Cálculo mercantil

Tema 1. Polinomios y ecuaciones: Definición de polinomio: División de polinomios y la regla de Ruffini: La ecuación de primer grado: Sistemas de ecuaciones de primer grado: métodos de resolución: La ecuación de segundo grado:

CÁLCULO MERCANTIL

Tema 2. Progresiones: Progresiones aritméticas y geométricas: Una progresión aritmética es una sucesión de números tales que cada uno de ellos (salvo el primero) es igual al anterior más un número fijo llamado diferencia que se representa por d. Una progresión geométrica es una sucesión en la que cada término se obtiene multiplicando al anterior una cantidad fija r, llamada razón.

Cálculo del término enésimo: Término general de una progresión aritmética. Tenemos dos maneras de obtenerlo:  Si conocemos el 1er término: an = a1 + (n - 1) · d  Si conocemos el valor que ocupa cualquier otro término de la progresión. an = ak + (n - k) · d Término general de una progresión geométrica. Tenemos dos maneras de obtenerlo:  Si conocemos el 1er término.

Cálculo mercantil an = a1 · rn-1 Suma de los términos de una progresión geométrica decreciente:  Si conocemos el valor que ocupa cualquier otro término de la progresión. an = ak · rn-k Producto de dos términos equidistantes: Sean ai y aj dos términos equidistantes de los extremos, se cumple que el producto de Interpolación: Interpolación de términos en una progresión términos equidistantes es igual al producto de los extremos. aritmética: Interpolar medios diferenciales o aritméticos entre dos Producto de n términos equidistantes de una progresión números, es construir una progresión aritmética que tenga por geométrica extremos los números dados. Interpolación de términos en una progresión geométrica: Interpolar medios geométricos o proporcionales entre dos números, es construir una progresión geométrica que tenga por extremos los números dados. Sean los extremos a y b, y el número de medios a interpolar m.

Tema 3. Interés simple: Definición, planteamiento financiero y fórmulas generales: Las operaciones en régimen de simple se caracterizan porque los intereses a medida que se van generando no se acumulan y no generan intereses en períodos siguientes (no son productivos). De esta forma los intereses que se producen en cada período se calculan siempre sobre el mismo capital -el inicial-, al tipo de interés vigente en cada período. Este régimen financiero es propio de operaciones a corto plazo (menos de un año).

Producto y suma de los n primeros términos: Suma de términos equidistantes de una progresión aritmética. Sean ai y aj dos términos equidistantes de los extremos, se cumple que la suma de términos equidistantes es igual a la suma de los extremos. Suma de n términos consecutivos de una progresión aritmética

Suma de n términos consecutivos de una progresión geométrica:

Capitalización simple: Operación financiera cuyo objeto es la sustitución de un capital presente por otro equivalente con vencimiento posterior, mediante la aplicación de la ley financiera en régimen de simple. Características de la operación: Los intereses no son productivos, lo que significa que: 2

Cálculo mercantil
 A medida que se generan no se acumulan al capital inicial

para producir nuevos intereses en el futuro y, por tanto
 Los intereses de cualquier período siempre los genera el

capital inicial, al tanto de interés vigente en dicho período. Su fórmula general es:

Utilización del año comercial y del año civil: Tantos equivalentes: interés nominal, interés efectivo y principio de equivalencia. Normalmente los tipos de interés suelen venir expresados en términos anuales, pero no siempre se devengan con esa periodicidad, sino que, en la mayoría de las ocasiones, la acumulación de los intereses al capital inicial se hace en períodos más pequeños (meses, trimestres, semestres...). La cuestión es ¿por el hecho de modificar la frecuencia de cálculo de intereses me beneficiaré o, por el contrario, me veré perjudicado? En este sentido, lo lógico es pensar que cualquiera que sea el número de veces que se calculen los intereses, al final el importe total de los mismos no haya variado, esto es, el resultado final de la operación no se vea afectado. En consecuencia, si se cambia la frecuencia de cálculo de los intereses habrá que cambiar el importe del tanto de interés aplicado en cada caso. Surge el concepto de tantos equivalentes. Entonces, dos tantos cualesquiera, expresados en distintas unidades de tiempo, se dice que son tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial durante un mismo período de tiempo producen el mismo interés o generan el mismo capital final o montante. Los tantos de interés equivalentes en simple son proporcionales, es decir, cumplen la siguiente expresión: 3

dónde k se denomina frecuencia de capitalización y se define como el número de partes iguales en las que se divide el período de referencia (considerando como tal el año), pudiendo tomar los siguientes valores:  k = 2 -> semestre i2 = tanto de interés semestral  k = 3 -> cuatrimestre i3 = tanto de interés cuatrimestral  k = 4 -> trimestre i4 = tanto de interés trimestral  k = 12 -> mes i12 = tanto de interés mensual Tema 4. Descuento simple: Definición, planteamiento financiero y fórmulas generales: Se denomina así a la operación financiera que tiene por objeto la sustitución de un capital futuro por otro equivalente con vencimiento presente, mediante la aplicación de la ley financiera de descuento simple. Es una operación inversa a la de capitalización. La característica principal es que los intereses no son productivos, lo que significa que a medida que se generan no se restan del capital de partida para producir (y restar) nuevos intereses en el futuro y, por tanto los intereses de cualquier período siempre los genera el mismo capital, al tanto de interés vigente en dicho período. En una operación de descuento el punto de partida es un capital futuro conocido (Cn) cuyo vencimiento se quiere adelantar. Deberemos conocer las condiciones en las que se quiere hacer esta anticipación: duración de la operación (tiempo que se anticipa el capital futuro) y tanto de interés aplicado. Los elementos son:  Cn: Valor final o nominal.  C0: Valor actual, inicial o efectivo.  D: Descuento o rebaja. Calculado como Cn - C0.

Al ser C0 (el capital inicial) aquel que genera los intereses en esta operación.Cálculo mercantil  i ó d: Tanto de la operación. el resultado no sería el mismo porque estamos trabajando sobre capitales diferentes para el cómputo del cálculo de intereses. de forma que siempre el descuento comercial será mayor al descuento racional (Dc> Dr). Su cálculo con tanto descuento: Los intereses generados en la operación se calculan sobre el nominal (Cn) empleando un tipo de descuento (d). El descuento o rebaja viene dado por la siguiente expresión: Análogamente. Como el descuento es la suma de los intereses generados en cada uno de los períodos descontados (n). No obstante resulta interesante. o como un producto de inversión (para el suscriptor). Será necesario. Obteniéndose el tanto de descuento comercial d equivalente al tanto i: Su cálculo con tanto de interés: El ahorro de intereses se calcula sobre el valor efectivo (C0) empleando un tipo de interés efectivo (i). resulta: El capital inicial se obtiene por diferencia entre el capital final (Cn) y el descuento (Dc): Descuento comercial y matemático. buscar una relación entre tipos de interés y de descuento que haga que resulte indiferente una modalidad u otra. igual que ocurría en la capitalización. para poder hacer comparaciones. relación y diferencia entre ellos: Si el tipo de interés (i) aplicado en el descuento racional coincide en número con el tipo de descuento (d) empleado para el descuento comercial. para lo cual obligaremos a que se cumpla la igualdad entre ambas modalidades de descuentos: Dr = Dc. siendo ahora la incógnita el capital inicial (C0). El objetivo es el de la captación de recursos financieros a corto plazo. En este caso resulta más interesante calcular primero el descuento (Dc) y posteriormente el capital inicial (C0). 4 . a una fecha fija. encontrar un tanto de descuento equivalente a uno de interés. conocido d se podrá calcular el tanto i: Activos financieros a largo plazo: pagarés y letras: Un pagaré de empresa se define como un documento en el que se recoge un compromiso de pago contraído por la sociedad emisora. a favor del tenedor del mismo. para el emisor. resulta válida la fórmula de la capitalización simple. y en cada período tanto el capital considerado para calcular los intereses como el propio tanto se mantiene constante. por tanto. que es la de su vencimiento.

Esta definición se cumple cualquiera que sea el número de E: Importe efectivo del pagaré. en función del tipo de interés que se aplique y • Letras del Tesoro a un año.000 euros). siendo del reembolso (nominal de 1. t: Número de días del período. La diferencia entre el valor Tesoro. Los pagarés de empresa no suelen contar con ningún tipo de Letras del Tesoro: Se crearon en junio de 1987. 1 + i x ------Para el cálculo de su rentabilidad se usa el sistema calendario/360. capitales que intervengan en la operación. el valor de reembolso de la letra y su precio de adquisición  Intereses. El precio efectivo de emisión de cada pagaré será el • Letras del Tesoro a seis meses. Se emiten al descuento. C1 y C2. Lo fija la sociedad emisora. Tesoro emite Letras del Tesoro con tres plazos distintos:  Precios. Variable. de acuerdo con las • Letras del Tesoro a dieciocho meses. en cada caso.000 ó 3. misma cuantía. por lo que su precio de adquisición Sus principales características son: es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento  Valor nominal. La diferencia entre práctica habitual un nominal de 1. no habiendo preferencia por 5 . que resulte. En España. 365 Para plazos de vencimiento superiores a 365 días: Tema 5. son equivalentes siendo: cuando. del plazo de vencimiento.000 euros. actualmente el interés de la inversión.  Emitidas al descuento. meses (548 días). pagándose una cantidad será el interés o rendimiento generado por la Letra del inferior a su valor nominal. N: Importe nominal del pagaré. Los pagarés son activos financieros a corto plazo cuyo plazo «Commercial Paper» americanos. hasta vencimiento.Cálculo mercantil El origen de este producto financiero son los denominados Plazo. cuentan con la garantía general de la sociedad en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones y emisora. la existencia de de vencimiento se suele situar entre siete días (7 días) y dieciocho pagarés de empresa data de octubre de 1982. valorados en un mismo momento de tiempo t. que (1 + i)t/365 vencen en los momentos t1 y t2 respectivamente. nominal por el que se amortizan y el precio de compra es el  A plazo no superior a dieciocho meses. fórmulas siguientes:  Emitidas para su uso como instrumento regulador de la Para plazos de vencimiento iguales o inferiores a 365 días: intervención en los mercados monetarios. tienen la i: Tipo de interés nominal en tanto por uno. sin perjuicio de N que los fondos obtenidos por su emisión se apliquen a E = -----------------cualquiera de los destinos previstos en la Ley General n Presupuestaria. cuando se puso garantía específica. Si dos o más capitales se dice que son equivalentes resultará indiferente cualquiera de ellos. Equivalencia de capitales: N E = ---------------Principio de equivalencia de capitales: Dos capitales. lo que hace necesario la exigencia de un buen rating se caracterizan por: (calificación crediticia del emisor).

Casos posibles: Se tiene que cumplir:  Determinación del capital común. con vencimientos en t1. Cn. tn. C2. de donde se despejará C.  Decidir si se utiliza la capitalización o el descuento. respectivamente. conocido. si no se cumple la Sustitución de varios capitales de distintos vencimientos por uno equivalencia habrá uno sobre el que tendremos preferencia y.Cálculo mercantil ninguno en particular. lo elegiremos.. en solo: Es la cuantía C de un capital único que vence en el momento consecuencia. fecha de estudio.tn x d) = C x (1 . … . .. tn. . todos ellos tiempo concreto. respectivamente. los capitales de los que se parte y. Para plantear una sustitución de capitales el acreedor y el deudor de donde se despejará C. cualquiera (siendo lo normal que no se cumpla en ningún otro Para su cálculo se valorarán en un mismo momento al tanto momento). por otra. . siendo ahora la incógnita 6 . sólo se podrá llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes. t. Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrán que valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan las mismas cuantías. elección de la fecha donde se haga el estudio comparativo afectará el capital único desconocido que los va a sustituir. C2.  Determinación del vencimiento medio. t2. Cn.  Si la equivalencia se plantea en 0 y con tipo de interés i: La sustitución de un(os) capital(es) por otro u otros de vencimientos y/o cuantías diferentes a las anteriores. Por el contrario. y condicionará el resultado. simplemente. …. todos ellos conocidos. teniendo en cuenta que al variar este dato varía el resultado del El vencimiento común: Es el momento de tiempo t en que vence un problema. + Cn x (1 .t2 x d) + . capital único C.t  Momento de tiempo a partir del cual se computan los x d) vencimientos. no tiene por qué cumplirse en otro momento conocidos en cuantías y tiempos.. con Si el principio de equivalencia se cumple en un momento de vencimientos en t1. A este momento de tiempo donde se realiza la valoración se le denomina época o fecha focal o. Para obtener este vencimiento habría que proceder de la misma forma que en el caso del capital común..  Momento en el cual se realiza la equivalencia. por una parte.  Tanto de valoración de la operación. han de estar de acuerdo en las siguientes condiciones  Realizando la valoración a tipo de descuento (d): fundamentales: C1 x (1 . y que sustituye a varios capitales C1. t2.t1 x d) + C2 x (1 ..  Determinación del vencimiento común. que sustituye a varios capitales C1. Consecuencia de esta circunstancia será que la elegido. conocido.. .

solamente se obtienen expresiones fáciles de emplear cuando los valores actuales se realizan a tipo de descuento y los valores finales a tipo de interés.. por tanto.  Realizando la valoración a tipo de descuento (d): C1 x (1 . . + Cn x (1 . lo único que varía es la cuantía del capital único que sustituye al conjunto de capitales de los que se parte.t x d) de donde despejando t se obtiene: 7 Definición. quedaría así: C1 x (1 . A diferencia de lo que ocurría con las rentas valoradas en régimen de compuesta. Así. De hecho. que ahora debe ser igual a la suma aritmética de las cuantías a las que sustituye. Cn. siendo el importe de dichos capitales los factores de ponderación... por las particularidades de este tipo de leyes. tn. + Cn x (1 ..tn x d) = C x (1 . planteamiento financiero y fórmulas generales: Se trata de valorar un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes en un determinado momento pero la duración de la operación no supera el año.... se trata de operaciones a realizar en régimen de simple. Rentas a interés simple: de donde se despejará t. . Se tiene que cumplir: El cálculo es idéntico al vencimiento común. . El vencimiento medio: Es el momento de tiempo t en que vence un capital único C.t x d) de donde se despejará t.t2 x d) + .t2 x d) + . conocido. por ejemplo.. temporal. t2. .  Realizando el estudio de equivalencia en el origen y empleando un tipo de descuento d. respectivamente.t1 x d) + C2 x (1 . + c x (1 – nd) . todos ellos conocidos. inmediata y entera valorada a un tipo de descuento (d): V0 = c x (1 – d) + c x (1 – 2d) + c x (1 – 3d) + . el vencimiento medio resulta ser una media aritmética ponderada de los vencimientos de los capitales de partida. que sustituye a varios capitales C1. habrá que distinguir a la hora de calcular valores actuales y finales. Tema 6. con vencimientos en t1.tn x d) = C x (1 .Cálculo mercantil el momento donde se sitúa ese capital único.t1 x d) + C2 x (1 . si la equivalencia se realiza en el origen a tanto de interés (i):  Realizando la valoración con tipo de interés (i): En definitiva. C2. constante. Valor final y actual de las rentas pospagables y prepagables:  El valor actual de una renta pospagable. en las rentas en simple (que emplean leyes financieras en régimen de simple)...

. Una cuenta corriente de depósito es un contrato bancario por el que el titular puede ingresar fondos en una cuenta de un banco. o retirarlos total o parcialmente sin previo aviso.Cálculo mercantil Simplificando Ventas a plazos: Tema 7. exigiendo la entidad la firma de todos ellos. Las cuentas corrientes bancarias pueden ser de dos tipos: de depósito y de crédito. temporal. constante. + c x [1 – (n1)d]  El valor final de una renta prepagable. inmediata y entera la situación será: Aplicando la definición de valor final empleando capitalización simple: Vf = c + c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + .. exigiéndose que cualquier acto deba ser realizado conjuntamente por todos los titulares. Indistinta: cuando hay dos o más titulares. Clasificación de las cuentas Corrientes: Las cuentas corrientes de depósito se pueden clasificar según diversos criterios. Comenzaremos estudiando las primeras. temporal. por cuenta de su cliente. + c x [1 + (n – 1) i] Definición y características: Un contrato de cuenta corriente es un acuerdo entre dos partes con relaciones comerciales frecuentes. pudiendo disponer cualquiera de ellos de los fondos utilizando únicamente su firma. constante. + c x (1 + ni) . Conjunta: cuando hay dos o más titulares. constante.  Según sus titulares: Individual: abierta a nombre de un solo titular. 8  El valor actual de una renta prepagable... Cuentas corrientes:  El valor final de una renta pospagable. pero donde más se usan es en las relaciones entre los bancos y sus clientes. temporal. Pueden pactarse estas cuentas corrientes entre empresas o particulares. pueden llegar a convertirse en una fuente de financiación (descubierto bancario). cuantas operaciones son inherentes al «servicio de caja». que si bien es cierto que se trata más de un instrumento de gestión en virtud del cual el banco se compromete a realizar. inmediata y entera valorada a un tipo de descuento (d): V0 = c + c x (1 – d) + c x (1 – 2d) + c x (1 – 3d) + . En la cuenta corriente de crédito es el banco quien concede al cliente (acreditado) la posibilidad de obtener financiación hasta una cuantía establecida de antemano (límite del crédito).. inmediata y entera la situación será: Aplicando la definición de valor final empleando capitalización simple: Vf = c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + . por el que ambas se comprometen a ir anotando el importe de las operaciones que hagan entre ellas para liquidarlas todas juntas en la fecha que señalen..

El multiplicador fijo es el cociente resultante de dividir el tipo de interés de liquidación (anual) entre el total de días del año (360 ó 365). Para ello se pueden seguir tres métodos: directo. Cálculo del saldo a cuenta nueva. Y de saldos porque los números comerciales se calculan en base a los saldos que van apareciendo en la cuenta (y no en función de los capitales). por lo que 9 cuando se conozca la fecha de liquidación deben rectificarse. que se cuentan de vencimiento a vencimiento. Cálculo y análisis de la rentabilidad y coste: .  Método directo: Considera que cada capital. Ello supone un cálculo de intereses que no se corresponden con la realidad. Cuentas corrientes con interés: en este caso los capitales producen interés por el período que media entre la fecha valor de la operación y la fecha de liquidación de la cuenta. No recíproco: cuando el tanto aplicado a los capitales deudores no es el mismo que el aplicado a los capitales acreedores.  Se halla la columna de saldos como diferencia entre el Debe y el Haber de capitales.  Método hamburgués o de saldos: Este método recibe el nombre de hamburgués porque se usó por primera vez en Hamburgo. indirecto y hamburgués.  A partir de aquí terminaremos la liquidación del siguiente modo:  Cálculo del interés: Intereses deudores = Suma de números deudores x Multiplicador fijo del banco. que es el sistema que actualmente se emplea. que se fija de antemano. o en el Haber si el saldo es acreedor.  Hallar los días. En las cuentas corrientes con interés. deudor o acreedor. indirecto y hamburgués: Conocidos los capitales y el tanto de interés. Para hallar la liquidación bastará calcular la diferencia entre el Debe y el Haber de dicha cuenta. y del último vencimiento a la fecha de cierre.Cálculo mercantil  Según el devengo de interés: Cuentas corrientes sin interés: son aquellas en las que no se paga ningún tanto por el aplazamiento de los capitales. sólo falta hallar el tiempo durante el cual produce intereses cada capital. A continuación se comentará brevemente el funcionamiento de los dos primeros y se estudiará con más detalle el método hamburgués. devenga intereses durante los días que median desde la fecha de su vencimiento hasta el momento de liquidación. Los pasos a seguir para liquidar la cuenta por este método son los siguientes:  Se ordenan las operaciones según fecha-valor.  Método indirecto: En este sistema los capitales generan intereses desde la fecha en la que se originan hasta una fecha fija denominada época. éste puede ser: Recíproco: cuando a los capitales deudores y a los acreedores se les aplica el mismo tanto de interés. Intereses acreedores = Suma de números acreedores x Multiplicador fijo del cliente. Para liquidar estas cuentas no bastará con calcular la diferencia entre las sumas del Debe y del Haber sino que deberemos hallar también el interés. Métodos de liquidación: directo.  Se calculan los números comerciales multiplicando los saldos por los días y se colocan en el Debe si el saldo es deudor. Cálculo del IRC (Impuesto de Rentas de Capital) sobre los intereses acreedores. Cada vez que hagamos una anotación cambiará el saldo de la cuenta.

destinar el saldo obtenido en un plazo determinado a la adquisición  En otros casos se establece una franquicia.Cálculo mercantil Cuentas de alta rentabilidad: Son productos de ahorro a la vista Para obtener el tipo de interés real con el que se retribuyen estas que ofrecen al ahorrador una rentabilidad más alta que las cuentas supercuentas habrá que considerar las comisiones que percibe la corrientes o de ahorro ordinarias. de acuerdo con la siguiente Capitalización compuesta: i= (1 + rn)m . de adhesión. cuentas. destina a la adquisición o rehabilitación de la vivienda im= tipo de interés de frecuencia m (meses.  Se ofrece un tipo de interés sobre el saldo medio de la La mayor ventaja frente a otros productos tradicionales de ahorro cuenta en cada período fijado de antemano en el contrato es su mayor rentabilidad. Donde:  El favorable tratamiento fiscal del que gozan este tipo de Sm= saldo medio del período. caso de no alcanzarse ese saldo no se perciben intereses o se cobran al tipo de interés de las cuentas corrientes Cuenta vivienda: Son depósitos que tiene por objetivo fundamental ordinarias. financiera para que el Ministerio de Hacienda lo tenga en cuenta a Cálculo de intereses: efectos fiscales. además de la retención a cuenta del IRPF que soporta. sin más que comunicarlo a la entidad saldo medio y la franquicia. En el contribuyen a reducir la rentabilidad real del producto.  El efecto estimulante que tiene sobre el ahorro que se F = franquicia. Cualquier depósito puede retribuye el tipo de interés pactado la diferencia entre el ser una cuenta vivienda. sobre todo si existe tramos de cuantías. Es interesante para los La rentabilidad neta se obtendría: particulares.F) x im si Sm>Smin tres aspectos: I=0 si Sm<Smin  El tipo de interés que suelen ofrecer es ligeramente más alto que el de otros depósitos similares. en general. trimestres…) habitual. 10 . Liquidación de una cuenta de alta remuneración. de forma que se o rehabilitación de la vivienda habitual.  En algunos casos se requiere tener un saldo mínimo para  Suelen tener altas comisiones de mantenimiento. y particularmente. un saldo mínimo a mantener o una franquicia. que. Esta medida hay que transformarla en su equivalente anual: Suelen ofrecer una mayor rentabilidad en función del saldo que el Capitalización simple: i= rn x m cliente mantiene en la cuenta. Inconvenientes:  El tipo de interés que se ofrece puede ser distinto por  La rentabilidad final no es la anunciada. El atractivo de este tipo de cuentas se centra en I = (Sm . poder percibir intereses al tipo de interés pactado. Se caracterizan porque ofrecen entidad financiera por su mantenimiento (Cm) y por realizar cada los mismos servicios que las cuentas corrientes pero con una apunte (Ca). Smin= saldo mínimo para percibir intereses. para profesionales (autónomos y PYMES) con un movimiento bancario. mayor rentabilidad que aquellos.1 estructura: Ventajas e inconvenientes.

utilización parcial del depósito para otros fines. En el caso de adquisición. consisten en la reconstrucción de la fachada. A efectos fiscales se entiende por vivienda plazo máximo de cuatro años. tendrá un límite de 9015 euros por cada Los valores mobiliarios son documentos representativos de la una de ellas. Se entiende por rehabilitación de vivienda las obras de la vivienda  Si transcurren más de cuatro años desde la fecha en que se habitual que tienen las siguientes características: abre la cuenta – vivienda y no se ha adquirido o rehabilitado  Si están calificadas como de actuación protegible (en 2 la vivienda habitual.Cálculo mercantil Es importante distinguir que se entiende por vivienda habitual o Para beneficiarse de estas ventajas fiscales el titular se por rehabilitación de esta para poder disfrutar de las ventajas de compromete a adquirir o rehabilitar la vivienda habitual en un este tipo de cuentas. el tratamiento fiscal. específicas.5% anual. bien como 11 .  Si las cantidades depositadas en la cuenta – vivienda se destina a otros fines distintos a la adquisición o  Ha de habitarse en un plazo máximo de un año desde su rehabilitación de la vivienda habitual.  Las obras de ampliación de la superficie habitable de la vivienda habitual. estructuras o El sujeto pasivo tendrá que devolver las cantidades deducidas más cubiertas y el coste es más del 25% del precio de los intereses de demora en la base imponible del período en que se adquisición. viviendas de hasta 120m y más de 10 años de antigüedad). declaraciones separadas. hasta una cantidad de 9015 euros. posee y que tiene un valor de cambio. Este límite se aplica a cada Los activos financieros (valores mobiliarios) son. depositadas. Las mejores ofertas se Conceptos generales: Se entiende por activo todo bien que se sitúan en valores en torno al 4 – 4. participación de una persona en una sociedad. incumplieron los requisitos. habitual aquella que reúne las siguientes características: El derecho a la deducción se pierde en los siguientes casos:  Es la vivienda en la que se va a residir. Valores mobiliarios: Tipos de interés y comisiones: Los intereses son ligeramente superiores al que tienen otros depósitos. En cuanto a las comisiones. Fiscalidad de la cuenta – vivienda: Es uno de los atractivos de estas  Intangibles: bienes que proporcionan el derecho a percibir cuentas. por lo que un matrimonio que opte por presentar intangibles. activos declaración. suelen ser mínimas y a veces ni Los activos se pueden clasificar en: siquiera existen ya que se entiende que estas cuentas no tienen  Tangibles: bienes que poseen unas propiedades físicas movimientos significativos. se entiende  Ha de ocuparse de manera efectiva durante un plazo que las primeras cantidades dispuestas son las primeras continuado de tres años consecutivos. Tema 8.  En el caso de que la vivienda adquirida o rehabilitada no  Si la actuación no calificada como protegible pero las obras cumpla la condición de vivienda habitual. Los titulares de estas cuentas se un beneficio futuro y que son independientes del soporte pueden deducir en el IRPF el 15% de las cantidades depositadas físico. por tanto.

Los motivos por los que se suele invertir son:  Valor de emisión. mientras que el comprador  Valores mobiliarios de renta variable: acciones. bien como propietario  Valor nominal. que se denomina Al existir intermediarios el precio real de compra se incrementará «fecha de amortización». Reconocen a aporta el dinero a su SVB o AVB y recibe los títulos objeto de la su titular como propietario de la sociedad emisora.  En mercado secundario: compra a un antiguo propietario de El beneficio neto. en un intercambio simultáneo de dinero por títulos a la cotización Atendiendo a la condición que adquiere el propietario de los títulos. Según la forma o el momento de adquisición se puede distinguir Al existir intermediarios el precio real de venta se ve disminuido en entre: los gastos que éstos repercuten al vendedor. en una fecha. que EB = Número de acciones x Cotización se denomina «cupón». Valor de la compra de acciones: Si no existiesen intermediarios de  Valores mobiliarios de renta fija: privada y pública. también la cuantía de una deuda que tiene contraída con él. Es el que va impreso en el título. comisión de la SVB o AVB – comisión bancaria. Acreditan a su titular como prestamista pero con la Valor de la venta de acciones: Al igual que en la compra. La liquidación  En mercado primario: suscripción de títulos nuevos emitidos efectuada finalmente al vendedor será igual a Eb – canon bursátil por la sociedad. de una un título ya existente. ningún tipo se pagaría el valor efectivo de los títulos (cotización del El emisor del título reconoce al poseedor del título (inversor) valor multiplicado por el número de títulos comprados). 1. + comisión de la SVB o AVB + Comisión bancaria.Cálculo mercantil prestamista (activos financieros de deuda). y. El precio de un título en el mercado en  Por motivo de especulación: operación a corto plazo con un momento dado. multiplicado por el número de títulos vendidos). que tenga el valor en ese momento. Lo decide la (activos financieros en propiedad). tiene derecho a percibir la en los gastos que éstos repercuten al inversor. operación bancaria se obtiene de restar al efectivo total En cualquier título mobiliario hay que distinguir distintos valores: obtenido por la venta (EV) de un(os) título(s) el precio total 12 . poseedor del título tiene derecho a percibir un interés. Es por el que se ponen en circulación. mantenerlos en cartera y recibir por ellos una renta.  Valor de cotización. es decir antes de impuestos. por operación. de la misma. El vendedor hace entrega de los valores mobiliarios se pueden clasificar de la siguiente forma: los títulos a su SVB (sociedad de valores de bolsa) o AVB (agencia de valores de bolsa) y recibe el dinero. si así lo desea el (EB) de los títulos (efectivo bursátil = cotización del valor prestamista. efectuada finalmente al comprador será igual a Eb + canon bursátil  Valores mobiliarios de renta fija convertibles en acciones. y. El denominado efectivo bursátil (EB). entidad emisora (0.  Por motivo de control: para tener mayor poder de decisión y Compra y venta de valores: Las operaciones de contado consisten poder controlar la sociedad. 100 euros …). tanto. objeto de vender a precio superior al de compra. de no posibilidad de cambiarlos por acciones en los plazos y haber intermediarios en la operación se cobraría el valor efectivo condiciones que se hayan fijado. La liquidación cantidad escriturada.5. partícipe en los resultados de la empresa. Se  Por motivo de rentabilidad: comprar títulos con intención de suele expresar en porcentaje sobre el valor nominal.

Se trata por tanto de operaciones con alto componente especulativo que requieren del inversor un conocimiento más profundo del mercado. y el más alto para títulos de deuda pública. A partir de estos datos se podrá calcular:  Valor efectivo de los títulos pignorados por razón de cambio (Ec).  N: Nominal pignorado (nominal del título x número de títulos pignorados).pagado en el momento de su compra (Ec).  c: Cotización o cambio de cotización (en % sobre el nominal). que enfrentar financieramente el efectivo de compra con el efectivo de la venta para determinar la rentabilidad de la operación (tanto efectivo –i–). por tanto. Indica el valor de mercado de los títulos que se entregan como garantía. Este tipo de operaciones permite al inversor operar por importe muy superior al de sus disponibilidades efectivas. Habría. Esta reducción sobre el valor efectivo se establece con el fin de garantizar mejor al préstamo. el más bajo cuando son títulos de empresas que no reparten dividendos y son poco solventes. Se obtiene multiplicando la cotización del título por el valor nominal de la cartera pignorada.  Tanto es el rendimiento de cada unidad monetaria del capital invertido y en cada unidad de tiempo. Cálculo mercantil Pignoración de valores: nociones generales: Pignorar significa dejar en garantía o en prenda. Es decir: Beneficio neto = BAI = EV – EC. Este coeficiente de reducción o cambio de pignoración (cp) suele oscilar entre el 40% y el 90%. bien dinero (compra a crédito) o títulos (venta a crédito). al que se le aplica un coeficiente de reducción según el tipo de valores que se pignoren. La cuantía del préstamo o del crédito que se conceda estará en función del valor efectivo o de cotización de los títulos pignorados. La pignoración de valores mobiliarios implica la solicitud de un crédito entregando como garantía esos valores mobiliarios. Del conjunto de títulos que se pretende pignorar se debe conocer lo siguiente:  n: Número de títulos pignorados. para que la operación se pueda realizar finalmente como operación de contado. Rentabilidad: La rentabilidad de una operación la podemos medir por el rédito o por el tanto.  cp: Cambio de pignoración (en % sobre la cotización). al ser un mecanismo de apalancamiento financiero. Ampliaciones de capital: simultáneas y sucesivas: Incidencia del pago de dividendos y de las ampliaciones de capital: Operaciones con crédito al mercado: nociones generales: Las operaciones a crédito son un caso concreto de operaciones de contado en las que una determinada entidad presta. 13  Efectivo máximo de pignoración (Ep) . Recordemos que:  Rédito es el rendimiento de cada unidad monetaria del capital invertido.

pues hay que deducir los gastos ocasionados nuevo cambio de pignoración (E'P) sean iguales. tanto por uno sobre el valor efectivo máximo (EP). por anticipado. Los intereses se calculan también sobre el valor efectivo máximo (EP). a aquella cuántos títulos se deberán aportar de forma complementaria cotización a la que deberían cotizar los títulos para que el crédito para poder seguir manteniendo el mismo importe del concedido hubiese sido el máximo autorizado. los intereses de la operación. por el que habrá que reducir el préstamo. se enfrenta el nuevo (E'P) con el calculado al Otros gastos recogen partidas tales como pólizas. Capitalización compuesta: 14 . Así:  Cálculo de la reducción del préstamo. principio de la operación (EP). Tema 9. Se trata de determinar en qué cuantía se reducirá el préstamo inicialmente concedido con una determinada garantía pignoraticia ante una bajada de la cotización de los títulos pignorados. en el contrato se estipula como límite un descenso de la cotización de un 10% de la cotización existente cuando se revisaron por última vez las garantías. el cambio de reposición. Se trata de determinar estos casos.Cálculo mercantil Representa el importe máximo de préstamo al que podremos optar Posibilidades ante un cambio de cotización de los títulos y que viene determinado por: El valor efectivo de los títulos pignorados: Se denomina cambio de reposición (cr) al límite al cual pignorados y Cambio de pignoración. No siempre el préstamo concedido coincide con la cantidad Llegado a este límite.. De forma y. En este caso se procederá a calcular el importe máximo de préstamo a conceder en el momento actual (E'P) en función donde: del nominal pignorado. ya que suelen cobrarse que el número de títulos a aportar es n' – n. para que se considere en vigor el contrato de pignoración. timbres. caben dos máxima que se podría obtener como consecuencia de la aplicación posibilidades: del cambio de pignoración (cp) al efectivo de los títulos (N x c). Para ello se procederá a recalcular el efectivo máximo de pignoración pero dejando como única variable a calcular el nominal total que se tendría que pignorar de esos mismos  Efectivo líquido recibido por el prestatario del préstamo (EL) títulos (n') para que ambos efectivos máximos (el El valor recibido siempre será inferior a la cuantía del crédito o del inicialmente calculado (EP) y el que ahora se calcula con el préstamo concedido. se denomina cambio de garantía (cg). a cargo del prestatario (OG). Posteriormente. puede bajar la cotización de los valores en garantía. Generalmente. y la diferencia será el importe etc. ante un descenso en la cotización de los títulos pignorados inicialmente. la cotización vigente al día de hoy y Las comisiones bancarias y los corretajes se expresan en el cambio de garantía establecido para esos títulos. es decir: préstamo concedido inicialmente. además. En  Cálculo de la mejora de garantía.

A. aun trabajando en diferentes unidades de tiempo. y producen a su vez intereses en 1 + i = (1 + ik)k períodos siguientes (son productivos). es. intereses. al capital inicial (C0) de los intereses que periódicamente se van Tanto nominal: Por una parte. de ellos al final junto con el capital inicialmente invertido. los resultados finales sigan siendo idénticos. cada cuánto tiempo se acumulan los intereses. Sin embargo en Definición. se van acumulando al mismo de aplicar la relación anterior de equivalencia de tantos si durante el tiempo que dure la operación (n). Así pues. esto es. El tanto nominal se define como un tanto teórico que se obtiene multiplicando la frecuencia de capitalización k por el tanto kCálculo del montante: La fórmula principal viene dad por la esimal: siguiente expresión: Jk = ik x k Expresión pensada para pasar fácilmente de un tanto referido al año (el tanto nominal) a un tanto efectivo k-esimal. hay que ser Las características de la operación es que Los intereses son conscientes de la dificultad que supone el conocer y aplicar dicha productivos. De esta  El número de partes iguales en las que se divide el período forma los intereses generados en cada período se calculan sobre de referencia que se tome (habitualmente el año). Por otra. tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial y durante un mismo período de tiempo producen el mismo interés o 15 . los tantos de interés pueden ser tantos Frecuencia de capitalización: tanto efectivo. capital existente al inicio de dicho período. En este punto surge la necesidad de  A medida que se generan se acumulan al capital inicial para emplear un tanto que permita pasar fácilmente de su unidad producir nuevos intereses en los períodos siguientes. se van acumulando. nos encontramos con la necesidad generando y que. al capital para producir nuevos intereses. lo que tiene donde k es la frecuencia de capitalización. efectivos (i o ik) o nominales (Jk). a diferencia de lo que ocurre en régimen de simple. pudiéndose disponer queremos que. capitales distintos (cada vez mayores ya que incorporan los  Cada cuánto tiempo se hacen productivos los intereses. tanto Nominal. esto intereses de períodos anteriores). habitual (en años) a cualquier otra diferente y que financieramente  Los intereses de cualquier período siempre los genera el resulte correcta: el tanto nominal. dentro El capital final (montante) (Cn) se va formando por la acumulación del período. en compuesta. expresados en distintas unidades de tiempo. en este caso. que indica: lugar es una capitalización periódica de los intereses. a Los tantos en compuesta para que resulten equivalentes han de medida que se van generando pasan a formar parte del capital de guardar la siguiente relación: partida. lo que significa que: expresión de equivalencia. En definitiva. son efectivos con los que sí se harán los cálculos necesarios. T. teniendo en cuenta que el tanto y tantos equivalentes: La definición de tantos equivalentes es la nominal (también conocido como anualizado) no es un tanto que misma que la vista en régimen de simple.E.Cálculo mercantil generan el mismo capital final o montante. ya que el tanto nominal es proporcional. dos tantos realmente se emplee para operar: a partir de él se obtienen tantos cualesquiera. planteamiento financiero y fórmulas generales: Las capitalización compuesta con se da la propiedad de operaciones en régimen de compuesta se caracterizan porque los proporcionalidad en el sistema de interés simple.

Se trata de unas «fórmulas» que en Anticipada: el valor de la renta se calcula con posterioridad determinados casos permitirán desplazar en el tiempo un grupo de al final. pudiéndose distinguir: anuales. capitales a la vez. cuando lo hacen tanto nominal. pospagables o prepagables: Las rentas 16 . entre Fraccionada: el término de la renta se expresa en una dos capitales consecutivos debe existir siempre el mismo unidad de tiempo menor que aquella en la que viene espacio de tiempo (cualquiera que sea). En todas ellas intervienen muchos capitales y sería período. Las rentas se pueden clasificar según:  La cuantía de los términos Valor actual y final de rentas constantes. expresada el tipo de valoración de la renta. un capital único (o pocos) tanto en la prestación como en la  El vencimiento del término contraprestación. si se quiere aleatoriamente. cuando varían en una determinada unidad de tiempo y sólo en ésa. relativa facilidad: las rentas.  La periodicidad del vencimiento La renta se define como un conjunto de capitales con vencimientos Entera: el término de la renta viene expresado en la misma equidistantes de tiempo. Rentas:  El número de términos Temporal: tienen un número finito y conocido de capitales.. Surge la necesidad de buscar un método matemático que nos Diferida: cuando se valora la renta en un momento anterior facilite la tarea de desplazar un elevado número de capitales con a su origen. Tema 10. habrá que volver a recalcular el Variables siguiendo una ley matemática. difícil y poco práctico moverlos de uno en uno. clasificación y planteamiento financiero: Hasta ahora las Perpetua: tienen un número infinito o demasiado grande de operaciones financieras que venimos realizando se componían de capitales. hay un gran número de Pospagable: los capitales se encuentran al final de cada operaciones que se componen de un elevado número de capitales: período de tiempo.. es decir. y.Cálculo mercantil El tipo de interés efectivo anual correspondiente a un tipo nominal Variable: cuando al menos uno de los capitales es diferente aumenta a medida que aumenta el número de capitalizaciones al resto. cambiar a otra unidad distinta. Sin embargo. perpetuas.  Periodicidad constante. con un orden: En progresión geométrica o en progresión aritmética. los planes de jubilación. Inmediata: valoramos la renta en su origen o en su final. los Prepagable: los capitales se sitúan a principio de cada préstamos. Es decir. requisitos: No entera: el término de la renta viene expresado en una  Existencia de varios capitales. ya sean temporales o Constante: cuando todos los capitales son iguales. para que el resultado final no cambie. cada tipo nominal está calculado para trabajar Variables sin seguir una ley matemática. Definición. cualquiera que Para que exista renta se tienen que dar los dos siguientes sea la unidad tomada. al menos dos. unidad de tiempo que el tanto de valoración. en su caso. la constitución de un capital. unidad de tiempo distinta a la del tanto de valoración. entre los capitales. como lo hemos  Momento de valoración hecho hasta ahora.

temporales y pospagables: se denomina período de diferimiento de la renta. Su fórmula de valor actual es: El caso particular de las rentas fraccionadas: El fraccionamiento de las rentas consiste en dividir cada período de varios sub-períodos (k) asociando a cada subperíodo un capital. Para resolver este tipo de rentas fraccionadas se puede proceder de dos formas distintas. Rentas: diferidas y anticipadas: Las rentas diferidas son aquellas inmediatas. siempre que se hagan los ajustes previos para convertirlas en rentas enteras. subdividirse en unitarias o no unitarias. Por tanto. enteras y fraccionadas. El tiempo que transcurre entre el final de la renta y el momento de valoración se denomina período de anticipación de la renta. RENTAS FRACCIONADAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 17 Su valor final es:  Rentas constantes. Pero. El tiempo que transcurre entre el origen de la renta y el momento de valoración  Rentas constantes. el fraccionamiento de una renta de n períodos la transforma en otra de n x k términos referidos a otros tantos subperíodos.  Rentas fraccionadas en progresión aritmética. RENTAS FRACCIONADAS CONSTANTES Son aquellas en las que la unidad de tiempo en la que viene expresado el tanto de interés de la renta es mayor que el tiempo del término. diferidas o anticipadas.  Utilizando el factor de transformación (o de conversión). ya fueran constantes o variables. que lógicamente llegan al mismo resultado final:  Utilizando el tanto equivalente. ¿servirán para cuando la renta es fraccionada? La respuesta es afirmativa. temporales y prepagables: Su valor actual es:  Renta perpetua pospagable: Su valor inicial viene dado por:  Renta perpetua prepagable: Su valor inicial viene dado por: . pospagables y prepagables. cualquiera que sea una y otra.Cálculo mercantil de cuantía constante pueden. que se valoran con anterioridad a su origen. Todas las fórmulas vistas hasta ahora son válidas para rentas enteras.  Rentas fraccionadas en progresión geométrica. temporales o perpetuas. a su vez. A la hora de estudiar este tipo de rentas distinguiremos entre:  Rentas fraccionadas constantes. Las rentas anticipadas son aquellas que se valoran con posterioridad a su final.

Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variación de los capitales (la unidad de la razón). Por lo que se refiere a los capitales. constantes dentro del año. cualquiera que período.Cálculo mercantil Son aquellas en las que los términos siguen una progresión pero la compuesta). Por ejemplo. los sueldos se mantienen constantes dentro del año y formada por las nóminas de un individuo que cobra mensualmente varían de un año para otro). el tanto de valoración del problema (a través de la expresión de tantos equivalentes en 18 Se calculan términos anuales equivalentes a los términos constantes k-esimales. porque según se observa los demás varían en progresión con la razón de partida (q). para que haya progresión). si es necesario. éstos se razón de la variación se produce en una unidad de tiempo mayor mantienen constantes a nivel de subperíodo. en este caso de forma lineal (aumento/disminución constante). dentro de cada que aquella en la que vienen dados los capitales. el tanto de valoración y la razón de la renta están expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razón. produciéndose la variación con una unidad de tiempo mayor que aquella en la que vienen los . bastará con obtener el primero de ellos. No obstante. lo que supondrá transformar. y de la misma manera que se cambia y tiene subidas salariales anuales calculadas sobre el sueldo del el tipo de interés. RENTAS FRACCIONADAS VARIABLES EN PROGRESIÓN ARITMÉTICA Al igual que en el caso de las geométricas fraccionadas. se deberán sustituir los términos por otros año anterior: los sueldos varían anualmente pero se mantienen equivalentes en la unidad de la razón de la progresión. los términos varían. y sólo varían de un período a otro (en el caso del ejemplo sea el tipo de interés de la renta. el ejemplo anterior (y cualquier caso parecido) no se podría resolver aplicando directamente las fórmulas de las rentas en progresión geométrica sin más. En el ejemplo de partida. Por tanto. la situación quedará gráficamente como sigue: Conviene recordar que las fórmulas de las rentas en geométrica utilizadas sólo se pueden aplicar cuando los términos. el caso de la renta anterior.

temporal (de n períodos). Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variación de los capitales (la unidad de la razón). el tanto de valoración del problema (a través de la expresión de tantos equivalentes en compuesta). Por lo que se refiere a los capitales. si es necesario. al tanto i de valoración. porque varían en progresión aritmética. dentro de cada período. el tanto de valoración y la razón de la renta están expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razón. Por tanto. la representación será la siguiente: Rentas variables en progresión aritmética y geométrica: Rentas de variable aritmética: Este tipo de rentas se refiere a un conjunto de capitales cuyas cuantías van variando y lo hacen siguiendo una ley en progresión aritmética. lo que supondrá transformar.Cálculo mercantil capitales. se deberán sustituir los términos el resto de términos equivalentes se obtienen a partir del primero. variación trimestral y capitales mensuales. cada término es el anterior aumentado (o disminuido) en una misma cuantía 19 . Las fórmulas de las rentas en aritmética sólo se pueden aplicar cuando los términos. éstos se Calculando el primero de los términos equivalentes (c1): mantienen constantes a nivel de subperíodo. con términos fraccionados. para que haya progresión). por otros equivalentes en la unidad de la razón de la progresión. cualquiera que sea el tipo de interés de la renta (por ejemplo. variación anual y capitales semestrales. esto es. las situaciones anteriores (y cualquier caso parecido) no se podrán resolver aplicando directamente las fórmulas de las rentas en progresión aritmética sin más. …). pospagables. siendo la razón el valor Para el caso de una renta variable en la que los términos aumentan final de la renta que forma los aumentos constantes (d): periódicamente una cantidad d (progresión aritmética de razón d). y sólo varían de un período a otro y de la misma manera que se cambia el tipo de interés.

Definición. prestamista.  Renta variable en progresión prepagable. Como en cualquier operación financiera debe cumplirse la equivalencia financiera entre la prestación y contraprestación.  Amortización de préstamos progresiva: La amortización progresiva supone que el prestatario se compromete a 20 Rentas variables en progresión geométrica: Este tipo de rentas sirve para valorar un conjunto de capitales equidistantes en el tiempo cuyas cuantías son variables siguiendo una ley en progresión geométrica. cada término es el anterior multiplicado por un mismo número (que se denomina razón de la progresión geométrica) y que notaremos por q.  Renta variable en progresión aritmética. perpetua.Cálculo mercantil (que se denomina razón de la progresión aritmética) y que Su fórmula viene dada por: notaremos por d. es decir. todo ello valorado en un mismo momento del tiempo y al tipo de interés fijado para la operación. Su valor actual es: Su valor actual viene determinado por:  Renta variable en progresión geométrica. clasificación y planteamiento financiero: Los préstamos son operaciones financieras de amortización de capital en las que una persona. temporal y prepagable. perpetua. lo que entrega el prestamista debe ser igual a lo que recibe el prestatario. esto es. Su valor actual es: aritmética.  Renta variable en progresión geométrica. una determinada cantidad de dinero que éste se compromete a devolver junto con sus intereses correspondientes. siempre expresada en unidades monetarias. entrega a otra. temporal y pospagable. . prestatario.  Renta variable en progresión geométrica. Préstamos:  Renta variable en progresión aritmética. temporal y pospagable. Existen diversas formas de amortización de préstamos:  Amortización mediante reembolso único: El pago único comprende el reembolso del capital juntamente con sus intereses acumulados. temporal y Tema 11.

que sumadas coinciden con el importe del préstamo. las cuotas de interés y capital satisfacer su deuda. Cálculo de las cuotas de amortización: ley de recurrencia  A través de la estructura del término amortizativo Una vez calculado el término amortizativo.Cálculo mercantil devolver el capital mediante varios pagos escalonados en el tiempo. con lo cual sólo quedarían las cuotas de principal. se cumple lo siguiente: Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1. planteamos una equivalencia financiera en el origen entre Son dos métodos de amortización de préstamos progresiva. el importe del préstamo y la renta formada por los términos  Sistema de amortización francés: Es un caso particular en amortizativos: que los términos amortizativos son constantes.  La anualidad o la cuota: Es la cantidad del dinero que el Cálculo de la anualidad y las cuotas de amortización. denominados términos amortizativos. en parte la devolución de una  Deuda residual o capital vivo: Es la parte de la deuda que porción de la deuda (cuota de amortización). Amortización por el sistema francés y de amortización constante: Es decir. y despejamos A2. del aplazamiento (cuota de interés). y así se continuaría hasta calcular el resto de cuotas de amortización. . y despejamos A3. Los elementos principales de un préstamo son:  El capital: Es la cantidad de dinero que el prestamista C = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n de donde A= C/n entrega al prestatario. así como del prestatario entrega periódicamente al prestamista para capital pendiente de amortización. Para eliminar los aún queda pendiente de devolver. Cálculo del término amortizativo (a): Los pagos constantes que se  Cuota de amortización: es la parte de la cuota que sirve para realizan durante la vida del préstamo incorporan. el prestatario se compromete a devolver todos los períodos la misma cantidad de capital. la cuota de amortización (Ak) se mantiene constante durante todo el préstamo. Período 3: a = I3 + A3 = C2 x i + A3 = (C1 – A2) x i + A3. en parte el coste amortizar o devolver parte del capital prestado. esto es. tasa de interés del préstamo. de donde se despeja A1 (ya que lo demás se conoce). Período 2: a = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (C0 – A1) x i + A2. intereses bastaría con actualizar los términos amortizativos a la  Total amortizado: Es la parte de la deuda ya devuelta. 21 La equivalencia financiera en el origen es:  Sistema de amortización de cuota de amortización constante: En este tipo de préstamos. amortizado después de pagar la anualidad de un año cualquiera:  Cuota de interés: Es la parte de la cuota que sirve para  Sistema francés: satisfacer los intereses de la deuda. de donde se despeja el término.

en este caso. sacando factor común en el primer Período k+1: a = Ik+1 + Ak+1 = Ck x i + Ak+1 miembro A1: -------------------------------------------------------------------------------A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)n-1] = C0 a – a = (Ck-1 – Ck) x i + Ak – Ak+1 donde el corchete es el valor final de una renta unitaria. las cuotas de amortización y amortización se pueden poner en función de la primera de ellas. por lo que a este sistema se le conoce como Además todas las cuotas de amortización se pueden poner en método progresivo. por tanto. entre el importe del préstamo y lo que aún se genérico. se Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk) observa que varían siguiendo una progresión geométrica de razón Conocer la totalidad de la deuda amortizada en un momento de 1 + i . se pondrán en función de la primera –que es la más fácil debe: de obtener: mk = C0 – Ck Ak+1 = A1 x (1 + i)k • Por sumas de cuotas de amortización practicadas hasta la fecha: Es por esto. por tanto: de donde se obtiene: Ak+1 = Ak x (1 + i) Al aplicar esta ley para cualesquiera dos períodos consecutivos. todas las demás se podrán Simplificando la expresión: obtener aplicando la ley de recurrencia anterior.Cálculo mercantil  A través de la ley de recurrencia que siguen las  A través de la estructura del primer término cuotas de amortización amortizativo Al ser constante el término amortizativo las cuotas de amortización Período 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1 ---> A1 = a – C0 x i necesariamente tendrán que ir creciendo. Con carácter • Por diferencia. El cálculo de la mk = A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)k-1] primera cuota de amortización se puede realizar de dos formas posibles: 22 . de la primera o de cualquiera conocida. queda: pospagable e inmediata de n términos (el número de cuotas de 0 = Ak x i + Ak – Ak+1 amortización) al tanto del préstamo. A1 + A2 + A3 + … + An = C0 La ley de recurrencia es la relación en la que se encuentran dos Además en este sistema amortizativo todas las cuotas de términos consecutivos. siendo Ck-1 – Ck = Ak. para buscarla se relacionan por diferencias los términos como se ha visto anteriormente: amortizativos de dos períodos consecutivos cualesquiera. así: A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)n-1 = C0 Período k: a = Ik + Ak = Ck-1 x i + Ak Simplificando la expresión. función de la primera de ellas: Cálculo de la primera cuota de amortización (A1) mk = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)k-1 Una vez calculada la primera cuota. mientras que las cuotas  Por la definición de capital prestado de intereses decrecerán (porque se van calculando sobre capitales En todo préstamo se cumple que la suma aritmética de todas las vivos cada vez menores). el aumento de las cuotas de amortización con el mk = A1 + A2 + … + Ak transcurso del tiempo. lo hacen siguiendo una ley cuotas de amortización es el importe del préstamo: matemática (ley de recurrencia). cualquier cuota se puede calcular a partir de la tiempo concreto se puede hacer de dos formas posibles: anterior. Y además.

En k se debe cumplir: lo que supondría la cancelación total en k = [cantidades pendientes de pagar]k Por tanto en k: Cálculo de la cuota de interés del período k+1 (Ik+1) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda pendiente a principios de ese período. a través de los términos amortizativos pasados. En k se debe cumplir: lo que se debe en k = [lo recibido – lo pagado]k Por tanto en k: Bien considerando las cuotas de amortización ya satisfechas (método retrospectivo): Bien considerando las cuotas de amortización pendientes (método prospectivo):  A través de términos amortizativos Al trabajar con los términos amortizativos se deberán hacer en términos financieros (no bastará con sumar y restar aritméticamente.Cálculo mercantil donde el corchete es el valor final de una renta unitaria. habrá que mover financieramente las cantidades correspondientes. Ik+1 = Ck x i  Sistema de amortización de cuota de amortización constante: Cálculo de la cuota de amortización (A) Sabiendo que la suma de todas las cuotas de principal es el importe del préstamo y que. además. éstas se mantienen constantes se debe cumplir: C0 = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n de donde se obtiene: A=C0/n 23 . de k términos al tanto del préstamo. como en el caso anterior) puesto que los términos incorporan intereses y principal. Método prospectivo. pospagable e inmediata. a través de los términos amortizativos futuros. por tanto: Cálculo del capital vivo a principio del período k+1 (Ck)  A través de las cuotas de amortización Método retrospectivo. al tanto efectivo vigente durante el mismo.

propia estructura. los términos variarán como lo hacen las cuotas de interés y seguirán Si se conoce lo que se amortiza en cada momento. queda: ak – ak+1 = A x i  Por el método retrospectivo. es decir. Ik+1 = Ck x i Cálculo de los términos amortizativos: ley de recurrencia (ak) Puesto que los términos amortizativos son la suma de la cuota de interés (decrecientes porque se calculan sobre capitales cada vez menores) y la cuota de amortización (en este caso constantes). por lo que todos los aritmética de las cuotas de amortización aún pendientes de términos se pueden calcular a partir del primero de ellos: realizar ak+1 = a1 – k x A x i Ck = Ak+1 + Ak+2 + … + An = (n – k) x A 24 .  Consistirá en calcular el primer término y obtener todos a través de la ley de recurrencia que éstos siguen y que se obtiene al relacionar. amortizado hasta una fecha será la suma aritmética de las cuotas  Calcular el importe del término amortizativo a través de su ya practicadas. al tanto efectivo vigente durante el mismo. los términos varían en  Por el método prospectivo. el capital pendiente será el de donde se obtiene: importe del préstamo disminuido en la totalidad de las ak+1 = ak – A x i cuotas de amortización ya practicadas lo que indica que cualquier término amortizativo es el anterior Ck = C0 – mk = C0 – [A + A + … + A] = C0 – A x k menos una cuantía constante. el capital pendiente será la suma progresión aritmética de razón – (A x i). el total una ley matemática.Cálculo mercantil Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk) Cálculo de cuota de interés del período k+1 (Ik+1) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda pendiente a principios de ese período. dos términos amortizativos consecutivos cualesquiera Período k: ak = Ik + A = Ck-1 x i + A Período k+1: ak+1 = Ik+1 + A = Ck x i + A ---------------------------------------------ak – ak+1 = (Ck-1 – Ck) x i siendo: Ck-1 – Ck = A. calculando la cuota de interés y mk = A1 + A2 + … + Ak = A x k añadiendo la cuota de amortización constante ya conocida Cálculo del capital vivo a principios del período k+1 (Ck) Período 1: a1 = I1 + A = C0 x i + A Se realizará a través de las cuotas de amortización (pasadas o Período 2: a2 = I2 + A = C1 x i + A = (C0 – A) x i + A futuras). por diferencias.

esto es. sería la valoración). Si nos encontramos en un momento cualquiera h (fecha de Un sistema alternativo (método Achard).Cálculo mercantil condiciones actuales. es el resultado de actualizar al tanto de mercado Valoración del préstamo: usufructo y nuda propiedad: Partiendo de (im) todas las cuotas de amortización pendientes. más práctico. siguiente: Surge la necesidad de valorar el préstamo en condiciones de mercado. desde la fecha de estudio hasta el final. un préstamo cualquiera del que se conocen los componentes del  Valor de un préstamo a principios del período h+1. pues. actual. para determinar si esta cancelación resulta 3. Nh. es el cuadro de amortización (o al menos los pendientes desde la fecha resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todos los de estudio hasta el final) y que gráficamente responde al siguiente términos amortizativos pendientes. el 1. sería necesario valorar los términos amortizativos pendientes con un criterio nuevo ajustado a las 25 . que solamente se representan para el acreedor (prestamista) un derecho de cobro podrá emplear en el supuesto de que se cumplan los tres futuro y para el deudor (prestatario) una obligación de pago.. los términos amortizativos pendientes (ah+1. conocer las cuantías de los pagos pendientes desde la fecha de estudio y su actualización a dicho momento a un tipo adecuado (tanto de mercado im).  Nuda propiedad de un préstamo a principios del período h+1. La valoración de préstamos implica. . Vh. ah+2. El estudio se realice al principio de período. desde el punto de vista del prestamista. Representa la cantidad esquema: que el deudor tendrá que pagar para cancelar su deuda o. lo que debería recibir por transferir los derechos futuros que el préstamo supone. an) utilización del sistema de ecuaciones siguiente. Sin embargo. valorarlos al tanto que en el Cuadros de amortización: El cuadro de amortización es el mercado se está aplicando para operaciones análogas. El tanto de mercado (im) sea diferente al tanto del préstamo cambiado desde que se concertó la operación hasta la fecha (i). Si en siguientes requisitos: este punto se quisiera cancelar anticipadamente la operación. en las condiciones actuales del mercado. la deuda pendiente (Ch).. en principio. o no conveniente.. puede ocurrir que las condiciones del mercado hayan 2. El tipo de interés del préstamo se mantenga constante deudor debería entregar. El método de cálculo basado en las definiciones exige conocer las cantidades destinadas al pago de intereses y de amortización en cada momento. es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todas las cuotas de interés pendientes. Uh.  Usufructo de un préstamo a principios del período h+1. desde la fecha de estudio y hasta el final del préstamo. En este sentido.

representados en títulos. N1: Número de títulos que componen la emisión de un empréstito. Empréstitos: Definición. si se trata de un préstamo francés (término amortizativo constante) o con los términos amortizativos variables en progresión geométrica o aritmética.> pe = c – V V x N1: Valor de emisión del empréstito. N. Todo obligacionista tiene. intereses. Cada una de las cuales recoge las condiciones generales del empréstito:  El nombre. Resultante de multiplicar el número de títulos emitidos por el precio de emisión de éstos. incluidos los del período k. c x i: Cupón o interés periódico de un título. C). Así. 26 Los títulos incorporan un derecho de cobro de intereses y recuperación del nominal para el titular o poseedor del título. U. En el lenguaje financiero la parte igualitaria del empréstito se reconoce con varios nombres: título-valor. Tema 12. Estos derechos se convierten en la obligación para la sociedad emisora que se materializa en el pago de interés y devolución del nominal. como mínimo.> Emisión a la par Si c > V -------------. si las tuviera. Se puede convenir que los intereses se abonen: . objeto y domicilio del emisor.Cálculo mercantil  El valor nominal. Nk: Número de títulos en circulación (pendientes de amortizar) a comienzos del período k.  Garantías de la emisión. mk: Total acumulado de títulos amortizados después de k sorteos.> Emisión bajo par Siendo pe la prima de emisión -------------. características y clasificación: Los empréstitos surgen cuando las necesidades de financiación son tan elevadas que resulta difícil obtener los fondos de un solo acreedor. primas y lote de obligaciones. se calcularán previamente (aplicando las definiciones teóricas) el capital vivo (Ch) y el valor (Vh) y del sistema se despejará usufructo (Uh) y nuda propiedad (Nh). título de la obligación si la emisión se hace a más de cinco años y bonos cuando la emisión es a cinco o menos años. Para su resolución se calcularán previamente dos de ellas (aplicando las definiciones teóricas) y del sistema se despejarán las dos restantes. los siguientes derechos:  Cobro de intereses. capital. V: Precio de emisión de un título. que son suscritos por un número elevado de prestamistas (obligacionistas o bonistas). n: Duración del empréstito. ak: Término amortizativo del período k. c: Valor nominal de un título (obligación o bono). se puede definir el empréstito como un macro-préstamo de cuantía elevada que para facilitar el concurso de muchos acreedores se divide en partes iguales. i: Tipo de interés del empréstito. Si c = V -------------. Por ello se opta por fraccionar la deuda en pequeños préstamos. Es la cantidad realmente pagada por el obligacionista cuando adquiere el título. Mk: Número de títulos que se amortizan al final del período k. si se trata de un préstamo lineal (cuota de amortización constante). como los términos amortizativos ya se conocen. c x N1: Valor nominal del empréstito. vencimientos. obligaciones. Se trata de un sistema con cuatro incógnitas (V. En este sentido. Es la contraprestación que la entidad emisora ha de pagar al final del período k. título. como la cuota de amortización ya se conoce se calcularán previamente (aplicando las definiciones teóricas) el capital vivo (Ch) y la nuda propiedad (Nh) y del sistema se despejará usufructo (Uh) y valor (Nh). Por el contrario. las cuales se instrumentan en títulos.

Cálculo mercantil • Periódicamente. de cupón periódico prepagable y. los intereses los cobran los títulos que en (obligaciones americanas): empréstitos clase I. Amortización única. pagadero al que resulten amortizados en cada período. Atendiendo a la forma de pago de los intereses a los y. empezando por los empréstitos clase I.> Amortización sobre la par (con prima) Término amortizativo variable y cupón constante: siendo p = Prima de amortización o reembolso empréstitos tipo II. Amortización por sorteo. empréstitos. Todos los títulos se amortizan de una de cupones y reembolso de los títulos amortizados por el sola vez al final de la vida del empréstito. amortización seca. gastos de administración. Además de los derechos anteriores.…). cobrando los intereses aquellos títulos • Cupón periódico anticipado o prepagable. • Cupón acumulado en compuesta. concepto de premio. Es lo que se principio del período. conoce como emisiones de cupón acumulado. a continuación. de cupón periódico vencido 1. Es lo que se conoce Asimismo. • Cupón periódico vencido. La sociedad emisora la acumulación el régimen de capitalización de intereses deberá reembolsar el importe de las obligaciones en las compuesta. de la circulación caben dos posibilidades: 3. pagadero al final del período. En la 27 . cuando se emplea para la del cupón correspondiente al período del sorteo. Es lo que se acumulación el régimen de capitalización simple de denomina amortización seca o amortización ex-cupón. Dicha 2. podremos diferenciar entre: como emisiones de cupón periódico. nominal. Clases de amortización: Término amortizativo variable y cupón variable: empréstitos A efectos de determinar el número de títulos que han de retirarse tipo III. Cuando el término derecho a un lote (L). • De una sola vez. Se trata de una cantidad que reciben parte amortizativo se destina a algo más que a pagar el cupón y de las obligaciones que resultan amortizadas en un período en amortizar por el nominal (prima de reembolso. Con cupón acumulado: empréstitos clase II. cupón: pudiendo ocurrir: Término amortizativo constante y cupón constante: ck = c -------------. «normal» o «puro». Cuando amortiza un número determinado de títulos. condiciones fijadas en el momento de la emisión. ck = c + p --------. Para el desarrollo del capítulo se tienen que seguir diferentes Al desarrollar la primera parte del capítulo se estudiará en primer criterios de clasificación a la hora de hacer el estudio de los lugar los empréstitos desde el punto de vista del emisor. cuando se emplea para  Recuperación del dinero prestado. Periódicamente. podremos diferenciar entre: amortizados en cada período pierdan el derecho de cobro • Cupón acumulado en simple. de obligacionistas: Con pago periódico de intereses los empréstitos de cupón acumulado (empréstitos clase II). Puede ser fijo o variable. intereses. lotes. Atendiendo a la composición del término amortizativo: 1. el término amortizativo se destina exclusivamente al pago 2.> Amortización a la par empréstitos tipo I. ese momento están en circulación. Puede ocurrir que todos o parte de los títulos que resulten Asimismo. previo sorteo. se Sin características comerciales. Atendiendo a la cuantía del término amortizativo y del cantidad se denomina valor de reembolso del título (ck). algunos títulos tendrán Con características comerciales. finalmente.

no del emisor. en parte la amortizativo pagadero por el emisor y cupón constantes (tipo I). se que se realizan durante la vida del empréstito incorporan. n el número de pagos (términos amortizativos) en los que se amortiza. término el coste del aplazamiento (pago de cupones). el valor destinado a reembolsar títulos necesariamente tendrá que ir creciendo y. sino de quienes suscriben estos títulos (los Determinación de la anualidad. es un préstamo francés. número de títulos en circulación después de k-enésimo sorteo. por tanto. cuota de interés correspondiente a un año cualquiera: Empréstitos amortizables a la par mediante anualidades Cálculo del término amortizativo (a): Los pagos constantes constantes: También conocido como empréstito normal. el número de títulos amortizados en cada sorteo. Para ello podemos proceder de dos formas alternativas:  Dando valores a k en la estructura del término amortizativo 28 Donde c x N1 representa el importe nominal del empréstito. de nominal c. cada año. número de títulos amortizados obligacionistas).Cálculo mercantil segunda parte se estudiarán estas operaciones desde el punto de vista. el Para calcular el término amortizativo bastaría con plantear una pago del emisor se destina a retribuir con un cupón periódico equivalencia financiera en el momento 0 entre el nominal del constante a los títulos en circulación (c x i x Nk) y a amortizar por el empréstito y la renta formada por los términos amortizativos: nominal los títulos que corresponda (c x Mk). Este empréstito. Se plantea la necesidad de saber cómo se obtiene el número de títulos que en cada sorteo resultan amortizados. cupón periódico c x i. con una duración de n períodos y términos amortizativos constantes (a). no presentar ninguna otra característica especial. i el tipo de interés del cupón y a es el importe del término amortizativo constante. La estructura del término amortizativo (en adelante anualidad) será la siguiente: Gráficamente. el esquema de cobros y pagos que origina para el emisor un empréstito de N1 títulos. y devolución de una porción de la deuda (amortización de títulos). en parte caracteriza por ser de cupón periódico (clase I). es el siguiente: resultando: de donde se despeja el término a: Cálculo de títulos amortizados: ley de recurrencia (Mk) Dada la estructura del término amortizativo (a) constante e ir disminuyendo la parte del mismo destinada al pago de cupones (porque va siendo cada vez menor el número de títulos en circulación que tienen derecho a cobrarlo). considerado globalmente. . Por tanto.

a . se pondrán en función del primero –que es el más fácil de Además. en este caso.Cálculo mercantil Conocida la cuantía del término a pagar en cada período y la Cálculo de títulos amortizados en el primer sorteo (M1) cantidad destinada al pago de cupones. Con carácter mk = M1 + M2 + . Para buscarla se relacionan por diferencias los términos quedará de la siguiente forma: amortizativos de dos períodos consecutivos cualesquiera. entre el número de títulos emitidos y los que aún Al aplicar esta ley para cualesquiera dos períodos consecutivos. cuántos títulos se amortizarán en aplicando la ley de recurrencia anterior. Además. del primero o de cualquiera conocido. todos los títulos amortizados se pueden poner en función obtener: del primero de ellos. se puede saber cuánto se Una vez calculado M1.c x Mk+1 dividiendo toda la expresión por c: Cálculo del total de títulos amortizados (Mk) 0 = i x Mk + Mk .Mk+1 Los títulos amortizados en un momento de tiempo concreto se de donde se obtiene: pueden obtener de dos formas posibles: Mk+1 = Mk x (1 + i) • Por diferencias.a = c x i x (Nk . se están en circulación: observa que varían siguiendo una progresión geométrica de razón mk = N1 .Nk+1 1 + i. por tanto. las cuantías destinadas a amortización inicialmente emitidos: necesariamente tendrán que ir creciendo. todos los demás se podrán obtener destina a amortizar y... cualquier Mk se puede calcular a partir del • Por suma de los títulos amortizados hasta la fecha: anterior. así: M1 + M1 x (1 + i) + M1 x (1 + i)2 + . las cantidades destinadas a amortizar recurrencia antes calculada. + (1 + i)n-1] = N1 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------donde el corchete es el valor final de una renta unitaria..Nk+1 = Mk 0 = c x i x Mk + c x Mk .. + M1 x (1 + i)n-1 = N1 Período k: a = c x i x Nk + c x Mk Simplificando la expresión: Período k+1: a = c x i x Nk+1 + c x Mk+1 M1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + . por lo que la igualdad anterior títulos.Nk+1) + c x Mk . al ser constante el término En todo empréstito se cumple que la suma aritmética de los títulos amortizativo y las cantidades destinadas al pago de cupones amortizados en cada período coincide con el número de títulos decrecientes.c x Mk+1 pospagable e inmediata de n términos. Así: títulos amortizados en el primer sorteo se puede realizar de dos Período 1: a = c x i x N1 + c x M1 --> c x M1 = a – c x i x N1 formas posibles: Período 2: a = c x i x N2 + c x M2 --> c x M2 = a – c x i x (N1 – M1)  A través de la estructura del primer término Periodo K: a= c x i x Nk + c x Mk --> c x Mk = a – c x i x (N1 – Mk-1) amortizativo  A través de la ley de recurrencia que siguen los Período 1: a = c x i x N1 + c x M1 títulos amortizados  A través de los títulos emitidos Como antes se ha comentado. varían M1 + M2 + M3 + . El cálculo del número de cada momento.. por tanto: Siendo: Nk .. + Mn = N1 siguiendo una ley matemática (ley de recurrencia). Además. + Mk genérico.. según la ley de recurrencia que siguen: Mk+1 = M1 x (1 + i)k 29 . por tanto.. en este tipo de empréstito todos los títulos amortizados La ley de recurrencia es la relación que existe entre dos términos se pueden poner en función del primero de ellos por la ley de consecutivos.

pospagable e inmediata de k términos. por tanto: Cálculo de títulos vivos a principios de cada período (Nk+1) Podemos plantear este cálculo de varias formas:  A través de los títulos amortizados Método retrospectivo: considerando títulos ya amortizados: • Método retrospectivo. En k: Lo que se supondría la amortización anticipada en k = [cantidades pendientes de pagar]k es decir de donde se despejaría el número de títulos en circulación en ese momento: Nk+1.. 30 Método prospectivo: considerando los títulos pendientes de amortizar:  A través de términos amortizativos Al trabajar con los términos amortizativos se deberán hacer de forma financiera (no bastará con sumar y restar aritméticamente.. Se ha de cumplir la equivalencia en el momento elegido (k) entre lo que le supone al emisor amortizar de una sola vez los títulos aún en circulación (amortización anticipada) y lo que aún debe (la diferencia entre lo que el emisor recibió en la emisión y lo que hasta la fecha ya ha pagado)en k: Lo que se supondría la amortización anticipada en k = [lo recibido – lo pagado]k es decir: de donde se despejaría el número de títulos en circulación en ese momento: Nk+1. Método prospectivo. a través de los términos amortizativos futuros. como en el caso anterior) puesto que los términos incorporan intereses y principal.Cálculo mercantil mk = M1 + M1 x (1 + i) + M1 x (1 + i)2 + . + (1 + i)k-1] donde el corchete es el valor final de una renta unitaria... . + M1 x (1 + i)k-1 Simplificando la expresión: mk = M1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + . a través de los términos amortizativos pasados. Se ha de cumplir la equivalencia en el momento elegido entre lo que supone amortizar de una sola vez los títulos aún en circulación (amortización anticipada) y lo que debería seguir pagando el emisor en caso de continuar con el empréstito hasta el final. habrá que mover financieramente las cantidades correspondientes.

LO REALMENTE RECIBIDO financiero de las mismas. coincide con el tipo al que se calcula el cupón (si es que influyen en la misma. primas –de emisión o reembolso– y gastos –de emisión o administración–). existen otros empréstito) pagos y cobros de diferente naturaleza que hacen que la RENTABILIDAD DE UN TÍTULO TIR (r) equivalencia entre pagos y cobros no se cumpla al tipo del cupón. considerando además de los intereses de los cupones todos los gastos soportados en la operación. También proporciona una medida de rentabilidad. como operación ie anualidades teóricas) empréstito) financiera. Este nuevo tipo será una medida real (efectiva) Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de los de la rentabilidad obtenida por el prestamista –obligacionista– y del títulos en circulación a principios de ese período. operación. tanto para el acreedor (obligacionistas) como para el 31 . (Valor de emisión del io de administración) además de devolverse el capital y pagarse cupones. Se obtendrá a partir de la siguiente equivalencia financiera para el emisor: LO REALMENTE <-----. cuando en la operación. por todo entregará el cupón acordado (c x i). supone la existencia de una equivalencia financiera entre una prestación (el nominal del empréstito) y una TANTO EFECTIVO ACREEDOR O DEL CONJUNTO DE contraprestación (el conjunto de capitales que se desembolsan OBLIGACIONISTAS (io) para su total devolución). Dicha equivalencia se cumple para un Proporciona una medida de la rentabilidad media obtenida por el tipo de interés que. constante) acordado en la emisión. otras partidas que afectan a la prestación este colectivo a lo largo de todo el empréstito: y/o a la contraprestación haciendo que se modifique el valor LO REALMENTE <-----. Es decir. cualquiera que sea su naturaleza (lotes. en este caso Surge así la necesidad de calcular un nuevo tipo que permita para un título en cuestión y no para el conjunto de títulos emitidos enfrentar las cantidades «realmente» entregadas y recibidas en la (tanto obligacionista). Se obtendrá a partir de la equivalencia financiera que considera El problema surge cuando existen «características comerciales» en todo lo que paga el conjunto de obligacionistas y todo lo que recibe el empréstito. aquello que afecte a una y otra parte. respectivamente. de no existir ningún componente además del conjunto de obligacionistas. a los que se les coste total (efectivo) soportado por el deudor –emisor–.LO REALMENTE PAGADO RECIBIDO > (Gastos de emisión y (Valor de emisión del Cálculo de tantos efectivos: El empréstito. no cumpliéndose la equivalencia para el PAGADO > (Anualidades teóricas sin gastos tipo de interés contractual. Período k + 1: c x i x Nk+1 TANTO EFECTIVO DEUDOR O DEL EMISOR (ie) Será una medida del coste real (coste financiero) que supone para Cuadro de amortización: El cuadro de amortización es el siguiente el emisor la emisión y posterior devolución del empréstito.Cálculo mercantil Cálculo del importe a pagar de cupones en el período k+1 deudor (emisor). es decir. considerando todas aquellas partidas cupón.

2. Conocer de antemano el momento del sorteo del título. usufructo y nuda propiedad  Valor de un título en el momento k (principios del período de un título procedente de este empréstito en un momento k+1). valor de reembolso y proporcionalmente entre el número de títulos vivos en la (Valor de emisión del r lote (si hay)] fecha de estudio.Cálculo mercantil Para ello sólo se tendrán en cuenta los flujos originados desde la 2.LO REALMENTE RECIBIDO para el conjunto del empréstito y dividirlo PAGADO > [Cupones. es el resultado de actualizar al tanto de Gráficamente el esquema de flujos pendientes desde la fecha de mercado (im) todos los cupones futuros que el título conlleva. estudio (k) hasta el momento del sorteo (k + t):  Nuda propiedad de un título en el momento k (principios del período k+1). Valoración del empréstito y de una obligación: Usufructo y Nuda Empréstitos con término amortizativo constante y cupón constante propiedad. período k+1). es el resultado de actualizar al tanto de mercado cualquiera considerando los posibles escenarios antes comentados. Vk. Número de capitales (derechos económicos) a considerar. 32 . empréstito en la fecha de estudio. Nk . tomándose como compra (en la suscripción) hasta su amortización en un momento tal la vida media (o mediana) del conjunto de títulos del determinado para el título elegido. Por ello debemos considerar un horizonte temporal para su estudio. El número de derechos está en función del tiempo que el título esté en circulación. La valoración de títulos procedentes de un empréstito y vencido pagadero a los títulos en circulación en cada momento. 3. (im) todos los derechos económicos futuros que el título  El título resultará amortizado en el momento k+t conlleva. o sea. Estamos suponiendo que se conoce con absoluta certeza el  Usufructo de un título en el momento k (principios del momento en que resultará amortizado el título estudiado. nuda propiedad y valor: (cupones. es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) el valor de reembolso del título. Estimar un período de vida para el título. Definiciones: Se trata de realizar el cálculo del valor. Cuantía de los derechos económicos futuros del título Aplicando las definiciones de usufructo. Considerar un valor medio. título) Aplicaremos estos escenarios a los diferentes tipos de empréstitos estudiados. es decir. del momento en que resulte amortizado. Uk. calcular un valor global LO REALMENTE <-----. valor de reembolso y lotes). De las definiciones anteriores se deduce la necesidad de conocer para estos cálculos: 1. pudiéndose contemplar tres posibilidades: 1. cualquiera implica conocer las cuantías de los derechos La estructura del término amortizativo es la siguiente: económicos futuros que dicho título conlleva y actualizarlos al momento de estudio a un tipo adecuado (tanto de mercado).

la vida media resulta de multiplicar el número de años que un título puede estar en circulación. n Número de sorteos del empréstito. Vida media o esperada de un título (Vm): Se define la vida media de un título como el tiempo que por término medio está en circulación ese título desde la fecha de estudio. Se trata del concepto de esperanza matemática de una variable (número de años en circulación). bastará con sustituir n (número de sorteos pendientes) por n–k (número de sorteos pendientes desde la fecha de estudio).+ 2 x --------. En definitiva. Para aplicar la fórmula en cualquier momento k.Cálculo mercantil  Tomando como estimación la vida media del empréstito en la fecha de estudio Ahora desconocemos el momento en que resultará amortizado el título estudiado. por la probabilidad de que así ocurra: Haciendo el estudio en el momento K. constante y vencido (clase I. resulta: Mk+1 Mk+2 Mn Vm = 1 x -------. No obstante. puesto que la variable es de tipo aleatorio (no se conoce el momento en que el título resultará amortizado). nuda propiedad y valor: Si el estudio se hace en el origen (k = 0): 33 . Gráficamente el esquema de flujos pendientes desde la fecha de estudio (k) hasta el momento del sorteo (k + Vm): Aplicando de nuevo las definiciones de usufructo. para empréstitos con anualidad constante y cupón periódico. que tienen como principal inconveniente la necesidad de conocer el número de títulos en circulación en la fecha de estudio (Nk+1) así como el número de títulos a amortizar desde esa fecha hasta el final del empréstito (Mr). desde la fecha de estudio.+ … + (n – k) x -------Nk+1 Nk+1 Nk+1 De forma reducida: Expresiones válidas para cualquier empréstito. tipo I) se puede emplear la siguiente expresión simplificada (véase demostración en el anexo I al final del capítulo): donde: i Tanto del cupón del empréstito. desde la emisión del empréstito. por ello se toma como estimación la vida media calculada para todo el empréstito en la fecha donde estamos valorando. Método válido si el estudio se realiza en el origen.

El esquema de flujos pendientes del empréstito en su conjunto es el siguiente: Estos valores globales se repartirán entre el número de títulos vivos en la fecha de estudio (Nk+1). que solamente se podrá emplear en el supuesto de que se cumplan los tres siguientes requisitos: 1. El cupón periódico se mantiene constante desde la fecha de estudio hasta n. 3. nuda propiedad y valor.Cálculo mercantil  Considerando valores medios En los dos casos anteriores. 2. Ahora. bien conociendo la fecha del sorteo bien tomando como horizonte de estudio la vida media del empréstito. después. Un sistema alternativo sería la utilización del siguiente sistema de ecuaciones. para obtener los valores medios por título de usufructo. se considera únicamente el título objeto de valoración. estimar el valor medio de cada uno de ellos. por el contrario. este método de cálculo exige conocer las cantidades destinadas al pago de cupones y de amortización en cada momento desde la fecha de estudio hasta el final del empréstito (cuadro de amortización). Donde: 34 . nuda propiedad y valor: Aplicando las definiciones de usufructo. Encontrarse al principio de un período. en este caso aplicados para el conjunto del empréstito (valores totales o globales): No obstante. se trabaja con el conjunto de títulos vivos en la fecha de estudio del empréstito. para. El tanto de mercado (im) sea diferente al tanto del cupón (i).

im: Tipo de mercado. c: Nominal del título.Cálculo mercantil i: Tipo del cupón del título. según la expresión: 35 . Para su resolución se calculará previamente el Vk.

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