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26 2011

( 2011)
()

2011-2015 2015-2020,
,
2011.



.

2011-2015
2011

.2011, 1.
1.
2010
2011
2012
2013
2014
2015 2015/2011
%
2011
4,5% 3,8%
0,6%
2,1%
2,3%
2,7%
3,81%
2011
3,5% 5,5% 2,8%
0,7%
2,4%
2,9%
2,55%
%
2011
2,1% 2,3%
1,3%
3,1%
3,3%
3,6%
9,20%
2011
1,9% 4,2% 2,6%
1,0%
2,8%
3,6%
0,37%
%
2011
3,8%
6,4%
6,7%
6,5%
6,6%
6,8%
37,7%
2011
4,2%
4,8%
6,5%
6,5%
7,0%
7,0%
36,1%
%
2011
6,1% 5,9% 1,9%
0,9%
1,4%
1,8%
3,9%
2011
5,7% 7,7% 5,0% 0,8%
1,2%
1,8%
10,4%
%
2011
4,8% 4,2% 3,2%
1,8%
2,9%
3,3%
0,4%
2011
7,2% 6,2% 3,2%
0,6%
2,7%
3,0%
3,4%
EuropeanCommission:TheEconomicAdjustmentProgrammeforGreece4th&5thReview

2011,

2015 6,4%
9,6%
2011. ,
2011

-2,6% -10,4% 2015
2010,

36,1% 2015 (
13,21 ) 2010
-3,4%.

2011-2015

(
).




50
( 40 )
2011-2015.
(6,5%
)
(

),
( )
. ,
2015 -13,8%
2009 -33,0%
2007.

: (1)

2007-2013
15
2013 2015. (2)

, ,
,
, .. (3)
4,8
( 2000) 2011, 17
2006, . (4)



.
(5)
, ..

,

,
.
,


2015.

2015
3 - 2011.

-
: )


,
1 6.11, 3 3.11,

, )


(3) , )



, ) 13
1995-2007
( 2


),


)
2011-2015
, ,




,
.

1 6
2011,
2011,

(3)
2012-2015
2015.

3 3 2011,


. :
)
10,04% 8.11,

6,5% .11, 16,7% .11 21,7%


.11.
13,9%
1 6.11,
10,1%
, 77,6% , 9,9%
25,4% .



2011 .
) .11
-4,3%
,

-11,8% 7.11. ,

-10,9% 8.11.
)
30,3% .11 17,44%
8.11, ,
,
23,3% 8.11,

6,8% 8.10.
,
(
) 47,6%
.11 (.10: +26,0%) 18,1%
8.11 (8.10: +12,7%).
,

,
( ,
2011),

,
.
)

-6,1% 8.11,
-9,8%
8.10 -25,3% 8.09.
,
4,2% .11
(.10: -8,2%),
39,4%

.11 28,04% ( 2,58 )


8.11,
1,44 8.
,
8,0%
.11,
.10. , ,

-2,5% .11,

3 3,11.
)
( ) 2,8%
.11, 19,1%
.10 18,9% .11.
, 9,2%
8.11, 5,9%
8.10.


, 8.11
0,1% ,
0,3% 8.10. ,

28,9% 8.11,
25,4% 8.10.
)
( )

4,2% 8.11,
4,2% 8.10.

27,2%
8.11, 26,8%
8.10.



2 ,



. ,


(
)

.


,

2011 (

2010
)
1
6.11,
: (1)


(
2010
-4,5%,

2010
-3,5%), (2)


, (3)


(
)
,

, (4)

(

9,0% ,

,


,

, ..).
,
3 3.11


, ,

,


, ,
,
(

),
, ..,

.
,







(
). ,


-43% 1 6.11,


7.11
0,63 (7.10: 0,88 , 7.09: 1,31

), 3,9
2011 .

1 6.11 1,8


. ,

(

2010)
-11,8%
1 6.11
0,8 .


2 6.11
2012
.


(
2007-2013
15
2015

)

2011 2012, ,

,
.


23.10.2011
,




(EFSF).

EFSF
440
160 ESM
13,
EFSF, 500 .
EFSF

26.10.2011.

,
S&Ps
, ,
,
. S&Ps

(double-dip)
,

( )
. .

3


,
, ,
-


26.10.2011.
,





.
10 (ENANTI )

24/10/2011
20/10/2011
4/10/2011

2.298
2.276
2.131

646
667
623

1.054
1.018
970

355
349
337

387
396
377

: Reuters-


.
EuroStoxx 50,


24.10.2011 37,31 44,61
20.10.2011.
MSCI World
298,50
19.10.2011 307,35 24.10.2011.
.

21.10.2011
4,49 2,24

10.5.2011 169,5 .



. ,




.
,

FED .11


,

.
,

(, ,
, ) ().

.
FED, 7.9.2011,

,


.

$ 35

,


0,5% $ 1 ..


.



.
Merrill Lynch,

(Moody's Fitch),




.
,


3,9% .11 3,8% .11,
2,0%.
,

() .11
0,8%
.11 0,2% .11.

. ,
Philly Fed,

6 8,7 17,5 .11 -30,7 .11. ,

ISM
,
.
,

-3,0% .11
8,4% .11,
11,3%. ,
-5,0%
.11, 4,0%
.11 -2,6% .11.

6 .
15.10.2011,
403 ..
,

3.

1,0% 2012, ( 1,8%
), 2,9% 2011,


4

47,2 .11
( .09), 49,1
.11. , o PMI

18,2%
.11., 39,4%
, 31,7%
4,2%
.

47,2 .11, 48,8


.11,

3.
50,3 .11,
51,0 .11. PMI
47,3 .11, 48,5
.11. ,
1,2%
.11.
,
1,9%
.11, -1,6% .11,
6,2%,

8,9% .11.
,

PMI 52,1 .11,


49,7 .11, , ,
IFO
106,4 .11, 107,5
.11 108,7 .11. ,
46,8
.11, 50,2 .11,

95
.11, 96 .11 105 .11,

.


6,5

.


:
(),
,
12,8 811,
-11,2% ,
-1,6% 810.


811 8,9 , -21,1%

, -13,3%
810.


-6,1%
(8.10: -9,8%)
17,4%
8.11,
-3,6% 8.10. ,

30,3% .11,
0,3% .10.


,
, 2011 -7,7%
(-6,3% ).



811 28,04% (.11:
+39,4%),
29,2% 810 (.11: 0,9%).

2011
37,8%
811, 51,3%
810.
2,58 8.11,

1,13 .



,

711,

.

-0,2%
7.11 (
),

-16,3%.
,
23,3% 811,
6,8% 8.10


.
20,6 9,2% 2011.

: 5,7%

811 (
2,7% 810). , .11
9,6%,
2,55 .10.
:
.
10,04%
8.11, -7,7%

810. , .11

6,5% (.10: -5,5%),

6,2% .


.11
16,7% .11 21,7% .11.
,

45,2% .11
(.10: -26,1%), 8,6%
.11 -13,5%
.11. 8.11
6,8%, 0,2% 1 6.11
-9,5% 810. ,

8.11 603,5 . 10,9%,
-7,3% 8.10.


- 2011,

11,0% 2011,
.
.
.11 ( -4,3%),
811 -10,9%
,

15,2% 810. ,

-9,6%
8.11, -12,3%

( ).


2011.
.

47,6% .11 18,06% 8.11,
26,0% .10
12,7% 810. ,

8.11 -4,9%.
:
6,0% 8.11,
-12,0% 810.

,
0,44% (
-14,9% 810)
,
-10,6% ,

-19,1% 810.
( - )
.


. . . &




.



()
:

2011
-7.634,8
-2.396,5
-8.908,4
-18.939,7
-5.806,9
9.945,0
2.027,0
-12.774,6
13.805,6
-1.408,5
-11.266,8
26.475,9

2010
-6.191,3
-2.503,7
-11.295,1
-19.990,2
-5.477,3
9.410,9
1.673,1
-14.383,4
15.743,1
-269,4
-18.077,9
33.989,4

1.443,5
-107,2
-2.386,7
-1.050,5
329,6
-534,1
-353,9
-1.608,8
-1.841,5
-1.139,1
6.811,1
-7.513,5


711
94,3 . ( -3,53%),
8 2010.


.

-27
590 . .11
1,23 8.11,
39,7%, 351
. 8.10.


, 20072013,
. .
, 811,

. ,
1,44

.
,
4
2011 8,5% ,
10,5% 2010. ,


2011-2015,


1,5% 2015,


2015 .

(),
13,8 . 811,
15,64 . 810,
:
() (),
1,4

811, 269,4 .
810. ,

218,2 .

236,8 . 810,

1,19 . 506,3
. 810.
() ,
711
11,3 .,
18,1 . 810. ,


20,6 .,
27,7 . 810.
,


9,5 .
811, 9,6 . 810.


3 4 3.11.

()
26,5
811, 34

810. ,
2,0 .
repos
, 4,3 8.10..
,

32,1 ,

3,6 .

:


1 6.11
5,3 ., 4,7 . 1 6.10
13,9%.
27 7,8%,
(-19,8%).
10,1%.
,
(34,4%), (11,2%),
(1 6.11: 77,6%, 2010: 63,5%),
(50,2%), (49,4%)
(25,6%). ,
(1 6.11: 9,9%, 2010: -6,2%),
(1 6.11: 25,4%, 2010: -16,0%)
(1 6.11: 109,9%, 2010: 38,6%).

(1 6.11: 5,94 ., 1
6.10: 6,43 ., 2010: 10,1 , 2009: 6,77 .)

(1 6.11: 5,6 ., 1
6.10: 9,26 ., 2010: 13,62 ., 2009: 7,8 ).

2010
48,1% 74,8% ,

,
1 6.11

.

2011
(1 6.11: -28,9%,
2010: -3,9%), (1 6.11: 0,1%,
2010: -13,8%), (1 6.11: -36,0%,
2010: +54,0%), (1 6.11: -14,4%,
2010: -19,3%) .
,




(
) . ,

8.11
11.641,1 .
9,9% . ,


(),
+9,7%%
911,
-1,0% 910, .11
+8,8% ,
-1,7% .10.

()
() :
+4,2% ( )

811, +4,2%
8 2010.
811


+27,2% (: +33,5%,
: +25,1%) 8.11,
26,8% 8.10.
,
-13,6% 811,
3,4% 810.
, .11
( )
-1,8% ,
10,2% .11.


11,3% .11,
.10
75,5%. ,

31,6%
.11,
100,9% .10.

-1,4% .11,
58,4% .10.

-13,9% .11,
2,3% .10.
,

: )



)




. ,



7


. , .11

-29,3% (.10: +19,8%)

.




20072013 .11
.
9.11 -35,1%,

9.10. ,

. 9.11

, .

.11
: (.11:
+25,7%, .10: +99,3%),
(.11: +46,8%, .10: +29,5%),
, (.11:
+18,8%, .10: +74,4%),
(.11: +1,0%, .10: +79,5%).


.10 :
(.11: -33,8%, .10:
+211,6%),
(.11: -31,5%, .10: +52,5%),
(.11: -0,1%, .10: +55,4%)
(.11: -8,0%,
.10: +139%).

11-,
,

.


+9,2%
811, +5,9%
810.

+28,9% 811,
25,4% 810.
,
0,1%
8.11,
0,3% 8.10.

( ) 2,8% .11,
19,1% .10
19,1% .11. ,
.11

3,5% (.10: -14,6%),


0,8% .11,
62,4% .10.

20,2% .11,
45,6% .10.
: )

, )



. ,



2010
.


.11
: (.11: 1,1%, .10: 3,8%),
(.11: 17,6%,
.10: 29,7%),
(.11: -0,7%, .10: 13,0%),
(.11: -0,3%, .10: 31,8%)
(.11: 1,6%, .10: 68,4%),
(.11: 13,8%, .10: -11,1%),
(.11: -5,9%,
.10:
19,6%),

(.11: -5,0%, .10: 40,4%)


(.11: -8,1%, .10: 8,7%).




(.11: -20,1%,
.10: -11,1%)
(.11: -22,5%, .10: -5,6%)
. ,


(.11: -51,0%, .10: -42,7%),


(.11: -11,8%, .10: 19,7%). ,


(.11: -39,8%, .10: -9,6%),

.11
-31,7% ,
19,0%
, 102,6%
.10..
:


+1,2% 911,


9 (+3,5%), +1,7%


910.
911:
) (
: 56,71%) 2,9%,
910.
) (
43,3%) -1,2%,
910.

% ,

2,2%
2,9%
-0,2%
0,3%
0,3%
0,0%

2,7%
4,3%
-0,3%
1,8%
1,7%
1,2%

2,3%
5,6%
-0,7%
3,1%
2,9%
2,9%

3,3%
2,6%
0,3%
0,0%
0,0%
-1,2%

2001
2006
2009
2010
o
1 9.10
1o 9.11
: . .

,


( : 12 , 911:
0,0%, 910: +0,3%).


,
(12 , 1
611: -3,8%, 1 610: -2,1%).
50

2:

110


( .)

40


(2007=100)

100

30
20
90
10

Q22011

Q12011

Q42010

Q32010

Q22010

Q12010

Q42009

Q32009

Q22009

Q12009

Q42008

Q32008

Q22008

Q12008

Q42007

Q32007

Q22007

80
Q12007





.


.
,

,
(. )


:
3,9% .11 ( : 0,3%) 3,8%
.11 3,6% .11.

2,0% .11,
19,3%.
, 0,4%
,
4,7%. ,
2,0% .11,
.11 1,8% .11
1,6% .11.
,
(1,0%),
(0,7%)
(2,9%).
33,3%.
(0,2%), (0,2%),
(0,1%)
(0,5%). ,
0,8%
.11,
.11 0,2% .11,
6,9% 6,5% .11. ,

2,5% .11,
.
,
Philly Fed,
6
8,7 ( -9,0),
-17,5 .11 -30,7 .11.

.


(ISM manufacturing).
,
-3,0%
.11 8,4%
.11,

11,3%.

.11 $ 212,7 . $
219,5 . .11,
8,5
.11, 8,4 .11.

. ,

15,0% .11,
-7,0% .11
.11,
10,2%. ,
-5,0% .11,
4,0% .11
-2,6% .11,
5,7%.

,
6 .
15.10.2011,
, 403
9


. , 4
400 .
403,0 .

Operation twist: FED




.


.



S&P-500 7,5%
33 .




,


.
-
%

3,0

21/9/2011

PMI
50 3 , 47,3
.11, 48,5 .11. ,

1,2% .11.

,
1,9% .11,
-1,6% .11,
6,2%, 8,9%
.11.


(.11: +5,8%, .11: +11,1%)
(.11: 6,3%, .11: 8,9%).
9,9%
.11 (.11: +8,7%),
+3,0% (.11: +2,7%),
-4,3%
.11, -0,2% .11.
, PMI
51,2 .11, 50,5 .11,

, 48,9
.11, 50,2 .11.

3,5

2,5

3.
0,3%
2011, 0,8% 2010.
50,3
.11, 51,0 .11,

,
, 10,0%.

24/10/2011

52,1 .11, 49,7


.11. ,
IFO 106,4
.11, 107,5 .11 108,7
.11,
.

2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
3M

6M

1E

2E

: Bloomberg-

3E

5E

7E

10E

30E

21.09.2011

FED - Operation twist


2
5
10
30
0,20%
0,84%
1,86%
3,00%

S&P
1.167

24.10.2011

0,28%

1.254

1,09%

2,23%

3,27%

:
3.

1,0% 2012, ( 1,8%
), 2,9% 2011.


.
:


, 47,2 .11 (
.09), 49,1 .11
50,7 .11. , o PMI
47,2 .11,

48,8 .11,

,
46,8 .11, 50,2 .11,

49,0 .11 (
50), 48,2 .11.
,
46,0 .11 (
50,5), 51,5 .11 56,1 .11,
,
0,7% 3 2
3.11.
,
95
.11, 96 .11 105 .11,

.

:


6,5 ,
(1,3957 USD/EUR 24.10.2011).


(DXY)
6
10


(75,985 24.10.2011). ,

,

21.10.2011 (75,83 JPY/USD).

. / 76,83
JPY/USD 19.10.2011 76.10
JPY/USD 25.11.2011. ,

(1,2242
CHF/EUR
25.10.2011)

1,2474
CHF/EUR 19.10.2011.


.

1,20-1,25 CHF/EUR
.


.
26.10.2011
,

.

(3,1 .
) 3
. Brent
112,56$/b 19.10.2011 112,32$/b
24.10.2011. WTI
19.10.2011 86,11$/b 91,12$/b
24.10.2011.
West Texas Intermediate (WTI)
Brent
,

$26,45 19.10.2011 $21,20 24.10.2011.

: PMI
HSBC/Markit . 11

. PMI
.11 51,1
49,9 .11.
50



4 3 11 3 3 11.
50%
.
49,8
.11 52,1 .11.

,

,
.


1.11.2011.
HSBC/Markit Flash Manufacturing PMI
53
52
51
50
49
48

: Bloomberg

-11 -11 -11 -11 -11 -11 -11 -11


2010, ,
Eurostat. ,

923 . (4,6%
) 2010 1.030 . (5,4% )
2009. 10.653 .
2010 (61,5% ), 9.865 . 2009
(58,5% ).
2010 41,0% , 40,1%
2009.
46,2% 2009 46,4%
2010. 2010
6,2%
85,4% .

:
,




.
20.10.2011
/ 8% 12%.

21,2%


.
EUR/TRY
2,7
2,4927

2,6
2,5
2,4
2,3
2,2
2,1
2,0
1,9
1,8
1,7
-08

: Reuters
-09

-09

-10

-10

-11

-11

11



26 2011

( )

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

( )



-
-

(%)

( )
(1995=100)
( )
(% )
. ( , % )

4,9
3,7
2,9
0,1
-1,9
12,7
1,2
10,5
1,0
2,9
1,8
19,5
-7,4
-4,5

2,9
4,3
1,2
-3,6
0,0
-1,0
-0,8
9,9
1,3
3,5
3,7
21,2
-5,1
-6,3

4,5
4,8
0,0
8,1
29,1
14,2
2,0
8,9
1,9
3,2
2,3
21,1
-5,7
-9,6

4,5
2,8
8,2
5,5
-8,6
22,3
2,2
8,3
1,7
3,0
3,6
21,5
-6,4
-12,4

1,1
3,2
1,5
-7,7
-29,1
6,6
-4,7
7,7
0,2
4,2
6,2
15,9
-9,8
-13,0

-2,4
-2,2
10,3
-11,2
-21,7
-11,2
-11,2
9,5
-0,7
1,3
5,0
4,2
-15,4
-10,1

-4,5
-4,5
-6,5
-16,5
-18,6
-23,5
-5,0
12,5
-3,0
4,7
-0,4
0,0
-10,5
-9,6

2009

2010

2011

II

III

IV

-9,3
-17,4
-26,5
-11,2
45,3
70,6
72,1
-45,7

5,7
17,2
-20,6
-4,3
44,6
78,8
74,6
-52

-0,2
-15,7
-24,3
-4,2
42,6
72,3
76,9
-65

-3,9
-34,0
-25,0
-5,0
44,3
74,2
77,0
-65

-15,1
-37,2
-19,9
-2,8
43,5
74,1
74,8
-72

-6,8
-37,2
-23,7
-4,8
43,8
75,1
75,8
-64

-10,5 (7)
-34,4 (9)
-23,9 (6)
-8,8 (8)
43,3 (.)
70,9 (.)
75,5 (.)
-76,8 (.)

4,1
5,1
-3,5
2,7
7,8
3,1
2,0
3,7

3,5
4,2
-1,3
3,4
8,2
2,7
1,0
3,5

2,6
3,7
0,4
2,3
3,9
1,5
0,0
2,3

1,2
2,3
-1,9
3,3
4,5
0,1
-2,1
1,0

-0,2
1,0
-2,9
1,9
2,9
-1,4
-4,2
-0,4

-0,1
0,9
-2,7
1,9
2,9
-1,3
-4,2
-0,4

-1,3 (.)
0,5 (.)
1,8(.)
0,1 (.)
-0,3 (.)
-2,9 (.)
-6,6 (.)
-2,1 (.)

1,2
2,4
-3,7

3,0
1,7
-1,8

5,2
3,3
-4,7

5,5
3,7
-4,1

5,1
3,3
-5,7

4,7
3,0
-4,0

3,1 (.)
1,6 (.)
-4,5 (2 3)

0,56
6,07
11,53
4,08
0,70
5,17
-2,0
-2,2
-11,2
-20,1
-18,6

0,38
5,84
11,13
3,60
0,63
6,24
-0,7
1,0
-5,0
2,2
0,5

0,37
6,12
11,14
3,69
0,77
8,30
-5,1
-5,0
-17,1
3,2
-8,4

0,39
6,39
12,12
3,97
0,85
10,79
-5,7
-5,6
-7,1
-0,9
-8,9

0,44
6,64
12,17
4,10
0,94
10,03
-6,6
-8,6
-19,4
12,8
-3,2

0,45
6,79
12,33
4,06
1,11
12,47
-4,5
-4,5
-16,5
3,8
-4,8

0,40 (.)
7,61 (.)
12,82 (.)
4,99 (.)
1,5 (.)
17,8 (.)
-7,3 (2 3)
-6,1 (2 3)
-17,9 (2 3)
-1,4 (2 3)
-7,6 (2 3)

15,3
46,1
-30,8
6,1
19,8%
-24,7
1,1
27,1

3,5
11,8
-8,3
-1,5
18,1%
-9,8
0,9
4,9

7,8
23,1
-15,3
0,9
5,9%
-14,4
0,9
-5,0

12,2
34,5
-22,3
5,9
26,6%
-16,3
0,4
-18,3

17,1
45,4
-28,3
6,3
22,3%
-22,0
0,7
-20,9

17,1
45,4
-28,3
6,3
22,3%
-22,0
0,7
-20,9

13,2 (8)
32,1 (8)
-18,9 (8)
6,2 (8)
32,6% (8)
-12,8 (8)
-1,4 (8)
-11,3 (8)

2.196,0
22,9
34,6

2.067,0
22,7
32,8

1.434,0
-35,1
23,4

1.471,0
-44,7
24,4

1.414,0
-35,6
23,3

1.413,9
-35,6
23,3

798,42 (.)
-45,72 (.)
13,8 (.)


( /)

-
-
-

-
-


( )
( )
Euribor 3
10-

&
&
( )




A
/ (. .)
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(% )
(% )
: . .

2010