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NDICE
1. RESUMEN EJECUTIVO ...................................................................................................... 3 2. PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE POLTICA ECONMICA ..................................................... 6 3. DECLARACIN DE POLTICA FISCAL Y COMPROMISO FISCAL .............................................. 8 4. PROYECCIONES ............................................................................................................. 10 4.1 ESCENARIO INTERNACIONAL....................................................................................... 10 4.2 ECONOMA LOCAL ...................................................................................................... 15 5. ESCENARIO FISCAL ....................................................................................................... 23 5.1 FINANZAS PBLICAS 2011 .......................................................................................... 23 5.2 ESCENARIO FISCAL 2012-2014 .................................................................................. 25 6. ESCENARIOS MACROECONMICOS DEL PRESUPUESTO 2012 ........................................... 28 7. CUADROS ESTADSTICOS ............................................................................................... 29
1. RESUMEN EJECUTIVO
El crecimiento de la economa mundial se ha desacelerado en los ltimos meses y durante los prximos aos se espera un dbil desempeo econmico en los pases desarrollados, incluso el riesgo de una nueva recesin en varios de ellos se ha incrementado. A pesar de una economa mundial ms dbil e incierta, durante el periodo 2011-2014 el Per est en la capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y crecer a tasas sostenidas en torno del 6% anual. Sin embargo, de materializarse un mayor deterioro del entorno internacional, el crecimiento del pas tambin sera menor. Ante este escenario de mayor incertidumbre en la economa mundial, la actual administracin es consciente de la necesidad de crear las condiciones necesarias para retomar un alto dinamismo de la inversin privada en un futuro cercano. Asimismo, ante un entorno internacional tan incierto es imprescindible mantener la prudencia fiscal de modo que de materializarse un mayor deterioro del contexto internacional se pueda adoptar un oportuno estmulo fiscal transitorio. De este modo, por el lado de las finanzas pblicas, se tiene como meta de esta administracin una trayectoria progresiva hacia un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales en el 2014. Consistente con esta meta, bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual se tiene previsto que en el 2012 se alcance un supervit fiscal de 1,0% del PBI, que se elevar a 1,4% del PBI en el 2013 y 1,8% del PBI en el 2014. Entorno internacional y economa local En un evento que pocos hubieran pensado como probable algunos aos atrs, EE.UU. perdi a principios de agosto su calificacin crediticia AAA, su economa creci menos de lo esperado en el primer semestre y viene desacelerndose, a la par que se espera un ajuste fiscal en los prximos trimestres. Por su parte, la crisis de deuda soberana en Europa se ha extendido de los pases perifricos (Grecia, Irlanda, Portugal) a economas ms grandes como Espaa e Italia, ante lo cual el Banco Central Europeo (BCE) ha comenzado a comprar bonos de dichos pases para ayudar a reducir su costo de endeudamiento; asimismo existen dudas sobre si Francia y otros pases europeos con calificacin crediticia AAA podrn mantener dicho estndar. De otro lado, los pases emergentes, como China, enfrentan mayores tasas de inflacin y buscan crecer a un menor ritmo. Ante los riesgos en la economa mundial, los mercados financieros se encuentran altamente voltiles y en lo que va de agosto se ha producido la mayor cada de las plazas burstiles desde la crisis 2008-2009. En el 2011, la economa peruana crecer entre 6,0%-6,5%. En el primer semestre, el PBI acumul una expansin de 7,7% y la demanda interna creci 9,5% impulsada por el consumo y la inversin privada. En la segunda mitad del ao, el PBI crecera alrededor de 5,5% debido al debilitamiento de la economa mundial y a un crecimiento ms moderado de la inversin privada. Para el 2012-2014, el deterioro del entorno internacional ha llevado a que con respecto al Marco Macroeconmico Multianual de mayo pasado se ajuste a la baja las proyecciones de crecimiento de nuestros socios comerciales de 3,3% a 3,0% (1,5 puntos por debajo de su promedio 2004-2007: 4,5%). El riesgo de la proyeccin es que este crecimiento pueda ser incluso menor. En lo que respecta a los trminos de intercambio, se espera que en el periodo 2012-2014 los precios de los metales industriales se corrijan a la baja paulatinamente, con lo cual los trminos de intercambio registraran un deterioro anual promedio de 3,5% a pesar de la elevada cotizacin del oro. A pesar de una economa mundial ms dbil e incierta, durante el periodo 2012-2014 el Per est en la capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y crecer a tasas sostenidas en torno del 6% (cerca al crecimiento del producto potencial) siempre y cuando: i) no se materialice una nueva recada de la economa mundial, ii) se mantenga el creciente protagonismo de los pases emergentes (fuertes demandantes de materias primas) y iii) la inversin privada retome el dinamismo de trimestres previos y se concreten importantes proyectos de inversin anunciados, ligados especialmente a la minera e hidrocarburos. El Per an tiene amplio espacio para seguir creciendo gracias a las oportunidades de inversin con elevados retornos al capital, asociadas a la abundancia de recursos naturales y a la brecha de infraestructura. Adems, el Per tiene posibilidades de generar elevadas ganancias en productividad a medida que se incorpore el sector informal a la economa formal.
3
En este escenario, en el 2014 el PBI puede superar los US$ 224 mil millones y el PBI per cpita puede acercarse a los US$ 7,5 mil, un incremento de 40% respecto al 2010. Este crecimiento ir de la mano con una mayor reduccin de la pobreza y una mejor distribucin de los ingresos gracias al crecimiento descentralizado del empleo y las polticas sociales. Por el lado de las cuentas externas, la mayor inversin esperada para el periodo 2012-2014 traera consigo ciertas presiones temporales sobre las cuentas externas. As, para este periodo se registrara un dficit de la cuenta corriente en torno de 3,5% del PBI. Por otro lado, la balanza comercial mostrara un supervit promedio anual de US$ 4,4 mil millones (2,2% del PBI). En este periodo, las importaciones registraran un incremento promedio de 11,3%, mientras que las exportaciones creceran en promedio 7,9% alcanzando casi los US$ 55 mil millones en el 2014. Bajo este escenario es necesario reforzar la confianza de los inversionistas nacionales y extranjeros para financiar este dficit en cuenta corriente a la vez que se contina con un alto crecimiento econmico, pre requisito para la lucha por la inclusin social y la oportunidad de bienestar para todos los peruanos. Cabe sealar que los ejes de accin del Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) detallados en la seccin de Principales Lineamientos de Poltica Econmica son: 1. Mayor inclusin social y reduccin de la pobreza. 2. Crecimiento con Estabilidad. 3. Mejorar la productividad y competitividad de nuestra economa. 4. Aumentar la presin tributaria. 5. Mejorar la calidad del gasto pblico a travs del Presupuesto por Resultados. Finanzas Pblicas La presente administracin tiene como meta una trayectoria progresiva hacia un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales en el 2014. Consistente con esta meta, bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual se tiene previsto que en el 2012 se alcance un supervit fiscal de 1,0% del PBI, que se elevar a 1,4% del PBI en el 2013 y 1,8% del PBI en el 2014. Dficit Fiscal Observado y Estructural (% del PBI)
4 3,1
3 2 2,2
2,3
RE Observado RE Estructural
1,4 0,8
1,0
1,8
1
0
0,0
-0,5
-1 -1,0
-2 -3
-0,9
-4
2006 2007 2008 2009 2013 2014
Fuente: MEF.
Los principales lineamientos detallados en la Declaracin de Poltica Fiscal y Compromiso Fiscal son: 1. Alcanzar un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales. 2. Recomponer el espacio fiscal. 3. Mantener una posicin fiscal contracclica. 4. Asegurar una tendencia decreciente del ratio de deuda pblica como porcentaje del PBI (se reducir de 23,4% en el 2010 a 17,7% en el 2014). 5. Presupuesto 2012 conservador consistente con un escenario de menor dinamismo en la economa mundial pero sin suponer que hay una nueva recesin mundial.
Ante un escenario internacional bastante incierto, se ha elaborado un Presupuesto 2012 con supuestos conservadores, siguiendo una buena prctica presupuestal, que: i) cumpla con los objetivos fiscales planteados, ii) priorice los objetivos de la nueva administracin y iii) permita tener margen de maniobra fiscal en caso haya un mayor deterioro de la economa mundial. As, el Presupuesto Institucional de Apertura 2012 contempla un crecimiento de 8% (crecimiento similar al presupuesto de este ao) consistente con los lineamientos fiscales anteriores y la meta de un supervit fiscal de 1% del PBI. Asimismo se tiene como poltica que cualquier ingreso transitorio adicional no podr ser usado para financiar gastos permanentes. Dados los supuestos establecidos en el presente documento, se ha estimado un crecimiento de los ingresos corrientes del Gobierno General en promedio de 7,2% para el periodo 2012-2014 y hacia el 2014 la presin tributaria ascendera a 15,8% del PBI. Sin embargo, es necesario resaltar que la Administracin Tributaria tiene como meta aumentar la presin tributaria. Se busca mantener un sistema tributario simple, y concluir en el ms breve plazo la definicin del rgimen tributario de la minera sin desalentar su competitividad internacional para seguir atrayendo inversiones. Asimismo se implementarn medidas orientadas a aumentar la presin tributaria ampliando la base tributaria de manera permanente a travs de: i) ataque frontal contra la evasin que es alta (un poco mayor a 35% en el IGV y cerca de 50% en el Impuesto a la Renta); ii) reduccin del contrabando (cerca de 3% de las importaciones); iii) nfasis en transacciones electrnicas que no slo facilitan el cumplimiento tributario y aduanero sino generan mejor y mayor oportunidad en la informacin; iv) recuperacin de la deuda en cobranza; v) sistemas de fiscalizacin y control basados en anlisis de riesgo; y vi) mayor formalizacin y fiscalizacin (especialmente trabajadores independientes). Bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual, hacia el 2014 los ingresos fiscales crecern casi S/. 31 mil millones respecto al 2011, lo que permitir financiar un incremento del gasto no financiero del Gobierno General en alrededor de S/. 22 mil millones (la inversin pblica alcanzar niveles en torno al 6% del PBI entre el 2012 y 2014). As, los mayores ingresos fiscales permanentes permitirn financiar aumentos de gasto pblico en forma progresiva, de tal forma que se alcancen las metas de la actual administracin en un contexto de responsabilidad y prudencia fiscal. En un contexto de crecimiento econmico, el Presupuesto Institucional de Apertura creci 80% y pas de S/. 49 mil millones en 2005 a S/. 88 mil millones en 2011. Sin embargo, los mayores recursos con que ha contado el Estado no necesariamente se han traducido en mejor acceso y calidad de los servicios pblicos para los ciudadanos, especialmente los ms pobres. Por lo tanto es muy importante trabajar en la capacidad de absorcin de los incrementos presupuestales 2012-2014 y asegurar que los mayores recursos se traduzcan efectivamente en resultados, es decir, mejorar los servicios para los ciudadanos, en particular para los ms pobres. Mejorar los servicios de salud, educacin, seguridad ciudadana, entre otros, implicar sin duda importantes esfuerzos de reforma en cada uno de estos sectores luego de los sustantivos incrementos presupuestales de los ltimos aos.
5. Mejorar la calidad del gasto pblico a travs del Presupuesto por Resultados. En un contexto de crecimiento econmico, el Presupuesto Institucional de Apertura creci 80% y pas de S/. 49 mil millones en 2005 a S/. 88 mil millones en 2011. No obstante, an cuando se encuentran mejoras en ciertos indicadores agregados, se siguen manteniendo brechas importantes en las zonas ms pobres y excluidas del pas, particularmente en la provisin de bienes y servicios pblicos con calidad. Entre los principales factores que explican esta desvinculacin entre la dinmica del gasto pblico y los resultados se puede destacar: i) ausencia de un enfoque por el ciudadano (resultados); ii) falta de claridad en las entidades pblicas respecto a cul es el producto que entregan o deben entregar para alcanzar sus objetivos institucionales en el marco de las polticas y funciones; iii) muchos actores con capacidades y visiones heterogneas; iv) las actividades de control priman sobre las de orientacin y asesora; v) limitada informacin y anlisis sobre el desempeo de las intervenciones pblicas; vi) predominancia de un criterio inercial de asignacin del presupuesto; y vii) dbil planificacin y claridad sobre las prioridades. Esta dbil vinculacin entre las decisiones de asignacin presupuestal y el logro de los resultados, plantea la necesidad de una reforma de la gestin pblica en general, y del sistema de presupuesto en particular. En este sentido, el Ministerio de Economa y Finanzas tiene como objetivo que antes de finalizar este gobierno el 100% del presupuesto (excluyendo gasto previsional y financiero) sea formulado en programas con una lgica de resultados, y que el Sistema Nacional de Presupuesto contribuya a la eficiencia y efectividad del gasto pblico a travs del vnculo del financiamiento de los programas presupuestales con los resultados que deben entregar, haciendo uso sistemtico de la informacin de desempeo. Para implementar este objetivo, es necesario avanzar en los siguientes aspectos: i) profundizacin de la metodologa de Presupuesto por Resultados (PpR), a travs del mecanismo de Programas Presupuestales; ii) ampliacin gradual de la cobertura programtica del presupuesto pblico hasta cubrir el 100% de las intervenciones; iii) generacin y uso de informacin de desempeo para asignacin ms eficaz y eficiente de los recursos pblicos; iv) construccin de una cultura de rendicin de cuentas; v) introduccin de la programacin multianual del gasto; vi) mejoramiento de la articulacin entre gasto corriente y de capital; y vii) fortalecimiento de la articulacin territorial. Finalmente, mencionar que esta administracin tiene como objetivo: i) la modernizacin de la gestin de las empresas pblicas a travs de la mejora del gobierno corporativo y eventual participacin del capital privado, ii) mayor transparencia en los procesos de compras pblicas, y iii) generar un sistema nico de planillas en el sector pblico, el cual incluye no solo la parte remunerativa sino previsional para un mejor manejo de los recursos del Tesoro Pblico teniendo en cuenta que casi el 40% del Presupuesto se destina a estos dos rubros.
mejora de la calificacin crediticia tambin permitir seguir fortaleciendo la confianza empresarial y la inversin privada en los prximos aos. 5. Presupuesto 2012 conservador. Ante un escenario internacional bastante incierto, se ha elaborado un Presupuesto 2012 con supuestos conservadores, siguiendo una buena prctica presupuestal, que: i) cumpla con los objetivos fiscales planteados, ii) priorice los objetivos de la nueva administracin y iii) permita tener margen de maniobra fiscal en caso haya un mayor deterioro de la economa mundial. As, el Presupuesto Institucional de Apertura 2012 contempla un crecimiento de 8% (crecimiento similar al presupuesto de este ao), consistente con los lineamientos fiscales anteriores y la meta de un supervit fiscal de 1% del PBI. Finalmente, resaltar que se tiene como poltica que cualquier ingreso transitorio adicional no podr ser usado para financiar gastos permanentes.
4. PROYECCIONES
4.1 ESCENARIO INTERNACIONAL
El crecimiento de la economa mundial se ha desacelerado en los ltimos meses y durante los prximos aos se espera un dbil desempeo econmico en los pases desarrollados, incluso el riesgo de una nueva recesin en varios de ellos se ha incrementado. Por un lado, en un evento que pocos hubieran pensado como probable algunos aos atrs, EE.UU. perdi a principios de agosto su calificacin crediticia AAA, su economa creci menos de lo esperado en el primer semestre y viene desacelerndose a la par que se espera un ajuste fiscal en los prximos trimestres. Por su parte, la crisis de deuda soberana en Europa se ha extendido de los pases perifricos (Grecia, Irlanda, Portugal) a economas ms grandes como Espaa e Italia, ante lo cual el Banco Central Europeo (BCE) ha comenzado a comprar bonos de dichos pases para ayudar a reducir sus costos de endeudamiento; asimismo existen dudas sobre si Francia podr mantener su calificacin crediticia AAA. De otro lado, los pases emergentes, como China, enfrentan mayores tasas de inflacin y buscan crecer a un menor ritmo. Ante los riesgos en la economa mundial, los mercados financieros se encuentran altamente voltiles y en lo que va de agosto se ha producido la mayor cada de las plazas burstiles desde la crisis 2008-2009. PMI Manufactura y Servicios Global1
(ndice > 50= Expansin, <50= Contraccin)
60
Junio
Julio
55 50
45 40 35 Manuf actura Servicios
Expansin
58
56
54
52
50 48
Contraccin
Contraccin
30
j-06 e-07 j-07 e-08 j-08 e-09 j-09 e-10 j-10 e-11 j-11
46
EE.UU. Zona Euro Reino Unido Japn China Brasil
Fuente: Bloomberg.
El deterioro del entorno internacional ha llevado a que se ajusten a la baja las proyecciones de crecimiento de nuestros socios comerciales en el 2011 de 3,6% a 3,2%, y en el 2012-2014 de 3,3% a 3,0% (1,5 puntos por debajo de su promedio 2004-2007: 4,5%). El riesgo de la proyeccin es que este crecimiento pueda ser incluso menor. En lo que respecta a los trminos de intercambio, en el 2011 creceran 2,2%, a diferencia de la cada de 3,1% proyectada en mayo. Esta mejora se atribuye principalmente al alza en el precio del oro en un contexto de elevada incertidumbre y a la correccin a la baja en la cotizacin del petrleo en las ltimas semanas. En el periodo 2012-2014 se espera que los precios de los metales industriales se corrijan a la baja paulatinamente, con lo cual los trminos de intercambio registraran un deterioro anual promedio de 3,5% a pesar de la elevada cotizacin del oro. PBI Socios Comerciales
(Var. % anual)
5 4 3,1 4,5 MMM 2012-2014
140
Trminos de Intercambio
(ndice 1994=100)
MMM Revisado
130
120 110
3
2
2,4
2,1
1
0 -1 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2014
100
90 80 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 MMM 2012-2014 MMM Revisado
10
Proyecciones 2011-2014
(Var. % anual)
2012 3,2 -4,6 -0,4 MMM 2012-2014 2010 PBI Socios Comerciales Trminos de intercambio Precios de Exportaciones Cobre (cUS$/libra) Zinc (cUS$/libra) Oro (US$/onza troy) Precios de Importaciones Petrleo (US$/barril) Trigo (US$/TM) Maz (US$/TM) 4,4 18,2 29,9 341 98 1 226 10,1 79 195 157 2011 3,6 -3,1 11,0 2013 2014 3,3 -3,7 -1,3 3,3 -3,7 -0,5 2011 3,2 2,2 16,8 MMM Revisado 2012 3,0 -3,4 -1,3 2013 3,0 -3,3 -0,5 2014 3,0 -3,8 -0,5
420 385 365 350 110 105 100 95 1 400 1 400 1 400 1 400 14,7 105 335 260 4,3 112 350 230 2,4 115 360 220 3,3 118 370 220
415 380 360 340 102 95 90 85 1 500 1 550 1 550 1 550 14,3 95 300 270 2,1 100 320 250 2,9 105 325 240 3,4 110 325 230
En el 1S2011 EE.UU. creci por debajo de lo esperado (1,9% respecto del mismo perodo del ao anterior) y si bien el escenario base an no considera una recesin, su probabilidad de ocurrencia se ha incrementado. Segn The Economist2 existe cerca de 50% de probabilidad que EE.UU. registre una recesin el prximo ao. Entre el 2012 y 2014, la economa norteamericana crecer por debajo del 2% anual, lo cual resulta insuficiente para restaurar los empleos perdidos durante la ltima crisis. Diversos indicadores destacan la debilidad de la economa norteamericana y mediocres perspectivas. En julio el ndice PMI manufacturero cay a su nivel ms bajo en los ltimos 2 aos. Por su parte, la debilidad en el mercado inmobiliario y crediticio continuara limitando el crecimiento y la recuperacin del mercado laboral. En lo que va del ao el empleo ha registrado un avance decepcionante de 126 mil empleos por mes. A dicho ritmo, la restauracin de empleos perdidos durante la crisis tardara cerca de 5 aos. La situacin se agrava si se considera el ajuste fiscal a implementarse, que ascendera el prximo ao a 2% del PBI (la mayor en una economa avanzada). EE.UU.: PBI
(Var. % anual)
4 2 0 -0,3 -2 1,9 3,0 2,2
140
138
136
134 132
130 128
8,7 millones
-4 -6
I-07 III-07 I-08 III-08 I-09
-3,4
126 124
1,9 millones
III-09
I-10
III-10
I-11 II-11
j-04
j-05
j-06
j-07
j-08
j-09
j-10
j-11
5
0
-5
-10
-15
-20 m-01 m-02 m-03 m-04 m-05 m-06 m-07 m-08 m-09 m-10 m-11
20
0
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
The Economist. Americas Economy: Time for a double dip? 6 de agosto de 2011.
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Asimismo, los desbalances fiscales y la falta de consenso para establecer un plan de reduccin de deuda provocaron que el 5 de agosto Standard & Poors redujera por primera vez en la historia la calificacin de EE.UU. a AA+ de AAA (la mxima posible). En das previos el Congreso aprob elevar el lmite de deuda con el fin de evitar que EE.UU. entre en default. No obstante, el extenso debate que ello gener y la falta de un plan creble para sanear las finanzas pblicas generaron incertidumbre. En agosto la deuda pblica super el 100% del PBI, situacin que no se registraba desde 1947, tras la Segunda Guerra Mundial. Cabe sealar que, a pesar de la rebaja crediticia de EE.UU., los bonos del Tesoro continan siendo considerados como activos de refugio en un entorno global incierto. As, en la jornada del 18 de agosto el rendimiento de los bonos a 10 aos cay por debajo de 2% por primera vez desde 1954. La dbil dinmica en el sector real, sumado al retiro de estmulos fiscales y al deterioro de los mercados financieros, incrementa el riesgo de que EE.UU. entre en una recesin. Ante dicha situacin, la FED anunci que mantendra las tasas bajas (0%-0,25%) hasta mediados del 2013. No se descarta que se adopte un tercer programa de compra de bonos por parte del Tesoro (Quantitive Easing 3 - QE3). Por su parte, en la Zona Euro, las perspectivas de crecimiento tampoco son alentadoras debido a que la crisis de deuda soberana se ha extendido de los pases perifricos (Grecia, Irlanda, Portugal) a pases ms grandes como Espaa e Italia. Adicionalmente se ha elevado el riesgo que Francia, segundo pas ms grande de la regin, pierda su calificacin AAA ante su elevada deuda (superior al 80% del PBI) y su dbil crecimiento (0% en el 2T2011 respecto al trimestre previo). Entre el 2012 y 2014, la Zona Euro crecer alrededor del 1% anual. El principal riesgo es que Italia y Espaa, la tercera y cuarta economa ms grandes de la Zona Euro, entren en default. Ambos pases enfrentan un bajo crecimiento y problemas fiscales. Espaa registra tasas de crecimiento trimestrales menores al 1% y su dficit fiscal asciende al 10% del PBI. Por su parte, Italia registra una baja productividad y su deuda pblica representa 120% del PBI. Dado el tamao de las economas de Espaa e Italia, los recursos del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF3) resultaran insuficientes para evitar el default. Segn Citibank4, los requerimientos de financiamiento para Espaa e Italia suman 600 mil millones, mientras que la capacidad efectiva de prstamos del EFSF asciende a slo 255 mil millones5. Ante dicho panorama, las tasas de los bonos soberanos de Espaa e Italia se incrementaron sustancialmente entre julio y agosto, alcanzado niveles mximos histricos de 6,3% y 5,5%, respectivamente. El alto costo que Espaa e Italia deban enfrentar para emitir nueva deuda oblig al BCE a intervenir a travs de la compra de bonos. Si bien dicha accin redujo las tasas, prevalecen los temores sobre su situacin fiscal y las dudas sobre la capacidad de respuesta de la UE. Crecimiento Pre Crisis vs. Actual
(Crecimiento trimestral promedio)
6 4 2
0 -2 -4 -6
6,0
5,5 5,0
Actual (IT2010-2T2011)
Pre Crisis (IT2004-4T2007)
4,5
4,0
Portugal
Espaa
Francia
Italia
Reino Unido
Irlanda
Alemania
Zona Euro
Grecia
3,5 3,0
a-09 n-09 f -10 m-10 a-10 n-10 f -11 m-11 a-11
Asimismo, las mayores medidas de ajuste fiscal limitarn el crecimiento de la Zona Euro. Por ejemplo, en julio Italia aprob un plan de austeridad fiscal por 48 mil millones. Si bien dichas medidas permiten que los pases accedan a financiamiento y mejoren sus finanzas pblicas, tambin limita el ritmo de la recuperacin. En los ltimos trimestres, el crecimiento promedio de los pases de la Zona Euro, a
European Financial Stability Facility (EFSF). Global Economics View: Why Spain and Italy are under attack and how to defend them. Citibank, 3 de agosto de 2011. 5 Para que la capacidad efectiva del EFSF llegue a 440 mil millones (monto acordado por la UE), se deben llevar a cabo diversas ratificaciones.
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excepcin de Alemania, an se encuentra por debajo de su crecimiento pre crisis. En julio el ndice PMI Manufactura de la regin cay a su nivel ms bajo en 20 meses. En lo que respecta a Japn, las perspectivas de crecimiento se vieron afectadas por el terremoto y el tsunami de marzo de 2011. Se espera que el PBI se contraiga 0,7% en el 2011 y que en el 2012 crezca 2,3%, impulsado por el proceso de reconstruccin. No obstante, los gastos del gobierno para llevar a cabo la reconstruccin generarn mayor presin en los desbalances fiscales. En el 2010 Japn registr el mayor ratio de deuda pblica como porcentaje del PBI del mundo (220%) y su dficit fiscal estuvo cercano al 10% del PBI. Adems, el hecho de que la poblacin mayor a 65 aos represente el 23% de la poblacin total genera presiones adicionales a las finanzas pblicas. En un contexto de fuertes desequilibrios fiscales, el crecimiento de Japn a partir del 2013 oscilara alrededor de 1,2%. Ante un panorama tan poco alentador en los pases desarrollados, el crecimiento mundial 2012-2014 depender en buena cuenta de los pases emergentes; sin embargo se espera que estas economas tambin crezcan a menores tasas. China crecer alrededor de 8,5% anual, por debajo del promedio de los ltimos 10 aos (10,5%). Las perspectivas en el precio de los metales y otras materias primas se encuentran fuertemente vinculadas al rpido crecimiento de China y al dinamismo de su demanda interna. Si el PBI de China se desacelera ms all de lo esperado, los pases exportadores de materias primas, como el Per, se veran afectados. En China la inflacin anual de julio ascendi a 6,5%, su mayor nivel en los ltimos 3 aos. Ante ello, el gobierno continuar con el retiro del estmulo monetario y medidas regulatorias para evitar la aceleracin de la inflacin, un excesivo crecimiento del crdito y la formacin de burbujas en el mercado inmobiliario. En lo que va del 2011, ha elevado tres veces la tasa de inters (75 pbs), seis veces la tasa de requerimiento de encaje (250 pbs) y ha implementado lmites a los prstamos bancarios, incrementos de tasas y cuotas para crditos hipotecarios, entre otros. Estas medidas vienen generando una moderacin del crecimiento en China, tal como se registr en el 1S2011 (9,6%). China: PBI
(Var % anual)
16 14
10
8
12,3
12 10,4
6
10
8
9,3
9,7
9,5
8,5
4 6,0
2 5,5
6 4
0
-2 -4
2 0
I-07 III-07 I-08 III-08 I-09 III-09 I-10 III-10 I-11 II-11
j-01
j-02
j-03
j-04
j-05
j-06
j-07
j-08
j-09
j-10
j-11
Fuente: Bloomberg.
En Amrica Latina, el dinamismo de la demanda interna permitir que el crecimiento de la regin contine pero an as el crecimiento del PBI se desacelerar acorde con la menor expansin de la economa mundial. La regin6 en su conjunto crecer alrededor de 4% entre el 2012 y 2014, crecimiento menor al del perodo 2004-2008 (5,3%). Entre los retos que deber afrontar Amrica Latina, destacan la inflacin ascendente (sobre todo en Brasil y Chile) y la apreciacin de sus monedas. Ante las bajas tasas de inters en las economas desarrolladas, los flujos de capitales a la regin podran continuar en ascenso. No obstante, una fuerte aversin al riesgo de mercados emergentes podra ocasionar una reversin abrupta del flujo de capitales (sudden stop). Ello generara presiones depreciatorias y problemas de hoja de balance en sectores mayormente endeudados en dlares pero con ingresos en moneda nacional.
13
A raz de la mayor incertidumbre sobre la recuperacin econmica mundial, se registraron episodios de alta volatilidad en los mercados financieros. As, tras la prdida de la calificacin AAA de EE.UU., la volatilidad financiera (ndice VIX) se increment a ms del doble en tan slo cuatro das7, superando el nivel alcanzado durante la crisis de Grecia en el 2010. Adems, las principales plazas burstiles del mundo registraron su peor cada desde la crisis del 2008-2009. Volatilidad Financiera
(ndice VIX)
90 80 70
60 50 40 30 20 10 0
-20
-25 -23
DAX CAC FTSE-100 S&P 500 (Alemania) (Francia) (Reino (EE.UU.) Unido) IGBVL (Per) Nikkei (Japn) Dow Bovespa Jones (Brasil) (EE.UU.)
Crisis Grecia Baja rating EE.UU.
Lehman Brothers
-5
-10 -15 -18
-13
-13
-12
-11
-11
-11
a-08
f -09
a-09
f -10
a-10
f -11
a-11
Fuente: Bloomberg.
De la misma forma, las cotizaciones de las materias primas presentan una alta volatilidad. A inicios de agosto se registraron fuertes correcciones a la baja en los precios de algunos de nuestros productos de exportacin. En la primera quincena de agosto, el cobre y del zinc cayeron 9% y 13%, respectivamente. Ante las menores perspectivas de crecimiento mundial, se revisaron a la baja los precios de los metales industriales respecto al Marco Macroeconmico Multianual (MMM) de mayo y se espera que en el periodo 2012-2014 registren una cada paulatina. No obstante, cabe sealar que la cotizacin promedio esperada del cobre para el 2012 (cUS$ 380 por libra) es casi el doble que el precio promedio del periodo 2000-2010 y 17% mayor al promedio de los ltimos 5 aos (2007-2011). Por su parte, los precios de los metales preciosos, considerados como activos de refugio en periodos de incertidumbre, fueron revisados al alza. Por otro lado, la cotizacin del petrleo registr una cada de 30% entre mayo y agosto 9. Ante ello, la proyeccin del precio del petrleo fue corregida a la baja respecto al MMM de mayo, aunque continuar presentando una tendencia creciente debido al bajo crecimiento de la oferta mundial y riesgos geopolticos en el Medio Oriente. En relacin a los precios de los alimentos, a excepcin del trigo, se espera que presenten una tendencia decreciente ante los menores desbalances entre oferta y demanda. Sin embargo, los precios de los alimentos podran subir de forma drstica de presentarse fenmenos climatolgicos adversos. Precios de Materias Primas Primera quincena de Mayo10
(Var. %)
-30,0 -14,9 Plata Petrleo WTI Plomo Estao Maz
Fuente: Bloomberg.
7 El 8
ndice VIX pas de 23 puntos a 48 puntos en tan slo 4 das tiles (03 de agosto frente 08 de agosto). Variacin porcentual entre el 19.08.11 y el 29.07.11. 9 El precio del petrleo WTI cay a US$ 79/barril el 09 de agosto desde US$ 114/barril el 02 de mayo. 10 Variacin porcentual entre el 12.05.11 y el 29.04.11. 11 Variacin porcentual entre el 15.08.11 y el 29.07.11.
14
PBI Desestacionalizado
TRAMO SEATS
ARIMA X-12
6
4
3
2
0
I-10 II-10 III-10 IV-10 I-11 II-11 III-11 IV-11
I-10
II-10
III-10
IV-10
I-11
II-11
III-11
IV-11
(% de su tendencia)
6 5 4 3 Ciclo del PBI Ciclo proyectado del PBI
2
1
-1
-2 -3 -4 O-02 M-04 A-05 J-07 J-08 N-09 Dic-11 A-11
Durante el 1S2011, el crecimiento estuvo liderado por el consumo y la inversin privada. El consumo privado creci impulsado por el dinamismo del empleo, el cual se increment alrededor de 6% en las empresas de 10 a ms trabajadores del mbito urbano. Por otro lado, la inversin privada se expandi de la mano de los favorables precios de exportacin y el desarrollo de proyectos en marcha. Empleo Urbano y Consumo Privado1
(Var. % anual)
10
9
10
9
8
7
8
7
30 20
10 0 -10 -20 Inversin privada Indice de precios de exportacin II-00 II-01 II-02 II-03 II-04 II-05 II-06 II-07 II-08 II-09 II-10 II-11
6
5
6
5
4
3
4
3
2
1 0
Consumo privado
Empleo urbano (Eje Der.)
2
1 0
-30
I-04 IV-04 III-05 II-06 I-07 IV-07 III-08 II-09 I-10 IV-10 II-11
15
Si bien algunas variables vienen evidenciando una desaceleracin moderada de la economa, consistente con el comportamiento del ciclo econmico y con la convergencia a tasas de crecimiento en lnea con el PBI potencial; otros indicadores siguen mostrando un dinamismo importante. En julio, la produccin de electricidad se expandi 8,7% y en lo que va de agosto12, creci 10% respecto al mismo periodo del ao previo mostrando un repunte respecto de meses anteriores. Asimismo, las importaciones de bienes de capital crecieron 23% en el mes de julio y acumularon una expansin de 40% en lo que va del ao, lo que denota el dinamismo de la inversin privada. Por otra parte, los crditos al sector privado vienen creciendo por encima de 20% desde octubre del 2010. A junio del 2011, los crditos subieron 22% respecto al ao previo; por tipo de moneda, al mismo periodo, los crditos en dlares crecieron en 23% respecto al ao anterior a un ritmo mayor que los crditos en soles (20%) asociadas a las mayores operaciones de crdito al comercio exterior. PBI No Primario y Produccin de Electricidad1
(Promedio mvil 3 meses, Var. % anual)
14
12
10
8 6
40
30
20
10
4
2
Produccin de electricidad
PBI no primario
0
-10
0
-2 -4 e-09 m-09 s-09 e-10 m-10 s-10 e-11 Ago-11 m-11
-20
-30 -40 ene-09 jun-09 nov-09 abr-10 sep-10 f eb-11 jul-11
50 40 30 20 10 0
-10 D-08 J-09 D-09
20
10
0
J-10 D-10 J-11 Jun-11
D-09
M-10
J-10
S-10
D-10
1/ Al 19 de agosto de 2011. 2/ Comprenden sucursales en el exterior de los bancos locales. El crdito total es a tipo de cambio constante a diciembre 2010. Fuente: INEI, COES, ASOCEM, BCRP.
Respecto al sector externo, para el 2011 se espera un dficit en cuenta corriente de 2,5% del PBI debido al mayor dficit de la balanza de servicios y renta de factores y a pesar del supervit de la balanza comercial (4,2% del PBI). El supervit comercial alcanzara los US$ 7 100 millones debido al mayor precio de nuestros productos de exportacin, en particular del oro. Las exportaciones bordearan los US$ 44 mil millones en el 2011, 24% ms que lo registrado en el 2010. Este crecimiento estara asociado principalmente a un incremento en los precios de exportacin (17%), mientras que los volmenes exportados se incrementaran apenas 6%. Las exportaciones tradicionales creceran 24%, impulsadas por las mayores exportaciones de minerales (20%) y de petrleo y gas natural (43%). Por su parte, las exportaciones no tradicionales aumentaran 24% por el dinamismo de los productos mineros no metlicos, pesqueros, qumicos y agropecuarios. Las importaciones creceran un 28% en el 2011 y alcanzarn un valor de US$ 37 mil millones. El crecimiento estara explicado por un incremento de precios (14%) y en menor medida por el aumento del volumen importado (12%). Se mantendra la tendencia de expansin de las importaciones de
12
Al 19 de agosto de 2011.
16
combustibles y bienes de consumo, con un crecimiento estimado del 38% y el 21%, respectivamente, durante 2011. Por su parte, las importaciones de bienes de capital alcanzarn niveles record cercanos a los US$ 12 mil millones y creceran 31% respecto del 2010. SE MANTIENEN PROYECCIONES DE CRECIMIENTO 2012-2014 Para el 2012-2014 se mantiene la proyeccin de crecimiento de 6% del PBI; sin embargo un mayor deterioro del entorno internacional llevara a que este crecimiento sea menor13. Entre el 2012-2014 prevalecer un entorno internacional bastante incierto y los socios comerciales del pas crecern alrededor de 1,5 puntos por debajo de su promedio 2004-2007 (4,5%). A pesar de una economa mundial ms dbil e incierta, durante el periodo 2012-2014 el Per est en la capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y crecer a tasas sostenidas en torno del 6% (cerca al crecimiento del producto potencial) siempre y cuando: i) no se materialice una nueva recada de la economa mundial, ii) se mantenga el creciente protagonismo de los pases emergentes (fuertes demandantes de materias primas) y iii) la inversin privada retome el dinamismo de trimestres previos y se concreten importantes proyectos de inversin anunciados, ligados especialmente a minera e hidrocarburos. Per: Estimaciones de la Tasa de Crecimiento del Producto Potencial
(Var.% anual promedio)
Promedio Metodologas 1T1994-4T2002 Mtodos Estadsticos Baxter y King Hodrick y Prescott Christiano y Fitzgerald Kalman Univariado Prom. Mtodos Estadsticos Modelos Econmicos Kalman+Curva de Phillips Funcin de Produccin Prom. Modelos Econmicos Promedio General 1T2003-1T2011
El Per al ser una economa pequea y abierta es bastante dependiente de la evolucin de la economa mundial. Al realizar un anlisis de los factores que explican la variabilidad del crecimiento del Per se observa que al menos el 50% de sta es explicada por el desempeo de la economa mundial (crecimiento del PBI mundial y los trminos de intercambio)14. Asimismo, se calcula que por cada punto de menor crecimiento de la economa mundial, el crecimiento del Per se reduce en un punto, y por una cada de 10% de los trminos de intercambio nuestro PBI se reduce un punto y medio. Para el periodo de proyeccin se prev que los trminos de intercambio se corrijan ligeramente a la baja y el mundo crezca a menores tasas que en la ltima dcada, lo que llevar a un crecimiento ms moderado del PBI. En los ltimos seis aos, la economa local ha crecido alrededor de 3 puntos porcentuales por encima del mundo, mientras que en el perodo 1994-2003 slo lo hizo en promedio un punto por encima. Este mayor crecimiento se explica por el notable incremento de nuestro PBI potencial, gracias a la mayor integracin con el mundo, la solidez macroeconmica interna y un cambio en la estructura de crecimiento del mundo en el que los pases emergentes (importantes demandantes de materias primas) tienen un rol ms protagnico, lo que ha llevado a un incremento de los trminos de intercambio.
En un escenario alternativo en donde el mundo crece la mitad del considerado en el escenario base y los trminos de intercambio se deterioran al doble, el crecimiento de la economa peruana se ubicara alrededor de 4% en el 2012 y 4,5% en el periodo 2013-2014. 14 La descomposicin de Varianza del Crecimiento del Per se desarroll en base a un modelo Estructural de Vectores Autoregresivos (SVAR), en donde se consider que el crecimiento mundial slo depende de su propio choque. Los trminos de intercambio estn en funcin de su propia dinmica y del crecimiento mundial. El gasto pblico depende del PBI mundial, de los trminos de intercambio y de su propio choque. El gasto privado depende del crecimiento mundial, de los trminos de intercambio y de su propio choque (mas no del gasto pblico). El crecimiento del Per depende del crecimiento mundial, de los trminos de intercambio, del gasto pblico, del gasto privado y de su propia dinmica. Los datos utilizados representan las tasas de crecimiento de las variables mencionadas con periodicidad trimestral, para el periodo 1T1994-1T2011.
13
17
Gasto pblico
14
9 35
49
Mundo
28
15
Gasto privado
PBI Mundial
10 8
6
4,3
3,3
3,3
3,6
3 2
2
0 -2
PBI Mundo
0
PBI Per -4 I-04 IV-04 III-05 II-06 I-07 IV-07 III-08 II-09 I-10 IV-10 I-11
Los pases emergentes vienen mostrando una creciente participacin en la economa mundial. El caso ms relevante es China, que se ha convertido en la segunda economa ms grande del mundo y en uno de los principales demandantes de commodities. China representa casi el 40% de la demanda mundial de los metales bsicos (cobre, zinc, estao y plomo) y es el segundo mercado de destino de nuestras exportaciones, siguiendo muy de cerca a EE.UU. En este escenario, un shock (positivo o negativo) en China tendra mayor impacto en el Per que un shock de similar magnitud en EE.UU.15 Un shock internacional se transmitira principalmente a travs del comercio y del precio de los activos, como se evidenci durante la ltima crisis. Participacin en el PBI Mundial
(% del total)
65
China (Eje Der.)
55
15
0,7
Avanzadas Emergentes
12
0,0
45
9
35
-0,7
1
25 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 3
4 5 Trimestre
10
Impulsos respuestas obtenidas con un modelo de vectores autoregresivos para el perodo 1T1994-4T2010; en donde se consider que la economa de EE.UU. slo depende su propio choque, el PBI de China depende de su propio choque y del desempeo de la economa estadounidense, mientras que el PBI del Per depende de su propio choque y tanto del PBI de EE.UU. como del PBI de China. Los resultados arrojan que el impacto del PBI de EE.UU. slo es estadsticamente significativo cuatro trimestres despus del shock, mientras que el impacto del shock del PBI de China es mayor y significativo hasta 10 trimestres despus del shock. Los datos utilizados representan las tasas de crecimiento de las variables mencionadas.
15
18
Fuente: SUNAT.
El motor de crecimiento en el periodo 2012-2014 seguir siendo el gasto privado. Los sectores no primarios sern los que liderarn el crecimiento en los prximos aos. Sin embargo, a diferencia de los ltimos aos en donde los sectores no primarios crecieron en promedio 3 puntos porcentuales por encima de los sectores primarios, se espera que a partir del 2013 ambos crezcan a tasas similares. El crecimiento de mediano plazo estar liderado por la inversin privada, la cual podr materializarse en la medida que las expectativas empresariales se recuperen y se concreten importantes proyectos de inversin anunciados para los prximos aos. Los principales proyectos de inversin se concentrarn sobre todo en los sectores minera e hidrocarburos, electricidad e industria. Entre las inversiones mineras destacan las ampliaciones en marcha de Antamina en ncash por un monto aproximado de US$ 1 100 millones, Marcona en Ica por un monto aproximado de US$ 1 000 millones; Antapaccay en Cusco con un monto estimado de US$ 1 500 millones, cuyo inicio de operaciones est estimado para el prximo ao, el proyecto de cobre Toromocho en Junn por un monto aproximado de US$ 2 200 millones y cuyo inicio de operaciones se espera para el 2013 y el proyecto de ampliacin en la mina Cerro Verde en Arequipa (2013) por un monto aproximado de US$ 1 000 millones. Cabe resaltar, que en marzo del presente ao, el Ministerio de Energa y Minas aprob el Estudio de Impacto Ambiental del proyecto minero Las Bambas, el mismo que se ubica en la regin Apurmac y representa una inversin aproximada de US$ 4 200 millones entre los aos 2011 y 2015. Una vez que los proyectos anunciados entren en operacin hacia el 2015-2016 (ms all del horizonte de proyeccin de este Marco Macroeconmico Multianual 2012-2014) la produccin minera se incrementar sustancialmente, en especial la produccin de cobre que se elevara en alrededor de 60%. El salto podra ser hasta 120% si se consideran otros proyectos que an estn por definirse como Magistral, La Granja, Quellaveco, entre otros. Por su parte, la produccin de oro se elevara en 15% de llevarse a cabo el proyecto Minas Conga por US$ 3 500 millones. Sin embargo, se ha optado por un escenario conservador y se ha asumido que estos proyectos entrarn en operacin en aos posteriores al 2014. Por otro lado, en el sector hidrocarburos se prev el inicio de la produccin de gas natural y lquidos de gas natural del Lote 57 a partir del 2012 con un monto de inversin aproximado de US$ 594 millones y la produccin de petrleo procedente del Lote 67 (2014) por un monto de US$ 412 millones. En cuanto a proyectos de infraestructura concesionados, se prev la modernizacin del Terminal Portuario Muelle Norte del Callao por US$ 749 millones, la construccin del Puerto de Paita con una inversin referencial de US$ 232 millones; el Segundo Grupo de Aeropuertos de Provincia por US$ 257 millones; Red Vial No 4 (Pativilca-Puerto Salaverry) y Autopista del Sol (Trujillo-Sullana) ambos por alrededor de US$ 700 millones y el desarrollo de la Va Parque Lima (ex. Lnea Amarilla) que es una concesin de la Municipalidad Metropolitana de Lima por alrededor de US$ 750 millones. En el sector electricidad destaca la planta termoelctrica de gas natural ciclo combinado (Lima) por alrededor de US$ 650 millones y las prximas inversiones relacionadas a las centrales hidroelctricas Cerro de Chaglla (Hunuco) y Cerro del guila (Huancavelica) proyectos que en conjunto representaran una inversin por alrededor de US$ 2 000 millones. Finalmente, cabe mencionar la construccin de la planta petroqumica de Nitratos del Per (2014) con una inversin aproximada de US$ 650 millones.
19
De concretarse estos proyectos, la inversin privada como porcentaje del PBI alcanzar en el 2014 cifras cercanas al 22% del PBI y la inversin total (incluyendo la parte pblica) se ubicar en torno del 28% del PBI. La experiencia internacional ilustra que los pases que alcanzan niveles elevados de inversin privada pueden mantener tasas de crecimiento por encima del 6%. Mundo: Inversin bruta 2010
(% PBI)
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
China Montenegro India Belars Vietnam Armenia Marruecos Oman Mongolia Lbano Korea Kazakhstan Moldova Australia Bahamas Suriname Singapur Indonesia Tunisia Sri Lanka Bulgaria Croacia Albania Nicaragua Romania Arabia Saudi. Per Pnam Bangladesh Tailandia Ecuador Eslovaquia Mxico Argentina Venezuela Honduras Hong Kong Botswana Slovenia Sudfrica Chile Rep. Checa Colombia Canad Costa Rica Jamaica Jordan Sweden Polonia Ukraine Austria Japn Nueva Zeland. Taiwan Rusia Malasia Noruega Hungra Blgica Suiza Emi. Arab. Uni. Egipto Blice Uruguay Italia Espaa Alemania Francia Portugal Guatemala Brasil Turqua Finlandia Holanda Dinamarca Latvia Angola Bolivia Kuwait Rep. Dom. Paraguay Pakistan Estonia Gracia Lituania Luxemburgo Reino Unido EE.UU. Israel Filipinas Macao El Salvador Islandia Irlanda Cuba
Uruguay, 18,9
Brasil, 18,1
26,5
5,9
27,3 6,1
Ao en que Crec. Prom. 5 Crec. Mundial Prom. lo alcanz aos posteriores 5 aos posteriores Chile 1991 3,0
18,9
2,9
16,7
3,6
3,8
Taiwan
19,5 16,5
1991
7,2
3,0
17,4 13,1
19,9
20,6
21,2
21,8
16,0
India
1995
6,5
3,8
Per
88-92 93-97 98-02 03-07 08-10 2011 2012 2013 2014
2012-2014
6,0
3,8
Las favorables perspectivas de expansin para la economa peruana tambin se sustentan en que existe un amplio espacio para seguir creciendo, gracias a nuestras importantes ventajas en la dotacin de recursos naturales (minera, agroexportaciones, forestal, turismo, etc.), y alcanzar a nuestros pares de la regin en trminos de consumo. Por ejemplo, a pesar de la notable expansin del sector retail en el Per as como del crecimiento del sector financiero todava estos mercados estn poco desarrollados en comparacin a otros pases de la regin y an hay espacio para seguir creciendo. Amplio Espacio para seguir Creciendo Produccin de cobre 2010
(Miles de TMF)
Exportaciones 2010
Agrcolas
10 6 000
6 000 5 000
5 520
9
8
4 000
7
3
2,8 2,1 2 2,1
5
4
3,2
1
0
1,0
3
2
2 000
1 000 0
1
0
Per Chile
Ecuador
Peru
Colombia
Chile
Argentina
0 Per Chile
Per
Chile
Fuente: SUNAT, Organizacin Mundial del Turismo, Servicio Geolgico de Estados Unidos.
20
72
60
14
12 10
40 25 20
8
6
6,6
30
20 10 0 Per Chile Per Chile
4,1
5,1
4
2
Per
Colombia
Ecuador
Chile
100
Fuente: AEADE, ARAPER, ASBANC, FELABAN, CAVEM, ASOPARTES, SBS, Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile, Bancos Centrales.
La mayor inversin esperada para el periodo 2012-2014 traera consigo ciertas presiones temporales sobre las cuentas externas. As, para este periodo se registrara un dficit de la cuenta corriente en torno al 3,5% del PBI. Por otro lado, la balanza comercial mostrara un supervit promedio anual de US$ 4,4 mil millones (2,2% del PBI). En este periodo, las importaciones registraran un incremento promedio anual de 11,3%, mientras que las exportaciones creceran en promedio 7,9%. El crecimiento de las exportaciones estara explicado por los mayores volmenes exportados de productos tradicionales, principalmente de cobre gracias a la entrada en operacin de proyectos como Antapaccay, Toromocho y la ampliacin de Antamina en el periodo de anlisis. As, hacia el final del horizonte de proyeccin las importaciones y exportaciones creceran 76% y 52% en relacin al 2010, alcanzando los US$ 51 mil millones y US$ 54 mil millones, respectivamente. Bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual, en el 2014 el PBI puede superar los US$ 224 mil millones y el PBI per cpita puede acercarse a los US$ 7,5 mil, un incremento de 40% respecto al 2010. Este crecimiento ir de la mano con una mayor reduccin de la pobreza y una mejor distribucin de los ingresos gracias al crecimiento descentralizado del empleo y las polticas sociales. El Per se encuentra en posibilidad de obtener una mejora en su calificacin crediticia en la medida que preserve sus fortalezas econmicas y la solidez fiscal se mantenga como un elemento diferenciador frente a otros pases. El Per en efecto muestra indicadores econmicos superiores a aquellos pases que tienen una calificacin similar o incluso una calificacin superior. Una mejora de la calificacin crediticia tambin permitir seguir fortaleciendo la confianza empresarial y la inversin privada en los prximos aos. Per debe seguir buscando grados de inversin ms altos Resultado Econmico 2001-2010
(% del PBI)
4
3 Peru Promedio Baa2 Promedio Baa3
2
1 0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
40
35 30 Peru Promedio Baa2 Promedio Baa3 20
25
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
21
27
25
Promedio Baa2
25
Promedio Baa3
14 Promedio Baa2 13 9
Promedio Baa3
-1,5
-2,3
-3,2
20
15 13
-8,1
Per (Baa3) Colombia (Baa3) Chile (Aa3) Kazakhstan (Baa2) Brasil (Baa2) Panam (Baa3)
-8,4
Mauritius (Baa2)
10 5
0
Kazakhstan (Baa2)
Per (Baa3)
Colombia (Baa3)
Mauritius (Baa2)
Brasil (Baa2)
Chile (Aa3)
Cay 1 puesto
379 361
Per (Baa3)
16 21
Mejor 5 puestos
Chile (Aa3)
18 18
Se mantuvo
Mxico (Baa1)
10
15
20
25
1/ Encuesta realizada por UNCTAD a un total de 236 empresas transnacionales. Fuente: Moodys, Standard & Poors, UNCTAD, Bloomberg.
El reto del pas es mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y de mayor reduccin en la tasa de pobreza e inequidad. Mantener altas tasas de crecimiento se vuelve ms difcil en la medida que los pases alcanzan mayores niveles de desarrollo, por ejemplo Chile luego de crecer a una tasa promedio anual de 7,7% entre 1986 y 1995, se desaceler y creci a una tasa promedio anual de apenas 3,7% entre el 2001 y 2010. El reto es evitar que el Per enfrente una desaceleracin similar en su ritmo de crecimiento y por el contrario asegurar que el pas contine creciendo a tasas sostenidas por encima del 6% por lo menos durante los prximos 15 aos para desaparecer la pobreza extrema y llevar la pobreza a niveles de no ms de 10% como sucede en los pases desarrollados. Esto impone una serie de importantes retos de poltica pblica, especialmente en el terreno microeconmico (competitividad, productividad, cerrar la brecha de infraestructura, reduccin de la informalidad, capital humano y calidad de la educacin, innovacin, entre otros). En un entorno internacional altamente incierto y con riesgos de una recada de la economa mundial, se deben utilizar muy prudentemente los ingresos extraordinarios y transitorios que pueda recibir el pas en estos aos por las elevadas cotizaciones actuales de sus productos de exportacin con el fin de reconstituir el espacio fiscal para aplicar polticas contracclicas y emprender esta agenda microeconmica de mayor competitividad, productividad e inclusin social. PBI Amrica Latina 2012-2014
(Var.% anual promedio)
7
6 5 4 3 6,0
4,9
4,8
2
1 0
1,8
Per
Colombia
Chile
Brasil
Argentina
Mexico
Venezuela
Pnama (Baa3)
22
5. ESCENARIO FISCAL
5.1 FINANZAS PBLICAS 2011
Al cierre del primer semestre del ao, el Sector Pblico No Financiero (SPNF) registr un supervit fiscal de 5,6% del PBI, como consecuencia del incremento de los ingresos fiscales en ms de S/. 7 mil millones y un gasto en niveles cercanos a los del 2010. As, se dio cumplimiento a la regla que estableci un supervit fiscal mnimo, para el 1S2011, de 2% del PBI del ao (aprox. 4% del PBI del semestre), prevista en la Ley de Equilibrio Financiero del Presupuesto del Sector Pblico para el ao fiscal 2011. Asimismo, al cierre de julio, se cumpli con la regla fiscal en ao de elecciones generales puesto que la ejecucin de los primeros siete meses del ao ascendi a 56%, por debajo del 60% del gasto no financiero presupuestado que establece la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF). Resultado Econmico del Sector Pblico No Financiero: Primer Semestre
Millones de Nuevos Soles 2010 I. Resultado Primario (1+2) 1. Gobierno General Ingresos Gastos No Financieros 2. EPNF II.Intereses III. Resultado Econmico del SPNF (I-II) 7 790 8 528 2011 16 007 15 948 52 023 36 075 58 2 767 13 240 Diferencia 8 216 7 420 7 811 391 796 222 7 995 Porcentaje del PBI 2010 3,7 4,0 20,9 16,9 -0,3 1,2 2,5 2011 6,8 6,8 22,1 15,3 0,0 1,2 5,6
44 212 35 684
-738 2 546 5 245
Fuente: MEF.
1
0,3
5,3
5,6 5,1
0
-0,5 -0,9
4
2,6
2,3
2,5
-1 -1,4
-2
-1,3 0
I-10
II-10
III-10
IV-10
I-11
II-11
IS-05
IS-06
IS-07
IS-08
IS-09
IS-10
IS-11
Fuente: MEF.
Se espera que en el 2011, los ingresos corrientes del Gobierno General crezcan 10,8% (aproximadamente S/. 12 mil millones adicionales con respecto al 2010), resultado que est sustentado principalmente por el mayor crecimiento de los ingresos tributarios (10,6%). Asimismo, los ingresos no tributarios del Gobierno General crecern alrededor de 12% explicado, en su mayor parte, por la favorable evolucin de las regalas (38,3%). La presin tributaria alcanzar el 15,3% del PBI en el 2011, mayor a la del 2010 en 0,5 puntos del PBI. En el primer semestre de este ao, el gasto no financiero del Gobierno General registr una cada de 1,6% real debido al menor gasto de capital por la menor inversin de los gobiernos subnacionales. Por su parte, el gasto no financiero del Gobierno Nacional creci 6,3% explicado bsicamente por las Expropiaciones de Terrenos Adyacentes al Aeropuerto Jorge Chvez que gener un crecimiento de la inversin en 12%. A pesar del estricto control del gasto en el primer semestre del 2011, ste ha registrado un fuerte incremento desde el 2008. En el primer semestre, el gasto no financiero del Gobierno General creci a un ritmo bastante menor que en los semestres previos y an as alcanz un nivel por encima de los S/. 36 mil millones (casi 32% ms o cerca de S/. 9 mil millones por encima de lo registrado en el primer semestre 2008, perodo previo al de la crisis financiera internacional y el Plan de Estmulo Econmico).
23
Diferencia IS 2011 - IS 2010 391 1 902 661 135 1 106 -1 511 -1 297 564
-114
Var. % Real IS 2011 / IS 2010 -1,6 4,4 3,8 -1,3 14,1 -18,0 -17,1 12,2
-45,9
69
IS-10 IIS-10 IS-11
50
40 30 20 21 22
12
10
0
0 -10
Inversin Pblica
Bienes y Servicios
35,7
35
36,1
30,9 30
27,4 25
4
0 -1,6 -4
2009
IS 2010
IIS 2010
IS 2011
En julio, el gasto no financiero del Gobierno General se increment 13,6% en trminos reales producto bsicamente del mayor gasto corriente (18,0% real). El comportamiento de este rubro se sustenta en la mayor ejecucin de bienes y servicios del Gobierno Nacional y las mayores transferencias por concepto del Fondo de Estabilizacin de Precios de los Combustibles (FEPC) en S/. 605 millones. Mientras que, el gasto de capital registr un ligero aumento de 1,1% real, asociado bsicamente a la mayor inversin del Gobierno Nacional (Proyecto Especial Sistema Elctrico de Transporte Masivo de Lima y Callao, Concesiones Viales, y la Gestin del Programa de Mejoramiento del Nivel de Transitabilidad de la Red Vial Nacional). Por su parte, el gasto no financiero de los gobiernos regionales y locales cay 3,1% y 18,1%, respectivamente, como consecuencia de los bajos niveles de inversin registrado. Cabe sealar, que los gobiernos locales no estuvieron sujetos a las restricciones de gasto implementadas en el primer semestre del 2011, por lo que la menor ejecucin registrada hasta el mes de julio responde bsicamente a los problemas asociados al cambio de autoridades locales y regionales. Inversin por nivel de gobierno: Enero-Julio
(Miles de Millones de Nuevos Soles)
Regional Local
4,2 4,2 5,1
6 5
Nacional
6 5,1 5 4,2 4
4
3,1
3,8
3
2,0
2,5
2,4
2,1 1,5
1,0
2,5
1,4
0,6
1,5
1,7
2,0
2 1,4
1 0
1 0
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: SIAF/SP-MEF.
24
4 2,1
2 1,7
3,8 3,1
1,5
1,0 0,6
3 2,4
2
1
1,5
0
2007 2008 2009 2010 2011
0
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: SIAF/SP-MEF.
Con la informacin al mes de julio, se prev que en el segundo semestre del 2011 el gasto pblico puede crecer hasta 7,7% en trminos reales (con lo cual alcanzara un crecimiento real de 3,8% en el ao) y se alcanzara un supervit fiscal de 0,8% del PBI en el 2011. As, el gasto no financiero del Gobierno General ascendera a S/. 89 328 millones, que implica S/. 1 473 millones por debajo del techo de gasto publicado en el Marco Macroeconmico Multianual de mayo, debido bsicamente a la menor previsin en los pagos al FEPC y a la subejecucin en inversin de los gobiernos locales. En ese contexto, al cierre del ao, el gasto en el 2011 se incrementar en casi S/. 6 mil millones con respecto al ao 2010. Por el lado corriente, se prev el cumplimiento de la regla macrofiscal de gasto de consumo, la cual se ubicar en 4,0% real (lmite mximo establecido en la LRTF); mientras que las transferencias al FEPC se ubicarn en 0,6% del PBI en el 2011. Por su parte, la inversin pblica del Gobierno General crecer 4,7% en trminos reales. El crecimiento de la inversin a nivel del Gobierno Nacional se encuentra liderada por el sector Transportes y Comunicaciones, mientras que en relacin a la inversin de los gobiernos subnacionales, se espera que estos superen sus problemas de subejecucin en lo que resta del ao.
Impulso Fiscal
(% del PBI)
2
1,3
2,3
1,4 0,8
1,0
1,8
0,8 0,5
1
0
0,0
-0,5
0
0,0 -0,5 -1
-1 -1,0
-2 -3
-0,9
-0,8
-0,6 -0,9
-0,8
-4
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-2
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: MEF.
25
El resultado econmico estructural tiene por objetivo eliminar los efectos de los componentes cclicos y transitorios que afecten las finanzas pblicas, aislando las repercusiones del ciclo econmico y de los precios de las exportaciones de las materias primas que determinan el nivel de ingresos pblicos. Asimismo, el resultado primario estructural determina el Indicador de Impulso Fiscal que permite medir la posicin de la poltica fiscal (expansiva o contractiva) sobre la actividad econmica. Con los supuestos del presente Marco Macroeconmico Multianual, se estima un crecimiento anual de los ingresos corrientes del Gobierno General en promedio de 7,2% para el periodo 2012-2014. Los ingresos tributarios del Gobierno Central creceran anualmente tambin 7,2% durante dicho perodo. Este incremento se explica bsicamente por los conceptos de Impuesto a la Renta (IR) e IGV. Con respecto al IR, se proyecta un crecimiento promedio de 6,4%, menor al promedio de crecimiento de los dos aos anteriores (que es de 24%) debido al menor dinamismo de las exportaciones mineras y a menores precios de los principales minerales en el mercado internacional. Dado ello, el IR de 3era categora crecera en promedio 9% (menor al promedio de 29% del 2010-2011). Por su parte, la recaudacin por IGV crecera a un ritmo promedio anual de 7,7% (el IGV importado crecera en promedio 7,1%, mientras que el IGV interno lo hara en torno al 8,2%). Hacia el 2014 la presin tributaria ascendera a 15,8% del PBI respectivamente. Sin embargo, es necesario resaltar que la Administracin Tributaria tiene como meta aumentar la presin tributaria. Se busca mantener un sistema tributario simple, y concluir en el ms breve plazo la definicin del rgimen tributario de la minera sin desalentar su competitividad internacional para seguir atrayendo inversiones. Asimismo, se implementarn medidas orientadas a aumentar la presin tributaria ampliando la base tributaria de manera permanente a travs de: i) ataque frontal contra la evasin que es alta (un poco mayor a 35% en el IGV y cerca de 50% en el IR), ii) reduccin del contrabando (cerca de 3% de las importaciones), iii) nfasis en transacciones electrnicas que no slo facilitan el cumplimiento tributario y aduanero sino generan mejor y mayor oportunidad en la informacin, iv) recuperacin de la deuda en cobranza, v) sistemas de fiscalizacin y control basados en anlisis de riesgo, vi) mayor formalizacin y fiscalizacin (especialmente trabajadores independientes). Ingresos Corrientes del Gob. General
(Miles de Millones de Nuevos Soles)
108
98 78 86 72
140
120 100 80
129 118
70
60 48
60 40 20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
20,7 21,1
19,9 18,2
20 18
16 14
15
15,6 15,7
14,8 13,8 15,8 15,3 15,3 15,6
10
5 0 -5 -10 -15
6,2
7,1
7,3
7,2
15,2
13,6
12
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-10,5
Presin Tributaria
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
1/ La presin tributaria representa a los ingresos corrientes del Gobierno Central sobre el PBI. Fuente: MEF.
26
Bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual, hacia el 2014 los ingresos fiscales crecern casi S/. 31 mil millones respecto al 2011, lo que permitir financiar un incremento del gasto no financiero del Gobierno General en alrededor de S/. 22 mil millones. As, los mayores ingresos fiscales permanentes permitirn financiar aumentos de gasto pblico en forma progresiva, de tal forma que se alcancen las metas de la actual administracin en un contexto de responsabilidad y prudencia fiscal. Este espacio fiscal que se estara generando es compatible con el cumplimiento de las reglas macrofiscales. Resultar muy importante trabajar en la capacidad de absorcin de dicho incremento presupuestal y asegurar que los mayores recursos se traduzcan efectivamente en resultados, es decir, mejorar los servicios para los ciudadanos, en especial para los ms pobres. Mejorar los servicios de salud, educacin, seguridad ciudadana, entre otros, implicar sin duda importantes esfuerzos de reforma en cada uno de estos sectores luego de los sustantivos incrementos presupuestales de los ltimos aos. Gasto No Financiero del Gob. General1
(Miles de Millones de Nuevos Soles)
130 112 110 96
103 84
74 89
90
70 50 30 10 45 49
64 54
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
10,0 10
10,3 9,4
8,1 6,9 7,2 10
10,9
4,8
5,3
4,1
5,6
5 3,8
5,2
5,3
5,7
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Por su parte, la deuda pblica continuar con su tendencia descendente reducindose de 23,4% en el 2010 a 17,7% en el 2014. Finalmente, la inversin pblica alcanzar niveles en torno al 6% del PBI entre el 2012 y 2014. Inversin Pblica
(% del PBI)
5,9 5,2 4,3
4 2,9 2 3,1 8 6,1
6,3
5,6
5,9
3,4
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
27
Los Recursos Ordinarios son Ingresos del Tesoro Pblico provenientes de la Recaudacin Tributaria y otros conceptos. Para su clculo se deduce de la recaudacin tributaria, todos aquellos tributos que tienen un destino especfico. Por otra parte en los Recursos Ordinarios se consideran ingresos del Tesoro Pblico provenientes de distintas fuentes como las Regalas de Hidrocarburos, la parte correspondiente de las Utilidades de las empresas del estado, los intereses generados por sus depsitos en el Sistema Financiero, entre otros.
16
28
7. CUADROS ESTADSTICOS
Cuadro 1
Cuadro 2
AHORRO-INVERSIN
(Porcentaje del PBI)
2008 22,7 6,7 16,0 4,2 26,9 4,3 22,6 2005 Ahorro interno Sector Pblico Sector Privado Ahorro externo Inversin Sector Pblico Sector Privado1 19,3 2,5 16,8 -1,4 17,9 2,9 15,0 2006 23,2 5,4 17,7 -3,1 20,0 3,1 17,0 2007 24,2 6,4 17,8 -1,4 22,8 3,4 19,5 2009 20,9 4,3 16,6 -0,2 20,7 5,2 15,5 2010 23,5 5,7 17,8 1,5 25,0 6,0 19,0 2011 24,0 6,8 17,2 2,5 26,5 5,6 20,9 2012 23,8 7,5 16,3 3,3 27,0 5,9 21,2 2013 24,1 8,1 16,0 3,5 27,5 6,1 21,4 2014 24,7 8,7 16,0 3,5 28,1 6,3 21,8
Cuadro 3
Cuadro 4
2010 11,2 12,8 6,0 10,6 34,8 23,2 22,1 27,3 2,5 11,2 8,8 23,8
2011 7,5 7,8 6,0 3,5 13,5 8,4 10,8 0,1 5,9 7,5 6,5 11,9
2012 6,4 6,2 5,6 4,4 8,1 10,3 10,0 11,4 7,6 6,4 6,0 8,4
2013 6,4 6,0 5,2 4,9 8,2 9,2 9,0 10,0 8,5 6,4 6,0 8,0
2014 6,4 6,0 5,0 4,6 8,4 9,3 9,0 10,2 9,0 6,4 6,0 8,0
7,4 5,8 4,6 8,5 9,2 12,3 12,0 13,8 15,2 7,4 6,8 10,9
2,4 16,5 -20,6 -9,2 -15,1 21,2 -3,2 -2,8 0,9 -18,6
30
Cuadro 5
I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES 1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno Central a. Ingresos corrientes b. Gastos corrientes 2. Ahorro corriente sin intereses del resto SPNF a. Empresas pblicas b. Resto del Gobierno General II. RESULTADO DE CAPITAL 1. Gobierno General a. Ingresos de capital b. Gastos de capital 2. Empresas pblicas III. RESULTADO PRIMARIO (I+II) IV. INTERESES 1. Internos 2. Externos (Millones de US dlares) V. RESULTADO ECONMICO (III-IV) 1. Financiamiento externo (Millones de US dlares) Desembolsos 1 Amortizacin Otros 2 2. Financiamiento interno Amortizacin interna Otros 3. Proceso de promocin de la inversin privada (PPIP) (Millones de US dlares) Nota: Ahorro en cuenta corriente (I-IV)
1/ Incluye financiamiento excepcional. 2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.
31
Cuadro 7
1/ Incluye financiamiento excepcional. 2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.
32
Cuadro 8
2006 492 2 610 1 193 1 418 145 -2 119 492 636 315 294 27 -144 101 1 702 12 73 -2 032
2008 325 3 129 2 604 525 92 -2 804 325 1 222 883 282 57 -897 52 467 7 431 -1 854
2009 4 578 2 399 1 843 557 100 2 179 4 578 3 261 2 613 612 36 1 317 35 1 043 137 379 -277
2010 7 258 6 367 5 185 1 182 261 892 7 258 3 839 3 098 722 19 3 419 151 3 480 198 166 -575
2011 29 1 351 814 538 217 -1 322 29 1 133 311 788 34 -1 104 53 958 398 72 -2 585
2012 -127 1 672 1 168 504 255 -1 799 -127 2 245 1 389 837 19 -2 373 83 1 087 253 0 -3 795
2013 -1 370 1 563 942 620 210 -2 933 -1 370 1 155 320 831 5 -2 526 69 577 46 0 -3 217
2014 -2 321 1 816 1 282 534 211 -4 137 -2 321 1 119 320 795 5 -3 441 60 500 33 0 -4 034
4 804 4 506 3 678 828 188 299 4 804 2 728 2 277 350 100 2 076 56 2 078 0 0 -58
1/ Incluye monto de emisin de CAOs correspondiente a los siguientes proyectos: IIRSA Norte, IIRSA Sur (Tramos 1 al 5), Programa Costa-Sierra (Tramo Empalme 1B Buenos Aires-Canchaque). 2/ Incluye condonaciones. 3/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico. Fuente: BCRP, MEF, ONP. Proyecciones MEF.
Cuadro 9
1 / Incluye monto de emisin de CAOs correspondiente a los siguientes proyectos: IIRSA Norte, IIRSA Sur (Tramos 1 al 5), Programa CostaSierra (Tramo Empalme 1B Buenos Aires-Canchaque). 2/ Incluye condonaciones. 3/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico. Fuente: BCRP, MEF, ONP. Proyecciones MEF.
33
Cuadro 10
1/ El rubro otros incluye Ingresos No tributarios del Gobierno Central, Ingresos No tributarios del Resto del Gobierno General. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.
Cuadro 11
7. FINANCIAMIENTO NETO 0,6 -2,1 -3,0 -2,4 1,9 0,4 -0,7 -1,1 a. Externo -1,5 -0,6 -2,0 -1,1 1,1 -1,0 0,2 0,5 b. Interno 2,0 -1,4 -1,0 -1,3 0,8 1,4 -0,9 -1,6 1/ El rubro otros incluye Ingresos No tributarios del Gobierno Central, Ingresos No tributarios del Resto del Gobierno General. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.
34
Cuadro 12
Cuadro 13
35
Cuadro 14
Cuadro 15
36
Cuadro 16
Cuadro 17
Cuadro 18
BALANZA DE PAGOS
(US$ Millones)
2007 1 460 8 503 28 094 -19 591 -1 192 -8 359 2 508 8 400 8 809 -2 473 2 064 67 9 654 -272 2005 I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes II. CUENTA FINANCIERA 1. Sector privado 1/ 2. Sector pblico 3. Capitales de corto plazo III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP V. ERRORES Y OMISIONES NETOS 1 148 5 286 17 368 -12 082 -834 -5 076 1 772 141 1 818 -1 441 -236 100 1 628 239 2006 2 872 8 986 23 830 -14 844 -737 -7 562 2 185 348 2 166 -738 -1 079 27 2 753 -495 2008 -5 318 2 569 31 018 -28 449 -2 056 -8 774 2 943 8 674 9 509 -1 404 568 57 3 169 -244 2009 211 5 951 26 962 -21 011 -1 144 -7 484 2 887 1 499 2 680 1 032 -2 214 36 1 043 -702 2010 -2 315 6 750 35 565 -28 815 -2 037 -10 053 3 026 12 583 13 324 -1 004 263 19 11 192 904 2011 -4 320 7 102 44 005 -36 902 -2 540 -12 063 3 180 8 293 9 337 153 -1 197 34 3 030 -977 2012 -6 171 5 390 46 335 -40 945 -2 823 -12 041 3 303 8 354 7 793 1 011 -450 30 1 514 -700 2013 -7 087 4 470 49 994 -45 524 -3 024 -11 935 3 402 9 124 8 674 -50 500 30 2 012 -55 2014 -7 863 3 467 54 252 -50 785 -2 917 -11 985 3 572 9 967 9 496 -179 650 35 2 039 -100
37
Cuadro 19
BALANZA DE PAGOS
(Porcentaje del PBI)
2006 3,1 9,7 25,8 -16,1 -0,8 -8,2 2,4 0,4 2,3 -0,8 -1,2 0,0 3,0 -0,5 2007 1,4 7,9 26,1 -18,2 -1,1 -7,8 2,3 7,8 8,2 -2,3 1,9 0,1 9,0 -0,3 2005 I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes II. CUENTA FINANCIERA 1. Sector privado 1/ 2. Sector pblico 3. Capitales de corto plazo III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP V. ERRORES Y OMISIONES NETOS 1,4 6,7 21,9 -15,2 -1,1 -6,4 2,2 0,2 2,3 -1,8 -0,3 0,1 2,1 0,3 2008 -4,2 2,0 24,4 -22,4 -1,6 -6,9 2,3 6,8 7,5 -1,1 0,4 0,0 2,5 -0,2 2009 0,2 4,7 21,2 -16,5 -0,9 -5,9 2,3 1,2 2,1 0,8 -1,7 0,0 0,8 -0,6 2010 -1,5 4,4 23,1 -18,7 -1,3 -6,5 2,0 0,0 8,2 8,7 -0,7 0,2 0,0 7,3 0,0 0,6 2011 -2,5 4,1 25,5 -21,4 -1,5 -7,0 1,8 4,8 5,4 0,1 -0,7 0,0 1,8 -0,6 2012 -3,3 2,9 24,6 -21,7 -1,5 -6,4 1,8 4,4 4,1 0,5 -0,2 0,0 0,8 -0,4 2013 -3,5 2,2 24,4 -22,2 -1,5 -5,8 1,7 4,4 4,2 0,0 0,2 0,0 1,0 0,0 2014 -3,5 1,5 24,2 -22,7 -1,3 -5,4 1,6 4,4 4,2 -0,1 0,3 0,0 0,9 0,0
Cuadro 20
II. DEUDA PBLICA INTERNA 1. Crditos Bancarios 2. Bonos del Tesoro Pblico 3. Bonos Municipalidad de Lima 4. Corto plazo III. DEUDA PBLICA TOTAL
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Cuadro 21
Cuadro 22
Servicio Externo 1 819 2 244 2 051 2 447 2 275 2 679 2 133 2 178 3 205 1 942 2 069 Total 3 376 3 869 3 846 4 176 5 145 4 286 4 140 3 685 4 615 6 548 3 201 % PBI 2,0 2,1 1,9 1,9 2,2 1,7 1,5 1,2 1,4 1,9 0,9
39
Cuadro 23
Cuadro 24
40
Cuadro 25a
0,0 0,0
14,1 14,1
36,6 36,6
37,4 37,4
88,1 88,1
1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.). Se incluye IGV. 2/ Los contratos suscritos Red Vial 4, 5 y 6, as como Autopista del Sol y el Terminal Portuario de Yurimaguas no proyectan gastos en garantas para dicho periodo. 3/ Proyecto adjudicado. a/ Incluye ajuste por inflacin. b/ Incluye ajuste por frmula polinmica. c/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters. d/ Incluye Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM y Obras Accesorias y Adicionales. e/ Incluye Obra Adicional, Mantenimiento de Emergencia y Supervisin del ITM. f/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales, Complementarias y Accesorias y Mantenimiento de Emergencia e ITM. g/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales y Mantenimiento de Emergencia e ITM. h/ Incluye Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. i/ Incluye Gastos Reubicacin de AAHH. En proceso de Arbitraje / Juicio. Fuente: MTC, MVCS, MEF, PROINVERSIN, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.
Cuadro 25b
5,8 5,8
6,7 6,7
12,5 12,5
11,5 11,5
36,6 36,6
0,0 0,0
40,4 40,4
40,4 40,4
40,4 40,4
121,1 121,1
1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.). Se incluye IGV. 2/ Los contratos suscritos Red Vial 4, 5 y 6, as como Autopista del Sol y el Terminal Portuario de Yurimaguas no proyectan gastos en garantas para dicho periodo. 3/ Proyecto adjudicado. a/ Incluye ajuste por inflacin. b/ Incluye ajuste por frmula polinmica. c/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters. d/ Incluye Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM y Obras Accesorias y Adicionales. e/ Incluye Obra Adicional, Mantenimiento de Emergencia y Supervisin del ITM. f/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales, Complementarias y Accesorias y Mantenimiento de Emergencia e ITM. g/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales y Mantenimiento de Emergencia e ITM. h/ Incluye Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. i/ Incluye Gastos Reubicacin de AAHH. En proceso de Arbitraje / Juicio. Fuente: MTC, MVCS, MEF, PROINVERSIN, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.
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Seor Luis Miguel Castilla Rubio Ministro de Economa y Finanzas Ciudad. Estimado seor Castilla: Es grato dirigirme a usted para transmitirle la opinin tcnica de este Banco Central sobre el Marco Macroeconmico Multianual Revisado 2012-2014 y su compatibilidad con nuestras proyecciones de balanza de pagos y reservas internacionales, as como con la poltica monetaria, en cumplimiento de lo dispuesto por la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal. En los ltimos meses se ha acentuado la incertidumbre sobre la evolucin de la economa mundial, principalmente por la debilidad fiscal de las economas europeas y recientemente por los problemas en la poltica de administracin de la deuda pblica de los Estados Unidos de Amrica. Estos acontecimientos permiten anticipar que las economas desarrolladas mostrarn un crecimiento dbil en los siguientes trimestres, por lo que se espera que tanto estas como el conjunto de nuestros principales socios comerciales tengan un crecimiento menor al contemplado en la versin del Marco Macroeconmico Multianual 2012-2014 publicada el 26 de mayo del presente ao. Como manifestramos en nuestra comunicacin del mes de mayo, un escenario internacional incierto requiere un manejo prudente de la poltica macroeconmica, para generar los espacios que permitan contar con una capacidad efectiva de respuesta contracclica ante escenarios adversos, sin comprometer la solvencia y sostenibilidad fiscal. A fin de que la economa contine con un crecimiento potencial entre 6 y 7 por ciento, es necesario mantener un elevado dinamismo de la inversin y un crecimiento sostenido de la productividad. Para ello, coincidimos en que se requiere que la estabilidad macroeconmica sea acompaada de mejoras continuas en competitividad, infraestructura y capital humano. Asimismo, es necesario que se implementen reformas que incrementen la eficiencia de los mercados financieros y de capitales.
Poltica fiscal
Las previsiones del Marco muestran un supervit fiscal durante todo el escenario de proyeccin (2011-2014), estimndose que el 2011 se alcanzara un ratio de 0,8 por ciento del PBI. Estas proyecciones contemplan un incremento de los ingresos y un manejo prudente del gasto pblico.
Jr. A. Mir Quesada 441, Lima 1, Per. Telfono: (511) 613-2018. Facsmil: (511) 426-0520
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PRESIDENCIA
Las polticas y proyecciones contempladas en el Marco son consistentes con un escenario en el que los trminos de intercambio permanecen en un nivel elevado y un menor crecimiento mundial, por lo que la posicin fiscal proyectada es consistente con una recuperacin del espacio fiscal para enfrentar escenarios externos adversos, y con una priorizacin del gasto pblico. En caso se presentara un escenario externo adverso ser necesario aplicar medidas de poltica contracclica para atenuar el impacto en la economa del pas. Balanza de pagos y reservas internacionales Nuestra proyeccin de la cuenta corriente de la balanza de pagos considera dficit moderados en el periodo 2012-2014, con un promedio de 3,3 por ciento del PBI, lo que coincide con las previsiones del Marco. Estos dficit de cuenta corriente se proyecta continuarn financindose principalmente con flujos de capital de mediano y largo plazo, lo que permitir mantener un nivel alto de Reservas Internacionales. Esto ltimo es un elemento importante de diferenciacin en las fortalezas macroeconmicas que permite una rpida respuesta para atender las demandas de liquidez internacional en el caso de un escenario adverso, y evitar as una posible restriccin crediticia. Poltica monetaria Las proyecciones del Marco Macroeconmico son consistentes con el retorno de la inflacin al rango meta del Banco Central en el horizonte de proyeccin. Actualmente la inflacin se encuentra temporalmente por encima del rango meta debido al impacto del incremento en los precios internacionales de alimentos y del petrleo. La poltica monetaria continuar concentrada en que la inflacin retorne a su rango meta. Sin embargo, si las condiciones externas se deteriorasen el Banco reaccionar en forma proactiva, modificando de manera consistente su posicin de poltica monetaria, proveyendo la liquidez necesaria para asegurar que el sistema financiero y de pagos funcione de forma adecuada, y evitando que se produzcan situaciones de alta volatilidad cambiaria. Hago uso de la ocasin para reiterarle la seguridad de mi especial consideracin.
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