REPBLICA DEL PER

MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS

MARCO MACROECONMICO MULTIANUAL REVISADO 2012 - 2014

(ACTUALIZADO AL MES DE AGOSTO DE 2011)

APROBADO EN SESIN DE CONSEJO DE MINISTROS DEL 24 DE AGOSTO DEL 2011

NDICE

1. RESUMEN EJECUTIVO ...................................................................................................... 3 2. PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE POLTICA ECONMICA ..................................................... 6 3. DECLARACIN DE POLTICA FISCAL Y COMPROMISO FISCAL .............................................. 8 4. PROYECCIONES ............................................................................................................. 10 4.1 ESCENARIO INTERNACIONAL....................................................................................... 10 4.2 ECONOMA LOCAL ...................................................................................................... 15 5. ESCENARIO FISCAL ....................................................................................................... 23 5.1 FINANZAS PBLICAS 2011 .......................................................................................... 23 5.2 ESCENARIO FISCAL 2012-2014 .................................................................................. 25 6. ESCENARIOS MACROECONMICOS DEL PRESUPUESTO 2012 ........................................... 28 7. CUADROS ESTADSTICOS ............................................................................................... 29

1. RESUMEN EJECUTIVO
El crecimiento de la economa mundial se ha desacelerado en los ltimos meses y durante los prximos aos se espera un dbil desempeo econmico en los pases desarrollados, incluso el riesgo de una nueva recesin en varios de ellos se ha incrementado. A pesar de una economa mundial ms dbil e incierta, durante el periodo 2011-2014 el Per est en la capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y crecer a tasas sostenidas en torno del 6% anual. Sin embargo, de materializarse un mayor deterioro del entorno internacional, el crecimiento del pas tambin sera menor. Ante este escenario de mayor incertidumbre en la economa mundial, la actual administracin es consciente de la necesidad de crear las condiciones necesarias para retomar un alto dinamismo de la inversin privada en un futuro cercano. Asimismo, ante un entorno internacional tan incierto es imprescindible mantener la prudencia fiscal de modo que de materializarse un mayor deterioro del contexto internacional se pueda adoptar un oportuno estmulo fiscal transitorio. De este modo, por el lado de las finanzas pblicas, se tiene como meta de esta administracin una trayectoria progresiva hacia un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales en el 2014. Consistente con esta meta, bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual se tiene previsto que en el 2012 se alcance un supervit fiscal de 1,0% del PBI, que se elevar a 1,4% del PBI en el 2013 y 1,8% del PBI en el 2014. Entorno internacional y economa local En un evento que pocos hubieran pensado como probable algunos aos atrs, EE.UU. perdi a principios de agosto su calificacin crediticia AAA, su economa creci menos de lo esperado en el primer semestre y viene desacelerndose, a la par que se espera un ajuste fiscal en los prximos trimestres. Por su parte, la crisis de deuda soberana en Europa se ha extendido de los pases perifricos (Grecia, Irlanda, Portugal) a economas ms grandes como Espaa e Italia, ante lo cual el Banco Central Europeo (BCE) ha comenzado a comprar bonos de dichos pases para ayudar a reducir su costo de endeudamiento; asimismo existen dudas sobre si Francia y otros pases europeos con calificacin crediticia AAA podrn mantener dicho estndar. De otro lado, los pases emergentes, como China, enfrentan mayores tasas de inflacin y buscan crecer a un menor ritmo. Ante los riesgos en la economa mundial, los mercados financieros se encuentran altamente voltiles y en lo que va de agosto se ha producido la mayor cada de las plazas burstiles desde la crisis 2008-2009. En el 2011, la economa peruana crecer entre 6,0%-6,5%. En el primer semestre, el PBI acumul una expansin de 7,7% y la demanda interna creci 9,5% impulsada por el consumo y la inversin privada. En la segunda mitad del ao, el PBI crecera alrededor de 5,5% debido al debilitamiento de la economa mundial y a un crecimiento ms moderado de la inversin privada. Para el 2012-2014, el deterioro del entorno internacional ha llevado a que con respecto al Marco Macroeconmico Multianual de mayo pasado se ajuste a la baja las proyecciones de crecimiento de nuestros socios comerciales de 3,3% a 3,0% (1,5 puntos por debajo de su promedio 2004-2007: 4,5%). El riesgo de la proyeccin es que este crecimiento pueda ser incluso menor. En lo que respecta a los trminos de intercambio, se espera que en el periodo 2012-2014 los precios de los metales industriales se corrijan a la baja paulatinamente, con lo cual los trminos de intercambio registraran un deterioro anual promedio de 3,5% a pesar de la elevada cotizacin del oro. A pesar de una economa mundial ms dbil e incierta, durante el periodo 2012-2014 el Per est en la capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y crecer a tasas sostenidas en torno del 6% (cerca al crecimiento del producto potencial) siempre y cuando: i) no se materialice una nueva recada de la economa mundial, ii) se mantenga el creciente protagonismo de los pases emergentes (fuertes demandantes de materias primas) y iii) la inversin privada retome el dinamismo de trimestres previos y se concreten importantes proyectos de inversin anunciados, ligados especialmente a la minera e hidrocarburos. El Per an tiene amplio espacio para seguir creciendo gracias a las oportunidades de inversin con elevados retornos al capital, asociadas a la abundancia de recursos naturales y a la brecha de infraestructura. Adems, el Per tiene posibilidades de generar elevadas ganancias en productividad a medida que se incorpore el sector informal a la economa formal.
3

En este escenario, en el 2014 el PBI puede superar los US$ 224 mil millones y el PBI per cpita puede acercarse a los US$ 7,5 mil, un incremento de 40% respecto al 2010. Este crecimiento ir de la mano con una mayor reduccin de la pobreza y una mejor distribucin de los ingresos gracias al crecimiento descentralizado del empleo y las polticas sociales. Por el lado de las cuentas externas, la mayor inversin esperada para el periodo 2012-2014 traera consigo ciertas presiones temporales sobre las cuentas externas. As, para este periodo se registrara un dficit de la cuenta corriente en torno de 3,5% del PBI. Por otro lado, la balanza comercial mostrara un supervit promedio anual de US$ 4,4 mil millones (2,2% del PBI). En este periodo, las importaciones registraran un incremento promedio de 11,3%, mientras que las exportaciones creceran en promedio 7,9% alcanzando casi los US$ 55 mil millones en el 2014. Bajo este escenario es necesario reforzar la confianza de los inversionistas nacionales y extranjeros para financiar este dficit en cuenta corriente a la vez que se contina con un alto crecimiento econmico, pre requisito para la lucha por la inclusin social y la oportunidad de bienestar para todos los peruanos. Cabe sealar que los ejes de accin del Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) detallados en la seccin de Principales Lineamientos de Poltica Econmica son: 1. Mayor inclusin social y reduccin de la pobreza. 2. Crecimiento con Estabilidad. 3. Mejorar la productividad y competitividad de nuestra economa. 4. Aumentar la presin tributaria. 5. Mejorar la calidad del gasto pblico a travs del Presupuesto por Resultados. Finanzas Pblicas La presente administracin tiene como meta una trayectoria progresiva hacia un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales en el 2014. Consistente con esta meta, bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual se tiene previsto que en el 2012 se alcance un supervit fiscal de 1,0% del PBI, que se elevar a 1,4% del PBI en el 2013 y 1,8% del PBI en el 2014. Dficit Fiscal Observado y Estructural (% del PBI)
4 3,1
3 2 2,2

2,3

RE Observado RE Estructural

1,4 0,8
1,0

1,8

1
0

0,0
-0,5

-1 -1,0
-2 -3

-0,9 -1,4 -1,6

-2,5 -2,4 -2,9 2010 2011 2012 -1,8

-0,9

-4
2006 2007 2008 2009 2013 2014

Fuente: MEF.

Los principales lineamientos detallados en la Declaracin de Poltica Fiscal y Compromiso Fiscal son: 1. Alcanzar un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales. 2. Recomponer el espacio fiscal. 3. Mantener una posicin fiscal contracclica. 4. Asegurar una tendencia decreciente del ratio de deuda pblica como porcentaje del PBI (se reducir de 23,4% en el 2010 a 17,7% en el 2014). 5. Presupuesto 2012 conservador consistente con un escenario de menor dinamismo en la economa mundial pero sin suponer que hay una nueva recesin mundial.

Ante un escenario internacional bastante incierto, se ha elaborado un Presupuesto 2012 con supuestos conservadores, siguiendo una buena prctica presupuestal, que: i) cumpla con los objetivos fiscales planteados, ii) priorice los objetivos de la nueva administracin y iii) permita tener margen de maniobra fiscal en caso haya un mayor deterioro de la economa mundial. As, el Presupuesto Institucional de Apertura 2012 contempla un crecimiento de 8% (crecimiento similar al presupuesto de este ao) consistente con los lineamientos fiscales anteriores y la meta de un supervit fiscal de 1% del PBI. Asimismo se tiene como poltica que cualquier ingreso transitorio adicional no podr ser usado para financiar gastos permanentes. Dados los supuestos establecidos en el presente documento, se ha estimado un crecimiento de los ingresos corrientes del Gobierno General en promedio de 7,2% para el periodo 2012-2014 y hacia el 2014 la presin tributaria ascendera a 15,8% del PBI. Sin embargo, es necesario resaltar que la Administracin Tributaria tiene como meta aumentar la presin tributaria. Se busca mantener un sistema tributario simple, y concluir en el ms breve plazo la definicin del rgimen tributario de la minera sin desalentar su competitividad internacional para seguir atrayendo inversiones. Asimismo se implementarn medidas orientadas a aumentar la presin tributaria ampliando la base tributaria de manera permanente a travs de: i) ataque frontal contra la evasin que es alta (un poco mayor a 35% en el IGV y cerca de 50% en el Impuesto a la Renta); ii) reduccin del contrabando (cerca de 3% de las importaciones); iii) nfasis en transacciones electrnicas que no slo facilitan el cumplimiento tributario y aduanero sino generan mejor y mayor oportunidad en la informacin; iv) recuperacin de la deuda en cobranza; v) sistemas de fiscalizacin y control basados en anlisis de riesgo; y vi) mayor formalizacin y fiscalizacin (especialmente trabajadores independientes). Bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual, hacia el 2014 los ingresos fiscales crecern casi S/. 31 mil millones respecto al 2011, lo que permitir financiar un incremento del gasto no financiero del Gobierno General en alrededor de S/. 22 mil millones (la inversin pblica alcanzar niveles en torno al 6% del PBI entre el 2012 y 2014). As, los mayores ingresos fiscales permanentes permitirn financiar aumentos de gasto pblico en forma progresiva, de tal forma que se alcancen las metas de la actual administracin en un contexto de responsabilidad y prudencia fiscal. En un contexto de crecimiento econmico, el Presupuesto Institucional de Apertura creci 80% y pas de S/. 49 mil millones en 2005 a S/. 88 mil millones en 2011. Sin embargo, los mayores recursos con que ha contado el Estado no necesariamente se han traducido en mejor acceso y calidad de los servicios pblicos para los ciudadanos, especialmente los ms pobres. Por lo tanto es muy importante trabajar en la capacidad de absorcin de los incrementos presupuestales 2012-2014 y asegurar que los mayores recursos se traduzcan efectivamente en resultados, es decir, mejorar los servicios para los ciudadanos, en particular para los ms pobres. Mejorar los servicios de salud, educacin, seguridad ciudadana, entre otros, implicar sin duda importantes esfuerzos de reforma en cada uno de estos sectores luego de los sustantivos incrementos presupuestales de los ltimos aos.

2. PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE POLTICA ECONMICA

El Ministerio de Economa y Finanzas tiene como principales lineamientos de poltica: 1. Mayor inclusin social y reduccin de la pobreza. En un marco de estabilidad macroeconmica, el crecimiento econmico sostenido de los ltimos aos redujo significativamente la pobreza, principalmente de las zonas ms modernas y dinmicas de la economa, pero, mantenindose an excluidos a importantes sectores de la poblacin, especialmente de las zonas rurales. El reto del crecimiento con inclusin social implica utilizar los mayores ingresos fiscales permanentes producto del crecimiento econmico sostenido en una expansin articulada y focalizada del gasto social para generar igualdad de oportunidades a toda la poblacin, en especial de los excluidos, para que aspire y acceda a mayores niveles de bienestar a travs de intervenciones costo-efectivas. El reto es: i) reducir la pobreza rural, que hoy es el doble del promedio nacional; ii) reducir la desnutricin crnica, que hoy llega a un tercio de los nios rurales; iii) reducir las brechas en el acceso a agua potable, saneamiento y electricidad de los distritos ms pobres del pas; iv) mejorar la calidad de la educacin pblica, v) reducir sustancialmente las brechas de acceso a los servicios de salud de calidad; y vi) articular las polticas de desarrollo e inclusin social a polticas de desarrollo productivo. El crecimiento econmico sostenido es indispensable para reducir la pobreza y generar los ingresos fiscales permanentes que aseguren la expansin del gasto social focalizado en los ms pobres del pas. La mayor inclusin social y la reduccin de los conflictos sociales redundar en un mejor entorno para la inversin y el crecimiento sostenido. 2. Crecimiento con Estabilidad. Los grandes lineamientos de la poltica econmica se mantienen, es decir se garantiza un manejo prudente y responsable de las cuentas macroeconmicas. Asegurar la estabilidad macroeconmica resulta un objetivo prioritario puesto que permite: i) alcanzar mayores tasas de crecimiento sostenido, elemento central para seguir generando empleo y reducir la pobreza; ii) generar los espacios necesarios para poder aplicar una poltica fiscal que atene eventos coyunturales desfavorables; iii) atraer importantes flujos de inversin privada; y iv) sostener el grado de inversin y mejorar en nuestra calificacin crediticia, para que las nuevas emisiones de deuda (pblicas y privadas) tengan un menor costo. El objetivo de asegurar la estabilidad macroeconmica es pre requisito para que los otros objetivos sealados se logren en forma sostenida. 3. Mejorar la productividad y competitividad de nuestra economa. El reto del pas es mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y de mayor reduccin en la tasa de pobreza e inequidad. El desafo es asegurar que el pas contine creciendo a tasas sostenidas por encima del 6% por lo menos durante los prximos 15 aos. Esto impone una serie de importantes retos de poltica pblica, que implican la adopcin de medidas destinadas a elevar la competitividad y productividad, a travs de: i) mejora sustancial del capital humano; ii) reduccin de la brecha de infraestructura a travs de Asociaciones Pblico-Privadas; iii) simplificacin administrativa para fomentar la inversin y facilitar la formalizacin y el desarrollo empresarial; iv) impulso a la innovacin tecnolgica; v) fomento a la calidad de los productos y procesos con la finalidad de diversificar la oferta productiva en base a una estrategia de mayor valor agregado; vi) medidas que favorezcan la libre competencia; y vii) mayor profundizacin financiera y desarrollo del mercado de capitales. 4. Aumentar la presin tributaria. Se busca mantener un sistema tributario simple, y concluir en el ms breve plazo la definicin del rgimen tributario de la minera sin desalentar su competitividad internacional para seguir atrayendo inversiones. Asimismo se implementarn medidas orientadas a aumentar la presin tributaria ampliando la base tributaria de manera permanente a travs de: i) ataque frontal contra la evasin que es alta (un poco mayor a 35% en el IGV y cerca de 50% en el Impuesto a la Renta); ii) reduccin del contrabando (cerca de 3% de las importaciones); iii) nfasis en transacciones electrnicas que no slo facilitan el cumplimiento tributario y aduanero sino generan mejor y mayor oportunidad en la informacin; iv) recuperacin de la deuda en cobranza; v) sistemas de fiscalizacin y control basados en anlisis de riesgo; y vi) mayor formalizacin y fiscalizacin (especialmente trabajadores independientes).

5. Mejorar la calidad del gasto pblico a travs del Presupuesto por Resultados. En un contexto de crecimiento econmico, el Presupuesto Institucional de Apertura creci 80% y pas de S/. 49 mil millones en 2005 a S/. 88 mil millones en 2011. No obstante, an cuando se encuentran mejoras en ciertos indicadores agregados, se siguen manteniendo brechas importantes en las zonas ms pobres y excluidas del pas, particularmente en la provisin de bienes y servicios pblicos con calidad. Entre los principales factores que explican esta desvinculacin entre la dinmica del gasto pblico y los resultados se puede destacar: i) ausencia de un enfoque por el ciudadano (resultados); ii) falta de claridad en las entidades pblicas respecto a cul es el producto que entregan o deben entregar para alcanzar sus objetivos institucionales en el marco de las polticas y funciones; iii) muchos actores con capacidades y visiones heterogneas; iv) las actividades de control priman sobre las de orientacin y asesora; v) limitada informacin y anlisis sobre el desempeo de las intervenciones pblicas; vi) predominancia de un criterio inercial de asignacin del presupuesto; y vii) dbil planificacin y claridad sobre las prioridades. Esta dbil vinculacin entre las decisiones de asignacin presupuestal y el logro de los resultados, plantea la necesidad de una reforma de la gestin pblica en general, y del sistema de presupuesto en particular. En este sentido, el Ministerio de Economa y Finanzas tiene como objetivo que antes de finalizar este gobierno el 100% del presupuesto (excluyendo gasto previsional y financiero) sea formulado en programas con una lgica de resultados, y que el Sistema Nacional de Presupuesto contribuya a la eficiencia y efectividad del gasto pblico a travs del vnculo del financiamiento de los programas presupuestales con los resultados que deben entregar, haciendo uso sistemtico de la informacin de desempeo. Para implementar este objetivo, es necesario avanzar en los siguientes aspectos: i) profundizacin de la metodologa de Presupuesto por Resultados (PpR), a travs del mecanismo de Programas Presupuestales; ii) ampliacin gradual de la cobertura programtica del presupuesto pblico hasta cubrir el 100% de las intervenciones; iii) generacin y uso de informacin de desempeo para asignacin ms eficaz y eficiente de los recursos pblicos; iv) construccin de una cultura de rendicin de cuentas; v) introduccin de la programacin multianual del gasto; vi) mejoramiento de la articulacin entre gasto corriente y de capital; y vii) fortalecimiento de la articulacin territorial. Finalmente, mencionar que esta administracin tiene como objetivo: i) la modernizacin de la gestin de las empresas pblicas a travs de la mejora del gobierno corporativo y eventual participacin del capital privado, ii) mayor transparencia en los procesos de compras pblicas, y iii) generar un sistema nico de planillas en el sector pblico, el cual incluye no solo la parte remunerativa sino previsional para un mejor manejo de los recursos del Tesoro Pblico teniendo en cuenta que casi el 40% del Presupuesto se destina a estos dos rubros.

3. DECLARACIN DE POLTICA FISCAL Y COMPROMISO FISCAL

Los principales lineamientos de poltica fiscal son: 1. Alcanzar un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales. La volatilidad de las cotizaciones internacionales de nuestros principales productos de exportacin es bastante elevada, y as por ejemplo en la primera quincena de mayo de este ao la cotizacin de plata cay 30% o en la primera quincena de agosto la cotizacin del zinc y cobre cayeron 13% y casi 10%, respectivamente. El gasto pblico no debe ser tan voltil como dichos ingresos, por lo que la conduccin de las finanzas pblicas debe tener en cuenta la elevada volatilidad de los ingresos provenientes de las materias primas. Ante las menores perspectivas de crecimiento mundial, se revisaron a la baja los precios de los metales industriales respecto al Marco Macroeconmico Multianual de mayo y se espera que en el periodo 2012-2014 registren una cada paulatina. No obstante, cabe sealar que la cotizacin esperada del cobre para el 2012 es casi el doble que el precio promedio del periodo 2000-2010 y 17% mayor al promedio de los ltimos 5 aos (2007-2011). As ahorrar parte de dichos ingresos extraordinarios y transitorios es indispensable para usar dichos recursos en caso las cotizaciones de materias primas cayeran por debajo de sus niveles de largo plazo. Por ello, la prudencia fiscal es an ms imprescindible en un contexto de ingresos voltiles de modo que de materializarse un mayor deterioro del contexto internacional se pueda adoptar un oportuno estmulo fiscal transitorio. El resultado econmico estructural tiene por objetivo eliminar los efectos de los componentes cclicos y transitorios que afecten las finanzas pblicas, aislando las repercusiones del ciclo econmico y de los precios de las exportaciones de las materias primas que determinan el nivel de ingresos pblicos. La presente administracin tiene como meta una trayectoria progresiva hacia un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales en el 2014. Consistente con esta meta, bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual se tiene previsto que en el 2012 se alcance un supervit fiscal de 1,0% del PBI, que se elevar a 1,4% del PBI en el 2013 y 1,8% del PBI en el 2014. 2. Recomponer el espacio fiscal. Contar con un espacio fiscal importante, que implica haber ahorrado durante los perodos de elevadas cotizaciones de precios de exportacin, es un pre requisito para aplicar polticas fiscales eficaces que mitiguen los efectos adversos de posibles crisis externas y otras eventualidades. Durante la ltima crisis financiera internacional que impact al Per en el 2009, las finanzas pblicas se deterioran en casi 4 puntos del PBI. Alrededor del 50% del deterioro se explic por menores ingresos y el otro 50% por el impulso fiscal de estmulo. Por ello, es indispensable que una eventual nueva cada del PBI mundial o un severo desastre natural encuentre al Per con slidos supervit fiscales recurrentes por lo que se refuerza la necesidad de transitar hacia un supervit fiscal en torno del 2% del PBI en el 2014, consistente con un equilibrio en las cuentas fiscales estructurales. Asimismo, un mayor ahorro fiscal contribuir a evitar una mayor apreciacin de la moneda local. 3. Mantener una posicin fiscal contracclica. Sin afectar la sostenibilidad fiscal y el objetivo de converger progresivamente hacia un equilibrio en las cuentas estructurales, la poltica fiscal discrecional como herramienta contracclica ser reservada slo para casos en que se identifiquen desviaciones significativas y transitorias respecto del crecimiento potencial de largo plazo producto de un fuerte deterioro de la economa internacional o un severo desastre natural. Como se mencion anteriormente un pre requisito para poder implementar una poltica fiscal contracclica es ahorrar durante los perodos de elevadas cotizaciones de los precios de exportacin. 4. Asegurar una tendencia decreciente del ratio de deuda pblica como porcentaje del PBI. Aunado a los objetivos anteriores, ste permitir tentar un nuevo incremento en la calificacin de deuda soberana. Una mejor calificacin crediticia redundar en menores tasas de inters para las nuevas emisiones de deuda (pblicas y privadas) y a su vez constituir un reconocimiento a las fortalezas econmicas del pas. El Per se encuentra en posibilidad de obtener una mejora en su calificacin crediticia en la medida que preserve sus fortalezas econmicas y la solidez fiscal se mantenga como un elemento diferenciador frente a otros pases. El Per en efecto muestra indicadores econmicos superiores a aquellos pases que tienen una calificacin similar o incluso una calificacin superior. Una
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mejora de la calificacin crediticia tambin permitir seguir fortaleciendo la confianza empresarial y la inversin privada en los prximos aos. 5. Presupuesto 2012 conservador. Ante un escenario internacional bastante incierto, se ha elaborado un Presupuesto 2012 con supuestos conservadores, siguiendo una buena prctica presupuestal, que: i) cumpla con los objetivos fiscales planteados, ii) priorice los objetivos de la nueva administracin y iii) permita tener margen de maniobra fiscal en caso haya un mayor deterioro de la economa mundial. As, el Presupuesto Institucional de Apertura 2012 contempla un crecimiento de 8% (crecimiento similar al presupuesto de este ao), consistente con los lineamientos fiscales anteriores y la meta de un supervit fiscal de 1% del PBI. Finalmente, resaltar que se tiene como poltica que cualquier ingreso transitorio adicional no podr ser usado para financiar gastos permanentes.

4. PROYECCIONES
4.1 ESCENARIO INTERNACIONAL
El crecimiento de la economa mundial se ha desacelerado en los ltimos meses y durante los prximos aos se espera un dbil desempeo econmico en los pases desarrollados, incluso el riesgo de una nueva recesin en varios de ellos se ha incrementado. Por un lado, en un evento que pocos hubieran pensado como probable algunos aos atrs, EE.UU. perdi a principios de agosto su calificacin crediticia AAA, su economa creci menos de lo esperado en el primer semestre y viene desacelerndose a la par que se espera un ajuste fiscal en los prximos trimestres. Por su parte, la crisis de deuda soberana en Europa se ha extendido de los pases perifricos (Grecia, Irlanda, Portugal) a economas ms grandes como Espaa e Italia, ante lo cual el Banco Central Europeo (BCE) ha comenzado a comprar bonos de dichos pases para ayudar a reducir sus costos de endeudamiento; asimismo existen dudas sobre si Francia podr mantener su calificacin crediticia AAA. De otro lado, los pases emergentes, como China, enfrentan mayores tasas de inflacin y buscan crecer a un menor ritmo. Ante los riesgos en la economa mundial, los mercados financieros se encuentran altamente voltiles y en lo que va de agosto se ha producido la mayor cada de las plazas burstiles desde la crisis 2008-2009. PMI Manufactura y Servicios Global1
(ndice > 50= Expansin, <50= Contraccin)
60

PMI Manufactura 2011

(ndice > 50= Expansin, <50= Contraccin)
62
60 Abril Mayo
Expansin

Junio

Julio

55 50
45 40 35 Manuf actura Servicios

Expansin
58

56
54

52
50 48
Contraccin

Contraccin

30
j-06 e-07 j-07 e-08 j-08 e-09 j-09 e-10 j-10 e-11 j-11

46
EE.UU. Zona Euro Reino Unido Japn China Brasil

Fuente: Bloomberg.

El deterioro del entorno internacional ha llevado a que se ajusten a la baja las proyecciones de crecimiento de nuestros socios comerciales en el 2011 de 3,6% a 3,2%, y en el 2012-2014 de 3,3% a 3,0% (1,5 puntos por debajo de su promedio 2004-2007: 4,5%). El riesgo de la proyeccin es que este crecimiento pueda ser incluso menor. En lo que respecta a los trminos de intercambio, en el 2011 creceran 2,2%, a diferencia de la cada de 3,1% proyectada en mayo. Esta mejora se atribuye principalmente al alza en el precio del oro en un contexto de elevada incertidumbre y a la correccin a la baja en la cotizacin del petrleo en las ltimas semanas. En el periodo 2012-2014 se espera que los precios de los metales industriales se corrijan a la baja paulatinamente, con lo cual los trminos de intercambio registraran un deterioro anual promedio de 3,5% a pesar de la elevada cotizacin del oro. PBI Socios Comerciales
(Var. % anual)
5 4 3,1 4,5 MMM 2012-2014
140

Trminos de Intercambio
(ndice 1994=100)

MMM Revisado

130
120 110

3
2

2,4

2,1

1
0 -1 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2014

100
90 80 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 MMM 2012-2014 MMM Revisado

Fuente: FMI, Proyecciones MEF.

ndice de gerentes de compra (Purchasing Manager's Index-PMI) captura las condiciones de negocios en el sector en base a encuestas realizadas a las empresas sobre produccin, nuevas rdenes, inventarios, empleo, precios del sector, entre otros.
1

10

Proyecciones 2011-2014
(Var. % anual)
2012 3,2 -4,6 -0,4 MMM 2012-2014 2010 PBI Socios Comerciales Trminos de intercambio Precios de Exportaciones Cobre (cUS$/libra) Zinc (cUS$/libra) Oro (US$/onza troy) Precios de Importaciones Petrleo (US$/barril) Trigo (US$/TM) Maz (US$/TM) 4,4 18,2 29,9 341 98 1 226 10,1 79 195 157 2011 3,6 -3,1 11,0 2013 2014 3,3 -3,7 -1,3 3,3 -3,7 -0,5 2011 3,2 2,2 16,8 MMM Revisado 2012 3,0 -3,4 -1,3 2013 3,0 -3,3 -0,5 2014 3,0 -3,8 -0,5

420 385 365 350 110 105 100 95 1 400 1 400 1 400 1 400 14,7 105 335 260 4,3 112 350 230 2,4 115 360 220 3,3 118 370 220

415 380 360 340 102 95 90 85 1 500 1 550 1 550 1 550 14,3 95 300 270 2,1 100 320 250 2,9 105 325 240 3,4 110 325 230

Fuente: Bloomberg, Proyecciones MEF.

En el 1S2011 EE.UU. creci por debajo de lo esperado (1,9% respecto del mismo perodo del ao anterior) y si bien el escenario base an no considera una recesin, su probabilidad de ocurrencia se ha incrementado. Segn The Economist2 existe cerca de 50% de probabilidad que EE.UU. registre una recesin el prximo ao. Entre el 2012 y 2014, la economa norteamericana crecer por debajo del 2% anual, lo cual resulta insuficiente para restaurar los empleos perdidos durante la ltima crisis. Diversos indicadores destacan la debilidad de la economa norteamericana y mediocres perspectivas. En julio el ndice PMI manufacturero cay a su nivel ms bajo en los ltimos 2 aos. Por su parte, la debilidad en el mercado inmobiliario y crediticio continuara limitando el crecimiento y la recuperacin del mercado laboral. En lo que va del ao el empleo ha registrado un avance decepcionante de 126 mil empleos por mes. A dicho ritmo, la restauracin de empleos perdidos durante la crisis tardara cerca de 5 aos. La situacin se agrava si se considera el ajuste fiscal a implementarse, que ascendera el prximo ao a 2% del PBI (la mayor en una economa avanzada). EE.UU.: PBI
(Var. % anual)
4 2 0 -0,3 -2 1,9 3,0 2,2
140
138

EE.UU.: Empleo Nminas No Agrcolas

(Millones de personas)
1,6

136

134 132
130 128

8,7 millones

-4 -6
I-07 III-07 I-08 III-08 I-09

-3,4

126 124

1,9 millones

III-09

I-10

III-10

I-11 II-11

j-04

j-05

j-06

j-07

j-08

j-09

j-10

j-11

(Var. % anual del ndice S&P/Case-Shiller)

20 15 10

EE.UU.: Precio de Viviendas

EE.UU.: Deuda Pblica Bruta

(% del PBI)
120
100 80 60 40

5
0

-5
-10

-15
-20 m-01 m-02 m-03 m-04 m-05 m-06 m-07 m-08 m-09 m-10 m-11

20
0

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

Fuente: FMI, BLS, Bloomberg.

The Economist. Americas Economy: Time for a double dip? 6 de agosto de 2011.

11

Asimismo, los desbalances fiscales y la falta de consenso para establecer un plan de reduccin de deuda provocaron que el 5 de agosto Standard & Poors redujera por primera vez en la historia la calificacin de EE.UU. a AA+ de AAA (la mxima posible). En das previos el Congreso aprob elevar el lmite de deuda con el fin de evitar que EE.UU. entre en default. No obstante, el extenso debate que ello gener y la falta de un plan creble para sanear las finanzas pblicas generaron incertidumbre. En agosto la deuda pblica super el 100% del PBI, situacin que no se registraba desde 1947, tras la Segunda Guerra Mundial. Cabe sealar que, a pesar de la rebaja crediticia de EE.UU., los bonos del Tesoro continan siendo considerados como activos de refugio en un entorno global incierto. As, en la jornada del 18 de agosto el rendimiento de los bonos a 10 aos cay por debajo de 2% por primera vez desde 1954. La dbil dinmica en el sector real, sumado al retiro de estmulos fiscales y al deterioro de los mercados financieros, incrementa el riesgo de que EE.UU. entre en una recesin. Ante dicha situacin, la FED anunci que mantendra las tasas bajas (0%-0,25%) hasta mediados del 2013. No se descarta que se adopte un tercer programa de compra de bonos por parte del Tesoro (Quantitive Easing 3 - QE3). Por su parte, en la Zona Euro, las perspectivas de crecimiento tampoco son alentadoras debido a que la crisis de deuda soberana se ha extendido de los pases perifricos (Grecia, Irlanda, Portugal) a pases ms grandes como Espaa e Italia. Adicionalmente se ha elevado el riesgo que Francia, segundo pas ms grande de la regin, pierda su calificacin AAA ante su elevada deuda (superior al 80% del PBI) y su dbil crecimiento (0% en el 2T2011 respecto al trimestre previo). Entre el 2012 y 2014, la Zona Euro crecer alrededor del 1% anual. El principal riesgo es que Italia y Espaa, la tercera y cuarta economa ms grandes de la Zona Euro, entren en default. Ambos pases enfrentan un bajo crecimiento y problemas fiscales. Espaa registra tasas de crecimiento trimestrales menores al 1% y su dficit fiscal asciende al 10% del PBI. Por su parte, Italia registra una baja productividad y su deuda pblica representa 120% del PBI. Dado el tamao de las economas de Espaa e Italia, los recursos del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF3) resultaran insuficientes para evitar el default. Segn Citibank4, los requerimientos de financiamiento para Espaa e Italia suman 600 mil millones, mientras que la capacidad efectiva de prstamos del EFSF asciende a slo 255 mil millones5. Ante dicho panorama, las tasas de los bonos soberanos de Espaa e Italia se incrementaron sustancialmente entre julio y agosto, alcanzado niveles mximos histricos de 6,3% y 5,5%, respectivamente. El alto costo que Espaa e Italia deban enfrentar para emitir nueva deuda oblig al BCE a intervenir a travs de la compra de bonos. Si bien dicha accin redujo las tasas, prevalecen los temores sobre su situacin fiscal y las dudas sobre la capacidad de respuesta de la UE. Crecimiento Pre Crisis vs. Actual
(Crecimiento trimestral promedio)
6 4 2
0 -2 -4 -6

Rendimiento Bonos Soberanos a 10 aos

(%)
6,5
Italia
Espaa

6,0
5,5 5,0

Actual (IT2010-2T2011)
Pre Crisis (IT2004-4T2007)

4,5
4,0

Portugal

Espaa

Francia

Italia

Reino Unido

Irlanda

Alemania

Zona Euro

Grecia

3,5 3,0
a-09 n-09 f -10 m-10 a-10 n-10 f -11 m-11 a-11

Fuente: FMI, Bloomberg.

Asimismo, las mayores medidas de ajuste fiscal limitarn el crecimiento de la Zona Euro. Por ejemplo, en julio Italia aprob un plan de austeridad fiscal por 48 mil millones. Si bien dichas medidas permiten que los pases accedan a financiamiento y mejoren sus finanzas pblicas, tambin limita el ritmo de la recuperacin. En los ltimos trimestres, el crecimiento promedio de los pases de la Zona Euro, a

European Financial Stability Facility (EFSF). Global Economics View: Why Spain and Italy are under attack and how to defend them. Citibank, 3 de agosto de 2011. 5 Para que la capacidad efectiva del EFSF llegue a 440 mil millones (monto acordado por la UE), se deben llevar a cabo diversas ratificaciones.
3 4

12

excepcin de Alemania, an se encuentra por debajo de su crecimiento pre crisis. En julio el ndice PMI Manufactura de la regin cay a su nivel ms bajo en 20 meses. En lo que respecta a Japn, las perspectivas de crecimiento se vieron afectadas por el terremoto y el tsunami de marzo de 2011. Se espera que el PBI se contraiga 0,7% en el 2011 y que en el 2012 crezca 2,3%, impulsado por el proceso de reconstruccin. No obstante, los gastos del gobierno para llevar a cabo la reconstruccin generarn mayor presin en los desbalances fiscales. En el 2010 Japn registr el mayor ratio de deuda pblica como porcentaje del PBI del mundo (220%) y su dficit fiscal estuvo cercano al 10% del PBI. Adems, el hecho de que la poblacin mayor a 65 aos represente el 23% de la poblacin total genera presiones adicionales a las finanzas pblicas. En un contexto de fuertes desequilibrios fiscales, el crecimiento de Japn a partir del 2013 oscilara alrededor de 1,2%. Ante un panorama tan poco alentador en los pases desarrollados, el crecimiento mundial 2012-2014 depender en buena cuenta de los pases emergentes; sin embargo se espera que estas economas tambin crezcan a menores tasas. China crecer alrededor de 8,5% anual, por debajo del promedio de los ltimos 10 aos (10,5%). Las perspectivas en el precio de los metales y otras materias primas se encuentran fuertemente vinculadas al rpido crecimiento de China y al dinamismo de su demanda interna. Si el PBI de China se desacelera ms all de lo esperado, los pases exportadores de materias primas, como el Per, se veran afectados. En China la inflacin anual de julio ascendi a 6,5%, su mayor nivel en los ltimos 3 aos. Ante ello, el gobierno continuar con el retiro del estmulo monetario y medidas regulatorias para evitar la aceleracin de la inflacin, un excesivo crecimiento del crdito y la formacin de burbujas en el mercado inmobiliario. En lo que va del 2011, ha elevado tres veces la tasa de inters (75 pbs), seis veces la tasa de requerimiento de encaje (250 pbs) y ha implementado lmites a los prstamos bancarios, incrementos de tasas y cuotas para crditos hipotecarios, entre otros. Estas medidas vienen generando una moderacin del crecimiento en China, tal como se registr en el 1S2011 (9,6%). China: PBI
(Var % anual)
16 14
10
8

China: Inflacin y Tasa de inters de referencia

(%)
Inflacin (Var.%, Eje izq.) Tasa de prstamos a 1 ao (%, Eje der.)

8,0 7,5 7,0 6,5

12,3
12 10,4
6

10
8

9,3

9,7

9,5

8,5

4 6,0
2 5,5

6 4
0
-2 -4

5,0 4,5 4,0

2 0
I-07 III-07 I-08 III-08 I-09 III-09 I-10 III-10 I-11 II-11

j-01

j-02

j-03

j-04

j-05

j-06

j-07

j-08

j-09

j-10

j-11

Fuente: Bloomberg.

En Amrica Latina, el dinamismo de la demanda interna permitir que el crecimiento de la regin contine pero an as el crecimiento del PBI se desacelerar acorde con la menor expansin de la economa mundial. La regin6 en su conjunto crecer alrededor de 4% entre el 2012 y 2014, crecimiento menor al del perodo 2004-2008 (5,3%). Entre los retos que deber afrontar Amrica Latina, destacan la inflacin ascendente (sobre todo en Brasil y Chile) y la apreciacin de sus monedas. Ante las bajas tasas de inters en las economas desarrolladas, los flujos de capitales a la regin podran continuar en ascenso. No obstante, una fuerte aversin al riesgo de mercados emergentes podra ocasionar una reversin abrupta del flujo de capitales (sudden stop). Ello generara presiones depreciatorias y problemas de hoja de balance en sectores mayormente endeudados en dlares pero con ingresos en moneda nacional.

Amrica Latina y El Caribe.

13

A raz de la mayor incertidumbre sobre la recuperacin econmica mundial, se registraron episodios de alta volatilidad en los mercados financieros. As, tras la prdida de la calificacin AAA de EE.UU., la volatilidad financiera (ndice VIX) se increment a ms del doble en tan slo cuatro das7, superando el nivel alcanzado durante la crisis de Grecia en el 2010. Adems, las principales plazas burstiles del mundo registraron su peor cada desde la crisis del 2008-2009. Volatilidad Financiera
(ndice VIX)
90 80 70
60 50 40 30 20 10 0
-20
-25 -23
DAX CAC FTSE-100 S&P 500 (Alemania) (Francia) (Reino (EE.UU.) Unido) IGBVL (Per) Nikkei (Japn) Dow Bovespa Jones (Brasil) (EE.UU.)
Crisis Grecia Baja rating EE.UU.

ndices Burstiles en lo que va de Agosto8

(Var. %)
0

Lehman Brothers

-5
-10 -15 -18

-13

-13

-12

-11

-11

-11

a-08

f -09

a-09

f -10

a-10

f -11

a-11

Fuente: Bloomberg.

De la misma forma, las cotizaciones de las materias primas presentan una alta volatilidad. A inicios de agosto se registraron fuertes correcciones a la baja en los precios de algunos de nuestros productos de exportacin. En la primera quincena de agosto, el cobre y del zinc cayeron 9% y 13%, respectivamente. Ante las menores perspectivas de crecimiento mundial, se revisaron a la baja los precios de los metales industriales respecto al Marco Macroeconmico Multianual (MMM) de mayo y se espera que en el periodo 2012-2014 registren una cada paulatina. No obstante, cabe sealar que la cotizacin promedio esperada del cobre para el 2012 (cUS$ 380 por libra) es casi el doble que el precio promedio del periodo 2000-2010 y 17% mayor al promedio de los ltimos 5 aos (2007-2011). Por su parte, los precios de los metales preciosos, considerados como activos de refugio en periodos de incertidumbre, fueron revisados al alza. Por otro lado, la cotizacin del petrleo registr una cada de 30% entre mayo y agosto 9. Ante ello, la proyeccin del precio del petrleo fue corregida a la baja respecto al MMM de mayo, aunque continuar presentando una tendencia creciente debido al bajo crecimiento de la oferta mundial y riesgos geopolticos en el Medio Oriente. En relacin a los precios de los alimentos, a excepcin del trigo, se espera que presenten una tendencia decreciente ante los menores desbalances entre oferta y demanda. Sin embargo, los precios de los alimentos podran subir de forma drstica de presentarse fenmenos climatolgicos adversos. Precios de Materias Primas Primera quincena de Mayo10
(Var. %)
-30,0 -14,9 Plata Petrleo WTI Plomo Estao Maz

Precios de Materias Primas Primera quincena de Agosto11

(Var. %)
-12,9 -12,6 -9,9 -9,3 -8,2 -1,5 2,5 4,6 6,8 -15 -10 -5 0 5 10

Zinc Estao Plomo

Cobre Petrleo WTI Plata Trigo Maz Oro

-14,9 -11,8 -9,8

-8,9 -7,0 -3,8 -3,3 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0

Cobre Zinc Trigo

Oro

Fuente: Bloomberg.
7 El 8

ndice VIX pas de 23 puntos a 48 puntos en tan slo 4 das tiles (03 de agosto frente 08 de agosto). Variacin porcentual entre el 19.08.11 y el 29.07.11. 9 El precio del petrleo WTI cay a US$ 79/barril el 09 de agosto desde US$ 114/barril el 02 de mayo. 10 Variacin porcentual entre el 12.05.11 y el 29.04.11. 11 Variacin porcentual entre el 15.08.11 y el 29.07.11.

14

4.2 ECONOMA LOCAL

A pesar de una economa mundial ms dbil e incierta, durante el periodo 2011-2014 el Per est en la capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y crecer a tasas sostenidas en torno del 6%. Sin embargo, de materializarse un mayor deterioro del entorno internacional, el crecimiento del pas tambin ser menor. En el 2011, la economa peruana crecer entre 6,0%-6,5%. En el primer semestre, el PBI acumul una expansin de 7,7% y la demanda interna creci 9,5% impulsada por el consumo y la inversin privada. En la segunda mitad del ao, el PBI crecera alrededor de 5,5% ante el debilitamiento de la economa mundial y un crecimiento ms moderado de la inversin privada. PBI Trimestral
(Var. % anual)
10

(Var. % respecto al trimestre anterior anualizado)

12

PBI Desestacionalizado
TRAMO SEATS

ARIMA X-12

6
4

3
2

0
I-10 II-10 III-10 IV-10 I-11 II-11 III-11 IV-11

I-10

II-10

III-10

IV-10

I-11

II-11

III-11

IV-11

(% de su tendencia)
6 5 4 3 Ciclo del PBI Ciclo proyectado del PBI

Ciclo del PBI

2
1

-1
-2 -3 -4 O-02 M-04 A-05 J-07 J-08 N-09 Dic-11 A-11

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

Durante el 1S2011, el crecimiento estuvo liderado por el consumo y la inversin privada. El consumo privado creci impulsado por el dinamismo del empleo, el cual se increment alrededor de 6% en las empresas de 10 a ms trabajadores del mbito urbano. Por otro lado, la inversin privada se expandi de la mano de los favorables precios de exportacin y el desarrollo de proyectos en marcha. Empleo Urbano y Consumo Privado1
(Var. % anual)
10
9

Precios de Exportacin e Inversin Privada

(Var. % anual)
50 40

10
9

8
7

8
7

30 20
10 0 -10 -20 Inversin privada Indice de precios de exportacin II-00 II-01 II-02 II-03 II-04 II-05 II-06 II-07 II-08 II-09 II-10 II-11

6
5

6
5

4
3

4
3

2
1 0

Consumo privado
Empleo urbano (Eje Der.)

2
1 0

-30

I-04 IV-04 III-05 II-06 I-07 IV-07 III-08 II-09 I-10 IV-10 II-11

1/ 2T2011 Preliminar. Fuente: MTPE, BCRP, Proyecciones MEF.

15

Si bien algunas variables vienen evidenciando una desaceleracin moderada de la economa, consistente con el comportamiento del ciclo econmico y con la convergencia a tasas de crecimiento en lnea con el PBI potencial; otros indicadores siguen mostrando un dinamismo importante. En julio, la produccin de electricidad se expandi 8,7% y en lo que va de agosto12, creci 10% respecto al mismo periodo del ao previo mostrando un repunte respecto de meses anteriores. Asimismo, las importaciones de bienes de capital crecieron 23% en el mes de julio y acumularon una expansin de 40% en lo que va del ao, lo que denota el dinamismo de la inversin privada. Por otra parte, los crditos al sector privado vienen creciendo por encima de 20% desde octubre del 2010. A junio del 2011, los crditos subieron 22% respecto al ao previo; por tipo de moneda, al mismo periodo, los crditos en dlares crecieron en 23% respecto al ao anterior a un ritmo mayor que los crditos en soles (20%) asociadas a las mayores operaciones de crdito al comercio exterior. PBI No Primario y Produccin de Electricidad1
(Promedio mvil 3 meses, Var. % anual)
14
12

Importaciones de Bienes de Capital

(Promedio mvil 3 meses, Var. % anual)
60
50

10
8 6

40
30

20
10

4
2

Produccin de electricidad
PBI no primario

0
-10

0
-2 -4 e-09 m-09 s-09 e-10 m-10 s-10 e-11 Ago-11 m-11

-20
-30 -40 ene-09 jun-09 nov-09 abr-10 sep-10 f eb-11 jul-11

Crdito al Sector Privado2

(Var. % anual)
Soles Dlares Total

Crdito al Sector Privado por Tipo2

(Var. % anual)
30 Total A Empresas Consumo Hipotecario

50 40 30 20 10 0
-10 D-08 J-09 D-09

20

10

0
J-10 D-10 J-11 Jun-11

D-09

M-10

J-10

S-10

D-10

M-11 Jun-11 J-11

1/ Al 19 de agosto de 2011. 2/ Comprenden sucursales en el exterior de los bancos locales. El crdito total es a tipo de cambio constante a diciembre 2010. Fuente: INEI, COES, ASOCEM, BCRP.

Respecto al sector externo, para el 2011 se espera un dficit en cuenta corriente de 2,5% del PBI debido al mayor dficit de la balanza de servicios y renta de factores y a pesar del supervit de la balanza comercial (4,2% del PBI). El supervit comercial alcanzara los US$ 7 100 millones debido al mayor precio de nuestros productos de exportacin, en particular del oro. Las exportaciones bordearan los US$ 44 mil millones en el 2011, 24% ms que lo registrado en el 2010. Este crecimiento estara asociado principalmente a un incremento en los precios de exportacin (17%), mientras que los volmenes exportados se incrementaran apenas 6%. Las exportaciones tradicionales creceran 24%, impulsadas por las mayores exportaciones de minerales (20%) y de petrleo y gas natural (43%). Por su parte, las exportaciones no tradicionales aumentaran 24% por el dinamismo de los productos mineros no metlicos, pesqueros, qumicos y agropecuarios. Las importaciones creceran un 28% en el 2011 y alcanzarn un valor de US$ 37 mil millones. El crecimiento estara explicado por un incremento de precios (14%) y en menor medida por el aumento del volumen importado (12%). Se mantendra la tendencia de expansin de las importaciones de
12

Al 19 de agosto de 2011.

16

combustibles y bienes de consumo, con un crecimiento estimado del 38% y el 21%, respectivamente, durante 2011. Por su parte, las importaciones de bienes de capital alcanzarn niveles record cercanos a los US$ 12 mil millones y creceran 31% respecto del 2010. SE MANTIENEN PROYECCIONES DE CRECIMIENTO 2012-2014 Para el 2012-2014 se mantiene la proyeccin de crecimiento de 6% del PBI; sin embargo un mayor deterioro del entorno internacional llevara a que este crecimiento sea menor13. Entre el 2012-2014 prevalecer un entorno internacional bastante incierto y los socios comerciales del pas crecern alrededor de 1,5 puntos por debajo de su promedio 2004-2007 (4,5%). A pesar de una economa mundial ms dbil e incierta, durante el periodo 2012-2014 el Per est en la capacidad de mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y crecer a tasas sostenidas en torno del 6% (cerca al crecimiento del producto potencial) siempre y cuando: i) no se materialice una nueva recada de la economa mundial, ii) se mantenga el creciente protagonismo de los pases emergentes (fuertes demandantes de materias primas) y iii) la inversin privada retome el dinamismo de trimestres previos y se concreten importantes proyectos de inversin anunciados, ligados especialmente a minera e hidrocarburos. Per: Estimaciones de la Tasa de Crecimiento del Producto Potencial
(Var.% anual promedio)
Promedio Metodologas 1T1994-4T2002 Mtodos Estadsticos Baxter y King Hodrick y Prescott Christiano y Fitzgerald Kalman Univariado Prom. Mtodos Estadsticos Modelos Econmicos Kalman+Curva de Phillips Funcin de Produccin Prom. Modelos Econmicos Promedio General 1T2003-1T2011

3,9 3,8 4,0 3,8 3,8 3,8 4,0 3,9 3,8

6,3 6,3 6,5 6,5 6,4 6,5 6,4 6,4 6,4

Fuente: Estimaciones MEF.

El Per al ser una economa pequea y abierta es bastante dependiente de la evolucin de la economa mundial. Al realizar un anlisis de los factores que explican la variabilidad del crecimiento del Per se observa que al menos el 50% de sta es explicada por el desempeo de la economa mundial (crecimiento del PBI mundial y los trminos de intercambio)14. Asimismo, se calcula que por cada punto de menor crecimiento de la economa mundial, el crecimiento del Per se reduce en un punto, y por una cada de 10% de los trminos de intercambio nuestro PBI se reduce un punto y medio. Para el periodo de proyeccin se prev que los trminos de intercambio se corrijan ligeramente a la baja y el mundo crezca a menores tasas que en la ltima dcada, lo que llevar a un crecimiento ms moderado del PBI. En los ltimos seis aos, la economa local ha crecido alrededor de 3 puntos porcentuales por encima del mundo, mientras que en el perodo 1994-2003 slo lo hizo en promedio un punto por encima. Este mayor crecimiento se explica por el notable incremento de nuestro PBI potencial, gracias a la mayor integracin con el mundo, la solidez macroeconmica interna y un cambio en la estructura de crecimiento del mundo en el que los pases emergentes (importantes demandantes de materias primas) tienen un rol ms protagnico, lo que ha llevado a un incremento de los trminos de intercambio.

En un escenario alternativo en donde el mundo crece la mitad del considerado en el escenario base y los trminos de intercambio se deterioran al doble, el crecimiento de la economa peruana se ubicara alrededor de 4% en el 2012 y 4,5% en el periodo 2013-2014. 14 La descomposicin de Varianza del Crecimiento del Per se desarroll en base a un modelo Estructural de Vectores Autoregresivos (SVAR), en donde se consider que el crecimiento mundial slo depende de su propio choque. Los trminos de intercambio estn en funcin de su propia dinmica y del crecimiento mundial. El gasto pblico depende del PBI mundial, de los trminos de intercambio y de su propio choque. El gasto privado depende del crecimiento mundial, de los trminos de intercambio y de su propio choque (mas no del gasto pblico). El crecimiento del Per depende del crecimiento mundial, de los trminos de intercambio, del gasto pblico, del gasto privado y de su propia dinmica. Los datos utilizados representan las tasas de crecimiento de las variables mencionadas con periodicidad trimestral, para el periodo 1T1994-1T2011.
13

17

Determinantes de la variabilidad del PBI

(%)
PBI Per Trminos de Intercambio

Gasto pblico

14
9 35

49

Mundo

28

15

Gasto privado

PBI Mundial

Crecimiento PBI Per y Mundo

(%)
12
8

Crecimiento PBI Per y Mundo

(Promedio Var. % anual)
7
6 5 6,9

10 8
6

4,3
3,3

3,3

3,6

3 2

2
0 -2

PBI Mundo
0

PBI Per -4 I-04 IV-04 III-05 II-06 I-07 IV-07 III-08 II-09 I-10 IV-10 I-11

Promedio: 1T1994 - 1T2003

PBI Mundo

Promedio: 1T2004 - 4T2010

PBI Per

Fuente: BCRP, FMI, Estimaciones MEF.

Los pases emergentes vienen mostrando una creciente participacin en la economa mundial. El caso ms relevante es China, que se ha convertido en la segunda economa ms grande del mundo y en uno de los principales demandantes de commodities. China representa casi el 40% de la demanda mundial de los metales bsicos (cobre, zinc, estao y plomo) y es el segundo mercado de destino de nuestras exportaciones, siguiendo muy de cerca a EE.UU. En este escenario, un shock (positivo o negativo) en China tendra mayor impacto en el Per que un shock de similar magnitud en EE.UU.15 Un shock internacional se transmitira principalmente a travs del comercio y del precio de los activos, como se evidenci durante la ltima crisis. Participacin en el PBI Mundial
(% del total)
65
China (Eje Der.)

Respuesta del PBI Per ante un shock en el PBI de China y EE.UU.

(Desviacin estndar)
18
1,4

55

15
0,7

Avanzadas Emergentes

12
0,0

45

9
35
-0,7

1
25 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 3

4 5 Trimestre

10

Rpta PBI Per ante un shock positivo en el PBI EE.UU.

Rpta PBI Per ante un shock positivo en el PBI China

Fuente: FMI, Estimaciones MEF.

Impulsos respuestas obtenidas con un modelo de vectores autoregresivos para el perodo 1T1994-4T2010; en donde se consider que la economa de EE.UU. slo depende su propio choque, el PBI de China depende de su propio choque y del desempeo de la economa estadounidense, mientras que el PBI del Per depende de su propio choque y tanto del PBI de EE.UU. como del PBI de China. Los resultados arrojan que el impacto del PBI de EE.UU. slo es estadsticamente significativo cuatro trimestres despus del shock, mientras que el impacto del shock del PBI de China es mayor y significativo hasta 10 trimestres despus del shock. Los datos utilizados representan las tasas de crecimiento de las variables mencionadas.
15

18

Exportaciones Totales por destino 2010

(% del total)
Otros 21,7% Europa 29,1%

Exp. No Tradicionales por destino 2010

(% del total)
Otros 13,5% Japn 1,1% China 3,5%

Amrica Latina 35,6%

Japn 5,1% Europa 21,2% Amrica Latina 12,3%

EE UU 16,2% China 15,5%

EE UU 25,1%

Fuente: SUNAT.

El motor de crecimiento en el periodo 2012-2014 seguir siendo el gasto privado. Los sectores no primarios sern los que liderarn el crecimiento en los prximos aos. Sin embargo, a diferencia de los ltimos aos en donde los sectores no primarios crecieron en promedio 3 puntos porcentuales por encima de los sectores primarios, se espera que a partir del 2013 ambos crezcan a tasas similares. El crecimiento de mediano plazo estar liderado por la inversin privada, la cual podr materializarse en la medida que las expectativas empresariales se recuperen y se concreten importantes proyectos de inversin anunciados para los prximos aos. Los principales proyectos de inversin se concentrarn sobre todo en los sectores minera e hidrocarburos, electricidad e industria. Entre las inversiones mineras destacan las ampliaciones en marcha de Antamina en ncash por un monto aproximado de US$ 1 100 millones, Marcona en Ica por un monto aproximado de US$ 1 000 millones; Antapaccay en Cusco con un monto estimado de US$ 1 500 millones, cuyo inicio de operaciones est estimado para el prximo ao, el proyecto de cobre Toromocho en Junn por un monto aproximado de US$ 2 200 millones y cuyo inicio de operaciones se espera para el 2013 y el proyecto de ampliacin en la mina Cerro Verde en Arequipa (2013) por un monto aproximado de US$ 1 000 millones. Cabe resaltar, que en marzo del presente ao, el Ministerio de Energa y Minas aprob el Estudio de Impacto Ambiental del proyecto minero Las Bambas, el mismo que se ubica en la regin Apurmac y representa una inversin aproximada de US$ 4 200 millones entre los aos 2011 y 2015. Una vez que los proyectos anunciados entren en operacin hacia el 2015-2016 (ms all del horizonte de proyeccin de este Marco Macroeconmico Multianual 2012-2014) la produccin minera se incrementar sustancialmente, en especial la produccin de cobre que se elevara en alrededor de 60%. El salto podra ser hasta 120% si se consideran otros proyectos que an estn por definirse como Magistral, La Granja, Quellaveco, entre otros. Por su parte, la produccin de oro se elevara en 15% de llevarse a cabo el proyecto Minas Conga por US$ 3 500 millones. Sin embargo, se ha optado por un escenario conservador y se ha asumido que estos proyectos entrarn en operacin en aos posteriores al 2014. Por otro lado, en el sector hidrocarburos se prev el inicio de la produccin de gas natural y lquidos de gas natural del Lote 57 a partir del 2012 con un monto de inversin aproximado de US$ 594 millones y la produccin de petrleo procedente del Lote 67 (2014) por un monto de US$ 412 millones. En cuanto a proyectos de infraestructura concesionados, se prev la modernizacin del Terminal Portuario Muelle Norte del Callao por US$ 749 millones, la construccin del Puerto de Paita con una inversin referencial de US$ 232 millones; el Segundo Grupo de Aeropuertos de Provincia por US$ 257 millones; Red Vial No 4 (Pativilca-Puerto Salaverry) y Autopista del Sol (Trujillo-Sullana) ambos por alrededor de US$ 700 millones y el desarrollo de la Va Parque Lima (ex. Lnea Amarilla) que es una concesin de la Municipalidad Metropolitana de Lima por alrededor de US$ 750 millones. En el sector electricidad destaca la planta termoelctrica de gas natural ciclo combinado (Lima) por alrededor de US$ 650 millones y las prximas inversiones relacionadas a las centrales hidroelctricas Cerro de Chaglla (Hunuco) y Cerro del guila (Huancavelica) proyectos que en conjunto representaran una inversin por alrededor de US$ 2 000 millones. Finalmente, cabe mencionar la construccin de la planta petroqumica de Nitratos del Per (2014) con una inversin aproximada de US$ 650 millones.

19

De concretarse estos proyectos, la inversin privada como porcentaje del PBI alcanzar en el 2014 cifras cercanas al 22% del PBI y la inversin total (incluyendo la parte pblica) se ubicar en torno del 28% del PBI. La experiencia internacional ilustra que los pases que alcanzan niveles elevados de inversin privada pueden mantener tasas de crecimiento por encima del 6%. Mundo: Inversin bruta 2010
(% PBI)
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
China Montenegro India Belars Vietnam Armenia Marruecos Oman Mongolia Lbano Korea Kazakhstan Moldova Australia Bahamas Suriname Singapur Indonesia Tunisia Sri Lanka Bulgaria Croacia Albania Nicaragua Romania Arabia Saudi. Per Pnam Bangladesh Tailandia Ecuador Eslovaquia Mxico Argentina Venezuela Honduras Hong Kong Botswana Slovenia Sudfrica Chile Rep. Checa Colombia Canad Costa Rica Jamaica Jordan Sweden Polonia Ukraine Austria Japn Nueva Zeland. Taiwan Rusia Malasia Noruega Hungra Blgica Suiza Emi. Arab. Uni. Egipto Blice Uruguay Italia Espaa Alemania Francia Portugal Guatemala Brasil Turqua Finlandia Holanda Dinamarca Latvia Angola Bolivia Kuwait Rep. Dom. Paraguay Pakistan Estonia Gracia Lituania Luxemburgo Reino Unido EE.UU. Israel Filipinas Macao El Salvador Islandia Irlanda Cuba

Per, Ecuador, Mxico, 24,2 25,0 24,0

Chile, Colombia, 22,3 22,3

Uruguay, 18,9

Brasil, 18,1

Bolivia, Paraguay, 17,0 16,8

Inversin Privada y Pblica

(% del PBI)
24,7
21,9 20,3 4,5 5,2 25,5 5,6 28,1

Crecimiento luego que Inversin alcanzara 25% del PBI

(Var. % anual)
8,3 Pas
6,3

26,5
5,9

27,3 6,1

Ao en que Crec. Prom. 5 Crec. Mundial Prom. lo alcanz aos posteriores 5 aos posteriores Chile 1991 3,0

18,9
2,9

16,7
3,6

3,8

Taiwan
19,5 16,5

1991

7,2

3,0

17,4 13,1

19,9

20,6

21,2

21,8

16,0

India

1995

6,5

3,8

Per
88-92 93-97 98-02 03-07 08-10 2011 2012 2013 2014

2012-2014

6,0

3,8

Fuente: Moodys, BCRP, Banco Mundial, FMI, Proyecciones MEF.

Las favorables perspectivas de expansin para la economa peruana tambin se sustentan en que existe un amplio espacio para seguir creciendo, gracias a nuestras importantes ventajas en la dotacin de recursos naturales (minera, agroexportaciones, forestal, turismo, etc.), y alcanzar a nuestros pares de la regin en trminos de consumo. Por ejemplo, a pesar de la notable expansin del sector retail en el Per as como del crecimiento del sector financiero todava estos mercados estn poco desarrollados en comparacin a otros pases de la regin y an hay espacio para seguir creciendo. Amplio Espacio para seguir Creciendo Produccin de cobre 2010
(Miles de TMF)

Llegada de Turistas Internacionales 2010

(Millones)
5
4,3 4

Exportaciones 2010
Agrcolas
10 6 000

(US$ Millones) Madera y Papel

8,7 5 000
4 000 3 000 4 926

6 000 5 000

5 520

9
8

4 000

7
3
2,8 2,1 2 2,1

3 000 2 000 1 247 1 000

5
4

3,2

1
0

1,0

3
2

2 000
1 000 0

1
0
Per Chile

Ecuador

Peru

Colombia

Chile

Argentina

0 Per Chile

Per

Chile

Fuente: SUNAT, Organizacin Mundial del Turismo, Servicio Geolgico de Estados Unidos.

20

Crditos Sistema Bancario 2010

(% del PBI)
48 80

(Nmero de autos por cada mil hab)

18
16

Venta de Vehculos Nuevos per cpita 2010

16,3

Superficie de Venta en Tiendas por Departamento 2009

(Miles de M2)
900 800 700 600
40

(M2 por habitante)

60
50

72

60

14
12 10

40 25 20

8
6

6,6

500 400 300 200

30
20 10 0 Per Chile Per Chile

4,1

5,1

4
2

0 Per Brasil Chile

Per

Colombia

Ecuador

Chile

100

Fuente: AEADE, ARAPER, ASBANC, FELABAN, CAVEM, ASOPARTES, SBS, Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile, Bancos Centrales.

La mayor inversin esperada para el periodo 2012-2014 traera consigo ciertas presiones temporales sobre las cuentas externas. As, para este periodo se registrara un dficit de la cuenta corriente en torno al 3,5% del PBI. Por otro lado, la balanza comercial mostrara un supervit promedio anual de US$ 4,4 mil millones (2,2% del PBI). En este periodo, las importaciones registraran un incremento promedio anual de 11,3%, mientras que las exportaciones creceran en promedio 7,9%. El crecimiento de las exportaciones estara explicado por los mayores volmenes exportados de productos tradicionales, principalmente de cobre gracias a la entrada en operacin de proyectos como Antapaccay, Toromocho y la ampliacin de Antamina en el periodo de anlisis. As, hacia el final del horizonte de proyeccin las importaciones y exportaciones creceran 76% y 52% en relacin al 2010, alcanzando los US$ 51 mil millones y US$ 54 mil millones, respectivamente. Bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual, en el 2014 el PBI puede superar los US$ 224 mil millones y el PBI per cpita puede acercarse a los US$ 7,5 mil, un incremento de 40% respecto al 2010. Este crecimiento ir de la mano con una mayor reduccin de la pobreza y una mejor distribucin de los ingresos gracias al crecimiento descentralizado del empleo y las polticas sociales. El Per se encuentra en posibilidad de obtener una mejora en su calificacin crediticia en la medida que preserve sus fortalezas econmicas y la solidez fiscal se mantenga como un elemento diferenciador frente a otros pases. El Per en efecto muestra indicadores econmicos superiores a aquellos pases que tienen una calificacin similar o incluso una calificacin superior. Una mejora de la calificacin crediticia tambin permitir seguir fortaleciendo la confianza empresarial y la inversin privada en los prximos aos. Per debe seguir buscando grados de inversin ms altos Resultado Econmico 2001-2010
(% del PBI)
4
3 Peru Promedio Baa2 Promedio Baa3

2
1 0

-1
-2

-3
-4

-5
-6

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Deuda Pblica 2001-2010

(% del PBI)
55
50 45

40
35 30 Peru Promedio Baa2 Promedio Baa3 20

25

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: Moodys, Standard & Poors.

21

Balanza en Cuenta Corriente 2010

(% del PBI)
4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 2,9
1,9
35 30

Reservas Internacionales Netas 2010

(% del PBI)
29

27

25

Promedio Baa2

25

Promedio Baa3
14 Promedio Baa2 13 9

Promedio Baa3

-1,5

-2,3

-3,2

20
15 13

-8,1
Per (Baa3) Colombia (Baa3) Chile (Aa3) Kazakhstan (Baa2) Brasil (Baa2) Panam (Baa3)

-8,4
Mauritius (Baa2)

10 5

0
Kazakhstan (Baa2)
Per (Baa3)

Colombia (Baa3)

Mauritius (Baa2)

Brasil (Baa2)

Pases como destino prioritario para IED 2011-20131

(Ranking mundial de 21 pases)
2011 Brasil (Baa2) 4 2010

Credit Default Swaps a 5 aos

(Puntos bsicos, Promedio primera quincena agosto)
Espaa (Aa2)
Italia (Aa2) Francia (Aaa) Per (Baa3) Brasil (Baa2)

Chile (Aa3)

Cay 1 puesto

379 361

Per (Baa3)

16 21

Mejor 5 puestos

150 149 139 138

70 170 270 370 470

Chile (Aa3)

18 18

Se mantuvo
Mxico (Baa1)

10

15

20

25

1/ Encuesta realizada por UNCTAD a un total de 236 empresas transnacionales. Fuente: Moodys, Standard & Poors, UNCTAD, Bloomberg.

El reto del pas es mantenerse como la economa de mayor crecimiento en la regin y de mayor reduccin en la tasa de pobreza e inequidad. Mantener altas tasas de crecimiento se vuelve ms difcil en la medida que los pases alcanzan mayores niveles de desarrollo, por ejemplo Chile luego de crecer a una tasa promedio anual de 7,7% entre 1986 y 1995, se desaceler y creci a una tasa promedio anual de apenas 3,7% entre el 2001 y 2010. El reto es evitar que el Per enfrente una desaceleracin similar en su ritmo de crecimiento y por el contrario asegurar que el pas contine creciendo a tasas sostenidas por encima del 6% por lo menos durante los prximos 15 aos para desaparecer la pobreza extrema y llevar la pobreza a niveles de no ms de 10% como sucede en los pases desarrollados. Esto impone una serie de importantes retos de poltica pblica, especialmente en el terreno microeconmico (competitividad, productividad, cerrar la brecha de infraestructura, reduccin de la informalidad, capital humano y calidad de la educacin, innovacin, entre otros). En un entorno internacional altamente incierto y con riesgos de una recada de la economa mundial, se deben utilizar muy prudentemente los ingresos extraordinarios y transitorios que pueda recibir el pas en estos aos por las elevadas cotizaciones actuales de sus productos de exportacin con el fin de reconstituir el espacio fiscal para aplicar polticas contracclicas y emprender esta agenda microeconmica de mayor competitividad, productividad e inclusin social. PBI Amrica Latina 2012-2014
(Var.% anual promedio)
7
6 5 4 3 6,0

4,9

4,8

4,6 3,8 3,7

2
1 0

1,8

Per

Colombia

Chile

Brasil

Argentina

Mexico

Venezuela

Fuente: Proyecciones MEF, Consenso de Analistas.

Pnama (Baa3)

22

5. ESCENARIO FISCAL
5.1 FINANZAS PBLICAS 2011
Al cierre del primer semestre del ao, el Sector Pblico No Financiero (SPNF) registr un supervit fiscal de 5,6% del PBI, como consecuencia del incremento de los ingresos fiscales en ms de S/. 7 mil millones y un gasto en niveles cercanos a los del 2010. As, se dio cumplimiento a la regla que estableci un supervit fiscal mnimo, para el 1S2011, de 2% del PBI del ao (aprox. 4% del PBI del semestre), prevista en la Ley de Equilibrio Financiero del Presupuesto del Sector Pblico para el ao fiscal 2011. Asimismo, al cierre de julio, se cumpli con la regla fiscal en ao de elecciones generales puesto que la ejecucin de los primeros siete meses del ao ascendi a 56%, por debajo del 60% del gasto no financiero presupuestado que establece la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF). Resultado Econmico del Sector Pblico No Financiero: Primer Semestre
Millones de Nuevos Soles 2010 I. Resultado Primario (1+2) 1. Gobierno General Ingresos Gastos No Financieros 2. EPNF II.Intereses III. Resultado Econmico del SPNF (I-II) 7 790 8 528 2011 16 007 15 948 52 023 36 075 58 2 767 13 240 Diferencia 8 216 7 420 7 811 391 796 222 7 995 Porcentaje del PBI 2010 3,7 4,0 20,9 16,9 -0,3 1,2 2,5 2011 6,8 6,8 22,1 15,3 0,0 1,2 5,6

44 212 35 684
-738 2 546 5 245

Fuente: MEF.

(Suma mvil 4 Trimestres, % del PBI)

2

Resultado Econmico del Sector Pblico No Financiero

8
1,2

(1S, % del PBI semestral)

6,7

1
0,3

5,3

5,6 5,1

0
-0,5 -0,9

4
2,6

2,3

2,5

-1 -1,4
-2

-1,3 0

I-10

II-10

III-10

IV-10

I-11

II-11

IS-05

IS-06

IS-07

IS-08

IS-09

IS-10

IS-11

Fuente: MEF.

Se espera que en el 2011, los ingresos corrientes del Gobierno General crezcan 10,8% (aproximadamente S/. 12 mil millones adicionales con respecto al 2010), resultado que est sustentado principalmente por el mayor crecimiento de los ingresos tributarios (10,6%). Asimismo, los ingresos no tributarios del Gobierno General crecern alrededor de 12% explicado, en su mayor parte, por la favorable evolucin de las regalas (38,3%). La presin tributaria alcanzar el 15,3% del PBI en el 2011, mayor a la del 2010 en 0,5 puntos del PBI. En el primer semestre de este ao, el gasto no financiero del Gobierno General registr una cada de 1,6% real debido al menor gasto de capital por la menor inversin de los gobiernos subnacionales. Por su parte, el gasto no financiero del Gobierno Nacional creci 6,3% explicado bsicamente por las Expropiaciones de Terrenos Adyacentes al Aeropuerto Jorge Chvez que gener un crecimiento de la inversin en 12%. A pesar del estricto control del gasto en el primer semestre del 2011, ste ha registrado un fuerte incremento desde el 2008. En el primer semestre, el gasto no financiero del Gobierno General creci a un ritmo bastante menor que en los semestres previos y an as alcanz un nivel por encima de los S/. 36 mil millones (casi 32% ms o cerca de S/. 9 mil millones por encima de lo registrado en el primer semestre 2008, perodo previo al de la crisis financiera internacional y el Plan de Estmulo Econmico).

23

Gasto No Financiero del Gobierno General1

IS 2011 (Millones S/.) GASTO NO FINANCIERO a. Gastos Corrientes a.1 Remuneraciones a.2 Bienes y Servicios a.3 Transferencias b. Gastos de Capital b.1 Inversin Nacional
Otras entidades*

Gasto No Financiero del Gobierno Nacional1

(Var. % real anual)
70
60

Diferencia IS 2011 - IS 2010 391 1 902 661 135 1 106 -1 511 -1 297 564
-114

Var. % Real IS 2011 / IS 2010 -1,6 4,4 3,8 -1,3 14,1 -18,0 -17,1 12,2
-45,9

69
IS-10 IIS-10 IS-11

36 075 27 989 10 567 9 888 7 534 8 086 7 443 4 261

143

50
40 30 20 21 22

12
10

Regional Local b.2 Otros

1 348 1 834 643

-333 -1 527 -214

-21,9 -46,9 -27,0

0
0 -10

Inversin Pblica

Bienes y Servicios

Gasto No Financiero del Gob. General1

(Miles de Millones de Nuevos Soles)
40
16

(Var. % real anual)

14,7 12,8 12 8,1
8

35,7
35

36,1

30,9 30
27,4 25

4
0 -1,6 -4

20 IS 2008 IS 2009 IS 2010 IS 2011

2009

IS 2010

IIS 2010

IS 2011

1/ Incluye Essalud y Sociedades de Beneficencia. Fuente: SIAF/SP-MEF.

En julio, el gasto no financiero del Gobierno General se increment 13,6% en trminos reales producto bsicamente del mayor gasto corriente (18,0% real). El comportamiento de este rubro se sustenta en la mayor ejecucin de bienes y servicios del Gobierno Nacional y las mayores transferencias por concepto del Fondo de Estabilizacin de Precios de los Combustibles (FEPC) en S/. 605 millones. Mientras que, el gasto de capital registr un ligero aumento de 1,1% real, asociado bsicamente a la mayor inversin del Gobierno Nacional (Proyecto Especial Sistema Elctrico de Transporte Masivo de Lima y Callao, Concesiones Viales, y la Gestin del Programa de Mejoramiento del Nivel de Transitabilidad de la Red Vial Nacional). Por su parte, el gasto no financiero de los gobiernos regionales y locales cay 3,1% y 18,1%, respectivamente, como consecuencia de los bajos niveles de inversin registrado. Cabe sealar, que los gobiernos locales no estuvieron sujetos a las restricciones de gasto implementadas en el primer semestre del 2011, por lo que la menor ejecucin registrada hasta el mes de julio responde bsicamente a los problemas asociados al cambio de autoridades locales y regionales. Inversin por nivel de gobierno: Enero-Julio
(Miles de Millones de Nuevos Soles)
Regional Local
4,2 4,2 5,1

Inversin del Gobierno Nacional: Enero-Julio

(Miles de Millones de Nuevos Soles)

6 5

Nacional

6 5,1 5 4,2 4

4
3,1

3,8

3
2,0

2,5

2,4

2,1 1,5
1,0

2,5

1,4
0,6

1,5

1,7

2,0
2 1,4

1 0

1 0

2007

2008

2009

2010

2011

2007

2008

2009

2010

2011

Fuente: SIAF/SP-MEF.

24

Inversin Gobiernos Regionales: Enero-Julio

(Miles de Millones de Nuevos Soles)
3

Inversin Gobiernos Locales: Enero-Julio

(Miles de Millones de Nuevos Soles)
4,2 5

4 2,1
2 1,7

3,8 3,1

1,5
1,0 0,6

3 2,4

2
1

1,5

0
2007 2008 2009 2010 2011

0
2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: SIAF/SP-MEF.

Con la informacin al mes de julio, se prev que en el segundo semestre del 2011 el gasto pblico puede crecer hasta 7,7% en trminos reales (con lo cual alcanzara un crecimiento real de 3,8% en el ao) y se alcanzara un supervit fiscal de 0,8% del PBI en el 2011. As, el gasto no financiero del Gobierno General ascendera a S/. 89 328 millones, que implica S/. 1 473 millones por debajo del techo de gasto publicado en el Marco Macroeconmico Multianual de mayo, debido bsicamente a la menor previsin en los pagos al FEPC y a la subejecucin en inversin de los gobiernos locales. En ese contexto, al cierre del ao, el gasto en el 2011 se incrementar en casi S/. 6 mil millones con respecto al ao 2010. Por el lado corriente, se prev el cumplimiento de la regla macrofiscal de gasto de consumo, la cual se ubicar en 4,0% real (lmite mximo establecido en la LRTF); mientras que las transferencias al FEPC se ubicarn en 0,6% del PBI en el 2011. Por su parte, la inversin pblica del Gobierno General crecer 4,7% en trminos reales. El crecimiento de la inversin a nivel del Gobierno Nacional se encuentra liderada por el sector Transportes y Comunicaciones, mientras que en relacin a la inversin de los gobiernos subnacionales, se espera que estos superen sus problemas de subejecucin en lo que resta del ao.

5.2 ESCENARIO FISCAL 2012-2014

La presente administracin tiene como meta una trayectoria progresiva hacia un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales en el 2014. Consistente con esta meta, bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual se tiene previsto que en el 2012 se alcance un supervit fiscal de 1,0% del PBI, que se elevar a 1,4% del PBI en el 2013 y 1,8% del PBI en el 2014. Dficit Fiscal Observado y Estructural
(% del PBI)
4 3,1
3 2 2,2 RE Observado RE Estructural

Impulso Fiscal
(% del PBI)
2
1,3

2,3

1,4 0,8
1,0

1,8

0,8 0,5

1
0

0,0
-0,5

0
0,0 -0,5 -1

-1 -1,0
-2 -3

-0,9 -1,4 -1,6

-2,5 -2,4 -2,9 -1,8

-0,9

-0,8

-0,6 -0,9

-0,8

-4
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-2
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: MEF.

25

El resultado econmico estructural tiene por objetivo eliminar los efectos de los componentes cclicos y transitorios que afecten las finanzas pblicas, aislando las repercusiones del ciclo econmico y de los precios de las exportaciones de las materias primas que determinan el nivel de ingresos pblicos. Asimismo, el resultado primario estructural determina el Indicador de Impulso Fiscal que permite medir la posicin de la poltica fiscal (expansiva o contractiva) sobre la actividad econmica. Con los supuestos del presente Marco Macroeconmico Multianual, se estima un crecimiento anual de los ingresos corrientes del Gobierno General en promedio de 7,2% para el periodo 2012-2014. Los ingresos tributarios del Gobierno Central creceran anualmente tambin 7,2% durante dicho perodo. Este incremento se explica bsicamente por los conceptos de Impuesto a la Renta (IR) e IGV. Con respecto al IR, se proyecta un crecimiento promedio de 6,4%, menor al promedio de crecimiento de los dos aos anteriores (que es de 24%) debido al menor dinamismo de las exportaciones mineras y a menores precios de los principales minerales en el mercado internacional. Dado ello, el IR de 3era categora crecera en promedio 9% (menor al promedio de 29% del 2010-2011). Por su parte, la recaudacin por IGV crecera a un ritmo promedio anual de 7,7% (el IGV importado crecera en promedio 7,1%, mientras que el IGV interno lo hara en torno al 8,2%). Hacia el 2014 la presin tributaria ascendera a 15,8% del PBI respectivamente. Sin embargo, es necesario resaltar que la Administracin Tributaria tiene como meta aumentar la presin tributaria. Se busca mantener un sistema tributario simple, y concluir en el ms breve plazo la definicin del rgimen tributario de la minera sin desalentar su competitividad internacional para seguir atrayendo inversiones. Asimismo, se implementarn medidas orientadas a aumentar la presin tributaria ampliando la base tributaria de manera permanente a travs de: i) ataque frontal contra la evasin que es alta (un poco mayor a 35% en el IGV y cerca de 50% en el IR), ii) reduccin del contrabando (cerca de 3% de las importaciones), iii) nfasis en transacciones electrnicas que no slo facilitan el cumplimiento tributario y aduanero sino generan mejor y mayor oportunidad en la informacin, iv) recuperacin de la deuda en cobranza, v) sistemas de fiscalizacin y control basados en anlisis de riesgo, vi) mayor formalizacin y fiscalizacin (especialmente trabajadores independientes). Ingresos Corrientes del Gob. General
(Miles de Millones de Nuevos Soles)
108
98 78 86 72
140
120 100 80

129 118

70
60 48

60 40 20

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Ingresos Corrientes del Gob. General y Presin Tributaria1

(% del PBI)
19,8 18,7 22

Ingresos Corrientes del Gob. General

(Var. % real anual)
30 25 20 23,5 18,3 12,9 13,8 10,8

20,7 21,1
19,9 18,2

21,0 21,2 20,5 20,7

20 18
16 14

15
15,6 15,7
14,8 13,8 15,8 15,3 15,3 15,6

10
5 0 -5 -10 -15

6,2

7,1

7,3

7,2

15,2
13,6

12
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-10,5

Ingresos Corrientes del GG

Presin Tributaria

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

1/ La presin tributaria representa a los ingresos corrientes del Gobierno Central sobre el PBI. Fuente: MEF.

26

Bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual, hacia el 2014 los ingresos fiscales crecern casi S/. 31 mil millones respecto al 2011, lo que permitir financiar un incremento del gasto no financiero del Gobierno General en alrededor de S/. 22 mil millones. As, los mayores ingresos fiscales permanentes permitirn financiar aumentos de gasto pblico en forma progresiva, de tal forma que se alcancen las metas de la actual administracin en un contexto de responsabilidad y prudencia fiscal. Este espacio fiscal que se estara generando es compatible con el cumplimiento de las reglas macrofiscales. Resultar muy importante trabajar en la capacidad de absorcin de dicho incremento presupuestal y asegurar que los mayores recursos se traduzcan efectivamente en resultados, es decir, mejorar los servicios para los ciudadanos, en especial para los ms pobres. Mejorar los servicios de salud, educacin, seguridad ciudadana, entre otros, implicar sin duda importantes esfuerzos de reforma en cada uno de estos sectores luego de los sustantivos incrementos presupuestales de los ltimos aos. Gasto No Financiero del Gob. General1
(Miles de Millones de Nuevos Soles)
130 112 110 96

103 84
74 89

90
70 50 30 10 45 49

64 54

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Gasto No Financiero del Gob. General1

(Variacin en Miles de Millones de Nuevos Soles)
15 15

Gasto No Financiero del Gob. General1

(Var. % real anual)
12,8 12,0

10,0 10

10,3 9,4
8,1 6,9 7,2 10

10,3 9,0 7,1

10,9

4,8

5,3
4,1

5,6
5 3,8

5,2

5,3

5,7

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

1/ Incluye Essalud y Sociedades de Beneficencia. Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

Por su parte, la deuda pblica continuar con su tendencia descendente reducindose de 23,4% en el 2010 a 17,7% en el 2014. Finalmente, la inversin pblica alcanzar niveles en torno al 6% del PBI entre el 2012 y 2014. Inversin Pblica
(% del PBI)
5,9 5,2 4,3
4 2,9 2 3,1 8 6,1

6,3

5,6

5,9

3,4

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

27

6. Escenarios Macroeconmicos del Presupuesto 2012

Siguiendo una buena prctica presupuestal, se ha elaborado un Presupuesto 2012 con supuestos conservadores, especialmente considerando un escenario internacional bastante incierto, de forma tal que i) cumpla con los objetivos fiscales planteados, ii) priorice los objetivos de la nueva administracin y iii) permita tener margen de maniobra fiscal en caso haya un mayor deterioro de la economa mundial. As, el Presupuesto Institucional de Apertura 2012 contempla un crecimiento de 8% (crecimiento similar al presupuesto de este ao) consistente con los lineamientos fiscales de esta administracin y la meta de un supervit fiscal de 1% del PBI. Se debe resaltar que se tiene como poltica que cualquier ingreso transitorio adicional no podr ser usado para financiar gastos permanentes. Las proyecciones macroeconmicas para el Presupuesto 2012 toman en cuenta un escenario de menor crecimiento de los principales socios comerciales respecto al 2011. Se prev un crecimiento de 3,0% en el 2012, es decir, 1,5 puntos porcentuales menos que el promedio registrado entre el 2004-2007 e inferior al 3,2% del 2011, debido al dbil desempeo econmico y a las mayores medidas de ajuste fiscal en EE.UU. y la Zona Euro. Si bien el escenario base no considera una nueva recesin en los pases desarrollados, la probabilidad de ocurrencia se ha incrementado, por lo que existe el riesgo que el crecimiento de nuestros socios comerciales se site por debajo del 3%. Por el lado de los trminos de intercambio, se espera que en el 2012 stos registren una cada de 3,4% debido a que los precios de los metales industriales se corregiran a la baja paulatinamente. Actividad econmica El PBI se incrementara 6% en trminos reales, sin embargo un mayor deterioro del entorno internacional podra llevar a que este crecimiento sea menor. Ante este riesgo se debe ser prudente respecto de los ingresos fiscales que sirvan de base para la elaboracin del presupuesto 2012. Precios y Tipo de Cambio Se proyecta que la inflacin acumulada alcanzara 2%, dentro del rango meta previsto por el BCRP. Por su parte, se estima que el tipo de cambio promedio anual se site en torno de S/. 2,75 por dlar. Sector Externo En el 2012, se proyecta un dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos de 3,3% del PBI. Las exportaciones ascenderan a US$ 46 335 millones (crecimiento de 5,3% respecto del 2011), mientras que las importaciones se situaran en US$ 40 945 millones (crecimiento de 11,0% respecto del 2011), con lo que se obtendra una supervit comercial positiva de US$ 5 390 millones. Finanzas Pblicas La presente administracin tiene como meta una trayectoria progresiva hacia un equilibrio fiscal en las cuentas estructurales en el 2014. Consistente con esta meta, bajo los supuestos de este Marco Macroeconmico Multianual se tiene previsto que en el 2012 se alcance un supervit fiscal de 1,0% del PBI, que se elevar a 1,4% del PBI en el 2013 y 1,8% del PBI en el 2014. Por su parte, la deuda pblica en el 2012 se ubicara en 21% del PBI, mientras que la deuda interna y externa registrara 9,7% y 11,3% del PBI, respectivamente. Debido a la elevada incertidumbre econmica internacional y a la alta volatilidad de los precios de las materias primas de exportacin, existe el riesgo que los ingresos por la fuente de Recursos Ordinarios16 sean menores a los potencialmente proyectados por lo que se ha sido prudente respecto de los recursos considerados en el presupuesto 2012 por dicha fuente de financiamiento.

Los Recursos Ordinarios son Ingresos del Tesoro Pblico provenientes de la Recaudacin Tributaria y otros conceptos. Para su clculo se deduce de la recaudacin tributaria, todos aquellos tributos que tienen un destino especfico. Por otra parte en los Recursos Ordinarios se consideran ingresos del Tesoro Pblico provenientes de distintas fuentes como las Regalas de Hidrocarburos, la parte correspondiente de las Utilidades de las empresas del estado, los intereses generados por sus depsitos en el Sistema Financiero, entre otros.
16

28

7. CUADROS ESTADSTICOS
Cuadro 1

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONMICOS

2005 PRECIOS Y TIPO DE CAMBIO Acumulada (Variacin porcentual) Promedio (Variacin porcentual) Tipo de cambio Promedio (Nuevos Soles por US dlar) Depreciacin (Variacin porcentual) PRODUCCIN Producto Bruto Interno (Miles de millones de nuevos soles) Producto Bruto Interno (Variacin porcentual real) Demanda Interna (Variacin porcentual real) VAB no primario (Variacin porcentual real) Inversin bruta fija (Porcentaje del PBI) Inversin privada (Porcentaje del PBI) SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI) Balanza comercial (Millones de US dlares) Exportaciones (Millones de US dlares) Importaciones (Millones de US dlares) SECTOR PBLICO NO FINANCIERO Presin tributaria (Porcentaje del PBI) Ingresos corrientes del GG (Porcentaje del PBI) Resultado primario (Porcentaje del PBI) Resultado econmico (Porcentaje del PBI) Financiamiento neto del resultado econmico (Millones de US dlares) Amortizacin Requerimiento bruto de financiamiento Externo Interno SALDO DE DEUDA PBLICA Externa (Porcentaje del PBI) Interna (Porcentaje del PBI) Total (Porcentaje del PBI) 13,6 18,2 1,6 -0,4 299 4 506 4 804 2 728 2 076 15,2 19,9 4,2 2,3 -2 119 2 610 492 636 -144 15,6 20,7 4,8 3,0 -3 068 6 822 3 754 3 450 304 15,7 21,1 3,9 2,3 -2 804 3 129 325 1 222 -897 13,7 18,7 -0,3 -1,6 2 179 2 399 4 578 3 261 1 317 14,8 19,8 0,6 -0,5 892 6 367 7 258 3 839 3 419 15,3 20,5 2,0 0,8 -1 322 1 351 29 1 133 -1 104 15,3 20,7 2,1 1,0 -1 799 1 672 -127 2 245 -2 373 15,6 21,0 2,5 1,4 -2 933 1 563 -1 370 1 155 -2 526 15,8 21,2 2,9 1,8 -4 137 1 816 -2 321 1 119 -3 441 1,4 5 286 17 368 -12 082 3,1 8 986 23 830 -14 844 1,4 8 503 28 094 -19 591 -4,2 2 569 31 018 -28 449 0,2 5 951 26 962 -21 011 -1,5 6 750 35 565 -28 815 -2,5 7 102 44 005 -36 902 -3,3 5 390 46 335 -40 945 -3,5 4 470 49 994 -45 524 -3,5 3 467 54 252 -50 785 262 6,8 5,8 6,8 18,4 15,5 302 7,7 10,3 8,7 19,5 16,4 336 8,9 11,8 10,8 21,5 18,2 371 9,8 12,3 10,3 25,9 21,5 382 0,9 -2,8 0,8 22,9 17,7 435 8,8 12,8 10,2 25,1 19,2 479 6,5 7,8 7,0 25,5 19,9 519 6,0 6,2 6,3 26,5 20,6 562 6,0 6,0 6,1 27,3 21,2 609 6,0 6,0 6,0 28,1 21,8 3,30 -3,4 3,27 -0,7 3,13 -4,5 2,92 -6,5 3,01 3,0 2,83 -6,2 2,78 -1,6 2,75 -1,0 2,74 -0,4 2,72 -0,7 1,5 1,2 1,1 2,0 3,9 1,8 6,7 5,8 0,2 2,9 2,1 1,5 3,0 3,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

28,1 9,7 37,8

23,8 9,2 33,0

18,7 11,0 29,7

15,2 9,0 24,1

16,2 10,9 27,2

12,9 10,5 23,4

11,7 10,0 21,8

11,3 9,7 21,0

10,5 8,9 19,3

9,5 8,2 17,7

Fuente: INEI, BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 2

AHORRO-INVERSIN
(Porcentaje del PBI)
2008 22,7 6,7 16,0 4,2 26,9 4,3 22,6 2005 Ahorro interno Sector Pblico Sector Privado Ahorro externo Inversin Sector Pblico Sector Privado1 19,3 2,5 16,8 -1,4 17,9 2,9 15,0 2006 23,2 5,4 17,7 -3,1 20,0 3,1 17,0 2007 24,2 6,4 17,8 -1,4 22,8 3,4 19,5 2009 20,9 4,3 16,6 -0,2 20,7 5,2 15,5 2010 23,5 5,7 17,8 1,5 25,0 6,0 19,0 2011 24,0 6,8 17,2 2,5 26,5 5,6 20,9 2012 23,8 7,5 16,3 3,3 27,0 5,9 21,2 2013 24,1 8,1 16,0 3,5 27,5 6,1 21,4 2014 24,7 8,7 16,0 3,5 28,1 6,3 21,8

1/ Incluye inventarios Fuente: BCRP. Proyecciones MEF.

Cuadro 3

PRODUCTO BRUTO INTERNO

(Variacin porcentual real)
2006 8,4 2,4 1,4 1,1 5,7 7,5 4,1 8,5 6,9 14,8 11,7 7,0 7,9 6,3 7,7 2007 3,2 6,9 2,7 1,7 6,5 11,1 -2,7 14,0 8,4 16,6 9,7 9,6 9,1 6,4 8,9 2005 Agropecuario Pesca Minera e hidrocarburos Minera metlica Hidrocarburos Manufactura Procesadora de recursos primarios Industria no primaria Electricidad y Agua Construccin Comercio Servicios VALOR AGREGADO BRUTO Impuestos a los productos y derechos de importacin PRODUCTO BRUTO INTERNO 5,4 3,2 8,4 7,3 23,4 7,5 3,9 8,5 5,6 8,4 6,2 6,4 6,7 8,5 6,8 2008 7,2 6,3 7,6 7,3 10,3 9,1 7,6 8,9 7,8 16,5 13,0 8,6 9,6 11,1 9,8 2009 2,3 -7,9 0,6 -1,4 16,1 -7,2 0,0 -8,5 1,2 6,1 -0,4 4,2 1,1 -1,1 0,9 2010 4,3 -16,6 -0,8 -4,9 29,5 13,6 -2,3 16,9 7,7 17,4 9,7 7,5 8,5 10,8 8,8 2011 3,1 25,2 2,1 -1,1 19,7 7,7 13,3 6,6 6,7 4,8 7,5 7,3 6,5 8,9 6,5 2012 4,8 1,0 5,8 4,0 13,8 5,8 4,5 6,2 5,8 9,8 5,9 5,8 6,1 5,8 6,0 2013 4,4 2,0 8,4 8,1 9,5 6,0 5,5 6,0 5,7 8,0 5,8 5,8 6,0 5,8 6,0 2014 4,3 1,2 9,4 10,1 6,4 5,9 5,5 6,0 5,8 8,2 5,8 5,7 6,1 5,8 6,0

Fuente: BCRP, INEI. Proyecciones MEF.

Cuadro 4

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL

2005 I. Demanda Global 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin bruta interna Inversin bruta fija i. Privada ii. Pblica 2. Exportaciones II. Oferta Global 1. PBI 2. Importaciones
1 1

(Variacin porcentual real) 2006 2007 2008 2009

8,6 10,3 6,4 7,6 26,5 20,2 20,1 20,7 0,8 8,6 7,7 13,1 10,9 11,8 8,3 4,5 25,8 22,6 23,3 18,9 6,9 10,9 8,9 21,4 11,6 12,3 8,7 2,1 25,8 27,1 25,9 33,6 8,2 11,6 9,8 20,1 -2,8 -2,8

2010 11,2 12,8 6,0 10,6 34,8 23,2 22,1 27,3 2,5 11,2 8,8 23,8

2011 7,5 7,8 6,0 3,5 13,5 8,4 10,8 0,1 5,9 7,5 6,5 11,9

2012 6,4 6,2 5,6 4,4 8,1 10,3 10,0 11,4 7,6 6,4 6,0 8,4

2013 6,4 6,0 5,2 4,9 8,2 9,2 9,0 10,0 8,5 6,4 6,0 8,0

2014 6,4 6,0 5,0 4,6 8,4 9,3 9,0 10,2 9,0 6,4 6,0 8,0

7,4 5,8 4,6 8,5 9,2 12,3 12,0 13,8 15,2 7,4 6,8 10,9

2,4 16,5 -20,6 -9,2 -15,1 21,2 -3,2 -2,8 0,9 -18,6

1/ De bienes y servicios no financieros. Fuente: BCRP, INEI. Proyecciones MEF.

30

Cuadro 5

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL

(Porcentaje del PBI)
2007 122,4 93,3 61,5 9,0 22,8 21,5 18,2 3,4 29,1 122,4 100,0 22,4 2008 127,1 99,8 64,0 9,0 26,9 25,9 21,5 4,3 27,3 127,1 100,0 27,1 2005 I. Demanda Global 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin bruta interna Inversin bruta fija i. Privada ii. Pblica 2. Exportaciones1 II. Oferta Global 1. PBI 2. Importaciones1 119,2 94,1 66,1 10,1 17,9 18,4 15,5 2,9 25,1 119,2 100,0 19,2 2006 119,9 91,3 61,8 9,5 20,0 19,5 16,4 3,1 28,5 119,9 100,0 19,9 2009 120,4 96,4 65,4 10,3 20,7 22,9 17,7 5,2 24,0 120,4 100,0 20,4 2010 122,8 97,1 61,9 10,2 25,0 25,1 19,2 5,9 25,7 122,8 100,0 22,8 2011 124,3 97,7 61,3 9,9 26,5 25,5 19,9 5,6 26,7 124,3 100,0 24,3 2012 124,4 97,9 61,1 9,7 27,0 26,5 20,6 5,9 26,4 124,4 100,0 24,4 2013 124,4 97,8 60,7 9,6 27,5 27,3 21,2 6,1 26,6 124,4 100,0 24,4 2014 124,5 97,7 60,1 9,5 28,1 28,1 21,8 6,3 26,8 124,5 100,0 24,5

1/ De bienes y servicios no financieros. Fuente: BCRP, INEI. Proyecciones MEF.

Cuadro 6 (Millones de Nuevos Soles)

2005 2006 22 120 10 234 53 036 42 802 11 887 1 486 10 401 -9 449 -8 830 429 9 260 -619 12 671 5 660 1 324 4 337 1 324 7 010 -1 790 -542 609 1 193 42 -5 525 4 642 -883 304 93 16 460 2007 27 615 12 917 60 713 47 796 14 698 973 13 725 -11 384 -10 690 400 11 090 -694 16 231 6 008 1 721 4 287 1 370 10 223 -6 398 -2 085 3 384 5 661 193 -4 275 3 633 -642 449 144 21 607 11 673 2 673 41 019 38 346 9 000 1 292 7 708 -7 596 -6 860 411 7 271 -735 4 078 5 062 887 4 175 1 267 -984 -3 813 -1 167 2 628 3 678 -117 4 612 2 730 7 342 185 56 6 611

OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

2008 30 786 16 780 68 003 51 222 14 006 1 060 12 946 -16 269 -15 148 420 15 568 -1 121 14 517 5 884 2 534 3 350 1 145 8 633 -3 472 -1 205 1 165 2 604 234 -5 317 1 535 -3 782 156 53 24 902 2009 21 451 7 502 60 831 53 329 13 949 2 623 11 326 -22 621 -21 048 448 21 496 -1 573 -1 170 5 011 1 910 3 101 1 030 -6 181 4 069 1 317 3 225 1 843 -65 2 011 1 638 3 649 102 34 16 440 2010 29 931 21 736 74 634 52 897 8 194 1 278 6 916 -27 226 -25 470 743 26 212 -1 757 2 704 5 057 2 125 2 932 1 038 -2 353 -3 314 -1 169 3 820 5 185 195 5 243 3 330 8 573 424 151 24 873 2011 38 207 27 488 85 777 58 289 10 719 1 942 8 778 -28 838 -27 216 264 27 481 -1 621 9 370 5 625 2 831 2 794 1 006 3 745 911 329 1 099 814 43 -4 805 1 494 -3 311 149 53 32 582 2012 44 892 33 389 94 769 61 380 11 503 1 364 10 139 -33 903 -31 989 210 32 199 -1 914 10 989 6 040 3 081 2 959 1 076 4 948 2 962 1 077 2 226 1 168 19 -8 139 1 386 -6 753 228 83 38 851 2013 51 675 39 085 103 969 64 885 12 590 1 587 11 003 -37 381 -35 433 217 35 650 -1 948 14 293 6 256 3 219 3 038 1 109 8 037 583 213 1 151 942 5 -8 809 1 700 -7 109 189 69 45 419 2014 59 568 45 475 113 894 68 418 14 093 1 994 12 099 -41 895 -39 940 224 40 164 -1 955 17 673 6 419 3 252 3 167 1 164 11 254 -443 -163 1 115 1 282 5 -10 974 1 452 -9 522 163 60 53 149

I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES 1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno Central a. Ingresos corrientes b. Gastos corrientes 2. Ahorro corriente sin intereses del resto SPNF a. Empresas pblicas b. Resto del Gobierno General II. RESULTADO DE CAPITAL 1. Gobierno General a. Ingresos de capital b. Gastos de capital 2. Empresas pblicas III. RESULTADO PRIMARIO (I+II) IV. INTERESES 1. Internos 2. Externos (Millones de US dlares) V. RESULTADO ECONMICO (III-IV) 1. Financiamiento externo (Millones de US dlares) Desembolsos 1 Amortizacin Otros 2 2. Financiamiento interno Amortizacin interna Otros 3. Proceso de promocin de la inversin privada (PPIP) (Millones de US dlares) Nota: Ahorro en cuenta corriente (I-IV)

1/ Incluye financiamiento excepcional. 2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

31

Cuadro 7

OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
2006 7,3 3,4 17,5 14,2 3,9 0,5 3,4 -3,1 -2,9 0,1 3,1 -0,2 4,2 1,9 0,4 1,4 0,4 2,3 -0,6 -0,7 0,7 1,3 0,0 -1,8 1,5 -0,3 0,1 0,1 2007 8,2 3,8 18,1 14,2 4,4 0,3 4,1 -3,4 -3,2 0,1 3,3 -0,2 4,8 1,8 0,5 1,3 0,4 3,0 -1,9 -1,9 3,1 5,3 0,2 -1,3 1,1 -0,2 0,1 0,1 2005 I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES 1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno Central a. Ingresos corrientes b. Gastos corrientes 2. Ahorro corriente sin intereses del resto SPNF a. Empresas pblicas b. Resto del Gobierno General II. RESULTADO DE CAPITAL 1. Gobierno General a. Ingresos de capital b. Gastos de capital 2. Empresas pblicas III. RESULTADO PRIMARIO (I+II) IV. INTERESES 1. Internos 2. Externos (Millones de US dlares) V. RESULTADO ECONMICO (III-IV) 1. Financiamiento externo (Millones de US dlares) Desembolsos 1 Amortizacin Otros 2 2. Financiamiento interno Amortizacin interna Otros 3. Proceso de promocin de la inversin privada (PPIP) (Millones de US dlares) Nota: Ahorro en cuenta corriente (I-IV) 2,5 5,4 6,4 6,7 4,3 5,7 6,8 7,5 8,1 8,7 4,5 1,0 15,7 14,7 3,4 0,5 2,9 -2,9 -2,6 0,2 2,8 -0,3 1,6 1,9 0,3 1,6 0,5 -0,4 -1,5 -1,5 3,3 4,6 -0,1 1,8 1,0 2,8 0,1 0,1 2008 8,3 4,5 18,3 13,8 3,8 0,3 3,5 -4,4 -4,1 0,1 4,2 -0,3 3,9 1,6 0,7 0,9 0,3 2,3 -0,9 -0,9 0,9 2,0 0,2 -1,4 0,4 -1,0 0,0 0,0 2009 5,6 2,0 15,9 13,9 3,6 0,7 3,0 -5,9 -5,5 0,1 5,6 -0,4 -0,3 1,3 0,5 0,8 0,3 -1,6 1,1 1,1 2,5 1,4 -0,1 0,5 0,4 1,0 0,0 0,0 2010 6,9 5,0 17,2 12,2 1,9 0,3 1,6 -6,3 -5,9 0,2 6,0 -0,4 0,6 1,2 0,5 0,7 0,7 -0,5 -0,8 -0,8 2,5 3,4 0,1 1,2 0,8 2,0 0,1 0,1 2011 8,0 5,7 17,9 12,2 2,2 0,4 1,8 -6,0 -5,7 0,1 5,7 -0,3 2,0 1,2 0,6 0,6 0,6 0,8 0,2 0,2 0,6 0,5 0,0 -1,0 0,3 -0,7 0,0 0,0 2012 8,7 6,4 18,3 11,8 2,2 0,3 2,0 -6,5 -6,2 0,0 6,2 -0,4 2,1 1,2 0,6 0,6 0,6 1,0 0,6 0,6 1,2 0,6 0,0 -1,6 0,3 -1,3 0,0 0,0 2013 9,2 7,0 18,5 11,5 2,2 0,3 2,0 -6,7 -6,3 0,0 6,3 -0,3 2,5 1,1 0,6 0,5 0,5 1,4 0,1 0,1 0,6 0,5 0,0 -1,6 0,3 -1,3 0,0 0,0 2014 9,8 7,5 18,7 11,2 2,3 0,3 2,0 -6,9 -6,6 0,0 6,6 -0,3 2,9 1,1 0,5 0,5 0,5 1,8 -0,1 -0,1 0,5 0,6 0,0 -1,8 0,2 -1,6 0,0 0,0

1/ Incluye financiamiento excepcional. 2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

32

Cuadro 8

REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(US$ Millones)
2007 3 754 6 822 5 661 1 161 134 -3 068 3 754 3 450 3 090 294 67 304 142 3 285 26 625 -3 775 2005 I. USOS 1. Amortizacin a. Externa b. Interna Del cual: Bonos de Reconocimiento 2. Dficit fiscal1 II. FUENTES 1. Externas Libre Disponibilidad Proyectos de Inversin Otros2 2. Internas Privatizacin Bonos Crditos 1 Financiamiento por APP Depsitos
3

2006 492 2 610 1 193 1 418 145 -2 119 492 636 315 294 27 -144 101 1 702 12 73 -2 032

2008 325 3 129 2 604 525 92 -2 804 325 1 222 883 282 57 -897 52 467 7 431 -1 854

2009 4 578 2 399 1 843 557 100 2 179 4 578 3 261 2 613 612 36 1 317 35 1 043 137 379 -277

2010 7 258 6 367 5 185 1 182 261 892 7 258 3 839 3 098 722 19 3 419 151 3 480 198 166 -575

2011 29 1 351 814 538 217 -1 322 29 1 133 311 788 34 -1 104 53 958 398 72 -2 585

2012 -127 1 672 1 168 504 255 -1 799 -127 2 245 1 389 837 19 -2 373 83 1 087 253 0 -3 795

2013 -1 370 1 563 942 620 210 -2 933 -1 370 1 155 320 831 5 -2 526 69 577 46 0 -3 217

2014 -2 321 1 816 1 282 534 211 -4 137 -2 321 1 119 320 795 5 -3 441 60 500 33 0 -4 034

4 804 4 506 3 678 828 188 299 4 804 2 728 2 277 350 100 2 076 56 2 078 0 0 -58

1/ Incluye monto de emisin de CAOs correspondiente a los siguientes proyectos: IIRSA Norte, IIRSA Sur (Tramos 1 al 5), Programa Costa-Sierra (Tramo Empalme 1B Buenos Aires-Canchaque). 2/ Incluye condonaciones. 3/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico. Fuente: BCRP, MEF, ONP. Proyecciones MEF.

Cuadro 9

REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
2006 0,5 2,8 1,3 1,5 0,2 -2,3 0,5 0,7 0,3 0,3 0,0 -0,2 0,1 1,8 0,0 0,1 -2,2 2007 3,5 6,4 5,3 1,1 0,1 -2,9 3,5 3,2 2,9 0,3 0,1 0,3 0,1 3,1 0,0 0,6 -3,5 2005 I. USOS 1. Amortizacin a. Externa b. Interna Del cual: Bonos de Reconocimiento 2. Dficit fiscal1 II. FUENTES 1. Externas Libre Disponibilidad Proyectos de Inversin Otros2 2. Internas Privatizacin Bonos Crditos Financiamiento por APP Depsitos3 6,1 5,7 4,6 1,0 0,2 0,4 6,1 3,4 2,9 0,4 0,1 2,6 0,1 2,6 0,0 0,0 -0,1 2008 0,3 2,5 2,1 0,4 0,1 -2,2 0,3 1,0 0,7 0,2 0,0 -0,7 0,0 0,4 0,0 0,3 -1,5 2009 3,6 1,9 1,5 0,4 0,1 1,7 3,6 2,6 2,1 0,5 0,0 1,0 0,0 0,8 0,1 0,3 -0,2 2010 4,7 4,1 3,4 0,8 0,2 0,6 4,7 2,5 2,0 0,5 0,0 2,2 0,1 2,3 0,1 0,1 -0,4 2011 0,0 0,8 0,5 0,3 0,1 -0,8 0,0 0,7 0,2 0,5 0,0 -0,6 0,0 0,6 0,2 0,0 -1,5 2012 -0,1 0,9 0,6 0,3 0,1 -1,0 -0,1 1,2 0,7 0,4 0,0 -1,3 0,0 0,6 0,1 0,0 -2,0 2013 -0,7 0,8 0,5 0,3 0,1 -1,4 -0,7 0,6 0,2 0,4 0,0 -1,2 0,0 0,3 0,0 0,0 -1,6 2014 -1,0 0,8 0,6 0,2 0,1 -1,8 -1,0 0,5 0,1 0,4 0,0 -1,5 0,0 0,2 0,0 0,0 -1,8

1 / Incluye monto de emisin de CAOs correspondiente a los siguientes proyectos: IIRSA Norte, IIRSA Sur (Tramos 1 al 5), Programa CostaSierra (Tramo Empalme 1B Buenos Aires-Canchaque). 2/ Incluye condonaciones. 3/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico. Fuente: BCRP, MEF, ONP. Proyecciones MEF.

33

Cuadro 10

OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL

(Millones de Nuevos Soles)
2007 69 547 53 514 16 034 53 995 42 905 11 090 400 15 952 5 912 10 040 -10 040 -6 842 -3 198 2008 78 126 59 672 18 454 63 968 48 400 15 568 420 14 578 5 751 8 828 -8 828 -3 902 -4 926 2005 1. INGRESOS CORRIENTES a. Ingresos tributarios 1 b. Contribuciones y Otros 2. GASTOS NO FINANCIEROS a. Gastos corrientes b. Gastos de capital 3. INGRESOS DE CAPITAL 4. RESULTADO PRIMARIO 5. INTERESES 6. RESULTADO ECONMICO 7. FINANCIAMIENTO NETO a. Externo b. Interno 47 648 36 315 11 332 44 538 37 267 7 271 411 3 521 4 967 -1 446 1 446 -3 816 5 261 2006 60 047 46 583 13 464 48 673 39 413 9 260 429 11 804 5 553 6 251 -6 251 -1 932 -4 318 2009 71 625 53 842 17 783 74 293 52 797 21 496 448 -2 220 4 902 -7 122 7 122 4 174 2 948 2010 86 121 65 951 20 170 83 680 57 468 26 212 743 3 183 4 973 -1 790 1 790 -4 144 5 934 2011 98 114 74 960 23 153 89 328 61 848 27 481 264 9 050 5 531 3 518 -3 518 939 -4 457 2012 107 587 81 276 26 311 96 259 64 060 32 199 210 11 538 5 923 5 615 -5 615 2 537 -8 152 2013 117 932 89 451 28 481 103 494 67 844 35 650 217 14 655 6 139 8 516 -8 516 -186 -8 330 2014 128 969 98 423 30 546 111 558 71 395 40 164 224 17 635 6 278 11 357 -11 357 -1 123 -10 234

1/ El rubro otros incluye Ingresos No tributarios del Gobierno Central, Ingresos No tributarios del Resto del Gobierno General. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 11

OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL

(Porcentaje del PBI)
2007 20,7 15,9 4,8 16,1 12,8 3,3 0,1 4,8 1,8 3,0 2008 21,1 16,1 5,0 17,2 13,0 4,2 0,1 3,9 1,5 2,4 2005 1. INGRESOS CORRIENTES a. Ingresos tributarios 1 b. Contribuciones y Otros 2. GASTOS NO FINANCIEROS a. Gastos corrientes b. Gastos de capital 3. INGRESOS DE CAPITAL 4. RESULTADO PRIMARIO 5. INTERESES 6. RESULTADO ECONMICO 18,2 13,9 4,3 17,0 14,2 2,8 0,2 1,3 1,9 -0,6 2006 19,9 15,4 4,5 16,1 13,0 3,1 0,1 3,9 1,8 2,1 2009 18,7 14,1 4,7 19,4 13,8 5,6 0,1 -0,6 1,3 -1,9 2010 19,8 15,2 4,6 19,3 13,2 6,0 0,2 0,7 1,1 -0,4 2011 20,5 15,7 4,8 18,7 12,9 5,7 0,1 1,9 1,2 0,7 2012 20,7 15,7 5,1 18,6 12,4 6,2 0,0 2,2 1,1 1,1 2013 21,0 15,9 5,1 18,4 12,1 6,3 0,0 2,6 1,1 1,5 -1,5 0,0 -1,5 2014 21,2 16,2 5,0 18,3 11,7 6,6 0,0 2,9 1,0 1,9 -1,9 -0,2 -1,7

7. FINANCIAMIENTO NETO 0,6 -2,1 -3,0 -2,4 1,9 0,4 -0,7 -1,1 a. Externo -1,5 -0,6 -2,0 -1,1 1,1 -1,0 0,2 0,5 b. Interno 2,0 -1,4 -1,0 -1,3 0,8 1,4 -0,9 -1,6 1/ El rubro otros incluye Ingresos No tributarios del Gobierno Central, Ingresos No tributarios del Resto del Gobierno General. Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

34

Cuadro 12

OPERACIONES DEL GOBIERNO CENTRAL

(Millones de Nuevos Soles)
2006 15 651 53 036 45 806 7 229 37 384 5 979 361 10 033 5 418 1 121 4 297 4 616 -4 616 -1 832 -2 783 2007 18 442 60 713 52 344 8 368 42 270 7 230 385 11 598 5 525 1 279 4 247 6 072 -6 072 -6 831 759 2008 21 908 68 003 58 287 9 716 46 095 8 882 394 13 420 5 128 1 814 3 314 8 292 -8 292 -4 083 -4 209 2005 I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES a. Ingresos corrientes Tributarios No Tributarios b. Gastos corrientes II. GASTOS DE CAPITAL III. INGRESOS DE CAPITAL IV. RESULTADO PRIMARIO (I-II+III) V. INTERESES DEL GOBIERNO CENTRAL (1+2) 1. Internos 2. Externos VI. RESULTADO ECONMICO (IV-V) VII. FINANCIAMIENTO a. Externo b. Interno 7 468 41 019 35 562 5 458 33 552 4 896 386 2 958 4 794 657 4 138 -1 836 1 836 -3 121 4 957 2009 12 369 60 831 52 566 8 265 48 462 14 537 444 -1 724 4 867 1 801 3 066 -6 592 6 592 4 229 2 363 2010 21 736 74 634 64 461 10 173 52 897 17 747 740 4 730 4 771 1 877 2 894 -41 41 -4 435 4 476 2011 27 488 85 777 73 321 12 457 58 289 20 463 264 7 290 5 277 2 526 2 751 2 013 -2 013 622 -2 635 2012 33 389 94 769 79 514 15 256 61 380 22 610 210 10 989 5 727 2 820 2 907 5 262 -5 262 2 402 -7 664 2013 39 085 103 969 87 556 16 413 64 885 25 059 217 14 243 5 969 2 997 2 971 8 274 -8 274 -355 -7 919 2014 45 475 113 894 96 386 17 507 68 418 28 584 224 17 116 6 127 3 051 3 075 10 989 -10 989 -1 374 -9 615

Fuente: BCRP, MEF, SUNAT. Proyecciones MEF.

Cuadro 13

OPERACIONES DEL GOBIERNO CENTRAL

(Porcentaje del PBI)
2006 5,2 17,5 15,2 2,4 12,4 2,0 0,1 3,3 1,8 0,4 1,4 1,5 -1,5 -0,6 -1,0 2007 5,5 18,1 15,6 2,5 12,6 2,2 0,1 3,5 1,6 0,4 1,3 1,8 -1,8 -2,0 0,2 2005 I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES a. Ingresos corrientes Tributarios No Tributarios b. Gastos corrientes II. GASTOS DE CAPITAL III. INGRESOS DE CAPITAL IV. RESULTADO PRIMARIO (I-II+III) V. INTERESES DEL GOBIERNO CENTRAL (1+2) 1. Internos 2. Externos VI. RESULTADO ECONMICO (IV-V) VII. FINANCIAMIENTO NETO a. Externo b. Interno 2,9 15,7 13,6 2,1 12,8 1,9 0,1 1,1 1,8 0,3 1,6 -0,7 0,7 -1,2 1,9 2008 5,9 18,3 15,7 2,6 12,4 2,4 0,1 3,6 1,4 0,5 0,9 2,2 -2,2 -1,1 -1,1 2009 3,2 15,9 13,7 2,2 12,7 3,8 0,1 -0,5 1,3 0,5 0,8 -1,7 1,7 1,1 0,6 2010 5,0 0,0 17,2 14,8 2,3 12,2 4,1 0,2 1,1 1,1 0,4 0,7 0,0 0,0 -1,0 1,0 2011 5,7 17,9 15,3 2,6 12,2 4,3 0,1 1,5 1,1 0,5 0,6 0,4 -0,4 0,1 -0,6 2012 6,4 18,3 15,3 2,9 11,8 4,4 0,0 2,1 1,1 0,5 0,6 1,0 -1,0 0,5 -1,5 2013 7,0 18,5 15,6 2,9 11,5 4,5 0,0 2,5 1,1 0,5 0,5 1,5 -1,5 -0,1 -1,4 2014 7,5 18,7 15,8 2,9 11,2 4,7 0,0 2,8 1,0 0,5 0,5 1,8 -1,8 -0,2 -1,6

Fuente: BCRP, MEF, SUNAT. Proyecciones MEF.

35

Cuadro 14

INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO CENTRAL

(Millones de Nuevos Soles)
2007 52 344 22 847 18 850 3 997 2 198 25 258 13 586 11 672 4 291 2 419 1 872 3 848 -6 098 8 368 60 713 9,0 13,8 2008 58 287 24 146 21 670 2 476 1 911 31 583 15 749 15 834 3 461 1 457 2 004 4 371 -7 185 9 716 68 003 12,0 6,2 2005 I. INGRESOS TRIBUTARIOS 1. Impuestos a los ingresos a. Pagos a cuenta b. Regularizacin 2. Impuestos a las importaciones 3. Impuesto general a las ventas a. Interno b. Importaciones 4. Impuesto selectivo al consumo a. Combustibles b. Otros 5. Otros ingresos tributarios 6. Devoluciones II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS III. TOTAL (I + II) Memo: Gasto de gobierno (Var.% real) Ingresos del gobierno (Var.% real) 35 562 11 188 9 149 2 038 3 143 18 302 10 587 7 715 4 066 2 607 1 459 2 980 -4 117 5 458 41 019 10,3 12,9 2006 45 806 18 414 15 131 3 283 2 847 21 517 11 982 9 535 4 042 2 399 1 643 3 369 -4 383 7 229 53 036 7,1 23,5 2009 52 566 20 346 17 877 2 470 1 493 29 519 17 322 12 197 4 146 2 255 1 891 4 400 -7 339 8 265 60 831 12,4 -10,5 2010 64 461 25 802 22 713 3 089 1 803 35 536 19 629 15 907 4 668 2 410 2 258 4 600 -7 948 10 173 74 634 10,6 18,3 2011 73 321 32 620 28 411 4 209 1 382 39 484 21 184 18 301 4 922 2 493 2 429 4 577 -9 664 12 457 85 777 3,8 10,8 2012 79 514 34 473 30 724 3 750 1 526 43 771 23 551 20 221 5 311 2 622 2 688 4 788 -10 355 15 256 94 769 5,2 7,1 2013 87 556 38 122 34 147 3 975 1 685 47 736 25 990 21 746 5 780 2 824 2 956 5 210 -10 976 16 413 103 969 5,3 7,3 2014 96 386 41 874 37 661 4 214 1 866 52 621 28 607 24 013 6 295 3 054 3 241 5 683 -11 952 17 507 113 894 5,7 7,2

Fuente: BCRP, MEF, SUNAT. Proyecciones MEF.

Cuadro 15

INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO CENTRAL

(Porcentaje del PBI)
2007 15,6 6,8 5,6 1,2 0,7 7,5 4,0 3,5 1,3 0,7 0,6 1,1 -1,8 2,5 18,1 2008 15,7 6,5 5,8 0,7 0,5 8,5 4,2 4,3 0,9 0,4 0,5 1,2 -1,9 2,6 18,3 2005 I. INGRESOS TRIBUTARIOS 1. Impuestos a los ingresos a. Pagos a cuenta b. Regularizacin 2. Impuestos a las importaciones 3. Impuesto general a las ventas a. Interno b. Importaciones 4. Impuesto selectivo al consumo a. Combustibles b. Otros 5. Otros ingresos tributarios 6. Devoluciones II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS III. TOTAL (I + II) 13,6 4,3 3,5 0,8 1,2 7,0 4,0 2,9 1,6 1,0 0,6 1,1 -1,6 2,1 15,7 2006 15,2 6,1 5,0 1,1 0,9 7,1 4,0 3,2 1,3 0,8 0,5 1,1 -1,5 2,4 17,5 2009 13,7 5,3 4,7 0,6 0,4 7,7 4,5 3,2 1,1 0,6 0,5 1,2 -1,9 2,2 15,9 2010 14,8 5,9 5,2 0,7 0,4 8,2 4,5 3,7 1,1 0,6 0,5 1,1 -1,8 2,3 17,2 2011 15,3 6,8 5,9 0,9 0,3 8,2 4,4 3,8 1,0 0,5 0,5 1,0 -2,0 2,6 17,9 2012 15,3 6,6 5,9 0,7 0,3 8,4 4,5 3,9 1,0 0,5 0,5 0,9 -2,0 2,9 18,3 2013 15,6 6,8 6,1 0,7 0,3 8,5 4,6 3,9 1,0 0,5 0,5 0,9 -2,0 2,9 18,5 2014 15,8 6,9 6,2 0,7 0,3 8,6 4,7 3,9 1,0 0,5 0,5 0,9 -2,0 2,9 18,7

Fuente: BCRP, MEF, SUNAT. Proyecciones MEF.

36

Cuadro 16

GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO CENTRAL

(Millones de Nuevos Soles)
2007 49 500 42 270 13 019 10 112 19 139 7 230 5 903 1 327 2008 54 976 46 095 13 870 10 849 21 375 8 882 6 966 1 916 2005 GASTOS NO FINANCIEROS I. GASTOS CORRIENTES 1. Remuneraciones 2. Bienes y servicios 3. Transferencias II. GASTOS DE CAPITAL 1. Formacin bruta de capital 2. Otros gastos de capital 38 447 33 552 11 591 8 938 13 022 4 896 4 462 434 2006 43 363 37 384 12 552 10 030 14 803 5 979 4 661 1 318 2009 62 999 48 462 15 160 13 341 19 962 14 537 9 878 4 659 2010 70 644 52 897 15 827 15 537 21 533 17 747 13 453 4 294 2011 78 752 58 289 17 387 16 281 24 621 20 463 15 417 5 045 2012 83 990 61 380 18 188 17 477 25 715 22 610 17 412 5 197 2013 89 943 64 885 19 304 18 947 26 634 25 059 19 770 5 289 2014 97 003 68 418 20 497 20 425 27 497 28 584 23 230 5 354

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 17

GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO CENTRAL

(Porcentaje del PBI)
2007 14,8 12,6 3,9 3,0 5,7 2,2 1,8 0,4 2008 14,8 12,4 3,7 2,9 5,8 2,4 1,9 0,5 2005 GASTOS NO FINANCIEROS I. GASTOS CORRIENTES 1. Remuneraciones 2. Bienes y servicios 3. Transferencias II. GASTOS DE CAPITAL 1. Formacin bruta de capital 2. Otros gastos de capital 14,7 12,8 4,4 3,4 5,0 1,9 1,7 0,2 2006 14,3 12,4 4,2 3,3 4,9 2,0 1,5 0,4 2009 16,5 12,7 4,0 3,5 5,2 3,8 2,6 1,2 2010 16,3 12,2 3,6 3,6 5,0 4,1 3,1 1,0 2011 16,4 12,2 3,6 3,4 5,1 4,3 3,2 1,1 2012 16,2 11,8 3,5 3,4 5,0 4,4 3,4 1,0 2013 16,0 11,5 3,4 3,4 4,7 4,5 3,5 0,9 2014 15,9 11,2 3,4 3,4 4,5 4,7 3,8 0,9

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 18

BALANZA DE PAGOS
(US$ Millones)
2007 1 460 8 503 28 094 -19 591 -1 192 -8 359 2 508 8 400 8 809 -2 473 2 064 67 9 654 -272 2005 I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes II. CUENTA FINANCIERA 1. Sector privado 1/ 2. Sector pblico 3. Capitales de corto plazo III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP V. ERRORES Y OMISIONES NETOS 1 148 5 286 17 368 -12 082 -834 -5 076 1 772 141 1 818 -1 441 -236 100 1 628 239 2006 2 872 8 986 23 830 -14 844 -737 -7 562 2 185 348 2 166 -738 -1 079 27 2 753 -495 2008 -5 318 2 569 31 018 -28 449 -2 056 -8 774 2 943 8 674 9 509 -1 404 568 57 3 169 -244 2009 211 5 951 26 962 -21 011 -1 144 -7 484 2 887 1 499 2 680 1 032 -2 214 36 1 043 -702 2010 -2 315 6 750 35 565 -28 815 -2 037 -10 053 3 026 12 583 13 324 -1 004 263 19 11 192 904 2011 -4 320 7 102 44 005 -36 902 -2 540 -12 063 3 180 8 293 9 337 153 -1 197 34 3 030 -977 2012 -6 171 5 390 46 335 -40 945 -2 823 -12 041 3 303 8 354 7 793 1 011 -450 30 1 514 -700 2013 -7 087 4 470 49 994 -45 524 -3 024 -11 935 3 402 9 124 8 674 -50 500 30 2 012 -55 2014 -7 863 3 467 54 252 -50 785 -2 917 -11 985 3 572 9 967 9 496 -179 650 35 2 039 -100

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

1/ Incluye capitales de corto plazo.

37

Cuadro 19

BALANZA DE PAGOS
(Porcentaje del PBI)
2006 3,1 9,7 25,8 -16,1 -0,8 -8,2 2,4 0,4 2,3 -0,8 -1,2 0,0 3,0 -0,5 2007 1,4 7,9 26,1 -18,2 -1,1 -7,8 2,3 7,8 8,2 -2,3 1,9 0,1 9,0 -0,3 2005 I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes II. CUENTA FINANCIERA 1. Sector privado 1/ 2. Sector pblico 3. Capitales de corto plazo III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP V. ERRORES Y OMISIONES NETOS 1,4 6,7 21,9 -15,2 -1,1 -6,4 2,2 0,2 2,3 -1,8 -0,3 0,1 2,1 0,3 2008 -4,2 2,0 24,4 -22,4 -1,6 -6,9 2,3 6,8 7,5 -1,1 0,4 0,0 2,5 -0,2 2009 0,2 4,7 21,2 -16,5 -0,9 -5,9 2,3 1,2 2,1 0,8 -1,7 0,0 0,8 -0,6 2010 -1,5 4,4 23,1 -18,7 -1,3 -6,5 2,0 0,0 8,2 8,7 -0,7 0,2 0,0 7,3 0,0 0,6 2011 -2,5 4,1 25,5 -21,4 -1,5 -7,0 1,8 4,8 5,4 0,1 -0,7 0,0 1,8 -0,6 2012 -3,3 2,9 24,6 -21,7 -1,5 -6,4 1,8 4,4 4,1 0,5 -0,2 0,0 0,8 -0,4 2013 -3,5 2,2 24,4 -22,2 -1,5 -5,8 1,7 4,4 4,2 0,0 0,2 0,0 1,0 0,0 2014 -3,5 1,5 24,2 -22,7 -1,3 -5,4 1,6 4,4 4,2 -0,1 0,3 0,0 0,9 0,0

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 20

SALDO DE LA DEUDA PBLICA

(US$ Millones)
2007 20 081 7 851 3 870 2 649 1 333 3 883 8 262 20 5 1 60 2005 I. DEUDA PBLICA EXTERNA 1. Organismos internacionales BID BIRF Otros 2. Club de Pars 3. Bonos 4. Amrica Latina 5. Europa del Este 6. Banca comercial 7. Proveedores 22 279 7 983 3 468 2 816 1 700 5 696 8 393 33 16 1 158 2006 21 972 7 843 3 679 2 633 1 531 5 629 8 392 25 9 1 73 2008 19 237 7 926 3 995 2 712 1 220 4 170 6 880 15 3 186 56 2009 20 600 8 311 4 073 2 846 1 392 3 133 8 906 11 2 186 51 2010 19 905 7 810 3 314 2 965 1 530 2 548 9 308 9 10 181 40 2011 20 244 7 988 3 308 2 748 1 933 2 678 9 344 7 10 181 36 2012 21 371 8 408 3 345 2 806 2 257 2 805 9 932 5 8 181 32 2013 21 438 8 548 3 414 2 770 2 363 2 921 9 932 4 4 1 29 2014 21 266 8 813 3 448 2 905 2 459 2 915 9 510 2 0 1 25

II. DEUDA PBLICA INTERNA 1. Crditos Bancarios 2. Bonos del Tesoro Pblico 3. Bonos Municipalidad de Lima 4. Corto plazo III. DEUDA PBLICA TOTAL

7 688 890 6 005 0 793 29 966

8 533 778 6 827 14 915 30 505

11 822 51 10 378 45 1 349 31 904

11 393 69 10 049 48 1 227 30 630

13 883 224 11 301 51 2 307 34 483

16 139 391 13 811 35 1 902 36 044

17 243 721 14 503 19 2 000 37 487

18 220 811 15 487 2 1 920 39 591

18 247 688 15 644 0 1 915 39 685

18 281 543 15 838 0 1 900 39 546

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

38

Cuadro 21

SALDO DE LA DEUDA PBLICA

(Porcentaje del PBI)
2007 18,7 7,3 3,6 2,5 1,2 3,6 7,7 0,0 0,0 0,0 0,1 11,0 0,0 9,7 0,1 1,3 29,7 2008 15,2 6,2 3,1 2,1 1,0 3,3 5,4 0,0 0,0 0,1 0,0 9,0 0,1 7,9 0,1 1,0 24,1 2005 I. DEUDA PBLICA EXTERNA 1. Organismos internacionales BID BIRF Otros 2. Club de Pars 3. Bonos 4. Amrica Latina 5. Europa del Este 6. Banca comercial 7. Proveedores II. DEUDA PBLICA INTERNA 1. Crditos Bancarios 2. Bonos del Tesoro Pblico 3. Bonos Municipalidad de Lima 4. Corto plazo III. DEUDA PBLICA TOTAL 28,1 10,1 4,4 3,5 2,1 7,2 10,6 0,0 0,0 0,0 0,2 9,7 1,1 7,6 0,0 1,0 37,8 2006 23,8 8,5 4,0 2,9 1,7 6,1 9,1 0,0 0,0 0,0 0,1 9,2 0,8 7,4 0,0 1,0 33,0 2009 16,2 6,5 3,2 2,2 1,1 2,5 7,0 0,0 0,0 0,1 0,0 10,9 0,2 8,9 0,1 1,8 27,2 2010 12,9 5,1 2,2 1,9 1,0 1,7 6,0 0,0 0,0 0,1 0,0 10,5 0,3 9,0 0,0 1,2 23,4 2011 11,7 4,6 1,9 1,6 1,1 1,6 5,4 0,0 0,0 0,1 0,0 10,0 0,4 8,4 0,0 1,2 21,8 2012 11,3 4,5 1,8 1,5 1,2 1,5 5,3 0,0 0,0 0,1 0,0 9,7 0,4 8,2 0,0 1,0 21,0 2013 10,5 4,2 1,7 1,4 1,2 1,4 4,8 0,0 0,0 0,0 0,0 8,9 0,3 7,6 0,0 0,9 19,3 2014 9,5 3,9 1,5 1,3 1,1 1,3 4,2 0,0 0,0 0,0 0,0 8,2 0,2 7,1 0,0 0,8 17,7

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 22

PROYECCIN PASIVA Y ACTIVA DEL SERVICIO DE LA DEUDA PBLICA

(US$ Millones)
Servicio de la deuda desembolsada Interno 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1 440 1 328 1 223 1 260 1 906 1 138 1 538 1 037 1 000 4 201 734 Externo 1 812 2 141 1 896 2 214 1 933 2 219 1 534 1 476 2 421 1 033 1 052 Servicio de la deuda por desembolsar Interno 117 296 573 470 964 469 469 469 411 405 398 Externo 8 103 155 233 342 460 599 702 784 909 1 016 Interno 1 557 1 624 1 795 1 729 2 870 1 607 2 007 1 506 1 411 4 606 1 133

Servicio Externo 1 819 2 244 2 051 2 447 2 275 2 679 2 133 2 178 3 205 1 942 2 069 Total 3 376 3 869 3 846 4 176 5 145 4 286 4 140 3 685 4 615 6 548 3 201 % PBI 2,0 2,1 1,9 1,9 2,2 1,7 1,5 1,2 1,4 1,9 0,9

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

39

Cuadro 23

PROYECCIN DEL SERVICIO DE LA DEUDA PBLICA

(US$ Millones)
Servicio de la deuda externa Amortizacin 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 814 1 168 942 1 282 1 107 1 522 993 1 040 2 105 842 919 Intereses 1 006 1 076 1 109 1 164 1 168 1 157 1 140 1 138 1 100 1 101 1 150 Total 1 819 2 244 2 051 2 447 2 275 2 679 2 133 2 178 3 205 1 942 2 069 Servicio de la deuda interna Amortizacin 538 504 620 534 1 707 496 910 463 363 3 563 344 Intereses 1 019 1 120 1 175 1 196 1 163 1 110 1 097 1 043 1 047 1 043 789 Total 1 557 1 624 1 795 1 729 2 870 1 607 2 007 1 506 1 411 4 606 1 133 Servicio Total 3 376 3 869 3 846 4 176 5 145 4 286 4 140 3 685 4 615 6 548 3 201

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 24

PROYECCIN DEL SERVICIO DE LA DEUDA PBLICA

(Porcentaje del PBI)
Servicio de la deuda externa Amortizacin 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0,5 0,6 0,5 0,6 0,5 0,6 0,4 0,3 0,7 0,2 0,2 Intereses 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 Total 1,1 1,2 1,0 1,1 1,0 1,0 0,8 0,7 1,0 0,6 0,6 Servicio de la deuda interna Amortizacin 0,3 0,3 0,3 0,2 0,7 0,2 0,3 0,2 0,1 1,0 0,1 Intereses 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 0,2 Total 0,9 0,9 0,9 0,8 1,2 0,6 0,7 0,5 0,4 1,3 0,3 Servicio Total 2,0 2,1 1,9 1,9 2,2 1,7 1,5 1,2 1,4 1,9 0,9

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

40

Cuadro 25a

COMPROMISOS DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN PROCESOS DE ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1/ 2/

(US$ Millones)
2011 PTAR TABOADA RPI RPMO TOTAL HUASCACOCHA RPI RPMO TOTAL PTAR LA CHIRA RPI RPMO TOTAL MAJES-SIGUAS II ETAPA Cofinanciamiento Gobierno Nacional Cofinanciamiento Gobierno Regional de Arequipa Aporte al Fondo de Reserva del Gobierno Regional de Arequipa TOTAL OLMOS Compra del Agua TOTAL IIRSA NORTE PAMO a/ PAO b/ Otros d/ TOTAL IIRSA SUR TRAMO 1 PAMO a/ PAO c/ Otros e/ TOTAL IIRSA SUR TRAMO 2 PAMO a/ PAO b/ Otros f/ TOTAL IIRSA SUR TRAMO 3 PAMO a/ PAO b/ Otros f/ TOTAL IIRSA SUR TRAMO 4 PAMO a/ PAO b/ Otros g/ TOTAL IIRSA SUR 5 PAMO a/ PAO c/ Otros e/ TOTAL 2012 2013 2014 TOTAL

0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0

29,1 6,8 35,9

35,8 8,3 44,1

64,8 15,1 79,9

0,0 0,0 0,0

14,5 3,0 17,5

14,6 3,0 17,6

14,7 3,0 17,7

43,8 8,9 52,7

0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0

5,2 1,5 6,7

5,2 1,5 6,7

10,0 10,0 0,0 20,0

35,0 15,9 4,2 55,1

47,4 15,9 4,2 67,5

46,0 15,9 4,2 66,1

138,4 57,7 12,6 208,7

0,0 0,0

14,1 14,1

36,6 36,6

37,4 37,4

88,1 88,1

32,3 38,9 87,7 158,9

33,3 38,9 182,0 254,2

34,0 38,9 45,5 118,5

34,3 38,9 0,0 73,2

133,9 155,7 315,2 604,8

16,7 15,2 1,8 33,7

16,7 15,6 17,1 49,4

16,8 15,6 3,1 35,5

16,9 15,6 3,1 35,6

67,1 61,9 25,2 154,2

9,2 46,4 74,2 129,7

9,3 46,4 75,8 131,5

9,4 46,4 40,5 96,2

9,4 46,4 3,0 58,8

37,3 185,5 193,5 416,2

13,3 60,1 60,4 133,7

13,4 60,1 71,2 144,7

13,5 60,1 40,5 114,1

13,6 60,1 3,0 76,7

53,8 240,4 175,1 469,2

10,4 47,0 150,0 207,4

10,5 47,0 187,2 244,8

10,6 47,0 40,5 98,1

10,7 47,0 3,0 60,7

42,3 188,0 380,7 611,0

20,7 25,2 1,0 46,9

21,1 27,0 1,0 49,1

21,4 27,0 1,0 49,4

21,9 27,0 1,0 50,0

85,1 106,3 4,0 195,4

1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.). Se incluye IGV. 2/ Los contratos suscritos Red Vial 4, 5 y 6, as como Autopista del Sol y el Terminal Portuario de Yurimaguas no proyectan gastos en garantas para dicho periodo. 3/ Proyecto adjudicado. a/ Incluye ajuste por inflacin. b/ Incluye ajuste por frmula polinmica. c/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters. d/ Incluye Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM y Obras Accesorias y Adicionales. e/ Incluye Obra Adicional, Mantenimiento de Emergencia y Supervisin del ITM. f/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales, Complementarias y Accesorias y Mantenimiento de Emergencia e ITM. g/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales y Mantenimiento de Emergencia e ITM. h/ Incluye Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. i/ Incluye Gastos Reubicacin de AAHH. En proceso de Arbitraje / Juicio. Fuente: MTC, MVCS, MEF, PROINVERSIN, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.

Cuadro 25b

COMPROMISOS DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN PROCESOS DE ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1/ 2/

(US$ Millones)
2011 COSTA SIERRA (Bs Aires-Canchaque) PAMO a/ PAO b/ Otros h/ TOTAL COSTA SIERRA (Huaral-Acos) PAMO b/ PPO b/ Otros h/ TOTAL COSTA SIERRA (Mocupe-Cayalt) PAMO b/ PPO b/ Otros h/ TOTAL IIRSA CENTRO TRAMO 2 IMAG TOTAL AEROPUERTO INTERNACIONAL JORGE CHAVEZ Expropiacin de terrenos i/ Gastos concurrentes TOTAL AEROPUERTOS REGIONALES (1er grupo) PAMO PAO TOTAL AEROPUERTOS REGIONALES (2do grupo) PAMO PPO TOTAL MUELLE SUR Demanda garantizada TOTAL TERMINAL PORTUARIO DE PAITA IMAG Supervisin de obras TOTAL TREN ELCTRICO 3/ PKT para Costos Operativos y Mantenimiento PKT para Inversin TOTAL ESTABLECIMIENTO PENITENCIARIO 3/ RPMO RPI TOTAL TOTAL PAMO / RPMO PAO / PPO / PPI / RPI Otros Pasivos contingentes (IMAG, Demanda garantizada) TOTAL 0,0 30,5 0,0 30,5 2,8 43,0 19,7 65,5 2,8 0,0 0,5 3,3 2,8 0,0 0,5 3,3 8,4 73,5 20,7 102,6 1,9 6,3 1,1 9,3 2,6 9,1 5,8 17,5 2,6 9,1 5,8 17,5 2,6 9,1 0,8 12,5 9,8 33,5 13,5 56,7 2012 2013 2014 TOTAL

0,0 20,4 0,0 20,4

2,0 28,0 6,1 36,1

2,0 0,0 0,5 2,5

2,0 0,0 0,5 2,5

6,0 48,4 7,1 61,5

5,8 5,8

6,7 6,7

12,5 12,5

11,5 11,5

36,6 36,6

333,4 0,8 334,1

44,8 0,9 45,7

35,9 0,9 36,8

0,0 0,0 0,0

414,0 2,6 416,6

14,6 12,4 26,9

15,0 12,5 27,5

15,4 10,0 25,4

15,9 7,9 23,8

60,9 42,7 103,7

5,5 0,6 6,1

5,7 21,8 27,5

6,4 42,5 48,8

6,6 0,0 6,6

24,1 64,8 89,0

0,0 0,0

40,4 40,4

40,4 40,4

40,4 40,4

121,1 121,1

0,0 2,8 2,8

0,0 2,9 2,9

0,0 0,0 0,0

19,0 0,0 19,0

19,0 5,7 24,7

1,1 5,3 6,4

9,9 35,5 45,3

9,4 47,1 56,5

19,3 68,4 87,7

39,6 156,3 195,9

0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0

11,9 8,9 20,8

11,9 8,9 20,8

124,5 303,0 739,5 5,8 1 172,8

133,3 363,9 729,1 47,1 1 273,3

142,7 340,2 375,3 52,8 911,0

159,5 316,5 206,1 70,9 753,0

559,9 1 323,5 2 050,0 176,7 4 110,1

1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.). Se incluye IGV. 2/ Los contratos suscritos Red Vial 4, 5 y 6, as como Autopista del Sol y el Terminal Portuario de Yurimaguas no proyectan gastos en garantas para dicho periodo. 3/ Proyecto adjudicado. a/ Incluye ajuste por inflacin. b/ Incluye ajuste por frmula polinmica. c/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters. d/ Incluye Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM y Obras Accesorias y Adicionales. e/ Incluye Obra Adicional, Mantenimiento de Emergencia y Supervisin del ITM. f/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales, Complementarias y Accesorias y Mantenimiento de Emergencia e ITM. g/ Incluye Supervisin, Obras Faltantes, Adicionales y Mantenimiento de Emergencia e ITM. h/ Incluye Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. i/ Incluye Gastos Reubicacin de AAHH. En proceso de Arbitraje / Juicio. Fuente: MTC, MVCS, MEF, PROINVERSIN, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

PRESIDENCIA

OFICIO No. 061-2011-BCRP

Lima, 22 de agosto de 2011

Seor Luis Miguel Castilla Rubio Ministro de Economa y Finanzas Ciudad. Estimado seor Castilla: Es grato dirigirme a usted para transmitirle la opinin tcnica de este Banco Central sobre el Marco Macroeconmico Multianual Revisado 2012-2014 y su compatibilidad con nuestras proyecciones de balanza de pagos y reservas internacionales, as como con la poltica monetaria, en cumplimiento de lo dispuesto por la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal. En los ltimos meses se ha acentuado la incertidumbre sobre la evolucin de la economa mundial, principalmente por la debilidad fiscal de las economas europeas y recientemente por los problemas en la poltica de administracin de la deuda pblica de los Estados Unidos de Amrica. Estos acontecimientos permiten anticipar que las economas desarrolladas mostrarn un crecimiento dbil en los siguientes trimestres, por lo que se espera que tanto estas como el conjunto de nuestros principales socios comerciales tengan un crecimiento menor al contemplado en la versin del Marco Macroeconmico Multianual 2012-2014 publicada el 26 de mayo del presente ao. Como manifestramos en nuestra comunicacin del mes de mayo, un escenario internacional incierto requiere un manejo prudente de la poltica macroeconmica, para generar los espacios que permitan contar con una capacidad efectiva de respuesta contracclica ante escenarios adversos, sin comprometer la solvencia y sostenibilidad fiscal. A fin de que la economa contine con un crecimiento potencial entre 6 y 7 por ciento, es necesario mantener un elevado dinamismo de la inversin y un crecimiento sostenido de la productividad. Para ello, coincidimos en que se requiere que la estabilidad macroeconmica sea acompaada de mejoras continuas en competitividad, infraestructura y capital humano. Asimismo, es necesario que se implementen reformas que incrementen la eficiencia de los mercados financieros y de capitales.

Poltica fiscal
Las previsiones del Marco muestran un supervit fiscal durante todo el escenario de proyeccin (2011-2014), estimndose que el 2011 se alcanzara un ratio de 0,8 por ciento del PBI. Estas proyecciones contemplan un incremento de los ingresos y un manejo prudente del gasto pblico.

Jr. A. Mir Quesada 441, Lima 1, Per. Telfono: (511) 613-2018. Facsmil: (511) 426-0520

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

PRESIDENCIA

Las polticas y proyecciones contempladas en el Marco son consistentes con un escenario en el que los trminos de intercambio permanecen en un nivel elevado y un menor crecimiento mundial, por lo que la posicin fiscal proyectada es consistente con una recuperacin del espacio fiscal para enfrentar escenarios externos adversos, y con una priorizacin del gasto pblico. En caso se presentara un escenario externo adverso ser necesario aplicar medidas de poltica contracclica para atenuar el impacto en la economa del pas. Balanza de pagos y reservas internacionales Nuestra proyeccin de la cuenta corriente de la balanza de pagos considera dficit moderados en el periodo 2012-2014, con un promedio de 3,3 por ciento del PBI, lo que coincide con las previsiones del Marco. Estos dficit de cuenta corriente se proyecta continuarn financindose principalmente con flujos de capital de mediano y largo plazo, lo que permitir mantener un nivel alto de Reservas Internacionales. Esto ltimo es un elemento importante de diferenciacin en las fortalezas macroeconmicas que permite una rpida respuesta para atender las demandas de liquidez internacional en el caso de un escenario adverso, y evitar as una posible restriccin crediticia. Poltica monetaria Las proyecciones del Marco Macroeconmico son consistentes con el retorno de la inflacin al rango meta del Banco Central en el horizonte de proyeccin. Actualmente la inflacin se encuentra temporalmente por encima del rango meta debido al impacto del incremento en los precios internacionales de alimentos y del petrleo. La poltica monetaria continuar concentrada en que la inflacin retorne a su rango meta. Sin embargo, si las condiciones externas se deteriorasen el Banco reaccionar en forma proactiva, modificando de manera consistente su posicin de poltica monetaria, proveyendo la liquidez necesaria para asegurar que el sistema financiero y de pagos funcione de forma adecuada, y evitando que se produzcan situaciones de alta volatilidad cambiaria. Hago uso de la ocasin para reiterarle la seguridad de mi especial consideracin.

Jr. A. Mir Quesada 441, Lima 1, Per. Telfono: (511) 613-2018. Facsmil: (511) 426-0520

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