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COMPORTAMIENTO Y DETERMINACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

COMPORTAMIENTO Y DETERMINACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

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qwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyui opasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfgh jklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvb COMPORTAMIENTO Y DETERMINACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO nmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwer MAESTRO: PABLO RAFAEL CHÁVEZ HERNÁNDEZ

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FINANZAS INTERNACIONALES
13/03/2012

Almendra Sánchez Medina

Los factores que ocasionan que cambien dichas curvas de oferta y demanda de divisas se mencionan a continuación. Al igual que cualquier otro producto o mercancía básica que se venden en los mercados. COMPORTAMIENTO Y DETERMINACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO El tipo de cambio mide el valor de una divisa en unidades de otra. es un débito y se registra como una partida negativa. Si exige gastar divisas. es necesario comprender el concepto de tipo de cambio de equilibrio.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES 5. Un cambio porcentual positivo representa una apreciación de la divisa extranjera.1. cualquier factor que incremente la oferta de la divisa reducirá el valor cambiario de la moneda. es decir ocasionará que la moneda se deprecie. Para lograr cualquiera de éstos objetivos. A la disminución en el valor de una divisa se le conoce como devaluación o depreciación. En cualquier momento dado una divisa representa el precio en el que la demanda de esa divisa es igual a la oferta y esto es el tipo de cambio de equilibrio. 5. así como los factores que lo afectan. relacionando la influencia que tiene cada factor con la demanda y la oferta de una divisa. mientras que uno negativo representa una devaluación. En general las exportaciones son créditos y las importaciones son débitos. Dicho documento se publica para reportar el desempeño internacional en las actividades comerciales con otras naciones y para mantener un récord del volumen de capital que fluye hacia adentro y hacia fuera de un país. el precio de una divisa se determina por su demanda con relación a su oferta. . Cualquier factor que incremente la demanda por una moneda aumentará el valor cambiario de la misma. Al aumento en el valor de una divisa se le conoce como revaluación o apreciación. Este record como ya se comentó anteriormente. es decir ocasionará que la moneda se aprecie. De manera similar. se presenta en la Balanza de Pagos. DETERMINANTES DEL TIPO DE CAMBIO Aunque es fácil medir el cambio porcentual en el valor de una divisa es más difícil explicar por qué el cambió el valor o pronosticar como lo puede hacer en el futuro. Por lo anterior existe un considerable interés en el mantenimiento de un record de los factores que determinan la oferta y demanda de la moneda de un país. dichos tipos también lo hacen en forma importante. se denomina crédito y se registra como una partida positiva. La regla general de la balanza de pagos es la siguiente: Si una transacción suministra divisas a un país. A medida que cambian las condiciones económicas. El tipo de cambio de equilibrio variará con el transcurso del tiempo a medida que cambien las curvas de oferta y demanda. La Balanza de Pagos registra cada transacción mediante cifras positivas y negativas.

esto es. . Si el cambio de cotización de la moneda nacional es muy grande.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES La diferencia entre la economía cerrada y la abierta es la existencia de mercados externos al país. que provocará una caída de la demanda de estos productos y reducirá la demanda de los insumos importados. Lo anterior genera la necesidad de ver el comportamiento global de exportaciones e importaciones que tiene mucho que ver con otro tipo de factores: tipo de cambio y crecimiento del país. será difícil incrementar las exportaciones. De acuerdo con lo anterior. pero esto requiere mucho más tiempo que en el caso de bienes de consumo directamente venidos del extranjero. y requiere maquinaria importada. por lo que no se pueden simplemente reducir cuando hay un cambio en la cotización de la moneda. Si el resto del mundo crece. Conforme más pesos se paguen por un dólar. El tipo de cambio también afecta las importaciones. provocando una menor demanda de manera inmediata. Importaciones Del mismo modo que las exportaciones. Pero también venderemos más conforme sean más baratos los bienes. Es decir las importaciones crecerán conforme el país crezca y lo harán también conforme el tipo de cambio se revalúe. se puede decir que las exportaciones dependen del tipo de cambio y del ingreso del resto del mundo. más caros serán en pesos mexicanos los bienes importados. las importaciones dependerán de que haya ingreso suficiente para comprar. tendremos más posibilidades de comprar bienes. se requiere que haya alguien que lo quiera comprar. En el caso más elemental. puede ocurrir que la empresa quiebre. y se sustituirán por bienes nacionales. Se puede producir para vender en otros países. por lo que no se puede decir que la respuesta al tipo de cambio sea tan sencilla como en los bienes de consumo. tendrá que soportar la devaluación. Pero si el resto del mundo no crece. Se puede decir que los bienes de consumo son bastante elásticos con respecto al tipo de cambio. las exportaciones mexicanas crecerán. cuando estos insumos se utilizan para producir bienes que se consumirán dentro del país. Son insumos necesarios para la producción. Los bienes intermedios responden de manera diferente. y que además tenga un ingreso suficiente para hacerlo. o se encuentra en recesión. Pero los bienes de capital no responden tan rápido. el efecto inicial será un incremento de los precios de los bienes finales. si por cada dólar corresponden menos pesos. en caso de que sea pequeña. y se puede también comprar bienes producidos fuera del país. Cuando una empresa ha decidido invertir en una expansión de su planta productiva. puesto que su precio aumentará en cuanto haya modificación en esta variable. Conforme el ingreso en México crece. tanto nacionales como extranjeros y por lo mismo las importaciones crecerán. Lo mismo ocurrirá si nuestro tipo de cambio se revalúa o aprecia. Exportaciones Para poder vender algún bien. sólo que ahora el ingreso es el de México.

Un país puede solicitar a bancos o instituciones internacionales e incluso a otros gobiernos que le extiendan créditos para financiar su desarrollo. puesto que si bien son más costosos. Se dice que los términos de intercambio de un país mejoran cuando el precio de sus exportaciones aumenta con relación al precio de sus importaciones. Un mejoramiento en los términos de intercambio de un país ocasiona que su divisa se aprecie. por consiguiente sobre los tipos de cambio Una inflación más alta que la de otros países ocasiona que se deprecie la divisa de un determinado país. Este mercado depende de la tasa de interés internacional.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Otros caso es el de insumos importados para producir bienes de exportación. Los flujos de capitales hacia adentro de un país pueden clasificarse. pero quienes responden por ella son las empresas. también los productos exportables serán más caros y pueden compensar el incremento en el costo de las importaciones. Inversión Extranjera La inversión extranjera que se realiza en un país representa la demanda que existe por la moneda de ese mismo país cuando ocurre esa inversión. lo que influye sobre la demanda y la oferta de divisas y por consiguiente. Tasas de Interés Relativas Los cambios en las tasas de interés relativas afectan a la inversión en valores extranjeros. los tipos de cambio no variarán. o bien invertir en México a la tasa nacional. así como de los riesgos relativos. La diferencia entre ambas va a determinar el flujo de capital hacia adentro o hacia fuera del país. El acumulado de estos créditos es lo que se conoce como la Deuda Externa Pública. Si la inflación en diferentes países es igual. La divisa de un país tiende a apreciarse con los incrementos en las tasas de interés y con las utilidades esperadas respecto de aquellas que se ganan en otros países. Términos de Intercambio y Volumen de Comercio El precio de las exportaciones de un país respecto del precio de sus importaciones recibe el nombre de términos de intercambio del país. los dólares saldrán de México para invertirse fuera. La deuda externa privada es similar. lo que influye sobre la demanda y la oferta de divisas y. Cuando la tasa de interés real en México es menor que la internacional. El monto de la inversión que fluye hacia adentro o hacia fuera de un país depende de las tasas de rendimiento que estén ofreciéndose es ese país respecto de las tasas de rendimiento que se ofrezcan en cualquier otra parte. Además de los mercados de bienes. en este caso el resultado es ambiguo. Niveles de Ingresos Relativos Otro factor que afecta a los tipos de cambio son los niveles de ingresos relativos de los habitantes de un país con el respecto al de los otros países . afecta los tipos de cambio. En primer lugar los créditos que no dependen de las tasas de interés. Tasas de Inflación Relativas Los cambios en las tasas de inflación relativas afectan la actividad del comercio internacional. Los agentes económicos internacionales pueden invertir a esta tasa. en tres diferentes. existe el mercado internacional del dinero. de manera esquemática.

El tipo de cambio fijo no se utiliza mucho en la actualidad. . En realidad. los mercados de divisas reaccionan a cualquier noticia que pueda tener un efecto futuro.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Controles Gubernamentales Otro factor que afecta los tipos de cambio es el de los controles gubernamentales. 5. Sistema de Tipo de Cambio de Flotación Dirigida o Flotación Sucia El sistema de tipo cambio que existe en la actualidad para algunas divisas se encuentra entre la paridad fija y la flotación libre. SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO Los sistemas de tipos de cambio se pueden clasificar de acuerdo con el grado en que éstos son controlados por el gobierno El Banco de México (Banco Central) puede intervenir en el mercado para mantener la paridad cambiaria. el tipo de cambio fijo obliga al banco central a estar todo el tiempo en el mercado de divisas. Sin embargo. El grado en que las noticias afecten a los movimientos anticipados de la divisa. el tipo de cambio nominal es una variable de política económica. Las transacciones dentro de los mercados de divisas facilitan tanto el comercio como los flujos financieros. los tipos de cambio extranjeros pueden ser muy volátiles. Las transacciones de flujos financieros son muy sensibles a las noticias. pues las decisiones de conservar valores denominados en una divisa en particular dependen de los cambios previstos en los valores de la divisa. las tasas de interés y los niveles de ingresos Expectativas Un último factor que afecta a los tipos de cambio son las expectativas que tiene el mercado de los tipos de cambio futuros. Los regímenes o sistemas de tipo de cambio son: • Fijo • Flexible (o libre flotación) • Flotación Sucia (flotación dirigida) • Deslizamiento Sistema de Tipo de Cambio Fijo En este sistema los tipos de cambio se mantienen constantes o se les permite fluctuar sólo dentro de límites muy estrechos. o para devaluar o revaluar el tipo de cambio. Sistema de Tipo de Cambio Flexible o de Libre Flotación En este sistema los valores del tipo de cambio los determina las fuerzas de los mercados sin la intervención de los gobiernos. aunque fue el régimen más común entre 1945 y 1975. Debido a esas transacciones especulativas.2. lo que significa que el gobierno puede decidir que hacer con él. aumentando o reduciendo la oferta de monedas extranjeras para mantener la paridad. donde los gobiernos de otros países influyen sobre el tipo de cambio de equilibrio en muchas formas:  Imposición de barreras al tipo de cambio  Imposición de barreras al comercio exterior  La intervención (compra y venta de divisas) en los mercados cambiarios  La afectación de las variables macroeconómicas como la inflación. también afectan a la demanda y la oferta de divisas. Al igual que cualquier otro mercado financiero. En este caso el banco central no se preocupa por el tipo de cambio. lo cual es muy difícil principalmente cuando se trata de mantener la paridad con varias monedas simultáneamente. lo que provocará una inestabilidad continua haciendo muy difícil la toma de decisiones de los agentes económicos.

sin embargo. Deslizamiento Un caso especial de este régimen es el deslizamiento cambiario. intervendrá para evitar la inestabilidad propia del tipo de cambio flexible. se desplaza junto con esa divisa contra otras. Hay un rango (estable en la flotación. Es decir para evitar las complicaciones de los dos extremos. Algunos países utilizan un sistema de tipo cambio indizado. Conceptos a utilizar Tipo de Cambio Fijo Flexible (Libre) Devaluación Depreciación Revaluación Apreciación Especulación y Arbitraje La especulación tiene por objeto obtener un beneficio. INTERVENCIÓN DEL BANCO CENTRAL EN LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO Intervención del Banco Central en el Mercado de Divisas y la Oferta Monetaria Para mantener el tipo de cambio fijo en un régimen de libre convertibilidad. el banco central debe intervenir en el mercado de divisas. basado en las fluctuaciones de los precios. Mientras que el valor de la divisa propia es fijo en términos de la divisa extranjera (o de la unidad de cuenta) a la que está indizada. de tal manera que se asumen riesgos si no se prevé correctamente la evolución de los precios futuros. durante la crisis asiática no pudieron mantener la paridad y permitieron que sus divisas flotaran contra el dólar. entonces el banco interviene para evitar los efectos del movimiento brusco. La especulación se basa por tanto en la previsión y en la anticipación. en muchos casos no requiere inversión ni movilización de fondos por cualquier duración de tiempo ni riesgo involucrado en esta estrategia El tipo de arbitraje a que se refiere este apartado.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Algunos gobiernos imponen bandas alrededor de su divisa para limitar el grado de movimiento. Si las fuerzas del mercado empujan el tipo de cambio por debajo . es principalmente internacional en su alcance. en el que el banco central permite movimientos del tipo de cambio en un cierto rango. Algunos países asiáticos como Malasia y Tailandia indizan el valor de su divisa al dólar. creciente en el deslizamiento) dentro del que no hay ninguna intervención del banco central pero si la paridad rompe la “banda”. en el que el valor de su divisa se ajusta a una divisa extranjera o alguna unidad de cuenta. y fuera de él. se utiliza mucho el régimen de flotación sucia. El deslizamiento es una flotación sucia en un rango que va cambiando con el tiempo. El arbitraje se puede definir en forma general en cómo aprovechar una discrepancia en los precios cotizados.3. que fue muy utilizado por México. se aplica a las divisas y a los mercados de dinero internacionales y tiene tres formas comunes: • Arbitraje de localización • Arbitraje triangular • Arbitraje de interés cubierto 5.

eliminando así el exceso de oferta de la misma. tales como notas o bonos del tesoro y depósitos en bancos protegidos por el seguro de depósito (FDIC en Estados Unidos e IPAB en México). El rendimiento nominal de un activo es una función del rendimiento real. La liquidez de un activo es la facilidad con que el mismo puede venderse a un precio determinado. Si se toman en cuenta los activos riesgosos. La compra de un activo financiero es un acto de ahorrar. es decir que no es fácil de vender a un precio predecible. el tipo de cambio ésta determinado por la paridad de las tasas de interés. Si la demanda de divisas supera la oferta. El rendimiento real sólo puede calcularse al vencimiento del instrumento financiero y se obtiene despejando la ecuación de fisher: r= R-i / 1 + i Donde: r = Rendimiento real R = Rendimiento nominal i = inflación esperada . el ahorrador demandará primas adicionales.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES del nivel establecido como objetivo. cuando dicho rendimiento está expresado en términos de la misma moneda. al rendimiento libre de riesgo hay que sumarle la prima de riesgo que es la recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo. la tasa de inflación y la prima de riesgo de liquidez. tiene que ofrecer la inversionista un rendimiento adicional que le recompense por esta falta de liquidez. el banco central tiene la opción de utilizar la esterilización o reposición. el banco central se ve obligado a comprar moneda extranjera. el ahorrador requiere que el rendimiento del activo le compense la pérdida del poder adquisitivo de la moneda del activo y le ofrezca un rendimiento real. La relación entre el rendimiento nominal. el banco central debe vender la moneda extranjera. a este rendimiento adicional se le llama la prima de liquidez. Para que esto no ocurra. y el objeto de ahorrar es transferir el poder adquisitivo presente hacia el futuro. igual que los depósitos bancarios. tienen liquidez muy alta. las notas y los bonos de las tesorerías de los principales países. El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad del rendimiento que ofrece dicho activo: Para efecto de lo anterior solo se tomaran los activos libres de riesgo. El efectivo es el más líquido de los activos. La intervención en el mercado de divisas afecta el balance del banco central y puede influir en la oferta monetaria. Para comprar un activo financiero. Si un activo no es muy líquido. el real y la tasa de inflación. 5. se conoce como la ecuación de fisher. PRINCIPIO DE LA PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS Según el enfoque del mercado de activos. Si el activo riesgoso y su liquidez es menor. con lo cual elimina el exceso de demanda. para evitar que el tipo de cambio suba. pero su rendimiento es nulo. Los mercados de activos están en equilibrio si el rendimiento de activos equivalentes (con el mismo riesgo y liquidez) en diferentes monedas es igual en todos los mercados.4. el cual depende de los movimientos internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por unidad de riesgo.

simplemente con nuestros pesos podemos ahora comprar más dólares. tienen que ser expresados en la misma unidad.0310 = 3. el valor futuro de las inversiones en pesos mexicanos. con el objeto de obtener un porcentaje comparable con el rendimiento anualizado de diferentes instrumentos financieros. esto puede significar .61%. para cada par de divisas.25 –1 = 0. La demanda de activos en otra moneda depende del valor futuro de dichos activos..Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Para comparar los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas. Una reducción del tipo de cambio spot. lo cual se debe a que la apreciación del peso. el rendimiento en pesos debería ser por lo menos en esta cantidad mayor que el rendimiento en dólares. el valor futuro depende del rendimiento y el tipo de cambio que estará vigente al vencimiento del activo. la diferencia entre las tasas de interés de dos divisas cualesquiera debería compensar exactamente la prima a futuro de la moneda que se fortalece. Si se cumple la paridad de las tasas de interés. el rendimiento expresado en términos de la misma divisa debe ser igual. El tipo de cambio a futuro puede subir por varias razones. La apreciación del peso aumenta el rendimiento (en términos de pesos) de los depósitos en dólares. en este caso la prima anualizada del dólar a futuro es de 18. todas ellas relacionadas con una evaluación pesimista del futuro de la economía. habrá un flujo internacional de capitales que provocará un ajuste en los tipos de cambio o en las tasas de interés. Si sube el tipo de cambio del peso a futuro. Por ejemplo. por ejemplo. un norteamericano puede expresar el rendimiento de sus inversiones en diferentes monedas en términos de dólares. resta atractivo a la inversión en México. depende del rendimiento que ofrecen los instrumentos financieros en pesos y el tipo de cambio dólar/peso al vencimiento de dichos instrumentos. dado el tipo de cambio a futuro aumenta la prima del dólar a futuro y una mayor prima del dólar a futuro tiene que ser compensada por una mayor tasa de interés en México en relación con la de Estados Unidos. Para cualquier otro nivel de tipo de cambio. En el ejemplo la prima del dólar a futuro se calcula de la siguiente manera: Prima a futuro del dólar = TCF 180/TCS – 1 = 12.10% Normalmente la prima a futuro debe ser anualizada.63 /12. La paridad de la tasa de interés establece que. Equilibrio en los Mercados de Divisas Desde el punto de vista del enfoque de activos. Según la paridad de las tasas de interés. que normalmente es la moneda del país del inversionista. Paridad de las Tasas de Interés Según la paridad de las tasas de interés. En tipo de cambio a futuro es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio que estará vigente en el futuro. al inversionista le da igual invertir en pesos o en dólares. el tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda en depósitos para cada par de divisas. La prima a futuro de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de ésta moneda con respecto a otra moneda. Si dice que un pronosticador es no sesgado si la probabilidad de que subestime el valor real es igual a la probabilidad de que no lo subestime.

Los mercados son competitivos en los dos países. El nivel de precios afecta la demanda de importaciones y la oferta de exportaciones. c) Problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad.35 pesos por dólar. Las desviaciones de la paridad del poder de compra son frecuentes y pueden persistir en periodos prolongados. si los precios internos son altos con relación a los precios externos. afecta tanto al tipo de cambio spot. la demanda de importaciones crece. mientras que lo contrario sucede con la oferta de exportaciones. como al tipo de cambio a futuro. sería muy fácil determinar el tipo de cambio entre dos monedas. no hay ningún mecanismo comparable con el arbitraje de intereses que garantice el cumplimiento de dicha paridad. el cual es un elemento de la teoría de las finanzas internacionales que se utiliza con mayor frecuencia.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES una percepción por parte de los mercados financieros internacionales de uno de los siguientes factores: a) Se prevén mayores dificultades en la balanza de pagos. indica que los mercados financieros no aprueban lo que sucede en México e indirectamente obligan al gobierno mexicano a tomar medidas correctivas. en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio. Si el tipo de cambio del peso a futuro sube. b) Se vislumbra una inflación más alta que la esperada antes. Ley del Precio Único La manera cómo los precios deberían afectar a los tipos de cambio se resume en la paridad del poder de compra.50 .50 pesos. La primera es la ley del precio único. PM = 13. Suponga que un abrigo cuesta 30 dólares en Estados Unidos y el tipo de cambio es 13. los productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda. El mercado de futuros es un sistema de alerta que prende los focos rojos si las políticas en un país no están de acuerdo con los criterios generalmente aplicados. no hay barreras comerciales ni de ninguna otra índole entre los dos y el costo de transporte es insignificante. La relación entre los niveles de precios en dos países y el tipo de cambio entre sus monedas se llama paridad del poder de compra (paridad del poder adquisitivo). ¿Cuánto debería costar el mismo abrigo en México? Parece obvio que en México el abrigo debería costar 400. ya que bastaría dividir el precio de un producto en una moneda por su precio en otra moneda. d) Deterioro de la seguridad y aumento de la corrupción.35 X 30 = $400.5. Si este postulado fuera cierto. La paridad del poder de compra actúa a través de la cuenta corriente. 5. El postulado principal de la ley del precio único se resume de la siguiente manera: En los mercados competitivos. que relaciona los tipos de cambio con los precios de productos individuales. Se presenta la teoría de la paridad del poder de compra en tres etapas. es decir el precio norteamericano multiplicado por el tipo de cambio. PRINCIPIO DE LA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA La inflación es decir la tasa de crecimiento de los precios.

Se puede afirmar que en la práctica la ley del precio único no puede cumplirse. Los productos no comerciales son aquellos que no se prestan al comercio internacional. pesados y de bajo valor comercial (la grava). no tienen ninguna influencia sobre los tipos de cambio. Paridad del Poder de Compra Absoluta. Según la paridad del poder adquisitivo absoluta. Esto es posible sólo en países con el mismo nivel de . la ecuación presentada anteriormente sería cierta para cada producto. los precios en México y en Estados Unidos deben ser idénticos. se puede reformular la ley del precio único: Los productos comerciales idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda. Mientras que la ley del precio único se refiere a productos individuales. El nivel de precios en México. bienes muy voluminosos. Dicho de otra manera.50. el nivel de precios se mide por el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). El nivel de precios (P) es el costo en moneda nacional de una canasta representativa de productos. la paridad del poder adquisitivo absoluta considera el nivel general de precios. por lo que sería fácil determinar el tipo de cambio. al no ser objeto de comercio internacional. los precios en los dos países deben ser medidos por la misma canasta. bienes muy perecederos que no soportan el transporte (leche fresca). sin embargo estos productos constituyen una proporción importante del PIB en todos los países. En México por ejemplo. Respecto a la política de precios de las empresas. con el objeto de tener el precio de un producto en las dos monedas. así como la mayor parte de servicios. como son los bienes inamovibles (casas). compuesto por los precios de 313 productos genéricos. Si una familia de 4 personas necesita mil dólares para vivir un mes en Estados Unidos y la misma familia necesita 13 mil quinientos pesos para vivir un periodo igual y al mismo nivel en México. Además no todos los productos son objeto de comercio internacional y los precios en cada país dependen de las políticas de precios de las grandes empresas que tienen algún poder en el mercado. Lo mismo es cierto si se comparan los precios en los dos países en términos de pesos. por ejemplo. Los precios de los productos no comerciales. debe ser igual al nivel de precios en Estados Unidos multiplicado por el tipo de cambio. principalmente los bienes básicos (commodities) y la mayor parte de los productos manufacturados. suponiendo que no existen costos de transacción. ya que en el mundo real existen barreras comerciales y de otra índole y los costos de transporte casi nunca son despreciables. La principal debilidad del poder compra absoluta es que para que tenga sentido. el tipo de cambio entre dos monedas debe ser igual al cociente entre los niveles de precios en los dos países: La paridad del poder de compra absoluta establece que los niveles de precios en todos los países deben ser iguales cuando se expresan en términos de la misma moneda. Los productos comerciales son productos que se comercian internacionalmente. la experiencia demuestra que éstas establecen sus precios de manera que los mismos maximicen la utilidad total.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Si se cumpliera la ley del precio único. en primer lugar no se cumplen los supuestos de ésta ley. Con las reflexiones anteriores. el tipo de cambio pesos por dólar debe ser $13. en términos de dólares.

La existencia de cuotas es suficiente para explicar las desviaciones de la paridad del poder de compra. la productividad en los países desarrollados es poco mayor que en los países en vías de desarrollo. se sobreestimaría. iM = inflación en México iE = inflación en el extranjero ( en nuestro caso. Si se mide el nivel de precios en México calculando el valor en pesos de la canasta norteamericana. en México pasan por lujos y son comprados sólo por las familias más adineradas. Las tasas de crecimiento de los precios se llama inflación. Paridad Relativa del Poder de Compra La paridad del poder de compra relativa no se refiere a los niveles de precios sino a sus tasas de cambio. en Estados Unidos) Pt = nivel de precios en el periodo t P0 = nivel de precios en el periodo inicial (periodo base) 1 + i = Pt / P0 En términos generales. con las mismas condiciones climáticas. las canastas representativas también son diferentes. las desviaciones de la paridad del poder de compra pueden ser explicadas por los siguientes factores: a) Barreras al comercio y costos de transporte b) Prácticas monopolísticas y oligopolísticas en los mercados imperfectos c) Poca confiabilidad de los cálculos de inflación en diferentes países d) Lo inadecuado de usar índices de precios al consumidor para medir la competitividad internacional de un país Las restricciones cuantitativas a las importaciones (cuotas) tienen un efecto impredecible sobre los precios y divorcian de manera efectiva los precios nacionales de los internacionales. Si la inflación en México es más alta que la inflación en Estados Unidos. La paridad del poder de compra relativa se deriva de la paridad del poder de compra absoluta con el simple recurso de pasar de los niveles a las tasas de crecimiento. Según este enfoque. etc. Esto se debe a que los productos que se consumen poco en un país tienen precios altos. Muchos productos que en en la canasta representativa. . tradiciones culturales. En países con condiciones diferentes. por lo que la paridad del poder adquisitivo absoluta no es aplicable. Una causa importante de las desviaciones de la paridad del poder de compra absoluta son los impuestos sobre las ventas y los costos de comercialización.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES desarrollo. La mayor diferencia de productividad entre los países se observa en el sector de productos comerciales. La productividad en el sector de productos comerciales puede crecer a un ritmo diferente que la productividad en los productos no comerciales. el tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las tasas de inflación entre los países. en consecuencia los precios de todos los productos comerciales en México serán más altos que en Estados Unidos. En servicios. La paridad del poder adquisitivo no se cumple si la proporción entre los bienes comerciales y no comerciales en las canastas de referencia es diferente. preferencias.) son más altos que en Estados Unidos. el tipo de cambio peso/dólar debe crecer en un porcentaje igual a la diferencia entre las tasas de inflación de los dos países. sin que esto genere oportunidades de arbitraje de mercancías. i. etc. En México los impuestos sobre ventas (IVA. ISAN.

perderían poder adquisitivo.6. ha provocado un incremento del mercado de divisas. En México. lo que implica que su precio aumentará: devaluación. Es posible que el índice permanezca constante a pesar de cambios importantes en los precios relativos. En consecuencia cualquier noticia que aliente expectativas devaluatorias provocará un crecimiento de la demanda de dólares y esto puede provocar una devaluación. Sin embargo una de las cosas más importantes para el mercado de dólares es cuando se utiliza esta moneda como medio de riqueza. Normalmente hay un tipo de cambio al menudeo (en los bancos) y otro al mayoreo (en casas de cambio o para intercambio entre bancos). sobre todo en la frontera. etc. debe compensar exactamente la diferencia entre las tasas de inflación en los dos países. Paridad de las tasas de interés: TCF / TC0 = 1 + RM / 1 + RE Paridad del poder de compra: TCF / TC0 = 1 + iM / 1 + iE Si las dos teorías han de producir el mismo resultado. tenemos el bancario al menudeo. los lados derechos también deben ser iguales. Existen varios tipos de cambio nominal. puesto que una devaluación no les dañaría. denominadas divisas. se establece una relación entre las tasas de interés y las tasas de inflación. En este caso. Relación entre Tasas de Interés y Tasas de Inflación Combinando la paridad del poder de compra relativa con la paridad de las tasas de interés. mientras que si tuvieran su riqueza líquida en pesos. gracias al TLC. Cuando alguien dice que va a darse una devaluación. TIPO DE CAMBIO REAL El tipo de cambio nominal es la relación entre la moneda nacional y otras monedas. 1 + RM / 1 + RE = 1 + iM / 1 + iE La fórmula implica que la diferencia entre las tasas de interés de las dos monedas. Cuando hay expectativas de que el peso puede cambiar su relación con el dólar. . interbancario (mayoreo) y en ciertas ocasiones las casas de cambio llegan a tener un tipo ligeramente diferente al interbancario. los agentes económicos perciben que es preferible mantener sus saldos en dólares. El tipo de cambio nominal es sencillo de entender. los dos lados izquierdos de las dos ecuaciones deben ser iguales. todos compran dólares (vendiendo pesos a cambio) con lo que el dólar se convierte en una mercancía escasa. En términos de la fórmula se tiene: 1 + RM = (1 + RE ) 1 + iM / 1 + iE 5. Esta variable tiene dos formas: nominal y real.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Un problema con el índice de precios al consumidor es de que habla poco sobre los precios relativos de los productos que integran el índice. La equivalencia entre la paridad de las tasas de interés y la paridad del poder de compra relativa permite calcular la tasa de interés en México que compense exactamente la diferencia de las inflaciones en los dos países. cuántos pesos hay que dar a cambio de un dólar. El incremento de relaciones de trabajo con Estados Unidos.

el peso mantuvo una paridad muy estable. Sin embargo. moveremos nuestro dinero hacía donde la ganancia sea mayor. Flujo de capitales En realidad. en términos de precios será: La paridad del poder de compra absoluta establece que los niveles de precios en todos los países deben ser iguales cuando se expresan en términos de la misma moneda. El nivel de precios en México. Esto es. un incremento en las tasas de los CETES producirán un incremento en la oferta de dólares. la parte más compleja de los mercados de divisas es el uso de éstas como medio de riqueza. Si en México podemos ganar 7% en el banco y en Estados Unidos podemos ganar 1%. el tipo de cambio real (e) es la relación entre los precios de los bienes no comerciales (Pnc) y los precios de los bienes comerciales (Pc). Sin embargo esta definición no nos sirve mucho. si la inflación en México es mayor que en Estados Unidos. puede ocurrir que acabemos perdiendo al invertir en México. Si podemos ganar más en uno que en otro.65 → Subvaluación Sobre y Subvaluación del Peso . Esto produce presiones revaluatorias del peso. Tipo de cambio real = 13.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES En la mayor parte de los países el Banco central es el responsable de cuidar este mercado y de aumentar o contraer la oferta de dólares para mantener el tipo de cambio de acuerdo con la política económica del gobierno. No necesariamente tiene que evitar una devaluación. Tipo de Cambio Real El tipo de cambio real será el valor relativo de la moneda de un país con la moneda de otro. debe ser igual al nivel de precios en Estados Unidos multiplicado por el tipo de cambio. Si tenemos pesos podemos ahorrar en bancos mexicanos. El equilibrio de estos flujos de capital se dará cuando la ganancia real sea la misma en ambos países.50 pesos por dólar Tipo de cambio nominal = 13. si se considera adecuado por el gobierno. si tenemos dólares podremos hacerlo en bancos estadounidenses. dado que los inversionistas extranjeros querrán invertir en nuestro país y venderán dólares para comprar pesos y poder invertir. puesto que no se puede saber cuál es el valor relativo a ciencia cierta.40 → Sobrevaluación Tipo de cambio nominal = 13. Pero no se tiene la forma de conocer los precios en todos estos bienes. Esto explica el porqué a pesar de un déficit comercial impresionante. nos iremos a la que sea más conveniente. preferiremos tener nuestro dinero en México. pero que no contiene todos los bienes del mundo La definición entonces del tipo de cambio. en términos reales. Si los bancos ofrecen diferentes tasas de interés. En el caso de México. mientras el flujo de capitales pudo sostener una oferta de dólares en un buen nivel. por ejemplo. puede incluso promoverla. dado que hay un mercado internacional de bienes.

ya que muchas de ellas se encuentran en mínimos históricos. Banxico mantendría sin cambio su tasa objetivo en 4. . En el caso del Banco de México. fue la noticia de ayer de que la segunda economía del mundo registro el primer déficit comercial por 31.50%.0% a partir del pasado febrero. sin generar preocupaciones en los mercados por una mayor inflación. Una medida de esta naturaleza puede ser utilizada más adelante.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES NOTICIAS Bancos centrales contrastan márgenes de maniobra México presentará una política monetaria más conservadora.0% y que por el momento aplique una pausa en la política de inyectar liquidez a los mercados. lo que no se veía en muchos años. probablemente dejará a su tasa objetivo en 4.500 millones de dólares. dado la existencia de algunas presiones inflacionarias. también a contribuido a debilitar al yen y a marcar un posible fin a una larga era de fortaleza de su moneda. En la semana también se espera que el Banco Central de la India conserve la denominada tasa repo en 8. al mismo tiempo.50%. Para empezar. a los resultados de las reuniones de algunos bancos centrales. el radar de los participantes se orientará. aunque es difícil que pueda modificar su esquema de apoyo cuantitativo. ayudar a la recuperación de su mercado interno. de ser necesario. Esteban Rojas En la presente semana. aunque su margen de maniobra mejora al ubicarse la inflación anual por debajo del rango de tolerancia del 4. En el frente Europeo.0 a 0. a la espera de señales de posibles nuevas inyecciones de liquidez. dado el escaso margen de maniobra para llevar a cabo reducciones adicionales en sus respectivas tasas de referencia. La Reserva Federal de los Estados Unidos mantendrá su tasa de referencia en un rango de 0. en parte. dados los avances en reducir el crecimiento de la inflación y de algunos datos que indican una menor a actividad económica y la pérdida de fuerza en su sector exportador.0 a 0. para dedicar dichos recursos a la compra papel de deuda con un mayor horizonte de vencimiento. hoy el Banco Central de Japón podría dejar sin cambio su tasa de referencia dentro de un rango de 0. es probable que el banco central siga manteniendo su tasa de referencia en 1.50%.Bloomberg Buscan flexibilizar su política monetaria. con el propósito de ayudar combatir a las fuerza deflacionarias dominantes en ese país y. aunque es posible que mantenga la puerta abierta a nuevas inyecciones de liquidez. Un ejemplo de ello. es posible que la principal autoridad monetaria de China pueda anunciar una baja en sus tasas de referencia.10%. En algunas semanas.25%. El margen de maniobra de la Fed se puede reducir a la posibilidad de aumentar el monto de sus ventas de bonos de corto plazo. La política monetaria seguida hasta ahora.

Este país en lo va del año ha incrementado en un cuarto de punto a su tasa de referencia para ubicarla en 5.0%. Por otro lado. como respuesta a una leve mejoría en la percepción del riesgo y a mejores indicadores económicos reportados en la principal economía del mundo. dado el proceso electoral por el cual se atraviesa nuestro país y la parálisis legislativa. Por el momento. La baja en las tasas de interés de referencia la encabeza Brasil. En el lado opuesto. tipo de cambio y tasas de interés Las tasas de interés de largo plazo no han podido alcanzar nuevos mininos históricos. El otro factor limitante para una mayor baja en las tasas de interés en nuestro país ha sido el rebote en los rendimientos observados en el mercado de deuda en los Estados Unidos.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES En el resto de América Latina se presenta un panorama mixto. Esteban Rojas Las 2 variables financieras que han servido para absorber los choques provenientes del exterior sobre la economía mexicana. al seguir incrementando fuertemente su tenencia de instrumentos con un vencimiento inferior a un año.Bloomberg Es probable que en tanto el tipo de cambio se mantenga por arriba de 12.50 pesos las tasas de interés no encuentren el suficiente estimuló para alcanzar nuevos mininos históricos. Esta situación se ha reflejado en que la tasa líder del bono a 10 años en ese país a estado rondando el 2. aunque las inferiores a 3 años se encuentran más cerca de dicho objetivo. se ubica a Colombia. se encuentran en un proceso de reacomodo. En busca de equilibrio. Solamente en caso de que se pueda observar un mayor debilitamiento de la economía mexicana y que la inflación siga bajo control.50 pesos las tasas de interés no encuentren el suficiente estimuló para alcanzar nuevos mininos históricos. presentan una política monetaria más conservadora. al mantener sin cambio a sus tasas de referencia. sería más factible que las tasas de interés intentaran poner a prueba a los mininos históricos. entre otros factores.0%. . Esta situación también podría reflejarse en un ajuste en los diferenciales de tasas de interés entre México y su principal socio comercial del exterior. como los Cetes. a lo igual que México. Es probable que en tanto el tipo de cambio se mantenga por arriba de 12. para contribuir a estimular a su crecimiento económico y suavizar las fuertes entradas de capital provenientes del exterior. dependiendo también de la evolución en la percepción del riesgo. En tanto que Chile y Perú. Las tasas de interés de largo plazo en nuestro país no han podido alcanzar nuevos mininos históricos. hace poco probable esperar que el diferencial entre el bono a 10 años en México y su similar en los Estados Unidos pueda caer por debajo de los 400 puntos base. los inversionistas extranjeros que participan en el mercado nacional de valores gubernamentales se han visto más conservadores.

al mismo tiempo.50 puntos porcentuales. Finanzas Martes. En tanto que el bono M a 3 años. Para la subasta de valores gubernamentales número 11 del año es probable esperar un resultado mixto.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES De esta manera siguen aprovechando las elevadas tasas de interés vigentes en México y. los residentes en el extranjero alcanzaron la cifra récord en Cetes de 324. con administradores de portafolios.50%. 12 de Marzo de 2012 17:32 Redactor: Elizabeth Albarrán . 13 de Marzo de 2012 06:07 Redactor: Miriam Castro Pemex lanza bonos por 300 millones de francos suizos Se pagará un cupón de 2. Finanzas Lunes.50% y su colocación se llevó a cabo entre inversionistas de banca privada. El rendimiento del Udibono a tres años probablemente tenga un aumento de 0.24 puntos. De acuerdo a las últimas cifras disponibles.50% anual. La paraestatal mexicana detalló que el agente colocador de la emisión fue Credit Suisse. En los Cetes podría registrarse una baja promedio de 0. Los recursos obtenidos por dicha emisión se destinarán al financiamiento de gasto de inversión y operaciones de refinanciamiento de Pemex. a un plazo de 7 años con vencimiento en 2019. inversionistas institucionales tales como aseguradoras y fondos de pensión en Suiza. bajo el formato de Regulación S. con vencimiento diciembre del 2014 puede experimentar cambios poco significativos.93% de su tenencia total de valores gubernamentales.Bloomberg El plazo será de 7 años con vencimiento en 2019. Asimismo. representando el 28. disminuyen su riesgo. la paraestatal precisó que este bono pagará un cupón anual de 2. Notimex Petróleos Mexicanos (Pemex) emitió bonos este lunes en el mercado internacional por un monto de 300 millones de francos suizos. al volver parte de su cartera más liquida. este bono pagará un cupón de 2.045 millones de pesos. En un comunicado.

La conclusión general es CUANDO Que Estós Límites hijo Impuestos pueden evidenciarse Efectos en Términos de Bienestar. aunque la variable específica dentro de la banda se comporta igual que el caso en que no existen límites. investigamos los efectos de apuntar a la tasa de cambio real a través de los tipos de cambio nominales que impiden el intercambio real de traspasar los límites impuestos. Un resultado interesante es que. En un modelo de con microfundamentos. 25 Issue 1. el resto de las variables reales en la economía comportan de forma diferente. GONZALEZ. P117-161. Autores: M. Las Variaciones En El Tipo de CAMBIO introducidas hijo reales a Través de perturbaciones Sobre el Precio De Los Bienes transables.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES BASE DE DATOS EL CASO DEL TIPO DE CAMBIO NOMINAL de Vinculación. 15 gráficos Tipo de documento: Artículo Condiciones Asunto: Las tasas de cambio de divisas . entonces los efectos de bienestar se puede esperar. El precio internacional del bien transable se caracteriza por la continua llegada de las perturbaciones que cambian su nivel. de Se analizan los Casos de la ONU Límite inferior Para El Tipo deCambio real. El Estudio realiza en sí un Través de las Naciones Unidas Modelo deEquilibrio General de Con dos estocástico Bienes y Precio Fijo de Los Bienes no transables.Investigación ESTÁTICA y dinámica (Ciencias Sociales) La estabilización económica Proporcionados por el autor Palabras clave: cláusulas de escape claúsulas de escape de Objetivos Sobre el Tipo de Cambio real de Lengua de Palabras clave: Inglés. En otras palabras. español Resumen : Consideramos una economía con un sistema de tipo de cambio fijo. en el sentido de que sólo la existencia de este banda de tolerancia cambia el comportamiento de la economía. Pero el hijo Estós una causados expensas de NIVELES de CONSUMO Que van en Dirección Contraria al estilo de Que La Política intenta establecer. Este Efecto de Corto Plazo en sí Evidencia incluso en El Caso de Que Nunca sí efectívamente ejerza la política "correctiva". La conclusión general es que cuando se establecen límites. Título alternativo: CLAÚSULAS DE ESCAPE Y OBJETIVOS SOBRE EL TIPO DECAMBIO REAL: EL CASO BAJOTIPO DE CAMBIO FIJO. 45p. incluso si la variable específica restos dentro de la banda y la cláusula de salvaguardia no se activa. jun2010. Sin embargo. sobrepase Los anunciados Limites. que se generan a expensas de los niveles de consumo que van en el dirección opuesta a lo que la política que se pretende. Este resultado es similar a la que nos encontramos en la literatura receptora zonas. Cambia El COMPORTAMIENTO de la Secretaría de Economía. Este efecto a corto plazo está presente incluso en el caso de la política de focalización no se ejerce. un nivel mínimo de la banda ORA) sobre la tasa de cambio real. la imposición de la banda en el tipo de cambio real no cambia su comportamiento dentro de la banda. incluso si los Limites no alcanzados hijo. Un . En Un Modelo microfundado. El Presente Trabajo consideraciones a Una Economía Bajo TIPO De CAMBIO Fijo Que se caracteriza por bulerías La Presencia De Limites Sobre el TIPO De CAMBIOreales del ya de sean Estós En Forma De las naciones unidas minimoi Nivel admisible o De a Una banda. permitiendo microvariaciones En El Tipo de Cambio nominal Solamente párrafo Evitar Que El Tipo de Cambio real. Analizamos los casos en que un límite inferior o una banda en la tasa de cambio real se introduce. PABLO 1pablogon@uahurtado. en el caso en que los bienes internos se fijan los precios. sí investigan los Efectos de Este "dirigidas" del Tipo deCambio real. Un modelo estocástico de equilibrio general con dos bienes y fija los no transables a nivel de precios de los bienes se desarrolla.cl Fuente: Revista de Análisis Económico . pero con límites. este resultado es no es cierto de otras variables reales de la economía.la política del Gobierno INTERNACIONAL relaciones económicas EQUILIBRIO (Economía) . ASI COMO also Para El Establecimiento de UNA banda (rango). vol.Este es parecido al Resultado Que encontramos en la literatura de bandas cambiarias Enel Sentido Que La Imposición de Estós Límites al Tipo de Cambioreal.

com/ehost/detail?vid=4&hid=110&sid=608c553a-bb8a-4a89-a44cea71fa38cbd2%40sessionmgr13&bdata=JnNpdGU9ZWhvc3QtbGl2ZQ%3d%3d#db=zbh&AN=34180503 . si bien la variable de Objetivo en sí Comporta Dentro del Rango Objetivo idénticamente uno de Como he pecado Haría la cláusula de escape. la Imposición de las Naciones Unidas Rango de Tolerancia Para El Tipo de Cambio real no altera EL COMPORTAMIENTO de este. en El Caso de Preciosde no transables fijos. http://web. Pero Sí El del Resto De Las variables de reales de la Economía. En OTRAS Palabras.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Resultado Interesante es Que.ebscohost. El Resto de las variables de de la Economía hijo Que se las ven modificadas incluso en El Caso de Que la cláusula desalida al mar never activada.

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