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Apalancamiento Operativo Y Financiero

Apalancamiento Operativo Y Financiero

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Apalancamiento operativo

Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operación, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los costes variables y otros gastos que también son operativos para el crecimiento de una empresa honorable (se supone que todas las empresas son honorables), pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables). El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la división entre la tasa de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas. El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la tecnología. Las maquinarias y las personas están relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata más personal y se compra mayor tecnología o maquinaria para producir y satisfacer las demandas del mercado. Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos que no producen dinero.

[editar] Grado de apalancamiento operativo (GAO)
Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habrá un cambio más que proporcional en la utilidad o pérdida en operaciones. El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL por sus siglas en inglés: Degree of Operative Leverage), de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de las utilidades operativa de la empresa ante una variación en las ventas o producción.

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

[EC1]: Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro. Otras fórmulas alternativas derivadas de [EC1]:

[EC2.0]:

En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.

[EC2.1]: En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas. Recordando que: Q son unidades producidas y vendidas. QEQ son unidades con las que se logra el equilibrio (ver Análisis del punto de equilibrio). FC son costos fijos (fixed costs en inglés). VC son costos variables (variable costs en inglés). P es el precio por unidad. V son los costos variables por unidad. S ventas/producción en unidades monetarias (e.j: Dólares) UAII es la utilidad antes de intereses e impuestos.

[editar] Apalancamiento financiero
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversión. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversión genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha encontrado en la especulación experimentada por el mercado de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una pequeña parte y el resto lo financian a intereses muy bajos (en torno al 4% anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha revalorizado enormemente. Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al año, se vende la vivienda en 150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. Si se hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad hubiera sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio- (incremento del valor del activo), pero al financiar 80.000 euros, a los 20.000 aportados se le obtienen 47.000 euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de más del 200%. Y quedan otros 80.000 euros para otras inversiones. Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversión con fondos propios, el beneficio que se recibe en función de lo invertido es mayor (siempre que el activo genere más intereses que el costo de financiarse con fondos externos)

Mencioné que se distinguen 2 tipos de apalancamiento:

Operativo: Basado en la estructura de costos de la empresa, que equivale a decir en el uso eficiente de los costos fijos

Financiero: Basado en la estructura de los costos de capital, que equivale a decir en el uso eficiente de los recursos financieros

Apalancamiento Operativo

Uno de los puntos más importantes que un empresario o inversionista tiene que considerar es el manejo de sus costos fijos. Es común en todas partes ver que una empresa comienza a mejorar sus ventas, e inmediatamente sale a rentar oficinas más grandes, comprar mobiliario más lujoso, adquirir equipo de última tecnología, contratar nuevo personal, etc.

Esto no es malo “per se”, sino que es potencialmente malo si el crecimiento en las ventas no es sostenible. Es el problema que enfrentan muchas empresas que en momentos de bonanza incrementan sus costos fijos de manera desordenada, y cuando viene una crisis es difícil reducir dichos costos, lo que resta rentabilidad a la empresa, en el mejor de los casos, o incluso la puede llevar a la quiebra.

Observa el siguiente ejemplo:

como por ejemplo mercadeo. lo cual es siempre difícil y complicado. tendría que despedir a 2 empleados.En éste ejemplo podemos observar que ésta empresa consigue en el período 2 duplicar sus ventas. recursos humanos. puede trasladarse a unas oficinas más pequeñas y llamar a su contratista o “outsourcer” y pedirle que a partir del próximo mes sólo necesita una persona para realizar el mantenimiento de las mismas. De lo contrario. legales. Esto aplica para otras áreas de la empresa. Luego vemos que en el período 3 sus ventas vuelven a lo que fueron en el período 1. tienen una reducción del 50% en sus ventas. pues envuelve temas laborales. sociales. Lo malo es que la empresa no logra reducir sus costos fijos ni sus costos financieros. Por ejemplo. Algunas empresas optan por hacer outsourcing o subcontratar algunas de sus actividades. etc. Miremos éste otro caso: . es decir. de modo que si sufre una reducción en sus ventas. si una empresa necesita 3 personas para el mantenimiento y limpieza de sus oficinas. sistemas y tecnología. por lo que la empresa termina el año con pérdidas. control y gestión de la calidad. Es resumen. puede optar por subcontratar esa actividad. mantienen sus costos fijos bajos. pero también duplica sus costos fijos y sus costos financieros. lo que hace la empresa es volver variables sus costos fijos. y pueden manejarlos más eficientemente. etc. por lo que no logra apalancamiento operativo ni financiero. como un escudo para protegerse de los movimientos bruscos del mercado. contabilidad. De ésta forma.

vale decir que el outsourcing trae además otras ventajas como reducción del tiempo ocioso del personal. tal como lo mostré en el ejemplo de los bienes raíces. Por ejemplo. Apalancamiento financiero El otro punto que un empresario tiene que ser capaz de lograr es una buena estructura de costos de capital. manteniendo sus costos fijos. La estructura de costo de capital es la relación que existe entre la cantidad de recursos que consigue mediante financiamiento y la cantidad de recursos que aportan los dueños (patrimonio o capital). asumimos que logra tercerizar algunas actividades y reducir sus costos fijos. entre otras. Se logra un apalancamiento financiero cuando se tienen costos financieros fijos. El ROI de una inversión se puede multiplicar si utilizamos el financiamiento. Para el tercer período. volviéndolos variables. Con esto consigue un incremento adicional en las utilidades. Con esto logra un crecimiento en las utilidades del 100%. si logramos incrementar las ventas sin . en lugar de costos financieros variables. aún manteniendo las ventas estables. repeticiones y fallas. eliminación de sobrecostos por desperdicios.En éste ejemplo vemos que la empresa duplica sus ventas para el segundo período. Aunque no es el tema principal de éste artículo. y logra apalancarse operativamente.

Por ejemplo. y apalancarte de ésta forma. Vamos a ver el ejemplo anterior. El outsorcing también ayuda a apalancarse financieramente. . si subcontratas ésta actividad a una empresa. pase lo que pase. a fin de mes tienes que pagarles. Seguro te preguntarás cómo puede una empresa para lograr esto. si tienes 3 empleados en la nómina. asumiendo que consigue además apalancarse financieramente: Vale decir que el apalancamiento es un tema complejo. es posible que consigas un poco de crédito.necesidad de endeudarnos más. pero espero que hayas podido sacar el concepto a través de éstos ejemplos sencillos. puede buscar que le den 90 días. Regresando al ejemplo del personal de mantenimiento y limpieza de oficinas. En cambio. y por lo tanto seguimos pagando lo mismo en intereses que antes. Un ejemplo sencillo es que puede buscar financiamiento de sus proveedores. y de ésta forma financiarse sin incrementar el pago de intereses. si tiene 30 días de crédito.

ya que un accionista es el ultimo que cobra si de cobrar se trata. Esto trae como consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un impuesto sobre la renta mas bajo. un costo unitario mas bajo.000 y la A contrata deuda y la B capital. en comparación del que se financio vía Capital común ya que los dividendos no son deducibles. a mayor producción de zapatos mayor numero de trabajadores necesitara inclusive podría escasearse la mano de obra que Usted necesita. el gasto fijo será el mismo que si produce 1000 pares. pero tendrá un costo fijo alto por el costo de la inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de esa maquina. Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es mas caro en el largo plazo que el proveniente de deuda a largo plazo. o sea que si usted produce mas gasta mas mano de obra el costo sigue siempre al ingreso en la misma proporción. pero en términos generales menor al de un accionista. Veamos un ejemplo: Suponga que usted produce Zapatos. menor el costo por unidad. si Usted produce 1 par de zapatos la depreciación. por lo que este capital es de riesgo. esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de los accionistas por poner en “juego” su dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en préstamo o deuda. la empresa A tendrá una deducción de intereses que A no . ahora tendrá un costo variable muy bajo.APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE) El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por costos fijos que trae como consecuencia que a mayores niveles de producción. con esto no quiero decir que el que preste dinero no tenga riesgo. por otro lado del interés que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el préstamo) deduce una parte de impuestos. APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE) El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa. sin embargo Usted decide comprar una maquina para automatizar todo el proceso y reducir dramáticamente la mano de obra que utilizaba. por ejemplo si las empresas A y B tienen utilidades antes de impuestos e intereses de 1. y utiliza mucha mano de obra para el proceso de fabricación el cual seria un costo variable. esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los ingresos sino que este se divide entre mas pares de zapatos a medida que se incrementa la producción esto da como resultado. por lo tanto financiarse a largo plazo con deuda es mas barato que financiarse con capital común de accionistas. lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del interés.

Mientras que la empresa B pagara $350 (1000 x 0. .35). Así mismo la disminución de utilidades o perdida por acción al bajar los ingresos. existe efecto contrario si no se llegan a los ingresos necesarios para rebasar su punto de equilibrio (donde no se pierde ni se gana) generando perdidas extraordinarias por el cargo fijo de gastos e intereses.35). en cambio la empresa A aparentemente genero menos utilidades pero tiene las mismas acciones para repartir esas utilidades y por acción tendrá un numero mayor de utilidades. En los dos casos anteriores de APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO. si los intereses de A son 300 pesos y el impuesto es del 35 % la empresa a pagara el impuesto sobre $700 (1000–300) o sea $245 (700 x 0. dando como resultado potencializar las utilidades por acción a partir de aumentar los ingresos. APALANCAMIENTO TOTAL Es el producto de los apalancamientos anteriores (operación y financiero). El truco esta en que la empresa B para financiarse contrato mas capital de accionistas y para esto expidió un numero mayor de acciones que se adicionaron a las ya existentes y si crece el numero de acciones la utilidad generada se dividirán entre mas numero de acciones trayendo consigo una utilidad por acción mas baja.tendrá. y esto trae consigo una mayor utilidad después de impuestos B y una mas baja para A $455 y B $650 ¿Entonces como es que salió beneficiado A?.

es necesario contar con dos Estados de Resultados de dos años consecutivos de inicio y fin de periodo.APALANCAMIENTO OPERATIVO.65 % . Ejemplo Análisis: Apalancamiento Operativo: Concepto Año 4 Ventas 8. es decir el resultado de las ventas totales. % Var.65 % = A.65 X 1.368.000 283. Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas. Total = % Var Ut Neta % Var Ut Op 4. Ventas Año 5 10. El procedimiento de elaboración es el siguiente: Para la elaboración del cálculo del apalancamiento financiero. utilidad de operación y utilidad neta.000 Utilidad de Operación 146. operativo y total.100 A. Se tomarán los saldos de las ventas netas.0 = = 93 93 = = 1% 4.640. Utilidad de Operación. antes de la participación de utilidades e impuestos. menos las devoluciones y rebajas sobre ventas.634 Utilidad Neta 87. Financiero = A. utilidad o pérdida en cambios y la diferencia entre los intereses ganados y los intereses pagados) y la utilidad neta es decir habiendo descontado o sumado el costo integral de financiamiento. FINANCIERO Y TOTAL El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos fijos y financiamiento recibido para generar utilidades. Cuando se obtienen estos porcentajes se les aplican las fórmulas del: Apalancamiento Operativo = % de variación en la utilidad de operación % de variación en las ventas Apalancamiento financiero = % de variación de la utilidad neta % de variación en las ventas Apalancamiento total = Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero.299 168. Operativo = %Var. la utilidad de operación antes de calcular el costo integral de financiamiento (repomo.518 93 20 Variación 20 % 93 % 93 % = 4.

El financiamiento produce ahorros reales debido a que los pagos de intereses sobre la duda provienen de las utilidades antes de impuestos. Apalancamiento Financiero El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razón de precio a utilidad: El primer efecto proviene de la deducibilidad de impuestos de los pagos por intereses. el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los ahorros de impuestos compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda. ya que los pagos de la deuda se tienen que realizar sin importar cual sea su utilidad2 Apalancamiento Total: Al ser igual a 1 el apalancamiento financiero y multiplicarse por el resultado del apalancamiento operativo el resultado es el mismo . los que provienen de las utilidades después de impuestos. Como se observa. Apalancamiento Financiero: La empresa no esta utilizando el financiamiento de manera eficiente en virtud de que el porcentaje obtenido no le genera un porcentaje mayor a 1. por esta razón no se tiene un beneficio adicional por el financiamiento. Por esta razón. a los tenedores de deuda se les paga en efectivo antes de impuestos. en este caso es mejor pagar el financiamiento para ahorrar gastos financieros además de no generarle beneficios. . obtiene una utilidad por acción más alta que la empresa que está financiada totalmente por capital propio. mientras que a los tenedores de capital se les tiene que pagar con dividendos.65% de apalancamiento operativo. El segundo efecto proviene del hecho de que puede utilizar la deuda para aumentar sus utilidades por acción (suponiendo que sus utilidades son positivas). que puede representar una ventaja real para una empresa con alguna deuda en su estructura de capital. el endeudamiento aumenta el nivel de riesgo de la empresa.La empresa esta utilizando eficientemente sus activos fijos en virtud de que su uso esta generando un 4. El uso de la deuda le da a la empresa una ventaja fiscal y como sus utilidades son positivas. No obstante.

00 0.00 $ 2. Ejemplo sin deuda Ejemplo con deuda 200 acciones a $10.00 100 acciones a $ 10.000.00 250.00 $ 1.00 $1.099 .0825 Ganancia por acción $ 1.00 Utilidad antes de intereses e impuestos 0.00 400.Conclusiones: Se recomienda pagar el financiamiento y seguir usando eficientemente sus activos fijos.00.00 $ 2.00 Gastos de operación 250.00 Ventas 600.000.00 $ 0.00 Costo de ventas 400.00 Utilidad bruta 150.00 99.000.000. deuda al 10% Total Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de operación Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos 34 Utilidad neta Ganancia por acción $ 2.00 51.00 150.00 600.00 150.00 Utilidad antes de impuestos 85.000.000.00 Impuestos al 34 % 165.00 Intereses 250.000.00 $ 1.00 100.00 Utilidad neta 0.

Apalancamiento Total es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa. Riesgo total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero. cuanto mas sea el factor de apalancamiento. . Grado de apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción. entonces el efecto combinado de los apalancamientos de operación y financiero. más alto será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y mas grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. En conclusión. por el producto del apalancamiento de operación y financiero. su punto de equilibrio es relativamente alto. el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que está maneje. se denomina apalancamiento total. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades. y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades.

El mayor endeudamiento le supone un incremento de los gastos financieros (que en el periodo precedente eran de dos millones anuales) en otros dos millones de euros. En efecto: No obstante si el beneficio en el nuevo periodo hubiera sido de 16. el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Esta deuda genera un costo financiero (intereses) pero. que una empresa cuyo beneficio de explotación en un determinado periodo es de 15 millones de euros.56 por ciento. Partiendo de esta situación tenemos que la rentabilidad financiera en el momento inicial era: La rentabilidad de los fondos propios era entonces del 10.APALANCAMIENTO FINANCIERO Se deriva de utilizarse endeudamiento para financiar una inversión.5 millones de euros. por ejemplo. Supóngase. decide realizar nuevas inversiones para lo cual precisa de endeudamiento (siendo sus fondos propios de 80 millones). algo que ha sido posible gracias a un mayor endeudamiento. El tipo impositivo es del 35%. En el periodo que estamos considerando se ha aumentado el beneficio. Así: Por lo tanto un mayor endeudamiento puede traducirse en un aumento de la rentabilidad financiera siempre y cuando la rentabilidad económica esperada supere al costo de los recursos o costo de la financiación: RE > ki (1-t) . Como consecuencia de las nuevas inversiones realizadas el beneficio del nuevo periodo es de 30 millones de euros. este aumento del beneficio hubiera sido insuficiente para cubrir el aumento de los gastos financieros asociados al mayor endeudamiento y derivaría en una reducción de la rentabilidad de la empresa para los accionistas. si la inversión genera un ingreso mayor a los intereses a pagar.

Cuanto mayor es el apalancamiento mayor es la rentabilidad financiera. en todo caso. deja en evidencia que no es cierta la creencia generalizada de que debe evitarse en lo posible la utilización de financiación ajena. La razón es muy simple. en sus apalancamientos financieros. pero los acreedores sólo se llevan el 9. El empleo del endeudamiento puede ser beneficioso para el accionista siempre que la empresa se encuentre en una situación de crecimiento del negocio o de estabilidad del mismo. Como son idénticas el valor de sus activos (o de sus pasivos) es de 100 millones de euros sólo que unas lo financian con más capitales propios que ajenos y otras al revés.Este efecto conocido como apalancamiento financiero. un rendimiento económico del 13% después de impuestos (el tipo impositivo se supone del 35%).33 hasta un 9. . En la tabla 1 se muestra un ejemplo ilustrativo del efecto producido por el apalancamiento financiero en la rentabilidad financiera de los accionistas. ese negocio produce un BAIT1 de 20 millones de euros es decir. así que dejan un 3. es decir. las otras cuatro sí. 1 BAIT: beneficios antes de intereses e impuestos. la empresa produce una rentabilidad del 13% para toda su financiación sea cual sea el origen de la misma.75% después de impuestos. pero tienen diferentes ratios de endeudamiento que van desde un 0. Una de ellas no tiene deudas. Imagínese cinco empresas idénticas en todo excepto en la composición de sus estructuras de capital.25% libre para los accionistas que irá a añadirse a su 13%.

Grado de apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción.El beneficio relativo para los accionistas aumenta al aumentar el apalancamiento. . Entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que tiene que manejar. más alto será el volumen de ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades proveniente de un cambio dado en el volumen de las ventas. y está relacionado con el riesgo total de la empresa. APALANCAMIENTO TOTAL Concepto Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa. por el producto del apalancamiento de operación y financiero. Riesgo Total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero. El efecto combinado de los apalancamientos operativo y financiero se denomina apalancamiento total. siempre que no varíe ni el BAIT ni el tipo de interés de las deudas. significa que su punto de equilibro es relativamente alto y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades. Cuanto más alto sea el factor de apalancamiento. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo.

Apalancamiento financiero .

3 (coste del préstamo) = 1 millones ptas. Beneficio del ejercicio = 4 . Para ello solicita un préstamo a un tipo del 10%. Ejemplo: una empresa solicita un crédito bancario. Ejemplo: imaginemos que en el ejemplo anterior el coste del crédito solicitado es del 30% Beneficio del ejercicio = 4 . e invierte esos fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del 10%. a un tipo del 8%. Se pueden utilizar diversos ratios para medir el nivel de apalancamiento. Negativo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos es inferior al coste de dichos fondos.1 (coste del préstamo) = 3 millones ptas. Ejemplo: una empresa solicita un crédito bancario. Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20% Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10 millones. lo que elevaría el beneficio obtenidos hasta 4 millones ptas. El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la rentabilidad de los fondos propios. de recursos propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio anual de 2 millones ptas. ya que el negativo disminuye el beneficio de la empresa. e invierte los fondos en un proyecto del que sólo obtiene una rentabilidad del 5%. Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30% Por tanto. Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones ptas. el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la rentabilidad de los fondos propios del 20% al 30%. entre ellos: Grado de apalancamiento = Recursos exigibles / Total Pasivo El apalancamiento puede ser: Positivo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos obtenidos es superior al coste de dichos fondos. Por su parte. a un tipo del 8%. Desde un punto de vista empresarial sólo tiene sentido el apalancamiento positivo. Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10% .El apalancamiento financiero hace referencia a la utilización de recursos ajenos en la financiación de una empresa. el apalancamiento negativo reduce la rentabilidad de los fondos propios.

En periodos de caída de ventas la empresa difícilmente podrá hacer frente a dichos gastos.La rentabilidad de los fondos propios disminuiría del 20% al 10%. El nivel de apalancamiento. en todo caso. asimismo. no puede ser excesivo ya que debilitaría la estructura financiera de la empresa: Los recursos ajenos tienen un coste. lo que le llevaría a la suspensión de pagos. . por lo que si estos recursos son muy elevados su coste será. muy gravoso para la empresa.

000 €.000 €. En este caso. Además. Por ejemplo.000)/2.  Apalancamiento financiero sobre patrimonio total: Ahora tomaremos como referencia el total del patrimonio. Ahora bien. estaremos utilizando el apalancamiento con efecto diversificador.000 € a los mercados y que tenemos una cuenta operativa en CFDs de 1. el apalancamiento es una de las características más importantes que poseen los CFDs.50 € (2.000 € en un fondo de inversión. Hoy vamos a profundizar un poco mas en este concepto de Apalancamiento. y veremos que el apalancamiento disminuye notablemente a 0.000 €.000 € y los otros 1.000 €.500 €. y a su ves tomamos en CFDs una posición de 4. estaremos utilizando un apalancamiento financiero de 3 € (3.Como ya hemos visto. si tenemos líquidos por 5. son varias las formas que tenemos de calcular el apalancamiento financiero. y este capital lo tenemos divido en una cuenta corriente en el banco de 4. tengamos en cuenta que si nuestra posición tiene el mismo capital destinado a cortos y a largos. y vamos a ver cuales son los tipos de apalancamiento financiero más comunes que hay que tener en cuenta hora de operar con CFDs. De esta manera. Por ejemplo. aunque creemos que lo más adecuado es calcular el apalancamiento financiero a partir del capital destinado a la cuenta operativa.000 € y decidimos tomar una posición ya sea en acciones o índices.000). todo dependerá del nivel de riesgo de cada uno.50 € ((4.000+1. estaremos usando el apalancamiento con efecto multiplicador.000/1. .  Apalancamiento financiero sobre capital destinado a mercados: En este otro caso. ya que a través de esta el inversor tiene la posibilidad de mantener una posición de mercado con sólo una reducida parte del efectivo de la misma. lo que se conoce como garantía.000 € y una cuenta de CFDs de 1. tendremos en cuenta todo el capital destinado a los mercados.000). y en el caso de que la posición este compuesta por de más de 3 valores. con dichos valores también estamos reduciendo el riesgo. si esta posición se compone de un solo valor en el mercado.  Apalancamiento sobre la cuenta operativa en CFDs: En este caso si queremos tomar una posición en el mercado y nuestro capital en cuenta es de.500/5. decidimos tomar una posición en CFDs de 2. 1. de 3. si decidimos destinar un capital de 2.000). pero dejando de lado los bienes materiales que podríamos necesitar. por ejemplo. con lo cual vamos a utilizar un apalancamiento de sólo un 2.

manteniéndose constante todo lo demás. Esto origina que la utilidad operacional se “eleve” a niveles significantes. la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes. la política de precios de la compañía debe reestructurarse con el fin de hacerla más competitiva. reducir el desperdicio. Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma. En la política si que tiene connotación esta palabra: la astucia de los dirigentes ha hecho importante las "palancas" como medio para conseguir muchos de sus objetivos. repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. como consecuencia de estas inversiones. algunos costos variables. Cuando los resultados son óptimos y los objetivos fabriles y empresariales se logran. Hablando de negocios. sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa. en consecuencia. significará que un cambio en sus ventas relativamente pequeño. Con el siguiente ejemplo se podrá dar mayor claridad al respecto: Suponga que las ventas corresponden a la persona de la izquierda del balancín y que las utilidades operacionales a las personas de la derecha del mismo. Pero. ¿qué herramienta mide el efecto o impacto que sufren las utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fijos (tecnología)? Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo). mejorar la calidad. los costos totales unitarios deben disminuir y. el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (Utilidad Antes de Intereses e Impuestos o Utilidad Operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnología. y cuando se comenta que una empresa tiene un alto apalancamiento operativo. GAO. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. Pero en caso de no tener las ventas . Un aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitirá tener un mayor peso a la izquierda del balancín. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo. mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la expresión: "dame un punto de apoyo y moveré el mundo"). Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) Se entiende por apalancamiento operativo. dará como resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales.Apalancamiento Operativo Apalancar significa levantar. como por ejemplo la mano de obra directa. Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y. al impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compañía.

00 Costo y gastos fijo de operación $4. la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variación porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas.00 El estado de resultados sería el siguiente Ventas (10.500) . Otra formula que también puede utilizarse es la de (2) % cambio UAII = variación relativa (%) de las utilidades operacionales % cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas Lo expuesto hasta ahora se podrá aplicar en el siguiente ejemplo: Suponga que se tiene la siguiente información de pronósticos para el año 2008: Capacidad de producción 15.500.000 . es entonces.000 $ 9. es la diferencia entre el margen de contribución y los costos fijos.000 X $1.000 X $900 ) = Margen de contribución .000.000.00 Costo variable unitario $900.050.000 $ 6.050.000.Costo variable (10.000 unidades Precio de venta unidad $1. El grado de apalancamiento operativo (GAO). las utilidades operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre afectarán la utilidades netas.000. Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1) El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables totales.un peso significativo.Costos y gastos fijos de operación $15.000 $ 4. La utilidad operacional (UAII).000 unidades Volumen de producción y ventas 10.

5) Determinen el resultado de la UAII. 3) Recuerde que si disminuyen el número de unidades vendidas el valor total de los costos variables sufrirán disminuciones en la misma proporción.000.= Utilidad operacional UAII $ 1. ¿Cómo comprobarlo? AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10. se pagará arriendo utilícense o no. No modifique el precio de venta).077 puntos.077. DISMINUCIÓN EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10. por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10. 2) Disminuyan el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (o el mismo porcentaje elegido en el punto dos cuando incrementó ventas.000 unidades.000 unidades. 2) Incrementen el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (u otro porcentaje si usted lo prefiere.00 1950.000 Si utilizamos la formula 1 nos damos cuenta que el GAO para esta proyección es de 3.950.07692 ¿Qué significa este número? Muy fácil.000.00 3. NO ALTERE EL PRECIO DE LOS COSTOS VARIABLES UNITARIOS. Si la empresa para su producción tiene bodegas arrendadas.000 unidades) la utilidad operacional se incrementará en 3. . úsense o no. Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna 4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de producción no superan la capacidad instalada. GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO = MC / UAII = 6000. 3) Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas el valor total de los costos variable sufrirán también incrementos en la misma proporción. No modifique el precio de venta por unidad). 4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos estos se depreciarán.

000 10.00) .000.0769231 Como se puede apreciar el GAO es igual a 3.000 4.750.000. DISMINUCIÓN PRONOSTICO 25% INICIAL Unidades Ventas . .000.000 6.950.050.000 450.000 9.450.92% de incremento en la utilidad operacional.077 = 76.750.500.000 6. como dependen de producción y ventas.000 $15.000 4.000 11.950.050.Costo variable = Margen de contribución .00 / 1.2500000 = 3.000 7.077: (% de Incremento en ventas) X (GAO): 25% x 3.077 Otra forma de demostrar que el GAO es de 3.000.1 0.250.000 4.000 AUMENTO 25% 12.1 = % cambioVentas (18.500 $18.750.450.000 1.00 / 15. Los costos variables unitarios no deben sufrir cambio alguno.500 $11.00) .050.769230769 0.000 4.000 3.000.500.250.000 Importante: Deben tener muy en cuenta que los costos variables totales. % cambio UAII = (3.Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII 7.000. tienen la misma variación que ventas (25% o el porcentaje por usted elegido).000.5) Determinen el resultado de la UAII.000. Utilicen ahora la formula 2.

950.000.450.Demostración: UAII * 1. es decir. llegarían a un nivel de $450. llegarían a $3. es simplemente una visión de lo excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el contrario. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas. También se concluye que de no existir costos fijos (algo casi imposible) el GAO será igual a 1. es decir.92%. Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa esté pasando por buenos momentos.0.000 * (1+0. las UAII se incrementarán en un 76.450.000.23076 = 1.92%. Fundamentos de Administración Financiera (Weston y Brigham ) .7692 = 1.950. en caso de incrementarse las ventas en un 25%.000 (INCREMENTO) UAII * 0. las UAII se reducirían en un 76.000 * (1. Bibliografía: Administración Financiera (Oscar León García). los perjuicios que traería a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas.7692) = 450. En caso de un descenso en las ventas en un 25%.7692) = 3.000 (DECREMENTO) Como se puede apreciar.

por consiguiente. en caso de existir deudas se tendrán que pagar intereses haya o no ventas. Por el contrario. las otras cuatro son inversión. Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos (intereses) con el fin de lograr un máximo incremento en las utilidades por acción cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII). El buen uso de la capacidad de financiación.Apalancamiento Financiero (GAF) Los gastos financieros. deberá traer como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales y. Si se toma nuevamente el ejemplo del balancín utilizado en el Apalancamiento Operativo. la variación porcentual de la utilidad por acción dividida entre la variación porcentual de las utilidades operacionales. la utilidad por acción se “eleva” favoreciendo de esta manera a los intereses de los accionistas. Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1) . las utilidades por acción podrían caer a niveles preocupantes. también un incremento en la utilidad por acción. originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos. Al igual que en el GAO. ante un posible cambio de la UAII. comercialización y generación de utilidades. La capacidad financiera podría decirse que es la primera de las cinco capacidades que tiene toda PyMES. cuando las UAII no tienen el peso esperado. también existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero: La primera de ellas sería la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos. Cuando las utilidades operacionales tienen un buen “peso”. producto del uso de la deuda. son gastos fijos. La segunda cosiste en calcular. producción. Es decir. la persona de la izquierda vendría a ser la UAII y las personas de la derecha serían las utilidades por acción.

8235 = 294.GAF = (formula 2) Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO.000.11%.000 153.000 510. $4 millones de pesos. La estructura financiera del estado de resultados quedaría así: Utilidad operacional (UAII) Gastos financieros intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad neta Utilidad por Acción .000 Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la inversión. tendría un monto de deudas de $6 millones de pesos.000 1.000 INCREMENTO DECREMENTO 76.000.92% x 3. se tendría un GAF de 3. El patrimonio de la empresa.000. El costo de la deuda (KD) o tasa de interés sobre préstamos la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del 30%.92 76.000 acciones.92 3.8235 puntos en la utilidad por acción.000 .050. y que ésta asciende a $10 millones de pesos.000 357 Aplicando la formula 1. producirá una variación porcentual de la utilidad por acción del 294.000 357.000 4.11% Comprobemos ahora a la conclusión que se llegó: PRONOSTICO Utilidad operacional 1.950.8235 lo cual quiere decir que por cada punto porcentual de cambio en las UAII generará un cambio de 3.UPA $ 1.000 9.000 6.000 1.950. En otras palabras.950.000 450. analicemos ahora la formula 1 del GAF: Estado de resultados proyectado: Ventas Costo variable Margen de contribución Costos y gastos fijos de operación Utilidad operacional UAII $15.450. Inc. está representado en 1.440. si se incrementan o disminuyen las UAII en un 76.92%. UAII x GAF -> 76.

92% la utilidad por acción se reducirá también en un 294. .010.000 -693. el apalancamiento financiero opera en ambos sentidos. Un GAF de 3.000 153.000 1.000 -693 De incrementarse las UAII en un 76.000 357 1.440.92% la utilidad por acción se incrementará en un 294. más deuda que acciones o capital propio.11%.000 297.440. En teoría se supone que a mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se emitirá.407 1. En otras palabras una compañía puede elegir su financiación a través de emisión de deudas con terceros o a través de emisión de acciones.407.11% y si las UAII disminuyeran en un 76.000 603.440.000 1.000 510.000 -990.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso de presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo nivel de UAII.Intereses Utilidad antes de i Impuestos Utilidad neta UPA 1. Fundamentos de Administración Financiera (Weston y Brigham). Tenga en cuenta que el GAF también está relacionado con el nivel de endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de endeudamiento superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%). Bibliografía: Administración Financiera (Oscar León García).000 2. De no existir deudas el grado de apalancamiento financiero sería igual a 1 por la ausencia de intereses. En otras palabras y al igual que en el GAO. para este caso. Sin embargo es importante resaltar que toda empresa tendrá un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la misma.000 357. Siempre existirá un riesgo implícito y para el caso del endeudamiento existirá un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero.

como consecuencia de estas inversiones. Un aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitirá tener . Hablando de negocios. el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnología. reducir el desperdicio. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción. y cuando se comenta que una empresa tiene un alto apalancamiento operativo. la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes. ( Gao ) Se entiende por apalancamiento operativo. repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa. Generalmente estas inversiones se hace con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y. mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la expresión: "dame un punto de apoyo y moveré el mundo"). En la política si que tiene connotación esta palabra: la astucia de los dirigentes ha hecho importante las "palancas" como medio para conseguir muchos de sus objetivos. dará como resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales. José Didier Váquiro C. GAO. Cuando los resultados son óptimos y los objetivos fabriles y empresariales se logran. manteniéndose constante todo lo demás. como por ejemplo la mano de obra directa. mejorar la calidad. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. en consecuencia. Apalancar significa levantar. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo. ¿qué herramienta mide el efecto o impacto que sufren las utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fijos (tecnología)? Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo). Pero. significará que un cambio en sus ventas relativamente pequeño. los costos totales unitarios deben disminuir y. algunos costos variables. Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma. el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compañía. Con el siguiente ejemplo se podrá dar mayor claridad al respecto: Suponga que las ventas corresponden a la persona a la izquierda del balancín y que las utilidades operacionales a las personas a la derecha del mismo. la política de precios de la compañía debe reestructurarse con el fin de hacerla más competitiva.Apalancamiento Operativo Esp.

Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1) El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables totales.000 unidades Volumen de producción y ventas 10.000 $ 6.000 $ 4. Esto origina que la utilidad operacional se “eleve” a niveles significantes.077 puntos.050.Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII Si utilizamos la formula 1 nos damos cuenta que el GAO para esta proyección es de 3. las utilidades operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre afectarán la utilidades netas.000 . Otra formula que también puede utilizarse es la de (2) % cambio UAII = variación relativa (%) de las utilidades operacionales % cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas Lo expuesto hasta ahora se podrá aplicar en el siguiente ejemplo: Suponga que se tiene la siguiente información de pronósticos para el año 2008: Capacidad de producción 15.000.050. El grado de apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variación porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas.000 unidades Precio de venta unidad $1.000.950.000 $ 9.000 X $900 ) = Margen de contribución .un mayor peso a la izquierda del balancín. es la diferencia entre el margen de contribución y los costos fijos.077.500 Costo variable unitario $900 Costo y gastos fijo de operación $4.000.500) $15. Pero en caso de no tener las ventas un peso significativo.000 El estado de resultados sería el siguiente Ventas (10.Costo variable (10.000 $ 1. La utilidad operacional (UAII).000 unidades) la utilidad operacional se incrementará en 3. ¿Qué significa este número? Muy fácil: por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10. .000 X $1.

000 3.Costo variable = Margen de contribución .950.000 4.750. se pagará arriendo utilícense o no. NUMERADOR DENOMINADOR GAO . tienen la misma variación que ventas (25% o el porcentaje por usted elegido).000 11.000 $15.000 unidades. DISMINUCIÓN EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10.000 7. No modifique el precio de venta).250.000 AUMENTO 25% 12.000.000 4.000. 2) Incrementen el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (u otro porcentaje si usted lo prefiere.050.000 4.000 9. NO ALTERE EL PRECIO DE LOS COSTOS VARIABLES UNITARIOS.000 unidades.000 6.250.050.450. Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna 4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de producción no superan la capacidad instalada. 3) Recuerde que si disminuyen el número de unidades vendidas el valor total de los costos variables sufrirán disminuciones en la misma proporción. úsense o no.500 $11. 2) Disminuyan el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (o el mismo porcentaje elegido en el punto dos cuando incrementó ventas.500.500 $18.000 Importante: Deben tener muy en cuenta que los costos variables totales. 5) Determinen el resultado de la UAII. Utilicen ahora la formula 2.000 450.750.000 10.Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII 7.000 6. DISMINUCIÓN PRONOSTICO 25% INICIAL Unidades Ventas . Los costos variables unitarios no deben sufrir cambio alguno. 5) Determinen el resultado de la UAII.500.000 1.¿Cómo comprobarlo? AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10. 3) Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas el valor total de los costos variable sufrirán también incrementos en la misma proporción. Si la empresa para su producción tiene bodegas arrendadas.000. 4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos estos se depreciarán. como dependen de producción y ventas.050. No modifique el precio de venta por unidad).000 4.

(11.000.450. Demostración: UAII * 1. las UAII se reducirían en un 76. es decir. Fundamentos de Administración Financiera (Weston y Brigham) . Otra forma de demostrar que el GAO es de 3.000 (DECREMENTO) Como se puede apreciar.450.92% de incremento en la utilidad operacional.000 (INCREMENTO) UAII * 0.000 15. Bibliografía: Administración Financiera (Oscar León García). llegarían a un nivel de $450. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas.077 3.000 * (1.000 1.23076 = 1.000 DISMINUCIÓN 1. las UAII se incrementarán en un 76.(450.250. En caso de un descenso en las ventas en un 25%.950. llegarían a $3.450.0.000) 15. es decir.(3. Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa esté pasando por buenos momentos.000.7692) = 3.92%.000) -1 -1 1.950.950.7692 = 1. También se concluye que de no existir costos fijos (algo casi imposible) el GAO será igual a 1.077.7692) = 450.000.077 = 76. es simplemente una visión de lo excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el contrario.000 * (1+0. en caso de incrementarse las ventas en un 25%.000 1. los perjuicios que traería a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas.92%.950.000.077 Como se puede apreciar el GAO es igual a 3.077: (% de Incremento en ventas) X (GAO): 25% x 3.000) (18.750.000) AUMENTO 3.

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