y C. 30 DE AGOSTO DE 2011 . D. T..RAUL QUEJADA PEREZ UNIVERSIDAD DE CARTAGENA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS PROGRAMA DE ECONOMÍA CARTAGENA DE INDIAS.MACROECONOMIA III REGIMEN CAMBIARIO CARLOS MARRUGO GONZÁLEZ FABIÁN VEGA ORTEGA Econ.

El control de cambios internacionales en Colombia. que era un sistema de Àotación con bandas que al igual que otras experiencias en el mundo resultó al cabo de unos año s insostenible frente a los embates especulativos. Junio de 2006. 1 . en su momento fueron las más apropiadas según los dirigentes de ese momento. Desde ese entonces el país ha convivido con una normativa cambiaria que. En el desarrollo del régimen cambiario podemos resaltar 3 periodos claves que explican y muestran los grados de incidencia de la política monetaria y cambiaria en la economía nacional. Luego. al igual que en los demás países latinoamericanos. Marcela Becerra Cortés. La primera etapa se puede ubicar con un inició en 1967 con el decreto 444. ESTUDIO RÉGIMEN LEGAL COLOMBIANO . con algunos periodos de semi -liberalización 1. de acuerdo con la política económica del momento. fue un sistema de tipo de cambio ¿jo caracterizado por un mecanismo de devaluación gota a gota. Estas políticas encaminadas a la estabilidad cambiaria de la economía colombiana. Finalmente en 1998 se abandonaron las bandas y el país adoptó el régimen de flotación que hoy funciona con algunas modi¿caciones posteriores en cuanto a los mecanismos de intervención del banco central. Colombia Régimen Cambiario. ha impuesto diversos grados de control a los activos internacionales. con las reformas de comienzos de los 90 con la ley 07 (Por la cual se dictan normas generales a las cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular el comercio exterior del país) y la ley 09 (Por la cual se dictan normas generales a las que deberá sujetarse el Gobierno Nacional para regular los cambios internacionales y se adoptan medidas complementarias) del año 1991. que van desde el más absoluto control hasta la libertad total.REGIMEN CAMBIARIO COLOMBIANO Y SUS REPERCUSIONES EN LA ECONOMAI NACIONAL. aunque ahora no parezcan las más correctas y no sean eficaces para la coyuntura económica que se presentaba. surge en el año 1930 como una respuesta a la crisis económica mundial consecuente de la posguerra y la ³Gran Depresión´.

Para poder comprender las incidencias del régimen cambiario en la economía colombiana. fue que con el tiempo generó un sesgo inflacionario. y reflejaban diferentes tipos de intervenciones estatales. la devaluación tenía que crecer con la inflación. es necesario entender a fondo las tres etapas antes mencionadas que hacen referencias a las principales reformas que se han dado en Colombia y han marcado el rumbo cambiario del país. y ésta a su vez crecía con los aumentos en los costos de los bienes transables. y no le era fácil compensar dicha emisión con encajes u UNA V N AL RNA VA: La Políti a Monetaria y Cambiaria en la Última Década . Antes de 1985 la economía colombiana funcionaba con un comercio exterior altamente regulado y existía un régimen protec cionista con altos aranceles y control directo a las importaciones. La desventaja del sistema implementado desde 1967. una tasa de cambio fija puede ser un régimen que facilita crecimiento con estabilidad. El sector financiero era muy intervenido por las autoridades. Dicho decreto nació como resultado de las constantes crisis cambiarias sufridas por casi 30 años. Miguel Urrutia. Este decreto género un gran impacto en la economía colombiana . fue hasta el 1967 que se empezó la normativa que se plasmo en el decreto 444. pues para mantener una tasa de cambio competitiva. Este régimen cambiario que empezó a regir en muchos países era beneficioso para economías muy abiertas y una tradición de políticas fiscales prudentes. ¥  £ ¤ £ ¢ ¡     2 . Banco de la Republica. A pesar de que en el año 1930 se empezó a preocupar por la regulación cambiaria. Los flujos financieros legales eran regulados pero los flujos informales eran bastante gran des2. Cuando había alguna bonanza de comercio exterior o crédito externo. y las tasas de interés no eran de mercado. que habían generado una inestabilidad monetaria en el país. La otra desventaja del sistema era que dificultaba mucho el manejo monetario. el Banco de la República tenía que emitir masivamente para comprar rese rvas internacionales. pero en países con otras características dicho régimen puede ser negativo para el desarrollo.

Revista de derecho. El régimen resultaba. Pero la decisión de iniciar en el libre comercio se da en gran parte por la presión de organizaciones multilaterales como el FMI y el BM. Banco de la Republica. un choque positivo en los pues cuando mejoraba el ingreso nacional por oferta monetaria. Se profundizo más en el libre comercio porque poc os meses iniciarse finalmente el proceso de liberación comercial. Pag 3. Parecía. Rugero Ramos. el Ba nco Central aumentaba de manera coincidente la La motivación original para la liberación comercial en la segunda parte de los ochenta fue la observación de técnicos de Planeación Nacional y del Banco de la República que la productividad d e la economía colombiana había caído significativamente. lógico liberar importaciones para lograr mayor eficiencia y productividad en los mercados internacionales. REG MEN CAMB ARIO COLOMBIANIO. § ¦ § ¦ 3 . en gran parte por que las políticas implementados en los últimos años incluyendo el régimen cambiario le estaba saliendo muy costoso al gobierno. 1994. No liberar las importaciones generaría una inflación acelerada y una grave pérdida de competitividad de la tasa de cambio que destruiría el esfuerzo de dos décadas de diversificación y promoción de exportaciones no tradicionales. que se manifestaban por los créditos co ncedidos a los países. 4 UNA VISION AL ERNA IVA: La Política Monetaria y Cambiaria en la Última Década . 3:7-25. entonces. La experiencia del Este y Sureste Asiático habían mo strado en las dos décadas anteriores que países en desarrollo volcados hacia el comercio internacional se podían beneficiar del ambiente de globalización y libre comercio vigente en el mundo en la posguerra.operaciones de mercado abierto 3. cíclico. Miguel Urrutia. entonces. los después de hallazgos de de petróleo de Cusiana y las perspectivas de grandes exportaciones hidrocarburos la volvieron una necesidad. Universidad del norte. términos de intercambio. 4 Un hecho que marca la nueva adopción de un nuevo régimen cambiario en Colombia desde los años 90 es la independencia del banco central.

La única restricción que existía era la conciencia que un crecimiento excesivo de la moneda podría llevar a la hiperinflaci ón. 5 . Miguel Urrutia. de acuerdo a el nuevo objetivo del banco central de reducir la inflación. Así que semanalmente la Junta Monetaria analizaba los cambios en la base monetaria y los medios de pago. hubo episodios de bonanza externa en que la principal causa del crecimiento de los medi os de pago era la compra de reservas internacionales. y el origen de la emisión 5.Desde la creación de la Junta Monetaria en 1963. y en ocasiones llegando a instituir un encaje marginal de 100%. Todas esas series de medidas con las que operaba el banco central en esa época fueron ocasionando una economía reprimida. El Banco Central también compensaba la emisión para compra de reservas internacionales con Operaciones de Mercado Abierto con títulos propios. se intentaba esterilizar interviniendo fuertemente en el mercado a Política Monetaria Y Cambaría Del Banco Central Independiente. Revista FLAR No. La Junta Monetaria trataba de compensar el crecimiento monetario excesivo aumentando el encaje bancario. enfrentaba un principal reto que era manejar el incremento de flujos de capitales producto del esquema de devaluación gradual existente hasta entonces. las presiones eran amplias y variadas para emitir a favor de uno u otro sector que se consideraba meritorio. Al empezar a operar bajo una nueva estructura el banco de l a republica. 1 Marzo 2005. además el régimen cambiario existente hasta el momento implicaba grandes emisiones para la compra de las crecientes reservas internacionales las cuales. dando una nueva estructura al banco de la republica donde es el que fija de acuerdo con el gobierno nacional los objetivos de la política monetaria y es independiente de la implementación de sus políticas. con periodos de alta inestabilidad debido al rango de inflación a trabajar estaba ubicada en un rango de 22% y 30% anual. Además de velar por la capacidad adquisitiva de la moneda local. cuando se le dieron muy amplias facultades de intervención en la econo mía al Banco Central. Dentro del nuevo entorno legal que se da en el inicio de los años 90 en Colombia. En los años setenta y ochenta.

La apertura comercial y financiera realizada a principios de la década del 90 y la crisis financiera establec ieron el ambiente para que el sector iniciara un proceso de flexibilización y de modernización.través de emisión de títulos del mismo emisor que a p esar de disminuir la masa monetaria. ameritaba un nuevo esquema. así que los cambios llegaron. esta políticas adoptadas por el banco genero un aumento en las tasas de interés. Esto atraía aún más capitales del exterior . . monetaria y crediticia. así como de las exportaciones e importación de nuestro país. Durante los años noventa se presentaron grandes cambios en el sistema financiero y cambiario colombiano. además de las relacionadas con la estructura del sistema. A principios de 1991. y el régimen cambiario que había operado por más de 30 años ya no era viable para la economía colombiana . reconocer o identificar el desarrollo de los acontecimientos que intervienen con el comercio tanto nacional e internacional. el Banco de la Repúbl ica había tratado de compensar la emisión por compra de reservas con operaciones de mercado abierto. con la consolidación de la constitución del 91. Como organismos de control y de verificación de normatividad de las leyes colombianas es nuestro deber como estudiantes de economía. Con el nuevo panorama que se presentaba. para así no entraran en choques con sus objetivos (Banco de la republica con el Gobierno). Para vender la cantidad de títulos de participación suficie nte para mantener bajo control los medios de pago. la coyuntura económica que se presentaba ameritaba fuertes cambios que no generara repercusiones tan negativas en la economía nacional y permitiera a la instituciones del estado poder operar con mayor libertada. las subastas se cortaban a crecientes tasas de interés. Ocurrieron modificaciones regulatorias de naturaleza cambiaria. Las circunstancias de los años noventa no favorecían una política proteccionista. y como ya sabemos una alta tasas de interés son atractivas a el capital extranjero y esta se convirtió en una gran preocupación de las medidas adoptadas.

vinieron nuevas reformas a el régimen cambiario. la ley 7 estableció complementos a las políticas hasta ese momento existentes. como entidades de apoyo a los exportadores . 13 . y con una misión muy clara que era servir de apoyo financiero. 39631. entre las que están la ley 07 y la ley 09 del 1991. Esta ley no reemplazo a su antecesora la ley 48 de 1983 que hasta ese entonces era el marco del comercio exterior. estos tres obj etivos harían que nacieran tres aliados como eran el Fiducoldex . es el salto a la internacionalización de la economía colombiana ya que brindó y mejoró herramientas nuevas y anteriores que fueron planteadas en la ley 48 de 1983 en materia de exportaciones e importaciones en el marco de una política económica exterior violenta . con normas del sistema bancario . se confieren una s autorizaciones y se dictan otras disposiciones´. además en 1998 se 6 Creado el Ministerio de Comercio Exterior Ley 7 de 1991. convirtiéndolo en el Banco de Comercio Exterior.BNACOLDEX. 1991. DIARIO OFICIAL. se crean el Banco de Comercio Exterior y el Fondo de Modernización Económica. 16. 6 Esta ley sin duda. ¨ . De esta Ley. La Ley 7 de 1991 dicto las normas generales a las cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regula r el comercio exterior del país. se determina la composición y funciones del Consejo Superior de Comercio Exterior. revive la necesidad de reestructurar y poner a tono a las instituciones del estado y la empresa privada con las tendencias económicas mundiales del momento. Proexport Colombia y Segurexpo. se crea el Ministerio de Comercio Exterior. PAG. de promoción y seguro a los exportadores colombianos. N. esta legislación plantea una restructuración profunda con la creación del Ministerio de Comercio Exterior y la incorporación a este de entes que hasta el momento funcionaban de manera independiente tales como el Icomex (Instituto de Comercio Exterior) y la Dimar (Dirección General Marítima y Portu aria) así como establece la transversalidad de funciones entre ministerios y la corresponsabilidad de los mismo en los asuntos de comercio exterior. -Comercio Exterior y a su vez cambio de nombre y viraje a Proexpo. ENERO. por el contrario. AÑO CXXVII. esta ley. parte la estructura actual: Fue el que dio a luz al min.

que contaran. Pág. partió de antecedentes de orden macroeconómico. La estrategia de esta nueva entidad se aplicará a través de dos instrumentos: El Fondo de productividad y Competitivid ad y el Fondo de Capital de Riesgo. N. Ley 9 de 1991. Ley 9 de 1991. A partir de la Ley 7. quitándoles de por medio trámites innecesarios y agilizando los procesos. lo que se logró. Enero. A luz de las investigaciones del Departamento Nacional de Planeación -DNPquien encargado de elaborar un documento para una reestructuración de la economía Colombiana. 1 . Corporación Financiera De Comercio exterior. Desde el orden importador. cuyo principal objetivo es reorientar los recursos hacia la productividad y competitividad de los exportadores nacionales. tales condiciones eran: la gradualidad. a utomaticidad de la aplicación. llamada apertura económica. 39634. el objetivo fue buscar la buena fe del ente importador.7 Esta ley que fue modificada por otras leyes o decretos se especifica de la siguiente manera: 7 Nuevo estatuto cambiario. Año Cxxvii. y se iniciara con un ente aduanero "Mano dura" con la consabida consecuencia de demoras y tramites quizá engorrosos que causan malestar a importadores tradicionales.crea una nueva entidad la que está en desarrollo: Corficomex. además. Desde el orden exportador el objetivo apunta a fundamentarlas. tanto a los exportadores como a los importadores. lo que se está tratando de minimizar hoy en día. ³Por la cual se dictan normas generales a las que deberá sujetarse el Gobierno Nacional para regular los cambios intern acionales y se adoptan medidas complementarias´ . Diario Oficial. 17. pero han habido fuertes críticas que hicieron que se perdiera el principio constitucional de buena fe. con la participación del sector privado. la cual cumpliría correctamente si las condiciones que se llevaban a cabo de principio a fin se desarrollaban a cabalidad . se han creado y reagrupado funciones cuyo objetivo han sido modernizar las entidades del estado dedicad as a prestar apoyo. que fuese sostenible (no reversa) y la integralidad para que abarcara todo el ámbito nacional. 1991.

(2 ) fomentar el comercio exterior de bienes y servicios.Nota 1: Modificada por la Ley 788 de 2002. imparcialidad. (5) aplicar los controles adecuados a los movimientos de capital. (4 ) estimular la inversión de capitales del exterior en el país. Nota 2: Derogada parcialmente por la Ley 185 d e 1995 y por la Ley 6 de 1992. Ley 9 del 1991. Los anteriores criterios se aplicarán con arreglo a los principios de economía. de hidrocarburos y minería .8 Tiene como objetivos (1) propiciar la internacionalización de la economía. con base en los siguientes objetivos que deberán orientar las regulaciones que se expiden en desarrollo de la presente Ley. (6) propender por un nivel de reservas internacionales suficiente y (7) la coordinación de las políticas. 8 Nuevo estatuto cambiario. Propiciar la internacionalización de la econ omía. orientadores de las actuaciones administrativas. Capítulo I. y sus objetivos fueron: Adoptar medidas internas sobre inversiones del exterior de acuerdo con las disposiciones del acuerdo de Cartagena . Nota 4: Modificada parcialmente por la Ley 31 de 1992. Establecer regímenes especiales en materia de inversiones de capital de exterior para los sectores financiero. Artículo 2º. El régimen cambiario tiene por objeto promover el desarrollo económico y social y el equilibrio cambiario. Título I. Estimular la inversión de capitales del exterior en el país . celeridad. por la Ley 510 de 1999. La reglamentación de la ley 9 de 1990 se hizo por medio de la Resolución 49 de 1991. (3) facilitar el desarrollo de las transacciones con el exterior. . eficacia. Nota 3: Reglamentada parcialmente por el Decreto 1662 de 1994. publicidad y contradicción. Facilitar la tramitación de las solicitudes par a sobreinversión de capitales colombianos en el exterior.

a la única alternativa El Régimen de Cambios Internacionales obedece a los lineamientos establecidos por la Ley 9ª de 1991. Así mismo el banco debe velar por la capacidad adquisitiva de la moneda. el banco de la republica es establecido como la autoridad monetaria. debido a que un régimen de inflaciones altas. 9 . se sujeta al control de la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales. en Colombia se presenta un sistema dual o de doble mercado donde existen determinadas operaciones que deben ser obligatoriamente canalizadas a través de los intermediarios del mercado cambiario (mercado regulado). especialmente para el régimen cambiario. Dado el Régimen de Cambios Internacionales 1. así se inicio un proceso de desregulación del sistema financiero.9 Una vez realizada las reformas del régimen cambiario y la creación de la constitución del 91. lo que se convirtió en un reto para el banco como fuente de liquidez.Ejercer un mayor control posterior sobre las inversiones de capital colombiano en el exterior para hacer más útiles dichas inversiones. reglamentada por el Decreto 1735 de 1993 y la Resolución Externa 8 de 2000 de la Junta Directiva del Banco de la Directiva (Estatuto Cambiario) con sus respectivas modificaciones.DIAN. cuya supervisión corresponde a este Organismo y. el panorama que se tenía en la economía era totalmente nuevo. al mismo tiempo. posesión y negociación de divisas permitida a los residentes en el país (mercado libre) que. En el marco del nuevo panorama que se tenía. minimizar los riesgos de la operación y garantizar el reintegro al país de las utilidades . Paralelo al proceso de internacionalización de la economía se privatiza varias empresas publica y bancos. cercanas al 30% anual. cuando es ejercida profesionalmente. El principal cambio que genero la independencia del banco fue las bandas cambiarias. se tenía un nuevo marco institucional además la introducción de un nuevo modelo económico en el inicio de los años 90. cambiaria y crediticia de Colombia. Otro proceso para el banco fue el manejo de la alta inflación. se reconoce la libertad de tenencia.

que se opto por eliminación de los certificados de caminos y se tomo un sistema de bandas de flotación de la tasa de para poder retomar el control de los agregados monetarios. se dio con dos coyunturas. a pesar de los esfuerzo del banco de la republica por no dejar revaluar la tasa de cambio.práctica para bajar la inflación era reducir el crecimiento de los agregados monetarios. Universidad Sergio Arboleda 26 de septiembre de 2007. El caso del FMI y el Tesoro Americano por la mala experiencia con esos regímenes asiáticos en el momento de la crisis asiática. Para preparar la economía con el fin del cambio hacia un régimen de flotación que se avesinaba para el nuevo milenio que comenzaba. Revista FLAR No. 11 Política Monetaria Y Cambaría Del Banco Central Independiente. Sin embargo. Miguel Urrutia. Varios estudios empíricos muestran para el caso colombiano la relación de largo plazo entre los agregados monetarios y la inflación. entre las tres opciones que contemplo el banco del republicase opto por revaluar en 7% la banda cambiaria en diciembre de 1994. (1998). En este momento. ya que la inflación en el largo plazo es un fenómen o monetario. Pero en el contexto internacional se mantuvo un descontento especialmente los organismos internacionale s. y en el segundo se pudo sostener el piso. Pág. 1 Marzo 2005. una durante la crisis política del Gobierno Samper se evito una corrida frente al peso y durante la época de las privatizaciones en 1996 y la nu eva oleada de flujos de capital de 1996 ± 1997 se impidió una fuerte revaluación 12. el FMI brindo el respaldo para que no se presentara un devaluación desenfrenada al operar en el nuevo régimen. Blanca Llorente y Norman Maldonado. 10 . Profesores de la Escuela de Economía. porque no se sentía contentos regímenes cambiarios intermedios. 10 Fue hasta el 1994. 12 Comentarios sobre la situación cambiaria en Colombia. En el primer caso el tope de la banda cambiaria funciono. 11 Las bandas cambiarias operaron bastante bien. 176. Y en Colombia se empezaba a generar la misma reacciones por que cuando se llegaba a el techo se presentaba dificultades ya que generaba devaluación en el corto plazo. Miguel Urrutia. en noviembre de 1994 la tasa representativa del mercado toco el límite inferior de la anda.

14 La experiencia colombiana bajo un régimen de flotación controlada del tipo de cambio: el papel de las intervenciones cambiarias. Co-Director del Banco de la República. la tasa de cambio de Colombia se libero y se dejo que el mercado regulara a esta. si bien reducen la probabilidad de crisis financiera (y esto sólo si los pasivos no están denominados en moneda 13 Política Cambiaria En Un Proceso De Ajuste Ordenado. Argentina y varios países asiáticos que incursionaron en este régimen cambiario. de que son los regímenes cambiarios intermedios los que facilitan el estallido de crisis financieras. pero puede seguir considerándose que el tipo de cambio es flotante mientras tal intervención sea episódica. Lecturas de Economía Lect. Comiéncese este apartado recordando que muchos economistas ortodoxos han llegado a la conclusión. Por ello. ninguno de los extremos es plenamente satisfactorio. 13 El propósito de esta sección es analizar el comportamiento del tipo de cambio en Colombia en el período de vigencia del régimen de flotación controlada. Brasil. tras analizar las crisis de Asia oriental. En ocasiones puede que esas autoridades intervengan en el mercado de divisas. no planeada según una estrategia preconcebida. y determinada por factores desconocidos a priori tanto por el mercado como por las mismas autoridades monetarias. Leonardo Villar Gómez.En septiembre del 1999 después de que el FMI aprobara el fondo de ajuste. y que se asocian con la evolución de las reservas internacionales. relativas al comportamiento del sector externo colombiano. Por una parte. como variable proxy ligada con la dinámica de las intervenciones. 65. Medellín. Hernández Monsalve y Ramón Javier Mes. . enfatizando en el papel de las intervenciones del Banco de la República en el mercado de cambios en el periodo 2004 -2006. julio -diciembre 2006. 14 En un régimen de flotación las autoridades monetarias dejan fluctuar el tipo de cambio nominal. los regímenes más flexibles. Esta recomendación puede ser objeto de crítica por diversos mo tivos. han recomendado que los países en desarrollo escojan o bien un ancla dura o bien un tipo de cambio flotante. Esta transición en Colombia se genero con total calma en el frente de tipo de cambio. a diferencia de México. Econ. Mauricio A. No. Esta revisión la hacemos a través del cálculo del tamaño de las intervenciones. En primer lugar.

Regímenes Cambiarios En Economías Emergentes: Algunas Ventajas Y Desventajas. hay que tener en cuenta que para los dirigentes de la política monetaria y cambiaria esa era la mejor opción que había en su momento para tratar los problemas que se prese ntaba en la economía. por tanto el régimen cambiario es una herramienta de la economía que se de trabajar con mucho cuidado y estudio porque esta tiene grandes repercusiones en la economía de un país. 15 .extranjera). Boletín Económico De Ice N° 2761 Del 3 Al 16 De Marzo De 2003. implican fluctuaciones del tipo de cambio nominal que pueden tener graves consecuencias para los países en desarrollo. 15 En los tres distintos regímenes cambiarios que ha tenido Colombia han beneficiado al país en su momento. Clara García Fernández-Muro.

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