. D. y C. T. 30 DE AGOSTO DE 2011 .RAUL QUEJADA PEREZ UNIVERSIDAD DE CARTAGENA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS PROGRAMA DE ECONOMÍA CARTAGENA DE INDIAS.MACROECONOMIA III REGIMEN CAMBIARIO CARLOS MARRUGO GONZÁLEZ FABIÁN VEGA ORTEGA Econ.

fue un sistema de tipo de cambio ¿jo caracterizado por un mecanismo de devaluación gota a gota.REGIMEN CAMBIARIO COLOMBIANO Y SUS REPERCUSIONES EN LA ECONOMAI NACIONAL. ha impuesto diversos grados de control a los activos internacionales. Colombia Régimen Cambiario. La primera etapa se puede ubicar con un inició en 1967 con el decreto 444. Finalmente en 1998 se abandonaron las bandas y el país adoptó el régimen de flotación que hoy funciona con algunas modi¿caciones posteriores en cuanto a los mecanismos de intervención del banco central. aunque ahora no parezcan las más correctas y no sean eficaces para la coyuntura económica que se presentaba. Desde ese entonces el país ha convivido con una normativa cambiaria que. de acuerdo con la política económica del momento. Estas políticas encaminadas a la estabilidad cambiaria de la economía colombiana. Junio de 2006. surge en el año 1930 como una respuesta a la crisis económica mundial consecuente de la posguerra y la ³Gran Depresión´. ESTUDIO RÉGIMEN LEGAL COLOMBIANO . que era un sistema de Àotación con bandas que al igual que otras experiencias en el mundo resultó al cabo de unos año s insostenible frente a los embates especulativos. Luego. En el desarrollo del régimen cambiario podemos resaltar 3 periodos claves que explican y muestran los grados de incidencia de la política monetaria y cambiaria en la economía nacional. con algunos periodos de semi -liberalización 1. Marcela Becerra Cortés. 1 . El control de cambios internacionales en Colombia. en su momento fueron las más apropiadas según los dirigentes de ese momento. al igual que en los demás países latinoamericanos. con las reformas de comienzos de los 90 con la ley 07 (Por la cual se dictan normas generales a las cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular el comercio exterior del país) y la ley 09 (Por la cual se dictan normas generales a las que deberá sujetarse el Gobierno Nacional para regular los cambios internacionales y se adoptan medidas complementarias) del año 1991. que van desde el más absoluto control hasta la libertad total.

El sector financiero era muy intervenido por las autoridades. y ésta a su vez crecía con los aumentos en los costos de los bienes transables. La desventaja del sistema implementado desde 1967. Los flujos financieros legales eran regulados pero los flujos informales eran bastante gran des2. es necesario entender a fondo las tres etapas antes mencionadas que hacen referencias a las principales reformas que se han dado en Colombia y han marcado el rumbo cambiario del país. Cuando había alguna bonanza de comercio exterior o crédito externo. pues para mantener una tasa de cambio competitiva. la devaluación tenía que crecer con la inflación. Dicho decreto nació como resultado de las constantes crisis cambiarias sufridas por casi 30 años. Este decreto género un gran impacto en la economía colombiana . La otra desventaja del sistema era que dificultaba mucho el manejo monetario. pero en países con otras características dicho régimen puede ser negativo para el desarrollo. Banco de la Republica.Para poder comprender las incidencias del régimen cambiario en la economía colombiana. fue que con el tiempo generó un sesgo inflacionario. A pesar de que en el año 1930 se empezó a preocupar por la regulación cambiaria. y reflejaban diferentes tipos de intervenciones estatales. fue hasta el 1967 que se empezó la normativa que se plasmo en el decreto 444. una tasa de cambio fija puede ser un régimen que facilita crecimiento con estabilidad. el Banco de la República tenía que emitir masivamente para comprar rese rvas internacionales. y no le era fácil compensar dicha emisión con encajes u UNA V N AL RNA VA: La Políti a Monetaria y Cambiaria en la Última Década . Este régimen cambiario que empezó a regir en muchos países era beneficioso para economías muy abiertas y una tradición de políticas fiscales prudentes. Miguel Urrutia. que habían generado una inestabilidad monetaria en el país. Antes de 1985 la economía colombiana funcionaba con un comercio exterior altamente regulado y existía un régimen protec cionista con altos aranceles y control directo a las importaciones. y las tasas de interés no eran de mercado. ¥  £ ¤ £ ¢ ¡     2 .

El régimen resultaba. un choque positivo en los pues cuando mejoraba el ingreso nacional por oferta monetaria. términos de intercambio. Se profundizo más en el libre comercio porque poc os meses iniciarse finalmente el proceso de liberación comercial. cíclico. 4 Un hecho que marca la nueva adopción de un nuevo régimen cambiario en Colombia desde los años 90 es la independencia del banco central. 4 UNA VISION AL ERNA IVA: La Política Monetaria y Cambiaria en la Última Década .operaciones de mercado abierto 3. Universidad del norte. La experiencia del Este y Sureste Asiático habían mo strado en las dos décadas anteriores que países en desarrollo volcados hacia el comercio internacional se podían beneficiar del ambiente de globalización y libre comercio vigente en el mundo en la posguerra. Rugero Ramos. 1994. entonces. los después de hallazgos de de petróleo de Cusiana y las perspectivas de grandes exportaciones hidrocarburos la volvieron una necesidad. 3:7-25. el Ba nco Central aumentaba de manera coincidente la La motivación original para la liberación comercial en la segunda parte de los ochenta fue la observación de técnicos de Planeación Nacional y del Banco de la República que la productividad d e la economía colombiana había caído significativamente. Parecía. que se manifestaban por los créditos co ncedidos a los países. REG MEN CAMB ARIO COLOMBIANIO. Revista de derecho. Banco de la Republica. Miguel Urrutia. § ¦ § ¦ 3 . en gran parte por que las políticas implementados en los últimos años incluyendo el régimen cambiario le estaba saliendo muy costoso al gobierno. Pero la decisión de iniciar en el libre comercio se da en gran parte por la presión de organizaciones multilaterales como el FMI y el BM. No liberar las importaciones generaría una inflación acelerada y una grave pérdida de competitividad de la tasa de cambio que destruiría el esfuerzo de dos décadas de diversificación y promoción de exportaciones no tradicionales. entonces. lógico liberar importaciones para lograr mayor eficiencia y productividad en los mercados internacionales. Pag 3.

La única restricción que existía era la conciencia que un crecimiento excesivo de la moneda podría llevar a la hiperinflaci ón. además el régimen cambiario existente hasta el momento implicaba grandes emisiones para la compra de las crecientes reservas internacionales las cuales. El Banco Central también compensaba la emisión para compra de reservas internacionales con Operaciones de Mercado Abierto con títulos propios. enfrentaba un principal reto que era manejar el incremento de flujos de capitales producto del esquema de devaluación gradual existente hasta entonces.Desde la creación de la Junta Monetaria en 1963. cuando se le dieron muy amplias facultades de intervención en la econo mía al Banco Central. Dentro del nuevo entorno legal que se da en el inicio de los años 90 en Colombia. Además de velar por la capacidad adquisitiva de la moneda local. las presiones eran amplias y variadas para emitir a favor de uno u otro sector que se consideraba meritorio. Miguel Urrutia. dando una nueva estructura al banco de la republica donde es el que fija de acuerdo con el gobierno nacional los objetivos de la política monetaria y es independiente de la implementación de sus políticas. Así que semanalmente la Junta Monetaria analizaba los cambios en la base monetaria y los medios de pago. y en ocasiones llegando a instituir un encaje marginal de 100%. Revista FLAR No. se intentaba esterilizar interviniendo fuertemente en el mercado a Política Monetaria Y Cambaría Del Banco Central Independiente. La Junta Monetaria trataba de compensar el crecimiento monetario excesivo aumentando el encaje bancario. Todas esas series de medidas con las que operaba el banco central en esa época fueron ocasionando una economía reprimida. Al empezar a operar bajo una nueva estructura el banco de l a republica. 1 Marzo 2005. 5 . y el origen de la emisión 5. En los años setenta y ochenta. hubo episodios de bonanza externa en que la principal causa del crecimiento de los medi os de pago era la compra de reservas internacionales. con periodos de alta inestabilidad debido al rango de inflación a trabajar estaba ubicada en un rango de 22% y 30% anual. de acuerdo a el nuevo objetivo del banco central de reducir la inflación.

Con el nuevo panorama que se presentaba. ameritaba un nuevo esquema. Durante los años noventa se presentaron grandes cambios en el sistema financiero y cambiario colombiano. así como de las exportaciones e importación de nuestro país. . monetaria y crediticia. La apertura comercial y financiera realizada a principios de la década del 90 y la crisis financiera establec ieron el ambiente para que el sector iniciara un proceso de flexibilización y de modernización. esta políticas adoptadas por el banco genero un aumento en las tasas de interés. así que los cambios llegaron. el Banco de la Repúbl ica había tratado de compensar la emisión por compra de reservas con operaciones de mercado abierto. y como ya sabemos una alta tasas de interés son atractivas a el capital extranjero y esta se convirtió en una gran preocupación de las medidas adoptadas. Como organismos de control y de verificación de normatividad de las leyes colombianas es nuestro deber como estudiantes de economía. Ocurrieron modificaciones regulatorias de naturaleza cambiaria. Esto atraía aún más capitales del exterior . la coyuntura económica que se presentaba ameritaba fuertes cambios que no generara repercusiones tan negativas en la economía nacional y permitiera a la instituciones del estado poder operar con mayor libertada. con la consolidación de la constitución del 91. las subastas se cortaban a crecientes tasas de interés.través de emisión de títulos del mismo emisor que a p esar de disminuir la masa monetaria. reconocer o identificar el desarrollo de los acontecimientos que intervienen con el comercio tanto nacional e internacional. y el régimen cambiario que había operado por más de 30 años ya no era viable para la economía colombiana . Para vender la cantidad de títulos de participación suficie nte para mantener bajo control los medios de pago. para así no entraran en choques con sus objetivos (Banco de la republica con el Gobierno). Las circunstancias de los años noventa no favorecían una política proteccionista. además de las relacionadas con la estructura del sistema. A principios de 1991.

6 Esta ley sin duda. como entidades de apoyo a los exportadores . De esta Ley. 39631. entre las que están la ley 07 y la ley 09 del 1991. parte la estructura actual: Fue el que dio a luz al min. 1991. se crea el Ministerio de Comercio Exterior.vinieron nuevas reformas a el régimen cambiario. PAG. la ley 7 estableció complementos a las políticas hasta ese momento existentes. ENERO. La Ley 7 de 1991 dicto las normas generales a las cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regula r el comercio exterior del país. revive la necesidad de reestructurar y poner a tono a las instituciones del estado y la empresa privada con las tendencias económicas mundiales del momento. esta ley. -Comercio Exterior y a su vez cambio de nombre y viraje a Proexpo. ¨ . N. se confieren una s autorizaciones y se dictan otras disposiciones´. estos tres obj etivos harían que nacieran tres aliados como eran el Fiducoldex . Esta ley no reemplazo a su antecesora la ley 48 de 1983 que hasta ese entonces era el marco del comercio exterior. es el salto a la internacionalización de la economía colombiana ya que brindó y mejoró herramientas nuevas y anteriores que fueron planteadas en la ley 48 de 1983 en materia de exportaciones e importaciones en el marco de una política económica exterior violenta . DIARIO OFICIAL. y con una misión muy clara que era servir de apoyo financiero. se crean el Banco de Comercio Exterior y el Fondo de Modernización Económica. se determina la composición y funciones del Consejo Superior de Comercio Exterior. esta legislación plantea una restructuración profunda con la creación del Ministerio de Comercio Exterior y la incorporación a este de entes que hasta el momento funcionaban de manera independiente tales como el Icomex (Instituto de Comercio Exterior) y la Dimar (Dirección General Marítima y Portu aria) así como establece la transversalidad de funciones entre ministerios y la corresponsabilidad de los mismo en los asuntos de comercio exterior. además en 1998 se 6 Creado el Ministerio de Comercio Exterior Ley 7 de 1991. AÑO CXXVII. 16. 13 . de promoción y seguro a los exportadores colombianos. Proexport Colombia y Segurexpo. con normas del sistema bancario .BNACOLDEX. por el contrario. convirtiéndolo en el Banco de Comercio Exterior.

7 Esta ley que fue modificada por otras leyes o decretos se especifica de la siguiente manera: 7 Nuevo estatuto cambiario. con la participación del sector privado. 1991. Ley 9 de 1991. La estrategia de esta nueva entidad se aplicará a través de dos instrumentos: El Fondo de productividad y Competitivid ad y el Fondo de Capital de Riesgo. Año Cxxvii. Desde el orden exportador el objetivo apunta a fundamentarlas. A partir de la Ley 7. quitándoles de por medio trámites innecesarios y agilizando los procesos. lo que se logró. que contaran.crea una nueva entidad la que está en desarrollo: Corficomex. Enero. Corporación Financiera De Comercio exterior. N. la cual cumpliría correctamente si las condiciones que se llevaban a cabo de principio a fin se desarrollaban a cabalidad . además. A luz de las investigaciones del Departamento Nacional de Planeación -DNPquien encargado de elaborar un documento para una reestructuración de la economía Colombiana. y se iniciara con un ente aduanero "Mano dura" con la consabida consecuencia de demoras y tramites quizá engorrosos que causan malestar a importadores tradicionales. llamada apertura económica. Ley 9 de 1991. el objetivo fue buscar la buena fe del ente importador. tales condiciones eran: la gradualidad. Desde el orden importador. que fuese sostenible (no reversa) y la integralidad para que abarcara todo el ámbito nacional. partió de antecedentes de orden macroeconómico. Diario Oficial. cuyo principal objetivo es reorientar los recursos hacia la productividad y competitividad de los exportadores nacionales. 39634. 17. a utomaticidad de la aplicación. se han creado y reagrupado funciones cuyo objetivo han sido modernizar las entidades del estado dedicad as a prestar apoyo. pero han habido fuertes críticas que hicieron que se perdiera el principio constitucional de buena fe. 1 . lo que se está tratando de minimizar hoy en día. tanto a los exportadores como a los importadores. ³Por la cual se dictan normas generales a las que deberá sujetarse el Gobierno Nacional para regular los cambios intern acionales y se adoptan medidas complementarias´ . Pág.

(3) facilitar el desarrollo de las transacciones con el exterior. de hidrocarburos y minería . y sus objetivos fueron: Adoptar medidas internas sobre inversiones del exterior de acuerdo con las disposiciones del acuerdo de Cartagena . (4 ) estimular la inversión de capitales del exterior en el país. Artículo 2º. celeridad. Los anteriores criterios se aplicarán con arreglo a los principios de economía. Facilitar la tramitación de las solicitudes par a sobreinversión de capitales colombianos en el exterior. imparcialidad. 8 Nuevo estatuto cambiario. Nota 4: Modificada parcialmente por la Ley 31 de 1992. publicidad y contradicción. Estimular la inversión de capitales del exterior en el país . con base en los siguientes objetivos que deberán orientar las regulaciones que se expiden en desarrollo de la presente Ley. Establecer regímenes especiales en materia de inversiones de capital de exterior para los sectores financiero. Ley 9 del 1991. Nota 3: Reglamentada parcialmente por el Decreto 1662 de 1994. .Nota 1: Modificada por la Ley 788 de 2002. Propiciar la internacionalización de la econ omía. Título I. El régimen cambiario tiene por objeto promover el desarrollo económico y social y el equilibrio cambiario. por la Ley 510 de 1999. La reglamentación de la ley 9 de 1990 se hizo por medio de la Resolución 49 de 1991. (2 ) fomentar el comercio exterior de bienes y servicios. (6) propender por un nivel de reservas internacionales suficiente y (7) la coordinación de las políticas. Capítulo I. Nota 2: Derogada parcialmente por la Ley 185 d e 1995 y por la Ley 6 de 1992.8 Tiene como objetivos (1) propiciar la internacionalización de la economía. eficacia. orientadores de las actuaciones administrativas. (5) aplicar los controles adecuados a los movimientos de capital.

se sujeta al control de la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales. 9 . así se inicio un proceso de desregulación del sistema financiero. lo que se convirtió en un reto para el banco como fuente de liquidez. cercanas al 30% anual. cuya supervisión corresponde a este Organismo y. cuando es ejercida profesionalmente. el panorama que se tenía en la economía era totalmente nuevo. Así mismo el banco debe velar por la capacidad adquisitiva de la moneda. se tenía un nuevo marco institucional además la introducción de un nuevo modelo económico en el inicio de los años 90. Otro proceso para el banco fue el manejo de la alta inflación. cambiaria y crediticia de Colombia. al mismo tiempo. En el marco del nuevo panorama que se tenía.Ejercer un mayor control posterior sobre las inversiones de capital colombiano en el exterior para hacer más útiles dichas inversiones. en Colombia se presenta un sistema dual o de doble mercado donde existen determinadas operaciones que deben ser obligatoriamente canalizadas a través de los intermediarios del mercado cambiario (mercado regulado).9 Una vez realizada las reformas del régimen cambiario y la creación de la constitución del 91. Paralelo al proceso de internacionalización de la economía se privatiza varias empresas publica y bancos. debido a que un régimen de inflaciones altas. especialmente para el régimen cambiario. Dado el Régimen de Cambios Internacionales 1. El principal cambio que genero la independencia del banco fue las bandas cambiarias. reglamentada por el Decreto 1735 de 1993 y la Resolución Externa 8 de 2000 de la Junta Directiva del Banco de la Directiva (Estatuto Cambiario) con sus respectivas modificaciones. minimizar los riesgos de la operación y garantizar el reintegro al país de las utilidades . posesión y negociación de divisas permitida a los residentes en el país (mercado libre) que. a la única alternativa El Régimen de Cambios Internacionales obedece a los lineamientos establecidos por la Ley 9ª de 1991. se reconoce la libertad de tenencia. el banco de la republica es establecido como la autoridad monetaria.DIAN.

El caso del FMI y el Tesoro Americano por la mala experiencia con esos regímenes asiáticos en el momento de la crisis asiática. Para preparar la economía con el fin del cambio hacia un régimen de flotación que se avesinaba para el nuevo milenio que comenzaba. 1 Marzo 2005. En este momento. entre las tres opciones que contemplo el banco del republicase opto por revaluar en 7% la banda cambiaria en diciembre de 1994. En el primer caso el tope de la banda cambiaria funciono.práctica para bajar la inflación era reducir el crecimiento de los agregados monetarios. Universidad Sergio Arboleda 26 de septiembre de 2007. se dio con dos coyunturas. el FMI brindo el respaldo para que no se presentara un devaluación desenfrenada al operar en el nuevo régimen. Miguel Urrutia. Y en Colombia se empezaba a generar la misma reacciones por que cuando se llegaba a el techo se presentaba dificultades ya que generaba devaluación en el corto plazo. 10 . Sin embargo. 12 Comentarios sobre la situación cambiaria en Colombia. ya que la inflación en el largo plazo es un fenómen o monetario. que se opto por eliminación de los certificados de caminos y se tomo un sistema de bandas de flotación de la tasa de para poder retomar el control de los agregados monetarios. Profesores de la Escuela de Economía. Miguel Urrutia. Varios estudios empíricos muestran para el caso colombiano la relación de largo plazo entre los agregados monetarios y la inflación. Pero en el contexto internacional se mantuvo un descontento especialmente los organismos internacionale s. 11 Política Monetaria Y Cambaría Del Banco Central Independiente. Revista FLAR No. 176. Pág. 10 Fue hasta el 1994. a pesar de los esfuerzo del banco de la republica por no dejar revaluar la tasa de cambio. una durante la crisis política del Gobierno Samper se evito una corrida frente al peso y durante la época de las privatizaciones en 1996 y la nu eva oleada de flujos de capital de 1996 ± 1997 se impidió una fuerte revaluación 12. y en el segundo se pudo sostener el piso. (1998). porque no se sentía contentos regímenes cambiarios intermedios. 11 Las bandas cambiarias operaron bastante bien. en noviembre de 1994 la tasa representativa del mercado toco el límite inferior de la anda. Blanca Llorente y Norman Maldonado.

Brasil. En primer lugar. pero puede seguir considerándose que el tipo de cambio es flotante mientras tal intervención sea episódica. 14 La experiencia colombiana bajo un régimen de flotación controlada del tipo de cambio: el papel de las intervenciones cambiarias. 14 En un régimen de flotación las autoridades monetarias dejan fluctuar el tipo de cambio nominal. y determinada por factores desconocidos a priori tanto por el mercado como por las mismas autoridades monetarias. enfatizando en el papel de las intervenciones del Banco de la República en el mercado de cambios en el periodo 2004 -2006. No. no planeada según una estrategia preconcebida. si bien reducen la probabilidad de crisis financiera (y esto sólo si los pasivos no están denominados en moneda 13 Política Cambiaria En Un Proceso De Ajuste Ordenado. la tasa de cambio de Colombia se libero y se dejo que el mercado regulara a esta. 65. Comiéncese este apartado recordando que muchos economistas ortodoxos han llegado a la conclusión. 13 El propósito de esta sección es analizar el comportamiento del tipo de cambio en Colombia en el período de vigencia del régimen de flotación controlada. En ocasiones puede que esas autoridades intervengan en el mercado de divisas.En septiembre del 1999 después de que el FMI aprobara el fondo de ajuste. como variable proxy ligada con la dinámica de las intervenciones. Econ. los regímenes más flexibles. de que son los regímenes cambiarios intermedios los que facilitan el estallido de crisis financieras. Argentina y varios países asiáticos que incursionaron en este régimen cambiario. . Co-Director del Banco de la República. Lecturas de Economía Lect. Leonardo Villar Gómez. Por ello. Por una parte. Esta transición en Colombia se genero con total calma en el frente de tipo de cambio. Hernández Monsalve y Ramón Javier Mes. ninguno de los extremos es plenamente satisfactorio. Medellín. Esta recomendación puede ser objeto de crítica por diversos mo tivos. julio -diciembre 2006. y que se asocian con la evolución de las reservas internacionales. a diferencia de México. tras analizar las crisis de Asia oriental. relativas al comportamiento del sector externo colombiano. Mauricio A. Esta revisión la hacemos a través del cálculo del tamaño de las intervenciones. han recomendado que los países en desarrollo escojan o bien un ancla dura o bien un tipo de cambio flotante.

implican fluctuaciones del tipo de cambio nominal que pueden tener graves consecuencias para los países en desarrollo.extranjera). Boletín Económico De Ice N° 2761 Del 3 Al 16 De Marzo De 2003. 15 . 15 En los tres distintos regímenes cambiarios que ha tenido Colombia han beneficiado al país en su momento. hay que tener en cuenta que para los dirigentes de la política monetaria y cambiaria esa era la mejor opción que había en su momento para tratar los problemas que se prese ntaba en la economía. Regímenes Cambiarios En Economías Emergentes: Algunas Ventajas Y Desventajas. Clara García Fernández-Muro. por tanto el régimen cambiario es una herramienta de la economía que se de trabajar con mucho cuidado y estudio porque esta tiene grandes repercusiones en la economía de un país.

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