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ESPECULACIÓN POR DERIVADOS| Caso: COMERCIAL MEXICANA

17 de agosto de 2011

EL CASINO DE LOS DERIVADOS
Comercial Mexicana se la jugó y perdió 1,080 mdd mientras su director financiero vacacionaba; Expansión presenta un informe sobre los instrumentos que provocaron pérdidas a las grandes empresas.
Publicado: Miércoles, 12 de noviembre de 2008 a las 06:00Por: Zacarías Ramírez, Gisela Vázquez y Alberto Bello CIUDAD DE MÃ XICO Del superpeso sólo quedó el recuerdo. Cuando México se preparaba en septiembre pasado para celebrar su independencia, en Wall Street la quiebra de Lehman Brothers cimbraba los mercados, un par de granadas azotaba Morelia y arrancaba la depreciación del peso, gradual e incesante. En tres semanas, la moneda mexicana perdió su poder, las reservas del Banco de México disminuyeron en doble dígito y los únicos que ganaron fueron los traders. No sus entidades, que vivían la peor crisis de la historia reciente. Por años, las empresas mexicanas habían apostado literalmente: con pesos y centavos por la estabilidad de la moneda en sus contratos de cobertura. El dólar, a 10.50. Muchas ganaron dinero así, fácil . Pero la casa nunca pierde. Con la depreciación, los bancos estuvieron en el lado ganador. No sólo eso: debido al tipo de contrato de derivados, sus ganancias fueron al doble, del mismo tamaño que las pérdidas de las empresas. Poco a poco, a partir del 15 de septiembre, el nivel de deuda virtual de varias compañías empezó a crecer en el activo de algunos bancos, por encima de los 50 millones de dólares (mdd).

derivados, esos instrumentos financieros de complejidad infernal , bombas de tiempo , como los llamara Warren Buffett hace cinco años. Y todo apunta, sin embargo, a la condición humana de un grupo de directivos, vulnerable a la codicia y a su reverso, el miedo al fracaso. Los derivados son instrumentos que bien utilizados reducen los riesgos para las empresas, pero mal empleados representan riesgos fuertes para quien los utiliza , dice Bernardo González Aréchiga, director de la Escuela de Graduados en Administración y Dirección de Empresas del Tec de Monterrey y fundador del Mercado Mexicano de Derivados. Las fichas de casino. El dolor de cabeza de La Comer Cuando el peso inició su caída libre, la información sobre los contratos de derivados que los corredores envían semanalmente a sus clientes ya no era suficiente. ¿Y si alguien no podía pagar? Un derivado requiere una inversión inicial muy baja, lo que puede llevar a posiciones de elevadísimo apalancamiento, por encima de las posibilidades de pago de la empresa. Cuando el dólar llegó a 11 pesos, los banqueros empezaron a llamar por teléfono a los que tenían los contratos de derivados más sofisticados y mortíferos en un terremoto financiero: los TARN (Target Accrual Redemption Notest, algo así como pagarés que incluyen intereses acumulados), que imponen un severo castigo a quien se equivoca en sus apuestas. Fichas de casino, al fin de cuentas. La pregunta cundió en los cuartos de guerra de los financieros de las empresas: ¿Tienes contratos parecidos con otros bancos? Dependiendo de la respuesta, era el momento de cerrar posiciones, reclamar aumento de margen o de venderles nuevas coberturas. Los TARN son un derivado que abarata el costo de contratarlo a cambio de una apuesta casi segura sobre una moneda indicador o un producto básico. En el caso de que el cliente equivoque la apuesta (lo que es improbable) su pérdida es mayor que su posible utilidad. La razón para que una compañía asuma el riesgo es la posible ganancia y el ahorro en los costos de los contratos. Las empresas mexicanas más agresivas en el mercado de derivados registraron en los últimos años ganancias extraordinarias por este rubro. Comercial Mexicana reportó en 2007 utilidades de 360 millones de pesos (mdp) por derivados, 7.4% de sus utilidades antes de pago de intereses, impuestos, amortización y depreciación.

La semana trágica de las empresas mexicanas concluyó en pérdidas por más de 2,500 mdd. Cemex, Alfa, Bachoco y compañías con fuerte actividad exterior reportaron sangrías. La peor parte la sacó Controladora Comercial Mexicana que, con una pérdida reconocida de 1,080 mdd, se declaró en concurso mercantil para renegociar su deuda. Y Grupo Maseca suspendió su cotización y quedó en posición abierta a finales de octubre, con una pérdida virtual estimada de más de 1,200 mdd y el riesgo enorme, no comunicado al mercado, de que el peso vuelva a subir. Es una irresponsabilidad , comentó a Expansión un banquero acreedor de la firma. Abogados, banqueros, auditores y economistas consultados pintan un panorama con muchos factores en juego. Hablan de sobreexposición al riesgo y nulo control; falta de reportes a comités financieros; ignorancia , mala suerte y hasta mentiras. El diablo salió en los detalles de los ahora infames

FINANZAS CORPORATIVAS| LÓPEZ GARCÍA MARGARITA GIOVANA

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Martínez de la Vega había cerrado algunas posiciones cuando el euro cayó. aseguran los bancos. ¿Todo el riesgo que tienen es con nosotros?. dice Thomas Heather. Gruma reporta en su informe anual una pérdida de 70 mdd al 30 de mayo de 2008. PriceWaterhouseCoopers. En su asamblea del 15 de julio. Merrill Lynch. Si ves las expectativas de tipo de cambio del gobierno y los bancos. y Campomanes. Todas las jugadas del equipo de finanzas de Comerci salieron mal: apostó a la apreciación del euro y a la estabilidad del peso frente al dólar. Franck asegura que gran parte de los contratos de derivados los hizo el tesorero a espaldas de la compañía. El enorme riesgo que cada uno de ellos percibía era una réplica del que tenía el otro banco. o. Francisco Martínez de la Vega. cuando éste se fue de vacaciones. decía el tesorero. tenía razones para estar nervioso. nadie. no participaba en las decisiones sobre derivados. dice González Aréchiga. abogado del despacho Haynes and Boone que representa a Comerci. indignadas. Lo que estamos viendo. el margen. Campomanes no tenía más que sumar el resumen de Goldman Sachs. en palabras de Guillermo Ortiz. según confirman en la compañía. en ninguna parte. El auditor del informe anual de Comercial Mexicana en 2007. aparentemente . Nos mintieron . La empresa. solicitó que se cancelaran los contratos de derivados de tipo especulativo. Éstos ignoraban el volumen real de operaciones de derivados de la compañía. dice Antonio Franck. un hombre con 15 años en la empresa. nadie lo censuró. los traders querían que la firma cubriera sus responsabilidades. y 70% de mi riesgo es contigo . Sobre todo cuando. El resto. y mucho más que los traders. Lo contrario de lo que sucedió. acostumbrado durante 15 años a manejar las ingentes cantidades de efectivo del sector comercial (no era un novato). especulación . La mayoría de las fechas e importes de los instrumentos financieros derivados se corresponden con las fechas de adquisición de los activos o vencimiento de los pasivos que pretenden cubrir . hasta 367 mdp. con la presencia de Guillermo González Nova. preguntaban los bancos. Pero la mayoría seguían abiertas. director general de Comercial Mexicana y autor del milagro en los últimos años (la utilidad operativa creció 11% en 2007). En el cierre del segundo trimestre de este año. incluso con las normas de información financiera aplicables . en un casino . la moneda extranjera o los energéticos. dicen. abogado de White and Case y participante activo en el Comité de Mejores Prácticas del Consejo Coordinador Empresarial. Carlos González Zabalegui. Comercial Mexicana vio crecer a 400 mdp su costo integral de financiamiento por operaciones de derivados . ¿Protegerse del riesgo? Comerci también reportó entonces que sus derivados con fines de cobertura de importaciones o deuda tienen un valor justo de 125 mdp a finales de 2007. estaba nervioso. Las últimas semanas de septiembre Francisco Paco Martínez de la Vega. eran negociación . Y hasta el momento. director financiero de Comercial Mexicana. Santander y Banamex para saber que estaba al frente de un barco que se hundía. fundador de la compañía. con un largo historial en restructuras y en gobierno corporativo.ESPECULACIÓN POR DERIVADOS| Caso: COMERCIAL MEXICANA ¿Especulación o cobertura? Los derivados se inventaron para proteger a las empresas de variaciones bruscas en sus insumos. El tema de fondo es más bien que no está revelado el nivel de riesgo . FINANZAS CORPORATIVAS| LÓPEZ GARCÍA MARGARITA GIOVANA 2 . como traducen varias fuentes consultadas. Santiago García García. por una catástrofe financiera comparable a un tsunami . JPMorgan. el Consejo de Administración. Campomanes. formado por el presidente ejecutivo. la bomba explota cuando uno anda lejos. Las que ponían en riesgo los esfuerzos de Comerci por 17 de agosto de 2011 convertirse en un rival fuerte en un sector en proceso de consolidación bajo la sombra de Wal-Mart. Comerci sólo reconoce que se dieron estos juegos en septiembre. Paco no está en México . afirmaba que la compañía ha suscrito transacciones de instrumentos financieros derivados para cubrir su exposición al riesgo de tasa de interés y tipo de cambio. niegan que estuvieran especulando. el juego dejó de ser divertido. coinciden las fuentes. gobernador del Banco de México. el director financiero. Ninguno de ellos podía imaginar la bomba que iba a estallarles en las manos. Estamos conscientes de los riesgos. cuando el tesorero Gustavo Campomanes tomó la decisión de doblar las apuestas. es el uso de derivados sin atender a las consideraciones básicas de gobierno corporativo . pero se convirtieron. parecía utilizar su tesorería para obtener utilidades extra en los mercados cambiarios apostándole al peso y al euro frente al dólar. Otros especialistas consideran que se cumplieron todas las formalidades. se esperaba una crisis como la que se dio . asegura un banquero. asegura Franck. no aparecía. Martínez de la Vega estaba de vacaciones en España. Ante la caída gradual del peso. Siguiendo las instrucciones del consejo. Campomanes. Las compañías. decía. al día de hoy. Era una recomendación del comité de riesgo. Unas vacaciones demasiado caras A veces. Barclays. La desgracia llegó.

de Goldman Sachs. La pérdida rebasó con creces el EBITDA (4. estaba hundido. después en 600 mdd. informó a la Bolsa Mexicana de Valores que su deuda se había cuadruplicado a 2. pero que no había forma de cumplir. director de JPMorgan. según la empresa. algo que hubiera golpeado aún más el precio de la acción. dice uno de los banqueros acreedores que solicitó el anonimato. no informó al mercado. Había en juego posiciones para comprar 7.ESPECULACIÓN POR DERIVADOS| Caso: COMERCIAL MEXICANA Los 100 mdd de agosto se habían convertido en 400 MDD. pero se abocaban a buscar soluciones. Se imponía el concurso mercantil. En las reuniones. cuenta un banquero. Fernando Quiroz.080 mdd (los bancos reclaman más de 2. Martínez de la Vega regresó. se quedó sin habla. con una exposición de 1. antes de irse de vacaciones. la empresa sentía que le habían vendido una bomba nuclear sin instructivo. El anfitrión en las oficinas de Credit Suisse sobre el Paseo de la Reforma era Héctor Grisi. contrató dos nuevos TARN a tipos de cambio más elevados. que debió presentarse dos veces debido a inconsistencias (la empresa pedía el concurso mercantil debido a las pérdidas generadas FINANZAS CORPORATIVAS| LÓPEZ GARCÍA MARGARITA GIOVANA 3 . y la de otras empresas con problemas 17 de agosto de 2011 semejantes. explica Franck. ni cerró sus posiciones. Esta negación llegó a la búsqueda de dinero. que había incumplido el pago de un bono y que por tanto su controladora acababa de solicitar el concurso mercantil. dice. La acción de Comerci empezó a moverse a finales de septiembre y en la primera semana de octubre. El callejón de la desolación La noche del miércoles 8 de octubre terminó para algunos de los principales banqueros de México a las cuatro de la mañana. de que el peso se detendría. de Barclays. y que buscaría el concurso mercantil. La empresa entró en la mentalidad del jugador. Martínez de la Vega. El secretario de Hacienda. Sin embargo. afirma Franck. dice un banquero. agosto y septiembre. empeorando la posición de la compañía. Ahí se llamó a Credit Suisse. La empresa asegura que ni la dirección ni el consejo de administración supieron de la situación hasta el regreso de Martínez de la Vega de sus vacaciones.000 mdd). dice otro. Fuentes de Comercial Mexicana no confirmaron esta cifra.136 MDP) a finales de septiembre. El tesorero decidió cubrirse con una nueva apuesta.000 electrodomésticos. pues ya sabía que las pérdidas por derivados iban a ser gigantescas. director de Santander.. y comunicó a su director general la situación en que se encontraba la tesorería. los acreedores sienten que algo no cuadra en la estrategia de la empresa de culpar exclusivamente a Gustavo Campomanes. ¿Cómo iban a comprar tantos pesos de golpe? .000 mdd (la pérdida de la empresa era menor: la diferencia entre el precio del dólar contratado y la cotización del momento). Había enojo en el aire: los bancos se sentían engañados. Ésa es precisamente la definición de un evento relevante del que se debe informar a la Bolsa. El rumor disparó la cotización del dólar. un nivel de exposición calculado por algunos bancos en más de 350 mdd. La empresa reunió el martes 7 de octubre a todos los banqueros en las oficinas de Credit Suisse para anunciar que no podía pagar. Las primeras decisiones fueron el cierre de las posiciones de derivados de la empresa. dice una fuente. Guillermo Ortiz criticó a Comerci a viva voz. El tema era el bono que Controladora Comercial Mexicana debía. al parecer. Creo que el tesorero actuó con ignorancia e irresponsabilidad . Comercial Mexicana sostuvo en sus comunicados a la Bolsa durante un mes que no tenía nada que declarar. Algunas operaciones de derivados de julio. el clima era de desolación.. Seguro.000 mdd más que Campomanes. Luego. y José Antonio González Molina. Martín Werner. La reacción de los proveedores no se hizo esperar: Mabe canceló ese día la entrega de 10. Éstos en 700 mdd. declaró sobre la especulación de las empresas que había llevado a una presión adicional del tipo de cambio. Carlos González se veía golpeado pero lideraba la tónica sobre la restructura. No sabía que tenían operaciones otros bancos . diciendo que habían negociado con cosas que no eran parte de su negocio. Otro punto fue solicitar la suspensión de pagos.000 mdd al año. del doble o nada . Campomanes tiró de la línea de crédito abierta en Bancomer. de Merrill Lynch. Agustín Carstens. fueron tomadas por el tesorero sin conocimiento del consejo de administración . No dijo nada. Nadie. conocía la cifra que llegó a 2. Los contratos de Comerci alcanzaron el 15 de septiembre con el dólar a 10. Eduardo Cepeda. para hacer la reestructura financiera. Ahí se encontraron Marcos Martínez. un banco con el que no tenían contratadas coberturas. El lunes 6 de octubre. Campomanes. la tercera mayor cadena de autoservicio de México. con ventas superiores a 5.000 mdd. Nos sorprendió ver a Goldman y Merrill . presidente ejecutivo de Mercados y Banca de Banamex Citigroup en Latinoamérica. lo que inició la bola de nieve.74 . las que están ocasionando la decisión de ir a suspensión de pagos. aunque al cierre de esta edición no había acuerdo sobre el monto. Alberto Ardura. De la noche a la mañana. en cambio.

ESPECULACIÓN POR DERIVADOS| Caso: COMERCIAL MEXICANA por los contratos de derivados. Los que los venden. deben ser sumamente responsables. una restructura de deudas que podría incluir la solicitud de créditos adicionales. Es probable que broten otros casos en las próximas semanas y meses. Los contratos de derivados no son públicos. y aseguran que cuentan con correos que advierten del riesgo. no sabemos cuál es el monto nacional (valor de referencia de los derivados) que tenía ni cómo se han movido desde finales de 2007. Las explicaciones llegaron después. dice Sebastián Hofmeister. Con el fin de garantizar el pago a los proveedores. presidente del Consejo Ejecutivo de Empresas Globales y ex banquero de Banamex y Citigroup.327 mdp para Comer. Y no sé si todos los bancos lo han hecho así . Hubo un pánico generalizado . Un crédito de una entidad de crédito privada de 327 TARN y una aportación de Nafin de 3. pero se reservaba el derecho de no reconocer su validez). En esta ocasión. en reforzar la obligatoriedad de revelar la información de manera mucho más clara . o los restaurantes California. está la revelación más precisa de los riesgos El desplome del peso no respondió a la liquidación de contratos de las empresas. El efecto dominó aún no termina. no todos están convencidos de que se mueva mucho. experto en gobierno corporativo de KPMG. dice un banquero no involucrado en esta operación. El limbo regulatorio contribuyó al desastre. las sanciones máximas consideradas en la Ley del Mercado de Valores son penales 15 años de cárcel y económicas multas hasta por el equivalente a 100. Es previsible una nueva regulación que obligue a las empresas públicas a revelar su exposición en instrumentos sofisticados más que en los derivados. consejeros. Las sanciones Aunque la CNBV presente responsables por el manejo que las empresas hicieron de instrumentos derivados. Las soluciones. los restaurantes California y una inmobiliaria seguían operando tan saludablemente como lo habían hecho en los últimos años. al menos no fue el único motivo. hay recelo con lo sucedido. no tenían manera de saber a ciencia cierta el grado de riesgo tomado por las empresas con otros bancos. El peso fuerte vio su final con la crisis hipotecaria estadounidense que dejó a los bancos con miles de millones de dólares en pérdidas. y son aplicables a la empresa. 17 de agosto de 2011 potenciales de los contratos de derivados. tenedor de deuda o accionista presenta denuncia por considerar que ha sido engañado por quien debió haberle informado la situación de la empresa. analista de Moody s. Banxico y de los grupos financieros indicaban un tipo de cambio en el entorno inferior a los 10.com. la mayoría se registró en Nueva York. la empresa anunció el 29 de octubre que obtuvo dos líneas de crédito de 3. el que se haga una investigación (por la CNBV) implica que haya una acción posterior. Los bancos se desmarcan En el ambiente financiero. Sorprendió a todos. experto en derivados de KPMG. Incluirán capitalización de la empresa. Entre las propuestas que se sugieren para que no vuelva a suceder. de lo contrario no sirve de nada . supervisión y emisión de informes.000 salarios mínimos . y la cesión de acciones o acciones convertibles. y que hicieron presentaciones en las que mostraban las consecuencias de un escenario catastrófico como el actual. podría conducir a cambios normativos. ¿Tendrán los bancos alguna responsabilidad? Cuando los bancos venden derivados . Los capitales fluían para invertir en papel mexicano atraídos por la diferencia de tasas de interés con EU y la estabilidad de precios. Ni siquiera Hacienda conocía su valor de mercado. FINANZAS CORPORATIVAS| LÓPEZ GARCÍA MARGARITA GIOVANA 4 .90 pesos. director general o al conjunto si la responsabilidad es compartida.000 mdp para un fideicomiso de pago a proveedores. dicen los banqueros. Moody s retiró la calificación de Comerci. La mayor sensibilidad al tema de riesgos. dice Jorge Alegría. llegarán preferiblemente de manera rápida y fuera de juzgado para mantener el valor de la compañía. El asunto podría tener consecuencias penales si un inversionista. explica Julio de Quesada. dice Jesús González. El 14 de octubre. director del MexDer en entrevista con CNNExpansión. ¿Pegaron a la moneda? El concurso mercantil se solicitó sólo para la controladora y no para los demás negocios: las tiendas Costco. En el caso de Comercial Mexicana: Hasta el día de hoy. La CNBV investiga la información provista por los bancos. Todos ellos siguen un formato internacional. Para mí. Costco. derivada de la debacle de empresas como Comercial Mexicana. La duda que no se puede saldar con dinero es la de si las compañías aplicaron los principios de gobierno corporativo. llamado ISDA. Claramente estaban especulando porque ese tipo de pasivos no lo acumulas si estás descubierto en esa posición . Las previsiones del tipo de cambio del gobierno. La fortaleza de la moneda mexicana en los últimos años se había beneficiado de la alta liquidez internacional. y que la Secretaría de Hacienda centralice la información de las empresas nacionales. no traer riesgos sino soluciones. anticipa Nicolás Olea. Por bajos niveles de revelación. Se pusieron como garantías los activos de las empresas inmobiliarias del grupo.

Se ha calculado que un consejero independiente tiene que dedicar 36 horas al mes para llegar a una junta de cuatro horas. Tal como hay normas mínimas de revelación para un cliente que contrata un crédito hipotecario. opina González. conocimientos técnicos en diversas áreas. evaluarlos y decidir su revelación al público inversionista. banqueros e. Todos los participantes. de manera similar a como lo hacen los bancos. bajo la premisa de que ambas partes están informadas. REFORMA. de KPMG. La pregunta es si realmente estaban cubriendo el riesgo o si solamente estaban cubriendo las formas . incluso. añade. abogados. consejeros. reguladores. comenta González. implica identificar riesgos críticos. presidente de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. kuo. agrega. similar a la ONU.com/expansion/ 2008/11/12/doble-o-nada http://www. en la medida de lo posible. señala Guillemo Babatz. dice Sam Podolsky.com/negocios/2 010/05/05/comerci-auditoriapricewaterhousecoopers RODRIGUEZ. evitar que se repita esta situación . Karla.10. dice Babatz. vamos a tener un compromiso moral de participar activamente en la búsqueda de fórmulas que permitan. La Ley del Mercado de Valores exige que consejeros y miembros de comités tengan experiencia de negocios. algo que hasta el momento no existe. De esa manera los agentes financieros internacionales tendrían que comprometerse con la transparencia.2008 FINANZAS CORPORATIVAS| LÓPEZ GARCÍA MARGARITA GIOVANA 5 . añade.ESPECULACIÓN POR DERIVADOS| Caso: COMERCIAL MEXICANA Ello permitirá cuantificar y evaluar los riesgos de las empresas que hacen operaciones con derivados. El dólar tronó a la "comercial mexicana": sigue Cemex. El gobierno corporativo es mucho más que hacer un comité que opere cuatro veces al año.Octubre. pero no se cumple. y a tener diagnósticos claros de los riesgos globales derivados de las circunstancias económicas de cada país. que sean multidisciplinarios para que vean las aristas del negocio. en lugar de simplemente leer un reporte 15 minutos antes de la reunión. . Lo que claramente se requiere es mayor cooperación entre los reguladores de los países. señala el analista. La transversalidad de las operaciones interbancarias a escala mundial hace necesario un organismo mundial. contadores.cnnexpansion. 17 de agosto de 2011 REFERENCIAS: y y y http://www. señala. debe haber el equivalente en un producto derivado que negocian un banco y una empresa. Hay que tener normas mínimas de revelación estandarizadas desde los intermediarios hasta las empresas que compran estos productos. fundador y ex presidente del Instituto Mexicano de Gobernabilidad Corporativa (IMGC) y actual secretario técnico del Consejo Consultivo de Competitividad de la Ciudad de México. La reflexión es para todos. industrial Saltillo. Se podría comenzar por exigir que se cumpla lo que dice la ley.cnnexpansion.

"la Comer" vendió instrumentos tipo "put". Ante el crecimiento de esta tendencia.ESPECULACIÓN POR DERIVADOS| Caso: COMERCIAL MEXICANA 17 de agosto de 2011 El dolar tronó a la "comercial mexicana": sigue cemex. a favor del peso y en contra del dólar.Comercial Mexicana pidió entrar a Concurso Mercantil al enfrentar la peor crisis en sus 64 años de historia. durante esta semana la moneda mexicana se depreció inesperadamente. En este caso la apuesta de la Comer se basó en la estabilidad del peso. Grupo Kuo y Grupo Industrial Saltillo. a un determinado precio fijo. Un "put" es una postura de venta por una cantidad de activo en una fecha futura a un precio pactado. a fin de contar con el tiempo necesario para renegociar ordenadamente su deuda con todos sus acreedores. Hay un riesgo latente de que las empresas mexicanas incurran en impago de deudas. Por:Karla Rodríguez Ciudad de México (10 de octubre de 2008). en este caso. industrial Saltillo. La empresa. "Lo que hicieron las empresas fue especular. pero ante el encarecimiento de esta moneda. En este momento es imposible encontrar seguros de impago a precios accesibles en el mercado. entre ellas se encuentran Cemex. Al final de cuentas el peso cayó cerca de 30 por ciento en tan sólo una semana. La caída del peso de cerca de 30 por ciento transformó en pérdidas las ganancias de algunas empresas que invirtieron en derivados. con un adeudo que superaría los 2 mil millones de dólares. luego de apostar a un dólar barato para cubrir sus operaciones a futuro. Algunas empresas contrataron instrumentos financieros conocidos como derivados que normalmente son utilizados para proteger inversiones. "La idea es que las empresas compraran seguros contra impago antes de la tormenta. propietaria de Herdez Del Fuerte. indicaron en un reporte los analistas de Accival. de una manera desproporcionada en sus posiciones de derivados. director de la aseguradora Coface en América Latina. informó a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) que solicitó a un Juzgado de Distrito la declaración de concurso mercantil. en los que se beneficiaría si el peso seguía sólido. empresas como la micro financiera Banco Compartamos y Famsa optaron por "curarse en salud" y salieron a anunciar a la Bolsa que ellos no utilizaron derivados que comprometieran sus pasivos. "Comercial Mexicana no es la única empresa que está en esa posición. transformando lo que serían ganancias en pérdidas. Aparentemente. También se informó el caso de Grupo Industrial Saltillo. Sin embargo. que ayer anunció un saldo negativo de 500 millones de dólares. Empresas mexicanas especularon a favor del peso y perdieron. dijo. por su clave de pizarra). pérdidas económicas por su exposición a derivados". mientras que Grupo Kuo. dijo Bart Pattyn. son muchas más las que estarían enfrentando FINANZAS CORPORATIVAS| LÓPEZ GARCÍA MARGARITA GIOVANA 6 . porque ahora que ya comenzó a llover será muy difícil encontrar un paraguas para protegerse a bajo precio". En el mismo caso se encuentra Cemex.. cuyas pérdidas se estiman en 55 millones de dólares por las mismas causas. pensando que la moneda mexicana seguiría siendo estable y podrían ganar dinero con esto". La empresa enfrentó un severo problema financiero. indicó un alto directivo de un banco estadounidense con operaciones en México. advirtió la misma fuente. kuo. conocidos como derivados. informó la pérdida de 796 mil dólares. Lo anticipaban Analistas de Accival explicaron que la volatilidad financiera y cambiaria presionó a los instrumentos financieros. principalmente por esta apuesta a un dólar barato. dado que la empresa aún no lo ha explicado. su deuda se incrementó significativamente. denominada como Controladora Comercial Mexicana (COMERCI. pasivos y planes de expansión en el futuro. Foto: Francisco Barrón. de la Comercial Mexicana. transformando en pérdidas lo que originalmente serían ganancias para la empresa. "La posibilidad de ejercicio de estos instrumentos podría haber sido el principal detonante para que Comerci busque renegociar sus adeudos con sus acreedores".

500 millones de dólares. la mayor parte de la deuda está en derivados y la expectativa va a seguir atenta a la evolución de estos". los que han causado el incumplimiento con los términos de otros financiamientos a corto y largo plazo. analista de Grupo Financiero Interacciones.com) A pesar de concretar una reestructura de más de 97%con los tenedores de bonos.083 millones de pesos relacionada con la reestructura financiera de la compañía. Grupo posadas y Grupo Industrial Saltillo que reconocían pérdidas por 2.500 millones de dólares "le permitiría permanecer en el negocio en el corto plazo. cuando los acreedores de esta deuda demandan un poco más del doble.La empresa también presento en su reporte del primer trimestre de 2010 una "provisión prudencial" de su pasivo por 13. por lo que la depreciación del peso le provocó las pérdidas que superan cinco veces la utilidad neta que se preveía lograría la compañía en 2008.ESPECULACIÓN POR DERIVADOS| Caso: COMERCIAL MEXICANA 17 de agosto de 2011 LOS 3 RETOS DE COMERCIAL MEXICANA El problema de derivados encabeza la lista que resultó de la auditoría practicada por PWC.5% a 703 millones de pesos en 2010. sin embargo aún queda bajo la lupa las condiciones para resolver su problema con los derivados. dijo Idalia Céspedes. afirma Eduardo Estrada. es algo que se estaba esperando.748 millones de pesos en el primer trimestre de 2010. A partir de octubre de 2008 la empresa ha enfrentado problemas de liquidez a consecuencia de ciertas operaciones con este tipo de instrumentos financieros. FINANZAS CORPORATIVAS| LÓPEZ GARCÍA MARGARITA GIOVANA 7 . obtener recursos frescos de efectivo. lograr que sus subsidiarias generen flujos de efectivo suficientes para su operación y para cubrir los pasivos y costos financieros de la deuda reestructurada. La analista de Grupo Financiero Interacciones considera que es posible llegar a un concurso mercantil pre acordado para resolver el adeudo por derivados. Sin embargo. cerca de los 1. aunque el crecimiento de largo plazo sigue siendo un reto".4% menores a las registradas en el mismo periodo del año anterior. Este ambiente ha llevado a los auditores a establecer que para que la compañía continúe operando es necesario "establecer un convenio de estructura con sus acreedores. sustentar exitosamente ante los tribunales en México sobre la falta de eficacia jurídica y validez de los contratos y operaciones de derivados". La emisora se unió a empresas como Gruma. "Toda la deuda de la controladora a largo plazo se convirtió en exigible en el corto plazo y la compañía ha sido objeto de varias demandas en México reclamando el pago de las deudas vencidas y en el extranjero por el reclamo de los derivados". debido a que la compañía no obtuvo la asignación exclusiva de los vales del Gobierno federal.15% (cerca de 1. la controladora logró la reestructura de cerca de 97% de su deuda en bonos este martes. En el caso de los derivados la empresa ha emitido que su capacidad de pago era hasta de 1. Comercial Mexicana aún tiene en el camino retos a superar. según arrojó la auditoría realizada por la empresa PriceWaterhouseCoopers (PWC). de los cuales 97.200 millones de dólares derivadas por el uso de instrumentos de cobertura. dijo PWC en su reporte de auditoría. Comercial Mexicana reportó ventas totales por 12. pero hasta el momento la firma no ha emitido un comunicado oficial con respecto a este tema. La utilidad de operación de la empresa aumentó 53. analista de Banamex Casa de Bolsa en un reporte. Autlán.450 millones de pesos) permanecerán bajo nuevos títulos de Tiendas Comercial Mexicana emitidos a un plazo de 7 años. o en su caso. El intercambio de instrumentos de deuda local "es muy positivo para la empresa. Controladora Comercial Mexicana anunció este martes que logró un acuerdo de intercambio de certificados bursátiles. o 0. De mantenerse el nivel de deuda en 1. afirma PriceWaterhouseCoopers. El problema se ocasionó porque la compañía comercializó derivados a un diferente precio de los que pactó.080 millones de dólares.Por: Isabel Ferguson CIUDAD DE MÉXICO (CNNExpansión.

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