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Presupuesto de capitaI y estimacin de [os fl.

ujos de efectivo

rffimc&
o
Procesos de presupuesto de cap;tat: Descripcn gener[ Generacin de propuestas de proyectos de

@&&
Despus d studi.r el captulo 12, usted ser cpa" de:

s Defiir
e

, .

inversin Estimacin d "ftujos de efectivo oPeretivos incrementates despu5 de impuestos" de los


proyectos
Lista de verlficacin de ftujos de efectlvo' Cosideraciones fiscates. CLcuto de flujos de erectivo incrementates . EjempLo de expansl de
activos

"presupuesto de capiial" e identic los t'". o.l F occ'o ae pre'. pLe{o dr . p Jl. Ea?lica. el prccedimiento usado pda geerar propllestd de proyectos a lrgo pla?-o dentro d Ia cornpaa.

Justificar por qu 1os flujos de efectivo,

de

gresos, soD los ms relevantes para las decisiones de

EjempLo de remplazo de activos

'

Et rin

presupuesto de capital. Resumir en una "lista de veriEcacin" los principales aspectos que deben considerarse al preparar l determinacin de los flujos de efeciivo rclevates para el presupuesto de capital.

Puntos cLave de prendizeje

Definir el trmino "costo hundido" y "costo

de

oportunidad" y explic$ por qu los costos hundidos


debn igrorarse nientras que los costos de oportunidad deben inciunse e el anlisis de prespesto de capital. Expcr cmo 1as consideiaciones fiscales, al igal que la depreciacin con fines fiscales, afectan los {ujos de fctivo det pelupuesto de capital. D".er11rnr e. periodo iri. i. . ifr.rnredio \ .er1in de los "flujos de efect'vo opertivos, increnentsles, despus de impestos" asociados con un proyecto de

o Preguntes a Probtemas a Problemas a Sotuciones


a

para autoevaLucin

[os probtemas Par eutoevatucn

Referencias seLeccionades

jnversin de capiial.

"

jDatos, datos, datosl': grit con impaciencn. "No puedo hacer ladtillos sin barro".
_SHERI,OCK HOT-\4ES
E] mistetio de Copper Beeches

Parte

versi en bi.s de cp tat

las mancras de maejr con eficiencia el capitat de tr.tbajo (acri\os con.ictesrsu finncjniento de apol.o)j ceDtraremos l tcDci entas decjsiones quenpiicantos acti\os con vLd.r larga. Estas decisiones incluyer eleccioires de invers'n v de finaDciarntentoj a tas prners sc dedican
10s

Uaiz cxplonds

siguienres es capulos.

ao en elfuturo.l.os ejempios nrclu,ven inl-ersiD en bicDes como.q ipo,cdjficiosl terrenos, at igual que cn l nitroduccin de nuevos producros, uir ue\,o sistem de djstribucin o un nue,o progranra pra inlefigacin I desarrollo. Fn resu111cn, el xir ! 1.r rcnrJbrtrdJJ tur trur de ta empi er dep.nden de ias decisiones a largo plazo qu sc toc ahora. UDa popuer d niverin debe juzgrse co respecto a si aroje un rcncLnienio ig t o nyor que el requerido por los inlersionistrs.' P.rra sinptiflcr nucstr investigacj dc b;nrrodo\ de ;,r,rsliu.sto d..fi!!l en esre capir!1o r cl sigllienre, suponemos que ct r.ndirniento requerjdo esa

Cuando un negocjo hac una nrversin dc capjrat, irl. re en un desenboiso de cfeci1-o corrienle en esper d obtener bencficios tururos. Es Lsual quc estos bceficjos sc *tjendn Drs alt de un

o lo c.l r
se eccionar proyecios

.r.L..,o.r.,.

de

n ,q.et"..t...o
cxno

l per.epcin dc

alquier proyecto de inversin no lrera e] esrrdo de ta operlcin o de riesg., deinegoctu segun


los prortedorcs iinan.ieros. En et.piiuto

ts inlcsrigarenos

de erecl vo) se espera que se exl enda ms

tsa de rerdimiento reqllerida, y er el capitulo t.l tonarcnos en cuent et hccho de que djferentes proyectos de lnversiD terrgan difcreirres grdos de jesgo de egoclos. Como sultrdo, ta seteccron de uD provecto denri.sin puedc afectarel estado de riesgo delnegocio para ta cDrpresa, Lo cua1, ala vez, podra fccta.la tasa de rendimi.nto requeid por tos tulersionisras. par fines de int.od cj ci pres puesto dc cafital e. este cptulo I el sigriente, manrendrenros cl desgo conslaDre.

d;terrinr la

ffi
El

prcsupu$to d caf iLal icLwt:


propuests de pro,vectos de iversiD cog,ucres

t Gclerr

co. los oblees efargicos

de ta

Estnna los Uujos de efecrivo oprrarivos increrentales despuls de nnptrcsros prra bs pro,vecros Eaalui ios flujos de elctiyo iDcrenalesSele.cionr prorectos coD

*
ir 6

bar

en n c.lre.io de a.rptacin qnc

nunn

,a tt

ulor

Revalur .otiDuametrre los prolecLos de rrersi imtternentados res lar los proycctos lenniados.

reatih. lditoris tosito

En este capitlo s1o estudiaremos los prnneros dos punt{x de csta tist.

Las propucsls de prol.tos de inycrsiu Puede. sLrrgir de una variedd dc fuentes. pm fines dc anlisis, ios pro)ectos se clsificr cr1 ci1co ctegoris:

r.
2. 3. 4. 5.

Nuevos productos o expasi de prodLrctos eristcntes. lternplazo de eqllipo o ediilcios. Investiscin y dcsanollo-

Explorciir. Oiros (por ejerplo, dispositivos rel.ionados

.or

le seguridad o

et.olrrot

de

conrlrincin).

i,r.ri! I

'rl fri.!(.i1,,,1.1 i.:i.rr,l larr L',r.:rrisi,.i: irt.li., iLo.,.. it,,r.t,!r.,ji ,.:,r:,rr! li. .|,r!1,r.. .arr r!.1 !1,,? i ,i,r . irJr.,rr.lr:r,ril

12 Fre5Lpueslo de.apittvesl m.n de tosfLulos de fe.ito


Para un nu\o producto, la rropuest

geenlnenle

se

origina en cl departmento dc marker;S

Si]l embrgo, rin propuest para remtlazr uD equiPo por u modelo ]ts nodemo ele surgir del rea.{c produccin de Ia empLesa. En cd caso, se r.quiercn procednnieDtos adniistrtils iclcies tara canaljzarlas solicitles d ni'crsi iodas las solicituds de nrlersin deben ser congruertcs con la.slralegia corporativa lara etitar atrlisis nDe.esarios de proaectos iiconrptibles con sta esrrtegi. lsegnranenl l\{cDonald's o querr vender cigallillos en sris restauraten por ejemPLo)' L nloria de las empresas r\'isan ls propuestas rarios njveles d autoddad l'ra utia Pro-

puestaqueseorignieelredeproduccin,ijenrqujadeautoridadPoritasr:1d1osiefcs dc de seccin,2. a los gcrentes de llanta,3. al vicpresiderte dc operaciones,4 r in comit de gastos tan 1to d'bc capital bajo e] gerent de tinanzas, 5 al presidete l' 6 al consejo de drectorcs QtL
propuesa antes d su aprobacin nal depen.le de su costo Cuanto rnao r sea la eroga'lo n deiapual,iralor ser e1rmero de"revisiones"rcqueridas los gerenres dePlanladeben ser cpccs de aproar por si soLos pro,vecros d. dinensiones oderdas. pero slo los nireles ms altos dc uto'i dud apLuit"" los pror=.ros de na,vor nagnltud. Puesto que los procedimientos ad'inistratl\'os Para revisar las propuestas de lnversin laraD d un empresa a otra' no es posible ger:eralizar El ncior pmccdimiento <tepencle de las circunstncias. Sin embrrgo, es cirro que 1as conpas tienen efoilegar ull
a

ques cadarez ms elabondos para cl presupucsto de cpitl

.,

Li5i Ce veiiiiccin de fLijgs de ef!t;\o


inportanles par

Lha

eL presupuesto dc capital es estntrrlos flujos dc cltctilo ftrt finalcs que se obtieDen del anlisis scrn slo tD bucnos com' li ros p1a n prolecto. Los resultados exaiLitud de 1as estimaciones de fiujo de clecti\o como .l cieciilo, no el ingreso coDtab]c' cs cerril par tods 1as de.isioncs de 1a empresa, expresamos cualquler beDefi.io esperado dc un prolecto er trminrs dc,najos de c./e.'d I no eu 1rmrrros de fluios de ingresos L:r empresa il\'icrte efe'ti\o ahor con 1a espera za de recib ren dnnie ros de efe.tilo airnmavores en cl luturo S1o elcfecllio se p e.lc rcnrvefir er l enPresa o pga$e a los accionistas cn forma e .liridcdos En l trcstuuesro Al e capital,los hombres bucnos pueden obtcnercrdito, rrero los gerentes efcctivos obtienei diner li\is' un progrrma de holas de clculo es inraL able Pcrmir estbiecer los flLrjos de efcti\o Para el cambiar las sllposiciones Y cn seguida produce la nuev secuncia de flujos dc clectivo

de 1s tarcas ms

*U,,'''
sin

Para ..1 t.optest de ilerei ecesilaos dr iorrd.ntr sob.e los fltrjos d clectlvo oPe'ati_ ros, y no solLe los rmancieros.l.os fllios lindcieros' cor o los p.gos de iters, Pasos del prnriPl r di\ ienlos, "e e{.lul .D Je u estr r lin . de flul os de efcclivo sn erbargo. rccesidad de uI

l'

ren,inrito{'b,<l$!.rnrrFrracrbLirl!\.ostosdecapitlnoseigorlsodernatasde descucto igual a l t.sa de rendirleto requerida por los troveedors de cepital cPtar 1 dim'n'

del.o;

del fitrcianieno. Erudiarcor lmecnicaNara estetipo de anLisis en elsiguitrtc

jiciL' l,os flujos de efect,o deben dereminarse d.pllri dc i,p"it.)s. El egreso pra la niirsin al igual que la tasa de descuerro apropiada, se erpresar n cifras dcspus de irnpuestos lor lo ato, torlos loi t'1ujos pronostlcados deben establecerse en ua bas equiYalcnie despus de imruestos Aders, ia inforncin dbe fresetrrse sesln unr bs i.r.,t l' de nincra que todamos ?o r ejenpLo, lizar sLo 1 difeeci enrre los fluios de efectir de la en presa con ,v sin el proi-ecto producto que posiblemente cornpeijr coD otros ristntes' no si um empresr contenpla un mreo e. npropiaan erpresar ios flujos de efectivo en rrmhos de las 'n1s toialr 'rirrads del nuelo p-"cio. u.bemos t.''rr en crienta e1"nibalismo" trobable de Los productos el'istentes -r hacer las
3C9

Parte

nvers n en b enes de capitt

efectivo con bas eD rs lenras nrcremeniarcs. cuin.{. er resurrado de conti nurcon cl efado actualde ]s cosas es unpdida de ta particjpacin de mercado, clebentx tomarto s cuenta ai analiz lo qLr ocurria si no hrcemos ua nuva hversin. Esto cs, cuando los flujos de efcctivo se crosioa si Do invetimos, debros nrctuir sre factor en Duesro antrsis. La ct."c Pn

cstinracioes de flujo de

analizr l siruci con t. nue\,in,rrsin Isin sra,Idon.le rodos

es

r\n".i

egu

.ro. :..ae,t,

.i.o

tos costos y beneflcios relcvaes

debcD ignonrse. Nuestra preocupcin est en 1os cofos v bnclicios increntalcs. Los costos psados irrecuperabtes son iiretevantes ,,. ,1.t .";;;;; 1, el proceso dc decisin. Adems, debenos recordrr que cictos costos rcteianic, ,," ",, .".",".;;,,".,. in1pli.an un gasto monetario rcal. Si tenemos ta asignaciI de espacio en 1a p10"," pu.o proy".,o l ee espcio se esri usando para also mjs, su.o5ro deoporarni{ad dcbe incl*," * r"", del prolecto. Si u edificio por aliora en desuso que se necesira para el proyelo "*."^ ," pue,t",.e;;". s300,000, es cantida.l (neta snr nnpuesros) deberia t,"ru.^",o.i ,; "n tr"i u" so''o.;er..,!o at inicio .1e1polecto. Asi, l denlar fluFs de efc.1no, deberos.unsid.,r .uq.iei,o,t" . opotLaa

este respeclo,los .osras

h]rriss

Cosio a !cituniar

sr tos flujos efecrivo d. erradr surge. de t rDta de un producto,los precios turluos esperados afectan esros i'Ljos de enLrada. r-a inlta.i. ejcr.e nrruencir tanro cn los saiarios esperarros mmo e ros costos e n1dte als, al isual qLrc sucede con l$ Rujos de efectivo de saljda. La tbla i2. I resumc las principles cuesrjones quc deben recordaNe at pLeprar nos para dete rnind realmcDte los "tlujos de efecLirc operivos nrcrcmentalcs despus de impuestoi,de un pro,vecto. ' Nos prescnta una "lisr de \'rificacin ' par .iererniar tas estimaones de r,luios de efectivo. dc

Cuando ira inversin dc capjrat cotiene un conrponente cte actlvo corrlcnte, eslc.omponente (nero con respecto oalquir cambio esponrnco en pasil-os corrientes) se ma""ja co.,o pait" ae ta nrr.ersin de capiral y no como una dccisin de capjtt de trabajo separada. po. .1.n,pr., .o" r" tlin de un nueyo prqccro avces es Decesario manrener efectivo, cuenrs p"..o-. "-p o i"*ntu.i," adicionales Esta nrversin e capirl de trabajo .lebe mderr cono ilujo de erecrivo de salida en el monento en que o.urre. At finat de ta vid de L,n pro)ccto, sr s pone qre h iNeAion de .piral de ral..o , ts-e.. .., , b n...lc , oocc,.d,t,in estnar los fluios de efe.ti\,o, del,. o,arse k &e tu ta i flacin nnt.pddd. Co frccueDcia ^l e-{istc una tendeDcie a supoDer errnaDrete que ros nireres de precios se rnantendr sin camblo dunDte la r-ida .le un proyecto. Si lir ras de rendimiento requeridi para aceptar un proyecro nrclu). Lrn suplemcto por la iiflaciD (cono es usuat), entonces tos nujos de efe;ti1.o esttndos tntn dcbe reflejL la inflacin. Esros llujos de efecriv! se \ e tr!tr.lo\ J(.lterenres mnrris.

a Ccn:idercisnes ii:caies lodo de depreciacin


:r i
del cosio.le

!. p, u. 2

bicn de capirl en un periodo prJ 6re,

dt

,,t " -,, reportts nnJncieros, Ii{rres o'mbos.

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U) ttuJortlctivo,\.,.gc

o.

..

/lo5 oprrvos (o fi.lncierot FUos dspas d ip \ros

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Fl'j os ictenntat s

NCRli\,l FNT]\I-S t)tispLrlsDL:


U) l,nont ettos hunddos

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oP.*unidt.l

,r\ 'll'..i..r'p, pI
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lFsTos"

u..t,

,,rop.Ar\o,

a b.lttr

@nos d

14licl]n c.nbios ea.l

copnal raajo nnpulsddos !)or elprc)rclo, Dcto co rcsDeclo esFttneos en los paivos .orrlenLes.
de

tos.mhi.s

I.1!l.los ci.l.i

i,lt'

310

12 Presupuasto decptatyEstmacn de losftul5 deefecrvo

.I.AST DF, PROP]!D

RECUPI&{CIN
I 2
3
,1

3 AtrnOS 44.45
14.81

l0Aos
12.00 19.20 11.52 11,52 5.76
:,1.,19

13.0
14.10

1t.19
3.9?

11.5:
9.12 6,55

8 9 10

1.46

55

jmpuestos de Lrna e presa Puesto qre las deduccions de depreciacin hechas en la declara'in de r"1n"""i". ."-" .".."ttos de gstos, la depreciacin reduce el nrgreso gralzble Si todo lo dms po-"""ce s;. canbio, cuanto m.,vores sean los cargos por depreccin, menor scr el impuesto pagado. Aurque la depreciacin e si s un gasto o erogablc. fecta el flujo de efctilo d ]a enPrcsa el fluio de s ida de efectilo Par el paso de impuestos l infl"i. diLect""rente "" procedimientos altemativos que se Pcden usar fal depteciar bienes de caital Existe \.arios erprcsls 'rj( stos inclu,ver depreciacin lineal y vados mtodos de depe'i'in acelerada Las mtodo de delreciaciD a.clelada pdra t1er rJalJ' uno q e perrni'r .entaL'le. prcne*,' usa. "n termhar irs rpido y, por consiguiellte, tner una cuenta de iJnpuestos rs baja' L refona ia Lq'hssl dc I986 en Estados Unidos prnliie a las compais usar u riPo PaniLtr de lar de deprecicin celerada para fines flscales' cono'ido cono Sistenl Ntodificdo AceLerdo se (S\'ARC) Con este sistema,la mcluinaria, cl equipo l los bienes Recperrcin de Costos 'aces para la rcluPencin de costos (depre'iacin) Conio s describi en el asignan a una <le ocho clases su vida detrechble pr fnes cap-rtLrlo 2,1 .tee,,r de PlopLdtl e l qu. ca un biei determida ." ." qo. La co ren'i de medio ta se ebe aplicr er s'erl ."p'tu1o ,."r.,. ru-"n ""pl "'.'" en quc se adqui're un a toda ]a naquir,aria y el eq ipo Existe medtu ao de deprecicin en el ao esa deprecjacnni sobre l bieD' El Tesoro de Estedos Unidos puhli" blen y en el ltino aio se toma ifforpom I de proPicdd,lo Los prcentaies cie depreciacjn del costo original pxl cd 'ual 'lase L rb]a r2.2 preserta Los porcenjes de deprcciacin Par la prDnras aro con"""ciones de 'eii,, principios exp estos en e] ca|1h1lo cLses de propie.lad Fstos porccntajes corrcspoden a los cuatro
? v deben usarse para determniar la depreciacir'

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!n

,r 't c tloe r' 1 {e r.Jo l 'ou'p d o "r"'F pooJ .iu,. d"1e -' o'c! dp ..'. r'b''Bo "..".' !o,p. / .d. ". ;,,,",,.,,,.J, e\trodinaii' est ?rogrdmada tara xpiar alal d 2008 Por lobro'.todos esh "iep.iacin
^"no* o, -.,,'
Duestro; ejcnplos v problmas referets a l deP.eciacl SMARC ignorarn
Pero recuerde, una

el capitulo 2 obsenamos que ]a "deP.eclacin extiaodiaria" dei

509'0

"lerporal" del primcr

la

detreciacir

disposici! de depreciacin e'trodinari'1'nipo']" podria regresar dra te su tuturo trofesional, de manea que esr Preparido Para trender ns sobre la "depreciacin " "1SOoro ael primer ano visitq (.1' llk cd!/_ ir'ircl':l/lrr5i:lrl ii'L) Pra aPtn "o.ro.;.o.: de lds precniones de la 'deprecia.in extraordjnritlfisite los siguientes slts: der m1s cerc (\''b t$k ''1/--rrr"lr !\'ii i! :'!il i' 1l) r /oJ d'd Iab CreaLion antt workit A's1srace /\ct af 20a2
Gtuwrh Tat Relief Re.akciliarior ,4.t 01.200.1 f(
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' rr_j\i!'horir

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Parte5

nvers n en b enes de call

taL

fuera de Estados Unids?

No. En gener1,1a depreclacilr SMARC no est permiidaparr eqllipo que sc us pr..tonha ren]ente iucra de liidos Unidos duranre cj ano fiscal. paa r.rl equipo se requie.e et S;,tem" e

ado sin tomar en

Dcpreciacin Alterntivo tSDA). lste sisroa es un ntodo dleprccnc;n tmeat (derenri


cLrent et

rlor

de recuperaciD

iriuro).

ffi@:::
rJ lepre.rle.
a conlab lidad fscal,
ese

su

El clcrll, dc l deprccicin dr uD bie. reqier. dee,niinar ta rdt di,irk.i.it de er la cnridad q!. tas arr(.jdde\ I ,c.le\ feL LlD quc 5r rno,Lrce pr," f,..", durnre uDos anos. fl .osto del ble., nlchrtn,, .u.11u,., ,r u ..- , ,., ,;,,,, '' e istalacin cn qr icurra t.a pprr ct acrno aru su uso. constiLurt la Lar deprcciatlc del bicD bajo el SMARC_ Obsere quc con et S\1ARC tn 1"." a".".;U" a"t li.n ," ..ii,,.;

bi.!. fa

......

,* _.".!

vabr

d rsce (o de rccupee.nnr)

$ririjo.

,,

"".

Vnta o enajenac de un bjen depreciabLe.


Degocio sc vede cn uDa canri.Lad qLre nbsa

F.n genral,

s!

porcierto,ocsprobablcl,laporcidelacantichdLorilev{dejr(.t"t"U."a.p,.....1"*q,","n
latisa

eledrte l valor dr libros pero nenor que ta tr r de dcpeciacirt'I se gr\.oDforne l rasa de irrpuesto sobre la renra ordirl ,1" L F]sro, de irch.,, revielle cualquie cfccto positlvo sobrc 1os tmpuesros .,dena por haber dcpreciado",,,r,.",". siado" ar los primd.os tos, es decir, por reducir et lalor (fiscal) crl tib,os pdc", ,lel *lor ,1" nel.cado. Si o.urre que et activo se vcnrle por unr crnn.i-rd m.Ior qu. su b"se deprc.iabt tt., qu.,

1,,r Lfisc I

si un bjen dcpre.iable usao en un enliboslepre!r.i.I,, !urlqnie, rnridrd d(pr..rrLrts ctet bkD:e .onsidcrr u'r ,.crpnLra

.,
Si

de irpLrestos de gana cias

,rdru /.'.,p*.
se

dccapitattquL.

t,r

elcti\.o

'.. rtndc por una .aDtidad menor quc

or.

aj{c.

acturtrdrcLes r-gur1 l.r trsa

a.,opae"t"

"'nrc

tn

su

didaigulladifercnciaenir.eltreciodcveDtJ\11\.ilorrhicJre rlnos. !| q.rrt, $r.r Dcrdid se deducc del inglcso ormai de 1a emprcsa. Lr ejrct, u lrnrr.lrJ L1t incres; rr.rbl nurl h pdida cst 'prolcgi.la" para que no se graye. Ft rL,rh,do ero u t" .l",pu."i ,gunl " la tasa fiscal normt de ia conpaja mulLilticdr puL ta purrt da .obrr t.L Ltnt: d.t bj;r Jd,,;b1"."

1?tor (fiscrt) en tibrcs,

se

tncurc cn ua pr

T "d.
se

\uestro anlisis de
res adicionles dc

I,f.l

.,o.-

..-o..t. .r . r'
fisrr
es

ls consecuercias

por

1a

itnL

de

com

ic.iD.

L.

ulr bien depre.jabtc Do supone fcro

sc dvierre al lector !u consutte eL cdigo ilscal r/o un esp..irisl .Le inpuestos crancLo se enlrcnte at mancjo le ta i,cnta de un bien. rn tos cjemplos l.proiitemas, paLa fcilrtar los cilclos, sc usar en gcncrat e1 40qn rara ta tasa dc npucfos sor,,.ent" ,"uig,""r

pr.setan Por lo ranio'

ta rcatjda.i, Rrjas compticaciones prcen

om..j.1, m;.h"s

.i.-.

i"

,l.

s eli.l

de iii.tj0s

di rie{tr inifeneni;i.eg

Es

l rarea de ideniificr los conponenles cspecficos quc determinan tos dujos de efec, ti'o releenrcs de un prcFcto. Nccesitamos rccordarlos punros incrlcionados en l "rista dc reriticcin deiujos de efc.ti{i'(tabla t2.LJ al jgurl que ljs cons eraciones f,s.ales quc acb. Dos de !.r
.Atrora te.emos

irtil clsificar los flujos

de elcctiio de un prol-eclo en ires caigorias segD tosrlcDrtos:

l.

Flujo dc salida inicitll: I ml.ersin de efectivo ei jni.ial.

2. Flrjas

iori " n. 'i' tro tu. r

electira etasitlcrtnt.ntalcsjtjtnetltl!<s"situidcsrc\oqreo!,rerde,pusdc t-e.1,..o ,,d !. ....u.

3r2

12 PresupLesto de cp tal

stima.in de ios ftuios de efe'r

3.

Fhtja . kctito neta lncrentnn:rl a Ldl tnninal: el flqo dc efectio neto finl del perioo (Este flujo de efectilo del periodo se r.salta porque co frec ecia ocurre n conjLrnlo pficu lr de flrjos de efectivo a la teninacin del proyccto)

Flujo de efectivo iniciat de satida. En geDeral, l flujo de slida tuicial para n Pro)ccto se derer nina coJno se indjca en la tabla 12.3 Cono se obscrva, el costo deL activo est suito justes tra
reflejar la rotaMd de los lujos de cfectilo sociados con su acLquisicln. Estos flujos de efecri\" incLu,vcn costos de instaLacin, cambios en el capital dc irabajo neto' ingresos sob. \'enlrs resultlo
de 1a

disposicir

de

culquicr bieD remplazado y ajufes de imPestos

nec"sn.io para .umenza. la inplaDtacin dei Pro,vcc to, la e mpres. espen Lln ben'f io de los fluios d' eltctivo de etrad fuuros gcnendos por el pro,vcclo. F.n geDeral, cslos flujos d' cfectivo se pur'lcn deierni xr sisuiedo los Prsos descritos er la tabla 12.'l l Observc que primero se deduce cualq ier incrcnento (o se sunra cualquier dccrenrento) e con 1a ccptcin del Provecro (\'ase L pso l pm d'' dprecicin fi sc;1 increDrenlal rel.ionada termniar cl"cnibio neto en el ingreso ntes de iNpucsros'l S; embargo' uos cuantos psos des|s slrranns Llna \z rs culquier incr.nento (y se dedLce cualquier dccremeuto) ei la dcpreci' ';n fiscal (rasc el p$ l) 1 det..miar los "fluios de efectivo neios increnctles del reriodo'l Qu sucede? Bueo,la defrcciacin ilscd er s, coro recor.{r' cs 11 crgo no crogaLne coutr l iEeso operativo que reducc el itrgreso gravablc Enronces ehemi)s considerarla cuado deteinmos el eiecto n'.Lcmer,tnl que la cpracin dcl pro)ecto tieDe sobre los npueslos de la enprestr' No obs tnte, al fial necesinos sumar otr vcz cualquier ilcrcmenio ly refar culquier decencnto) en l {teprecicin scl a nuestro rcsulto de "crbn Deto en el ingreso dcspus de impucstos para no

Ftujos de efectivo netos incremeniales intermedios. Despus de hcer el desenbolso ini'il

subcstnr el cfecto.lcl prolcto en el fluio de efe.tiv.i

coro d.{l)

bien(es) lnrevoG)"

b)+ +( )

Clastos.apitaLid.s {sros insial..in, de envio, ct.tcnl+ Nivelunetrtado n, disrnruido) de rnal de tbajo"ftto\r lgr.sor net.s de vdrtdc biens"ntisnoi rila invesitres u de.isin de .enPlzo lmpuefos (ahoros de inllestt Por l aeta de biers '!ri8uo! si l nnosin s lnx

J)

Fl,ri.,le f.tir nri.ial

de

s.lid

l d'!re'r?ci ns'al ib L qN se 'l'ul ..cmtcuier dnbio e elcapirdl dtabj. dcbe consjdersc "rcto' co rest..ro a .ualq tricr .ambio sron;eo n los lilss .orient.s qud.cure alPo'en nr'ha elfrq'to
*cosio del bien ms srr. .Fitado fond 1 bse

Irrnrio dcN)

.-

,) -

v s.u."or ,.
er.x.,,,'

nero en inSreso oPetivo neos

(rnisl .lrlquicr

nntntio

(+)
1+l

,q

'l

dul
d.

d
"t)
+

cambio neto e ir,Ercso ats d. nnFnenos rfemdnnr io derflrcrlol ner. nnpueslos

cNbio
(-l
=

sl

eto c ip,Fso dsP!sdc irnPuesbs ln.eret. (o decrm.to) eto cn.argos prdcptt.i..in nscl ll' r e.Ltno ndo n,.Lrnr IDr .lncrid

313

Parle

nve.sln e bnes de cp tat

iNroro

1o

de-emnlote(r

rgcsoj de opacin renos inst .mtaLter

rl

r'

dlP_ ror'
fi\.;

jn.r.nri.

1+l

llrllrnto

(o

d(emorto) net. e

carsos de dcDrecia.i

(lrhlioeo

) ll gl
=

en ingreso ares de

iluesios

(+)

lnetuento {o deremento) eio en jmprcros Cbio nelo en ingEsos d6ps deimp&sios

+i-)

lncrNlo

(o

lLo,4.i,

d<ennto) etoe argosde dqrre.ia.j scal

.",,".
enjeacir/ectancin)
de

-.

...,,,..
biees

a.. .l ..,e

t r)

r,) -( l
-(+)

\,'alor dc scare final kosros de

.,!mJ,

+()

lmpuenos 1noro de npusrosl por mta o araien&jD d "nuevos"biens Nirel dc d{reent tr (o in re!o) de .apirt de tubnjo .eto +

4!E!94!!r!4rrr{r9!!"l-114!
+culquier.bio or
4ponte.s
el catiral de trabio debec .oDsidabe.,nero,, .on es!.cro d cualcsquiem en pasnos corlentes quc se rglsfen porqueellroyectose temri.

.mbios

re&.rrrl
Es

J-.,llelp.o..,lrrd

ns probable quc ocuran cdtubios elacioados con

l. ..,ri,".ri

talderrab.jo.Si.cnilago,raracutquiepero.lornterrecfi.enei,rue.c,rrreuncamb,marerial
en cl capilxl de t.abjo, necesitarjanos ajustr ei cjtcuto bsico. lor lo ranro, dbcros inctLi r pso adicjoal en l eterninacin del "Uo dc fdn o neto icreDrentat jrercdio,t Enloncs et concepronl rengln sjsuiee apareceri justo despus det p l): r {_l De.re nto (a jfl.rcnento ) n ln el de dpildl de ndba;o'ado", con cualquier catubio e elcapirat dc trbio q! s consi.tee "ed'con respecto a c!lesqie,a cambios espolrneos eD tos t ivos conientes c$ioddos por el provccto en est pcriodo.

i, (..o--.."..,.".."",,

c.t

po,vecro en

etcapitl de trabjo

,,rbo."

al

injcio
..t .,1

l,

. n r mo |..Fai-,e D . J J .o t,' c l-,o J. -eL uaee.r. 1--oao !.- n,,,..,,, ". peiodos htermedios. A.{eDrs, reconocenios de manera especit igunos rtu;o, a" .i".r. qu" .-, fecuenci se relacion sl. li r.rn1nr..in dcl prol.ecto. Estos flujos de efe.tivo potenc;ates de 6n de proncto son: r. valor de rcscate (cosros de enrjenaciD/reclanacin) de cuaiqLrier bien ven dido o desechado,2. irpuefos (ahorros de inpuestosJ retaciondos con t !rta o enajenacin de blces r 3. culquier cambio en el capirat de trabajo relcjonado coD ja termnucin det provcroi e. general, cualqLrier inlersin dc capitat de trabajo iniclat ahora se resres como ftuio de enrala de etuciiio adicional. La tabla t2.5 resume iodos los p rejrLra ls aue nn re\L s,lor

Ftujo de efectivo neto increentat dei ttimo ao. por hjmo, cetramos la acnci en dete mnra el flujo de efectilo ir.remenil del frol-ecto en su ao fiDal o term;nl de existencia. ADti.tr,,xa

(p..i r.nret.
r:r @

. e-n.r.'i

aF.,-o,ec.o

Ejen'rplo de expansin Ce artiyos

Para illrsr la nrformcin necesaria par:r una decisin dc presupuesto de capitat, ennnremos ta siguiente situacin. la\ ersham fish arm est consi.{erando ta nrtroduccin de una nucva jnstaloo
de descmado de tescado. Para hccrlo, necesitr gasrar $90,000 c equbo especiat. Et equipo rjene un vid til de cutro anos y se consi.iera una propiedd de.rro de ta ctase " t,., ,no, pu.n n"". fiscles. los gastos de eio e insralacin asciendcn S10,000 r ta aquinaria riene un dc res cate iinal esperado, deDr.o de cuao airos, d $16,500. l.a maquioaia debe instalarse en uDa bodega abandoDad junto a ]a p1ata del proceso princjpat. La antigua bodega no rine otro uso econmco.

ar

12 Prsupusto de cp lal y estimacin de los ftuios de eiectvo No se necesita.apital de trabdjo "neto" adicional. Eldepartarento de marketing clcula que el us. dc la tlucva instalacin geerar]os siguintes ftuios de efectivo de ingresos opcrativos netos adicion]es, antes dc considerar ]a depreciacin v los nnpuestos:
FINAI-

Ult-AO

$15,167

s36,150

'15i,-

Sr2ls8

SuponieDdo que la tasa de inrpuestos margnrl es de]400/0, hora necesitrnos cstimr los fluios F efcctivo nrcrementales relevnes del pro)cto. El primer paso es estimar el fluio de salida de efectivo inicial del prove.to:
PsoA:

+ =

slincin iicil dclirjo Costo del nu*" bien Gfos .apllizdos


lenvio
e

de

salidi de efectivo

s
iicial

90,000

insair.i)
sloo1ro

Ilo

de slida de eredivo

El siguiente pso rcluye clcular los fluios de efctivo frrturos incrementales


FINAL DEL -.\O

neos r'"* , cr.']" "1.;., . ""l ' 'o o.nig o < !'i,
sin

icrenentales ime.lios Gos 1 3)


'o

deprecicin
neto

sr5,167

$16

250

$5r,725

s32.l5ri

Icr.r.to

(+) In.reiento

" -ro.""' nnpnesros


*l

d.pc.iacili.

nscl"

e!.rryo\ P.
d"

Q!lq)
S

"e.{q)
$

!L!!l!)
s40 91s

q.{c

1,837
1.l1J:

(ri,2OO)

=
PNo C:

!!!!!!!!l!sa defi!1") 8 o _f "d ',.'" lmpksros


'I n',
deprc.iacjn

(o de.enento) Lleio

-il:)
S

l!ll'
$ (4

i!!i!qr
$1,549

!!!9
ttt!.

920)

fiscal
1 x

. o fr

FlLLjos

deelediro Dctos

pra ros os

idn.fiLs

llit!

-1L11

-..11!l!

!t1!12
lri

9i2!q

!9!!9
finali'/'ni d'l
ri22,lr9
t6,500

Clcul.
ILL,jo de

dl fltrio d aecrilo

elo in.Fmelal dl lno atio


Pra cl

efivo i.rclertl

airo antcs de las .osidrciocs de

Vdlor de res.re nnal de " aos" bies ln!u!5tos oor \rnt u qnJrnr.on de'LU.\o;

rdi";"

.* ;i, ;:-

binr

s3l,2t9

GSq'

"Por.entaies de dcprecir.i SI{AltC Pa la clasc de PoPiedd de tres .nr..ld.in dc $100.000

nos.otr!

|i'tr

'o

unbse de

.,1"^."".. lt^1 . ,ir,'.| ' . 'lo, . . '.. u d' r'!'; d

e" .r'|

o'4

10

Los fluios de efectivo Dctos icrmentales del proyecto son

(sr00,000)

srr,4rl

s39,3s9

$32,2r9

o De esta forma, pr un flujo de salida inicjal de $100,000,1 compana esperagenerr flujos de efecti\ l eros de $34,,132, S39,530, $39,359 y $32,219 en los siguientes cuo aos. Estos datos rePresetan inforniacin de fluio de efectiro relernne que ne.esitanos paraizgar el lractnlr del pro)-ecto'
315

P..te

nvers n en biens de.apitat

Para estc nrcmenio, tal !z el iector st ansioso por sabr si favershm Fistr Farn va a apobar ta nNtalacin de descamado. Si enbargo. dejaremos et antisisde flos de el.e.tjvo para et sig;iente ca_ ptulo. Nuestra preocupacin, por el Donento, simptenlente es determinar ta inionacin relevante de los flujos de efectno necesrios. Por ahor, este ejenpto d e+nsi se queda como.,pendlcnt para ei captulo 13':

. e Fjeiplo

dc remptao cie,lctivcs

Para *poer Ln ejenpto un poco ms compijcado, suponganos qLre esranos consitterando ta conipra de u nue\o nolde para vidrios de autonliles que sustitujr uo aniiguo que debenos I obtene la infornacin de fluio de efectno para evatuar ta conveniencia de este p-j-ecio. Er p.ecro d compn del nue\o molde es de $18,500.v se requiereir 91,500 adicionats de instalacion, con io que el cofo tolal serja de $20,000. El antiguo olde. qur rine uJ \ id util rertnte cle clatro aos. sc puede vender e su vator en ljbros (fiscal) depreciado de $2,000, pero no tendr vator de res.are si se conse a hasta el fin] de sri 1-ida ril. Observe que como eL tor .le rescate es igual al vator en libros,los irpuestos por la !nta det anriguo motd soD cero. El flujo de efectii,o nici;tde satida Daa el provecto de in\.ersin es, por lo into, de 9t8,000 como sigue:

+ + =

Costo del "nuevo" bien Gasto capitalizado lenlo e insralcin) Producto neto de la 1-ena del "antiguo" bie impueslos (ahono fiscal) por la venta del ',antiguo.' bicn Fhjo de efectilo inicil dc sakia

$18,500 1,500

(2,000)
0

$18,000

l-a nLrcva nquin deberja reducj los cost{rs de mano de obra nantenimiento, I, }.gencrd orros ahorlos de efecti\o por uD oral de $t,100 al ao antes de inpuefos durante tos siguients cutro aos, desPus de lo cui tal r.e, no genre ahoros ni tenga rator de rcscate. Fsios n1,n..os rep."senta,r los ahouos de ingresos operativos neros de la empresa si rcmplaza cl antiguo molde por el Duevo. Recuerde, estaos prcocupados por las diferecja' r to( ujs de ercti\. enh. ct he;ho de conrrnuar utilizando el antiguo nrolde I el de rnplzarlo por el nuevo. Suporga que el nuevo nolde quc esramos considerando se ubica en la catgoria de propiedrd dc tres aos para l depreciacin SM,{RC. Ms an, suponga lo siguienre co" -.p..to ot nnt,guo

L ldb + aeo(. Jb. "r:gi "led lc\'.'u'.


2. El
'nodlo 3. La vida depeciblc restnte
est en la

ccgo

de

propiedad de es aos.
dos aos.

es de

CoDro estamos interesados en cl cfcto incremenral det proyecto, debemos restd tos cargos por de preciacjn sobre e1 antiguo nolde de los carsos poL depreciacin sobre et uevo molde paLa obtener los cargos incrnentales por depreciacin asociados con et provecto. A partir de h nrform.cin pro_ porcionada rs los porccntajes adecuados de depreciciD SNIARC, podemos .alcular ta diferena
en los cargos de depreciciD, resultado de l aceptacin det provccto.

tos ctculos necesarios son tos

lrse de depreci.]n delnuevo rolde b)

Deprcia.ip
Bse de

SNf ARC 1oloJ

Deprecja.in pidic del nevo

D.lde

-ll!l
: !,u!l
s
1,333

s20,000

s20,000
0..14,15

$20.000

e!rcciacin del dtiguo nolde Dqrre.iacin SII{RC (/]


Dcpecicln

!.u!t
1,962

_11!z1l

|eidica

estLe del

:_q!4

3l

In..cnrto

neto er.arsos por depre.idci

fiscal,rungli

c)

Fnsl /J

8,2113

2,962

12 Pres!psto de capitty est mcln de tos fLulos de efectlvo

Anora podcnos calcular

1os flLrjos de

efe.tilo increrentales .rtrros,.omo

sigue:

Flujos de eiedo eis i.rcmctales inlernedios (os I a3) ingrcso oe.li!o, cambio $7,11r0 eclutndo de!rc.ia.in ln.reriertoeto en ca.8.s for deprccia.in s!l Q!11) Can$io ncto en irgreso anres d.

enr

$7,100

s7,100

= (+)

Gt1)
$

!l!?l
$4,138

1!4t)
$5,618

(l,l23l

in.reBco

(o

dede.ietol

Deto

nnpucstos {ras! d1,10%)

cambio neLo r rg$osdespus de

!!
s1,060
$ (6t4)

!!r
$2,4u1

e}/1)
$i,t7t
1.432

r.reenro ftto

cagos

t.r

deprecia.in fis.al rlujos d. elidiro neto

iicrcNkl
.leL

illJ l
io rcrnnralatcs

_.{??l
s7,549

s5,,1i

Fltrlo dc

cldivo el.

ii.rn.ial

ililo no
dclas considd.ion$ definaliza.in del
$,r,353

= + =

lujo e eGdno in.rcrentl

pdr el

\'dlor de s.xte tial del nuevo" bien

Iripustos Ghorqns.trl) dnndosddl\ti!oenienacit del nu*'bicn Flo ile efediv. .t. in.rcnentaldel ltnno iro

$1$11

'supore

!!e

la prdida

ircl lJ.otegc ot.os ingrsos

de l emPresa.

Los flujos de efcctlr-o netos iclemetales esperdos dl troycto dc renplazo sonl

($r3,0001

$5,145

$,1,S51

tntoces, por un flujo de salida iDicial de S18,000, podemos remplazar un molde de viddo antiguo con uno nuevo que se cspera d como resultado flujos de efectivo de 56,393, $7,549, $5,445 y $4.8s3 durantc los sisuieDtes cutro aos. Como en el eiernplo aterior, h nrforrnacin rclevnte de flujo de efectiyo para fines dc presupuesto de capital se expresa con bas en incrcmentos, desPus de

|. e

l fn del prir'eipio

En este captu1o consideranos cmo geDerar propucstas de profectos de iDrersin l cmo cstim1 inforflaciD rlevante de fluio de efectivo qu se ncccsiltr pra evaluar una ProPucsta dc lnvesion En el siguiente crplulo cont1rremos con nuefro anlisis dcl poceso de presuPuesto de capitl Aii prender cmo evaluar los flujos de efictivo hcreneitalcs del Proyecto,v cmo determnrar qu prcyectos deben acepiarse.

P.rie 5 lnversin en biees

de capitat

ffi
* ,
Presupuesto de cap)tdl es el proceso de identiflcar, analizar I seleccionar los provectos de nrversin cul-os r'ndnien tos (flujos de efectivo) se espera que duren ms de u ao. EspecificmDte, el pesupuesto de capjral inclLrye: r. ge de efcctn-o debenmedirse demaner;,./ er, tal.lesPus de itnprcstot. Adems, nuestra preocupacin sc centn en los flrjos opertivos, no enlos financiercs.

los flrjos

nerar propuestas de proyectos de inversin congruenres con los objetivos estrrgicos de la empresai 2. estinar los flLjos de efectn-o operatiios incremenrles despus de impuestos par los proyectos de inversini 3. evalur los l'lujos de efectivo nrcrenentales dei proyecto; 4. seleccio

La depreciacin fiscal bajo el Shrema Modificado


Acelerado de RecuperciD de Costos (Le], de refma fiscal c{e 1986) tieDe un efecto signiilcativo en et taDao y patrn de los n jos de efe.tivo. Tanbin ta pesencia de un valor de rescate (costos de enajenacirnhecl acin) \ lo. . drr o. il D-1. ao. o- F' fjor . r. Fn to. 1q emientos de capital de trabjo afecran cl tamo y e1 pa tn de los flujos de efectiyo. Es til clasificar los flujos de efectio dl prol-eclo D rres categoras basadas en el rienpor 1. el nujo de efcctivo de salida iniciai,2. los flujos de ercri\.o eros increnentales internedios )' 3. el flujo de efedivo nero incremental del

nice el valor; v 5. remluar continunent 1os proyecros de invesin implantados v reaiizar post auditorjas para

' to\(cro \8r

r .-ireriodJr.ep.^ionqJ-'rr.

los prolctos teminados. Puesto que el efccti!, y no e1 ingreso contable. es cruclat

para todas ls decisiones de ]a enprcsa, *?resanos los beneficios qu e+reramos recibir de rD prol-ecro en lris de llujos .te efectirc r no dc flujos de insreso.

re
1. Cando
se exaninan los fljos de efectivo relevantes, por qu at inicio se deduce un incremento en depreciacin fiscal ylLrego se suma otra 1ez l .leterminar el fluio de cfectivo neto iDcremental

del periodo?

2. Enelp.esrpuesto decpital,jdebe ignorarselo siguienre

o sbien sumarseo restarse del pre.ro de compra de la ueva nquina criaDo se estima el flujo de satida de cfectjvo inicit? y cuando s estima la bse de depeci..iD de la nquina?

d mercado de 1a rquina anteior es de 3500,] que le queda vidarit Ita inversjon una decin d remplazo. ) Se equie una inve$in adicional en lnvenrario de 92,000. .) Se reqieren $200 para enviar 1 nueva mquina ]a planta. i) Los nuevos cimientos para la nuev mquina cosrrn 9250. e) L cpacitaciD del operario de l nueva mquin costar 9300. 3. Ai deternha.los flujos de efectivo esperdos de un nuevo proyecro deinversin, por qu deben ignorarse los costos hundidos anleriores en las esrimcioes? 4. Analice 1$ ajustes que deben hacers n el proceso de presupucsto de .apiral parr compensd ta
es

) Elvalor

inflaci espeada. s. Cu es el propsito de requed. ms Diveles de aprobacin administrativa, cando

cpital propuesto es m)or? TambiD se requiere ms nformacin como apo,vo de 1a soticjtud? 6. Cul es la diferenci entre una ilesiD para epandir un producto y una inversin para rem

e] sasio de

318

12 PresupLesto de

cp tl

yestlmcin de tos llulos d efe.tivo

r.

Pilsudski Coal Conpny est consi.lerando el renplazo de dos niquurs, hs cuales tiee tres nos de antiguedad, por una mquiDa rlueva ms eficiente. Las dos nquinas viejas se pueden veder ahora en $70,000 e el mercaclo secundario, pero tendrn un valor cle rescate finl de cero sise conseNanhst e]finldel resto de su vida til. Su base depreciable odgial asciende a 5300,000- fieDeD u \lor e Iibros dpreciado de $86,400 y una vida til renarie de ocho anos. Se usa la deprecicin SlvlARC en estas Drqunras 1 se ubicrn en la clase de propledad de chco os. La nueva mquhn sc puede comprar e instalar por $480,000. TieDe um v a til de ocho aos, al finat dc tos cuales se esper un mlor de rscate de 540,000. La rquiD se ubi.a en 1a clase d propied.d de cjnco aos para flnes de recuperacin de cofo acelencla (deprcciacin). Gn.i,\ a su mayor eficiencia, se espcra que la ntva nquina d coto resultdo u horo opcrtlo anual increnent] de $100,000. l,a rasa s.al corpontiva es del400/0 )', si o.Lrrrc rna prdid cn cualquier de los aos del proyecto, se supone que la coDrpaia puede conpensarlr cotra otros
Cules son los flujos de enlrada de de salid de cofo en el timpo 0?

efectiro incremetales

rante 1os ocho os y cuL es el

flujo

2. l'resDo finial lbricating \\orks

est considerando utomtizr su departameno de moldeo

l siguienie nfomcin: 6llresultadodelapropuestadcutomatizacinserunarcduccindecostosdenranodeobra


ensamblaje. El gcrente de plaDta, Mel Conten, ha acumuldo

de $1s0,000 nuales. jncluso si se acept l proplreste de auto Se espera qc el costo de los dcfectos sjga en $5,000

Deber comprarse nuevo equipo con un costo de $500,000. Para lines del reporte fiDarciero, L equipo se depreciar linealieite durnte su \.ida tll de cuairo aaos. No obfante, para fines fiscles, el equipo sc ubjcaen la clasc dc propiedad de les os,vse dpeciar con base e los porcentajes d deprecicin d] SN&\RC. El rlor de escte finai del ue'o equipo se estima
en $50,000.

s 6

Los costos anualcs de mantenimiento unentarn dc $2,000

$8,000 si se compra el nuel-o

cquipo.
La compaia est sujct a una tasa dc npucstos mnrginai dcl40 por ciento. vid til del propuesta Cules son los fluhs de efeciilo.le entrada nicretnentals durntc l v cul es el flujo de efectilo de salida incremental en
eL

tieDlpo

0?

1. Tl 1z la cmpresa

Tho Pharmacuticl Company conpre equipo para p.uebs de ADN cor1 costo de $60,000. Se espra que este equipo.edurca los costos de mano de obra del personal clinico en 520,000 anu1es. El equiPo tieDe rua vida til de cinco anos, pero est en la clase de propidd d ti:s anos para lines de recuperaciti de cofo (dcPrecicin) No se espera ralor de rescte al lnI. La tasa fiscl corporativa tan Thoma (que combra irnpuestos federales y estatales] es dcl 380, y sri tasa de rendimiento requedda es del 15 por ciento (Si ls ganan.is dcspus de impuefos sobre el prc-vecto son negativas er cualqui{ ano,la emtresa compensrl la prdid.ontn otros ingresos cn ese ao). Con bse en esta inlorn1acin, culcs son los flo\
dc efcctivo reLrlcs? ED cl problema l, suponga que se espcra Lrn 6010 de int'lacin e los ahoros de nano de obr durantelos rlrimos cuatro airos, de rnerr quelos horros cl pimer ano sertr de $20,000, en el segundo scrn de $21,200, y as sucesivamente. d) Cotl base en esta niformacin, tcules so los fltjos de efcctivo eleEtes? ) Si se necesitaa capital de trabajo de $10,000 .di.iones al cofo del equipo y esta iN-e6itr adicxnial}em necesad dBante l vi.la.lel provecto, cLrl seria el efecto sobre los nujos de efectivo rlcvantes? ITodo lo dems es isual que eD el problema 2, bciso ,)1.

2.

Pane

nvers n en bienes de capltat

3.

La ciudac{ de Sa jos debe susrituirrados de sus canioes con nezctadora de cocreto por otros nucvos. H recibido dos coiizaciones yevaluado con detalc las caracreristicas de tos diferentes ca_

lida til de ocho aos, suponiedo que el motor (e erortru\r en 1quj.. Sc esper. costos de manteniiieto de 32.000 l ,. .lmre los pmero\ crtro Jor *guidor du ios costos de manteimiento total y reconstruccin de $13,000 en el quinto ario. Dunte los lrimos tres anor,
se esperan

miones. El Drodelo Rocluilt, que cllesta 574,000 es un equipo modcrno de primera tirea. Tiene

costosruales de manreimiento de$4,000.A1fiDl de los ocho arjos,el camin tendr

un valor de rescatc de $9,000.


La cotizacin de Bulldog Trucks,lc., es dc 559,000 por camin. Los costos demantenimienro sern nls altos. Se espera que el primer ao sean de $3,000 I que est caDridad aumente S1,500 por ao hasta el octavo. En el curto ao el motor neccsitar econsrruccin, to que costr a la compaa S1s,000, adems de los costos de manrenimiento de ese o. Se estima que al final de los ocho aos el camin Bulldog iendr un yalor de rescate de 95,000. 1) Cules son los flujos de efectj\.o relevants elacionados .on tos caniones de cda cotizacin?

considercjones fiscales porqu la ciudad de San Ios no paga imtuesros. cilras deteminadas enel inciso d), cules son los honos de fiuio dc efe.tjvo cada ao que se pueden obtelr l decidnse por el camir ms cosioso? (tjsto es, cal. te tas difeLencias en el flujo de efectivo peridico entre las dos secuencias de flujo dc t'ctivoj sportsa que cualquier horro en el costo Deto es un bcneficio). 4. US Blil-et est co templnd o la conpra de n mquina de etrusin ms avanzdparn sustitr! la que usa actualmente en su pLoceso de produccin. Los inge eros de prcd ccin aseguran qu la n ela mquina entregar el volunren dunl cle podLrc.iD con na,lor ficjenci. Ellos obsrran los siguientes hechos que apo),an su afirmacin: s La mquin ntigu sc puede usar .uatro aos s. l ie e un yalor de rescte a.rdl de .$8,000, pero si se conscr\.a hasta elt'ina1de sri vida t11, tedr unvalor de rescatet/dlde 52,000. Esre ser el ltlmo airo que se deprecie esa mqunra, v la cantidad de $4,520 de deprecicin es igul al valor en librcs (fiscal) depreciado restante de la mqunra. e, La nueva mquina de extrusin avanzada cucsta 560,000. Su vator de rescate finat se pro,r,ecta en 515,000 al flnal de los cuatro aos de vida ti]. La nueya nquin se ubic e. ta ctase de propiedad de lrs i1os pra 1a depreciacin SN4ARC. e La nucva nquina reduci l uso de mantniDieto v n1ano de obra cn 912,000 anuales. 6 Los inpuestos sobre las ganancias incremeDtals se pgan a una ras det 40 por ciento. Calcule los fl jos de efectiio jncemenrals anuales cspendos pa.ra tos aos 1 a 4, at ig at quc el fluio de efectivo inicil de sli estiia.ld s. !n el problema 1, suponga qc cba dc descubrir quelos ingenleros de produccin sc equivoca ron dos veces en sus afirmciones de los hcciros rl\ dnrrs c, r re\p(!ro J lJ cprr forencirt de
1as

Ignore

) Usardo

1as

]a

eva nrquia.

Los ingenieros no observaron que rders del precio de facruracjn de 960,000 por la nueva

tl

,"qr 1. deb.nfe"r*.:.000J. - .1.'.:o valor de rcscalc riial de la antigua mquina no es de $8,000, sjo slo de $3,000. Con brse eD esta Dueva inforracir! cules son los flujos dc efectil.o relevantes para estos

problemas de renplazo?

320

12 Pres!pue5to de capitalyestmc n de tosftulos de efe.rvo

1.

FlLljos de entrada de efe.tno incrementalesl

5100,000
3. Detrecirci, ntigtrr .1. Detre.i.i increntntL
renslD

_tLi!! 1r!!

st00,00 s100,000 96,000 rJ,600 92,160


_-llqq
t4,3lJ0
2s,120

s100,000
0

5. (iambio e Lgamnci!nt.sde ipuestos


rensln i

{2)

rengLn

(ll
ra)

61,1,10 119,040

51,296

l tngl

18,a60 ir9,0{0) 15,.121 1i,616)

tngl

(ilx (a!l
de iPuestos

l,0,13 i5,072

tr!
16,821

7. Cdnio cnLganar.ia desPus Rnsl! (51 regl (61

.D,r36 i1t,42r)

3.

nbnr en el ltlo de el.tiao oldrivo Englttn (71+ ngltr ia) o

ngln (l)

- igl!

{61

8.1,a76 r0t,6l6

:
10.

ir

0.01

rensl {81+ r.lgln iel

$ 84,576

$107,616

$ 89,952 $ 32,n8

sril0,000 s100,000 s100,000


2. Deprecia.i, nuea. 3. Depre.ia.i,ntigua

55,296 27,6411

0000

s100,000
0

4. Depe.ia.in in.r.relal
cnsl

Cnbio e Sdan.iar antes de inPGros


reDsln

{2)

rergln (3) ia)

s5.296
4.1,t0.1

27,648 72,151
10,000

(11 F.gln

7 Canibi..

glitn (5)

i10ol

Bn.irs dest!sd ipuestos rngln (51 rcngl i6) 8. ajdmlrio de1fltrlo de ele.tivo oP{ rensl (71+ rgL la), rcnsl {l) rersln (61

10,000 __11!!? ,2!f1L 26,812 .13,411 60,000


82,r

60,000

13

t1,059

?1!!u
10.

hjo

fcdio et. engl {8) +,ieln


de

(91

$ 32,118 $

71,059

$ 60,000

3,1,000

F] flujo de saLida de efecti\ o increnental en el tieDiPo 0 (flujo de salida inicial)

Costo

Venta de mquinas
5480,000

anliguas Ahorros

$?0,000

(0.40)($86'400

de impuestos en prdlda en libros - $70,000) = $403'440

3?1

Pane

nversin e biens de.ap tat

2. Flujos

de efectivo de entrada incenentales:

I otro en n. d.bra 2. i\lanrenient. in.rerieri


.1. Canbio

$r5,0oir

$r5,000
3t,050

166,6j0
i22,6501

:21,25r1
(111,250)

e ganarias artes de lftrpueros .engl {Il - ErslD (2) reln (rl

7,1,050

rs]n (1) !

(40161

6. Cmblo en g ra.ias dcspus dc ntNfos Egln la) - nsln (il 7. nlrnr n flujo de efedivo op{itlro rngln r6)+ ren8l 1r)o rcnglr tt reneri 1l .igri {51 x (1 0.401

(9,060)
t13,5901

{11,3001
(.16,9s01

_,:4!!
116,020

l?J!!

11,060

r75,300

t01,220

r0,00

e. Flujo e ele.do cio


.ensl {7) + reslD (8)

s116,020

$31,220

sre cso,

Flujos dc salida de efectivo hcrenient.les en el ricmpo 0 (uujo de salida inicjal) = $s00,000 ten sjnplcmcDie el costo del pro)-ecto).

6wffi
Ba$isc, Palrick, Pdrl R. I'l.sh y Robln \\enslel "I ltst linrn.e

Shrtn,,{laD
Decisionl

C.

ad Stiatcg.r Clasli? l 1an d rrneJr

.ri,

67 (septletu

4!ll,,l

"Cporte Srrareg,vnd the Capiral u.lgetig C,?or Ii, .. /,,r,a/ 3 (prinvcra,

l]icl,
Le\ja,

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I.t.od!cd

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Biases

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La prre V del siLio W.b del libro,

ta.ftow!:\

Wl] to?td,

vj.ulos Dmos sitios de finaDzs I afculos en le rehctunados .on los teas cubiertos e esre capirulo
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i cd!',jrr.r!\i.f , t ilnf )