  Por la definición de capital prestado de intereses decrecerán (porque se van calculando sobre capitales En todo préstamo se cumple que la suma aritmética de todas las vivos cada vez menores). sacando factor común en el primer Período k+1: a = Ik+1 + Ak+1 = Ck x i + Ak+1 miembro A1: -------------------------------------------------------------------------------A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)n-1] = C0 a – a = (Ck-1 – Ck) x i + Ak – Ak+1 donde el corchete es el valor final de una renta unitaria. El cálculo de la mk = A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)k-1] primera cuota de amortización se puede realizar de dos formas posibles: 22 . Y además. cualquier cuota se puede calcular a partir de la tiempo concreto se puede hacer de dos formas posibles: anterior. se pondrán en función de la primera –que es la más fácil debe: de obtener: mk = C0 – Ck Ak+1 = A1 x (1 + i)k • Por sumas de cuotas de amortización practicadas hasta la fecha: Es por esto. por tanto. lo hacen siguiendo una ley cuotas de amortización es el importe del préstamo: matemática (ley de recurrencia). todas las demás se podrán Simplificando la expresión: obtener aplicando la ley de recurrencia anterior.

Ik+1 = Ck x i  Sistema de amortización de cuota de amortización constante: Cálculo de la cuota de amortización (A) Sabiendo que la suma de todas las cuotas de principal es el importe del préstamo y que. Método prospectivo. además. pospagable e inmediata. como en el caso anterior) puesto que los términos incorporan intereses y principal. por tanto: Cálculo del capital vivo a principio del período k+1 (Ck)  A través de las cuotas de amortización Método retrospectivo. de k términos al tanto del préstamo. a través de los términos amortizativos pasados. a través de los términos amortizativos futuros. En k se debe cumplir: lo que supondría la cancelación total en k = [cantidades pendientes de pagar]k Por tanto en k: Cálculo de la cuota de interés del período k+1 (Ik+1) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda pendiente a principios de ese período. En k se debe cumplir: lo que se debe en k = [lo recibido – lo pagado]k Por tanto en k: Bien considerando las cuotas de amortización ya satisfechas (método retrospectivo): Bien considerando las cuotas de amortización pendientes (método prospectivo):  A través de términos amortizativos Al trabajar con los términos amortizativos se deberán hacer en términos financieros (no bastará con sumar y restar aritméticamente. habrá que mover financieramente las cantidades correspondientes. éstas se mantienen constantes se debe cumplir: C0 = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n de donde se obtiene: A=C0/n 23 . al tanto efectivo vigente durante el mismo.Cálculo mercantil donde el corchete es el valor final de una renta unitaria.

es decir. propia estructura.Cálculo mercantil Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk) Cálculo de cuota de interés del período k+1 (Ik+1) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda pendiente a principios de ese período. los términos varían en  Por el método prospectivo. el capital pendiente será la suma progresión aritmética de razón – (A x i). los términos variarán como lo hacen las cuotas de interés y seguirán Si se conoce lo que se amortiza en cada momento. Ik+1 = Ck x i Cálculo de los términos amortizativos: ley de recurrencia (ak) Puesto que los términos amortizativos son la suma de la cuota de interés (decrecientes porque se calculan sobre capitales cada vez menores) y la cuota de amortización (en este caso constantes). amortizado hasta una fecha será la suma aritmética de las cuotas  Calcular el importe del término amortizativo a través de su ya practicadas. al tanto efectivo vigente durante el mismo. calculando la cuota de interés y mk = A1 + A2 + … + Ak = A x k añadiendo la cuota de amortización constante ya conocida Cálculo del capital vivo a principios del período k+1 (Ck) Período 1: a1 = I1 + A = C0 x i + A Se realizará a través de las cuotas de amortización (pasadas o Período 2: a2 = I2 + A = C1 x i + A = (C0 – A) x i + A futuras). dos términos amortizativos consecutivos cualesquiera Período k: ak = Ik + A = Ck-1 x i + A Período k+1: ak+1 = Ik+1 + A = Ck x i + A ---------------------------------------------ak – ak+1 = (Ck-1 – Ck) x i siendo: Ck-1 – Ck = A. por diferencias. el capital pendiente será el de donde se obtiene: importe del préstamo disminuido en la totalidad de las ak+1 = ak – A x i cuotas de amortización ya practicadas lo que indica que cualquier término amortizativo es el anterior Ck = C0 – mk = C0 – [A + A + … + A] = C0 – A x k menos una cuantía constante. el total una ley matemática.  Consistirá en calcular el primer término y obtener todos a través de la ley de recurrencia que éstos siguen y que se obtiene al relacionar. por lo que todos los aritmética de las cuotas de amortización aún pendientes de términos se pueden calcular a partir del primero de ellos: realizar ak+1 = a1 – k x A x i Ck = Ak+1 + Ak+2 + … + An = (n – k) x A 24 . queda: ak – ak+1 = A x i  Por el método retrospectivo.

siguiente: Surge la necesidad de valorar el préstamo en condiciones de mercado. . Si en siguientes requisitos: este punto se quisiera cancelar anticipadamente la operación. desde la fecha de estudio hasta el final. El tipo de interés del préstamo se mantenga constante deudor debería entregar. an) utilización del sistema de ecuaciones siguiente. puede ocurrir que las condiciones del mercado hayan 2. en principio. en las condiciones actuales del mercado. Si nos encontramos en un momento cualquiera h (fecha de Un sistema alternativo (método Achard). para determinar si esta cancelación resulta 3.  Nuda propiedad de un préstamo a principios del período h+1. desde la fecha de estudio y hasta el final del préstamo. En este sentido. Uh. Vh. Representa la cantidad esquema: que el deudor tendrá que pagar para cancelar su deuda o. que solamente se representan para el acreedor (prestamista) un derecho de cobro podrá emplear en el supuesto de que se cumplan los tres futuro y para el deudor (prestatario) una obligación de pago. ah+2. sería la valoración). un préstamo cualquiera del que se conocen los componentes del  Valor de un préstamo a principios del período h+1. Nh. actual. El tanto de mercado (im) sea diferente al tanto del préstamo cambiado desde que se concertó la operación hasta la fecha (i). El estudio se realice al principio de período. es el resultado de actualizar al tanto de mercado Valoración del préstamo: usufructo y nuda propiedad: Partiendo de (im) todas las cuotas de amortización pendientes.Cálculo mercantil condiciones actuales. valorarlos al tanto que en el Cuadros de amortización: El cuadro de amortización es el mercado se está aplicando para operaciones análogas. El método de cálculo basado en las definiciones exige conocer las cantidades destinadas al pago de intereses y de amortización en cada momento. el 1. La valoración de préstamos implica. la deuda pendiente (Ch).  Usufructo de un préstamo a principios del período h+1. es el cuadro de amortización (o al menos los pendientes desde la fecha resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todos los de estudio hasta el final) y que gráficamente responde al siguiente términos amortizativos pendientes. o no conveniente. pues.. conocer las cuantías de los pagos pendientes desde la fecha de estudio y su actualización a dicho momento a un tipo adecuado (tanto de mercado im). desde el punto de vista del prestamista. más práctico. Sin embargo.. los términos amortizativos pendientes (ah+1.. lo que debería recibir por transferir los derechos futuros que el préstamo supone. es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todas las cuotas de interés pendientes. sería necesario valorar los términos amortizativos pendientes con un criterio nuevo ajustado a las 25 . esto es.

Por el contrario. Nk: Número de títulos en circulación (pendientes de amortizar) a comienzos del período k. n: Duración del empréstito. U. las cuales se instrumentan en títulos.Cálculo mercantil  El valor nominal. c: Valor nominal de un título (obligación o bono). mk: Total acumulado de títulos amortizados después de k sorteos. Tema 12. V: Precio de emisión de un título. como los términos amortizativos ya se conocen. i: Tipo de interés del empréstito. Estos derechos se convierten en la obligación para la sociedad emisora que se materializa en el pago de interés y devolución del nominal. c x i: Cupón o interés periódico de un título. si las tuviera. como mínimo. que son suscritos por un número elevado de prestamistas (obligacionistas o bonistas). N. Así. Empréstitos: Definición. si se trata de un préstamo francés (término amortizativo constante) o con los términos amortizativos variables en progresión geométrica o aritmética. objeto y domicilio del emisor. primas y lote de obligaciones. Todo obligacionista tiene. características y clasificación: Los empréstitos surgen cuando las necesidades de financiación son tan elevadas que resulta difícil obtener los fondos de un solo acreedor. En este sentido. representados en títulos. se puede definir el empréstito como un macro-préstamo de cuantía elevada que para facilitar el concurso de muchos acreedores se divide en partes iguales.  Garantías de la emisión. capital. Se trata de un sistema con cuatro incógnitas (V. incluidos los del período k. Es la cantidad realmente pagada por el obligacionista cuando adquiere el título. Resultante de multiplicar el número de títulos emitidos por el precio de emisión de éstos.> Emisión bajo par Siendo pe la prima de emisión -------------. se calcularán previamente (aplicando las definiciones teóricas) el capital vivo (Ch) y el valor (Vh) y del sistema se despejará usufructo (Uh) y nuda propiedad (Nh). c x N1: Valor nominal del empréstito. C). como la cuota de amortización ya se conoce se calcularán previamente (aplicando las definiciones teóricas) el capital vivo (Ch) y la nuda propiedad (Nh) y del sistema se despejará usufructo (Uh) y valor (Nh). N1: Número de títulos que componen la emisión de un empréstito. En el lenguaje financiero la parte igualitaria del empréstito se reconoce con varios nombres: título-valor. ak: Término amortizativo del período k. intereses. Cada una de las cuales recoge las condiciones generales del empréstito:  El nombre. si se trata de un préstamo lineal (cuota de amortización constante). título de la obligación si la emisión se hace a más de cinco años y bonos cuando la emisión es a cinco o menos años.> Emisión a la par Si c > V -------------. Por ello se opta por fraccionar la deuda en pequeños préstamos.> pe = c – V V x N1: Valor de emisión del empréstito. Mk: Número de títulos que se amortizan al final del período k. Se puede convenir que los intereses se abonen: . Para su resolución se calcularán previamente dos de ellas (aplicando las definiciones teóricas) y del sistema se despejarán las dos restantes. vencimientos. título. Si c = V -------------. 26 Los títulos incorporan un derecho de cobro de intereses y recuperación del nominal para el titular o poseedor del título. obligaciones. Es la contraprestación que la entidad emisora ha de pagar al final del período k. los siguientes derechos:  Cobro de intereses.

• De una sola vez. empezando por los empréstitos clase I. de cupón periódico prepagable y. ck = c + p --------. Cuando amortiza un número determinado de títulos. • Cupón periódico vencido. En la 27 . Es lo que se acumulación el régimen de capitalización simple de denomina amortización seca o amortización ex-cupón.> Amortización a la par empréstitos tipo I. Es lo que se conoce Asimismo. intereses. de cupón periódico vencido 1. cuando se emplea para la del cupón correspondiente al período del sorteo. Es lo que se principio del período. Atendiendo a la composición del término amortizativo: 1. Además de los derechos anteriores. finalmente. Atendiendo a la cuantía del término amortizativo y del cantidad se denomina valor de reembolso del título (ck). Con cupón acumulado: empréstitos clase II. pagadero al que resulten amortizados en cada período. Clases de amortización: Término amortizativo variable y cupón variable: empréstitos A efectos de determinar el número de títulos que han de retirarse tipo III. Atendiendo a la forma de pago de los intereses a los y. La sociedad emisora la acumulación el régimen de capitalización de intereses deberá reembolsar el importe de las obligaciones en las compuesta. podremos diferenciar entre: como emisiones de cupón periódico. previo sorteo. se Sin características comerciales. gastos de administración. lotes. • Cupón acumulado en compuesta. podremos diferenciar entre: amortizados en cada período pierdan el derecho de cobro • Cupón acumulado en simple. «normal» o «puro».…).> Amortización sobre la par (con prima) Término amortizativo variable y cupón constante: siendo p = Prima de amortización o reembolso empréstitos tipo II. concepto de premio. Para el desarrollo del capítulo se tienen que seguir diferentes Al desarrollar la primera parte del capítulo se estudiará en primer criterios de clasificación a la hora de hacer el estudio de los lugar los empréstitos desde el punto de vista del emisor. Dicha 2. nominal. Se trata de una cantidad que reciben parte amortizativo se destina a algo más que a pagar el cupón y de las obligaciones que resultan amortizadas en un período en amortizar por el nominal (prima de reembolso. a continuación. Amortización única. empréstitos. Cuando el término derecho a un lote (L). de la circulación caben dos posibilidades: 3. Periódicamente. Todos los títulos se amortizan de una de cupones y reembolso de los títulos amortizados por el sola vez al final de la vida del empréstito. cobrando los intereses aquellos títulos • Cupón periódico anticipado o prepagable. amortización seca. los intereses los cobran los títulos que en (obligaciones americanas): empréstitos clase I. conoce como emisiones de cupón acumulado. condiciones fijadas en el momento de la emisión. el término amortizativo se destina exclusivamente al pago 2. cupón: pudiendo ocurrir: Término amortizativo constante y cupón constante: ck = c -------------. ese momento están en circulación. algunos títulos tendrán Con características comerciales. Puede ser fijo o variable. pagadero al final del período. de obligacionistas: Con pago periódico de intereses los empréstitos de cupón acumulado (empréstitos clase II). cuando se emplea para  Recuperación del dinero prestado.Cálculo mercantil • Periódicamente. Puede ocurrir que todos o parte de los títulos que resulten Asimismo. Amortización por sorteo.

es un préstamo francés. el valor destinado a reembolsar títulos necesariamente tendrá que ir creciendo y. con una duración de n períodos y términos amortizativos constantes (a). se que se realizan durante la vida del empréstito incorporan. el esquema de cobros y pagos que origina para el emisor un empréstito de N1 títulos. cuota de interés correspondiente a un año cualquiera: Empréstitos amortizables a la par mediante anualidades Cálculo del término amortizativo (a): Los pagos constantes constantes: También conocido como empréstito normal. por tanto. número de títulos en circulación después de k-enésimo sorteo. en parte caracteriza por ser de cupón periódico (clase I).Cálculo mercantil segunda parte se estudiarán estas operaciones desde el punto de vista. n el número de pagos (términos amortizativos) en los que se amortiza. el número de títulos amortizados en cada sorteo. número de títulos amortizados obligacionistas). i el tipo de interés del cupón y a es el importe del término amortizativo constante. cada año. es el siguiente: resultando: de donde se despeja el término a: Cálculo de títulos amortizados: ley de recurrencia (Mk) Dada la estructura del término amortizativo (a) constante e ir disminuyendo la parte del mismo destinada al pago de cupones (porque va siendo cada vez menor el número de títulos en circulación que tienen derecho a cobrarlo). en parte la amortizativo pagadero por el emisor y cupón constantes (tipo I). término el coste del aplazamiento (pago de cupones). Se plantea la necesidad de saber cómo se obtiene el número de títulos que en cada sorteo resultan amortizados. no del emisor. no presentar ninguna otra característica especial. . Por tanto. Para ello podemos proceder de dos formas alternativas:  Dando valores a k en la estructura del término amortizativo 28 Donde c x N1 representa el importe nominal del empréstito. La estructura del término amortizativo (en adelante anualidad) será la siguiente: Gráficamente. sino de quienes suscriben estos títulos (los Determinación de la anualidad. el Para calcular el término amortizativo bastaría con plantear una pago del emisor se destina a retribuir con un cupón periódico equivalencia financiera en el momento 0 entre el nominal del constante a los títulos en circulación (c x i x Nk) y a amortizar por el empréstito y la renta formada por los términos amortizativos: nominal los títulos que corresponda (c x Mk). de nominal c. cupón periódico c x i. Este empréstito. y devolución de una porción de la deuda (amortización de títulos). considerado globalmente.

se están en circulación: observa que varían siguiendo una progresión geométrica de razón mk = N1 . + M1 x (1 + i)n-1 = N1 Período k: a = c x i x Nk + c x Mk Simplificando la expresión: Período k+1: a = c x i x Nk+1 + c x Mk+1 M1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + .c x Mk+1 dividiendo toda la expresión por c: Cálculo del total de títulos amortizados (Mk) 0 = i x Mk + Mk . por tanto. Con carácter mk = M1 + M2 + . al ser constante el término En todo empréstito se cumple que la suma aritmética de los títulos amortizativo y las cantidades destinadas al pago de cupones amortizados en cada período coincide con el número de títulos decrecientes. del primero o de cualquiera conocido.a = c x i x (Nk . a . todos los demás se podrán obtener destina a amortizar y. El cálculo del número de cada momento..Cálculo mercantil Conocida la cuantía del término a pagar en cada período y la Cálculo de títulos amortizados en el primer sorteo (M1) cantidad destinada al pago de cupones..Mk+1 Los títulos amortizados en un momento de tiempo concreto se de donde se obtiene: pueden obtener de dos formas posibles: Mk+1 = Mk x (1 + i) • Por diferencias. por lo que la igualdad anterior títulos. por tanto: Siendo: Nk . así: M1 + M1 x (1 + i) + M1 x (1 + i)2 + .. cualquier Mk se puede calcular a partir del • Por suma de los títulos amortizados hasta la fecha: anterior. varían M1 + M2 + M3 + . se puede saber cuánto se Una vez calculado M1. se pondrán en función del primero –que es el más fácil de Además...Nk+1 = Mk 0 = c x i x Mk + c x Mk . Además. cuántos títulos se amortizarán en aplicando la ley de recurrencia anterior. Así: títulos amortizados en el primer sorteo se puede realizar de dos Período 1: a = c x i x N1 + c x M1 --> c x M1 = a – c x i x N1 formas posibles: Período 2: a = c x i x N2 + c x M2 --> c x M2 = a – c x i x (N1 – M1)  A través de la estructura del primer término Periodo K: a= c x i x Nk + c x Mk --> c x Mk = a – c x i x (N1 – Mk-1) amortizativo  A través de la ley de recurrencia que siguen los Período 1: a = c x i x N1 + c x M1 títulos amortizados  A través de los títulos emitidos Como antes se ha comentado.. Además.. + (1 + i)n-1] = N1 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------donde el corchete es el valor final de una renta unitaria.Nk+1) + c x Mk . en este caso. las cantidades destinadas a amortizar recurrencia antes calculada. todos los títulos amortizados se pueden poner en función obtener: del primero de ellos. las cuantías destinadas a amortización inicialmente emitidos: necesariamente tendrán que ir creciendo. entre el número de títulos emitidos y los que aún Al aplicar esta ley para cualesquiera dos períodos consecutivos. según la ley de recurrencia que siguen: Mk+1 = M1 x (1 + i)k 29 . por tanto. + Mk genérico.c x Mk+1 pospagable e inmediata de n términos.Nk+1 1 + i. + Mn = N1 siguiendo una ley matemática (ley de recurrencia).. Para buscarla se relacionan por diferencias los términos quedará de la siguiente forma: amortizativos de dos períodos consecutivos cualesquiera. en este tipo de empréstito todos los títulos amortizados La ley de recurrencia es la relación que existe entre dos términos se pueden poner en función del primero de ellos por la ley de consecutivos.

a través de los términos amortizativos futuros.. Se ha de cumplir la equivalencia en el momento elegido (k) entre lo que le supone al emisor amortizar de una sola vez los títulos aún en circulación (amortización anticipada) y lo que aún debe (la diferencia entre lo que el emisor recibió en la emisión y lo que hasta la fecha ya ha pagado)en k: Lo que se supondría la amortización anticipada en k = [lo recibido – lo pagado]k es decir: de donde se despejaría el número de títulos en circulación en ese momento: Nk+1.. como en el caso anterior) puesto que los términos incorporan intereses y principal. Método prospectivo. + (1 + i)k-1] donde el corchete es el valor final de una renta unitaria.Cálculo mercantil mk = M1 + M1 x (1 + i) + M1 x (1 + i)2 + . . + M1 x (1 + i)k-1 Simplificando la expresión: mk = M1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + . pospagable e inmediata de k términos. a través de los términos amortizativos pasados. Se ha de cumplir la equivalencia en el momento elegido entre lo que supone amortizar de una sola vez los títulos aún en circulación (amortización anticipada) y lo que debería seguir pagando el emisor en caso de continuar con el empréstito hasta el final. En k: Lo que se supondría la amortización anticipada en k = [cantidades pendientes de pagar]k es decir de donde se despejaría el número de títulos en circulación en ese momento: Nk+1. por tanto: Cálculo de títulos vivos a principios de cada período (Nk+1) Podemos plantear este cálculo de varias formas:  A través de los títulos amortizados Método retrospectivo: considerando títulos ya amortizados: • Método retrospectivo.. 30 Método prospectivo: considerando los títulos pendientes de amortizar:  A través de términos amortizativos Al trabajar con los términos amortizativos se deberán hacer de forma financiera (no bastará con sumar y restar aritméticamente.. habrá que mover financieramente las cantidades correspondientes.

tanto para el acreedor (obligacionistas) como para el 31 . existen otros empréstito) pagos y cobros de diferente naturaleza que hacen que la RENTABILIDAD DE UN TÍTULO TIR (r) equivalencia entre pagos y cobros no se cumpla al tipo del cupón. Se obtendrá a partir de la siguiente equivalencia financiera para el emisor: LO REALMENTE <-----.LO REALMENTE RECIBIDO financiero de las mismas. Se obtendrá a partir de la equivalencia financiera que considera El problema surge cuando existen «características comerciales» en todo lo que paga el conjunto de obligacionistas y todo lo que recibe el empréstito. cualquiera que sea su naturaleza (lotes. supone la existencia de una equivalencia financiera entre una prestación (el nominal del empréstito) y una TANTO EFECTIVO ACREEDOR O DEL CONJUNTO DE contraprestación (el conjunto de capitales que se desembolsan OBLIGACIONISTAS (io) para su total devolución). constante) acordado en la emisión. como operación ie anualidades teóricas) empréstito) financiera. es decir. Período k + 1: c x i x Nk+1 TANTO EFECTIVO DEUDOR O DEL EMISOR (ie) Será una medida del coste real (coste financiero) que supone para Cuadro de amortización: El cuadro de amortización es el siguiente el emisor la emisión y posterior devolución del empréstito. a los que se les coste total (efectivo) soportado por el deudor –emisor–.LO REALMENTE PAGADO RECIBIDO > (Gastos de emisión y (Valor de emisión del Cálculo de tantos efectivos: El empréstito. (Valor de emisión del io de administración) además de devolverse el capital y pagarse cupones. considerando todas aquellas partidas cupón.Cálculo mercantil Cálculo del importe a pagar de cupones en el período k+1 deudor (emisor). aquello que afecte a una y otra parte. operación. cuando en la operación. Es decir. de no existir ningún componente además del conjunto de obligacionistas. por todo entregará el cupón acordado (c x i). considerando además de los intereses de los cupones todos los gastos soportados en la operación. otras partidas que afectan a la prestación este colectivo a lo largo de todo el empréstito: y/o a la contraprestación haciendo que se modifique el valor LO REALMENTE <-----. en este caso Surge así la necesidad de calcular un nuevo tipo que permita para un título en cuestión y no para el conjunto de títulos emitidos enfrentar las cantidades «realmente» entregadas y recibidas en la (tanto obligacionista). respectivamente. Dicha equivalencia se cumple para un Proporciona una medida de la rentabilidad media obtenida por el tipo de interés que. no cumpliéndose la equivalencia para el PAGADO > (Anualidades teóricas sin gastos tipo de interés contractual. coincide con el tipo al que se calcula el cupón (si es que influyen en la misma. Este nuevo tipo será una medida real (efectiva) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de los de la rentabilidad obtenida por el prestamista –obligacionista– y del títulos en circulación a principios de ese período. También proporciona una medida de rentabilidad. primas –de emisión o reembolso– y gastos –de emisión o administración–).

pudiéndose contemplar tres posibilidades: 1. 32 . Vk. Por ello debemos considerar un horizonte temporal para su estudio. De las definiciones anteriores se deduce la necesidad de conocer para estos cálculos: 1. estudio (k) hasta el momento del sorteo (k + t):  Nuda propiedad de un título en el momento k (principios del período k+1). Número de capitales (derechos económicos) a considerar.Cálculo mercantil Para ello sólo se tendrán en cuenta los flujos originados desde la 2. o sea. El número de derechos está en función del tiempo que el título esté en circulación.LO REALMENTE RECIBIDO para el conjunto del empréstito y dividirlo PAGADO > [Cupones. (im) todos los derechos económicos futuros que el título  El título resultará amortizado en el momento k+t conlleva. es decir. Definiciones: Se trata de realizar el cálculo del valor. cualquiera implica conocer las cuantías de los derechos La estructura del término amortizativo es la siguiente: económicos futuros que dicho título conlleva y actualizarlos al momento de estudio a un tipo adecuado (tanto de mercado). título) Aplicaremos estos escenarios a los diferentes tipos de empréstitos estudiados. 3. Considerar un valor medio. valor de reembolso y lotes). es el resultado de actualizar al tanto de mercado cualquiera considerando los posibles escenarios antes comentados. Uk. tomándose como compra (en la suscripción) hasta su amortización en un momento tal la vida media (o mediana) del conjunto de títulos del determinado para el título elegido. Estimar un período de vida para el título. nuda propiedad y valor: (cupones. Estamos suponiendo que se conoce con absoluta certeza el  Usufructo de un título en el momento k (principios del momento en que resultará amortizado el título estudiado. Cuantía de los derechos económicos futuros del título Aplicando las definiciones de usufructo. empréstito en la fecha de estudio. La valoración de títulos procedentes de un empréstito y vencido pagadero a los títulos en circulación en cada momento. es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) el valor de reembolso del título. Nk . Conocer de antemano el momento del sorteo del título. 2. usufructo y nuda propiedad  Valor de un título en el momento k (principios del período de un título procedente de este empréstito en un momento k+1). período k+1). calcular un valor global LO REALMENTE <-----. es el resultado de actualizar al tanto de Gráficamente el esquema de flujos pendientes desde la fecha de mercado (im) todos los cupones futuros que el título conlleva. valor de reembolso y proporcionalmente entre el número de títulos vivos en la (Valor de emisión del r lote (si hay)] fecha de estudio. del momento en que resulte amortizado. Valoración del empréstito y de una obligación: Usufructo y Nuda Empréstitos con término amortizativo constante y cupón constante propiedad.

En definitiva. que tienen como principal inconveniente la necesidad de conocer el número de títulos en circulación en la fecha de estudio (Nk+1) así como el número de títulos a amortizar desde esa fecha hasta el final del empréstito (Mr). la vida media resulta de multiplicar el número de años que un título puede estar en circulación. puesto que la variable es de tipo aleatorio (no se conoce el momento en que el título resultará amortizado).Cálculo mercantil  Tomando como estimación la vida media del empréstito en la fecha de estudio Ahora desconocemos el momento en que resultará amortizado el título estudiado. por ello se toma como estimación la vida media calculada para todo el empréstito en la fecha donde estamos valorando. bastará con sustituir n (número de sorteos pendientes) por n–k (número de sorteos pendientes desde la fecha de estudio). Se trata del concepto de esperanza matemática de una variable (número de años en circulación). constante y vencido (clase I. para empréstitos con anualidad constante y cupón periódico. Vida media o esperada de un título (Vm): Se define la vida media de un título como el tiempo que por término medio está en circulación ese título desde la fecha de estudio. desde la fecha de estudio. por la probabilidad de que así ocurra: Haciendo el estudio en el momento K. Gráficamente el esquema de flujos pendientes desde la fecha de estudio (k) hasta el momento del sorteo (k + Vm): Aplicando de nuevo las definiciones de usufructo. n Número de sorteos del empréstito.+ … + (n – k) x -------Nk+1 Nk+1 Nk+1 De forma reducida: Expresiones válidas para cualquier empréstito.+ 2 x --------. Para aplicar la fórmula en cualquier momento k. resulta: Mk+1 Mk+2 Mn Vm = 1 x -------. tipo I) se puede emplear la siguiente expresión simplificada (véase demostración en el anexo I al final del capítulo): donde: i Tanto del cupón del empréstito. No obstante. Método válido si el estudio se realiza en el origen. nuda propiedad y valor: Si el estudio se hace en el origen (k = 0): 33 . desde la emisión del empréstito.

Cálculo mercantil  Considerando valores medios En los dos casos anteriores. Donde: 34 . nuda propiedad y valor. bien conociendo la fecha del sorteo bien tomando como horizonte de estudio la vida media del empréstito. nuda propiedad y valor: Aplicando las definiciones de usufructo. El cupón periódico se mantiene constante desde la fecha de estudio hasta n. por el contrario. Encontrarse al principio de un período. 3. Ahora. este método de cálculo exige conocer las cantidades destinadas al pago de cupones y de amortización en cada momento desde la fecha de estudio hasta el final del empréstito (cuadro de amortización). El tanto de mercado (im) sea diferente al tanto del cupón (i). en este caso aplicados para el conjunto del empréstito (valores totales o globales): No obstante. estimar el valor medio de cada uno de ellos. se trabaja con el conjunto de títulos vivos en la fecha de estudio del empréstito. El esquema de flujos pendientes del empréstito en su conjunto es el siguiente: Estos valores globales se repartirán entre el número de títulos vivos en la fecha de estudio (Nk+1). Un sistema alternativo sería la utilización del siguiente sistema de ecuaciones. 2. después. se considera únicamente el título objeto de valoración. que solamente se podrá emplear en el supuesto de que se cumplan los tres siguientes requisitos: 1. para. para obtener los valores medios por título de usufructo.

Para su resolución se calculará previamente el Vk.Cálculo mercantil i: Tipo del cupón del título. según la expresión: 35 . im: Tipo de mercado. c: Nominal del título.

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