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FUNDAMENTOS DE FINANZAS

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a) Valuación de bonos (Problema 1):

1- ¿Cuál es valor de un bono de $10,000 emitido con
un rendimiento del 10% anual a 20 años? El valor
para o estipulado del bono es de $10,000.

Activo financiero

Se valúa por medio de:

Bonos

La determinación del valor presente de los
pagos de intereses esperados incluyendo el
pago del principal al vencimiento. Se utiliza
como de tasa descuento la tasa de
rendimiento requerida por el inversionista
.

Acciones preferentes

La división del pago constante anual de
dividendo esperado entre la tasa de
rendimiento requerida del inversionista.

Acciones comunes

a) Si no existe tasa de crecimiento
consta en dividendos se le asigna
precio o valor por medio del cálculo
del valor presente de la corriente
esperada de los dividendos futuros,
utilizando como tasa de descuento la
requerida por el inversionista.

b) Si existe tasa de crecimiento
constante se le asigna precio o valor
dividiendo el dividendo espera del
primer periodo ente la diferencia
entre la tasa de rendimiento requerida
por el inversionista y la tasa de
crecimiento constante.

Figura 4.5.2 Valuación de los activos financieros más comunes

34

Solución:

El precio de un bono se encuentra aplicando el siguiente modelo:

donde:
P = Precio del bono
I = Interés pagado en cada periodo de tiempo
P = Pago del principal al vencimiento
t = Un periodo en el tiempo de duración del bono
n = Número periodos totales de duración del bono
Y = Tasa de rendimiento requerida por el inversionista.

Al sustituir los datos del problema en la fórmula (4-1) notamos que
es necesario calcular el valor presente de del flujo de fondos de
$1,000 que durante 20 años se va a recibir, descontados a la tasa de
10%, la cual es la tasa de rendimiento requerido por los
inversionistas. Luego es necesario calcular el valor presente de los
$10,000 del principal que se recibirán al final de los 20 años. El
planteamiento es el siguiente:

Valor presente de los pagos de los intereses:

El flujo de pago de interés del bono durante los 20 años se muestra
en la tabla 4-2 de la siguiente página. Este cálculo puede ser
simplificado utilizando una tabla de valor presente de una anualidad.
Los $1,000 que se recibirán de interés durante 20 años tienen un
valor presente de 8.513,56 (ocho mil quinientos trece con
cincuenta y seis centavos).

Valor presente del pago del principal:

Este valor único a recibir de $10,000 dentro 20 años puede ser
calculado con una tabla financiera o se puede hacer de la siguiente
manera:

P = ∑

b

t=1

n

(1 + Y )

I t

+

t

P

n
(1+ Y ) n

b
t
n

$1,000

$10,000

(1+ 10%)

(1+10%) 20

+

t=1

20

t

b

P

(4-1)

=

35

Año

Interés
anual

Cálculo
factor
descuento

Factor
descuento

Valor presente
de interés

1

1.000 (1+10%)^1

1,1 909,09

2

1.000 (1+10%)^2

1,21 826,45

3

1.000 (1+10%)^3

1,331 751,31

4

1.000 (1+10%)^4

1,4641 683,01

5

1.000 (1+10%)^5

1,61051 620,92

6

1.000 (1+10%)^6

1,771561 564,47

7

1.000 (1+10%)^7

1,9487171 513,16

8

1.000 (1+10%)^8

2,14358881 466,51

9

1.000 (1+10%)^9 2,357947691 424,10

10

1.000 (1+10%)^10 2,59374246 385,54

11

1.000 (1+10%)^11 2,853116706 350,49

12

1.000 (1+10%)^12 3,138428377 318,63

13

1.000 (1+10%)^13 3,452271214 289,66

14

1.000 (1+10%)^14 3,797498336 263,33

15

1.000 (1+10%)^15 4,177248169 239,39

16

1.000 (1+10%)^16 4,594972986 217,63

17

1.000 (1+10%)^17 5,054470285 197,84

18

1.000 (1+10%)^18 5,559917313 179,86

19

1.000 (1+10%)^19 6,115909045 163,51

20

1.000 (1+10%)^20 6,727499949 148,64
Totales 20.000 Valor presente intereses… 8.513,56

El precio actual del bono, basado en el valor presente de los pagos
de los intereses y el valor presente del pago del principal al
vencimiento es de:

Valor presente de los pagos de intereses…………$8,513.56
Valor presente del pago del principal……………… 1,486.44
Precio del bono………………………… $10,000.00

Tabla 4-1 Cálculo del valor presente de los intereses del bono en
Hoja de cálculo Excell.

$10,000

(1+ 10%)

20

20 = $10,000
6.72749995

= 1,486.44

$

36

En este caso el valor par del bono, de $10,000, se igual al precio que
el inversionista está dispuesto a pagar. Esto es así porque la tasa de
interés que paga del bono es igual a la tasa de rendimiento
requerida por el inversionista, 10%. Esto significa que la tasa de
interés que paga el bono es igual a tasa de rendimiento al
vencimiento son iguales, lo que hace el bono se esté negociando al
valor par.

b) Valuación de bonos (Problema 2):
Una compañía tiene bonos con valor par de $2,000 en circulación a
una tasa de interés del 9%. Los bonos vencerán dentro 15 años.
Calcule el precio actual de los bonos si el rendimiento al vencimiento
(rendimiento requerido por los inversionistas) es:

a- 6%
b- 8%
c- 12

Solución (a):
Valor presente de los intereses descontados una tasa de
rendimiento al vencimiento (tasa de rendimiento requerida por
el inversionista) de 6%:

$2,000 X 9% = $180

$180 X 9.712 = $1,748.16

"Se ha simplificado el cálculo mediante la utilización de una tabla
financiera de valor presente de una anualidad para encontrar el
factor de descuento 9.712 el cual corresponde a 15 periodos a una
tasa de interés de 6%."

Valor presente del principal de los $2,000 a recibir al final de los
15 años descontados a una tasa de rendimiento al vencimiento
(tasa de rendimiento requerida por los inversionistas) del 6%:

$2,000 X 0.417 = $834

"Se ha simplificado los cálculo se ha utilizado una tabla financiera de
valor presente de $1 para encontrar el factor de descuento 0.417 el
cual corresponde a 15 periodos a una tasa de interés del 6%".

37

Precio actual de los bonos:

Valor presente del pago de los intereses………$1,748.16
Valor presente del pago del principal…………… 834.00
Precio de los bonos………………………….$2,582.16

Solución (b):
Valor presente de los intereses a recibir con tasa de
rendimiento al vencimiento (rendimiento requerido por del
inversionista) del 8%:

$2,000 X 9% = $180

$180 X 8.559 = $1,540.62

"Se ha simplificado el cálculo mediante la utilización de una tabla
financiera de valor presente de una anualidad para encontrar el
factor de descuento 8.559 el cual corresponde a 15 periodos a una
tasa de interés de 8%."

Valor presente del principal de los $2,000 a recibir al final de los
15 años descontados a una tasa de rendimiento requerida por
los inversionistas (rendimiento al vencimiento) del 8%:

$2,000 X 0.315 = $630

"Se ha simplificado el cálculo mediante la utilización de una tabla
financiera de valor presente de $1 para encontrar el factor de
descuento 0.315 el cual corresponde a 15 periodos a una tasa de
interés de 8%."

Precio actual de los bonos:

Valor presente del pago de los intereses………$1,540.62
Valor presente del pago del principal…… 630.00
Precio de los bonos…………………$ 1,999.64

Solución (c):
Valor presente de los intereses a recibir descontados a una tasa
de rendimiento requerida por el inversionista (tasa de
descuento al vencimiento) del 12%:

$2,000 X 9% = $180

38

$180 X 6.811 = $1,225.98

"Se ha simplificado el cálculo mediante la utilización de una tabla
financiera de valor presente de una anualidad para encontrar el
factor de descuento 6.811 el cual corresponde a 15 periodos a una
tasa de interés de 12%."

Valor presente del principal de los $2,000 a recibir al final de los 15
años descontados a una tasa de rendimiento requerida por los
inversionistas (rendimiento al vencimiento) del 12%:

$2,000 X 0.183 = $366

"Se ha simplificado el cálculo mediante la utilización de una tabla
financiera de valor presente de $1 para encontrar el factor de
descuento 0.183 el cual corresponde a 15 periodos a una tasa de
interés de 12%."

Precio actual de los bonos:

Valor presente del pago de los intereses………$1,225.98
Valor presente del pago del principal…… 366.00
Precio de los bonos…………………$ 1,591.98

C) PROBLEMA VALUACIÓN DE ACCIONES PREFERENTES

¿Cuál es el precio de las acciones preferentes de una compañía
que dará un dividendo a perpetuidad de $200, si la tasa de
rendimiento requerida por el inversionista es?

1- 10%
2- 8%
3- 6%

SOLUCIÓN:

Como las acciones preferentes no tienen fecha de
vencimiento por lo general representan una perpetuidad no se
calculan en el mercado con el pago de ningún principal. Por esta
razón el cálculo de su precio (P) o valor se hace dividiendo el
dividendo anual (D) esperado entre la tasa de rendimiento requerida
por el inversionista (K) como se ilustra en la fórmula (4-2) :

P = D
K

p

p

p

(4-2)

39

1- $200 ∕ 10% = $2,000
2- $200 ∕ 8% = $2,500
3- $200 ∕ 6% = $3,333

Mientras menor es la tasa de rendimiento requerida por el
inversionista mayor es la cantidad de dinero que está dispuesto a
pagar por una acción preferente.

d) PROBLEMA DE ACCIONES COMUNES
¿
Cuál es el precio que un inversionista en acciones comunes
está a pagar por una acción de la cual espera un dividendo
constante de $20, sin crecimiento anual, si la tasa de rendimiento
requerida es del:
1- 12%,
2- 10%
3- 8%?

SOLUCIÓN:

Cuando el pago de dividendos de las acciones comunes
carece de crecimiento la valuación de éstas es similar a la de las
acciones preferentes. En estos casos dichas acciones preferentes
suelen pagar dividendos constantes por lo tanto la fórmula (4-2) de
la página anterior se puede aplicar a la solución de este problema:

1- $20 ∕ 12% = $166.67
2- $20 ∕ 10% = $ 200.00
3- $20 ∕ 8% = $ 250.00

Mientras mayor es la tasa de rendimiento requerida por los
inversionistas en acciones comunes, menor será el precio que éstos
estarán dispuestos a pagar por ellas.

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