Contexto del aumento de participacin de Pemex en Repsol

1ro de Septiembre de 2011

Introduccin

Una mayor participacin de Pemex en Repsol, es parte de un contexto amplio de la estrategia de Pemex. En particular en lo que se refiere a los objetivos de crecimiento que Pemex ha trazado, como por ejemplo, incrementar produccin e incorporar nuevas reservas. De igual forma la mayor participacin en Repsol es parte de la estrategia en el mbito internacional de Pemex, y representa una oportunidad para profundizar una relacin de ms de 30 aos. An con una mayor participacin en Repsol, Pemex contina siendo el tercer accionista, despus de dos accionistas espaoles, pero el nico perteneciente a la industria petrolera, con lo que se busca alinear visiones y apalancar fortalezas y oportunidades de ambas empresas.

Contenido

1 Contexto frente a objetivos estratgicos de Pemex 2 Portafolio de Repsol 3 Beneficios derivados del aumento en la participacin de Repsol 4 Racional y detalles sobre la transaccin

Objetivos estratgicos de crecimiento de Pemex

El aumento en la participacin de Pemex en Repsol, se inserta en algunos de los objetivos estratgicos ms importantes del Plan de Negocios, entre los que destacan: 1. Incrementar inventario de reservas por nuevos descubrimientos y reclasificacin Lograr a partir de 2012 una tasa de restitucin de reservas probadas del 100% Aumentar la capacidad de ejecucin y de desarrollo de capacidades tecnolgicas en exploracin y explotacin Acelerar la evaluacin del potencial de Aguas Profundas del golfo de Mxico 2. Incrementar la produccin de hidrocarburos Incrementar la produccin de hidrocarburos, apalancando capacidades de Pemex y nuevas tecnologas Aprovechar el nuevo rgimen contractual para aumentar capacidad de ejecucin, aumento de produccin y flujo de recursos financieros (p.ej., contratos integrales) 3. Incrementar y adaptar la capacidad de transformacin industrial Alcanzar un desempeo operativo superior al promedio de la industria, a travs de incremento en rendimientos, eficiencia de los procesos y optimizacin de la infraestructura 4. Optimizar la capacidad de logstica Optimizar el sistema de logstica y aprovechar oportunidades de comercio internacional En el caso de petrolferos, aumentar la capacidad de transporte por ducto e incrementar la capacidad de almacenamiento, tanto nacional como en los mercados internacionales de donde se realiza el abasto 4

La mayor participacin en Repsol es parte de la estrategia internacional de Pemex

Adquisicin y construccin de activos internacionales que facilitan la logstica del comercio de productos. En particular capacidad de procesamiento (Deer Park), ductos y capacidad de almacenamiento, principalmente en los Estados Unidos Inicio de exportaciones de crudo a la India y China Apertura de una oficina de representacin de PMI en Singapur Acuerdos para la construccin de barcos en astilleros coreanos Fortalecer la posicin accionaria en Repsol con otros accionistas para la mejora de la gestin de la empresa y captura de nuevas oportunidades (p.ej., aprovechamiento de tecnologas, participacin en proyectos, etc.)
5

Amrica

Pemex ha trazado lneas claras en su estrategia internacional, las cules se vinculan con los objetivos estratgicos de crecimiento

Asia

Europa

Por otra parte, Pemex tiene una presencia en Espaa desde hace ms de 30 aos
La relacin de Pemex con Repsol tiene poco ms de 20 aos; el aumento en la participacin busca profundizar esta relacin 1979-1989
En 1979 Petrleos Mexicanos adquiri acciones de Petrleos del Norte, S.A. (Petronor) por 29.1 MM de dlares en respuesta a una invitacin realizada por el gobierno espaol con motivo del restablecimiento de las relaciones diplomticas entre ambos pases Entre 1979 y 1987 se realizaron aportaciones, compra de obligaciones convertibles y capitalizaciones de dividendos, hasta llegar a una posicin cuyo monto original registrado ascendi a 77.8 MM de dlares En 1988 se cre la filial holandesa del Grupo Pemex, PMI Holdings, B.V. (PMI HBV), teniendo entre sus objetivos el ser la tenedora de la participacin en Petronor En 1989 Repsol se convirti en accionista mayoritario de Petronor

1990-2010
En 1990 Repsol y Pemex acordaron el intercambio de los ttulos de Petronor por acciones de Repsol, equivalentes al 2.88% de su capital, ms una opcin a favor de PMI HBV para adquirir acciones adicionales hasta alcanzar 5%. Adems, Pemex obtuvo un sitio en el Consejo de Administracin de Repsol. En 1992 PMI HBV ejerci su opcin y adquiri acciones adicionales de Repsol para alcanzar el 4.8% de su capital Desde 1994 se ha aprovechado la participacin (del 4.8%) para obtener recursos para programas de operacin e inversin de Pemex, a travs de las ganancias de capital y monetizacin de las acciones Desde 2003 Repsol participa como contratista de Pemex en Burgos y fue participante activo en la primera ronda de licitacin de los contratos integrales de PEP

2011 Aumento en la participacin del capital de Repsol hasta cerca el 9.8% y fortalecer la posicin de Petrleos Mexicanos en el Consejo de Administracin de Repsol Ello con el fin de profundizar la relacin y capturar beneficios concretos (presentados a mayor detalle ms adelante)

Contenido

1 Contexto frente a objetivos estratgicos de Pemex 2 Portafolio de Repsol 3 Beneficios derivados del aumento en la participacin de Repsol 4 Racional y detalles sobre la transaccin

Aspectos financieros relevantes de Repsol

Exploracin y Produccin
IndicadoresFinancierosClave m 2008 2009 IngresoOperativo o/wAmricadelNorteyBrasil* o/wNortedefrica* o/wRoW* EBITDA UtilidaddelaOperacinAjustada CAPEX ActivoTotal
*SloExploracinyProduccin

2010 8,307 54% 15% 32% 2,755 1,600 1,208 13,589

% 2010 12% 6% 2% 3% 29% 32% 24% 20%

6,555 7% 38% 55% 3,037 2,352 1,426 10,638

4,109 20% 23% 57% 1,849 934 1,247 11,873

Downstream

IndicadoresFinancierosClave m 2008 2009 IngresoOperativo o/wEuropa o/wRoW EBITDA UtilidaddelaOperacinAjustada CAPEX ActivoTotal 45,450 7% 55% 1,736 1,127 1,545 13,685 34,380 20% 57% 1,626 647 1,649 15,168

2010 38,359 54% 32% 2,019 977 1,613 17,524

% 2010 57% 50% 7% 21% 19% 32% 26%

Portafolio de E&P Aspectos clave

Produccin y foco geogrfico Produccin anual: 125Mboe y reservas probadas de 1,100 Mboe* Argentina con YPF, agrega 197Mboe y 992Mboe, respectivamente (shale gas y shale oil) Activo en 27 pases, siendo operador en 20 Regiones clave: Latinoamrica (Trinidad & Tobago, Brasil, Per, Venezuela, Bolivia, Colombia y Ecuador) y Norte de frica (Argelia y Libia) reas de crecimiento: principalmente Brasil y Golfo de Mxico de EUA (>80% de la inversin) Gas Natural Licuado 6.7bcm comercializados en 2010 Inicio de planta en Peru en 2010, con capacidad de of 4.4bcm
Produccin (Mboe) 106

125

2005 Inversin en exploracin (Millones )

2009

600

230

2005

2009

Tasa de reemplazo de reservas** 94% (%)

15% 2005 2009

*34% crudo, condensados y gases licuables y 66% gas natural ** RRR reserve replacement ratio

Portafolio de E&P: Metas en Produccin y Reservas

Produccin neta (Mboe)
200 150 100 50 0 2009 2010 2014 2019

Crecimiento en produccin de 3-4% por ao hasta 2014 y mayores tasas hacia el 2019

Reservas totales (Mboe)

2,000 1,500 1,000 500 Reservas al 2009
Activos en produccin

Tasa de reemplazo de reservas probadas mayor al 110%

Adiciones

Produccin

Reservas en 2014

Proyectos clave de crecimiento

Exploracin y recurso contingentes

Fuente: Repsol Strategy Update (Abril 2010)

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Portafolio de E&P Actividad exploratoria

Inversiones programas por arriba de $700M de dlares (2010-2014) Actividad exploratoria significativa 24 descubrimientos en 2008 y 2009 logrando una tasa de restitucin de reservas del 110% Tres de los descubrimientos de 2008 y uno del 2009 fueron "rankeados " entre los 5 mas importantes a nivel mundial Repsol pretende tener listos 6 proyectos en 2014, dos de los cuales agregaran reservas por ms de 242Mbbl Repsol tiene un portafolio importante en Aguas Profundas del Golfo Mxico en EUA con intensa actividad exploratoria en 20112014 Buckskin con un potencial >600 Mbbl en evaluacin (Repsol con 12.5% de propiedad) operador del pozo descubridor 11

Localizacin de la actividad exploratoria

Portafolio Tecnolgico de Repsol

Modelo de cooperacin en investigacin cientfica y desarrollo tecnolgico con universidades, otros centros de investigacin y empresas del sector. Inversin de ~5% de las utilidades en Investigacin y desarrollo

Centro de Tecnologa

Evolucin del equipo de Investigacin de Repsol #

Prom. anual +157

699

864

984

1,176

1,377 1,487

Repsol
2004 2005 2006 2007 2008 2009

Caleidoscopio
Programa de ssmica (creado en 2007), procesa 15 veces ms rpido las imgenes que cualquier otra alternativa tecnolgica Desarrollado en colaboracin con la Universidad de Stanford, IBM y el centro de Supercomputadora de Barcelona (UPC)

Sherlock
Proyecto multidisciplinario de geologa, geoqumica y qumica analtica de alta resolucin El objetivo es disminuir el riesgo geolgico y aumentar la tasa de xito exploratorio

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La tecnologa desarrollada por Repsol, aparentemente ha impactado en un mayor nmero de descubrimientos

Descubrimientos 2008 y 2009

Evolucin en recursos contingentes Mboe

TACC 77%

652

700

446 127 2006 2007 2008 2009

Operado por Repsol

Fuente: Repsol Strategy Update (Abril 2010)

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Portafolio de downstream de Repsol Aspectos clave

Refinacin Cinco refineras en Espaa con una capacidad de destilacin de 776MBD; 102 MBD en Per (principal jugador en Espaa y Per) Programa de inversiones (finalizado para el cierre de 2011) para incrementar la capacidad de refinacin y conversin en Cartagena y Bilbao meta aumentar conversin a 63% FCCeq (coker en ambas) Proyectos de inversin y mejora del desempeo operativa en refineras se espera aumenten margen 2-3$/bbl Ahorros en CAPEX en proyectos de reconversin de refineras por 200M (vs. inversin programada) Programa de transformacin operativa lanzado en todos los negocios de downstream

Gas LP Lder en mercados clave: Espaa y Latinoamrica Nmero 4 a nivel mundial por volumen (3.1M de tons vendidas)

Petroqumicos Principal productor en la pennsula Ibrica y jugador clave en el sur de Europa (alta integracin con refinacin) (2.6M de tons comercializadas)

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Metas derivadas de inversiones en refineras

Capacidad de destilacin MBD 890 100 770 Produccin de destilados intermedios 2010 = 100 125

2010 Conversin Equivalente FCC % 63 43

2012 API 32.1

2010

2012 Calidad de crudo Contenido de Azufre (%) 2.0 1.6

29.3

2010

2012

2010

2012

2010

2012 15

Contenido

1 Contexto frente a objetivos estratgicos de Pemex 2 Portafolio de Repsol 3 Beneficios derivados del aumento en la participacin de Repsol 4 Racional y detalles sobre la transaccin

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Beneficios de la participacin en Repsol en relacin con los objetivos estratgicos de Pemex

Objetivos estratgicos
1. Incrementar reservas

Beneficios
Potencializar tecnologas desarrolladas por Repsol en interpretacin de ssmicas (Caleidoscopio) en el portafolio de Pemex y en proyectos de gran complejidad (v.g., Chicontepec, Aguas Profundas) Intercambios de tecnologa con el Centro de investigacin de Repsol Realizar intercambios para el desarrollo de personal de PEP en campos complejos o de caractersticas similares (carbonatados) Contar con un Socio que permanentemente participe bajo los nuevos esquemas de contratacin (v.gr., Contratos Integrales de Exploracin y Produccin) Tener mayor acceso a tecnologa, prcticas y conocimiento para el desarrollo de recursos no convencionales (shale gas/ shale oil) Tener acceso a una capacidad de refinacin de cerca de 800 mil barriles diarios Posibilidad de materializar acuerdos comerciales en la regin que favorezcan a ambas empresas, por ejemplo, swap de petrolferos

2.

Incrementar produccin de hidrocarburos

3.

Fortalecer transformacin industrial Optimizar capacidad de logstica

4.

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Oportunidades derivadas del portafolio de Exploracin y produccin de Repsol

Oportunidades estratgicas Realizar intercambios para el desarrollo de personal de PEP en campos complejos o de caractersticas similares (carbonatados) Contar con un Socio que participe en contratos integrales de PEP Potencializar tecnologas de Repsol (Caleidoscopio, Sherlock) en portafolio de Pemex y en proyectos de gran complejidad (v.g., Chicontepec, Aguas Profundas) Oportunidades comerciales* Tener acceso a no convencionales ya en operacin (shale gas/ shale oil) Tener acceso a fuentes adicionales de reservas y produccin de manera directa o a travs de alianzas para proyectos internacionales (Colombia, Golfo de Mxico, etc.) Otros intercambios de tecnologa con el Centro de investigacin de Repsol

E&P/ Tecnologa

Cadena del Gas

Capturar posibles sinergias en proyectos de co-generacin de Pemex (especficamente intercambio de conocimientos)

Intercambios de prcticas y conocimientos en proyectos de transporte de gas natural y licuefaccin Posibilidad de generar oportunidades de negocios en distribucin de gas natural

* Oportunidades que pudieran derivarse de acuerdos comerciales

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La mayor participacin en Repsol, abre la posibilidad de participar en proyectos internacionales de aguas profundas
Repsol cuenta con un portafolio importante en Aguas Profundas del Golfo Mxico

Buckskin con un potencial >600 Mbbl en evaluacin (Repsol con 12.5% de propiedad) Operador de pozo descubridor

Actividad exploratoria en Cuba (en consorcio con Statoil y con ONGC (India)

Los pozos en aguas profundas llegan a costar cerca de 100 millones de dlares y con riesgos de xito considerables Por tanto, lograr el xito exploratorio y de desarrollo es crucial para lograr retorno positivo sobre estos niveles de inversin

En Brasil Repsol es la compaa (de capital privado) con el portafolio ms amplio en exploracin Recursos contingentes netos de 1.2 mil MMboe Operador en Panoramix, propietario al 40%

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Valor estimado de beneficios para Pemex por captura de sinergias con Repsol en Exploracin y Produccin
1
Reduccin de tiempos de interpretacin de ssmica a travs de aprovechar el portafolio tecnolgico de Repsol Al reducir los tiempos de interpretacin de ssmica, se lograran adelantar la incorporacin de reservas Se podran generar adems reducciones en costos de desarrollo (por reduccin de tiempos muertos de equipos de perforacin, delimitaciones, etc.)
Valor estimado de beneficios Millones de dlares/ao
ESTIMADO PRELIMINAR

25-30 35-40 30-35 1 1

Considera mejoras en incorporacin de reservas, cercanas a lo logrado por Repsol

90-105

Total

2 Aumento en el xito exploratorio, que permitira lograr tasas de reposicin de reserva 1P del 100%. Se podra adems reducir costos de exploracin y de desarrollo 3
Reduccin de costos en aguas profundas, por mejoras en curva de aprendizaje e intercambios tanto de mejores prcticas como de tecnologa

Se consideran Considera ahorros del 3lograr un 5% en costos de aumento en un pozo en xito aguas exploratorio profundas, y (comercial) del actividad por ~40% (en 2010 parte de es de ~38%) Pemex de 6 pozos por ao No se incluyen mejoras en costos de exploracin y desarrollo, ni tampoco incrementos en produccin

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Oportunidades derivadas del portafolio de downstream de Repsol

Oportunidades estratgicas
Suministro de crudos que produce Repsol en Ecuador (Napo y Oriente) para la refinera de Salina Cruz (para mejora de rendimientos) Transferencia de tecnologa y mejores prcticas (programa de transformacin de operaciones as como de personal de Pemex Refinacin en refineras de Repsol)

Oportunidades comerciales*
Intercambios de barriles de crudo Maya destinados a las nuevas unidades de coquizacin en Espaa por barriles de residuales rusos (M100) para suministrar clientes de PMI en el Golfo o de optimizacin para el SNR Aprovechamiento del diferencial Europa-Golfo de Mxico en precios de gasolina, a travs de estrategias de almacenamiento y contratos de plazo Optimizar la dieta de las refineras para balancear la oferta de crudo mexicano, capitalizando la formula de precio de Repsol

Refinacin

Gas LP y petroqumicos

Posibilidad de realizar asociaciones en petroqumicos en cadenas rentables para ambas partes

Acuerdos de suministro/ importacin de gas LP Intercambios de conocimiento para mejorar entendimiento de mercados de menudeo a mayor profundidad (v.gr., costos de distribucin de gas LP, modelos diferenciados de distribucin y comercializacin de gas LP, etc.)

Algunas de estas oportunidades se estn evaluando en trminos econmicos

* Oportunidades que pudieran derivarse de acuerdos comerciales

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Contenido

1 Contexto frente a objetivos estratgicos de Pemex 2 Portafolio de Repsol 3 Beneficios derivados del aumento en la participacin de Repsol 4 Racional y detalles sobre la transaccin

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Principales accionistas de Repsol

Principales accionistas de Repsol % PEMEX,5% La Caixa, 13%

Participacin de principales accionistas en el Consejo de Administracin de Repsol

Sacyr, 20%

Libre , 62%

Sacyr Vallehermoso (3 miembros): grupo constructor espaol con cotizacin en bolsa espaola (IBEX). No tiene control sobre Repsol a pesar de ser el socio mayoritario La Caixa (2 miembros): 3ra institucin financiera ms grande en Espaa Accionista histrico ms importante, designa al Presidente Ejecutivo de Repsol Aparentemente, su participacin en Repsol no se considera clave, dada la mayor concentracin y atencin en Gas Natural Fenosa PEMEX (1 miembro): nico accionista perteneciente a la industria del petrleo y gas Accionista desde 1990 aunque con relaciones desde 1979 como accionista en Petronor Dado el nivel de participacin (4.8%) se tiene una limitada influencia y participacin poco activa

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Racional de la transaccin
Aumentar la participacin de PEMEX en Repsol es un mecanismo para poder cumplir los objetivos estratgicos de PEMEX y su estrategia internacional. Situacin previa (4.8% participacin)
Poca o nula influencia de PEMEX en las decisiones de Repsol Menor valor estratgico para un tercero, comparado con las posiciones del resto de los principales accionistas (Sacyr con 20%, la Caixa con 13%)

Situacin posterior a la transaccin (9.8% participacin)

Alineacin de intereses y de visin con otros accionistas (Sacyr) Se minimiza el riesgo de intervencin de un tercero, y se fortalece la posicin de ser el nico accionista del sector petrolero Se fortalecer el valor estratgico de la participacin de Pemex, y en caso de venta, hay mayor probabilidad de capturar un premio

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Resumen de la operacin: Acuerdo entre SACYRPemex

SACYR (20% de participacin accionaria) y Pemex (con 4.8%) firmaron un acuerdo de accionistas para votar de forma conjunta (sindicada) en las decisiones relevantes que se tomen en Repsol. Pemex, a travs de PMI Holdings B.V. adquirir, en el menor plazo posible y en cualquier caso antes de 30 das, un 5% de Repsol, con lo que su participacin alcanzar el 9.8%. Ninguna de las partes puede causar que se incurra en una situacin que implique la obligacin de formular una OPA sobre Repsol.

Sntesis del acuerdo de Pemex con Sacyr

Visin comn de SACYR-Pemex sobre Repsol

1. 2. Mantenimiento de Repsol como compaa de bandera espaola, independiente y lder en el sector energtico ibero-latinoamericano, y fomento de su crecimiento internacional rentable Colaboracin para que la gestin de Repsol se desarrolle en lnea con las mejores prcticas internacionales de Gobierno Corporativo y Responsabilidad Social Corporativa, todo ello en defensa de todos los accionistas de Repsol y de los diferentes stakeholders (empleados, clientes, etc.). Los Accionistas consideran positiva la separacin de las funciones de presidente del Consejo de Administracin y del primer ejecutivo (CEO) para que cada una la desarrolle un miembro del Consejo de Administracin Fomento de la eficiencia en la gestin de Repsol y de sus sociedades participadas, en lnea con las mejores prcticas sectoriales a nivel mundial Mejora de la coordinacin y obtencin de sinergias de las participadas relevantes de Repsol Ambas partes consideran que Repsol no est valorada adecuadamente. Por tanto, fomentarn la adopcin de medidas tendentes a que el mercado reconozca su verdadero potencial Maximizacin de la representacin de Sacyr y Pemex en los rganos de administracin y gestin de Repsol, de acuerdo con su peso accionarial 25

3. 4. 5. 6.

Resumen de la operacin: Transaccin financiera

Aspectos bsicos de la operacin
Crecimiento de la participacin en Repsol, de 4.8% a 9.8% Monto de la inversin an por definirse (dado que se tiene un plazo de 30 das para la compra). Total podra ser de alrededor de $1,600 millones de dlares Se anunci a la Bolsa Espaola y Comisin Nacional de Valores la intencin de adquirir un 5% adicional as como el acuerdo con Sacyr Apoyo financiero de un banco no espaol, con presencia en la comercializacin de las acciones de Repsol

Estructura y mecnica de la transaccin

An se est trabajando en la transaccin por lo que no se conocen con exactitud los montos Estructura: Alrededor del 40% en lquido (por parte de PMI): se estima que sea alrededor de $600 millones de dlares Cerca de 60% Deuda: alrededor de $1,000 millones de dlares Se estima que la porcin de deuda tendr un costo reducido dado que ser cubierta con los dividendos de las acciones
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Valor de la transaccin vs. otras alternativas de inversin

Repsol Produccin: 125 mmboe Reservas: 1,100 mmboe Valor transaccin
$600 + $1,000 (deuda) MMUSD

Valor de empresas comparables Compaa Pas Produccin Reservas Valor (mmboe) (mmboe) (market cap)
miles de MMUSD

Hess Corp EOG Resources OMV Reliance BG Group

EUA EUA Austria India Reino Unido

150 131 114 88* 235.7

1,537 1,166 1,153 1,367 2,893

$23.2 $27.2 $12.9 $59.8 $72.9

El aumento en la participacin en Repsol, hace posible incidir en decisiones de estratgicas y operativas En contraste, ejercer influencia suficiente para incidir en decisiones estratgicas de una empresa petrolera comparable, significara inversiones considerables (adquisicin de al menos el 50% oscilara entre $10 y $30 mil MMUSD)
*Nota: slo incluye la produccin de aceite, no hay datos de produccin de gas.

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ANEXO

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Gastos para el desarrollo de pozos en aguas profundas

Ao Pozos Perforados Costo Gastos de Promedio de Perforacin Perforacin [Por pozo, en [Millones de miles de USD USD 2007]b 2007]a 2 23 33 64 101 155 107 72 77 51 77 64 68 21 915 14,243 14,243 14,197 14,151 15,198 16,245 18,957 20,989 25,358 42,834 60,310 90,195 90,195 90,195 28 328 469 906 1,535 2,518 2,028 1,511 1,953 2,185 4,644 5,772 6,133 1,894 31,904 Produccin de Gas y Aceite [MBPCE]c Costo de extraccin [USD 2007 por BPCE]d Gastos de Produccin [Millones USD 2007]b Gastos Totales [Millones USD 2007]

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total

0 0.6 1.4 3.5 4.8 8.5 30.6 107.8 146.2 130.9 130.5 109.9 92.5 74 841.2

3.51 3.38 3.34 3.9 3.18 3.21 3.15 3.54 4.44 6.56 7.52 8.92 8.92 8.92

0.1 2 4.8 13.7 15.2 27.1 96.4 381.2 649.3 859.1 981.1 980 825.1 660 5495.1

28.6 329.6 473.3 919.4 1,550.20 2,545.00 2,124.70 1,892.40 2,601.90 3,043.70 5,624.90 6,752.40 6,958.30 2,554.10 37,398.60

a. Costos de perforacin promedio en pozos mayores a 500 pies de profundidad. Los costos de 1998, 2000,2004 y 2005 fueron interpolados linealmente. Se asume que los costos de 2008 y 2009 se mantienen constantes desde 2007. b. Producto del nmero de pozos perforados, los costos promedio de perforacin, costo de extraccin y gastos de produccin. c. Conversin de Gas Natural a BPCE como 0.178 Barriles por mil pies cbicos d. Se asume que los costos de extraccin de 2008 y 2009 se mantienen constantes desde 2007.

UNDERSTANDING OUTER CONTINENTAL SHELF LEASING UNDER THE DEEP WATER ROYALTY RELIEF ACT - Final Report http://www.api.org/Newsroom/upload/100129_DWRRA_Analysis_Final.pdf

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