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Diferenciando La Intermediacion Directa y La Intermediacion Indirecta Retos Pendientes en El Mercado de Capitales

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Diferenciando la Intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales.

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99% de rentabilidad en la Bolsa de Valores de Lima (en adelante BVL) durante todo el 2009. Es así que se reúne con su directorio y acuerdan diversificar su riesgo enfocándose al mercado limeño. hasta que un día leyó. la rentabilidad que espera. son las que forman los precios de los instrumentos que se negocian. en un escenario en el que la tasa referencia del Banco Central de Reserva del Perú—BCR se encuentra en 1. ya que dentro de esté se trasladan recursos entre los agentes superavitarios (los que poseen excedentes y desean darle rentabilidad a su dinero) y los agentes deficitarios (los que necesitan financiamiento). Es así que llaman a su gerente de finanzas y este le da dos respuestas: hacerlo mediante la intermediación financiera directa o por la intermediación financiera indirecta. a cambio de una contraprestación (valor del dinero en el tiempo y riesgo de no retorno). esa interconexión entre los agentes económicos sumado a la oferta y demanda que estos generan. y ex presidente de la Revista de Derecho Ethos. que dos empresas extrajeras. el riesgo que asume. Su vida era tranquila.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 Artículo: Diferenciando la intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales John Pineda Galarza Asesor Legal de BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa. España y la Maestría en Derecho Bancario y Finanzas en la Pontificia Universidad Católica del Perú —PUCP. pero la pregunta que se hacen es ¿donde conseguir el dinero necesario para financiar su ingreso ha dicho mercado?. tenía poca competencia en el sector al que se dirige y sus márgenes de utilidad eran altos. el regulador que .. el rol que juega cada actor. II MERCADO DE CAPITALES Es también llamado mercado de dinero. En ese orden de ideas. así como del financiamiento tradicional. I. Ex Director Ejecutivo de la Asociación Civil Cultural Jurídica —Asociación Jurídica. ingresos anuales por 5 millones de nuevos soles. se detallarán las características de estos mercados y los retos pendientes que se tienen en el Perú.50% buscando con ello propiciar las inversiones.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . Cursando el Master en Asesoría Jurídica de Empresas en el IE Law School (LLM). Al respecto. Estudios concluidos en el Curso Anual de Postgrado en Derecho de la Competencia de la Universidad San Martín de Porres —USMP. un nombre ganado y está enfocado a un sector socioeconómico plenamente identificable. habiendo logrado 100. ¿Pero qué quiere decir eso? El presente artículo tiene por finalidad explicar los dos métodos de financiamiento que se encuentran dentro del mercado de capitales. ya que tal incursión será muy costosa. de gran espalda económica.INTRODUCION Imagine que usted tiene una empresa de electrodomésticos de tamaño medio en las provincias de Arequipa. Egresado de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas —UPC. en el periódico. a propósito del apogeo del Mercado de Valores (en adelante MV). estaban por entrar a las provincias en la que usted dominaba el mercado. Asimismo. Caraz y Chimbote. así como en la especialización de Analista de Inversiones del Centro de Estudios Bursátiles —BURSEN.

en general este escenario tiene algunas particularidades las cuales se detallarán en los siguientes puntos. bancos y Cías de seguros. cuyo rendimiento será un monto fijo por un determinado tiempo. y se da “con la finalidad exclusiva de respaldar hasta . AFP. Sobre el particular. este mercado se caracteriza en que se puede obtener un rendimiento mayor que en el sistema de banca tradicional.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 lo vigila. III. los que compran o invierten mayormente en este mercado son los inversionistas institucionales tales como los fondos mutuos. iii. fondos de inversión. en el riesgo de crédito se considera que la capacidad de crédito del agente deficitario (emisor) pueda disminuir. la dinámica es relativamente sencilla. los mismos que otorgan a sus tenedores (titulares) i) Derechos crediticios. porque en este mercado tanto el agente superavitario.INTERMEDIACION DIRECTA Se llama intermediación directa. en relación al primero. ya que la inyección de dinero se dio en calidad de préstamo. disminuyendo así la demanda. se debe de analizar la posibilidad de que un valor suba o baje en extremo. están supeditados al tipo de intermediación en que se encuentre y estas pueden ser: Intermediación Directa o Intermediación Indirecta. cuyo rendimiento estará sujeto a la mejor gestión que pueda hacer la empresa emisora de estos títulos valores (acciones). según lo señalado en el artículo 160º de la LMV.Se Constituye con las contribuciones mensuales que realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (0. lo que podría afectar el repago de su deuda con los inversionistas.Esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo. En ese orden de ideas. alterando así las proyecciones que se puede haber hecho en relación a la rentabilidad. sin que esta tenga que devolver el dinero que se inyectó a la empresa. y debido ese exceso de oferta la tasa que estaría dispuesto a pagar el emisor sería menor. velando siempre por la protección al inversionista.0075 % del monto de las operaciones de renta variable). aquí es un inversionista y no un ahorrista. pero adicionalmente se suma la particularidad de que el riesgo en la intermediación directa es mayor y eso implica que la rentabilidad también sea mayor. ya que en este caso el inversionista pasa a ser un co propietario. En relación a los valores mobiliarios. Al respecto. Por el contrario. Fondo de garantía de la bolsa de valores de Lima. asimismo porque se posee información de los instrumentos sobre los que se invertirá. si se tratara de un instrumento de bajo riesgo y alta rentabilidad todo el mundo querría obtener ese instrumento. De otro lado.. las comisiones que se le cobran y las gratinas que lo respaldan. el cual es supervisado y regulado.El riesgo en la intermediación directa es asumida íntegramente por el superavitario. i.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . ambas teniendo como ley marco y complementándose al Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores Decreto Supremo Nº 93-2002 (en adelante LMV) y a la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros —Ley Nº 26702 (en adelante Ley del Sistema Financiero). es decir la inversión que realiza el agente superavitario no estará protegida de modo que ante una mala decisión podría perder lo invertido. un factor importante a considerar son los llamados riesgos de mercado y riesgos de crédito. se denomina así a los títulos valores emitidos en forma masiva y que son libremente negociables. encontrando así un punto de equilibrio entre lo que el inversionista esperaría ganar y el riesgo que está dispuesto a asumir. En relación a ello. ii. como el agente deficitario negociarán directamente valores mobiliarios dentro del mercado de valores. sin la intervención de un agente financiero que mitigue el riesgo.. Rentabilidad. sin embargo la forma de hacer atractivo ese instrumento es con una mayor rentabilidad. que a diferencia de la intermediación indirecta. teniendo que pagar un interés por este o ii) Derechos patrimoniales. si se tratara de un instrumento alto riesgo queda claro que pocos inversionista estarían dispuestos a comprar dichos instrumentos.. Asunción del riesgo.

al día siguiente. Sobre el particular. También. La prorroga de este título valor. 100. así como inscribir en el Registro Publico del Mercado de Valores. un hecho de importancia se mide en razón a la influencia que esta pueda determinar a un inversionista sensato en su decisión de invertir o no en un determinado valor. a fin de ilustrar un hecho de importancia tomo por ejemplo un caso extranjero... la definición de estas dos últimas se desarrollará en el siguiente punto. expresamente señalado por el artículo 264. Es pre- .Los en el mercado de tipos valores de peruano. v. señalando que las obligaciones que se generen por este no sean mayores a un año.. Al respecto.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . Es decir.2 de la Ley 27287 —Ley de Títulos Valores. si como Jobs. no puede exceder a un año después de su emisión y siendo solo potestad del deudor el poder prorrogar dicha deuda. Cabe señalar que los recursos que integran este fondo. con los interés respectivos. El monto máximo asegurado es de S/. eso porque el éxito de Apple está ligado a la figura de Jobs y su retiro de la empresa causó pánico en los inversionistas. que no creían que el nuevo director pueda suplir el vacío que dejó Jobs por ese tiempo. las acciones de Apple abrieron a la baja hasta 5. En ese orden de ideas.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 el límite de dicho fondo todas las obligaciones de las sociedades agentes frente a sus comitentes en relación con las operaciones y actividades realizadas dentro y fuera de los mecanismos centralizados que operen en dicha Bolsa” texto literal del artículo 158 de la LMV. El agente regulador. cualquier persona natural o jurídica que desea ingresar a negociar dentro del Mercado de Valores deberán de hacerlo mediante y la intervención de una SAB. es decir. En general. cada bono tiene un valor nominal y negociados en masa son llamados valores mobiliarios. tiene un rol fiscalizador de los actores del MV. establecido por el artículo 14° del Reglamento del fondo de garantía de la bolsa de valores de lima —Resolución CONASEV Nº 42-2006-EF/94. instrumentos. completa y oportuna para los agentes económicos que intervienen en el mercado de valores. el cambio de director de una empresa que lista en el mercado de valores peruano podría ser de importancia similar. señala que estos papales son títulos que se caracterizan por ser instrumentos de deuda a corto plazo. la misma vela por la correcta formación de precios en los mercados y la transparencia de esta buscando así disminuir la asimetría de información haciendo que dicha esta sea suficiente. b) Emisión de bonos. estas se dedican a la “intermediación de valores en uno o más mecanismos centralizados que operen en las bolsas” texto literal de la ley.. Al respecto. el de Steven Jobs. la misma que lo define como un valor representativo de deuda con un plazo de vencimiento mayor a un año.7 puntos menos que el día anterior.La existencia de estos agentes de intermediación se da en virtud del artículo 167º de la LMV mientras que la intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa en el mercado se da al amparo del artículo 185 de la LMV. al final de su vencimiento. y es que en enero de 2009 su salud volvió a sufrir una recaída y se anunció que se retiraría de la presidencia hasta junio. las acciones de empresas que listan en Bolsa o los prospectos marco para las emisiones de papeles comerciales o bonos. instrumentos usason los siguientes: a) Papeles comerciales. el éxito de está se relaciona a un determinado personaje. los mismos que serán pagados a los tenedores. dos Tipos de por excelencia. son de carácter intangible.Son considerados títulos negociables emitidos por la empresa que desea financiarse siendo que dicha deuda es representada por títulos valores llamados papeles comerciales.000 nuevos soles. Intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB). (en adelante LTV). no pueden ser sometidos a ninguna medida judicial.Son llamados instrumentos de financiamiento a largo plazo y se encuentra definido en el artículo 86º de la LMV. -presidente de Apple-.2 de la LTV. dicha información es difundida mediante los llamados hechos de importancia. vi.10 iv. Al respecto. Al respecto. producto de ello. carga o gravamen y es administrado por la Conasev en virtud de lo dispuesto por el Decreto Legislativo Nº 1061.El regulador del MV es la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores —Conasev. el articulo Nº 264. Otra labor de Conasev es autorizar a las empresas para que puedan ingresar a la BVL.

Entre los bonos más conocidos se encuentran los Bonos soberanos y Bonos corporativos. en la emisión de acciones no se buscan “acreedores”. entre otras. según lo establecido en el artículo 18º de la LMV. Asunción de riesgo.Con la emisión de acciones por lo contrario lo que hace es buscar un socio en lugar de un inversionista.En relación a la rentabilidad esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo. la rentabilidad estará calculada considerando el costo de oportunidad del inversionista. Cabe señalar que para emisiones de bonos y papales comerciales se tienen que registrar en el Registro Publico del Mercado de Valores. i) el agente superavitario. tiene como particularidad que el riesgo es asumido por la entidad financiera y por ello esta pagará una rentabilidad menor por los depósitos de los ahorristas (como ya se mencionó la rentabilidad va de la mano del riesgo). ii. es de señalar que para la emisión de estos instrumentos. de modo que el ahorrista podrá solicitar su dinero en cualquier momento y dicha entidad deberá entregarle el dinero más los intereses ganados. sino socios. no importará si ese dinero le fue devuelto a la entidad financiera.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 ciso señalar que el análisis se basa en si la empresa seguirá desarrollando sus actividades a futuro sin ningún problema.INTERMEDIACION INDIRECTA Se llama intermediación indirecta. igual este no podrá alegar al ahorrista que por una mala colocación perdió su dinero y es que todo el riesgo es asumido por la entidad financiera. por el spread de dichas operaciones ia > ip. convirtiéndose así en una suerte de acreedores.. (interés que cobran los bancos por los prestamos) siendo así que la ganancia del agente financiero vendrá. entre otros.. mediante Oferta Pública Primaria. no es exigible la constitución de garantías específicas. En ese orden de ideas. Al respecto. por ejemplo. y iii) una agencia de intermediación financiera. la sociedad titulizadora se encargará de estructurar una emisión de valores mobiliarios. el primero son los bonos emitidos por el Estado y el segundo son los emitidos por las empresas y son respaldados con una garantía genérica de la misma. porque en esta forma de financiamiento intervienen 3 actores. los cuales compartirán la propiedad de la empresa y todo el riesgo que venga de esta. También.. con la finalidad de constituir un patrimonio autónomo o también llamado patrimonio fideicometido. ii) el agente deficitario. ya que el riesgo es asumido por esta. Cabe señalar solo las sociedades titulizadoras señaladas en el artículo 302º de la LMV pueden realizar la función de fiduciario en este tipo de fideicomisos. pero ellos no participan de la actividad de esta -solo esperan que les devuelvan su dinero. recibiendo por ello una tasa activa “ia”. y es que con la emisión de papeles comerciales y bonos lo que se hacía era buscar personas que inviertan en la empresa. la calidad de fideicomisario (beneficiario). En tal sentido.Se encuentra señalada en el artículo 301º del Decreto Legislativo Nº 861 y consiste en la transferencia de algunos activos o bloques de una empresa (fidecomitente) a una sociedad titulizadora (agente fiduciario -quien administra el fondo). dando así al titular de dichos valores. a lo igual que en la intermediación directa. en un préstamo. c) Emisión de acciones.a cambio de una tasa pasiva “ip” (tasa que paga el banco al depositante) siendo dicho dinero reasignado por las entidades financieras a los agentes deficitarios.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . La mecánica es que la empresa que desea financiarse hace una emisión de nuevas acciones y los inversionistas interesados las compran.La intermediación indirecta se caracteriza por la seguridad que brindan los bancos a los depósitos de las personas y es que sin importar de que a la entidad financiera le paguen o no los montos colocados en terceras personas. Rentabilidad. IV. con cargo al patrimonio fideicometido el cual le ha sido trasferido. d) Fideicomiso en titulación. los agentes superavitarios depositan su dinero en la entidad financiera –bancos. Finalmente. i. al respecto. cajas municipales. sin embargo. ya que de lo contrario no existiría el repago de la deuda. y a mayor ahondamiento. En cambio. siendo ese dinero el que será usado por la empresa.. por ejemplo este . cajas rurales. la dinámica funciona desde el momento en que el depositante deja sus ahorros en una entidad financiera y esta lo coloca.. a fin de servir de respaldo a los valores que se emiten por dicho patrimonio.

servicios de información y las operaciones virtuales. se encuentran recogidas en el artículo 221º de la Ley del Sistema Financiero. siempre y cuando sean integrantes del Fondo de Seguro de Deposito. los servicios de recaudación (pago de servicios).BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS .. de ser los encargados de mitigar o trasformar el riesgo de los ahorristas. Tipos de operaciones. velar por el cumplimiento del marco legal ejerciendo supervisión del sistema financiero bajo un enfoque de riesgos. que el monto de cobertura se amplió mediante Ley Nº 27008. los mismos que se mencionaron. por lo que probablemente las inversiones en los fondos mutuos tengan una rentabilidad de 8 o 9% para hacerlos más atractivos a los ojos de los inversionistas. a) Préstamos bancarios. la misma que se encarga de cautelar los intereses de los ahorristas a través de la solidez y confianza del sistema financiero. Al respecto. pasivas y neutras..477 nuevos soles. estando a su cargo la Unidad de Inteligencia Financiera —UIF incorporado a la SBS mediante ley N° 29038 con fecha 12 de junio de 2007. En ese orden de ideas. las operaciones pasivas son las operaciones mediante las cuales los bancos buscan obtener rentabilidad desde los depósitos que realizan los ahorristas. subiendo a S/. así como a las personas jurídicas sin fines de lucro y depósitos a la vista de las demás personas jurídicas. son aquellos servicios de gestión y administración realizados a favor o beneficio del ahorrista o de un tercero como son las tarjetas de débito. i) Las operaciones activas son la actividad principal de los bancos.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 podría evaluar depositar su dinero en una cuenta a plazo fijo con una rentabilidad del 5%. como interés. liquidez y una adecuada dispersión de riesgos de las entidades financieras. cajas rurales. Es decir.El regulador es la Superintendencia de Banca. en los párrafos precedentes. Fondo de seguro de depósito.Estos agentes son los que intervienen en el mercado entre los agentes superavitarios y deficitarios. Dicha protección se da ante el eventual riesgo de insolvencia de alguna entidad financiera. que es el interés que pagan los bancos por los depósitos del público.Agosto 2011 la suma de S/. obteniendo a cambio una tasa pasiva. En relación a ello. así como dictar disposiciones sobre la lucha contra el lavado de activos. en general todas aquellas entidades de capar ahorros del público. (según la definición señalada en el artículo 282º de la Ley del Sistema Financiero) y autorizados a realizar operaciones con dicho dinero a fin de darle rentabilidad. tiene por objetivo proteger los ahorros de las personas naturales. su contabilidad y los estados financieros. vi. cuentas corrientes y las CTS. iii) Finalmente.62.. pues es si lo deja en una entidad financiera su dinero será devuelto con sus respectivos 5% de interés. se desarrollarán las principales operaciones que se pueden realizar en estas entidades de intermediación con la finalidad de obtener un financiamiento. estando estas relacionadas a operaciones: activas. Cabe señalar.000 nuevos soles.. Dentro de las operaciones más frecuentes se encuentran las cuentas de ahorros.Son las operación que por excelencia realizan los bancos y es- . el mismo que es actualizado trimestralmente en función al Índice de Precios al Por Mayor. los depósitos a plazos.. bancos. Intervención de los agentes financieros.Los tipos de operaciones que pueden realizar estos agentes de intermediación. iv. ii) De otro lado.89. es la encargada de autorizar el ingreso de entidades financieras. Ello lo logra emitiendo normas de carácter esencialmente preventivas en pro de asegurar la solvencia. entonces se puede definir que estos agentes son los llamados. v. Agente regulador. cajas municipales. en lugar de una inversión en un fondo mutuo a 6% de rentabilidad. solo pueden ser respaldados por esté fondo las entidades financieras que lleven aportando más de 24 meses. La lógica es simple. En relación a ello. pero si lo deja como una inversión (intermediación directa) del 5% de rentabilidad existe el riesgo de que no recupere nada. regular las operaciones bancarias.Fue creada en 1991 mediante Decreto Legislativo Nº 637 y está integrada por las entidades financieras autorizadas a captar dinero del público. envíos y transferencia de dinero. iii. Asimismo. fiscalizar toda colocación de fondos. correspondiendo al periodo Junio 2011 . Seguros y AFP (en adelante SBS). ya que se tratan de las colocaciones de dinero que estas hacen a los agentes deficitarios y por la cual reciben a cambio una tasa activa. las operaciones neutras son las que brindan los bancos agentes de intermediación financieras que no implican la captación o colocación de recursos.

ver cuánto suman en total y si entre todas suman 100 mil dólares. problemas de liquidez el cual es solucionado mediante la figura del factoring y consiste en una suerte de cesión de créditos por parte de la empresa factoriada hacia una institución financiera (factor) garantizando para ello la existencia. solicita a una entidad financiera (locador) que adquiera un determinado bien con las características y especificaciones que la empresa le indique. tributariamente el Estado entregó beneficios a las empresas que buscan renovar sus activos fijos. pues de un lado se tiene empresas medianas que cumplen con los requisitos necesarios para emitir instrumentos atractivos a los inversionistas y . de obtener un determinado activo para su producción o para mantener renovado sus equipos (bienes de capital). el cual consiste en llevar todas las facturas en bloque. el factor pagará menos por la operación al ser este quien asuma el riesgo. la suma que entregará el banco estará determinada por el valor del crédito otorgado (al cliente de la empresa) y la fecha en que se realiza la operación. ya que es parte de su actividad principal. -además de los inversionistas institucionales-. 45 y 60 días) y eso ocasiona. d) Descuento bancario. siempre bajo la garantía del deudor. Cabe señalar que las operaciones de factoring sin recurso. puesto que es una forma financiarse de activos costosos a los que normalmente no se tendría acceso. estos tres puntos son los que nos llevan a un círculo vicioso. para solicitar a una entidad financiera un crédito por casi el mismo valor. Esta es una operación que cada vez se va haciendo más frecuente en el Perú.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS .. y enviando una notificación de dicha operación a los deudores. ello por que las facturas ya contienen el IGV (19% que tiene como destino SUNAT). b) Leasing. que inviertan en los instrumentos de medianas empresas. Consiste en el préstamo de dinero por parte del banco hacia un agente deficitario cobrando por ello un interés. entre la fecha del descuento y el vencimiento del título siendo esto ultimo lo que va a percibir la entidad financiera. lo que pagará el factor por estas será un monto menor a 80 mil dólares.En mi opinión son tres los principales retos que se deben emprender i) Se debería de incentivar a las empresas medianas a realizar este tipo de operaciones. V. entre otros instrumentos que acreditan que su cliente le adeuda. cheques bancarios. cartas de abonaré. adicionalmente se restarán los costos administrativos y la obtención de ganancias de la operación. Esta es una forma de contar con liquidez para el pago de deudas presentes. ii) incentivar el ingreso de nuevos inversionistas. equipos y maquinarias a fin de incentivar el uso de este instrumento. y este último se compromete a adquirirlo. contratos. Al respecto. pólizas. y ii) Sin recurso..ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 tán considerados como operaciones activas. Al respecto.Es una operación mediante el cual la empresa que necesita financiamiento lleva a la entidad financiera (descontante) los recibos. el locatario se compromete.Es usado como un método para dar liquidez a las empresas ello debido a que estas otorgan a sus principales clientes grandes facilidades de pago (créditos a 30. Al respecto. mediante esta modalidad la empresa factoriada asume el riesgo de que el deudor no pague al vencimiento de la factura o letra de cambio.RETOS PENDIENTES i) En el mercado de valores. eventualmente. cediendo para ello el instrumento que hace exigible el pago de dicha deuda a nombre de la entidad financiera. existen dos modalidades i) Con recurso. ya que deberá devolver la suma recibida si este no fuera pagada en su momento por el deudor del crédito que se ha cedido.. pagares. Esta operación funciona desde el momento en que una empresa (locatario). c) Factoring. Asimismo..El Leasing nace en virtud del Decreto Legislativo Nº 299 —Ley de Arrendamiento Financiero y parte de la necesidad de una empresa. A cambio. por ejemplo lo que hará la empresa es ir al factor y pedirle una operación de factoring.. exigibilidad y vigencia de las facturas o letras de cambio. ya que se deberá restar a dicho monto el interés equivalente al plazo que está pendiente de transcurrir. mediante este tipo de operación el riesgo es asumido por el factor siendo que si al vencimiento del plazo no se realizó el pago este no puede reclamar al factoriado. En ese orden de ideas. vía contrato. a pagar un alquiler mensual pactado con el locador por una determinada cantidad de tiempo y al final de dicho arrendamiento el agente financiero le dará una opción de compra de dicho bien por una suma simbólica. y iii) lograr que el mercado bursátil sea visto como un mecanismo de ahorro para los pequeños inversionistas. la única excepción es el defecto de la factura o letra de cambio.

Sobre el particular.En este sistema. Es recién cuando podamos incluir a los pequeños inversionistas. Complementando lo señalado. sino que se podrá hablar de diversificación de riesgo. o tal vez se debería solucionar esa premisa y crear fondos mutuos o de inversión que solo se dediquen a negociar estos papeles comerciales y así crear un mercado para este tipo de operaciones y no un mercado como el actual en el que solo vemos inversionistas institucionales comprando bonos soberanos. dejando de lado las pequeñas operaciones de empresas medianas que emiten papeles comerciales por 5. el cual fue promovido por la BVL. no solo operaciones de unas cuantas empresas grandes (lo cual va contra el principio de diversificación de portafolios. pues al final todos terminan invirtiendo casi en lo mismo). ii) El proyecto piloto que lanzó Conasev destinado a capacitar empresas. del sector forestal. es bueno saber que se proyecta cambiar eso al punto que se esta viendo la posibilidad de . Es aquí donde que se debería de empezar a mostrar mayor difusión del mercado bursátil y de las bondades de este buscando así reducir el temor a las inversiones en esta plaza y logrando un mayor número de participantes. al poder negociar valores de varias empresas medianas. asimismo. 10 o 20 millones. bonos de grandes empresas o acciones de empresas mineras. permitiendo así invertir en empresas extranjeras y diversificando el riesgo de los inversionistas. permitirá marketear a las tres bolsas juntas viéndolas como un bloque sólido y convirtiéndolas en la tercera plaza más importante de la región. si bien es cierto que cada vez más ahorristas usan los servicios de estos agentes. en los cuales todas las transacciones son realizados mediante los servicios de estos agentes. permitiéndonos atraer con eso mayor dinero de todas partes del mundo y aumentando. dejando a los pequeños solo la opción de obtener rentabilidad vía depósitos de ahorros y con la baja rentabilidad que ello implica. Al respecto. Entonces ¿qué incentivos pueden tener las empresas medianas para ingresar al mercado de valores? Quizá se podría pensar que no existe mercado para empresas medianas. a la vez. Colombia y Perú. Asimismo. en el mercado de valores. después de Brasil y México. ii) en el trabajo en conjunto con el privado para la reducción de la pobreza. ii) En el sistema financiero. igual se tiene un largo camino por recorrer en el que el Estado juega un rol importante en: i) la creación de incentivos para la formalización de las empresas (los informales no pueden usar los servicios financieros). esto es muy positivo. en la cual participaron 12 de empresas.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . mayor liquidez a nuestras acciones. factores importantes que juegan en contra de la bancarización.. teniendo alrededor de 500 empresas listadas. para lo cual se podría crear un equipo técnico que se dedique solo a estas operaciones. De otro lado. ello luego de que se firmó el acuerdo de intención de integración de dichas bolsas. con la finalidad de informar a medianas empresas de las bondades del mercado de valores y asesorarlas en su ingreso al mercado.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 no lo hacen por desconocimiento siendo ese el motivo por el que solo se negocian valores de empresas grandes. ya se ha firmado un memorando para la integración de las plazas bursátiles. los retos pendientes que se deben lograr es la masificación del uso de los servicios financiero. y que se logre que exista un mercado para las empresas medianas es que se verá. especialmente medianas. mayormente. ello se puede lograr haciendo que Conasev y la SBS incentiven estas operaciones por ejemplo flexibilizando requisitos. ya que la bancarización no tiene la fuerza de otros países. el tercer reto pendiente parte de que siempre se ha entendido que Bolsa de Valores está enfocada a grandes inversionistas. en relación a ello. al respecto. y iii) crear una cultura financiera en las personas desde muy jóvenes mediante charlas o programas especializados. se tiene a los inversionistas institucionales que solo buscan operaciones a gran escala. y iii) La integración de las Bolsas de Valores de Chile. es bueno saber que ya se dieron algunos pasos principalmente buscando la inclusión de empresas medianas en el mercado de valores y se empezó a impulsarlo mediante: i) El Programa Avanza BVL. Al respecto. porque permitirá diversificar el riesgo de las inversiones. Este proyecto se encontraría listo para finales del 2010. se estima que mediante este programa ingresen entre 20 y 40 empresas medianas en los próximos 4 años. es decir emisiones de bonos que pasen los 100 millones. inmobiliario y siderúrgico.

Al respecto. las bondades y ventajas del sistema financiero deben ser mostradas ajustándolas a la realidad de cada sector al que se dirige con la finalidad de atraer el interés en este.2% y 24. COFIDE (entidad financiera Estatal) esta previendo lanzar. que son alrededor de 8 mil trabajadores. movimientos y hacer transferencias de dinero entre las cuentas del usuario. el descuento bancario y el préstamo sufrieron una contracción. como alternativa de financiamiento para micro empresarios. Lo que se buscaría con la norma es crear competencia y generar un mayor beneficio a los trabajadores del Estado. es preciso señalar que existe un proyecto de ley para bancarizar los sueldos de los trabajadores. los últimos reportes de la SBS del año 2009 señalan mejorías en algunos instrumentos del sistema financiero entre las que se destacan el leasing y el factoring. para poder escoger un método de financiamiento. se podría decir que quizá esta tenga problemas para encontrar un mercado para sus emisiones.CONCLUSION Lo que se puede apreciar es que cada método de financiamiento tiene una determinada particularidad. si entrara al mercado de valores. Finalmente. también se beneficien con dicha norma. solo se trata de reconocer que es lo que se desea. VI. se está evaluando que los servidores del sector público.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . Por otro lado. ya que para estos el Banco de la Nación tiene el monopolio de dicho pago.. (por lo ya expuesto). en relación al ejemplo introductorio y a las dos posibilidades de financiamiento de la empresa. y en contrario. También. y que actualmente ya se pueden consultar saldos. del sector privado. para ser usado incluso como una tarjeta de crédito. De otro lado.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 explotar la banca móvil (servicios bancarios por celular). no obstante. con un incremento de 18. Sumándose a ello.7% respectivamente. al poder escoger a las entidades que les ofrezcan mayor interés y mejores servicios. la rentabilidad que se quiere y el riesgo que se desea asumir. pero también es cierto que se están tomando las medidas necesarias para corregir eso. el programa Perú factoring. . ya que a mi parecer nos dimos cuenta de los errores y ahora estamos buscando eliminarlos o reducirlos.

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