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VAN Y TIR

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VAN Y TIR En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto y sobretodo si es viable o no.

Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los años. Esta rentabilidad debe ser mayor al menos que una inversión con poco riesgo (letras del Estado, o depósitos en entidades financieras solventes). De lo contrario es más sencillo invertir el dinero en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creación empresarial. Dos parámetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimación de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando, ingresos menos gastos netos). Si tenemos un proyecto que requiere una inversión X y nos generará flujos de caja positivos Y a lo largo de Z años, habrá un punto en el que recuperemos la inversión X. Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiéramos invertido en un producto financiero, también tendríamos un retorno de dicha inversión. Por lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de interés que podríamos haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor le descontamos la inversión inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto. Si por ejemplo hacemos una estimación de los ingresos de nuestra empresa durante cinco años, para que el proyecto sea rentable el VAN tendrá que ser superior a cero, lo que significará que recuperaremos la inversión inicial y tendremos más capital que si lo hubiéramos puesto a renta fija. La fórmula para el cálculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversión, Qn es el flujo de caja del año n, r la tasa de interés con la que estamos comparando y N el número de años de la inversión:

Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sería el tipo de interés en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial rentable, que supone un retorno de la inversión equiparable a unos tipos de interés altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo, posiblemente podríamos encontrar otro destino para nuestro dinero. Por supuesto que en la evaluación de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversión, el riesgo que tiene el proyecto, análisis costo-beneficios… y tienen algunos problemas como son la verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de ser un interesante punto de partida.

Para la mayoría de nosotros $1 en el futuro tiene menos valor. como la confianza en la situación política. $1 de aquí a dos años es menos valioso que $1 de aquí a un año. inducen a sostener que el valor de la moneda hoy. Estos factores. aquella capaz de equilibrar el valor total de la empresa. (p. y puede encontrarse en cada rincón y grieta de las finanzas. y consiste en la actualización de los flujos netos de fondos a una tasa conocida y que no es más que el costo medio ponderado de capital. Esta relación se conoce como el valor del dinero en el tiempo. que no es otra cosa que la tasa que se usa en el mercado para determinar la factibilidad financiera de los . Algunos autores señalan que. este concepto envuelve criterios de matemáticas financieras al referirse a valores actuales.. o valor presente neto Es el modelo o método de mayor aceptación. se trata de actualizar una corriente de ingresos (flujos netos esperados) al momento cero o inicial de la inversión. todo proyecto debe generar una rentabilidad satisfactoria. como parte de una sana y productiva política administrativa. Matemáticamente es aquella tasa i que: Si llamamos: Io = Inversión total en el momento cero FFt= Flujos de fondos esperados desde el momento uno hasta el momento n Tenemos: Desarrollando Io = F1/(1+i)1 + F2/(1+i)2 + F3(1+i)3 +. tasas de interés altas y situaciones de cambio en la moneda. Esto descansa en el criterio ya esbozado en anteriores oportunidades. Además. o tasa interna de retorno Es aquel valor relativo que iguala el valor actual de la corriente de ingresos con el valor actual de la corriente de egresos estimados. determinado sobre la base de los recursos financieros programados con antelación. Es decir. y criterios contables al mencionar o incluir corrientes de ingresos y egresos. si se parte de una estructura financiera y costo medio ponderado de capital adecuados. enmarcada en una estructura adecuada. Pagaríamos más por una inversión que promete recuperarse entre los años 1 al 5 que lo que pagaríamos por una inversión que promete una recuperación idéntica para los años 6 al 10. con la finalidad primordial de mantener invariable el valor total de la empresa. Al respecto. Ahora bien. y compararla con el valor actual de una corriente de egresos (volumen de inversión en ese momento) a una tasa K ó i denominada costo de capital o costo de oportunidad de la empresa. Van Horne (1997) expresa lo siguiente: Veamos ahora uno de los principios más importantes en todas las finanzas. es pertinente usar lo que se denomina la tasa de descuento. junto con variables de orden cualitativo. Efectivamente.. previamente determinada. en ciertos casos.9) Tasa de utilidad interna. las decisiones de inversión deben aumentar el valor total de la empresa. Valor actual neto.Valor del dinero en el tiempo Desde hace algún tiempo se presentan períodos inflacionarios fuertes. debe ser capaz de generar una rentabilidad igual a dicho costo.+ FFt/(1+i)t Teóricamente se puede decir que si i ³ CMPC se acepta el proyecto. la relación entre lo que vale $1 en el futuro y lo que vale hoy. difiere del de mañana. en términos económicos y sociales. Es decir.

ocurre porque. La racionalización de fondos. Al respecto. un proyecto será dependiente o condicionado cuando el aceptarlo dependa de la aprobación de otro u otros. (p. Si se llama: IR = Índice de rentabilidad VAN = Valor actual neto Io = Inversión inicial Tenemos: Si IR es igual o mayor que 1. un proyecto de inversión de capital debería aceptarse si tiene un valor presente neto positivo. Comparación y diferencias entre los modelos de tasa interna de retorno y valor actual neto.proyectos de inversión. la propuesta de inversión es aceptable. en un todo de acuerdo con la estructura financiera y su costo de capital. Si se llama: VAN = Valor actual neto FFt = Flujos esperados de fondos desde el momento cero hasta el momento t K = Costo de capital o tasa de descuento Io = Inversión inicial en el momento cero Tenemos: Teóricamente. los recursos enmarcados en el criterio de fondos. Tanto el VAN como el IR son modelos que se complementan. Desde un punto de vista general y de aceptación o rechazo de un proyecto. desde el punto de vista de la decisión que la gerencia debe adoptar. Técnicamente se demuestra que el valor actual neto es máximo cuando la tasa interna de retorno utilizada para su cálculo sea igual a cero. dada la jerarquización y prioridad que puedan existir en torno a las decisiones de inversión. Johnson (1998) se expresa así: “En resumen. este concepto toca en forma directa a la jerarquización y la racionalización de los fondos que puedan darse con arreglo a diversas acepciones. así como la política de dividendos que se piense llevar adelante. así como la racionalización de fondos que se tenga prevista. es natural. un VAN positivo y. el cual consiste en dividir el VPN entre el desembolso inicial o inversión inicial. tanto el mercado financiero como el bursátil son finitos. se puede utilizar el Índice de rentabilidad. Proyectos excluyentes y dependientes Resulta de suma importancia la inclusión de estos dos conceptos. 45) Como complemento del valor actual neto. Dos o más proyectos son mutuamente excluyentes cuando la aceptación de uno de ellos descarta la posibilidad de aceptación de los otros. Por el contrario. a medida que comienza a incrementarse la tasa . cuando los flujos de efectivo esperados se descuentan al costo de oportunidad”. o relación beneficio-costo de un proyecto. los dos modelos pueden conducir a resultados aceptables. es decir. se dice que si el VAN ³ 0 se acepta la propuesta de inversión. son alcanzables cuando la organización tiende a manejarse de forma equilibrada. una TIR mayor que el CMPC.

. Criterio dinámico Los dos métodos más importantes que tienen en cuenta el valor tiempo del dinero son: 1) El método de Valor Actual Neto (VAN).utilizada. valor actual neto y tasa interna de retorno. y esto evidentemente nos coloca frente a un conflicto para efectos de la decisión. El capital propio tiene un costo para la empresa que es el mismo que la rentabilidad del accionista. como también los egresos. el valor actual neto de la corriente de egresos se igualan. deben ser actualizados a la fecha del inicio del proyecto. Si se financia con capital ajeno. 2) El método de la Tasa Interna de Retorno (TIR) 1) VAN (Net Present Value) Se entiende por VAN a la diferencia entre el valor actual de los ingresos esperados de una inversión y el valor actual de los egresos que la misma ocasione. La tasa de corte puede ser: El interés del mercado: consiste en tomar una tasa de interés a largo plazo. el valor actual neto irá disminuyendo hasta encontrar un punto de coincidencia. Al ser un método que tiene en cuenta el valor tiempo de dinero. Tasa: Sirve para financiar el flujo de fondos teniendo en cuenta el tiempo de dinero. Altuve (1998) demuestra el conflicto que puede ocurrir entre los dos métodos de valoración planteados. sobre todo cuando se trata de proyectos mutuamente excluyentes. La tasa de rentabilidad de la empresa: Hay autores que consideran que el tipo de interés a utilizar dependerá de la forma en que se financie la inversión. en el cual el valor actual neto de la corriente de ingresos y. La tasa de interés que se usa para actualizar se denomina “tasa de corte” La tasa de corte va a ser fijada por la persona que evalúa el proyecto de inversión conjuntamente con los inversores o dueño. la cual se puede obtener del mercado. los ingresos futuros esperados. la tasa de corte podría ser la que refleja el costo de capital ajeno. Diferencias: A pesar de la demostración anterior. los dos métodos pueden conducir a resultados diferentes. y los resuelve por el método denominado diferencias incrementales.

Esta tasa es un criterio de rentabilidad y no de ingreso monetario neto como lo es el VAN. 2) Método TIR (Tasa Interna de Retorno) Es la tasa de iguala a la suma de los ingresos actualizados.Una tasa cualquiera. significa que solo recupero la inversión inicial pero obtengo una tasa de rendimiento menor a la tasa de corte. esto significa que no lo fija el inversor. que es el capital de riesgo. con la suma de los egresos actualizados (igualando al egreso inicial). Riesgo de negocio. sino que esta implícito en el flujo de fondos. Si existe riesgo. Una tasa que refleje el costo de oportunidad. del flujo de fondos. sería la que se deja de percibir por invertir en un proyecto. Ayuda a medir en términos relativos la rentabilidad de una inversión. Mide el mercado de capitales. También se puede decir que es la tasa de interés que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero. la tasa de interés debe ser “mayor” a un proyecto que no tenga riesgo. subjetiva y elegida por el inversor. Hay dos tipos de riesgos Riesgo país: Ej. Formula Donde: V: Ingreso Inicial i : Tasa de corte Fn: Flujo de Fondos Netos La aceptación o rechazo de un proyecto depende si el mismo es mayor o menor. Existe un factor fundamental para él calculo de la tasa de corte. Es una tasa propia del proyecto. VAN = 0 (cero). Donde . Es la rentabilidad mínima pretendida por el inversor por debajo de la cual estará dispuesto a efectuar su inversión.

etc. Si no existiesen distorsiones en la economía (como impuestos. en la evaluación social se utiliza "precios sombras" de cuenta sociales.) serán igual a los "precios" de mercado.En : Egresos In : Ingresos Cuando el VAN = 0 (cero). el flujo de fondo (tasa de corte). desempleo. METODOLOGIA PARA LA EVALUACION COSTO / INGRESO Mientras en la evaluación privada se trabaja con "precios" de mercado. . Los “precios sombras” que se calculan en la evaluación social de proyectos son tres: de la mano de obra. ésta última es = a la TIR del proyecto. "precios" mínimo o máximo. Tasa de Rentabilidad Supuesto de VAN El retorno que expreso el VAN va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto son reinvertidos a una tasa = a la tasa de corte. significa que la tasa que estoy utilizando para descontar o actualizar. además el precio social de los productos que producen el proyecto y el de los insumos específicos que utiliza. TIR: Rentabilidad de la inversión A que rentabilidad miden los fondos Mide el % de rendimiento Criterio de Aceptación TIR Tasa de Corte => acepto el proyecto TIR < Tasa de Corte => rechazo el proyecto Supuesto TIR El retorno que expresa la TIR va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto son reinvertidos a una tasa igual a la TIR. de las divisas y de la tasa social de descuento.

los insumos que se van a utilizar y los posibles impactos de la economía. Además se debe identificar los proyectos complementarios o sustitutos. repagar la inversión inicial. lo recomendable es usar una variación de la regla VPN conocida como "índices de eficiencia financiera". Estos índices. surgen de una técnica matemática (programación lineal) y consisten en considerar la capacidad de cada proyecto para generar VPN por peso de Restricciones financiera. . Una vez evaluados existen básicamente 4 tipos de parámetros para establecer un orden de jerarquías entre los proyectos. Valor Presente Neto (VAN): es el valor descontado de los ingresos netos de cada periodo. Deberá aceptarse los proyectos con: Mayores VAN (siempre que sean positivos) Mayores TIR (siempre que sean mayores a la tasa social de descuento) La mayor relación Ingreso/Costo (siempre que sea mayor que uno) El menor periodo de recuperación de la inversión (siempre que sea recuperable). debe estudiarse la demanda y la oferta actual y futura que puede existir del bien o servicio. antes. La mayor alternativa esta en el uso del VPN. Todos los impactos del proyecto sobre las cantidades de bienes y servicios en la economía se valora a precios sociales. ya que esto modifica el valor social que se le asigna al proyecto. Cuando hay restricciones de capital. el costo de los fondos que surgen del financiamiento a través de los mercados de créditos internacionales (determinados por la tasa de interés y la de riesgo-país). Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa a la cual el valor presente neto es cero. Relación Beneficio / Costo: Mide el cociente entre los ingresos y costos descontados. Los “precios sombras” se usan para determinar los ingresos y los costos de cada proyecto. Periodo de recuperación de la inversión: Mide él nivel de períodos que llevan a los ingresos netos descontados. el promedio ponderado debe incluir para economías abiertas.Adicionalmente.

 Identificar los parámetros o variables más relevantes en el desarrollo de un proyecto. . con la esperanza de obtener un beneficio en el futuro. por el otro. Determinar qué proyectos deben ser eliminados. y el momento óptimo para ejecutarlo. Elementos fundamentales:  Inversión: una inversión es la afectación de recursos a un proyecto determinado. por lo tanto. Por un lado. Representa una estimación económica del movimiento de efectivo que generará un proyecto a lo largo de su vida. la cuantificación efectiva de estos factores por medio de complejos cálculos matemáticos.Evaluación Económica Financiera de Proyectos de Inversión Introduccion Desde hace ya muchos años la evaluación económica financiera se ha convertido en un análisis fundamental a la hora de evaluar la conveniencia.  Flujo de fondos: Está conformado por todos los parámetros y variables relevantes para un proyecto. Cuestiones que debe resolver:   Establecer si un proyecto es conveniente. En sus comienzos esta teoría de "evaluación económica" encerraba dos grandes problemas metodológicos fundamentales. de ejecutar cualquier proyecto de inversión. Rol de la evaluación de proyectos: Optimizar la asignación de recursos disponibles mediante la selección de aquellos proyectos que generen mayor valor.  Entablar en qué orden se deben ejecutar los proyectos más convenientes en función de la disponibilidad de recursos. o no. la elección de aquellos factores o parámetros que debían ser cuantificados a la hora de evaluar un proyecto y. es necesario definir con claridad cuanto invertir y en que invertir . o al menos limitados en cantidad y/o accesibilidad. Es importante recordar que los recursos con los que cuentan las empresas tienden a ser escasos. o no.

La viabilidad legal: Busca determinar los aspectos legales que puedan afectar. deben quedar plasmados de alguna manera a la hora de evaluar cualquier proyecto de inversión. La primera frase hace alusión al concepto fundamental del valor del dinero en el tiempo. si un proyecto es conveniente o no. y la segunda. tasa de actualización. costo de oportunidad. Indudablemente estos dos conceptos. La viabilidad técnica: Busca establecer si es posible física o materialmente la realización de un determinado proyecto. tan importantes para las finanzas modernas. de querer o no implementar un proyecto independientemente de su rentabilidad. La viabilidad política: Corresponde a la intencionalidad. tasa de descuento. entre otras. costo de capital. en forma monetaria. los beneficios serán "tangibles" cuando la medición se realiza en términos monetarios. Factor tiempo: Este factor es incorporado al análisis mediante la utilización de una tasa de interés Características generales En términos económicos un proyecto será factible si sus beneficios superan a sus costos. Características generales La viabilidad económica : Intenta establecer. . entendiendo por beneficio a todo ingreso asociado o reducción en los costos.  Los beneficios serán "no tangibles" si son difíciles de medir en términos monetarios: inversiones en salud. la materialización de un proyecto. como es el caso de inversiones financieras o en activos productivos . La manera de hacerlo es mediante la utilización de una tasa de interés que me permita homogeneizar los valores. educación. de quien debe decidir. COSTO DE CAPITAL " Un peso hoy vale más que un peso mañana". al concepto de riesgo/rendimiento. " Un peso arriesgado vale menos que un peso sin riesgo". Esta tasa de interés recibe muchas denominaciones: Tasa de corte. publicidad y capacitación de personal son algunos de estos ejemplos.  Por el contrario. de alguna manera.

bajo el supuesto de que los flujos posteriores a estos términos.  No obstante ésto. los análisis de proyectos suelen ser acotados en su extensión a periodos de entre 10 y 20 años. presentan un muy alto grado de incertidumbre en lo referido a su real probabilidad de ocurrencia. esta tasa debe "medir" el riesgo del proyecto. . en cambio.  A medida que la evaluación se introduce en ámbitos de mayor riesgo la tasa de actualización irá aumentando su valor en forma directamente proporcional: o Riesgo del país: Este riesgo refleja la "volatilidad". es importante señalar algunas consideraciones que se deben tener en cuenta a la hora de confeccionar cualquier flujo de fondos. En este caso la tasa de actualización a utilizar será la que se denomina "tasa libre de riesgo". Horizonte de evaluación  Desde el punto de vista de la vida útil. o Riesgo Empresa: Este riesgo se deriva de la situación política. económica y financiera de la empresa que quiere llevar a cabo el proyecto de inversión. en términos políticos. existen en general dos tipos de proyectos: los que tienen una vida útil acotada en el tiempo y los que tienen un plazo incierto o indeterminado. o Riesgo de la actividad o sector: Existen actividades dentro de una economía que por sus características particulares hacen que resulten más vulnerables a los cambios que puedan producirse. que tiene un determinado país. Tasas de Interés bajo certeza y riesgo:  El caso más sencillo de analizar es cuando la evaluación se produce bajo un ámbito de certeza. sociales y económicos. CONSTRUCCION DEL FLUJO DE FONDOS  En la mayoría de los casos existe un amplio margen de libertad para el cómputo de los datos que se utilizan en la elaboración del flujo de fondos para la evaluación de proyectos. descontados a una tasa determinada tienen escasa incidencia en la rentabilidad del negocio y. En estos últimos casos de indefinición de plazos.Independientemente del nombre que se le dé a esta tasa. Aquí no se plantean dudas. lo importante es lo que representa.

 Generalmente. es decir que tanto los ingresos. en ultima instancia. si contamos con datos históricos. mediano y largo plazo. La elección de la duración del período debe tomar en cuentas las ventajas y desventajas que resultan en cada caso. por ende. Es importante recalcar que la estimación puramente objetiva no existe.  La determinación de cuales van a ser los ingresos y los costos que formarán parte del flujo de fondos es solo el primer paso.entendimiento. mayor va a ser la exactitud del flujo de fondos. lo que se debe tener en cuenta es que corto. Esta estimación puede hacerse en forma objetiva. Período Otro factor importante a definir es la elección de la duración del período. como los egresos. situación que no es necesariamente válida en todos los casos. y que. se hace una separación entre proyectos de corto. el segundo paso es estimarlos. Esta situación tan peculiar nos lleva a inducir que un flujo de fondos es una variable aleatoria. todas las estimaciones tienen algún grado de subjetividad. La desventaja mayor de un período muy corto es que multiplica las posibilidades de error y dificulta no solo el trabajo sino también la interpretación de los valores resultantes.costo. Amortizaciones Las amortizaciones tendrán incidencia en el flujo de fondos solo a los efectos del calculo del impuesto a las ganancias. es decir que se podrán deducir como costos en los términos que plantea la ley de ganancias. ya que esta formado por la suma de variables aleatorias. Ésta se debe realizar sobre la base de la siguiente relación fundamental: Exactitud . Generalmente se supone que cuando menor es la duración del período. Impuestos . mediano y largo plazo son medidas relativas. o en forma subjetiva si no conocemos nada acerca de lo que se quiere estimar. por lo tanto podríamos decir que. No es erróneo clasificar los proyectos de esta manera. debe ser tratada como tal. Ingresos y Egresos  La construcción del flujo de fondos se rige por el criterio de lo percibido. deben imputarse al período en donde se hacen realmente efectivos.

por un lado. en la actualidad este impuesto se ha convertido en una pesada carga financiera para las empresas debido al criterio fiscal de fijar la obligación para las empresas más importantes de efectuar retenciones del impuesto que le es facturado por sus proveedores.No obstante esto.  Impuesto a las Ganancias: Se sabe que los resultados positivos tienen un costo por el simple hecho de ser positivos y que ese costo es el Impuesto a las Ganancias. salvo para el consumidor final. menos todos los gastos necesarios para esa venta. se estima. mientras que. El capital de trabajo es calculado como la diferencia entre los saldos estimados de cuentas a cobrar y existencias. Capital de trabajo Existen algunas variables que no quedan materializadas en el flujo de fondos. supera el horizonte de evaluación. por el otro. se originarán en los niveles de actividad previstos. para el cual es un costo. En todos los casos debe considerarse el valor neto de realización. como por ejemplo el efectivo mínimo a mantener en caja. el stock mínimos de seguridad. y el de cuentas a pagar. entonces se deberá considerar el tiempo que le queda de uso. Estas situaciones pueden ser incorporadas en el calculo del flujo de fondos mediante el simple recurso de calcular las variaciones en los saldos de inventarios. *-+-*-+-*-+-* Valor de rezago Si la vida útil técnica de un bien. *-+-*-+-*-+-* Financiamiento . Si estas variaciones son positivas. el financiamiento de clientes a través de cuentas por cobrar y los créditos recibidos de los proveedores. afectado a un proyecto. representarán requerimientos de fondos. cuando son negativas. lo que importa es considerar que los beneficios reales de todo proyecto están determinados por los resultados netos después de impuestos. como su nombre lo indica. reflejarán liberaciones de fondos que quedan disponibles. cuentas a cobrar y a pagar que. por lo que no debería ser incluido en el flujo de Fondos. recae sobre la facturación Bruta (sin IVA) y generalmente no genera ninguna dificultad de interpretación o cálculo. es decir el valor de venta determinado. Este impuesto recae sobre la diferencia entre los ingresos y los costos del proyecto. A Impuesto a los ingresos brutos: Para la determinación de la facturación neta se debe deducir de su importe el impuesto a los ingresos Brutos. Este impuesto. Impuesto al valor Agregado (IVA): Generalmente el IVA no tiene ningún efecto económico. su estado y su valor de mercado.Cualquiera sea la legislación impositiva vigente.

porcentaje o tiempo que demora la recuperación de la inversión. Entre los métodos más importantes para evaluar proyectos de inversión podemos citar los siguientes:    Valor Actual Neto (VAN) Indice de rentabilidad (IR) Tasa Interna de Retorno (TIR) Valor Actual Neto (VAN) Este método. el acreedor deberá limitar su posibilidad legal de reclamar el pago del capital e intereses al producto de su ejecución. el acreedor no tiene recurso contra la persona si los rendimientos derivados del proyecto resultan insuficientes para el repago de sus obligaciones. Se agrega que ambas decisiones. La diferencia no es puramente semántica. físicas o jurídicas. Si el préstamo se otorgara al proyecto en sí. y no a las personas. la de inversión y financiación. están estrechamente vinculadas por lo que interesa en mayor medida la resultante de ambas que la de cada uno por separado. no pueden ser ignorados. nos permiten encarar. La rentabilidad de un proyecto se puede medir de muchas formas distintas: en unidades monetarias. que ha de ejecutarlos. Criterios o métodos para evaluar proyectos de Inversión. Se denomina criterios o métodos a las distintas técnicas utilizadas en la medición de la rentabilidad de un proyecto. Matemáticamente se podría expresar de la siguiente manera: n VAN= Σ (FFt) . si bien no son concluyentes en cuanto a sus resultados. éstos pasan a ser parte del mismo y. el difícil arte de evaluar proyectos de inversión. de alguna manera.I0 . entre otras. como su nombre lo indica. En esta hipótesis. Estas consideraciones son valederas siempre y cuando el préstamo se otorgue al proyecto en sí.A favor de la consideración del flujo de fondos financiado suele argumentarse que si la inversión requerida por el proyecto va a ser parcialmente financiada con préstamos. por lo tanto. CRITERIOS DE EVALUACIÓN: En la actualidad existen una serie de herramientas que. mide el valor actual neto de los flujos de fondos de una inversión. que suele denominarse financiación "sin recurso".

se establece en forma subjetiva Tasa Interna de Retorno (TIR) Este método es un caso particular en donde la tasa de corte. I0 = Inversión Inicial Criterio de decisión Si VAN ≥ 0. o nulo. Debido a que todos los valores actuales se miden al día de hoy. Todo proyecto que tenga VAN positivo. es posible sumarlos: VAN (A+B) = VAN A + VAN B. llamada TIR. en términos absolutos. Si VAN < 0. proyectos mutuamente excluyentes.      Toma en cuenta el "valor del dinero en el tiempo". i = Tasa de corte o de descuento (Costo de capital). y además lo hace en  Se toma al momento cero como punto de evaluación.t=1 (1+i) t Donde. en concordancia con el criterio de maximizar la riqueza del inversor. FFt = Flujo de Fondos del período t. La elección de la tasa de corte o actualización genera una dificultad ya que. entonces se acepta el proyecto. es candidato a ser aceptado y entre todos estos candidatos se preferirá aquel.n = Número total de períodos. generalmente. en forma directa. entonces se rechaza el proyecto. hace al VAN igual a cero. proyecto/s que tengan el mayor valor de VAN. o aquellos. Matemáticamente: . Esta propiedad aditiva tiene importantes consecuencias. Es más útil apreciar la magnitud de las cifras en el momento más cercano al que se deberá tomar la decisión. Da idea. Por otro lado las desventajas más importantes serían:  El criterio no da idea de rentabilidad. Ventajas y desventajas: Entre las ventajas más significativas encontramos las siguientes:  El VAN toma en cuenta a todos los ingresos y egresos del un solo momento del tiempo. Permite comparar. de la magnitud del proyecto. proyecto.

TC  TIR. TIR = Tasa de corte que hace al VAN igual a cero. se acepta el proyecto. llamado tasa de corte (TC). En estos casos la TIR calculada se compara contra un parámetro de referencia. . Estos proyectos no tienen TIR dado que el VAN nunca se hace cero. FFt = Flujo de Fondos del período t.1.1.1 Proyectos convencionales Un proyecto convencional es aquel que :   Su flujo de fondos experimenta un solo cambio de signo a lo largo de su desarrollo. de realizar cualquier proyecto de inversión. Los flujos negativos aparecen antes que los positivos. Criterio de decisión: Es importante aclarar que. TC > TIR. n = Número total de períodos. que no es otra cosa que una medida que cada empresa o inversor establece como tope para evaluar sus inversiones.2 Proyectos No convencionales El flujo de fondos de estos proyectos pueden tener diferentes características: ü Ningún cambio de signo. En estos casos es indispensable clasificar los proyectos de la siguiente manera: 6. o no. no existe un criterio de decisión único que permita establecer la conveniencia.I0 (1+TIR) t Donde. y a diferencia de las anteriores. I0 = Inversión Inicial. bajo esta metodología. se rechaza el proyecto 6. ü Más de un cambio de signo: En estos casos podrán existir tantas TIR como cambios de signos haya en el FF.n VAN = 0 = Σ t=1 (FFt) .

Estas situaciones especiales generan inconvenientes conceptúales muy importantes a la hora de establecer un criterio de decisión. por lo tanto se torna imprescindible aplicar algún mecanismo alternativo para poder evaluar este tipo de proyectos. .

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