From the SelectedWorks of John Pineda Galarza

May 2011

Diferenciando la Intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales.

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en el periódico. Es así que llaman a su gerente de finanzas y este le da dos respuestas: hacerlo mediante la intermediación financiera directa o por la intermediación financiera indirecta. el rol que juega cada actor. Egresado de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas —UPC. España y la Maestría en Derecho Bancario y Finanzas en la Pontificia Universidad Católica del Perú —PUCP.99% de rentabilidad en la Bolsa de Valores de Lima (en adelante BVL) durante todo el 2009. un nombre ganado y está enfocado a un sector socioeconómico plenamente identificable. el riesgo que asume.INTRODUCION Imagine que usted tiene una empresa de electrodomésticos de tamaño medio en las provincias de Arequipa. y ex presidente de la Revista de Derecho Ethos. ya que tal incursión será muy costosa. pero la pregunta que se hacen es ¿donde conseguir el dinero necesario para financiar su ingreso ha dicho mercado?. hasta que un día leyó. habiendo logrado 100. así como del financiamiento tradicional. Su vida era tranquila. Estudios concluidos en el Curso Anual de Postgrado en Derecho de la Competencia de la Universidad San Martín de Porres —USMP.50% buscando con ello propiciar las inversiones. el regulador que . esa interconexión entre los agentes económicos sumado a la oferta y demanda que estos generan. II MERCADO DE CAPITALES Es también llamado mercado de dinero. ¿Pero qué quiere decir eso? El presente artículo tiene por finalidad explicar los dos métodos de financiamiento que se encuentran dentro del mercado de capitales. a cambio de una contraprestación (valor del dinero en el tiempo y riesgo de no retorno).BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . Asimismo. Ex Director Ejecutivo de la Asociación Civil Cultural Jurídica —Asociación Jurídica. la rentabilidad que espera. a propósito del apogeo del Mercado de Valores (en adelante MV).ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 Artículo: Diferenciando la intermediación directa y la intermediación indirecta: Retos pendientes en el mercado de capitales John Pineda Galarza Asesor Legal de BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa. ingresos anuales por 5 millones de nuevos soles. en un escenario en el que la tasa referencia del Banco Central de Reserva del Perú—BCR se encuentra en 1. ya que dentro de esté se trasladan recursos entre los agentes superavitarios (los que poseen excedentes y desean darle rentabilidad a su dinero) y los agentes deficitarios (los que necesitan financiamiento). estaban por entrar a las provincias en la que usted dominaba el mercado. así como en la especialización de Analista de Inversiones del Centro de Estudios Bursátiles —BURSEN. se detallarán las características de estos mercados y los retos pendientes que se tienen en el Perú. de gran espalda económica. Cursando el Master en Asesoría Jurídica de Empresas en el IE Law School (LLM).. son las que forman los precios de los instrumentos que se negocian. Al respecto. Caraz y Chimbote. Es así que se reúne con su directorio y acuerdan diversificar su riesgo enfocándose al mercado limeño. que dos empresas extrajeras. I. En ese orden de ideas. tenía poca competencia en el sector al que se dirige y sus márgenes de utilidad eran altos.

este mercado se caracteriza en que se puede obtener un rendimiento mayor que en el sistema de banca tradicional. ya que en este caso el inversionista pasa a ser un co propietario. ya que la inyección de dinero se dio en calidad de préstamo. disminuyendo así la demanda.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . y se da “con la finalidad exclusiva de respaldar hasta . en el riesgo de crédito se considera que la capacidad de crédito del agente deficitario (emisor) pueda disminuir. porque en este mercado tanto el agente superavitario. en relación al primero.. lo que podría afectar el repago de su deuda con los inversionistas. el cual es supervisado y regulado. en general este escenario tiene algunas particularidades las cuales se detallarán en los siguientes puntos. cuyo rendimiento será un monto fijo por un determinado tiempo. III.. Fondo de garantía de la bolsa de valores de Lima. sin que esta tenga que devolver el dinero que se inyectó a la empresa. cuyo rendimiento estará sujeto a la mejor gestión que pueda hacer la empresa emisora de estos títulos valores (acciones). es decir la inversión que realiza el agente superavitario no estará protegida de modo que ante una mala decisión podría perder lo invertido. alterando así las proyecciones que se puede haber hecho en relación a la rentabilidad. encontrando así un punto de equilibrio entre lo que el inversionista esperaría ganar y el riesgo que está dispuesto a asumir. que a diferencia de la intermediación indirecta. Rentabilidad.INTERMEDIACION DIRECTA Se llama intermediación directa. Al respecto. asimismo porque se posee información de los instrumentos sobre los que se invertirá. iii.Se Constituye con las contribuciones mensuales que realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (0. velando siempre por la protección al inversionista. sin embargo la forma de hacer atractivo ese instrumento es con una mayor rentabilidad. De otro lado. ii. En ese orden de ideas. están supeditados al tipo de intermediación en que se encuentre y estas pueden ser: Intermediación Directa o Intermediación Indirecta. si se tratara de un instrumento alto riesgo queda claro que pocos inversionista estarían dispuestos a comprar dichos instrumentos. un factor importante a considerar son los llamados riesgos de mercado y riesgos de crédito. las comisiones que se le cobran y las gratinas que lo respaldan. En relación a los valores mobiliarios. se denomina así a los títulos valores emitidos en forma masiva y que son libremente negociables. Por el contrario.Esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo. según lo señalado en el artículo 160º de la LMV. Sobre el particular.. aquí es un inversionista y no un ahorrista. i.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 lo vigila. sin la intervención de un agente financiero que mitigue el riesgo. Asunción del riesgo. y debido ese exceso de oferta la tasa que estaría dispuesto a pagar el emisor sería menor. si se tratara de un instrumento de bajo riesgo y alta rentabilidad todo el mundo querría obtener ese instrumento. En relación a ello.El riesgo en la intermediación directa es asumida íntegramente por el superavitario. la dinámica es relativamente sencilla. fondos de inversión.0075 % del monto de las operaciones de renta variable). se debe de analizar la posibilidad de que un valor suba o baje en extremo. ambas teniendo como ley marco y complementándose al Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores Decreto Supremo Nº 93-2002 (en adelante LMV) y a la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros —Ley Nº 26702 (en adelante Ley del Sistema Financiero). los mismos que otorgan a sus tenedores (titulares) i) Derechos crediticios. los que compran o invierten mayormente en este mercado son los inversionistas institucionales tales como los fondos mutuos. como el agente deficitario negociarán directamente valores mobiliarios dentro del mercado de valores. AFP. teniendo que pagar un interés por este o ii) Derechos patrimoniales. bancos y Cías de seguros. pero adicionalmente se suma la particularidad de que el riesgo en la intermediación directa es mayor y eso implica que la rentabilidad también sea mayor.

y es que en enero de 2009 su salud volvió a sufrir una recaída y se anunció que se retiraría de la presidencia hasta junio. cada bono tiene un valor nominal y negociados en masa son llamados valores mobiliarios. un hecho de importancia se mide en razón a la influencia que esta pueda determinar a un inversionista sensato en su decisión de invertir o no en un determinado valor.Los en el mercado de tipos valores de peruano.Son llamados instrumentos de financiamiento a largo plazo y se encuentra definido en el artículo 86º de la LMV. las acciones de empresas que listan en Bolsa o los prospectos marco para las emisiones de papeles comerciales o bonos. si como Jobs. producto de ello. el cambio de director de una empresa que lista en el mercado de valores peruano podría ser de importancia similar. señalando que las obligaciones que se generen por este no sean mayores a un año. b) Emisión de bonos. el de Steven Jobs. señala que estos papales son títulos que se caracterizan por ser instrumentos de deuda a corto plazo. -presidente de Apple-. establecido por el artículo 14° del Reglamento del fondo de garantía de la bolsa de valores de lima —Resolución CONASEV Nº 42-2006-EF/94.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 el límite de dicho fondo todas las obligaciones de las sociedades agentes frente a sus comitentes en relación con las operaciones y actividades realizadas dentro y fuera de los mecanismos centralizados que operen en dicha Bolsa” texto literal del artículo 158 de la LMV.El regulador del MV es la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores —Conasev. Al respecto. Cabe señalar que los recursos que integran este fondo. Al respecto. dicha información es difundida mediante los llamados hechos de importancia. Al respecto. Intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB). instrumentos. En ese orden de ideas. v. así como inscribir en el Registro Publico del Mercado de Valores. expresamente señalado por el artículo 264... la misma que lo define como un valor representativo de deuda con un plazo de vencimiento mayor a un año.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS .7 puntos menos que el día anterior. instrumentos usason los siguientes: a) Papeles comerciales.La existencia de estos agentes de intermediación se da en virtud del artículo 167º de la LMV mientras que la intervención de las Sociedades Agentes de Bolsa en el mercado se da al amparo del artículo 185 de la LMV. completa y oportuna para los agentes económicos que intervienen en el mercado de valores. Sobre el particular.2 de la Ley 27287 —Ley de Títulos Valores.10 iv.Son considerados títulos negociables emitidos por la empresa que desea financiarse siendo que dicha deuda es representada por títulos valores llamados papeles comerciales. Al respecto. no pueden ser sometidos a ninguna medida judicial.2 de la LTV. Es decir. Otra labor de Conasev es autorizar a las empresas para que puedan ingresar a la BVL. tiene un rol fiscalizador de los actores del MV.. vi. carga o gravamen y es administrado por la Conasev en virtud de lo dispuesto por el Decreto Legislativo Nº 1061.000 nuevos soles. En general. al día siguiente. la definición de estas dos últimas se desarrollará en el siguiente punto. las acciones de Apple abrieron a la baja hasta 5. 100. Es pre- . También. cualquier persona natural o jurídica que desea ingresar a negociar dentro del Mercado de Valores deberán de hacerlo mediante y la intervención de una SAB. el éxito de está se relaciona a un determinado personaje. El agente regulador. dos Tipos de por excelencia. estas se dedican a la “intermediación de valores en uno o más mecanismos centralizados que operen en las bolsas” texto literal de la ley. eso porque el éxito de Apple está ligado a la figura de Jobs y su retiro de la empresa causó pánico en los inversionistas. La prorroga de este título valor. el articulo Nº 264. a fin de ilustrar un hecho de importancia tomo por ejemplo un caso extranjero. no puede exceder a un año después de su emisión y siendo solo potestad del deudor el poder prorrogar dicha deuda. los mismos que serán pagados a los tenedores.. que no creían que el nuevo director pueda suplir el vacío que dejó Jobs por ese tiempo. (en adelante LTV). El monto máximo asegurado es de S/. es decir. con los interés respectivos. al final de su vencimiento. son de carácter intangible. la misma vela por la correcta formación de precios en los mercados y la transparencia de esta buscando así disminuir la asimetría de información haciendo que dicha esta sea suficiente.

siendo ese dinero el que será usado por la empresa.En relación a la rentabilidad esta se encuentra ligada al concepto del costo del dinero en el tiempo. También. IV. sin embargo. Rentabilidad. recibiendo por ello una tasa activa “ia”. cajas rurales.. ya que de lo contrario no existiría el repago de la deuda. (interés que cobran los bancos por los prestamos) siendo así que la ganancia del agente financiero vendrá. Entre los bonos más conocidos se encuentran los Bonos soberanos y Bonos corporativos. cajas municipales. por el spread de dichas operaciones ia > ip. a lo igual que en la intermediación directa. Asunción de riesgo.. ya que el riesgo es asumido por esta.Se encuentra señalada en el artículo 301º del Decreto Legislativo Nº 861 y consiste en la transferencia de algunos activos o bloques de una empresa (fidecomitente) a una sociedad titulizadora (agente fiduciario -quien administra el fondo). al respecto. en la emisión de acciones no se buscan “acreedores”. i) el agente superavitario. la sociedad titulizadora se encargará de estructurar una emisión de valores mobiliarios. En cambio. sino socios. y a mayor ahondamiento. ii) el agente deficitario. por ejemplo este . los cuales compartirán la propiedad de la empresa y todo el riesgo que venga de esta. Finalmente. porque en esta forma de financiamiento intervienen 3 actores. En tal sentido. entre otros.La intermediación indirecta se caracteriza por la seguridad que brindan los bancos a los depósitos de las personas y es que sin importar de que a la entidad financiera le paguen o no los montos colocados en terceras personas. la calidad de fideicomisario (beneficiario).. En ese orden de ideas. el primero son los bonos emitidos por el Estado y el segundo son los emitidos por las empresas y son respaldados con una garantía genérica de la misma. Cabe señalar que para emisiones de bonos y papales comerciales se tienen que registrar en el Registro Publico del Mercado de Valores. los agentes superavitarios depositan su dinero en la entidad financiera –bancos. por ejemplo. en un préstamo. c) Emisión de acciones. d) Fideicomiso en titulación. mediante Oferta Pública Primaria. igual este no podrá alegar al ahorrista que por una mala colocación perdió su dinero y es que todo el riesgo es asumido por la entidad financiera. es de señalar que para la emisión de estos instrumentos.Con la emisión de acciones por lo contrario lo que hace es buscar un socio en lugar de un inversionista. con la finalidad de constituir un patrimonio autónomo o también llamado patrimonio fideicometido.a cambio de una tasa pasiva “ip” (tasa que paga el banco al depositante) siendo dicho dinero reasignado por las entidades financieras a los agentes deficitarios. no importará si ese dinero le fue devuelto a la entidad financiera. Al respecto. no es exigible la constitución de garantías específicas. convirtiéndose así en una suerte de acreedores.. dando así al titular de dichos valores. de modo que el ahorrista podrá solicitar su dinero en cualquier momento y dicha entidad deberá entregarle el dinero más los intereses ganados. pero ellos no participan de la actividad de esta -solo esperan que les devuelvan su dinero.. ii. Cabe señalar solo las sociedades titulizadoras señaladas en el artículo 302º de la LMV pueden realizar la función de fiduciario en este tipo de fideicomisos.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . con cargo al patrimonio fideicometido el cual le ha sido trasferido. y es que con la emisión de papeles comerciales y bonos lo que se hacía era buscar personas que inviertan en la empresa. entre otras. y iii) una agencia de intermediación financiera. la dinámica funciona desde el momento en que el depositante deja sus ahorros en una entidad financiera y esta lo coloca. La mecánica es que la empresa que desea financiarse hace una emisión de nuevas acciones y los inversionistas interesados las compran.INTERMEDIACION INDIRECTA Se llama intermediación indirecta. la rentabilidad estará calculada considerando el costo de oportunidad del inversionista.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 ciso señalar que el análisis se basa en si la empresa seguirá desarrollando sus actividades a futuro sin ningún problema. i. tiene como particularidad que el riesgo es asumido por la entidad financiera y por ello esta pagará una rentabilidad menor por los depósitos de los ahorristas (como ya se mencionó la rentabilidad va de la mano del riesgo). a fin de servir de respaldo a los valores que se emiten por dicho patrimonio. según lo establecido en el artículo 18º de la LMV.

correspondiendo al periodo Junio 2011 . Intervención de los agentes financieros. las operaciones neutras son las que brindan los bancos agentes de intermediación financieras que no implican la captación o colocación de recursos. tiene por objetivo proteger los ahorros de las personas naturales.Los tipos de operaciones que pueden realizar estos agentes de intermediación. de ser los encargados de mitigar o trasformar el riesgo de los ahorristas.Estos agentes son los que intervienen en el mercado entre los agentes superavitarios y deficitarios. como interés. i) Las operaciones activas son la actividad principal de los bancos.Agosto 2011 la suma de S/. en los párrafos precedentes. cajas municipales. por lo que probablemente las inversiones en los fondos mutuos tengan una rentabilidad de 8 o 9% para hacerlos más atractivos a los ojos de los inversionistas. Tipos de operaciones. los depósitos a plazos. así como a las personas jurídicas sin fines de lucro y depósitos a la vista de las demás personas jurídicas. Al respecto.. obteniendo a cambio una tasa pasiva. pues es si lo deja en una entidad financiera su dinero será devuelto con sus respectivos 5% de interés.89. iv. bancos. cajas rurales.. son aquellos servicios de gestión y administración realizados a favor o beneficio del ahorrista o de un tercero como son las tarjetas de débito. (según la definición señalada en el artículo 282º de la Ley del Sistema Financiero) y autorizados a realizar operaciones con dicho dinero a fin de darle rentabilidad. subiendo a S/. Es decir. siempre y cuando sean integrantes del Fondo de Seguro de Deposito.Fue creada en 1991 mediante Decreto Legislativo Nº 637 y está integrada por las entidades financieras autorizadas a captar dinero del público.Son las operación que por excelencia realizan los bancos y es- . es la encargada de autorizar el ingreso de entidades financieras. los servicios de recaudación (pago de servicios).ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 podría evaluar depositar su dinero en una cuenta a plazo fijo con una rentabilidad del 5%. cuentas corrientes y las CTS. solo pueden ser respaldados por esté fondo las entidades financieras que lleven aportando más de 24 meses. iii) Finalmente. ya que se tratan de las colocaciones de dinero que estas hacen a los agentes deficitarios y por la cual reciben a cambio una tasa activa. envíos y transferencia de dinero. liquidez y una adecuada dispersión de riesgos de las entidades financieras. En relación a ello. que el monto de cobertura se amplió mediante Ley Nº 27008.. servicios de información y las operaciones virtuales. v. su contabilidad y los estados financieros. Agente regulador. velar por el cumplimiento del marco legal ejerciendo supervisión del sistema financiero bajo un enfoque de riesgos. En relación a ello. Fondo de seguro de depósito. ii) De otro lado.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . fiscalizar toda colocación de fondos. el mismo que es actualizado trimestralmente en función al Índice de Precios al Por Mayor. a) Préstamos bancarios. iii. que es el interés que pagan los bancos por los depósitos del público. Cabe señalar. En ese orden de ideas. estando estas relacionadas a operaciones: activas. pasivas y neutras. estando a su cargo la Unidad de Inteligencia Financiera —UIF incorporado a la SBS mediante ley N° 29038 con fecha 12 de junio de 2007. Seguros y AFP (en adelante SBS). La lógica es simple. los mismos que se mencionaron. la misma que se encarga de cautelar los intereses de los ahorristas a través de la solidez y confianza del sistema financiero. Dicha protección se da ante el eventual riesgo de insolvencia de alguna entidad financiera.El regulador es la Superintendencia de Banca. entonces se puede definir que estos agentes son los llamados. Ello lo logra emitiendo normas de carácter esencialmente preventivas en pro de asegurar la solvencia. se desarrollarán las principales operaciones que se pueden realizar en estas entidades de intermediación con la finalidad de obtener un financiamiento.62. pero si lo deja como una inversión (intermediación directa) del 5% de rentabilidad existe el riesgo de que no recupere nada.477 nuevos soles. en lugar de una inversión en un fondo mutuo a 6% de rentabilidad. regular las operaciones bancarias.000 nuevos soles. Dentro de las operaciones más frecuentes se encuentran las cuentas de ahorros. las operaciones pasivas son las operaciones mediante las cuales los bancos buscan obtener rentabilidad desde los depósitos que realizan los ahorristas. así como dictar disposiciones sobre la lucha contra el lavado de activos. Asimismo.. vi. se encuentran recogidas en el artículo 221º de la Ley del Sistema Financiero.. en general todas aquellas entidades de capar ahorros del público.

mediante este tipo de operación el riesgo es asumido por el factor siendo que si al vencimiento del plazo no se realizó el pago este no puede reclamar al factoriado. pues de un lado se tiene empresas medianas que cumplen con los requisitos necesarios para emitir instrumentos atractivos a los inversionistas y . Asimismo. entre otros instrumentos que acreditan que su cliente le adeuda. equipos y maquinarias a fin de incentivar el uso de este instrumento. d) Descuento bancario. el factor pagará menos por la operación al ser este quien asuma el riesgo. Consiste en el préstamo de dinero por parte del banco hacia un agente deficitario cobrando por ello un interés.. b) Leasing. ya que deberá devolver la suma recibida si este no fuera pagada en su momento por el deudor del crédito que se ha cedido. y ii) Sin recurso. por ejemplo lo que hará la empresa es ir al factor y pedirle una operación de factoring. contratos. Al respecto. tributariamente el Estado entregó beneficios a las empresas que buscan renovar sus activos fijos. eventualmente. A cambio. y este último se compromete a adquirirlo. estos tres puntos son los que nos llevan a un círculo vicioso. para solicitar a una entidad financiera un crédito por casi el mismo valor. c) Factoring. V.. Esta es una operación que cada vez se va haciendo más frecuente en el Perú. entre la fecha del descuento y el vencimiento del título siendo esto ultimo lo que va a percibir la entidad financiera.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 tán considerados como operaciones activas.. el locatario se compromete. la única excepción es el defecto de la factura o letra de cambio. Esta operación funciona desde el momento en que una empresa (locatario).Es una operación mediante el cual la empresa que necesita financiamiento lleva a la entidad financiera (descontante) los recibos. 45 y 60 días) y eso ocasiona. En ese orden de ideas. Esta es una forma de contar con liquidez para el pago de deudas presentes. lo que pagará el factor por estas será un monto menor a 80 mil dólares.. ya que se deberá restar a dicho monto el interés equivalente al plazo que está pendiente de transcurrir. la suma que entregará el banco estará determinada por el valor del crédito otorgado (al cliente de la empresa) y la fecha en que se realiza la operación. ver cuánto suman en total y si entre todas suman 100 mil dólares. ya que es parte de su actividad principal. vía contrato. exigibilidad y vigencia de las facturas o letras de cambio. Al respecto. existen dos modalidades i) Con recurso. ii) incentivar el ingreso de nuevos inversionistas. el cual consiste en llevar todas las facturas en bloque. adicionalmente se restarán los costos administrativos y la obtención de ganancias de la operación. mediante esta modalidad la empresa factoriada asume el riesgo de que el deudor no pague al vencimiento de la factura o letra de cambio. que inviertan en los instrumentos de medianas empresas. solicita a una entidad financiera (locador) que adquiera un determinado bien con las características y especificaciones que la empresa le indique. cediendo para ello el instrumento que hace exigible el pago de dicha deuda a nombre de la entidad financiera. y enviando una notificación de dicha operación a los deudores. ello por que las facturas ya contienen el IGV (19% que tiene como destino SUNAT). -además de los inversionistas institucionales-.. cheques bancarios.En mi opinión son tres los principales retos que se deben emprender i) Se debería de incentivar a las empresas medianas a realizar este tipo de operaciones. siempre bajo la garantía del deudor. cartas de abonaré.Es usado como un método para dar liquidez a las empresas ello debido a que estas otorgan a sus principales clientes grandes facilidades de pago (créditos a 30. problemas de liquidez el cual es solucionado mediante la figura del factoring y consiste en una suerte de cesión de créditos por parte de la empresa factoriada hacia una institución financiera (factor) garantizando para ello la existencia.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS .RETOS PENDIENTES i) En el mercado de valores. Al respecto.El Leasing nace en virtud del Decreto Legislativo Nº 299 —Ley de Arrendamiento Financiero y parte de la necesidad de una empresa. de obtener un determinado activo para su producción o para mantener renovado sus equipos (bienes de capital). puesto que es una forma financiarse de activos costosos a los que normalmente no se tendría acceso. y iii) lograr que el mercado bursátil sea visto como un mecanismo de ahorro para los pequeños inversionistas. a pagar un alquiler mensual pactado con el locador por una determinada cantidad de tiempo y al final de dicho arrendamiento el agente financiero le dará una opción de compra de dicho bien por una suma simbólica. pagares. pólizas. Cabe señalar que las operaciones de factoring sin recurso.

al respecto. igual se tiene un largo camino por recorrer en el que el Estado juega un rol importante en: i) la creación de incentivos para la formalización de las empresas (los informales no pueden usar los servicios financieros). Es recién cuando podamos incluir a los pequeños inversionistas. dejando de lado las pequeñas operaciones de empresas medianas que emiten papeles comerciales por 5. Colombia y Perú. en el mercado de valores. del sector forestal. De otro lado. ya que la bancarización no tiene la fuerza de otros países. Complementando lo señalado. ya se ha firmado un memorando para la integración de las plazas bursátiles. Al respecto. permitirá marketear a las tres bolsas juntas viéndolas como un bloque sólido y convirtiéndolas en la tercera plaza más importante de la región. dejando a los pequeños solo la opción de obtener rentabilidad vía depósitos de ahorros y con la baja rentabilidad que ello implica. sino que se podrá hablar de diversificación de riesgo. en relación a ello. asimismo. factores importantes que juegan en contra de la bancarización. especialmente medianas. permitiendo así invertir en empresas extranjeras y diversificando el riesgo de los inversionistas. el cual fue promovido por la BVL. con la finalidad de informar a medianas empresas de las bondades del mercado de valores y asesorarlas en su ingreso al mercado. pues al final todos terminan invirtiendo casi en lo mismo). bonos de grandes empresas o acciones de empresas mineras. se tiene a los inversionistas institucionales que solo buscan operaciones a gran escala. Al respecto. y iii) La integración de las Bolsas de Valores de Chile. es bueno saber que ya se dieron algunos pasos principalmente buscando la inclusión de empresas medianas en el mercado de valores y se empezó a impulsarlo mediante: i) El Programa Avanza BVL. en la cual participaron 12 de empresas. es decir emisiones de bonos que pasen los 100 millones. ii) En el sistema financiero. en los cuales todas las transacciones son realizados mediante los servicios de estos agentes. ello luego de que se firmó el acuerdo de intención de integración de dichas bolsas. los retos pendientes que se deben lograr es la masificación del uso de los servicios financiero. a la vez. inmobiliario y siderúrgico. 10 o 20 millones.. al poder negociar valores de varias empresas medianas.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 no lo hacen por desconocimiento siendo ese el motivo por el que solo se negocian valores de empresas grandes. después de Brasil y México. para lo cual se podría crear un equipo técnico que se dedique solo a estas operaciones.BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . y que se logre que exista un mercado para las empresas medianas es que se verá. mayormente. ii) en el trabajo en conjunto con el privado para la reducción de la pobreza. o tal vez se debería solucionar esa premisa y crear fondos mutuos o de inversión que solo se dediquen a negociar estos papeles comerciales y así crear un mercado para este tipo de operaciones y no un mercado como el actual en el que solo vemos inversionistas institucionales comprando bonos soberanos. ello se puede lograr haciendo que Conasev y la SBS incentiven estas operaciones por ejemplo flexibilizando requisitos. Este proyecto se encontraría listo para finales del 2010. se estima que mediante este programa ingresen entre 20 y 40 empresas medianas en los próximos 4 años. mayor liquidez a nuestras acciones. esto es muy positivo. es bueno saber que se proyecta cambiar eso al punto que se esta viendo la posibilidad de . no solo operaciones de unas cuantas empresas grandes (lo cual va contra el principio de diversificación de portafolios. Sobre el particular.En este sistema. y iii) crear una cultura financiera en las personas desde muy jóvenes mediante charlas o programas especializados. porque permitirá diversificar el riesgo de las inversiones. Asimismo. permitiéndonos atraer con eso mayor dinero de todas partes del mundo y aumentando. el tercer reto pendiente parte de que siempre se ha entendido que Bolsa de Valores está enfocada a grandes inversionistas. Es aquí donde que se debería de empezar a mostrar mayor difusión del mercado bursátil y de las bondades de este buscando así reducir el temor a las inversiones en esta plaza y logrando un mayor número de participantes. ii) El proyecto piloto que lanzó Conasev destinado a capacitar empresas. si bien es cierto que cada vez más ahorristas usan los servicios de estos agentes. teniendo alrededor de 500 empresas listadas. Entonces ¿qué incentivos pueden tener las empresas medianas para ingresar al mercado de valores? Quizá se podría pensar que no existe mercado para empresas medianas.

Sumándose a ello. Finalmente.. ya que a mi parecer nos dimos cuenta de los errores y ahora estamos buscando eliminarlos o reducirlos. las bondades y ventajas del sistema financiero deben ser mostradas ajustándolas a la realidad de cada sector al que se dirige con la finalidad de atraer el interés en este. para poder escoger un método de financiamiento. al poder escoger a las entidades que les ofrezcan mayor interés y mejores servicios. Por otro lado. Lo que se buscaría con la norma es crear competencia y generar un mayor beneficio a los trabajadores del Estado.CONCLUSION Lo que se puede apreciar es que cada método de financiamiento tiene una determinada particularidad. para ser usado incluso como una tarjeta de crédito.ASOCIACIÓN JURÍDICA 2011 explotar la banca móvil (servicios bancarios por celular).BOLETÍN DE LA REVISTA ETHOS . que son alrededor de 8 mil trabajadores. Al respecto. como alternativa de financiamiento para micro empresarios. el programa Perú factoring. es preciso señalar que existe un proyecto de ley para bancarizar los sueldos de los trabajadores.2% y 24. el descuento bancario y el préstamo sufrieron una contracción. y en contrario. (por lo ya expuesto). y que actualmente ya se pueden consultar saldos. De otro lado. en relación al ejemplo introductorio y a las dos posibilidades de financiamiento de la empresa. si entrara al mercado de valores. se podría decir que quizá esta tenga problemas para encontrar un mercado para sus emisiones. ya que para estos el Banco de la Nación tiene el monopolio de dicho pago. la rentabilidad que se quiere y el riesgo que se desea asumir. del sector privado. movimientos y hacer transferencias de dinero entre las cuentas del usuario. también se beneficien con dicha norma. no obstante. . COFIDE (entidad financiera Estatal) esta previendo lanzar. los últimos reportes de la SBS del año 2009 señalan mejorías en algunos instrumentos del sistema financiero entre las que se destacan el leasing y el factoring. También. con un incremento de 18. pero también es cierto que se están tomando las medidas necesarias para corregir eso. VI. solo se trata de reconocer que es lo que se desea. se está evaluando que los servidores del sector público.7% respectivamente.