Diferenciando La Intermediacion Directa y La Intermediacion Indirecta Retos Pendientes en El Mercado de Capitales

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May 2011

Diferenciando la Intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales.

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la rentabilidad que espera. En ese orden de ideas. hasta que un día leyó.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 Artículo: Diferenciando la intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales John Pineda Galarza Asesor Legal de BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa. y ex presidente de la Revista de Derecho Ethos. Es así que se reúne con su directorio y acuerdan diversificar su riesgo enfocándose al mercado limeño. son las que forman los precios de los instrumentos que se negocian. de gran espalda económica. ya que dentro de esté se trasladan recursos entre los agentes superavitarios (los que poseen excedentes y desean darle rentabilidad a su dinero) y los agentes deficitarios (los que necesitan financiamiento). ¿Pero qué quiere decir eso? El presente artículo tiene por finalidad explicar los dos métodos de financiamiento que se encuentran dentro del mercado de capitales. Estudios concluidos en el Curso Anual de Postgrado en Derecho de la Competencia de la Universidad San Martín de Porres —USMP. Su vida era tranquila.50% buscando con ello propiciar las inversiones..99% de rentabilidad en la Bolsa de Valores de Lima (en adelante BVL) durante todo el 2009. ingresos anuales por 5 millones de nuevos soles.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . a propósito del apogeo del Mercado de Valores (en adelante MV). esa interconexión entre los agentes económicos sumado a la oferta y demanda que estos generan. así como del financiamiento tradicional. se detallarán las características de estos mercados y los retos pendientes que se tienen en el Perú. habiendo logrado 100. a cambio de una contraprestación (valor del dinero en el tiempo y riesgo de no retorno). ya que tal incursión será muy costosa. el riesgo que asume. el rol que juega cada actor. Ex Director Ejecutivo de la Asociación Civil Cultural Jurídica —Asociación Jurídica. Egresado de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas —UPC. un nombre ganado y está enfocado a un sector socioeconómico plenamente identificable. tenía poca competencia en el sector al que se dirige y sus márgenes de utilidad eran altos. Caraz y Chimbote. Es así que llaman a su gerente de finanzas y este le da dos respuestas: hacerlo mediante la intermediación financiera directa o por la intermediación financiera indirecta. España y la Maestría en Derecho Bancario y Finanzas en la Pontificia Universidad Católica del Perú —PUCP. que dos empresas extrajeras. estaban por entrar a las provincias en la que usted dominaba el mercado. pero la pregunta que se hacen es ¿donde conseguir el dinero necesario para financiar su ingreso ha dicho mercado?. Cursando el Master en Asesoría Jurídica de Empresas en el IE Law School (LLM). en el periódico. Asimismo. II MERCADO DE CAPITALES Es también llamado mercado de dinero. Al respecto. I. así como en la especialización de Analista de Inversiones del Centro de Estudios Bursátiles —BURSEN.INTRODUCION Imagine que usted tiene una empresa de electrodomésticos de tamaño medio en las provincias de Arequipa. en un escenario en el que la tasa referencia del Banco Central de Reserva del Perú—BCR se encuentra en 1. el regulador que .

el cual es supervisado y regulado. encontrando así un punto de equilibrio entre lo que el inversionista esperaría ganar y el riesgo que está dispuesto a asumir. las comisiones que se le cobran y las gratinas que lo respaldan. se denomina así a los títulos valores emitidos en forma masiva y que son libremente negociables. y debido ese exceso de oferta la tasa que estaría dispuesto a pagar el emisor sería menor. sin la intervención de un agente financiero que mitigue el riesgo. cuyo rendimiento estará sujeto a la mejor gestión que pueda hacer la empresa emisora de estos títulos valores (acciones). en relación al primero.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . según lo señalado en el artículo 160º de la LMV.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 lo vigila. este mercado se caracteriza en que se puede obtener un rendimiento mayor que en el sistema de banca tradicional. porque en este mercado tanto el agente superavitario. aquí es un inversionista y no un ahorrista. que a diferencia de la intermediación indirecta. ii. alterando así las proyecciones que se puede haber hecho en relación a la rentabilidad. se debe de analizar la posibilidad de que un valor suba o baje en extremo. Fondo de garantía de la bolsa de valores de Lima. En relación a ello. Por el contrario.INTERMEDIACION DIRECTA Se llama intermediación directa. III. si se tratara de un instrumento de bajo riesgo y alta rentabilidad todo el mundo querría obtener ese instrumento.0075 % del monto de las operaciones de renta variable). los mismos que otorgan a sus tenedores (titulares) i) Derechos crediticios. De otro lado. En relación a los valores mobiliarios. están supeditados al tipo de intermediación en que se encuentre y estas pueden ser: Intermediación Directa o Intermediación Indirecta.El riesgo en la intermediación directa es asumida íntegramente por el superavitario. la dinámica es relativamente sencilla. Asunción del riesgo. pero adicionalmente se suma la particularidad de que el riesgo en la intermediación directa es mayor y eso implica que la rentabilidad también sea mayor.Se Constituye con las contribuciones mensuales que realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (0. En ese orden de ideas. iii. en el riesgo de crédito se considera que la capacidad de crédito del agente deficitario (emisor) pueda disminuir. es decir la inversión que realiza el agente superavitario no estará protegida de modo que ante una mala decisión podría perder lo invertido. fondos de inversión. sin que esta tenga que devolver el dinero que se inyectó a la empresa. Sobre el particular. lo que podría afectar el repago de su deuda con los inversionistas. los que compran o invierten mayormente en este mercado son los inversionistas institucionales tales como los fondos mutuos. Al respecto. cuyo rendimiento será un monto fijo por un determinado tiempo. disminuyendo así la demanda. como el agente deficitario negociarán directamente valores mobiliarios dentro del mercado de valores. ambas teniendo como ley marco y complementándose al Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores Decreto Supremo Nº 93-2002 (en adelante LMV) y a la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros —Ley Nº 26702 (en adelante Ley del Sistema Financiero). i. un factor importante a considerar son los llamados riesgos de mercado y riesgos de crédito. asimismo porque se posee información de los instrumentos sobre los que se invertirá. y se da “con la finalidad exclusiva de respaldar hasta . en general este escenario tiene algunas particularidades las cuales se detallarán en los siguientes puntos. ya que en este caso el inversionista pasa a ser un co propietario. AFP. velando siempre por la protección al inversionista. ya que la inyección de dinero se dio en calidad de préstamo. bancos y Cías de seguros.Esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo.. si se tratara de un instrumento alto riesgo queda claro que pocos inversionista estarían dispuestos a comprar dichos instrumentos.. teniendo que pagar un interés por este o ii) Derechos patrimoniales.. sin embargo la forma de hacer atractivo ese instrumento es con una mayor rentabilidad. Rentabilidad.

un hecho de importancia se mide en razón a la influencia que esta pueda determinar a un inversionista sensato en su decisión de invertir o no en un determinado valor.. con los interés respectivos. El monto máximo asegurado es de S/.. son de carácter intangible. eso porque el éxito de Apple está ligado a la figura de Jobs y su retiro de la empresa causó pánico en los inversionistas.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . establecido por el artículo 14° del Reglamento del fondo de garantía de la bolsa de valores de lima —Resolución CONASEV Nº 42-2006-EF/94. no puede exceder a un año después de su emisión y siendo solo potestad del deudor el poder prorrogar dicha deuda. al día siguiente. Intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB). -presidente de Apple-. si como Jobs. producto de ello.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 el límite de dicho fondo todas las obligaciones de las sociedades agentes frente a sus comitentes en relación con las operaciones y actividades realizadas dentro y fuera de los mecanismos centralizados que operen en dicha Bolsa” texto literal del artículo 158 de la LMV.Son considerados títulos negociables emitidos por la empresa que desea financiarse siendo que dicha deuda es representada por títulos valores llamados papeles comerciales. a fin de ilustrar un hecho de importancia tomo por ejemplo un caso extranjero. las acciones de empresas que listan en Bolsa o los prospectos marco para las emisiones de papeles comerciales o bonos. carga o gravamen y es administrado por la Conasev en virtud de lo dispuesto por el Decreto Legislativo Nº 1061. la misma vela por la correcta formación de precios en los mercados y la transparencia de esta buscando así disminuir la asimetría de información haciendo que dicha esta sea suficiente. al final de su vencimiento. El agente regulador. Al respecto. es decir. Al respecto. Al respecto. y es que en enero de 2009 su salud volvió a sufrir una recaída y se anunció que se retiraría de la presidencia hasta junio. También. v.10 iv. que no creían que el nuevo director pueda suplir el vacío que dejó Jobs por ese tiempo. expresamente señalado por el artículo 264. tiene un rol fiscalizador de los actores del MV. señala que estos papales son títulos que se caracterizan por ser instrumentos de deuda a corto plazo.000 nuevos soles. Al respecto. En general. Es pre- . el de Steven Jobs. 100. estas se dedican a la “intermediación de valores en uno o más mecanismos centralizados que operen en las bolsas” texto literal de la ley. b) Emisión de bonos. las acciones de Apple abrieron a la baja hasta 5. En ese orden de ideas. instrumentos usason los siguientes: a) Papeles comerciales. el cambio de director de una empresa que lista en el mercado de valores peruano podría ser de importancia similar. Es decir.La existencia de estos agentes de intermediación se da en virtud del artículo 167º de la LMV mientras que la intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa en el mercado se da al amparo del artículo 185 de la LMV.. completa y oportuna para los agentes económicos que intervienen en el mercado de valores. la misma que lo define como un valor representativo de deuda con un plazo de vencimiento mayor a un año. señalando que las obligaciones que se generen por este no sean mayores a un año. así como inscribir en el Registro Publico del Mercado de Valores. dos Tipos de por excelencia. cualquier persona natural o jurídica que desea ingresar a negociar dentro del Mercado de Valores deberán de hacerlo mediante y la intervención de una SAB. los mismos que serán pagados a los tenedores.2 de la Ley 27287 —Ley de Títulos Valores. La prorroga de este título valor. dicha información es difundida mediante los llamados hechos de importancia.Son llamados instrumentos de financiamiento a largo plazo y se encuentra definido en el artículo 86º de la LMV. vi. Otra labor de Conasev es autorizar a las empresas para que puedan ingresar a la BVL. (en adelante LTV). la definición de estas dos últimas se desarrollará en el siguiente punto. instrumentos.2 de la LTV.7 puntos menos que el día anterior. cada bono tiene un valor nominal y negociados en masa son llamados valores mobiliarios. Sobre el particular. el articulo Nº 264.. el éxito de está se relaciona a un determinado personaje. no pueden ser sometidos a ninguna medida judicial. Cabe señalar que los recursos que integran este fondo.El regulador del MV es la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores —Conasev.Los en el mercado de tipos valores de peruano.

en un préstamo. por ejemplo este . los agentes superavitarios depositan su dinero en la entidad financiera –bancos.Con la emisión de acciones por lo contrario lo que hace es buscar un socio en lugar de un inversionista. la sociedad titulizadora se encargará de estructurar una emisión de valores mobiliarios. En cambio. la dinámica funciona desde el momento en que el depositante deja sus ahorros en una entidad financiera y esta lo coloca. por ejemplo. ya que de lo contrario no existiría el repago de la deuda. En tal sentido. porque en esta forma de financiamiento intervienen 3 actores. no es exigible la constitución de garantías específicas. entre otras. mediante Oferta Pública Primaria. de modo que el ahorrista podrá solicitar su dinero en cualquier momento y dicha entidad deberá entregarle el dinero más los intereses ganados.En relación a la rentabilidad esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo. con cargo al patrimonio fideicometido el cual le ha sido trasferido.a cambio de una tasa pasiva “ip” (tasa que paga el banco al depositante) siendo dicho dinero reasignado por las entidades financieras a los agentes deficitarios. ii. por el spread de dichas operaciones ia > ip. según lo establecido en el artículo 18º de la LMV. la calidad de fideicomisario (beneficiario). sino socios. ya que el riesgo es asumido por esta. los cuales compartirán la propiedad de la empresa y todo el riesgo que venga de esta. i. Asunción de riesgo. cajas rurales. y iii) una agencia de intermediación financiera. pero ellos no participan de la actividad de esta -solo esperan que les devuelvan su dinero. Al respecto. convirtiéndose así en una suerte de acreedores. Finalmente. d) Fideicomiso en titulación. con la finalidad de constituir un patrimonio autónomo o también llamado patrimonio fideicometido.. siendo ese dinero el que será usado por la empresa. En ese orden de ideas. la rentabilidad estará calculada considerando el costo de oportunidad del inversionista.Se encuentra señalada en el artículo 301º del Decreto Legislativo Nº 861 y consiste en la transferencia de algunos activos o bloques de una empresa (fidecomitente) a una sociedad titulizadora (agente fiduciario -quien administra el fondo). Rentabilidad. sin embargo. igual este no podrá alegar al ahorrista que por una mala colocación perdió su dinero y es que todo el riesgo es asumido por la entidad financiera. entre otros.INTERMEDIACION INDIRECTA Se llama intermediación indirecta. al respecto. También.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . ii) el agente deficitario.. el primero son los bonos emitidos por el Estado y el segundo son los emitidos por las empresas y son respaldados con una garantía genérica de la misma. i) el agente superavitario. a lo igual que en la intermediación directa.. Cabe señalar solo las sociedades titulizadoras señaladas en el artículo 302º de la LMV pueden realizar la función de fiduciario en este tipo de fideicomisos. Cabe señalar que para emisiones de bonos y papales comerciales se tienen que registrar en el Registro Publico del Mercado de Valores. no importará si ese dinero le fue devuelto a la entidad financiera. IV. en la emisión de acciones no se buscan “acreedores”. c) Emisión de acciones. es de señalar que para la emisión de estos instrumentos. tiene como particularidad que el riesgo es asumido por la entidad financiera y por ello esta pagará una rentabilidad menor por los depósitos de los ahorristas (como ya se mencionó la rentabilidad va de la mano del riesgo). recibiendo por ello una tasa activa “ia”. Entre los bonos más conocidos se encuentran los Bonos soberanos y Bonos corporativos.La intermediación indirecta se caracteriza por la seguridad que brindan los bancos a los depósitos de las personas y es que sin importar de que a la entidad financiera le paguen o no los montos colocados en terceras personas. dando así al titular de dichos valores.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 ciso señalar que el análisis se basa en si la empresa seguirá desarrollando sus actividades a futuro sin ningún problema. y es que con la emisión de papeles comerciales y bonos lo que se hacía era buscar personas que inviertan en la empresa.. La mecánica es que la empresa que desea financiarse hace una emisión de nuevas acciones y los inversionistas interesados las compran. a fin de servir de respaldo a los valores que se emiten por dicho patrimonio. y a mayor ahondamiento. (interés que cobran los bancos por los prestamos) siendo así que la ganancia del agente financiero vendrá.. cajas municipales.

velar por el cumplimiento del marco legal ejerciendo supervisión del sistema financiero bajo un enfoque de riesgos.477 nuevos soles. Es decir. estando a su cargo la Unidad de Inteligencia Financiera —UIF incorporado a la SBS mediante ley N° 29038 con fecha 12 de junio de 2007. Intervención de los agentes financieros. las operaciones neutras son las que brindan los bancos agentes de intermediación financieras que no implican la captación o colocación de recursos. correspondiendo al periodo Junio 2011 . cajas municipales. son aquellos servicios de gestión y administración realizados a favor o beneficio del ahorrista o de un tercero como son las tarjetas de débito. en los párrafos precedentes. Dentro de las operaciones más frecuentes se encuentran las cuentas de ahorros. pasivas y neutras. los depósitos a plazos. iii) Finalmente. iv. Fondo de seguro de depósito. los mismos que se mencionaron.. como interés. de ser los encargados de mitigar o trasformar el riesgo de los ahorristas. Agente regulador. Dicha protección se da ante el eventual riesgo de insolvencia de alguna entidad financiera.62.. en general todas aquellas entidades de capar ahorros del público. es la encargada de autorizar el ingreso de entidades financieras. el mismo que es actualizado trimestralmente en función al Índice de Precios al Por Mayor. tiene por objetivo proteger los ahorros de las personas naturales. La lógica es simple. Tipos de operaciones.. En relación a ello. en lugar de una inversión en un fondo mutuo a 6% de rentabilidad. v. obteniendo a cambio una tasa pasiva.Estos agentes son los que intervienen en el mercado entre los agentes superavitarios y deficitarios. i) Las operaciones activas son la actividad principal de los bancos.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 podría evaluar depositar su dinero en una cuenta a plazo fijo con una rentabilidad del 5%. entonces se puede definir que estos agentes son los llamados. bancos. la misma que se encarga de cautelar los intereses de los ahorristas a través de la solidez y confianza del sistema financiero. que es el interés que pagan los bancos por los depósitos del público.000 nuevos soles. su contabilidad y los estados financieros. envíos y transferencia de dinero. Asimismo. los servicios de recaudación (pago de servicios). cajas rurales. solo pueden ser respaldados por esté fondo las entidades financieras que lleven aportando más de 24 meses. (según la definición señalada en el artículo 282º de la Ley del Sistema Financiero) y autorizados a realizar operaciones con dicho dinero a fin de darle rentabilidad.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . Ello lo logra emitiendo normas de carácter esencialmente preventivas en pro de asegurar la solvencia. subiendo a S/. pero si lo deja como una inversión (intermediación directa) del 5% de rentabilidad existe el riesgo de que no recupere nada. ii) De otro lado. ya que se tratan de las colocaciones de dinero que estas hacen a los agentes deficitarios y por la cual reciben a cambio una tasa activa. regular las operaciones bancarias. Al respecto. liquidez y una adecuada dispersión de riesgos de las entidades financieras. a) Préstamos bancarios.. Seguros y AFP (en adelante SBS). iii. se desarrollarán las principales operaciones que se pueden realizar en estas entidades de intermediación con la finalidad de obtener un financiamiento.Son las operación que por excelencia realizan los bancos y es- . servicios de información y las operaciones virtuales. que el monto de cobertura se amplió mediante Ley Nº 27008.. así como a las personas jurídicas sin fines de lucro y depósitos a la vista de las demás personas jurídicas.El regulador es la Superintendencia de Banca.Los tipos de operaciones que pueden realizar estos agentes de intermediación.89. así como dictar disposiciones sobre la lucha contra el lavado de activos. vi.Fue creada en 1991 mediante Decreto Legislativo Nº 637 y está integrada por las entidades financieras autorizadas a captar dinero del público. las operaciones pasivas son las operaciones mediante las cuales los bancos buscan obtener rentabilidad desde los depósitos que realizan los ahorristas. En ese orden de ideas. En relación a ello. Cabe señalar. estando estas relacionadas a operaciones: activas. siempre y cuando sean integrantes del Fondo de Seguro de Deposito. por lo que probablemente las inversiones en los fondos mutuos tengan una rentabilidad de 8 o 9% para hacerlos más atractivos a los ojos de los inversionistas. cuentas corrientes y las CTS. fiscalizar toda colocación de fondos. pues es si lo deja en una entidad financiera su dinero será devuelto con sus respectivos 5% de interés. se encuentran recogidas en el artículo 221º de la Ley del Sistema Financiero.Agosto 2011 la suma de S/.

Esta operación funciona desde el momento en que una empresa (locatario).. Al respecto. la suma que entregará el banco estará determinada por el valor del crédito otorgado (al cliente de la empresa) y la fecha en que se realiza la operación.El Leasing nace en virtud del Decreto Legislativo Nº 299 —Ley de Arrendamiento Financiero y parte de la necesidad de una empresa. estos tres puntos son los que nos llevan a un círculo vicioso. 45 y 60 días) y eso ocasiona. pólizas. exigibilidad y vigencia de las facturas o letras de cambio. solicita a una entidad financiera (locador) que adquiera un determinado bien con las características y especificaciones que la empresa le indique.RETOS PENDIENTES i) En el mercado de valores. existen dos modalidades i) Con recurso. y enviando una notificación de dicha operación a los deudores. Asimismo. para solicitar a una entidad financiera un crédito por casi el mismo valor. y iii) lograr que el mercado bursátil sea visto como un mecanismo de ahorro para los pequeños inversionistas. equipos y maquinarias a fin de incentivar el uso de este instrumento. el factor pagará menos por la operación al ser este quien asuma el riesgo. Esta es una forma de contar con liquidez para el pago de deudas presentes. Consiste en el préstamo de dinero por parte del banco hacia un agente deficitario cobrando por ello un interés. A cambio. cheques bancarios.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS .. ii) incentivar el ingreso de nuevos inversionistas.Es una operación mediante el cual la empresa que necesita financiamiento lleva a la entidad financiera (descontante) los recibos. eventualmente. lo que pagará el factor por estas será un monto menor a 80 mil dólares. de obtener un determinado activo para su producción o para mantener renovado sus equipos (bienes de capital). que inviertan en los instrumentos de medianas empresas.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 tán considerados como operaciones activas. puesto que es una forma financiarse de activos costosos a los que normalmente no se tendría acceso. cediendo para ello el instrumento que hace exigible el pago de dicha deuda a nombre de la entidad financiera. d) Descuento bancario. contratos. V. y este último se compromete a adquirirlo.. c) Factoring... tributariamente el Estado entregó beneficios a las empresas que buscan renovar sus activos fijos. mediante este tipo de operación el riesgo es asumido por el factor siendo que si al vencimiento del plazo no se realizó el pago este no puede reclamar al factoriado. adicionalmente se restarán los costos administrativos y la obtención de ganancias de la operación. Esta es una operación que cada vez se va haciendo más frecuente en el Perú. pagares. mediante esta modalidad la empresa factoriada asume el riesgo de que el deudor no pague al vencimiento de la factura o letra de cambio. b) Leasing. el locatario se compromete. entre la fecha del descuento y el vencimiento del título siendo esto ultimo lo que va a percibir la entidad financiera. entre otros instrumentos que acreditan que su cliente le adeuda. por ejemplo lo que hará la empresa es ir al factor y pedirle una operación de factoring. Al respecto. ya que deberá devolver la suma recibida si este no fuera pagada en su momento por el deudor del crédito que se ha cedido. Al respecto. -además de los inversionistas institucionales-.Es usado como un método para dar liquidez a las empresas ello debido a que estas otorgan a sus principales clientes grandes facilidades de pago (créditos a 30. ver cuánto suman en total y si entre todas suman 100 mil dólares. ya que es parte de su actividad principal. ello por que las facturas ya contienen el IGV (19% que tiene como destino SUNAT). la única excepción es el defecto de la factura o letra de cambio. a pagar un alquiler mensual pactado con el locador por una determinada cantidad de tiempo y al final de dicho arrendamiento el agente financiero le dará una opción de compra de dicho bien por una suma simbólica. y ii) Sin recurso. problemas de liquidez el cual es solucionado mediante la figura del factoring y consiste en una suerte de cesión de créditos por parte de la empresa factoriada hacia una institución financiera (factor) garantizando para ello la existencia. ya que se deberá restar a dicho monto el interés equivalente al plazo que está pendiente de transcurrir.En mi opinión son tres los principales retos que se deben emprender i) Se debería de incentivar a las empresas medianas a realizar este tipo de operaciones. cartas de abonaré. pues de un lado se tiene empresas medianas que cumplen con los requisitos necesarios para emitir instrumentos atractivos a los inversionistas y . Cabe señalar que las operaciones de factoring sin recurso. En ese orden de ideas. el cual consiste en llevar todas las facturas en bloque. siempre bajo la garantía del deudor. vía contrato.

para lo cual se podría crear un equipo técnico que se dedique solo a estas operaciones. asimismo. dejando de lado las pequeñas operaciones de empresas medianas que emiten papeles comerciales por 5. permitirá marketear a las tres bolsas juntas viéndolas como un bloque sólido y convirtiéndolas en la tercera plaza más importante de la región. el cual fue promovido por la BVL. en relación a ello.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . en los cuales todas las transacciones son realizados mediante los servicios de estos agentes. permitiendo así invertir en empresas extranjeras y diversificando el riesgo de los inversionistas. bonos de grandes empresas o acciones de empresas mineras. Entonces ¿qué incentivos pueden tener las empresas medianas para ingresar al mercado de valores? Quizá se podría pensar que no existe mercado para empresas medianas. Es recién cuando podamos incluir a los pequeños inversionistas. y iii) crear una cultura financiera en las personas desde muy jóvenes mediante charlas o programas especializados. en el mercado de valores. De otro lado. después de Brasil y México. al poder negociar valores de varias empresas medianas. ello luego de que se firmó el acuerdo de intención de integración de dichas bolsas. Es aquí donde que se debería de empezar a mostrar mayor difusión del mercado bursátil y de las bondades de este buscando así reducir el temor a las inversiones en esta plaza y logrando un mayor número de participantes. con la finalidad de informar a medianas empresas de las bondades del mercado de valores y asesorarlas en su ingreso al mercado. es bueno saber que ya se dieron algunos pasos principalmente buscando la inclusión de empresas medianas en el mercado de valores y se empezó a impulsarlo mediante: i) El Programa Avanza BVL. 10 o 20 millones. teniendo alrededor de 500 empresas listadas. ya que la bancarización no tiene la fuerza de otros países. el tercer reto pendiente parte de que siempre se ha entendido que Bolsa de Valores está enfocada a grandes inversionistas. Complementando lo señalado. ii) en el trabajo en conjunto con el privado para la reducción de la pobreza. sino que se podrá hablar de diversificación de riesgo. es bueno saber que se proyecta cambiar eso al punto que se esta viendo la posibilidad de .En este sistema. ya se ha firmado un memorando para la integración de las plazas bursátiles. Este proyecto se encontraría listo para finales del 2010. mayormente. ello se puede lograr haciendo que Conasev y la SBS incentiven estas operaciones por ejemplo flexibilizando requisitos. igual se tiene un largo camino por recorrer en el que el Estado juega un rol importante en: i) la creación de incentivos para la formalización de las empresas (los informales no pueden usar los servicios financieros). Sobre el particular. especialmente medianas. Al respecto. dejando a los pequeños solo la opción de obtener rentabilidad vía depósitos de ahorros y con la baja rentabilidad que ello implica. Asimismo. pues al final todos terminan invirtiendo casi en lo mismo). permitiéndonos atraer con eso mayor dinero de todas partes del mundo y aumentando. factores importantes que juegan en contra de la bancarización. ii) En el sistema financiero.. los retos pendientes que se deben lograr es la masificación del uso de los servicios financiero. y que se logre que exista un mercado para las empresas medianas es que se verá. esto es muy positivo. se tiene a los inversionistas institucionales que solo buscan operaciones a gran escala. se estima que mediante este programa ingresen entre 20 y 40 empresas medianas en los próximos 4 años. y iii) La integración de las Bolsas de Valores de Chile. porque permitirá diversificar el riesgo de las inversiones. no solo operaciones de unas cuantas empresas grandes (lo cual va contra el principio de diversificación de portafolios. o tal vez se debería solucionar esa premisa y crear fondos mutuos o de inversión que solo se dediquen a negociar estos papeles comerciales y así crear un mercado para este tipo de operaciones y no un mercado como el actual en el que solo vemos inversionistas institucionales comprando bonos soberanos. es decir emisiones de bonos que pasen los 100 millones. al respecto. del sector forestal. Colombia y Perú. inmobiliario y siderúrgico. mayor liquidez a nuestras acciones. Al respecto. en la cual participaron 12 de empresas. a la vez. si bien es cierto que cada vez más ahorristas usan los servicios de estos agentes. ii) El proyecto piloto que lanzó Conasev destinado a capacitar empresas.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 no lo hacen por desconocimiento siendo ese el motivo por el que solo se negocian valores de empresas grandes.

es preciso señalar que existe un proyecto de ley para bancarizar los sueldos de los trabajadores. para poder escoger un método de financiamiento. Al respecto.. al poder escoger a las entidades que les ofrezcan mayor interés y mejores servicios. se está evaluando que los servidores del sector público. los últimos reportes de la SBS del año 2009 señalan mejorías en algunos instrumentos del sistema financiero entre las que se destacan el leasing y el factoring.2% y 24. VI. Por otro lado. la rentabilidad que se quiere y el riesgo que se desea asumir. para ser usado incluso como una tarjeta de crédito. También. y que actualmente ya se pueden consultar saldos. Lo que se buscaría con la norma es crear competencia y generar un mayor beneficio a los trabajadores del Estado. en relación al ejemplo introductorio y a las dos posibilidades de financiamiento de la empresa. también se beneficien con dicha norma. el descuento bancario y el préstamo sufrieron una contracción. como alternativa de financiamiento para micro empresarios. COFIDE (entidad financiera Estatal) esta previendo lanzar. movimientos y hacer transferencias de dinero entre las cuentas del usuario. y en contrario. solo se trata de reconocer que es lo que se desea.CONCLUSION Lo que se puede apreciar es que cada método de financiamiento tiene una determinada particularidad. no obstante. se podría decir que quizá esta tenga problemas para encontrar un mercado para sus emisiones. las bondades y ventajas del sistema financiero deben ser mostradas ajustándolas a la realidad de cada sector al que se dirige con la finalidad de atraer el interés en este. De otro lado.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 explotar la banca móvil (servicios bancarios por celular). que son alrededor de 8 mil trabajadores. del sector privado. si entrara al mercado de valores.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . ya que a mi parecer nos dimos cuenta de los errores y ahora estamos buscando eliminarlos o reducirlos. el programa Perú factoring.7% respectivamente. ya que para estos el Banco de la Nación tiene el monopolio de dicho pago. pero también es cierto que se están tomando las medidas necesarias para corregir eso. (por lo ya expuesto). Finalmente. . Sumándose a ello. con un incremento de 18.

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