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Valuacion de Proyectos de Inversion Con Opciones Reales

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Valuacion de Proyectos de Inversion Con Opciones Reales - Trabajo presentado para el IX Premio de Investigación sobre Seguros y Fianzas 2002, Lic. Florencia Eugenia Solórzano Vargas “Remedios Varo” - Comisión Nacional de Seguros y Fianzas - SHCP México, D. F,
Valuacion de Proyectos de Inversion Con Opciones Reales - Trabajo presentado para el IX Premio de Investigación sobre Seguros y Fianzas 2002, Lic. Florencia Eugenia Solórzano Vargas “Remedios Varo” - Comisión Nacional de Seguros y Fianzas - SHCP México, D. F,

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Se define como el cociente entre el promedio de ganancias netas (de depreciaciones e
impuestos) sobre inversión inicial (la inversión fija más el capital de trabajo).

trabajo)

de

capital

y

fijos

activos

(en

incial

Inversión

neta

anual

promedio

Ganancia

ROI=

Existen discrepancias en esta definición, pues en ocasiones se toman las ganancias sin
descontar depreciaciones o impuestos o se considera el concepto de una ganancia promedio, la
ganancia de un año representativo o la del primer año (de dudosa utilidad).

También existen problemas en la definición de inversiones pues a veces no se añade a la
inversión fija la inversión que representa un incremento al capital de trabajo. En otros modelos
se considera una inversión promedio o inversiones contablemente capitalizadas o adición al
concepto de inversión, otros rubros de gastos.

4

Se define ROI por sus siglas en inglés, que significan “Return on Investments”

10

Bajo este criterio, una inversión es aceptable en la medida que su tasa de retorno (ROI) sea
superior a una determinada tasa de corte y el ranking entre varias inversiones se asigna sobre
la base de sus tasas de retorno.

La principal ventaja de este método es que se calcula sencillamente a partir de datos que se
obtienen con facilidad, aunque existen algunas deficiencias de este criterio, entre las que
pueden mencionarse:

a. No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, pues es indiferente que un beneficio se reciba
en el primer año que en el décimo, es decir, ignora la vida útil de la inversión. En el
siguiente cuadro podrá observarse que aunque el criterio de rendimiento sobre la inversión
considera que las inversiones A y B son similares, definitivamente la opción A es superior a
la B (bajo un criterio que considere el valor del dinero en el tiempo) porque presenta flujos
positivos y mayores en un tiempo más cercano a la inversión inicial.

Inversión Inversión
inicial
F0

F1

F2

F3

F4

Flujos
promedio
Fp

ROI
(en %)

A

- 7,000

500

400

300

200

350

5

B

- 7,000

350

350

350

350

350

5

b. Se comete a menudo el error de emplear como tasa de corte la tasa de retorno requerida
por los accionistas. Es equivocado utilizarla porque los flujos se consideran netos de
intereses y otros costos financieros, entonces se estaría midiendo el rendimiento de la
inversión considerando sus costos de financiamiento (no se tendría el análisis de la
inversión neta).

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