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May 2011

Diferenciando la Intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales.

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de gran espalda económica. en el periódico. y ex presidente de la Revista de Derecho Ethos. ya que dentro de esté se trasladan recursos entre los agentes superavitarios (los que poseen excedentes y desean darle rentabilidad a su dinero) y los agentes deficitarios (los que necesitan financiamiento).99% de rentabilidad en la Bolsa de Valores de Lima (en adelante BVL) durante todo el 2009. ya que tal incursión será muy costosa.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . habiendo logrado 100. el riesgo que asume. son las que forman los precios de los instrumentos que se negocian. ingresos anuales por 5 millones de nuevos soles. En ese orden de ideas. II MERCADO DE CAPITALES Es también llamado mercado de dinero. I. se detallarán las características de estos mercados y los retos pendientes que se tienen en el Perú. esa interconexión entre los agentes económicos sumado a la oferta y demanda que estos generan. tenía poca competencia en el sector al que se dirige y sus márgenes de utilidad eran altos. Al respecto. el regulador que . hasta que un día leyó. un nombre ganado y está enfocado a un sector socioeconómico plenamente identificable. a cambio de una contraprestación (valor del dinero en el tiempo y riesgo de no retorno). en un escenario en el que la tasa referencia del Banco Central de Reserva del Perú—BCR se encuentra en 1..50% buscando con ello propiciar las inversiones. que dos empresas extrajeras. la rentabilidad que espera.INTRODUCION Imagine que usted tiene una empresa de electrodomésticos de tamaño medio en las provincias de Arequipa. Egresado de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas —UPC. el rol que juega cada actor. así como del financiamiento tradicional. Estudios concluidos en el Curso Anual de Postgrado en Derecho de la Competencia de la Universidad San Martín de Porres —USMP. Asimismo. Caraz y Chimbote. pero la pregunta que se hacen es ¿donde conseguir el dinero necesario para financiar su ingreso ha dicho mercado?. España y la Maestría en Derecho Bancario y Finanzas en la Pontificia Universidad Católica del Perú —PUCP. a propósito del apogeo del Mercado de Valores (en adelante MV).ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 Artículo: Diferenciando la intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales John Pineda Galarza Asesor Legal de BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa. estaban por entrar a las provincias en la que usted dominaba el mercado. Es así que se reúne con su directorio y acuerdan diversificar su riesgo enfocándose al mercado limeño. Ex Director Ejecutivo de la Asociación Civil Cultural Jurídica —Asociación Jurídica. Cursando el Master en Asesoría Jurídica de Empresas en el IE Law School (LLM). Es así que llaman a su gerente de finanzas y este le da dos respuestas: hacerlo mediante la intermediación financiera directa o por la intermediación financiera indirecta. ¿Pero qué quiere decir eso? El presente artículo tiene por finalidad explicar los dos métodos de financiamiento que se encuentran dentro del mercado de capitales. Su vida era tranquila. así como en la especialización de Analista de Inversiones del Centro de Estudios Bursátiles —BURSEN.

según lo señalado en el artículo 160º de la LMV. Por el contrario. que a diferencia de la intermediación indirecta. alterando así las proyecciones que se puede haber hecho en relación a la rentabilidad. ambas teniendo como ley marco y complementándose al Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores Decreto Supremo Nº 93-2002 (en adelante LMV) y a la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros —Ley Nº 26702 (en adelante Ley del Sistema Financiero). Fondo de garantía de la bolsa de valores de Lima. ya que la inyección de dinero se dio en calidad de préstamo. velando siempre por la protección al inversionista. en general este escenario tiene algunas particularidades las cuales se detallarán en los siguientes puntos. aquí es un inversionista y no un ahorrista. Al respecto. Asunción del riesgo. Rentabilidad..0075 % del monto de las operaciones de renta variable). encontrando así un punto de equilibrio entre lo que el inversionista esperaría ganar y el riesgo que está dispuesto a asumir..INTERMEDIACION DIRECTA Se llama intermediación directa. sin la intervención de un agente financiero que mitigue el riesgo. AFP. están supeditados al tipo de intermediación en que se encuentre y estas pueden ser: Intermediación Directa o Intermediación Indirecta.Se Constituye con las contribuciones mensuales que realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (0. De otro lado. asimismo porque se posee información de los instrumentos sobre los que se invertirá. En relación a los valores mobiliarios. III.. teniendo que pagar un interés por este o ii) Derechos patrimoniales. fondos de inversión. cuyo rendimiento estará sujeto a la mejor gestión que pueda hacer la empresa emisora de estos títulos valores (acciones). si se tratara de un instrumento alto riesgo queda claro que pocos inversionista estarían dispuestos a comprar dichos instrumentos. se debe de analizar la posibilidad de que un valor suba o baje en extremo. lo que podría afectar el repago de su deuda con los inversionistas. ii. un factor importante a considerar son los llamados riesgos de mercado y riesgos de crédito. y se da “con la finalidad exclusiva de respaldar hasta . pero adicionalmente se suma la particularidad de que el riesgo en la intermediación directa es mayor y eso implica que la rentabilidad también sea mayor. el cual es supervisado y regulado.El riesgo en la intermediación directa es asumida íntegramente por el superavitario. las comisiones que se le cobran y las gratinas que lo respaldan. En relación a ello. en el riesgo de crédito se considera que la capacidad de crédito del agente deficitario (emisor) pueda disminuir. como el agente deficitario negociarán directamente valores mobiliarios dentro del mercado de valores.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . Sobre el particular. la dinámica es relativamente sencilla. se denomina así a los títulos valores emitidos en forma masiva y que son libremente negociables. disminuyendo así la demanda. los mismos que otorgan a sus tenedores (titulares) i) Derechos crediticios.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 lo vigila. este mercado se caracteriza en que se puede obtener un rendimiento mayor que en el sistema de banca tradicional. bancos y Cías de seguros.Esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo. en relación al primero. es decir la inversión que realiza el agente superavitario no estará protegida de modo que ante una mala decisión podría perder lo invertido. En ese orden de ideas. sin embargo la forma de hacer atractivo ese instrumento es con una mayor rentabilidad. si se tratara de un instrumento de bajo riesgo y alta rentabilidad todo el mundo querría obtener ese instrumento. los que compran o invierten mayormente en este mercado son los inversionistas institucionales tales como los fondos mutuos. iii. cuyo rendimiento será un monto fijo por un determinado tiempo. porque en este mercado tanto el agente superavitario. i. sin que esta tenga que devolver el dinero que se inyectó a la empresa. ya que en este caso el inversionista pasa a ser un co propietario. y debido ese exceso de oferta la tasa que estaría dispuesto a pagar el emisor sería menor.

La prorroga de este título valor.000 nuevos soles. Intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB).Los en el mercado de tipos valores de peruano. así como inscribir en el Registro Publico del Mercado de Valores. el éxito de está se relaciona a un determinado personaje. cada bono tiene un valor nominal y negociados en masa son llamados valores mobiliarios. al final de su vencimiento. Al respecto. estas se dedican a la “intermediación de valores en uno o más mecanismos centralizados que operen en las bolsas” texto literal de la ley. carga o gravamen y es administrado por la Conasev en virtud de lo dispuesto por el Decreto Legislativo Nº 1061. El monto máximo asegurado es de S/. que no creían que el nuevo director pueda suplir el vacío que dejó Jobs por ese tiempo. completa y oportuna para los agentes económicos que intervienen en el mercado de valores.El regulador del MV es la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores —Conasev.La existencia de estos agentes de intermediación se da en virtud del artículo 167º de la LMV mientras que la intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa en el mercado se da al amparo del artículo 185 de la LMV. instrumentos. la misma que lo define como un valor representativo de deuda con un plazo de vencimiento mayor a un año. 100. un hecho de importancia se mide en razón a la influencia que esta pueda determinar a un inversionista sensato en su decisión de invertir o no en un determinado valor. Al respecto... la misma vela por la correcta formación de precios en los mercados y la transparencia de esta buscando así disminuir la asimetría de información haciendo que dicha esta sea suficiente. eso porque el éxito de Apple está ligado a la figura de Jobs y su retiro de la empresa causó pánico en los inversionistas. Es pre- .ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 el límite de dicho fondo todas las obligaciones de las sociedades agentes frente a sus comitentes en relación con las operaciones y actividades realizadas dentro y fuera de los mecanismos centralizados que operen en dicha Bolsa” texto literal del artículo 158 de la LMV. señala que estos papales son títulos que se caracterizan por ser instrumentos de deuda a corto plazo. dicha información es difundida mediante los llamados hechos de importancia. Al respecto. Otra labor de Conasev es autorizar a las empresas para que puedan ingresar a la BVL. instrumentos usason los siguientes: a) Papeles comerciales. (en adelante LTV). Al respecto. son de carácter intangible. no puede exceder a un año después de su emisión y siendo solo potestad del deudor el poder prorrogar dicha deuda. señalando que las obligaciones que se generen por este no sean mayores a un año. En general. las acciones de empresas que listan en Bolsa o los prospectos marco para las emisiones de papeles comerciales o bonos. En ese orden de ideas. Cabe señalar que los recursos que integran este fondo. no pueden ser sometidos a ninguna medida judicial.10 iv.. establecido por el artículo 14° del Reglamento del fondo de garantía de la bolsa de valores de lima —Resolución CONASEV Nº 42-2006-EF/94. es decir.2 de la LTV. cualquier persona natural o jurídica que desea ingresar a negociar dentro del Mercado de Valores deberán de hacerlo mediante y la intervención de una SAB. vi.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . Sobre el particular. También. el cambio de director de una empresa que lista en el mercado de valores peruano podría ser de importancia similar. b) Emisión de bonos. Es decir. los mismos que serán pagados a los tenedores. tiene un rol fiscalizador de los actores del MV. dos Tipos de por excelencia. El agente regulador. la definición de estas dos últimas se desarrollará en el siguiente punto. al día siguiente.. -presidente de Apple-. a fin de ilustrar un hecho de importancia tomo por ejemplo un caso extranjero.Son llamados instrumentos de financiamiento a largo plazo y se encuentra definido en el artículo 86º de la LMV. el de Steven Jobs. si como Jobs. v.7 puntos menos que el día anterior. expresamente señalado por el artículo 264.Son considerados títulos negociables emitidos por la empresa que desea financiarse siendo que dicha deuda es representada por títulos valores llamados papeles comerciales.2 de la Ley 27287 —Ley de Títulos Valores. producto de ello. las acciones de Apple abrieron a la baja hasta 5. con los interés respectivos. y es que en enero de 2009 su salud volvió a sufrir una recaída y se anunció que se retiraría de la presidencia hasta junio. el articulo Nº 264.

ii) el agente deficitario. c) Emisión de acciones. ya que el riesgo es asumido por esta. a lo igual que en la intermediación directa.. es de señalar que para la emisión de estos instrumentos. pero ellos no participan de la actividad de esta -solo esperan que les devuelvan su dinero. y iii) una agencia de intermediación financiera. no importará si ese dinero le fue devuelto a la entidad financiera. la calidad de fideicomisario (beneficiario). ii. con la finalidad de constituir un patrimonio autónomo o también llamado patrimonio fideicometido. con cargo al patrimonio fideicometido el cual le ha sido trasferido. por ejemplo este . al respecto. porque en esta forma de financiamiento intervienen 3 actores. La mecánica es que la empresa que desea financiarse hace una emisión de nuevas acciones y los inversionistas interesados las compran. d) Fideicomiso en titulación. por ejemplo. mediante Oferta Pública Primaria. los agentes superavitarios depositan su dinero en la entidad financiera –bancos.La intermediación indirecta se caracteriza por la seguridad que brindan los bancos a los depósitos de las personas y es que sin importar de que a la entidad financiera le paguen o no los montos colocados en terceras personas.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 ciso señalar que el análisis se basa en si la empresa seguirá desarrollando sus actividades a futuro sin ningún problema. la dinámica funciona desde el momento en que el depositante deja sus ahorros en una entidad financiera y esta lo coloca. en un préstamo. Cabe señalar que para emisiones de bonos y papales comerciales se tienen que registrar en el Registro Publico del Mercado de Valores. Entre los bonos más conocidos se encuentran los Bonos soberanos y Bonos corporativos. y es que con la emisión de papeles comerciales y bonos lo que se hacía era buscar personas que inviertan en la empresa. el primero son los bonos emitidos por el Estado y el segundo son los emitidos por las empresas y son respaldados con una garantía genérica de la misma. no es exigible la constitución de garantías específicas. ya que de lo contrario no existiría el repago de la deuda. según lo establecido en el artículo 18º de la LMV. Cabe señalar solo las sociedades titulizadoras señaladas en el artículo 302º de la LMV pueden realizar la función de fiduciario en este tipo de fideicomisos. los cuales compartirán la propiedad de la empresa y todo el riesgo que venga de esta. IV. en la emisión de acciones no se buscan “acreedores”. la rentabilidad estará calculada considerando el costo de oportunidad del inversionista. siendo ese dinero el que será usado por la empresa.INTERMEDIACION INDIRECTA Se llama intermediación indirecta. En ese orden de ideas. Rentabilidad. la sociedad titulizadora se encargará de estructurar una emisión de valores mobiliarios. a fin de servir de respaldo a los valores que se emiten por dicho patrimonio. En tal sentido. igual este no podrá alegar al ahorrista que por una mala colocación perdió su dinero y es que todo el riesgo es asumido por la entidad financiera. dando así al titular de dichos valores. de modo que el ahorrista podrá solicitar su dinero en cualquier momento y dicha entidad deberá entregarle el dinero más los intereses ganados.. i) el agente superavitario.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . sin embargo. Finalmente. En cambio. recibiendo por ello una tasa activa “ia”. Al respecto. y a mayor ahondamiento.Con la emisión de acciones por lo contrario lo que hace es buscar un socio en lugar de un inversionista. entre otras... por el spread de dichas operaciones ia > ip. cajas municipales. convirtiéndose así en una suerte de acreedores. (interés que cobran los bancos por los prestamos) siendo así que la ganancia del agente financiero vendrá.En relación a la rentabilidad esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo. entre otros.a cambio de una tasa pasiva “ip” (tasa que paga el banco al depositante) siendo dicho dinero reasignado por las entidades financieras a los agentes deficitarios. i.. tiene como particularidad que el riesgo es asumido por la entidad financiera y por ello esta pagará una rentabilidad menor por los depósitos de los ahorristas (como ya se mencionó la rentabilidad va de la mano del riesgo). También. Asunción de riesgo. cajas rurales.Se encuentra señalada en el artículo 301º del Decreto Legislativo Nº 861 y consiste en la transferencia de algunos activos o bloques de una empresa (fidecomitente) a una sociedad titulizadora (agente fiduciario -quien administra el fondo). sino socios.

En ese orden de ideas. que es el interés que pagan los bancos por los depósitos del público. en lugar de una inversión en un fondo mutuo a 6% de rentabilidad. La lógica es simple. Es decir. bancos. ya que se tratan de las colocaciones de dinero que estas hacen a los agentes deficitarios y por la cual reciben a cambio una tasa activa. los servicios de recaudación (pago de servicios). cajas rurales.. Intervención de los agentes financieros. Asimismo.Estos agentes son los que intervienen en el mercado entre los agentes superavitarios y deficitarios. Seguros y AFP (en adelante SBS). los depósitos a plazos. así como a las personas jurídicas sin fines de lucro y depósitos a la vista de las demás personas jurídicas.Fue creada en 1991 mediante Decreto Legislativo Nº 637 y está integrada por las entidades financieras autorizadas a captar dinero del público.. a) Préstamos bancarios. regular las operaciones bancarias.Son las operación que por excelencia realizan los bancos y es- . iii.El regulador es la Superintendencia de Banca. v. subiendo a S/. en general todas aquellas entidades de capar ahorros del público. iii) Finalmente. fiscalizar toda colocación de fondos. siempre y cuando sean integrantes del Fondo de Seguro de Deposito. las operaciones pasivas son las operaciones mediante las cuales los bancos buscan obtener rentabilidad desde los depósitos que realizan los ahorristas.. servicios de información y las operaciones virtuales. es la encargada de autorizar el ingreso de entidades financieras. la misma que se encarga de cautelar los intereses de los ahorristas a través de la solidez y confianza del sistema financiero.. se encuentran recogidas en el artículo 221º de la Ley del Sistema Financiero. que el monto de cobertura se amplió mediante Ley Nº 27008. estando a su cargo la Unidad de Inteligencia Financiera —UIF incorporado a la SBS mediante ley N° 29038 con fecha 12 de junio de 2007. En relación a ello. en los párrafos precedentes. envíos y transferencia de dinero. su contabilidad y los estados financieros. estando estas relacionadas a operaciones: activas. Dentro de las operaciones más frecuentes se encuentran las cuentas de ahorros. velar por el cumplimiento del marco legal ejerciendo supervisión del sistema financiero bajo un enfoque de riesgos. Cabe señalar. pero si lo deja como una inversión (intermediación directa) del 5% de rentabilidad existe el riesgo de que no recupere nada. por lo que probablemente las inversiones en los fondos mutuos tengan una rentabilidad de 8 o 9% para hacerlos más atractivos a los ojos de los inversionistas. así como dictar disposiciones sobre la lucha contra el lavado de activos. iv. el mismo que es actualizado trimestralmente en función al Índice de Precios al Por Mayor. liquidez y una adecuada dispersión de riesgos de las entidades financieras. pues es si lo deja en una entidad financiera su dinero será devuelto con sus respectivos 5% de interés.62. Agente regulador. (según la definición señalada en el artículo 282º de la Ley del Sistema Financiero) y autorizados a realizar operaciones con dicho dinero a fin de darle rentabilidad. cajas municipales. pasivas y neutras. Dicha protección se da ante el eventual riesgo de insolvencia de alguna entidad financiera.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . ii) De otro lado.. entonces se puede definir que estos agentes son los llamados. solo pueden ser respaldados por esté fondo las entidades financieras que lleven aportando más de 24 meses. Ello lo logra emitiendo normas de carácter esencialmente preventivas en pro de asegurar la solvencia.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 podría evaluar depositar su dinero en una cuenta a plazo fijo con una rentabilidad del 5%. los mismos que se mencionaron.000 nuevos soles. cuentas corrientes y las CTS.477 nuevos soles. las operaciones neutras son las que brindan los bancos agentes de intermediación financieras que no implican la captación o colocación de recursos. de ser los encargados de mitigar o trasformar el riesgo de los ahorristas. correspondiendo al periodo Junio 2011 . como interés.Agosto 2011 la suma de S/. Fondo de seguro de depósito.Los tipos de operaciones que pueden realizar estos agentes de intermediación.89. vi. Tipos de operaciones. tiene por objetivo proteger los ahorros de las personas naturales. En relación a ello. obteniendo a cambio una tasa pasiva. se desarrollarán las principales operaciones que se pueden realizar en estas entidades de intermediación con la finalidad de obtener un financiamiento. i) Las operaciones activas son la actividad principal de los bancos. Al respecto. son aquellos servicios de gestión y administración realizados a favor o beneficio del ahorrista o de un tercero como son las tarjetas de débito.

y enviando una notificación de dicha operación a los deudores. 45 y 60 días) y eso ocasiona.. exigibilidad y vigencia de las facturas o letras de cambio. A cambio. por ejemplo lo que hará la empresa es ir al factor y pedirle una operación de factoring. b) Leasing. de obtener un determinado activo para su producción o para mantener renovado sus equipos (bienes de capital). -además de los inversionistas institucionales-. cartas de abonaré. entre la fecha del descuento y el vencimiento del título siendo esto ultimo lo que va a percibir la entidad financiera. estos tres puntos son los que nos llevan a un círculo vicioso. entre otros instrumentos que acreditan que su cliente le adeuda. cediendo para ello el instrumento que hace exigible el pago de dicha deuda a nombre de la entidad financiera. Cabe señalar que las operaciones de factoring sin recurso. pues de un lado se tiene empresas medianas que cumplen con los requisitos necesarios para emitir instrumentos atractivos a los inversionistas y . tributariamente el Estado entregó beneficios a las empresas que buscan renovar sus activos fijos. que inviertan en los instrumentos de medianas empresas. problemas de liquidez el cual es solucionado mediante la figura del factoring y consiste en una suerte de cesión de créditos por parte de la empresa factoriada hacia una institución financiera (factor) garantizando para ello la existencia. ya que es parte de su actividad principal.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . mediante esta modalidad la empresa factoriada asume el riesgo de que el deudor no pague al vencimiento de la factura o letra de cambio. y este último se compromete a adquirirlo. ello por que las facturas ya contienen el IGV (19% que tiene como destino SUNAT). lo que pagará el factor por estas será un monto menor a 80 mil dólares. para solicitar a una entidad financiera un crédito por casi el mismo valor. siempre bajo la garantía del deudor. la suma que entregará el banco estará determinada por el valor del crédito otorgado (al cliente de la empresa) y la fecha en que se realiza la operación. Al respecto. ii) incentivar el ingreso de nuevos inversionistas. Al respecto. Asimismo. puesto que es una forma financiarse de activos costosos a los que normalmente no se tendría acceso. existen dos modalidades i) Con recurso. vía contrato. d) Descuento bancario. Esta operación funciona desde el momento en que una empresa (locatario).. mediante este tipo de operación el riesgo es asumido por el factor siendo que si al vencimiento del plazo no se realizó el pago este no puede reclamar al factoriado. el factor pagará menos por la operación al ser este quien asuma el riesgo.Es usado como un método para dar liquidez a las empresas ello debido a que estas otorgan a sus principales clientes grandes facilidades de pago (créditos a 30. ya que deberá devolver la suma recibida si este no fuera pagada en su momento por el deudor del crédito que se ha cedido. En ese orden de ideas. ver cuánto suman en total y si entre todas suman 100 mil dólares. pólizas. contratos. y iii) lograr que el mercado bursátil sea visto como un mecanismo de ahorro para los pequeños inversionistas.. eventualmente.. ya que se deberá restar a dicho monto el interés equivalente al plazo que está pendiente de transcurrir. a pagar un alquiler mensual pactado con el locador por una determinada cantidad de tiempo y al final de dicho arrendamiento el agente financiero le dará una opción de compra de dicho bien por una suma simbólica. cheques bancarios.RETOS PENDIENTES i) En el mercado de valores. Esta es una forma de contar con liquidez para el pago de deudas presentes. Consiste en el préstamo de dinero por parte del banco hacia un agente deficitario cobrando por ello un interés. equipos y maquinarias a fin de incentivar el uso de este instrumento. V.Es una operación mediante el cual la empresa que necesita financiamiento lleva a la entidad financiera (descontante) los recibos. la única excepción es el defecto de la factura o letra de cambio.. Al respecto. el locatario se compromete. pagares. c) Factoring.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 tán considerados como operaciones activas. adicionalmente se restarán los costos administrativos y la obtención de ganancias de la operación. y ii) Sin recurso. solicita a una entidad financiera (locador) que adquiera un determinado bien con las características y especificaciones que la empresa le indique.En mi opinión son tres los principales retos que se deben emprender i) Se debería de incentivar a las empresas medianas a realizar este tipo de operaciones.El Leasing nace en virtud del Decreto Legislativo Nº 299 —Ley de Arrendamiento Financiero y parte de la necesidad de una empresa. Esta es una operación que cada vez se va haciendo más frecuente en el Perú. el cual consiste en llevar todas las facturas en bloque.

permitirá marketear a las tres bolsas juntas viéndolas como un bloque sólido y convirtiéndolas en la tercera plaza más importante de la región. es bueno saber que ya se dieron algunos pasos principalmente buscando la inclusión de empresas medianas en el mercado de valores y se empezó a impulsarlo mediante: i) El Programa Avanza BVL. el cual fue promovido por la BVL. el tercer reto pendiente parte de que siempre se ha entendido que Bolsa de Valores está enfocada a grandes inversionistas. Complementando lo señalado. ii) en el trabajo en conjunto con el privado para la reducción de la pobreza. Al respecto. inmobiliario y siderúrgico. es decir emisiones de bonos que pasen los 100 millones. dejando a los pequeños solo la opción de obtener rentabilidad vía depósitos de ahorros y con la baja rentabilidad que ello implica. teniendo alrededor de 500 empresas listadas. factores importantes que juegan en contra de la bancarización. permitiendo así invertir en empresas extranjeras y diversificando el riesgo de los inversionistas. esto es muy positivo. ya que la bancarización no tiene la fuerza de otros países. se tiene a los inversionistas institucionales que solo buscan operaciones a gran escala. 10 o 20 millones. De otro lado. ii) El proyecto piloto que lanzó Conasev destinado a capacitar empresas. a la vez. del sector forestal. asimismo.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 no lo hacen por desconocimiento siendo ese el motivo por el que solo se negocian valores de empresas grandes.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . en la cual participaron 12 de empresas. para lo cual se podría crear un equipo técnico que se dedique solo a estas operaciones. permitiéndonos atraer con eso mayor dinero de todas partes del mundo y aumentando..En este sistema. sino que se podrá hablar de diversificación de riesgo. al respecto. dejando de lado las pequeñas operaciones de empresas medianas que emiten papeles comerciales por 5. ello luego de que se firmó el acuerdo de intención de integración de dichas bolsas. Es recién cuando podamos incluir a los pequeños inversionistas. ello se puede lograr haciendo que Conasev y la SBS incentiven estas operaciones por ejemplo flexibilizando requisitos. ya se ha firmado un memorando para la integración de las plazas bursátiles. Este proyecto se encontraría listo para finales del 2010. especialmente medianas. ii) En el sistema financiero. igual se tiene un largo camino por recorrer en el que el Estado juega un rol importante en: i) la creación de incentivos para la formalización de las empresas (los informales no pueden usar los servicios financieros). al poder negociar valores de varias empresas medianas. mayormente. porque permitirá diversificar el riesgo de las inversiones. no solo operaciones de unas cuantas empresas grandes (lo cual va contra el principio de diversificación de portafolios. Colombia y Perú. es bueno saber que se proyecta cambiar eso al punto que se esta viendo la posibilidad de . y iii) crear una cultura financiera en las personas desde muy jóvenes mediante charlas o programas especializados. bonos de grandes empresas o acciones de empresas mineras. se estima que mediante este programa ingresen entre 20 y 40 empresas medianas en los próximos 4 años. en los cuales todas las transacciones son realizados mediante los servicios de estos agentes. mayor liquidez a nuestras acciones. Es aquí donde que se debería de empezar a mostrar mayor difusión del mercado bursátil y de las bondades de este buscando así reducir el temor a las inversiones en esta plaza y logrando un mayor número de participantes. en relación a ello. y iii) La integración de las Bolsas de Valores de Chile. Entonces ¿qué incentivos pueden tener las empresas medianas para ingresar al mercado de valores? Quizá se podría pensar que no existe mercado para empresas medianas. los retos pendientes que se deben lograr es la masificación del uso de los servicios financiero. Sobre el particular. o tal vez se debería solucionar esa premisa y crear fondos mutuos o de inversión que solo se dediquen a negociar estos papeles comerciales y así crear un mercado para este tipo de operaciones y no un mercado como el actual en el que solo vemos inversionistas institucionales comprando bonos soberanos. Al respecto. y que se logre que exista un mercado para las empresas medianas es que se verá. Asimismo. si bien es cierto que cada vez más ahorristas usan los servicios de estos agentes. después de Brasil y México. en el mercado de valores. pues al final todos terminan invirtiendo casi en lo mismo). con la finalidad de informar a medianas empresas de las bondades del mercado de valores y asesorarlas en su ingreso al mercado.

en relación al ejemplo introductorio y a las dos posibilidades de financiamiento de la empresa. movimientos y hacer transferencias de dinero entre las cuentas del usuario. Sumándose a ello. también se beneficien con dicha norma. solo se trata de reconocer que es lo que se desea. se podría decir que quizá esta tenga problemas para encontrar un mercado para sus emisiones. Por otro lado. no obstante. (por lo ya expuesto). Finalmente.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . y que actualmente ya se pueden consultar saldos.. que son alrededor de 8 mil trabajadores. con un incremento de 18. para ser usado incluso como una tarjeta de crédito. COFIDE (entidad financiera Estatal) esta previendo lanzar. se está evaluando que los servidores del sector público. ya que para estos el Banco de la Nación tiene el monopolio de dicho pago. al poder escoger a las entidades que les ofrezcan mayor interés y mejores servicios. Lo que se buscaría con la norma es crear competencia y generar un mayor beneficio a los trabajadores del Estado.7% respectivamente. los últimos reportes de la SBS del año 2009 señalan mejorías en algunos instrumentos del sistema financiero entre las que se destacan el leasing y el factoring. si entrara al mercado de valores.2% y 24. como alternativa de financiamiento para micro empresarios. el programa Perú factoring. la rentabilidad que se quiere y el riesgo que se desea asumir.CONCLUSION Lo que se puede apreciar es que cada método de financiamiento tiene una determinada particularidad. pero también es cierto que se están tomando las medidas necesarias para corregir eso. las bondades y ventajas del sistema financiero deben ser mostradas ajustándolas a la realidad de cada sector al que se dirige con la finalidad de atraer el interés en este. ya que a mi parecer nos dimos cuenta de los errores y ahora estamos buscando eliminarlos o reducirlos. VI. De otro lado.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 explotar la banca móvil (servicios bancarios por celular). es preciso señalar que existe un proyecto de ley para bancarizar los sueldos de los trabajadores. y en contrario. el descuento bancario y el préstamo sufrieron una contracción. del sector privado. . para poder escoger un método de financiamiento. Al respecto. También.

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