ECONOFSICA Uma Breve Introduo L.

Moriconi IF-UFRJ I Panorama II Conceitos Basilares III Modelagem de Black-Scholes IV Mercados No-Gaussianos V Econofsica & Turbulncia VI Concluses

I. PANORAMA
Mtodos de investigao oriundos da fsica estatstica e sistemas no-lineares tm sido aplicados ao estudo de problemas econmicos, principalmente queles relacionados s flutuaes dos ndices financeiros produzidas nas bolsas de valores. Assistimos, a partir de meados da dcada de 1990, formao de uma slida comunidade de fsicos fortemente envolvida nesta nova rea da fsica aplicada, chamada de econofsica. A relao entre fsica e economia antiga e pode ser reconhecida desde o sculo XVIII, comeando com Adam Smith (sob o impacto da revoluo newtoniana) e passando pelos princpios da microeconomia e da teoria neoclssica (sob influncia da mecnica estatstica de equilbrio de Boltzmann). O grau de interdisciplinaridade economia/fsica da pesquisa em econofsica , entretanto, historicamente indito. Informaes teis: http://www.econophysics.org/ http://omnis.if.ufrj.br/~mbr/econofisica/intro/

Econofis 2007 Organizadores: Marcelo Byrro (UFRJ) Rosane Riera (PUC-RIO) L.M. Um inesperado sucesso. Edio 2009 : IFT/So Paulo (Novembro) Um grande encontro (APFA) ocorrer em 2011 no Brasil.

S&P500

S&P500

31/03/2009

http://finance.yahoo.com/

A Econofsica dos Mercados Financeiros

Cosmos Econmico (Neoclssico?)

Fenomenologia das flutuaes dos ndices financeiros

Modelos microscpicos - sistemas interagentes de agentes financeiros

Portfolio Theory Engenharia Financeira

II. CONCEITOS BASILARES ndices Financeiros .....................S(t) Log-Retornos...............................x(t)=Log[S(t+)/S(t)] Taxas de crescimento................... Taxa de juros livre de risco..........r Volatilidade.................................. Mercado Eficiente........................Processos de Markov, Martingales Arbitragem...................................A arte de ganhar do mercado Derivativos...................................F[S(t)]

Log-retornos do FTSE100, minuto a minuto, no perodo de 2003 a 2005. Taxas semanais de crescimento removidas.
0.003

0.002

0.001

50000

100000

150000

200000

-0.001

-0.002

-0.003

Flutuaes No-Gaussianas!

Em um mundo gaussiano, a probabilidade do colapso de outubro de 1987 seria de 10-135 !

Derivativos; Opes de compra (call) e venda (put). Call: quero comprar aes de voc, daqui h um certo tempo, por um preo combinado (strike price). Voc escreve um contrato que me d o direito de compr-las. Eu pago um prmio pelo contrato. No dia D eu gostaria que as aes estivessem valorizadas sou touro (bull). No dia D voc gostaria que as aes estivessem desvalorizadas voc urso (bear). Put: quero vender minhas aes a voc, daqui h um certo tempo, por um preo combinado (strike price). Voc escreve um contrato que me d o direito de vend-las. Eu pago um prmio pelo contrato. No dia D eu gostaria que as aes estivessem desvalorizadas sou urso (bear). No dia D voc gostaria que as aes estivessem valorizadas voc touro (bull). PROBLEMA CRUCIAL: COMO PRECIFICAR OPES?

Exemplo: aes da Microsoft em 31/03/09

SPOT PRICE = 18.66

Mercado Justo ou O Jogo dos Bonzinhos

Put Buyer

Os valores de opes so dados pelas linhas slidas nas figs esquerda

Put Writer

Call Buyer

Call Writer

III. MODELAGEM DE BLACK-SCHOLES Bachelier, em sua tese de doutorado (orientado por Poincar) apresentada no ano de 1900, concebe as flutuaes nas bolsas de valores como um processo estocstico, essencialmente idntico ao movimento browniano introduzido por Einstein em 1905. O trabalho de Bachelier, curiosamente, no desperta grande interesse acadmico. Suas idias seriam reformuladas cerca de 70 anos depois por Black, Scholes e Merton (Scholes e Merton receberam o prmio Nobel de economia em 1997). Apesar do grande sucesso do modelo de Black-Scholes - uma verdadeira revoluo no mundo das finanas este baseia-se em hipteses que mostraram-se errneas quando confrontadas com dados empricos.

Bachelier (1900)

S(t+) S(t)

Log[S]

Black-Scholes (1973)

Log[S(t+)] Log[S(t)]

Teoria de Black e Scholes do Hedging Dinmico Mercado Ideal Gaussiano:

S = ndice = taxa de crescimento = volatilidade (t) = rudo gaussiano

17

Simulao da equao de evoluo do ndice

x = 1.0; H* volatility *L sigma = 0.3; H* interest rate *L mu = 1.0; H* time step *L delta = 0.001; H* number of iterations *L niter = 500; << Statistics`ContinuousDistributions` H* stock index list *L stock = 8<; Do@ eta = Random@ NormalDistribution@0.0, 1 Sqrt@deltaDDD; x = x + delta * H mu + sigma * etaL * x; stock = Append@stock, xD, 8i, 1, niter<D

18

S (ndice)
1.4

1.3

1.2

1.1

100

200

300

400

500

T (Tempo) Flutuaes seguem a distribuio log-normal. 2 T

19

Black and Scholes mostraram que possvel definir uma carteira simples de investimentos, completamente livre de riscos, consistindo apenas de opes e ndices, assumindo que a carteira pode ser constantemente atualizada at a data de vencimento das opes (dynamical hedging).
F. Black and M. Scholes, J. Pol. Econ. 81, 637 (1973).

r, T E S

BS

Carteira Mnima (ponto de vista do writer):

= nmero de aes V = valor da opo Imponha que: (i) (ix) r a taxa de juros livre de risco Ento, usando o lema de Ito...
21

obtemos a equao de Black-Scholes (uma equao de difuso disfarada):

Condies finais so definidas para V = V(S,T). A equao de BS resolvida para trs no tempo, para se achar V = V(S,t) para t < T. O modelo interessante e bem formulado, entretanto...

NO FIEL AOS MERCADOS REAIS!!!

22

A realidade prtica dos mercados:

r T E S

BS

imp volatilidade implcita

IV. Mercados No-Gaussianos

Crtica Essencial ao Modelo de BS: * A volatilidade flutua fortemente; * ndices no flutuam log-normalmente; * Sries temporais irreversveis. FTSE100 (2003-2005; horizonte temporal = 1 min):

24

Flutuaes de volatilidade do Footsie (2002-2005) mdias tomadas em ~ faixas de uma semana volatilidade anualizada = vol_min * sqrt(8.5 * 60 * 250)
0.11

10 0.09 0.08 0.07 0.06

20

30

40

50

60

70

25

Modelo alternativo de precificao de opes:

L. Moriconi, Delta Hedged Option Valuation with Underlying Non-Gaussian Returns, Physica A 380, 343 (2007).

r, T E

BSG

S(t)
0.003 0.002 0.001 50000 100000 150000 200000 -0.001

FILTRO

-0.002

-0.003

Jogando o jogo do mercado:

r, T E

BSG

BS V

r T E

S(t)

FILTRO

imp

0.003

0.002

0.001

50000

100000

150000

200000

-0.001

-0.002

-0.003

Volatility Smiles

29

V. ECONOFSICA & TURBULNCIA* - Flutuaes de ndices financeiros, como a diferena de logs de cotaes de determinada ao, assemelham-se s flutuaes de velocidade encontradas em turbulncia: - Comportamento no-gaussiano para intervalos de tempo suficientemente pequenos; - Lei de escala anloga ao decaimento espectral de Kolmogorov (compatvel com hiptese do mercado eficiente); - Conjectura-se a existncia de uma cascata de informao de grandes para pequenas escalas temporais, a la Richardson (?); - Estruturas coerentes (?). Cascatas lognormais. * veja, Desafios da Turbulncia, L.M. , Cincia Hoje, outubro de 2008.

Estruturas Coerentes no Mercado Financeiro ?

VI. CONCLUSES * Econofsica uma rea efervescente e interdisciplinar da fsica aplicada, como atestam o j enorme nmero de artigos cientficos, congressos regulares, livros introdutrios, grupos de pesquisa e programas de ps-graduao estabelecidos em diversos institutos de ponta espalhados pelo mundo; * A contribuio da econofsica ao domnio das finanas fato; at onde a econofisica pode alcanar dentro do cosmos econmico uma pergunta interessante. A pesquisa atual tem se concentrado em uma diversidade de tpicos tais como: Previsibilidade de mercados, anlise de eventos raros, mecanismos de bolhas e crashes, anlise de risco, estratgia de investimentos, simulaes estocsticas de sries financeiras, simulaes de sistemas de agentes, distribuio de riquezas e modelagem de networks.