EVALUACION DE PROYECTOS

EDP7201 Docente: Sylvana Arenas G.

Agenda: Clase N 11
I. II. Flujo de Caja VAN

III. TIR

I. Flujo de Caja
La proyeccin del Flujo de Caja constituye uno de los elementos ms importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que en ella se determinen. La informacin bsica para realizar esta proyeccin esta contenida en los estudios de mercado, tcnico y organizacional.

I. Flujo de Caja (2)

Al proyectar el Flujo de Caja, ser necesario incorporar informacin relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciacin, de la amortizacin del activo nominal, valor residual, utilidades y perdidas. Un flujo neto efectivo es la sumatoria aritmtica de los ingresos (+) y egresos (-) que se presentan a un mismo tiempo.

I. Flujo de Caja (3)

El Flujo de Caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:
Los egresos iniciales de fondos Los ingresos y egresos de operacin El momento en que ocurren estos ingresos y egresos El valor de desecho o salvamento del Proyecto.

I. Flujo de Caja (4)

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversin inicial requerida para la puesta en marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considerara tambin como egreso en el momento cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestin. Los Ingresos y Egresos de Operacin constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja.

I. Flujo de Caja (5)

El Flujo de Caja se expresa en momentos.
El momento cero reflejar los egresos previos a la puesta en marcha del Proyecto. El horizonte de evaluacin depende de las caractersticas de cada proyecto. Si el proyecto tiene una vida til esperada posible de prever y si no es de larga duracin, lo ms conveniente es construir el flujo en ese nmero de aos. Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, tcnico y organizacional analizados en los captulos anteriores.

I. Flujo de Caja (6)

Una clasificacin usual de costos se agrupa segn el objeto del gasto, en costos de fabricacin, gastos de operacin, financieros y otros. La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes del estudio de un proyecto ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que en ella se determinen. Uno de los mayores problemas que presenta este criterio es la construccin de los flujos. Los flujos de cada perodo se expresan mediante un cuadro proyectado, ya que interesa el futuro.

I. Flujo de Caja (7)

La estructura de los Flujos de Caja:

I. Flujo de Caja (8)

Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributacin son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciacin, la amortizacin de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda.

I. Flujo de Caja (9)

Ajustes por gastos no desembolsables, hay que sumar los beneficios tributarios porque nunca constituyeron una salida de efectivo Egresos no afectados a Impuestos son las Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Beneficios no afectados a Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperacin del capital de trabajo.

II. VAN
El valor actual es la cantidad de dinero que representan en la actualidad los futuros ingresos que generara el proyecto en un perodo de n aos. La tasa de descuento se aplica para actualizar los flujos netos de caja, dado que deben estar expresados al momento de la inversin inicial.
VPN positivo: aumentar el capital de la empresa, por lo tanto el proyecto es aceptable.

II. VAN (2)

Negativo: disminuir el capital de la empresa, por lo tanto es inaceptable. Nulo: no aumentar ni disminuir el capital de la empresa, por lo tanto el proyecto es indiferente. Si el proyecto se lleva a cabo, es porque se han priorizado otros aspectos. Ventajas del VPN: considera en el anlisis todos los flujos netos de caja, como as tambin sus vencimientos, al corresponder a distintas pocas se los debe homogeneizar, trayndolos a un mismo momento del tiempo.

II. VAN (3)

Desventajas:
La dificultad para determinar la tasa del costo de capital El VPN mide la rentabilidad en valor absoluto, ya que depende de la inversin inicial; por lo tanto si se deben comparar proyectos con distinta inversin inicial se debe relativizar el VPN, a fin de obtenerlo por cada unidad de capital invertido El VPN depende del horizonte econmico de la inversin; por lo tanto si se deben comparar proyectos con distinta duracin, se debe utilizar el VPN a fin de obtenerlo para cada ao

II. VAN (4)

El valor actual neto se define como:
F1 F2 Fn   ...  VAN !  I 0  1 2 (1  i ) (1  i ) (1  i ) n Ft VAN !  I 0  t t !1 (1  i )
n

Ft = Flujo generado por el proyecto en el ao t i = Tasa de descuento exigida al proyecto I0 = Inversin inicial

III. TIR
La tasa interna de retorno (TIR) corresponde a la tasa de descuento que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero:
Ft VAN !  I 0  !0 t t !1 (1  TIR )
n

La TIR es la tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio que genera el capital que permanece invertido en el proyecto.

III. TIR (2)

El criterio de la tasa interna de retorno (TIR) plantea tres casos:
TIR > tasa de descuento, se ejecuta el proyecto TIR < tasa de descuento, se rechaza el proyecto TIR = tasa de descuento, es indiferente y hay que tomar una decisin

En algunos casos los proyectos pueden tener ms de una TIR.

III. TIR (3)

Si los soluciones a la ecuacin son negativas o imaginarias pueden ser ignoradas En el caso que las soluciones sean positivas debe utilizarse la ms prxima a la tasa de descuento

La TIR presenta algunas observaciones:

La TIR no representa la rentabilidad del proyecto Los flujos se reinvierten a la tasa de descuento TIR