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1 - PAPER - Apuntes Macroeconomía

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Capitulo 1
1.Introducción: ¿Que es la Macroeconomía?

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La definición más tradicional para la macroeconomía es el estudio de los agregados económicos. A diferencia de la microeconomía, que tiene que ver con la conducta de las empresas, consumidores, mercados, e incluso sectores, la macroeconomía se preocupa de los datos agregados, como son el nivel de producción y el nivel de precios. Se concentra también en algunos mercados específicos que tienen un impacto importante a nivel de la economía agregada, como son el mercado del trabajo y el mercado de capitales. Asimismo, al mirar dichos mercados, y otros, usa niveles de agregación mayor, y así por ejemplo, se analiza el “mercado de bienes”. Hace muchos años se pensaba en la microeconomía como el estudio de la determinación de precios relativos, y la macroeconomía la determinación del nivel de precios. Esta ultima división es tal vez más apropiada para la teoría monetaria, que es una parte de la macroeconomía. Sin embargo, una parte muy importante de la macroeconomía está interesada en variables “reales” como el nivel de actividad y su crecimiento en el tiempo, la inversión, y otros. 1.1. Preguntas Tal vez, para apreciar de mejor forma lo que es la macroeconomía sea útil plantear algunas preguntas que la macroeconomía intenta responder. (i) ¿Qué factores determinan el crecimiento de largo plazo de un país?. En 1870 el ingreso per-cápita de Noruega era menor que el ingreso per-cápita de Argentina. Sin embargo hoy día el ingreso per-cápita de Noruega es dos veces mayor al de Argentina. (ii) ¿Por qué fluctúa la actividad económica?. En 1982 el crecimiento de Chile fue de -13.4% y en 1992 fue de un 12.3 %. ¿Que factores inciden para que la actividad económica varié tanto? Aunque, en general la actividad económica no fluctúa en un rango tan amplio como el recién descrito, igualmente existen periodos de expansión así como épocas de recesión. (iii) ¿Qué causa el desempleo? (iv) ¿Por qué hay inflación?. En 1990 la inflación en Chile fue de un 27.3% y en 1997 fue de un 6 %. ¿Que factores inciden en que la inflación haya bajado? (v) ¿Qué impacto tiene ser una Economía Abierta? Aquí uno está preocupado de variables como tipo de cambio, balanza comercial y saldo en la cuenta corriente. (vi) ¿Por qué hay crisis externas? ¿qué pasó en Asia en 1997 y en México en 1994? ¿Cómo se ajustan la economías a dichas crisis? (vii) ¿Deben las autoridades intervenir en la evolución macroeconómica? y ¿Que pueden hacer?. En particular nos interesa estudiar los efectos de la política monetaria, el funcionamiento del mercado del trabajo, el grado de apertura financiera de la economía, el rol de la política fiscal. etc.

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Apunte extraído de “Macroeconomía Intermedia” José De Gregorio Versión: 20 de mayo de 2004

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2. Los Datos
2.1. Medición del Nivel de Actividad Económica La actividad económica debería pretender medir la suma total de producción en la economía. Al igual que cuando se define la función de producción para un bien particular, a nosotros nos gustaría tener una relación entre los factores de producción, capital y trabajo, y el producto total de la economía. Es decir, lo que queremos es medir el nivel de producto agregado Y que una economía puede producir dada una tecnología, o sea la función de producción F, con una dotación de factores K, para denotar capital, y L, para denotar trabajo: Y = F(K,L) (1)

El nivel de actividad de un país se mide a través del Producto Interno Bruto (PIB) que representa el valor de la producción final de bienes y servicios en un período dado. Recalcamos el hecho que sea la producción final, ya que de lo contrario podemos estar sumando los productos intermedios de la economía dos veces. Al PIB también se le llama producto geográfico bruto (PGB). Representa la producción dentro de la economía independientemente de la nacionalidad de los propietarios de los factores. Es decir, contempla la producción de los factores J, K y L existentes en la economía, sin distinguir si estos factores son de propiedad nacional o extranjera. Esto es particularmente importante con respecto al capital, el que muchas veces es de propiedad extranjera. Y en otras ocasiones, las personas de una economía pueden ser propietarias de capital en el extranjero. De ahí saldrá en concepto de producto nacional bruto (PNB) que discutiremos más adelante. Existen tres formas de medir el PIB. Medirlo por el lado del gasto, que se refiere al gasto en bienes y servicios de los diferentes agentes económicos: empresas, hogares, gobierno y extranjeros. Medirlo directamente como el producto total, es decir el valor de la producción final de la economía. Por último se puede medir por el lado de los Ingresos. 2.1.1. Medición por el lado del Gasto Todos los bienes que una economía produce se gastan. Incluso si no se vende un producto y este se guarda para venderlo después correspondería a una forma de gasto involuntario en que incurren las empresas en forma de acumulación de inventarios. Asimismo si una empresa no puede vender sus productos y estos se destruyen (por ejemplo, bienes agrícolas que no se pueden almacenar) entonces la empresa habrá también realizado un gasto. De acuerdo al agente económico que realiza el gasto (hogares, empresas, gobierno, o extranjeros) y la naturaleza de este gasto, el PIB por el lado del gasto se puede escribir como: Y = C + I + G + XN (2) donde Y es PIB, C es consumo, I inversión, G gasto de gobierno y XN exportaciones netas, las que corresponden a la diferencia entre exportaciones (X) e importaciones (M), que también se conoce como balanza comercial, es decir, el saldo en la balanza comercial es: XN = X – M (3)

Cuadro 1: Composición del PIB año 2000 A continuación discutiremos los distintos componentes del PIB: (A) Consumo Es el gasto final de los hogares e instituciones sin fines de lucro. llamadas por teléfono. . la participación de los bienes de consumo no durable. mientras aproximadamente el 10% restante correspondería a bienes de consumo durable. en particular la alimentación.) con algo así como un 30 %. vestuario. en promedio 3% del PIB. y la inversión es en general entre un 20 y 30% del PIB. bienes de consumo no durable. educación. que corresponden a aproximadamente el 60%. Este consumo puede ser de bienes durables. El consumo representa aproximadamente 2/3 del gasto total de la economía. como autos refrigeradores y otros. lo sigue el consumo en bienes no durables (alimentación. por ejemplo. Aunque no existen buenos datos para comparar. Una forma de medir el grado de apertura muy usada es medir la cantidad total de comercio (X + M) con respecto del PIB. o servicios. e incluso más de la mitad. El ítem más importante son los servicios. Las exportaciones netas son en general bajas. en economías muy abiertas las exportaciones son más de un tercio del PIB. etc. etc.3 En el cuadro 1 se presenta la composición del gasto para un conjunto de países en el año 2000. Así. pero la importancia de las exportaciones e importaciones varía mucho entre países. es de esperar que en países de ingresos más bajos. En el cuadro se puede observar que el consumo es aproximadamente dos tercios del PIB. mientras en economías más cerradas las exportaciones bordean sólo un 10% del PIB. tenga una participación mayor. En el cuadro 2 se presenta la composición el consumo en varios países donde la desagregación es posible e ilustra los ordenes de magnitud de cada componente del consumo en países industrializados. que puede ser un corte de pelo. mientras el gasto de gobierno es entre un 10 y 15 %.

la inversión es la adición de bienes de capital al stock existente de bienes de capital. tanto como para reponer el capital que se ha ido gastando así como para agregar nuevo capital. En el futuro puede producir más allá de sus ventas con el propósito de acumular inventarios. parte importante ocurre a través de la acumulación y desacumulación de inventarios. ya que en las fluctuaciones sorpresivas de la actividad económica. etc. Pero no todo es adición al capital (K) sino que también hay reemplazo. A la variación de existencias se le llama también variación de inventarios. En consecuencia. La inversión neta es la cantidad de capital que se agrega por sobre el capital ya existente. Las empresas pueden acumular inventarios voluntaria o involuntariamente. La variación de existencias es la variación de inventarios. se van gastando con el tiempo y por lo tanto parte de la inversión simplemente repone el capital que se deprecia. como es el caso de las maquinarias y los edificios. las construcciones. Las maquinarias. se tiene que: .4 Cuadro 2: Composición del consumo (B) Inversión La inversión se clasifica en dos grandes rubros: inversión fija y variación de existencias. Así. y como veremos más adelante. estos bienes estarán fijos en la economía por un tiempo largo y se usarán para producir nuevos bienes. los caminos. A partir de esta distinción se distingue entre inversión neta e inversión bruta. es decir corresponden a inventarios. A la inversión fija se le llama también formación bruta de capital fijo. La palabra fija se usa para destacar que. Esto es importante. en consecuencia es la inversión bruta menos la depreciación. o como productos finales para ser vendidos en el futuro. La diferencia clave de la inversión con el consumo es que la inversión son bienes que se mantienen para el futuro..: Inversión Bruta = Inversión Neta + Depreciación (4) Luego. Por el contrario. Los bienes se mantienen ya sea para la producción de bienes. Suponga una firma que enfrentó inesperadamente una gran demanda y se le acabaron los inventarios para responder a demandas inesperadas. los modelos keynesianos de corto plazo consideran a la acumulación y desacumulación de inventarios como el primer efecto que tienen los cambios en la demanda agregada. en el momento que la demanda se expandió la firma puede haber desacumulado inventarios involuntariamente. al contrario de los inventarios. La inversión bruta es la cantidad total que invierte la economía en un período dado. y por lo tanto no son consumidos. si denotamos como Kt al capital a inicios del período t (recuerde que es una variables de stock) e It a la inversión fija bruta en el periodo t.

Como es difícil medir el consumo del gobierno ya que para la mayoría de ellos no existe mercado donde obtener información sobre los precios. La inversión fija se subdivide. que es lo mismo que el capital a principios de t + 1.Kt +  Kt. A su vez. o a fines del periodo t. En el cuadro 3 se presenta una descomposición de la formación bruta de capital fijo en sus componentes para Alemania. el capital a fines del período t. Entonces es una medida análoga a C pero gastada por el gobierno. no habitacional y obras de ingeniería. etc. y dentro de ésta las más importante son la construcción habitacional y la obras de ingeniería. la inversión en construcción se divide en construcción habitacional. educación. Por lo tanto: It = Kt + +  Kt. La mayoría de la inversión corresponde a construcción y otras obras. Cuadro 3: Composición de la inversión fija año 2001 (C) Gasto de gobierno Representa el gasto del gobierno en bienes y servicios de consumo final. Por último. corresponde al capital que queda después de la depreciación. en: construcción y otras obras. Chile y España el año 2001. Kt+1. Como ya se señaló. servicios provistos por el gobierno.) más la inversión bruta. Ejemplos del gasto de gobierno son el gasto en defensa. a su vez. la que esta medida en la inversión total (I). (6) Por lo tanto. y maquinarias y equipos. (5) Donde representa Kt+1 . Por supuesto hay diferencias en los determinantes de C y G y por ello es útil separarlos para efectos de entender los agregados macro. Kt+1 es el capital a principios del periodo t + 1. parte importante de G se . esto no incluye la inversión publica.5 It = Kt+1 . y Kt representa la depreciación.Kt la inversión neta. Kt (1 . se debe destacar que la inversión pública se contabiliza dentro de la inversión y no en el gasto de gobierno.

en consecuencia se intenta medir indirectamente el valor de los servicios que consume el gobierno a través de la medición de su costo. al igual que la inversión. Luego.2. calculando la producción final de bienes y servicios. entonces tenemos un exceso de producto por sobre gasto. Por otro lado cuando balanza comercial es positiva. Asimismo. Al total de los gastos de los nacionales se le llama gasto interno o absorción. la actividad económica se separa en muchos sectores y se mide la producción final de cada sector. podemos escribir la ecuación (8) como: Y = A + X . es decir las exportaciones son mayores que las importaciones. el que corresponde a: A=C+I+G (7) Sin embargo.6 mide indirectamente como el gasto del gobierno en sueldos y salarios. . Esto es. tal como se demuestra en el cuadro. y en la práctica es casi la mitad del gasto total. Los extranjeros también consumen bienes nacionales. el gasto es mayor que el producto. entonces tenemos un exceso de producto por sobre gasto. 2. G representa sólo una parte del total de lo que el gobierno gasta. XN representan las exportaciones netas o saldo comercial. donde se observa que hay cierta dispersión entre los países y esto depende de la especialización así como de la dotación de recursos de las economías. Por ejemplo la mayoría casi la totalidad. El caso más típico son las pensiones y las asignaciones familiares. Parte importante de los bienes de consumo demandado por los hogares es importado. Estos gastos son importantes en términos de las finanzas públicas. del cobre chileno o el petróleo venezolano es consumido por extranjeros. Por otro lado cuando balanza comercial es positiva. El gasto de gobierno también incluye bienes importados. es decir las exportaciones son mayores que las importaciones. ya que el resto lo gasta el gobierno en forma de transferencias al sector privado.1. (D) Gasto Interno (A) Hasta ahora hemos definido el gasto total de los nacionales: hogares. Por lo tanto si queremos saber el gasto que los nacionales hacen en bienes domésticos deberíamos descontar las importaciones. no sólo los locales gastan en bienes producidos internamente. en la práctica. y estas son exportaciones. empresas y gobierno. no todo el gasto interno corresponde a gasto en bienes y servicios producidos dentro del país. o sea PIB. el país gasta más de lo que produce. Por lo tanto para llegar al PIB debemos agregar el gasto de los extranjeros en bienes nacionales: las exportaciones. El cuadro 4 muestra la composición del producto para un conjunto de países. o sea el saldo es negativo. Esto representa ingreso de los hogares que ellos son los que decidirán gastarlo en forma de C o ahorrarlos. Cuando existe algún déficit en la Balanza Comercial.M = A + XN (8) En las ecuaciones (2) y (8). Para esto. Medición por el lado del Producto En vez de medir el producto por los distintos tipo de gasto también se puede medir directamente.

Lo que nos interesa es conocer Y = F(K. contabilidad. El ejemplo más clásico es el trigo. y esta diferencia será el valor agregado en la producción de pan. y por lo tanto un costo que estará reflejado en el precio. L) y para ello sólo debemos considerar en cada etapa de producción la contribución de los factores de producción y no los insumos. la harina y el pan. sino que el valor agregado.7 Cuadro 4: PIB por clase de actividad económica (A) Valor agregado versus valor bruto Se debe destacar que nos interesa la producción final. Hay bienes que son insumos intermedios y bienes de consumo final. En consecuencia. pero en vez de venderse como bienes finales se usan en la producción de otros bienes. la harina y el pan. Es por ello que el PIB no mide todo lo que se produce en la economía. sólo se considera el valor agregado. comúnmente capital (K) y trabajo (L). Aquí debemos diferenciar claramente entre dos conceptos usados en economía: factor e insumo. si es que sumamos la producción total de cada etapa. habremos sumado tres veces su valor. habremos contado dos veces la producción de harina. El factor corresponde a aquello que nos permite producir. incluyendo los insumos intermedios. La bencina para pasear en auto es un consumo final. descontando en cada etapa el valor de los insumos. para el trigo. Suponga que sumamos el valor de la producción de trigo. y al descontar la compras intermedias se llega al valor agregado: . el insumo corresponde a bienes que ya se han producido a partir de capital y trabajo. si la harina sólo se usa en pan y es el único insumo usado en su producción. Puesto que la harina es un insumo en la producción del pan. Al valor total de la producción. Para evitar la doble. de la harina y del pan. al valor de la producción del pan se le descontara el valor de la producción de harina. o más bien la múltiple. Volviendo al caso del trigo. Igualmente para la harina. para el caso del pan. En cambio. y así se sumaran los valores agregados de cada sector sin doble contabilizar. se le suele llamar valor bruto de la producción. pero la bencina para un camión es un insumo en la producción de transporte.

Los hogares y gobierno gastan en C + I +G.t tenemos que el PIB nominal. Más aún. denotando como Y . es: (10) a partir de ambas medidas tenemos una definición implícita de los precios. Por el lado de los ingresos. (B) Valores reales versus valores nominales En este punto se deben considerar dos conceptos importantes: PIB nominal y PIB real. El PIB real es un intento para medir sólo los cambios de producción. que es la medición por el lado del gasto.Compras Intermedias Para medir el valor agregado por sector a partir de sus producciones totales se usa la matriz insumo-producto. que para simplicidad supondremos que es cerrada. pero no todo eso es el PIB ya que parte de los ingresos. dueños del capital y del trabajo de la economía. En primer lugar los hogares. en todos los períodos.t y su precio por pi. Entonces podemos medir el ingreso al capital y al trabajo. es: También se conoce como PIB a precios corrientes. pero no porque hay más bienes sino porque los mismos bienes son más caros y por lo tanto la producción sube cuando se mide en unidades monetarias. Por ello también se le llama PIB a precios constantes o PIB a precios del año „0‟. El PIB real. Sin embargo el PIB nominal aumenta porque aumenta la (9) producción (los q‟s) o los precios (los p‟s).1. En la figura 1 se observan cuatro flujos entre firmas y hogares. en una economía con alta inflación. ya que la producción se valora al precio actual de los bienes y servicios. las empresas deben pagar a las familias por arrendar el capital y el trabajo.3. 2. Este flujo (línea punteada de bienes) corresponde a la medición directa de productos. que están en el valor de los bienes y servicios que las . el PIB real se mide a los mismos precios de un año base (t = 0 y los precios son pi. Para ello.8 Valor Agregado = Valor Bruto de la Producción . que denotaremos con letras minúsculas y. se lo arriendan a las empresas para que ellas a través de la función de producción produzcan bienes que van tanto a hogares como gobierno (suponemos que la inversión la realizan los hogares pero mirando a la rentabilidad de las empresas). Medición por el lado de los ingresos Para entender la medición del PIB por el lado de los ingresos es útil ver el flujo circular de una economía. Esta matriz indica cuanto de la producción en cada sector se usa como insumo intermedio en los otros sectores y cuanto corresponde a ventas finales. Es por ello que es muy importante medir el PIB real. es decir donde los precios aumentan muy rápido.0). Si pudiéramos medir todos los bienes de consumo final en la economía en un período t (denotando la producción final de cada bien por qi. el PIB nominal puede aumentar. A partir de dicha matriz se pueden separar las compras intermedias del valor bruto de producción.

Este precio es: (11) Donde P se conoce como el deflactor implícito del PIB. El IPC se define como: (13) .). y corresponde a los impuestos indirectos (IVA. Figura 1 : Flujo circular de la renta sin extranjeros 2. Variables nominales y reales y la medición de la inflación Puesto que se mide el PIB nominal y real separadamente. Pero el deflactor implícito (12) del PIB no es el único índice de precios. Así el PIB real es el PIB nominal deflactado (dividido) por el deflactor implícito del PIB: Asimismo. y en una economía abierta habría que agregar aranceles. una fracción se va al gobierno. el crecimiento del PIB real será igual al crecimiento del PIB nominal menos el aumento porcentual de los precios. tenemos una medida implícita del nivel de precios en la economía. y que además se usa para medir el aumento del costo de la vida es el índice de precios al consumidor (IPC). Es un deflactor porque para transformar una variable nominal en real se “deflacta” por un índice de precios. etc. De hecho.9 empresas venden.2. Es decir hay implícitamente un precio medio para la producción. o inflación del deflactor del PIB. el índice de precios más usual.

Si consideramos los salarios reales para dos años diferentes. Cualquier variable medida en unidades monetarias corrientes se puede deflactar por un índice de precios y transformarla en una magnitud real medida en unidades monetarias de algún periodo base. Pero si se quiere saber el costo para las empresas del trabajo. Hay dos diferencias fundamentales entre P e IPC. En cambio el IPC usa como ponderador la participación del bien en la canasta del año base. como autos. pero el dejar de consumir papas producto del alza de su precio el individuo incurre en costos en términos de utilidad. Estos índices se conocen como índices de Pasche. El deflactor del producto usa bienes que se producen. Si se quiere conocer el poder de compra de los salarios. tal vez sea mejor un precio de los bienes que producen las empresas. tal vez sea lo más adecuado usar el IPC. pues a cualquier aumento de algún precio el IPC considera que la persona mantiene el consumo de la misma canasta y en las mismas cantidades que antes de la subida de precio. Por ejemplo si suben de precio las papas los individuos consumen más arroz y fideos y menos papas. Por otro lado el deflactor implícito del PIB subestima el aumento del costo de la vida pues asume que las personas van a consumir la canasta actual y que el sustituir no tiene costos en términos de utilidad. Estos índices se conocen como índices de Laspeyres. Inversamente. Veamos el caso de los salarios. el IPC usa ponderadores fijos. puede decirse que subestima la disminución del costo de la vida en el caso de haber una baja en el precio. mientras el IPC usa bienes que se consumen y no necesariamente se producen localmente. El deflactor implícito del PIB usa ponderadores variables. Si sube el precio de las papas la gente puede dejar de consumir papas. 1. Este efecto no lo considera el índice de precios al consumidor. donde el peso de un bien es su participación en la canasta del período. Por lo tanto el IPC es siempre una cota superior del aumento del costo de la vida. Existen otras variables que se pueden medir como real o nominal. cuantos bienes pueden adquirir. Se denomina salario real al cuociente entre el salario nominal y el nivel de precios de la economía.10 donde pit es el precio de un bien i en el periodo t y i es un ponderador fijo de los elementos de la canasta. ya que la gente sustituirá los bienes caros por bienes baratos para maximizar su nivel de utilidad. La última característica del IPC hace que este sobrestime el aumento del costo de la vida por el hecho de usar ponderadores fijos. Esto quiere decir que no considera el efecto de sustitución. sean: . y sí los otros precios no cambian tal vez el nivel de precios no cambie. Lo que se hace en la práctica es considerar una canasta de bienes de consumo representativa y cada ponderador se calcula como: (14) Es decir. 2. y en este caso el deflactor implícito del producto puede ser mejor. 1 y 2. tendremos que se cumple lo siguiente. Dependiendo de la pregunta que uno se quiera hacer o tema a analizar se elegir´a un deflactor. por ejemplo cobre.

11 Entonces. 2. 3. 2. A pesar de todas las ventajas que el PIB tiene como un indicador agregado de bienestar.3. (15) . PIB (Real) como Medición de Bienestar Sabemos que el PIB real utiliza precios de un año base (que son constantes) y que el PIB nominal utiliza tanto los precios como las cantidades de cada producto correspondientes a cada año en estudio. el caso más relevante hoy es la contaminación. Entre ellos destacan: 1. Economía informal: son muchos los bienes y servicios de la economía que no son medidos. en términos reales. el PIB es una buena medida de bienestar. Pero sin desconocer la importancia del tema de la distribución. Por lo tanto la medida de la producción de un país debe ser el PIB real. Actividades que no se transan en el mercado y por lo tanto no se incluyen en el PIB. 2. Males y bienes se cuentan igual. Sin embargo. El PNB le resta (suma) al PIB el pago (ingreso) neto a factores del (en el) exterior. Sin embargo la distribución de los ingresos que está producción genera también será importante en la evaluación del bienestar de una economía. Si un bien es un bien tendrá un precio y eventualmente se puede medir el valor de su producción. Sin embargo nos gustaría saber si el PIB real es una buena medida de bienestar. esto no es necesariamente el ingreso de ese país. incluso con los ingresos distribuidos igualitariamente. con respecto a los sueldos del año 1. incluso el tener deuda externa significa que el prestamista es dueño (aunque no gestione) de los activos. Por ejemplo. si el cuociente entre ambos salarios reales tiene un valor de 1. es útil el concepto de PNB: producto nacional bruto. Pero hay bienes que producen males. la actividad de las dueñas de casa no se mide. es importante destacar que presenta algunos defectos. Más aún. PIB y PNB El PIB es una medida de la producción total de un país. entonces los salarios reales estarán medidos en unidades monetarias (pesos) del año b. a pesar que claramente tiene un costo de oportunidad. Si el índice de precios que se está usando es base un año b cualquiera. tenemos que los sueldos del año 2 han aumentado un 30%. y estos males no están descontados en el valor del bien. es decir Pb = 1. La primera aproximación para llegar al ingreso nacional es darse cuenta que no todos los factores son de propiedad de nacionales.4. Es cierto que mientras más bienes dispone un país mayor será su nivel de bienestar. Esto quiere decir que si usamos como deflactor el IPC estamos midiendo el poder de compra de los salarios dados los precios del año b (y la canasta de algún año base que puede ser o no ser b). Esto es lo que en economía se conocen como externalidades.3. y que varían en el tiempo y entre países. aún es importante discutir si. No se contabiliza su trabajo. Por ello.

de modo que el ingreso nacional no es muy distinto . de ahí que los países tengan activos netos positivos y su PNB sea mayor que su PIB. En general estas transferencias son relativamente menores. en África. y que parte importante de su ingreso son las transferencias. Hay países como Alemania o Japón que tienen más propiedad en el exterior de lo que el extranjero es dueño en esos países. y así lo usaremos en general aquí. También esto ocurre en países con una importante fracción de la población que ha emigrado y después envía transferencia a sus familiares (El Salvador es un caso importante). Sin embargo para ser más preciso habría que hacer un ajuste para pasar de PNB a ingreso nacional bruto (INB). El factor más importante es el capital. Cuadro 5: PIB y PNB 2001 El PNB se asocia usualmente al ingreso nacional. y por ello parte del capital es extranjero.12 Lo normal es que en países en desarrollo. En el cuadro 5 se presenta el PIB y el PNB para un conjunto de países el año 2001. En el grueso de los países en desarrollo ocurre lo contrario. Esto es razonable en la medida que los habitantes no tengan los suficientes ingresos para invertir en todo el capital disponible. y sería positivo si el país tiene más afuera de lo que el resto del mundo es dueño adentro de la economía. En el cuadro 6 para Corea. estas son las transferencias desde el exterior. el pago neto de factores sería RB. Hay países que tienen mucha asistencia humanitaria. Estados Unidos es una excepción dentro de los países industrializados. es decir lo que tiene afuera menos lo que no es de su propiedad adentro de la economía. ya que su PIB es muy similar a su PNB. con poca capacidad de financiar todas sus potenciales actividades parte de los factores sean de propiedad de extranjeros. de B y el retorno por este capital es R. Chile y España se presenta el ingreso de estos países y se observa que las transferencias son cifras menores. Si todas las variables estuvieran bien medidas la suma mundial del PNB debería ser igual a la suma total del PIB. Estas son pagos no por concepto de pago a factores ni préstamos sino que esencialmente pagos a cambio de nada. Si el país tiene un stock neto de activos con el exterior.

el país tendría mayores ingresos: una misma cantidad de bienes podría comprar más bienes en el exterior. pero no cuando se usan los precios de un año base. denotado por PX y los precios de importación (PM). Pero alguien se preguntaría qué pasa cuando se mide a precios constantes. dólares. Sin embargo esto sería incorrecto ya que si queremos aproximarnos a una medida de ingresos deberíamos considerar que el costo de los bienes que importamos puede cambiar en términos del precio de los bienes que vendemos al exterior. que como veremos en una páginas más adelante debe igualar a la inversión. Una vez conocido el ingreso podemos definir el ahorro. Las unidades de TI son (unidades monetarias/bien exportado)/(unidades monetarias/bien importado) = bien . Imagine que el precio de petróleo cae a la mitad y el precio del cobre se duplica. Es por ello que en la medición del PIB real se hace una corrección por las variaciones en los términos de intercambio para poder llegar al INB real. Al calcular el INB a precios corrientes este efecto estaría incorporado.13 del PNB.). Bastaría con medir todas las cantidades a los precios del año base. Los términos de intercambio es la razón entre los precios de exportación (un índice agregado para todas las exportaciones). PNB e INB a precios corrientes. El ahorro es el ingreso no consumido. es decir: Ambos precios deben estar en la misma unidad monetaria (pesos. Cuadro 6: Producto Ingreso año 2000 Como se aprecia en el cuadro 6 el ingreso es igual al ahorro más el consumo. etc. Si este precio baja. La primera idea sería que no pasa nada. Si agregamos el ahorro externo llegamos al ahorro total. Nótese que la discusión anterior es para el PIB.

14 importado/bien exportado. Usando letras minúsculas para variables reales tendremos que: En el cuadro 7 se presentan los datos reales comparables con del cuadro 6. Por lo tanto si los TI se deterioran. En consecuencia si TI se deteriora. En la práctica lo que se hace es agregar al PNB real el ajuste de términos de intercambio. entonces se requieren más exportaciones por unidad de importación. el que se puede aproximar como: ˆ Donde es TI es el cambio porcentual en los términos de intercambio. . Cuadro 7 : Producto Ingreso Real año 2000 2.  habría que usar más exportaciones por unidad de importación. cae. Esto se debe considerar cuando se mide el PNB en términos reales. proporcional a las importaciones. Entonces para mantener el mismo nivel de importaciones será necesario destinar 3% adicional del PIB para mantener el nivel de ingreso constante. El costo será TI. mientras en Corea hubo una pérdida. En el caso de Chile hubo una ganancia en términos de intercambio respecto de 1995. Ahorro-Inversión Ahora discutiremos la relación entre las identidades producto-ingreso y gasto y su relación con ahorro e inversión.5. Para tener algún orden de magnitud suponga que un país importa un 30% del PIB y los términos de intercambio se deterioran un 10%. Es decir. TI representa cuantas unidades de bienes importados se pueden comprar con una unidad de bien exportado.

cuando lo ahorra alguien tiene que demandar ese bien para que sea gasto. No se debe confundir está igualdad con la noción popular que lo que los hogares ahorran ellos mismos lo invierten (depositando en el banco. La gente ahorra sus recursos en activos financieros. uso de retención de utilidades. 2. TR en transferencias al sector privado (quien . igual al total de los ingresos.5. Ahora bien. En la economía moderna esto ocurre. Esta economía exporta bienes al exterior por un valor de X. y con una mirada agregada nos interesa el ahorro neto de los hogares. pues esta cerrada a todo tipo de comercio con el exterior. al no haber impuestos entre medio. a través del mercado de capitales. El gobierno gasta G en bienes de consumo final. ya sea en la forma de deuda bancaria. el que será destinado a inversión. e importa bienes del resto del mundo por un valor M. Lo que unos ahorran otros lo desahorran. es decir el gasto en esta economía es C + I: Y=C+I (16) Como esta economía es cerrada todo lo que se gasta tiene que ser igual a lo que se produce. En este caso se podría argumentar que ese ahorro no genera inversión. es decir el saldo en la balanza comercial. Sin embargo. emisión de acciones o bonos. Como ya definimos el ahorro es el ingreso no gastado por los hogares: Y=C+S (17) De las ecuaciones (16) y (17) tenemos inmediatamente que: S=I (18) Esta ecuación tiene una interpretación bastante importante: si la gente decide dedicar una mayor fracción de sus ingresos a ahorrar (no consumir) la economía tendrá más inversión. y lo que se produce.15 2. el sector privado (los hogares) puede usar sus ingresos en dos actividades: consumir o ahorrar. en gran medida. que al otro lado del mercado tienen demandantes de fondos para invertir. que otro agente lo gasta en forma de inversión. Aquellos bienes que no se consuman tendrán que quedar para el futuro en forma de inversión. Si además no hay gobierno el gasto total va a corresponder al gasto que realizan los hogares en consumo e inversión.2. por ejemplo). ya sea como inventarios o como bienes de capital que se usarán para producir nuevos bienes. los bancos también le pueden estar prestando a otros hogares para que ellos tengan más consumo.1. ellos no están ahorrando. Como ya vimos XN = X -M son las exportaciones netas. que la gente decide consumir o ahorrar. Estos fondos ahorrados son los que las empresas captan para invertir. Quien ahorra está sacrificando consumo. porque no es necesariamente el mismo agente el que ahorra del que invierte. Economía cerrada y sin gobierno En una economía cerrada tenemos que todo lo que se produce en ella tiene que ser consumida en ella. u otras formas de financiamiento. pero lo que ocurre es que desde el punto de vista agregado de los hogares. El ahorro lo denotaremos por S. Debemos pensar que Y es como si fuera un bien no perecibles. La lógica es correcta.5. Economía abierta con gobierno Ahora supondremos que la economía se abre al exterior.

Por lo tanto su ingreso disponible para consumir y ahorrar es: Y d = Y + TR – T.(G + TR) (22) Hasta este momento hemos analizado solo la economía. Analizaremos a cada uno de ellos por separados. dividendos. etc.T . C. es decir paga por las exportaciones (X). Y será: Y = C + I + G + XN (19) Ahora nos interesa ver el ahorro de los tres agentes de esta economía: el sector privado (Sp). (A) Los Privados Los agentes privados tienen un ingreso Y. es decir F = 0. y el ahorro externo (Se). Por otra parte el resto del mundo le paga a esta economía los bienes que ella le exporta al resto del mundo. Los ingresos que no se gastan corresponden a ahorro: Sp = Y + TR . reciben transferencias TR por parte del gobierno. la otra fuente de ingresos es pago que recibe por lo que le presta a la economía nacional (intereses. que también se llama déficit de la cuenta corriente. sólo tiene ingresos a través de los impuestos que recauda. lo que puede ser utilidades o intereses sobre la deuda. es decir el pago de las importaciones.16 decide gastar o ahorrar). Por lo tanto el ahorro externo. Además le deben pagar al exterior por la propiedad de factores de ellos (colocados en empresas que producen en el país). es: Se = M + F – X (24) Supongamos por un momento que esta economía no tuviera compromisos financieros con el resto del mundo. Definiremos por lo tanto el ahorro nacional Sn como lo que ahorran tanto del sector privado. y lo financia vía impuestos. sin considerar lo que sucede en el mundo exterior. en esta economía. como el gobierno.F . Estos impuestos los usa para pagar las transferencias y para gastar en bienes de consumo final (su inversión.F (20) sin embargo los privados gastan una buena parte de sus ingresos en bienes de consumo final. A ese gasto lo llamamos consumo. es decir: Sn = Sp + Sg = Y – F -¡ (C + G) (23) (C) Resto del mundo El resto mundo tiene ingresos de esta economía a través del pago que la economía nacional realiza por los bienes que consumen y son producidos en el exterior.).C (21) (B) El gobierno El gobierno. entonces si esta economía importa más bienes de los que exporta significa que el país se está endeudando con el resto mundo o visto de otra forma. Por lo tanto en esta economía el producto. Los pagos netos son F. pagan impuestos directos T. al ahorro del gobierno (Sg). si la tiene se mide en I. Por lo tanto el ahorro del gobierno es: Sg = T. el .

7. Esto es lo que se conoce como el “twin déficit”: Déficit fiscal con déficit de la cuenta corriente. (Sg). Esto se ve claramente de la ecuación (25): S=I 2. Como ya hemos visto: XN = X . en la economía abierta todo lo que se ahorra se invierte. Este podría ser un caso.(M + F) = Y.(F + A) (26) donde Y . Luego. La Cuenta Financiera y la Balanza de Pagos La balanza de pagos es el registro de todas las transacciones entre un país y el resto del mundo.  La inversión (I) es alta. 2.  El ahorro del gobierno. más el pago de intereses por deuda y las remesas de utilidades ya sea del exterior o hacia el exterior. El Déficit de la Cuenta Corriente como exceso de Gasto El ahorro externo (Se) también se denomina Déficit de la Cuenta Corriente.I = Sp . La cuenta corriente está compuesta en su mayoría por la balanza comercial.TR) De lo anterior se puede notar que la cuenta corriente es deficitaria (CC < 0) cuando:  El ahorro privado (Sp) es bajo.M) (25) Al igual que en la economía cerrada. A esta última le llamaremos por brevedad cuenta financiera. el ahorro total de la economía será: S = Sn + Se = Y .Se = Sp + Sg . donde el ahorro externo no aporta ahorro adicional para mayor inversión en el país sino que sustituye ahorro nacional. tal vez porque el gobierno gasta mucho. La cuenta corriente registra el intercambio de bienes y servicios y transferencias que la economía realiza con el resto del mundo.(C + G + X .F corresponde al PNB. y la inversión no se ve incrementada.I + (T . porque por ejemplo se consume mucho.17 resto del mundo está ahorrando para que la economía pueda gastar más. Se define la Cuenta Corriente (CC) como: CC = X . es bajo. . Estados Unidos lo hizo famoso en los años 80 y nuevamente se ha observado a partir del 2003. muy común en países que sufren crisis. el superávit comercial es el exceso de producto sobre gasto. En este caso el ahorro externo podría estar aumentando el ahorro nacional y por lo tanto al aumentar el ahorro total aumenta la inversión.6.G .M = Y – A es decir. La balanza de pagos está compuesta por la cuenta corriente y la cuenta financiera y de capitales (ver figura 2). que registra las exportaciones e importaciones. Por lo tanto el déficit en la cuenta corriente mide el exceso de gasto sobre ingreso. Comparando (24) con (26) llegamos a: CC = .

Si las empresas extranjeras generan . Por ejemplo. puede vender algunas acciones que tiene. tendría depósitos. etc. Naturalmente en la cuenta financiera no sólo nos referimos a préstamos bancarios. o sea acumularía activos. y por ello depende de donde ser “tire la línea” que separa transacciones corrientes de financiamiento. La otra parte de la cuenta financiera y de capitales es la cuenta de capitales propiamente tal. Si el saldo en la cuenta de financiera en algún período fuera positiva (superávit) ello significa que los extranjeros han invertido más en el país que los habitantes del país han invertido en el resto del mundo. Por ejemplo el hogar se puede endeudar. Ahora bien. En suma. Por supuesto que la diferencia entre financiamiento y gastos no siempre es obvia. Lo opuesto ocurriría si tiene un superávit. La cuenta de capital registra todas las “transferencias de capital y transacciones en activos no financieros no producidos”. el exceso de gasto se debe financiar de alguna forma. más las transferencias. En recientes modificaciones de los manuales de balanza de pagos se ha decidido enfatizar el aspecto financiero de esta cuenta. Cuando un extranjero invierte en una empresa chilena le está prestando al país recursos. Sería un error pensar que ese exceso el hogar lo puede gastar en un viaje. Más rigurosamente mide los cambios en su posición de activos y pasivos respecto del resto del mundo. en el caso de la balanza de pagos la diferenciación es simple. puede sacar plata que tenía en el banco. Figura 2: Balanza de Pagos Ejemplos de transacciones registradas en la cuenta financiera: Todas las inversiones extranjeras se registran a través de la cuenta financiera. La cuenta de financiera por su parte registra todo lo que un país pide prestado y le presta al resto del mundo. y aún mucha gente usa ese término.. como es el caso por ejemplo de las patentes. porque en ese caso este gasto se contabilizaría en la cuenta corriente y tal vez no haya exceso de ingreso. ¿es un activo o gasto corriente? Sobre estos temas volveremos cuando discutamos el presupuesto fiscal donde esta distinción es más relevante. y por mucho tiempo.18 Hace algunos años. si fuera un país tendría un déficit en la cuenta corriente. esta cuenta corresponde al financiamiento de la cuenta corriente. es decir reduciría su deuda. a la cuenta financiera y de capitales se le llamaba cuenta de capitales. pero sólo recordemos que registra todos los flujos de bienes y servicios (incluidos los servicios financieros). si el hogar compra un auto. Una analogía con un hogar debería clarificar la diferencia entre la cuenta corriente y la financiera: suponga que un hogar gasta más que su ingreso. y está teniendo un “claim” (derecho) sobre los activos del país. Es decir el país aumenta sus pasivos con el exterior. Todas estas transacciones corresponden al financiamiento del déficit. Ya hemos discutido la cuenta corriente. prepagándola por ejemplo. Esta cuenta en general es muy menor así que la ignoraremos.

Si contamos los gastos e ingresos en una cuenta. La medición en la práctica de la cuenta financiera y de capitales y la cuenta corriente se hace en forma separada. . una acumulación de reservas es equivalente a una salida de capitales: el Banco Central compra las divisas (tal como lo haría un individuo o un banco privado) y las deposita afuera. en particular la balanza comercial. También son simplemente distintas maneras de medir las partidas de la balanza de pagos u otros flujos. de datos de aduanas. entre otras cosas. el banco central deberá vender las divisas que faltan. Es importante destacar que la cuenta de financiera incluye la variación de reservas del Banco Central. De manera opuesta. el total de las transacciones con el exterior debe ser balanceado. Por lo tanto. más los errores y omisiones. excluida la variación de reservas. a actividades ilegales como el lavado de dinero. La primera viene principalmente de registros en el sistema financiero y mercado cambiario y la segunda. y por lo tanto es un flujo negativo en la cuenta financiera. incluso algunos países.19 utilidades y desean retornarlas a la casa matriz. Sobre esto discutiremos más adelante en el libro. los excesos de gastos o ingresos corrientes tienen su contraparte en la acumulación o desacumulación de activos. Si un déficit en la cuenta corriente. O la sobre facturación de importaciones y subfacturación de exportaciones para dejar divisas no registradas en el exterior: fuga de capitales. aunque el saldo final de la balanza de pagos si está bien medido pues es la variación de reservas. la transacción se contabiliza en la cuenta corriente. aún no contabilizan separadamente la cuenta de capital. es cero. Por otro lado. Es de esperar que las dos cuentas no cuadren exactamente y por ello se existe una partida de errores y omisiones para contabilizar la diferencia. no alcanza a ser cubierto con la entrada de capitales. La amortización de la deuda se contabiliza como una salida de capital. Esta cantidad de reservas se usa como resguardo ante la falta de liquidez internacional y es particularmente importante en regímenes donde no se quiere que el tipo de cambio este plenamente libre. y en otra todo el financiamiento. que demanda divisas en términos netos. Del mismo modo si una empresa extranjera decide endeudarse en el exterior (emitiendo un bono) para financiar sus inversiones. la emisión de bonos se registra a través de la cuenta financiera. El saldo de la balanza de pagos es igual a la suma del saldo en la cuenta corriente más el saldo en la cuenta financiera. el saldo de la balanza de pagos será igual a la acumulación de reservas. En otras palabras. En el cuadro 8 se presenta la balanza de pagos para un conjunto de países. legales. corrigiendo por errores y omisiones. El Banco Central tiene un stock de reservas en divisas (moneda extranjera). pero no registrados adecuadamente. pero el pago de intereses se registra en la cuenta corriente. se ve que los errores y omisiones no son nada de despreciables. se tiene que el saldo en la cuenta corriente más el saldo en la cuenta financiera y de capital es cero. Dado que la suma de la cuenta corriente y la cuenta financiera. aumentando su cantidad de reservas internacionales. y de ahí que su saldo sea cero. Esta cuenta de errores y omisiones se asocia. una desacumulación perdida reservas del banco central es equivalente a una entrada de capitales: el banco central liquida posiciones en bancos extranjeros e ingresa las divisas para su uso en el país. En ella se ve que el saldo de la cuenta de capital es mucho menor al de la cuenta financiera. como Chile y México.

que consiste principalmente de la compra de acciones y bonos. La cuenta financiera tiene cinco componentes. y por Bt la posición neta de activos internacionales. y por eso aparece con signo negativo. La Posición de Inversión Internacional y la Deuda Externa Como ya hemos discutido. El segundo es la inversión de cartera.20 Cuadro 8: Balanza de Pagos 2002 Como ya discutimos.8. por ejemplo por la vía de comprar bonos extranjeros o depósitos en bancos del exterior. estas son empresas que traen capital para instalarse localmente. Si denotamos por CCt el saldo de la cuenta corriente en el período t. al inicio del período t. la cuenta de renta. o posición de inversión internacional neta (PII) como se le denomina hoy en día. la cuenta corriente tiene una contraparte de financiamiento externo. principalmente servicios financieros. y las transferencias. El primero corresponde a la inversión extranjera directa. Cuando el país acumula reservas está ocurriendo una salida de capitales. la que está constituida básicamente de flujos de deuda externa. tendremos que: (27) . y la variación de reservas. la cuenta corriente se compone de la balanza por bienes y servicios (exportaciones netas o balanza comercial). La desacumulación de reservas por su parte es un crédito en la cuenta financiera. El cuarto componente es la otra inversión. es decir es un débito. 2. que el pago de factores al exterior. El tercer componente es la compra de instrumentos financieros conocidos como derivados.

la inversión de cartera y otros. La idea de deuda neta es que debemos descontar las reservas. D. cuando los flujos de capitales eran primordialmente deuda externa. la ecuación (27) se podía escribir como . Esto es: (28) Con lo cual necesitaríamos conocer el valor de B0. el superávit (déficit) en la cuenta corriente corresponde al aumento (disminución) en la PII neta. los activos cambian de precio. Por lo anterior.CCt =D t+1 – Dt . Sin embargo. B se aproximaba como menos la deuda externa neta. El cuadro 9 muestra la PII neta para un conjunto de países. Cuadro 9: Posición de Inversión Internacional año 2000 La PII son los activos menos los pasivos internacionales. los activos corresponden a los que los nacionales poseen en le extranjero. es decir el déficit en la cuenta corriente tiene su contraparte en un aumento de la deuda externa neta. Por su parte. que corresponden a un activo. es decir las ganancias o pérdidas de capital.21 Es decir. En . mientras los pasivos es lo que los extranjeros poseen en la economía nacional. Conociendo toda la historia de la cuenta corriente podríamos determinar Bt. por lo tanto el principal problema para usar la fórmula para conocer Bt son los cambios en los valores de los activos netos de una economía. Tanto en activos como pasivos los componentes más importantes son la inversión extranjera. Como la deuda neta es un pasivo. si los flujos de capital son sólo deuda. La PII neta son el activos internacionales neto de los pasivos. pero si vamos muy atrás en el tiempo este valor puede ser ignorado. en la actualidad se ha hecho un esfuerzo importante para construir cifras de PII en el mundo. Hace muchos años.

que denotaremos e. Si la moneda local es el peso. o visto de manera inversa. . lo que da una medida del grado de propiedad cruzada que existe entre una economía y el resto del mundo.22 este último se encuentra la deuda externa. en enero del 2004 el tipo de cambio en Chile era de 573 pesos por dólar. 2. el dólar costaba 0.79 euros. en el sentido que tienen más pasivos que activos. lo que hace que su PNB sea mayor que su PIB. es decir cuántos pesos se requieren por unidad de bien.Tipo de cambio nominal El tipo de cambio nominal. y por lo tanto si B < 0. es decir por un dólar habría que pagar sólo 0. En el cuadro 9. Adicionalmente. Tipo de Cambio En primer lugar es necesario.85 reales por dólar. El cuadro 10 presenta los tipos de cambio entre un conjunto de monedas en enero del 2004. el país recibe pagos por un monto RB. En el mundo debiera darse que la PII agregada es cero. 2.9. es decir la cuenta de servicios financieros (o renta) de la cuenta corriente. un euro compraba 1.79 euros. Por su parte. En cambio. mientras en le otro extremo se encuentra India. Chile y estados Unidos aparecen como países muy integrados. El signo menos se debe a que en nuestra nomenclatura F es un pago. e corresponde al número de pesos para comprar un dólar. tendremos que el pago de factores será -RB. el término -RB será positivo. Si R es el retorno medio de los activos internacionales. las cifras de PII pueden usarse para medir el grado de integración financiera de una economía. La última fila muestra los datos de deuda externa bruta. Tal como la apertura comercial de una economía puede medirse por la suma de exportaciones e importaciones.26 dólares. De los datos de la PII podemos también conocer el pago neto de factores (F). Por ejemplo en los activos está el stock de inversión extranjera en el país. En cambio si el país es un acreedor (B > 0). usualmente el dólar. en términos de la moneda nacional. al igual que ya lo hemos hecho antes con otras variables. distinguir entre el tipo de cambio nominal y tipo de cambio real. incluido Estados Unidos. es el precio de una moneda extranjera. en los activos se incluyen las reservas internacionales del país. y este es el término que restamos al PIB para llegar al PNB. Para ello se suman los activos y pasivos.9. en el caso del tipo de cambio el bien es la moneda extranjera. en la cuenta financiera de la balanza de pagos se registran los flujos anuales que van incrementando los stocks. Los datos de este cuadro corresponden a stocks acumulados. Por lo tanto el tipo de cambio con respecto al real en Chile era de 201 pesos por real.15 Por ejemplo. que a estas alturas de la discusión debería ser intuitivo que significan. y en Brasil de 2. Los países del cuadro 9 son países deudores del resto del mundo. es decir el país paga por los factores. También distinguiremos entre tipos de cambio bilaterales y multilaterales. Esto es igual como se mide el precio de cualquier bien.1. es decir sin descontar reservas.

el euro y el peso chileno ($) promedios en febrero del 2002 y febrero del 2004. la moneda extranjerase hace más barata. o también se dice el peso se aprecia. Sin embargo. Entonces devaluación y revaluación se usan más cuando el tipo de cambio varía en esquemas de tipo de cambio donde la autoridad decide su valor. Las monedas en el mundo fluctúan de manera importante. Esta segunda parte se construye sobre la base del panel superior. es decir están más asociados a mecanismos de tipo de cambio flexible. cuando estas variaciones ocurren en el mercado cambiario. es decir una pérdida de valor. cuando la moneda extranjera se hace más barata. Otros términos muy usados son devaluación y reevaluación. Cuando el tipo de cambio se aprecia. En el cuadro 11 se presentan los valores del dólar en términos del yen. respectivamente. . mientras una depreciación. En cambio. se habla de depreciación y apreciación. Obviamente cuando una moneda se aprecia respecto de otra. la moneda local se aprecia.23 Cuadro 10: Tipos de cambios bilaterales El tipo de cambio se aprecia. es decir se deprecia. es decir aumenta su valor con respecto a la moneda extranjera. corresponde a un debilitamiento. euro dólar en términos del peso chileno. o dicho de otra forma. Como explicaremos más abajo la última columna representa una medida de tipo de cambio multilateral. y con mayor rigor. La apreciación de una moneda se le conoce también como un fortalecimiento de la moneda. Estas expresiones se usan muchas veces como sinónimos de depreciación y apreciación. y esto tiene implicancias respecto de si una moneda se está fortaleciendo o no. La segunda parte del cuadro presenta los tipos de cambio del yen. En nuestra definición e cae. la otra se deprecia. En caso contrario se habla de una depreciación del tipo de cambio. la devaluación y la reevaluación se refieren más a cambios discretos decretados por la autoridad económica.

respectivamente. debe tener 50 centavos de dólar. Esta última medida considera además del dólar.5 y 738. Lo que las cifras muestran es que el peso chileno se apreció en un 0. En febrero del 2004 todas las monedas se fortalecieron respecto del dólar. el dólar se depreció contra este conjunto de monedas. Estos consisten en ponderar los tipos de cambio con respecto a diferentes monedas. es decir 679 pesos en febrero del 2002. y aún más que el peso. la canasta vale 1. Dos años más tarde se requerían más pesos para comprar un yen y un euro. En febrero del 2002 se requerían de 5. respecto del dólar. Es decir.5). en base a sus valores de febrero del 2002. ¿El que haya caído el dólar en Chile significa que el peso se fortaleció?. En el panel superior se muestra la canasta expresada en dólares y en la parte inferior se presenta en forma de índice.18 Esta apreciación es mucho menor del 14% que se fortalece el peso respecto del dólar. o algún otro indicador relevante para la economía. y muchas otras.3/106. que a los 584 pesos de febrero del 2004 equivale a 677 pesos. casi el mismo valor de la canasta dos años antes.4 centavos de dólar en yenes (31. Esto se debe a que hasta ahora nos hemos referido a medidas de tipos de cambio bilaterales: una moneda respecto de otra. De las cifras anteriores no se puede decir que el peso se haya fortalecido o debilitado. y otros 25 centavos de dólar en euros. esto es 0. respectivamente. es decir crear una canasta de monedas.16 dólares estadounidenses. Como se aprecia en el cuadro el peso se debilitó respecto del yen y del euro. el euro. pero con una mayor proporción de su valor en las monedas que se han fortalecido. se necesitaban 125 yenes. Ahora bien. y 50 centavos de dólar en dólares.7 centavos de dólar en euros. 25% de yenes y 25% de euros. 36. y medirlo a partir de una unidad común.17 Los ponderadores regularmente se calculan respecto de la importancia del comercio de un país. en otras palabras. el dólar canadiense y la libra esterlina.1 pesos y 591 pesos para comprar un yen y un euro. La canasta del cuadro 11 se construye asumiendo que tiene un 50% de dólar estadounidense. en febrero del 2004. 1. Esta canasta vale un dólar.3 %. el yen. esto es 31. Para analizar la posición de una moneda respecto de las otras monedas del mundo podemos usar el tipo de cambio multilateral. porque ello depende de la moneda con que se le compare. La última columna de del cuadro presenta una medida de tipo de cambio multilateral para Chile. . Entonces si la canasta corresponde a un dólar. La figura 3 presenta la evolución del tipo de cambio respecto del dólar y una medida multilateral en Chile.15 euros y 679 pesos para comprar un dólar. 5.29 euros.24 Cuadro 11: Tipos de cambio en Chile En febrero del 2002. y es debido a que las otras monedas también se fortalecen. la canasta tiene 29. más 25 centavos de dólar en yenes.3 yenes.

dicha medida es cuántos dólares. es decir 1= e aumenta o e disminuye. el tipo de cambio multilateral tiende a ser una medida más estable que los tipos de cambio bilaterales. Esto sin duda que lleva a confusiones. En la figura 4 se grafican las paridades del euro. una apreciación corresponde a un aumento del tipo de cambio. euro o libra por dólar. hay que ser preciso sobre a que medición uno se refiere. la que se revierte hasta aproximadamente el 2002. En este caso podemos pensar en el dólar como la moneda local comparado con las monedas extranjeras yen. El dólar . pero se puede calcular ya se construyó como una canasta de monedas europeas. se requieren por unidad de moneda nacional.25 Figura 3: Tipo de cambio multilateral y dólar en Chile (índice construido sobre el promedio del período. es decir 1= e. Es decir cuando estos tipos de cambio suben corresponde a una apreciación del dólar. es decir expresado en moneda local. Cuando la moneda se aprecia significa que compra más monedas extranjeras. Algo similar se observa a principios de los 90. libra y euro. Esta forma es muy común en los países desarrollados. la libra esterlina y el yen con respecto del dólar. Medido el tipo de cambio de esta forma (1= e). es decir 1= e sube. y es que el tipo de cambio respecto del dólar fue por debajo del multilateral. Si bien esta forma de medir el tipo de cambio tiene la desventaja de que no se expresa el precio de la moneda extranjera al igual que el precio de cualquier bien. lo que debería representar una debilidad relativa del dólar. y esto es el resultado del debilitamiento global del dólar. pues consideran un conjunto de monedas que entre ellas también fluctúan. En este caso. Como es de esperar. La medición corresponde a unidades de yen. El euro no se transaba antes del 2002. tiene la ventaja que una apreciación de una moneda es equivalente a un aumento de 1=e. Otra forma muy usual de medir el tipo de cambio es usar el inverso de e. $/moneda extrajera) En la parte final de la figura se observa que el tipo de cambio respecto del dólar ha caído más bruscamente que el multilateral. o moneda extranjera en general. Sobre lo que si no hay duda es cuando se dice que una moneda se aprecia o deprecia. En la figura se observa la gran fortaleza del dólar de principios de los 90. en particular cuando se dice el tipo de cambio sube o baja.

hasta principios del año 2002. luego un debilitamiento. el dólar llegó a costar 83 yenes.91 libras y 1. y un nuevo proceso de fortalecimiento hasta principios del 2002. este índice es para el valor del dólar y no para el valor de la canasta.74 euros y 0. 0. Yen y Libra por dólar También se puede definir un tipo de cambio multilateral para el dólar. Cuando este índice sube significa que el dólar se aprecia. Este índice reproduce lo que observamos para los tipos de cambio bilaterales del la figura 4. mientras que una reducción es una depreciación del dólar. . De ahí el dólar se vuelve a apreciar. Luego viene un período de depreciación del dólar. En la figura 5 se presenta el tipo de cambio del dólar para una canasta de las principales monedas del mundo desde 1973. 0.62 libras. es decir una fuerte apreciación a mediados de los 80. y a mediados de los 90. Nuevamente este índice mide el valor del dólar. es decir cuantas canastas de monedas se requieren para comprar un dólar.48 euros. Figura 4: Tipo de cambio de Euro.26 llegó a costar 270 yenes. O sea.

P el nivel de precios domésticos (costo en $ de una canasta de bienes nacionales) y P* el nivel de precios internacional (precio de bien externo en moneda extranjera).S.9. dólar con respecto a canastas de principales monedas del mundo (canasta de modedas/dólar) 2. Para esto se define el tipo de cambio real. En todo caso hay algo positivo en una apreciación del . ¿Es bueno o malo esto que el tipo de cambio real se aprecie?. Es decir si el tipo de cambio real se aprecia (TCR cae) se hace más caro el bien nacional. uno también está interesado en saber no cuantos pesos se requieren para comprar un dólar.o un alza de los precios en Chile. Esto puede ocurrir por una disminución de los precios en el extranjero medidos en $ .Tipo de cambio real Si bien el tipo de cambio nominal es una variable relevante desde el punto de vista financiero y monetario. La respuesta no es obvia. sino que el poder de compra del peso. el que se asocia también a la competitividad. Esto es equivalente Al preguntarse si es bueno que los bienes nacionales se hagan más caros que los bienes extranjeros. el tipo de cambio real (TCR) se define como: (29) Las unidades de TCR ya no son monedas nacionales por unidad de moneda sino que bienes nacionales por unidad de bien extranjero.27 Figura 5: U.lo que a su vez puede ocurrir porque el precio en moneda extrajera baja o el peso se aprecia . Si e es el tipo de cambio nominal.

En la figura 6 se presenta la evolución del tipo de cambio real en Chile desde 1980. Más importante puede resultar la distinción entre el tipo de cambio bilateral y el multilateral. por lo tanto refleja cuantas unidades del bien nacional cuesta una unidad de un bien extranjero promedio. y poder evaluar cuando se producen desviaciones de este valor y las causas que lo pueden explicar. la que también.28 tipo de cambio real. donde se observa la fuerte apreciación real de principios de los 80 y que estuvo al centro de la crisis cambiaria que ocurrió en 1982 junto a la crisis de la deuda externa de los años 80. claramente TCR se mantiene constante. El tipo de cambio nominal da sólo una visión parcial pues no corrige por la evolución de los precios internos ni externos. Si e se deprecia. Lo importante será estudiar los determinantes del tipo de cambio real de equilibrio. Por ejemplo. Figura 6: Tipo de cambio real en Chile (1986=100) Las mediciones del tipo de cambio real son importantes para evaluar la competitividad de las economías. por la paridad fija. ya que se abaratan los bienes extranjeros. moneda que tal como discutimos anteriormente sufrió una significativa apreciación. Después de la crisis cambiaria ocurrida en Brasil en 1999. Pero al mismo tiempo el peso argentino estaba atado al dólar. y habría que destinar menos bienes nacionales para comprar un bien extranjero. Argentina sufrió una fuerte pérdida de competitividad con respecto a Brasil. Argentina tuvo desde principios de los 90 hasta fines del 2001un tipo de cambio fijo igual a 1 dólar por peso argentino. Sin embargo también tiene un lado negativo y es que la rentabilidad de los productores nacionales se reduce respecto de la de los extranjeros haciendo a las empresas locales menos competitivas en los mercados internacionales. en países con inflación similar a la internacional la corrección al ajustar por al evolución de los precios no es tan importante. También es posible definir tipos de cambio reales bilaterales. Este tipo de cambio real se define en forma multilateral. . pero el nivel de precios nacional sube en la misma proporción. De ahí la importancia de analizar medidas de precios relativos entre los bienes nacionales y extranjeros. Sin embargo. arrastró al peso argentino.

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