P. 1
Dolar Iza Cion

Dolar Iza Cion

|Views: 704|Likes:
Publicado porLucia Martinez

More info:

Published by: Lucia Martinez on Nov 17, 2011
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

11/26/2012

pdf

text

original

Sections

  • PRESENTACIÓN
  • INTRODUCCIÓN
  • PARTE I EVALUACIÓN TEÓRICA
  • I. ¿QUÉ ES LA DOLARIZACIÓN?
  • II. REGÍMENES CAMBIARIOS
  • 1. Sistemas De Tasa De Cambio Fija Y Flexible: Ventajas Y Desventajas
  • 2. Condiciones para que una tasa de cambio flexible sea efectiva
  • 3. Teoría de las Áreas Monetarias Optimas
  • III. ORIGEN DE LAS CRISIS CAMBIARIAS
  • IV. MODALIDADES DE DOLARIZACIÓN
  • 1. Dolarización Extraoficial o Informal
  • 2. Dolarización Semi-oficial
  • 3. Dolarización Oficial o Formal
  • V. CONDICIONES PARA DOLARIZAR
  • VI. PASOS PARA DOLARIZAR UNA ECONOMÍA DE FORMA OFICIAL
  • PARTE II EVALUACIÓN PRÁCTICA
  • VII. POLÍTICA CAMBIARIA EN AMÉRICA LATINA
  • VIII. PANAMÁ: EL LABORATORIO DE LA DOLARIZACIÓN
  • IX. DOLARIZACIÓN EN ECUADOR
  • X. DOLARIZACIÓN EN EL SALVADOR
  • XI. EL CASO DE REPÚBLICA DOMINICANA
  • IDEAS PARA RECORDAR
  • CONCLUSIÓN
  • PREGUNTAS DE REFLEXIÓN
  • PARA SEGUIR LEYENDO
  • GLOSARIO
  • BIBLIOGRAFÍA

LA DOLARIZACIÓN

EVALUACIÓN TEÓRICA Y PRÁCTICA

Humberto A. Brea S. María Eugenia Dávalos P. Indhira V. Santos E.

Julio 2001 Pontificia Universidad Católica Madre y Maestra Proyecto para el Apoyo a Iniciativas Democráticas Reformas Económicas y Sociales Centro de Investigación Económica de las Antillas PUCMM-PID-RES-USAID- CENANTILLAS

I N D I C E
PRESENTACIÓN................................................................................................................. 3 INTRODUCCIÓN ................................................................................................................ 4 PARTE I EVALUACIÓN TEÓRICA ............................................................................... 6 I. II. ¿QUÉ ES LA DOLARIZACIÓN? ............................................................................. 7 REGÍMENES CAMBIARIOS ................................................................................... 9 1. Sistemas De Tasa De Cambio Fija Y Flexible: Ventajas Y Desventajas ............. 11 2. Condiciones para que una tasa de cambio flexible sea efectiva.......................... 12 3. Teoría de las Áreas Monetarias Optimas ............................................................. 13 III. ORIGEN DE LAS CRISIS CAMBIARIAS .......................................................... 17 IV. MODALIDADES DE DOLARIZACIÓN ............................................................ 21 1. Dolarización Extraoficial o Informal ................................................................... 21 2. Dolarización Semi-oficial..................................................................................... 21 3. Dolarización Oficial o Formal ............................................................................. 22 V. CONDICIONES PARA DOLARIZAR ................................................................... 30 VI. PASOS PARA DOLARIZAR UNA ECONOMÍA DE FORMA OFICIAL......... 32 PARTE II EVALUACIÓN PRÁCTICA .......................................................................... 34 VII. VIII. IX. X. XI. POLÍTICA CAMBIARIA EN AMÉRICA LATINA............................................ 35 PANAMÁ: EL LABORATORIO DE LA DOLARIZACIÓN ............................. 37 DOLARIZACIÓN EN ECUADOR ...................................................................... 42 DOLARIZACIÓN EN EL SALVADOR .............................................................. 49 EL CASO DE REPÚBLICA DOMINICANA ...................................................... 54

IDEAS PARA RECORDAR.............................................................................................. 60 CONCLUSIÓN ................................................................................................................... 61 PREGUNTAS DE REFLEXIÓN ...................................................................................... 62 PARA SEGUIR LEYENDO... ........................................................................................... 62 GLOSARIO ......................................................................................................................... 63 BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................ 67

2

PRESENTACIÓN
El Proyecto para el Apoyo a Iniciativas Democráticas – Reformas Económicas y Sociales (PID-RES) y el Centro de Investigación Económica de las Antillas (CENANTILLAS), presentan esta nueva investigación “Dolarización: Evaluación Teórica y Práctica”. En este un documento se reseña de manera sucinta el interesante debate que sobre la dolarización se ha suscitado en América Latina, y muy particularmente en la República Dominicana. La propuesta de llevar a cabo un proceso de dolarización ha despertado el interés en prácticamente todos los ámbitos, desde el académico hasta los círculos políticos y las opiniones han emanado desde todos los ángulos. Sin embargo, es propósito principal del PID-RES, que la discusión de un tópico de tal relevancia, se realice en un ambiente participativo y de respeto, y que se base en una discusión abierta, donde las ideas sean el centro de la discusión. Tres jóvenes economistas (Humberto Brea, María Eugenia Dávalos e Indhira Santos) han logrado en esta publicación sintetizar de una manera pedagógica los aspectos cruciales que definen todo proceso de dolarización. El documento consta de dos partes, la primera presenta la teoría: sistemas cambiarios, origen de las crisis cambiarias, modalidades de dolarización, condiciones para dolarizar y pasos para hacerlo; la segunda parte, evaluación práctica, se centra en las experiencias de países que han dolarizado sus economías y, finalmente, un análisis de las condiciones existentes en la República Dominicana para llevar a cabo un proceso de esta naturaleza.

Pedro R. Silverio A., Ph.D. Director CENANTILLAS-WEFA Coordinador Económico del PID-RES

3

El Efecto Tequila (México. Cualquier dificultad en un país lejano o vecino podría desembocar en una crisis local de consecuencias inesperadas. el tema de la dolarización estaba limitado a libros. “Dolarización. por ejemplo. se ha optado por utilizar el término dolarización como un concepto global. en un lenguaje claro. grandes crisis cambiarias internacionales se esparcieron por todo el mundo. Hasta hace algunos años. Durante la gestión de Horacio Vásquez (1899). costos y beneficios reales de adoptar este nuevo esquema monetario en otras economías. dada la preferencia de muchas naciones por el dólar. En los Estados Unidos. esto. la Gripe Asiática (1997). Sin embargo. monedas de otros países eran de curso legal hasta 1857 o. la discusión en torno a este nuevo sistema cambiario ocupa un lugar importante en la agenda económica mundial. 1994). sino también las posibilidades. un “laboratorio”. no sólo el dólar. La situación se mantuvo hasta el año 1947 cuando se estableció el peso oro como moneda de curso legal. 1998) y la Crisis Rusa (1998). Evaluación Teórica y Práctica”. naciones como Argentina alzaron la voz de alerta de que había que buscar una forma de proteger sus economías. el Efecto Samba (Brasil. Panamá constituyó por mucho tiempo. al ser la mayor economía independiente dolarizada oficialmente. actualmente. no solamente de los resultados que ha tenido el proceso de dolarización en las economías que lo han implementado. los procesos de dolarización oficial se estancaron durante el siglo XX. a un lector no experto en la materia. Este documento analizará. A fin de alcanzar nuestro propósito. La dolarización no es un fenómeno nuevo: los antecedentes históricos de muchas naciones. tiene como propósito primordial sintetizar de manera didáctica los aspectos esenciales del proceso denominado dolarización. República Dominicana no ha estado inmune a estos procesos. ocurriendo algunos casos aislados y sin ninguna connotación trascendental. Ante esta situación.INTRODUCCIÓN La dolarización es la adopción de cualquier moneda extranjera como moneda de curso legal. sin embargo. en el caso de Andorra. aulas universitarias y pequeños seminarios. debido principalmente a la fuerte devaluación del peso y a la necesidad de implementar el patrón oro. presentan épocas en que las autoridades han convenido en la utilización de monedas extranjeras en la economía nacional. trataremos los siguientes aspectos: • • ¿Por qué surge el debate de la dolarización? ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de implementar este proceso? 4 . incluyendo el caso de la República Dominicana. dirigido. crearon en las naciones afectadas una sensación de impotencia frente a los shocks externos. principalmente. Ya en la década de los 90’s. desde el año 1278 existe la dolarización. No obstante. se decidió dolarizar oficialmente la economía.

• • ¿Qué condiciones y cuáles pasos debe seguir un país para dolarizar su economía? Experiencias Internacionales. pretendemos proveer al lector de las herramientas necesarias para emitir un juicio propio en torno al debate de la dolarización y que éste pueda entonces formar parte de la discusión con un criterio más definido. De esta forma. 5 .

PARTE I EVALUACIÓN TEÓRICA 6 .

puede ser cualquier otra moneda fuerte como el yen o el euro. el debate de la dolarización ha despertado gran interés y dicho proceso es considerado.7% y 7. por su capacidad de conservar dicho valor con el transcurso del tiempo. Esto se verifica cada vez más. cuando la tasa de inflación es muy alta. Recientemente.481. Enumerar las causas del surgimiento del proceso de dolarización. La dolarización aparece entonces como respuesta a las numerosas y severas crisis inflacionarias y cambiarias que han sufrido algunos países en distintos momentos de su historia. Asimismo. cada vez más. como una opción factible y probable para muchos países. Entre los factores que explican el surgimiento del debate acerca de la dolarización. sobretodo en los países de América Latina. aferrándose a una moneda más fuerte. El concepto dolarización se refiere al proceso mediante el cual un país adopta la moneda de otro país o la emplea conjuntamente con la moneda nacional. Cuando una nación dolariza. a medida que la globalización estrecha las relaciones entre las naciones y la dependencia entre unas y otras. Ahora bien. ¿cuándo una moneda no cumple con una de sus funciones? Por ejemplo. cuando la inflación alcanzó cifras de 3. al menos que se especifique lo contrario. Este fue el caso de Perú en los años 1989 y 1990. el dinero falla en sus funciones ante variaciones bruscas de la tasa de cambio. por lo que los ecuatorianos prefirieron mantener la mayor parte de sus activos y realizar sus transacciones en dólares. Así. Sin embargo. Conocer cuáles son las funciones del dinero. los gastaban inmediatamente. ¿QUÉ ES LA DOLARIZACIÓN? Objetivos del Capítulo: • • • Introducir el concepto de dolarización. en muchas partes del mundo se ha preferido utilizar la moneda norteamericana y de ahí el término dolarización (en este documento. que no es más que el precio de una moneda extranjera en términos de una unidad monetaria doméstica. como forma de protegerse o de evadir dichas crisis. la dolarización surge ante la debilidad de la moneda local de cumplir con una de las tres funciones que le son inherentes: medio de pago. los precios variaban tan rápidamente que las personas. el dinero p ierde su valor rápidamente y los precios varían constantemente. se pueden citar: 7 . y depósito de valor. unidad de cuenta.7% respectivamente. el sucre en Ecuador sufrió una devaluación nominal de un 350% entre agosto de 1998 y enero del 2000. En este tipo de situación.I. En principio. nos referiremos a dolarización como adopción del dólar de los Estados Unidos de América). al recibir sus salarios. por temor a que al mismo perdiera valor en sus manos. los agentes económicos prefieren mantener su riqueza en forma de activos tales como bienes inmobiliarios.398. ya que se acepta como pago por cualquier bien o servicio. es decir. para fines de fijar precios. no necesariamente quiere decir que adopta el dólar estadounidense.

• • • • • • La inestabilidad macroeconómica El escaso desarrollo de los mercados financieros La falta de credibilidad de los programas de estabilización La globalización de la economía El historial de alta inflación de esas economías Factores institucionales En síntesis. El dinero tiene tres funciones principales: medio de pago.. 8 . • • • Dolarización se refiere al proceso mediante el cual un país adopta la moneda de otro país o la emplea conjuntamente con la moneda nacional. originando así severas crisis económicas. La dolarización surge cuando el dinero falla en el cumplimiento de sus funciones.. depósito de valor y unidad de cuenta.

los países dolarizados o aquellos que tienen el sistema de caja de conversión. tanto así. la importancia de conocer qué es un sistema cambiario. es que las autoridades monetarias no realizan intervenciones esterilizadas (es decir. en Argentina. que los problemas que se han presentado en los sistemas cambiarios. por su parte.II. En este sentido.66 pesos por dólar. se permitirá influir en el nivel de oferta monetaria de la economía. REGÍMENES CAMBIARIOS Objetivos del Capítulo: • • • • • Definir sistema cambiario y tasa de cambio. el manejo de las reservas monetarias internacionales. en lugar de implementar políticas que contrarresten este efecto) y la balanza de pagos determina la oferta monetaria. es el número de unidades de la moneda nacional que podemos obtener por una unidad de la moneda extranjera o. en otras palabras. por cada dólar se pueden obtener 16. un sistema de caja de conversión combina tres elementos: una tasa de cambio fija frente a una moneda “ancla”. que en las intervenciones que realicen. convertibilidad 9 . sus modalidades y las ventajas y desventajas de cada modalidad. La dolarización implica una transformación en el sistema cambiario de un país. a fin de tener el marco teórico necesario para analizar de manera crítica la dolarización. así como su relevancia en el debate de la dolarización. como una forma de permitir que las economías en desarrollo superen la inestabilidad monetaria y cambiaria. La tasa de cambio es un indicador de suma importancia para una economía. Entre los países que tienen una tasa de cambio fija. están aquellos que adoptan una moneda extranjera como la moneda local oficial. es decir. debido al sistema de caja de conversión implementado en 1991. Existen en principio dos grandes clasificaciones de sistemas de tasas de cambio: • Fijo: la tasa de cambio es rígida y la moneda es totalmente convertible en la moneda de referencia (generalmente el dólar). la tasa de cambio nominal actualmente de la República Dominicana es de 16. La tasa de cambio. Para entender el origen de estas crisis cambiarias es importante conocer primero las características de los distintos regímenes de tasas de cambio que han sido implementados en el transcurso del tiempo. La principal característica de un sistema de cambio fijo. Por ejemplo. De ahí. Determinar la importancia de estos conceptos en el marco de la dolarización. Determinar las ventajas y desventajas de los sistemas de cambio fijo y flexible.66 pesos dominicanos. Por ejemplo. esto es. Un sistema cambiario es el conjunto de reglas (régimen) e instituciones que rigen la forma en que se determina la tasa de cambio. la dolarización de una economía es considerada por muchos. la moneda es totalmente convertible en dólares. y con ella. Conocer los tipos de sistemas cambiarios. Esbozar los aspectos principales de la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas de Robert Mundell. se han expandido al resto de la economía. el precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional.

como una tasa de cambio fija (por ejemplo. El Salvador. 2000). es decir. Panamá y Dominica. resultan viables. y junto con la balanza de pagos. Lituania. El banco central utiliza sus reservas internacionales para intervenir en el mercado hasta que dichas reservas lo permitan. caben dentro de este renglón Ecuador. 2000). la tasa de cambio es flexible dentro de unos límites y la moneda es totalmente convertible. China. más bien. • • • Las recomendaciones acerca de cuál es el mejor régimen de tasa de cambio para una nación han ido cambiando. 2000). Perú. el banco central s compromete a mantener la tasa e de cambio dentro de un rango. no deberían tener ningún sistema de tasa de cambio 1 . realizan intervenciones esterilizadas. determinan la base monetaria. • Flotación Limpia (Pura): la tasa de cambio es flexible y resulta de una interacción entre oferta y demanda de divisas. Banda. Algunos países con tipo de sistema fijo son Bulgaria. la moneda es totalmente convertible. Uruguay. En este sentido. algunos opinan que sólo las alternativas extremas. 2000). donde la tasa de cambio es rígida y la moneda es totalmente convertible en la moneda ancla. Brasil y Canadá (a marzo 31. Trinidad y Tobago (a marzo 31. 10 . Algunos países que tienen este sistema son Dinamarca. Filipinas. Existen otros regímenes de tasas de cambio que son. Grecia. Además. Las autoridades monetarias. actualmente muchos economistas consideran que los países que presentan problemas cambiarios. Algunos países que tienen este sistema son Qatar. Honduras. Algunos países que tienen este sistema son Israel. Este sistema también es conocido como mini-devaluaciones sucesivas. 1 Estos economistas se refieren a una tasa de cambio respecto a la moneda adoptada.automática y un compromiso a largo plazo con el sistema. Islandia y Vietnam (a marzo 31. Irán y Aruba (a marzo 31. 2000). la caja de conversión argentina) o una tasa de cambio flexible. 2000). ya que sí sigue existiendo una tasa de cambio en relación con las demás monedas del mundo. la banda se mueve con el tiempo. el ancla varía en una escala predeterminada. Deslizamiento controlado (“crawling peg”). puntos intermedios entre los dos extremos citados anteriormente: • Anclado (“pegged”). es decir. a raíz de que la economía mundial va presentando diferentes problemas a los hacedores de políticas. Turquía y Bolivia (a marzo 31. Nicaragua. Algunos países son este tipo de sistema son Colombia. que se estipula generalmente en la ley del banco central. a diferencia del sistema de cambio fijo. Algunos países que tienen este sistema son Costa Rica. En este contexto. Banda cambiaria deslizante (“crawling band”). Venezuela y Polonia (a marzo 31. que los países deberían abandonar su moneda nacional y adoptar de manera legal una moneda extranjera más estable.

en gran parte. Por el contrario. los costos de transacción (medidos como la diferencia entre el precio de compra y de venta en el mercado de divisas) disminuyen de manera marcada. para que las otras industrias puedan bajar sus precios y aumentar sus ventas. Por tanto. Muchas veces. Cuando la tasa de cambio se encuentra estable. bajo un sistema de tasa de cambio fija. Por ejemplo. disminuyen los ingresos por concepto de exportaciones de tabaco. las debilidades del otro. con la finalidad de cubrir o financiar grandes déficits fiscales o proveer créditos blandos al sistema bancario. Es importante resaltar que en una caja de conversión. Cuadro 1 Sistema Fijo vs. pensemos en un exportador de tabaco en la República Dominicana. los empresarios generalmente aprecian la estabilidad de la tasa de cambio asociado con el sistema fijo. los bancos centrales emiten dinero sin respaldo. sobretodo en los países en vías de desarrollo. Bajo un sistema de tasa de cambio fija. como el caso de Argentina. se desacelera la economía y aumenta el desempleo. Argumentos a favor de la tasa de cambio flexible • Una tasa de cambio flexible permite que las depreciaciones y apreciaciones de las monedas sirvan como método de absorción de shocks externos. por el alto costo que representaría la renegociación de miles de contratos y la tensión social que todo ese proceso supone. esta medida traería como consecuencia inflación y la devaluación de la moneda. los bancos centrales se van a ver desincentivados a emitir moneda sin su correspondiente respaldo. las fortalezas de uno representan.1. en el largo plazo. bajo una tasa de cambio fija. la disciplina que impone la tasa de cambio fija es aún mayor. esta medida no es viable. además. ya que al Banco Central no se le permite dar créditos ni al gobierno ni al sector privado. En este sentido. una de las soluciones sería disminuir los salarios nominales. no obstante. Flexible Tasa de Cambio Fija Tasa de Cambio Flexible Mantiene disciplina Absorbe shocks externos Reduce los costos de transacción Política Monetaria independiente Argumentos a favor de una tasa de cambio fija • Un sistema de tasa de cambio fija ejerce presión para mantener la disciplina. presentamos los argumentos que favorecen cada sistema cambiario. Aunque en el corto plazo estas medidas pueden resultar populares. Sistemas De Tasa De Cambio Fija Y Flexible: Ventajas Y Desventajas A continuación. disminuye el riesgo al momento de intercambiar las monedas y. Si los precios internacionales del tabaco empiezan a bajar. • Un sistema de tasa de cambio fija reduce los costos de transacción. si existe un 11 .

sistema de tasa de cambio flexible. cuando un país es frecuentemente afectado por shocks a sus exportaciones. que tienen un mercado financiero interno poco profundo y cuyo comercio exterior representa una importante proporción de su Producto Interno Bruto (PIB). o para aquellas naciones en las que los bancos centrales implementan políticas económicas irresponsables o no tiene controles institucionales. Que las variaciones de la tasa de cambio necesarias para mantener la estabilidad no sean tan grandes que provoquen violentos cambios entre empresas competitivas de exportaciones o importaciones. Como vemos. ya sea cubrir un déficit fiscal o estimular la economía. absorber el shock externo. por ende. Así. aún después de tomar en consideración las demandas especulativas. por tanto. por fluctuaciones de los precios internacionales de sus productos destinados al exterior. que les permita un manejo adecuado de la política monetaria. es importante resaltar que una tasa de cambio fija implica que la política monetaria de un país está atada a la política monetaria norteamericana. donde la tasa de cambio siga siendo la principal variable que se quiera controlar. haciendo los productos de exportación dominicanos relativamente más baratos y. en su obra “International Economics”. 2. atraerse un mayor número de compradores extranjeros. a una contracción de la oferta monetaria. más bien por un sistema fijo o deslizante. porque la moneda podría depreciarse. se deberían inclinar. le conviene implementar un sistema de tasa de cambio flexible. es muy probable que una tasa de cambio fija sea más conveniente para un país que no sufre muchos shocks externos o los mismos son pequeños. Así. • Lo que es bueno para los Estados Unidos no es necesariamente bueno para otro país. lo cual sólo tendría sentido si la política monetaria de los Estados Unidos es completamente apropiada para la economía del país en cuestión. Por su parte. el aumento de la demanda de los productos de exportación dominicanos que no sean tabaco. la evidencia parece indicar que cada sistema de tasa de cambio es apropiado para determinadas circunstancias. si por ejemplo. esta medida llevaría a una pérdida de reservas y. una expansión monetaria. En este caso. la República Dominicana tiene fija su tasa de cambio y necesita por cualquier razón. eventualmente. la solución sería más sencilla. Muchos economistas están de acuerdo en que un sistema de tasa de cambio flexible es beneficioso para aquellas economías que gozan de estabilidad interna y de un sistema financiero interno profundo. menciona los siguientes elementos como los más importantes a la hora de evaluar la efectividad del sistema de tasa de cambio flexible: • • Que el sistema de precios internacionales basado en el sistema de tasa de cambio sea estable. permitiría compensar la caída en el ingreso por tabaco y. sin embargo. De este modo. 12 . Condiciones para que una tasa de cambio flexible sea efectiva Robert Mundell. las economías más pequeñas.

La dolarización completa de una economía elimina la posibilidad de una gran depreciación y. Que se mantenga la disciplina monetaria. Por otro lado. dadas las crisis de balanzas de pagos que han sido características del sistema económico mundial (la balanza de pagos registra las transacciones de un país con el resto del mundo). Un área monetaria podría ser definida como un "dominio dentro del cual las tasas de cambio están fijas"2 . Por un lado. la experiencia ha demostrado que incluso las cajas de conversión son susceptibles a ataques especulativos. por ende. Robert A. por tanto. podría ser citado el caso de la Unión Económica Europea. porque es muy volátil y. las súbitas fugas de capital que se producen ante el temor o la inminencia de una devaluación. consideran que una tasa de cambio flotante no es viable para muchos países. En este sentido. 3. 1968 13 . dadas las consecuencias políticas desfavorables que pueden tener continuas depreciaciones y caídas en los niveles de reserva en moneda extranjera. Que los bancos centrales no abusen de su poder monopolístico sobre la especulación. Aquellos que defienden la dolarización. además. Macmillan. Según el economista Robert Mundell. si las autoridades se resisten a los movimientos de la tasa. La existencia de una única moneda supone la presencia de un Banco Central con poder para emitir dinero y. Esta teoría determina cuándo es beneficioso implementar las tasas de cambio flexibles y cuándo son preferibles las tasas de cambio fijas. Teoría de las Áreas Monetarias Optimas La dolarización. implica el cumplimiento de algunas condiciones. Como ejemplo. una oferta elástica del mismo. como fueron los casos de Argentina y Hong Kong. "International Economics". cuando en años recientes. aunque profundo y complejo. con la finalidad de mantener flujos constantes de capital de largo plazo. estas crisis produjeron grandes aumentos de las tasas de interés y recesión. Este análisis. la cual tiene una sola moneda y un Banco Central 2 Mundell. Si los salarios y los beneficios no dependen de un índice de precios que contenga un gran componente de bienes importados. podrían ocasionarse sobrevaluaciones o subvaluaciones de la misma. Si se asegura cierta protección a los deudores y acreedores. uno de los beneficios que generalmente se la atribuye a la dolarización es que la misma permite a los países evitar o disminuir los efectos de las crisis monetarias y de balanza de pagos. ha servido de base a la discusión de la dolarización. para poder ser llevada a cabo exitosamente. una de esas condiciones es satisfacer los requisitos de la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas. sufrieron graves episodios de contagio financiero.• • • • • Que los riesgos creados por las variaciones de una tasa de cambio flexible puedan ser cubiertos a un costo razonable. señalan que ninguno de los dos sistemas anteriores (fijo o flexible) es óptimo. New York.

i. la tasa de cambio flexible no logra corregir la situación de la balanza de pagos entre las dos regiones. que no se corresponden con la frontera: por un lado. aunque sí lo logre entre los dos países. Mundell diseñó su teoría de la áreas monetarias óptimas. Como vemos. por tanto.capaz de emitir euros. ¿Cuál es el área monetaria óptima? Cuando existe más de un área monetaria. necesitarían contraer su oferta monetaria. se podría alcanzar una situación con algo de desempleo en el Norte y algo de inflación en el Sur. así. Así. Como vemos. por ende. tomemos dos países. existe una oferta monetaria que se puede adaptar a la demanda sin mayores dificultades. dentro de un área monetaria con más de una moneda. la tasa de cambio flexible no es un sistema necesariamente mejor que la tasa de cambio fija o el sistema de moneda única. se podría decir que existen diferencias entre los ajustes en una economía regional (única moneda) y una economía internacional (diferentes monedas). en estos países. existe una gran diferencia entre el proceso de ajuste que se produce en un área monetaria donde existe una sola moneda y aquella en la que existen diferentes monedas. traerá como resultado un aumento de la demanda de botellas y un exceso en la oferta de refrescos. En otras palabras. cada uno con su propia moneda. el desempleo puede ser controlado en los dos países. sin son flexibles. inevitablemente van a existir también tasas de cambio. debido al déficit de balanza de pagos que se presentaría en el Norte. ningún Banco Central podrá aumentar más rápido que los demás su oferta monetaria. para disminuir el desempleo ocasionada por la sobre-oferta de refrescos. oferta elástica. República Dominicana y Haití. por otro. asimismo. Sin embargo. el Sur. el exceso de demanda en el Sur y el exceso de oferta en el Norte. para que ambos países puedan controlar la inflación provocada por el exceso de demanda de botellas. que produce botellas de vidrio. inflación en la primera y un flujo de reservas desde el Norte al Sur. Asumamos también que la isla de Santo Domingo está dividida en dos partes. sin que esto signifique perder reservas y. van a servir para equilibrar la balanza de pagos en caso de desequilibrio. pero sólo a expensas de inflación. De esta manera. es importante resaltar que los ajustes de tasa de cambio no siempre van a solucionar los desbalances. mientras que. Para este autor. pero sólo a expensas del empleo.e. lo importante no es el tipo de área monetaria que exista. ya que la misma está condicionada por la cooperación entre los diferentes Bancos Centrales. que produce refrescos y. sino el dominio de dicha 14 . Lo importante es que no es posible evitar tanto la inflación como el desempleo en ambos países. la oferta monetaria es más inelástica. las cuales. el Norte. la tasa de cambio entre la República Dominicana y Haití se iría ajustando a estos movimientos. En estos casos. Por ejemplo. Basado en estas ideas. producen desempleo en esta última zona. la inflación puede ser controlada en ambos países. Sin embargo. Para probar el argumento de la tasa de cambio flexible en este argumento. los bancos centrales de ambos países deberían expandir su oferta monetaria. En todo este proceso. podemos suponer que un aumento en la productividad en la industria de los refrescos. desbalancear la convertibilidad.

un sistema de tasa de cambio flexible basado en monedas nacionales podría ser efectivo en una economía donde existe una gran movilidad de factores internamente. se podría pensar que el concepto de área monetaria óptima tiene una aplicación práctica sólo en aquellas áreas donde la organización política es flexible. es menos efectivo si existen muchas monedas. el área óptima no es el mundo completo. De igual manera.área. el área óptima no es el mundo completo. Según esta teoría. debido. Como vemos. Al realizar e análisis. para un análisis completo es necesario tener en cuenta los costos asociados al mantenimiento de dichas áreas monetarias. Si se considera solamente el objetivo de estabilidad interna. Sin embargo. entonces la existencia del dinero como unidad de cuenta y medio de pago no tendría sentido. el dinero. pero suponiendo que existe una moneda para la región Norte y una para el Sur. por lo tanto. sino una región. entonces resultaría conveniente tener muchas áreas monetarias. salta a la vista que para que esta “reorganización monetaria” pueda ste tener lugar en la realidad. en el sentido de que los individuos prefieren ver su poder adquisitivo variar debido a fluctuaciones de la tasa de cambio que por cambios en el salario nominal o en los precios. se requiere un profundo cambio político. Así. Entre estos costos se puede mencionar que el dinero no cumple de manera tan adecuada con su función de unidad de cuenta cuando los precios de bienes extranjeros son expresados en términos de una moneda extranjera y deben ser traducidos a precios en moneda local. para los defensores de esta teoría. como podría ser en las áreas de países ex-colonias y en Europa Occidental. los mercados de divisas no deben ser tan pequeños que un solo ente especulador (probablemente exceptuando el Banco Central) pueda afectar el precio del mercado. y el intercambio se llevaría a cabo en forma de trueque. no obstante. si pensamos en un mundo hipotético. En resumen. existen otros dos factores que imponen un límite superior a la cantidad de áreas óptimas que deben existir: • Primero. además. donde existen tantas monedas como bienes. porque los sindicatos negocian salarios nominales. o si los países están conformados por múltiples regiones. los países que abarque. Esto último es así. se encuentra el argumento de la especulación. al rol adjudicado a la moneda nacional como expresión de la soberanía de un país. como en el ejemplo citado. Usando el mismo ejemplo anterior. si existen regiones que atraviesan las fronteras de diferentes países. nos daríamos cuanta de que la tasa de cambio flexible sí solucionaría el problema de la balanza de pagos entre ambas zonas. sino una región. no reales. en gran parte. aunque no a nivel externo. el argumento de la tasa de cambio flexible sólo es válido si las monedas se reorganizan bajo un esquema regional. y si sus demandas salariales se adaptan al costo de la vida. De hecho. esto es. lo hacen sólo con 15 • . si tomamos en cuenta sólo este argumento. llegaríamos a la conclusión de que el tamaño del área óptima es el mundo completo. como medio de pago. aunque ya vimos que no es así. en lugar de una para cada país. El otro factor está relacionado con la psicología de los agentes económicos.

El argumento del área monetaria óptima intenta mostrar que un sistema de tasa de cambio flexible sólo es válido si se basa en áreas monetarias regionales. según el régimen cambiario utilizado. En resumen. euro y dólar. La tasa de cambio flexible absorbe los shocks externos y permite una política monetaria independiente. Sin embargo. además de insistir en que todos los países realicen sus transacciones en yen. cada vez más. de de de las En este contexto. con el objetivo de que en el largo plazo sólo circule esta última. establece que el argumento estabilización de la tasa de cambio flexible (en términos de estabilización de precios y empleo) es válido únicamente si se basa en áreas monetarias regionales. mientras las áreas monetarias se hacen más pequeñas y aumenta la proporción de bienes importados en la canasta familiar.. o modalidades intermedias. • • • • • Sistema cambiario es el conjunto de reglas e instituciones que rigen la forma en que se determina la tasa de cambio. evitando así las crisis cambiarias y financieras.. En síntesis. la teoría de las áreas monetarias óptimas. La tasa de cambio fija fomenta la disciplina fiscal. La tasa de cambio es el número de unidades de la moneda nacional que podemos obtener por una unidad de la moneda extranjera. Robert Mundell ha venido recomendando desde 1961 la formación de un área monetaria óptima que tenga a los Estados Unidos como centro. La tasa de cambio. van a prestarle atención a las fluctuaciones de la tasa de cambio. Así.relación a los precios de aquellos productos que no son importados. puede ser fija o flexible. 16 . Cada una estas regiones debe tener una moneda distinta que fluctúe libremente en relación con demás monedas. sus defensores admiten las dificultades de implementar dicho esquema en el mundo real. los agentes.

Así. por lo que las autoridades intervenían en el mercado. Currency Crisis of Korea: Internal Weakness or External Interdependence. prometía un control de las tasas de interés y de inflación. conocida como la "Década Perdida". en ese momento. en la década de los noventa. en teoría. mayormente. 17 . muchos países. La mayoría de los países que decidieron implementar el sistema de tasas de cambio flotantes. ¿por qué ocurren esas grandes fluctuaciones en las tasas de cambio que los gobiernos se empeñan en evitar? Resaltemos las dos causas principales: 3 Korea Development Institute. especialmente latinoamericanos. lo más importante era evitar las frecuentes y graves crisis cambiarias que afectaban las economías (la devaluación del ya desaparecido cruceiro brasileño. las tasas de cambio flotantes se ajustan automáticamente a la realidad. afectando así al resto de la economía3 . no estaban dispuestos a permitir grandes depreciaciones de su moneda debido a los altos costos que esto implicaba. Recordemos que. en economías que tenían algún tipo de régimen de banda cambiaria. Este nuevo sistema de flotación de las tasas de cambio. las economías mundiales mantenían tasas de cambio fijas. sufrieron crisis económicas relacionadas con problemas de la deuda externa. Durante la década de los ochenta. donde el Banco Central utiliza sus reservas monetarias para evitar grandes fluctuaciones en las tasas. es decir. una competitividad relativa estable y una mayor capacidad para absorber los shocks externos. las mismas fluctúan como consecuencia de cualquier cambio en la economía. Hasta 1973. Analizar el comportamiento histórico de las economías mundiales en torno a las crisis cambiarias. De ahí. es decir. Sin embargo. cada país establecía un valor de su moneda en términos de oro o dólares que debía mantener. ahora. la mayor parte del debate sobre la tasa de cambio se centró en el papel que el sistema fijo había jugado en los programas de estabilización de inflación. a medida que aumentaba el grado de movilidad de capitales y el flujo de los mismos y las economías se iban haciendo cada vez más susceptibles a los shocks externos. 1999. ORIGEN DE LAS CRISIS CAMBIARIAS Objetivos del Capítulo: • • • Definir crisis cambiaria. Vayamos a la raíz del problema. del peso mexicano. Julio 20. ya que el problema principal dejó de ser la hiperinflación.III. la discusión dio un gran giro. entre otras). recibe el nombre de “flotación sucia” este tipo de sistema. Estas crisis cambiarias se produjeron. Determinar las causas de las crisis cambiarias. Una crisis cambiaria tiene lugar cuando la tasa de cambio nominal (con respecto al dólar) se devalúa al menos 25% en un año. el baht tailandés. Cuando a estos países se les hizo imposible sostener el valor de su moneda decidieron adoptar un sistema de tasas de cambio flotantes.

el dinero impreso no surgió de ninguna actividad productiva. Esta es una forma de bajo costo en el corto plazo y políticamente viable. que necesitamos una mayor cantidad de moneda local para obtener una unidad de moneda extranjera (recordemos que la tasa de cambio es también un precio. y tiene tres formas de hacerlo: a) Fijación de impuestos. Sin embargo. hacen que la gente prefiera mantener su dinero en dólares para protegerlo de la pérdida de valor de la moneda local. ii. o tomando préstamos del Banco Central. por ejemplo. disminuyendo así sus activos y afectando nuestro poder de realizar transacciones con el resto del mundo. Por ejemplo. b) Préstamos. mediante la emisión de bonos. c) Impresión de dinero sin respaldo (emisión de papel moneda). el paso de un huracán y el aumento de los precios del petróleo. que aumente la demanda de bienes y servicios (sin que se hayan producido nuevos bienes y servicios) y que por consecuencia. generando lo que se conoce como déficit fiscal. de las instituciones financieras. en teoría. Por otra parte. mediante la venta de títulos de valores. la tasa de cambio se deprecia. que no es más que la elección de niveles de impuesto. contrarrestan ataques especulativos contra la moneda nacional y muestran el nivel de solvencia internacional de un Banco Central. 18 . Las reservas monetarias internacionales son de gran importancia para cualquier país. Cuando este nuevo papel entra en la economía. Sin embargo. el gobierno pide al Banco Central que imprima dinero para financiar su déficit. el aumento en la inflación y la especulación. el precio de la moneda extranjera). práctica que suele ser políticamente impopular. lo que significa. Shocks externos: un país sufre un shock externo cuando su economía se ve afectada por acontecimientos externos fuera de su alcance. y tomando en cuenta el efecto inflacionario. los precios suban. el dinero falla en su función de depósito de valor. gasto y deuda pública que hacen para lograr sus objetivos económicos. ya que permiten financiar posibles desequilibrios en la balanza de pagos (esta balanza registra todas las transacciones de un país con el resto del mundo). de ahí. Centrándonos en este último inciso. hace que circule más dinero. Las tasas de cambio flotantes revelan inmediatamente cualquier sacudida de origen externo que reciba la economía. ya sean del público. al aumentar los precios del petróleo. se necesitan más dólares para comprarlo y por tanto aumenta la demanda de dólares. Indisciplina fiscal: sabemos que los gobiernos reciben sus ingresos a través de los impuestos principalmente y realizan sus gastos a partir de ahí. muchas veces el nivel d gastos excede en gran e medida al nivel de ingresos del gobierno. Tienen entonces en sus manos lo que se conoce como política fiscal. Esta depreciación se intenta controlar utilizando las reservas monetarias internacionales del Banco Central. una depreciación de la tasa de cambio.i. El gobierno necesita medios para financiar ese déficit.

Se producen mayores presiones sobre la tasa de cambio y sobre los precios. hace que se tome una decisión de política monetaria (emitir dinero sin respaldo). Una decisión tomada para fines fiscales (el financiamiento del déficit fiscal). Stein. a través de los precios. El Banco Central utiliza su autoridad sobre la política monetaria para emitir dinero sin respaldo. Dicha incertidumbre se traduce además. • 4 5 Haussman. 3. 4. 19 . e 4 en el estilo en que se han implementando : • • Conllevan a tasas de interés más altas. las tasas de interés y la tasa de cambio. 6. Carmen. Ernesto. las expectativas que en un principio se tenían en torno a los regímenes de flotación. en muchas ocasiones. El gobierno pide al Banco Central emitir dinero sin respaldo para financiar su déficit. Banco Interamericano de Desarrollo. Todos estos efectos. teniendo todo esto su origen (en muchos casos) en una indisciplina fiscal.Cuadro 2 2. Se produce inflación y presión sobre la tasa de cambio. 1999. Banco Interamericano de Desarrollo. Financial Turmoil and the Choice of Exchange Rate Regime. en una preferencia por mantener activos en moneda extranjera en lugar de en moneda doméstica. En este sentido. Los efectos de la indisciplina fiscal y de los shocks externos. pero esto se controla interviniendo con las reservas monetarias internacionales del Banco Central. afectando así a la economía en general. La historia ha demostrado que las tasas d cambio flotantes. Pages-Serra. Ricardo. La tasa de cambio tiende a aumentar (por el sistema “flotante”). Gavin. La pérdida de reservas afecta el equilibrio de la Balanza de Pagos 5. Las devaluaciones con fines de incrementar la competitividad. Hausmann. El gobierno incurre en déficit 7. en parte. En fin. forzaron la implementación de la “flotación sucia”. 1. Ricardo. perdiéndose entonces la esencia del régimen cambiario. nos revelan la interrelación entre la política fiscal y la política monetaria. lo cual impide un desarrollo pleno del sistema financiero local. no parecen haberse realizado. han demostrado tener un alto costo inflacionario que bien puede anular las supuestas mejoras alcanzadas5 . los hacedores de política monetaria no tienen autonomía total en sus decisiones y tiene que implementar políticas no-óptimas. porque el riesgo que crea la incertidumbre cambiaria hace que los depositantes exijan retornos mayores. Michael.

afectando así al resto de la economía. 1999. las tasas de cambio flotantes han sido manejadas. En síntesis. pero sin los beneficios que trae consigo dicho sistema. según el papel que juegue la moneda extranjera en la economía local. Antes de adentrarnos en un análisis más profundo de la dolarización. Esto se ha verificado principalmente en naciones en vías de desarrollo. sino. Carmen. las cuales han tropezado recurrentemente en sus intentos de mantener el valor de su propia moneda. Las crisis cambiarias se originan generalmente por shocks externos o por indisciplina fiscal. Financial Turmoil and the Choice of Exchange Rate Regime.. como la eliminación de la especulación cambiaria. ante la imposibilidad. principalmente las de países emergentes.. • • • Una crisis cambiaria tiene lugar cuando la tasa de cambio sufre fuertes fluctuaciones no deseadas. como si fueran fijas. 20 . en especial ante shocks externos. hasta cierto punto. lo anterior da lugar a las ya mencionadas crisis cambiarias. que han originado severas crisis cambiarias. Ernesto. Los antecedentes históricos nos han enseñado que. Stein. la semi-oficial y oficial o formal. Michael. no han dado los resultados esperados. otros la catalogan como descabellada y absurda. muchas veces. las tasas de interés y el ingreso de las personas. en la manera en que han sido implementadas las tasas de cambio flexibles. Pages-Serra. afectando los precios. Ricardo. la dolarización extraoficial o informal. podemos decir que los grandes esfuerzos realizados por los distintos países para mantener sus tasas de cambio. así tenemos. es importante denotar que ésta puede presentarse bajo distintas modalidades. de tomar préstamos a largo plazo por temor a la pérdida del valor de su moneda en un futuro. Entonces. Banco Interamericano de Desarrollo. Todas estas experiencias han acentuado el debate de la adopción de una moneda supranacional. han generado distorsiones importantes. Si bien muchos consideran la dolarización como la clave del éxito para las economías de muchos países. Gavin. 6 Hausmann.• Las fluctuaciones severas de las tasas de cambio han afectado la capacidad de pago de la deuda externa en un país. Como bien plantea el Banco Interamericano de Desarrollo 6 .

los precios de ciertos bienes y servicios se denominan en dólares. el Banco Central mantiene la capacidad de influir sobre la política monetaria (más adelante veremos que esto no ocurre al oficializar la dolarización). los agentes toman como referencia mayormente la moneda extranjera. La dolarización extraoficial o informal existe aun fuera del marco legal del país. los agentes económicos prefieren mantener parte de sus activos financieros en moneda extranjera. • Determinar las distintas formas en que puede llevarse a cabo el proceso de dolarización oficial. dada la fuerte relación comercial que tienen con los Estados Unidos y la enorme influencia que tiene este país sobre sus economías. relacionando la moneda local con la tasa de cambio sólo para fines de pago.IV. Dolarización Extraoficial o Informal La dolarización extraoficial o informal aparece normalmente de manera espontánea. sin embargo. 1. es decir. entre otros. MODALIDADES DE DOLARIZACIÓN Objetivos del Capítulo: • Describir las modalidades en que puede presentarse la dolarización. ya sea en depósitos. Ya en otra etapa. Esto se evidencia en países de América Latina donde. • Analizar los beneficios y los costos que conlleva un proceso de dolarización oficial. En países dolarizados semi-oficialmente. la moneda local sigue jugando un papel primordial en la economía. bonos. El cuadro 3 contiene una muestra de algunos países que presentan una dolarización extraoficial o informal y semi-oficial: Cuadro 3 Algunos Países Extraoficial o Semi-Oficialmente Dolarizados DOLARIZACIÓN EXTRAOFICIAL O INFORMAL Moneda Extranjera País o Región Utilizada Argentina Bolivia México Perú Dólar de los Centroamérica Estados Unidos Armenia Rusia Turquía Vietnam DOLARIZACIÓN SEMI-OFICIAL País o Región Bahamas Camboya Haití Liberia Laos Moneda Extranjera Utilizada Dólar de los Estados Unidos 21 . 2. sus ciudadanos prefieren utilizar el dólar. llamada por algunos autores “sustitución monetaria”. • Nombrar algunos países que han implementado cada modalidad. Dolarización Semi-oficial Esta segunda modalidad de dolarización implica que la moneda extranjera es de curso legal. billetes extranjeros.

1999. El Cuadro 4 presenta ejemplos de países dolarizados oficialmente. El país que decide dolarizar realiza el proceso por cuenta propia. nos centraremos más a fondo en ella.colonias francesas Franco Francés/Euro Luxemburgo Franco Belga en África Balcanes Marco Alemán/Euro Bhután Rupia India Macau y Sur de China Dólar de Hong Kong Namibia y Lesotho Rand de África del Sur Fuente: Reporte del Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. Existen países que ya han dolarizado oficialmente sus economías. 1999. Julio. algunos desde el siglo antepasado.Ex . 3. Oficina del Presidente del Comité Senador Connie Mack. Debido a que este tipo de dolarización tiene un mayor impacto en las economías que la adoptan. Julio. El proceso de dolarización oficial se lleva a cabo de manera legal y tiene muchas implicaciones que no se presentan en la dolarización extraoficial y semi-oficial. Cuadro 4 Algunos Países Dolarizados Oficialmente DOLARIZACIÓN OFICIAL O FORMAL Dolarizado Moneda Extranjera País desde Utilizada Guam 1898 Panamá 1904 Puerto Rico 1899 Micronesia 1944 Dólar de los Islas Marshall 1944 Estados Unidos Islas Vírgenes Británicas 1973 Ecuador 2000 El Salvador 2001 San Marino 1897 Lira Italiana/Euro Mónaco 1865 Franco Francés/Euro Ciudad del Vaticano 1929 Lira Italiana/Euro Fuente: Reporte del Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. mientras que otros están considerando hacerlo. 22 . La dolarización oficial puede llevarse a cabo de tres formas. Fundamentos de la Dolarización. dependiendo de la relación que establezca el país con los Estados Unidos (en el caso de utilizar el dólar estadounidense): i. Oficina del Presidente del Comité Senador Connie Mack. Dolarización Oficial o Formal La dolarización oficial ocurre cuando la moneda extranjera relega a un segundo plano a la moneda doméstica o la hace desaparecer. Unilateral: la dolarización se lleva a cabo sin ningún acuerdo o tratado formal con los Estados Unidos. Fundamentos de la Dolarización.

La dolarización oficial de una economía elimina. son algunos de los elementos que determinan la velocidad de convergencia de las tasas de inflación. muchos opinan que es poco probable que este tipo de dolarización se implemente entre los Estados Unidos y Latinoamérica. los desajustes iniciales de los precios relativos. De igual manera. la tasa de interés nominal tenderá a igualarse con la tasa de interés real. iii. la rapidez con que la tasa de inflación del país recién dolarizado se acerca al valor de la inflación norteamericana. 23 . es importante resaltar que lo anterior no significa que las tasas de inflación de ambos países sean iguales. es decir. no existe un régimen jerárquico de dependencia de un país con otro. se puede esperar que su tasa de inflación se asemeje a aquella de los Estados Unidos. donde se creó el euro como moneda común. nuevas reglas y nuevas instituciones monetarias. en lugar de una dolarización unilateral. Sin embargo. por tanto. • Reducción de la brecha entre la tasa de interés doméstica y las internacionales. En este sentido. debido a la confianza que se tiene en el nuevo sistema monetario. en gran medida. se reducen a lo largo del tiempo. Unión Monetaria: esta forma de dolarización es la más compleja. Cuando una economía dolariza oficialmente. Las condiciones bajo las cuales se hace este acuerdo variarán de un país a otro y dichas condiciones determinarán la conveniencia o no de un acuerdo bilateral.ii. esto es. en caso de que decida tener como moneda oficial el dólar estadounidense. la flexibilidad laboral. que van a influir en la tasa de inflación definitiva. Bilateral: la dolarización se lleva a cabo con un acuerdo o tratado limitado y específico entre los Estados Unidos y el país que decide dolarizar. Beneficios La dolarización oficial trae consigo diversos beneficios para el país que implementa este sistema.. Como ejemplo se puede citar la Unión Económica Europea. cuando un país adopta una moneda más fuerte. Otro aspecto importante es la velocidad de convergencia de las tasas de inflación. ya que implica la creación de una única moneda e instituciones monetarias comunes para los países que conforman dicha unión. Las naciones involucradas tienen una relación de iguales. A continuación detallamos los más relevantes: • Convergencia de la tasa de inflación local con la de los Estados Unidos. dadas las características políticas y económicas de cada uno de los países y la clara dependencia unilateral de los países latinoamericanos con respecto a los Estados Unidos. el riesgo monetario y cambiario. consideradas como el precio del dinero. Sin embargo. etc. las tasas de interés. Beneficios y Costos De La Dolarización Oficial i. como los costos de transporte y los impuestos. ya que existen otros factores.

os desastres naturales que afectan la l producción. • Reducción de los costos de transacción. las primeras dos soluciones se encuentran disponibles solamente de manera limitada: por un lado. es la falta de disciplina fiscal. En este sentido. Indudablemente. aumentando la tendencia hacia inversiones con un mayor retorno social. la dolarización elimina la posibilidad de que el Banco Central emita dinero y. como consecuencia. Por un lado. relativamente. los efectos que tiene un shock externo sobre un sector serán exclusivos de éste. el aumento de los impuestos y la reducción del gasto. se benefician de la dolarización oficial. por otro. como las latinoamericanas. son varios los costos de transacción que disminuirían. i.e. el otorgamiento de préstamos casi siempre se haya condicionado por cláusulas de disciplina fiscal. una mayor presencia de la banca internacional en esos países. Así.• Favorece la integración financiera. indudablemente. en el sentido de que este tipo de transacción queda eliminada bajo un esquema de dolarización oficial. Este efecto de la dolarización es particularmente importante porque una real integración financiera permitiría eliminar las crisis de balanza de pagos. en gran medida. los efectos no se reflejarán en los demás sectores. Así. una caída en los términos de intercambio. entre otras. tomando en cuenta que con la dolarización oficial se elimina la posibilidad de una devaluación de la moneda. se necesita. • Disciplina fiscal. Por tanto. por lo menos no a través de una depreciación monetaria. aumentar los impuestos tiene generalmente un alto costo político. las empresas que llevan a cabo actividades a nivel internacional y aquellas que llevan balances financieros en términos reales. • Particularización de los efectos de los shocks externos. son situaciones consideradas como shocks externos. más aún. poca participación en el flujo mundial de capitales. 24 . la dolarización oficial obliga. además de una dolarización oficial. Sin embargo. una de las mayores debilidades de las economías en vías de desarrollo. esto es. las únicas vías que tendría el Estado d corregir sus déficits fiscales serían el e endeudamiento. a velar por la calidad del mismo. a las autoridades a controlar el gasto público y. La dolarización de una economía constituye. a través de los flujos de capital que contrarrestarían los efectos de cualquier shock externo. Por otro lado. La mayor parte de las economías latinoamericanas tienen. el Estado lleva a cabo erogaciones a niveles que resultan insostenibles de acuerdo a sus ingresos. para poder aumentar dicha participación. las restricciones comerciales. Con la dolarización. lo que se dificulta su implementación. En general. la diferencia que existía entre el precio de compra y de venta de la moneda extranjera se convierte en un ahorro para la sociedad. un incentivo para el establecimiento de nuevos bancos internacionales.

por ende. está limitando su capacidad de alterar la base monetaria y. al suponer la adopción de una moneda fuerte. como consecuencia. ya que permite a las autoridades manipular elementos claves de la economía como las tasas de interés. generalmente. llevarán a la toma de decisiones económicas más acertadas. permite que los agentes económicos tengan suficiente confianza en el sistema monetario nacional como para hacer planes de largo plazo. la dolarización oficial de una economía puede ayudar a alcanzar estabilidad macroeconómica. • Transparencia. la oferta monetaria. Por ejemplo. las entidades financieras lo pueden ofrecer a tasas de interés más bajas.debido a la simplificación y la homogenización de las operaciones contables. Costos La nación que dolariza presenta varios costos asociados al proceso de dolarización: • Falta de flexibilidad en la política monetaria. Asimismo. se harían innecesarias muchas de las operaciones que normalmente se realizan para contemplar posibles devaluaciones y. si el Banco Central emite dinero. Esta última variable macroeconómica es de mucha importancia para los bancos comerciales. la inflación. por ende. entre otras. por ende. los problemas estructurales del sistema financiero quedarían al descubierto. junto con las reservas totales de las entidades financieras. aumenta la competencia dentro del mismo. conforma la base monetaria o dinero de alto poder. como consecuencia. Esta emisión pasa a formar parte del circulante que. Si una nación decide dolarizar. la dolarización. además de evidenciarse las fallas del sistema. lo que llevará a las instituciones financieras a aumentar su eficacia y eficiencia. • Generación de beneficios sociales. se debe producir una reestructuración de las funciones del Banco Central. el cual posiblemente no podrá fungir como prestamista de última instancia y. junto con la dolarización oficial. las tasas de interés tienden a disminuir en el corto plazo. la inversión y el comercio internacional se verían incentivados. basados en cálculos más seguros y reales y que. Este hecho es importante porque con la dolarización. Además. ii. Se le llama dinero de alto poder debido a que una unidad monetaria se multiplica formando la oferta monetaria de la economía. Con la dolarización. 25 . ya que al existir mayor cantidad de dinero disponible. Como se ha mencionado anteriormente. tienen la facultad de imprimir billetes y monedas. Los bancos centrales. al crecimiento de la economía y del empleo. el nivel de inversión. como hemos visto. La dolarización oficial es considerada por muchos como una manera efectiva de sincerar la economía. las tasas de cambio. bajas tasas de inflación y de interés y.

aún pueden ser aplicadas a fin de contrarrestar efectos indeseados. se podrían equilibrar las cuentas de forma que los recursos puedan satisfacer las obligaciones. • Habilidades de último recurso. Estas circunstancias especiales ocurren. lo que conllevaría a una inflación inesperada. tendría una consecuencia negativa sobre el turismo. Desde luego. cuando la tasa de cambio es flexible y existen problemas de índole financiera o fiscal insostenibles. el sistema c ontracíclico no existiría y por tanto la capacidad de absorción de shocks externos de la economía sería menor. ya que mientras más altas sean. Pero. Sin embargo. Lo que sí genera la dolarización es una tasa de inflación menor. algunos señalan que la dolarización sería beneficiosa ya que. políticas fnancieras. S embargo. cabe la pregunta: ¿qué pasaría en un país que posea un sistema de cambio fijo? En este caso. lo que indirectamente beneficia a las finanzas públicas al hacerlas más estables. una nación con un sistema de cambio flotante emplea las tasas de interés para estimular la demanda o frenarla en caso de sobrecalentamiento. una apreciación de esta divisa frente al euro. debido a los fuertes efectos sociales que produce. La 26 . Las habilidades de último recurso son aquellas que utilizan los países cuando se encuentran en una situación completamente inmanejable. Todas estas variables deben ser analizadas antes de iniciar un proceso de dolarización. Generalmente. Tomando como ejemplo la economía dominicana. las presiones hacia la depreciación se reducen al igual que las posibilidades de tasas de interés altas. ante cualquier cambio en el panorama internacional. ya sea cuando el Estado ha contraído muchos compromisos y no los puede saldar y/o cuando los bancos y entidades financieras presentan carteras repletas de créditos incobrables. menos préstamos solicitan los agentes económicos y menos atractivo es destinar recursos propios a proyectos de inversión. ningún gobierno quisiera emplear este mecanismo de corrección. La banca se ve beneficiada ya que las obligaciones reales con sus depositantes decrecen. nuestras exportaciones estarían afectadas por un dólar fuerte mientras que las importaciones se verían favorecidas. en caso de que se utilizara el dólar como moneda de curso legal. De esta forma. Las tasas de interés inciden en la inversión. todo el efecto lo absorberían los precios. Una inflación inesperada disminuye bruscamente el valor real de las deudas. tales como la tasa de i requerimiento mínimo (encaje legal). De igual modo. se deprecia rápidamente la moneda. Nuestro país se volvería más caro para los europeos. aminorando la carga de los deudores y depreciando el valor de los depósitos. Las consecuencias de una apreciación o depreciación de la moneda importada suelen no ser abordadas con énfasis. aunque en contradicción con otros autores.Según el sistema de Mundell-Fleming. En caso de que en una economía se presenten variaciones de la demanda. nuestra principal fuente de turistas. Una economía dolarizada no puede depreciar la moneda que emplea a fin de enfrentar un shock externo. Entonces. en caso de una economía dolarizada no in existe tal posibilidad.

el interés que el público deja de percibir por mantener parte de su riqueza en forma de efectivo. la diferencia entre el valor nominal del billete y el costo de su fabricación es el señoriaje. Sabemos que un billete es un pasivo para el Banco Central. utiliza esta metodología y determina que. Ahora bien. se transfiere a los Estados Unidos. el señoriaje. ¿Cómo calcular el señoriaje? Existen diversas formas para calcular el señoriaje: i. un país necesita el 8% del PIB para realizar dicha conversión. entonces estaríamos evaluando el señoriaje en términos de flujo. Sin embargo. entonces la ganancia por señoriaje que hubiese sido percibida por el Estado Dominicano. Es uno de los principales costos para un país que dolariza oficialmente. 1 centavo. es decir. esto es. Kurt “Fundamentos de la Dolarización” Reporte para el Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. Una forma entonces de calcular dicho señoriaje. estos 99 centavos constituyen una ganancia para el Estado. constituye una ganancia para el Estado. en una economía que emita su propia moneda. No obstante. Por ejemplo. • Pérdida de Señoriaje. ese billete no le reporta ningún interés. representa un activo para la persona que lo posee. julio 1999 27 .dolarización no es sinónimo de presupuestos no deficitarios. el señoriaje pudiera compartirse pactándolo de antemano con la nación exportadora de moneda. El señoriaje no es más que el ingreso neto que percibe el gobierno por la emisión de dinero. conlleva.7 ii. Una de ellas es por el método de stock de capital fijo. 7 Schuler. aunque probablemente este costo ha ido disminuyendo. Otra forma sería multiplicar la base monetaria por la tasa de inflación o una tasa de interés doméstica (estimación de tramo alto). en promedio. Esta metodología considera el señoriaje como la cantidad de reservas extranjeras necesarias para reemplazar el circulante. sin embargo. si la República Dominicana decide adoptar el dólar como moneda de curso legal. un país emite un billete por valor de un peso y supongamos que para fabricar ese billete se gastó sólo 1 centavo. 99 centavos. la disciplina fiscal que ésta fomenta. Si un país dolariza desaparece el señoriaje percibido y esta ganancia se transfiere al país exportador de moneda. gracias a los adelantos tecnológicos que se han logrado y a la preferencia del público por activos que dejen rédito. sería multiplicando el circulante por la tasa de interés activa en moneda extranjera (estimaciones de tramo bajo). generalmente. en su estudio “Seigniorage and the Case for a National Money”. ya que puede adquirir activos por valor de un peso cuando sólo le costó realmente. lo cual sí obtendría en caso de comprar bonos o certificados. Siguiendo el ejemplo. como ha sido sugerido por varios expertos. Así. Stanley Fischer. Si consideramos el señoriaje como un flujo de ingresos que recibe el Estado año por año. es decir. a déficit fiscales menores.

00 107. Datos de International Financial Statistics Yearbook. Quizás esto se deba a que existe un menor riesgo moral cuando los bancos comerciales advierten que la habilidad de prestamista de última instancia del Banco Central se reduce.44% Ecuador* (sucre) 34.18% 5. Dominicana (peso) El Salvador (colón) Ecuador (sucre) Argentina (peso) Moneda en Circulación al final del Año 7.00 4.939. Al reestructurarse la entidad reguladora (Banco Central).25% * Ecuador.00 2.18% 5.88% 0.421.31% 0.08% 1. Entonces. 28 .71% 4.769.44% 11.36% 1.42% Argentina (peso) 11.16% Rep. la frecuencia e intensidad de las crisis son mucho menores que en otros países. las naciones pueden concertar acuerdos con organizaciones financieras extranjeras que le faciliten recursos de urgencia.81% 9.00 278.18% 5.736.911.35% 2.80% 6. FMI.61% Guatemala (quetzal) 14.00 108.889.44% * Ecuador. Además.00 Moneda en Tasa de Interés para los Circulación al documentos final del Año /PIB comerciales en US 5.52% 34.70 13.752.577.00 PIB 133. 2000 • Falta de un Banco Central como prestamista de última instancia.401. si bien es cierto que las naciones cuentan con menos instrumentos para desenvolverse en este tipo de escenario. Dominicana (peso) 15.86% 5. 2000 Cuadro 6 Ejemplo del Cálculo del Señoriaje por el Método de Flujo 1999* (Tramo alto) País / Moneda Local Tasa de variación de la Base Monetaria Tasa de Inflación Señoriaje 1. Esto implica que si un banco se encuentra en problemas. ya que se pueden crear fondos de estabilización que se utilicen para proteger el sistema bancario.01% 8. no podrá ampararse de un crédito del Banco Central.Cuadro 5 Ejemplo del Cálculo del Señoriaje por el Método de Flujo 1999* (Tramo bajo) País / Moneda Local Guatemala (quetzal) Rep. estimaciones 1998 Fuente: Elaboración propia.30% 0.15% 5. estimaciones 1998 Fuente: Elaboración propia.34% 5.716. Tratándose de una situación generalizada.05% 4. Datos de International Financial Statistics Yearbook.80 16.67% 6.23% 0. ¿cómo se han hecho naciones como Panamá cuando enfrentan situaciones de inestabilidad en el sistema bancario? En caso de que se trate de una institución.14% 0.87% El Salvador (colón) 17. la dolarización no implica la carencia total de recursos. FMI. los bancos comerciales podrían carecer de prestamista de última instancia.18% Señoriaje/PIB 0.00 282.

Y es que.Extraoficial o informal . Costos de cambiar los sistemas informáticos y registradores a la nueva denominación.Semi-oficial .Formal y oficial • La dolarización oficial tiene lugar cuando un país establece una divisa extranjera como moneda de curso legal y ésta ejerce un papel preponderante en la economía. que designó el balboa como su moneda oficial. El balboa existe de forma fraccionaria. En síntesis. por lo que se necesita apoyo de una gran parte de la sociedad para poder llevar a cabo la dolarización. Costos y Beneficios de la Dolarización Beneficios Costos .. monetaria .• Costos de Transición.U.Particularización de los efectos de los .Reducción de la brecha entre la tasa de . pero en denominaciones enteras son los billetes de dólares que representan la moneda.Costos Políticos . .Pérdida de Señoriaje . Una forma de atenuar la resistencia hacia la dolarización. ya sea siendo la única o relegando a la moneda nacional a un segundo lugar.. es la empleada por Panamá.U. generalmente visualiza un proceso de esta naturaleza como un atentado contra la soberanía.E. la moneda es considerada como símbolo nacional. la dolarización entraña un costo político. bilateral o en unión monetaria.Costos de Transición shocks externos .Convergencia de la inflación con la de .Generación de beneficios sociales 29 . • El proceso de dolarización oficial puede realizarse de forma unilateral.Reducción de los costos de transacción . • Costos políticos Definitivamente. • Existen tres modalidades de dolarización según el papel que juegue la moneda extranjera en la economía doméstica: .Disciplina fiscal prestamista de última instancia. debido a que un sector de la sociedad.Transparencia .Falta de un Banco Central como .Favorece la integración financiera .Habilidades de último recurso interés doméstica y las internacionales .Falta de flexibilidad en la política E.

en ese aspecto. por tanto. debemos entonces establecer las condiciones “idóneas” para llevar a cabo un proceso de esta naturaleza.V. Muchos opinan que no debe implementarse hasta que la situación económica sea totalmente insostenible. un sistema financiero sólido y solvente. Sin embargo. 8 Schuler. CONDICIONES PARA DOLARIZAR Objetivos del Capítulo: • Determinar las condiciones que debe tener un país para dolarizar. Por otra parte. Por tanto. Es de muchos la creencia de que dolarizar representa una panacea a todos los problemas existentes en la economía. un país que tenga todas estas precondiciones podría perder interés en adoptar otro sistema monetario. y por tanto. dicho país cobra menos señoriaje y su pérdida sería menor. a fin de cuantificar dicha pérdida y determinar. los Estados Unidos pudieran llegar a un acuerdo con el país o a dolarizar. Sin embargo. un buen desempeño fiscal y salarios flexibles8 . están aquellos que opinan que para que un país pueda ser candidato para dolarizar. En el otro extremo. julio 1999 30 . los ataques especulativos. ya que estos dependerán de las políticas económicas que implemente el país. es el grado en que la moneda local es considerada vital para la identidad nacional y la fuerte resistencia que esto puede provocar por parte de la población. han presentado economías históricamente plagadas de problemas. La dolarización no será responsable de resolver todos los problemas. podría ofrecer un marco económico mucho más sano y transparente al evitar las tan mencionadas crisis cambiarias y monetarias. Surge la pregunta: ¿cuáles países pudieran realmente dolarizar? Algunos países que han dolarizado. Como hemos mencionado una de las barreras más fuertes para la dolarización y aspecto donde encuentra sus más fervientes opositores. debe tener un alto nivel de reservas monetarias internacionales. sin embargo. ya que la política monetaria implementada parece dar buenos resultados. Es posible también que si se lleva a cabo una dolarización de f rma bilateral. cuando un país está dolarizado extraoficialmente o semioficialmente. una condición indispensable que debe tomar en cuenta un país para dolarizar su economía. se deben considerar los posibles costos por pérdida de señoriaje explicados anteriormente. Kurt “Fundamentos de la Dolarización” Reporte para el Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. la factibilidad de la dolarización. es la creencia de que al dolarizar se pierde la soberanía del país. donde se pacte compartir el señoriaje y las pérdidas serían aún menores. Después de abundar en las ventajas y desventajas de un sistema de dolarización oficial. el dólar tiene ya cierto peso en la economía. que el momento adecuado en que debe llevarse a cabo el proceso es uno de los principales aspectos de discusión. de ahí.

.Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas En fin.Costos por pérdida de señoriaje. shocks similares.Implicaciones sociales (en relación a la soberanía). según afirma. Para determinar realmente la posibilidad de llevar a cabo un proceso de dolarización oficial. Si el país tiene una economía pequeña. en la cual la mayoría de los precios están fijados en dólares y la mayoría de los bienes se transan internacionalmente. es el planteamiento de la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas de Robert Mundell. Para esto. 1999 31 . una camisa de fuerza.Momento de realizar la reforma. permitiendo fluctuaciones en los salarios. plantea que la dolarización sólo tiene sentido bajo ciertas circunstancias que. El mismo autor considera además. 9 Sachs. Si el mercado de trabajo es muy flexible. sería recomendable realizar un estudio que analice esta opción a la luz de la teoría de Mundell. • Dentro de las condiciones para llevar a cabo un proceso de dolarización. reconocido profesor de la Universidad de Harvard.. es de gran relevancia tomar en cuenta las características individuales de cada país. muy pocos países cumplen a cabalidad: • • • • Si la economía del país está estrechamente integrada con la de Estados Unidos y experimenta. Quizás esto se deba a que la política local es muy populista o porque las demandas sociales son tan grandes que no resisten las presiones de financiar los déficit presupuestarios con emisiones de dinero. Otro aspecto a considerar. antes de llevar a cabo un proceso de dolarización. que la dolarización representa. descrito anteriormente. debe realizarse un análisis costo-beneficio (ya hemos explicado cuáles son estos costos y estos beneficios) en pos de cuantificar las ganancias potenciales del proceso. más que una salvación.Jeffrey Sachs9 . Why Dollarization is more Straitjacket than Salvation. en su forma más realista. por tanto. Los defensores de este punto de vista. deben considerarse: . coinciden en que la dolarización es una solución extrema para las inestabilidades del mercado y que la misma sólo debe ser aplicable en casos extremos. Así.. En síntesis. . un análisis costo-beneficio del proceso de dolarización. Si el Banco Central del país no es confiable para fines de mantener estable su moneda. . Jeffrey.

iv. explorar las posibilidades de celebrar un acuerdo a fin de compartir el señoriaje. vi. Acercamiento a la nación cuya moneda se utilizará l nación que va a dolarizar a debería. Una vez culmine el tiempo de flotación. Hacer un estudio acerca de los pasivos a dolarizar: Estos pueden ser billetes y monedas en poder del público y en los bancos comerciales o incluir el stock de bonos y certificados emitidos por el Banco Central en moneda local como mecanismos de intervención. Denominar todos los activos y pasivos en la moneda importada. 32 . ii. Una vez se ha realizado el estudio. determinar la cantidad de activos que posee el Banco Central para realizar la conversión. Búsqueda de apoyo nacional para llevar a cabo el proyecto de dolarización de la economía. ya que se requiere tiempo para adecuar los sistemas computarizados y al público a la nueva realidad monetaria. antes de ejecutar este proceso unilateralmente. Es necesario establecer un plazo para el cambio. anclada o de banda. Se debe hacer énfasis en las leyes y reglamentos que especifiquen claramente el uso de una determinada moneda para la realización de una transacción. es conveniente dejar flotar limpiamente la moneda por un tiempo limitado (podría ser un mes). En caso de carecer de la cantidad adecuada de moneda extranjera. Estudiar con detenimiento las implicaciones legales de la sustitución de moneda. Algunos argumentan que la tasa oficial debe ser una que esté comprendida en el periodo de flotación y no la del final del periodo. vii. iii. el Estado debe recurrir a préstamos. ya que generalmente la moneda se encuentra sobrevaluada respecto a su valor real. puede vender sus activos netos y. PASOS PARA DOLARIZAR UNA ECONOMÍA DE FORMA OFICIAL Objetivos del Capítulo: • Enumerar los pasos y la secuencia de los mismos al dolarizar un proceso de dolarización oficial. viii.VI. se fija la moneda y se declara la moneda extranjera como moneda de curso legal. si aún no se poseen los dólares suficientes. Muchos autores coinciden en los siguientes pasos a fin de dolarizar de manera oficial una economía: i. Esta medida se aplica cuando el sistema es de tasa fija. v. Para determinar la tasa de cambio a la cual se va a convertir la moneda por la divisa extranjera.

xii. tener la estructura necesaria para emitirlas. Definir la política a seguir acerca del uso de monedas fraccionales. xi. no sólo para convertir la base monetaria. el Banco deberá contar con suficientes reservas para hacer frente a cualquier eventualidad de tipo financiero. Convertir la base monetaria de pesos a dólares. xiii. 33 . e) Continuar con las labores de monitoreo. sino también el stock de bonos y certificados emitidos por la entidad. Reestructurar el Banco Central: a) Asegurar la solvencia del Banco Central. El Banco debe contar con suficientes recursos. Dolarizar los pasivos del Banco Central. b) Determinar cuáles han de ser las nuevas funciones del Banco Central. ya sea importarlas de los Estados Unidos o emitirlas. c) Desarrollar nuevas políticas de liquidez.ix. Establecer un plazo para seguir aceptando billetes y monedas locales. Además. d) Si no es eficiente la importación de monedas fraccionarias. como en el caso de Panamá. x. Los bancos comerciales no deberán cobrar comisión por realizar la conversión a dólares.

PARTE II EVALUACIÓN PRÁCTICA 34 .

como las más recientes en 1998 y 1999. a consecuencia de la crisis financiera internacional. 2000. especialmente en América Latina. nos centraremos en analizar las experiencias de algunos países latinoamericanos que han optado por reformar su sistema cambiario. Chile y Ecuador) abandonaron este esquema para dejar flotar sus monedas. • El Salvador. POLÍTICA CAMBIARIA EN AMÉRICA LATINA En los últimos años. nación dolarizada desde 1904.Objetivos de la Parte II: En esta segunda parte del documento. otro año de crisis. Colombia. los mercados cambiarios de América Latina estuvieron muy volátiles. decide. Así. cuatro países (Brasil. en 1998 y 1999. dolarizar. el mercado cambiario ha sido uno de los más activos en la economía mundial. país que a pesar de poseer estabilidad de precios. ha servido de patrón para otros países que recién implementan el proceso. luego de una severa crisis política y económica. en el 2001. nuestro país. Por otra parte: • República Dominicana. la tasa media de devaluación superó la presentada en 1995. donde el debate ha logrado despertar gran interés en los círculos políticos y económicos. • Panamá. después de que en 1996 y 1997 el mercado cambiario latinoamericano estuvo relativamente estable. decide. Tanto la situación mexicana en 1994-1995. En 1998. el sistema de tasa de cambio flotante es actualmente el más común en América Latina: Cuadro 7 América Latina y el Caribe: Regímenes Cambiarios 2001 Deslizamiento Controlado o Fijo o Dolarizado Flotante Banda de Flotación Argentina Bolivia Brasil Barbados Costa Rica Chile Belice Honduras Colombia Ecuador Nicaragua Guatemala El Salvador República Dominicana Haití Panamá Uruguay Jamaica Organización de Venezuela México Estados del Caribe Paraguay Oriental (OECO) Perú Fuente: Estudios de América Latina y el Caribe CEPAL. 35 . pusieron de manifiesto la fragilidad de los esquemas basados en bandas cambiarias. VII. en el 2000. Como se observa en el cuadro siguiente. dolarizar oficialmente su economía. Hacemos un breve análisis de las condiciones económicas actuales. De hecho. • Ecuador. a fin de determinar la posibilidad de dolarizar la economía.

pueden tener el objetivo de orientar las expectativas cuando las variaciones del mercado originan una gran incertidumbre. dicha flotación no es totalmente libre (se considera “flotación sucia”). como ha sucedido en América Latina. ya que los bancos centrales suelen intervenir puntualmente para evitar fluctuaciones demasiado fuertes de la divisa.Es importante recordar que en aquellas economías donde el sistema de tasa de cambio es flotante. 36 . Estas intervenciones.

PANAMÁ: EL LABORATORIO DE LA DOLARIZACIÓN Sin lugar a dudas. según Goldfajn y Olivares. Pero. una buena parte de la variabilidad del crecimiento del PIB. Esta nación centroamericana constituyó por mucho tiempo el mayor estado independiente dolarizado. además. presentan tasas de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) significativamente menores que los países no dolarizados. los autores afirman que la economía panameña es menos flexible. decide exceptuar los años en que Panamá fue castigado por el embargo norteamericano. el crecimiento del Producto Interno Bruto de Panamá durante el periodo 1965-1999 es menor que el promedio del resto de los países en desarrollo. En el caso específico de Panamá “no hay diferencias significativas entre la conducta de su crecimiento y la de otros grupos”. 10 Debemos aclarar. es su composición. Panamá es mención obligatoria cuando tratamos el tema de la dolarización. La decisión de emplear el dólar como moneda de curso legal fue tomada en 1904 y hasta la fecha Panamá ha continuado con este modelo. Uno de ellos es el ensayo de Sebastian Edwards. 1988 y 1989 y cuando el país fue golpeado por la crisis de la deuda 1983. no obstante. donde. Principales Variables Macroeconómicas Evolución del Producto Interno Bruto: Según Moreno-Villalaz el Producto Interno Bruto panameño ha continuado una tendencia ascendente sólo interrumpida en contadas ocasiones (desde finales de 1950 hasta la fecha sólo a retrocedido en cuatro años 1983. Ilan Goldfajn and Gino Olivares. “Dollarization and Economic Performance.VIII. esa especial composición tiene efectos en la tasa de cambio real que trataremos posteriormente. Las conclusiones de Sebatian Edwards son corroboradas por Ilan Goldfajn y Gino Olivares de la Pontificia Universidad Católica de Río de Janeiro. 1987. Está básicamente compuesto por sectores no transables. Pontificia Universidad Catolica de Rio de Janeiro 37 . señalan que el PIB es mucho más volátil que en otras naciones con regímenes de cambio más flexibles. por las situaciones excepcionales ocurridas en esos períodos. Otra característica interesante del PIB panameño. que en promedio. A partir de estas conclusiones. trataremos los aspectos más importantes del desempeño de la economía panameña bajo la dolarización y las “relaciones generales” que de esta evolución se podrían desprender. esto. 10 Full Dollarization: The case of Panama. en general.1988 y 1989). an Empirical Investigation” donde se señala que los países dolarizados. debemos referirnos a dos estudios empíricos acerca de la evolución de las economías dolarizadas. puede ser atribuida a los sucesos acontecidos en estos años. Además apuntan. ¿es este crecimiento sustancialmente más elevado que el de otras naciones no dolarizadas? Para responder esta pregunta. que cuando Moreno-Villalaz hace referencia al PIB. A continuación.

National Bureau of Economic Research.7 1. En este punto. Para 11 Edwards. es que los panameños no siguen los estándares internacionales al contabilizar personas que no están activamente buscando trabajo. Afirma que “su tasa de inflación entre 1955 y 1998. Mayo 2001 38 . Los bancos ajustan sus carteras de préstamos y depósitos sin provocar grandes alteraciones de este indicador macroeconómico.8 1. la tasa es de un 14%. Tasa de Cambio Real: La tasa de cambio real panameña ha sido objeto de una continua depreciación a lo largo de los años. Moreno-Villalaz apunta que este declive es producto de que la tasa de inflación panameña es menor que la de los Estados Unidos. Según Goldfajn y Olivares. en general. diciembre del 2000.9 1. La razón principal del nivel tan bajo de las tasas de inflación.6 3 2.4% por año y que durante la década de los 90’s apenas supera el 1%. Otro punto.5 4 3.5 0 4.Tasa de Crecimiento del PIB y Tasa de Inflación de Panama 5 4. son el gran logro de la economía panameña. La explicación de la coexistencia de la tasa de crecimiento del producto y de la tasa de desempleo. Además. en promedio. Sebastian Edwards afirma que la inflación ha sido. promedia 2.5 1 0. Working Paper 8274.5 3 2. la fluctuación de la misma es mucho menor que en otras naciones. es la naturaleza intensiva en capital de los sectores que conforman la economía panameña. tanto Moreno-Villalaz.”11 Tasa de Desempleo: La tasa de desempleo de Panamá es muy alta. estadísticamente baja en los países dolarizados y resalta que ha sido el mayor logro de Panamá. Edwards y Goldfajn y Olivares. debido a su sistema monetario y a sus ingresos de exportación. coinciden. estriba en la incapacidad del gobierno de monetizar el déficit. Sebastian. Estadísticas Económicas.4 Porcentajes 2. Tasa de Inflación: sin lugar a dudas. Los cambios en los flujos financieros mundiales tienen una mínima influencia en la determinación de la tasa de cambio real.2 0.54 4.4 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Años PIB Inflación Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas. “Dollarization and Economic Performance: An Empirical Investigation”.4 1.3 0. desde 1985 hasta 1998.5 2 1. las bajas tasas de inflación en Panamá.8 1.

Política Fiscal: Quizás uno de los aspectos más beneficiosos de la dolarización es la necesidad de mantener unas finanzas públicas sanas. Las tasas de interés pasivas panameñas se guían por la tasa LIBOR ( London Interbank Borrowing Rate). tienen una mayor inflación que aquellos que están compuestos principalmente de sectores no transables. si en Panamá no hay suficientes proyectos rentables con un moderado nivel de riesgo. El efecto Balassa-Samuelson dice que las naciones que poseen una alta productividad en sectores transables. an Empirical Investigation”.8%). Tasas de Interés: Las bajas tasas de interés panameñas han sido ejemplos para aquellos que proponen emprender un proceso de dolarización. que el nivel de inversión no está limitado por el nivel de ahorro nacional y que las tasas de interés se ven beneficiadas por asignaciones de recursos más eficientes. los términos de intercambio y políticas impositivas y de protección. lo ofrecen Goldfajn y Olivares cuando sugieren que la composición de la economía panameña e lo que causa la persistente depreciación de la tasa de cambio s real. la economía panameña se compone principalmente del sector Servicios. el capital puede ser invertido en otra parte del mundo. existe un exceso de demanda de dinero (falta de liquidez) las instituciones financieras puede utilizar capital de otros lugares para eliminar el exceso. confiere 39 . además de que las tasas de inflación son bajas. Esta situación podría ser una causa de lo que Goldfajn y Olivares han denominado “el inverso del efecto Balassa-Samuelson”. por lo que unas bajas tasas de interés no constituyen una sorpresa. el Estado debe ser más cuidadoso. Las tasas pagadas a los depositantes son menos de medio punto porcentual de las LIBOR mientras que las tasas de interés sobre los préstamos comerciales están a menos de dos puntos porcentuales por encima del prime rate. adquirida por el Canal. Si a esto agregamos la integración financiera de la economía. Al carecer de la habilidad de “crear billetes”. por tanto. los precios relativos. no transable. Un enfoque interesante. El riesgo de devaluación es nulo. podemos deducir que el sector financiero constituye uno de los más importantes. ya que no puede financiar sus gastos con dinero sin respaldo. Panamá goza de una posición estratégica que le “habilita” contar generalmente con recursos frescos y poseer una política fiscal no muy ortodoxa. mientras que las activas siguen el prime rate norteamericano. (para el año 2000 representó aproximadamente el 80. Una pregunta surge ante la situación “sui generis” panameña: ¿en que proporción la integración financiera es la causante de tasas de interés tan bajas? La integración financiera permite a las entidades extranjeras instaladas en el país colocar sus recursos donde mejor le convenga. Edwards sugiere que la importancia económica de Panamá. No obstante. En el ensayo “Dollarization and Economic Performance. Como vimos en la referencia sobre el PIB.Moreno-Villalaz. las ventajas comparativas. Esto implica. Por tanto. Si por el contrario. son los determinantes reales de la tasa de cambio real. según Sebastian Edwards. el mercado. debemos deducir que la integración financiera es un factor esencial para explicar las tasas de interés panameñas.

Durante este período de tiempo se derogaron todas las restricciones sobre las tasas de interés y sobre el sistema bancario permitiendo la entrada de múltiples entidades financieras al país.4% en 1989. ya que en el período 1987-1988 declaró una suspensión de pagos. la credibilidad del gobierno no es perfecta. pueden balancear sus pasivos o activos con las cuentas en el exterior). 12 Moreno-Villalaz. había un exceso de demanda de préstamos en la economía panameña lo que tenía tasas de interés más altas. Al estar el mercado integrado. Según Moreno-Villalaz se solían otorgar preferencia a los mejores clientes. Los panameños han incumplido sistemáticamente los convenios de reestructuración del gasto público con el IMF y con la misma tenacidad se le sigue otorgando ayuda. la banca panameña cerró sus puertas por espació de dos meses para después abrir con ciertas restricciones. Panamá ha mantenido convenios con el FMI. www. los Estados Unidos. Antes de 1970. el crédito era muy restringido en Panamá. El déficit fiscal panameño es mucho más moderado que lo usual. Desde el año 1968. una corte norteamericana inició un proceso en contra del presidente de Panamá. Sin embargo. Integración Financiera. Durante este período de la historia panameña. Posteriormente.6% del PIB en 1988 y un 0. Crisis de 1987-1989. Antecedentes de la Economía Panameña En el siguiente apartado abordaremos la ejecución de la economía panameña ante diversas situaciones históricas que han afectado su evolución económica. derivaron en una serie de situaciones dañinas para la economía de esta nación centroamericana. Esta ventaja trae como consecuencia la adicción de este país centroamericano a los préstamos de la banca y de organismos internacionales.org 40 . únicamente interrumpidos en el periodo 1988-1990 cuando el General Noriega estaba en el poder.a la nación una protección especial por parte de los Estados Unidos y los organismos internacionales. se retiraron 300 millones de dólares locales12 . por lo que los bancos no tienen que balancear sus cuentas internamente (es decir. en los últimos años ha habido un intento serio por parte de la gestión gubernamental panameña de cambiar de actitud. Debido a los posibles riesgos que entrañan esta clase de conflictos. Además. El gobierno norteamericano impuso al gobierno panameño una serie de sanciones encaminadas a ejercer presión sobre Panamá. Juan “Lecciones de la Experiencia Monetaria Panameña: Una Economía Dolarizada con Integración Financiera”. Desde luego. El resultado final de toda este desajuste fue una reducción del 15. las contradicciones con su principal socio comercial. 1970. la oferta de crédito responde rápidamente a los cambios. Ante las sanciones. El gobierno panameño suspendió el pago de deuda.dollarization. General Manuel Antonio Noriega acusado de estar involucrado en actividades ilícitas. especialmente el FMI.

mientras que para 1988-1989 el crecimiento fue de 2. Durante los años 1982-1986. reducción de los ingresos y a la incertidumbre sobre el panorama económico. Sin embargo.5% y 4. por lo que se vislumbraba esta crisis como de efectos más perdurables. el Índice de Precios al Consumidor norteamericano creció un 0. La inflación panameña era mucho más volátil durante este período presentando incluso deflación.Otra reacción fue el descenso del nivel de precios durante este período. estas aumentaron debido al incremento de las tasas a nivel mundial. mientras que los de largo plazo presentaron incrementos durante los problemas en Rusia. Por esta razón es conveniente estudiar la ejecución de la economía panameña durante estos periodos turbulentos de la economía mundial. era de que se trataba de un evento pasajero por lo que los intereses cobrados sobre préstamos a corto plazo aumentaron durante la crisis asiática. Uno de los motivos para dolarizar es el deseo de evadir crisis internacionales cambiarias que afecten las economías locales. Crisis asiática 1997 y rusa de 1998. como la rusa. fueron mucho menores que naciones más afectadas como México que poseen sistemas de cambio flexibles.8% más que el de Panamá por año. 41 . fue la caída de los precios del petróleo durante esta crisis mundial al igual que los precios de los productos asiáticos. En Panamá los efectos de la “gripe asiática” fueron moderados.4% durante los años 1997 y 1998 respectivamente. Una razón para que se produjera este fenómeno. la percepción sobre la primera.9%. es la comparación de la inflación panameña con la norteamericana. El crecimiento del Producto fue de 4. No obstante. Los precios cayeron debido a la falta de liquidez en el mercado. Un dato esclarecedor. En cuanto a las tasas de interés. tanto durante los episodios de la crisis asiática.

0 Fuente: Fondo Monetario Internacional.0 4. el anuncio de Mahuad ocasionó el aumento de las movilizaciones sociales y el 21 de enero del 2000 algunos grupos de indígenas (apoyados por oficiales de las fuerzas Armadas) tomaron el Congreso. La misma surge como consecuencia de la falta de credibilidad del sistema monetario local y la desconfianza de los agentes económicos en la capacidad del sucre para cumplir con las funciones tradicionales del dinero. El sucre.6 1. tomando en cuenta la tasa de inflación). La pérdida de valor de esta moneda fue consecuencia de la pérdida de confianza de los agentes económicos en el sucre.269.8 1995 25. a consecuencia de la crisis financiera y de otras dificultades internas. Uno de los elementos que más influyó en la decisión de dolarizar que se tomó en Ecuador a principios del año 2000 lo fue.0 1990 25. la pérdida de poder adquisitivo de la moneda ecuatoriana. en enero del 2000.428.270.0 1980 25. Para hacer frente a esta situación. el Ecuador estaba sufriendo las consecuencias de un sistema de precios que no funcionaba. Estos acontecimientos provocaron la caída del Presidente Mahuad y más adelante la 42 .243.2 1994 25.0 2.IX.0 1985 95.0 1986 146.5 1996 25.0 1987 221. por ende. el entonces presidente de Ecuador. sufrió una gran devaluación entre agosto 1998 y enero del 2000 (un 350% en términos nominales y un 116% en términos reales. lo que había provocado grandes pérdidas de eficiencia y elevados costos para el sistema productivo nacional. Jamil Mahuad.1 1993 25.0 1983 54.0 20.5 3. en un marco en el cual no solamente los indicadores económicos se estaban viendo afectados.5 1997 25.0 1984 67.0 1981 25. Sin embargo.635.825. todos los precios.2 1. sin lugar a dudas. International Financial Statistics Yearbook 2000.043. DOLARIZACIÓN EN ECUADOR La dolarización de la economía ecuatoriana consiste en la sustitución del sucre por el dólar estadounidense como unidad de cuenta y moneda oficial de Ecuador. Cuadro 8 Tasa de Cambio (Sucre por Dólar) al final del período Tasa de Tasa de Año Año Cambio Cambio 25. En los últimos años.0 6. esto es.2 1992 25.923.844.4 1999 Año 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 Tasa de Cambio 878.8 2. sueldos y salarios se fijan en dólares.0 1989 648.0 1988 432.5 1998 25.0 1991 25. una elevada inflación y una alta volatilidad de la tasa de cambio.0 1982 33. anunció la dolarización de la economía ecuatoriana.3 2. sino que también existía una gran presión en el orden político y social.

en marzo del mismo año.3 32.5 10. En el siguiente cuadro. uno de los principales pasos que tomó Ecuador fue el canje de los billetes en circulación denominados en sucres a dólares.7 7.8 13.7 24.5% del déficit del sector público no financiero (a partir del 2001).0 6. se aprobó la Ley para la Transformación Económica del Ecuador.9 15.9 43.5 20.000 sucres por cada dólar. a una tasa de cambio de 25.9 53. 1998 43 . podemos apreciar el alto nivel de dolarización informal existente en la economía ecuatoriana al momento de la dolarización oficial: Cuadro 9 Cuasidinero moneda extranjera/cuasidinero total (%) 9. especialmente con los relacionados a precios altos del crudo en el mercado internacional (recordemos que el petróleo es uno de los principales productos de exportación de Ecuador). Gustavo Noboa.5 Fuente: Estadísticas Banco Central de Ecuador 13 International Monetary Fund.4 66. en el cual se estipularon las características del nuevo sistema monetario y cambiario y se definió un máximo de 2. quien continuó con los planes de dolarizar la economía.0 36.3 28. el cual se formaría con los recursos provenientes de los ingresos fiscales no previstos. El Banco Central cambió hasta septiembre todos los sucres en circulación por dólares procedentes de sus reservas.7 Cartera moneda extranjera/cartera total (%) 1.2 22.3 14.1 60.9 47. Para poder pasar al nuevo esquema monetario y cambiario. junto con los centavos de dólar estadounidenses.9 1.8 12. En esta ley se estableció también un fondo de estabilización.4 7.instalación de un nuevo gobierno al mando del hasta entonces vicepresidente de la República.4 Año 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Depósitos en moneda extranjera/ depósitos totales (%) 14.3 23.8 45.6 19. Se previó que.6 3.6 36. ¿Presentaba Ecuador un alto grado de dolarización informal previo a la dolarización oficial de su economía? El Fondo Monetario Internacional considera que una economía está altamente dolarizada si las relaciones de sustitución monetaria.7 13. circularían también monedas acuñadas en sucre del mismo tamaño y material y cuya emisión sólo sería posible en canje con los billetes antiguos de sucres o dólares. superan el 30%13 . como sustitución de activos y cartera de préstamos.6 15.4 20. De igual manera. "Monetary Policy in Dollarized Economies".3 28.0 16.

1% en 1997 a un 64. de manera informal. la mayor parte de los ahorrantes depositaban sus recursos en esta divisa. sin tomar en cuenta los dólares guardados en cajas de seguridad y en las casas. el Ecuador pasó.8 Tasa de Cambio No existe Deuda Externa (US$ 16.1000 PIB Crecimiento (%) 1. La economía ecuatoriana no solamente estaba altamente dolarizada para inicios del año 2000. el cual sufrió una devaluación m ayor al 300% en términos nominales entre agosto de 1998 y enero del 2000. esto.3 Desempleo (%PEA) 14 Inflación (%) 96.921 PIB per cápita (US$ miles) 1. En cuanto al costo de la dolarización oficial asociado con el señoriaje (la utilidad que recibe un país por emitir su moneda). la mayor parte de las transacciones importantes y del crédito que ofrecían los bancos se realizaban en dólares. cuando se produjo lo dolarización oficial. igualmente.4% del total para 1998. la cartera de préstamos en moneda extranjera de un 45.9% en 1998. cuando los coeficientes analizados se dispararon.14% del Producto Interno Bruto (1998). el movimiento de estos coeficientes coincide con la devaluación del sucre. adoptando.9% el año siguiente. de ser una economía poco dolarizada a ser altamente dolarizada. para 1999. Cuadro 10 Datos Económicos del Ecuador Indicador 2000 PIB (US$ millones) 13. en un período de 10 años. el cuasidinero en moneda extranjera de un 36. preferían proteger el poder adquisitivo de sus ingresos.196 millones) Tasa Activa Promedio (%) 18 Tasa Pasiva Promedio (%) 8 Fuentes: Banco Central del Ecuador. pasando los depósitos en moneda extranjera de un 23. llegando esta aceleración a su punto máximo en 1998. se estima que el mismo asciende a (alrededor de) 0. por tanto. De igual manera y como se podía esperar.9% del total en 1997 a 43. en la cual.6% del total en 1997 a un 36. sino que dicho proceso de dolarización informal se aceleró básicamente en un período relativamente breve de unos 4 años (a partir de 1995).Como se observa en la tabla. Estos indicadores son una muestra clara de que la confianza del pueblo ecuatoriano en su moneda nacional se estaba destruyendo y que. y. una moneda más fuerte. 44 .

el comportamiento de la economía ecuatoriana en el año 2000 presentó cambios radicales en su estructura. bajar las tasas de interés (situadas entonces en 10% en dólares y en 280% en sucres) y recuperar el poder adquisitivo de los salarios denominados en moneda nacional. Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo 45 . iba a permitir controlar la inflación. criticada al principio y luego respaldada por el FMI. Indudablemente.Crecimiento del PIB y Tasa Inflación Ecuador 1991-2000 6 4 2 Crecimiento PIB (%) 80 0 1991 -2 40 -4 -6 -8 Crecimiento PIB (%) Tasa de Inflacion 20 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 60 Inflación (%) 120 100 Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo Al momento de la sustitución del sucre por el dólar estadounidense. se argumentó que la medida.

en gran parte. el comercio exterior en el 2000 presentó una mejoría con respecto al año anterior. la cual se situó en el orden del 96%. la tasa pasiva descendió de 47. según datos presentados por el Banco Central de ese país.000 millones. el cual había decrecido en un 7% en los primeros tres meses del 2000.9% en el 2000 es un avance importante al compararse con el -7. el sector de la economía que registró un mayor crecimiento el año pasado fue el de la construcción (9. a la estabilización propiciada por la entrada de nuevos capitales. al crecer las exportaciones en un 8. contrario a lo que sucedía en la etapa previa a la dolarización. sobrepasando los US$1.822 millones en el 2000). ya que se ha reducido el volumen de exportación y el precio del banano. ya que. un 65%. el retorno de la confianza en la economía.3% registrado en 1999. se encuentran los pronósticos del Banco Central para el 2001. con un crecimiento de un 14% con respecto al año anterior. las mismas presentaron un saldo positivo. el posicionamiento de Ecuador en cuanto a las reservas monetarias ha mejorado notablemente después de la dolarización oficial. con tasas de interés razonables. café y camarón (productos con un gran peso en el total de las exportaciones). En lo referente al sector fiscal. Este cambio en la senda de crecimiento de la construcción se ha debido. 46 . Otros sectores que presentaron un alto crecimiento fueron: electricidad (6. Por su parte. Asimismo. con lo cual el proceso de dolarización está suficientemente respaldado con reservas en dinero líquido. notablemente superior a la tasa de 18% vigente en el 2000.5%) y comercio (4%).9%). ha sido la disminución de las tasas de interés: para diciembre de 1999 la tasa activa referencial se encontraba en 75%. la más alta en América Latina y en la historia del Ecuador. Dentro de las exportaciones. es importante resaltar que esta alta tasa de inflación se debió principalmente a los efectos en los precios de la crisis financiera de ese año. a la tendencia actual del sistema bancario ecuatoriano a conceder créditos a largo plazo. manufactura (5. Uno de los resultados económicos más importantes después del proceso de dolarización. cabe señalar que. Este cambio se puede atribuir. la reactivación del crédito bancario y el repunte de ciertos sectores estratégicos. por su parte. Otro indicador económico de importancia es la tasa de inflación.De hecho. entre otras razones. las importaciones también presentaron un comportamiento positivo en el 2000. según estadísticas del Banco Central de Ecuador. En este sentido. los cuales estiman una inflación al final del período entre el 29 y el 32%. no obstante. los ingresos por exportaciones petroleras fueron los que presentaron un mayor crecimiento.6% en 1999 a 8% en el 2000. lo cual evidencia una clara recuperación de dicho sector. Además.3% (US$4. frente a las metas establecidas por el Fondo Monetario Internacional (FMI). Esta situación puede resultar preocupante. ascendiendo a menos de un 2% del PIB (especialmente debido a las recaudaciones petroleras de finales de año).1% durante el segundo trimestre del año). el crecimiento del PIB del 1. De igual manera. lo cual podría reflejar el aumento del poder adquisitivo del pueblo ecuatoriano. en tanto que el valor de las demás exportaciones decrecieron en un 20% con respecto a 1999. el déficit público fue manejable. en contraposición con este alto índice.

el gas de uso doméstico. se ha recomendado que el proceso de dolarización esté acompañado de. de los 12 millones de habitantes que tiene el Ecuador. Tomando en cuenta estos indicadores. 4 millones son considerados indigentes.d. después de un poco más de un año que se llevó a cabo la dolarización en Ecuador. En cuanto a la pobreza. -7. entre otras cosas. Ecuador en el 2001 Veamos cuál ha sido el comportamiento de algunas variables importantes a lo largo del proceso de dolarización implementado en el 2000. Como se ha venido discutiendo en este documento. tienen una tendencia a disminuir en el presente año. gran parte de su población se halla descontenta. sucres/US$) *A Julio 15 2001. vemos como estas tres variables que presentamos a continuación. En este sentido. Vemos como tanto la inflación como las tasas de interés. sino que para que la misma pueda resultar efectiva se necesita de otras medidas complementarias. Así. 6. 8 se encuentran en la pobreza y de éstos.d. no solamente porque no se han visto los resultados esperados de la dolarización.8 1.Otros indicadores económicos. Así. durante y después de la dolarización 1999 (antes) Inflación % PIB crecimiento % Tasa pasiva % (promedio) Tasa activa % (promedio) Tasa de Cambio (final de período. en pobreza extrema.64* 15. la tarifa de transporte público. más estable.3 47.6 75 20243 2000 (durante) 96. reflejan una economía que necesita de aún más reformas. si comparamos los trimestres del año 2000 con el primer trimestre del 2001. ** Proyecciones Fuente: Banco Central de Ecuador n. tienen una tendencia creciente y algunas. muchos economistas argumentan que la dolarización ha contribuido al aumento de la pobreza.41* no existe Por otra parte. la privatización de las empresas estatales. los servicios de agua. cabe señalar que en el caso de Ecuador. Cuadro 11 Comparaciones de algunas variables antes. esto es. como el incremento de los precios de los combustibles. 47 . luz y teléfono. una tasa sustancialmente menor que la presentada el año pasado (90%). Además. el saneamiento del sector financiero nacional y un ajuste fiscal por medio del aumento de los impuestos. en Ecuador un 15% de la Población Económicamente Activa (PEA) está desempleada y un 60% está subempleada. los salarios todavía siguen rezagados con relación a los niveles de precios (el salario mínimo de US$117 sólo cubre un tercio de la canasta familiar básica). la dolarización no es una panacea para los problemas de una nación. sino por otras medidas de ajuste adoptadas a finales del año 2000.3 8 18 no existe 2001(después) 29** n. Se estima que la inflación en el año 2001 alcanzará el orden del 29% (incluyendo el aumento de las tarifas a los servicios públicos y la reducción de los subsidios a la gasolina y al gas).

5 15.II 2000.Cuadro 12 Comparaciones de Crecimiento % por Trimestres 2000.3 2001.2 2000.6 0 Fuente: Banco Central de Ecuador.7 PIB 0.4 Importaciones -2.1 7.8 7.5 9 Exportaciones 2.1 2.3 9.3 1. 48 .IV 1.III 1.I 2.7 -4.I 2000.

entidad que agrupó a otras organizaciones contra el estado Salvadoreño. Por otro lado. constituyendo esto un factor en la desaceleración de la economía en la segunda mitad de la década. se firman los acuerdos finales donde se da término al conflicto armado. Documento de Trabajo R-338. Por esta razón. fue el éxito en la política de la estabilización de precios. este componente de la Balanza de Pagos. El 16 de enero de 1992. Este control se fortaleció en el último lustro. los inversionistas lo visualizan con un alto nivel d riesgo.X. DOLARIZACIÓN EN EL SALVADOR Situación Económica antes de la dolarización El Salvador. pág. desde su independencia. Red de Centros de Investigación de la Oficina del Economista Jefe. da cuenta que tanto los costos directos como indirectos asociados a la violencia en el país centroamericano. la inflación fue de más de un dígito en tan sólo dos ocasiones. ya que muchos de los acuerdos no fueron cumplidos y el crimen organizado aumentó considerablemente. "La violencia en El Salvador en los Años Noventa. 14 Instituto Universitario de Opinión Pública. durante el período de 1993 al 2000. Por ejemplo. Como lo señala un informe publicado por el Banco Interamericano de Desarrollo.3%. México. Banco Interamericano de Desarrollo.14 Debido a la gran inestabilidad social existente en ese país. junto con las bajas tasas de inflación. Con el cese de la guerra civil. Magnitud. Para tener una idea del costo de la violencia en El Salvador. ahora sin la guerrilla. Durante la década de los 90's el país continuó padeciendo de fuerte inseguridad social. Por ejemplo. El país creció durante la primera mitad de los 90's. 29. se ha caracterizado por ser una nación donde generalmente ha habido inestabilidad política. implicaron una disminución del nivel de competitividad de la economía salvadoreña. en las décadas de los 60's y 70's las fuerzas armadas eran determinantes en la dirección política. Un aspecto positivo de la economía salvadoreña de los noventa. como consecuencia del nuevo panorama que se vivía. el volumen de las remesas del Salvador ejerce fuertes presiones sobre la tasa de cambio. el país estuvo inmerso en una cruenta lucha entre las fuerzas oficialistas y los insurrectos. representaron el 13% del PIB. pronto se hizo evidente la falta de seguridad en la nación. El Salvador inició el difícil camino de la reconstrucción y desarrollo. en Chapultepec. Durante 11 años. un informe publicado en octubre de 1998 por el Banco Interamericano de Desarrollo. En este escenario. el cual fue de 6. No obstante. las tasas de interés fueron muy altas durante esta e década. costos y factores posibilitadores". Universidad Centroamericana Simeon Cañas. surge el Frente Faribundo Martí para la Liberación Nacional (FMLN). económica y social de este Estado centroamericano. a fin de atraer la inversión. 49 . más del doble del crecimiento económico de ese año.

El Frente Faribundo Martí para la Liberación Nacional (FMLN) ganó las elecciones parlamentarias.0% 7. mientras que el partido ARENA ganó 29. Notas: Tasa de crecimiento del PIB a precios de 1990. La fortaleza del partido de izquierda. la política salvadoreña sufrió un cambio drástico en este año.4% 2. un shock externo producto del aumento de los precios del petróleo.0% 10. el FMNL se consolidó como la primera fuerza del Senado. Finalmente. tasas de interés altas. aumentó los temores de ciertos sectores de la población respecto a un cambio de rumbo en la política del Estado salvadoreño. Tasa de Crecimiento del PIB vs Tasa de Inflación 14.1% 6.0% 0.2% 4. obteniendo 31 escaños de 84. IPC base 1992 Durante el año 2000.5% 3.0% Años PIB Inflación 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 1.El Salvador.0% 12.0% 6. El aumento del precio de los carburantes incrementó la tasa de inflación.7% 3.0% 1993 -2.4% 6. el informe del Banco Interamericano de Desarrollo explica que a pesar de que la inflación durante el año 2000 superó ligeramente la meta para el período (2 a 4 por ciento vs. Como podemos ver. Uno de ellos fue la disminución de los precios internacionales del café. sucedieron una serie de acontecimientos que motivaron a las autoridades a tomar la decisión de dolarizar la economía. El 12 de marzo del 2000. El precio del petróleo fue otro elemento que incidió negativamente en el comportamiento de la economía salvadoreña.4% Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador.0% Porcentajes 8. que contrarrestó un poco las ganancias que se podían haber generado por la abundante producción de este cultivo.0% 4.0% 2. 50 . No obstante. 4. este aumento refleja efectos transitorios y de una sola vez. tasas de cambios apreciadas con efectos negativos sobre las exportaciones y el cambio en el panorama político fueron todos los elementos que confluyeron y de alguna forma precipitaron la dolarización en El Salvador. Es previsible que el público se ajuste a la nueva realidad y la tasa baje.3 por ciento).

La ley forma parte del programa de un programa de integración más ambicioso que comprende además de la dimensión económica. Fijó el tipo de cambio de colones por dólares en 8.50 6.86 6.90 6.01 / Se calculan ponderando las tasas pactadas según los montos captados para cada plazo 2/ Se calculan ponderando las tasas pactadas según los montos otorgados para cada plazo Fuente: Banco Central de Reservas de El Salvador. Se podrá adquirir activos y pasivos en moneda extranjera siempre que cumplan con ciertas condiciones.13 6. libra esterlina) Establece el canje de colones por dólares por parte de las autoridades monetarias y las entidades financieras. Cuadro 13 Tasas De Interés Promedio Anual De Bancos En Dólares (En Porcentajes) Pasivas 1/ 60 días 90 días 180 días 360 días 6.16 5. debido a las altas tasas de interés y de evitar una devaluación de la moneda.74 10.66 Años 1998 1999 2000 30 días 6.72 6.32 6. tiene efectos negativos en los salarios reales.88 6. Ley de Integración Financiera • • • • • • • Entró en vigencia el 1 de enero del 2001. contenida en el decreto 201. En palabras del presidente Flores: “La mayoría de salvadoreños pagamos altas tasas de interés y sólo accesamos a dinero de corto plazo” Fragmento del Discurso pronunciado por el Presidente Flores el 22 de Noviembre del 2000.Aspectos de la dolarización en El Salvador La dolarización en El Salvador esta enmarcada en lo que se conoce como “Ley de Integración Monetaria”. que aunque incrementa la productividad. El proyecto de ley fue hecho público el 22 de noviembre del 2000 en un discurso pronunciado por el Presidente Francisco Flores.25 6. euro.13 5. El canje se realizará sin comisión alguna. sueldos y honorarios se podrán denominar en dólares o en pesos. Los cheques y valores denominados en colones se podrán aceptar y pagar en dólares.61 6. 51 .43 10. Los salarios.93 10. El 30 de noviembre del mismo año la ley fue aprobada por la Asamblea Legislativa de ese país centroamericano. En este contexto la ley de integración monetaria se planteo como una forma de solucionar la falta de crédito que tenía la sociedad salvadoreña.75 Establece el dólar como moneda de curso legal Permite el endeudamiento en cualquier moneda de curso legal del extranjero (Ejemplo.38 10.26 6.68 Activas 2/ Hasta un Más de un año año 9.68 10. yen. la territorial y la humana.32 6.

00% 2. cuentas. afectado principalmente por los bajos precios del café.00% 0. • • • • Tasa de Crecimiento del PIB primer Trimestre 5.25% 1. haciendo la salvedad de que hay que tomar en cuenta la situación salvadoreña a raíz de los terremotos. Lamentablemente este país centroamericano sufrió las devastadoras consecuencias de dos sismos.70% 3. Las Reservas Internacionales Netas se han mantenido en un nivel adecuado. Se podrá solicitar a las autoridades emisoras que se expresen títulos. Modifica las atribuciones y obligaciones del Banco Central de Reservas de El Salvador.00% Porcentaje 4.95% PIB 2.00% 3. Establece algunas disposiciones acerca de las Reservas de Liquidez de las entidades bancarias.8% de las remuneraciones son percibidas en dólares. reflejando la nueva realidad. No obstante realizaremos un breve análisis de la economía salvadoreña durante los primeros cuatro meses de la dolarización. Según una encuesta de opinión el 45.00% 1998 2. Deberán expresarse en ambas monedas durante los primeros seis meses de la vigencia de la ley. Además el 23. pólizas y otros valores en dólares. Efectos después de la aplicación de la ley Los efectos inmediatos de la aplicación de la dolarización en El Salvador no pueden ser evaluados todavía.• • • • • Todas las operaciones financieras y registros contables se expresaran en dólares. Los precios podrán ser expresados tanto en dólares como en pesos. Los depósitos en el sistema bancario nacional se han fortalecido estimulando el otorgamiento de créditos. El nivel de precios ha aumentado. Sin embargo. Las instituciones financieras deberán ajustar sus tasas de interés en un plazo de tres meses.71% 1999 Años 2000 2001 52 . • Según el resumen ejecutivo de la economía salvadoreña para abril del 2001 la balanza de pagos registró saldos positivos a consecuencia del incremento de la inversión directa extranjera. la Balanza Comercial fue deficitaria debido al aumento de las importaciones.00% 1. El s ector exportador no se ha podido recuperar.3% del dinero circulante en el país centroamericano es dólares de los Estados Unidos.

Tasas de Interés Activas y Pasivas Mensuales 18 16 14 12 Tasas 10 8 6 4 2 0 En e99 M ar -9 9 M ay -9 9 Ju l-9 9 Se p99 N ov -9 9 En e00 M ar -0 0 M ay -0 0 Ju l-0 0 Se p00 N ov -0 0 En e01 M ar -0 1 Meses Pasivas 180 Activas 1 año plazo Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador. 53 .

durante distintos gobiernos. 1971. mientras que las leyes dominicanas de principios de la República no hacen referencia a esta última. considera que la proliferación de las monedas extranjeras obedecía a la inestabilidad de la Casa de la Moneda y a la mala calidad de las acuñaciones.UU. Por tanto. como lo hizo Buenaventura Báez en 1877 con el peso fuerte de plata. Según Julio Estrella 15 . pero más devaluada que estas nuevas emisiones oficiales con el escudo de armas de la República. aunque no aparece un registro para asegurar con certeza que era una moneda nacional. Julio. pero como sucedió varias veces hasta la institución del peso oro dominicano. la característica principal del sistema monetario dominicano. 17 Es probable que sea la misma "cuartilla".XI. Santo Domingo: Editora Amigo del Hogar. sólo a la "cuartilla". sin carácter oficial aparente (pues no hay ley que la reglamente). Estrella. era la de un país en el cual las transacciones comerciales se llevaban a cabo utilizando una variada cantidad de monedas. en este caso la moneda extranjera a aceptarse provisionalmente fue la de los EE. al igual que la moneda de cobre. Antes de 1847 circulaba la moneda de cobre17 . La primera ley que crea una moneda nacional es la del 15 de junio de 1848. Sí hubo intentos. así como otros gobernantes. tuvo que autorizarse el uso de moneda extranjera hasta tanto no estuviese lista su acuñación. dicha moneda era el "peso nacional". siendo también llamada "peso nacional". una unidad monetaria "pura" o más bien exclusiva. la cual era de cobre. Entre las principales causas de esto podríamos considerar los numerosos gobiernos que rigieron al país desde 1844. 1979. pues Julio Estrella no hace referencia a una moneda de cobre antes de 1947. La diversidad de monedas metálicas en circulación tras el nacimiento de la República. Miguel. puesta a circular en agosto de 1844. por la forma en que hacia ella se refieren en las primeras leyes sobre moneda parece que lo era. de prohibir la circulación de monedas de otros países y de que se aceptara únicamente la moneda oficial dominicana de circulación en el momento. en su libro Monedas Dominicanas. Miguel Estrella Gómez16 . 54 . desde el surgimiento de la República hasta finales del Siglo XIX. EL CASO DE REPÚBLICA DOMINICANA Breve reseña histórica de las monedas utilizadas en República Dominicana (Tomado de la Carta Económica Febrero 2001 del Centro de Investigación Económica de las Antillas – CENANTILLAS-) Es importante destacar que durante nuestra vida republicana no hubo en ningún período. nacionales (las de la emisión del momento junto a viejas emisiones) y extranjeras. Por su parte. la primera moneda metálica dominicana fue la "cuartilla". Santiago: PUCMM. 15 16 Estrella. salvo cuando se oficializó el uso del dólar. circulaba anteriormente otra moneda nacional. la Banca y las Finanzas en la República Dominicana. sólo a la moneda de cobre. así como las emisiones descontroladas de moneda nacional. La Moneda. Sin embargo. Monedas Dominicanas. lo único que su acuñación no debe haber sido oficial o reglamentada por ciertas normas. obedece a la ausencia de una moneda que cumpliera eficazmente con las necesidades de la época.

. intentó organizar el sistema monetario dominicano creando en 1889 una nueva moneda. Ulises Heureaux (Lilís). 1/3/184414/11/1844 El peso fuerte español. presidente desde el 13 de julio) La primera moneda metálica fue la "cuartilla" (su acuñación fue autorizada en agosto de 1844 y fue puesta a circular en agosto de 1845) 1)La moneda de cobre y el peso nacional (circulaban antes de 1847. como al descontento de la población ante la oficialización de esta última y a su posterior devaluación. monedas de otros países. monedas norteamericanas y de otros países. 2)El "nuevo" peso nacional ( 1 peso fuerte = 2. como en el caso del franco plata. decreta que el canje de moneda nacional por moneda de cuño norteamericano. se tiene el registro del uso de la onza de oro como unidad monetaria y su sustitución. para 1858. obligaron a que se utilizara al oro americano como patrón monetario. Moneda oficial o dominicana (la única moneda extranjera oficial fue el dólar) Otras monedas destacadas El peso fuerte español. junto a las emisiones nacionales. tras su subida al poder en 1887. 55 .Luego. El 6 de diciembre de 1899.5 pesos nacionales. caracterizada por la devaluación del peso oro y los empréstitos del Gobierno. durante el gobierno de José Desiderio Valverde. Luego de este intento se adapta a la Unión Monetaria Latina y emite el "franco de plata dominicano". con la finalidad de facilitar los cambios (decreto del 9 de marzo de 1858). y no fue hasta el 26 de enero de 1948 cuando el dólar dejó de circular. "el Dominicano". la moneda oficial dominicana fue el dólar de los EE.UU. la cual no llegó a circular. A partir de entonces. junto a la necesidad de llevar a cabo el patrón oro. 1 peso fuerte = 10 pesos nacionales). Cuadro 14 Principales monedas usadas en la República Dominicana* Fecha 27/2/18441/3/1844 Gobierno Junta Gubernativa Provisional Junta Central Gubernativa (Pedro Santana. Tras la Restauración siguieron utilizándose las monedas de España. mediante ley de junio de 1848) Se aceptaba temporalmente moneda del cuño de EE. hasta la ley monetaria 1528 del 6 de octubre de 1947 que creaba el peso oro como la unidad monetaria dominicana. Finalmente. por el peso fuerte de plata. Para el 2 de junio de 1900 se establece que las transacciones y pagos efectuados en el país deberían ser efectuadas tomando como tipo al oro acuñado de los EE. en 1894 crea el "peso oro". o las llamadas "papeletas de Lilís". Juan Isidro Jiménez. Estos cambios durante el período de Lilís obedecen tanto a las facilidades para el Gobierno de adaptarse a una moneda.UU. mientras por el momento se permitía la circulación de las monedas dominicanas (30 de septiembre de 1899). el Presidente de la República. La situación en la época. hasta tanto no estuviese lista la nueva acuñación. y que desde ese momento al dólar se le denominaría como peso. Durante la anexión a España circuló la moneda española con el mismo valor que en dicho país.UU. monedas de otros países. por lo que se creó el peso oro. 14/11/18444/8/1848 Pedro Santana El peso fuerte español.

1)La onza de oro (=16 pesos fuertes) era la unidad monetaria. la onza de oro mejicana. la moneda de bronce de la República. en general de todos los países de Sur y Centro América. Mediante el decreto 3940 se autoriza al Poder Ejecutivo a canjear la moneda nacional por moneda de cuño norteamericano. la moneda de oro alemana de 20 marcos. Mediante el decreto 3999 sólo se comprenderá bajo la denominación PESO el dólar de oro americano. cuyo valor sería de 10 Reales. y se buscaba establecer el patrón oro. La moneda de $20 americana y sus fracciones.UU. - 27/2/18796/12/1879 Cesáreo Guillermo El peso fuerte de plata 16/5/18856/1/1887 Alejandro Woss y Gil El peso fuerte de plata 6/1/188727/2/1889 Lilís Se creó el Dominicano (mediante la ley del 14 de agosto de 1889). debido a que el país no poseía los medios para llevar a cabo la acuñación de la cantidad necesaria de monedas de oro. salvo Venezuela y México. los billetes del Banco Nacional garantizados por el Gobierno. peruanas y alemanas y la moneda nacional. colombianas. españolas. mejicanas. el peso mejicano. inglesas. chilenas. otras monedas. 56 . peruanas. El peso mejicano. (8 de febrero de 1886) Todas las monedas extranjeras de oro y plata circularían con carácter de mercancías. la moneda de níquel. 1)El dólar 2)El peso moneda de plata (mediante ley del 21 de febrero de 1937) y el dólar. (Mediante el Decreto del 5 de mayo de 1897. pero presentaba dificultades para los cambios. El franco dominicano. Se adopta como patrón la moneda de oro de EE. bolivianos. venezolanas. por lo que su precio estaría sujeto a la relación entre oferta y demanda./1947 hasta el 25 de enero de 1948) 4)El peso oro (a partir del 26 de enero de 1948) 27/2/189726/7/1899 Lilís 9/12/1899 2/6/1900 Juan Isidro Jiménez Juan Isidro Jiménez 16/8/193030/5/1961 Dictadura de Trujillo *Sólo se incluyen los gobiernos en los que se efectuó algún cambio o hecho destacado referente a la circulación de la moneda. chilenos. la onza española y sus fracciones. la moneda tipo francos de la República. la libra esterlina y sus fracciones. y de otros países. otras monedas. Otras monedas Tabla de equivalencia entre monedas americanas. El peso fuerte español.15/2/18536/5/1856 Pedro Santana 7/7/185731/8/1858 27/12/18762/3/1878 José Desiderio Valverde Buenaventura Báez El peso nacional Se intentó acuñar la primera moneda del Estado dominicano sobre la base de una aleación de plata de 90%. mejicanas. monedas norteamericanas y otros países. monedas norteamericanas y otros países. la moneda de oro española de a $5. 27/2/188927/2/1893 27/2/189327/2/1897 Lilís Lilís El franco de plata dominicano (mediante la ley del 16 de julio de 1890) El peso oro o "papeletas de Lilís" (mediante la ley del 28 de abril de 1894). francesas.) Circula el peso oro. se declara oficial y se prohíbe aceptar otras monedas ( 28 de agosto de 1877) El peso fuerte español. 3)El peso oro junto al dólar (del 22/oct. las monedas de oro de 20 francos y sus fracciones. por lo que se crea: 2)El peso fuerte de plata (decreto del 9 de marzo de 1858) El peso fuerte de plata. pero no llegó a circular. neogranadinos. (Decretada el 14 de mayo de 1879) Se prohibió la importación de las fracciones de pesos peruanos.

• Las Reservas Internacionales Netas: En el año 2000. el peso se ha devaluado en más tres ocasiones sobre el 50%. En el caso de la República Dominicana. Captaciones Totales Enero-Marzo 2001 Cartera de Préstamos Enero-Marzo 2001 Moneda Extranjera 16% Moneda Extranjera 25% Moneda Nacional 84% Moneda Nacional 75% Fuente: Banco Central de la República Dominicana. comparados con aquellos de otros países latinoamericanos y los recomendados por organismos internacionales. siendo el aumento más significativo del nivel de precios en el año 1990. como en las captaciones de los mismos. El comportamiento de la inflación y de la tasa de cambio es esencial para este análisis. para que un país pueda llevar a cabo un proceso sano y eficiente de dolarización.Condiciones Económicas Dominicanas Tal y como hemos ya mencionado. cuando la inflación fue de un 79. si evaluamos la tasa de cambio extrabancaria promedio anual. principalmente el dólar. Por otra parte. vemos que en los últimos veinte años. Es decir. La República Dominicana ha alcanzado inflaciones sobre el 20% en varios años. el público está aumentando su preferencia por monedas extranjeras. es necesario que cumpla con ciertos requisitos y que presente determinadas condiciones. Otras variables relevantes a la discusión son: • Préstamos y Captaciones de los Bancos Comerciales: estos indicadores nos muestran cómo se ha incrementando la participación de la moneda extranjera tanto en los préstamos de los bancos comerciales.92%. las reservas internacionales netas se situaron en niveles muy bajos. Esta pérdida 57 . sería interesante determinar si las actuales características de nuestra economía se prestan para la adopción del esquema monetario en discusión.

de reservas se debió, principalmente, al shock petrolero que nos afectó en este periodo; las autoridades, en aquel momento, decidieron retrasar el aumento de los precios de los combustibles afectando las reservas del Banco Central. Esta situación continuó durante los primeros 2 meses del 2001 a consecuencia de la realización de mayores pagos de deuda externa, a la intervención en el mercado por parte del Banco Central a inicio del mes de febrero, entre otros. Sin embargo, para el mes de marzo, el nivel de reservas internacionales netas aumentó hasta US$373 millones. La importancia de las reservas radica en que en un proceso de dolarización, éstas constituyen una de las fuentes para realizar la conversión de la moneda, ya que sirven de respaldo a la moneda nacional.
Reservas Internacionales Netas (millones de US$)

Mar-01 Feb-01 Ene-01 Dic-00 Dic-99 0 200 316.7

373

332.6 441.9 547 400 600

Fuente: Banco Central de la República Dominicana.

Integración República Dominicana-Estados Unidos Muchos economistas consideran que previo a un proceso de dolarización, debe existir un alto grado de integración comercial con los Estados Unidos, de forma tal que los ingresos que se reciban de las exportaciones de bienes y servicios sean estables. Además, es importante que nuestras exportaciones no estén condicionadas a la adopción de determinadas políticas en el país, como ha sido la experiencia; y que las mismas provengan exclusivamente de las ventajas comparativas logradas por los dominicanos frente al resto del mundo y no de asignaciones administrativas, como, por ejemplo, el caso de las zonas francas. Sin embargo, para lograr lo anterior es necesario realizar inversiones y adquirir los conocimientos de mercados y tecnología, y de una férrea voluntad del gobierno, empresarios y trabajadores. En el cuadro, podemos observar el nivel de integración comercial que tiene la República Dominicana con los Estados Unidos. Es evidente que la participación de este socio comercial en nuestras importaciones y exportaciones, es de vital importancia para nuestro país.

58

Cuadro 15 Integración Comercial de la República Dominicana con los Estados Unidos Importaciones Nacionales (miles de US$)
Origen
Desde los Estados Unidos Total Nacional Estados Unidos/Total Nacional

1993
-

1994
1,687,175 2,991,702 56.4%

1995
1,651,339 3,164,200 52.2%

1996
1,711,470 3,580,700 47.8%

1997
1,965,630 4,192,000 46.9%

1998
2,327,368 4,896,600 47.5%

1999
2,577,836 5,206,900 49.5%

2000
-

Exportaciones nacionales f.o.b. (miles de US$)
Destino Hacia los Estados Unidos Total Estados Unidos/Total 1993
242,919 602,142 40.3%

1994
334,248 736,363 45.4%

1995
370,392 872,149 42.5%

1996
419,245 945,490 44.3%

1997
476,699 1,017,376 46.9%

1998
354,883 880,179 40.3%

1999
220,518 747,106 29.5%

2000
293,413 762,949 38.5%

Fuente: Banco Central de la República Dominicana y CEDOPEX.

Mercado Laboral Otro aspecto que se necesita analizar, es la inflexibilidad del mercado laboral y el nivel de los salarios de los empleados. Así, en caso de que nuestra economía dolarice, el impacto de los shocks externos podría exigir sacrificios de los empleados nacionales, tales como la reducción de los salarios nominales. No obstante, no sólo la legislación laboral vigente en el país garantiza la rigidez de los salarios a la baja, sino que los trabajadores tampoco estarían en condiciones de aceptar nuevos sacrificios. En cuanto a la existencia del salario mínimo, es necesario destacar que el mismo representa una importante limitante. De igual manera, la poca movilidad de los factores humanos constituye otra restricción, ya que, a pesar de que los trabajadores dominicanos pueden movilizarse libremente dentro del país, no existe la necesaria regulación migratoria con los Estados Unidos, que garantice el equilibrio de los salarios y la paz social dentro de un proceso de dolarización. Puede considerarse entonces, una Reforma al Mercado Laboral, que elimine las rigideces extremas de dicho mercado. Sistema Bancario El sistema bancario es también un aspecto determinante en el proceso de dolarización. La banca dominicana debe ser suficientemente madura y competitiva, para hacer frente a los posibles nuevos bancos de capital extranjero, que se instalen en el país luego del proceso de apertura que debe acompañar una dolarización efectiva.

59

IDEAS PARA RECORDAR...
• • • • • • La dolarización es el proceso mediante el cual un país adopta la moneda de otro país o la emplea conjuntamente con la moneda nacional, generalmente el dólar norteamericano (de ahí el término dolarización). Existen dos sistemas cambiarios principales: fijo y flotante. La dolarización es una modalidad de sistema de tasa de cambio fijo. En los últimos años, las grandes crisis cambiarias en algunos países, se han originado por dos razones principales: shocks externos y grandes déficit fiscales. La dolarización puede presentarse de tres modalidades diferentes: extraoficial, semiformal o formal (u oficial). Según la forma en que se realice el proceso de dolarización oficial, puede ser: unilateral, bilateral o unión monetaria. Los efectos inmediatos más importantes de la dolarización oficial son: ü El dólar pasa a ser la moneda más importante de curso legal. ü El Banco Central del país en cuestión pierde capacidad para influir en la política monetaria y por tanto adopta una estructura funcional diferente. ü Se liberaliza el mercado de capitales (preferiblemente). ü La oferta monetaria está denominada en dólares.

60

61 . un mejor manejo de las finanzas públicas. Por otra parte. Como reflexión final y ante la realidad de que los sistemas cambiarios han ido evolucionando a través de la historia económica. que como toda decisión económica. sino también una convergencia hacia el uso de una moneda única. Esto así. ya que no implica la solución de todos los problemas que existen en ella. el mercado laboral y de capitales. limitación en el manejo de la política monetaria. son algunos de los beneficios que podría percibir una nación si opta por este sistema cambiario. además de la desaparición del Banco Central como prestamista de última instancia. Sin embargo. La dolarización no es una receta. ya que implica cambios s ignificativos tanto en el ámbito económico. no se pueden negar las bondades que tiene este proceso al ofrecer a la economía un marco más sólido y transparente. la dolarización conlleva ciertos costos: pérdida del señoriaje. Quizás sea sólo un paso más dentro de un nuevo orden económico. no debemos olvidar. bajo condiciones económicas y sociales diferentes. no sólo en momentos históricos distintos. podríamos preguntarnos si la dolarización es simplemente una nueva etapa de dicha evolución. como en los ámbitos social y político.CONCLUSIÓN La dolarización es sin duda uno de los temas de debate económico de mayor relevancia e impacto que ha surgido en los últimos años. la dolarización no implica necesariamente la adopción del dólar estadounidense. menor incertidumbre y exposición a las crisis cambiarias. sino también. donde la integración exija. Es importante resaltar que la dolarización no es una tabla de salvación para una economía. no solamente una liberalización del comercio. La experiencia internacional ha demostrado que la misma ha sido implementada. costos políticos y de transición. aunque la mayor parte de los países que han dolarizado han preferido el uso de esta moneda. Tasas de interés e inflación más bajas. Como se ha planteado a lo largo de este documento.

integracion. ¿considera usted que el país reúne actualmente las condiciones necesarias para hacerlo? 5. www.ladolarizacion. En las siguientes páginas de Internet. www. Página relativa a la dolarización en el Ecuador.com. podrás encontrar información actualizada relativa a la dolarización: • • • www. ¿considera usted que los resultados de este proceso para dichas economías.org. Página con múltiples artículos. Página relativa a la dolarización en El Salvador. A su juicio. ¿sería beneficioso para la República Dominicana llevar a cabo un proceso de dolarización? De ser así.. han sido positivos o negativos? 4. Si la República Dominicana decide dolarizar.gob. mantenida por Kurt Schuler..sv . ¿Cuál es el momento adecuado para implementar la dolarización? ¿Es la dolarización una medida que sólo debe implementarse cuando una economía sufre una crisis aguda? 3. A su parecer.PREGUNTAS DE REFLEXIÓN 1. ¿cuál régimen cambiario es más beneficioso ante los procesos de integración económica que se están produciendo en la actualidad? 2. 62 . ¿qué moneda recomienda usted que deberíamos adoptar? ¿Por qué? PARA SEGUIR LEYENDO.dollarization. Según la experiencia de los países que han dolarizado.

Balanza de Pagos: Registro sistemático de las transacciones de bienes. y. Crisis Cambiarias: Una crisis cambiaria tiene lugar cuando la tasa de cambio nominal (con respecto al dólar) se devalúa al menos 25% en un año. Cartera: Conjunto de valores o productos bursátiles que posee un agente económico. Base Monetaria: Reservas bancarias totales más efectivo en circulación fuera de las instituciones financieras. una apreciación corresponde a una reducción de la tasa de cambio. 63 . Depósito de Valor: Función del dinero que define la capacidad que tiene un bien de conservar su valor con el transcurso del tiempo. porque para hacerse efectivo. Una apreciación de la moneda nacional es una subida de su precio expresado en una moneda extranjera. los contratos de arrendamiento mercantil por vencer y vencidos. si la tasa de cambio es el precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional. La cartera de los bancos privados está constituida por las operaciones de crédito por vencer y vencidas. el propietario del cuasidinero debe primero pasar por una institución financiera a retirar el depósito. convertibilidad automática y un compromiso a largo plazo con el sistema. Por tanto. variaciones de activos y pasivos y transferencias unilaterales netas realizadas entre los residentes de un país y el resto del mundo. en moneda nacional o extranjera. Cuasidinero: Son captaciones bancarias a plazo. fondos de tarjetahabientes y otros depósitos en los bancos privados. Caja de Conversión: sistema de tasa de cambio donde se combinan tres elementos: una tasa de cambio fija frente a una moneda “ancla”. que sin ser de liquidez inmediata. afectando así al resto de la economía. en un período determinado. Bonos: Evidencia de que una corporación ha recibido un préstamo y prometido pagar al prestamista una cantidad determinada de dinero en una determinada fecha futura. Coeficiente de Reservas Requeridas: Porcentaje de reservas totales que se les exige mantener a las instituciones financieras en la forma de efectivo o en una cuenta reserva con el banco central.GLOSARIO Apreciación de una moneda: Situación en la cual se requieren más divisas para comprar una unidad monetaria doméstica. servicios y renta. traspaso de propiedad. que se estipula generalmente en la ley del banco central. El cuasidinero está conformado por la suma de depósitos de ahorro. se conoce también como base de reservas o dinero de alto poder. en moneda nacional o extranjera. la provisión para créditos incobrables. suponen una "segunda línea" de medios de pago a disposición del público. plazo. operaciones de reparto.

Interés: Pago por la obtención de crédito. Índice de Precios al Consumidor (IPC): Índice de precios de una canasta fija de bienes y servicios. Una depreciación nominal es un descenso del precio relativo de la moneda nacional expresado en moneda extranjera. se implementan medidas para contrarrestar el efecto de la intervención sobre la oferta monetaria y las tasas de interés. 64 . así. Equilibrio en la Balanza de Pagos: Circunstancia en la cual una nación puede continuar sus transacciones internacionales actuales en forma indefinida. el Banco Central permite que la intervención afecte el nivel de equilibrio de la oferta monetaria en la economía doméstica. a una subida de la tasa de cambio Deuda Pública: Valor de las obligaciones del gobierno en manos de todas las personas e instituciones distintas a las entidades del gobierno.Depreciación/ Devaluación de una moneda: Situación en la cual se requieren menos divisas para comprar una unidad monetaria doméstica. Dolarización: Se refiere al proceso mediante el cual un país utiliza la moneda de otro país en lugar de la moneda nacional o además de la moneda nacional. Divisa: Activo que forma parte de las reservas internacionales que el banco central mantiene en la forma de moneda extranjera. Intervención No Esterilizada: Si al intervenir en el mercado cambiario. Inflación: Elevación sostenida en el promedio ponderado de todos los precios en un período de tiempo determinado. Dinero: Aquello universalmente aceptado en una economía por los vendedores de bienes y servicios como pago por éstos y por los acreedores como pago por deudas. corresponde. M1 (Oferta Monetaria): Dinero o medio circulante en sentido estricto. Intervención Esterilizada: Si al intervenir en el mercado cambiario. Se define como la liquidez en moneda nacional a disposición del público. Flotación Sucia: Cuando los gobiernos intervienen en un sistema de tasa de cambio flotante para evitar que sus monedas se aprecien o deprecien. y. Emisión Monetaria: Comprende los billetes y monedas no fraccionarias puestos en circulación. los cheques de gerencia emitidos por el Banco Central y los depósitos a la vista de los intermediarios financieros en el Banco Central.

Mercado de Capitales: Mercado en el cual se negocian títulos valores que tienen un vencimiento de un año o más (a largo plazo). en moneda nacional y extranjera. Tasa de Interés: Tasa de retorno porcentual anual que se recibe al conceder préstamos o invertir en dinero. Pasivos Financieros: Conjunto de obligaciones y deudas contraídas por empresas o personas con el sistema financiero. Política fiscal: Elección de los niveles de gasto. Reservas Internacionales Netas: Activos expresados en moneda extranjera.M2: Sumatoria de M1 y el cuasidinero. porque implica que la banca no tiene la cautela correspondiente. sólo se les permiten fluctuaciones menores. Este es un problema importante de información relacionado con los sistemas financieros. Abarca el oro. Señoriaje : Proceso mediante el cual los gobiernos logran una ganancia asignando a la moneda un valor nominal superior a su valor inherente en el mercado. entre otros. que el sector privado mantiene en el sistema bancario nacional. que existe un ente estatal que garantiza a los depositantes de manera ilimitada. asume. Shocks externos: Situación externa que afecta de manera inmediata y significativa a la economía doméstica. 65 . el crecimiento económico y el equilibrio de la balanza de pagos. después de haber llegado a acuerdos previos. pues. impuestos y toma de préstamos del gobierno para lograr los objetivos nacionales. Normalmente corresponden a créditos bancarios. Tasa de Cambio (tipo de cambio): Precio de las divisas en términos de una unidad monetaria doméstica. la estabilidad de precios. en perjuicio de otras. Sistema de Tasa de Cambio Flotante: Régimen cambiario bajo el cual las tasas de cambio fluctúan según las condiciones de oferta y demanda. Todos los depósitos y captaciones. así como las inversiones en instrumentos de deuda de otros países. depósitos en divisas en bancos del exterior y organismos internacionales. Riesgo Moral: Ocurre cuando personas o instituciones no respetan los convenios. Política monetaria: política cuyas metas finales son regular el nivel de empleo. Sistema de Tasa de Cambio Fija: Régimen cambiario en el cual las tasas de cambio se fijan a cierto nivel oficial y en algunos casos. Poder Adquisitivo: Nivel de compras que puede obtenerse dada la renta. divisas o tenencias en moneda extranjera.

Títulos de valores: Instrumentos de crédito.Términos de Intercambio: Relación entre el valor de las exportaciones y el de las importaciones de un país. en otras palabras. Tasa de Cambio Nominal: Es el número de unidades de la moneda nacional que podemos obtener por una unidad de la moneda extranjera o. 66 . el precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional.

Washigton.sv .ec Banco Central de la República Dominicana. Economía del Ecuador en el Año 2000 y Proyección 2001. Reinhart.D. Miguel. www. Centro de Investigación Económica de las Antillas. ______. Boletines Trimestrales e Informes Anuales. The Dollarization Debate. Número 3. Número 1. ______. Santo Domingo: Editora Amigo del Hogar. Estadísticas Económicas ______. Guillermo A. Banco Central de Ecuador. Dolarización. 1998 67 . Carta Económica Año IV. Marzo 2000. The Exchange Rate Debate. CEPAL. Borensztein. www. _____. International Financial Statistics Yearbook 2000. Estrella. La Moneda. 1971. Monetary Policy in Dollarized Economies. Finance & Development.. Marzo 2000. National Bureau of Economic Research.fin. Estadísticas Económicas. Dollarization and Economic Performance: An Empirical Investigation.bce. Monedas Dominicanas. Andrew. www. Working Paper 8274.ec ______.bce.bcr.gob. 20 de Abril de 1999. On Dollarization. Edwards. Mayo 2001 Estrella. Julio.C. and Dollarization. Calvo. Número 1. Santiago: PUCMM.integracion. www. 1955. Capital Flow Reversals. 2000.gob. Guillermo A. Febrero 2001. Finance & Development. The Pros and Cons of Full Dollarization. Volumen 36. la Banca y las Finanzas en la República Dominicana. _____. Fondo Monetario Internacional (FMI). 1979. Compilación de las Disposiciones Legales dictadas sobre la Moneda Metálica en la R. Carmen M. Volumen 37. Documento presentado ante el Subcomité de Política Doméstica y Monetaria. Eduardo. D.fin.sv. 22 de Junio del 2000. Berg. IMF Working paper. Septiembre de 1999. Ciudad Trujillo: Banco Central. Estudios de América Latina y el Caribe. Testimony on Dollarization. Calvo. Sebastian.BIBLIOGRAFÍA Banco Central Reserva de El Salvador.

Miller. El dólar. pág. costos y factores posibilitadores. Ricardo. El Dinero. Olivares. Robert A. Moneda y Banca. pp. El Dinero. Ley de Integración Monetaria de El Salvador. Should there be five currencies or one hundred and five? Foreign Policy. Korea Development Institute. Financial Turmoil and the Choice of Exchange Rate Regime. Documento de Trabajo R-338. Ernesto. Reporte Político/Panorama Centroamericano No. Publicación en el periódico Listín Diario. A Theory of Optimum Currency Areas. Sábado 27 de Enero del 2001. Pontificia Universidad Catolica de Rio de Janeiro. 1992. Ricardo. Robert W. Gino. New York: Macmillan. Stein. Publicación en el periódico Listín Diario. 177-186. 20 de Mayo del 2001. Hausmann. Full Dollarization: The case of Panama. Michael. Ricardo. El Dinero. Goldfajn. Red de Centros de Investigación de la Oficina del Economista Jefe. Carmen. International Economics. Banco Interamericano de Desarrollo. Hausmann. 1968. Listín Diario. Pulsinelli. La violencia en El Salvador en los Años Noventa. Pages-Serra. Robert LeRoy. Powell. Moreno-Villalaz. 166. Hausmann. Magnitud. Sábado 25 de Octubre de 1997. Ilan. Universidad Centroamericana Simeon Cañas. Otoño 1999. Gavin. 29. Andrew.Fundación Economía y Desarrollo. ____. enero del 2001. Lecciones de la Experiencia Monetaria Panameña: Una Economía Dolarizada con Integración Financiera. 1999. CATO Institute. Dollarization: Issues of Implementation. Sábado 28 de Agosto de 1999. Currency Crisis of Korea: Internal Weakness or External Interdependence. “¿Welcome?”. El Dinero. 2da. Juan. Banco Interamericano de Desarrollo. Las Cajas de Conversión: ¿una panacea para todos los problemas monetarios? Publicación en el periódico Listín Diario. Domingo. McGraw Hill. Julio 20. 68 . Sábado Económico: Los cincuenta años del peso dominicano. Instituto Centroamericano de Estudios Políticos (INCEP). 1999. Mundell. ____: Hacia la Dolarización. Instituto Universitario de Opinión Pública. Edición.

Experiencias en otros países: El terror de los Bancos Centrales. Fundamentos de la Dolarización. Senado Connie Mack.dollarization. Kurt. 69 . 1998 www. United States Agency for International Development (USAID). Why Dollarization is more Straitjacket than Salvation.Candidatos. Jeffrey. 12 de mayo del 1999.senate. Sachs. Julio del 1999. Oficina del Presidente del Comité. Kurt.org ______.dolarizacionecuador.org Schuler.dollarization. www. What Use is Monetary Sovereignty. Senate Banking Comitee Citizen’s Guide to Dollarization. Latin America and the Caribbean. Otoño 1999. Una Propuesta de Dolarización para Argentina.org ______.gov. 23 mayo 1998. Hanke.dollarization. www. Schuler. The Problem with Pegged Exchange Rates. Steve.Reporte del Comité Económico del Congreso de los Estados Unidos. So you Want to Dollarize. August 2000 draft.com. Selected Economic and Social Data. www. CATO Institute. www.

You're Reading a Free Preview

Descarga
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->