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Administración financiera del crédito mercantil

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Tabla de contenido

Introducción ....................................................................................................................................... 3 Inversiones intangibles .................................................................................................................... 4 Concepto.................................................................................................................................. 4 Características principales de los activos intangibles ......................................................... 4 Elementos de la definición ...................................................................................................... 4 Identificable ............................................................................................................................... 4 Beneficios económicos futuros............................................................................................... 5 Cuentas que lo integran ........................................................................................................ 5 Crédito Mercantil............................................................................................................................... 5 Concepto.................................................................................................................................. 5 Movimiento de la cuenta ....................................................................................................... 6 Administración financiera del crédito mercantil ........................................................................... 7 Concepto de crédito mercantil .............................................................................................. 7 Denominaciones ..................................................................................................................... 7 Objetivo de la administración financiera del crédito mercantil ........................................ 7 Calculo del crédito mercantil ................................................................................................. 7 Método plus-valor variable de utilidades .............................................................................. 7 Método plus-valor fija de utilidades ....................................................................................... 8 Método mixto ............................................................................................................................. 9 Método de valuación maestra ................................................................................................ 9 Método de rentabilidad excesiva.......................................................................................... 11 Aspecto contable .................................................................................................................. 13 Valuación de empresas ................................................................................................................. 14 ¿Por qué valuar una empresa? .......................................................................................... 14 Motivos internos ...................................................................................................................... 14 Motivos externos..................................................................................................................... 14 Métodos para valuar una empresa .................................................................................... 15 Métodos de valuación de empresas .................................................................................. 15

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Métodos estáticos................................................................................................................... 16 Métodos dinámicos ................................................................................................................ 16 Metodos compuestos ............................................................................................................. 18 Métodos por aplicación de múltiplos. .................................................................................. 19 Otros métodos de valuación ................................................................................................. 20 Aplicación practica de valuación de empresas por distintos métodos ......................... 22 Aplicación de métodos de valuación de la empresa ......................................................... 24 Aplicación práctica de valuación de empresas por distintos métodos ................................... 28 Método de valor nominal ..................................................................................................... 30 Método de valor contable .................................................................................................... 30 Método de valor sustancial ................................................................................................. 30 Método de descuento de flujos de caja libres .................................................................. 31 Conclusión ....................................................................................................................................... 33 Bibliografía ....................................................................................................................................... 34

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Introducción
En el presente trabajo se toca brevemente el tema de activos intangibles, en su forma general, basándonos en las Normas de Información Financiera, dentro del rubro de activos intangibles, encontramos crédito mercantil, patentes y marcas, y derechos de autor. Hacemos especial hincapié en el crédito mercantil, que es de suma importancia para una empresa, ya que nos indica la productividad y rentabilidad en exceso de una empresa, en relación con otras similares, originadas por su ubicación, confianza y calidad de su clientela, productos, prestigio y por su buena administración financiera. Podremos analizar los diversos métodos mediante los que se lleva a cabo la valuación del mismo, así como el registro contable específico para el crédito mercantil. Es muy importante considerar que la valuación de la empresa es parte fundamental dentro de este tema, principalmente ante la presencia de fusiones y adquisiciones de otras empresas, analizaremos los métodos y factores que influyen para poder saber cuanto vale nuestra empresa.

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que no tienen una estructura material ni aportan una contribución física a la producción u operación de la entidad. Su característica de activos se le da su significado económico. derechos o privilegios que se adquieren con la intención de que aporten beneficios específicos a las operaciones de la entidad durante periodos que se extienden más allá de aquel en que fueron incurridos o adquiridos. Identificable Un activo intangible puede ser fácilmente distinguido de otros activos si se puede separar o si es posible identificar los beneficios económicos que dicho activo generará a la entidad. Los beneficios que aportan son en el sentido de permitir que esas operaciones reduzcan costos o aumenten los ingresos futuros. c) Debe tenerse control sobre dichos beneficios Si una partida no cumple con todos los elementos de la definición.Inversiones intangibles Concepto El Boletín C-8. Características principales de los activos intangibles a) Representan costos que se incurren. Elementos de la definición a) Debe ser identificable b) Deben proporcionar beneficios económicos futuros fundadamente esperados. atribuible al 4 . b) Los beneficios futuros que se espera obtener se encuentran en el presente frecuentemente presentados en forma intangible. El hecho de que carezcan de características físicas no impide que se les pueda considerar como activos legítimos. utilizados para la producción o abastecimiento de bienes. intercambiar o distribuir el beneficio económico futuro especifico. mediante un bien de naturaleza incorpórea. Un activo es separable si la empresa puede rentar. vender. mas que su existencia material específica. o para propósitos administrativos. que generan beneficios económicos futuros contralados por la entidad. o sea. sin substancia física. los desembolsos para adquirirla o generarla deben ser reconocidos como un gasto cuando son incurridos. prestación de servicios. define activos intangibles como: aquellos identificables.

Cuentas que lo integran 1. Una empresa controla un activo si tiene el poder para obtener beneficios económicos futuros que fluyan del recurso y.1 Beneficios económicos futuros Los beneficios económicos futuros fundadamente esperados que fluyan de un activo intangible pueden estar incluidos en los ingresos sobre la venta de los productos o servicios.activo. investigación de mercados y promoción. si no en forma conjunta. o exceso del costo en la adquisición de activos netos de una entidad. La capacidad de una empresa para controlar los beneficios económicos futuros de un activo intangible normalmente proviene de derechos legales. es más difícil demostrar el control. superior al promedio an áreas tales como la aptitud y el conocimiento técnico. sin embargo. dado qe una empresa puede controlar el activo que genera los beneficios económicos futuros de alguna otra forma. identificados o no pueden ser valuados en forma separada de manera confiable. pueda restringir el acceso de otros a dichos beneficios. son contabilizados de manera colectiva como crédito mercantil. En una ausencia de derechos legales. ahorros en costo. u otros beneficios resultantes de uso del activo por la empresa. 2. Representa recursos intangibles y condiciones atribuibles a la potencialidad de una empresa. Hay factores y condiciones que por lo general constituyen el valor asi como la rentabilidad de una empresa y. aspectos que no se pueden identificar y evaluar por separado. 5 . 4. 3. sin disponer de los beneficios económicos futuros que fluyen de otros activos utilizados en la misma actividad de obtención de ingresos. representan el crédito mercantil: 1 Contabilidad Financiera II Ciclo financiero a largo plazo Instituto Mexicano de Contadores Públicos. además. Control. Crédito Mercantil Patentes Marcas registradas Derechos de autor Crédito Mercantil Concepto El Boletín C-8 define el crédito mercantil como: el activo intangible que proviene de una compra de un negocio y puede consistir en uno o más intangibles. la administración. hacer cumplir los derechos legales no es una condición necesaria para ejercerel control. en conjunto.

Se presenta en el balance general dentro del grupo del activo intangible. indica que el crédito mercantil no se deberá utilizados por las entidades. dado que el crédito mercantil es la valuación de una empresa “en marcha”. inmediatamente después de inmuebles. plantea el deterioro de los activos. Es deudor y representa el precio de costo pagado como crédito mercantil. 6 . SALDO: . Estabilidad laboral. SE ABONA AL FINALIZAR EL EJERCICIO: Del importe del precio de costo del crédito mercantil que se ha amortizado parcial o totalmente de haber concluido de vida legal. Movimiento de la cuenta Crédito Mercantil SE CARGA AL INICIAR EL EJERCICIO: Del importe de su saldo deudor que representa el precio de costo asignado como crédito mercantil. Mercado sólido y estable para sus productos. PRESENTACIÓN: El Boletín C-15 en proceso de elaboración. Ubicación estratégica. Entorno empresarial adecuado. Es importante señalar que el crédito mercantil solo puede registrarse como un activo cuando se paga al adquirir una empresa en totalidad. al momento de adquirir una empresa o cuando una sociedad o los socios se apoderan de está. Adecuados sistemas de abastecimiento de sus materias primas.      Una administración eficiente. Durante el ejercicio: Del precio de costo de nuevos pagos efectuados por el concepto anterior. uso o exportación. a comprar una empresa o al apoderarse de ella. planta y equipo. por lo que es indivisible de la misma.

prestigio y por su buena administración financiera”.Administración financiera del crédito mercantil Concepto de crédito mercantil “Exceso o plus-valor que tiene una empresa. Abraham Perdono Moreno La información financiera. “Puede definirse crédito mercantil como el valor presente de la capacidad estimada de una entidad para generar utilidades excedentes en el futuro.”3 Denominaciones En el terreno práctico se le conoce como:      Plus-valor mercantil Guante mercantil Fama mercantil Preferencia mercantil Crédito mercantil Objetivo de la administración financiera del crédito mercantil “Tiene por objeto coordinar una empresa en optimas condiciones de productividad y rentabilidad por el plus-valor que tiene. Su amortización debe realizarse en función de ese periodo. Ed. confianza y calidad de su clientela. Limusa 7 . productos. durante un intervalo limitado de tiempo. en relación con otras similares. Calculo del crédito mercantil Método plus-valor variable de utilidades Fórmula: CM= PRU – PNU % NU Donde: CM PRU 2 3 = Crédito mercantil = Promedio real de utilidades Elementos básicos de administración financiera. Armando Ortega Pérez de León.2 “Productividad y rentabilidad en exceso de una empresa. originadas por su ubicación. para producir mayores utilidades que empresas similares”. para producir mayores servicios y utilidades que empresas similares”.

000. 500.00 Método plus-valor fija de utilidades Ejemplo: Con los mismos datos anteriores.PNU = Promedio normal de utilidades % UN = Porciento normal de utilidades Ejemplo: Una empresa obtuvo de utilidades en los últimos 3 años (170.00 10% CM = 50. 190.000.00 Sustituyendo tendremos: CM= PRU – PNU % NU CM = 200.000.000.00 + 190.00 – 150. Su capital contable es de $ 1.00 y 240.00 X 8 CM = 400.10 CM = 50.00. 500.00 – 150. el crédito mercantil es de $500.000.000.000.000.00 + 240.000.000 X 10% = 150.000.00 Enseguida encontramos PNU PNU = Capital contable por el % de utilidad normal PNU = 1.00) 3 PRU = 200.000.000.000.00 0. ¿Cuál será el crédito mercantil de la empresa si se conviene que ha sido generado en 8 años? Fórmula: CM = (PRU – PNU) por años convenidos CM = (200. ¿Cuál será el crédito mercantil? CM= PRU – PNU % NU Primero encontramos PRU PRU= (170.000.000.000.000.00) 8 CM = 50.00 8 .000.00).00 y el % de utilidad normal de empresas similares es del 10%.00 Por tanto.

000. 9 .000. se obtiene el promedio de los dos cálculos anteriores. el cual viene a ser el crédito mercantil.00 Método de valuación maestra Este método consiste en hacer una siempre comparación entre el valor razonable de mercado (según avalúo) de los activos netos identificables propiedad de la empresa que se va a adquirir.Método mixto En este caso.00 2 CM = 450.00 + 400. CM = 500. y el precio de compra que paga la empresa compradora.000. la diferencia viene hacer el crédito mercantil pagado en la operación.

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11 .Método de rentabilidad excesiva Consiste básicamente en determinar la diferencia existente entre la rentabilidad de la empresa que se va a adquirir y la rentabilidad de las empresas similares del mismo ramo.

12 .

950.00 22. Ejemplo: Se compra una empresa que tiene de activos $ 2. conveniendo en un crédito mercantil de $ 450.500.500.000.000.00 y de capital contable $ 1.00.000.000.00 13 .00 Costos de distribución Amortización acumulada de crédito mercantil 22. según la que sea más baja: Ejemplo: Amortización periódica = 450.000. ¿Cuál será su registro en contabilidad? Activos Crédito mercantil Pasivos Capital contable 2.00.Aspecto contable Contablemente se registra solo cuando se pague por compra o fusión de una empresa.00 20 años X = 22.500.00 1.00 450.500. sujeta a amortización contable.00 La cuenta de crédito mercantil es de activo fijo intangible. 500.000.500.000.000.000. de pasivos $ 1.00 1.000.000.00. la cual se calcula dividiendo el importe pagado de crédito mercantil entre su vida legal o económica.

las 10 marcas mas valiosas de México (millones de dólares)4 Empresa Bimbo Telmex Banamex Cemex Bancomer Televisa Elektra Telcel Liverpool TV Azteca Sector Alimentos Comunicaciones Banca Cemento Banca Entretenimiento Comercio Comunicaciones Comercio Entretenimiento 2002 642 578 358 305 172 150 106 118 79 2003 738 599 448 308 223 192 161 131 124 88 % Variación 15 4 25 1 12 7 24 5 11 ¿Por qué valuar una empresa? Estos motivos pueden ser de orden interno a la misma.htm. como las recomposiciones de estructuras accionarias.5 Motivos internos           Ampliación del capital con medios internos Conocimiento del patrimonio real Reacomodo del capital Reestructuración porcentual de la participación de socios Política de dividendos Motivos legales Herencia Emisión de deuda Conocimiento de la capacidad de endeudamiento Actualización contable Motivos externos  Ampliación del capital con medios externos  Venta parcial o total  Privatización de empresas 4 5 Elaborado por el IMPI con datos de la revista “Expansión” http://www. ampliaciones de capital. principalmente en el marco del mercado financiero mundial actual.Valuación de empresas Este tema ha cobrado gran importancia. herencias o simplemente para que los accionistas conozcan el valor patrimonial de su entidad. diciembre de 2003 14 .com/articulo_4. A continuación se presenta un cuadro con las empresas más valiosas de México.e-intras. por el aumento de fusiones y adquisiciones. El valor de las firmas.

sin embargo. España. 1997. Guia de valoración de empresas. y Pricewaterhouse Coopers. Arturo Morales Castro 15 . un enfoque pragmático. usar métodos combinados resultaría lo mas conveniente. Prentice Hall. mayo 2003. Valoracion de empresas. Biblioteca IESE de Gestion de Empresas.     Fusiones y/o adquisiciones Como referencia para otras empresas del mismo giro Determinación de capacidad de pago La compraventa de empresas La unión o fusión de dos o mas empresas. Métodos de valuación de empresas6 Estaticos •Valor nominal •Valor contable •Activo neto real •Valor sustancial •Valor de liquidacion •Valor de reposicion Dinamicos •Descuento de flujos de caja libres •Descuento de flujos disponibles para los accionistas •Descuento de flujos de caja de capital •Adjusted Present Value (APV) Compuestos •Valuacion clasica •Mixto o indirecto •De Stuttgart •Directo •Simplificado de la renta abreviada del credito mercantil •De la Union de EExpertos Contables Europeos (UEC) Por aplicacion de multiplos •Multiplos de compañias comparables cotizadas •Multilplos de flujos •Valor de mercado bursatil •Multiplos derivados de transaccione s de compañias comparables no cotizadas Otros • De opciones: •Metodo binomial •Formula Black y Scholes • De creacion de valor: •Valor economico agregado (EVA) •Beneficio economico (BE) •Valor de mercado añadido (VMA) •Cash Value Added (CVA) •Total Shareholder Return (TSR) •Total Business Return (TBR) •Rentabilidad de cash-flow sobre la inversion 6 Datos de Faus J. Elaborado por PyMES: Financiamiento de inversión y administración de riesgos. ya sea por liquidación de ambas para formar una nueva. España. el método a utilizad dependerá de las características de la empresa que pretenda valuarse y de los objetivos que se persiga con la valuación. o por absorción de una de ellas  La liquidación de empresas Métodos para valuar una empresa Ante la inconveniencia que presentan las valuaciones realizadas con bases históricas que no muestran el valor de los intangibles y la incertidumbre de los resultados que pudieran obtenerse en el futuro.

como son indemnizaciones a empleados. Métodos dinámicos Valúan las empresas de acuerdo con las expectativas futuras del mismo. independientemente de cómo estén financiados. descontando el monto de las deudas y gastos de liquidación. Corresponde a la idea del valor del patrimonio en un instante dad y se obtiene de la diferencia entre el valor real de los activos y el valor de liquidación actual de la empresa. El valor de un negocio se basara en la cuantificación de: 1. es decir. gastos fiscales y otros propios de la liquidación. Corresponde al valor de los recursos de la empresa que aparecen en el estado de situación financiera. Valor sustancial Este corresponde al valor de los medios de producción. la parte del patrimonio que les corresponde a los accionistas. Valor de liquidación Es el importe que podría obtenerse si el negocio dejara de funcionar y se vendieran independientemente. El valor de sus activos a precio de mercado 16 . No considera los bienes no operativos ni la estructura financiera de la empresa. los activos de la empresa que se han venido utilizando. Valor nominal Se refiere a que el valor se expresa de acuerdo con el monto nominal del certificado de las acciones de la entidad. sin considerar las capacidades futuras de la misma. esta constituido por el valor real de todos los bienes y derechos utilizados en la producción. Valor de reposición Es lo que costaría adquirir una empresa que tenga la misma capacidad de producción y de generación de beneficios que la empresa que se esta valuando. Valor contable También se le conoce como valor en libros o patrimonio neto de la empresa.Métodos estáticos Su estudio se basa en el presente del negocio. El valor nominal no tiene ningún significado económico ni financiero para la empresa ya que no mide su real valor económico. es decir. Método del activo neto real También llamado valor patrimonial ajustado y revalorizado. Se obtiene restando del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidación del negocio. contemplan únicamente la situación pasada y presente de la empresa.

es decir. requiere una proyección de los flujos de caja futuros de la empresa. Y permite responder preguntas como ¿Cuál es la mejor alternativa estratégica de la empresa? ¿Qué variables son las que mas influyen sobre el valor empresarial? ¿Cuál es la relación entre el riesgo y el retorno para el accionista? Descuento de flujos disponibles para los accionistas. Esta metodología de valuación es la mas ampliamente utilizada y reconocida por su eficiencia en la valorización empresarial. Mediante este método se busca conocer algo mas que un 17 . Una vez que se determinan los flujos de caja libres. Se obtiene sumando los flujos de fondos disponibles para los accionistas. generado por las operaciones sin tener en cuenta la deuda financiera. y después de impuestos. Consiste en aplicar la metodología básica del descuento de flujos de caja a cada uno de los diversos tipos de flujo de caja de la empresa. que generalmente es una renta perpetua. En este caso el valor de la compañía se obtiene al restar al flujo de caja libre los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realizan en cada periodo y sumando las aportaciones de la nueva deuda. Descuento de flujos de caja libres o valor según los flujos de caja descontados Es el flujo de fondos operativos. El remanente que se obtiene es el dinero disponible para los accionistas y su destino dependerá de la política de dividendos que tenga la empresa. sino que también permite valuar alternativas estratégicas y operativas de las entidades. por lo que constituye la base sobre la cual se desarrolla el concepto de creación de valor. es decir. por ultimo el valor residual. la duración esperada del negocio y. Ofrece amplia flexibilidad en cuantifica eventos y condiciones futuras. se deben actualizar utilizando como tasa de descuento el costo ponderado del capital ponderado de los recursos (WACC) Esta metodología de valuación. suponiendo que no haya carga financiera alguna.2. de manera que permite realizar no solamente valoraciones patrimoniales. Adjusted present value. Este método se basa en el principio de la sumatoria de los valores. Es similar al método de flujos de cala libres la diferencia estriba en que la tasa de actualización debe aplicarse antes de impuestos. También debe conocerse el horizonte temporal de la valuación. los flujos de fondos disponibles para los acreedores. Se puede decir que se trata de un metido que mide la tesorería que queda disponible en la compañía después de hacer frente a la reinversión de activos necesarios y a las necesidades operativas de fondos. por lo que su valor es el resultado de la actualización de los rendimientos esperados en el futuro. Se necesita de parámetros comunes como flujos de fondos generados disponibles y la tasa de actualización que debe contemplar tanto la inflación como el riesgo. Estos métodos consideran a la empresa como un proyecto de inversión. los cuales son descontados a una tasa de descuento apropiada para traerlos al valor presente. Descuento de flujo de caja de capital. La estimación de los flujos futuros de rentabilidad que el negocio sea capaz de generar.

restándole el valor sustancial y cuyo resultado se multiplica por la tasa de descuento anual para posteriormente sumarlo al valor sustancial. al que incorpora los intangibles sumándole n beneficios. El crédito mercantil. representándolo cono un porcentaje. De Stuttgart Este método calcula el valor de una empresa a partir de los beneficios netos anuales. Mixto o indirecto Este método calcula el valor de la empresa como la media aritmética del valor sustancial ajustado y el valor del rendimiento obtenido mediante el descuento de los beneficios o de los flujos de caja es valor de rendimiento se obtiene médiate la capitalización a una tasa de interés que debe fluctuar entre la rentabilidad presente y futura estimada. p3ensando que va a tener una rentabilidad sobre el crédito mercantil de manera indefinida. en lugar de incrementar la tasa de capitalización entre otros métodos Directo Este método también llamado de superbeneficios calcula el valor de la empresa como la suma del valor sustancial y el crédito mercantil sin emplear el paso intermedio del valor de rendimiento. este método trata de limitar la aleatoriedad del crédito mercantil. Puede desglosarse los problemas en partes de manera que puede observarse que partes del negocio son las mas rentables y en cuales obtener resultados positivos es mas complejo.valor presente neto del negocio igual a cero. Por un lado realizan una valuación estática de los activos de la empresa y por otro lado adicionan cierto dinamismo a la valuación debido a que tratan de cuantificar el valor que generara la empresa en un futuro. Pretende dar un valor a loa elementos intangibles de la empresa. Metodos compuestos Los métodos compuestos se caracterizan por combinar y considerar tanto el presente como el futuro de una empresa. es decir al valor del activo neto real se le sumara la facturación multiplicada por un `porcentaje x de intangibles. La razón de los métodos compuestos radica en la necesidad de contemplar un crédito mercantil como integrante del valor de una empresa concebido como el exceso de valor que tiene una empresa por encima del valor contable. por tanto. se estima en la mitad de la diferencia entre el valor del rendimiento y el valor sustancial. El valor sustancial corresponde al activo neto corregido y revalorizado. no a partir de beneficios sino sobre la facturación. Es decir se calcula el rendimiento normal del valor sustancial una tasa de mercado. 18 . limitando arbitrariamente su duración. Se busca tener en cuenta la fragilidad de los elementos del crédito mercantil en el tiempo. Valuación clásica Este método parte de la idea de que el valor de la empresa es igual al valor de su activo neto real. Otra manera de conocer este valor es introduciendo al calculo los intangibles.

Múltiplos de compañías comparables cotizadas. Por últimos se aplican los múltiplos en la parte proporcional que corresponda a la magnitud de la empresa objeto de valuación. (UECE) Para la UECE el valor de una empresa es igual al valor del activo neto ajustado mas el crédito mercantil que se calcula capitalizando con un factor de interés compuesto. El valor de mercado bursátil es aquel que se obtiene como producto de la cotización de las acciones de la empresa en la bolsa de valores. será necesario calcular los múltiplos para que aplicados a ala empresa objeto de valuación os de cómo resultado el valor de mercado. dividendos precios) por un múltiplo. Sus principales modalidades son: relación precio/utilidad y múltiplo en valor de libros Valor de mercado bursátil.Simplificado de la renta abreviada del crédito mercantil Este método es una variante del método anterior y trata del inconveniente de considerar una renta vitalicia sobre el crédito mercantil. De la unión de expertos contables europeos. El valor bursátil se calcula multiplicando el precio de mercado de las acciones. Para ellos debemos analizar sus negocios y perfiles financieros con el fin de determinar si son o no comparables. un superbeneficio que esta compuesto por el beneficio menos el flujo obtenido invirtiendo a una tasa libre de riesgo un capital igual al valor de la empresa Métodos por aplicación de múltiplos. Según este método el valor de su patrimonio neto ajustado mas el valor del crédito mercantil que se obtiene capitalizando por aplicación de un coeficiente. 19 . un superbeneficio igual a la diferencia entre el beneficio neto y la inversión del activo neto en el mercado a un tipo de interés correspondiente ala tasa de riesgo. Valor según múltiplo de flujos El valor según múltiplo de flujos se determina multiplicando un flujo determinado (ingresos. La fase inicial de este método es la identificación de las empresas que estén cotizando en mercados organizados que operen en el mismo sector o que estén influidas por los mismos factores que la empresa objeto de valuación. Esta no se hace directamente ya que muchas veces habrá ajustes a estos múltiplos para que nos lleven al valor de la empresa. En la segunda fase una vez seleccionadas las empresas que van a utilizarse. por el número de acciones y representa el valor total estimado por el mercado bursátil de la empresa. Se basa en la capitalización del superbeneficio a lo largo de un numero infinito de años.

principalmente en la consecución de dos objetivos: maximizar el beneficio y maximizar el precio de sus acciones Los métodos y conceptos de creación de valor más comunes son: Valor económico agregado (EVA) El EVA mide la diferencia entre la rentabilidad obtenida por una empresa. Esto se debe a que el EVA se compara rentabilidad con costo. El método se aplica tanto para opciones financieras como a las opciones reales Formula Black y Scholes. Este método consiste en analizar los términos de adquisiciones de empresas similares no cotizadas. Actualmente la búsqueda de la medición del valor adicional o la creación de valor generado por las empresas es cada vez mas socorrida por los ejecutivos de las mismas. esto se debe a que las empresas que cotizan en la bolsa basan su estrategia. la tasa libre de riesgo. Las posibles variaciones que pueden darse en el precio de las opciones vendrán determinadas por seis factores característicos de las opciones como: el precio de la acción. el retorno del capital y el costo de los capitales utilizados para ello. Esta formula es aplicable tanto a las opciones reales como a las opciones financieras.Múltiplos derivados de transacciones de compañías comparables no cotizadas. de manera que el rendimiento de esta sea igual en un periodo muy corto De la creación de valor. los dividendos a repartir por las acciones y el tiempo que resta hasta la ultima fecha de ejercicio. Para evaluar una empresa con base en opciones pueden seguirse dos métodos: Método binomial. la volatilidad de la acción. Otros métodos de valuación De opciones. Para determinar la rentabilidad futura esperada de una inversión por medio del EVA habrá que descontar el costo de la inversión inicial. el precio de ejercicio. 20 . y aplicar los múltiplos de referencia en la transacción al negocio que se esta evaluando. Este método evalúa las posibilidades de variación que puede sufrir una acción o inversión en el próximo momento del tiempo. Para utilización de la formula es necesario aceptar algunas hipótesis sin las cuales el método pierde validez con estas hipótesis se ha demostrado que puede construirse una cartera de valores con acciones y bonos. La fiabilidad de los resultados obtenidos mediante la aplicación de múltiplos de transacción será mayor cuanto mas recientes sean las transacciones.

Estas metodologías están basadas en la determinación del valor de una empresa en la comparación de variables de la cuenta de resultados obtenidas de empresas cotizadas similares y de transacciones recientes comparables. Estima de igual manera que representa la rentabilidad media de todos los proyectos de inversión de un negocio en un momento determinado. Las variables mas comúnmente utilizadas son: Beneficio neto Dividendos Ventas Resultado de operación Resultado de operación antes de amortizaciones y depreciaciones 21 . menos el costo de los recursos utilizados (inversión inicial por el costo ponderado de los recursos) Total shareholder Return (TSR) Es la rentabilidad del accionista y esta compuesta por los dividendos que recibe y por la apreciación de las acciones. Es decir la diferencia entre el valor de las acciones y el valor contable de las mismas. La diferencia estriba en que el TRB debe utilizarse para medir la rentabilidad en empresas que no cotizan en bolsa o en divisiones de empresas. Cash Value Added (CVA) Es el beneficio antes de impuestos mas la amortización contable. Total Business Return (TBR) Mide igual que el TSR la rentabilidad del accionista. Basados en la cuenta de resultados. Debe compararse con la rentabilidad exigida por los accionistas. menos la amortización económica. Este método utiliza variables y contables.Beneficio económico (BE) Es el beneficio contable menos el valor contable de las accione multiplicado por la rentabilidad exigida de las mismas. Trata de medir la verdadera rentabilidad generada por las inversiones de una empresa. Rentabilidad de cash flow sobre la inversión. Valor de mercado añadido (VMA) Se calcula por la diferencia entre el valor total de una empresa (capital propio y ajeno) y el total de los fondos aportados (accionistas y acreedores). Si TSR es mayor que esta rentabilidad exigida por los accionistas se considera que la empresa ha creado valor.

de C.322 Inflación $ 15.470 130.000 Las tasas de interés implícitas de la deuda son de 12% a corto plazo y 13.3 9.132 137. Se trata de métodos rápidos y sencillos para valuar y se encuentran basados únicamente en la experiencia del valuador acumulada a lo largo de un amplio horizonte temporal en cada sector determinado. Las necesidades operativas tuvieron un decremento durante el ejercicio es de $1`637. Año 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Ventas anuales $ 67.342 117.5% a largo plazo. Se define como múltiplos sobre una variable concreta.4 5.0 4.000.7 22 . asi como la infñacion registrada anualmente se muestran en el siguiente cuadro.460 85. S.Rules of thumb No constituye estrictamente un método de valuación propiamente dicho. de C. El costo fiscal comprende impuesto sobre la renta (ISR) y participación de los trabajadores en las utilidades (PTU) y es de 44% La β que registra el sector al que pertenece la empresa es de 0. seleccionada por su especial importancia dentro del sector objeto de la valuación. Aplicación practica de valuación de empresas por distintos métodos De acuerdo con lo anterior a continuación presentamos el caso de la valuación de la empresa “comercializadora Mar. que cuenta con la información financiera siguiente: Los activos fijos que no intervienen en la operación del negocio son de $3`750.233 161.90 La tasa libre de riesgo es de 6.V.A.”.6 12.000 Las ventas anuales de los últimos ejercicios.89% La inversión en activos fijos durante 2002 fue de $10’ 447. Ventas anuales de la empresa comercializadora Mar.A. S.V.7 18.

S.930 3. 7.754 2.930 45.874 5. Total activo circulante Activo no circulante. 6.853 3.138 25.872 5. Activo Activo circulante Efectivo e inversiones Temporales Cuentas por cobrar (neto) Inventarios Otros activos.781 2.777 53. Capital social Exceso (insuf) actualiz capital.026 Capital contable.530 7.662 12.872 9. Resultado del ejercicio Total capital contable Total pasivo y capital Contable 18.985 23 .854 0 9.883 24.303 1.Los estados financieros del ejercicio 2002 de la empresa son los siguientes Estado de Resultados Comercializadora Mar Ventas netas Costo de producción y venta Utilidad bruta Gastos de operación Utilidad de operación Costo integral de financiamiento (CIF) Utilidad después de CIF Otros gastos (ingresos) Utilidad antes de impuestos Isr ptu e impac Utilidad neta 137.981 Comercializadora Mar.388 16.572 $95.985 36.475 13.735 16.981 59.372 (21. Deuda a largo plazo Maquinaria y equipo Mobiliario y equipos Oficina y transporte Revaluación acumulada Depreciación acumulada Total activos no circulantes Activo diferido Gastos pre operativos Total diferido 3.138) 39.934 29.322 107.262 Total pasivo.413 11.763 30.029 Total activo $95. de C.V.A.771 Pasivo Acorto plazo Deuda a corto plazo Proveedores Acreedores diversos Impuestos por pagar Total pasivo corto plazo A largo plazo.642 2. Resultado de ejercicios anteriores.726 2.579 4.

Pe 24 .600 186 x 100 Método de valor contable (Véase estado de situación financiera) FORMULA Donde: Vc= valor contable At = activo total Pe = pasivo exigible Aplicación de la formula: Activo total Pasivo exigible Valor de la empresa 95.985 -36.Aplicación de métodos de valuación de la empresa Método de valor nominal FORMULA Donde: VN: Ac x Vu Vn= valor nominal Ac = numero de acciones Vu = valor unitario Aplicación de la formula: Numero de acciones Valor unitario (miles de pesos) Valor de la empresa 18.572 Vc : At .413 59.

750 35. Determinación del costo ponderado (WACC) Datos: Tasa implícita deuda corto plazo Tasa implícita deuda largo plazo Tasa de impuesto (irs + ptu) 12.026 3.00% 13.276 Método de descuento de flujos de caja libres.An Vs= valor sustancial Af = activos fijos totales An = Activos fijos no operativos Aplicación de la formula: Activo fijos totales Activos fijos no operativos Valor de la empresa 39.Método de valor sustancial FORMULA Donde: VS : Af . Etapa 1.50% 44.00% Costo de la deuda (CD) Formula: cd = i (1 – t) 25 .

1200 0. debe tomarse en cuenta tanto los recursos ajenos (deuda) como el capital contable.90 6.Donde: Cd = costo de la deuda i = es la tasa de interés que cobra el prestamista t = tasa fiscal Corto plazo Largo plazo i= 1-t = Cd = 0.56 6.572 1.56% Datos β del sector Cetes a 28 días Inflación anual Deudas a corto plazo Capital contable Cetes tasa real 0.246 59. β apalancada = Formula: = { = Bi { ( ( ) ) } } 26 .1350 0.72% 0.56 7.98% 5.70% $ 18.0121 x 100 = 1.21% Tasa real Formula: { { } } = 0.21% Para determinar la β de la empresa.

0121 + (1.05 donde: =beta apalancada de la empresa Bi = beta de la empresa i t = tsa fiscal Con la beta (β) de la empresa estamos en posibilidad de encontrar la tasa de rendimiento exigida para los accionistas. misma que calculamos de la siguiente manera: Rendimiento exigido por los accionistas: Donde: = rendimiento exigido por los accionistas rf = tasa libre de riesgo (cetes tasa real) = beta apalancada = riesgo país (eneste caso mexico) = rf + ( x = 0.90 x 1.17152 = 1.07028) = 0.90 (1 + 0.3036) 80.= 0.05 x 0.90 {1 + (0.0859 El rendimiento exigido por los accionistas es de 8.59 % 27 .17152) = 0.56) } = 0.

530 7.000. De oficina Revaluación acumulada Depreciación acumulada Total activo no circulante Activo diferido Gastos pre operativos Total diferido TOTAL ACTIVO A corto plazo 2. de C.0 4.138) 39. que tiene la información financiera sig. Capital 3.735 16.026 CAPITAL CONTABLE Capital social Exceso (insuf.6 12.233 161.572 95.413 18.777 53.000.U.4 5.930 Resultado del ejercicio Total capital contable 95.771 36.763 Deuda a corto plazo 30.985 28 .3 9.883 24.754 2. Costo fiscal ( I.Aplicación práctica de valuación de empresas por distintos métodos A continuación presentamos la valuación de la empresa “Comercializadora Mar.90 Tasa libre de riesgo = 6.00 Año 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Ventas anuales 67.303 1.322 Inflación 15.) = 44% La β que registra el sector al que pertenece la empresa = 0.5% L.00 Decremento de necesidades operativas= 1’637.981 2.642 A largo plazo 45.930 Resultados de ejercicios anteriores 3.372 Total pasivo (21.138 25.475 13.981 59.S. y P.:        Activos fijos que no intervienen en la actividad financiera del negocio: $3’750. S.000.7 16.342 117.470 130.00 Tasas de interés implícitas de la deuda: 12% corto plazo y 13.7 Estados financieros del 2002 Estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2002 (miles de pesos) ACTIVO PASIVO Activo circulante Efectivo e inversiones temporales Cuentas por cobrar Inventarios Otros activos Total activo circulante Activo no circulante Maquinaria y equipo Mobiliarios y eq.132 137.262 Deuda a largo plazo 7.”.V.R.874 5.460 85.P.029 Proveedores Acreedores diversos Impuestos por pagar Total pasivo corto plazo 6.98 % Inversión de activos fijos en 2002 = 10’447.985 TOTAL PASIVO Y CAPITAL CONTABLE 11.A.T.) actualiz.579 9.

322 107.872 $ 5.ESTADO DE RESULTADOS DEL 1o.Costo de Ventas = UTILIDAD BRUTA $ $ $ 137.854 Otros Gastos $ Utilidad antes de impuestos ISR UTILIDAD DEL EJERCICIO 0 $ $ 9.981 29 .934 29. AL 31 DE ENERO Ventas .726 2.854 3.872 9.662 $ 16.Gastos de Operación Gastos de Venta Gastos de Administración Resultado de = operación Costo integral de financiamiento Utilidad después del CIF $ $ 8.000 8.388 .662 12.

026 3.572 Método de valor sustancial Fórmula Donde: Vs = Af = An = VS = Af – An Valor sustancial Activos fijos totales Activos fijos no operativos Aplicación Activos fijos totales Activos fijos no operativos Valor de la empresa 39.413 59.Método de valor nominal Fórmula Donde: Vn = Ac = Vu = Vn = Ac * Vu Valor nominal No.750 35. De acciones Valor unitario Aplicación Número de acciones Valor unitario (miles de pesos) Valor de la empresa 186 100 18.600 Método de valor contable Fórmula Donde: Vc = At = Pe = Vn = At – Pe Valor contable Activo Total Pasivo exigible Aplicación Activo Total Pasivo exigible Valor de la empresa 95.276 30 .985 36.

Determinación del costo ponderado de capital Datos: Tasa implícita deuda corto plazo Tasa implícita deuda corto plazo Tasa de impuesto Costo de la deuda (Cd) Fórmula Cd = i (1-t) Donde: Cd = Costo de la deuda I = Tasa de interés que cobra el prestamista T = Tasa fiscal Corto plazo i = 0.70% 18.Método de descuento de flujos de caja libres Etapa 1.72% Cd = Datos: Β del sector Cetes a 28 días Inflación anual Deudas a corto plazo Capital contable Cetes tasa real Tasa real Fórmula: Tr = 1 + T nominal 1 + T inflación -1 100 12.1200 1-t = 0.572 Be= Bi 1-0.56)) Be= 0.246 59.90 6.44 1+ Deuda Capital 1-t Be= 0. debe tomarse en cuenta tanto los recursos ajenos (deuda) como el capital contable.90 * 1.00 % Largo plazo 0.90 (1+0.90 (1+(0.246 59.05 Donde : Be = Beta apalancada de la empresa Bi = Beta de la empresa i T = tasa fiscal 31 .56 6.17152 Be= 1.50 % 44.21% Para determinar la Beta (β) de la empresa.3063)(0.56 7.56% 0.17152) Be= 0.00 % 13. Β apalancada = Be Fórmula Be = 0.572 1.98% 5.1350 0.90 1+ 18.

Con la beta de la empresa estamos en posibilidad de encontrar la tasa de rendimiento exigida para los accionistas.05 * 0.0859 El rendimiento exigido por los accionistas es de 8.0121 + (1. Manera: Rendimiento exigido por los accionistas =re Re = rt + (Be * P rmex) Fórmula Donde: Re= Rendimiento exigido por los accionistas Rt = Tasa libre de riesgo Be = Beta apalancada P rmex = Riesgo país (México) Re= 0. misma que calculamos de la sig.07028) Re = 0.59% 32 .

etc. Sus métodos de evaluación son:    Método del plusvalor variable de utilidades. su buen funcionamiento financiero. Para llegar a estos resultados cabe mencionar que se tiene que hacer una investigación previamente para llegar a un valor o a un crédito mercantil. reputación de crédito privilegiado. su optimización inteligente. su calidad tanto en sus servicios como productos. 33 . prestigio por vender mejores productos y servicios y localización favorable. Estos activos intangibles son un conjunto de activos que tiene la empresa y que se pueden calcular pero no siempre deben de aparecer en sus estados Financieros de dicha empresa ya que estos cálculos se hacen cuando una empresa se va a vender o se va a fusionar ya que al cierre de esto se puede adquirir un precio más elevado que el que tienen sus activos netos eso es el crédito mercantil la diferencia entre el valor adicional pagado en la compra de un ente económico sobre el valor en libros o sobre el valor calculado o convenido de todos los activos netos comprados por reconocimiento de atributos especiales. tales como el buen nombre. Método del plusvalor fijo de utilidades Método mixto. porque se basa en el prestigio de la empresa.Conclusión El crédito mercantil se basa básicamente en un historial de la empresa ya sea positivo o negativo ya que una empresa puede tener una crédito mercantil alto o bajo. su productividad. personal idóneo.

Arturo Morales Castro Editorial Gasca Elementos básicos de administración financiera Abraham Perdono Moreno La información financiera Armando Ortega Pérez de León Editorial Limusa Contabilidad Financiera II. enero de 2008 IMPC Abel Escarpulli Montoya Normas de Información Financiera 2008 (NIF) Instituto Mexicano de Contadores Públicos 34 . Ciclo financiero a largo plazo Cuarta edición.Bibliografía PyMES: Financiamiento de inversión y administración de riesgos.

Sus métodos de evaluación son: • • • Método del plusvalor variable de utilidades. tales como el buen nombre. reputación de crédito privilegiado. Para llegar a estos resultados cabe mencionar que se tiene que hacer una investigación previamente para llegar a un valor o a un crédito mercantil. su buen funcionamiento financiero. Bibliografía 35 . personal idóneo. prestigio por vender mejores productos y servicios y localización favorable.El crédito mercantil se basa básicamente en un historial de la empresa ya sea positivo o negativo ya que una empresa puede tener una crédito mercantil alto o bajo. su optimización inteligente. Método del plusvalor fijo de utilidades Método mixto. etc. porque se basa en el prestigio de la empresa. su productividad. su calidad tanto en sus servicios como productos. Estos activos intangibles son un conjunto de activos que tiene la empresa y que se pueden calcular pero no siempre deben de aparecer en sus estados Financieros de dicha empresa ya que estos cálculos se hacen cuando una empresa se va a vender o se va a fusionar ya que al cierre de esto se puede adquirir un precio más elevado que el que tienen sus activos netos eso es el crédito mercantil la diferencia entre el valor adicional pagado en la compra de un ente económico sobre el valor en libros o sobre el valor calculado o convenido de todos los activos netos comprados por reconocimiento de atributos especiales.

PyMES: Financiamiento de inversión y administración de riesgos. enero de 2008 IMPC Abel Escarpulli Montoya Normas de Información Financiera 2008 (NIF) Instituto Mexicano de Contadores Públicos 36 . Arturo Morales Castro Editorial Gasca Elementos básicos de administración financiera Abraham Perdono Moreno La información financiera Armando Ortega Pérez de León Editorial Limusa Contabilidad Financiera II. Ciclo financiero a largo plazo Cuarta edición.

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