UNIVERSIDAD ESTATAL A DISTANCIA

VICERRECTORIA ACADEMICA
ESCUELA DE CIENCIAS DE LA ADMINISTRACIÓN


PROGRAMA BACHILLERATO Y LICENCIATURA
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS







GUIA DE ESTUDIO DE LA ASIGNATURA


FINANZAS I

(CODIGO: 214)







ROSI ULATE SÁNCHEZ









2

PRESENTACIÓN


Estimada (o) estudiante:

Los conocimientos en el campo de las finanzas han adquirido una
importancia fundamental en la empresa moderna, tanto que se visualiza
a la Administración Financiera como el área en la que recae la
responsabilidad de una buena salud económica en la organización. Es
vital para cualquier negocio evaluar las necesidades financieras, realizar
los análisis del retorno y de las alternativas del uso de sus recursos,
planificar las actividades de la empresa, realizar un flujo de caja, conocer
los mercados de capital e inversiones, así como comprender y
administrar el riesgo de estos mercados, todo con el fin de minimizar los
peligros imperantes en el quehacer empresarial.

Es el propósito de los cursos de Finanzas dar a conocer los conceptos
antes expuesto a los estudiantes de Administración de Empresas como
base de su formación profesional. Se trata de tres cursos sobre esta
materia de los cuales Finanzas I, es el primero y le recomendamos para
un mejor provecho en sus estudios, estudios, matricular los cursos de
Finanzas luego de haber aprobado Contabilidad I y II, Matemática para
Administradores I y II, así como Matemática Financiera, esto con el
propósito de que los conocimientos previos adquiridos puedan facilitarle
la promoción exitosa de los cursos de Finanzas.

La Cátedra de Finanzas de la UNED ha seleccionado como material de
estudio para los cursos de Finanzas el texto Principios de Administración
Financiera (10ª Edición) escrito por Lawrence J. Gitman, Editorial
Pearson, 2003, y el propósito de esta guía es precisamente ayudarlo en
el estudio de esta obra. La escogencia de dicho texto radica en que es
una versión actualizada, con el nivel académico requerido para estudios
de grado y con un tratamiento didáctico que lo hace asequible para
estudiar a distancia.

Le invitamos a profundizar en los contenidos por desarrollar durante
estos cursos de una forma integral con las demás áreas de la temática
administrativa, con la intención de que la toma de decisiones y el
emprender nuevos negocios sea exitoso en su vida profesional.

3
CONTENIDOS

Presentación.....................................................................................................2

Sobre el curso de Finanzas I.............................................................................5
Sobre el libro de texto........................................................................................5
Sobre las horas de estudio................................................................................6
Sobre la guía de estudio....................................................................................6

PRIMERA TUTORÍA..........................................................................................8

Paso 1: Introducción a la Administración Financiera
(Capítulo 1, páginas 2 a la 29)...........................................................9
Objetivos............................................................................................................9
Guía de lectura...................................................................................................9
Actividades.......................................................................................................11

Paso 2: El ambiente de la empresa
(Capítulo 1, páginas 18 a la 29)............................................................13
Objetivos..........................................................................................................13
Sumario de lecturas.........................................................................................13
Guía de lectura.................................................................................................13
Actividades.......................................................................................................14

Paso 3: Estados financieros y su análisis
(Capítulo 2, páginas 36 a la 68).......................................................16
Objetivos..........................................................................................................16
Sumario de lecturas.........................................................................................16
Guía de lectura.................................................................................................16
Actividades.......................................................................................................17

SEGUNDA TUTORÍA......................................................................................26

Paso 4: Flujo de efectivo y depreciación
(Capítulo 3, pp. 87 a la 97)...............................................................27
Objetivos..........................................................................................................27
Sumario de lecturas.........................................................................................27
Nota técnica: complemento al paso 4: Estado de flujo de
efectivo o estado de origen y aplicación de fondos.........................................27
Guía de lectura.................................................................................................27
Actividades.......................................................................................................36






4

TERCERA TUTORÍA.......................................................................................41

Paso 5: El proceso de planeación financiera
(Capítulo 3, pp. 97 – 114)..................................................................42
Objetivos..........................................................................................................42
Sumario de lecturas.........................................................................................42
Guía de lectura.................................................................................................42
Actividades.......................................................................................................43

Paso 6: Apalancamiento
(Capítulo 11. pp. 421 A LA 434)........................................................62
Objetivos..........................................................................................................62
Sumario de lecturas.........................................................................................62
Guía de lectura.................................................................................................62
Actividades.......................................................................................................62

CUARTA TUTORÍA.........................................................................................72

Paso 7: Administración de capital de trabajo y de activos
circulantes (Capítulo 13, pp. pp. 492 –528)
Objetivos..........................................................................................................73
Sumario de lecturas.........................................................................................73
Guía de lectura.................................................................................................73
Actividades.......................................................................................................74
Caso de estudio (Capítulo 13).........................................................................93

Paso 8: Administración de pasivos circulantes
(Capítulo 14, pp. 529 a la 559).........................................................96
Objetivos..........................................................................................................96
Sumario de lecturas.........................................................................................96
Guía de lectura.................................................................................................96
Actividades.......................................................................................................97





5


SOBRE EL CURSO DE FINANZAS I

El objetivo general de este curso es preparar a los estudiantes en el
conocimiento del quehacer de la administración financiera, es decir, el
estudio de los mercados financieros, de la determinación de las tasas de
interés y su efecto en las decisiones administrativas, de los pronósticos y
su control, de la proyección de los estados financieros, así como los
activos fijos a corto y largo plazo para aplicar en la toma de decisiones a
partir del análisis financiero de una empresa.


SOBRE EL LIBRO

El libro Principios de Administración Financiera de L. Gitman ha sido muy
utilizado en la mayoría de los cursos de Finanzas alrededor del mundo.
No es de extrañarse que muchos actuales gerentes en el área financiera
guarden en su biblioteca alguna edición anterior de este libro de texto.
Su primera edición salió en 1976, y desde entonces ha permanecido
como uno de los textos preferidos para impartir los cursos de Finanzas.
Al respecto, es importante resaltar los esfuerzos editoriales realizados
para actualizar los contenidos. En esta oportunidad, vamos utilizar la
décima edición.

Este texto tiene una serie de ventajas para el estudio individual; sin
embargo, queremos indicarle algunos aspectos de su presentación.

Como podrá observar en el resumen del contenido del libro, este se
divide en cinco partes, de las cuales el curso de Finanzas I abarca la
totalidad de la parte 1, (capítulos 1, 2 y 3), de la parte 4 el capítulo 11 y
la totalidad de la parte 5, (capítulo 13 y 14). Los contenidos de cada una
de estas partes están directamente relacionados con los temas descritos
en las orientaciones del curso, por lo que no le será difícil ubicarlas para
su lectura y estudio, es decir:

Parte 1: Introducción a la administración financiera (Tema 1, 2, 3, 4
y 5)
Parte 2: Conceptos financieros importantes (Tema 6)
Parte 5: Decisiones financieras a corto plazo (Temas 7 y 8)

En las páginas iniciales del libro encontrará un desglose de las
simbologías así como de las siglas más utilizadas en el lenguaje
6
financiero, por lo que de antemano le recomendamos su consulta,
máxime si tiene alguna duda en la lectura de libro.

En cuanto a los siguientes apartados del texto, tales como las nuevas
estructuras y contenidos revisados (páginas xxi – xxvi), queda a criterio
del estudiante leerlas. Sin embargo, a partir de la página xxvii y hasta la
xxx, se incluye un apartado en el que se explican los diferentes recursos
didácticos que constituyen este texto y también la forma de estudiarlo.
Conviene, pues, que lo analice con la mayor atención para que siga las
recomendaciones allí anotadas con el propósito de que su estudio le sea
más fácil y, a la vez, le proporcione mayores beneficios. Forma parte de
estas recomendaciones el breve artículo que el autor dirige a los
estudiantes y que se encuentra en las páginas xxxix y xi.

Dentro de los recursos didácticos que incluye el citado texto, en cada
capítulo podemos encontrar los objetivos de estudio, preguntas de
repaso, resúmenes, problemas de autoexamen con su respectivo
solucionario (apéndice B), casos para resolver y otros. Adicionalmente se
le ofrece un CD, el cual, una vez que hayan estudiando los conceptos
expuestos, servirá para la resolución práctica de problemas con cálculos
matemáticos.

Por otra parte, nos permitimos indicarle que los objetivos de estudio
del curso aparecen en esta guía así como las orientaciones generales,
por lo que le recomendamos atender las instrucciones que aquí le
proporcionamos, ya que no necesariamente los objetivos del libro se
adecuan a los requerimientos del curso Finanzas I de la UNED.


SOBRE LAS HORAS DE ESTUDIO

Este curso requiere para su aprobación exitosa una dedicación semanal
de al menos 20 horas. En algunas partes de esta guía se presenta una
tabla con los tiempos sugeridos para resolver cada uno de los ejercicios
y problemas propuestos, con el propósito de que el estudiante genere
habilidad en la resolución de estos por medio de la práctica.

SOBRE LA GUÍA DE ESTUDIO

Este documento contiene los elementos necesarios para orientar el
estudio de los contenidos temáticos del Curso de Finanzas I, como lo
son las recomendaciones necesarias para guiar su estudio, actividades y
ejercicios de autoevaluación. Además del libro seleccionado, se adiciona
7
el texto: “Estado de origen y aplicación de fondos”, escrito por el
profesor Mario Meoño (1998) como de lectura obligatoria.

Para una mayor comprensión de esta guía de estudio considere lo
siguiente:

Consta de cuatro partes que corresponden al material que se desarrollará
en cada tutoría. En general, tiene ocho temas y se tratarán como se
indica a continuación:

PARTES CAPÍTULOS

Tutoría 1 1, 2
Tutoría 2 3
Tutoría 3 3 y 11
Tutoría 4 13 y 14

En esta guía de estudio también incluye una serie de mapas
conceptuales que le ayudarán al estudiante a visualizar las relaciones de
los temas principales, así como de los secundarios. “Un mapa conceptual
es un instrumento para organizar el contenido y aprender
significativamente. Dirige la atención del estudiante y del docente hacia
las ideas o principios que fundamentan el aprendizaje significativo…”
(Picado, 2001: 185). Básicamente, un mapa conceptual expone por
medio de figuras unidas en nodos los conceptos y la relación significativa
entre ellos, generalmente entrelazados en orden de jerarquía o
importancia.

En esta Guía de Estudio el formato de las cifras numéricas es similar al
del libro para la que fue diseñada.

Los mapas conceptuales son una herramienta muy práctica en la vida de
un estudiante, por lo cual consideramos importante familiarizarle en esta
experiencia y los ejemplos que nos permitimos presentar son una guía
para animarlo a que construya sus propios mapas. Si tiene interés en
conocer más al respecto puede ingresar a las siguientes direcciones de
Internet:
http://members.tripod.com/DE_VISU/mapas_conceptuales.html
http://vulcano.lasalle.edu.co/~docencia/propuestos/cursoev_paradig_co
nst_5.htm



8








PRIMERA TUTORÍA



Paso 1: Introducción a la Administración Financiera
Capítulo 1

Paso 2: El ambiente de la empresa
Capítulo 1

Paso 3: Estados financieros y su análisis
Capítulo 2
9
PASO 1: INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
(CAPÍTULO 1, PÁGINAS 2 A LA 29)


Objetivo: Reconocer el papel e importancia de la administración
financiera.

Objetivos específicos:

1. Definir qué son las finanzas y su importancia.
2. Determinar las áreas de trabajo y las oportunidades profesionales
disponibles en finanzas.
3. Describir la función de la administración financiera y su relación
con la economía y la contabilidad.
4. Identificar las actividades principales del administrador financiero
en la empresa.
5. Explicar los conceptos de maximización de las utilidades contra
maximización de la inversión y maximización de la inversión de
los accionistas contra otras metas.
6. Identificar los factores que determinan la evaluación de la
empresa, los administradores y la ética.


SUMARIO DE LECTURAS

Finanzas y empresas (pp. 3 - 8)
Organización de la función financiera (pp.8 – 12)
Objetivos de la empresa (pp. 12 - 18)

GUÍA DE LECTURA

Este primer capítulo introduce a los estudiantes al campo de las finanzas
y explora las oportunidades de esta disciplina, tanto en el campo de los
servicios financieros como en el de la gerencia financiera.

Como forma organizativa se exponen en este capítulo, las tres formas
comunes de organización de los negocios (propiedades de una sola
persona, asociaciones y sociedades anónimas), también se describe la
relación que se efectúa entre las partes de una corporación.

El texto en mención presenta el sistema que opera en los EE UU, el cual,
como es conocido, tiene gran relevancia en el ámbito internacional de las
finanzas, pero debemos tener presente que el medio en el que nos
desenvolvemos es el sistema financiero costarricense, el que
10
prácticamente estamos obligados a conocer. Como primera
aproximación, recomendamos la consulta del texto Nociones de Derecho
Mercantil escrito por Carlos Corrales S., sobre la organización mercantil
de Costa Rica. De acuerdo con Corrales: “...los comerciantes pueden
ser personas individuales o colectivas...”
1
, los que se llaman personas
físicas o empresas individuales y sociedades respectivamente.

A continuación se presenta esquema de esta materia vista en el curso
de derecho empresarial.

1
Carlos Corrales Solano. 2005. Nociones de Derecho Mercantil. San José: EUNED, p. 29.
COMERCIANTE
Individuales Colectivos
Personas físicas o
Empresas individuales
de responsabilidad limitada
Sociedades
Clases de Sociedad
En Comandita
Personas físicas o
jurídicas se unen
Anónima En nombre colectivo
Pueden ser
son son
Se crea cuando
Responsabilidad Limitada
Figura 1. Mapa conceptual. Tipo de asociación para comerciantes en Costa
Rica.

11

En cuanto al tema siguiente: Organización de la función financiera
(páginas 8 – 12), las funciones de la gerencia financiera, aunque
diferentes, se complementan con las actividades económicas y de
contabilidad de una empresa. Este apartado resume las tres principales
actividades de la gerencia financiera: análisis y planeación financiera,
decisiones de inversión y decisiones financieras.

Seguidamente se discuten las metas de una gerencia financiera: la
maximización de la riqueza y la buena salud de las acciones dentro de
una filosofía de ética para el logro de estos objetivos financieros, así
como los diferentes conflictos que se pueden presentar entre el gerente
financiero y los dueños de una gran corporación.

ACTIVIDADES

1. Luego de haber estudiado los temas de este primer paso es
importante que usted conteste las preguntas de repaso de la 1.1 a
la 1.17 y que prepare un material de apoyo de estilo personalizado
elaborando un listado de definiciones con los términos más
significativos de los contenidos analizados. Puede ayudarse con la
sesión de repaso de los objetivos de aprendizaje de la página 30 a
la 31, números 0A1 a l 0A4.

Definición de términos:








2. Elabore un mapa conceptual sobre la materia estudiada. Compare y
localice los términos de la lista anterior con los dos mapas
conceptuales que se presentan a continuación para comprobar el
seguimiento de las lecturas y conceptos. El primero corresponde a
un marco general de estudio del capítulo, el segundo trata
específicamente lo que es la Administración Financiera y el tercero,
sobre instituciones financieras.


12


Figura 2. Mapa conceptual de las principales áreas, oportunidades y
organizaciones financieras



Figura 3. Mapa conceptual de la Administración Financiera.
13

PASO 2: EL AMBIENTE DE LA EMPRESA
(CAPÍTULO 1, PÁGINAS 18 A LA 29)

Objetivo: Reconocer el entorno en el que se toman las decisiones
de administración financiera de una empresa.

Objetivos específicos:

1. Reconocer la relación entre las instituciones y los mercados
financieros.
2. Explicar las actividades básicas y los principales participantes en
las transacciones financieras.
3. Explicar los conceptos de mercado de dinero y mercado de
capitales.
4. Explicar los fundamentos de los gravámenes o impuestos que
afectan a las empresas.

SUMARIO DE LECTURAS

Instituciones y mercados financieros (pp. 18 – 25)
Impuesto de las empresas (pp. 25 – 29)

GUÍA DE LECTURA:

En este capítulo se estudia qué son las instituciones financieras y su
relación con los mercados financieros, además la relación entre los
mercados de dinero y de capitales. Entre las instituciones financieras
más comunes en Costa Rica está la banca comercial que podemos
dividirla en bancos del Estado y bancos creados por leyes especiales
(Banco Popular y el Banco de la Vivienda –BANHVI-) y los bancos
privados, así como fondos de pensiones, mutuales, asociaciones
solidaristas, financieras y cooperativas. Sobre este tema se profundiza en
el libro de “Crédito y transacciones bancarias en Costa Rica”
2
.

En la sesión final se explica el impacto de los impuestos en las
actividades financieras de una empresa. A continuación se presenta un
cuadro de tasas impositivas corporativas para Costa Rica al año 2006.





2
Meoño, Mario y Alvarado, Marco. Crédito y transacciones Bancarias en Costa Rica. EUNED, 1998.
14

Tabla 1
Tarifas oficiales para calcular el Impuesto sobre la Renta 2005
Personas Jurídicas

Período 2003 Período 2004 Período 2005 Tarifa
Hasta ¢19.695.000 ¢21.468.000 ¢24.381.000 10%
Hasta ¢39.617.000 ¢43.183.000 ¢49.043.000 20%
Más de ¢39.617.000 ¢43.183.000 ¢49.043.000 30%

Fuente: Ministerio de Hacienda. Tarifas oficiales para calcular el impuesto sobre la renta
2005.


ACTIVIDADES

1. Una vez estudiado el material asignado para este paso 2, conteste
las preguntas de repaso de la 1.18 a la 1.28 en las páginas 24 y 29
respectivamente.

2. Prepare un material personalizado con la definición de los principales
términos utilizados en estas páginas de estudio.






3. Adicionalmente realice con la lista elaborada anteriormente un mapa
conceptual, tal como se indicó en el paso anterior y compárelo con el
siguiente:












15








Figura 4. Mapa conceptual de la banca e instituciones financieras.
Banca e Instituciones
Financieras
Intermediarios de?
Préstamos
Inversiones
Ahorros
De quiénes?
Individuos
Empresas
Gobierno
Crean foros de
Mercados financieros
Mercado de dinero
Se divide en
Mercado de capitales
Mercado de eurodivisas
Deuda a corto plazo o
valores negociables
Valores a largo plazo
bonos y acciones
Depósitos bancarios a corto
plazo
Parecido al mercado
Se negocian Se negocian
Depósitos bancarios a corto plazo
Parecido al mercado doméstico de
dinero
16

PASO 3: ESTADOS FINANCIEROS Y SU ANÁLISIS
(CAPÍTULO 2, PÁGINAS 36 A LA 68)

Objetivo: Explicar cómo se realizan los análisis de los estados
financieros en una empresa.

Objetivos específicos:

1. Identificar los componentes de los estados financieros.
2. Describir qué son las razones financieras y por quién son
utilizadas.
3. Utilizar las razones financieras como instrumento de análisis de
los estados financieros.
4. Explicar la relación entre deuda y apalancamiento financiero.
5. Reconocer los contenidos del estado de utilidades retenidas y de
un flujo de efectivo.
6. Enumerar las limitaciones del análisis de razones financieras.
7. Resolver problemas sobre razones financieras.

SUMARIO DE LECTURAS

El informe a los accionistas (pp. 37 - 44)
Uso de las razones financieras (pp.44 – 50)
Razones de actividad (pp. 50 - 52)
Razones de deuda (pp. 53 –56)
Razones de rentabilidad (pp. 56 – 60)
Razones de mercado (pp. 60 – 61)
Un análisis completo de razones (pp. 61 – 68)

GUÍA DE LECTURA

Este capítulo examina los componentes claves de los reportes a los
accionistas, como lo son el estado de resultados, el balance general, el
estado de utilidades retenidas y el estado de flujos de efectivo.

En la página 37 del Capítulo 2, hace referencia a las guías de
contabilidad utilizadas para mantener los registros e informes
financieros. Se debe aclarar que “los principios de contabilidad
tradicionalmente aceptados” han sido derogados, primero por las Normas
Internacionales de Contabilidad (NIC) emitidas por el International
Accounting Standards Board, las cuales han ido convirtiéndose, poco a
poco, en las “Normas Internacionales de Información Financieras” (NIIF).

17
El capítulo cubre las principales herramientas del análisis de estos
estados financieros, utilizando las razones financieras. Estas son usadas
desde la perspectiva del accionista, de los analistas de crédito, así como
de los gerentes de las empresas para medir el nivel de operación y
buena salud financiera de una empresa.

Hay tres tipos de análisis comparativo definidos en el capítulo: análisis
seccional, de series de tiempo y combinado. En los Estados Unidos hay
disponibilidad de información pública sobre los estados financieros de las
empresas, razón por la cual se encuentran también razones promedio de
la industria, tal como se observa en la tabla 2.5 de la página 46.

En Costa Rica no contamos con esta información a la vista, con
excepción de los estados financieros de empresas que participan en la
Bolsa Nacional de Valores. Esto ha sido una limitante para poder hacer
comparaciones de las razones de la empresa analizada versus el
promedio del sector de la actividad empresarial en que se encuentre.

Las razones financieras se dividen en cinco diferentes grupos: liquidez,
actividad, deuda, rentabilidad y de mercado. Cada razón financiera ha
sido calculada utilizando como ejemplo los estados financieros de Bartlett
Company. Asimismo, este análisis es comparado con los índices de la
industria del país de la compañía en mención y, adicionalmente, se
incorpora el sistema de análisis de la DuPont.


ACTIVIDADES

1. Para la primera tutoría se pide que el estudiante lleve resueltos los
problemas 2.2, 2.10 y 2.11 de las páginas 69, 75 y 76.
Adicionalmente, se propone realizar los siguientes ejercicios y
problemas, para lo cual se le presenta un cuadro con las
sugerencias:











18


Práctica sugerida para el estudio del Paso 3

Ejercicio o Problema Página
del texto
Nivel de
complejidad
Tiempo est.
resolución
Preguntas de repaso
2.1 /2.17.
44,48,50,52,56,59,68 Bajo 30 minutos
Problema de
autoexamen 2.1. al
2.2. (respuesta
apéndice B)
69 Mediano 15 minutos
Problema 2.1. ver
respuesta en guía
70 Alto 15 minutos
*Problema 2.2. ver
respuestas en esta
guía.
71-72 Mediano 10 minutos
Problema 2.9 al 2.12 75-76-77 Bajo 20 minutos
Problema 2.14 78 Alto 20 minutos
Problema 2.16 80-81 Alto 25 minutos
* Favor de utilizar las siglas siguientes:
(1) * Estados de resultados ER o Balance General con BG
(2) Activo circulante (AC), Pasivo circulante (PC), Activo Fijo (AF)
Pasivo a largo plazo (PLP), ingresos (I) o Capital Contable (CC),
Gastos (G), Costo de Ventas (CV)


2. Compare sus respuestas a los problemas de las páginas 69 a 81 con
las siguientes (no se incluyen todos)

2-1 Revisión de estados financieros básicos

Estado de resultados: el resumen de operaciones terminadas al 31
de diciembre del 2003 de la empresa Technica, Inc., muestra una
utilidad neta de $42 900, lo que significa una utilidad por acción de
$2.15.

Balance general: la situación financiera de Technica, Inc. al 31 de
Diciembre, 2002 y 2003 muestra un resumen de los activos y de las
deudas. Technica, Inc. muestra un exceso de activos circulantes
sobre los pasivos circulantes, lo que expresa una posición de
liquidez. Los activos fijos netos representan una y media veces el
total de los activos ($270 000 de $408 300). La compañía ha sido
financiada por deudas a corto plazo, deudas a largo plazo, acciones
19
y utilidades retenidas. Aparentemente volvieron a emitir quinientas
acciones comunes en circulación en el 2003.

Balance de utilidades retenidas: Technica, Inc. reportó una
utilidad neta después de impuestos en el 2003 de $42 900 de los
cuales pagó en dividendos en efectivo por $20 000. La
reasignación de la cuenta de utilidades retenidas de $50 200 a $73
100 muestra un monto neto de $22 900 retenidas por la empresa.

2-2 Identificación de cuentas de estados financieros
(3) Estados de resultados ER o Balance General con BG
(4) Activo circulante (AC), Pasivo circulante (PC), Activo fijo
(AF) Deuda a largo plazo (DLP), Ingresos (I) o Capital
contable (CC).
(1) (2)
Nombre de la cuenta Estado Tipo de cuenta
Cuenta por pagar BG PC
Cuentas por cobrar BG AC
Cargos por pagar BG PC
Depreciación acumulada BG AF
Gastos administrativos ER G
Edificios BG AF
Efectivo BG AC
Acción ordinaria (a valor nominal) BG CC
Costo de ventas ER CV
Depreciación ER G
Equipo BG AF
Gastos generales ER G
Gastos financieros ER G
Inventario
3
BG AC/CV
Terrenos BG AF
Deudas a largo plazo BG PLP
Maquinaria BG AF
Valores bursátiles
4
BG AC
Documentos por pagar
5
BG PC
Gastos operativos ER G
Capital pagado arriba del valor nominal BG CC
Acción preferente BG CC
Dividendos de acción preferente (recibo) ER I
Utilidades retenidas BG CC
Ventas totales ER I

3
El inventario puede aparecer en el Balance General como en el Estado de Resultados.
4
Pueden ser a largo plazo como a corto plazo
5
Pueden ser a corto plazo como a largo plazo
20
Gastos de venta ER G
Impuestos ER G
Equipo de transporte BG AF


2-9 Administración de liquidez

a. 2000 2001 2002 2003
Razón de liquidez 1.88 1.74 1.79 1.55
Razón rápida 1.22 1.19 1.24 1.14
Capital de trabajo $7,950 $9,300 $9,900 $9,600

b. La posición de liquidez se ha deteriorado del 2000 al 2003.

c. La poca rotación de los inventarios sugiere que la liquidez de la
empresa es aún peor que la decaída medida de liquidez indica. La
razón de rotar inventarios a pesar de que no varían mucho en los
cuatro años, siempre está muy por debajo de la industria, lo cual
puede indicar un inventario obsoleto.

2-10 Administración de inventarios

a. Ventas $4,000,000 100%
Costo de la mercadería vendida ?________ 60%
Utilidad bruta $1,600,000 40%
Costo de la mercadería vendida = $ 2,400,000

Promedio de inventario = $ 650,000

Rotación de inventarios = $2,400,000 ÷ $650,000
= 3,69 veces

Edad promedio de inventario = (360 ÷ 3.69) = 97.6 días

b. La rotación de inventarios de Wilkins Manufacturing excede
significativamente las razones promedio de la industria. A pesar
de que esto significa una buena administración de los inventarios,
también puede representar un bajo nivel de inventario que se
convierte en mercadería de promoción.





21

2-11 Administración de cuentas por cobrar

a. Periodo promedio de cobranza = Cuentas por cobrar ÷ Promedio de
ventas por día.

45 días = $300 000 ÷ ($2 400 000 ÷ 360)
La empresa tarda 45 días en recuperar una cuenta por cobrar, lo
que indica que está 15 días por encima de la política de cobro, la
cual es de 30 días. Ello significa que hay que poner atención al
manejo de estas cuentas por cobrar.

b. Esto explicaría la baja recuperación y el alto número de días
promedio de cobro. Las ventas por cobrar de diciembre llegan a
$300 000, lo que inclina el resultado alto de periodo promedio de
cobranza. También sugiere que los cobros de noviembre que van
de 0 a 30 días de vencidos no son tampoco la causa fundamental
de los 45 días de atraso. Sin embargo, el 13% de las cuentas
vencidas, (de las ventas hechas en julio, agosto y setiembre)
tienen 60 días o más de atraso en los pagos, lo que muestra un
mal cobro de cuentas vencidas.

2-12 Análisis de deuda

Razón Definición Cálculo Creek Industria
Deuda Pasivo Total $36 500 000 .73 .51
Activos Totales $50 000 000

EBIT $ 3 000 000 3.00 7.30
Capacidad de Interés $ 1 000 000
Pago de intereses

Cobertura
de pagos fijos

EBIT + Pago de arrendamiento $3 000 000+ $200 000 1.19 1.85
Intereses + Pago de arrendamiento $1 000 000+200,000 +
+ {[(Pagos de principal + Dividendos de acciones preferentes
{[($800,000 + $100,000)]
Dividendos)] x [1÷ (1-t)]}x [1÷ (1-.4)]}
En vista de que la empresa Creek Enterprises tiene un muy alto grado de
endeudamiento y una muy baja capacidad de pago en comparación con
el promedio de la industria, la solicitud de préstamo debe ser rechazada.

22
2-14 Sistema de análisis DuPont

a. Margen (%) x Rotación = ROA
6
(%) xFL múltiple = ROE
7
(%)
Utilidad Neta Activos Totales

2003
Johnson 4.9 x 2.34 =11.47 x 1.85 =21.21
Industria 4.1 x 2.15 = 8.82 x 1.64 =14.46

2002
Johnson 5.8 x 2.18 =12.64 x 1.75 =22.13
Industria 4.7 x 2.13 =10.01 x 1.69 =16.92

2001
Johnson 5.9 x 2.11 =12.45 x 1.75 =21.79
Industria 5.4 x 2.05 =11.07 x 1.67 =18.49

El margen de utilidad neta, mide la rentabilidad en ventas de la empresa
x
La rotación de activos fijos indica la eficiencia con la que la empresa ha
utilizado sus activos para generar ventas.

=
Rendimiento sobre activos
Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos mejor


Ejemplo para el año 2003:
• ROA o RSI: Cía. Johnson ganó 11.47 centavos por cada dólar de
inversión en activos, por encima de lo mostrado en la industria.
• Rotación de activos totales: los activos de Cía. Jonson rotaron 2.34
veces durante el año, igualmente por encima de lo que muestra la
industria.
• ROE o RSC: la Cía. Johnson obtiene un rendimiento de 21.21%
sobre sus activos.

Se debe hacer el análisis para los siguientes años.






6
Recordemos que el ROA puede traducirse como Rendimiento sobre activos RSA.
7
Asimismo el ROE puede entenderse como el rendimiento sobre el capital RSC
23

b. Rentabilidad: la industria muestra un margen de utilidad neta que
decrece del 2001 al 2003; el mismo comportamiento lo expresa la
empresa Johnson.

Eficiencia: se observa que la rotación de activos de la Cía. Johnson
así como el índice que muestra la industria ha aumentado.

Impacto de apalancamiento financiero en el rendimiento de
los propietarios: la Cía. Johnson muestra un crecimiento del 2002
al 2003, mientras que la industria muestra menos estabilidad. Entre
2001 y 2002, el sector de la industria crece un poco, pero vuelve a
bajar entre el 2002 y el 2003.

Como resultado de estos cambios, el rendimiento sobre los activos
(ROE) decae, tanto para la empresa Johnson como para la industria,
pero puede decirse que el impacto ha sido menor para la empresa
Johnson.

c. Las áreas que muestran la necesidad de mayor análisis es la de
rendimiento y las de deuda. Mientras que la rotación de activos se
incrementa y es superior al índice de la industria, la Cía. Johnson
muestra un apropiado nivel de ventas. Pero, entonces, ¿por qué el
margen de utilidad neta ha sido tan bajo para la industria y para
Johnson? Será que se ha aumentado la competitividad presionando
una caída en los precios? ¿Estarán aumentando el costo de la
materia prima, la mano de obra y otros insumos? Para este análisis
sería conveniente darle un vistazo al estado de resultados para
determinar las causas de un bajo margen de utilidad.















24
2.16 Análisis de estados financieros

a. Análisis de Razones
Zach Industries

Promedio de
La industria Real Real

2002 2003
Razón de circulante 1.80 1.84 1.04
Razón rápida .70 .78 .38
Rotación de inventario
8
2.50 2.59 2.33
Período promedio de cobranza 37 días 36 días 56 días
Razón de deuda 65% 67% 61.3%
Razón de capacidad
De pago de intereses 3.8 4.0 2.8
Margen de utilidad bruta 38% 40% 34%
Margen de utilidad neta 3.5% 3.6% 4.1%
Rendimiento sobre activos 4.0% 4.0% 4.4%
Rendimiento sobre capital 9.5% 8.0% 11.3%
Razón valor de Mercado/
Valor en libros 1.1 1.2 1.3

b. (1) Liquidez: la posición de la Industria Zach se ha deteriorado
desde el 2002 al 2003 y es inferior al promedio de la industria.
Esta firma no estará en capacidad de satisfacer sus obligaciones
a corto plazo y podrá entrar en atrasos de pago.
(2) Actividad: la conversión de activos a caja ha deteriorado la
situación de Zach Industries' desde el 2002 hasta el 2003. Se
podría decir que la causa ha sido el aumento de 21 días en el
periodo de cobro. El periodo medio de cobro ha decrecido en el
lapso examinado y está muy debajo de la comparación con la
industria. La empresa puede estar manteniendo un excesivo
inventario.
(3) Deuda: la posición de deuda a largo plazo ha mejorando desde
el 2002 y está por debajo del promedio. El servicio de pago de
intereses se ha deteriorado, pero aún así está por debajo del
que muestra la industria.
(4) Rentabilidad: a pesar de que la razón que muestra Zach
Industries está por debajo del de la industria, se evidencia un
alto costo de la mercadería vendida, lo que indica un margen de
ganancia mayor que el de la industria. Esta empresa tiene un
margen superior de recuperación de las inversiones, sobre todo,
por encima de la industria.

8
Con base en un año de 360 días y cifras de fin de año.
25
(5) Mercado: Zach Industries ha incrementado el valor de la
empresa en el Mercado en relación con el valor de las acciones
en sus libros, lo que indica que su operación ha sido
interpretada como más positiva en el 2003 que en el 2002;
adicionalmente se nota que está un poco más alto que el
promedio de la industria.

Después de todo, la empresa mantiene un mejor margen de
utilidad aunque tenga un riesgo de falta de liquidez. Es
necesario realizar investigaciones de las cuentas del manejo de
inventario y de las garantías de cobro de cuentas.
26





SEGUNDA TUTORÍA


Paso 4: Flujo de efectivo y depreciación
(Capítulo 3, pp. 87 a la 97)

27

PASO 4: FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA
(CAPÍTULO 3, pp. 87 a la 97)


Objetivo: Analizar los flujos de efectivo de una empresa y el
efecto de la depreciación en los mismos.

Objetivos específicos:

1. Explicar el efecto de la depreciación sobre los flujos de efectivo.
2. Reconocer el valor depreciable de un activo, su vida útil y el
impacto fiscal.
3. Explicar el flujo de efectivo de una empresa.
4. Describir el proceso de planeación financiera de corto y largo
plazo.
5. Explicar la planeación, preparación y análisis de los flujos de
efectivo.


SUMARIO DE LECTURAS

Análisis del flujo de efectivo de la empresa (pp. 87 - 97).
Nota Técnica: Estado de flujo de efectivo o estado de origen y
aplicación de fondos.

GUÍA DE LECTURA

El Capítulo 3 del libro se estudia en dos tutorías: en la segunda y tercera.
El Paso 4 será visto y evaluado en el primer examen ordinario y el Paso
5 será parte de la tercera tutoría y evaluado en el segundo examen
ordinario. De tal forma que en este apartado, se podrá familiarizar con
los procesos de planeación financiera, específicamente los principios de
cálculo de la depreciación y su efecto en el flujo de efectivo. Los flujos de
efectivo muestran todos los ingresos (lo que entró) y todos los egresos
(lo que salió), en un tiempo determinado en una empresa.

Por otro lado, con la lectura de la nota técnica el estudiante conocerá
todo lo relacionado con el estado de origen o fuente de fondos y el
empleo o aplicación que le da a los mismos, de tal manera que se puede
determinar las fuentes de financiamiento y la naturaleza de su empleo o
inversión con más claridad.

28
A continuación encontrará una nota técnica, la cual consta de dos partes,
la primera es precisamente notas complementarias al tema de flujo de
efectivo y depreciación, y la segunda parte consta de un ejercicio de
autoevaluación, el cual es obligatorio desarrollarlo.


NOTA TÉCNICA: COMPLEMENTO AL PASO 4: FLUJO DE EFECTIVO
Y DEPRECIACIÓN


ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO O ESTADO DE ORIGEN Y
APLICACIÓN DE FONDOS
Lic. Mario Meoño, 1998.

Los cambios en la posición financiera se construyen comparando dos
balances de una empresa, en dos fechas diferentes. “El Estado de Origen y
Aplicación de Fondos”, o también denominado “Estado de Flujo de
Efectivo”, es una herramienta de análisis de operaciones de una empresa,
tema que explicaremos a continuación.

Las compañías se financian con préstamos de largo plazo, por generación
de fondos propios, de capital fresco de los accionistas y de las deudas
contraídas con los proveedores. Las salidas de efectivo se dan cuando se
pagan dividendos, y reembolsan deudas, que son una manera de cubrir las
obligaciones contraídas.

Todas estas actividades tienen un efecto en la liquidez de la empresa y al
hacer un plan de expansión, la gerencia requiere determinar si la empresa
genera el efectivo para comprar los activos adicionales. Al hacer un
pronóstico, es importante determinar cuáles son las fuentes de efectivo y
en qué se van a utilizar, información que se puede obtener, al comparar el
último balance general con respecto a los estados financiero-contables del
año anterior (pueden analizarse varios años).

Se cuenta con el balance general, el estado de resultados, un presupuesto
de efectivo, el pronóstico de ventas y otros datos que, al ser analizados,
bien podrían indicarnos de dónde provino el dinero y en qué se va invertir.

El estado de origen y aplicación de fondos permite contestar qué hizo la
empresa con el dinero en el último período, y si la gestión financiera está
en problemas o si está progresando.

Si se solicita un crédito, el banquero quiere saber cómo reembolsará la
firma el préstamo. También la gerencia general y financiera, los
29
accionistas y demás personas relacionadas con el giro de la compañía,
están interesados en conocer si las inversiones realizadas -aplicación de
fondos- tienen un rendimiento en las operaciones de la empresa.

Un presupuesto de efectivo ayuda, pero es insuficiente para responder si la
empresa tiene suficiente efectivo como para invertir en nuevos productos o
si podrá pagar las deudas, y cuál es el impacto de los nuevos fondos.

Se requiere ajustar las estimaciones presupuestarias de efectivo, porque
de los ingresos reportados algunos no han sido cobrados, ciertos gastos no
han sido pagados y algunas cuentas como depreciación no son salidas de
efectivo, como puede apreciarse en la siguiente regla de la Tabla 1:

Tabla 1
Regla de fuente y aplicación de efectivo

Fuentes de efectivo Aplicaciones de efectivo

Aumento en una cuenta de:
- pasivo
- capital contable
Disminución en una cuenta de:
- pasivo
- capital contable
Disminución de una cuenta de
activo: venta de mercancía
cobranza de cuentas
Aumento de una cuenta de
activo: compra activo fijo,
compra de inventarios

Los cambios en el balance general se clasifican como una variación de las
operaciones, las inversiones de largo plazo y las actividades de
financiamiento.

El siguiente balance corresponde a una compañía que vendió en el año
2004 ¢720 millones, con una utilidad de operaciones de ¢30 millones,
repartió ¢12 millones como dividendos. Adquiere activos fijos por ¢45
millones.

Con base en el siguiente Balance general, prepare y analice un Estado de
origen de aplicación de fondos.








30
Tabla 2
Balance General Cía. TRIPLE X, S.A.
-en millones de colones-




















En la preparación del estado de origen y aplicación de fondos, hay varios
pasos por seguir: el primero es calcular los cambios sucedidos en cada
partida del balance general entre un año y el siguiente, clasificados como
origen o como aplicación; luego se debe hacer los ajustes para reflejar el
ingreso neto; después los cambios en el capital neto: la utilidad neta
menos los dividendos pagados.

El detalle se puede ver cuando se anota el monto de variación de la
cuenta. Si el activo aumenta es una aplicación, si el pasivo se incrementa
es una fuente de dinero para invertir en inventario o compra de equipo y
maquinaria. Al igual, la generación de fondos propios, utilidades, es una
fuente de financiamiento, porque si las ventas suben también los activos
se incrementan, pudiendo causar problemas de flujo de efectivo que es
precisamente lo que se trata de solucionar para el próximo año.







CONCEPTO 31 Dic. 03 31 Dic. 04
ACTIVOS
Efectivo 41,0 55,6
Cuentas por Cobrar 160,0 144,0
Inventarios 95,0 110,0
- Activo Circulante - 296,0 309,6
Activos Fijos (Netos) 145,0 148,0
TOTAL ACTIVOS 441,0 457,6
PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas por Pagar 156,0 162,6
Provisión Impuestos 44,0 31,0
- Pasivo Circulante - 200,0 193,6
Pasivo Largo Plazo
Hipoteca 80,0 85,0
TOTAL PASIVOS 280,0 278,6
Capital 161,0 179,0
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 441,0 457,6
31

Tabla 3
Estado de origen y aplicación de fondos, Cía. TRIPLE X, S.A.
-En millones de colones-

Cambios 2003-
2004 CONCEPTO Dic.03 Dic.04
Origen Aplicac
ACTIVOS
Efectivo 41,0 55,6 14,6
Cuentas por Cobrar 160,0 144,0 16,0
Inventarios 95,0 110,0 15,0
- Activo Circulante - 296,0 309,6
Activos Fijos (Netos) 145,0 148,0 3,0
TOTAL ACTIVOS 441,0 457,6
PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas por Pagar 156,0 162,6 6,6
Provisión Impuestos 44,0 31,0 13,0
- Pasivo Circulante - 200,0 193,6
Pasivo Largo Plazo
Hipoteca 80,0 85,0 5,0
TOTAL PASIVOS 280,0 278,6
Capital 161,0 179,0 18,0
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 441,0 457,6 45,6 45,6


En el ejemplo de Cía. Triple X, S.A. se compran activos fijos por
¢45.000.000 en el año 2004, pero sólo aparece un aumento de tres
millones de colones al final del período. Los restantes ¢42 millones de
colones son depreciación, convirtiéndose la depreciación en la principal
fuente de fondos para aplicarlos en este período. Tampoco están expuestas
las utilidades ni los dividendos repartidos, por lo que se hace necesario
señalarlos en el siguiente cuadro, que presenta las cifras en unidades
monetarias y los porcentajes que son más fáciles de visualizar.

En los balances se muestra el activo fijo neto, por lo que es necesario
desagregar en sus dos componentes: activo fijo bruto (o comprado) y
depreciación. La cuenta de utilidades retenidas hay que ajustarla en dos
cuentas: utilidad neta y dividendos pagados.





32

Tabla 4
Estado de Flujo de Efectivo
1 Ene. al 31 Dic. 2004. Compañía Triple X, S.A.

Concepto Monto Porcentaje
Orígenes:
Utilidad Neta ¢30.000.000 30,1%
Depreciación
42.000.000
42,2%
Cuentas por Cobrar

16.000.000 16,1%
Cuentas por Pagar 6.600.000 6,6%
Hipoteca Largo Plazo
5.000.000
5,0%
Total Orígenes ¢99.600.000 100,0%
Aplicaciones:
Inventarios 15.000.000 15,1%
Provisión Impuestos 13.000.000 13,0%
Compra Activos Fijos 45.000.000 45,2%
Pago Dividendos 12.000.000 12,0%
Subtotal 85.000.000 85,3%
Efectivo 14.600.000 14,7%
Total Aplicaciones 99.600.000 100,0%

Cuando totalizamos todas estas cuentas se tiene que hay un sobrante de
efectivo de ¢14,6 millones, monto que permite casi cubrir el aumento en
las cuentas por pagar y la hipoteca. No obstante, el análisis por parte del
analista financiero, debe completarse con un flujo de caja proyectado para
el período en consideración.

Para algunos autores, las variaciones de efectivo no son consideradas
como un origen o aplicación, razón para señalar el monto por aparte;
incluso en textos recientes, el efectivo aparece anotado al pie del estado
de cambios.

El monto de la utilidad neta y el ajuste de la depreciación (gasto que no
genera salida de fondos ), es la principal fuente en el flujo de efectivo en
las operaciones de la empresa. La compra de activos fijos y el pago de
dividendos son las salidas de efectivo más significativas.

Si se tiene una serie de estados contables, de tres y más años, es posible
analizar tendencias, donde se determina el crecimiento o disminución de
ciertas cuentas, por ejemplo, si se tiene un incremento en las ventas del
33
10% entre 2001 y el año 2004, con los siguientes aumentos de los
montos del efectivo.


Cuenta 2001 2002 2003 2004
Efectivo 22,7 30,5 41,0 55,6

Bajo el supuesto de una variación proporcional con las ventas, el efectivo
ha crecido a una tasa del 35% anual en los últimos cuatro años,
inmovilizando dinero que baja la rentabilidad de la empresa porque el
monto en efectivo ha crecido más rápido que las ventas.

Finalmente, otros autores tienen una forma diferente de presentación de
este instrumento, que consiste en agrupar los diferentes orígenes y
aplicaciones, según provengan de:

a. Actividades operativas, o flujos provenientes directamente de las
ventas y producción de los productos y servicios de la empresa (como
utilidades, depreciaciones, variaciones en capital de trabajo como
activos y pasivos circulantes).
b. Actividades de inversión, o flujos asociados a la compra y a la venta
de activos fijos e intereses comerciales.
c. Actividades de financiamiento, o flujos de efectivo asociados a
transacciones de financiamiento con deuda o capital (incluyendo, en
algunos casos, los financiamientos bancarios de corto plazo).

De acuerdo con lo indicado en el ejercicio desarrollado para la Compañía
Triples S. A., podría presentarse el Estado de Flujo de Efectivo, también en
forma correcta, de la siguiente forma:















34

Tabla 5
Estado de Flujo de Efectivo
1 Ene. al 31 Dic. 2004. Compañía Triple X, S.A.

Concepto Monto Total

Flujo de Efectivo de Actividades
Operativas:

Utilidad Neta 30.000.000
Depreciación 42.000.000
Dism. Cuentas por Cobrar 16.000.000
Aum. Inventarios (15.000.000)
Aum. Cuentas por Pagar 6.600.000
Dism. Provisión Pago Impuestos (13.000.000)
Efectivo procedente de Activ.
Operativas
66.600.000
Flujo de Efectivo de las Actividades de
Inversión:

Aum. En Activos Fijos Brutos (45.000.000)
Efectivo procedente de Act. De
Inversión
(45.000.000)
Flujo de Efectivo de Actividades de
Financiamiento:

Aum. Hipotecas por Pagar 5.000.000
Pago de Dividendos (12.000.000)
Efectivo procedente de Act. de
Financiam.
(7.000.000)
Incremento en el Efectivo 14.600.000















35

Tabla 6
Balance General Empresa Moderna S.A.
Al 31 Diciembre
-En millones de colones-

Cambios 2003-
2004 CONCEPTO Dic.03 Dic.04
Origen Aplicac.
ACTIVOS
Efectivo y Valores Negociables 78,0 21,0
Cuentas por Cobrar 66,0 90,0
Inventarios 159,0 225,0
- Activo Circulante - 303,0 336,0
Activos Fijos (Netos) 147,0 327,0
TOTAL ACTIVOS 450,0 663,0
PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas por Pagar 45,0 54,0
Documentos por Pagar 45,0 9,0
Otros Pasivos 21,0 45,0
- Pasivo Circulante - 111,0 108,0
Pasivo Largo Plazo
Deuda Largo Plazo 24,0 78,0
TOTAL PASIVOS 135,0 186,0
Capital Común 114,0 192,0
Utilidades Retenidas 201,0 285,0
Total Patrimonio 315,0 477,0
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 450,0 663,0

36
ACTIVIDADES

1. Este tema requiere que el estudiante realice mucha práctica con
ejercicios y problemas propuestos, para lo cual se le presenta un
cuadro con las sugerencias para planificar su estudio.

Práctica sugerida paso 4

Ejercicio o problema Página
del texto
Nivel de
complejidad
Tiempo est.
resolución.
Preguntas de repaso
3.1. a la 3.5
96-97 Mediano 10 minutos
Repasar objetivos de
aprendizaje 0A1 y 0A2
115 Bajo 5 minutos
Problema de
autoexamen
AE 3-1
Solución Apéndice B
116 Alto 10 minutos
Problemas 3.1 al 3.4
Ver respuesta en guía.
11-8-119 Mediano 20 minutos
Ejercicio de
Autoevaluación de esta
guía
Esta guía Medio 20 minutos


2. Adicionalmente realice una lista de los principales conceptos con la
correspondiente definición y construya un mapa conceptual en el
que se muestre la estructura de la materia por estudiar.








3. Ejercicios de autoevaluación del material complementario:

1.1 Describa las reglas que deben seguirse para identificar si los cambios
en las cuentas del balance son fuentes o aplicaciones.



37

1.2 Utilizando la información descrita abajo prepare lo siguiente:

a. Un estado de origen y aplicación de fondos para la empresa
Moderna S.A., que en el año anterior tuvo utilidades después de
impuestos de ¢114 millones y compró activos fijos por ¢225
millones (Nota: la depreciación se obtiene por diferencia en
función de la variación de activo fijo y los dividendos en función
del crecimiento del patrimonio, específicamente, utilidades
retenidas).

b. El estado de origen y aplicación de fondos. Resuma las
conclusiones sobre la situación de la empresa.

4. Una vez estudiado el material asignado para este Paso 4, conteste
las preguntas de repaso de la 3.1 a la 3.6 de las páginas 96 y 97 del
libro de texto respectivamente.

5. Una vez cumplido el punto anterior, respuestas a las preguntas de
repaso capítulo 3 (páginas 96 – 97). Compare sus respuestas con las
siguientes.

3-1 Las primeras cuatro clases de propiedad especificadas por el Sistema
Modificado de Recuperación acelerada de costos (MACRS), (para
bienes raíces), están clasificadas por categorías según el periodo de
recuperación y son llamadas de 3-, 5-, 7-, y de 10- años de
propiedad, para el desglose ver la tabla 3.1 de la página Nº. 88 del
libro de texto.

Los porcentajes de depreciación son determinados por el doble saldo
creciente (200%) método utilizado generalmente en el primer medio
año para cambiar luego al método de línea recta cuando convenga.

3-2 El flujo de efectivo operativo describe el círculo de producción de
una empresa desde la compra de la material prima hasta el producto
terminado. Cualquier gasto incurrido directamente con este proceso
son considerados en el flujo de efectivo-operativo.

El flujo de efectivo de inversión es el resultado de las compras y
ventas de los activos fijos e intereses comerciales.

El flujo de financiamiento es el resultado de las transacciones de
financiamiento de deuda y capital.

38
3-3 En la preparación del estado de flujos de efectivo una disminución
en el efectivo se clasifica como un flujo positivo de efectivo (origen),
porque este se ha generado con un propósito, como lo sería el
incremento en el inventario. Igualmente, un incremento en el
estado de flujo de efectivo, (uso o aplicación), debe tener una
disminución en el efectivo (origen).

Un incremento de efectivo es una inversión (de uso o aplicación) de
un efectivo en los activos.

3-4 La depreciación (así como la amortización y el agotamiento) se
considera un cargo que no es en efectivo ya que la empresa trata de
aumentar los gastos contablemente para efectos de impuestos,
pero estos no están ingresando como efectivo, sino que se realiza
una reserva producto de la depreciación de los activos.

Los contadores estiman el flujo de efectivo de las operaciones
sumando de vuelta la depreciación y otros cargos a los resultados
después de impuestos. Esto porque la depreciación es deducible de
los impuestos, pero no han requerido ningún desembolso en
efectivo, por eso es utilizado sólo para efecto de impuestos, pero en
el flujo de efectivo, son sumados de vuelta para dar una visión real
del flujo de efectivo operativamente.

3-5 Los flujos de efectivo muestran en sus estados tres diferentes
categorías y son presentadas en ese orden: 1. los flujos
operativos, 2. los flujos por inversión y 3. los flujos de
financiamiento. Tradicionalmente los flujos de efectivo operativos,
de inversión y de financiamiento de la empresa durante un periodo
dado afectan los saldos de efectivo y de valores bursátiles de la
empresa.

3-6 El flujo operativo de efectivo que genera una empresa a partir de
sus operaciones normales de producir y vender bienes o servicios.
El Flujo libre de efectivo es la cantidad de flujo de efectivo
disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios), luego
que la empresa ha cumplido con todas sus necesidades operativas
y ha pagado inversiones en activos fijos netos y activos circulantes.





39
6. Compare sus respuestas de los problemas del Capítulo 3 con las
siguientes (páginas 118 – 119).

3-1 Depreciación
Cálculo de la Depreciación
Porcentajes
Depreciación
Costo (ver tabla 3.2. p.- 89) [(1) x (2)]
Año (1) (2) (3)
Activo A
1 $17,000 33% $5,610
2 $17,000 45 7,650
3 $17,000 15 2,550
4 $17,000 7 1,190

Activo B
1 $45,000 20% $ 9,000
2 $45,000 32 14,400
3 $45,000 19 8,550
4 $45,000 12 5,400
5 $45,000 12 5,400
6 $45,000 5 2,250

3-2 Flujo de efectivo contable

Ganancias después de impuestos $50,000
Más: depreciación 28,000
Más: amortizaciones 2,000
Flujo de efectivo de operaciones $80,000

3-3 Depreciación y flujo de efectivo contable

a. Flujo de efectivo de las operaciones:
Ventas totales $400,000
Menos: Total de costos antes de depreciación
Intereses e impuestos 290,000
Gastos de depreciación* 34,200
Gastos financieros 15,000
Ganancias netas antes de impuestos $ 60,800
Menos: Impuestos de un 40% 24,320
Ganancias netas después de impuestos $ 36,480
Más: Depreciación 34,200
Flujo de efectivo de las operaciones $ 70,680

40
* Activo Comprado
1 $180,000 20%
$36,000
2 $180,000 32 57,600
3 $180,000 19 34,200
4 $180,000 12 21,600
5 $180,000 12 21,600
6 $180,000 5 9,000

b. La depreciación y los otros cargos que no son efectivo sirven de
escudo fiscal, y aumentan el flujo de efectivo anual.

3-4 Clasificación de los orígenes y aplicación de fondos

Cambio Cambio
Rubro ($) I/O Item ($) I/O
Efectivo+ 100 O Cuentas por cobrar -700 I
Cuentas por pagar -1,000 O Utilidades netas + 600 I
Doc. por pagar + 500 I Depreciación + 100 I_
Deudas largo plazo -2,000 O Recompra acciones + 600 _O_
Inventario + 200 O Dividendos en efectivo + 800 _O_
Activos fijos + 400 O Venta de acciones +1,000 __I_

41

TERCERA TUTORÍA


Paso 5: El proceso de planeación financiera
Capítulo 3

Paso 6: Apalancamiento
Capítulo 11

42


PASO 5: EL PROCESO DE PLANEACIÓN FINANCIERA
(CAPÍTULO 3, pp. 97 - 114)


Objetivo: Explicar el proceso de planeación financiera en la
preparación y en la evaluación de los presupuestos de efectivo.

Objetivos específicos:

1. Reconocer el proceso de planeación financiera, incluyendo los
planes de financiamiento a largo y corto plazo.
2. Describir los componentes de los presupuestos de efectivo y su
preparación.
3. Aplicar los métodos de pronósticos financieros.
4. Reconocer la planeación, la preparación y la evaluación de los
estados financieros pro forma.

SUMARIO DE LECTURAS

El proceso de planeación financiera (pp. 97 - 99)
Planeación de efectivo: presupuestos de efectivo (pp. 99 –107)
Planeación de utilidades: estados financieros pro forma (pp. 107-
109)
Preparación del estado de resultados pro forma (pp. 109-111)
Preparación del balance general pro forma (pp. 112-113)
Evaluación de los estados financieros pro forma (pp. 114).


GUÍA DE LECTURA:

Al principio de este capítulo se introdujo el estudio del proceso de la
planeación financiera, sin embargo, durante el desarrollo de esta lección
se estará poniendo énfasis en la planeación de efectivo por medio de los
presupuestos, pronósticos y estados de resultados pro forma. El texto
ilustra con varios ejemplos la preparación de los presupuestos y los
diferentes apartados que lo conforman. Igualmente se explican las
ventajas y desventajas de los diferentes métodos para pronosticar los
flujos financieros de una empresa. Se da toda una discusión sobre las
diferencias entre un flujo de efectivo de operaciones y un flujo de
efectivo libre.


43

ACTIVIDADES

1. Para mayor comprensión de la materia, se recomienda realizar los
diferentes ejercicios y problemas en la forma sugerida en la
siguiente tabla y luego comparar el resultado obtenido por el
estudiante con los que se presentan resueltos tanto en el libro de
texto como en esta guía.


Práctica sugerida para el estudio del Paso 5

Ejercicios o problemas Página
del texto
Nivel de
complejidad
Tiempo est.
resolución
Preguntas de repaso
3.7. a la 3.19
98-107-109-111-
113 y-114
Mediano 25 minutos
Repasar objetivos de
aprendizaje 0A3 al 0A6
115-116 Bajo 10 minutos
Problema de auto
examen AE 3-2 y 3.3
Solución Apéndice B
117-118 Alto 20 minutos
Problemas 3.5 al 3.14
Ver respuesta en guía.
119-125 Alto 40 minutos
Caso de estudio Cap. 3 126-127 Alto 25 minutos


2. Respuesta a preguntas de repaso 3.7 a la 3.19. Compare sus
respuestas con las propuestas seguidamente:
3-7 El proceso de planeación financiera es el desarrollo de las estrategias
financieras a largo plazo que guiarán los planes y presupuestos de
corto plazo.
Los planes financieros a largo plazo, llamados estratégicos, tratan de
anticipar los posibles impactos financieros de las acciones tomadas a
largo plazo (periodos que oscilan entre los dos a diez años). Planes
financieros a corto plazo (operaciones) anticipan los impactos
financieros de las acciones a corto plazo (periodos menores de dos
años).

3-8 Los tres estados financieros utilizados en los planes a corto plazo
son: 1. presupuesto de efectivo, 2. estado de los resultados pro
forma y 3. el balance general pro forma.

44
3-9 El presupuesto de efectivo tiene como propósito ver los
requerimientos de efectivo a corto plazo. El pronóstico de ventas es
una de las variables clave de entrada de este presupuesto. Significa
el esfuerzo que será necesario llevar a cabo para cumplir con lo
formulado.
3-10 El formato básico de un flujo de efectivo es presentado a
continuación:

Formato de un Flujo de Efectivo
Ene. Feb … Nov. Dic.
Ingresos en efectivo $xx $xx $xx $xx
Menos: egresos en
efectivo
xx xx … xx xx
Flujo neto de efectivo xx xx xx xx
Más: efectivo inicial xx xx … xx xx
Efectivo final xx xx xx xx
Menos: saldo de
efectivo mínimo
xx xx … xx xx
Total de financiamiento
requerido

$xx
Saldo de efectivo
excedente
$xx


Los componentes del flujo de efectivo se definen a continuación:

Ingresos en efectivo: son todos los flujos positivos de efectivo de una
empresa en un periodo financiero dado. Los más comunes componentes
son: ingresos en efectivo por ventas; ingresos por pagos de cuentas por
cobrar, dividendos, intereses y venta de activos.

Egresos de efectivo: son todos los egresos de efectivo de una empresa
durante un periodo financiero dado. Estos generalmente son: compras de
contado, pago a cuentas por pagar, pago por dividendos, pago de rentas,
salarios, impuestos pagados, pago de préstamos y todas aquellas,
recompra o retiro de acciones.

Flujo neto de efectivo: es la diferencia matemática entre los ingresos de
efectivo de una empresa y los gastos en efectivo de esa empresa.

45
Efectivo final: es la suma del efectivo inicial y el flujo neto de
efectivo.

Financiamiento total requerido: es la cantidad de fondos que
necesita la empresa si el efectivo final para el periodo es menor
que el saldo de efectivo mínimo deseado, por lo general, está
representado por documentos por pagar.

Excedente de saldo de efectivo: es el resultado positivo en el
balance al restar el saldo de efectivo mínimo al efectivo final.
Generalmente estos se invierten en valores bursátiles.

3-11 El efectivo final sin el financiamiento requerido y sin el saldo de
efectivo mínimo requerido puede ser usado para determinar el
efectivo adicional que será requerido o bien el excedente que
quedará después de hacer un balance entre los ingresos y los
egresos. Si el efectivo final es menor que el efectivo mínimo
requerido, se deberá adicionar un financiamiento; si el efectivo
final es más grande que el efectivo mínimo, este podrá ser usado
en los siguientes eventos negativos del balance.

3-12 Los presupuestos de efectivo pueden tienen márgenes de
incertidumbre porque están basados en pronósticos donde influyen
una serie de valores propuestos. Lo que a veces ocurre es que se
soliciten financiamientos más allá de lo necesario. Una de las
técnicas usadas para bajar la incertidumbre es el análisis de
sensibilidad. Se acostumbra presentar varios flujos asumiendo
diferentes escenarios posibles, los más comunes son el pesimista,
el escenario deseado y el optimista. Para este tipo de análisis hay
técnicas sofisticadas que utilizan software que, precisamente,
crean estas simulaciones a partir de diferentes expectativas y
manejo de variables.

3-13 Los estados financieros pro forma son estados proyectados o
pronosticados y lo que pretenden es poder anticipar las futuras
utilidades de la empresa o bien anticipar las necesidades de
financiamiento externo. Para poder realizar estos estados
financieros pro forma se requiere el pronóstico de ventas para el
año entrante y de los estados financieros del año anterior.

3-14 El método del porcentaje de ventas utilizado para los estados de
resultados pro forma empieza con el pronóstico de ventas y utiliza
el valor del costo de ventas, los gastos operativos y los gastos
financieros, los cuales son expresados por medio de porcentajes de
46
las ventas proyectadas. Esta técnica asume que todos los costos y
gastos son variables.

3-15 Al tener una empresa costos fijos, estos no cambian al
incrementarse las ventas. El resultado de esto es ver el
incremento de las ganancias. De igual forma si las ventas bajan,
los costos tenderán a reflejar ganancias más bajas. Por lo que se
dice que el uso del costo anterior y las razones de gasto tienden a
subestimar las ganancias cuando suben las ventas y tienden a
sobreestimar las ganancias cuando las ventas bajan. Para evitar
este problema, los analistas dividen los costos y gastos históricos
en componentes fijos y variables.

3-16 El método de juicio es usado para desarrollar los balances
generales pro forma. El método estima los valores de ciertas
cuentas generales como por ejemplo efectivo, cuentas por cobrar,
inventarios y se utiliza el financiamiento cifra de ajuste.
Igualmente los valores de las cuentas dependen del flujo natural de
las transacciones de un negocio.

3.17 La cifra de ajuste o bien llamada “el financiamiento externo
requerido” se utiliza para equilibrar el balance general pro forma,
pero además refleja el monto de financiamiento externo adicional
para apoyar el nivel de ventas proyectado.

Un financiamiento externo requerido positivo, significa lo que se
debe buscar en fondos externos de financiamiento para financiar
las ventas proyectadas. De tal forma que estratégicamente se debe
definir la forma de busca de estos fondos externos.

Por otro lado, un valor negativo indica que el financiamiento
pronosticado de la empresa excede sus necesidades, por lo que se
puede destinar a pago de deuda, recompra de acciones o
incremento en los dividendos, que igualmente significa una
estrategia financiera.

3.18 Los métodos simplificados para preparar los estados financieros
pro forma tienen dos debilidades: 1. Se presume que las
condiciones o flujo natural del comportamiento financiero de la
empresa en el pasado pueden predecir un comportamiento
financiero en el futuro. Y 2. la presunción de que ciertos gastos y
costos variables pueden ser forzados a tomar un valor deseado.

47
3-19 El administrador financiero analiza los estados financieros pro
forma con el objetivo de evaluar varios aspectos esperados al final
del periodo inmediato futuro sobre la salud financiera de una
empresa, tales como la liquidez, las deudas, las utilidades y las
actividades mismas de la compañía. La información resultante de
estos estados puede ser usada para planear ajustes en las
operaciones y en las metas a corto plazo. Por supuesto, que el
administrador financiero debe preguntarse acerca de los valores
utilizados así como por las presunciones hechas en el proceso de
los pronósticos realizados.

3. Compare sus respuestas a los problemas 3.5 al 3.14 (pp. 119-125)
con las siguientes:

3-5 Búsqueda de flujos libre de efectivo y operativo

a. Flujo de efectivo contable de las operaciones = Utilidad neta
después de impuestos + Depreciación
Flujo de efectivo de las operaciones = $1,400 + 11,600
Flujo de efectivo de las operaciones = $13,000

b. Flujo operativo de efectivo (OCF)
OCF = Utilidades antes de impuestos (EBIT) – Impuestos +
Depreciación
OCF = $2,700 – $933 + $11,600
OCF = $13,367


















48
c. Flujo libre de efectivo (FCF)
FCF = Flujo operativo de efectivo (OCF) – Inversión neta en activos
fijos* – Inversión neta en activos circulantes**

FCF = $13,367 - $1,400 - $1,400
FCF = $13,367
d. La corporación Keith cuenta con flujos de caja significativos
provenientes de sus actividades operativas. El flujo de efectivo
contable es un poco menor al flujo de caja libre de efectivo. Este
último (FCF) es bastante significativo porque muestra el flujo de
efectivo desde las operaciones y adecuarse para cubrir los dos, tanto
los gastos de operación más los de inversión.
3-6 Ingreso de efectivo

Abril Mayo Junio Julio Agosto
Ventas $ 65,000 $ 60,000 $ 70,000 $100,00
0
$100,00
0
Ventas contado
50%
$ 32,500 $ 30,000 $ 35,000 $ 50,000 $ 50,000
Ventas de
crédito:

A 30 días
(25%)
16,250 15,000 17,500 25,000
A 60 días
(25%)
16,250 15,000 17,500
Total de
efectivo
$ 66,250 $ 82,500 $ 92,500







* Inversión neta en activos fijos = Cambio neto en los activos fijos + Depreciación
Inversión neta en activos fijos = ($14,800 - $15,000) + ($14,700 - $13,100)
Inversión neta en activos fijos = -$200 + $1,600 = $1,400

** Inversión neta en activos circulantes = Cambio en activos circulantes – cambio en
pasivos circulantes espontáneos (cuentas por pagar + cargos por pagar)
Inversión neta en activos circulantes = ($8,200 - $6,800) – ($1,800 - $1,800)
Inversión neta en activos circulantes = $1,400 – 0 = $1,400


49
3-7 Presupuesto de efectivo básico

Marzo Abril Mayo Junio Julio
Ventas $50,000 $60,000 $70,000 $80,000 $100,000
Ventas contado
(20%)
$10,000 $12,000 $14,000 $16,000 $ 20,000
A 30 días
(60%)
36,000 42,000 48,000
A 60 días
(20%)
10,000 12,000 14,000
Otros ingresos 2,000 2,000 2,000
Total de
efectivo

$62,000 $72,000 $ 84,000
Desembolsos
Compras $50,000 $70,000 $80,000
Renta 3,000 3,000 3,000
Sueldos y
salarios

6,000

7,000

8,000
Dividendos 3,000

Amortización e
intereses


4,000

Compra Nuevo equipo 6,000
Impuestos
vencidos
6,000
Total de desembolsos
en efectivo

$59,000 $93,000 $97,000
Total de efectivo
recibido
$62,000 $72,000 $84,000
Total de desembolsos
de efectivo
59,000 93,000 97,000
Flujo neto de
efectivo
$ 3,000 ($21,000) ($13,000)
Efectivo inicial 5,000 8,000 ( 13,000)
Efectivo final $ 8,000 ($13,000) ($26,000)
Saldo de efectivo
mínimo
5,000 5,000 5,000
Financiamiento total
requerido
0- $18,000 $31,000
Saldo de efectivo
excedente
$ 3,000 -0- -0-

La empresa deberá establecer un financiamiento externo o una línea de
crédito por lo menos por $31.000

50
3-8 Presupuesto de efectivo avanzado

a. Xenocore, Inc.
($000)
Set. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr.
Pronóstico de
ventas
$210 $250 $170 $160 $140 $180 $200 $250
Ventas efectivo
(20%)
$ 34 $ 32 $ 28 $ 36 $ 40 $ 50
Cuentas por
cobrar

30 días (40%) 100 68 64 56 72 80
60 días (40%) 84 100 68 64 56 72
Otros ingresos 15 27 15 12
Total de ingresos

$218 $200 $175 $183 $183 $214
Pronóstico de
compras
$120 $150 $140 $100 $ 80 $110 $100 $ 90
Compras efectivo $ 14 $ 10 $ 8 $ 11 $ 10 $ 9
Pagos
A 30 días (50%) 75 70 50 40 55 50
A 60 días (40%) 48 60 56 40 32 44
Salarios y sueldos 50 34 32 28 36 40
Renta 20 20 20 20 20 20
Pago por intereses 10 10
Amortización 30
Dividendos 20 20
Impuestos 80
Compra activos fijos 25
Total desembolsos en
efectivo
$207 $219 $196 $139 $153 $303


Total de efectivo $218 $200 $175 $183 $183 $214
Menos: Total de
desembolsos en efectivo

207

219

196

139

153

303
Flujo de efectivo neto 11 (19) (21) 44 30 (89)
Más: Efectivo inicial 22 33 14 (7) 37 67
Efectivo final 33 14 (7) 37 67 (22)
Menos: Flujo mínimo de
efectivo

15

15

15

15

15

15

b.

Financiamiento total
requerido


1


22


37
Saldo de efectivo
excedente

18

22

52


51

c. La línea de crédito por solicitar deberá ser de por lo menos $37.000
para cubrir las necesidades que llegan a un máximo en el mes de
abril.

3-9 Conceptos de flujo de efectivo

En el caso de este problema hay varias respuestas posibles, depende de
los supuestos que asuma cada estudiante o bien el mismo profesor. Lo
importante estriba en que se genere un debate o discusión sobre los
diferentes flujos de efectivo, impuestos y activos.


ESTADOS FINANCIEROS


Presupuesto Estado Balance
De efectivo de resultados General
Pro forma Pro forma


Ventas efectivo x x x
Ventas a crédito x x x
Se cobran cuentas por cobrar x x
Se compra un activo con vida por 5 años x x
Se resta la depreciación x x
Se resta la amortización x x
Venta de acciones ordinarias x x
Retiro de bonos de circulación x x
Se paga la prima del seguro contra incendios
Para los próximos tres años x x













52

3-10 Presupuesto de efectivo múltiple – análisis de sensibilidad
a. y b.

Brownstein, Inc.
Presupuesto de efectivo múltiples
($000)
1
o
Mes 2
o
Mes 3
o
Mes
Pesi-
mista
Medio Opti-
mista
Pesi-
mista
Medio Opti-
mista
Pesi-
mista
Medio Opti-
mista
Ventas $ 80 $ 100 $ 120 $ 80 $ 100 $ 120 $ 80 $ 100 $ 120
Venta activo 8 8 8
Compras (60) (60) (60) (60) (60) (60) (60) (60) (60)
Salarios (14) (15) (16) (14) (15) (16) (14) (15) (16)
Impuestos (20) (20) (20)
Compra de
activo fijo



(15)

(15)

(15)

Flujo neto de
efectivo
$(14) $ 5 $ 24 $ (9) $ 10 $ 29 $ 14 $ 33 $ 52
Más: Efectivo
inicial

0

0

0

(14)

5

24

( 23)

15

53
Efectivo final: $(14) $ 5 $ 24 $ (23) $ 15 $ 53 $ (9) $ 48 $ 105

c. Considerando los valores extremos reflejados en el escenario
pesimista en donde siempre se manifiestan valores negativos y, por
otro lado, el escenario optimista en el cual sí aparecen saldos
positivos, se debe considerar lo sensible de sus transacciones y estar
preparado para generar acciones de acuerdo con el comportamiento
del flujo financiero futuro, de tal manera que pueda planear de
antemano ya sea que se requiera financiamiento para los flujos
negativos, o bien, la inversión de sus flujos positivos. Lo que sí es
importante definir es que a través de estos análisis de sensibilidad
se puede prever anticipadamente cuáles son los puntos críticos
problemáticos o de éxito.













53

3-11 Estado de resultado pro forma


a. Pro forma estado de resultados:
Metroline Manufacturing, Inc.
Para el año que termina el 31 de diciembre 2004
(Método de porcentaje de ventas)

Ventas $1,500,000
Menos: Costo de ventas (65% de ventas) 975,000

Utilidades brutas $ 525,000
Menos: Gastos operativos (8.6% de las ventas) 129,000

Utilidades operativas $ 396,000
Menos: Gastos financieros 35,000

Utilidades netas antes de impuestos $ 361,000
Menos: Impuestos (40% X NPBT) 144,400

Utilidades netas después de impuestos $ 216,600
Menos: dividendos en efectivo 70,000
A Utilidades retenidas $ 146,600












54

b. Pro forma estado de resultados:
Metroline Manufacturing, Inc.
Para el año que termina el 31 de diciembre del 2004
(Método de costos fijos y variables)


Ventas $1,500,000
Menos: Costo de ventas
Costos fijos 210,000
Costos variables (50% ventas) 750,000
Utilidad bruta $ 540,000
Menos: Gastos de Operación:
Gastos fijos 36,000
Gastos variables (60% ventas) 90,000
Utilidades operativas $ 414,000
Menos: Gastos financieros 35,000
Utilidad neta antes de impuestos $ 379,000
Menos: Impuestos (40% de NPBT) 151,600
Utilidad neta después de impuestos $ 227,400
Menos: Pago de dividendos 70,000
A Utilidades retenidas $ 157,400

c. El estado de resultados se desarrolló usando el método de costos
fijos y variables se proyecta una alta utilidad neta después de los
impuestos debido a los bajos costos de mercadería vendida y
gastos de operación. Por otro lado, el método de porcentaje de
ventas es más conservador al estimar la utilidad neta después de
impuestos. El estado pro forma de utilidades clasifica los costos
fijos y variables de una forma más certera.






55
3-12 Balance general pro forma básico
a.
Pro forma balance general
Leonard Industries
31 de diciembre del 2004

Activos
Activo circulante
Efectivo $ 50,000
Valores Bursátiles 15,000
Cuentas por cobrar 300,000
Inventario 360,000
Total activos circulantes $ 725,000
Activos fijos netos 658,000
1

Total de activos $1,383,000

Pasivo y capital contable
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 420,000
Cargos por pagar 60,000
Otros pasivos circulantes 30,000
Total pasivo circulante $ 510,000
Deudas a largo plazo 350,000
Total de pasivos $ 860,000
Acciones ordinarias 200,000
Utilidades retenidas 270,000
2

Total capital contable $ 470,000
Financiamiento externo requerido 53,000
3

Total de pasivos y capital contable $1,383,000


1
Activo fijo neto inicial $ 600,000
Más: compra de nuevo activo proyectado 90,000
Menos: Gasto por depreciación (32,000)
Activo fijo neto final $ 658,000

2
Utilidades retenidas iniciales (1/Enero/2004) $ 220,000
Más: Utilidades netas después de impuestos
($3,000,000 x .04) 120,000
Menos: Dividendos que se han de pagar (70,000)
Utilidades retenidas finales (31/Dic/2004) $270,000

3
Total de activos $1,383,000
Menos: Total pasivo y capital contable 1,330,000
Financiamiento externo requerido $53,000

56
b. Basado en los pronósticos y en el nivel deseado para ciertas
cuentas, el gerente financiero deberá solicitar un financiamiento
externo por medio de un crédito de $53.000. Claro está que si no se
obtiene el financiamiento, se deberán restringir algunas cuentas, o
bien, las inversiones.

c. Si la empresa reduce en el 2004 sus dividendos a $17,000 o menos,
no requerirá de un financiamiento externo. Si reduce los dividendos,
se retendrá el efectivo necesario para que la empresa cubra su
crecimiento en las otras cuentas de activos.

3-12 Balance general pro forma

a.
Pro forma balance general
Peabody & Peabody
31 de diciembre del 2005
Activos
Activos circulantes
Efectivo $ 480,000
Valores bursátiles 200,000
Cuentas por cobrar 1,440,000
Inventario 2,160,000
Total activos circulantes $4,280,000
Activos fijos netos 4,820,000
1

Total de activos $9,100,000
Pasivos y capital contable
Pasivos circulantes
Cuentas por pagar $1,680,000
Cargos por pagar 500,000
Otros pasivos circulantes 80,000
Total pasivos circulantes $2,260,000
Deudas a largo plazo 2,000,000
Total pasivos $4,260,000
Acciones comunes 4,065,000
2

Fondos externos requeridos 775,000
Total pasivos y capital contable $9,100,000

57

1
Activos fijos netos iniciales (1/Enero/2005) $4,000,000
Más: Compra de activos proyectada ,500,000
Menos: Gastos de depreciación (680,000)
Total de activos netos finales (31/Dic/2005) $4,820,000

2
Nota: Las acciones comunes es la suma de acciones y utilidades retenidas.

Capital contable inicial (1/Enero/2004) $3,720,000
Más: Utilidad neta después de impuestos (2004) 330,000
Utilidad neta después de impuestos (2005) 360,000


Menos: Dividendos pagados (2004) (165,000)
Dividendos por pagar (2005) (180,000)
Capital contable final (31/Dic/ 2005) $4,065,000

b. Esta empresa deberá buscar un financiamiento adicional de por lo
menos $775,000 para los próximos dos años basado en las
proyecciones y requerimientos establecidos.

3-14 Estados pro forma integrados

a.
Pro forma estado de resultados
Restaurante Red Queen
Para el año terminado el 31 de diciembre del 2004
(Método de porcentaje de ventas)

Ventas $ 900,000
Menos: Costo de ventas (.75 x ventas) 675,000
Utilidades brutas $ 225,000
Menos: Gastos de operación (.125 x ventas) 112,500
Utilidad neta antes de impuestos $ 112,500
Menos: Impuestos (.40 x NPBT) 45,000
Utilidad neta después de impuestos $ 67,500
Menos: Dividendos 35,000
A Utilidades retenidas $ 32,500


58
b.
Pro forma balance general
Restaurante Red Queen
31 de diciembre 2004
(Método de juicio)

Activos Pasivos y capital contable
Efectivo $ 30,000 Cuentas por pagar $ 112,500
Valores bursátiles 18,000 Impuestos por pagar 11,250
Cuentas por cobrar 162,000 Otros pasivos corrientes 5,000
Inventario 112,500 Pasivos corrientes $ 128,750
Activos corrientes $ 322,500 Deudas a largo plazo 200,000
Activos fijos netos 375,000 Acciones ordinarias 150,000
Utilidades retenidas 207,500 *
Fondos externos requeridos11,250
Total pasivos y
Total activos $ 697,500 capital contable $ 697,500

* Utilidades retenidas inicial (1/Enero/2004) $ 175,000
Más: Utilidades netas antes de impuestos 67,500
Menos: Dividendos (35,000)
Utilidades retenidas final (31/Dic/ 2004) $ 207,500

c. Usando el método de juicio, se requerirán fondos externos de
financiamiento por $11,250.

3. Caso del Capítulo 3

Preparación de los estados financieros pro forma 2004 para la
Empresa Manufacturera Martin

En este caso, el estudiante preparará los estados financieros pro forma,
los cuales serán usados para determinar los requerimientos de
financiamiento externo con el propósito de enmarcar un programa de
crecimiento y expansión.










59

a.
Martin Manufacturing Company
Pro Forma Estado de Resultados
Para el año terminado el 31 de Diciembre del 2004


Ventas totales $6,500,000 (100%)
Menos: Costo de ventas 4,745,000 (.73 x ventas)
Utilidades brutas $1,755,000 (.27 x ventas)
Menos: Gastos de operación
Gastos generales, ventas
Y gastos administrativos $1,365,000 (.21 x ventas)
Gastos de depreciación 185,000
Total gastos operativos $1,550,000
Utilidades operativos $ 205,000
Menos: Gastos financieros 97,000
Utilidades netas antes de impuestos $ 108,000
Menos: Impuestos (40%) 43,200
Total de Utilidades antes de impuestos $ 64,800


Nota: Cálculos los costos de ventas y gastos operaciones en porcentajes no incluyen,
depreciación ya que han sido dados.





















60

b.
Martin Manufacturing Company
Pro Forma Balance General
31 de Diciembre de 2004

Activos
Activos circulantes
Efectivo $ 25,000
Cuentas por cobrar 902,778
Inventarios 677,857
Total activo circulante $1,605,635

Total de activos $2,493,819
Menos: depreciación acumulada 685,000
Activos fijos netos $1,808,819
Total de activos $3,414,454

Pasivos y capital contable
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 276,000
Documentos por pagar 311,000
Cargos por pagar 75,000
Total pasivo circulante $ 662,000
Deudas a largo plazo 1,165,250
Total pasivos $1,827,250

Capital contable
Acciones preferentes $ 50,000
Acciones ordinarias (comunes) 100,000
Capital pagado arriba del valor nominal 193,750
Utilidades retenidas 1,044,800
1

Total capital contable $1,388,550
Total $3,215,800
Financiamiento externo requerido 198,654
Total pasivos y capital contable $3,414,454

1
Utilidades retenidas inicial (1/enero/2004) $1,000,000

Más: Utilidades netas 64,800
Menos: Dividendos pagados (20,000)
Utilidades retenidas finales (31/Dic/2004) $1,044,800

61
c. Basado en los estados financieros pro forma arriba realizados; la
empresa necesitará alrededor de los $200.000 ($198,654) en
financiamiento externo para desarrollar su programa de
modernización de equipo.
62

PASO 6: APALANCAMIENTO
(CAPÍTULO 11, PP. 421 A LA 434)


Objetivo: Analizar los riesgos y rendimientos asociados al
apalancamiento y conocer el método del punto de
equilibrio.

Objetivos específicos:

1. Explicar el papel del análisis del punto de equilibrio y sus
principales características.
2. Explicar el concepto de apalancamiento y su impacto en el
rendimiento y riesgo de una empresa.

SUMARIO DE LECTURAS

Apalancamiento (pp. 422 - 434)

GUÍA DE LECTURA:

El estudio de la primera parte del Capítulo 11, sobre el tema del
Apalancamiento le brindará a usted la posibilidad de comprender los
riesgos financieros asumidos en estas operaciones. Igualmente se estará
estudiando un aspecto vital en la actividad empresarial, cual es el punto
de equilibrio y sus respectivos componentes con los cuales se puede
prever la salud financiera de una empresa.

ACTIVIDADES

1. Para el estudio de este tema se le presenta un cuadro con las
sugerencias para planificar su estudio:











63


Práctica sugerida para el estudio del Paso 6

Ejercicio o problema Página del texto Nivel de
complejidad
Tiempo est.
resolución.
Preguntas de repaso
11-1 a la 11-5
434 Mediano 20 minutos
Repasar objetivos de
aprendizaje 0A1 al
0A2
452 Bajo 10 minutos
Problema de auto
examen AE 11-1
Solución Apéndice B
117-118 Alto 20 minutos
Problemas 11-1 al 11-
10
Ver respuesta en guía.
454-457 Alta 40 minutos

2. Compare sus respuestas a las preguntas de repaso (p. 434) con las
siguientes:

11-1 Apalancamiento es el uso de activos o fondo de costo fijo para
aumentar los rendimientos de los dueños de la empresa. El
apalancamiento está directamente relacionado con el riesgo de una
empresa asumido al contraer obligaciones financieras por deuda. El
apalancamiento operativo se refiere a la sensibilidad de las
utilidades antes de los intereses e impuestos dependiendo de los
niveles de venta. Apalancamiento financiero se refiere a la
sensibilidad de las utilidades disponibles para los dueños de las
acciones ordinarias ante cambios en las utilidades antes de
intereses e impuestos. Por otro lado, el apalancamiento total se
refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y
las utilidades por acción.

11-2 El punto de equilibrio de una empresa es aquel punto en el que el
nivel de las ventas cubre los costos fijos y variables de la operación
de la empresa, también se puede definir como el punto en que las
utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) es igual a cero.
Un incremento en los costos fijos y variables de la operación
incrementa el punto de equilibrio y viceversa. Un incremento en el
precio de ventas hará bajar el punto de equilibrio de la operación
de una empresa y viceversa.

64
11-3 El apalancamiento operativo es la habilidad de usar los costos fijos
operativos para magnificar los efectos de los cambios en las
ganancias por ventas antes de intereses y de impuestos. El
apalancamiento operativo es el resultado de la existencia de los
costos operativos fijos en el estado de la renta de una empresa.

El nivel o grado de apalancamiento operativo (DOL) es calculado o
medido al dividir el cambio porcentual en las utilidades antes de
intereses e impuestos entre el cambio porcentual en ventas y se
utiliza la siguiente ecuación.

DOL al nivel de la base de Ventas Q = Qx (P-VC)
Qx (P-VC) -FC
Donde: Q = cantidad de unidades

P = precio de ventas por unidad
VC = costo variable por unidad
FC = costos fijos por de un periodo

11-4 Apalancamiento financiero es el uso de los costos financieros fijos
para magnificar los efectos de cambios en las utilidades antes de
intereses e impuestos sobre las utilidades por acción de la
empresa. Muestra como afecta un ingreso operativo que cambie las
utilidades por acción, sobre las utilidades que están disponibles
para los dueños de acciones comunes. El apalancamiento
financiero es causado por la presencia el costo financiero como los
intereses en deudas y dividendos de acciones comunes. El grado
de apalancamiento financiero (DFL) puede ser calculado por dos
ecuaciones:

1.
EBIT en porcentual Cambio
EPS en porcentual Cambio
= DFL


2.
| | T)) - (1 (1 PD - I - EBIT
EBIT
= EBIT de base nivel al DFL
÷ ×








65


Donde EPS = Utilidades por acción
EBIT = Utilidades antes de intereses e impuestos
I = Intereses
PD = Dividendos de las acciones comunes

11-5 Apalancamiento total de una firma es el efecto generado de la
combinación de los costos fijos, tanto operativos como financieros,
y que están relacionados directamente con el apalancamiento
operativo y financiero de una empresa. Un incremento en los
diferentes tipos de apalancamiento hará que el riesgo se
incremente y viceversa. Ambos apalancamientos se
complementan; se puede decir que su relación es más
multiplicativa que aditiva. Cuanto más alto sea el apalancamiento
operativo, expresado en sus costos operativos fijos, serán más
sensible las utilidades después de intereses e impuestos a un
cambio en el nivel de ventas. Por otro lado, si el apalancamiento
financiero es alto, expresado en los costos financieros fijos, las
utilidades por acción serán más sensibles a los cambios en la
utilidad antes de intereses e impuestos.

3. Compare sus repuestas a los problemas de las pp. 454 –456 con las
siguientes:

11-1 Punto de equilibrio algebraico

Q = FC ÷ (P - VC)
Q = $12,350 ÷ ($24.95 - $15.45)
Q = 1,300

11-2 Comparaciones de punto de equilibrio - algebraico
a. Q = FC ÷ (P - VC)

Cía.F:
( )
unidades 000 , 4
75 . 6 $ 00 . 18 $
000 , 45 $
=

= Q

Cía. G:
( )
unidades 000 , 4
50 . 13 $ 00 . 21 $
000 , 30 $
=

= Q

Cía. H:
( )
unidades 000 , 5
00 . 12 $ 00 . 30 $
000 , 90 $
=

= Q

66
b. Partiendo de los resultados de la empresa que refleja menos
riesgo, a más riesgo, la Cía. F y la G tienen un mismo nivel de
riesgo y un poco más de riesgo tendría la Cía. H. Ahora se debe
recordar que el apalancamiento operativo es solamente una de las
medidas de riesgo.

11-3 Punto de equilibrio, algebraico y gráfico

a. Q = FC ÷ (P - VC)
Q = $473,000 ÷ ($129 - $86)
Q = 11,000 unidades


b.


















11-4 Análisis del punto de equilibrio

a.
( )
CDs 000 , 21
48 . 10 $ 98 . 13 $
500 , 73 $
Q =

=

b. Total de costos operativos = FC + (Q x VC)
Total de costos operativos = $73,500 + (21,000 x $10.48)
Total de costos operativos = $293,580

Gráfico: Análisis del punto de equilibrio
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
0 4000 8000 12000 16000 20000 24000
T
F

Ventas (Unidades)
Costos/Ingre
sos ($000)
Punto de
equilibrio
Utilidad
Pérdida
Ingresos
Por ventas
Total de
Costos
operativos
Costos fijos
67
c. 2,000 x 12 = 24,000 CDs por año. 2,000 grabaciones por mes
exceden el punto de equilibrio operativo por 3,000 grabaciones
por año. Barry debería entrar al negocio de los CD.

d. EBIT = (P x Q) - FC - (VC x Q)
EBIT = ($13.98 x 24,000) - $73,500 - ($10.48 x 24,000)
EBIT = $335,520 - $73,500 - $251,520
EBIT = $10,500
EBIT= Utilidades antes de intereses e impuestos "UAII"

11-5 Punto de equilibrio – costos/ingresos variables

a. Q = F ÷ (P - VC) Q = $40,000 ÷ ($10 - $8) = 20,000 libros
b. Q = $44,000 ÷ $2.00 = 22,000 libros
c. Q = $40,000 ÷ $2.50 = 16,000 libros
d. Q = $40,000 ÷ $1.50 = 26,667 libros
e. El punto de equilibrio operativo esta directamente relacionado con
los costos fijos y variables e inversamente relacionados con el
precio de ventas. Un incremento en los costos incrementara el
punto de equilibrio operativo, mientras que decrecerá el precio a lo
más bajo.

11-6 Sensibilidad de las utilidades antes de intereses e impuestos
(EBIT)

a. y b.
8,000
unidades
10,000
unidades
12,000
unidades
Ventas $72,000 $90,000 $108,000
Menos: Costos
variables
40,000 50,000 60,000
Menos: Costos
fijos
20,000 20,000 20,000
EBIT $12,000 $20,000 $28,000

c. Unidades de ventas 8,000 10,000 12,000

Porcentaje (8,000 - 10,000) ÷ 10,000 (12,000 - 10,000) ÷ 10,000
Cambia en
Unidad de ventas = - 20% 0 = + 20%

Porcentaje (12,000 - 20,000) ÷ 20,000 (28,000 - 20,000) ÷ 20,000
Cambio en
EBIT = -40% 0 = + 40%
68

d. Las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) es más
sensible a los cambios en el nivel de ventas, este se incrementa y
decrece dos veces según lo haga las ventas.

11-7 Grado de apalancamiento operativo

a.
( )
unidades 8,000
00 . 16 $ 50 . 63 $
000 , 380 $
=

=

=
VC P
FC
Q

b.
9,000
unidades
10,000
unidades
11,000
unidades
Ventas $571,500 $635,000 $698,500
Menos: Costos
variables
144,000 160,000 176,000
Menos: Costos
fijos
380,000 380,000 380,000
EBIT $ 47,500 $ 95,000 $142,500

c.
9,000
unidades
10,000
unidades
11,000
unidades
Cambio por
unidad de ventas
- 1,000 0 + 1,000

% Cambio en
ventas
-1,000 ÷
10,000 =
0 1,000 ÷
10,000 =
- 10% + 10%

Cambio en EBIT -$47,500 0 +$47,500

% Cambio en
EBIT
-$47,500 ÷
95,000
0 $47,500 ÷
95,000
- 50% + 50%

d. 9,000 unidades 11,000 unidades
- 50 ÷ - 10 = 5 50 ÷ 10 = 5





69
e.
| |
| | FC VC) - (P Q
VC) - (P Q
= DOL
− ×
×


| |
| | $380,000 - $16.00) - ($63.50 10,000
$16.00) - ($63.50 10,000
= DOL
×
×


00 . 5
$95,000
$475,000
= DOL =

11-8 Grado de apalancamiento operativo gráfico

a.
( )
unidades ,000 4 2
75 . 6 $ 75 . 9 $
000 , 72 $
=

=

=
VC P
FC
Q

b.
| |
| | FC VC) - (P Q
VC) - (P Q
= DOL
− ×
×


| |
| |
0 . 25
000 , 72 $ $6.75) - ($9.75 25,000
$6.75) - ($9.75 25,000
= DOL =
− ×
×


| |
| |
0 . 5
000 , 72 $ $6.75) - ($9.75 30,000
$6.75) - ($9.75 30,000
= DOL =
− ×
×


| |
| |
5 . 2
000 , 72 $ $6.75) - ($9.75 40,000
$6.75) - ($9.75 40,000
= DOL =
− ×
×
















Grado de apalancamiento operativo (DOL) versus unidad de ventas
70
c.




















d.
| |
| |
∞ =
− ×
×
000 , 72 $ $6.75) - ($9.75 24,000
$6.75) - ($9.75 24,000
= DOL

En el punto de equilibrio, el grado de apalancamiento operativo es
infinito.

e. DOL decrece así como la firma expande sus operaciones más allá
del punto de equilibrio.

11-9 Grado de apalancamiento financiero

(a) (b) (c)
EBIT $24,600 $30,600 $35,000
Menos: Intereses 9,600 9,600 9,600
Utilidades netas antes de impuestos $15,000 $21,000 $25,400
Menos: Impuestos 6,000 8,400 10,160
Utilidades netas después de
impuestos
$9,000 $12,600 $15,240
Menos: Dividendos preferenciales 7,500 7,500 7,500
Retención disponible para acciones
ordinarias
$1,500 $5,100 $7,740
Utilidad por acción (EPS) (4,000
acciones)
$0.375 $1.275 $1.935

DOL vs. Unidades de ventas
Grado de
Apalancamiento
Operativo
0
5
10
15
20
25
30
15000 20000 25000 30000 35000 40000

Unidades vendidas
Unidades vendidas
71
11-10 Grado de apalancamiento financiero

a.
EBIT $80,000 $120,000
Menos: Intereses 40,000 40,000
Utilidades netas antes de
impuestos
$40,000 $80,000
Menos: Impuestos
(40%)
16,000 32,000
Utilidades netas después
de impuestos
$24,000 $48,000

EPS (2,000 acciones) $12.00 $24.00


b.
(
¸
(

¸

|
|
.
|

\
|
×
T) - (1
1
PD - I - EBIT
EBIT
= DFL

| |
2
0 - $40,000 - $80,000
$80,000
= DFL =

c.
EBIT $80,00
0
$120,00
0
Menos: Intereses
16,000
16,000
Utilidad neta antes de
impuestos
$64,00
0
$104,00
0
Menos: Impuestos
(40%)

25,600
41,600
Utilidad neta después
de impuestos
$38,40
0
$62,400

EPS (3,000 acciones) $12.80 $20.80

| |
25 . 1
0 - $16,000 - $80,000
$80,000
= DFL =

72


CUARTA TUTORÍA



Paso 7: Administración de capital de trabajo y de
activos circulantes
Capítulo 13


Paso: 8 Administración de pasivos circulantes
Capítulo 14
73

PASO 7: ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
Y ACTIVOS CIRCULANTES
(CAPÍTULO 13, pp. 492 -528)

Objetivo: Conocer los términos y decisiones de la administración
financiera en los activos de corto plazo.

Objetivos específicos:

1. Explicar cómo opera la administración financiera a corto plazo
y el capital de trabajo neto así como sus relaciones con la
rentabilidad y el riesgo.
2. Describir el ciclo de conversión de efectivo, sus requerimientos
de financiamiento y las principales estrategias para su
administración.
3. Explicar la administración de inventarios: los diferentes puntos
de vista, técnicas comunes y consideraciones internacionales.
4. Explicar el proceso de selección de crédito y el procedimiento
cuantitativo para evaluar los cambios en las normas de
crédito.
5. Revisar los procedimientos para considerar cuantitativamente
los cambios del descuento por pronto pago, otros aspectos de
las condiciones de crédito y la supervisión de crédito.
6. Explicar los motivos empresariales para mantener efectivo y
valores negociables.

SUMARIO DE LECTURAS

Fundamentos del capital de trabajo neto (pp. 492-496)
El ciclo de conversión de efectivo (pp. 496-501)
Administración de inventarios (pp. 501-505)
Administración de cuentas por cobrar (pp. 505-515)
Administración de ingresos y egresos (pp. 515-521)


GUIA DE LECTURA

Este capítulo introduce los fundamentos y la descripción de las
interrelaciones del capital de trabajo, así como el rendimiento y el riesgo
que se da en el manejo de los activos circulantes. Explica las diferentes
formas de administración del ciclo de inventarios, sus puntos de vista, y
también las principales técnicas, a saber, ABC, cantidad económica de
74
pedido (EOQ), punto de “re –orden” de materiales, justo a tiempo (JIT),
entre otras.

Se explican también las formas de administración de las cuentas, de las
garantías y de sus cobros, así como los términos en los que se
administra el crédito. Este capítulo además pone en discusión el tema
del riesgo generado en las cuentas internacionales por cobrar. Se
incluyen ejemplos del efecto en el cambio de las garantías de crédito y
también sobre el impacto de los cambios en los descuentos de efectivo.

ACTIVIDADES

1. Lea atentamente los contenidos asignados para esta tutoría. En la
siguiente tabla se presenta una guía de aprovechamiento del tiempo
para estudiar el presente capítulo.

Práctica sugerida para el estudio del Paso 7

Ejercicio o problema Página
del texto
Nivel de
complejidad
Tiempo estudio
resolución
Preguntas de repaso
3.7. a la 3.19
495-496-500-
505-515-519-521
Mediano 45 minutos
Repasar objetivos de
aprendizaje 0A1 al
0A5
521-522 Bajo 20 minutos
Problema de auto
examen AE 13-1 al AE
13-3 Ver Apéndice B
523 Alto 25 minutos
Problemas 13.1 al
13-15

523 a la527 Alto 60 minutos
Caso de estudio
Capítulo 13
Ver respuesta en esta
guía.
527-528 Alto 25 minutos

2. Luego de haber estudiado los temas de este paso 7, prepare un
material de apoyo de estilo personalizado elaborando un listado de
definiciones con los términos más significativos y fundamentales de
los contenidos analizados.




75
Definición de términos:









3. Respuesta a preguntas de repaso 3.7 a la 3.19. Es importante que
conteste las preguntas de repaso en forma individual y,
posteriormente, trate de verificar sus respuestas con las que se
suministran a continuación.

13-1 Administración financiera a corto plazo, la administración de
los activos circulantes es una de las funciones más importantes de la
administración financiera de una empresa. De esta administración
depende el resultado del equilibrio de la empresa entre rentabilidad
y riesgo, el cual estará reflejado en el valor de la empresa. En esta
administración están involucradas decisiones de liquidez y
rentabilidad de la empresa. Varios estudios han demostrado que un
tercio del tiempo de un gerente financiero es consumido por la
administración de activos circulantes.

El capital neto de trabajo es la diferencia que resulta entre los
activos circulantes y los pasivos circulantes. Es, por así decirlo, que
el nivel de equilibrio entre estas dos partes son fundamentales en la
gestión financiera. Se podría decir también que es la porción de los
activos circulantes o corrientes que se financian con la deuda a corto
plazo. Cuando los activos circulantes superan a los pasivos
circulantes se dice que la empresa tiene un capital de trabajo neto
positivo, pero de ser mayor los pasivos circulantes que los activos
circulantes tendrá un capital neto de trabajo negativo.

13-2 Los desembolsos de efectivo para pasivos circulantes son
fácilmente predecibles por la administración financiera de una
empresa, razón por la que se puede estimar el menor nivel del
capital neto de trabajo necesario en una empresa, para operar con
un riesgo mínimo. Esto será cierto siempre y cuando la predicción
del ingreso de efectivo sea el más acertado posible para evitar
sorpresas de liquidez con necesidades no planificadas. Cuanto más
alto sea la capacidad del capital neto de trabajo más alta será la
76
liquidez de la empresa para hacer sus pagos de obligaciones a corto
plazo. Sin embargo, si existen activos circulantes que son
predominantemente no líquidos o difíciles de convertir en efectivo,
como inventario, o pagos pagados por adelantado, este no podrá
considerarse dentro de un capital neto de trabajo. También un
capital neto de trabajo positivo puede ser financiado por fondos de
largo plazo que serán usualmente más costosos y restringen la
flexibilidad en las operaciones de la empresa.

Técnicamente insolvente ocurre cuando la empresa no está en
capacidad de cumplir o pagar sus deudas a su vencimiento.
Generalmente, cuanto mayor sea el capital neto de trabajo de una
empresa, menor será el riesgo de que sea técnicamente insolvente.
Un alto capital neto de trabajo indica una alta capacidad de liquidez
y, por ende, de un menor riesgo de insolvencia técnica y/o
viceversa.

13-3 Si una empresa incrementa la razón de activos circulantes sobre
los activos totales, tendrá una porción más grande comprometida de
activos circulantes. Esto sucede porque los activos circulantes son
menos rentables que los fijos, los activos fijos son los que agregan
valor a los productos, y sin ellos no se podría dar la actividad
productiva. La empresa tendría un mayor capital neto de trabajo
(incrementando los activos circulantes), un menor riesgo de
insolvencia técnica, y también un gran grado de liquidez. Es de gran
importancia considerar la composición de los activos circulantes. La
cercanía de los activos circulantes al efectivo, permite más liquidez
y, por lo tanto, habrá menos riesgo. Por ejemplo, en una inversión
en cuentas por cobrar hay menos riesgo que en los inventarios.

Cuanto más alta sea la razón de pasivos circulantes sobre activos
totales, la rentabilidad se incrementa, porque la empresa utiliza más
el financiamiento mediante pasivos circulantes, que son menos
costosos que el financiamiento a largo plazo. Cuando una empresa
financia sus operaciones con deuda a largo plazo en lugar de deudas
a corto plazo, reduce el riesgo de falta de liquidez, pero tiene un
costo mayor ya que generalmente los pasivos circulantes son menos
costosos que el financiamiento a largo plazo. Al reducir los costos
de financiamiento, se incrementa la rentabilidad de la empresa. Al
mismo tiempo, si la empresa tiene un menor nivel de capital neto de
trabajo, se reduce su liquidez y, por ende, incrementa el nivel de
riesgo de insolvencia técnica. En resumen al crecer la razón se
podría incrementar tanto la rentabilidad como el riesgo.

77
13-4 El ciclo de conversión de efectivo es el período de tiempo en
que los recursos de una empresa se mantienen invertidos en el
inventario. Se calcula restando al ciclo operativo el periodo promedio
de pago. El ciclo de conversión de efectivo tiene tres componentes
principales para calcularlo: a) la edad promedio de inventario, b)
el segundo, el periodo promedio de cobranza y el periodo
promedio de pago. Se calcula sumando la edad promedio de
inventario, (EPI O ACP), al periodo promedio de cobranza (PPC, o
ACP), y restando el periodo promedio de pago (APP).

El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde el inicio del
proceso de producción hasta el cobro del dinero por la venta de un
producto terminado. El ciclo de conversión de efectivo usa en su
cálculo los puntos a, b y c mencionados, mientras que el ciclo
operativo usa solamente los puntos a y b, arriba mencionados.

+La edad promedio de inventario o bien llamado el periodo de
conversión de inventario es el tiempo promedio que se requiere para
convertir los materiales en productos terminados y venderlos en una
fecha posterior. Es el tiempo que dura el producto en inventario
(inventario / costo de los artículos vendidos por día).

+Periodo promedio de cobranza es el tiempo promedio que se
requiere para convertir las cuentas por cobrar en efectivo, (cuentas
por cobrar /ventas a crédito diarias)

-Periodo promedio de pago es el tiempo promedio que transcurre
entre la compra de materiales, mano de obra y otros pagos
relacionados con la producción. Se calcula dividiendo las cuentas
por cobrar / compras a crédito por día.

CCC= AAI+ ACP-APP
Ciclo de conversión de efectivo = la edad promedio de
inventario + periodo promedio de cobranza – periodo
promedio de pago.

13-5 Cuando una empresa no se enfrenta a un círculo de ventas
estacionales, tendrá sólo requerimientos permanentes de
financiamiento. Con ciclos de ventas estacionales o permanentes, la
empresa toma decisiones en cuanto a las necesidades financieras
para enfrentar las demandas en el corto plazo. Esto implica definir
sus necesidades financieras en el corto plazo de acuerdo con los
ciclos de venta que tenga y es así como podrá escoger entre una
78
estrategia agresiva o conservadora para enfrentar sus
requerimientos.

13-6 Una estrategia agresiva cubrirá las necesidades, los
requerimientos estacionales o cíclicos, y posiblemente sus
necesidades permanentes con deuda a corto plazo, como por
ejemplo líneas de crédito bancarias, documentos como letras o
pagarés, así como créditos en sus compras llamados “créditos
comerciales”. Esta estrategia busca tener rendimientos por el bajo
costo de este tipo de financiamiento, pero sí hay que tener en
cuenta el riesgo imperante al operar con mínimos el capital neto de
trabajo, el cual puede llegar a ser negativo por el cumplimiento de
deudas a corto plazo. Otro factor que contribuye al aumento del
riesgo en esta estrategia es la dificultad de negociar fondos de largo
plazo para cubrir las necesidades de financiamiento por una caída en
sus ventas estacionales.

La estrategia de financiamiento conservadora financia sus
requerimientos con deuda a largo plazo, mientras que el
financiamiento con fondos de corto plazo es reservado para el uso
eventual de emergencias. Esta estrategia conlleva ganancias
relativamente más bajas, ya que la empresa usa financiamiento a
largo plazo que generalmente es más costoso, por los pagos de
intereses en fondos que a veces no se están necesitando todavía;
sin embargo, esta estrategia tiene menos riesgo por el alto nivel del
capital neto de trabajo, (liquidez), de tal forma que la empresa
reserve la posibilidad de financiarse a corto plazo, en aquellos casos
inesperados.

13-7 Cuanto más largo sea el ciclo de conversión de efectivo, más grande
serán los montos de inversión retenidos en un bajo retorno de los
activos. Cualquier extensión de este ciclo resultará en altos costos y
bajas ganancias para la empresa.

13-8 Un administrador financiero tendrá la tendencia de mantener un
nivel bajo de inventarios para así reducir los costos financieros. Un
gerente de marketing tenderá a desear un alto inventario de
producto terminado. Un gerente de producción querrá tener un alto
nivel de materiales y de producto terminado. Un gerente de
proveeduría estará a favor de un alto nivel de inventario en materia
prima para aprovechar los descuentos por cantidad de compra.

El inventario es una inversión porque los administradores deben
generar una serie de gastos propios del proceso productivo, tales
79
como materia prima, mano de obra y esperar hasta que ingrese el
efectivo producto de la venta de los artículos terminados; de tal
forma que hay una inversión de dinero en el inventario del producto
terminado, en cualquiera de estas formas significa una inversión
para la empresa.

13-9 El sistema ABC divide el inventario en tres categorías que
descienden de acuerdo con el nivel de importancia definido por los
criterios de cada empresa, tales como los artículos que tienen una
mayor inversión en dinero y el costo por cada unidad. El grupo A
tiene un mayor nivel de control, mucho más sofisticado por su alto
nivel de inversión, mientras que los grupos B y C estarán sujetos a
un más bajo nivel de control.

El modelo de la cantidad económica de pedido (EOQ). Con este
modelo se estudian varios costos de inventario y luego se determina
qué tamaño de pedido minimiza el costo total del inventario. El
modelo analiza los costos de intercambio entre los costos de pedido
y los costos de mantenimiento y determina la cantidad de pedido
que minimiza el costo total del inventario.

Justo a tiempo (JIT) es un sistema de control de inventario que
trata de minimizar la inversión en el inventario, promueve que la
cantidad esté en cero. Idealmente se propone que los materiales
deben llegar exactamente en el momento de la producción, esto
quiere decir el justo inventario de materia prima para el
trabajo en proceso. Este tipo de filosofía requiere una exactitud en
el tiempo correcto de recibo de materiales y de venta de los
productos terminados, por lo que se requiere de la colaboración de
los proveedores, así como de los clientes a quienes suple.

Sistema de planeación de requerimientos de materiales (MRP)
es un sistema computarizado que permite hacer cortes de pedido de
acuerdo al inventario en línea de la materia prima, las órdenes de
pedido de producto terminado y el tiempo de abastecimiento, así
como de la producción. Este sistema permite tener la información de
qué pedir, cuándo pedirlo y cuáles son las prioridades asignadas a
las órdenes de pedido. MRP aplica los conceptos de EOQ para
determinar cuántos pedidos hacer.

13-10 Las necesidades de embarque y traslado de materiales y productos
de otros países en el extranjero, es un reto para la administración de
inventarios que tienen suplidores internacionales. El retraso en
entregas, el producto dañado, robos, confusión, y otras situaciones
80
que pueden ocurrir. Es sumamente importante considerar la
flexibilidad en cuanto a las necesidades de materias primas o
productos y asegurarse de que se entreguen las cantidades
suficientes cuando se necesita en las condiciones en que se planeó,
y que esos pedidos sean el monto exacto y lo más económico
posible para la empresa.

13-11 Una empresa utiliza un proceso de selección de créditos para
determinar si se puede o no extender o autorizar créditos a los
clientes y en qué montos. Los administradores del crédito pueden
usar el método de las “Ces de Crédito” para hacer su análisis de
crédito solicitados:

1. Carácter– puede decirse que es la reputación o historial
crediticio. Es el registro del cumplimiento de obligaciones
anteriores del solicitante.
2. Capacidad– es la capacidad del solicitante para hacer frente a
sus deudas a partir del análisis de sus estados financieros y de
los flujos de efectivo disponibles para medir la liquidez del
solicitante.
3. Capital– se mide la deuda relacionada con el capital del
solicitante. Se determina la posición de la empresa y sus dueños
(razones de rentabilidad)
4. Colateral– son los activos disponibles para dar garantía a la
aplicación del crédito..
5. Condiciones– son las condiciones económicas actuales en
general así como de la industria en la que actúa el aspirante del
crédito, se mide todo su medio ambiente con el propósito de
determinar las situaciones que puedan afectar al solicitante.
Carácter y capacidad son las más importantes de medir para
extender un crédito. Capital, colateral y las condiciones deben
ser consideradas para la estructura y forma del crédito que se
otorgue.

13-12 Clasificación de crédito. Es un método de selección de crédito
que se utiliza comúnmente con solicitudes de mucho volumen y poco
dinero. Es la forma de clasificar a los clientes por sus características
financieras Este método es muy útil en entidades financieras como
bancos o empresas de departamentos de cierta magnitud,
precisamente porque utiliza una serie de información estadística
para poder clasificar al solicitante o al cliente y, por lo general, esta
información no es accesible a pequeños negocios.

81
13-13 Las normas de crédito ya gozan de rigurosos estándares de
procedimientos, precisamente para mejorar los rendimientos y crear
mayor valor a los propietarios. De seguro que si se bajan las
normas y políticas de crédito en una empresa, aumentarán las
ventas, lo que tiene un efecto positivo en las utilidades, pero este
efecto será contrario si la empresa mantiene su inversión en las
cuentas por cobrar y, sobre todo, si estas se vuelven incobrables,
estas dos últimas tendrían consecuencias negativas en las utilidades
de la compañía. De allí la importancia de mantener normas de
crédito.

13-14 El riesgo de la administración de créditos internacionales incluye la
exposición a las fluctuaciones en los tipos de cambio de las
monedas, tasas de interés, así como en los retrasos o bien en el
traslado de los productos y del recibo de los pagos de las ventas
realizadas. La mayoría de las empresas extienden sus créditos en la
moneda del país en donde hacen sus operaciones o negocios. Si la
moneda de ese país se deprecia en relación con el dólar en el lapso
en que se factura y en el que es recibido el pago, el vendedor tendrá
pérdidas por la devaluación de la moneda.

13-14 Las condiciones de crédito de una empresa concuerdan con los de
la industria por razones competitivas. Si las políticas o condiciones de
una empresa son menos restrictivas que sus competidores, es muy
probable que se atraiga a clientes que busquen estas condiciones por
alguna razón, como lo es la futura falta de pago, fraudes, o bien que
lleguen a ser cuentas incobrables; por otro lado, si las condiciones o
normas crediticias son muy restrictivas, puede ser que muchos
clientes cambien o trabajen con la competencia.

13-16 El monitoreo o control de los créditos otorgados a los clientes es
importante para determinar si estos se están cumpliendo de acuerdo
con los términos acordados. Los pagos lentos hacen que se alargue
el promedio de cobranza, lo que lleva a que la empresa mantenga
una inversión en las cuentas por cobrar.

Periodo promedio de cobranza: es usado para determinar el
promedio del número de días en que las ventas están vigentes. El
período promedio de cobranza incluye dos componentes: el tiempo
desde que se hace la venta hasta que el cliente deposita el pago en
el correo y el tiempo para recibir, procesar y cobrar el pago
realizado.

82
Determinación de la antigüedad de las cuentas por cobrar:
divide las cuentas por cobrar de acuerdo con el tiempo de origen.
Esta división se establece por meses y se usan intervalos de 30, 60
y 90 días.

13-17 El término flotación, llamado también en otros países como
fondos en tránsito, se refiere a los fondos o pagos que el deudor
ya envió pero que el acreedor no ha recibido aún. Las tres formas en
las que se da la flotación de fondos es por medio del correo o postal,
por el procesamiento y por la compensación.

13-18 Toda empresa desea reducir los fondos flotantes o en tránsito con
la idea de no mantener su inversión en las cuentas por cobrar. Para
la empresa que paga es un beneficio porque este pago aún no ha
sido rebajado de sus egresos; pero para la empresa que cobra, este
tiempo de flotación hace que se reduzca su capital neto de trabajo.

13-19 Las tres ventajas de mantener una concentración de efectivo son:

1. Se crea una gran cantidad de fondos para hacer inversiones en
efectivo a corto plazo. Con una partida de inversión más grande
la empresa tendrá opción de una mayor variedad de
instrumentos de inversión, así como poder reducir los costos de
transacción de la empresa.
2. La concentración de efectivo en una sola cuenta permite un
mayor seguimiento y control interno.
3. Permite implementar estrategias de pago que reduzcan los
saldos de efectivo inactivos.

13-20 Los tres mecanismos de concentración de efectivo son: 1. cheques
de transferencia de depósito, 2. cámara de compensación
automatizada y 3. transferencia por cable.

El objetivo de mantener una cuenta en cero en un sistema de
concentración (cuentas de gastos que siempre tienen un saldo de
cero al final del día), es la de eliminar los saldos en efectivo
improductivos en cuentas de cheques corporativas.

13-21 Las características que hacen a un valor negociable son un
mercado listo que pueda convertir en efectivo ese valor y la
seguridad del principal, lo que significa que su pérdida en el tiempo
sea mínima. Los rendimientos de los valores negociables están de
acuerdo con el nivel de riesgo implícito en la elección, ya sea en
emisiones del gobierno que tienen rendimientos relativamente
83
bajos debido a su bajo riesgo y las emisiones de particulares que
tienen rendimientos más altos precisamente por el riesgo que
representan.

4. Solución de problemas 13-1 al 13.15, páginas 523-527

Es importante que resuelva los problemas antes citados y
posteriormente verifique sus respuestas con las que se suministran a
continuación.

13-1 Ciclo de conversión de efectivo

a. Ciclo operativo = Edad promedio de inventario
OC + Periodo promedio de cobranza
= 90 días + 60 días
= 150 días

b. Ciclo de conversión de efectivo=Ciclo operativo – Periodo promedio
de pago
CCC = 150 días - 30 días
= 120 días

c. Recursos requeridos = (total gastos anuales ÷ 360 días) x CCC
= [$30,000,000 ÷ 360] x 120
= $10,000,000

d. Acortando la edad promedio de inventario, o bien, el periodo
promedio de cobranza. Alargando el periodo promedio de pago o
generar una combinación de estos para reducir el ciclo de
conversión de efectivo.

13-2 Cambio en el ciclo conversión de efectivo

a. AAI Edad promedio de inventario= 360 días ÷ 8 veces inventario =
45 días
Ciclo operativo = AAl + ACP
= 45 días + 60 días
= 105 días

Ciclo conversión de efectivo = OC - APP
= 105 días - 35 días = 70 días



84

b. Gasto operativo diario = Total gatos ÷ 360 días
= $3,500,000 ÷ 360
= $9,722

Recursos Invertidos = Gastos diarios x CCC
= $9,722 x 70
= $680,540

c. Utilidades adicionales = (Desembolsos diario x reducción
en CC) x tasa financiera
= ($9,722 x 20) x .14
= $27,222

13-3 Cambios múltiples en el ciclo de conversión de efectivo

a. AAI (Edad promedio inv.) = 360 ÷ 6 veces inventario = 60 días
OC = AAI + ACP
= 60 días + 45 días
= 105 días

CCC = OC - APP
= 105 días - 30 días
= 75 días
Financiamiento diario = $3,000,000 ÷ 360
= $8,333

Recursos requeridos = Financiamiento diario x CCC
= $8,333 x 75
= $624,975

b. OC = 55 días + 35 días
= 90 días

CCC = 90 días - 40 días
= 50 días

Recursos requeridos = $8,333 x 50
= $416,650

c. Utilidades adicionales = (Desembolso diario x reducción en
CCC) x tasa financiamiento
= ($8,333 x 25) x .13
= $27,082
85
d. Se debe rechazar la propuesta técnica, en vista de que tendría un
costo de ($35,000) excederían las inversiones en ($27,082).

13-4 Estrategia de financiamiento temporal agresiva en
comparación con la conservadora.
a.

Mes
Total Fondos
Requeridos
Permanente
Requeridos
Estacional
Requeridos
Enero $2,000,000 $2,000,000 $ 0
Febrero 2,000,000 2,000,000 0
Marzo 2,000,000 2,000,000 0
Abril 4,000,000 2,000,000 2,000,000
Mayo 6,000,000 2,000,000 4,000,000
Junio 9,000,000 2,000,000 7,000,000
Julio 12,000,000 2,000,000 10,000,000
Agosto 14,000,000 2,000,000 12,000,000
Setiembre 9,000,000 2,000,000 7,000,000
Octubre 5,000,000 2,000,000 3,000,000
Noviembre 4,000,000 2,000,000 2,000,000
Diciembre 3,000,000 2,000,000 1,000,000

Promedio de fondos requeridos permanentes = $2,000,000
Promedio de fondos requeridos estacional = $48,000,000 ÷12
= $4,000,000

b. 1. Bajo una estrategia agresiva, la empresa requeriría
financiamiento entre $1,000,000 y $12,000,000 de acuerdo con
la calendarización mostrada de los requerimientos estacionales
del punto a. (resuelto anteriormente), bajo la tasa de
financiamiento a corto plazo. La empresa requeriría préstamos
de $2,000,000, o en la porción de requerimientos permanentes
a la tasa que prevalece de financiamiento a corto plazo.

2. Bajo una estrategia conservadora, la empresa requerirá
financiamiento para el nivel más alto de los $14,000,000
prevaleciendo los términos de financiamiento a largo plazo.

c. Agresiva = ($2,000,000 x .17) + ($4,000,000 x .12)
= $340,000 + $480,000
= $820,000

Conservadora =($14,000,000 x .17)
= $2,380,000

86
d. En este caso, la gran diferencia en los costos de financiamiento
hacen la estrategia agresiva más atractiva. Posiblemente los altos
retornos garantizan un mayor riesgo. En general, la estrategia
conservadora requiere que la empresa pague intereses por fondos
que no están siendo utilizados o necesitados. Este costo es muy
alto, de tal forma que la estrategia agresiva es más rentable, pero
también de mayor riesgo.

13-5 Análisis de EOQ

a. (1) EOQ = 10,541 =
$0.54
$25) 1,200,000 (2
=
C
O) S 2 ( × × × ×


(2) EOQ = 0 =
$0.54
) 0 1,200,000 2 ( × ×


(3) EOQ = =
$0.00
$25) 1,200,000 2 ( × ×


EOQ tiende a infinito. Esto sugiere que la empresa tendrá que
cargar con un extenso inventario para minimizar los costos de
pedido.

b. El modelo de EOQ es más útil cuando tanto los costos de
mantenimiento y los costos de pedido están presentes. Tal y como
se muestra en el punto a), cuando alguno de estos costos están
ausentes, la solución del modelo no es realista. Cuando los costos
de pedido son cero, pareciera que la empresa no tendrá que hacer
un pedido. Cuando los costos de mantenimiento son cero, la
empresa hará sus pedidos cuando el inventario llega a cero y
ordenará tanto como sea posible (tendiendo a infinito).


13-6 Punto de “re – orden” e inventario de seguridad

a. EOQ = unidades 200 =
2
$50) 800 (2
=
C
O) S 2 ( × × × ×


b. Promedio de nivel de inventario =

360
días 10 unidades 800
+
2
unidades 200 ×

= 122.22 unidades
87

c. Punto de “re – orden” =
días 360
días) 5 unidades (800
+
días 360
días) 10 unidades 800 ( × ×

= 33.33 unidades

d. Cambio No cambia
(2) Costos de mantenimiento (1) Costos de pedido
(3) Costo total de inventario (5) Cantidad económico de pedido
(4) Punto de “re – orden”

13-7 Cambios en las cuentas por cobrar sin deudas incobrables

a. Unidades corrientes = $360,000,000 ÷ $60 = 6,000,000
unidades
Incremento= 6,000,000 x 20% = 1,200,000 nuevas unidades
Contribución de las utilidades adicionales
= ($60 - $55) x 1,200,000 unidades
= $6,000,000

b. Promedio de inversión en las cuentas por cobrar =
Costo variable total de las ventas anuales / rotación de las
cuentas por cobrar
Rotación de las ctas. x cobrar del plan presente =
360
60
6 =
Rotación de las ctas. x cobrar del plan propuesto 5
72
360
) 2 . 1 60 (
360
= =
×

Inversión marginal en las cuentas por cobrar
Inversión promedio- plan propuesto:
5
$55) * unidades 000 , 200 , 7 ( ×
= $79,200,000

Inversión promedio- plan presente:
6
$55) unidades 000 , 000 , 6 ( ×
= 55,000,000
Inversión marginal en cuentas por cobrar = $24,200,000

* Total de unidades, el plan propuesto = ventas existentes de
6,000,000 unidades + 1,200,000 unidades adicionales.

c. Costo de la inversión marginal en las cuentas por cobrar:
Inversión marginal en las cuentas por cobrar $24,200,000
Rendimiento requerido de la inversión ____x .14
Costo de la inversión marginal en ctas. x cobrar $ 3,388,000
88

d. Una utilidad adicional de $6,000,000 excede los costos adicionales
de $3,388,000. En este sentido, se requerirá estimar los gastos de
las deudas incobrables, los costos de trámites de oficina. Otra
información de ayuda son los pronósticos de ventas que,
generalmente, amortiguan la incertidumbre de las posibles ventas
y que puedan, a priori, sugerir políticas de crédito.

13-8 Cambios en las cuentas por cobrar con deudas incobrables

a. Deudas incobrables
Plan propuesto (60,000 x $20 x .04)
$48,000
Plan presente (50,000 x $20 x .02) 20,000
b. Costo marginal de las deudas incobrables $28,000

c. No, ya que el costo marginal de las cuentas incobrables excede el
ahorro de los $3,500.
Contribución adicional a utilidades por las ventas:
10,000 unidades adicionales x ($20 - $15) $50,000
Costo marginal de las cuentas incobrables
(ver parte b, resuelta en el punto anterior) 28,000
Ahorro 3,500
Beneficio neto por la implementación del plan propuesto $25,500

El cambio propuesto es recomendable en vista de que el
incremento en las ventas y en el ahorro de $3,500 excede el
incremento en los gatos de las cuentas incobrables.

e. Cuando las ventas adicionales son ignoradas, la política propuesta
es rechazada. De tal forma que cuando los beneficios son incluidos,
la utilidad de las nuevas ventas y el ahorro incrementa los costos
de las deudas incobrables. De todas formas, los cambios
propuestos son recomendados.










89
13-9 Relajación de las normas de crédito

Contribución adicional a las utilidades por ventas:
1,000 unidades adicionales x ($40 - $31) $ 9,000
Inversión marginal en cuentas por cobrar:
Promedio de inversión, plan propuesto:
60
360
$31 unidades 000 , 11 ×
$56,833
Promedio de inversión, plan presente:
45
360
$31 unidades 10,000 ×
38,750
Inversión marginal en cuentas por cobrar $18,083
Rendimiento requerido de la inversión x .25
Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar (4,521)
Costo marginal de las cuentas incobrables:
Cuentas incobrables, plan propuesto
(.03 x $40 x 11,000 unidades) $13,200
Cuentas incobrables, plan presente
(.01 x $40 x 10,000 unidades) 4,000
Costo marginal de las cuentas incobrables (9,200)
Pérdida neta por implementar el plan propuesto ($4,721)

No se deberá introducir el plan propuesto de relajación de las
normas de crédito en vista de que el resultado será de pérdidas.

13-10 Inicio de un descuento por pronto pago

Utilidad adicional por ventas:
2,000 unidades adicionales x ($45 - $36) $18,000
Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar:
Promedio de inversión, plan propuesto:
30
360
$36 unidades 000 , 42 ×
$126,000







90

Promedio de inversión, plan presente:
60
360
$36 unidades 000 , 40 ×
240,000
Reducción en la inversión en cuentas por cobrar $114,000
Rendimiento requerido de la inversión x ._25___
Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar
28,500
Costo del descuento en efectivo:
(.02 x .70 x $45 x 42,000 unidades) (26,460)
Utilidad neta por la implementación del plan propuesto $20,040
Al ser el efecto neto de una ganancia de $20,040, el proyecto
debería ser aceptado.

13-11: Reducción del periodo de crédito

Contribución en la reducción de utilidades por ventas:
2,000 unidades x ($56- $45) ($22,000)
Costo marginal de inversión por cuentas por cobrar:
Promedio inversión, plan propuesto:
36
360
$45 unidades 10,000 ×
$45,000
Promedio de inversión, plan presente:
45
360
$45 unidades 12,000 ×
67,500
Inversión marginal en cuentas por cobrar $22,500
Rendimiento requerido de la inversión x.25
Beneficios para reducir
Inversión marginal en cuentas por cobrar 5,625
Costo marginal de cuentas incobrables:

Cuentas incobrables, plan propuesto (.01 x $56 x 10,000 unidades)
$ 5,600
Cuentas incobrables, plan presente (.015 x $56 x 12,000 unidades) 10,080
Reducción en cuentas incobrables 4,480
Pérdida neta por la implementación del plan propuesto ($11,895)

Esta propuesta no es recomendable.



91

13-12 Extensión del periodo de crédito

Cálculos preliminares:
Contribución marginal =
($450, $345, )
$450,
000 000
000

= .2333
Porcentaje de costos variables = 1 – contribución marginal
= 1- .233
= .767

a. Contribución de las utilidades adicionales por ventas:
($510,000 - $450,000) x 0.233 contribución marginal
$14,000

b. Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar:
Promedio de inversión, plan propuesto:
$510, . 000 767
360
60
×
$65,195

Promedio de inversión, plan presente:
$450, . 000 767
360
30
×
28,763
Inversión marginal en cuentas por cobrar ($36,432)
Rendimiento requerido de la inversión x .20
Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar($7,286)

c. Costo marginal de las cuentas incobrables:

Cuentas incobrables, plan propuesto (.015 x $510,000) $ 7,650

Cuentas incobrables, plan presente (.01 x $450,000) 4,500
Costo marginal de las cuentas incobrables (3,150)

d. Beneficio neto por la implementación del plan propuesto ($10,436)

El beneficio de entender el periodo de cobro es mínimo, de
$10,436; por eso la propuesta no es recomendable.





92
13-13 Flotación

a. Flotación de cobranza = 2.5 + 1.5 + 3.0 = 7 días

b. Costo de oportunidad = $65,000 x 3.0 x .11 = $21,450

La empresa debería aceptar la propuesta ya que obtiene ganancias
de $21,450, las cuales excede los costos $16,500.

13-15 Sistema de caja de seguridad

a. Efectivo disponible = $3,240,000 ÷ 360
= ($9,000/day) x 3 days = $27,000

b. Beneficios netos = $27,000 x .15 = $4,050

Los $9,000 del costo exceden los $4,050 de beneficios; de tal
forma, que la empresa no debe aceptar el sistema de caja de
seguridad.

13-15 Cuentas en ceros

Balance promedio en las cuentas de desembolsos $420,000

Costos de oportunidad (12%) x .12___
Costo de oportunidad de las cuentas $ 50,400

Balance de cuenta en cero
Balance de compensación $300,000
Costo de oportunidad (12%) _x .12__
Costo de oportunidad $ 36,000
+ Costo mensual ($1,000 x 12) 12,000
Costo total $ 48,000

Los costos de oportunidad de un balance de las cuentas en cero,
plan propuesto es de ($48,000), es menor que el costo de
oportunidad de las cuentas circulantes de ($50,000). De tal forma
que se debería aceptar la propuesta del balance de cuentas en
cero.


93
CASO DE ESTUDIO (CAPÍTULO 13)

Evaluación de la eficiencia de la administración de efectivo de la
Compañía Roble Publishing

En este ejemplo del Capítulo 13 se evalúa la administración del efectivo
en el mobiliario de la fábrica. Los estudiantes deben calcular el ciclo
operativo, el ciclo de conversión de efectivo, así como los requerimientos
financieros de la empresa y compararlos con los estándares de la
industria. Se deben determinar los costos en que la empresa incurre por
una operación ineficiente; por otro lado, se debe presentar las diferentes
opciones de decisión en cuanto a variar las normas crediticias.
Finalmente, se deberá consolidar todas las variables anteriores y dar las
recomendaciones correspondientes.

a. Roche Publishing:
Ciclo operativo = Edad promedio de inventario
+ Periodo promedio de cobro
= 120 días + 60 días
= 180 días

Ciclo de conversión de efectivo = Ciclo operativo – Periodo
promedio de pago= 180 días - 25 días
= 155 días

Recursos requeridos =
efectivo de conversión de Ciclo
días 360
gastos de anual Total
×
= $5,166,667 = 155
360
000 , 000 , 12 $
×

b. Industria
Industria OC = 85 días + 42 días
= 127 días

Industria CCC = 127 días - 40 días
= 87 días

Recursos requeridos Industria = $2,900,000 = 87
360
000 , 000 , 12 $
×




94
c. Recursos requeridos por Roche Publishing $5,166,667
Menos: Recursos requeridos Industria 2,900,000
$3,266,667

Costo de la ineficiencia: $3,266,667 x .12 = $ 392,000


d. Para determinar la utilidad o pérdida neta en el cambio de los
estándares de crédito que se debe evaluar ante los tres factores de
impacto:
1. Cambio en el volumen de ventas
2. Inversión en las cuentas por cobrar
3. Gatos por cuentas incobrables

Cambios en el volumen de ventas

Total contribución marginal de ventas anuales:

Bajo el plan actual = ($13,750,000 x .20) = $2,750,000

Bajo el plan propuesto = ($15,000,000 x .20) = $3,000,000

Incremento en la contribución marginal = $250,000 ($3,000,000 -
$2,750,000).

Inversión en las cuentas por cobrar:

Retorno de las cuentas por cobrar:

6
60
360
cobro de periodo Promedio
360
actual plan Bajo = = =
57 . 8
42
360
cobro de periodo Promedio
360
propuesto plan Bajo = = =

Promedio de inversión en cuentas por cobrar:

( )
333 , 833 , 1 $
6
000 , 000 , 11 $
6
.80 0 $13,750,00
plan actual Bajo = =
×
=
( )
233 , 400 , 1 $
57 . 8
000 , 000 , 12 $
8.57
.80 0 $15,000,00
propuesto plan Bajo = =
×
=



95
Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar:
Promedio de inversión bajo plan propuesto $1,400,233
- Promedio de inversión bajo actual plan 1,833,333
Inversión marginal en cuentas por cobrar - 433,100
x Required return on investment .12
Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar - $ 51,972

Costo marginal de las cuentas incobrables
Las cuentas incobrables permanecen sin cambio tal y como lo
especifica el caso.

Utilidad neta de la implementación del “nuevo plan”:
Contribución adicional a las utilidades por las ventas:
($1,250,000 x .20) 250,000
Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar:
Promedio de inversión bajo el plan propuesto 1,400,233
Promedio de inversión bajo el presente plan 1,833,333
Inversión marginal en cuentas por cobrar
433,100

Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar
(.012 x *433,100) -51,972

$ 198,028

e. Ganancias por la reducción de ineficiencia $ 392,000
Utilidad neta por la implementación del “nuevo plan” 198,028
Ahorros anuales $ 590,028

f. La Cía. Roche Publishing debería incurrir en los costos para corregir
la administración de efectivo ineficiente y podría implementar las
medidas estándares para así ganar un total de $509,028 por año.

96

PASO 8: ADMINISTRACIÓN DE PASIVOS CIRCULANTES
(CAPÍTULO 14 PÁGINAS 529 A LA 559)

Objetivo: Conocer los términos y decisiones de la administración
financiera en los pasivos de corto plazo.

Objetivos específicos:

3. Describir los principales componentes de las condiciones de
crédito de una empresa y los procedimientos para analizarlos.
4. Explicar los efectos de alargar las cuentas por pagar sobre su
costo y el uso de los cargos por pagar.
5. Describir las tasas de interés y los tipos básicos de fuentes
bancarias de préstamos no garantizados a corto plazo.
6. Explicar las características básicas del papel comercial y los
principales aspectos de los préstamos internacionales a corto
plazo.
7. Explicar las características de los préstamos garantizados a corto
plazo y el uso de las cuentas por cobrar como colateral de un
préstamo a corto plazo.
8. Describir las diversas maneras en las que se puede usar el
inventario como colateral de un préstamo a corto plazo.

SUMARIO DE LECTURAS

Pasivos espontáneos (pp. 530-535)
Fuentes de préstamos no garantizados a corto plazo (pp. 535-
542)
Fuentes de préstamos garantizados a corto plazo (pp. 542-
548)

GUÍA DE LECTURA

Este último capítulo de estudio del curso de Finanzas I trata los
siguientes temas: introduce y describe los fundamentos que se
interrelacionan en el capital neto de trabajo, el rendimiento y el riesgo
con la administración de las cuentas de pasivo circulante de una
empresa- La administración de las cuentas de pasivos circulantes
requieren escoger apropiadamente los niveles de financiamiento que
permita mantener un balance entre el riesgo y la utilidad. Por otro lado,
se revisan las diferentes fuentes de financiamiento a corto plazo y las
características y niveles de garantía de estas, incluyendo los préstamos
internacionales. Las fuentes espontáneas, como las cuentas por pagar y
97
los cargos por pagar son diferenciadas de las fuentes de préstamos
negociados con los bancos, como por ejemplo las líneas de crédito. Se
describe la alternativa de generar fondos por medio del factoraje o
“factoreo” de las cuentas por cobrar y sus costos para la empresa. Es
importante también la descripción de las fuentes de préstamos
garantizados con colaterales tales como el inventario o las cuentas por
cobrar.


ACTIVIDADES

1. Trate de seguir la propuesta siguiente en la resolución de ejercicios y
problemas de este tema.

Práctica sugerida para el Paso 8

Ejercicio o Problema Página
Del texto
Nivel de
Complejidad
Tiempo est.
resolución.
Preguntas de repaso 14.1 a la
14.14
535-542-547-
548
Mediana 30 minutos
Repasar objetivos de
aprendizaje 0A1 al 0A6
548-551 Baja 20 minutos
Problema de auto examen AE
14.1
Solución Apéndice B
551 Media 15 minutos
Problemas 14.1-14.18
Ver respuesta en guía.
552-557 Alta 45 minutos


2. Realice una lista de los principales conceptos con la correspondiente
definición y construya un mapa conceptual en el que se muestre la
estructura de la materia por estudiar.










98
3. Compare sus respuestas a las preguntas de repaso pp. 535,542,547
Y 548, con las siguientes:

14-1 Las dos principales fuentes de financiamiento espontáneo a corto
plazo de una empresa son cuentas por pagar y cargos por pagar.
Estas dos fuentes son espontáneas ya que ellas crecen o decrecen
de acuerdo con el comportamiento de las ventas. Por ejemplo si las
ventas aumentan, la empresa deberá obtener más materiales para
el proceso de producción de esas nuevas unidades de venta, lo cual
resultará en más cuentas por pagar por las compras realizadas.

14-2 No hay costo asociado al aceptar un descuento por pronto pago; sí
habrá un costo de renunciar a un descuento por pronto pago. Al
renunciar a un descuento por pronto pago, el comprador paga el
precio total de la mercadería comprada pero este pago puede hacerse
en el último día posible del pago predeterminado. El costo asociado
sería la tasa de interés implícita pagada para retrasar durante un
número adicional de días el pago de una cuenta por pagar. Estas
tasas de interés pueden ser usadas para tomar decisiones en cuanto a
si se acepta o no un descuento por pronto pago. Si el costo del
descuento es mayor que el costo de un préstamo a corto plazo, la
empresa deberá tomar el descuento por pronto pago. Los descuentos
pueden ser una fuente adicional de utilidades para la empresa.
Muchas empresas, al desconocer las alternativas de fuentes y sus
costos, no toman ventaja de estas oportunidades.

14-3 Extender las cuentas por pagar es el proceso de retardar el pago
de las cuentas por pagar hasta el último momento posible de hacerlo,
sin que existan repercusiones de demandas o cobros judiciales o que
aparezca la empresa en una posición desfavorable de historial de
crédito. El extender las cuentas por pagar reduce las implicaciones de
los costos de descuento por pronto pago.

14-4 La tasa de interés preferencial es la más baja que cobran los
principales bancos sobre préstamos comerciales a sus prestatarios
comerciales más importantes; esta es usualmente usada agregando
una prima a la tasa preferencial para ajustarla al “riesgo” que implican
los prestatarios. Un préstamo de tasa flotante tiene su interés atado a
la tasa preferencial. La tasa es establecida como un incremento por
encima de la tasa preferencial y esta cambia o flota de acuerdo con
los cambios de la tasa preferencial y de acuerdo con las anotaciones
realizadas en el préstamo.

99
14-5 La tasa de interés efectiva es la tasa actual de intereses pagados
por un periodo. El cálculo de esta tasa depende de cuál sea el
interés pagado al vencimiento o por adelantado (deducido del
préstamo, de tal manera que el prestatario recibe menos dinero del
solicitado. Cuando el interés es pagado al vencimiento, la tasa de
interés efectiva es calculada por:

Intereses / Monto del préstamo

Cuando el interés es pagado por adelantado, se calcula el descuento
de la siguiente forma:
Intereses - préstamo del Monto
Intereses


Pagar intereses por adelantado eleva la tasa anual efectiva por
arriba de la tasa anual establecida.

14-6 Un pagaré de pago único es una forma de préstamo rápido que se
utiliza generalmente en un banco comercial. Su vencimiento es por
usual de 30 a 90 días y los intereses están de alguna manera
vinculado a la tasa de interés preferencial. El interés de esta clase de
pagarés o letras pueden ser flotante. La tasa de interés efectiva será
para pagarés que corren por todo un año bajo los mismos términos
de calculo tal y como se muestra en la ecuación 5:10:

1
m
k
1 k
m
eff − |
.
|

\
|
+ =

14-7 Una línea de crédito es un contrato entre un banco comercial y una
empresa o negocio en el cual se especifica la cantidad del préstamo
no garantizado a corto plazo que el banco facilitará a la empresa
durante un periodo dado.

a. En los términos de un contrato de una línea de crédito, el banco
puede imponer restricciones sobre cambios operativos, tales
como cancelar la línea de crédito si ocurren cambios
importantes en la condición o en las operaciones de la empresa.

b. Para asegurar las condiciones en las que se da este tipo de
contratos, es muy probable que el banco requiera que el
prestatario mantenga una cuenta corriente o de cheques,
asimismo se establece que esta cuenta tenga un saldo en
depósitos igual a un cierto porcentaje de la cantidad prestada.
Muchas veces este saldo es negociado entre las partes.
100

c. Para asegurarse los bancos que el dinero prestado bajo el
concepto de líneas de crédito está siendo usados para
necesidades a corto plazo y no usado como préstamos a largo
plazo, se establece una limpieza general anual, en la que el
prestamista deberá tener un saldo en cero de préstamos en la
línea en determinadas fechas establecidas y por un periodo de
tiempo establecido.

14-8 Un contrato de crédito “revolvente” es un contrato en donde se
garantizan los fondos al prestatario independientemente de la
disponibilidad del mismo. Este tipo de contratos es igual que una
línea de crédito pero con garantía dada. Bajo esta modalidad la
empresa se garantiza que los fondos estarán disponibles por parte
del banco para cuando los requiera. En vista de que el prestatario
tiene esta garantía de disponibilidad de fondos, se debe pagar una
comisión de compromiso o por esa disponibilidad sobre el contrato
de la línea de crédito del prestatario. Esta comisión es generalmente
aplicada al saldo promedio no utilizado de la línea y suele ser
alrededor del 5% de la porción promedio no utilizada de la línea.

Papel comercial (CP), es una forma de financiamiento a corto plazo
no asegurado o con garantía, generalmente emitidos por empresas
con una gran solidez financieras. Son las empresas financieras y
algunas manufactureras las que emiten este tipo de papel comercial.
El vencimiento de estos financiamientos oscila entre los 3 a los 270
días y se emiten por ejemplo en Estados Unidos, en múltiplos de
$100.000 o más dólares. La tasa de interés de un papel comercial a
corto plazo es usualmente de 1 o 2 puntos porcentuales por debajo
de la tasa de interés preferencial y es menos costoso que los
financiamientos de corto plazo que los bancos prestan. El papel
comercial es comprado por corporaciones, compañías de seguros,
fondos de pensión, bancos e instituciones financieras o
inversionistas. El papel comercial puede ser vendido a comprador o
bien ser vendidos por intermediarios como valores negociables,
quienes cargan una comisión al emisor por el esfuerzo de ventas.

14-10 Las transacciones internacionales difieren de las nacionales desde
que se realizan pagos en monedas extranjeras. Como resultado del
riesgo en las transacciones internacionales se genera un costo
adicional a las mismas.

Una carta de crédito es escrita por el banco para un cliente a
nombre de un proveedor extranjero con el propósito de que el banco
101
sirva de garantía para su cliente ante el proveedor, de tal manera
que las transacciones comerciales internacionales se den en
completa seguridad ya que se establecen las condiciones de envío
por parte del cliente del banco y de las condiciones de pago por
parte del proveedor, en el tanto se cumplan todos los acuerdos
previamente establecidos en la carta de crédito.

"Deuda neta" ocurre cuando empresas subsidiarias corporativas o
divisiones locales de una empresa establecida en diferentes países
tienen transacciones o intercambios de materias y pagos que
resultan en cuentas por cobrar y cuentas por pagar. De tal forma
que se paga los montos brutos de ambas cuentas, pagando el monto
neto, que será menos, ya que la casa matriz reduce los costos de
estas transacciones así como de los cambios de moneda.

14-11 Tanto los préstamos garantizados a corto plazo como de no
garantizados de largo plazo mantienen el mismo nivel de riesgo. El
beneficio de ofrecer un colateral como garantía de un préstamo es
que se reducen las pérdidas en caso de que la empresa llegará a la
bancarrota. Siempre habrá un riesgo para el prestamista, con
garantía o sin ella, ya que el riesgo es el mismo en caso de que la
empresa vaya a la quiebra, en vista de que no se cumplirían los
términos establecidos de pago.

14-12 La tasa de interés que se carga a los préstamos garantizados de
corto plazo es generalmente más alto a los préstamos garantizados
de corto plazo. Es muy común que las empresas que obtienen
préstamos garantizados no califican como préstamos no
garantizados, ya que estos son percibidos de mayor riesgo por los
prestatarios. La presencia de una garantía colateral no cambia el
riesgo de no pago, lo que si hace es reducir la pérdida si el
prestatario no cumple el pago de la deuda. El prestamista incurre en
costos adicionales por la negociación y la administración de los
préstamos con garantías de tal forma que este trabajo se traduce en
comisiones que se deben cobrar al prestatario. Las tasas más altas
en los préstamos garantizados de corto plazo son atribuibles al
mayor riesgo por no pago, lo que incrementa los costos de
administración de este tipo de préstamos sobre los garantizados de
corto plazo.





102
14-13
a. La cesión de garantía de las cuentas por cobrar ocurre cuando se
utilizan estas cuentas como valor o colateral, para obtener un
préstamo a corto plazo. El prestamista evalúa la calidad de las
cuentas por cobrar, selecciona aquellas cuentas aceptables y
procede a gestionar estas cuentas como un colateral. Después de
la selección de las cuentas, el prestamista determina el porcentaje
del anticipo por realizar contra el colateral. Generalmente este
porcentaje representa el principal del préstamo y puede ser entre
el 50 al 90 por ciento de valor nominal de las cuentas aceptables
por cobrar. El costo establecido de una cesión en garantía de
cuentas por cobrar suele ser del 2 al 5 por ciento por arriba de la
tasa preferencial. Además el prestamista puede exigir un cargo por
servicios de hasta un 3% para cubrir sus costos administrativos.
Los bancos comerciales ofrecen este tipo de financiamiento.

b. Factoraje o “factoreo” de cuentas por cobrar es la venta directa de
las mismas a una institución financiera. Las condiciones de este
tipo de venta son establecidas en un contrato de factoraje de
cuentas por cobrar, llamado en Latinoamérica como “factoreo” o
redescuento de facturas por cobrar”. Normalmente el “factoreo” es
realizado bajo ciertas condiciones básicas (el factor acepta todos
los riesgos), y el cliente es notificado de que sus cuentas por pagar
han sido vendidas. El “factoreo” o factoraje puede tener un costo
entre el 3 y el 7 por ciento por arriba de la tasa preferencial,
incluyendo la comisión e intereses. Este tipo de financiamiento es
manejado por especialistas de instituciones financieras llamadas de
“factoreo”, también es realizado por algunos bancos comerciales. El
costo es generalmente alto, ya que las cuentas por cobrar vendidas
son hechas efectivas antes del vencimiento en efectivo para el
interesado.

14-14
a. El gravamen sobre inventario flotante es realizado por los
prestamistas para garantizar el préstamo otorgado de tal forma
que tendrá derecho sobre el inventario en general y cuenta con un
nivel estable de inventario en mercadería diversificada
relativamente barata. Por lo general, se valora por menos del 50%
de su valor en libros para generar desembolsos por adelantado. El
interés cargado a este tipo de préstamo puede estar alrededor de 3
a 5 por ciento de la tasa preferencial.



103
b. Préstamo garantizado por inventario en fideicomiso. Este tipo de
prestamos los hacen a sus clientes las subsidiarias financieras
que pertenecen totalmente a los fabricantes, conocidas como
compañías financieras de grupo. Este tipo de contratos es usado
en artículos o mercadería sumamente costosa, como por ejemplo,
automóviles, maquinaria industrial, y se mantiene en las manos
del prestatario. El prestatario puede adelantar desde el 80 hasta
el 100 pro ciento del costo de sus costos del inventario. El
prestamista es libre de vender la mercadería -pero se le confía el
envió de la cantidad prestada, junto con los intereses
acumulados- al prestamista inmediatamente después de la venta
y así el prestamista puede liberar el derecho de retención sobre el
artículo. El interés asociado está en 2 puntos porcentuales o más
por arriba de la tasa preferencial.

c. Préstamos garantizados con inventarios de almacén es un
acuerdo o contrato en donde el prestamista recibe el control de la
garantía colateral. El inventario tiene el control del inventario
depositado como colateral, el cual es almacenado por un agente
designado a nombre del prestamista. El contrato del préstamo
deberá especificar las condiciones para la liberación del
inventario y el anticipo del préstamo se mantiene generalmente
entre el 75 y el 90 por ciento del valor del colateral. El interés
básico que se cobra en este tipo de préstamos son del 3 al 5 por
ciento sobre la tasa preferencial, por otro lado, es común que el
prestatario exija al prestamista que pague el costo del seguro del
inventario.

4. Compare sus respuestas a la solución de los problemas de las
páginas 552-557 que se presentan a continuación.

4-1 Fechas de pago

a. 25 de diciembre b. 30 de diciembre
c. 9 de enero d. 30 de enero

14-2 Costos de renunciar a descuentos por pronto pago

a. (.02 ÷ .98) x (360 ÷ 20) = 36.73%
b. (.01 ÷ .99) x (360 ÷ 20) = 18.18%
c. (.02 ÷ .98) x (360 ÷ 35) = 20.99%
d. (.03 ÷ .97) x (360 ÷ 35) = 31.81%


104

e. (.01 ÷ .99) x (360 ÷ 50) = 7.27%
f. (.03 ÷ .97) x (360 ÷ 20) = 55.67%
g. (.04 ÷ .96) x (360 ÷ 170) = 8.82%


14-3 Condiciones de crédito

a. 1/15 a 45 días neto de la fecha de facturación
2/10 a 30 días netos fin de mes
2/7 a 28 días de la fecha de facturación
1/10 a 60 días neto fin de mes

b. 45 días
50 días
28 días
80 días

c.
N
360
CD - 100%
CD
descuento un a renunciar de Costo × =

% 12 . 12 1212 . 12 0101 . descuento un aceptar de Costo
30
360
1% - 100%
1%
descuento un a renunciar de Costo
= = × =
× =


% 72 . 36 1836 . 18 0204 . descuento un a renunciar de Costo
20
360
2% - 100%
2%
descuento un a renunciar de Costo
= = × =
× =


% 97 . 34 3497 . 14 . 17 0204 . descuento un aceptar de Costo
21
360
2% - 100%
2%
descuento un aceptar de Costo
= = × =
× =


% 69 . 14 1049 . 2 . 7 0204 . descuento un dar de Costo
50
360
1% - 100%
1%
descuento un dar de Costo
= = × =
× =


d. En los cuatro casos analizados a la empresa le convendría buscar
los fondos para tomar los descuentos ofrecidos. El costo anual de
no tomar ese descuento es mayor que el 8% del costo de capital
de la empresa.


105
14-4 Descuentos por pronto pago comparado con préstamos

Costo de aceptar el descuento = (.03 ÷ .97) x (360 ÷ 35) = 31.81%

El costo de renunciar al descuento es mayor que el costo de un
préstamo a corto plazo, en tal caso Érica está en lo correcto y su
jefe está equivocado.

14-5 Decisiones de descuento por pronto pago

a. Proveedor Condiciones de crédito b. Decisión
J (.01 ÷ .99) x (360 ÷ 20) = 18.18% Préstamo
K (.02 ÷ .98) x (360 ÷ 60) = 12.24% Aceptar
L (.01 ÷ .99) x (360 ÷ 40) = 9.09% Aceptar
M (.03 ÷ .97) x (360 ÷ 45) = 24.74% Préstamo

La empresa podrá optar por costos bajos financieros si acepta la
opción K y la L, ya que los descuentos ofrecidos son menores que
el costo del 16% de un préstamo.

c. El costo de aceptar el descuento del proveedor M es = (.03 ÷ .97)
x (360 ÷ 75) = 14.85% En este caso la empresa debería rechazar
el descuento y pagar al final del periodo concedido.

14-6 Cambios en el ciclo del pago

Ahorros anuales = ($10,000,000) x (.13) = $1,300,000

14-7 Fuentes espontáneas de fondos, cargos por pagar

Ahorros anuales = $750,000 x .11 = $82,500

14-8 Costo de préstamo bancario

a. Intereses = ($10,000 x .15) x (90 ÷ 360) = $375

b. % 75 . 3
$10,000
$375
= días 90 a efectiva Tasa =
c. Tasa efectiva anual = (1 + 0.0375)
4
- 1 = 15.87%





106
14-9 Tasa anual efectiva

( ) | |
% 29 . 14
.20 - .10 - 1 $10,000
.10 $10,000
= efectivos Intereses =
×
×



14-10 Saldos en depósito y tasas anuales efectivas.

a. Saldo de compensación requerido = $800,000 prestados x 15%
= $120,000

Monto del préstamo disponible para usar = $800,000 - $120,000
= $680,000

Intereses pagados = $800,000 x 11 %
= $ 88,000

Tasa de interés efectiva = =
$88,
$680,
.
000
000
12 94%

b. Saldo adicional requerido = $120,000 - $70,000
= $ 50,000

Tasa de interés efectiva =

=
$88,
$800, $50,
.
000
000 000
1173%

c. Tasa de interés efectiva = 11%

(Nada de los $800,000 prestados son requeridos para satisfacer el
saldo de compensación requerido)

d. La menor tasa de interés efectiva es bajo la situación c, cuando
Lincoln tiene $150,000 en depósitos. En la situación a y la b, es
necesario usar una porción del préstamo, como compensación del
saldo en el balance.


14-11 Saldos en depósito en comparación con préstamos con
descuento
a.
% 0 . 10
000 , 135 $
500 , 13 $
.10) ($150,000 - $150,000
.09 $150,000
Banco del Interés = =
×
×
=

107
Este cálculo asume que la empresa Weathers no mantiene ningún
saldo en cuentas con el banco.

% 89 . 9
500 , 136 $
500 , 13 $
.09) ($150,000 - $150,000
.09 $150,000
efectiva interés de Tasa = =
×
×
=

2. Si la empresa Weathers llegará a ser un cliente regular del
banco y mantiene depósitos en cuenta en el banco,
entonces el depósito adicional requerido para el balance
de compensación deberá reducirse y los costos serían
menores.


14-12 Integrado- comparación de condiciones de préstamo.

a. (.08 + .033) ÷ .80 = 14.125%

b. Tasa de interés anual efectiva =

| |
% 125 . 14
.80) 0 ($2,000,00
) $2,000,000 (.005 + .028) + (.08 $2,000,000
=
×
× ×


c. Según las cuentas el crédito ”revolvente” parece ser la mejor
opción, en vista de que el costo de los dos contratos es el mismo,
de tal forma que con el préstamo “revolvente” hay un compromiso
de disponibilidad de dinero.

14-13 Costo del papel comercial

a. 2.25% =
$978,000
$978,000 - $1,000,000
= diaria tasa - efectivos días 90

Tasa efectiva anual = ( 1 + .0225)
4
– 1 = 9.31%

b.
| |
% 26 . 3
$9,612) - ($978,000
$9,612 + $978,000 - $1,000,000
= diaria tasa - efectivos días 90 =

Tasa efectiva anual = ( 1 + .0326)
4
– 1 = 13.69%





108
14-14 Cuentas por cobrar como colateral

a. Cuentas por cobrar aceptables
Cliente Monto
D $ 8,000
E 50,000
F 12,000
H 46,000
J 22,000
K 62,000

Total del colateral $200,000

b. Ajuste del 5% por provisiones y devoluciones, 80% porcentaje de
anticipo.

Nivel de fondos disponibles = [$200,000 x (1 - .05)] x .80 =
$152,000


14-15 Cuentas por cobrar como colateral

a. Cliente Monto
A $20,000
E 2,000
F 12,000
G 27,000
H 19,000

Colateral total $80,000

b. $80,000 x (1 - .1) = $72,000

c. $72,000 x (.75) = $54,000

14-16 Cuentas por cobrar como colateral, costo de
endeudamiento

a. [$134,000 – ($134,000 x .10)] x .85 = $102,510

b. ($100,000 x .02) + ($100,000 x .115) = $2,000 + $11,500 =
$13,500

109
% 5 . 13
$100,000
$13,500
interés Costo = =

($100,000 x .02) + |
.
|

\
|
×
2
115 .
000 , 100 $ = $2,000 + $5,750 = $7,750

meses 6 por % 75 . 7
$100,000
$7,750
interés de Costo = =
Tasa anual efectiva = (1 + .0775)
2
- 1 = 16.1%

($100,000 x .02) + |
.
|

\
|
×
4
115 .
000 , 100 $ = $2,000 + $2,875 = $4,875

% 88 . 4
$100,000
$4,875
interés Costo = =

Tasa anual efectiva = (1 + .0488)
4
- 1 = 21.0%

14-17 LG 5: “Factoraje” – “factoreo”

Compañía Holder
Cuentas en Factoraje
30 de Mayo

Cuentas

Montos
Fecha
vencimiento
Estado al
30 Mayo
Monto a
descontar
Fecha del
descuento
A

$200,000 5/30 C 5/15 $196,000 5/15
B 90,000 5/30 U 88,200 5/30
C 110,000 5/30 U 107,800 5/30
D 85,000 6/15 C 5/30 83,300 5/30
E 120,000 5/30 C 5/27 117,600 5/27
F 180,000 6/15 C 5/30 176,400 5/30
G 90,000 5/15 U 88,200 5/15
H 30,000 6/30 C 5/30 29,400 5/30

La empresa de factoraje que compra las cuentas por cobrar acepta las
cuentas bajo las condiciones que se especifican para esta forma de
préstamos, de tal forma que se deberá notificar a los deudores,






110
14-18 Financiamiento mediante inventario

a. Banco City-Wide :[$75,000 x (.12 ÷ 12)]+(.0025x $100,000) = $1,000

Banco Sun State : $100,000 x (.13 ÷ 12) = $1,083
Banco Citizens y Banco Trust: [$60,000 x (.15 ÷ 12)] + (.005 x
$60,000)=$1,050

b. El banco City-Wide es la mejor alternativa en vista de que cuenta
con los costos más bajos.

c. Costo de aceptar un descuento=(.02 ÷ .98)(360 / 20) = 36.73%

Costo efectivo de tomar el préstamo ($1,000 / $75,000) x 12 =
16.00%

El descuento dado (36.73%), es mayor que el préstamo para
tomar el descuento.


111

BIBLIOGRAFÍA CITADA

Corrales Solano, Carlos. 2005. Nociones de Derecho Mercantil. San José:
EUNED.

Gitman, Lawrence J. 2003. Principios de Administración Financiera.
México D. F.: Pearson. Addison Wesley.

Meoño, Mario y Alvarado, Marco. s. f. Crédito y transacciones Bancarias
en Costa Rica. San José: EUNED.


PRESENTACIÓN Estimada (o) estudiante: Los conocimientos en el campo de las finanzas han adquirido una importancia fundamental en la empresa moderna, tanto que se visualiza a la Administración Financiera como el área en la que recae la responsabilidad de una buena salud económica en la organización. Es vital para cualquier negocio evaluar las necesidades financieras, realizar los análisis del retorno y de las alternativas del uso de sus recursos, planificar las actividades de la empresa, realizar un flujo de caja, conocer los mercados de capital e inversiones, así como comprender y administrar el riesgo de estos mercados, todo con el fin de minimizar los peligros imperantes en el quehacer empresarial. Es el propósito de los cursos de Finanzas dar a conocer los conceptos antes expuesto a los estudiantes de Administración de Empresas como base de su formación profesional. Se trata de tres cursos sobre esta materia de los cuales Finanzas I, es el primero y le recomendamos para un mejor provecho en sus estudios, estudios, matricular los cursos de Finanzas luego de haber aprobado Contabilidad I y II, Matemática para Administradores I y II, así como Matemática Financiera, esto con el propósito de que los conocimientos previos adquiridos puedan facilitarle la promoción exitosa de los cursos de Finanzas. La Cátedra de Finanzas de la UNED ha seleccionado como material de estudio para los cursos de Finanzas el texto Principios de Administración Financiera (10ª Edición) escrito por Lawrence J. Gitman, Editorial Pearson, 2003, y el propósito de esta guía es precisamente ayudarlo en el estudio de esta obra. La escogencia de dicho texto radica en que es una versión actualizada, con el nivel académico requerido para estudios de grado y con un tratamiento didáctico que lo hace asequible para estudiar a distancia. Le invitamos a profundizar en los contenidos por desarrollar durante estos cursos de una forma integral con las demás áreas de la temática administrativa, con la intención de que la toma de decisiones y el emprender nuevos negocios sea exitoso en su vida profesional.

2

CONTENIDOS Presentación.....................................................................................................2 Sobre el curso de Finanzas I.............................................................................5 Sobre el libro de texto........................................................................................5 Sobre las horas de estudio................................................................................6 Sobre la guía de estudio....................................................................................6 PRIMERA TUTORÍA..........................................................................................8 Paso 1: Introducción a la Administración Financiera (Capítulo 1, páginas 2 a la 29)...........................................................9 Objetivos............................................................................................................9 Guía de lectura...................................................................................................9 Actividades.......................................................................................................11 Paso 2: El ambiente de la empresa (Capítulo 1, páginas 18 a la 29)............................................................13 Objetivos..........................................................................................................13 Sumario de lecturas.........................................................................................13 Guía de lectura.................................................................................................13 Actividades.......................................................................................................14 Paso 3: Estados financieros y su análisis (Capítulo 2, páginas 36 a la 68).......................................................16 Objetivos..........................................................................................................16 Sumario de lecturas.........................................................................................16 Guía de lectura.................................................................................................16 Actividades.......................................................................................................17 SEGUNDA TUTORÍA......................................................................................26 Paso 4: Flujo de efectivo y depreciación (Capítulo 3, pp. 87 a la 97)...............................................................27 Objetivos..........................................................................................................27 Sumario de lecturas.........................................................................................27 Nota técnica: complemento al paso 4: Estado de flujo de efectivo o estado de origen y aplicación de fondos.........................................27 Guía de lectura.................................................................................................27 Actividades.......................................................................................................36

3

............................................................................................................................... pp.....................................96 Objetivos........................................................... 529 a la 559)..............................................................................................................93 Paso 8: Administración de pasivos circulantes (Capítulo 14..................................... 492 –528) Objetivos....................................96 Guía de lectura.96 Actividades.....42 Sumario de lecturas....................................................................................96 Sumario de lecturas........................................................................................62 Sumario de lecturas......................................................43 Paso 6: Apalancamiento (Capítulo 11................................................................................................................................................................................................................................41 Paso 5: El proceso de planeación financiera (Capítulo 3....................................................................73 Actividades................................................74 Caso de estudio (Capítulo 13)...TERCERA TUTORÍA...............................................................62 Actividades.......73 Sumario de lecturas...........................................................................................................................................................62 Guía de lectura................................................................................ pp................................................................................................................................................................................................ 97 – 114)..................................... pp............... pp....................................................72 Paso 7: Administración de capital de trabajo y de activos circulantes (Capítulo 13...................................................................... 421 A LA 434).............. pp........................................................................42 Actividades..........62 CUARTA TUTORÍA...........................................................42 Objetivos.............42 Guía de lectura..............................................................................................................................97 4 .....................62 Objetivos.........................73 Guía de lectura..........................

así como los activos fijos a corto y largo plazo para aplicar en la toma de decisiones a partir del análisis financiero de una empresa. de la determinación de las tasas de interés y su efecto en las decisiones administrativas. (capítulo 13 y 14). No es de extrañarse que muchos actuales gerentes en el área financiera guarden en su biblioteca alguna edición anterior de este libro de texto. Los contenidos de cada una de estas partes están directamente relacionados con los temas descritos en las orientaciones del curso. de los pronósticos y su control. SOBRE EL LIBRO El libro Principios de Administración Financiera de L. 2. este se divide en cinco partes. de la proyección de los estados financieros.SOBRE EL CURSO DE FINANZAS I El objetivo general de este curso es preparar a los estudiantes en el conocimiento del quehacer de la administración financiera. es importante resaltar los esfuerzos editoriales realizados para actualizar los contenidos. Este texto tiene una serie de ventajas para el estudio individual. vamos utilizar la décima edición. y desde entonces ha permanecido como uno de los textos preferidos para impartir los cursos de Finanzas. 4 y 5) Parte 2: Conceptos financieros importantes (Tema 6) Parte 5: Decisiones financieras a corto plazo (Temas 7 y 8) En las páginas iniciales del libro encontrará un desglose de las simbologías así como de las siglas más utilizadas en el lenguaje 5 . En esta oportunidad. de las cuales el curso de Finanzas I abarca la totalidad de la parte 1. Su primera edición salió en 1976. queremos indicarle algunos aspectos de su presentación. Como podrá observar en el resumen del contenido del libro. 2 y 3). de la parte 4 el capítulo 11 y la totalidad de la parte 5. 3. Al respecto. (capítulos 1. el estudio de los mercados financieros. Gitman ha sido muy utilizado en la mayoría de los cursos de Finanzas alrededor del mundo. es decir. es decir: Parte 1: Introducción a la administración financiera (Tema 1. sin embargo. por lo que no le será difícil ubicarlas para su lectura y estudio.

tales como las nuevas estructuras y contenidos revisados (páginas xxi – xxvi). Dentro de los recursos didácticos que incluye el citado texto. como lo son las recomendaciones necesarias para guiar su estudio.financiero. En algunas partes de esta guía se presenta una tabla con los tiempos sugeridos para resolver cada uno de los ejercicios y problemas propuestos. Sin embargo. servirá para la resolución práctica de problemas con cálculos matemáticos. máxime si tiene alguna duda en la lectura de libro. a partir de la página xxvii y hasta la xxx. SOBRE LA GUÍA DE ESTUDIO Este documento contiene los elementos necesarios para orientar el estudio de los contenidos temáticos del Curso de Finanzas I. con el propósito de que el estudiante genere habilidad en la resolución de estos por medio de la práctica. Por otra parte. Adicionalmente se le ofrece un CD. se incluye un apartado en el que se explican los diferentes recursos didácticos que constituyen este texto y también la forma de estudiarlo. Forma parte de estas recomendaciones el breve artículo que el autor dirige a los estudiantes y que se encuentra en las páginas xxxix y xi. problemas de autoexamen con su respectivo solucionario (apéndice B). queda a criterio del estudiante leerlas. que lo analice con la mayor atención para que siga las recomendaciones allí anotadas con el propósito de que su estudio le sea más fácil y. una vez que hayan estudiando los conceptos expuestos. en cada capítulo podemos encontrar los objetivos de estudio. se adiciona 6 . SOBRE LAS HORAS DE ESTUDIO Este curso requiere para su aprobación exitosa una dedicación semanal de al menos 20 horas. Conviene. preguntas de repaso. En cuanto a los siguientes apartados del texto. nos permitimos indicarle que los objetivos de estudio del curso aparecen en esta guía así como las orientaciones generales. por lo que de antemano le recomendamos su consulta. le proporcione mayores beneficios. resúmenes. a la vez. pues. por lo que le recomendamos atender las instrucciones que aquí le proporcionamos. actividades y ejercicios de autoevaluación. Además del libro seleccionado. el cual. casos para resolver y otros. ya que no necesariamente los objetivos del libro se adecuan a los requerimientos del curso Finanzas I de la UNED.

edu. 2 3 3 y 11 13 y 14 En esta guía de estudio también incluye una serie de mapas conceptuales que le ayudarán al estudiante a visualizar las relaciones de los temas principales.el texto: “Estado de origen y aplicación de fondos”. generalmente entrelazados en orden de jerarquía o importancia. Si tiene interés en conocer más al respecto puede ingresar a las siguientes direcciones de Internet: http://members. Los mapas conceptuales son una herramienta muy práctica en la vida de un estudiante. 2001: 185).lasalle.html http://vulcano.tripod. por lo cual consideramos importante familiarizarle en esta experiencia y los ejemplos que nos permitimos presentar son una guía para animarlo a que construya sus propios mapas. Dirige la atención del estudiante y del docente hacia las ideas o principios que fundamentan el aprendizaje significativo…” (Picado. un mapa conceptual expone por medio de figuras unidas en nodos los conceptos y la relación significativa entre ellos. En general.htm 7 . En esta Guía de Estudio el formato de las cifras numéricas es similar al del libro para la que fue diseñada. tiene ocho temas y se tratarán como se indica a continuación: PARTES Tutoría Tutoría Tutoría Tutoría 1 2 3 4 CAPÍTULOS 1.co/~docencia/propuestos/cursoev_paradig_co nst_5. “Un mapa conceptual es un instrumento para organizar el contenido y aprender significativamente. Para una mayor comprensión de esta guía de estudio considere lo siguiente: Consta de cuatro partes que corresponden al material que se desarrollará en cada tutoría. escrito por el profesor Mario Meoño (1998) como de lectura obligatoria. así como de los secundarios. Básicamente.com/DE_VISU/mapas_conceptuales.

PRIMERA TUTORÍA Paso 1: Paso 2: Paso 3: Introducción a la Administración Financiera Capítulo 1 El ambiente de la empresa Capítulo 1 Estados financieros y su análisis Capítulo 2 8 .

4. Como forma organizativa se exponen en este capítulo. 3 .PASO 1: INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA (CAPÍTULO 1. también se describe la relación que se efectúa entre las partes de una corporación. SUMARIO DE LECTURAS Finanzas y empresas (pp. los administradores y la ética. Determinar las áreas de trabajo y las oportunidades profesionales disponibles en finanzas. Identificar los factores que determinan la evaluación de la empresa. PÁGINAS 2 A LA 29) Objetivo: Reconocer el papel e importancia de la administración financiera. como es conocido. 6. Describir la función de la administración financiera y su relación con la economía y la contabilidad. 2. Definir qué son las finanzas y su importancia.8 – 12) Objetivos de la empresa (pp. tanto en el campo de los servicios financieros como en el de la gerencia financiera. Objetivos específicos: 1. el que 9 . las tres formas comunes de organización de los negocios (propiedades de una sola persona. tiene gran relevancia en el ámbito internacional de las finanzas.8) Organización de la función financiera (pp.18) GUÍA DE LECTURA Este primer capítulo introduce a los estudiantes al campo de las finanzas y explora las oportunidades de esta disciplina. el cual. Explicar los conceptos de maximización de las utilidades contra maximización de la inversión y maximización de la inversión de los accionistas contra otras metas. pero debemos tener presente que el medio en el que nos desenvolvemos es el sistema financiero costarricense. 12 . 5. Identificar las actividades principales del administrador financiero en la empresa. 3. El texto en mención presenta el sistema que opera en los EE UU. asociaciones y sociedades anónimas).

De acuerdo con Corrales: “. p. recomendamos la consulta del texto Nociones de Derecho Mercantil escrito por Carlos Corrales S. Tipo de asociación para comerciantes en Costa Rica. Como primera aproximación. sobre la organización mercantil de Costa Rica.... 2005.prácticamente estamos obligados a conocer. San José: EUNED. 10 .. 1 Carlos Corrales Solano. Nociones de Derecho Mercantil. 29.”1.. Mapa conceptual. COMERCIANTE Individuales Pueden ser son Colectivos son Personas físicas o Empresas individuales de responsabilidad limitada Sociedades Se crea cuando Clases de Sociedad En Comandita Personas físicas o jurídicas se unen Anónima En nombre colectivo Responsabilidad Limitada Figura 1.los comerciantes pueden ser personas individuales o colectivas. los que se llaman personas físicas o empresas individuales y sociedades respectivamente. A continuación se presenta esquema de esta materia vista en el curso de derecho empresarial.

Puede ayudarse con la sesión de repaso de los objetivos de aprendizaje de la página 30 a la 31. Luego de haber estudiado los temas de este primer paso es importante que usted conteste las preguntas de repaso de la 1. Elabore un mapa conceptual sobre la materia estudiada.1 a la 1. sobre instituciones financieras. 11 . se complementan con las actividades económicas y de contabilidad de una empresa. Compare y localice los términos de la lista anterior con los dos mapas conceptuales que se presentan a continuación para comprobar el seguimiento de las lecturas y conceptos.En cuanto al tema siguiente: Organización de la función financiera (páginas 8 – 12). Seguidamente se discuten las metas de una gerencia financiera: la maximización de la riqueza y la buena salud de las acciones dentro de una filosofía de ética para el logro de estos objetivos financieros.17 y que prepare un material de apoyo de estilo personalizado elaborando un listado de definiciones con los términos más significativos de los contenidos analizados. El primero corresponde a un marco general de estudio del capítulo. Este apartado resume las tres principales actividades de la gerencia financiera: análisis y planeación financiera. aunque diferentes. así como los diferentes conflictos que se pueden presentar entre el gerente financiero y los dueños de una gran corporación. ACTIVIDADES 1. las funciones de la gerencia financiera. Definición de términos: 2. decisiones de inversión y decisiones financieras. el segundo trata específicamente lo que es la Administración Financiera y el tercero. números 0A1 a l 0A4.

12 . Mapa conceptual de la Administración Financiera.Figura 2. oportunidades y Figura 3. Mapa conceptual de las organizaciones financieras principales áreas.

Explicar las actividades básicas y los principales participantes en las transacciones financieras. 1998. Mario y Alvarado. Objetivos específicos: 1. Crédito y transacciones Bancarias en Costa Rica. 25 – 29) GUÍA DE LECTURA: En este capítulo se estudia qué son las instituciones financieras y su relación con los mercados financieros. Sobre este tema se profundiza en el libro de “Crédito y transacciones bancarias en Costa Rica”2. 2 Meoño. PÁGINAS 18 A LA 29) Objetivo: Reconocer el entorno en el que se toman las decisiones de administración financiera de una empresa. además la relación entre los mercados de dinero y de capitales. Explicar los fundamentos de los gravámenes o impuestos que afectan a las empresas. 3. 4. EUNED. 2. SUMARIO DE LECTURAS Instituciones y mercados financieros (pp. así como fondos de pensiones. A continuación se presenta un cuadro de tasas impositivas corporativas para Costa Rica al año 2006. asociaciones solidaristas. financieras y cooperativas. 18 – 25) Impuesto de las empresas (pp.PASO 2: EL AMBIENTE DE LA EMPRESA (CAPÍTULO 1. Explicar los conceptos de mercado de dinero y mercado de capitales. Entre las instituciones financieras más comunes en Costa Rica está la banca comercial que podemos dividirla en bancos del Estado y bancos creados por leyes especiales (Banco Popular y el Banco de la Vivienda –BANHVI-) y los bancos privados. 13 . Reconocer la relación entre las instituciones y los mercados financieros. En la sesión final se explica el impacto de los impuestos en las actividades financieras de una empresa. Marco. mutuales.

18 a la 1.617.000 Período 2005 ¢24.000 ¢49. Tarifas oficiales para calcular el impuesto sobre la renta 2005.000 ¢39.000 ¢39. Una vez estudiado el material asignado para este paso 2.043.468.000 ¢43.617. ACTIVIDADES 1.183. 3.381.043. tal como se indicó en el paso anterior y compárelo con el siguiente: 14 . Prepare un material personalizado con la definición de los principales términos utilizados en estas páginas de estudio.695.000 Período 2004 ¢21.000 ¢43.183.28 en las páginas 24 y 29 respectivamente. Adicionalmente realice con la lista elaborada anteriormente un mapa conceptual.Tabla 1 Tarifas oficiales para calcular el Impuesto sobre la Renta 2005 Personas Jurídicas Período 2003 ¢19. 2. conteste las preguntas de repaso de la 1.000 Tarifa 10% 20% 30% Hasta Hasta Más de Fuente: Ministerio de Hacienda.000 ¢49.

Banca e Instituciones Financieras Intermediarios de? Préstamos De quiénes? Inversiones Ahorros Individuos Empresas Gobierno Crean foros de Mercados financieros Mercado de dinero Se divide en Mercado de capitales Se negocian Mercado de eurodivisas Se negocian Deuda a corto plazo o valores negociables Valores a largo plazo bonos y acciones Depósitos bancarios a corto plazo Depósitos bancarios a corto Parecido al mercado doméstico de plazo dinero Parecido al mercado Figura 4. 15 . Mapa conceptual de la banca e instituciones financieras.

Explicar la relación entre deuda y apalancamiento financiero. 56 – 60) Razones de mercado (pp. 53 –56) Razones de rentabilidad (pp.44) Uso de las razones financieras (pp. el balance general. SUMARIO DE LECTURAS El informe a los accionistas (pp.52) Razones de deuda (pp. Se debe aclarar que “los principios de contabilidad tradicionalmente aceptados” han sido derogados. Objetivos específicos: 1. las cuales han ido convirtiéndose. 3. 4. PÁGINAS 36 A LA 68) Objetivo: Explicar cómo se realizan los análisis de los estados financieros en una empresa. 50 . Identificar los componentes de los estados financieros. 37 . en las “Normas Internacionales de Información Financieras” (NIIF). 61 – 68) GUÍA DE LECTURA Este capítulo examina los componentes claves de los reportes a los accionistas. 5.PASO 3: ESTADOS FINANCIEROS Y SU ANÁLISIS (CAPÍTULO 2. Utilizar las razones financieras como instrumento de análisis de los estados financieros. 7. 2. el estado de utilidades retenidas y el estado de flujos de efectivo. Resolver problemas sobre razones financieras. Enumerar las limitaciones del análisis de razones financieras. 6. poco a poco. 60 – 61) Un análisis completo de razones (pp. hace referencia a las guías de contabilidad utilizadas para mantener los registros e informes financieros. 16 .44 – 50) Razones de actividad (pp. Reconocer los contenidos del estado de utilidades retenidas y de un flujo de efectivo. primero por las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC) emitidas por el International Accounting Standards Board. como lo son el estado de resultados. En la página 37 del Capítulo 2. Describir qué son las razones financieras y por quién son utilizadas.

En Costa Rica no contamos con esta información a la vista.2. En los Estados Unidos hay disponibilidad de información pública sobre los estados financieros de las empresas. se propone realizar los siguientes ejercicios y problemas. 75 y 76. Asimismo. para lo cual se le presenta un cuadro con las sugerencias: 17 . Estas son usadas desde la perspectiva del accionista. ACTIVIDADES 1. Hay tres tipos de análisis comparativo definidos en el capítulo: análisis seccional. 2.10 y 2. tal como se observa en la tabla 2. Las razones financieras se dividen en cinco diferentes grupos: liquidez. Para la primera tutoría se pide que el estudiante lleve resueltos los problemas 2. razón por la cual se encuentran también razones promedio de la industria. Adicionalmente.El capítulo cubre las principales herramientas del análisis de estos estados financieros. actividad. de los analistas de crédito. así como de los gerentes de las empresas para medir el nivel de operación y buena salud financiera de una empresa. de series de tiempo y combinado. con excepción de los estados financieros de empresas que participan en la Bolsa Nacional de Valores. adicionalmente.5 de la página 46. se incorpora el sistema de análisis de la DuPont. Cada razón financiera ha sido calculada utilizando como ejemplo los estados financieros de Bartlett Company. rentabilidad y de mercado. deuda.11 de las páginas 69. utilizando las razones financieras. Esto ha sido una limitante para poder hacer comparaciones de las razones de la empresa analizada versus el promedio del sector de la actividad empresarial en que se encuentre. este análisis es comparado con los índices de la industria del país de la compañía en mención y.

lo que expresa una posición de liquidez.59. 2002 y 2003 muestra un resumen de los activos y de las deudas.Práctica sugerida para el estudio del Paso 3 Ejercicio o Problema Página Nivel de Tiempo est.17.2. Problema de 69 Mediano 15 minutos autoexamen 2.1 /2.52. ingresos (I) o Capital Contable (CC). al 2.48.15.56. muestra un exceso de activos circulantes sobre los pasivos circulantes.68 Bajo 30 minutos Preguntas de repaso 2. 2-1 Compare sus respuestas a los problemas de las páginas 69 a 81 con las siguientes (no se incluyen todos) Revisión de estados financieros básicos Estado de resultados: el resumen de operaciones terminadas al 31 de diciembre del 2003 de la empresa Technica.50. La compañía ha sido financiada por deudas a corto plazo.14 78 Alto 20 minutos Problema 2.1. Balance general: la situación financiera de Technica. Los activos fijos netos representan una y media veces el total de los activos ($270 000 de $408 300).2. Inc. deudas a largo plazo.16 80-81 Alto 25 minutos * Favor de utilizar las siglas siguientes: (1) * Estados de resultados ER o Balance General con BG (2) Activo circulante (AC). ver 71-72 Mediano 10 minutos respuestas en esta guía.9 al 2. lo que significa una utilidad por acción de $2. Inc. Pasivo circulante (PC). Gastos (G). Problema 2.. ver 70 Alto 15 minutos respuesta en guía *Problema 2. al 31 de Diciembre. acciones 18 . complejidad resolución del texto 44. muestra una utilidad neta de $42 900. Activo Fijo (AF) Pasivo a largo plazo (PLP). (respuesta apéndice B) Problema 2. Inc.1. Technica.12 75-76-77 Bajo 20 minutos Problema 2. Costo de Ventas (CV) 2.

Activo fijo (AF) Deuda a largo plazo (DLP). (1) (2) Estado Tipo de cuenta Nombre de la cuenta Cuenta por pagar BG PC Cuentas por cobrar BG AC Cargos por pagar BG PC Depreciación acumulada BG AF Gastos administrativos ER G Edificios BG AF Efectivo BG AC Acción ordinaria (a valor nominal) BG CC Costo de ventas ER CV Depreciación ER G Equipo BG AF Gastos generales ER G Gastos financieros ER G BG AC/CV Inventario 3 Terrenos BG AF Deudas a largo plazo BG PLP Maquinaria BG AF 4 Valores bursátiles BG AC Documentos por pagar5 BG PC Gastos operativos ER G Capital pagado arriba del valor nominal BG CC Acción preferente BG CC Dividendos de acción preferente (recibo) ER I Utilidades retenidas BG CC Ventas totales ER I 3 4 El inventario puede aparecer en el Balance General como en el Estado de Resultados. Pueden ser a largo plazo como a corto plazo 5 Pueden ser a corto plazo como a largo plazo 19 . Ingresos (I) o Capital contable (CC). 2-2 Identificación de cuentas de estados financieros (3) Estados de resultados ER o Balance General con BG (4) Activo circulante (AC). Pasivo circulante (PC). Aparentemente volvieron a emitir quinientas acciones comunes en circulación en el 2003. Balance de utilidades retenidas: Technica. reportó una utilidad neta después de impuestos en el 2003 de $42 900 de los cuales pagó en dividendos en efectivo por $20 000. Inc. La reasignación de la cuenta de utilidades retenidas de $50 200 a $73 100 muestra un monto neto de $22 900 retenidas por la empresa.y utilidades retenidas.

000 Costo de la mercadería vendida ?________ Utilidad bruta $1. Razón de liquidez Razón rápida Capital de trabajo b. La razón de rotar inventarios a pesar de que no varían mucho en los cuatro años.300 $9.88 1.Gastos de venta Impuestos Equipo de transporte 2-9 Administración de liquidez a.24 $9. lo cual puede indicar un inventario obsoleto.400. A pesar de que esto significa una buena administración de los inventarios.000 = $2. siempre está muy por debajo de la industria. = (360 ÷ 3.600.000 Costo de la mercadería vendida = $ 2. 2-10 Administración de inventarios a. Ventas $4.000 Promedio de inventario Rotación de inventarios = $ 650.69 veces ÷ $650.900 2003 1.79 1.19 1.55 1. 20 . La poca rotación de los inventarios sugiere que la liquidez de la empresa es aún peor que la decaída medida de liquidez indica.950 2001 2002 1.600 La posición de liquidez se ha deteriorado del 2000 al 2003.69) = 97.000 = 3.000. c.74 1.14 $9.6 días La rotación de inventarios de Wilkins Manufacturing excede significativamente las razones promedio de la industria. también puede representar un bajo nivel de inventario que se convierte en mercadería de promoción. ER ER BG G G AF 2000 1.000 100% 60% 40% Edad promedio de inventario b.22 $7.400.

lo que muestra un mal cobro de cuentas vencidas. Periodo promedio de cobranza = Cuentas por cobrar ÷ Promedio de ventas por día.000)] Dividendos)] x [1÷ (1-t)]}x [1÷ (1-. Esto explicaría la baja recuperación y el alto número de días promedio de cobro. la solicitud de préstamo debe ser rechazada. el 13% de las cuentas vencidas.73 3. (de las ventas hechas en julio. 2-12 Análisis de deuda Razón Deuda Definición Pasivo Total Activos Totales EBIT Interés Cálculo $36 500 000 $50 000 000 $ 3 000 000 $ 1 000 000 Creek .51 7.000 + + {[(Pagos de principal + Dividendos de acciones preferentes {[($800.4)]} 1. lo que inclina el resultado alto de periodo promedio de cobranza. 45 días = $300 000 ÷ ($2 400 000 ÷ 360) La empresa tarda 45 días en recuperar una cuenta por cobrar. Las ventas por cobrar de diciembre llegan a $300 000.2-11 Administración de cuentas por cobrar a.19 Intereses + Pago de arrendamiento $1 000 000+200.00 Industria . 21 .85 En vista de que la empresa Creek Enterprises tiene un muy alto grado de endeudamiento y una muy baja capacidad de pago en comparación con el promedio de la industria.30 Capacidad de Pago de intereses Cobertura de pagos fijos EBIT + Pago de arrendamiento $3 000 000+ $200 000 1. Ello significa que hay que poner atención al manejo de estas cuentas por cobrar. Sin embargo. agosto y setiembre) tienen 60 días o más de atraso en los pagos. la cual es de 30 días.000 + $100. También sugiere que los cobros de noviembre que van de 0 a 30 días de vencidos no son tampoco la causa fundamental de los 45 días de atraso. lo que indica que está 15 días por encima de la política de cobro. b.

11 x 2.05 =11. igualmente por encima de lo que muestra la industria.7 2001 Johnson 5.13 =16. Johnson obtiene un rendimiento de 21.9 Industria 5. Margen (%) x Rotación = ROA 6(%) xFL múltiple = ROE 7(%) Utilidad Neta Activos Totales 2003 Johnson 4. por encima de lo mostrado en la industria. Johnson ganó 11. • ROE o RSC: la Cía. Asimismo el ROE puede entenderse como el rendimiento sobre el capital RSC 22 .67 =21.85 x 1.34 veces durante el año.64 x 1. mide la rentabilidad en ventas de la empresa x La rotación de activos fijos indica la eficiencia con la que la empresa ha utilizado sus activos para generar ventas.47 = 8.69 x 1.15 x 2.64 =10.34 x 2.79 =18.45 =11.9 Industria 4.75 x 1. Se debe hacer el análisis para los siguientes años.49 El margen de utilidad neta.92 =21. 6 7 Recordemos que el ROA puede traducirse como Rendimiento sobre activos RSA.4 x 2. = Rendimiento sobre activos Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos mejor Ejemplo para el año 2003: • ROA o RSI: Cía.21% sobre sus activos. • Rotación de activos totales: los activos de Cía.21 =14.82 =12.01 =12.1 2002 Johnson 5.8 Industria 4.75 x 1.46 =22.2-14 Sistema de análisis DuPont a. Jonson rotaron 2.47 centavos por cada dólar de inversión en activos.13 x 2.18 x 2.07 x 1.

la Cía. Como resultado de estos cambios. Las áreas que muestran la necesidad de mayor análisis es la de rendimiento y las de deuda. mientras que la industria muestra menos estabilidad. Eficiencia: se observa que la rotación de activos de la Cía. c. Impacto de apalancamiento financiero en el rendimiento de los propietarios: la Cía.b. Entre 2001 y 2002. Pero. la mano de obra y otros insumos? Para este análisis sería conveniente darle un vistazo al estado de resultados para determinar las causas de un bajo margen de utilidad. tanto para la empresa Johnson como para la industria. Johnson muestra un crecimiento del 2002 al 2003. Mientras que la rotación de activos se incrementa y es superior al índice de la industria. ¿por qué el margen de utilidad neta ha sido tan bajo para la industria y para Johnson? Será que se ha aumentado la competitividad presionando una caída en los precios? ¿Estarán aumentando el costo de la materia prima. Rentabilidad: la industria muestra un margen de utilidad neta que decrece del 2001 al 2003. entonces. el mismo comportamiento lo expresa la empresa Johnson. Johnson así como el índice que muestra la industria ha aumentado. pero vuelve a bajar entre el 2002 y el 2003. pero puede decirse que el impacto ha sido menor para la empresa Johnson. 23 . Johnson muestra un apropiado nivel de ventas. el rendimiento sobre los activos (ROE) decae. el sector de la industria crece un poco.

se evidencia un alto costo de la mercadería vendida.3% 1. Esta firma no estará en capacidad de satisfacer sus obligaciones a corto plazo y podrá entrar en atrasos de pago. lo que indica un margen de ganancia mayor que el de la industria.80 .50 37 días 65% 3.38 2.33 56 días 61.78 2. El servicio de pago de intereses se ha deteriorado. 8 Con base en un año de 360 días y cifras de fin de año. (2) Actividad: la conversión de activos a caja ha deteriorado la situación de Zach Industries' desde el 2002 hasta el 2003. La empresa puede estar manteniendo un excesivo inventario.16 Análisis de estados financieros a.3 b.5% 8.2 Real 1.6% 4. pero aún así está por debajo del que muestra la industria. Análisis de Razones Zach Industries Promedio de La industria Razón de circulante Razón rápida Rotación de inventario8 Período promedio de cobranza Razón de deuda Razón de capacidad De pago de intereses Margen de utilidad bruta Margen de utilidad neta Rendimiento sobre activos Rendimiento sobre capital 9.0% Razón valor de Mercado/ Valor en libros 2002 1.8 34% 4.5% 4. por encima de la industria. (4) Rentabilidad: a pesar de que la razón que muestra Zach Industries está por debajo del de la industria.70 2.59 36 días 67% 4.04 .2. El periodo medio de cobro ha decrecido en el lapso examinado y está muy debajo de la comparación con la industria. (1) Liquidez: la posición de la Industria Zach se ha deteriorado desde el 2002 al 2003 y es inferior al promedio de la industria.0% 1.4% 1. Esta empresa tiene un margen superior de recuperación de las inversiones.8 38% 3. (3) Deuda: la posición de deuda a largo plazo ha mejorando desde el 2002 y está por debajo del promedio.84 . Se podría decir que la causa ha sido el aumento de 21 días en el periodo de cobro.3% 2.0% 11.1% 4.1 Real 2003 1. sobre todo.0 40% 3. 24 .

adicionalmente se nota que está un poco más alto que el promedio de la industria. lo que indica que su operación ha sido interpretada como más positiva en el 2003 que en el 2002. Después de todo.(5) Mercado: Zach Industries ha incrementado el valor de la empresa en el Mercado en relación con el valor de las acciones en sus libros. 25 . la empresa mantiene un mejor margen de utilidad aunque tenga un riesgo de falta de liquidez. Es necesario realizar investigaciones de las cuentas del manejo de inventario y de las garantías de cobro de cuentas.

pp. 87 a la 97) 26 .SEGUNDA TUTORÍA Paso 4: Flujo de efectivo y depreciación (Capítulo 3.

con la lectura de la nota técnica el estudiante conocerá todo lo relacionado con el estado de origen o fuente de fondos y el empleo o aplicación que le da a los mismos. su vida útil y el impacto fiscal. Explicar el efecto de la depreciación sobre los flujos de efectivo. Los flujos de efectivo muestran todos los ingresos (lo que entró) y todos los egresos (lo que salió). El Paso 4 será visto y evaluado en el primer examen ordinario y el Paso 5 será parte de la tercera tutoría y evaluado en el segundo examen ordinario. SUMARIO DE LECTURAS Análisis del flujo de efectivo de la empresa (pp. 3. de tal manera que se puede determinar las fuentes de financiamiento y la naturaleza de su empleo o inversión con más claridad. Describir el proceso de planeación financiera de corto y largo plazo. se podrá familiarizar con los procesos de planeación financiera. en un tiempo determinado en una empresa. específicamente los principios de cálculo de la depreciación y su efecto en el flujo de efectivo. 2.97). Explicar el flujo de efectivo de una empresa. Explicar la planeación. pp. De tal forma que en este apartado. 5. Reconocer el valor depreciable de un activo. 27 . 87 . 4. GUÍA DE LECTURA El Capítulo 3 del libro se estudia en dos tutorías: en la segunda y tercera. 87 a la 97) Objetivo: Analizar los flujos de efectivo de una empresa y el efecto de la depreciación en los mismos. Objetivos específicos: 1. Por otro lado. Nota Técnica: Estado de flujo de efectivo o estado de origen y aplicación de fondos.PASO 4: FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA (CAPÍTULO 3. preparación y análisis de los flujos de efectivo.

1998. Si se solicita un crédito. o también denominado “Estado de Flujo de Efectivo”. de capital fresco de los accionistas y de las deudas contraídas con los proveedores. “El Estado de Origen y Aplicación de Fondos”. Los cambios en la posición financiera se construyen comparando dos balances de una empresa. Se cuenta con el balance general. Todas estas actividades tienen un efecto en la liquidez de la empresa y al hacer un plan de expansión. un presupuesto de efectivo. el pronóstico de ventas y otros datos que.A continuación encontrará una nota técnica. al comparar el último balance general con respecto a los estados financiero-contables del año anterior (pueden analizarse varios años). información que se puede obtener. Mario Meoño. El estado de origen y aplicación de fondos permite contestar qué hizo la empresa con el dinero en el último período. la primera es precisamente notas complementarias al tema de flujo de efectivo y depreciación. Al hacer un pronóstico. el cual es obligatorio desarrollarlo. y reembolsan deudas. Las compañías se financian con préstamos de largo plazo. es importante determinar cuáles son las fuentes de efectivo y en qué se van a utilizar. bien podrían indicarnos de dónde provino el dinero y en qué se va invertir. por generación de fondos propios. los 28 . Las salidas de efectivo se dan cuando se pagan dividendos. la gerencia requiere determinar si la empresa genera el efectivo para comprar los activos adicionales. es una herramienta de análisis de operaciones de una empresa. al ser analizados. y si la gestión financiera está en problemas o si está progresando. el banquero quiere saber cómo reembolsará la firma el préstamo. la cual consta de dos partes. el estado de resultados. y la segunda parte consta de un ejercicio de autoevaluación. tema que explicaremos a continuación. que son una manera de cubrir las obligaciones contraídas. en dos fechas diferentes. NOTA TÉCNICA: COMPLEMENTO AL PASO 4: FLUJO DE EFECTIVO Y DEPRECIACIÓN ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO O ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS Lic. También la gerencia general y financiera.

repartió ¢12 millones como dividendos. pero es insuficiente para responder si la empresa tiene suficiente efectivo como para invertir en nuevos productos o si podrá pagar las deudas.capital contable . prepare y analice un Estado de origen de aplicación de fondos.pasivo . las inversiones de largo plazo y las actividades de financiamiento.tienen un rendimiento en las operaciones de la empresa. Con base en el siguiente Balance general. Se requiere ajustar las estimaciones presupuestarias de efectivo. ciertos gastos no han sido pagados y algunas cuentas como depreciación no son salidas de efectivo.pasivo . porque de los ingresos reportados algunos no han sido cobrados. Adquiere activos fijos por ¢45 millones.accionistas y demás personas relacionadas con el giro de la compañía. 29 . El siguiente balance corresponde a una compañía que vendió en el año 2004 ¢720 millones. con una utilidad de operaciones de ¢30 millones. cobranza de cuentas compra de inventarios Los cambios en el balance general se clasifican como una variación de las operaciones.capital contable Disminución de una cuenta de Aumento de una cuenta de activo: venta de mercancía activo: compra activo fijo. como puede apreciarse en la siguiente regla de la Tabla 1: Tabla 1 Regla de fuente y aplicación de efectivo Fuentes de efectivo Aplicaciones de efectivo Aumento en una cuenta de: Disminución en una cuenta de: . y cuál es el impacto de los nuevos fondos. están interesados en conocer si las inversiones realizadas -aplicación de fondos. Un presupuesto de efectivo ayuda.

después los cambios en el capital neto: la utilidad neta menos los dividendos pagados. 30 .0 441.0 457.6 148. El detalle se puede ver cuando se anota el monto de variación de la cuenta. la generación de fondos propios. porque si las ventas suben también los activos se incrementan. hay varios pasos por seguir: el primero es calcular los cambios sucedidos en cada partida del balance general entre un año y el siguiente.6 144.6 En la preparación del estado de origen y aplicación de fondos.6 162. clasificados como origen o como aplicación.0 200.0 95.0 309. S.Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Hipoteca TOTAL PASIVOS Capital TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 31 Dic.0 441.0 296.0 110.0 161. utilidades. -en millones de colonesCONCEPTO ACTIVOS Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios . es una fuente de financiamiento. 03 41.0 156. si el pasivo se incrementa es una fuente de dinero para invertir en inventario o compra de equipo y maquinaria. TRIPLE X.0 145.0 280.6 179. 04 55.A. pudiendo causar problemas de flujo de efectivo que es precisamente lo que se trata de solucionar para el próximo año.0 80.0 457.6 85.0 278.Activo Circulante Activos Fijos (Netos) TOTAL ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por Pagar Provisión Impuestos .0 44. Al igual.0 31 Dic. luego se debe hacer los ajustes para reflejar el ingreso neto. Si el activo aumenta es una aplicación.0 160.0 193.Tabla 2 Balance General Cía.6 31.

se compran activos fijos por ¢45. En los balances se muestra el activo fijo neto.0 3. convirtiéndose la depreciación en la principal fuente de fondos para aplicarlos en este período.0 160.0 161.0 55. TRIPLE X.A.6 45.0 145.6 6.0 45. La cuenta de utilidades retenidas hay que ajustarla en dos cuentas: utilidad neta y dividendos pagados.6 16.04 Cambios 20032004 Origen Aplicac 14.0 15.6 179.A.0 441. por lo que es necesario desagregar en sus dos componentes: activo fijo bruto (o comprado) y depreciación.6 En el ejemplo de Cía. -En millones de colonesCONCEPTO ACTIVOS Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios .0 296. que presenta las cifras en unidades monetarias y los porcentajes que son más fáciles de visualizar.0 280.0 80.0 441.0 200. S.6 85. 31 .0 41.0 457.Activo Circulante Activos Fijos (Netos) TOTAL ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por Pagar Provisión Impuestos .6 162. pero sólo aparece un aumento de tres millones de colones al final del período.6 148.0 156.Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Hipoteca TOTAL PASIVOS Capital TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO Dic.6 31.0 110.0 193.000.000 en el año 2004.0 95.0 278.0 44. S.6 13.03 Dic. Tampoco están expuestas las utilidades ni los dividendos repartidos.0 457.0 5.0 18. Los restantes ¢42 millones de colones son depreciación. por lo que se hace necesario señalarlos en el siguiente cuadro.0 309.Tabla 3 Estado de origen y aplicación de fondos.6 144. Triple X. Cía.

incluso en textos recientes. las variaciones de efectivo no son consideradas como un origen o aplicación.6 millones. si se tiene un incremento en las ventas del 32 . donde se determina el crecimiento o disminución de ciertas cuentas. Si se tiene una serie de estados contables.600.000 12.000 13.2% 16. 2004.6% 5.600. Concepto Orígenes: Utilidad Neta Depreciación Cuentas por Cobrar Cuentas por Pagar Hipoteca Largo Plazo Total Orígenes Aplicaciones: Inventarios Provisión Impuestos Compra Activos Fijos Pago Dividendos Subtotal Efectivo Total Aplicaciones Monto ¢30.000 5.600.0% Cuando totalizamos todas estas cuentas se tiene que hay un sobrante de efectivo de ¢14. razón para señalar el monto por aparte.000. El monto de la utilidad neta y el ajuste de la depreciación (gasto que no genera salida de fondos ). La compra de activos fijos y el pago de dividendos son las salidas de efectivo más significativas.Tabla 4 Estado de Flujo de Efectivo 1 Ene.0% 15.7% 100.A. de tres y más años.000.000 6.000.000 45.000 99.000 16. No obstante.0% 100. es posible analizar tendencias.1% 42. al 31 Dic.000 Porcentaje 30. por ejemplo. monto que permite casi cubrir el aumento en las cuentas por pagar y la hipoteca. es la principal fuente en el flujo de efectivo en las operaciones de la empresa.0% 85.2% 12.000. debe completarse con un flujo de caja proyectado para el período en consideración.000.600.1% 6. Compañía Triple X.000 14.000 ¢99.000 42.000 15.0% 45. Para algunos autores. el efectivo aparece anotado al pie del estado de cambios.000.000.000. el análisis por parte del analista financiero.3% 14.000 85.1% 13.000. S.

podría presentarse el Estado de Flujo de Efectivo. A. depreciaciones.6 Bajo el supuesto de una variación proporcional con las ventas. Actividades de inversión. Actividades operativas. también en forma correcta.. los financiamientos bancarios de corto plazo). de la siguiente forma: 33 . Finalmente. inmovilizando dinero que baja la rentabilidad de la empresa porque el monto en efectivo ha crecido más rápido que las ventas. el efectivo ha crecido a una tasa del 35% anual en los últimos cuatro años. o flujos provenientes directamente de las ventas y producción de los productos y servicios de la empresa (como utilidades. los siguientes aumentos de los Cuenta Efectivo 2001 22.5 2003 41. que consiste en agrupar los diferentes orígenes y aplicaciones. otros autores tienen una forma diferente de presentación de este instrumento. según provengan de: a. con montos del efectivo. o flujos asociados a la compra y a la venta de activos fijos e intereses comerciales. De acuerdo con lo indicado en el ejercicio desarrollado para la Compañía Triples S. variaciones en capital de trabajo como activos y pasivos circulantes). b. o flujos de efectivo asociados a transacciones de financiamiento con deuda o capital (incluyendo.0 2004 55.10% entre 2001 y el año 2004. Actividades de financiamiento. c. en algunos casos.7 2002 30.

000. Compañía Triple X. de Financiam.000.000 34 .000.000 (12. Operativas Flujo de Efectivo de las Actividades de Inversión: Aum. En Activos Fijos Brutos Efectivo procedente de Act.000) 66.000 16.000 42. Incremento en el Efectivo Monto Total 30.000. Provisión Pago Impuestos Efectivo procedente de Activ.Tabla 5 Estado de Flujo de Efectivo 1 Ene.000.A. 2004. De Inversión Flujo de Efectivo de Actividades de Financiamiento: Aum. Concepto Flujo de Efectivo de Actividades Operativas: Utilidad Neta Depreciación Dism.000.000) (7.000 (13. al 31 Dic.600.000 (15.000. Cuentas por Cobrar Aum.600.000) 6. Inventarios Aum. Hipotecas por Pagar Pago de Dividendos Efectivo procedente de Act.000 (45.000) 5.000.000) (45.000.600. Cuentas por Pagar Dism.000) 14. S.000.

04 Cambios 20032004 Origen Aplicac.0 35 .0 111.0 285.0 225.0 9.0 315.0 159.0 147.0 21.0 114. 78.0 450.0 90.A.0 186.0 327.0 303.0 24.0 450.03 Dic.0 54.0 66.0 201.0 477.Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Deuda Largo Plazo TOTAL PASIVOS Capital Común Utilidades Retenidas Total Patrimonio TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO Dic.0 108.0 45.Tabla 6 Balance General Empresa Moderna S.0 21.0 45.Activo Circulante Activos Fijos (Netos) TOTAL ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por Pagar Documentos por Pagar Otros Pasivos .0 135.0 336.0 192.0 78.0 663. Al 31 Diciembre -En millones de colonesCONCEPTO ACTIVOS Efectivo y Valores Negociables Cuentas por Cobrar Inventarios .0 45.0 663.

1 al 3. 3. 36 .1. Ejercicio de Autoevaluación de esta guía 2. Nivel de complejidad resolución. a la 3. Práctica sugerida paso 4 Ejercicio o problema Preguntas de repaso 3. Página del texto 96-97 115 116 Tiempo est.1 Describa las reglas que deben seguirse para identificar si los cambios en las cuentas del balance son fuentes o aplicaciones. Ejercicios de autoevaluación del material complementario: 1. Este tema requiere que el estudiante realice mucha práctica con ejercicios y problemas propuestos.4 Ver respuesta en guía.ACTIVIDADES 1.5 Repasar objetivos de aprendizaje 0A1 y 0A2 Problema de autoexamen AE 3-1 Solución Apéndice B Problemas 3. para lo cual se le presenta un cuadro con las sugerencias para planificar su estudio. Mediano 10 minutos Bajo Alto 5 minutos 10 minutos 11-8-119 Esta guía Mediano Medio 20 minutos 20 minutos Adicionalmente realice una lista de los principales conceptos con la correspondiente definición y construya un mapa conceptual en el que se muestre la estructura de la materia por estudiar.

Los porcentajes de depreciación son determinados por el doble saldo creciente (200%) método utilizado generalmente en el primer medio año para cambiar luego al método de línea recta cuando convenga.1 de la página Nº. Compare sus respuestas con las siguientes. 3-1 Las primeras cuatro clases de propiedad especificadas por el Sistema Modificado de Recuperación acelerada de costos (MACRS).. Cualquier gasto incurrido directamente con este proceso son considerados en el flujo de efectivo-operativo. que en el año anterior tuvo utilidades después de impuestos de ¢114 millones y compró activos fijos por ¢225 millones (Nota: la depreciación se obtiene por diferencia en función de la variación de activo fijo y los dividendos en función del crecimiento del patrimonio. b. (para bienes raíces).6 de las páginas 96 y 97 del libro de texto respectivamente.años de propiedad.2 Utilizando la información descrita abajo prepare lo siguiente: a. conteste las preguntas de repaso de la 3. utilidades retenidas). respuestas a las preguntas de repaso capítulo 3 (páginas 96 – 97). Un estado de origen y aplicación de fondos para la empresa Moderna S. El flujo de financiamiento es el resultado de las transacciones financiamiento de deuda y capital. Resuma las conclusiones sobre la situación de la empresa. de 37 . 5. 4. y de 10. El flujo de efectivo de inversión es el resultado de las compras y ventas de los activos fijos e intereses comerciales.1. El estado de origen y aplicación de fondos.A. 88 del libro de texto. están clasificadas por categorías según el periodo de recuperación y son llamadas de 3-.1 a la 3. Una vez cumplido el punto anterior. Una vez estudiado el material asignado para este Paso 4. 5-. para el desglose ver la tabla 3. 3-2 El flujo de efectivo operativo describe el círculo de producción de una empresa desde la compra de la material prima hasta el producto terminado. 7-. específicamente.

Igualmente. 3-4 La depreciación (así como la amortización y el agotamiento) se considera un cargo que no es en efectivo ya que la empresa trata de aumentar los gastos contablemente para efectos de impuestos. son sumados de vuelta para dar una visión real del flujo de efectivo operativamente. pero en el flujo de efectivo. como lo sería el incremento en el inventario. de inversión y de financiamiento de la empresa durante un periodo dado afectan los saldos de efectivo y de valores bursátiles de la empresa. Los contadores estiman el flujo de efectivo de las operaciones sumando de vuelta la depreciación y otros cargos a los resultados después de impuestos. El Flujo libre de efectivo es la cantidad de flujo de efectivo disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios). los flujos de financiamiento. los flujos operativos. luego que la empresa ha cumplido con todas sus necesidades operativas y ha pagado inversiones en activos fijos netos y activos circulantes. pero no han requerido ningún desembolso en efectivo. 2. los flujos por inversión y 3. El flujo operativo de efectivo que genera una empresa a partir de sus operaciones normales de producir y vender bienes o servicios. (uso o aplicación). Esto porque la depreciación es deducible de los impuestos. por eso es utilizado sólo para efecto de impuestos. sino que se realiza una reserva producto de la depreciación de los activos.3-3 En la preparación del estado de flujos de efectivo una disminución en el efectivo se clasifica como un flujo positivo de efectivo (origen). porque este se ha generado con un propósito. pero estos no están ingresando como efectivo. 3-6 38 . 3-5 Los flujos de efectivo muestran en sus estados tres diferentes categorías y son presentadas en ese orden: 1. Tradicionalmente los flujos de efectivo operativos. debe tener una disminución en el efectivo (origen). un incremento en el estado de flujo de efectivo. Un incremento de efectivo es una inversión (de uso o aplicación) de un efectivo en los activos.

000 $17.000 $17.000 34.000 $17.320 $ 36.480 34.000 $45.2.400 8.000 28. Depreciación Cálculo de la Depreciación Porcentajes Depreciación Año Activo A 1 2 3 4 Activo B 1 2 3 4 5 6 Costo (1) (ver tabla 3.000 $80.400 2..000 $45.000 $ 60.000 $45.000 $45. (2) 33% 45 15 7 20% 32 19 12 12 5 p.550 5. Depreciación y flujo de efectivo contable Flujo de efectivo de las operaciones: Ventas totales Menos: Total de costos antes de depreciación Intereses e impuestos Gastos de depreciación* Gastos financieros Ganancias netas antes de impuestos Menos: Impuestos de un 40% Ganancias netas después de impuestos Más: Depreciación Flujo de efectivo de las operaciones $400.000 $45.650 2.000 $45.200 $ 70.000 2.89) [(1) x (2)] (3) $5.200 15.000 14.000 3-2 Flujo de efectivo contable Ganancias después de impuestos Más: depreciación Más: amortizaciones Flujo de efectivo de operaciones $50. 3-1 Compare sus respuestas de los problemas del Capítulo 3 con las siguientes (páginas 118 – 119).680 39 .800 24.190 $ 9.250 $17.610 7.000 290.000 3-3 a.400 5.6.550 1.

000 Inventario + 200 Activos fijos + 400 I/O O O I O O O Cambio Item ($) Cuentas por cobrar -700 Utilidades netas + 600 Depreciación + 100 Recompra acciones + 600 Dividendos en efectivo + 800 Venta de acciones +1.000 b.200 21.000 2 $180.000 La depreciación y los otros cargos que no son efectivo sirven de escudo fiscal.000 6 $180. y aumentan el flujo de efectivo anual.000 I/O I I I_ _O_ _O_ __I_ 40 .000 3 $180.000 5 $180.600 21.* Activo Comprado 1 $180. Clasificación de los orígenes y aplicación de fondos Cambio Rubro ($) Efectivo+ 100 Cuentas por pagar -1. 3-4 20% 32 19 12 12 5 57.000 4 $180.000 Doc. por pagar + 500 Deudas largo plazo -2.600 9.000 $36.600 34.

TERCERA TUTORÍA Paso 5: El proceso de planeación financiera Capítulo 3 Paso 6: Apalancamiento Capítulo 11 41 .

3. GUÍA DE LECTURA: Al principio de este capítulo se introdujo el estudio del proceso de la planeación financiera. 42 . 97 . Objetivos específicos: 1. Se da toda una discusión sobre las diferencias entre un flujo de efectivo de operaciones y un flujo de efectivo libre. El texto ilustra con varios ejemplos la preparación de los presupuestos y los diferentes apartados que lo conforman. durante el desarrollo de esta lección se estará poniendo énfasis en la planeación de efectivo por medio de los presupuestos. Describir los componentes de los presupuestos de efectivo y su preparación. Igualmente se explican las ventajas y desventajas de los diferentes métodos para pronosticar los flujos financieros de una empresa. 2.PASO 5: EL PROCESO DE PLANEACIÓN FINANCIERA (CAPÍTULO 3. 109-111) Preparación del balance general pro forma (pp. 114). 112-113) Evaluación de los estados financieros pro forma (pp. sin embargo. Reconocer el proceso de planeación financiera. SUMARIO DE LECTURAS El proceso de planeación financiera (pp. pronósticos y estados de resultados pro forma.99) Planeación de efectivo: presupuestos de efectivo (pp. 99 –107) Planeación de utilidades: estados financieros pro forma (pp. incluyendo los planes de financiamiento a largo y corto plazo. 107109) Preparación del estado de resultados pro forma (pp. 4.114) Objetivo: Explicar el proceso de planeación financiera en la preparación y en la evaluación de los presupuestos de efectivo. Reconocer la planeación. 97 . pp. Aplicar los métodos de pronósticos financieros. la preparación y la evaluación de los estados financieros pro forma.

ACTIVIDADES 1. estado de los resultados pro forma y 3.3 Solución Apéndice B Problemas 3.5 al 3. Planes financieros a corto plazo (operaciones) anticipan los impactos financieros de las acciones a corto plazo (periodos menores de dos años).7. 43 . llamados estratégicos. a la 3. Práctica sugerida para el estudio del Paso 5 Ejercicios o problemas Preguntas de 3. presupuesto de efectivo. Compare sus respuestas con las propuestas seguidamente: 3-7 El proceso de planeación financiera es el desarrollo de las estrategias financieras a largo plazo que guiarán los planes y presupuestos de corto plazo. resolución 25 minutos 10 minutos 20 minutos 40 minutos 25 minutos Repasar objetivos de aprendizaje 0A3 al 0A6 Problema de auto examen AE 3-2 y 3. Caso de estudio Cap.14 Ver respuesta en guía.7 a la 3. el balance general pro forma. 2.19 Página del texto repaso 98-107-109-111113 y-114 115-116 117-118 119-125 126-127 Nivel de complejidad Mediano Bajo Alto Alto Alto Tiempo est. Respuesta a preguntas de repaso 3. Para mayor comprensión de la materia. tratan de anticipar los posibles impactos financieros de las acciones tomadas a largo plazo (periodos que oscilan entre los dos a diez años).19. 3 2. se recomienda realizar los diferentes ejercicios y problemas en la forma sugerida en la siguiente tabla y luego comparar el resultado obtenido por el estudiante con los que se presentan resueltos tanto en el libro de texto como en esta guía. 3-8 Los tres estados financieros utilizados en los planes a corto plazo son: 1. Los planes financieros a largo plazo.

3-10 El formato básico de un flujo de efectivo es presentado a continuación: Formato de un Flujo de Ene. salarios. dividendos. intereses y venta de activos. Feb Ingresos en efectivo $xx $xx Menos: egresos en xx xx efectivo Flujo neto de efectivo xx xx Más: efectivo inicial xx xx Efectivo final xx xx Menos: saldo de xx xx efectivo mínimo Total de financiamiento $xx requerido Saldo de efectivo excedente $xx Efectivo … … … … Nov. $xx xx xx xx xx xx Los componentes del flujo de efectivo se definen a continuación: Ingresos en efectivo: son todos los flujos positivos de efectivo de una empresa en un periodo financiero dado. pago a cuentas por pagar. Egresos de efectivo: son todos los egresos de efectivo de una empresa durante un periodo financiero dado. Estos generalmente son: compras de contado. pago de rentas. 44 . ingresos por pagos de cuentas por cobrar. Los más comunes componentes son: ingresos en efectivo por ventas. Flujo neto de efectivo: es la diferencia matemática entre los ingresos de efectivo de una empresa y los gastos en efectivo de esa empresa. pago de préstamos y todas aquellas. recompra o retiro de acciones. pago por dividendos.3-9 El presupuesto de efectivo tiene como propósito ver los requerimientos de efectivo a corto plazo. Significa el esfuerzo que será necesario llevar a cabo para cumplir con lo formulado. impuestos pagados. El pronóstico de ventas es una de las variables clave de entrada de este presupuesto. $xx xx xx xx xx xx Dic.

Efectivo final: es la suma del efectivo. los gastos operativos y los gastos financieros. el escenario deseado y el optimista. está representado por documentos por pagar. si el efectivo final es más grande que el efectivo mínimo. precisamente. crean estas simulaciones a partir de diferentes expectativas y manejo de variables. Lo que a veces ocurre es que se soliciten financiamientos más allá de lo necesario. 3-12 Los presupuestos de efectivo pueden tienen márgenes de incertidumbre porque están basados en pronósticos donde influyen una serie de valores propuestos. 3-11 El efectivo final sin el financiamiento requerido y sin el saldo de efectivo mínimo requerido puede ser usado para determinar el efectivo adicional que será requerido o bien el excedente que quedará después de hacer un balance entre los ingresos y los egresos. 3-14 El método del porcentaje de ventas utilizado para los estados de resultados pro forma empieza con el pronóstico de ventas y utiliza el valor del costo de ventas. este podrá ser usado en los siguientes eventos negativos del balance. los más comunes son el pesimista. Excedente de saldo de efectivo: es el resultado positivo en el balance al restar el saldo de efectivo mínimo al efectivo final. Para poder realizar estos estados financieros pro forma se requiere el pronóstico de ventas para el año entrante y de los estados financieros del año anterior. 3-13 Los estados financieros pro forma son estados proyectados o pronosticados y lo que pretenden es poder anticipar las futuras utilidades de la empresa o bien anticipar las necesidades de financiamiento externo. Generalmente estos se invierten en valores bursátiles. Se acostumbra presentar varios flujos asumiendo diferentes escenarios posibles. Una de las técnicas usadas para bajar la incertidumbre es el análisis de sensibilidad. Para este tipo de análisis hay técnicas sofisticadas que utilizan software que. por lo general. los cuales son expresados por medio de porcentajes de 45 . se deberá adicionar un financiamiento. efectivo inicial y el flujo neto de Financiamiento total requerido: es la cantidad de fondos que necesita la empresa si el efectivo final para el periodo es menor que el saldo de efectivo mínimo deseado. Si el efectivo final es menor que el efectivo mínimo requerido.

estos no cambian al incrementarse las ventas. que igualmente significa una estrategia financiera. El método estima los valores de ciertas cuentas generales como por ejemplo efectivo. 3. pero además refleja el monto de financiamiento externo adicional para apoyar el nivel de ventas proyectado. 46 . significa lo que se debe buscar en fondos externos de financiamiento para financiar las ventas proyectadas. Y 2. Esta técnica asume que todos los costos y gastos son variables. Por otro lado. Se presume que las condiciones o flujo natural del comportamiento financiero de la empresa en el pasado pueden predecir un comportamiento financiero en el futuro. un valor negativo indica que el financiamiento pronosticado de la empresa excede sus necesidades. recompra de acciones o incremento en los dividendos.18 Los métodos simplificados para preparar los estados financieros pro forma tienen dos debilidades: 1. El resultado de esto es ver el incremento de las ganancias.las ventas proyectadas. la presunción de que ciertos gastos y costos variables pueden ser forzados a tomar un valor deseado. inventarios y se utiliza el financiamiento cifra de ajuste. Por lo que se dice que el uso del costo anterior y las razones de gasto tienden a subestimar las ganancias cuando suben las ventas y tienden a sobreestimar las ganancias cuando las ventas bajan. los costos tenderán a reflejar ganancias más bajas. Para evitar este problema. De tal forma que estratégicamente se debe definir la forma de busca de estos fondos externos.17 La cifra de ajuste o bien llamada “el financiamiento externo requerido” se utiliza para equilibrar el balance general pro forma. los analistas dividen los costos y gastos históricos en componentes fijos y variables. cuentas por cobrar. 3-16 El método de juicio es usado para desarrollar los balances generales pro forma. 3. Un financiamiento externo requerido positivo. Igualmente los valores de las cuentas dependen del flujo natural de las transacciones de un negocio. por lo que se puede destinar a pago de deuda. De igual forma si las ventas bajan. 3-15 Al tener una empresa costos fijos.

que el administrador financiero debe preguntarse acerca de los valores utilizados así como por las presunciones hechas en el proceso de los pronósticos realizados. La información resultante de estos estados puede ser usada para planear ajustes en las operaciones y en las metas a corto plazo. 119-125) con las siguientes: Búsqueda de flujos libre de efectivo y operativo Flujo de efectivo contable de las operaciones = Utilidad neta después de impuestos + Depreciación Flujo de efectivo de las operaciones = $1.367 b. Compare sus respuestas a los problemas 3. tales como la liquidez.3-19 El administrador financiero analiza los estados financieros pro forma con el objetivo de evaluar varios aspectos esperados al final del periodo inmediato futuro sobre la salud financiera de una empresa.600 Flujo de efectivo de las operaciones = $13.5 al 3. 3. 47 . las utilidades y las actividades mismas de la compañía.600 OCF = $13.400 + 11. las deudas. 3-5 a.000 Flujo operativo de efectivo (OCF) OCF = Utilidades antes de impuestos (EBIT) – Impuestos + Depreciación OCF = $2.14 (pp. Por supuesto.700 – $933 + $11.

000 17.800 .$13. Este último (FCF) es bastante significativo porque muestra el flujo de efectivo desde las operaciones y adecuarse para cubrir los dos.000 $ 50.400 ** Inversión neta en activos circulantes = Cambio en activos circulantes – cambio en pasivos circulantes espontáneos (cuentas por pagar + cargos por pagar) Inversión neta en activos circulantes = ($8.367 .$15.$6.00 $100.00 0 0 $ 32.500 $ 92.000) + ($14.400 – 0 = $1.500 $ 30.000 $ 60.250 $ 66. Ingreso de efectivo Abril Mayo Junio Julio Agosto $ 65.000 $ 50.600 = $1.800) – ($1. Flujo libre de efectivo (FCF) FCF = Flujo operativo de efectivo (OCF) – Inversión neta en activos fijos* – Inversión neta en activos circulantes** FCF = $13.$1.c.$1.500 * Inversión neta en activos fijos = Cambio neto en los activos fijos + Depreciación Inversión neta en activos fijos = ($14.367 La corporación Keith cuenta con flujos de caja significativos provenientes de sus actividades operativas. El flujo de efectivo contable es un poco menor al flujo de caja libre de efectivo.700 .000 $100.250 17.$1.250 15. tanto los gastos de operación más los de inversión.100) Inversión neta en activos fijos = -$200 + $1.500 25.400 .800) Inversión neta en activos circulantes = $1.200 .000 $ 70.000 $ 82.000 d.000 16.400 FCF = $13.800 . 3-6 Ventas Ventas contado 50% Ventas de crédito: A 30 días (25%) A 60 días (25%) Total de efectivo 16.400 48 .000 $ 35.500 15.

000 ($21.000 $ 20.000 36.000 $59.000 ($13.000 3.000) 8.000) 5.000 $93.000) 5.000 Mayo $70.000 3.000 59.000 $12.000 42.000 $10.000 $62.000 $62.000 -0- La empresa deberá establecer un financiamiento externo o una línea de crédito por lo menos por $31.000 $16.000 Ventas Ventas contado (20%) A 30 días (60%) A 60 días (20%) Otros ingresos Total de efectivo Desembolsos Compras Renta Sueldos y salarios Dividendos $50.000 48.000 5.000 3.000 5.000 93.000) ( 13.000 Julio $100.000 $84.000 49 .000 Amortización e intereses Compra Nuevo equipo Impuestos vencidos Total de desembolsos en efectivo Total de efectivo recibido Total de desembolsos de efectivo Flujo neto de efectivo Efectivo inicial Efectivo final Saldo de efectivo mínimo Financiamiento total requerido Saldo de efectivo excedente 6.000 Abril $60.000 12.000 14.000 6.000 -0$97.000 8.000 ($13.000 2.000 $18.000 0$ 3.000 7.000 $ 3.000 Junio $80.000 6.000 $ 84.000 $ 8.000 $70.000 $31.000 3.000 97.000 $80.000 $72.000) ($26.000 10.000 4.000 $72.000 2.000 $14.000 2.3-7 Presupuesto de efectivo básico Marzo $50.

Presupuesto de efectivo avanzado Xenocore. $170 $160 $140 $180 $ 34 $ 32 $ 28 $ 36 Pronóstico de ventas Ventas efectivo (20%) Cuentas por cobrar 30 días (40%) 60 días (40%) Otros ingresos Total de ingresos Set.3-8 a. $210 Oct. Dic. Ene. Feb. $250 $ 50 100 84 $218 $150 $140 $ 14 75 48 50 20 68 100 $200 $100 $ 10 70 60 34 20 64 68 15 $175 $ 80 $8 50 56 32 20 10 20 56 64 27 $183 $110 $ 11 40 40 28 20 72 56 15 $183 $100 $ 10 55 32 36 20 80 72 12 $214 $ 90 $9 50 44 40 20 10 30 20 80 $303 Pronóstico de $120 compras Compras efectivo Pagos A 30 días (50%) A 60 días (40%) Salarios y sueldos Renta Pago por intereses Amortización Dividendos Impuestos Compra activos fijos Total desembolsos en efectivo $207 25 $219 $196 $139 $153 Total de efectivo Menos: Total de desembolsos en efectivo Flujo de efectivo neto Más: Efectivo inicial Efectivo final Menos: Flujo mínimo de efectivo b. ($000) Nov. $250 Mar. Financiamiento total requerido Saldo de efectivo excedente $218 207 11 22 33 15 $200 219 (19) 33 14 15 $175 196 (21) 14 (7) 15 $183 139 44 (7) 37 15 $183 153 30 37 67 15 $214 303 (89) 67 (22) 15 1 18 22 22 52 37 50 . $200 $ 40 Abr. Inc.

ESTADOS FINANCIEROS Presupuesto De efectivo Estado de resultados Pro forma x x x x x Balance General Pro forma x x x x x x x x x Ventas efectivo x Ventas a crédito x Se cobran cuentas por cobrar x Se compra un activo con vida por 5 años Se resta la depreciación Se resta la amortización Venta de acciones ordinarias x Retiro de bonos de circulación x Se paga la prima del seguro contra incendios Para los próximos tres años x 51 .000 para cubrir las necesidades que llegan a un máximo en el mes de abril.c. impuestos y activos. Lo importante estriba en que se genere un debate o discusión sobre los diferentes flujos de efectivo. La línea de crédito por solicitar deberá ser de por lo menos $37. Conceptos de flujo de efectivo 3-9 En el caso de este problema hay varias respuestas posibles. depende de los supuestos que asuma cada estudiante o bien el mismo profesor.

se debe considerar lo sensible de sus transacciones y estar preparado para generar acciones de acuerdo con el comportamiento del flujo financiero futuro. por otro lado. la inversión de sus flujos positivos. Inc. Considerando los valores extremos reflejados en el escenario pesimista en donde siempre se manifiestan valores negativos y. 52 . o bien. Brownstein. Lo que sí es importante definir es que a través de estos análisis de sensibilidad se puede prever anticipadamente cuáles son los puntos críticos problemáticos o de éxito. Presupuesto de efectivo múltiples ($000) o 2 Mes 3o Mes OptiPesiMedio OptiPesimista mista mista mista $ 120 $ 80 $ 100 $ 120 $ 80 8 (60) (60) (60) (60) (60) (16) (14) (15) (16) (14) (20) (15) $ (9) (14) $ (23) (15) $ 10 5 $ 15 (15) $ 29 24 $ 53 Ventas Venta activo Compras Salarios Impuestos Compra de activo fijo Flujo neto de efectivo Más: Efectivo inicial Efectivo final: 1o Mes Pesimista $ 80 (60) (14) (20) Medio $ 100 (60) (15) (20) Medio $ 100 8 (60) (15) Optimista $ 120 8 (60) (16) $(14) 0 $(14) $ 5 $ 24 0 $ 24 $ 14 ( 23) $ (9) $ 33 15 $ 48 $ 52 53 $ 105 0 $ 5 c. el escenario optimista en el cual sí aparecen saldos positivos. y b.3-10 Presupuesto de efectivo múltiple – análisis de sensibilidad a. de tal manera que pueda planear de antemano ya sea que se requiera financiamiento para los flujos negativos.

000 Utilidades netas antes de impuestos Menos: Impuestos (40% X NPBT) $ 361.600 53 .600 70.400 Utilidades netas después de impuestos Menos: dividendos en efectivo A Utilidades retenidas $ 216.000 35.000 Utilidades operativas Menos: Gastos financieros $ 396.6% de las ventas) $ 525. Inc. Pro forma estado de resultados: Metroline Manufacturing.000 129.3-11 Estado de resultado pro forma a.000 Menos: Costo de ventas (65% de ventas) 975.000 $ 146.000 144.500.000 Ventas Utilidades brutas Menos: Gastos operativos (8. Para el año que termina el 31 de diciembre 2004 (Método de porcentaje de ventas) $1.

000 210.500.000 750. 54 .000 $ 414.400 70.000 151.b. El estado pro forma de utilidades clasifica los costos fijos y variables de una forma más certera.000 35. Pro forma estado de resultados: Metroline Manufacturing. Para el año que termina el 31 de diciembre del 2004 (Método de costos fijos y variables) Ventas Menos: Costo de ventas Costos fijos Costos variables (50% ventas) Utilidad bruta Menos: Gastos fijos Gastos variables (60% ventas) Utilidades operativas Menos: Gastos financieros Utilidad neta antes de impuestos Menos: Impuestos (40% de NPBT) Utilidad neta después de impuestos Menos: Pago de dividendos A Utilidades retenidas c.000 $ 157. Por otro lado.000 540.400 El estado de resultados se desarrolló usando el método de costos fijos y variables se proyecta una alta utilidad neta después de los impuestos debido a los bajos costos de mercadería vendida y gastos de operación.000 Gastos de Operación: 36. el método de porcentaje de ventas es más conservador al estimar la utilidad neta después de impuestos.000 90.000 $ 379. $ $1.600 $ 227. Inc.

000 15.000 $ 860.000 2 (70.000 $ 510.000 360.000 55 .000 x .000 2 3 Activo fijo neto inicial Más: compra de nuevo activo proyectado Menos: Gasto por depreciación Activo fijo neto final Utilidades retenidas iniciales (1/Enero/2004) Más: Utilidades netas después de impuestos ($3.000 300.000 $53.3-12 Balance general pro forma básico a.000 658.000 30.000 120.000 $ 470.383.330. Pro forma balance general Leonard Industries 31 de diciembre del 2004 Activos Activo circulante Efectivo Valores Bursátiles Cuentas por cobrar Inventario Total activos circulantes Activos fijos netos Total de activos Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Cargos por pagar Otros pasivos circulantes Total pasivo circulante Deudas a largo plazo Total de pasivos Acciones ordinarias Utilidades retenidas Total capital contable Financiamiento externo requerido Total de pasivos y capital contable 1 $ 50.383.000 $270.04) Menos: Dividendos que se han de pagar Utilidades retenidas finales (31/Dic/2004) Total de activos Menos: Total pasivo y capital contable Financiamiento externo requerido $ $ $ 600.000 1 $1.000 350.383.000) 658.000 270.000 (32.000) 3 $1.000 $ 420.000 220.000 1.000 $1.000 200.000 $ 725.000 53.000.000 60.000 90.

440.000 500.000 775.280.000 2.000 $4. Claro está que si no se obtiene el financiamiento.000.000 1 56 .000 $9. Pro forma balance general Peabody & Peabody 31 de diciembre del 2005 Activos Activos circulantes Efectivo Valores bursátiles Cuentas por cobrar Inventario Total activos circulantes Activos fijos netos Total de activos Pasivos y capital contable Pasivos circulantes Cuentas por pagar Cargos por pagar Otros pasivos circulantes Total pasivos circulantes Deudas a largo plazo Total pasivos Acciones comunes Fondos externos requeridos Total pasivos y capital contable $1. no requerirá de un financiamiento externo.100.000 80. Si la empresa reduce en el 2004 sus dividendos a $17.000 200. Basado en los pronósticos y en el nivel deseado para ciertas cuentas.065.000 $2. c. se retendrá el efectivo necesario para que la empresa cubra su crecimiento en las otras cuentas de activos.260. las inversiones. 3-12 Balance general pro forma a.160.260.000 1.000 4. Si reduce los dividendos.000 o menos.680.000 4.820.100.000 2 $ 480.000 2.000 $9. se deberán restringir algunas cuentas.000. el gerente financiero deberá solicitar un financiamiento externo por medio de un crédito de $53. o bien.b.000 $4.

000 675. Pro forma estado de resultados Restaurante Red Queen Para el año terminado el 31 de diciembre del 2004 (Método de porcentaje de ventas) Ventas Menos: Costo de ventas (.000 Menos: Dividendos pagados (2004) Dividendos por pagar (2005) Capital contable final (31/Dic/ 2005) b.000 (680.000) (180.000 330. Capital contable inicial (1/Enero/2004) Más: Utilidad neta después de impuestos (2004) Utilidad neta después de impuestos (2005) $3.065.000) $4.000 32.500 57 . (165.000) $4.000 .000 Esta empresa deberá buscar un financiamiento adicional de por lo menos $775.000 67.500 35.720.000 2 Nota: Las acciones comunes es la suma de acciones y utilidades retenidas.000 225.75 x ventas) Utilidades brutas Menos: Gastos de operación (.820.000 112.000 360.500 45. 3-14 Estados pro forma integrados a.000.000 para los próximos dos años basado en las proyecciones y requerimientos establecidos.1 Activos fijos netos iniciales (1/Enero/2005) Más: Compra de activos proyectada Menos: Gastos de depreciación Total de activos netos finales (31/Dic/2005) $4.40 x NPBT) Utilidad neta después de impuestos Menos: Dividendos A Utilidades retenidas $ $ $ $ $ 900.125 x ventas) Utilidad neta antes de impuestos Menos: Impuestos (.500.500 112.

750 Deudas a largo plazo 200.250.b.500 Activos corrientes $ 322. se requerirán fondos externos de financiamiento por $11.000 Acciones ordinarias 150. Usando el método de juicio.500 Utilidades retenidas inicial (1/Enero/2004) Más: Utilidades netas antes de impuestos Menos: Dividendos Utilidades retenidas final (31/Dic/ 2004) c.000) 207.500 Activos fijos netos 375.500 Total activos * $ 697.500 Impuestos por pagar 11. 58 .000 Cuentas por cobrar 162.250 Total pasivos y capital contable $ 697.500 $ $ 175.000 Pasivos corrientes $ 128.000 Utilidades retenidas 207.500 (35.000 Valores bursátiles 18.500 * Fondos externos requeridos11.000 Pasivos y capital contable Cuentas por pagar $ 112.000 67. Caso del Capítulo 3 Preparación de los estados financieros pro forma 2004 para la Empresa Manufacturera Martin En este caso. 3. Pro forma balance general Restaurante Red Queen 31 de diciembre 2004 (Método de juicio) Activos Efectivo $ 30.000 Inventario 112. el estudiante preparará los estados financieros pro forma.250 Otros pasivos corrientes 5. los cuales serán usados para determinar los requerimientos de financiamiento externo con el propósito de enmarcar un programa de crecimiento y expansión.

800 Nota: Cálculos los costos de ventas y gastos operaciones en porcentajes no incluyen.550.27 x ventas) Menos: Gastos de operación Gastos generales.000 Total gastos operativos $1.21 x ventas) Gastos de depreciación 185. depreciación ya que han sido dados.000 (.500.000 Utilidades netas antes de impuestos $ 108.000 Utilidades brutas $1. ventas Y gastos administrativos $1.755. Martin Manufacturing Company Pro Forma Estado de Resultados Para el año terminado el 31 de Diciembre del 2004 Ventas totales $6.000 (100%) (. 59 .745.a.200 Total de Utilidades antes de impuestos $ 64.000 (.73 x ventas) Menos: Costo de ventas 4.000 Utilidades operativos $ 205.000 Menos: Gastos financieros 97.365.000 Menos: Impuestos (40%) 43.

750 Utilidades retenidas 1.250 $ Capital contable Acciones preferentes $ 50.388.800 (20.000 75.635 $2.000 Capital pagado arriba del valor nominal 193.800 1 Total capital contable $1.819 $3.454 276.000 Más: Utilidades netas Menos: Dividendos pagados Utilidades retenidas finales (31/Dic/2004) 64.605.000 311.000.000 1.857 $1.778 677.000 $1.000) $1.800 Financiamiento externo requerido 198. Martin Manufacturing Company Pro Forma Balance General 31 de Diciembre de 2004 Activos Activos circulantes Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Total activo circulante Total de activos Menos: depreciación acumulada Activos fijos netos Total de activos Pasivos y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Documentos por pagar Cargos por pagar Total pasivo circulante Deudas a largo plazo Total pasivos $ 25.800 60 .000 902.215.550 Total $3.493.044.044.b.414.827.819 685.165.000 $ 662.454 1 Utilidades retenidas inicial (1/enero/2004) $1.808.000 Acciones ordinarias (comunes) 100.250 $1.654 Total pasivos y capital contable $3.414.

000 ($198.654) en financiamiento externo para desarrollar su programa de modernización de equipo. 61 . la empresa necesitará alrededor de los $200.c. Basado en los estados financieros pro forma arriba realizados.

2.434) GUÍA DE LECTURA: El estudio de la primera parte del Capítulo 11. cual es el punto de equilibrio y sus respectivos componentes con los cuales se puede prever la salud financiera de una empresa. Igualmente se estará estudiando un aspecto vital en la actividad empresarial. 422 . Explicar el concepto de apalancamiento y su impacto en el rendimiento y riesgo de una empresa. Para el estudio de este tema se le presenta un cuadro con las sugerencias para planificar su estudio: 62 . Explicar el papel del análisis del punto de equilibrio y sus principales características. ACTIVIDADES 1. 421 A LA 434) Objetivo: Analizar los riesgos y rendimientos asociados al apalancamiento y conocer el método del punto de equilibrio. PP.PASO 6: APALANCAMIENTO (CAPÍTULO 11. sobre el tema del Apalancamiento le brindará a usted la posibilidad de comprender los riesgos financieros asumidos en estas operaciones. SUMARIO DE LECTURAS Apalancamiento (pp. Objetivos específicos: 1.

434) con las siguientes: 11-1 Apalancamiento es el uso de activos o fondo de costo fijo para aumentar los rendimientos de los dueños de la empresa. Por otro lado. el apalancamiento total se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y las utilidades por acción. Apalancamiento financiero se refiere a la sensibilidad de las utilidades disponibles para los dueños de las acciones ordinarias ante cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos.454-457 10 Ver respuesta en guía. 11-2 El punto de equilibrio de una empresa es aquel punto en el que el nivel de las ventas cubre los costos fijos y variables de la operación de la empresa. 63 .Práctica sugerida para el estudio del Paso 6 Ejercicio o problema Preguntas de 11-1 a la 11-5 Página del texto Nivel de Tiempo est. complejidad resolución. Un incremento en el precio de ventas hará bajar el punto de equilibrio de la operación de una empresa y viceversa. 2. El apalancamiento está directamente relacionado con el riesgo de una empresa asumido al contraer obligaciones financieras por deuda. El apalancamiento operativo se refiere a la sensibilidad de las utilidades antes de los intereses e impuestos dependiendo de los niveles de venta. Un incremento en los costos fijos y variables de la operación incrementa el punto de equilibrio y viceversa. Mediano 20 minutos Bajo Alto Alta 10 minutos 20 minutos 40 minutos repaso 434 Repasar objetivos de 452 aprendizaje 0A1 al 0A2 Problema de auto 117-118 examen AE 11-1 Solución Apéndice B Problemas 11-1 al 11. también se puede definir como el punto en que las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) es igual a cero. Compare sus respuestas a las preguntas de repaso (p.

11-3 El apalancamiento operativo es la habilidad de usar los costos fijos operativos para magnificar los efectos de los cambios en las ganancias por ventas antes de intereses y de impuestos.I . DOL al nivel de la base de Ventas Q = Donde: Q P VC FC = = = = cantidad de unidades precio de ventas por unidad costo variable por unidad costos fijos por de un periodo Qx (P-VC) Qx (P-VC) -FC 11-4 Apalancamiento financiero es el uso de los costos financieros fijos para magnificar los efectos de cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por acción de la empresa. El apalancamiento operativo es el resultado de la existencia de los costos operativos fijos en el estado de la renta de una empresa. DFL al nivel base de EBIT = EBIT EBIT .T))] 64 . DFL = Cambio porcentual en EPS Cambio porcentual en EBIT 2. El apalancamiento financiero es causado por la presencia el costo financiero como los intereses en deudas y dividendos de acciones comunes. Muestra como afecta un ingreso operativo que cambie las utilidades por acción. sobre las utilidades que están disponibles para los dueños de acciones comunes. El nivel o grado de apalancamiento operativo (DOL) es calculado o medido al dividir el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos entre el cambio porcentual en ventas y se utiliza la siguiente ecuación. El grado de apalancamiento financiero (DFL) puede ser calculado por dos ecuaciones: 1.[PD × (1 ÷ (1 .

VC) Cía. y que están relacionados directamente con el apalancamiento operativo y financiero de una empresa. tanto operativos como financieros.000 = 4.000 unidades ($18.000 = 5.300 11-2 Comparaciones de punto de equilibrio .00 − $13. G: Q = Cía.00) Cía. expresado en sus costos operativos fijos.350 ÷ ($24. expresado en los costos financieros fijos.000 = 4.75) $30. H: Q = 65 .VC) Q = $12.algebraico a.00 − $12.95 .000 unidades ($30.000 unidades ($21.45) Q = 1.50) $90. se puede decir que su relación es más multiplicativa que aditiva. las utilidades por acción serán más sensibles a los cambios en la utilidad antes de intereses e impuestos.00 − $6. 3. Cuanto más alto sea el apalancamiento operativo. 454 –456 con las siguientes: 11-1 Punto de equilibrio algebraico Q = FC ÷ (P . serán más sensible las utilidades después de intereses e impuestos a un cambio en el nivel de ventas. Por otro lado.F: Q= $45.$15. Compare sus repuestas a los problemas de las pp.Donde EPS EBIT I PD = = = = Utilidades por acción Utilidades antes de intereses e impuestos Intereses Dividendos de las acciones comunes 11-5 Apalancamiento total de una firma es el efecto generado de la combinación de los costos fijos. si el apalancamiento financiero es alto. Un incremento en los diferentes tipos de apalancamiento hará que el riesgo se incremente y viceversa. Q = FC ÷ (P . Ambos apalancamientos se complementan.

11-3 Punto de equilibrio. Gráfico: Análisis del punto de equilibrio 3000 Utilidad 2500 Ingresos Por ventas Punto de equilibrio Pérdida 2000 Total de T Costos operativos Costos/Ingre sos ($000) 1500 1000 Costos fijos F 500 0 0 4000 8000 12000 16000 20000 24000 Ventas (Unidades) 11-4 a. b. a más riesgo.580 Total de costos operativos Total de costos operativos Total de costos operativos 66 .000 x $10. F y la G tienen un mismo nivel de riesgo y un poco más de riesgo tendría la Cía. la Cía.b.000 unidades b. Q = FC ÷ (P .VC) Q = $473.000 ÷ ($129 .500 = 21.48) $293. algebraico y gráfico a.500 + (21. Partiendo de los resultados de la empresa que refleja menos riesgo. Ahora se debe recordar que el apalancamiento operativo es solamente una de las medidas de riesgo.98 − $10.$86) Q = 11.48) = = = FC + (Q x VC) $73. Análisis del punto de equilibrio Q= $73. H.000 CDs ($13.

000 Cambia en Unidad de ventas = .000) ÷ 20.000 x 12 = 24.000 20. mientras que decrecerá el precio a lo más bajo.c.000 .000 libros Q = F ÷ (P . 11-6 Sensibilidad de las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) a. e.000 .98 x 24. d.000 $20.000 grabaciones por año. 2.$73.000 0 = + 20% (28.000 12.000 Cambio en EBIT = -40% 0 = + 40% 67 .000 unidades $108. b. EBIT = (P x Q) .48 x 24.$8) Q = $44. Un incremento en los costos incrementara el punto de equilibrio operativo.000 ÷ $1.50 = 16.000 ÷ $2.10.$73.000 unidades $90. = 20.(VC x Q) EBIT = ($13. Unidades de ventas 8. 11-5 Punto de equilibrio – costos/ingresos variables a.20% Porcentaje (12.50 = 26.000 unidades $72.20.000 20.000 $12.VC) Q = $40.000 ÷ $2.500 .000 50.$251.000 . 2. y b.000) ÷ 10.10.00 = 22.000) .000 60.000 10.000 CDs por año.000 (12.000 grabaciones por mes exceden el punto de equilibrio operativo por 3.000 12.000 .000 ÷ ($10 .000 libros Q = $40.500 EBIT= Utilidades antes de intereses e impuestos "UAII" d.20.($10.000 Porcentaje (8. Ventas Menos: Costos variables Menos: Costos fijos EBIT c.000) ÷ 10.000 20.000) ÷ 20.000 $28. c.000) EBIT = $335.FC .500 .000 libros Q = $40. Barry debería entrar al negocio de los CD.000 8.000 40.667 libros El punto de equilibrio operativo esta directamente relacionado con los costos fijos y variables e inversamente relacionados con el precio de ventas.520 EBIT = $10.000 10.520 .

000 .000 380.000 380.00 0 0 11.000 $ 95.000 = + 10% +$47.500 $47.000 ÷ 10.1.10% -$47.500 ÷ 95.000 + 50% 9.000 unidades + 1.000 unidades 0 0 11.d.000 unidades 50 ÷ 10 = 5 68 . Las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) es más sensible a los cambios en el nivel de ventas.500 Q= $380.10 = 5 10.000 = .000 unidades $571.000 FC = = 8.500 144.50 − $16.000 $142.500 10.500 ÷ 95.000 ÷ 10.000 unidades $635.000 -1.000 $ 47.50 ÷ .50% 9.500 176. Cambio por unidad de ventas % Cambio en ventas Cambio en EBIT % Cambio en EBIT d. Ventas Menos: Costos variables Menos: Costos fijos EBIT c. 11-7 Grado de apalancamiento operativo a.000 11. b. este se incrementa y decrece dos veces según lo haga las ventas.500 -$47.000 unidades $698.000 unidades .000 1.000 160.000 unidades .000 unidades (P − VC ) $63. 9.000 380.

0 [25.000 DOL = DOL = DOL = Grado de apalancamiento operativo (DOL) versus unidad de ventas 69 .000 FC = = 24.000 [30.000 × ($63.$6.000 [40.000] $475.00) .000 × ($9.75 .000 DOL = [10.75)] − $72.75 .0 [30.75)] − $72.50 .75)] − $72. DOL = [Q × (P .$6.$380.00 $95.75 − $6.75 .75 .$16.$16. DOL = [Q × (P .$6.75)] = 2.$6.VC)] [Q × (P .75 b.000 × ($63.VC)] − FC [10.000 × ($9.000 unidades (P − VC ) $9.5 [40.000 × ($9.$6.75)] = 25.000 = 5.000 × ($9.VC)] − FC [25.VC)] [Q × (P . Q= $72.75 .$6.e.50 .75 .75)] = 5.000 × ($9.000 × ($9.00)] DOL = 11-8 Grado de apalancamiento operativo gráfico a.

DOL decrece así como la firma expande sus operaciones más allá del punto de equilibrio.$6.400 10.600 $15. DOL vs.000 $9.000 9.240 7.600 9.375 (b) $30.000 En el punto de equilibrio.000 8.75)] − $72.000 acciones) (a) $24.100 $1.$6.160 $15.000 7.935 70 .000 × ($9.500 $0.000 × ($9. DOL = [24.500 $1.75)] =∞ [24.c.600 7.400 $12. Unidades de ventas 30 Unidades vendidas 25 20 Unidades vendidas Grado de Apalancamiento Operativo 15 10 5 0 15000 20000 25000 30000 35000 40000 d.600 $25. 11-9 Grado de apalancamiento financiero EBIT Menos: Intereses Utilidades netas antes de impuestos Menos: Impuestos Utilidades netas después de impuestos Menos: Dividendos preferenciales Retención disponible para acciones ordinarias Utilidad por acción (EPS) (4.75 . e.600 $21.000 6.740 $1. el grado de apalancamiento operativo es infinito.275 (c) $35.600 9.500 $7.500 $5.75 .

00 0 16.000 40.000 $104.000 $24. DFL = EBIT   1   EBIT .000 $40.600 $38.00 0 16.80 Menos: Intereses Utilidad neta antes de impuestos Menos: Impuestos (40%) Utilidad neta después de impuestos EPS (3.00 0 41.00 $120.000 16.600 $62.25 [$80.0] DFL = c.000 .11-10 a.80 DFL = $80.T)     $80.400 $20. EBIT $80.$40.0] 71 .000 $24.000 $64.000 acciones) b.000 32.000 $80.000 40.000 acciones) $120.000 .000 .00 0 25.I .40 0 $12.000 . PD ×  (1 . Grado de apalancamiento financiero $80.00 EBIT Menos: Intereses Utilidades netas antes de impuestos Menos: Impuestos (40%) Utilidades netas después de impuestos EPS (2.000 $48.$16.000 =2 [$80.000 = 1.000 $12.

CUARTA TUTORÍA Paso 7: Administración de capital de trabajo y de activos circulantes Capítulo 13 Administración de pasivos circulantes Capítulo 14 Paso: 8 72 .

sus puntos de vista. Explicar la administración de inventarios: los diferentes puntos de vista. Objetivos específicos: 1. técnicas comunes y consideraciones internacionales. Explicar cómo opera la administración financiera a corto plazo y el capital de trabajo neto así como sus relaciones con la rentabilidad y el riesgo. 496-501) Administración de inventarios (pp. 505-515) Administración de ingresos y egresos (pp. Explicar el proceso de selección de crédito y el procedimiento cuantitativo para evaluar los cambios en las normas de crédito. Explica las diferentes formas de administración del ciclo de inventarios. Explicar los motivos empresariales para mantener efectivo y valores negociables. cantidad económica de 73 . pp. 2. 4. sus requerimientos de financiamiento y las principales estrategias para su administración. 492 -528) Objetivo: Conocer los términos y decisiones de la administración financiera en los activos de corto plazo. 3. ABC. otros aspectos de las condiciones de crédito y la supervisión de crédito. 6. SUMARIO DE LECTURAS Fundamentos del capital de trabajo neto (pp. 515-521) GUIA DE LECTURA Este capítulo introduce los fundamentos y la descripción de las interrelaciones del capital de trabajo. a saber. 5. 492-496) El ciclo de conversión de efectivo (pp. y también las principales técnicas. Revisar los procedimientos para considerar cuantitativamente los cambios del descuento por pronto pago. 501-505) Administración de cuentas por cobrar (pp.PASO 7: ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVOS CIRCULANTES (CAPÍTULO 13. así como el rendimiento y el riesgo que se da en el manejo de los activos circulantes. Describir el ciclo de conversión de efectivo.

527-528 Luego de haber estudiado los temas de este paso 7. entre otras. ACTIVIDADES 1. así como los términos en los que se administra el crédito. prepare un material de apoyo de estilo personalizado elaborando un listado de definiciones con los términos más significativos y fundamentales de los contenidos analizados. En la siguiente tabla se presenta una guía de aprovechamiento del tiempo para estudiar el presente capítulo.1 al 523 a la527 13-15 Caso de estudio Capítulo 13 Ver respuesta en esta guía. a la 3. punto de “re –orden” de materiales.7. Lea atentamente los contenidos asignados para esta tutoría. Se explican también las formas de administración de las cuentas. justo a tiempo (JIT). Este capítulo además pone en discusión el tema del riesgo generado en las cuentas internacionales por cobrar.pedido (EOQ). 2. 74 . de las garantías y de sus cobros. Se incluyen ejemplos del efecto en el cambio de las garantías de crédito y también sobre el impacto de los cambios en los descuentos de efectivo.19 Página Nivel de del texto complejidad 495-496-500Mediano 505-515-519-521 Bajo Alto Alto Alto Tiempo estudio resolución 45 minutos 20 minutos 25 minutos 60 minutos 25 minutos Repasar objetivos de 521-522 aprendizaje 0A1 al 0A5 Problema de auto 523 examen AE 13-1 al AE 13-3 Ver Apéndice B Problemas 13. Práctica sugerida para el estudio del Paso 7 Ejercicio o problema Preguntas de repaso 3.

El capital neto de trabajo es la diferencia que resulta entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. por así decirlo. pero de ser mayor los pasivos circulantes que los activos circulantes tendrá un capital neto de trabajo negativo. la administración de los activos circulantes es una de las funciones más importantes de la administración financiera de una empresa. Cuanto más alto sea la capacidad del capital neto de trabajo más alta será la 75 . que el nivel de equilibrio entre estas dos partes son fundamentales en la gestión financiera. para operar con un riesgo mínimo. posteriormente. Es importante que conteste las preguntas de repaso en forma individual y. De esta administración depende el resultado del equilibrio de la empresa entre rentabilidad y riesgo. razón por la que se puede estimar el menor nivel del capital neto de trabajo necesario en una empresa. En esta administración están involucradas decisiones de liquidez y rentabilidad de la empresa.19.7 a la 3. Varios estudios han demostrado que un tercio del tiempo de un gerente financiero es consumido por la administración de activos circulantes. Es. el cual estará reflejado en el valor de la empresa. Se podría decir también que es la porción de los activos circulantes o corrientes que se financian con la deuda a corto plazo. 13-2 Los desembolsos de efectivo para pasivos circulantes son fácilmente predecibles por la administración financiera de una empresa. Esto será cierto siempre y cuando la predicción del ingreso de efectivo sea el más acertado posible para evitar sorpresas de liquidez con necesidades no planificadas. 13-1 Administración financiera a corto plazo. Respuesta a preguntas de repaso 3. Cuando los activos circulantes superan a los pasivos circulantes se dice que la empresa tiene un capital de trabajo neto positivo.Definición de términos: 3. trate de verificar sus respuestas con las que se suministran a continuación.

se reduce su liquidez y. tendrá una porción más grande comprometida de activos circulantes. y también un gran grado de liquidez. que son menos costosos que el financiamiento a largo plazo. como inventario. permite más liquidez y. La empresa tendría un mayor capital neto de trabajo (incrementando los activos circulantes). pero tiene un costo mayor ya que generalmente los pasivos circulantes son menos costosos que el financiamiento a largo plazo. por lo tanto. Al mismo tiempo. incrementa el nivel de riesgo de insolvencia técnica. Cuando una empresa financia sus operaciones con deuda a largo plazo en lugar de deudas a corto plazo. si existen activos circulantes que son predominantemente no líquidos o difíciles de convertir en efectivo.liquidez de la empresa para hacer sus pagos de obligaciones a corto plazo. se incrementa la rentabilidad de la empresa. reduce el riesgo de falta de liquidez. En resumen al crecer la razón se podría incrementar tanto la rentabilidad como el riesgo. cuanto mayor sea el capital neto de trabajo de una empresa. Por ejemplo. y sin ellos no se podría dar la actividad productiva. este no podrá considerarse dentro de un capital neto de trabajo. un menor riesgo de insolvencia técnica. menor será el riesgo de que sea técnicamente insolvente. de un menor riesgo de insolvencia técnica y/o viceversa. en una inversión en cuentas por cobrar hay menos riesgo que en los inventarios. por ende. También un capital neto de trabajo positivo puede ser financiado por fondos de largo plazo que serán usualmente más costosos y restringen la flexibilidad en las operaciones de la empresa. Generalmente. Técnicamente insolvente ocurre cuando la empresa no está en capacidad de cumplir o pagar sus deudas a su vencimiento. Cuanto más alta sea la razón de pasivos circulantes sobre activos totales. Esto sucede porque los activos circulantes son menos rentables que los fijos. si la empresa tiene un menor nivel de capital neto de trabajo. 76 . porque la empresa utiliza más el financiamiento mediante pasivos circulantes. o pagos pagados por adelantado. Un alto capital neto de trabajo indica una alta capacidad de liquidez y. por ende. los activos fijos son los que agregan valor a los productos. Al reducir los costos de financiamiento. la rentabilidad se incrementa. Es de gran importancia considerar la composición de los activos circulantes. Sin embargo. La cercanía de los activos circulantes al efectivo. 13-3 Si una empresa incrementa la razón de activos circulantes sobre los activos totales. habrá menos riesgo.

Es el tiempo que dura el producto en inventario (inventario / costo de los artículos vendidos por día). (cuentas por cobrar /ventas a crédito diarias) -Periodo promedio de pago es el tiempo promedio que transcurre entre la compra de materiales. y restando el periodo promedio de pago (APP). al periodo promedio de cobranza (PPC. Se calcula dividiendo las cuentas por cobrar / compras a crédito por día. +La edad promedio de inventario o bien llamado el periodo de conversión de inventario es el tiempo promedio que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y venderlos en una fecha posterior. 13-5 Cuando una empresa no se enfrenta a un círculo de ventas estacionales. (EPI O ACP). CCC= AAI+ ACP-APP Ciclo de conversión de efectivo = la edad promedio de inventario + periodo promedio de cobranza – periodo promedio de pago.13-4 El ciclo de conversión de efectivo es el período de tiempo en que los recursos de una empresa se mantienen invertidos en el inventario. El ciclo de conversión de efectivo usa en su cálculo los puntos a. Esto implica definir sus necesidades financieras en el corto plazo de acuerdo con los ciclos de venta que tenga y es así como podrá escoger entre una 77 . el periodo promedio de cobranza y el periodo promedio de pago. El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del dinero por la venta de un producto terminado. El ciclo de conversión de efectivo tiene tres componentes principales para calcularlo: a) la edad promedio de inventario. b y c mencionados. tendrá sólo requerimientos permanentes de financiamiento. Se calcula sumando la edad promedio de inventario. +Periodo promedio de cobranza es el tiempo promedio que se requiere para convertir las cuentas por cobrar en efectivo. b) el segundo. o ACP). la empresa toma decisiones en cuanto a las necesidades financieras para enfrentar las demandas en el corto plazo. mano de obra y otros pagos relacionados con la producción. arriba mencionados. mientras que el ciclo operativo usa solamente los puntos a y b. Con ciclos de ventas estacionales o permanentes. Se calcula restando al ciclo operativo el periodo promedio de pago.

tales 78 . sin embargo. y posiblemente sus necesidades permanentes con deuda a corto plazo. Un gerente de proveeduría estará a favor de un alto nivel de inventario en materia prima para aprovechar los descuentos por cantidad de compra. por los pagos de intereses en fondos que a veces no se están necesitando todavía. documentos como letras o pagarés. los requerimientos estacionales o cíclicos. mientras que el financiamiento con fondos de corto plazo es reservado para el uso eventual de emergencias. 13-7 Cuanto más largo sea el ciclo de conversión de efectivo. ya que la empresa usa financiamiento a largo plazo que generalmente es más costoso. más grande serán los montos de inversión retenidos en un bajo retorno de los activos. así como créditos en sus compras llamados “créditos comerciales”. esta estrategia tiene menos riesgo por el alto nivel del capital neto de trabajo. o conservadora para enfrentar sus 13-6 Una estrategia agresiva cubrirá las necesidades. (liquidez). en aquellos casos inesperados. Esta estrategia busca tener rendimientos por el bajo costo de este tipo de financiamiento. 13-8 Un administrador financiero tendrá la tendencia de mantener un nivel bajo de inventarios para así reducir los costos financieros. como por ejemplo líneas de crédito bancarias. Un gerente de producción querrá tener un alto nivel de materiales y de producto terminado. el cual puede llegar a ser negativo por el cumplimiento de deudas a corto plazo. de tal forma que la empresa reserve la posibilidad de financiarse a corto plazo. La estrategia de financiamiento conservadora financia sus requerimientos con deuda a largo plazo. Otro factor que contribuye al aumento del riesgo en esta estrategia es la dificultad de negociar fondos de largo plazo para cubrir las necesidades de financiamiento por una caída en sus ventas estacionales. Esta estrategia conlleva ganancias relativamente más bajas. Cualquier extensión de este ciclo resultará en altos costos y bajas ganancias para la empresa.estrategia agresiva requerimientos. pero sí hay que tener en cuenta el riesgo imperante al operar con mínimos el capital neto de trabajo. El inventario es una inversión porque los administradores deben generar una serie de gastos propios del proceso productivo. Un gerente de marketing tenderá a desear un alto inventario de producto terminado.

promueve que la cantidad esté en cero. esto quiere decir el justo inventario de materia prima para el trabajo en proceso. de tal forma que hay una inversión de dinero en el inventario del producto terminado. y otras situaciones 79 . confusión. Con este modelo se estudian varios costos de inventario y luego se determina qué tamaño de pedido minimiza el costo total del inventario. así como de los clientes a quienes suple. robos. mientras que los grupos B y C estarán sujetos a un más bajo nivel de control. El grupo A tiene un mayor nivel de control. el producto dañado. El modelo de la cantidad económica de pedido (EOQ). Este tipo de filosofía requiere una exactitud en el tiempo correcto de recibo de materiales y de venta de los productos terminados. mucho más sofisticado por su alto nivel de inversión. Justo a tiempo (JIT) es un sistema de control de inventario que trata de minimizar la inversión en el inventario. mano de obra y esperar hasta que ingrese el efectivo producto de la venta de los artículos terminados. por lo que se requiere de la colaboración de los proveedores. El modelo analiza los costos de intercambio entre los costos de pedido y los costos de mantenimiento y determina la cantidad de pedido que minimiza el costo total del inventario. en cualquiera de estas formas significa una inversión para la empresa. así como de la producción. MRP aplica los conceptos de EOQ para determinar cuántos pedidos hacer. cuándo pedirlo y cuáles son las prioridades asignadas a las órdenes de pedido. 13-10 Las necesidades de embarque y traslado de materiales y productos de otros países en el extranjero. las órdenes de pedido de producto terminado y el tiempo de abastecimiento. Sistema de planeación de requerimientos de materiales (MRP) es un sistema computarizado que permite hacer cortes de pedido de acuerdo al inventario en línea de la materia prima. Este sistema permite tener la información de qué pedir.como materia prima. es un reto para la administración de inventarios que tienen suplidores internacionales. Idealmente se propone que los materiales deben llegar exactamente en el momento de la producción. tales como los artículos que tienen una mayor inversión en dinero y el costo por cada unidad. 13-9 El sistema ABC divide el inventario en tres categorías que descienden de acuerdo con el nivel de importancia definido por los criterios de cada empresa. El retraso en entregas.

3. Es la forma de clasificar a los clientes por sus características financieras Este método es muy útil en entidades financieras como bancos o empresas de departamentos de cierta magnitud. Los administradores del crédito pueden usar el método de las “Ces de Crédito” para hacer su análisis de crédito solicitados: 1. por lo general. 2. y que esos pedidos sean el monto exacto y lo más económico posible para la empresa. se mide todo su medio ambiente con el propósito de determinar las situaciones que puedan afectar al solicitante. Carácter y capacidad son las más importantes de medir para extender un crédito. 80 . Capacidad– es la capacidad del solicitante para hacer frente a sus deudas a partir del análisis de sus estados financieros y de los flujos de efectivo disponibles para medir la liquidez del solicitante. Condiciones– son las condiciones económicas actuales en general así como de la industria en la que actúa el aspirante del crédito. Capital– se mide la deuda relacionada con el capital del solicitante. 13-11 Una empresa utiliza un proceso de selección de créditos para determinar si se puede o no extender o autorizar créditos a los clientes y en qué montos. 4. Es un método de selección de crédito que se utiliza comúnmente con solicitudes de mucho volumen y poco dinero. Carácter– puede decirse que es la reputación o historial crediticio. Es el registro del cumplimiento de obligaciones anteriores del solicitante. Es sumamente importante considerar la flexibilidad en cuanto a las necesidades de materias primas o productos y asegurarse de que se entreguen las cantidades suficientes cuando se necesita en las condiciones en que se planeó. 5.que pueden ocurrir. 13-12 Clasificación de crédito. colateral y las condiciones deben ser consideradas para la estructura y forma del crédito que se otorgue. Capital.. esta información no es accesible a pequeños negocios. Se determina la posición de la empresa y sus dueños (razones de rentabilidad) Colateral– son los activos disponibles para dar garantía a la aplicación del crédito. precisamente porque utiliza una serie de información estadística para poder clasificar al solicitante o al cliente y.

81 . Periodo promedio de cobranza: es usado para determinar el promedio del número de días en que las ventas están vigentes. si las condiciones o normas crediticias son muy restrictivas. así como en los retrasos o bien en el traslado de los productos y del recibo de los pagos de las ventas realizadas. si estas se vuelven incobrables. estas dos últimas tendrían consecuencias negativas en las utilidades de la compañía. Los pagos lentos hacen que se alargue el promedio de cobranza. por otro lado. como lo es la futura falta de pago. lo que lleva a que la empresa mantenga una inversión en las cuentas por cobrar. 13-14 Las condiciones de crédito de una empresa concuerdan con los de la industria por razones competitivas. fraudes. El período promedio de cobranza incluye dos componentes: el tiempo desde que se hace la venta hasta que el cliente deposita el pago en el correo y el tiempo para recibir. pero este efecto será contrario si la empresa mantiene su inversión en las cuentas por cobrar y. 13-14 El riesgo de la administración de créditos internacionales incluye la exposición a las fluctuaciones en los tipos de cambio de las monedas. es muy probable que se atraiga a clientes que busquen estas condiciones por alguna razón. 13-16 El monitoreo o control de los créditos otorgados a los clientes es importante para determinar si estos se están cumpliendo de acuerdo con los términos acordados. sobre todo. lo que tiene un efecto positivo en las utilidades. La mayoría de las empresas extienden sus créditos en la moneda del país en donde hacen sus operaciones o negocios. Si la moneda de ese país se deprecia en relación con el dólar en el lapso en que se factura y en el que es recibido el pago. el vendedor tendrá pérdidas por la devaluación de la moneda. De allí la importancia de mantener normas de crédito.13-13 Las normas de crédito ya gozan de rigurosos estándares de procedimientos. aumentarán las ventas. tasas de interés. o bien que lleguen a ser cuentas incobrables. Si las políticas o condiciones de una empresa son menos restrictivas que sus competidores. procesar y cobrar el pago realizado. De seguro que si se bajan las normas y políticas de crédito en una empresa. puede ser que muchos clientes cambien o trabajen con la competencia. precisamente para mejorar los rendimientos y crear mayor valor a los propietarios.

pero para la empresa que cobra. El objetivo de mantener una cuenta en cero en un sistema de concentración (cuentas de gastos que siempre tienen un saldo de cero al final del día). ya sea en emisiones del gobierno que tienen rendimientos relativamente 82 . por el procesamiento y por la compensación. Las tres formas en las que se da la flotación de fondos es por medio del correo o postal. es la de eliminar los saldos en efectivo improductivos en cuentas de cheques corporativas. La concentración de efectivo en una sola cuenta permite un mayor seguimiento y control interno. 60 y 90 días. cámara de compensación automatizada y 3. se refiere a los fondos o pagos que el deudor ya envió pero que el acreedor no ha recibido aún. 13-17 El término flotación. 3. 13-21 Las características que hacen a un valor negociable son un mercado listo que pueda convertir en efectivo ese valor y la seguridad del principal. 13-19 Las tres ventajas de mantener una concentración de efectivo son: 1. llamado también en otros países como fondos en tránsito. así como poder reducir los costos de transacción de la empresa. Para la empresa que paga es un beneficio porque este pago aún no ha sido rebajado de sus egresos. 13-20 Los tres mecanismos de concentración de efectivo son: 1. 13-18 Toda empresa desea reducir los fondos flotantes o en tránsito con la idea de no mantener su inversión en las cuentas por cobrar. 2. Los rendimientos de los valores negociables están de acuerdo con el nivel de riesgo implícito en la elección.Determinación de la antigüedad de las cuentas por cobrar: divide las cuentas por cobrar de acuerdo con el tiempo de origen. Se crea una gran cantidad de fondos para hacer inversiones en efectivo a corto plazo. cheques de transferencia de depósito. transferencia por cable. Esta división se establece por meses y se usan intervalos de 30. lo que significa que su pérdida en el tiempo sea mínima. 2. Permite implementar estrategias de pago que reduzcan los saldos de efectivo inactivos. Con una partida de inversión más grande la empresa tendrá opción de una mayor variedad de instrumentos de inversión. este tiempo de flotación hace que se reduzca su capital neto de trabajo.

APP = 105 días .000.15. d. Ciclo operativo OC = Edad promedio de inventario + Periodo promedio de cobranza = 90 días + 60 días = 150 días b. páginas 523-527 Es importante que resuelva los problemas antes citados y posteriormente verifique sus respuestas con las que se suministran a continuación.bajos debido a su bajo riesgo y las emisiones de particulares que tienen rendimientos más altos precisamente por el riesgo que representan. Solución de problemas 13-1 al 13. el periodo promedio de cobranza. 13-1 Ciclo de conversión de efectivo a. 13-2 Cambio en el ciclo conversión de efectivo a. Ciclo de conversión de efectivo=Ciclo operativo – Periodo promedio de pago CCC = 150 días . AAI Edad promedio de inventario= 360 días ÷ 8 veces inventario = 45 días Ciclo operativo = AAl + ACP = 45 días + 60 días = 105 días Ciclo conversión de efectivo = OC . o bien.000 c.000 ÷ 360] x 120 = $10.30 días = 120 días Recursos requeridos = (total gastos anuales ÷ 360 días) x CCC = [$30.35 días = 70 días 83 . 4.000. Acortando la edad promedio de inventario. Alargando el periodo promedio de pago o generar una combinación de estos para reducir el ciclo de conversión de efectivo.

14 = $27. Utilidades adicionales CCC) 84 .500.650 = (Desembolso diario x reducción en x tasa financiamiento = ($8.222 Recursos Invertidos c.30 días = 75 días $3.000 ÷ 360 = $9.333 x 50 = $416.13 = $27.APP = = 105 días .722 x 20) x .40 días = 50 días = $8.) OC = = = = 360 ÷ 6 veces inventario = 60 días AAI + ACP 60 días + 45 días 105 días CCC = OC .000.333 x 25) x .082 Financiamiento diario Recursos requeridos b. CCC OC Recursos requeridos c.975 = 55 días + 35 días = 90 días = 90 días .722 = Gastos diarios x CCC = $9.722 x 70 = $680.540 = (Desembolsos diario x reducción en CC) x tasa financiera = ($9. Gasto operativo diario = Total gatos ÷ 360 días = $3.000 ÷ 360 = $8.333 x 75 = $624.b.333 = Financiamiento diario x CCC = $8. Utilidades adicionales 13-3 Cambios múltiples en el ciclo de conversión de efectivo a. AAI (Edad promedio inv.

000 2.000 2. Total Fondos Permanente Mes Requeridos Requeridos Enero $2. a.000.000 x .000 Febrero 2.000.000.000 10.000 2.000.000.000 Conservadora =($14.000.000 2.000 b.000.17) + ($4. 2.000 7.000.000 2.000.000 1.000.000.000.000.000 ÷12 = $4. (resuelto anteriormente).000 Promedio de fondos requeridos estacional = $48.000 4. c.000 2.000.000 prevaleciendo los términos de financiamiento a largo plazo.000 3.000 Agosto 14. en vista de que tendría un costo de ($35.000 Abril 4.000 Promedio de fondos requeridos permanentes = $2.000.000.000.000.000.000 Noviembre 4.000 2.000 de acuerdo con la calendarización mostrada de los requerimientos estacionales del punto a.000) excederían las inversiones en ($27.000 2.d.000 Marzo 2.000 Mayo 6.000.000. Agresiva = ($2.000 x .000.000 = $820. 1.000.000.000.000.000 Octubre 5.000.17) = $2.000. Se debe rechazar la propuesta técnica. La empresa requeriría préstamos de $2.000 x .000.000 $2.12) = $340.000 Julio 12.000.000. bajo la tasa de financiamiento a corto plazo. la empresa requerirá financiamiento para el nivel más alto de los $14. la empresa requeriría financiamiento entre $1.082).000.000.000 Estacional Requeridos $ 0 0 0 2.000 2.000 Junio 9.000.000 y $12. agresiva en 13-4 Estrategia de financiamiento temporal comparación con la conservadora.000 2.380.000 Diciembre 3.000 85 .000 + $480.000.000.000 7.000.000.000. Bajo una estrategia conservadora.000.000 12. o en la porción de requerimientos permanentes a la tasa que prevalece de financiamiento a corto plazo.000 2.000 Setiembre 9.000.000. Bajo una estrategia agresiva.000.000 2.000.

200.200. 13-6 Punto de “re – orden” e inventario de seguridad a. En este caso.54 (2 × 1.200. pareciera que la empresa no tendrá que hacer un pedido.22 unidades 86 .000 × 0) =0 $0. la solución del modelo no es realista. la gran diferencia en los costos de financiamiento hacen la estrategia agresiva más atractiva. El modelo de EOQ es más útil cuando tanto los costos de mantenimiento y los costos de pedido están presentes.d. EOQ = (2 × 800 × $50) (2 × S × O) = 200 unidades = 2 C Promedio de nivel de inventario = 200 unidades 800 unidades × 10 días + 2 360 = 122. Cuando los costos de mantenimiento son cero.000 × $25) = = 10. 13-5 Análisis de EOQ a. (1) EOQ = (2 × S × O) (2 × 1.54 (2 × 1. Posiblemente los altos retornos garantizan un mayor riesgo. pero también de mayor riesgo. la empresa hará sus pedidos cuando el inventario llega a cero y ordenará tanto como sea posible (tendiendo a infinito).000 × $25) = ∞ $0. Esto sugiere que la empresa tendrá que cargar con un extenso inventario para minimizar los costos de pedido.541 C $0. Tal y como se muestra en el punto a).00 (2) EOQ = (3) EOQ = EOQ tiende a infinito. Cuando los costos de pedido son cero. b. Este costo es muy alto. de tal forma que la estrategia agresiva es más rentable. la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses por fondos que no están siendo utilizados o necesitados. cuando alguno de estos costos están ausentes. b. En general.

000 unidades + 1.200.000.plan presente: (6.$55) x 1. x cobrar del plan propuesto = =5 (60 × 1.200. x cobrar del plan presente = 60 360 360 Rotación de las ctas. c.000. Unidades corrientes = $360.000 * Total de unidades. 55.000 unidades Incremento= 6.000.200.000 Promedio de inversión en las cuentas por cobrar = Costo variable total de las ventas anuales / rotación de las cuentas por cobrar 360 =6 Rotación de las ctas. Cambio No cambia (2) Costos de mantenimiento (1) Costos de pedido (3) Costo total de inventario (5) Cantidad económico de pedido (4) Punto de “re – orden” 13-7 Cambios en las cuentas por cobrar sin deudas incobrables a.000.000 unidades × $55) = 6 Inversión marginal en cuentas por cobrar b.000 unidades = $6.000 87 .000 x 20% = 1.33 unidades = d.388. el plan propuesto = ventas existentes de 6.14 Costo de la inversión marginal en ctas.000.200.000.000 ÷ $60 = 6.c.plan propuesto: (7.000.000 nuevas unidades Contribución de las utilidades adicionales = ($60 . Punto de “re – orden” (800 unidades × 10 días) (800 unidades × 5 días) + 360 días 360 días = 33.000 5 Inversión promedio.200.2) 72 Inversión marginal en las cuentas por cobrar Inversión promedio. Costo de la inversión marginal en las cuentas por cobrar: Inversión marginal en las cuentas por cobrar $24.000 Rendimiento requerido de la inversión ____x .200.000 = $24.000 unidades * ×$55) = $79. x cobrar $ 3.000 unidades adicionales.200.

d.

Una utilidad adicional de $6,000,000 excede los costos adicionales de $3,388,000. En este sentido, se requerirá estimar los gastos de las deudas incobrables, los costos de trámites de oficina. Otra información de ayuda son los pronósticos de ventas que, generalmente, amortiguan la incertidumbre de las posibles ventas y que puedan, a priori, sugerir políticas de crédito.

13-8 Cambios en las cuentas por cobrar con deudas incobrables a. Deudas incobrables Plan propuesto (60,000 x $20 x .04) $48,000 Plan presente (50,000 x $20 x .02) 20,000 Costo marginal de las deudas incobrables $28,000 No, ya que el costo marginal de las cuentas incobrables excede el ahorro de los $3,500. Contribución adicional a utilidades por las ventas: 10,000 unidades adicionales x ($20 - $15) $50,000 Costo marginal de las cuentas incobrables (ver parte b, resuelta en el punto anterior) 28,000 Ahorro 3,500 Beneficio neto por la implementación del plan propuesto $25,500 El cambio propuesto es recomendable en vista de que el incremento en las ventas y en el ahorro de $3,500 excede el incremento en los gatos de las cuentas incobrables. e. Cuando las ventas adicionales son ignoradas, la política propuesta es rechazada. De tal forma que cuando los beneficios son incluidos, la utilidad de las nuevas ventas y el ahorro incrementa los costos de las deudas incobrables. De todas formas, los cambios propuestos son recomendados.

b. c.

88

13-9 Relajación de las normas de crédito Contribución adicional a las utilidades por ventas: 1,000 unidades adicionales x ($40 - $31) $ 9,000 Inversión marginal en cuentas por cobrar: Promedio de inversión, plan propuesto: 11,000 unidades × $31 $56,833 360 60 Promedio de inversión, plan presente: 10,000 unidades × $31 38,750 360 45 Inversión marginal en cuentas por cobrar $18,083 Rendimiento requerido de la inversión x .25 Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar (4,521) Costo marginal de las cuentas incobrables: Cuentas incobrables, plan propuesto (.03 x $40 x 11,000 unidades) $13,200 Cuentas incobrables, plan presente (.01 x $40 x 10,000 unidades) 4,000 Costo marginal de las cuentas incobrables (9,200) Pérdida neta por implementar el plan propuesto ($4,721) No se deberá introducir el plan propuesto de relajación de las normas de crédito en vista de que el resultado será de pérdidas. 13-10 Inicio de un descuento por pronto pago $18,000

Utilidad adicional por ventas: 2,000 unidades adicionales x ($45 - $36) Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar: Promedio de inversión, plan propuesto: 42,000 unidades × $36 360 30

$126,000

89

Promedio de inversión, plan presente: 40,000 unidades × $36 240,000 360 60 Reducción en la inversión en cuentas por cobrar $114,000 Rendimiento requerido de la inversión x ._25___ Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar 28,500 Costo del descuento en efectivo: (.02 x .70 x $45 x 42,000 unidades) (26,460) Utilidad neta por la implementación del plan propuesto $20,040 Al ser el efecto neto de una ganancia de $20,040, el proyecto debería ser aceptado. 13-11: Reducción del periodo de crédito Contribución en la reducción de utilidades por ventas: 2,000 unidades x ($56- $45) ($22,000) Costo marginal de inversión por cuentas por cobrar: Promedio inversión, plan propuesto: 10,000 unidades × $45 $45,000 360 36 Promedio de inversión, plan presente: 12,000 unidades × $45 67,500 360 45 Inversión marginal en cuentas por cobrar $22,500 Rendimiento requerido de la inversión x.25 Beneficios para reducir Inversión marginal en cuentas por cobrar 5,625 Costo marginal de cuentas incobrables:
Cuentas incobrables, plan propuesto (.01 x $56 x 10,000 unidades) Cuentas incobrables, plan presente (.015 x $56 x 12,000 unidades) $ 5,600 10,080

Reducción en cuentas incobrables Pérdida neta por la implementación del plan propuesto Esta propuesta no es recomendable.

4,480 ($11,895)

90

015 x $510.233 3 $450. 91 .767 28. Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar: Promedio de inversión..000×.500 (3.233 = . 4.13-12 Extensión del periodo de crédito Cálculos preliminares: Contribución marginal ($450.000×.436) El beneficio de entender el periodo de cobro es mínimo.000 .763 360 30 Inversión marginal en cuentas por cobrar ($36.$450.195 360 60 Promedio de inversión.000 Porcentaje de costos variables = 1 – contribución marginal = 1. por eso la propuesta no es recomendable.432) Rendimiento requerido de la inversión x . plan propuesto (. plan propuesto: $510.000) = .650 Cuentas incobrables. plan presente: $450.000 a.233 contribución marginal $14.20 Costo marginal de la inversión en cuentas por cobrar($7. de $10.767 $65. Costo marginal de las cuentas incobrables: Cuentas incobrables.767 = Contribución de las utilidades adicionales por ventas: ($510. plan presente (.000) x 0.150) Beneficio neto por la implementación del plan propuesto ($10.000) Costo marginal de las cuentas incobrables d.436. b.000 − $345.286) c.01 x $450.000) $ 7.

b.000 $ 48.000 Balance promedio en las cuentas de desembolsos Costos de oportunidad (12%) Costo de oportunidad de las cuentas Balance de cuenta en cero Balance de compensación Costo de oportunidad (12%) Costo de oportunidad + Costo mensual ($1.000 _x . 92 .5 + 1.400 $300. De tal forma que se debería aceptar la propuesta del balance de cuentas en cero.050 Efectivo disponible Beneficios netos Los $9.000).000 x .000 x 3. las cuales excede los costos $16. Flotación Flotación de cobranza = 2. 13-15 a.0 x . 13-15 Cuentas en ceros $420.000 del costo exceden los $4. Sistema de caja de seguridad = $3.5 + 3.11 = $21.000 x .0 = 7 días Costo de oportunidad = $65.000 $4. es menor que el costo de oportunidad de las cuentas circulantes de ($50.12___ $ 50.000 x 12) Costo total Los costos de oportunidad de un balance de las cuentas en cero. b.000/day) x 3 days = $27.000).13-13 a.000 12.500.050 de beneficios.240.000 ÷ 360 = ($9.12__ $ 36. que la empresa no debe aceptar el sistema de caja de seguridad. de tal forma. plan propuesto es de ($48.450 La empresa debería aceptar la propuesta ya que obtiene ganancias de $21.450.15 = = $27.

así como los requerimientos financieros de la empresa y compararlos con los estándares de la industria. Los estudiantes deben calcular el ciclo operativo. Roche Publishing: Ciclo operativo Edad promedio de inventario + Periodo promedio de cobro = 120 días + 60 días = 180 días – Periodo = Ciclo de conversión de efectivo = Ciclo operativo promedio de pago= 180 días .000 × 155 = $5. Finalmente.40 días 87 días b.000 360 93 .000.000 × 87 = $2. por otro lado.900. se debe presentar las diferentes opciones de decisión en cuanto a variar las normas crediticias.25 días = 155 días Recursos requeridos = Total anual de gastos × Ciclo de conversión de efectivo 360 días $12. el ciclo de conversión de efectivo. a. Se deben determinar los costos en que la empresa incurre por una operación ineficiente. se deberá consolidar todas las variables anteriores y dar las recomendaciones correspondientes.667 = 360 = = = = 85 días + 42 días 127 días 127 días .166.000.CASO DE ESTUDIO (CAPÍTULO 13) Evaluación de la eficiencia de la administración de efectivo de la Compañía Roble Publishing En este ejemplo del Capítulo 13 se evalúa la administración del efectivo en el mobiliario de la fábrica. Industria Industria OC Industria CCC Recursos requeridos Industria = $12.

000 Bajo el plan propuesto = ($15.750.000 Costo de la ineficiencia: $3.000 ($3. Gatos por cuentas incobrables Cambios en el volumen de ventas Total contribución marginal de ventas anuales: Bajo el plan actual = ($13.400. Para determinar la utilidad o pérdida neta en el cambio de los estándares de crédito que se debe evaluar ante los tres factores de impacto: 1.000 $3.750.57 ($15. Inversión en las cuentas por cobrar: Retorno de las cuentas por cobrar: 360 360 = =6 Promedio periodo de cobro 60 360 360 Bajo plan propuesto = = = 8.20) = Incremento en la contribución marginal = $250.667 2.57 Promedio periodo de cobro 42 Bajo plan actual = Promedio de inversión en cuentas por cobrar: Bajo actual plan = ($13.667 = $ 392.80) = $12.12 d.000.000 × .233 Bajo plan propuesto = 94 .900.266.20) = $2.80) = $11.000 = $1. Inversión en las cuentas por cobrar 3.000. Recursos requeridos por Roche Publishing Menos: Recursos requeridos Industria $5.000 $2.57 8.000 $3.000.166.000).750.750. Cambio en el volumen de ventas 2.000 x .333 6 6 8.000.000 × .000 x .000.667 x .c.833.266.000 = $1.000.

233 .233 Promedio de inversión bajo el presente plan 1.250.12 Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar .012 x *433.000 Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar: Promedio de inversión bajo el plan propuesto 1.000 198. Ganancias por la reducción de ineficiencia $ Utilidad neta por la implementación del “nuevo plan” Ahorros anuales $ 392. 95 .028 e.433.000 x .Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar: Promedio de inversión bajo plan propuesto $1.Promedio de inversión bajo actual plan 1.833.028 590.333 Inversión marginal en cuentas por cobrar 433.20) 250.100) -51.333 Inversión marginal en cuentas por cobrar . La Cía.100 Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar (. Roche Publishing debería incurrir en los costos para corregir la administración de efectivo ineficiente y podría implementar las medidas estándares para así ganar un total de $509.972 Costo marginal de las cuentas incobrables Las cuentas incobrables permanecen sin cambio tal y como lo especifica el caso. Utilidad neta de la implementación del “nuevo plan”: Contribución adicional a las utilidades por las ventas: ($1.972 $ 198.400.100 x Required return on investment .$ 51.028 f.028 por año.400.833.

como las cuentas por pagar y 96 . 5. el rendimiento y el riesgo con la administración de las cuentas de pasivo circulante de una empresa. 535542) Fuentes de préstamos garantizados a corto plazo (pp. Objetivos específicos: 3. 530-535) Fuentes de préstamos no garantizados a corto plazo (pp. incluyendo los préstamos internacionales. Describir las tasas de interés y los tipos básicos de fuentes bancarias de préstamos no garantizados a corto plazo. Las fuentes espontáneas. 6. Explicar las características básicas del papel comercial y los principales aspectos de los préstamos internacionales a corto plazo. Por otro lado. SUMARIO DE LECTURAS Pasivos espontáneos (pp.PASO 8: ADMINISTRACIÓN DE PASIVOS CIRCULANTES (CAPÍTULO 14 PÁGINAS 529 A LA 559) Objetivo: Conocer los términos y decisiones de la administración financiera en los pasivos de corto plazo. 4. se revisan las diferentes fuentes de financiamiento a corto plazo y las características y niveles de garantía de estas. Explicar los efectos de alargar las cuentas por pagar sobre su costo y el uso de los cargos por pagar. Describir las diversas maneras en las que se puede usar el inventario como colateral de un préstamo a corto plazo. 7. 8. 542548) GUÍA DE LECTURA Este último capítulo de estudio del curso de Finanzas I trata los siguientes temas: introduce y describe los fundamentos que se interrelacionan en el capital neto de trabajo. Describir los principales componentes de las condiciones de crédito de una empresa y los procedimientos para analizarlos.La administración de las cuentas de pasivos circulantes requieren escoger apropiadamente los niveles de financiamiento que permita mantener un balance entre el riesgo y la utilidad. Explicar las características de los préstamos garantizados a corto plazo y el uso de las cuentas por cobrar como colateral de un préstamo a corto plazo.

Es importante también la descripción de las fuentes de préstamos garantizados con colaterales tales como el inventario o las cuentas por cobrar. Complejidad resolución.1 Solución Apéndice B Problemas 14. 97 . Se describe la alternativa de generar fondos por medio del factoraje o “factoreo” de las cuentas por cobrar y sus costos para la empresa. Trate de seguir la propuesta siguiente en la resolución de ejercicios y problemas de este tema.1 a la 14. como por ejemplo las líneas de crédito.18 Ver respuesta en guía.14 Repasar objetivos de aprendizaje 0A1 al 0A6 Problema de auto examen AE 14. Práctica sugerida para el Paso 8 Ejercicio o Problema Preguntas de repaso 14. Página Del texto 535-542-547548 548-551 551 552-557 Nivel de Tiempo est.los cargos por pagar son diferenciadas de las fuentes de préstamos negociados con los bancos. Mediana 30 minutos Baja Media Alta 20 minutos 15 minutos 45 minutos 2. Realice una lista de los principales conceptos con la correspondiente definición y construya un mapa conceptual en el que se muestre la estructura de la materia por estudiar. ACTIVIDADES 1.1-14.

El costo asociado sería la tasa de interés implícita pagada para retrasar durante un número adicional de días el pago de una cuenta por pagar. Por ejemplo si las ventas aumentan. el comprador paga el precio total de la mercadería comprada pero este pago puede hacerse en el último día posible del pago predeterminado. Estas dos fuentes son espontáneas ya que ellas crecen o decrecen de acuerdo con el comportamiento de las ventas. sin que existan repercusiones de demandas o cobros judiciales o que aparezca la empresa en una posición desfavorable de historial de crédito. Estas tasas de interés pueden ser usadas para tomar decisiones en cuanto a si se acepta o no un descuento por pronto pago. con las siguientes: 14-1 Las dos principales fuentes de financiamiento espontáneo a corto plazo de una empresa son cuentas por pagar y cargos por pagar. 14-3 Extender las cuentas por pagar es el proceso de retardar el pago de las cuentas por pagar hasta el último momento posible de hacerlo. Si el costo del descuento es mayor que el costo de un préstamo a corto plazo. Un préstamo de tasa flotante tiene su interés atado a la tasa preferencial. la empresa deberá tomar el descuento por pronto pago. al desconocer las alternativas de fuentes y sus costos. La tasa es establecida como un incremento por encima de la tasa preferencial y esta cambia o flota de acuerdo con los cambios de la tasa preferencial y de acuerdo con las anotaciones realizadas en el préstamo.542. 98 . 14-4 La tasa de interés preferencial es la más baja que cobran los principales bancos sobre préstamos comerciales a sus prestatarios comerciales más importantes. El extender las cuentas por pagar reduce las implicaciones de los costos de descuento por pronto pago.547 Y 548. Los descuentos pueden ser una fuente adicional de utilidades para la empresa. Al renunciar a un descuento por pronto pago. Muchas empresas. Compare sus respuestas a las preguntas de repaso pp. sí habrá un costo de renunciar a un descuento por pronto pago. esta es usualmente usada agregando una prima a la tasa preferencial para ajustarla al “riesgo” que implican los prestatarios. lo cual resultará en más cuentas por pagar por las compras realizadas. 14-2 No hay costo asociado al aceptar un descuento por pronto pago. 535. la empresa deberá obtener más materiales para el proceso de producción de esas nuevas unidades de venta. no toman ventaja de estas oportunidades.3.

tales como cancelar la línea de crédito si ocurren cambios importantes en la condición o en las operaciones de la empresa. asimismo se establece que esta cuenta tenga un saldo en depósitos igual a un cierto porcentaje de la cantidad prestada. En los términos de un contrato de una línea de crédito. Cuando el interés es pagado al vencimiento. Su vencimiento es por usual de 30 a 90 días y los intereses están de alguna manera vinculado a la tasa de interés preferencial. Para asegurar las condiciones en las que se da este tipo de contratos. 14-6 Un pagaré de pago único es una forma de préstamo rápido que se utiliza generalmente en un banco comercial. de tal manera que el prestatario recibe menos dinero del solicitado. es muy probable que el banco requiera que el prestatario mantenga una cuenta corriente o de cheques. el banco puede imponer restricciones sobre cambios operativos. Muchas veces este saldo es negociado entre las partes.Intereses Pagar intereses por adelantado eleva la tasa anual efectiva por arriba de la tasa anual establecida. 99 .14-5 La tasa de interés efectiva es la tasa actual de intereses pagados por un periodo. La tasa de interés efectiva será para pagarés que corren por todo un año bajo los mismos términos de calculo tal y como se muestra en la ecuación 5:10: k  keff = 1 +  − 1  m 14-7 Una línea de crédito es un contrato entre un banco comercial y una empresa o negocio en el cual se especifica la cantidad del préstamo no garantizado a corto plazo que el banco facilitará a la empresa durante un periodo dado. se calcula el descuento de la siguiente forma: Intereses Monto del préstamo . la tasa de interés efectiva es calculada por: Intereses / Monto del préstamo Cuando el interés es pagado por adelantado. El interés de esta clase de pagarés o letras pueden ser flotante. El cálculo de esta tasa depende de cuál sea el interés pagado al vencimiento o por adelantado (deducido del préstamo. m b. a.

14-10 Las transacciones internacionales difieren de las nacionales desde que se realizan pagos en monedas extranjeras. El papel comercial puede ser vendido a comprador o bien ser vendidos por intermediarios como valores negociables. es una forma de financiamiento a corto plazo no asegurado o con garantía. En vista de que el prestatario tiene esta garantía de disponibilidad de fondos. bancos e instituciones financieras o inversionistas. Como resultado del riesgo en las transacciones internacionales se genera un costo adicional a las mismas. Para asegurarse los bancos que el dinero prestado bajo el concepto de líneas de crédito está siendo usados para necesidades a corto plazo y no usado como préstamos a largo plazo. en múltiplos de $100. Este tipo de contratos es igual que una línea de crédito pero con garantía dada. Bajo esta modalidad la empresa se garantiza que los fondos estarán disponibles por parte del banco para cuando los requiera. quienes cargan una comisión al emisor por el esfuerzo de ventas. La tasa de interés de un papel comercial a corto plazo es usualmente de 1 o 2 puntos porcentuales por debajo de la tasa de interés preferencial y es menos costoso que los financiamientos de corto plazo que los bancos prestan. compañías de seguros. en la que el prestamista deberá tener un saldo en cero de préstamos en la línea en determinadas fechas establecidas y por un periodo de tiempo establecido. 14-8 Un contrato de crédito “revolvente” es un contrato en donde se garantizan los fondos al prestatario independientemente de la disponibilidad del mismo. se debe pagar una comisión de compromiso o por esa disponibilidad sobre el contrato de la línea de crédito del prestatario. El vencimiento de estos financiamientos oscila entre los 3 a los 270 días y se emiten por ejemplo en Estados Unidos.000 o más dólares. Una carta de crédito es escrita por el banco para un cliente a nombre de un proveedor extranjero con el propósito de que el banco 100 .c. El papel comercial es comprado por corporaciones. Papel comercial (CP). Son las empresas financieras y algunas manufactureras las que emiten este tipo de papel comercial. se establece una limpieza general anual. generalmente emitidos por empresas con una gran solidez financieras. fondos de pensión. Esta comisión es generalmente aplicada al saldo promedio no utilizado de la línea y suele ser alrededor del 5% de la porción promedio no utilizada de la línea.

ya que el riesgo es el mismo en caso de que la empresa vaya a la quiebra. La presencia de una garantía colateral no cambia el riesgo de no pago. 14-11 Tanto los préstamos garantizados a corto plazo como de no garantizados de largo plazo mantienen el mismo nivel de riesgo. Siempre habrá un riesgo para el prestamista. lo que si hace es reducir la pérdida si el prestatario no cumple el pago de la deuda.sirva de garantía para su cliente ante el proveedor. lo que incrementa los costos de administración de este tipo de préstamos sobre los garantizados de corto plazo. 101 . Es muy común que las empresas que obtienen préstamos garantizados no califican como préstamos no garantizados. en vista de que no se cumplirían los términos establecidos de pago. ya que la casa matriz reduce los costos de estas transacciones así como de los cambios de moneda. De tal forma que se paga los montos brutos de ambas cuentas. El beneficio de ofrecer un colateral como garantía de un préstamo es que se reducen las pérdidas en caso de que la empresa llegará a la bancarrota. Las tasas más altas en los préstamos garantizados de corto plazo son atribuibles al mayor riesgo por no pago. de tal manera que las transacciones comerciales internacionales se den en completa seguridad ya que se establecen las condiciones de envío por parte del cliente del banco y de las condiciones de pago por parte del proveedor. con garantía o sin ella. en el tanto se cumplan todos los acuerdos previamente establecidos en la carta de crédito. El prestamista incurre en costos adicionales por la negociación y la administración de los préstamos con garantías de tal forma que este trabajo se traduce en comisiones que se deben cobrar al prestatario. que será menos. "Deuda neta" ocurre cuando empresas subsidiarias corporativas o divisiones locales de una empresa establecida en diferentes países tienen transacciones o intercambios de materias y pagos que resultan en cuentas por cobrar y cuentas por pagar. pagando el monto neto. ya que estos son percibidos de mayor riesgo por los prestatarios. 14-12 La tasa de interés que se carga a los préstamos garantizados de corto plazo es generalmente más alto a los préstamos garantizados de corto plazo.

14-13 a. 14-14 a. Generalmente este porcentaje representa el principal del préstamo y puede ser entre el 50 al 90 por ciento de valor nominal de las cuentas aceptables por cobrar. Por lo general. llamado en Latinoamérica como “factoreo” o redescuento de facturas por cobrar”. Después de la selección de las cuentas. el prestamista determina el porcentaje del anticipo por realizar contra el colateral. El costo es generalmente alto. b. para obtener un préstamo a corto plazo. Factoraje o “factoreo” de cuentas por cobrar es la venta directa de las mismas a una institución financiera. Los bancos comerciales ofrecen este tipo de financiamiento. El interés cargado a este tipo de préstamo puede estar alrededor de 3 a 5 por ciento de la tasa preferencial. El “factoreo” o factoraje puede tener un costo entre el 3 y el 7 por ciento por arriba de la tasa preferencial. también es realizado por algunos bancos comerciales. Las condiciones de este tipo de venta son establecidas en un contrato de factoraje de cuentas por cobrar. Normalmente el “factoreo” es realizado bajo ciertas condiciones básicas (el factor acepta todos los riesgos). Además el prestamista puede exigir un cargo por servicios de hasta un 3% para cubrir sus costos administrativos. y el cliente es notificado de que sus cuentas por pagar han sido vendidas. 102 . Este tipo de financiamiento es manejado por especialistas de instituciones financieras llamadas de “factoreo”. se valora por menos del 50% de su valor en libros para generar desembolsos por adelantado. El gravamen sobre inventario flotante es realizado por los prestamistas para garantizar el préstamo otorgado de tal forma que tendrá derecho sobre el inventario en general y cuenta con un nivel estable de inventario en mercadería diversificada relativamente barata. El prestamista evalúa la calidad de las cuentas por cobrar. El costo establecido de una cesión en garantía de cuentas por cobrar suele ser del 2 al 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. ya que las cuentas por cobrar vendidas son hechas efectivas antes del vencimiento en efectivo para el interesado. selecciona aquellas cuentas aceptables y procede a gestionar estas cuentas como un colateral. La cesión de garantía de las cuentas por cobrar ocurre cuando se utilizan estas cuentas como valor o colateral. incluyendo la comisión e intereses.

El contrato del préstamo deberá especificar las condiciones para la liberación del inventario y el anticipo del préstamo se mantiene generalmente entre el 75 y el 90 por ciento del valor del colateral.97) x x x x (360 (360 (360 (360 ÷ ÷ ÷ ÷ 20) 20) 35) 35) = = = = 36. c. es común que el prestatario exija al prestamista que pague el costo del seguro del inventario. El interés asociado está en 2 puntos porcentuales o más por arriba de la tasa preferencial. Compare sus respuestas a la solución de los problemas de las páginas 552-557 que se presentan a continuación.73% 18. Préstamos garantizados con inventarios de almacén es un acuerdo o contrato en donde el prestamista recibe el control de la garantía colateral. Préstamo garantizado por inventario en fideicomiso. El prestatario puede adelantar desde el 80 hasta el 100 pro ciento del costo de sus costos del inventario.98) . Este tipo de contratos es usado en artículos o mercadería sumamente costosa.02 (.al prestamista inmediatamente después de la venta y así el prestamista puede liberar el derecho de retención sobre el artículo. conocidas como compañías financieras de grupo.99% 31.81% 103 .98) . El prestamista es libre de vender la mercadería -pero se le confía el envió de la cantidad prestada. d. junto con los intereses acumulados.18% 20. Este tipo de prestamos los hacen a sus clientes las subsidiarias financieras que pertenecen totalmente a los fabricantes. 4-1 a. c.01 (. 4.99) . por otro lado. automóviles. Fechas de pago 25 de diciembre 9 de enero b. y se mantiene en las manos del prestatario. el cual es almacenado por un agente designado a nombre del prestamista. 30 de enero 14-2 Costos de renunciar a descuentos por pronto pago a. maquinaria industrial.03 ÷ ÷ ÷ ÷ .02 (. El interés básico que se cobra en este tipo de préstamos son del 3 al 5 por ciento sobre la tasa preferencial.b. como por ejemplo. El inventario tiene el control del inventario depositado como colateral. c. 30 de diciembre d. b. (.

1836 = 36.0101× 12 = . (.99) x (.14 = .96) x (360 ÷ 50) = 7.1% 50 Costo de dar un descuento = .01 ÷ . Costo de renunciar a un descuento = CD 360 × 100% . c.04 ÷ .0204 × 17.2% 20 Costo de renunciar a un descuento = .e.27% (360 ÷ 20) = 55. El costo anual de no tomar ese descuento es mayor que el 8% del costo de capital de la empresa. En los cuatro casos analizados a la empresa le convendría buscar los fondos para tomar los descuentos ofrecidos.97) x (. 104 .82% 14-3 Condiciones de crédito a.2% 21 Costo de aceptar un descuento = .3497 = 34.67% (360 ÷ 170) = 8.0204 × 18 = .03 ÷ .12% Costo de renunciar a un descuento = Costo de renunciar a un descuento = 2% 360 × 100% .1% 30 Costo de aceptar un descuento = .0204 × 7. g. f.69% Costo de dar un descuento = d.1049 = 14.72% 2% 360 × 100% .1212 = 12. 1/15 a 45 días neto de la fecha de facturación 2/10 a 30 días netos fin de mes 2/7 a 28 días de la fecha de facturación 1/10 a 60 días neto fin de mes 45 50 28 80 días días días días b.97% Costo de aceptar un descuento = 1% 360 × 100% .2 = .CD N 1% 360 × 100% .

13) = $1.0375)4 .74% b.97) x (360 ÷ 45) = 18.500 14-8 Costo de préstamo bancario a.000 x .75% $10.85% En este caso la empresa debería rechazar el descuento y pagar al final del periodo concedido.18% = 12.01 ÷ .97) x (360 ÷ 35) = 31. ya que los descuentos ofrecidos son menores que el costo del 16% de un préstamo. El costo de aceptar el descuento del proveedor M es = (. Intereses = ($10.11 = $82.81% El costo de renunciar al descuento es mayor que el costo de un préstamo a corto plazo.000 x .03 ÷ .99) x (360 ÷ 20) (.1 = 15. Decisión Préstamo Aceptar Aceptar Préstamo La empresa podrá optar por costos bajos financieros si acepta la opción K y la L.99) x (360 ÷ 40) (. cargos por pagar Ahorros anuales = $750.01 ÷ .87% Tasa efectiva a 90 días = 105 .000 Tasa efectiva anual = (1 + 0.000 14-7 Fuentes espontáneas de fondos.02 ÷ .14-4 Descuentos por pronto pago comparado con préstamos Costo de aceptar el descuento = (. Proveedor J K L M Condiciones de crédito (. 14-6 Cambios en el ciclo del pago Ahorros anuales = ($10.15) x (90 ÷ 360) = $375 $375 = 3.98) x (360 ÷ 60) (.24% = 9.09% = 24.000) x (.03 ÷ . c.03 ÷ .300. b.97) x (360 ÷ 75) = 14. en tal caso Érica está en lo correcto y su jefe está equivocado. 14-5 Decisiones de descuento por pronto pago a.000. c.

Tasa de interés efectiva = $88.000 Tasa de interés efectiva b.000 x 11 % = $ 88. En la situación a y la b.$120. cuando Lincoln tiene $150.000 = $680.20)] 14-10 Saldos en depósito y tasas anuales efectivas. Saldo de compensación requerido = $800. La menor tasa de interés efectiva es bajo la situación c.000 106 .000 .000 − $50.10 . a.$70.000 × (1 .000 = $120.10 = 14. $150.($150..000 .000 × .000 .14-9 Tasa anual efectiva Intereses efectivos = $10.000 prestados x 15% = $120.29% [$10.000 = 11% (Nada de los $800.000 prestados son requeridos para satisfacer el saldo de compensación requerido) d..000 = 1173% . $800.94% $680.000 Intereses pagados = $800.000 × .000 Tasa de interés efectiva c. como compensación del saldo en el balance. es necesario usar una porción del préstamo.10) $135. 14-11 Saldos en depósito en comparación con préstamos con descuento a. Saldo adicional requerido = $88.500 Interés del Banco = = = 10.000 × .000 = 12.000 en depósitos.0% $150.000 = $ 50.000 Monto del préstamo disponible para usar = $800.09 $13.

comparación de condiciones de préstamo.($150.89% $150.000 .000 Tasa efectiva anual = ( 1 + . 90 días efectivos .000 = 2.000 × . 14-13 Costo del papel comercial a.$9.000 × .0326)4 – 1 = 13.$978.000. 14-12 Integrado. en vista de que el costo de los dos contratos es el mismo.tasa diaria = [$1.033) ÷ .000.31% b.000.$978.000 .0225)4 – 1 = 9.000. (.612] = 3.005 × $2.000)] = 14. Si la empresa Weathers llegará a ser un cliente regular del banco y mantiene depósitos en cuenta en el banco.80) c.000 × (.612) Tasa efectiva anual = ( 1 + .Este cálculo asume que la empresa Weathers no mantiene ningún saldo en cuentas con el banco. de tal forma que con el préstamo “revolvente” hay un compromiso de disponibilidad de dinero. entonces el depósito adicional requerido para el balance de compensación deberá reducirse y los costos serían menores.09) $136.028) + (.08 + .125% Tasa de interés anual efectiva = [$2. 90 días efectivos .09 $13.000 .125% ($2. a.000 + $9.tasa diaria = $1.08 + .000 .25% $978.000.500 = = 9. Tasa de interés efectiva = $150.69% 107 .500 2.26% ($978.80 = 14. Según las cuentas el crédito ”revolvente” parece ser la mejor opción. b.000 × .

75) = 14-16 a.500 = $13.510 ($100.000 14-15 a.115) = $2.000 Total del colateral b.05)] x ..000 H 46.80 = $152.000 x . Cuentas por cobrar como colateral Monto $20.000 19.02) + ($100. Cuentas por cobrar endeudamiento [$134.85 = $102.. $80. costo de Cliente A E F G H Colateral total b.000 – ($134. 80% porcentaje de anticipo. Nivel de fondos disponibles = [$200.000 $72. b. c.000 x (.000 J 22.1) = $72.500 108 .000 $200.000 F 12.000 x (1 .000 27.000 como colateral.000 $54.000 x .000 2.14-14 Cuentas por cobrar como colateral a.000 E 50.000 x . Cuentas por cobrar aceptables Monto Cliente D $ 8.000 12.000 K 62.10)] x .000 $80.000 + $11. Ajuste del 5% por provisiones y devoluciones.000 x (1 .

000 120.75% por 6 meses $100.000 Fecha vencimiento 5/30 5/30 5/30 6/15 5/30 6/15 5/15 6/30 Estado al 30 Mayo C 5/15 U U 5/30 5/27 5/30 U 5/30 Monto a descontar $196.0488)4 .02) +  $100.1 = 16.02) +  $100.Costo interés = $13.000 x .88% $100.115   ($100.200 107.000 + $2.000 88.000 ×  = $2.1 = 21.000 x .000 ×  = $2.000 90.0775)2 .400 88.750 2   $7.400 Fecha del descuento 5/15 5/30 5/30 5/30 5/27 5/30 5/15 5/30 C C C C La empresa de factoraje que compra las cuentas por cobrar acepta las cuentas bajo las condiciones que se especifican para esta forma de préstamos. 109 .000 Tasa anual efectiva = (1 + .000 180.500 = 13.750 = $7.115   ($100.0% 14-17 LG 5: “Factoraje” – “factoreo” Compañía Holder Cuentas en Factoraje 30 de Mayo Cuentas A B C D E F G H Montos $200.750 = 7.1% Costo de interés = .875 = $4.200 29.875 = 4. de tal forma que se deberá notificar a los deudores.875 4   Costo interés = $4.000 90.600 176.000 Tasa anual efectiva = (1 + .000 110.5% $100.000 .000 85.000 30.300 117.800 83.000 + $5.

000 x (.000 x (. Banco City-Wide :[$75.15 ÷ 12)] + (.050 b. c.000)=$1.000 x (.000 Banco Sun State : $100.73%).005 x $60. Costo de aceptar un descuento=(.98)(360 / 20) = 36.000) = $1.00% El descuento dado (36.12 ÷ 12)]+(.0025x $100.13 ÷ 12) = $1. 110 .000 / $75. es mayor que el préstamo para tomar el descuento.02 ÷ .14-18 Financiamiento mediante inventario a.73% Costo efectivo de tomar el préstamo ($1.000) x 12 = 16. El banco City-Wide es la mejor alternativa en vista de que cuenta con los costos más bajos.083 Banco Citizens y Banco Trust: [$60.

BIBLIOGRAFÍA CITADA Corrales Solano. 111 . Nociones de Derecho Mercantil. f.: Pearson. Lawrence J. Gitman. s. 2005. Marco. México D. 2003. San José: EUNED. F. Meoño. San José: EUNED. Crédito y transacciones Bancarias en Costa Rica. Carlos. Addison Wesley. Mario y Alvarado. Principios de Administración Financiera.

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